全球最大的加密货币交易平台Binance正在与马耳他证券交易所（MSX）合作，在“区块链岛”上开展证券型代币交易。该交易所的首席财务官周玮与MSX主席Joe Portelli签署了一份谅解备忘录，以启动证券型代币交易平台。马耳他财政部长Edward Scicluna在新闻发布会上对加密货币行业表示了赞赏，并称该国不会错过利用执行新创新技术的机会。他表示虽然区块链和加密货币有其风险，但“这并不是错过机会并让其他人抢占先机的借口”。此外，马耳他致力于为加密货币行业创建适当的监管框架。MSX特别开设了一个新的实体公司MSX PLC，专门用于探索金融技术和数字资产。


当地新闻网站周二报道，全球最大的加密货币交易平台Binance正在与马耳他证券交易所（MSX）合作，在“区块链岛”上开展证券型代币交易。

据今日马耳他报道，该交易所的首席财务官周玮与MSX主席Joe Portelli签署了一份谅解备忘录，以启动证券型代币交易平台。

马耳他财政部长Edward Scicluna在新闻发布会上对加密货币行业表示了赞赏，并称该国不会错过利用执行新创新技术的机会。

他表示虽然区块链和加密货币有其风险，但“这并不是错过机会并让其他人抢占先机的借口”。

Portelli对此表示同意，并在新闻发布会上说道：

“无论你喜欢与否，这项技术都将继续存在。”


Scicluna还指出，马耳他致力于为加密货币行业创建适当的监管框架。MSX特别开设了一个新的实体公司MSX PLC，专门用于探索金融技术和数字资产。

Binance已经与马耳他当局合作了一段时间：3月，该公司宣布计划在马耳他设立办事处和法币加密货币交易所，并在6月份表示将会支持金融科技创业公司和企业家与马耳他股票交易所的合作。

7月，MSX与证券代币化平台Neufund合作，建立一个“受监管和去中心化的全球证券交易所，用于上市和交易代币化证券及加密货币资产。”与此同时，Binance收购了马耳他创始人银行5％的股份，旨在建立一个基于区块链系统的“去中心化银行”。该银行计划与Neufund合作发行自己的“具有法律约束力”的股权代币。 


原文：Binance Partners With Malta to Launch Security Token Trading Platform
来源：Coindesk
作者：Anna Baydakova
编译：Miracle Zhang 查看全部

OTC （场外交易市场，又称柜台交易市场），柜台交易是指在证券交易所以外的市场所进行的股权交易。和交易所市场完全不同，OTC 没有固定的场所，没有规定的成员资格，没有严格可控的规则制度，没有规定的交易产品和限制，主要是交易对手通过私下协商进行的一对一的交易。场外交易主要在金融业，特别是银行等金融机构十分发达的国家。

不过，你不必盲目进入 OTC 市场，本文收集了 13 个知名场外交易经纪人的信息供你探索。


Octagon Strategy

CEO： Wayne Trench。

总部：中国香港。

关键 OTC 功能：
大型交易伙伴网络，为交易提供流动性。
安全实践包括冷存储，SSL，3 因素身份验证和多签名解决。
用于讨论和执行交易的私人聊天组。
即时报价。
全球交易的当日结算。
较低的交易费用与领先的加密货币交易所的费率进行对比。


FBG Capital

创始合伙人：周硕基。

总部：中国北京市。

关键 OTC 功能：
定期管理大批量交易。


智能合约

CEO： Kazuki Obata。

总部：日本东京。

关键 OTC 功能：
关于资产管理和交易策略的咨询服务。
透明的 OTC 费用旨在与更广泛的行业竞争。
为大型场外交易提供机构规模的流动性。


SFOX

联合创始人：交易平台和支付系统开发商 George Melika; Akbar Thobhani，Airbnb 的前任增长和业务发展主管。

总部：美国加利福尼亚州圣弗朗西斯科。

关键 OTC 功能：
算法交易，允许您跨多个交易订单执行大量交易。
专有的狙击算法允许您执行隐藏的订单，旨在尽可能快地移动 100+ BTC，尽可能少的滑点。
专有的 TWAP 算法允许您在最多 24 小时的固定时间间隔内交易 10+ BTC，目标是尽可能接近时间加权平均价格。
专有的 Polar Bear 算法允许您通过在交易所订单簿顶部填写订单来交易 100+ BTC，而无需深入订购订单。
专有的 Gorilla 算法会在多个交换订单簿中以较小的部分慢慢交易您的 100+ BTC 订单，目的是为您提供最优惠的价格。


Jump Trading

创始合伙人： Bill Disomma 和 Paul Gurinas。

总部：美国伊利诺伊州芝加哥市。

关键 OTC 功能：
以 19 年的基于量子的内部研究历史为后盾。
顶级计算基础架构可指导加密和其他资产类别的数据分析。
强调算法和高频交易。


Circle

CEO： Jeremy Allaire。

总部：美国马萨诸塞州波士顿。

关键 OTC 功能：
由高盛和 Bitmain 等知名投资者支持。
全球办事处（伦敦，纽约，香港和波士顿）通过在许多交易所建立市场来提供交易流动性。
大批量系统每月超过 20 亿美元。


itBit OTC

CEO： Charles Cascarilla。

总部：美国纽约州纽约市。

关键 OTC 功能：
大多数当天的交易结算。
统一费率交易费和无加密提款费。
来自 itBit 交易者的私人，个人贸易支持。
从 itBit 来自 100 多个国家的客户网络交易流动性。


B2C2

联合创始人：高盛前任利率交易员 Max Boonen; Flavio Molendini，前软件解决方案架构师和高级 IT 领导者。

总部：英国伦敦。

关键 OTC 功能：
灵活的交易规模使用户可以交易从少量到数百万美元的 OTC。
自 2015 年以来专业交易多种货币，加密货币和法定货币。
任何一天的任何时间即时执行和交易后结算。


XBTO

CEO： Philippe Bekhazi，前任 SAC Capital 全球宏观交易和花旗顾问。

总部：美国纽约州纽约市 ; 法国巴黎 ; 伦敦，英国 ; 百慕大。

关键 OTC 功能：
能够引用大型机构规模的场外交易区块。
将场外交易整合到其更广泛的自营交易业务中。
其中的最大的流动性提供者的世界。
自 2015 年以来，专有的定量算法为其业务提供动


Kenetic Capital

CEO： Daniel Weinberg。

总部：中国香港。

关键 OTC 功能：
在代币咨询和尽职调查方面的专业知识。
数十年的交易，分析和投资组合管理经验。
定量和定性贸易分析的混合方法。


QCP Capital

联合创始人： Joshua Ho。

总部：新加坡。

关键 OTC 功能：
几乎所有行业都有当日结算。
在交易台上每周 7 天，每天 24 小时访问交易员。
可根据特定需求定制订单管理（订单大小，所需周转时间等）。
在交易之上不收取任何隐藏费用。


Cumberland Mining

全球交易主管： Bobby Cho。

总部：美国伊利诺伊州芝加哥市。

关键 OTC 功能：
通过伦敦，芝加哥和新加坡的办事处提供流动性。
简化的勤勉和结算系统，使大型机构交易高效，直观地执行。


Element Trading

CEO： Stan Miroshnik。

总部：美国加利福尼亚州圣莫尼卡。

关键 OTC 功能：
基于算法的场外交易，可以降低风险。
关注用户的机密性和服务自由裁量权。
透明，有竞争力的收费计划
内部研究和交易技术旨在通过其贸易伙伴尽可能有效地路由交易，同时将市场影响降至最低。


原文：13 Bitcoin OTC brokers you need to know
编译：Jade 查看全部

在这篇文章中，我们展示了最近几篇报道如何夸大了Tether对比特币的影响。 然后，我们评估了Tether的偿付能力和流动性风险。 我们最后得出结论，比特币具有足够的健壮度（robustness）来抵御Tether造成的相关冲击。

 
I – 介绍


“Tether”是存在于Omni协议（比特币区块链的扩展）上的美元挂钩数字代币。1个单位的“Tether”（USDT）是通过将1美元发送给Tether Limited（Tether发行公司）而创建的，只要相应的USDT代币在流通，Tether Limited就会保留全部储备金。因此，人们可以用相同数量的美元兑换其USDT代币，而USDT在市场上的交易价格为1美元。

与支撑它的实际美元不同，在一个小时之内，Tether就可以在全球范围内安全地存储、发送和接收。


了解Tether的效用

从本质上讲，通过允许交易所支持类法币的交易对，Tether使得像币安或Bitfinex这样的加密货币交易所更容易在KYC / AML法规之外存在。世界上大多数人要么不信任美国，要么根本无法进入美国银行系统。对于这些人和司法管辖区来说，Tether可以让他们获得更灵活版本的美元。

迄今为止Tether已经取得了成功。在两年内，它的市值从不到1000万美元增加到近28亿美元。它几乎在每个交易所上市，享有巨大的网络效应。市场对其可兑换性的信任也几乎是绝对的。这说明了两件事：

1. 市场对区块链上存储和移动稳定价值存在强烈的自然需求 2. 为方便起见，人们愿意承担相关的集中化风险

Tether的主要客户是交易所、OTC经纪商和套利商店，它们都为加密货币生态系统提供了宝贵的流动性。


风险很高

与此同时，许多人认为Tether是这个行业的责任和结构性风险。除此之外，它被指控为庞氏骗局，凭空发行，只有部分储备。《华尔街日报》最近的一篇文章再次引起了公众对Tether的关注，文章表示，“今年夏天，Tether（交易对）有时候占据了比特币交易量的80％”，称其为整个加密行业的系统性风险。为支持这一说法，文章间接使用了CoinMarketCap提供的数据，在撰写本文时，该数据显示比特币交易量由62％USDT（Tether），33％USD和5％EUR组成。

我们认为Tether作为一种负债（liability）与它所创造的价值和它在行业中所扮演的重要角色不一致，并决定深入研究。

 
II – 衡量Tether的实际流动性
 

交易量报告的替代方案

自我报告的交易量已被证明是长期不可靠的。在这种条件下，根据从CoinMarketCap采样的数据来评估流动性，往好了说是懒惰，往坏了说是不诚实，在任何情况下都不值得对外发布的。

衡量流动性更可靠的方法就是直接从交易所订单记录来获取流动性。与自我报告的交易量相比，订单簿通常不会说谎。试图伪造其订单记录的交易所很可能很快被抓现行：每当交易者试图履行假订单时，他就会意识到他的订单只是部分履行或者他的预期执行价格已经过时了。最终，交易者会发现他们正在被抢先交易或者订单完全是伪造的。据我们所知，从未记录过有关假订单的重大报告（虽然订单篡改无疑会发生，但由于欺骗性订单在实践中可以匹配，因此仍然被视为流动性）。

因此，我们开始从所有知名交易所下载当前的订单数据，将其汇总成一个全球订单记录，并将范围缩小至所有当前市场价格的2％以内的订单。所有数据已在8月26日的一个8小时的时间段内进行了抽样，其随时间的一致性已经过多次验证。结果可以更准确地描述潜在买家和卖家在特定时间可获得的流动性。


结果

我们选择评估比特币的风险敞口，不仅是交易对，还有交易的平台。






Bitfinex在交易所竞赛中脱颖而出，领先于一群旗鼓相当的竞争对手，但没有对比特币的流动性形成垄断。






请注意，我们选择不包含韩元或其他本地货币。虽然韩元和日元最有可能占全球流动性的至少10％，但韩国和日本交易所的数据并不足以让我们对我们的数据充满信心。其他法定货币对只是图表上的一个点。

我们发现USDT只占比特币流动性的29％，而美元占57％，欧元占14％。实际上，USDT的影响力与80％（华尔街日报）和62％（CoinMarketCap）的数据相差甚远。

尽管如此，29％仍然是一个相当大的比例，在评估如果Tether面临危机时可能会承担多少责任时，应该考虑各种因素。首先需要关注的就是与其密切相关的交易所Bitfinex。

 
III - 评估Tether的风险因素
 

Bitfinex和Tether

我们首先应该关注Bitfinex和Tether的紧密关系。实际上，它们拥有相同的所有者，据报道，它们拥有相同的银行业务关系，新发行的全部USDT通过Bitfinex流出。





图片来自 Chainalysis数据


虽然目前29％的比特币流动性来自Tether，但Bitfinex提供了另外的26％。实际上，很多人都不清楚所列出的Bitfinex USD交易对是实际美元还是USDT。我们选择考虑它是前者，因为Bitfinex允许无缝的美元提款。然而，这种密切关系是另一个需要牢记的风险因素。


Tether危机

Tether被描述为“加密交易的中央银行”（华尔街日报）和“将3750亿美元的加密货币市场结合在一起的粘合剂”（彭博）。为了准确评估Tether的风险，我们将区分两种不同的银行危机。

1. 偿付能力危机，银行因缺乏资金而无法偿还存款人 2. 流动性（可兑换性）危机，银行可以向存款人付款，但手头上没有全部的资金







持续存在的偿付能力危机

Tether的偿付能力危机将给加密生态系统带来可怕的后果。高达28亿美元价值的Tether将变得毫无价值，不仅代表了非常重要的资本外流，而且还会引发极其严重的信心危机，因为大多数人都会预期关系密切Bitfinex也会遭遇重大危机。

然而，Bitmex和彭博的研究已经产生了令人信服的证据，证明Tether确实与波多黎各的Noble银行保持稳定的银行业务关系，其资产由Bank New York Mellon Corp.托管。两个消息来源都发现波多黎各在过去的一年大量涌入与加密货币有关的现金。岛上所谓的国际金融实体持有的现金和等价物从2016年的1.91亿美元飙升至2017年底的33亿美元“（彭博）。2018年流入资金的相关财务数据基本证实了这一点。

我们鼓励读者从现有证据中形成自己的观点，但我们认为这种情况非常不可能导致偿付能力危机。


没那么严重的流动性危机

假设Tether有全额准备金在手中，它在未来仍可能会被当局关闭，或者失去Noble的银行牌照，这可能导致流动性危机。在最可能的情况下，Tether持有者将获得3-6个月的时间来将他们的USDT兑换成实际美元。因此，投资者对整个生态系统的信任可能暂时受到损害，许多加密资产的持有者可能会卖出手中的加密货币。

然而，考虑到Tether占据比特币总流动性的29％，USDT交易对的消失肯定不会剧烈破坏生态系统的供需动态。当然，一些流动性会立即蔓延到实际的法定货币对，大家也会猜测下一个被广泛接受的稳定币需要多久时间崛起。

很难预测Tether被关闭会对Bitfinex产生什么影响，但很难相信这会产生重大影响。首先，他们是两家合法独立的公司。也许更重要的是，Bitfinex盈利能力很强，深受加密行业中大交易者和交易机构的信任，并且在2016年黑客攻击并盗窃120000比特币之后证明了其强大的财务弹性。

因此，Tether的流动性危机在我们看来不会被视为“系统性风险”（永久性地破坏该行业并让其发展后退几年的事件）。

 
IV - 展望未来
 

当Shapeshift（最后一个仍然抵制KYC / AML程序的交易所之一）屈服于美国的监管时，我们认为Tether是“开放式融资”的最后一个先驱之一。虽然“当基础活动未被当局明确授权或监管时，一些Tether利益相关者预期的透明度在金融领域可能不可能实现”（Bitmex），但这种妥协是值得的。

由于网络效应，货币协议遵循赢家通吃或者幂律分布。出于这个原因，Tether将非常难以自然地破坏，因为相对任何其他稳定币，它具有巨大的领先优势。然而，有另外两种方法可以破坏Tether的网络效应。第一，Tether可能会在监管压力下崩溃。第二个是带来一个独特的价值主张。

监管合规可能就是这样一个主张。在这方面，一个有前景的Tether替代品是TrueUSD，它是完全储备的，但绝对符合美国法规。据消息人士透露，其市值已经从0美元上涨到当前的7500万美元，并且仍在上涨。随着TUSD的流动性增加，我们预计未来它将获得更多的市场份额。同样值得注意的是Circle，虽然尚未发布，但它是比特大陆支持的稳定币。

由于完全储备的稳定币的价值来自于其可兑换实际美元，这些方案将始终承担集中化的风险。像Tether这样没有被严格监管的方案正面临被当局关闭的风险，而完全合规的方案如TrueUSD则选择实施更严格的KYC / AML程序，可能可以阻止交易或冻结客户的资金。

像Dai或Basis这样的项目则是希望创造更多去中心化的稳定币，但此时我们认为它们是高度实验性的，并且不认为它们可以成为现有方案的有力竞争对手。有关所有稳定币项目的概述，我们建议你访问https://stablecoinindex.com/。

 
V - 结论
 

尽管围绕着Tether存在很多争议，但这些作者认为它所提供的服务很大程度上抵消了它所构成的威胁。它的偿付能力似乎不再存在问题，虽然公众和媒体的确要考虑当局将USDT交易关停的可能性。即使发生问题，他们也不应该担心长期的后果。从短期来看，比特币的价格会受到很大影响，但没有理由无休止地下降。

事实上，比特币的流动性在USDT之外广泛分布，而且重要的是，在交易所间广泛分布。当前行业已经发展到了较以前成熟很多的阶段，不再存在一个行业参与者对市场产生像MT.Gox所造成的那种影响，它的崩溃使行业倒退了三年。尽管主流媒体对Tether非议不断，但本次研究证明Tether扼杀比特币的流动性在很大程度上只是一种幻想。


原文：Tether’s hold on Bitcoin’s liquidity: A risk assessment
作者：Hasu and Sylvain Ribes
编译：Apatheticco 查看全部

根据9月12日发布的官方公告，位于波士顿的投资公司贝恩资本（Bain Capital Ventures）在加密货币交易所Seed CX的新一轮融资中领投，Seed CX本轮融资金额1500万美元。

Seed CX是由贝恩资本风险投资公司担保的数字资产交易所，持有现货市场牌照和受美国商品期货交易委员会（CFTC）监管的衍生品牌照。

根据公告，Seed CX进行最新的1500万美元B轮融资后，总融资额已经超过2500万美元。该交易所将把最近这轮融资用于提高物理交易基础结构，扩展机构交易集团相关的网络，以及创造新的工作机会来扩招员工。

Seed CX的联合创始人兼首席执行官Edward Woodford强调了机构投资者和专业交易者在数字资产进一步应用中的重要性。Woodford也指出，交易所准备带领“目前正在观望的大型机构交易者进入加密行业”，其中一些机构是“首次”入场。

贝恩资本风险投资公司的常务董事Salil Deshpande在公告发布时表示：

现在，交易所以散户为主，局限于现货交易，司法管辖归属于国外。缺乏面向机构的交易所是加密资产类别增长的一个最大障碍。Seed CX正在服务于该项尚未解决的机构需求，并组建了优秀的执行团队来支持这项宏图。


4月，贝恩风险投资公司参与了美国稳定币项目Basis（之前名为Basecoin）的1.33亿美元融资。Basis称，将会通过基于区块链的“算法中央银行”进行自动操作，提供一种非波动性加密货币。


原文：Crypto Exchange Offering CFTC-Regulated Derivatives Raises $15 Million in Funding Round
作者：Ana Alexandre
编译：Allx  查看全部

熊市才刚刚开始，ICO模式的弊端就暴露无遗：Token随意定价、项目方抛售代币、没有任何监管。

与此同时，ICO募得的ETH的价格也直线下跌，有些投资者甚至拉起“讨伐V神”的大旗。

“大量的项目出现螺旋式下跌。越是下跌，越是跑得快，这就成为一个恶性循环。”国内某知名交易所资深从业者Allen称。

ICO，就是区块链行业的魔咒，它让大批创业者、投资人短暂享受到登上人生巅峰的快感，又急速反噬，将他们拉入深渊。

如此背景下，“IBO”概念横空出世。

它能否替代ICO的“初次代币发行”模式，成为区块链领域下半场的主角？它又如何拯救陷入深渊的区块链行业？


1 74年前，凯恩斯的遗憾


IBO 全称 Initial  Bancor  Offering， Bancor被翻译成“班科”。

要想理解这个概念，我们要回到74年前，IBO的源头说起。

1944年7月份，英国著名经济学家凯恩斯，出现在美国新罕布什尔州的布雷顿森林。

已经61岁的凯恩斯，在这个注定要改变世界经济格局的地方，提出了自己对治理世界经济的宏观构想。

凯恩斯提出了一个激进的改革方案：成立世界中央银行和国际清算联盟（International Clearing Union, 简称为ICU）来平衡世界贸易盈余和赤字的建议。

实际上，凯恩斯就是想建立一个超越各个国家主权的“超级大银行”，这个银行有自己的货币，这个货币可以和各个国家的货币直接交易，并且与各国的货币保持一个固定的汇率。

凯恩斯给这个“超级大银行”的货币起好了名字，就是Bancor。

可惜，英国经济的国际地位在二战末期已经大不如19世纪，美国当时在经济中已经稳坐世界老大，凯恩斯和他代表团的建议，被以怀特为代表的美国代表团否决。

凯恩斯于1946年逝世，在他离开72年后，在区块链世界中，再次提到了“Bancor”的名字。

这次，凯恩斯曾经夭折的“计划”，是否还能改变区块链世界呢？


2 和机器人直接交易


2017年5月，由以色列团队开发的交易所项目开启了众筹，短短三个小时内，就筹得390000个ETH，市值1.5亿美元，打破了ICO历史记录。

这个项目，叫Bancor  Network——这是区块链第一次与“Bancor ”概念产生联系。

“Bancor Network是一种全新的价格发现机制，就是一种人机交易所。”Allen告诉31区。

如何理解呢？

传统交易所，实际上都在做撮合业务，一方买，一方卖，标定的价格相同，交易就能达成。但在Bancor Network交易所上进行的交易，不是买卖双方直接交易，而是直接和中间的“机器人”交易，机器人按照当前的价格，一个一个把币打给你。

这个机器人，实际上就是已经设定好的Bancor智能合约。

“没有对手交易了，买得多就涨，卖得多就跌。”区块链行业资深人士秋爽称，涨跌机制全写在算法里了，中间的交易变得透明了。

并且，因为机器人是“一个币一个币的计算价格”，即使出现创始团队把手里币全抛掉的极端砸盘现象，机器人也能因为突然出现大量项目方的币，而及时降低价格，不会出现在价格高点直线跌落，集中“被收割”的问题。

“这就做到了真正的动态调节。”秋爽认为，定价权给了机器人，机器人不会滥用这个权利，如此，可以尽量抑制投机需求，反应真实的供需关系。

而有了机器人后，传统的“交易所”都可以不存在了。“摆脱人和人之间的对手交易，看上去是中心化的，实际上是去人类化的。”秋爽称。

“所以说Bancor的发币模式，融资模式在发币之初就已经确定了，所以这种发币模式就自带流通性了，就不需要上交易所了。”Allen也这样认为。

用“大浪淘沙”形容区块链行业这一年的发展，一点都不为过。那么理念新颖，同时募资1.5亿美金的 Bancor  Network 是否被清洗出去了呢？

根据Coinmarketcap实时数据显示， Bancor  Network 目前全球流通市值排名70，交易所通证BNT，近一个月的日成交量徘徊在200万~500万个。





Bancor  Network 通证BNT成交量变化趋势


而该项目全球排名，进入18年超级大熊市以来，反而在不断上升。根据31区在文章《摆脱大佬忽悠的「盲投」大法，一年盈利230倍！》中提出的观点，某区块链项目在市场环境不断恶化的情况下，项目排名不断上升，从侧面说明了该项目应该属于相对优秀的范畴。





Bancor  Network 进入18年以来排名变化


无论是募资规模，还是项目排名， Bancor  Network 似乎取得了暂时的成功。

Bancor  Network仅仅是一个开始。IBO概念提出后，和机器人交易的理念，愈加深入人心。


3 IBO，新的募资手段


“目前来看，Bancor现在有三个比较大的应用，一个就是基于以太坊的‘班科协议’，用于做去中心化交易所；一种就是班科模式，Bancor协议则是一种价格发现机制；还有一个就是Bancor的算法，如何确定价格曲线的。”Allen告诉31区。

交易所和IBO虽然都采用了凯恩斯Bancor的理念，但侧重点却有所不同。“交易所借鉴了这种模式的流通性，IBO借鉴了代币发行机制，也是一种信用扩张的模式，用于确定代币发行模式与汇率确定基准。”Allen解释道。

Bancor协议下的IBO要如何做？

这里，我们要提到一个储备金（CW）的概念。一个项目想要进行IBO，先要给机器人一定比例的“储备金”，作为信用扩张的基础。

这意味着，是指发行一定量的代币，需要对应储备金率下的储备金作保证。例如，发行价值100亿市值的代币，对应储备金率是20%，那么就需要抵押20亿人民币。市值变化，储备金也发生变化。

比如，31区想用IBO创建一个31币，项目方想拿到1000个31币，用100个以太坊兑换出来。此时，兑换的第1000枚价格是0.1ETH，之前的Token价格是慢慢上涨的。

此时，整个31币流通的市值是100个ETH，如果CW是10%，项目方还要抵押10ETH作为储备金。

我们先不考虑“一个币一个币的计算价格”的情况。如果有人看好31币，想要购买100个，他需要给机器人10个ETH，机器人拨给他100个31币。

此时，市面上的31币数量变成1100个（1000个已经流通的加上100个新流通的），价格变成0.18ETH/个（20ETH/1100）。

反之，如果这个人之后不看好31币，想要卖掉，那么他给机器人100个31币，机器人回收后，再给他18个ETH。

此时，市面上31币数量变成1000个，价格变成0.02ETH（2ETH/1000）。

实际上，在IBO模式中，一个公式异常重要，“价格=市值/流通量”。而储备金的比例，可能是10%。也可能是20%，一开始就已经设定好。

“抵押的资产，也可以一些实物资产，这实际上有点类似实物资产证券化了。”Allen说道。

有了资产抵押这样的硬性规定，就避免了“ICO模式下所有代币都是空气”的结局。

当然，除了避免发行空气币，IBO还有其他优点。


4 打破IBO的技术桎梏


2018年6月份，EOSRAM横空出世。

RAM就是使用Bancor进行资金募集，但这是建立在BM专门为RAM建立一套Bancor智能合约的基础上完成的。对于一般团队来说，这是有很高的技术门槛的。

“IBO在任何网络也可以用于发币，你可以在ETH、EOS、Stellar上募集资金，但是如果你要在这些网络上进行IBO，你就必须从头到尾部署智能合约，在智能合约中你自己还需要写一个“Bancor”的完整协议，相当麻烦。”Allen认为。

这对于代币普通的程序员来说，技术门槛还是比较高的。可能受过相关专业训练的码农才有可能达到专业水准。

但如今，这个技术桎梏，已经被打破。

8月28日，EOS侧链Fibos主网上线。

Fibos 主网几乎“拷贝”了EOS主网所有元素。例如Fibos发行了代币FO，主网有21个节点，设置内存（RAM），拥有中央处理器（CPU）等等。

不同的是， Fibos引入了 Bancor协议。“Fibos 的出现，让IBO变得简单易行。因为 Fibos 已经确定好了标准化功能，你只要设定好参数，就能像ERC20一样发币了，而且发的是Bancor模式的币。”Allen告诉31区，“同样可以一键发币，傻瓜式发币。”

而这，也是今日IBO大火的最直接原因。

目前，Fibos侧链的代币兑换FO比例就从1EOS=1000FO，下降到了1EOS=450FO，价格翻倍。


5 IBO的优势


“IBO与ICO的募集资金方式相比有太多优势。”Allen认为

在Allen看来，IBO的优势可以总结为以下几点：

（1）有储备金要求，增加了发币门槛，便于监管。

（2）全新的定价模式，Bancor模式下的价格发现机制，由于价格预先设定好的，通过砸盘、拉盘割韭菜的行为，可能会面对巨大的损失。

（3）发币即流通，IBO的项目方不用“上币费”而发愁。

（4）发币募集的资金全部所在banor协议中的，项目方也没办法取出来。无论项目方还是投资人，都要和机器人交易。

我们逐条来进行分析。

由于IBO的保证金制度，会给与整个项目一定的价值支撑。

对此，Allen这样认为：“ICO模式下发行出来的代币都是‘空气币’，因为无论你的项目有多好，都是没有任何价值的，但是IBO模式下的代币是有储备金保证的。”

“在ICO上，项目方募集到的资金基本上都在项目方手中，资金完全取决于项目方的分配模式，他们想要如何控制代币，都可以。但是在IBO模式下，募集到的资金完全存放在Bancor协议中，所以资金谁也拿不走的。”Allen认为。

同时在代币估值模型上，ICO也与IBO存在明显的差别。

ICO模式下的项目估值模式是，代币价格乘以代币总量。IBO模式下的项目估值模式则是已经发行的代币，乘以代币价格。

在ICO模式下，项目方上交易所、做市都需要烧钱。但是在IBO模式下，这些钱都可以省掉的。

“对于一个技术团队而言，只用做好技术就可以了，完全不用考虑上线交易所、也不用考虑做市值管理。”Allen这样认为。

除此之外，IBO下的募资方式，还可以避免项目方砸盘问题。

大量的项目方出现螺旋式下跌的问题。越是下跌，越是跑得快，这就成为一个恶性循环。

IBO的Bancor，不存在这个问题，项目方的通证其实与母链通证是锁定的。你买项目方通证其实的母链通证其实是被锁定在Bancor协议中的，谁都拿不走。Bancor模式下，项目方的获利方式其实就是把项目做大做强，否则就无法获得收益。

不过，IBO看似解决了交易所上币费、流动性、项目方砸盘等等问题，但是这并不代表IBO是完美的。


6 IBO的局限


IBO无法摆脱资本炒作的阴影。

以RAM为例，今年7月份，RAM 在15天之内，暴涨50倍。在此过程中大量RAM被大户囤积，致使RAM真实使用率只有区区1.7%，而有真正需求的项目开发者却不得不放弃EOS主网。

在RAM价格暴涨期间，EOS公链的坚定信仰者、资深程序员、DApp开发者潇湘给31区算了这样一笔账：注册一个账号差不多需要 4k 左右的内存，按照2018年07月07日内存价格计算， 注册账号差不多需要 4 x 0.5 = 2 个 eos ，人民币的价格是 2 x 56 = 112 元左右。

潇湘表示：“为了满足用户的游戏性，那么就要免费帮助用户创建账户，那么每个账户需要花费一百多人民币，这无疑对一个初创游戏公司是一笔很大的支出，而且这笔支出没有上限，每多一个用户就需要创建一个账户，而且，这个账户是无法通过销毁来回收内存。”

其次，无法从根本上避免项目方炒作，割韭菜。以 Fibos为例，假设团队事先把 FO 价格炒作到某一高度后，兑换成EOS之后，套现走人。随后用手中事先转备好的大量的 FO 砸盘、或者在市场制造恐慌情随，再低价买入，这实际上也是一种控盘手段。

当然，这些并不是不可能发生，从本质上来说，并没有走出ICO募集资金、割韭菜的死循环。

“IBO金融炒作的空间变小了，但依然存在。而且，项目方并没有做到和投资人完全平等。”Allen认为。

“有人的地方就有江湖”，这句话放在IBO同样适用。





Fibos项目创始人响马对Bancor的看法


无论看起来多么完美的模式，对于新手投资者来说，都可能意味着误区。正如Fibos项目创始人响马所提醒的那样：“Bancor 是炒币人的陷阱。Bancor 不是交易所，短期套利几乎不可能，长期回报也并不可期。因此为炒币而生的空气币是绝对不敢用 Bancor 的，炒币的人进了 Bancor 也多半会被套牢。所以反复提醒：用不上的话，不要兑 FO。”


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凯恩斯1944年提出班科计划，距今已过74年，作为经济学领域的佼佼者，他的思想对世界经济影响深远。

班科协议出现之初，区块链技术还远未萌芽。一边是经济学大师为世界经济格局的竭力规划，另一边是新兴区块链技术对募资手段的尝试。

两个世纪，两种手段在区块链技术蓬勃发展的背景下，在21世纪之初相遇。

这两者，未来又会如何结合，结出怎样的果实呢？ 查看全部

9月10日，纽约金融服务署（NYDFS）同时批准了Gemini和Paxos两家公司发行稳定币的申请，为首批受监管的稳定币，此举被业界解读为意义重大。

对数字货币市场整体利好 更是资产上链的第一步尝试

BKFUND创始合伙人、Hashgard创始人许超逸对巴比特记者表示：

传统金融机构进入数字货币的门槛在一定程度上降低，通过将法币兑换在为监管认可的数字美元，使得大量资本有机会流入市场，整体看来是利好。


比原链CTO朗豫也表示：

这意味着资产上链的第一步尝试，对数字货币市场影响挺大的。因为货币是经济系统的血液，流动性很好。把现实世界的其他资产当作器官的话，要先有新鲜的血液流进去才能新陈代谢。


上海高级金融学院教授胡捷表示：

除了有助于提升数字货币市场交易的效率，此举还具有正面的示范意义，它标志着用区块链转账的这套系统的理念，已经得到了政府的认可。


 
【一】 稳定币开启角逐 GUSD会否动摇USDT霸主地位？
 

稳定币有什么价值？ 它是加密货币市场的一道闸口，对冲单点风险。

以比特币、以太坊、EOS为代表的各类加密货币都经历过市值的剧烈波动，这也是外界诟病加密货币难以成为有效的交易和储值货币的原因之一。稳定币应运而生，正如其名，是一种价值稳定的加密货币。

币信COO超级君对巴比特记者表示，稳定币是投资者进入加密货币市场的一道闸口，让风险厌恶型投资者有了俯冲标的。

目前比特币、EOS以及其他区块链资产就像一个自由资产的大池子，很多投资者或经济体都想接入，但受限于各国政策等客观条条框框可能无法直接接入，于是产生稳定币作为一个第二层的闸口对接，闸口越多，那么流向水池子的水就越多，比特币等的价值就越大。以USDT为代表的稳定币，让风险厌恶型的投资者有了一个新的俯冲标的。稳定币的类型越多，也就对冲掉单点风险。


相比较USDT，用户更倾向于使用受监管的GUSD吗？

根据“一百亿研究所”的统计，目前，市面上的稳定币主要分为三类，一是与美元、黄金等中心化资产锚定，代表是USDT、DGD、TUSD；二是用N倍加密资产（比特股、以太币）抵押，代表是BitCNY、DAI，三是由算法控制货币价值的Seignorage Shares、Basis。

近日由纽约金融服务署（NYDFS）批准的两个稳定币分别是Gemini Dollar和Paxos Standard，均基于以太坊区块链，并且和美元挂勾，也就是说属于第一种类型。

Tether公司发行的USDT是这种稳定币的先行者，已经有了充分的实践和广泛的认可度。根据TokenInsight的数据显示，锚定与储备类的加密货币的总市值为30亿美元，单是USDT就占据了其中90%的份额，达到27亿美元的市值。但Tether作为中心化的美金托管人，可能出现与传统金融机构相同的问题。

上海高级金融学院教授胡捷表示：

USDT与美元1:1锚定，实际上是一种100%存款准备金的机制。但由于其信息不透明，让用户对它是否真的准备了与USDT数量对等的美元，是否存在超发，是否能够刚性兑付等问题表示怀疑。

相比较而言，近日发行的两个稳定币，经纽约金融服务署（NYDFS）批准，由投资巨头道富银行（State Street）负责持有相关的美元账户，并且该银行属于美国国内银行，接受联邦存款保险公司（FDIC）等多个美国机构的监管，似乎解决了上述问题。


此外，这两家公司还承诺配合美国当局对反洗钱的要求。胡捷表示：

任何一个国家监管部门都有反洗钱的共识。如果美元兑换成虚拟币，理论上来讲其转账路径可以从此消失，脱离美元的发行体系，目前来看这两家公司应该会跟踪资金流向，并提供给当局。


另一位受访者也表示：

值得注意的是，合约中留了一个口子，可以配合监管对你的GUSD做处理，比如违法的资金或被没收、销毁、冻结。虽然现在还没有这样的功能，但这个逻辑是可以更新的。所以受监管的稳定币是把双刃剑，USDT更自由，GUSD有保障。


 
【二】 美元将再度扩张 给其他国家外汇管制带来麻烦？
 

为什么美国会率先迈出这一步呢？有何深意？

事实上，纽约州对加密数字货币创新的态度一直非常激进，BitLicense就是纽约州金融服务部（NYSDFS）根据为公司设计的法规颁发的用于虚拟货币活动的营业执照。它们从13年开始调研，到15年合规化，Gemini和Paxos这两家公司也很早就拿到charter许可了。

相关知情人表示:

从纽约金融服务署9月10号发的审批文件可以看到，此举有两层含义，在金融科技领域鼓励创新和促进该领域负责任的增长。对于用户来讲有三点含义：一是保护消费者、保护投资人；二是反洗钱和合规；三是企业要有能力管理资产，保证安全。站在监管的角度，合规化举措的尝试既是为了起到保护的作用，也是为了防风险。


通证研究公众号将纽约金融服务署（NYDFS）此举解读为这是数字美元朝着合规化的方向迈出一大步。

批准前两家，就没理由拒绝后面三家；纽约州可以批准，德克萨斯州就也可以批准，所有州都可以批准；这些骁勇善战的民营公司打前锋，通过运营稳定币将其背后的美元带向世界每一个角落。


知名财经专栏作家肖磊接受巴比特采访时也表示，如果美国不做这件事情，日本可能做，其他国家也可能做，美国不会放弃继续扩大美元影响力的机会。

美国实际上是一个金融立国的国家，对全球任何新的金融形态都会有非常持续的敏感度，目前看，数字货币领域对法币的需求，实际上主要体现在稳定的计价方面，因为数字货币波动较大，只有用相对稳定的法币来计价，才能更好的做交易。

从全球来看，如果美国不做这件事情，日本可能做，其他国家也可能做，这就会使得美元从数字货币的交易服务层面失去了一个继续扩大美元影响力的机会，这个美国是不会放弃的。再加上USDT的成功运行，也给很多金融机构提供了很大的推出类似稳定币的动力，商业领域的需求也会推动美国金融政策的变化。


会否给其他国家外汇管制带来不便？

BKFUND创始合伙人、Hashgard创始人许超逸表示，这意味着美元已经进行事实上的数字化、发行的民间化。

纽约金融局批准GUSD的发行，其意义非常重大，代表着在有效的监管之下，美元已经进行事实上的数字化、发行民间化。这对于很多国家来说不啻于是一种金融灾难，试图通过外汇管制的方式控制汇率、控制资本外流的难度变得越来越大，老百姓会更多的通过数字货币交易所将自己的财富变为更加稳定的数字美元。


对于外汇管制，胡捷有不同的看法，他认为美元稳定币的跨境支付的确有可能对其他国家造成困扰，但不会造成实质性的影响。

美国本身没有这方面的担忧，美元跨境支付本身就是自由的，但当其他国家有限制的时候，就需要有配套的措施。反洗钱是现代金融体系里所有国家的共识。发行稳定币的公司很容易通过实名制、路径追踪、审批手续、查看限额的方式配合监管。


但另一位不愿透露姓名的受访者表示这件事很敏感：

GUSD会让那些本币不被信任的国家间接持有美元，绕开了传统金融机构的外汇管制。虽然协议里写要遵守相关法律，但实际上遵守的是美国的法律，而非其他国家的法律。尽管目前发行量只有10万美金，还不会造成太大影响，但已经释放出这样的信号了。


 
【三】 换汤不换药的稳定币 并未实现虚拟数字货币的真正理想？
 

锚定法币的合法稳定币和法定数字货币有什么联系？

朗豫表示，合法稳定币是法定数字货币的小范围的尝试。

合法稳定币现在只是一种合法政府背书的企业准备金证明 ，和法定数字货币还没有联系，但如果以后政府发稳定币就算是法定数字货币了。合法稳定币是法定数字货币的小范围的尝试。但就算未来法定数字货币发行了，稳定币仍然有价值，它可以在不同链上发行，比较自由。


胡捷表示两者操作特性一致，只是法律本质不同，法定数字货币虽然是虚拟币的形态，但它其实还是美元，根本性差异在于支撑它们的交换体系不同。

    法定数字货币和以法币为锚定发行的虚拟货币，其操作特性虽然是一样的，在支付方面都更便捷。但这两者的法律本质不同，稳定币终归是另一种虚拟货币，而法定数字货币虽然是虚拟币的形态，但它其实还是美元，支撑它们的交换体系不同，这是根本性差异。

未来是否会出现更多锚定各国法币、黄金，以及其他价值标的稳定币呢？

巴比特采访了几位业内专家，他们一致表示“一定会出现的”。

肖磊称，稳定币和数字法币彼此创造需求。

因为稳定币可以创造投资者对数字货币新的需求，也可以让法币更多的计价数字货币，两边都创造了新的需求。


胡捷也表示，稳定币类似于纸黄金。

任何有价值的东西都有被交换，流转的需求，我们把这些东西通证化，对于其交换、流转和使用都是非常有益的。打个比方，这就像是纸黄金出现后，让黄金的买卖更便捷了，而现在有更好更新的技术出现了，就是区块链，本质上来讲，和以前用纸代表黄金是类似的。


无论是稳定币还是法定数字货币， 和比特币代表的加密数字货币本质不同。

虽然前文一直在谈稳定币的优点，但必须要说明的是，稳定币和比特币是完全不同的两个物种，它们本质不同。

上海高级金融学院教授胡捷解释到：

无论是通过稳定币的方式发行，还是美联储自己在未来也许基于区块链技术发行的数字法币，它们和当前市面上已有的虚拟币的发行机制是不可混淆的。比特币信仰者谈取代法币时，最根本是想摆脱人为决定发行量的问题。现在法币体系的核心特征就是酌情发行货币数量。如果这一点得不到解决，无论是稳定币这种代理机制，还是各国央行正在研究的法定数字货币，其实是换汤不换药，法币体系没有任何实质性的改变，我没有看到哪个主流经济体会改变酌情发行的机制，它们仅仅只是在尝试改变法币的形态，从技术方面提升交易体验。



文/海伦 查看全部

9月10日晚，徐明星在上海被OKEx合约投资者围堵，随后被上海警方带走调查。在关押24小时后，9月11日21时许，上海警方表示，已释放徐明星。投资者在这期间并未得到徐明星本人或者OKEx官方的任何回应。目前，OKEx合约投资者仍在上海、北京两地组织维权活动。

核财经回溯此次围堵事件源头，参与的人多是OKEx合约的投资者。

依据媒体公开报道看，徐明星对外从不避讳与OKCoin的关系，身份也常与OKCoin关联，与OKEx的关系却始终三缄其口。

但是在投资者眼中，OKCoin与OKEx实际上就是一家，都是OK集团旗下，徐明星更是背后的实际控制人。

那么实际情况如何？《核财经》为你梳理了徐明星名下公司的股权结构图谱，以及OKEx与OKCoin之间的蛛丝马迹，看完后你自有判断。


徐明星旗下公司股权图谱
















徐明星个人微博账号认证信息为OKCoin创始人，所属公司为OKCoin。

根据天眼查网站显示，OKCoin的徐明星名下共有11家公司。其中，担任法人代表的共有2家，分别为北京乐酷达网络科技有限公司、深圳市欧凯世纪网络科技有限公司，徐明星在后者投资比例占57.2%，职位为执行董事。

北京乐酷达网络科技有限公司网址及介绍显示，北京乐酷达网络科技有限公司即为OKCoin。

该公司法定代表人正是徐明星，注册资本1150万人民币，注册时间为2012年11月1日。根据股权穿透图显示，北京欧凯联创网络科技有限公司认缴金额为1150万人民币对OKCoin注册公司——北京乐酷达网络科技有限公司持有100%股份。

同时，OKCoin注册公司对中易伟创（北京）科技有限公司持有15%股份。

北京欧凯联创网络科技有限公司的股权结构图显示，徐明星为其最终受益人，占股78.92%。该公司投资的公司除OKCoin外，还有14家。

另外，今日网上流传出徐明星名下公司名单，核财经查看公司注册处综合资讯系统，无从查证名单中公司与徐明星有直接关联。


徐明星与OKEx真的毫无瓜葛？


OKEx官网在2018年7月2日发布公告称，“由伯利兹迁册到马耳他，OKEx的注册名称会由OKEx Technology Company Limited变更为ACX Malta Technology Company Limited。”

核财经查看马耳他金融服务管理局管理网站发现，ACX Malta Technology Company Limited，注册地点为ZEBBUG，关于公司更多消息无从查看。

今年2月初，媒体报道，OKCoin创始人兼CEO徐明星已经辞去OKEx CEO职位。OKCoin回应称，OKEx业务一直就由海外国际团队负责，徐明星负责OK区块链技术OKChain的研发和应用。

徐明星及OKEx对两者的关系始终极力撇清。但业界认为，徐明星与OKEx的关系与OKCoin是同等的。

据天眼查网站显示，OKEx所属公司为北京乐酷达网络科技有限公司，即为OKCoin。标注所属地为北京。

在北京乐酷达网络科技有限公司核心成员名单中赫然出现徐明星的名字，职位为CEO&创始人，简介中写明：“OKcoin币行CEO”。

除徐明星外，该公司核心成员中还包括 CRO Tim Byun、业务发展副总裁刘钜江，此二人同时出现在OKEx与OKCoin网站披露的团队成员中。

北京乐酷达网络科技有限公司的企业业务中包含OKcoin、币行网、OKEX。

对此，徐明星在7月份接受AI财经社采访时强调自己跟OKEx没有关系，不会再在OKEx公司担任董事，股东，法人这些职务。对于OKEx与OKCoin的关系，他说：“名字上有啊，而且，它的一些员工确实曾在OKCoin工作过。”

对于OKEx的业务，徐明星似乎在离职之后也多有涉猎。最直接的证据就是，今年5月，曾接任徐明星OKEx CEO职务的李书沸离职OKEx，在回应中他称：“我和老徐为工作吵了不少次，吵架都是为公司好”。

徐明星对此两度在朋友圈发声，回应称李书沸并没有向自己正式提出离职。他写道：“5.14早收到李书沸离职消息，事前并未有任何具体沟通。”

李书沸随后回击称：“我的梦想是协助明主建立一个伟大的企业……对于前雇主，我问心无愧，苍天可鉴。”

可以看出，OKEx的CEO实际上是OK集团的雇员，受徐明星管理和约束。











核财经查看OKEx官网，OKEX.COM的另一个网址一键切换为OKCOIN.COM。

OKEx官网提供的新手注册方式中，提到“若此前注册过OKCoin币行/OKCoin国际站/OKEx任一站，可直接使用以上任一账号登陆OKEx站。”






另一方，OKCoin币行在2017年10月30日发布停止交易公告（https://www.okcoin.cn/t-2511348.html）中写到：“我们通过投资、合作等方式拿到了世界多国数字资产交易的牌照，将进军海外市场，OKEx.com及OKCoin.com所有的海外业务都有当地的公司和团队负责经营。 ”

在OKEx、OKcoin作为两个不同品牌独立运营时，OKEx、OKCoin也多次同时出现在同一篇公告中。

实际上，不管股权结构里有没有徐明星，徐明星与OKEx都有着牵扯不断的关联。 查看全部

熊市漫漫，币市惨淡。但是在市场大跌下，有一种币往往能一枝独秀，它便是稳定币。投资者所熟知的USDT便是其中代表之一。

顾名思义，价格稳定成为稳定币最大的特征。近来，虽然各个币种接连走低，但稳定币却风头正盛，这也使得稳定币成为市场宠儿，新的稳定币被不断推出。

一周前，国内三大交易所币安、火币和OKEX分别投了一种新的稳定币Terra。

最新的情况是，9月10日，美国纽约金融服务局的批准，数字加密货币GUSD和PAX加入了稳定币阵营得以发行，其最引人注目的是将接受来自官方的监管。


首个官方监管稳定币发行


9月10日，美国交易所 Gemini 和另外一个区块链创业公司 Paxos 同时获得了美国纽约金融服务局的批准，可以在受政府监管的情况下发行锚定美元的数字加密货币GUSD和PAX。

随后，美国双子星交易所宣布，北京时间9月10日22时正式推出全球首个受政府监管、基于以太坊区块链ERC20标准的稳定GUSD，用户可以将交易所账户美元转换为GUSD，从而可以提取到自己的以太坊钱包地址。GUSD与美元兑换价为1:1。

相比于USDT等项目，GUSD和Paxos的财务状况都会公开，每一笔GUSD的增发都会有相应的资金入账。

而在GUSD和Paxos之前，市场上目前已经存在大量稳定币。广为人知的诸如USDT、TUSD等。

通俗来讲，稳定币就是拥有稳定价值不会随着市场大涨大跌的加密货币。稳定币出现主要是基于两个方面的原因。

一方面是为了降低加密货币剧烈波动给数字货币市场带来的巨大冲击，同时拥有法币的稳定性和数字货币的无国界等特性。

另一方面是因为长期以来，各个国家对加密货币的监管政策不明朗，在加密货币和法币之间如何实现金融上的互通一直都是一道世界性的难题，而USDT挂钩世界上第一强势货币美元也就应运而生。

尤其是在熊市的背景下，连比特币都出现了大幅的波动下，带有稳定属性的稳定币便成了市场的宠儿。

业内人士认为，GUSD和其他稳定币一样，可以有效缓解熊市的担忧，为加密货币市场找到一个出口，某种程度上成为数字货币市场上的避险资产。

此外，由于GUSD作为首个受到监管的稳定币，可以有效的避免可能存在的资金安全问题以及超发滥发造成的通货膨胀。







现有稳定币备受诟病


大多数投资者认为，GUSD的问世对市场来说算得上是一个利好，得到政府许可，合规性过关，为打通传统金融市场和加密货币之间的流通通道提提供了可能。

梳理目前市面上主流的稳定币种，包括USDT和TUSD在内，在流动性等多方面存在一定缺陷，抵押资产的真实性也备受争议。

目前，市场上占比最大的稳定币非USDT莫属，USDT由全球最大的加密货币交易平台之一 Bitfinex 组建的泰德公司（Tether Limited）发行，用户将美元储备在泰德公司的银行账户，泰德公司发行价格等于一美元的美元凭证，即USDT。

国内几乎所有的交易所都开设USDT交易区。市场上的主流的稳定币还包括DGD、TUSD、BitCNY、DAI、Basis以及昨天发行的GUSD。

这些稳定币大致可以分为三种类型:

第一种是以USDT、GUSD为代表的法币资产抵押型，其中法币对应的是美元，USDT和GUSD都是以1:1的比例和美元兑换；

第二种是加密货币抵押型，代表是把以太坊作为抵押的稳定币DAI；

第三种是无抵押型，他们大多有各自的锚定形式，设计相应的算法，以其他非稳定资产作为背书，比如Terra和Basis。

虽然USDT在市场占有绝对的优势，但是它的抵押资产的真实性却时常遭到怀疑。其网站宣称严格遵守1：1的准备金保证，即每发行1枚USDT代币，其银行帐户都会有1美元的资金保障。

但是当被问及用户如何验证银行帐户保证金时，却称法币由Tether Liminted公司自己保管，并会有定期审计，而目前用户还不能直接查询保证金。

这种信息的不透明性严重影响了USDT的权威性，在2017年9月，财务审计公司FriedmanLLP称并没有对Tether公布的银行账户进行相关评估，并表示该公司的资金除了代币与现金兑换业务外，还可能进行了其他投资活动。

在推特上也有网友表示Bitfinex通过USDT操控比特币的价格，并且认为Tether没有任何证据证明“每一个USDT都有1美元作为支撑”。与此同时Tether也并没有给出有力的证据证明其不存在超发USDT的行为。

除了透明性之外，流动性也成为掣肘目前稳定币的一大因素。

和USDT同属法定资产抵押型的TUSD，也是锚定美元的稳定币，试图以更加“区块链的方式”取代 USDT。TUSD从程序上保证完全的1:1美元储备，并且提供定期审计。

同时从源头上实行严格标准的KYC/AML验证。在最重要的资金托管环节上，还实现了独立托管，资金不需要经手TrueUSD项目团队保证了资金的安全。

从表面上看，TUSD完美的规避了USDT所存在的不透明性问题，但是由于资金受到了严格的监管，所有流进流出的资金都要受到严格的审核，所以严重影响了市场流动的速率。而独立托管则降低了团队维护币价稳定的灵活性，当市场上出现危机时团队无法做出及时的反应。

这些因素导致TUSD在市场上的占比相对较小，甚至在市场偶尔还会出现较大波动从而脱锚，呈现不稳定性。所以对于稳定币而言，不仅仅要解决信息透明度问题，还要解决加密货币的流动性问题。







GUSD能否打破现有格局？


这次Gemini信托公司发行的GUSD和USDT相比，在信息透明性和流动性上都有所改进。

首先GUSD最大的亮点便是获得了纽约金融服务部（NYDFS）的许可，道富银行将接受 Gemini 信托公司的现金存款，Gemini 账户的第三方审核每月由 BPM 审核进行，以确保账户存在的每一美元对应一个 Gemini Dollar。

这从监管上做到了传统金融要求的合规，能够满足投资者对信息对称性的要求。

其次，GUSD是基于以太坊网络的一种加密货币，由于GUSD选用的是以太坊部署的ERC20代币。相较于USDT在比特币OmniLayer协议上的设计，GUSD的转账确认速度会提高很多倍，能容易地整合到现有的钱包软件中，可以方便实现一些复杂的功能，也将有效规避超发的缺陷。

这从技术上解决了合规带来的流动性问题，有利于满足市场快速交易的需求。

当然，GUSD并非完美无瑕，一方面它刚面市还未受到市场和时间的考验，GUSD本身的程序是否如其所言，能否顺利运转都有待检验。而GUSD强调的KYC验证也同样会涉及到用户的个人隐私问题，缺乏去中心化的精神。

另一方面从世界货币市场的角度考虑，无论是USDT还是GUSD锚定的都是美元，基于加密货币的无国界性，一旦整个市场都被诸如GUSD这样锚定美元的加密货币占据，那么一些像委内瑞拉这样法币不稳的小国家便极易被美元“收编”，对于很多小国家的金融主权都会造成威胁。

另外，稳定币目前锚定美元是存在假设的，潜在的假设是美元会长期稳定。但是事实上美元也是动态变化的，那么稳定币如何实现价值浮动也将是一个问题。

这一次，GUSD挑战USDT最终是会成为王者还是炮灰，还将交由市场去检验。 查看全部

“天堂在左，地狱在右。”

关于虚拟货币合约交易，有人说它是一种工具，有人说它就是一个赌场。在理性者看来，可以利用合约做量化，可以对冲交易风险；激进者则高呼“赢了会所嫩模，输了下海干活”。

合约交易成为了投机者的天堂，有人在其间游刃有余，盆满钵满，也有人在高杠杆诱惑之下损失惨重。

在技术不成熟、监管缺失的行业现状下，高杠杆交易者爆仓，谁之过？


疑遭恶意攻击爆仓，投资者维权


9月5日下午5点30分，比特币突然大跌，15分钟内大跌近250美元，到6点45分左右已经跌了近400美元。

即便是见惯了瀑布的熊市，这跌幅也足够骇人，而对于玩合约交易的投资者更是如此，徐浪便是其中之一。

和大多数合约用户一样，比特币大跌后，徐浪第一时间登陆服务器去查看自己的持仓，然而刷新电脑页面，却显示无法登陆。

徐浪迅速转换到手机上操作，结果还是令他失望，APP出现卡顿、闪退，这令他无从下手。

就在这一分一秒的煎熬中，突然“叮叮”的两声，有两条短信进来，徐浪手心开始冒汗。越怕什么越来什么，一条爆仓风险短信提醒和一条账户已经爆仓的短信提醒。

徐浪瘫坐在椅子上，心中充满无奈和悲伤。待平静下来后，他发现合约群里被爆仓的远不止他一个。

“很多想要止损平仓，或者追加保证金的用户，由于平台故障下无法操作，只能眼睁睁的看着自己的账户爆仓却束手无策，这种感觉很糟糕的”。徐浪不无失望的说道。

徐浪一直以来都加的是20倍的杠杆，这次的爆仓让直接损失巨大。

“如果及时止损，本不用损失这么多钱的。”徐浪在一个合约群里哀叹。

与徐浪一道，面对突如其来的爆仓，不少投资者感到无助和迷茫。

此时，有网友在群里表示：“你们说这次会不会是交易所故意的？他们就是想恶意爆仓，吞我们的钱？”

另一位叫阿信的投资者也晒出自己向客服反映登陆问题的截图，客服在短时间内也提供不了解决方案。

于是，投资者将矛头指向了交易所。既然不是自己的问题，又有这么多人都遭到了损失，干脆一起组团去维权！

此时，徐浪还抱有一丝希望“要不再等等，看看交易所这次怎么说，说不定会像几个月的那次一样回滚交易”。

当日晚间，OKEX官方发布公告称，“受全球市场普跌、短时间行情剧烈波动的影响，大量用户集中在短时间内涌入合约交易操作，流量10倍于平常情况，受到恶意攻击致使服务器出现拥堵状况，影响了部分用户。”

但亏损已成事实，投资者在“维权情绪”弥漫之下，这则公告也于事无补。

徐浪称：“本来我个人一开始倒没想着去维权，看大家情绪这么激昂，也就跟着去吧。说不定也能挽回一点损失。”

于是，针对本次爆仓事件的“维权群”迅速组建，大家走上了“讨伐之路”。


技术事故频发，交易所成众矢之的


无论背后的真实原因是市场波动还是恶意攻击，投资者亏损已成事实。

硬币君注意到，交易所出现技术事故并不少见，也并非某家交易所独有，而是国内交易所行业普遍存在的问题。这也在某种程度上暴露出交易所在技术上的软肋。

关于各大交易所，网上也流传着“ZB专业套人、OK专业爆仓、币安专业利空、火币专业宕机”的段子，国内几大交易所在交易机制和监管上面普遍存在着或大或小的问题。

时间倒回几个月前，3月30日凌晨5点左右，OK上出现近一个半小时的极端交易行为，BTC季度合约一度比现货指数低出近30个百分点，短短时间内就有多头约46万个比特币的期货合约瞬间爆破。

事后，OKEx公告称，此次BTC季度合约价格异常，主要源于有账户通过不计成本的平仓，突破限价，导致BTC季度合约价格异常，大幅偏离指数。最终OKEx不得不回滚合约数据，但依然带来严重的负面影响。

另一大交易所火币，也曾多次出现合约交易技术事故。

今年3月22日，火币网发生卡顿，出现了超额借贷，导致3月23日多位投资者在火币交易平台加杠杆进行投资时被爆仓。

5月12日下午14：00-14：15，火币平台上DTA、ONT、BTM、IOST多个币种的杠杆交易中出现不寻常的下阴线，导致大量用户被强制爆仓。

除了合约交易中的技术事故以外，平台中的漏洞也经常被黑客利用，导致异常交易、被盗币等事故。

币安也曾在3月份和7月份两次出现钓鱼事件，出现异常交易，最终不得不以回滚所有异常交易。

三大交易所尚且如此，更不用说其他的小交易所。而一旦发生类似事故，投资者也成为最直接受损者。迷茫之中，交易所往往则成为最直接的发难对象。


合约交易：天堂还是地狱？


一边是交易所脆弱的技术系统，一边是蜂拥而至的合约交易者。

硬币君注意到，除了技术是一方面原因之外，大量的爆仓事件发生在合约交易中。

“天堂在左，地狱在右。”有人说，合约交易是投机者的天堂，这无异于是一个赌场；也有人说，合约交易设置的初衷是为了对冲风险。

业内人士称，入场合约交易的专业投资者中，初衷是通过对冲来降低风险，也有人用此进行量化交易。

但显然，大量的合约交易者并没有把它视作风险对冲的工具，合约交易变了味道。“在投机者眼里，合约跟赌博是一样，只有输赢”，赌下多年积蓄，博一夜暴富。

所以，在币圈也流传一句话：“赢了会所嫩模，输了下海干活”。

此次维权的消息传开后，“愿赌服输”是被用得最多的词语，在很多人心里，合约交易早已成为了一场“赌局”。

杠杆交易本是存在于股票、外汇、贵金属等领域，曾经的A股大牛市便是在融资、配资盘的推动下走向了疯狂。

而在币市，7×24小时交易，价格波动剧烈，配上2到3倍的杠杆已经是很大胆的操作。如果再将杠杆的叠加倍数扩大到10倍、20倍，便成了“瞬间暴富的幻想或是瞬间倾家荡产”的存在。

爱好合约交易的徐浪便介绍，若开足20倍杠杆，只要0.1个EOS便可以委托1张。也就是说，只要有3-4元人民币就能参与交易，体验过山车式的高杠杆交易。

有丰富交易经验的投资者老关表示，“无论行情是涨是跌，只要波动剧烈，总会有大批爆仓单。”接触了合约交易后，老关经常凌晨3、4点还在盯盘。

他透露，“我虽然被爆过仓，但是最大盈利的一单能赚到11倍。合约交易基本上是纯博弈，除了技术指标和情绪，其实没有逻辑支撑。技术指标本身也是在随时变动。”

除了像老关这样的资深交易者，参与者也有相当一部分新手。

老关回忆，刚入行时便自信的觉得：“今天瀑布15个点，只要不贪，那二十倍杠杆不是稳赚！”

围绕9月5日这次大跌，微博上有投资者称，“话说9.5你们要加仓，估计输的会更惨。这行情显然不是交易平台能控制的。”有投资者甚至更直接地指向维权者，“愿赌服输，怕爆仓就别来”。

但是被爆仓的投资者却激烈地反对，“自己玩爆仓了，那叫愿赌服输。被你平台故意拔网线爆的仓这个算什么，谁会心甘情愿，而且没有一个说法。”

不过，这种情况显然已在交易所的预警范围之内。OKEx交易平台上的“服务条款”第二条列出了平台不承担损害赔偿责任的状况：

其中包括了“电信设备出现故障不能进行数据传输的”、“由于……电信部门技术调整或故障、网站升级方面的问题……而造成的暂时性关闭等影响网络正常经营的原因而造成的服务中断或者延迟”。


缺失的是什么？


一次次的事故中，我们是不是应该反思，这个行业到底缺失的是什么？

首先，技术储备成为行业一大短板。

这是一个年轻的行业，目前由国内团队运营的交易所排名前列的几家交易所上线时间也都很短。

其中OK算是最早成立的，可以追溯到2013年5月OKCoin正式上线，至今也仅有五年零四个月时间；2013年9月1日，火币网现货交易平台上线，至今刚满5年；而币安成立至今才1年零2个月。

反观深沪交易所，都已经有近30年的交易经验。

数字货币刚刚进入中国之初，由于交易用户数量少，交易品种也仅有BTC、LTC、ETH等少数几个品种，交易所搭建的草台班子也勉强够用了。

而在去年的大牛市开启后，用户和币种都在急速攀升，对于交易平台的技术提出了更高的要求。

而从过往高频出现的卡顿和多次大额盗币事件来看，目前的数字货币交易平台在基础设施、技术水平、安全性上，都存在巨大的缺陷。

此外，在投资者教育方面，也亟待提高。

数字货币投资是一件具有风险的行为，而带有杠杠的合约交易，更是高风险投资行为。但在投资者教育方面，各大平台普遍存在风险提示不足的问题。

目前在几大交易所注册账户十分简便，没有证券开户那么多繁琐的步骤，也不需要签署风险揭示文件，甚至没有看到有显眼的风险提示字眼。

对比证券市场，股指期货的资金门槛为50万人民币，需要到营业部现场开通账户，且对投资者的风险承受能力进行评估，评估合格，在各项条件达到标准之后，才予以开通。

而在数字货币交易中，开户门槛是极低的，只需要手机号或者邮箱，就可以在网上快速完成注册，也没有任何资金门槛，包括合约交易，同样没有设置资金门槛，只需要简单的回答几个问题，就可以开通并交易。

这样简便的注册和交易，虽然给用户带来了便利，但也放进来了大量风险承受能力不匹配的投资者。

而行业规范，则是现阶段而言，这个行业最缺乏的。

在传统证券市场，有证监会、发审委、中登公司、交易所等等多个部门，对股票的发行和交易体系进行监管，保证了投资者交易的安全和公平性。

但是在数字货币市场，数字货币交易所由于没有法律定义，加之注册地在海外，基本处于无监管状态；交易所在身兼传统交易所功能的同时，还包揽了交易结算、资产存管的功能，还掌握着上币的生杀大权，甚至还有亲自下场交易的。

在这种权利高度集中，监管缺失的生态下，交易所的行为具有极大的自主权，同时，也缺乏强制性的保障措施和技术升级。

年轻的交易所，年轻的投资者，这个行业还有很长的路要走。 查看全部

由Winklevoss兄弟创立的Gemini加密货币交易所本周一宣布，该公司推出了基于ERC-20标准的稳定币。

据白皮书称，“Gemini Dollar”（GUSD）稳定币的价值将“严格按照1：1的比例挂钩美元”。当然，目前市场上存在很多与美元挂钩的稳定币，例如Tether（USDT）和Dai（DAI），有些基于储备，其他的是算法型的。

GUSD的技术规格是提高信任度的重要因素，下面我们将深入研究这个稳定币的白皮书。

 
发行和兑换GUSD
 

民众可以在以太坊区块链上查看GUSD和其流通量。而且，将会有一家独立的会计师事务所对Gemini信托公司进行定期的全面审计，以确保代币有美元支撑。

以太坊区块链将验证代币的总供应量，而第三方审计公司将根据审计法核实代币数量。

每当客户从Gemini交易所取出通证化的美元时，就会在区块链上创建GUSD。当用户将通证化美元存入Gemini交易所时，GUSD就会被销毁或“兑换”。

取出的GUSD可以发送到任何以太坊地址并存储在其中，作为ERC-20协议的一部分。 Gemini代币保留了ERC-20协议（智能合约）中的所有功能。






 
作为治理方式、逻辑和分类帐的智能合约


正如白皮书所述，Gemini希望保持对代币的严格控制，以便他们可以执行任何升级。Gemini希望：

1. 解决漏洞问题; 2. 使用新功能扩展系统; 3. 完善系统，优化运营效率; 4. 为了回应安全事件（即灾难性事件），或者如果法院或其他政府机构要求其依据法律履行某项义务或完成某项责任时，暂停、阻止或逆转代币的转移。

他们通过设置执行不同功能的智能合约来做到这一点。“代理（Proxy）”层控制创建和转移代币的权限。作为一种假设，如果存在安全事件，此代理层支持一种更简单的机制来停止代币交易和发行。代理充当管理层，用于管理区块链上的人和事，并执行lmpl层中包含的智能合约逻辑。

中间层，称为“Impl”（很可能是“实现，implementation”的缩写），包含智能合约的数据和逻辑，无论是创建新代币还是在特定条件下转移它们。Impl层拥有与大多数ERC-20代币类似的智能合约功能。但是，这里的想法是智能合约的功能只有在代理商授予执行权限的情况下才能工作。

最后的智能合约层是实际的分类账，称为“储存（Store）”。这一层将代币所有者对应到他们的余额，作为“外部的永恒Gemini美元分类账”。这是公众可以查看GUSD交易分类账的地方 。

作为开发人员，智能合约层就像一个网络堆栈。 代理是允许文件执行的本地服务器。如果网站管理员不想要执行一个文件，他们会将其从服务器中删除。这些文件或“Impl”层需要将数据存储在数据库中，以便以后随时检索。数据库是文件逻辑生成的基本信息的“储存”。

虽然这是一个简化的示例，但三层的方式突出显示了每个智能合约层具有的单独功能。它们以易于集中控制的方式构建，同时也支持了智能合约开发人员使用ERC-20代币所需的灵活性。






 
托管：脱机密钥集作为最终批准
 

Gemini将要求智能合约开发人员获得托管人或密钥集的批准。对于开发人员，这些可以是在线或离线。但是，托管人会查找另一个托管人，创建一个链，直到达到脱机密钥集。这里，白皮书指出，“如果智能合约的托管终止于一个脱机密钥集，则会创建其操作的脱机批准机制。”

这里的想法是，托管人链必须终止于一个集中式脱机密钥集，以便批准开发人员的智能合约。

如果Gemini需要升级智能合约Impl层，系统就会暂停网络并将旧的Impl层换成新的Impl层，同时将旧的智能合约带到新的Impl层。代理和储存层都将新的Impl智能合约层视为权威层，并忽略旧层。此外，当前活动的代币将被转移到新的Impl层中。

 
严格限制GUSD代币的创建
 

创建新代币是稳定币历史上的一个棘手问题，因为每个新代币应该有精确的一美元来支撑它。GUSD将使用混合的在线和离线托管机制，以确保代币数量永远不会超过基础美元余额。

Imply层中内置的方法称为“PrintLimiter”。顾名思义，PrintLimit对Impl层可以创建的代币数设置了一个硬性限制。每当代币供应需要改变时，该限制就会有一个检查和平衡程序。限制的增加必须首先获得脱机密钥集（即托管人）的批准，减少需要在线托管密钥的批准。

代币不能随意创建。限制将始终存在，并且对其的任何更改必须由在线和离线的托管链批准。

 
总结
 
很明显，Gemini交易所在其稳定币的实施中加入了很多想法。托管、发行和开发者逻辑的分离是一种半集中式代币的特性。


原文：Gemini’s New USD Cryptocurrency Stablecoin: A Whitepaper Deep Dive
作者：Jack Mathis
编译：Apatheticco 查看全部