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如何创建加密初创企业，你需要避过的雷区
攻略 • gongxiang 发表了文章 • 2019-10-11 12:05
我是一个加密VC。这意味着我每天都要和加密企业家交谈，听他们推销，评估产品。
在这个行业工作，你首先会意识到几乎每个人都是即兴发挥的。(这适用于我，但尤其适用于创业者)
与大多数行业相比，加密技术的发展速度非常快，但实际上，目前来看，这个行业还没有一个好的蓝图。我们不知道市场会有多大，不知道如何评估公司，不知道关注哪些指标，也不知道这些产品是否有价值。除了比特币本身，没有任何ipo或经过充分验证的成功故事。这就留给创始人和投资者自己去探索。而这样做的必然结果是：在加密系统中出现了许多奇怪的公司。
所以我决定写一个关于加密初创公司的指南。我曾在一家加密初创公司工作过，并与人共同创立了一家加密初创公司，但我的大部分建议都是通过观察在这个领域许多比我更成功的创业者获得的。虽然这不会是一个详尽的指南——任何文件都不可能是建立一家公司的最终结论——但该文有助于我们观察一家初创公司的发展轨迹，以及投资者的想法概括。
当你想要创建一个加密初创公司
在你继续之前，问问你自己:你对加密的了解是否足以创建一个加密公司?
当我想尝试创建我的第一个加密公司时，我对区块链生态系统的了解少得令人尴尬。我花了一段时间才意识到我实际上知道的是多么少——我最初的想法是多么糟糕。
如果您对加密技术、加密文化、加密产品和加密行业的历史不是很熟悉，那么您应该先花点时间学习一下。最快的学习方法是加入另一家加密公司。在任何行业中，花时间在战壕里都是最好的教育。这正是我在21岁时所做的。
如饥似渴地阅读，参加聚会，阅读时事通讯，玩弄科技，让自己沉浸在社区中。
假设你现在非常熟悉这个行业——你知道它是怎么回事。在开始之前还有第二个考虑:你是技术人员吗?
如果你不是技术人员，你几乎总是需要一个技术合作伙伴，如果你想建立任何有价值的东西。破解密码需要深厚的技术功底，而一个独立的非技术创始人很少能得到资金。当然，找到合伙人的最好方法是在另一家创业公司工作，而你已经这么做了。
至于组建一个团队，最好的团队是由朋友或以前一起工作过的人组成的。记住，公司失败的首要原因是合伙人的决裂。如果你和合伙人之间没有建立起足够的信任，你就不太可能很好地融合在一起，最终建立起一个伟大的企业。
也没有必要直接创办一家公司。在你准备好做出承诺之前不要合并。从一个小项目或咨询工作开始，首先和你的合伙人一起做是完全合理的。在追求更大的目标之前，这将帮助你弄清楚你们是如何合作的，以及你是否适合这份工作。
你应该问自己的最后一个问题是，你为什么要创办这家初创公司?是为了钱吗?名声?还是因为这个世界需要你想建造的东西，而你是唯一能建造它的人?
给聪明人一个忠告:以赚钱为主要动力的创业公司很少会这样做。我不知道为什么——这似乎并没有激发出人们最好的一面。另一方面，那些被改变世界的强烈愿望所驱使的创业公司往往是那些在困境中生存下来的公司。
记住这一点。
(到目前为止，这是大多数标准的创业建议)
假设你确信，你已经准备好建立一个加密初创公司。之后是进入构思阶段的时候了。
你需要讨论很多想法，因为你的第一个想法可能是不好的。事实上，它几乎肯定是坏的。在这个行业里找到好点子需要很长时间。
区块链是复杂的，令人困惑的。此外，区块链是完全开放的平台——这意味着世界上几乎任何人都可以推出一款与之竞争的加密产品。这意味着大多数直截了当的好主意已经被尝试过了。如果你有了一个想法，它可能已经被尝试过了，或者它是一个非常糟糕的想法，甚至不值得尝试。
真正的好主意很少。要得到一颗钻石需要经过长时间的提纯和蒸馏。
想法与行动
硅谷有句老话:“想法不重要，执行就是一切。”像大多数创业建议一样，这是一个很好的建议，不是因为它是真的，而是因为它很有用。
在现实中，想法显然很重要。但一个坏主意，不管执行得多好，只会浪费你的时间。
那么怎样才能发现一个好主意呢?最好的方法是深入研究你要攻击的领域。Balaji Srinivasan（Coinbase前首席技术官）将其描述为“思想迷宫”。
首先成为某些方面的专家。有兴趣建立一个DEX吗?贷款业务?做市商?一个新的第二层机制?在你之前有一段丰富的历史，你应该研究迷宫中的其他玩家，继续活着的和已经死去的，以了解迷宫是如何布局的。这些企业如何赚钱?谁是他们的客户?他们是如何区分的?他们成功的原因是什么?
信贷: Balaji Srinivasan
如果你甚至不知道该去探索什么迷宫，我建议你去做这个练习:你怎么相信从现在起两年后加密世界将会改变?不要再构建第2层机制或另一个智能合约平台——人们在几年前就意识到这是一个问题，到现在他们已经走得很远了。你在这场比赛中迟到了。你需要考虑的是，当你的产品最终成熟时，什么会变得更有价值。这需要对加密的未来如何发展有远见和一些信念。
到那时，世界将会有什么不同，推动对新产品的需求?也许是我们将拥有高吞吐量的L1s，也许是更多的现实世界资产将被标记，也许是成熟的互操作性——不管它是什么，你必须展望未来并预测市场需要什么。
另一方面，有些概念迷宫我们很确定只包含死胡同，任何进入这些领域的企业家都可能注定失败。
以下是一些在ICO热潮中获得资助的想法，但现在大部分都无法获得资助。不管出于什么原因，它们仍然作为缓存的想法四处漂浮。以下是我个人观点中的一些观点(如果你的观点在这里，我很乐意被证明是错误的):
一个新的有法币背景的稳定币。除非你是Facebook或JP Morgan，否则在这一点上，你的合作伙伴太多了，不可能有竞争力或差异化。即使Tether破产，也会有一大批由法币支持、分布广泛的稳定币准备取而代之。
一个分散的稳定币。与另一个主要的设计略有不同。(加密担保、算法等)现在从零开始已经太迟了，现存的分散的稳定资产没有足够的需求来保证竞争者。散户投资者已经表明，他们不愿意区分稳定资产的设计(原因显而易见——它们的价格应该是一样的)。
“Bitcoin-killers”很抱歉，但比特币已经杀死了所有的比特币杀手。比特币为王的原因与技术无关，所以在技术的基础上与比特币竞争是不明智的。
“以太杀手”的窗口正在迅速关闭，一般来说，我认为它们已经没有资金了。在未来两年内，已经有大约10个项目在筹备中。除非你有一个深刻的分销优势，否则你的竞争可能太迟了。
Blockchain for X。X可以是广告、石油、天然气、香蕉等等。这与“X的社交网络”或“X的优步”模式相同——几乎所有这些都是不必要的，而且不能成功地解决他们想要解决的问题。特别是如果你试图通过添加一个支付令牌为这个微型经济货币化。
让我来发展一下这种直觉，因为很多想要创业的人都是这样的。
区块链最初是为了解决分散资金的问题而发明的。许多人，包括我自己，最初认为区块链技术可以被推广来解决许多不同的协调问题。
到目前为止，这一论点是消极的。我们还没有看到区块链在金钱和产权之外的任何领域发挥作用。
我不认为这是一场意外，也不认为这只是太早的问题。更确切地说，似乎很少有协调问题具有特定的形式，使技术能够单独解决它们。
看到一个支离破碎的生态系统，其中的玩家并不合作，并想着“嘿，我打赌区块链可以解决这个问题。”“我看过成百上千的创业公司，他们都在提供这样的解决方案。在对它们进行足够深入的研究之后，通常的模式是，仅使用区块链并不能解决问题。这些初创公司往往不能充分理解为什么他们领域内的参与者不合作(通常，这是因为占主导地位的市场参与者被鼓励不合作)。
另外，许多“Blockchain for X”游戏实际上只是让每个人都使用一个通用的数据标准。不幸的是，这实际上与区块链的独特属性没有太大的关系，而且由于其他原因也很难做到。
全球性，无许可，可编程的货币和财产实际上是新的。它们是我们创造区块链的第一件事，到目前为止，它们似乎是我们使用这项技术所能做的唯一一件从根本上来说是新奇的事情。我鼓励你朝这个方向去寻找，因为我相信这个行业的大部分创新将建立在这个方向上。
为还不存在的客户构建。我到处都能看到，为还没来的人开发产品真的很难。这就像在iPhone被发明之前就试图开发iOS应用程序一样。
这也延伸到了财富100强企业，他们没有使用区块链。虽然他们说他们是。但实际上，他们的创新部门只负责概念验证。这类似于2004年的云计算:现在，这是一个让企业创新人员兴奋的时髦词，但对于决策者来说，真正转换他们的基础设施还为时过早。
你可能会说：但是加密是如此的新!它将改变世界!这将导致一个全新的世界，金钱的标准将完全改变!那就是我的顾客的来源地!
很好。但是今天所有伟大的加密公司都建立了至少有人想要的东西。这些人可能是一个小群体:密码朋克、种族主义者、加密交易员等等。但不要落入为根本不存在的群体建立关系的陷阱。
押注未来趋势的最佳方式是建立一个你认为会增长的小客户群。不要假设一个还不存在的客户群，并试图想象他们未来的偏好。你没有为任何人建造，没有反馈，也不知道你是否取得了任何进展。对于一个创业公司来说，这简直就是炼狱。
为加密影响者建造。这是另一个常见的密码创业陷阱。在大多数行业中，如果你开发出了一款有影响力的人会喜欢的产品，就会有数百万其他客户追随。但加密领域是一个奇怪的空间——加密影响者的偏好是非常不具有代表性的加密客户。
这些数字是非常粗略的近似值
如果您离开加密影响者，您会认为大多数加密消费者都是偏执的密码朋克，他们运行自己的完整节点，从不把他们的加密货币藏在交易所里。实际上，这只描述了一小部分加密用户。大多数加密用户把他们的代币放在交易所，不知道如何操作命令行，甚至从来没有听说过奥地利经济学。他们更关心赚钱和良好的用户体验，而不是分散。
建设在不友好的监管管辖区。如果您正在构建任何与棘手的规则交互的东西(此时几乎所有东西都是加密的)，你建立公司的管辖范围是很重要的。如果您正在构建一个全球的产品，这意味着香港、新加坡和瑞士等地是定位你加密公司的好地方。另一方面，如果你在纽约建立了一家加密公司，你支付了过高的工资和租金，只是为了让监管机构不断地戳你的眼睛。
这并不意味着纽约没有成功的公司，但你应该权衡利弊。如果您正在交换空间中做任何事情，DeFi，或者正试图建立一个全球性的公司(就像许多加密一样)，请仔细考虑您的监管策略。大多数企业家倾向于掩盖这一点，但从一开始就选择一个管辖范围是公司未来最关键的决定之一。
也就是说，不要害怕规则。监管一开始是一种障碍，但在你建立了自己的企业后，它也可以成为一条强有力的护城河。另一方面，在你还没有生意可谈之前，你不能把所有的钱都花在和律师交谈上。
一旦你觉得你的想法已经被很好地加工过了，你应该把它充实成一个更广泛的计划。
验证你的想法
现在您已经大致了解了自己在做什么。是时候验证它了。参加当地的聚会和活动。与其他企业家交流。告诉每个聪明的人你的想法，并得到他们的反馈。
建立一个概念证明。在网上或黑客马拉松上秀出来。让人们对你的工作感到兴奋。许多最伟大的加密项目都是这样构建的——InstaDapp最初是在黑客马拉松上构建的(它最初被命名为CryptoPay)， BitMEX在能够筹集到外部资金之前就启动了他们的janky“alpha”。
花尽可能多的时间和你的用户交流，找出他们的痛点，他们正在使用的产品以及这些产品的不足之处。现在你应该知道你的实际客户是谁了。他们是投机者?交易员?DeFi用户?交易所?
如果你的工作更像是基础科学(想想深奥的技术，一个新的区块链等等)，那么获得用户验证就会变得更加困难。如果是这样的话，你应该和许多可能想要在你之上构建的技术人员和项目进行交流。在这个阶段，设计反馈是无价的。但最重要的是，你要有自己的架构和构建能力。
筹集资金
让我们假设你已经验证了你的想法，现在你有信心把它变成一个企业。
下一个问题是:我需要筹集资金吗?通常，答案是:不!如果你的企业不是资本密集型的，或者成本不高，那么你可能根本不需要筹集资金。CoinMarketCap是最大的加密货币价格统计网站，但其最初是一名工程师的业余项目，当时他在纽约一家企业软件公司全职工作——没有传统的风险投资。而现在它已经成为了最大的广告驱动的加密业务之一。
但许多公司都是资本密集型企业(或者只是需要加快步伐以击败竞争对手)，需要筹集风险资本。如果你是这样的人，那么让我们来看看你需要做些什么来筹集资金。
首先，你需要准备一副牌。如果你在做一些技术性的工作，你还需要一份白皮书。(为什么是白皮书?主要是因为加密行业对比特币和以太坊有狂热的追捧。这很蠢，但最好还是遵循行业规范。
你的牌组很重要。它需要传达你的项目实际做了什么(你会惊讶地发现很少有人能清楚地做到这一点)它还需要传达你的项目是如何运作的。如果作为一个投资者，我能指出任何你没有提到的明显的弱点、攻击或疏忽，那就不能让我相信你已经充分考虑了你的系统。
你的牌组还应该描述你的经济状况，以及为什么你的代币/股票能够保值。考虑到现在是2019年，你至少需要制定一个可行的上市策略。“建立它，他们会来”不再有说服力，因为你将与成千上万的加密项目竞争。
你还应该开始考虑估值。这并不需要出现在你的牌中，但是你应该考虑当对话开始时你将如何为你的公司定价。在早期交易中，这通常是通过比较来完成的。看看那些在同一领域、质量相似、在同一市场周期内推出的项目，它们的价值如何?(与在2017年筹集资金的项目进行比较对你没有任何好处，那是一个完全不同的市场，没有人会给你相同的价格。
现在，你需要投一个真正的VC。
你如何在风投面前领先?答案通常是通过他们的网络，这意味着你需要一个介绍。这可以通过另一家风险投资公司，或者，理想情况下，通过他们合作过的企业家。(这就是为什么你已经做了这么多的社交是一件好事。)
不要指望在会议上遇到冷冰冰的风投，也不要使用LinkedIn。老实说，我不知道有哪个风投是通过电子邮件投资这个领域的，除非他已经对这个项目很熟悉了。因为加密是一个全球性的行业，我们从世界各地随机收到了很多垃圾信息，其中很多都是彻头彻尾的骗局。几乎硅谷的每一家风投公司都会告诉你:得到一份热情的介绍，这对加密风投来说更是如此。
但如果你是被推荐来的，你通常会避开那些噪音。
最后，一旦你开始融资，你需要为你的融资设定一个明确的最后期限——既要建立紧迫感，又要表明你的严肃性(还有，因为风投们很忙，如果你允许的话，他们经常会在你的融资时打个盹)。你还应该设定一个最后期限，因为筹款真的是浪费你作为创始人的时间。你想要完成筹款，然后重新开始建立你的事业。
那么你应该向谁筹集资金呢?
首先，你要考虑到你要升到什么阶段。你要确保你正在筹集的资金与你正在谈论的基金相一致。a16z Crypto和Paradigm都是令人惊叹的加密基金，但它们都是大型的后期基金，通常只能开出大额支票——50万美元的种子前交易根本不值得花时间，因为这样的支票只占其投资组合的不到0.2%。但像我们这样规模较小的基金非常乐意开出25万至50万美元的支票。也有活跃的天使投资者和家族理财，他们乐于在更早的阶段进行投资。
和曾与你的投资者共事过的企业家聊天，总是值得你对他们进行一番调查。特别是在加密技术中，从任何愿意向你扔钱的人那里拿钱都不是一个好主意。在加密这样一个不透明的行业，“聪明的钱”和“愚蠢的钱”之间的差距特别大。有许多关于投资者驱逐创始人、起诉公司或阻止后续融资的可怕故事。你希望投资者真正了解你在做什么，并与你长期保持一致。
也就是说，创业者通常认为融资只是一个评级问题。作为一个企业家，你会收到一个基于你资助的风投公司排名的评分。但这种思考方式是错误的。筹集资金不仅是一个等级问题，也是一个匹配问题。风投会根据他们的投资组合来匹配你。如果他们已经有大量的交易，或者他们没有足够的智能合约平台曝光，这往往会决定你是否更适合一个或另一个风险投资。或者，如果他们已经认识你，他们投资你会比投资与他们关系较弱的其他企业家(或者他们只是不想与他们合作)要好。
所以和很多投资者谈谈。明智的做法是:不要过度优化估值，尤其是在早期阶段。我知道这听起来像是出自一个投资者的自私，但你会一遍又一遍地听到这句话。在早期，估值并不重要，重要的是选择合适的合作伙伴，为公司设定良好的增长轨道，不要向投资者过度融资或过度承诺。如果你成功了，你将在以后挣到大部分的钱，而不是在你早期的资金筹集上。
这是违反直觉的，值得说明的是:筹集太多的资金通常意味着公司的末日。我们都知道，ICO的大型项目筹集了过多的资金，现在却坐等机会，不知道如何对他们数千万美元的资金进行迭代，陷入了一个毫无意义的商业计划。当然，你筹集到的所有资金并不是一种退出——它不会进入你的银行账户。它坐在你公司的保险柜里，试图以某种方式建立你的业务。当没有明确的前进道路时，公司往往会停滞不前，并陷入政治和内讧。这不是一个你想要结束的地方。
如果你正在进行股权融资，你的交易机制应该看起来像标准的初创公司融资。但对于象征性的加薪，有一个完全不同的剧本。
令牌交易结构
当涉及到令牌时，加密的公司结构已经引起了很多麻烦。一般来说，与带有象征性权利的股权相比，安全基金现在已经失宠了(即，您公司的股东将自动获得公司创建的任何令牌)。但大多数优秀的密码投资者都可以进行股权或代币交易。与你的投资者和法律顾问讨论。
您需要仔细考虑令牌分布。一些粗略的经验法则是，你不应该给团队超过15-20%的象征性供应，而投资者不应该超过30%的供应。如果风投持有的资产超过这个数，你的钱就有可能成为“风投的钱”。“你希望它能更广泛地传播。
另一方面，一些象征性的创始人出售的代币太少。通过以尽可能高的估值出售网络的一小部分，他们希望最大化自己的所有权股份，并在账面上赚一大笔钱。这是一个巨大的错误。
令牌分发的要点是尽可能广泛地分发令牌。为什么?因为代币应该是全球性的、去中心化的、像钱一样的。换句话说，令牌之所以有价值是因为它是分布式的。拥有一家公司80%的股份会让你成为一个精明的所有者，但是拥有一个代币80%的股份会让代币变得一文不值。你应该对分发代币感到兴奋，因为这会让你在代币上的赌注更有价值。
你应该做一个基金会吗?你应该在哪里做?基金会和公司之间应该如何安排?
尽管我很想明确地回答这些问题，但事实是——没有人真正确定，而且目前还没有最佳实践。简而言之，我们已经看到几乎所有的模型都在走下坡路，虽然现在说所有的模型都在走下坡路还为时过早，但我们已经看到了几乎所有的事情。我的猜测是，在不久的将来，这将继续演变。你最好的选择可能只是和你的投资者，你信任的企业家谈谈，并拟定一个你愿意押注的好方法。
市场
市场、分销……同样的事情有很多术语。这是加密领域中最容易被忽略的部分。
你将如何吸引你的初始用户?你可以使用什么分销渠道?你会使用什么样的病毒循环或推荐计划来吸引新用户?你希望你的客户获取成本(CAC)是多少?那你的回报呢?你应该有一个比“通过有影响力的人来提升”或“做市场”更具体的计划。“要想在2019年取得成功，你需要一些创造力。
如果您正在制作一个令牌，您还需要考虑如何在发行前的投资者之外分配令牌供应。不幸的是，这里也没有简单的答案。
ico曾经是标准，但是现在它们越来越不常见了。CoinList可以让你接触到认可的投资者，但其中许多人只是想要转换你的代币，而且还有很多与风投交叉的东西。Earn允许您向Coinbase用户分发令牌，同时向他们讲解您的产品，但是它没有作为 turn-key。IEOs可能会因为地点的不同而显得有些阴暗，但它允许你把钱分发给更全球化的投资者群体(只要确保你的投资是合法的，尤其是涉及到美国客户时)。空投是另一个选择，但据我所知，没有任何一种non-fork代币是在空投的基础上被成功采用的。有一些很有创意的方法，比如把Handshake空投到Github账户上，或者把 Stellar 空投到Keybase用户上，但不幸的是，大多数空投都没有人申请。
如果您正在构建纯加密，请开放源代码。一旦你发布后，如果你想要任何最终迈向去中心化，这是一个先决条件。你必须把社区纳入你正在建设的项目中，如果他们不能参与开发，人们就不会信任它。如果可能的话，您还会逐渐希望将公司从业务的核心运营角色中抽离出来。值得学习的好模式有Maker、Cosmos和Ethereum。
与互联网不同，加密从一开始就是全球性的。这意味着，无论你的公司在哪里成立，你最终都必须建立一个全球团队，在世界各地都有业务。无论你是来自美国、欧洲还是亚洲，你都希望在这些地区都有自己的一席之地，以提高人们的意识，满足不同社区的需求。仅仅关注当地的地理位置是不够的。
资料来源:Chappius Halder(注:该数据没有追踪中国，中国的密码交易商可能比北美还多)
最后，必须不断迭代UI/UX。这可能是加密最重要的前沿领域，我怀疑越来越多的企业将在用户体验而不是核心技术上有所区别。
构建实物、得到用户、聘请人才、迭代。
从现在开始，我想我再也不能给你任何一般性的建议了。你的公司将会有自己独特的需求和挑战，你和你的团队需要找出它们。
无论你在这个过程中处于什么位置，我都希望这篇指南能够帮助你朝着正确的方向前进。我很期待看到你们的成果!
原文链接：https://medium.com/dragonfly-research/so-you-want-to-build-a-crypto-startup-8904ca300794
作者：Haseeb Qureshi
编译：共享财经Neo 查看全部
在这个行业工作，你首先会意识到几乎每个人都是即兴发挥的。(这适用于我，但尤其适用于创业者)
与大多数行业相比，加密技术的发展速度非常快，但实际上，目前来看，这个行业还没有一个好的蓝图。我们不知道市场会有多大，不知道如何评估公司，不知道关注哪些指标，也不知道这些产品是否有价值。除了比特币本身，没有任何ipo或经过充分验证的成功故事。这就留给创始人和投资者自己去探索。而这样做的必然结果是：在加密系统中出现了许多奇怪的公司。
所以我决定写一个关于加密初创公司的指南。我曾在一家加密初创公司工作过，并与人共同创立了一家加密初创公司，但我的大部分建议都是通过观察在这个领域许多比我更成功的创业者获得的。虽然这不会是一个详尽的指南——任何文件都不可能是建立一家公司的最终结论——但该文有助于我们观察一家初创公司的发展轨迹，以及投资者的想法概括。
当你想要创建一个加密初创公司
在你继续之前，问问你自己:你对加密的了解是否足以创建一个加密公司?
当我想尝试创建我的第一个加密公司时，我对区块链生态系统的了解少得令人尴尬。我花了一段时间才意识到我实际上知道的是多么少——我最初的想法是多么糟糕。
如果您对加密技术、加密文化、加密产品和加密行业的历史不是很熟悉，那么您应该先花点时间学习一下。最快的学习方法是加入另一家加密公司。在任何行业中，花时间在战壕里都是最好的教育。这正是我在21岁时所做的。
如饥似渴地阅读，参加聚会，阅读时事通讯，玩弄科技，让自己沉浸在社区中。
假设你现在非常熟悉这个行业——你知道它是怎么回事。在开始之前还有第二个考虑:你是技术人员吗?
如果你不是技术人员，你几乎总是需要一个技术合作伙伴，如果你想建立任何有价值的东西。破解密码需要深厚的技术功底，而一个独立的非技术创始人很少能得到资金。当然，找到合伙人的最好方法是在另一家创业公司工作，而你已经这么做了。
至于组建一个团队，最好的团队是由朋友或以前一起工作过的人组成的。记住，公司失败的首要原因是合伙人的决裂。如果你和合伙人之间没有建立起足够的信任，你就不太可能很好地融合在一起，最终建立起一个伟大的企业。
也没有必要直接创办一家公司。在你准备好做出承诺之前不要合并。从一个小项目或咨询工作开始，首先和你的合伙人一起做是完全合理的。在追求更大的目标之前，这将帮助你弄清楚你们是如何合作的，以及你是否适合这份工作。
你应该问自己的最后一个问题是，你为什么要创办这家初创公司?是为了钱吗?名声?还是因为这个世界需要你想建造的东西，而你是唯一能建造它的人?
给聪明人一个忠告:以赚钱为主要动力的创业公司很少会这样做。我不知道为什么——这似乎并没有激发出人们最好的一面。另一方面，那些被改变世界的强烈愿望所驱使的创业公司往往是那些在困境中生存下来的公司。
记住这一点。
(到目前为止，这是大多数标准的创业建议)
假设你确信，你已经准备好建立一个加密初创公司。之后是进入构思阶段的时候了。
你需要讨论很多想法，因为你的第一个想法可能是不好的。事实上，它几乎肯定是坏的。在这个行业里找到好点子需要很长时间。
区块链是复杂的，令人困惑的。此外，区块链是完全开放的平台——这意味着世界上几乎任何人都可以推出一款与之竞争的加密产品。这意味着大多数直截了当的好主意已经被尝试过了。如果你有了一个想法，它可能已经被尝试过了，或者它是一个非常糟糕的想法，甚至不值得尝试。
真正的好主意很少。要得到一颗钻石需要经过长时间的提纯和蒸馏。
想法与行动
硅谷有句老话:“想法不重要，执行就是一切。”像大多数创业建议一样，这是一个很好的建议，不是因为它是真的，而是因为它很有用。
在现实中，想法显然很重要。但一个坏主意，不管执行得多好，只会浪费你的时间。
那么怎样才能发现一个好主意呢?最好的方法是深入研究你要攻击的领域。Balaji Srinivasan（Coinbase前首席技术官）将其描述为“思想迷宫”。
首先成为某些方面的专家。有兴趣建立一个DEX吗?贷款业务?做市商?一个新的第二层机制?在你之前有一段丰富的历史，你应该研究迷宫中的其他玩家，继续活着的和已经死去的，以了解迷宫是如何布局的。这些企业如何赚钱?谁是他们的客户?他们是如何区分的?他们成功的原因是什么?
信贷: Balaji Srinivasan
如果你甚至不知道该去探索什么迷宫，我建议你去做这个练习:你怎么相信从现在起两年后加密世界将会改变?不要再构建第2层机制或另一个智能合约平台——人们在几年前就意识到这是一个问题，到现在他们已经走得很远了。你在这场比赛中迟到了。你需要考虑的是，当你的产品最终成熟时，什么会变得更有价值。这需要对加密的未来如何发展有远见和一些信念。
到那时，世界将会有什么不同，推动对新产品的需求?也许是我们将拥有高吞吐量的L1s，也许是更多的现实世界资产将被标记，也许是成熟的互操作性——不管它是什么，你必须展望未来并预测市场需要什么。
另一方面，有些概念迷宫我们很确定只包含死胡同，任何进入这些领域的企业家都可能注定失败。
以下是一些在ICO热潮中获得资助的想法，但现在大部分都无法获得资助。不管出于什么原因，它们仍然作为缓存的想法四处漂浮。以下是我个人观点中的一些观点(如果你的观点在这里，我很乐意被证明是错误的):
一个新的有法币背景的稳定币。除非你是Facebook或JP Morgan，否则在这一点上，你的合作伙伴太多了，不可能有竞争力或差异化。即使Tether破产，也会有一大批由法币支持、分布广泛的稳定币准备取而代之。
一个分散的稳定币。与另一个主要的设计略有不同。(加密担保、算法等)现在从零开始已经太迟了，现存的分散的稳定资产没有足够的需求来保证竞争者。散户投资者已经表明，他们不愿意区分稳定资产的设计(原因显而易见——它们的价格应该是一样的)。
“Bitcoin-killers”很抱歉，但比特币已经杀死了所有的比特币杀手。比特币为王的原因与技术无关，所以在技术的基础上与比特币竞争是不明智的。
“以太杀手”的窗口正在迅速关闭，一般来说，我认为它们已经没有资金了。在未来两年内，已经有大约10个项目在筹备中。除非你有一个深刻的分销优势，否则你的竞争可能太迟了。
Blockchain for X。X可以是广告、石油、天然气、香蕉等等。这与“X的社交网络”或“X的优步”模式相同——几乎所有这些都是不必要的，而且不能成功地解决他们想要解决的问题。特别是如果你试图通过添加一个支付令牌为这个微型经济货币化。
让我来发展一下这种直觉，因为很多想要创业的人都是这样的。
区块链最初是为了解决分散资金的问题而发明的。许多人，包括我自己，最初认为区块链技术可以被推广来解决许多不同的协调问题。
到目前为止，这一论点是消极的。我们还没有看到区块链在金钱和产权之外的任何领域发挥作用。
我不认为这是一场意外，也不认为这只是太早的问题。更确切地说，似乎很少有协调问题具有特定的形式，使技术能够单独解决它们。
看到一个支离破碎的生态系统，其中的玩家并不合作，并想着“嘿，我打赌区块链可以解决这个问题。”“我看过成百上千的创业公司，他们都在提供这样的解决方案。在对它们进行足够深入的研究之后，通常的模式是，仅使用区块链并不能解决问题。这些初创公司往往不能充分理解为什么他们领域内的参与者不合作(通常，这是因为占主导地位的市场参与者被鼓励不合作)。
另外，许多“Blockchain for X”游戏实际上只是让每个人都使用一个通用的数据标准。不幸的是，这实际上与区块链的独特属性没有太大的关系，而且由于其他原因也很难做到。
全球性，无许可，可编程的货币和财产实际上是新的。它们是我们创造区块链的第一件事，到目前为止，它们似乎是我们使用这项技术所能做的唯一一件从根本上来说是新奇的事情。我鼓励你朝这个方向去寻找，因为我相信这个行业的大部分创新将建立在这个方向上。
为还不存在的客户构建。我到处都能看到，为还没来的人开发产品真的很难。这就像在iPhone被发明之前就试图开发iOS应用程序一样。
这也延伸到了财富100强企业，他们没有使用区块链。虽然他们说他们是。但实际上，他们的创新部门只负责概念验证。这类似于2004年的云计算:现在，这是一个让企业创新人员兴奋的时髦词，但对于决策者来说，真正转换他们的基础设施还为时过早。
你可能会说：但是加密是如此的新!它将改变世界!这将导致一个全新的世界，金钱的标准将完全改变!那就是我的顾客的来源地!
很好。但是今天所有伟大的加密公司都建立了至少有人想要的东西。这些人可能是一个小群体:密码朋克、种族主义者、加密交易员等等。但不要落入为根本不存在的群体建立关系的陷阱。
押注未来趋势的最佳方式是建立一个你认为会增长的小客户群。不要假设一个还不存在的客户群，并试图想象他们未来的偏好。你没有为任何人建造，没有反馈，也不知道你是否取得了任何进展。对于一个创业公司来说，这简直就是炼狱。
为加密影响者建造。这是另一个常见的密码创业陷阱。在大多数行业中，如果你开发出了一款有影响力的人会喜欢的产品，就会有数百万其他客户追随。但加密领域是一个奇怪的空间——加密影响者的偏好是非常不具有代表性的加密客户。
这些数字是非常粗略的近似值
如果您离开加密影响者，您会认为大多数加密消费者都是偏执的密码朋克，他们运行自己的完整节点，从不把他们的加密货币藏在交易所里。实际上，这只描述了一小部分加密用户。大多数加密用户把他们的代币放在交易所，不知道如何操作命令行，甚至从来没有听说过奥地利经济学。他们更关心赚钱和良好的用户体验，而不是分散。
建设在不友好的监管管辖区。如果您正在构建任何与棘手的规则交互的东西(此时几乎所有东西都是加密的)，你建立公司的管辖范围是很重要的。如果您正在构建一个全球的产品，这意味着香港、新加坡和瑞士等地是定位你加密公司的好地方。另一方面，如果你在纽约建立了一家加密公司，你支付了过高的工资和租金，只是为了让监管机构不断地戳你的眼睛。
这并不意味着纽约没有成功的公司，但你应该权衡利弊。如果您正在交换空间中做任何事情，DeFi，或者正试图建立一个全球性的公司(就像许多加密一样)，请仔细考虑您的监管策略。大多数企业家倾向于掩盖这一点，但从一开始就选择一个管辖范围是公司未来最关键的决定之一。
也就是说，不要害怕规则。监管一开始是一种障碍，但在你建立了自己的企业后，它也可以成为一条强有力的护城河。另一方面，在你还没有生意可谈之前，你不能把所有的钱都花在和律师交谈上。
一旦你觉得你的想法已经被很好地加工过了，你应该把它充实成一个更广泛的计划。
验证你的想法
现在您已经大致了解了自己在做什么。是时候验证它了。参加当地的聚会和活动。与其他企业家交流。告诉每个聪明的人你的想法，并得到他们的反馈。
建立一个概念证明。在网上或黑客马拉松上秀出来。让人们对你的工作感到兴奋。许多最伟大的加密项目都是这样构建的——InstaDapp最初是在黑客马拉松上构建的(它最初被命名为CryptoPay)， BitMEX在能够筹集到外部资金之前就启动了他们的janky“alpha”。
花尽可能多的时间和你的用户交流，找出他们的痛点，他们正在使用的产品以及这些产品的不足之处。现在你应该知道你的实际客户是谁了。他们是投机者?交易员?DeFi用户?交易所?
如果你的工作更像是基础科学(想想深奥的技术，一个新的区块链等等)，那么获得用户验证就会变得更加困难。如果是这样的话，你应该和许多可能想要在你之上构建的技术人员和项目进行交流。在这个阶段，设计反馈是无价的。但最重要的是，你要有自己的架构和构建能力。
筹集资金
让我们假设你已经验证了你的想法，现在你有信心把它变成一个企业。
下一个问题是:我需要筹集资金吗?通常，答案是:不!如果你的企业不是资本密集型的，或者成本不高，那么你可能根本不需要筹集资金。CoinMarketCap是最大的加密货币价格统计网站，但其最初是一名工程师的业余项目，当时他在纽约一家企业软件公司全职工作——没有传统的风险投资。而现在它已经成为了最大的广告驱动的加密业务之一。
但许多公司都是资本密集型企业(或者只是需要加快步伐以击败竞争对手)，需要筹集风险资本。如果你是这样的人，那么让我们来看看你需要做些什么来筹集资金。
首先，你需要准备一副牌。如果你在做一些技术性的工作，你还需要一份白皮书。(为什么是白皮书?主要是因为加密行业对比特币和以太坊有狂热的追捧。这很蠢，但最好还是遵循行业规范。
你的牌组很重要。它需要传达你的项目实际做了什么(你会惊讶地发现很少有人能清楚地做到这一点)它还需要传达你的项目是如何运作的。如果作为一个投资者，我能指出任何你没有提到的明显的弱点、攻击或疏忽，那就不能让我相信你已经充分考虑了你的系统。
你的牌组还应该描述你的经济状况，以及为什么你的代币/股票能够保值。考虑到现在是2019年，你至少需要制定一个可行的上市策略。“建立它，他们会来”不再有说服力，因为你将与成千上万的加密项目竞争。
你还应该开始考虑估值。这并不需要出现在你的牌中，但是你应该考虑当对话开始时你将如何为你的公司定价。在早期交易中，这通常是通过比较来完成的。看看那些在同一领域、质量相似、在同一市场周期内推出的项目，它们的价值如何?(与在2017年筹集资金的项目进行比较对你没有任何好处，那是一个完全不同的市场，没有人会给你相同的价格。
现在，你需要投一个真正的VC。
你如何在风投面前领先?答案通常是通过他们的网络，这意味着你需要一个介绍。这可以通过另一家风险投资公司，或者，理想情况下，通过他们合作过的企业家。(这就是为什么你已经做了这么多的社交是一件好事。)
不要指望在会议上遇到冷冰冰的风投，也不要使用LinkedIn。老实说，我不知道有哪个风投是通过电子邮件投资这个领域的，除非他已经对这个项目很熟悉了。因为加密是一个全球性的行业，我们从世界各地随机收到了很多垃圾信息，其中很多都是彻头彻尾的骗局。几乎硅谷的每一家风投公司都会告诉你:得到一份热情的介绍，这对加密风投来说更是如此。
但如果你是被推荐来的，你通常会避开那些噪音。
最后，一旦你开始融资，你需要为你的融资设定一个明确的最后期限——既要建立紧迫感，又要表明你的严肃性(还有，因为风投们很忙，如果你允许的话，他们经常会在你的融资时打个盹)。你还应该设定一个最后期限，因为筹款真的是浪费你作为创始人的时间。你想要完成筹款，然后重新开始建立你的事业。
那么你应该向谁筹集资金呢?
首先，你要考虑到你要升到什么阶段。你要确保你正在筹集的资金与你正在谈论的基金相一致。a16z Crypto和Paradigm都是令人惊叹的加密基金，但它们都是大型的后期基金，通常只能开出大额支票——50万美元的种子前交易根本不值得花时间，因为这样的支票只占其投资组合的不到0.2%。但像我们这样规模较小的基金非常乐意开出25万至50万美元的支票。也有活跃的天使投资者和家族理财，他们乐于在更早的阶段进行投资。
和曾与你的投资者共事过的企业家聊天，总是值得你对他们进行一番调查。特别是在加密技术中，从任何愿意向你扔钱的人那里拿钱都不是一个好主意。在加密这样一个不透明的行业，“聪明的钱”和“愚蠢的钱”之间的差距特别大。有许多关于投资者驱逐创始人、起诉公司或阻止后续融资的可怕故事。你希望投资者真正了解你在做什么，并与你长期保持一致。
也就是说，创业者通常认为融资只是一个评级问题。作为一个企业家，你会收到一个基于你资助的风投公司排名的评分。但这种思考方式是错误的。筹集资金不仅是一个等级问题，也是一个匹配问题。风投会根据他们的投资组合来匹配你。如果他们已经有大量的交易，或者他们没有足够的智能合约平台曝光，这往往会决定你是否更适合一个或另一个风险投资。或者，如果他们已经认识你，他们投资你会比投资与他们关系较弱的其他企业家(或者他们只是不想与他们合作)要好。
所以和很多投资者谈谈。明智的做法是:不要过度优化估值，尤其是在早期阶段。我知道这听起来像是出自一个投资者的自私，但你会一遍又一遍地听到这句话。在早期，估值并不重要，重要的是选择合适的合作伙伴，为公司设定良好的增长轨道，不要向投资者过度融资或过度承诺。如果你成功了，你将在以后挣到大部分的钱，而不是在你早期的资金筹集上。
这是违反直觉的，值得说明的是:筹集太多的资金通常意味着公司的末日。我们都知道，ICO的大型项目筹集了过多的资金，现在却坐等机会，不知道如何对他们数千万美元的资金进行迭代，陷入了一个毫无意义的商业计划。当然，你筹集到的所有资金并不是一种退出——它不会进入你的银行账户。它坐在你公司的保险柜里，试图以某种方式建立你的业务。当没有明确的前进道路时，公司往往会停滞不前，并陷入政治和内讧。这不是一个你想要结束的地方。
如果你正在进行股权融资，你的交易机制应该看起来像标准的初创公司融资。但对于象征性的加薪，有一个完全不同的剧本。
令牌交易结构
当涉及到令牌时，加密的公司结构已经引起了很多麻烦。一般来说，与带有象征性权利的股权相比，安全基金现在已经失宠了(即，您公司的股东将自动获得公司创建的任何令牌)。但大多数优秀的密码投资者都可以进行股权或代币交易。与你的投资者和法律顾问讨论。
您需要仔细考虑令牌分布。一些粗略的经验法则是，你不应该给团队超过15-20%的象征性供应，而投资者不应该超过30%的供应。如果风投持有的资产超过这个数，你的钱就有可能成为“风投的钱”。“你希望它能更广泛地传播。
另一方面，一些象征性的创始人出售的代币太少。通过以尽可能高的估值出售网络的一小部分，他们希望最大化自己的所有权股份，并在账面上赚一大笔钱。这是一个巨大的错误。
令牌分发的要点是尽可能广泛地分发令牌。为什么?因为代币应该是全球性的、去中心化的、像钱一样的。换句话说，令牌之所以有价值是因为它是分布式的。拥有一家公司80%的股份会让你成为一个精明的所有者，但是拥有一个代币80%的股份会让代币变得一文不值。你应该对分发代币感到兴奋，因为这会让你在代币上的赌注更有价值。
你应该做一个基金会吗?你应该在哪里做?基金会和公司之间应该如何安排?
尽管我很想明确地回答这些问题，但事实是——没有人真正确定，而且目前还没有最佳实践。简而言之，我们已经看到几乎所有的模型都在走下坡路，虽然现在说所有的模型都在走下坡路还为时过早，但我们已经看到了几乎所有的事情。我的猜测是，在不久的将来，这将继续演变。你最好的选择可能只是和你的投资者，你信任的企业家谈谈，并拟定一个你愿意押注的好方法。
市场
市场、分销……同样的事情有很多术语。这是加密领域中最容易被忽略的部分。
你将如何吸引你的初始用户?你可以使用什么分销渠道?你会使用什么样的病毒循环或推荐计划来吸引新用户?你希望你的客户获取成本(CAC)是多少?那你的回报呢?你应该有一个比“通过有影响力的人来提升”或“做市场”更具体的计划。“要想在2019年取得成功，你需要一些创造力。
如果您正在制作一个令牌，您还需要考虑如何在发行前的投资者之外分配令牌供应。不幸的是，这里也没有简单的答案。
ico曾经是标准，但是现在它们越来越不常见了。CoinList可以让你接触到认可的投资者，但其中许多人只是想要转换你的代币，而且还有很多与风投交叉的东西。Earn允许您向Coinbase用户分发令牌，同时向他们讲解您的产品，但是它没有作为 turn-key。IEOs可能会因为地点的不同而显得有些阴暗，但它允许你把钱分发给更全球化的投资者群体(只要确保你的投资是合法的，尤其是涉及到美国客户时)。空投是另一个选择，但据我所知，没有任何一种non-fork代币是在空投的基础上被成功采用的。有一些很有创意的方法，比如把Handshake空投到Github账户上，或者把 Stellar 空投到Keybase用户上，但不幸的是，大多数空投都没有人申请。
如果您正在构建纯加密，请开放源代码。一旦你发布后，如果你想要任何最终迈向去中心化，这是一个先决条件。你必须把社区纳入你正在建设的项目中，如果他们不能参与开发，人们就不会信任它。如果可能的话，您还会逐渐希望将公司从业务的核心运营角色中抽离出来。值得学习的好模式有Maker、Cosmos和Ethereum。
与互联网不同，加密从一开始就是全球性的。这意味着，无论你的公司在哪里成立，你最终都必须建立一个全球团队，在世界各地都有业务。无论你是来自美国、欧洲还是亚洲，你都希望在这些地区都有自己的一席之地，以提高人们的意识，满足不同社区的需求。仅仅关注当地的地理位置是不够的。
资料来源:Chappius Halder(注:该数据没有追踪中国，中国的密码交易商可能比北美还多)
最后，必须不断迭代UI/UX。这可能是加密最重要的前沿领域，我怀疑越来越多的企业将在用户体验而不是核心技术上有所区别。
构建实物、得到用户、聘请人才、迭代。
从现在开始，我想我再也不能给你任何一般性的建议了。你的公司将会有自己独特的需求和挑战，你和你的团队需要找出它们。
无论你在这个过程中处于什么位置，我都希望这篇指南能够帮助你朝着正确的方向前进。我很期待看到你们的成果!
原文链接：https://medium.com/dragonfly-research/so-you-want-to-build-a-crypto-startup-8904ca300794
作者：Haseeb Qureshi
编译：共享财经Neo 查看全部
我是一个加密VC。这意味着我每天都要和加密企业家交谈，听他们推销，评估产品。
在这个行业工作，你首先会意识到几乎每个人都是即兴发挥的。(这适用于我，但尤其适用于创业者)
与大多数行业相比，加密技术的发展速度非常快，但实际上，目前来看，这个行业还没有一个好的蓝图。我们不知道市场会有多大，不知道如何评估公司，不知道关注哪些指标，也不知道这些产品是否有价值。除了比特币本身，没有任何ipo或经过充分验证的成功故事。这就留给创始人和投资者自己去探索。而这样做的必然结果是：在加密系统中出现了许多奇怪的公司。
所以我决定写一个关于加密初创公司的指南。我曾在一家加密初创公司工作过，并与人共同创立了一家加密初创公司，但我的大部分建议都是通过观察在这个领域许多比我更成功的创业者获得的。虽然这不会是一个详尽的指南——任何文件都不可能是建立一家公司的最终结论——但该文有助于我们观察一家初创公司的发展轨迹，以及投资者的想法概括。
当你想要创建一个加密初创公司
在你继续之前，问问你自己:你对加密的了解是否足以创建一个加密公司?
当我想尝试创建我的第一个加密公司时，我对区块链生态系统的了解少得令人尴尬。我花了一段时间才意识到我实际上知道的是多么少——我最初的想法是多么糟糕。
如果您对加密技术、加密文化、加密产品和加密行业的历史不是很熟悉，那么您应该先花点时间学习一下。最快的学习方法是加入另一家加密公司。在任何行业中，花时间在战壕里都是最好的教育。这正是我在21岁时所做的。
如饥似渴地阅读，参加聚会，阅读时事通讯，玩弄科技，让自己沉浸在社区中。
假设你现在非常熟悉这个行业——你知道它是怎么回事。在开始之前还有第二个考虑:你是技术人员吗?
如果你不是技术人员，你几乎总是需要一个技术合作伙伴，如果你想建立任何有价值的东西。破解密码需要深厚的技术功底，而一个独立的非技术创始人很少能得到资金。当然，找到合伙人的最好方法是在另一家创业公司工作，而你已经这么做了。
至于组建一个团队，最好的团队是由朋友或以前一起工作过的人组成的。记住，公司失败的首要原因是合伙人的决裂。如果你和合伙人之间没有建立起足够的信任，你就不太可能很好地融合在一起，最终建立起一个伟大的企业。
也没有必要直接创办一家公司。在你准备好做出承诺之前不要合并。从一个小项目或咨询工作开始，首先和你的合伙人一起做是完全合理的。在追求更大的目标之前，这将帮助你弄清楚你们是如何合作的，以及你是否适合这份工作。
你应该问自己的最后一个问题是，你为什么要创办这家初创公司?是为了钱吗?名声?还是因为这个世界需要你想建造的东西，而你是唯一能建造它的人?
给聪明人一个忠告:以赚钱为主要动力的创业公司很少会这样做。我不知道为什么——这似乎并没有激发出人们最好的一面。另一方面，那些被改变世界的强烈愿望所驱使的创业公司往往是那些在困境中生存下来的公司。
记住这一点。
(到目前为止，这是大多数标准的创业建议)
假设你确信，你已经准备好建立一个加密初创公司。之后是进入构思阶段的时候了。
你需要讨论很多想法，因为你的第一个想法可能是不好的。事实上，它几乎肯定是坏的。在这个行业里找到好点子需要很长时间。
区块链是复杂的，令人困惑的。此外，区块链是完全开放的平台——这意味着世界上几乎任何人都可以推出一款与之竞争的加密产品。这意味着大多数直截了当的好主意已经被尝试过了。如果你有了一个想法，它可能已经被尝试过了，或者它是一个非常糟糕的想法，甚至不值得尝试。
真正的好主意很少。要得到一颗钻石需要经过长时间的提纯和蒸馏。
想法与行动
硅谷有句老话:“想法不重要，执行就是一切。”像大多数创业建议一样，这是一个很好的建议，不是因为它是真的，而是因为它很有用。
在现实中，想法显然很重要。但一个坏主意，不管执行得多好，只会浪费你的时间。
那么怎样才能发现一个好主意呢?最好的方法是深入研究你要攻击的领域。Balaji Srinivasan（Coinbase前首席技术官）将其描述为“思想迷宫”。
首先成为某些方面的专家。有兴趣建立一个DEX吗?贷款业务?做市商?一个新的第二层机制?在你之前有一段丰富的历史，你应该研究迷宫中的其他玩家，继续活着的和已经死去的，以了解迷宫是如何布局的。这些企业如何赚钱?谁是他们的客户?他们是如何区分的?他们成功的原因是什么?
信贷: Balaji Srinivasan
如果你甚至不知道该去探索什么迷宫，我建议你去做这个练习:你怎么相信从现在起两年后加密世界将会改变?不要再构建第2层机制或另一个智能合约平台——人们在几年前就意识到这是一个问题，到现在他们已经走得很远了。你在这场比赛中迟到了。你需要考虑的是，当你的产品最终成熟时，什么会变得更有价值。这需要对加密的未来如何发展有远见和一些信念。
到那时，世界将会有什么不同，推动对新产品的需求?也许是我们将拥有高吞吐量的L1s，也许是更多的现实世界资产将被标记，也许是成熟的互操作性——不管它是什么，你必须展望未来并预测市场需要什么。
另一方面，有些概念迷宫我们很确定只包含死胡同，任何进入这些领域的企业家都可能注定失败。
以下是一些在ICO热潮中获得资助的想法，但现在大部分都无法获得资助。不管出于什么原因，它们仍然作为缓存的想法四处漂浮。以下是我个人观点中的一些观点(如果你的观点在这里，我很乐意被证明是错误的):
一个新的有法币背景的稳定币。除非你是Facebook或JP Morgan，否则在这一点上，你的合作伙伴太多了，不可能有竞争力或差异化。即使Tether破产，也会有一大批由法币支持、分布广泛的稳定币准备取而代之。
一个分散的稳定币。与另一个主要的设计略有不同。(加密担保、算法等)现在从零开始已经太迟了，现存的分散的稳定资产没有足够的需求来保证竞争者。散户投资者已经表明，他们不愿意区分稳定资产的设计(原因显而易见——它们的价格应该是一样的)。
“Bitcoin-killers”很抱歉，但比特币已经杀死了所有的比特币杀手。比特币为王的原因与技术无关，所以在技术的基础上与比特币竞争是不明智的。
“以太杀手”的窗口正在迅速关闭，一般来说，我认为它们已经没有资金了。在未来两年内，已经有大约10个项目在筹备中。除非你有一个深刻的分销优势，否则你的竞争可能太迟了。
Blockchain for X。X可以是广告、石油、天然气、香蕉等等。这与“X的社交网络”或“X的优步”模式相同——几乎所有这些都是不必要的，而且不能成功地解决他们想要解决的问题。特别是如果你试图通过添加一个支付令牌为这个微型经济货币化。
让我来发展一下这种直觉，因为很多想要创业的人都是这样的。
区块链最初是为了解决分散资金的问题而发明的。许多人，包括我自己，最初认为区块链技术可以被推广来解决许多不同的协调问题。
到目前为止，这一论点是消极的。我们还没有看到区块链在金钱和产权之外的任何领域发挥作用。
我不认为这是一场意外，也不认为这只是太早的问题。更确切地说，似乎很少有协调问题具有特定的形式，使技术能够单独解决它们。
看到一个支离破碎的生态系统，其中的玩家并不合作，并想着“嘿，我打赌区块链可以解决这个问题。”“我看过成百上千的创业公司，他们都在提供这样的解决方案。在对它们进行足够深入的研究之后，通常的模式是，仅使用区块链并不能解决问题。这些初创公司往往不能充分理解为什么他们领域内的参与者不合作(通常，这是因为占主导地位的市场参与者被鼓励不合作)。
另外，许多“Blockchain for X”游戏实际上只是让每个人都使用一个通用的数据标准。不幸的是，这实际上与区块链的独特属性没有太大的关系，而且由于其他原因也很难做到。
全球性，无许可，可编程的货币和财产实际上是新的。它们是我们创造区块链的第一件事，到目前为止，它们似乎是我们使用这项技术所能做的唯一一件从根本上来说是新奇的事情。我鼓励你朝这个方向去寻找，因为我相信这个行业的大部分创新将建立在这个方向上。
为还不存在的客户构建。我到处都能看到，为还没来的人开发产品真的很难。这就像在iPhone被发明之前就试图开发iOS应用程序一样。
这也延伸到了财富100强企业，他们没有使用区块链。虽然他们说他们是。但实际上，他们的创新部门只负责概念验证。这类似于2004年的云计算:现在，这是一个让企业创新人员兴奋的时髦词，但对于决策者来说，真正转换他们的基础设施还为时过早。
你可能会说：但是加密是如此的新!它将改变世界!这将导致一个全新的世界，金钱的标准将完全改变!那就是我的顾客的来源地!
很好。但是今天所有伟大的加密公司都建立了至少有人想要的东西。这些人可能是一个小群体:密码朋克、种族主义者、加密交易员等等。但不要落入为根本不存在的群体建立关系的陷阱。
押注未来趋势的最佳方式是建立一个你认为会增长的小客户群。不要假设一个还不存在的客户群，并试图想象他们未来的偏好。你没有为任何人建造，没有反馈，也不知道你是否取得了任何进展。对于一个创业公司来说，这简直就是炼狱。
为加密影响者建造。这是另一个常见的密码创业陷阱。在大多数行业中，如果你开发出了一款有影响力的人会喜欢的产品，就会有数百万其他客户追随。但加密领域是一个奇怪的空间——加密影响者的偏好是非常不具有代表性的加密客户。
这些数字是非常粗略的近似值
如果您离开加密影响者，您会认为大多数加密消费者都是偏执的密码朋克，他们运行自己的完整节点，从不把他们的加密货币藏在交易所里。实际上，这只描述了一小部分加密用户。大多数加密用户把他们的代币放在交易所，不知道如何操作命令行，甚至从来没有听说过奥地利经济学。他们更关心赚钱和良好的用户体验，而不是分散。
建设在不友好的监管管辖区。如果您正在构建任何与棘手的规则交互的东西(此时几乎所有东西都是加密的)，你建立公司的管辖范围是很重要的。如果您正在构建一个全球的产品，这意味着香港、新加坡和瑞士等地是定位你加密公司的好地方。另一方面，如果你在纽约建立了一家加密公司，你支付了过高的工资和租金，只是为了让监管机构不断地戳你的眼睛。
这并不意味着纽约没有成功的公司，但你应该权衡利弊。如果您正在交换空间中做任何事情，DeFi，或者正试图建立一个全球性的公司(就像许多加密一样)，请仔细考虑您的监管策略。大多数企业家倾向于掩盖这一点，但从一开始就选择一个管辖范围是公司未来最关键的决定之一。
也就是说，不要害怕规则。监管一开始是一种障碍，但在你建立了自己的企业后，它也可以成为一条强有力的护城河。另一方面，在你还没有生意可谈之前，你不能把所有的钱都花在和律师交谈上。
一旦你觉得你的想法已经被很好地加工过了，你应该把它充实成一个更广泛的计划。
验证你的想法
现在您已经大致了解了自己在做什么。是时候验证它了。参加当地的聚会和活动。与其他企业家交流。告诉每个聪明的人你的想法，并得到他们的反馈。
建立一个概念证明。在网上或黑客马拉松上秀出来。让人们对你的工作感到兴奋。许多最伟大的加密项目都是这样构建的——InstaDapp最初是在黑客马拉松上构建的(它最初被命名为CryptoPay)， BitMEX在能够筹集到外部资金之前就启动了他们的janky“alpha”。
花尽可能多的时间和你的用户交流，找出他们的痛点，他们正在使用的产品以及这些产品的不足之处。现在你应该知道你的实际客户是谁了。他们是投机者?交易员?DeFi用户?交易所?
如果你的工作更像是基础科学(想想深奥的技术，一个新的区块链等等)，那么获得用户验证就会变得更加困难。如果是这样的话，你应该和许多可能想要在你之上构建的技术人员和项目进行交流。在这个阶段，设计反馈是无价的。但最重要的是，你要有自己的架构和构建能力。
筹集资金
让我们假设你已经验证了你的想法，现在你有信心把它变成一个企业。
下一个问题是:我需要筹集资金吗?通常，答案是:不!如果你的企业不是资本密集型的，或者成本不高，那么你可能根本不需要筹集资金。CoinMarketCap是最大的加密货币价格统计网站，但其最初是一名工程师的业余项目，当时他在纽约一家企业软件公司全职工作——没有传统的风险投资。而现在它已经成为了最大的广告驱动的加密业务之一。
但许多公司都是资本密集型企业(或者只是需要加快步伐以击败竞争对手)，需要筹集风险资本。如果你是这样的人，那么让我们来看看你需要做些什么来筹集资金。
首先，你需要准备一副牌。如果你在做一些技术性的工作，你还需要一份白皮书。(为什么是白皮书?主要是因为加密行业对比特币和以太坊有狂热的追捧。这很蠢，但最好还是遵循行业规范。
你的牌组很重要。它需要传达你的项目实际做了什么(你会惊讶地发现很少有人能清楚地做到这一点)它还需要传达你的项目是如何运作的。如果作为一个投资者，我能指出任何你没有提到的明显的弱点、攻击或疏忽，那就不能让我相信你已经充分考虑了你的系统。
你的牌组还应该描述你的经济状况，以及为什么你的代币/股票能够保值。考虑到现在是2019年，你至少需要制定一个可行的上市策略。“建立它，他们会来”不再有说服力，因为你将与成千上万的加密项目竞争。
你还应该开始考虑估值。这并不需要出现在你的牌中，但是你应该考虑当对话开始时你将如何为你的公司定价。在早期交易中，这通常是通过比较来完成的。看看那些在同一领域、质量相似、在同一市场周期内推出的项目，它们的价值如何?(与在2017年筹集资金的项目进行比较对你没有任何好处，那是一个完全不同的市场，没有人会给你相同的价格。
现在，你需要投一个真正的VC。
你如何在风投面前领先?答案通常是通过他们的网络，这意味着你需要一个介绍。这可以通过另一家风险投资公司，或者，理想情况下，通过他们合作过的企业家。(这就是为什么你已经做了这么多的社交是一件好事。)
不要指望在会议上遇到冷冰冰的风投，也不要使用LinkedIn。老实说，我不知道有哪个风投是通过电子邮件投资这个领域的，除非他已经对这个项目很熟悉了。因为加密是一个全球性的行业，我们从世界各地随机收到了很多垃圾信息，其中很多都是彻头彻尾的骗局。几乎硅谷的每一家风投公司都会告诉你:得到一份热情的介绍，这对加密风投来说更是如此。
但如果你是被推荐来的，你通常会避开那些噪音。
最后，一旦你开始融资，你需要为你的融资设定一个明确的最后期限——既要建立紧迫感，又要表明你的严肃性(还有，因为风投们很忙，如果你允许的话，他们经常会在你的融资时打个盹)。你还应该设定一个最后期限，因为筹款真的是浪费你作为创始人的时间。你想要完成筹款，然后重新开始建立你的事业。
那么你应该向谁筹集资金呢?
首先，你要考虑到你要升到什么阶段。你要确保你正在筹集的资金与你正在谈论的基金相一致。a16z Crypto和Paradigm都是令人惊叹的加密基金，但它们都是大型的后期基金，通常只能开出大额支票——50万美元的种子前交易根本不值得花时间，因为这样的支票只占其投资组合的不到0.2%。但像我们这样规模较小的基金非常乐意开出25万至50万美元的支票。也有活跃的天使投资者和家族理财，他们乐于在更早的阶段进行投资。
和曾与你的投资者共事过的企业家聊天，总是值得你对他们进行一番调查。特别是在加密技术中，从任何愿意向你扔钱的人那里拿钱都不是一个好主意。在加密这样一个不透明的行业，“聪明的钱”和“愚蠢的钱”之间的差距特别大。有许多关于投资者驱逐创始人、起诉公司或阻止后续融资的可怕故事。你希望投资者真正了解你在做什么，并与你长期保持一致。
也就是说，创业者通常认为融资只是一个评级问题。作为一个企业家，你会收到一个基于你资助的风投公司排名的评分。但这种思考方式是错误的。筹集资金不仅是一个等级问题，也是一个匹配问题。风投会根据他们的投资组合来匹配你。如果他们已经有大量的交易，或者他们没有足够的智能合约平台曝光，这往往会决定你是否更适合一个或另一个风险投资。或者，如果他们已经认识你，他们投资你会比投资与他们关系较弱的其他企业家(或者他们只是不想与他们合作)要好。
所以和很多投资者谈谈。明智的做法是:不要过度优化估值，尤其是在早期阶段。我知道这听起来像是出自一个投资者的自私，但你会一遍又一遍地听到这句话。在早期，估值并不重要，重要的是选择合适的合作伙伴，为公司设定良好的增长轨道，不要向投资者过度融资或过度承诺。如果你成功了，你将在以后挣到大部分的钱，而不是在你早期的资金筹集上。
这是违反直觉的，值得说明的是:筹集太多的资金通常意味着公司的末日。我们都知道，ICO的大型项目筹集了过多的资金，现在却坐等机会，不知道如何对他们数千万美元的资金进行迭代，陷入了一个毫无意义的商业计划。当然，你筹集到的所有资金并不是一种退出——它不会进入你的银行账户。它坐在你公司的保险柜里，试图以某种方式建立你的业务。当没有明确的前进道路时，公司往往会停滞不前，并陷入政治和内讧。这不是一个你想要结束的地方。
如果你正在进行股权融资，你的交易机制应该看起来像标准的初创公司融资。但对于象征性的加薪，有一个完全不同的剧本。
令牌交易结构
当涉及到令牌时，加密的公司结构已经引起了很多麻烦。一般来说，与带有象征性权利的股权相比，安全基金现在已经失宠了(即，您公司的股东将自动获得公司创建的任何令牌)。但大多数优秀的密码投资者都可以进行股权或代币交易。与你的投资者和法律顾问讨论。
您需要仔细考虑令牌分布。一些粗略的经验法则是，你不应该给团队超过15-20%的象征性供应，而投资者不应该超过30%的供应。如果风投持有的资产超过这个数，你的钱就有可能成为“风投的钱”。“你希望它能更广泛地传播。
另一方面，一些象征性的创始人出售的代币太少。通过以尽可能高的估值出售网络的一小部分，他们希望最大化自己的所有权股份，并在账面上赚一大笔钱。这是一个巨大的错误。
令牌分发的要点是尽可能广泛地分发令牌。为什么?因为代币应该是全球性的、去中心化的、像钱一样的。换句话说，令牌之所以有价值是因为它是分布式的。拥有一家公司80%的股份会让你成为一个精明的所有者，但是拥有一个代币80%的股份会让代币变得一文不值。你应该对分发代币感到兴奋，因为这会让你在代币上的赌注更有价值。
你应该做一个基金会吗?你应该在哪里做?基金会和公司之间应该如何安排?
尽管我很想明确地回答这些问题，但事实是——没有人真正确定，而且目前还没有最佳实践。简而言之，我们已经看到几乎所有的模型都在走下坡路，虽然现在说所有的模型都在走下坡路还为时过早，但我们已经看到了几乎所有的事情。我的猜测是，在不久的将来，这将继续演变。你最好的选择可能只是和你的投资者，你信任的企业家谈谈，并拟定一个你愿意押注的好方法。
市场
市场、分销……同样的事情有很多术语。这是加密领域中最容易被忽略的部分。
你将如何吸引你的初始用户?你可以使用什么分销渠道?你会使用什么样的病毒循环或推荐计划来吸引新用户?你希望你的客户获取成本(CAC)是多少?那你的回报呢?你应该有一个比“通过有影响力的人来提升”或“做市场”更具体的计划。“要想在2019年取得成功，你需要一些创造力。
如果您正在制作一个令牌，您还需要考虑如何在发行前的投资者之外分配令牌供应。不幸的是，这里也没有简单的答案。
ico曾经是标准，但是现在它们越来越不常见了。CoinList可以让你接触到认可的投资者，但其中许多人只是想要转换你的代币，而且还有很多与风投交叉的东西。Earn允许您向Coinbase用户分发令牌，同时向他们讲解您的产品，但是它没有作为 turn-key。IEOs可能会因为地点的不同而显得有些阴暗，但它允许你把钱分发给更全球化的投资者群体(只要确保你的投资是合法的，尤其是涉及到美国客户时)。空投是另一个选择，但据我所知，没有任何一种non-fork代币是在空投的基础上被成功采用的。有一些很有创意的方法，比如把Handshake空投到Github账户上，或者把 Stellar 空投到Keybase用户上，但不幸的是，大多数空投都没有人申请。
如果您正在构建纯加密，请开放源代码。一旦你发布后，如果你想要任何最终迈向去中心化，这是一个先决条件。你必须把社区纳入你正在建设的项目中，如果他们不能参与开发，人们就不会信任它。如果可能的话，您还会逐渐希望将公司从业务的核心运营角色中抽离出来。值得学习的好模式有Maker、Cosmos和Ethereum。
与互联网不同，加密从一开始就是全球性的。这意味着，无论你的公司在哪里成立，你最终都必须建立一个全球团队，在世界各地都有业务。无论你是来自美国、欧洲还是亚洲，你都希望在这些地区都有自己的一席之地，以提高人们的意识，满足不同社区的需求。仅仅关注当地的地理位置是不够的。
资料来源:Chappius Halder(注:该数据没有追踪中国，中国的密码交易商可能比北美还多)
最后，必须不断迭代UI/UX。这可能是加密最重要的前沿领域，我怀疑越来越多的企业将在用户体验而不是核心技术上有所区别。
构建实物、得到用户、聘请人才、迭代。
从现在开始，我想我再也不能给你任何一般性的建议了。你的公司将会有自己独特的需求和挑战，你和你的团队需要找出它们。
无论你在这个过程中处于什么位置，我都希望这篇指南能够帮助你朝着正确的方向前进。我很期待看到你们的成果!
原文链接：https://medium.com/dragonfly-research/so-you-want-to-build-a-crypto-startup-8904ca300794
作者：Haseeb Qureshi
编译：共享财经Neo
ETH 正从数字石油转变成数字货币，这样真的可行吗？
项目 • longhash 发表了文章 • 2019-10-11 11:10
毫无疑问，以太坊（ ETH ）是山寨币的“王者”。以太坊区块链的使用远远超过其他非比特币的加密资产，且其重点关注的表达型智能合约已被其他许多项目效仿。
比特币（ BTC ）通常被称为“数字黄金”，而那些投资 ETH 的人士通常称其为“数字石油“。但是，越来越多的以太坊用户认为，以太坊不应该被视为石油，而应被看作货币。
去年愈来愈多的去中心化金融（ DeFi ）应用程序在以太坊上推出，将以太坊视为货币的呼声也越来越高。
但是，ETH 作为货币将被广泛使用吗？我们来看一下数据。
非以太坊代币转账日渐增多
追踪以太坊作为货币使用的一个关键有用数据是：以太坊网络上，涉及原生 ETH 代币转账的交易量百分比。
如上图所示，在以太坊区块链上发行的 ERC-20 代币转账比 ETH 转账更为普遍。2018 年夏季以来，ERC-20 代币转账基本上与 ETH 转账一样普遍（至少是这样），但也有一些时间，ERC-20 代币转账更加普遍。
显然，ERC-20 代币标准未制定之前，几乎所有的交易都只涉及到 ETH，因为当时在以太坊平台上发行新代币并不是特别容易。虽然 2017 年是 ERC-20 代币相关活动疯狂开始的一年，但，早在 2016 年 5 月 28 日（也就是 DAO 代币可在交易所进行交易的第一天），ERC-20 代币转账也出现了一波增长。
根据 Ethplorer ，过去几个月里，Tether USD（ USDT ）已成为以太坊区块链上最受欢迎的非原生代币。以前，USDT 只占比特币日交易量的 5% 左右，但现在，越来越多的 USDT 转账不再是建立在比特币区块链上的 Omni 协议上进行，而是在以太坊上进行。
过去几年里，以太坊还见证了其他一些主要稳定币的推出。举几个例子：Circle 和 Coinbase 推出 USDC 稳定币；Gemini 推出 GUSD；TrustToken 推出 TUSD；Paxos 推出 PAX。
此外，还有 DAI 稳定币，该币具有高度去中心化的属性。但，DAI 是否具有足够的去中心化水平，避免出现与传统稳定币相同的问题，还有待考量（传统稳定币在银行账户中由法定货币支持）。
不久之后，相比原生 ETH 代币转账，以太坊每天可能会处理更多的稳定币转账。Coin Metrics 数据显示，9 月 9 日以太坊网络处理了 271805 个 ETH 和 178046 个 USDT 的转账交易。就调整后的链上交易量而言，USDT 交易量几乎是 ETH 的两倍。
根据 Ethplorer 数据，在撰写该文本时，DCS 代币是以太坊网络上的另一个主要参与者，过去 24 小时里约有 20000 个区块链交易。
交易量、交易活动、波动性
当然，仅因为 ERC-20 代币在以太坊上活跃，并不能说明 ETH 不能来回转账或被用作货币。也就是说，目前 ETH 每日转账次数与 2017 年 8 月的水平相当。
就 ETH 作为货币而言，以美元计价的调整后交易量往往比简单的交易数更加令人感兴趣。在这个方面，情况似乎并不是很乐观。就转账交易量而言，ETH 现在的转账交易量大致与 2017 年 5 月的水平相当。
应该记住的是，早期加密货币的链上交易量大多都与交易所的交易活动有关。据 Chainalysis 分析，比特币网络上，90% 的活动都涉及到各交易所之间的转账。
从 Coin Metrics 可以清楚看到 ETH 价格走势（当交易量趋于飙升时）和链上交易量之间的相关性。
正如我之前所写的那样，当某种特定加密货币作为货币使用时，衡量其最好的标准是价格波动。Coin Metrics 数据表明，以太坊网络存在期间，ETH 价格波动巨大，从 10% 以上跌至 5% 以下。
比特币是标准
与其他山寨币市场相比，很明显，目前为止，ETH 是比特币最好的选择。但如果 ETH 要想成为货币，那就意味着它必须要与 BTC 展开激烈角逐。
ERC-20 代币的成功使得以太坊链上日交易量超过比特币，但，将其作为货币与其他加密货币进行比较时，这一指标几乎没有意义。
最近，以太坊的每日交易手续费（以美元计）超过比特币，这一现象引起了广泛关注。但这一数据更多地并不是为了说明 ETH 作为货币时的潜在使用价值，而是表明访问以太坊网络的需求。ETH 具有价值存储或交换媒介的功能，但用户支付手续费对 USDT 或 Chainlink（ LINK ）代币进行转账，与 ETH 的实用性其实并没有太大的关系。
加密货币作为货币进行比较时，有一个较好的标准是看其调整后的链上交易量、交易量及价格波动。尽管 2019 年夏季大部分时间里，ETH的价格波动比 BTC 小，但如果 ETH 想要在其他方面与 BTC 竞争，那么仍需加倍努力。
虽然价格可在短期内趋于稳定，但从长期来看，货币在价值存储或增值能力方面也存在着竞争。反对将 ETH 作为货币使用的观点里，最让人厌烦的一点也许是：以 BTC 计价，目前 ETH 的价格低于 2016 年 3 月的价格，即以太坊网络首次启动不到一年的时间。话虽如此，今年 9 月对 ETH 来说还是比较客气的，因为这是有史以来这个山寨币对 BTC 表现最好的一个时期。
Castle Island Ventures 合伙人 Nic Carter 称，像 ETH 这样的山寨币，选择避开成为货币这一焦点，其实是没抓住当年创造比特币的初衷。
当 ETH 作为货币，并将其有用性与 BTC 进行比较时，山寨币是否能够克服比特币的先发优势、网络效应及其作为价值存储工具时的相对稳定性，还尚不清楚。 查看全部
比特币（ BTC ）通常被称为“数字黄金”，而那些投资 ETH 的人士通常称其为“数字石油“。但是，越来越多的以太坊用户认为，以太坊不应该被视为石油，而应被看作货币。
去年愈来愈多的去中心化金融（ DeFi ）应用程序在以太坊上推出，将以太坊视为货币的呼声也越来越高。
但是，ETH 作为货币将被广泛使用吗？我们来看一下数据。
非以太坊代币转账日渐增多
追踪以太坊作为货币使用的一个关键有用数据是：以太坊网络上，涉及原生 ETH 代币转账的交易量百分比。
如上图所示，在以太坊区块链上发行的 ERC-20 代币转账比 ETH 转账更为普遍。2018 年夏季以来，ERC-20 代币转账基本上与 ETH 转账一样普遍（至少是这样），但也有一些时间，ERC-20 代币转账更加普遍。
显然，ERC-20 代币标准未制定之前，几乎所有的交易都只涉及到 ETH，因为当时在以太坊平台上发行新代币并不是特别容易。虽然 2017 年是 ERC-20 代币相关活动疯狂开始的一年，但，早在 2016 年 5 月 28 日（也就是 DAO 代币可在交易所进行交易的第一天），ERC-20 代币转账也出现了一波增长。
根据 Ethplorer ，过去几个月里，Tether USD（ USDT ）已成为以太坊区块链上最受欢迎的非原生代币。以前，USDT 只占比特币日交易量的 5% 左右，但现在，越来越多的 USDT 转账不再是建立在比特币区块链上的 Omni 协议上进行，而是在以太坊上进行。
过去几年里，以太坊还见证了其他一些主要稳定币的推出。举几个例子：Circle 和 Coinbase 推出 USDC 稳定币；Gemini 推出 GUSD；TrustToken 推出 TUSD；Paxos 推出 PAX。
此外，还有 DAI 稳定币，该币具有高度去中心化的属性。但，DAI 是否具有足够的去中心化水平，避免出现与传统稳定币相同的问题，还有待考量（传统稳定币在银行账户中由法定货币支持）。
不久之后，相比原生 ETH 代币转账，以太坊每天可能会处理更多的稳定币转账。Coin Metrics 数据显示，9 月 9 日以太坊网络处理了 271805 个 ETH 和 178046 个 USDT 的转账交易。就调整后的链上交易量而言，USDT 交易量几乎是 ETH 的两倍。
根据 Ethplorer 数据，在撰写该文本时，DCS 代币是以太坊网络上的另一个主要参与者，过去 24 小时里约有 20000 个区块链交易。
交易量、交易活动、波动性
当然，仅因为 ERC-20 代币在以太坊上活跃，并不能说明 ETH 不能来回转账或被用作货币。也就是说，目前 ETH 每日转账次数与 2017 年 8 月的水平相当。
就 ETH 作为货币而言，以美元计价的调整后交易量往往比简单的交易数更加令人感兴趣。在这个方面，情况似乎并不是很乐观。就转账交易量而言，ETH 现在的转账交易量大致与 2017 年 5 月的水平相当。
应该记住的是，早期加密货币的链上交易量大多都与交易所的交易活动有关。据 Chainalysis 分析，比特币网络上，90% 的活动都涉及到各交易所之间的转账。
从 Coin Metrics 可以清楚看到 ETH 价格走势（当交易量趋于飙升时）和链上交易量之间的相关性。
正如我之前所写的那样，当某种特定加密货币作为货币使用时，衡量其最好的标准是价格波动。Coin Metrics 数据表明，以太坊网络存在期间，ETH 价格波动巨大，从 10% 以上跌至 5% 以下。
比特币是标准
与其他山寨币市场相比，很明显，目前为止，ETH 是比特币最好的选择。但如果 ETH 要想成为货币，那就意味着它必须要与 BTC 展开激烈角逐。
ERC-20 代币的成功使得以太坊链上日交易量超过比特币，但，将其作为货币与其他加密货币进行比较时，这一指标几乎没有意义。
最近，以太坊的每日交易手续费（以美元计）超过比特币，这一现象引起了广泛关注。但这一数据更多地并不是为了说明 ETH 作为货币时的潜在使用价值，而是表明访问以太坊网络的需求。ETH 具有价值存储或交换媒介的功能，但用户支付手续费对 USDT 或 Chainlink（ LINK ）代币进行转账，与 ETH 的实用性其实并没有太大的关系。
加密货币作为货币进行比较时，有一个较好的标准是看其调整后的链上交易量、交易量及价格波动。尽管 2019 年夏季大部分时间里，ETH的价格波动比 BTC 小，但如果 ETH 想要在其他方面与 BTC 竞争，那么仍需加倍努力。
虽然价格可在短期内趋于稳定，但从长期来看，货币在价值存储或增值能力方面也存在着竞争。反对将 ETH 作为货币使用的观点里，最让人厌烦的一点也许是：以 BTC 计价，目前 ETH 的价格低于 2016 年 3 月的价格，即以太坊网络首次启动不到一年的时间。话虽如此，今年 9 月对 ETH 来说还是比较客气的，因为这是有史以来这个山寨币对 BTC 表现最好的一个时期。
Castle Island Ventures 合伙人 Nic Carter 称，像 ETH 这样的山寨币，选择避开成为货币这一焦点，其实是没抓住当年创造比特币的初衷。
当 ETH 作为货币，并将其有用性与 BTC 进行比较时，山寨币是否能够克服比特币的先发优势、网络效应及其作为价值存储工具时的相对稳定性，还尚不清楚。 查看全部
毫无疑问，以太坊（ ETH ）是山寨币的“王者”。以太坊区块链的使用远远超过其他非比特币的加密资产，且其重点关注的表达型智能合约已被其他许多项目效仿。
比特币（ BTC ）通常被称为“数字黄金”，而那些投资 ETH 的人士通常称其为“数字石油“。但是，越来越多的以太坊用户认为，以太坊不应该被视为石油，而应被看作货币。
去年愈来愈多的去中心化金融（ DeFi ）应用程序在以太坊上推出，将以太坊视为货币的呼声也越来越高。
但是，ETH 作为货币将被广泛使用吗？我们来看一下数据。
非以太坊代币转账日渐增多
追踪以太坊作为货币使用的一个关键有用数据是：以太坊网络上，涉及原生 ETH 代币转账的交易量百分比。
如上图所示，在以太坊区块链上发行的 ERC-20 代币转账比 ETH 转账更为普遍。2018 年夏季以来，ERC-20 代币转账基本上与 ETH 转账一样普遍（至少是这样），但也有一些时间，ERC-20 代币转账更加普遍。
显然，ERC-20 代币标准未制定之前，几乎所有的交易都只涉及到 ETH，因为当时在以太坊平台上发行新代币并不是特别容易。虽然 2017 年是 ERC-20 代币相关活动疯狂开始的一年，但，早在 2016 年 5 月 28 日（也就是 DAO 代币可在交易所进行交易的第一天），ERC-20 代币转账也出现了一波增长。
根据 Ethplorer ，过去几个月里，Tether USD（ USDT ）已成为以太坊区块链上最受欢迎的非原生代币。以前，USDT 只占比特币日交易量的 5% 左右，但现在，越来越多的 USDT 转账不再是建立在比特币区块链上的 Omni 协议上进行，而是在以太坊上进行。
过去几年里，以太坊还见证了其他一些主要稳定币的推出。举几个例子：Circle 和 Coinbase 推出 USDC 稳定币；Gemini 推出 GUSD；TrustToken 推出 TUSD；Paxos 推出 PAX。
此外，还有 DAI 稳定币，该币具有高度去中心化的属性。但，DAI 是否具有足够的去中心化水平，避免出现与传统稳定币相同的问题，还有待考量（传统稳定币在银行账户中由法定货币支持）。
不久之后，相比原生 ETH 代币转账，以太坊每天可能会处理更多的稳定币转账。Coin Metrics 数据显示，9 月 9 日以太坊网络处理了 271805 个 ETH 和 178046 个 USDT 的转账交易。就调整后的链上交易量而言，USDT 交易量几乎是 ETH 的两倍。
根据 Ethplorer 数据，在撰写该文本时，DCS 代币是以太坊网络上的另一个主要参与者，过去 24 小时里约有 20000 个区块链交易。
交易量、交易活动、波动性
当然，仅因为 ERC-20 代币在以太坊上活跃，并不能说明 ETH 不能来回转账或被用作货币。也就是说，目前 ETH 每日转账次数与 2017 年 8 月的水平相当。
就 ETH 作为货币而言，以美元计价的调整后交易量往往比简单的交易数更加令人感兴趣。在这个方面，情况似乎并不是很乐观。就转账交易量而言，ETH 现在的转账交易量大致与 2017 年 5 月的水平相当。
应该记住的是，早期加密货币的链上交易量大多都与交易所的交易活动有关。据 Chainalysis 分析，比特币网络上，90% 的活动都涉及到各交易所之间的转账。
从 Coin Metrics 可以清楚看到 ETH 价格走势（当交易量趋于飙升时）和链上交易量之间的相关性。
正如我之前所写的那样，当某种特定加密货币作为货币使用时，衡量其最好的标准是价格波动。Coin Metrics 数据表明，以太坊网络存在期间，ETH 价格波动巨大，从 10% 以上跌至 5% 以下。
比特币是标准
与其他山寨币市场相比，很明显，目前为止，ETH 是比特币最好的选择。但如果 ETH 要想成为货币，那就意味着它必须要与 BTC 展开激烈角逐。
ERC-20 代币的成功使得以太坊链上日交易量超过比特币，但，将其作为货币与其他加密货币进行比较时，这一指标几乎没有意义。
最近，以太坊的每日交易手续费（以美元计）超过比特币，这一现象引起了广泛关注。但这一数据更多地并不是为了说明 ETH 作为货币时的潜在使用价值，而是表明访问以太坊网络的需求。ETH 具有价值存储或交换媒介的功能，但用户支付手续费对 USDT 或 Chainlink（ LINK ）代币进行转账，与 ETH 的实用性其实并没有太大的关系。
加密货币作为货币进行比较时，有一个较好的标准是看其调整后的链上交易量、交易量及价格波动。尽管 2019 年夏季大部分时间里，ETH的价格波动比 BTC 小，但如果 ETH 想要在其他方面与 BTC 竞争，那么仍需加倍努力。
虽然价格可在短期内趋于稳定，但从长期来看，货币在价值存储或增值能力方面也存在着竞争。反对将 ETH 作为货币使用的观点里，最让人厌烦的一点也许是：以 BTC 计价，目前 ETH 的价格低于 2016 年 3 月的价格，即以太坊网络首次启动不到一年的时间。话虽如此，今年 9 月对 ETH 来说还是比较客气的，因为这是有史以来这个山寨币对 BTC 表现最好的一个时期。
Castle Island Ventures 合伙人 Nic Carter 称，像 ETH 这样的山寨币，选择避开成为货币这一焦点，其实是没抓住当年创造比特币的初衷。
当 ETH 作为货币，并将其有用性与 BTC 进行比较时，山寨币是否能够克服比特币的先发优势、网络效应及其作为价值存储工具时的相对稳定性，还尚不清楚。
币安研究院：DeFi 系列报告#2 -套利和利差交易策略
投研 • binance 发表了文章 • 2019-10-10 15:19
探讨利用基于以太坊的 DeFi 利差交易和套利策略。
要点
去中心化金融（DeFi）领域的利率套利是指利用去中心化金融平台之间的利率差异。还存在一种 DeFi-CeFi （去中心化金融平台-中心化金融平台）之间的套利，这种机会通常出现在两种平台存在利率差异之时。
投资者也可以反过来利用利差交易策略，也就是说，可以借入利率较低的资产，然后投资于回报率更高的资产。
然而，所有现有的去中心化金融平台都对借款人提出超额抵押的要求，这限制了潜在的套利机会。
去中心化金融内部以及与中心化融资平台之间可能都存在若干潜在的市场低效，原因如下：
去中心化金融尚属于新生事物，从可借金额和日交易量就可看出其流动性较低（与中心化金融平台相比）。
各平台所包含的特定风险：利率波动、潜在的智能合约问题、贷款匹配不确定性、赎回风险等。
不同的平台和协议特征：所有协议和平台，无论是去中心化的还是中心化的，都有不同的预期特征、抵押要求和协议条款。
最终，随着去中心化金融领域不断成熟，新的套利机会预计会变得更加稀缺。只要资产和平台具有相似的风险特征，平台间的利率也会趋同。新型平台和协议诸如利率互换（interest rate swap）可能会带来更多的交易机会。
自 2018 年年中以来，去中心化金融行业一直在显著增长，对于平台和开发者来说，以太坊是知名度最高的区块链之一。该报告描述了 DeFi 领域内部以及和 DeFi 和 CeFi 平台之间的交易策略，即套利或「利差交易」。此外，本报告旨在讨论潜在的价格低效率以及在打造优势地位时必须考虑的风险和限制。
1. 一般定义
在金融行业，套利靠的是市场价格的低效率。也就是说，不太成熟的市场往往会有更多的机会。因此，加密货币市场在早期表现出了具有差异性的定价效率。
币安学院 将套利定义为：
套利是在两个或多个市场上买卖资产从而利用其价格差异获利的行为。[…] 套利的存在是市场效率低下的结果。
在去中心化金融领域，当平台之间的利率存在差异时，套利机会就会出现。一般来说，发生利率套利的情况通常是某个平台的借入利率高于另一个平台的借出利率。
我们可以将去中心化金融领域中的「纯利率套利」定义为：
去中心化金融的利率套利指的是利用不同去中心化平台之间的利率差异。
然而，套利机会也可能发生在中心化托管的平台上 (例如，如 BlockFi 和 Nexo，以及非加密货币金融服务提供商)。商业银行或贷款公司等非区块链金融提供商也有机会。
DeFi-CeFi 的利率套利指的是利用去中心化平台和中心化平台之间的利率差异。
此外，本报告还讨论了利差交易策略。根据 Investopedia, 它们的定义如下：
利差交易是一种交易策略，它以低利率借款，然后投资于回报率较高的资产。传统金融市场里的利差交易通常是借入低利率货币并转换为另一种利率较高的货币存款。
本报告中所引用的利差交易是指诸如受益于稳定币之间的利率差而进行的交易，且假定这些稳定币与相同的法币 (即美元) 挂钩。
接下来的两个部分从当前角度和经验出发，通过对案例研究的分析，讨论了平台之间存在的利差交易和套利机会。
2. DeFi-CeFi 案例研究
2.1. 零售平台和 DeFi 协议
2.1.1. 交易描述
表 1 -在假设 FICO 评分 > 720 的情况下的零售平台利率对比
中心化融资平台的美元借款利率通常不要求用户进行初始抵押。然而，短期借款的成本通常很高。 因此，可以围绕去中心化金融和中心化融资平台统筹实施一种简单的策略。
就这一策略而言，Compound 堪称去中心化金融平台的一个代表性例子，因为该协议在提供即时复利利率的同时，拥有数量最大的 USDC 借款 / 供应量(截至 2019 年 9 月 20 日超过 3000 万)。
表 2 -需采取的系列步骤
只要符合以下条件，该策略将产生正向的年利率：
Compound 上的 USDC 存款收益率 (%) > 无抵押的美元借款利率 (%)
然而，更现实的做法是将已有的部分美元从储蓄账户转移到 Compound/dYdX ，以实现预期回报的最大化。
只要符合以下条件，将美元从储蓄账户转移到 Compound 账户就是值得的：
Compound 上的 USDC 存款收益率 (%) > 美元银行存款利率 (%)
2.1.2. 风险和考虑因素
在前文描述的策略中，除了要考虑可能阻碍该特定策略预期回报的潜在现有风险之外，还要考虑一些关键因素。其中一些与 Compound 利率的确定和变化有关。具体而言，借款利率和贷款利率是基于线性函数建模的，每个资产都有下限和上限，它们会根据协议中的实时供需做出调整。
另一方面，中心化融资平台的利率通常是可变的，随着时间的推移，利率会根据宏观经济环境以及往往因平台而异的协议具体条款而波动。因此，在建立 CeFi-DeFi 套利头寸时，必须考虑以下不同因素：
可变利率的波动性：在大多数去中心化金融平台上，利率会根据协议供需机制波动。因此，它会带来与与贷款利率相关的波动风险。由于去中心化金融行业规模仍然很小，平台特定的供需动态可能与链下的均衡情况出现明显偏离。
中心化融资贷款的提前还款罚金：许多中心化融资平台不允许个人提前还款，或者提前还款可能会需要交纳相应罚金。因此，如果去中心化金融贷款利率即将低于中心化融资借款利率，交易者将面临两个主要选择：
1. 等待并继续采取负收益率的策略。
2. 支付提前还款的罚金。
矿工费：在评估策略的盈利能力时，必须考虑这些费用并将其包含在内。出于实用方面的原因，本篇分析略去了矿工费。由于矿工费通常是固定的 (即与从一个地址转移到另一个地址的金额无关)，在交易金额很大的情况下，这种省略只会对策略的盈利能力产生轻微影响。
此外，还存在其他与 Compound(或去中心化金融协议) 有关的风险：
提现风险：因为在 Compound 上借出的资金没有任何到期日；它可能很难立即赎回，而要取决于借-贷差额。
中心化管理：Compound 会确定并更新利率模型 8。然而，值得注意的是，模型的具体规定是完全透明的，但管理员密钥可能会受损。
智能合约风险：和大多数基于智能合约的去中心化金融协议一样，Compound 可能会存在智能合约方面的风险。然而，保险平台的发展可能能够一定程度上缓解各个平台所特定的智能合约风险。例如，投资者可以在 Nexus Mutual 上面针对 Compound 智能合约认购一份固定期限和特定保额的保险。9
2.2. BlockFi 和 dYdX
2.2.1. 交易描述
BlockFi 是一个中心化托管式加密货币平台，允许用户借入和借出大市值的加密资产，如瑞波币 (XRP)、比特币 (BTC) 或以太坊 (ETH)。
由于 BlockFi 的贷出利率高于 dYdX 的借入利率，因此似乎可以利用这种利率差异来套利。下表描述了 DAI 大型持有者在 dYdX 和 BlockFi 之间建立套利头寸所需的两个步骤。
表 3 -需采取的系列步骤 (2019 年 9 月 23 日)
2.2.2. 风险和考虑因素
与其他套利组合类似，同样有几大风险需要考虑，例如：
中心化融资平台的利率是三方人为设置的：BlockFi 可自行设置借款和贷款利率 (见条款和条件 10)。从历史情况来看，之前的汇率变化非常显著 11，效果几乎立竿见影。因此，这可能会影响该策略的盈利能力。
价格波动风险：如果以太坊 (Ethereum) 的价格上涨，dYdX 的头寸可能被平仓。因此，必须考虑初始抵押率，且交易者需要持续对其进行监控。
智能合约风险：和大多数基于智能合约的去中心化金融协议一样，在智能合约的总体行为方面可能会存在风险。和第 2.1.2 小节中所述类似，投资者可以在某些保险平台针对 dYdX12 平台所特有的智能合同风险进行投保。
贷款的不确定性：BlockFi 无法做到立即匹配贷款，这可能会影响策略的盈利能力。确切而言，如果匹配过程耗时过长，可能会导致负收益率。具体说来，如果出现以下情况，该贷款将无法盈利：
匹配时间：在 BlockFi 上匹配一笔贷款所需的时间。
预期时间机会：对交易机会保持有效的时间的预期。
2.3. dYdX 和币安宝
2.3.1 交易描述
币安宝允许用户持有已认购的币安宝产品中的资金，该产品设置固定期限，并通过累计利息来实现持有资金的增长。
表 4 -需采取的系列步骤 (2019 年 9 月 23 日)
由于币安 (Binance) 的 ETH 贷款利率高于 dYdX 的借款利率，这一交易将获得正向收益。
有人可以用 DAI 作为抵押，在 dYdX 上借到 ETH，然后转移到币安平台上，申请提供 ETH 贷款。同样，dYdX 上的抵押品也可以获得贷款利息，任何用作抵押品的 Dai 也将获得贷款利息。
2.3.2. 风险和考虑因素
在创建这个头寸之前，有三个主要的潜在风险可能会对其产生影响：
价格波动风险：如果以太坊 (Ethereum) 的价格上涨，dYdX 的头寸可能被平仓。因此，必须考虑初始抵押率，且交易者需要持续对抵押率进行监控。
智能合约风险：和大多数基于智能合约的去中心化金融协议一样，在智能合约的总体行为方面可能会存在风险。
去中心化金融利率的波动性：如果 dYdX 的借贷利率高于币安宝的贷款利率，这种状况将导致负收益率。然而，目前的利率差已经大到足以防止这种情况发生。
此外，还有其他主要组成部分和限制因素需要考虑：
币安宝不允许提前还款：与许多平台不同，币安宝认购产品中的资金不能在到期日之前赎回。因此，在出现上述提到的任何风险的不利情况下，不能减少头寸。
「无法认购」：由于币安宝认购非常受欢迎，用户可能会由于认购存在上限而无法参加，这种上限既包括总认购规模，也包括相应的个人限额。
币安提现手续费：和许多中心化交易平台一样，币安采取对资产提现收取固定手续费的政策 14。然而，由于认购的规模上限非常之高，这只会对盈利产生轻微的影响。
矿工费：再次重申，在评估策略的盈利能力时，必须考虑矿工费并将其包含在内。出于实用方面的原因，本篇分析略去了矿工费。由于矿工费通常是固定的 (即与从一个地址转移到另一个地址的金额无关)，这种省略只会对策略的结果产生轻微影响。
下一节将探讨「纯去中心化金融」策略。也就是说，在下一节中，我们将通过几个案例的分析，对利差策略和套利策略进行研究。
3. 纯去中心化金融的套利和利差交易策略
3.1. USDC 和 DAI 的利率差
如果在某一个平台上可以获得比另一个平台更高的贷款利率，就存在利差交易机会。
3.1.1. 交易描述
尽管 DAI 和 USDC 都与美元挂钩，但两者的贷款利率却天差地别，DAI 的贷款利率要高得多。
图 1 -Compound v2 版本中 USDC 和 DAI 的历史贷款利率，来源：币安研究院、LoanScan、Compound
表 5 -需采取的系列步骤 (2019 年 9 月 23 日)
3.1.2. 风险和考虑因素
和其他利差交易策略一样，它显示出潜在的高风险，主要是由于 DAI 和 USDC 各自的锚定价格出现偏差。有趣的是，如果 DAI 的价格对 USDC 升值 (例如，见下图中 2019 年 8 月的情形)，它可能会带来额外的利润来源。
图表 2 - Coinbase Pro 上 DAI 价格的 OHLC 数据 (以 USDC 计价)，来源：币安研究院、Coinbase
以下是一些可能导致 DAI 价格波动的最大潜在原因：
DAI 的供应上限：由于供应上限为 1 亿单位，DAI 的供应量可能无法为了响应市场需求而上调。因此，如果流通供应量增加并接近边界值 16，这种策略可能会导致更高的价格不确定性。
ETH 价格的下降趋势：如果 ETH 价格下跌，CDP （债务抵押头寸）持有者可能会对 DAI 的需求造成冲击，因为他们可能更愿意关闭现有的 CDP 账户，而不是存放更多的以太坊。因此，由于市场需求的变动，可能导致潜在的短期价格上涨。
缺乏将 DAI 兑换成美元 (以及抵押的稳定币) 的流动性：订单少或缺乏可信的交易场所等原因可能会妨碍策略的正确执行。
由于这一策略只涉及 USDC 持有者，下一小节将讨论可由 ETH 持有者执行的更高级的交易策略。
图 3 -Compound v2 版本的 USDC 借款利率和 DAI 贷款利率的历史数据，来源：币安研究院、LoanScan、Compound
图 4 -Compound v2 版本中 DAI 贷款利率和 USDC 借款利率的价差，来源：币安研究院、LoanScan、Compound
价差 = Compound 上 Dai 的贷款利率 - Compound 上 USDC 的借款利率
表 6 -需采取的系列步骤 (2019 年 9 月 23 日)
然而，以最准确的方式计算，之前提到的不等式还包括对这一机会能够持续多长时间的预期。因此，在满足以下条件的情况下，采取这一策略是值得的。
预期时间机会： 对交易机会保持有效的时间长短的预期。
交易费 (%)：步骤 3 的交易费 (交易金额的百分比) 17
3.2. Maker-Compound 两个平台之间的套利 (历史案例)
Maker/Compound 套利机会是指发生在 2018 年末的一次历史机会。
DAI 稳定币是在 MakerDAO 的生态系统中通过创建完全由以太坊 (ETH) 支持的 CDP 而产生的。具体而言，该机制依赖于超额抵押。DAI 由锁定在 CDP 账户中的以太坊 (ETH) 提供支持，这些以太坊至少按照以太坊等值美元的 150% 超额抵押。
1. 描述
2018 年末，Compound 上 Dai 的贷款利率高于其在 MakerDao 生态系统中相对应的利率（即稳定费率）。因此，开立由以太坊抵押的 CDP 账户来赚取高于 ETH 贷款利率的利差是可行的。
图表 5-2018 年 11 月 1 日至 2019 年 5 月 1 日期间，Compound v1 上 DAI 的日贷款利率和 Maker 稳定费率 (%)，来源：币安研究院、LoanScan、MakerDAO、Compound
表 7 -需采取的系列步骤 (2018 年 12 月 1 日)
只要以下不等式成立，这一策略就会产生正向利润：
Compound 上的 DAI 贷款利率 (%) > 稳定费率 (%)
与 Compound 和 dYdX 不同，同样需要指出的是，存放在 CDP 中的以太坊不会产生任何利息收入，因此这产生了机会成本。因此，只要以下不等式成立，这种交易就是值得的：
Compound 上的 DAI 贷款利率 (%) − 稳定费率 (%) > Compound 上的 ETH 贷款利率 (%)
2. 风险和制约因素
就前一小节所述的策略来说，为评估策略的盈利能力需要考虑一些关键限制因素：
MakerDAO 的超额抵押要求：为了在生态系统中创建 DAI，需要按照 150% 的初始抵押率进行抵押。此外，只要抵押率低于 150%，CDP 就会存在风险。因此，系统内抵押率的中值要比 150% 高得多 (2019 年 9 月 23 日的中值为 368%)。由于存放在 CDP 账户中的以太坊不会有利息返还，加强对抵押品价格的保护会降低对回报的预期。
矿工费：这一策略还需要考虑矿工费等要素，例如在 Compound 上开立 CDP 账户、存储以太坊、创建 DAI、存放 DAI 所产生的矿工费，以及从 Compound 提现 DAI 和关闭 CDP 账户所产生的矿工费。
同样，还需要考虑一些风险：
强行平仓风险：尽管这种策略是有利可图的，但如果以太坊价格进一步下跌，它将使 CDP 账户面临风险，要求用户转移部分 DAI 来减少 CDP 账户资金或是增加抵押品。
Compound 赎回风险：历史上曾经出现过 Compound 上超过 98% 的资金都被借出，从而导致该协议无法立即处理所有的赎回申请。不过这可能会导致利率飙升，从而提高这一交易策略的预期回报率。
各平台特有的风险：所有这些平台都可能存在价格预言机误差，因为 MakerDAO 和 Compound 使用的是两种不同的价格预言机。
最终，通过 MKR 代币持有者的一系列投票，稳定费率数次上调，这一机会就此结束。
如果不考虑历史上的矿工费，这一交易组合将出现连续3 个月（从 2018 年 12 月 1 日开始至 2019 年 3 月 9 日结束）的正收益率，总收益率约为 0.87%，即年化收益率为 3.25%。
图 6- 以太坊价格的 OHLC 数据 (以美元计价)
4. 结论
作为去中心化金融系列报告的一部分，这份报告讨论了以太坊网络中的套利策略和利差交易。
中心化融资平台和去中心化金融平台之间的套利机会似乎比去中心化金融平台内部之间的机会更持久一些。导致这一点可能有以下潜在原因，例如去中心化金融领域不够成熟、所有协议都很要求超额抵押以及利率设置机制反映的是协议中的供求因素（而不是全球宏观环境动态）。另一方面，DAI 和 USDC 之间不同的风险状况可能是它们各自利率之间持续存在差异的原因。
其他重要方面也值得注意：
长期资产配置观点：一些交易是有利可图的，这取决于人们希望长期保留的是哪些资产。例如，以太坊自身计价的以太坊贷款存款回报率极低。因此，吸引 ETH 持有者的策略可能未必会吸引其他代币持有者。例如，持有 DAI/USDC 的人可能不愿意建立复杂的头寸。
分散利率风险敞口的能力：套利头寸，如 Maker 和 Compound 之间的套利头寸，可以让个人获得新资产的敞口。
此外，值得注意的是，「layer 2」去中心化金融协议和平台已经创建并引入了以下新功能：
平台桥梁：像 InstaDapp22 这样的平台提供了一种在 Maker 和 Compound 之间转移贷款的自动化方式。
自动分配给最佳平台如 MetaMoneyMarket23 或 RAY （自动高收益分配机器人）的协议和合约
不同协议利率的同化：提供汇合不同去中心化金融协议利率的平台有助于抵消某一个平台的风险，而且还无需支付经常性的矿工费。因此，它可能进一步导致协议之间的利率趋同。
此外，未来的分析还必须考虑新的方面，如预言机价差套利机会或在 Uniswap 等其他去中心化金融平台上发现机会。最终，利率互换 25 或对利率变化趋势进行市场对冲 26 可能会进一步带来一系列全新的交易机会。
参考
Amber 集团。《以太坊利率套利》 (2018)。https://medium.com/amber-group/interest-rate-arbitrage-on-ethereum-621813ae7c0
Compound。《Compound： 货币市场协议》(2019 年)。https://compound.finance/documents/Compound.Whitepaper.pdf
Dharma (Max Bronstein)。《Dharma 市场报告# 6 -去中心化金融的交易策略》 (2019 年)https://blog.dharma.io/dharma-markets-report-6-trading-strategies-in-defi-b7651378bedb
dYdX (Antonio Juliano)。 《dYdX：去中心化现货杠杆交易和衍生品的标准》(2017 年)。https://whitepaper.dydx.exchange/
Kyber Network。《Kyber：链上流动性协议 v0.1》(2019 年)。 https://files.kyber.network/Kyber_Protocol_22_April_v0.1.pdf
Pintail。《了解 Uniswap 收益率》(2019).Https://medium.com/@pintail/understanding-uniswap-returns-cc593f3499ef
Placeholder (Alex Evans)。《去中心化金融流动性模型》 (2019)。https://www.placeholder.vc/blog/2019/4/9/defi-liquidity-models
Uniswap。《Uniswap 白皮书》 (2019)。https://hackmd.io/@477aQ9OrQTCbVR3fq1Qzxg/HJ9jLsfTz?type=view
1 参见我们最近关于「代币化世界」的报告。https://info.binance.com/en/research/marketresearch/tokenization.html
2 CeFi 表示中心化融资。在本报告中，它包括非加密货币金融机构和托管平台，如中心化交易平台 (如币安、Coinbase) 或中心化贷款平台 (Nexo、BlockFi)。
3 我们过去关于《用比特币进行多样化投资的好处》的报告简要讨论了由于精明套利者日益增多，跨交易平台的价格低效率问题已几乎不存在。https://info.binance.com/en/research/marketresearch/portfolio-1.html
4 值得注意的是，这些基本上都是与套利类似的机会。套利意味着同一资产之间存在价格差异，以及确保能够盈利。在本报告中，套利机会也指非常相似的资产 (如 USDC 和美元) 之间的价格差异。
5 使用的是 2019 年 9 月 23 日 The Simple Dollar 的检索数据，假设投资者居住在加利福尼亚，其 FICO 信用评分达到 720 分以上。
6 截至 2019 年 9 月 23 日，DeFi Pulse 将 Compound 列为第二大去中心化金融应用。
7 与 Compound 相关的风险示例见：https://medium.com/@ameensol/what-you-should-know-before-putting-half-a-million-dai-in-compound-fafdb264 5f77 大多数平台都存在类似的风险。平台由第三方审计。点击查看 Compound 或 dYdX 接受审计的例子。
8 Compound 计划向去中心化治理转变。
9 2019 年 9 月 10 日，在 Compound 上为 5 枚 ETH 投保 90 天的保险费率约为 0.30%，而投保 365 天的保险费率约为 1.30%。
10 https://blockfi.com/terms/
11 https://www.coindesk.com/crypto-lending-startup-blockfi-slashing-interest-rates-on-ether-deposits
12 例如，在 Nexus Mutual 上，为 5 枚 ETH 投保 90 天的保险费率约为 2.17%，投保 365 天的保险费率约为 8.57%，值得注意的是，针对 dYdX 的保险比针对 Compound 的保险要贵得多。
13 https://www.binance.com/en/lending/products
14 例如，ETH 的固定提现费为 0.01ETH。https://www.binance.com/en/fee/schedule
15 也可以使用 Coinbase Pro 或其他中心化交易平台，因为它们通常显示出更高的流动性。然而，这一策略旨在成为一个「纯去中心化金融」策略。
16 这可能会导致 DAI 的稳定费率 (Stability Fee) 上涨，而且由于 Compound 市场利率也可能上升，因此可能会引发人们对这种利差交易策略产生兴趣。
17 需要支付两次：用 USDC 购买 DAI，然后卖掉 DAI，买回 USDC。
18 Amber group 的一份研究报告也对这种机会进行了研究分析。
19 https://medium.com/@ameensol/what-you-should-know-before-putting-half-a-million-dai-in-compound-fafdb264 5f77
20 Compound： https://github.com/compound-finance/compound-oracle/blob/master/docs/Oracle-Specification.pdf
MakerDao： https://github.com/makerdao/medianizer
21 有趣的是，贷款人和借款人之间持续的不匹配可以解释这一问题。借入以太坊的潜在需求非常少，因为没有人想做空以太坊。
22 https://medium.com/instadapp/bridge-protocols-eb14b2dd0fe7
23 https://medium.com/primeradiant/introducing-metamoneymarket-62b23969c7ea
24 https://medium.com/@staked/https-medium-com-staked-announcing-robo-advisor-for-yield-ray-9d7395e84769
25 https://cherryswap.now.sh/
26 以 2019 年在 ETHBoston 黑客马拉松期间创建的 Suma 为例，https://devpost.com/software/suma
来源链接：https://info.binance.com/cn/research/marketresearch/img/issue19/Binance-Research-DeFi-2-CN.pdf 查看全部
要点
去中心化金融（DeFi）领域的利率套利是指利用去中心化金融平台之间的利率差异。还存在一种 DeFi-CeFi （去中心化金融平台-中心化金融平台）之间的套利，这种机会通常出现在两种平台存在利率差异之时。
投资者也可以反过来利用利差交易策略，也就是说，可以借入利率较低的资产，然后投资于回报率更高的资产。
然而，所有现有的去中心化金融平台都对借款人提出超额抵押的要求，这限制了潜在的套利机会。
去中心化金融内部以及与中心化融资平台之间可能都存在若干潜在的市场低效，原因如下：
去中心化金融尚属于新生事物，从可借金额和日交易量就可看出其流动性较低（与中心化金融平台相比）。
各平台所包含的特定风险：利率波动、潜在的智能合约问题、贷款匹配不确定性、赎回风险等。
不同的平台和协议特征：所有协议和平台，无论是去中心化的还是中心化的，都有不同的预期特征、抵押要求和协议条款。
最终，随着去中心化金融领域不断成熟，新的套利机会预计会变得更加稀缺。只要资产和平台具有相似的风险特征，平台间的利率也会趋同。新型平台和协议诸如利率互换（interest rate swap）可能会带来更多的交易机会。
自 2018 年年中以来，去中心化金融行业一直在显著增长，对于平台和开发者来说，以太坊是知名度最高的区块链之一。该报告描述了 DeFi 领域内部以及和 DeFi 和 CeFi 平台之间的交易策略，即套利或「利差交易」。此外，本报告旨在讨论潜在的价格低效率以及在打造优势地位时必须考虑的风险和限制。
1. 一般定义
在金融行业，套利靠的是市场价格的低效率。也就是说，不太成熟的市场往往会有更多的机会。因此，加密货币市场在早期表现出了具有差异性的定价效率。
币安学院 将套利定义为：
套利是在两个或多个市场上买卖资产从而利用其价格差异获利的行为。[…] 套利的存在是市场效率低下的结果。
在去中心化金融领域，当平台之间的利率存在差异时，套利机会就会出现。一般来说，发生利率套利的情况通常是某个平台的借入利率高于另一个平台的借出利率。
我们可以将去中心化金融领域中的「纯利率套利」定义为：
去中心化金融的利率套利指的是利用不同去中心化平台之间的利率差异。
然而，套利机会也可能发生在中心化托管的平台上 (例如，如 BlockFi 和 Nexo，以及非加密货币金融服务提供商)。商业银行或贷款公司等非区块链金融提供商也有机会。
DeFi-CeFi 的利率套利指的是利用去中心化平台和中心化平台之间的利率差异。
此外，本报告还讨论了利差交易策略。根据 Investopedia, 它们的定义如下：
利差交易是一种交易策略，它以低利率借款，然后投资于回报率较高的资产。传统金融市场里的利差交易通常是借入低利率货币并转换为另一种利率较高的货币存款。
本报告中所引用的利差交易是指诸如受益于稳定币之间的利率差而进行的交易，且假定这些稳定币与相同的法币 (即美元) 挂钩。
接下来的两个部分从当前角度和经验出发，通过对案例研究的分析，讨论了平台之间存在的利差交易和套利机会。
2. DeFi-CeFi 案例研究
2.1. 零售平台和 DeFi 协议
2.1.1. 交易描述
表 1 -在假设 FICO 评分 > 720 的情况下的零售平台利率对比
中心化融资平台的美元借款利率通常不要求用户进行初始抵押。然而，短期借款的成本通常很高。 因此，可以围绕去中心化金融和中心化融资平台统筹实施一种简单的策略。
就这一策略而言，Compound 堪称去中心化金融平台的一个代表性例子，因为该协议在提供即时复利利率的同时，拥有数量最大的 USDC 借款 / 供应量(截至 2019 年 9 月 20 日超过 3000 万)。
表 2 -需采取的系列步骤
只要符合以下条件，该策略将产生正向的年利率：
Compound 上的 USDC 存款收益率 (%) > 无抵押的美元借款利率 (%)
然而，更现实的做法是将已有的部分美元从储蓄账户转移到 Compound/dYdX ，以实现预期回报的最大化。
只要符合以下条件，将美元从储蓄账户转移到 Compound 账户就是值得的：
Compound 上的 USDC 存款收益率 (%) > 美元银行存款利率 (%)
2.1.2. 风险和考虑因素
在前文描述的策略中，除了要考虑可能阻碍该特定策略预期回报的潜在现有风险之外，还要考虑一些关键因素。其中一些与 Compound 利率的确定和变化有关。具体而言，借款利率和贷款利率是基于线性函数建模的，每个资产都有下限和上限，它们会根据协议中的实时供需做出调整。
另一方面，中心化融资平台的利率通常是可变的，随着时间的推移，利率会根据宏观经济环境以及往往因平台而异的协议具体条款而波动。因此，在建立 CeFi-DeFi 套利头寸时，必须考虑以下不同因素：
可变利率的波动性：在大多数去中心化金融平台上，利率会根据协议供需机制波动。因此，它会带来与与贷款利率相关的波动风险。由于去中心化金融行业规模仍然很小，平台特定的供需动态可能与链下的均衡情况出现明显偏离。
中心化融资贷款的提前还款罚金：许多中心化融资平台不允许个人提前还款，或者提前还款可能会需要交纳相应罚金。因此，如果去中心化金融贷款利率即将低于中心化融资借款利率，交易者将面临两个主要选择：
1. 等待并继续采取负收益率的策略。
2. 支付提前还款的罚金。
矿工费：在评估策略的盈利能力时，必须考虑这些费用并将其包含在内。出于实用方面的原因，本篇分析略去了矿工费。由于矿工费通常是固定的 (即与从一个地址转移到另一个地址的金额无关)，在交易金额很大的情况下，这种省略只会对策略的盈利能力产生轻微影响。
此外，还存在其他与 Compound(或去中心化金融协议) 有关的风险：
提现风险：因为在 Compound 上借出的资金没有任何到期日；它可能很难立即赎回，而要取决于借-贷差额。
中心化管理：Compound 会确定并更新利率模型 8。然而，值得注意的是，模型的具体规定是完全透明的，但管理员密钥可能会受损。
智能合约风险：和大多数基于智能合约的去中心化金融协议一样，Compound 可能会存在智能合约方面的风险。然而，保险平台的发展可能能够一定程度上缓解各个平台所特定的智能合约风险。例如，投资者可以在 Nexus Mutual 上面针对 Compound 智能合约认购一份固定期限和特定保额的保险。9
2.2. BlockFi 和 dYdX
2.2.1. 交易描述
BlockFi 是一个中心化托管式加密货币平台，允许用户借入和借出大市值的加密资产，如瑞波币 (XRP)、比特币 (BTC) 或以太坊 (ETH)。
由于 BlockFi 的贷出利率高于 dYdX 的借入利率，因此似乎可以利用这种利率差异来套利。下表描述了 DAI 大型持有者在 dYdX 和 BlockFi 之间建立套利头寸所需的两个步骤。
表 3 -需采取的系列步骤 (2019 年 9 月 23 日)
2.2.2. 风险和考虑因素
与其他套利组合类似，同样有几大风险需要考虑，例如：
中心化融资平台的利率是三方人为设置的：BlockFi 可自行设置借款和贷款利率 (见条款和条件 10)。从历史情况来看，之前的汇率变化非常显著 11，效果几乎立竿见影。因此，这可能会影响该策略的盈利能力。
价格波动风险：如果以太坊 (Ethereum) 的价格上涨，dYdX 的头寸可能被平仓。因此，必须考虑初始抵押率，且交易者需要持续对其进行监控。
智能合约风险：和大多数基于智能合约的去中心化金融协议一样，在智能合约的总体行为方面可能会存在风险。和第 2.1.2 小节中所述类似，投资者可以在某些保险平台针对 dYdX12 平台所特有的智能合同风险进行投保。
贷款的不确定性：BlockFi 无法做到立即匹配贷款，这可能会影响策略的盈利能力。确切而言，如果匹配过程耗时过长，可能会导致负收益率。具体说来，如果出现以下情况，该贷款将无法盈利：
匹配时间：在 BlockFi 上匹配一笔贷款所需的时间。
预期时间机会：对交易机会保持有效的时间的预期。
2.3. dYdX 和币安宝
2.3.1 交易描述
币安宝允许用户持有已认购的币安宝产品中的资金，该产品设置固定期限，并通过累计利息来实现持有资金的增长。
表 4 -需采取的系列步骤 (2019 年 9 月 23 日)
由于币安 (Binance) 的 ETH 贷款利率高于 dYdX 的借款利率，这一交易将获得正向收益。
有人可以用 DAI 作为抵押，在 dYdX 上借到 ETH，然后转移到币安平台上，申请提供 ETH 贷款。同样，dYdX 上的抵押品也可以获得贷款利息，任何用作抵押品的 Dai 也将获得贷款利息。
2.3.2. 风险和考虑因素
在创建这个头寸之前，有三个主要的潜在风险可能会对其产生影响：
价格波动风险：如果以太坊 (Ethereum) 的价格上涨，dYdX 的头寸可能被平仓。因此，必须考虑初始抵押率，且交易者需要持续对抵押率进行监控。
智能合约风险：和大多数基于智能合约的去中心化金融协议一样，在智能合约的总体行为方面可能会存在风险。
去中心化金融利率的波动性：如果 dYdX 的借贷利率高于币安宝的贷款利率，这种状况将导致负收益率。然而，目前的利率差已经大到足以防止这种情况发生。
此外，还有其他主要组成部分和限制因素需要考虑：
币安宝不允许提前还款：与许多平台不同，币安宝认购产品中的资金不能在到期日之前赎回。因此，在出现上述提到的任何风险的不利情况下，不能减少头寸。
「无法认购」：由于币安宝认购非常受欢迎，用户可能会由于认购存在上限而无法参加，这种上限既包括总认购规模，也包括相应的个人限额。
币安提现手续费：和许多中心化交易平台一样，币安采取对资产提现收取固定手续费的政策 14。然而，由于认购的规模上限非常之高，这只会对盈利产生轻微的影响。
矿工费：再次重申，在评估策略的盈利能力时，必须考虑矿工费并将其包含在内。出于实用方面的原因，本篇分析略去了矿工费。由于矿工费通常是固定的 (即与从一个地址转移到另一个地址的金额无关)，这种省略只会对策略的结果产生轻微影响。
下一节将探讨「纯去中心化金融」策略。也就是说，在下一节中，我们将通过几个案例的分析，对利差策略和套利策略进行研究。
3. 纯去中心化金融的套利和利差交易策略
3.1. USDC 和 DAI 的利率差
如果在某一个平台上可以获得比另一个平台更高的贷款利率，就存在利差交易机会。
3.1.1. 交易描述
尽管 DAI 和 USDC 都与美元挂钩，但两者的贷款利率却天差地别，DAI 的贷款利率要高得多。
图 1 -Compound v2 版本中 USDC 和 DAI 的历史贷款利率，来源：币安研究院、LoanScan、Compound
表 5 -需采取的系列步骤 (2019 年 9 月 23 日)
3.1.2. 风险和考虑因素
和其他利差交易策略一样，它显示出潜在的高风险，主要是由于 DAI 和 USDC 各自的锚定价格出现偏差。有趣的是，如果 DAI 的价格对 USDC 升值 (例如，见下图中 2019 年 8 月的情形)，它可能会带来额外的利润来源。
图表 2 - Coinbase Pro 上 DAI 价格的 OHLC 数据 (以 USDC 计价)，来源：币安研究院、Coinbase
以下是一些可能导致 DAI 价格波动的最大潜在原因：
DAI 的供应上限：由于供应上限为 1 亿单位，DAI 的供应量可能无法为了响应市场需求而上调。因此，如果流通供应量增加并接近边界值 16，这种策略可能会导致更高的价格不确定性。
ETH 价格的下降趋势：如果 ETH 价格下跌，CDP （债务抵押头寸）持有者可能会对 DAI 的需求造成冲击，因为他们可能更愿意关闭现有的 CDP 账户，而不是存放更多的以太坊。因此，由于市场需求的变动，可能导致潜在的短期价格上涨。
缺乏将 DAI 兑换成美元 (以及抵押的稳定币) 的流动性：订单少或缺乏可信的交易场所等原因可能会妨碍策略的正确执行。
由于这一策略只涉及 USDC 持有者，下一小节将讨论可由 ETH 持有者执行的更高级的交易策略。
图 3 -Compound v2 版本的 USDC 借款利率和 DAI 贷款利率的历史数据，来源：币安研究院、LoanScan、Compound
图 4 -Compound v2 版本中 DAI 贷款利率和 USDC 借款利率的价差，来源：币安研究院、LoanScan、Compound
价差 = Compound 上 Dai 的贷款利率 - Compound 上 USDC 的借款利率
表 6 -需采取的系列步骤 (2019 年 9 月 23 日)
然而，以最准确的方式计算，之前提到的不等式还包括对这一机会能够持续多长时间的预期。因此，在满足以下条件的情况下，采取这一策略是值得的。
预期时间机会： 对交易机会保持有效的时间长短的预期。
交易费 (%)：步骤 3 的交易费 (交易金额的百分比) 17
3.2. Maker-Compound 两个平台之间的套利 (历史案例)
Maker/Compound 套利机会是指发生在 2018 年末的一次历史机会。
DAI 稳定币是在 MakerDAO 的生态系统中通过创建完全由以太坊 (ETH) 支持的 CDP 而产生的。具体而言，该机制依赖于超额抵押。DAI 由锁定在 CDP 账户中的以太坊 (ETH) 提供支持，这些以太坊至少按照以太坊等值美元的 150% 超额抵押。
1. 描述
2018 年末，Compound 上 Dai 的贷款利率高于其在 MakerDao 生态系统中相对应的利率（即稳定费率）。因此，开立由以太坊抵押的 CDP 账户来赚取高于 ETH 贷款利率的利差是可行的。
图表 5-2018 年 11 月 1 日至 2019 年 5 月 1 日期间，Compound v1 上 DAI 的日贷款利率和 Maker 稳定费率 (%)，来源：币安研究院、LoanScan、MakerDAO、Compound
表 7 -需采取的系列步骤 (2018 年 12 月 1 日)
只要以下不等式成立，这一策略就会产生正向利润：
Compound 上的 DAI 贷款利率 (%) > 稳定费率 (%)
与 Compound 和 dYdX 不同，同样需要指出的是，存放在 CDP 中的以太坊不会产生任何利息收入，因此这产生了机会成本。因此，只要以下不等式成立，这种交易就是值得的：
Compound 上的 DAI 贷款利率 (%) − 稳定费率 (%) > Compound 上的 ETH 贷款利率 (%)
2. 风险和制约因素
就前一小节所述的策略来说，为评估策略的盈利能力需要考虑一些关键限制因素：
MakerDAO 的超额抵押要求：为了在生态系统中创建 DAI，需要按照 150% 的初始抵押率进行抵押。此外，只要抵押率低于 150%，CDP 就会存在风险。因此，系统内抵押率的中值要比 150% 高得多 (2019 年 9 月 23 日的中值为 368%)。由于存放在 CDP 账户中的以太坊不会有利息返还，加强对抵押品价格的保护会降低对回报的预期。
矿工费：这一策略还需要考虑矿工费等要素，例如在 Compound 上开立 CDP 账户、存储以太坊、创建 DAI、存放 DAI 所产生的矿工费，以及从 Compound 提现 DAI 和关闭 CDP 账户所产生的矿工费。
同样，还需要考虑一些风险：
强行平仓风险：尽管这种策略是有利可图的，但如果以太坊价格进一步下跌，它将使 CDP 账户面临风险，要求用户转移部分 DAI 来减少 CDP 账户资金或是增加抵押品。
Compound 赎回风险：历史上曾经出现过 Compound 上超过 98% 的资金都被借出，从而导致该协议无法立即处理所有的赎回申请。不过这可能会导致利率飙升，从而提高这一交易策略的预期回报率。
各平台特有的风险：所有这些平台都可能存在价格预言机误差，因为 MakerDAO 和 Compound 使用的是两种不同的价格预言机。
最终，通过 MKR 代币持有者的一系列投票，稳定费率数次上调，这一机会就此结束。
如果不考虑历史上的矿工费，这一交易组合将出现连续3 个月（从 2018 年 12 月 1 日开始至 2019 年 3 月 9 日结束）的正收益率，总收益率约为 0.87%，即年化收益率为 3.25%。
图 6- 以太坊价格的 OHLC 数据 (以美元计价)
4. 结论
作为去中心化金融系列报告的一部分，这份报告讨论了以太坊网络中的套利策略和利差交易。
中心化融资平台和去中心化金融平台之间的套利机会似乎比去中心化金融平台内部之间的机会更持久一些。导致这一点可能有以下潜在原因，例如去中心化金融领域不够成熟、所有协议都很要求超额抵押以及利率设置机制反映的是协议中的供求因素（而不是全球宏观环境动态）。另一方面，DAI 和 USDC 之间不同的风险状况可能是它们各自利率之间持续存在差异的原因。
其他重要方面也值得注意：
长期资产配置观点：一些交易是有利可图的，这取决于人们希望长期保留的是哪些资产。例如，以太坊自身计价的以太坊贷款存款回报率极低。因此，吸引 ETH 持有者的策略可能未必会吸引其他代币持有者。例如，持有 DAI/USDC 的人可能不愿意建立复杂的头寸。
分散利率风险敞口的能力：套利头寸，如 Maker 和 Compound 之间的套利头寸，可以让个人获得新资产的敞口。
此外，值得注意的是，「layer 2」去中心化金融协议和平台已经创建并引入了以下新功能：
平台桥梁：像 InstaDapp22 这样的平台提供了一种在 Maker 和 Compound 之间转移贷款的自动化方式。
自动分配给最佳平台如 MetaMoneyMarket23 或 RAY （自动高收益分配机器人）的协议和合约
不同协议利率的同化：提供汇合不同去中心化金融协议利率的平台有助于抵消某一个平台的风险，而且还无需支付经常性的矿工费。因此，它可能进一步导致协议之间的利率趋同。
此外，未来的分析还必须考虑新的方面，如预言机价差套利机会或在 Uniswap 等其他去中心化金融平台上发现机会。最终，利率互换 25 或对利率变化趋势进行市场对冲 26 可能会进一步带来一系列全新的交易机会。
参考
Amber 集团。《以太坊利率套利》 (2018)。https://medium.com/amber-group/interest-rate-arbitrage-on-ethereum-621813ae7c0
Compound。《Compound： 货币市场协议》(2019 年)。https://compound.finance/documents/Compound.Whitepaper.pdf
Dharma (Max Bronstein)。《Dharma 市场报告# 6 -去中心化金融的交易策略》 (2019 年)https://blog.dharma.io/dharma-markets-report-6-trading-strategies-in-defi-b7651378bedb
dYdX (Antonio Juliano)。 《dYdX：去中心化现货杠杆交易和衍生品的标准》(2017 年)。https://whitepaper.dydx.exchange/
Kyber Network。《Kyber：链上流动性协议 v0.1》(2019 年)。 https://files.kyber.network/Kyber_Protocol_22_April_v0.1.pdf
Pintail。《了解 Uniswap 收益率》(2019).Https://medium.com/@pintail/understanding-uniswap-returns-cc593f3499ef
Placeholder (Alex Evans)。《去中心化金融流动性模型》 (2019)。https://www.placeholder.vc/blog/2019/4/9/defi-liquidity-models
Uniswap。《Uniswap 白皮书》 (2019)。https://hackmd.io/@477aQ9OrQTCbVR3fq1Qzxg/HJ9jLsfTz?type=view
1 参见我们最近关于「代币化世界」的报告。https://info.binance.com/en/research/marketresearch/tokenization.html
2 CeFi 表示中心化融资。在本报告中，它包括非加密货币金融机构和托管平台，如中心化交易平台 (如币安、Coinbase) 或中心化贷款平台 (Nexo、BlockFi)。
3 我们过去关于《用比特币进行多样化投资的好处》的报告简要讨论了由于精明套利者日益增多，跨交易平台的价格低效率问题已几乎不存在。https://info.binance.com/en/research/marketresearch/portfolio-1.html
4 值得注意的是，这些基本上都是与套利类似的机会。套利意味着同一资产之间存在价格差异，以及确保能够盈利。在本报告中，套利机会也指非常相似的资产 (如 USDC 和美元) 之间的价格差异。
5 使用的是 2019 年 9 月 23 日 The Simple Dollar 的检索数据，假设投资者居住在加利福尼亚，其 FICO 信用评分达到 720 分以上。
6 截至 2019 年 9 月 23 日，DeFi Pulse 将 Compound 列为第二大去中心化金融应用。
7 与 Compound 相关的风险示例见：https://medium.com/@ameensol/what-you-should-know-before-putting-half-a-million-dai-in-compound-fafdb264 5f77 大多数平台都存在类似的风险。平台由第三方审计。点击查看 Compound 或 dYdX 接受审计的例子。
8 Compound 计划向去中心化治理转变。
9 2019 年 9 月 10 日，在 Compound 上为 5 枚 ETH 投保 90 天的保险费率约为 0.30%，而投保 365 天的保险费率约为 1.30%。
10 https://blockfi.com/terms/
11 https://www.coindesk.com/crypto-lending-startup-blockfi-slashing-interest-rates-on-ether-deposits
12 例如，在 Nexus Mutual 上，为 5 枚 ETH 投保 90 天的保险费率约为 2.17%，投保 365 天的保险费率约为 8.57%，值得注意的是，针对 dYdX 的保险比针对 Compound 的保险要贵得多。
13 https://www.binance.com/en/lending/products
14 例如，ETH 的固定提现费为 0.01ETH。https://www.binance.com/en/fee/schedule
15 也可以使用 Coinbase Pro 或其他中心化交易平台，因为它们通常显示出更高的流动性。然而，这一策略旨在成为一个「纯去中心化金融」策略。
16 这可能会导致 DAI 的稳定费率 (Stability Fee) 上涨，而且由于 Compound 市场利率也可能上升，因此可能会引发人们对这种利差交易策略产生兴趣。
17 需要支付两次：用 USDC 购买 DAI，然后卖掉 DAI，买回 USDC。
18 Amber group 的一份研究报告也对这种机会进行了研究分析。
19 https://medium.com/@ameensol/what-you-should-know-before-putting-half-a-million-dai-in-compound-fafdb264 5f77
20 Compound： https://github.com/compound-finance/compound-oracle/blob/master/docs/Oracle-Specification.pdf
MakerDao： https://github.com/makerdao/medianizer
21 有趣的是，贷款人和借款人之间持续的不匹配可以解释这一问题。借入以太坊的潜在需求非常少，因为没有人想做空以太坊。
22 https://medium.com/instadapp/bridge-protocols-eb14b2dd0fe7
23 https://medium.com/primeradiant/introducing-metamoneymarket-62b23969c7ea
24 https://medium.com/@staked/https-medium-com-staked-announcing-robo-advisor-for-yield-ray-9d7395e84769
25 https://cherryswap.now.sh/
26 以 2019 年在 ETHBoston 黑客马拉松期间创建的 Suma 为例，https://devpost.com/software/suma
来源链接：https://info.binance.com/cn/research/marketresearch/img/issue19/Binance-Research-DeFi-2-CN.pdf 查看全部
探讨利用基于以太坊的 DeFi 利差交易和套利策略。
要点
去中心化金融（DeFi）领域的利率套利是指利用去中心化金融平台之间的利率差异。还存在一种 DeFi-CeFi （去中心化金融平台-中心化金融平台）之间的套利，这种机会通常出现在两种平台存在利率差异之时。
投资者也可以反过来利用利差交易策略，也就是说，可以借入利率较低的资产，然后投资于回报率更高的资产。
然而，所有现有的去中心化金融平台都对借款人提出超额抵押的要求，这限制了潜在的套利机会。
去中心化金融内部以及与中心化融资平台之间可能都存在若干潜在的市场低效，原因如下：
去中心化金融尚属于新生事物，从可借金额和日交易量就可看出其流动性较低（与中心化金融平台相比）。
各平台所包含的特定风险：利率波动、潜在的智能合约问题、贷款匹配不确定性、赎回风险等。
不同的平台和协议特征：所有协议和平台，无论是去中心化的还是中心化的，都有不同的预期特征、抵押要求和协议条款。
最终，随着去中心化金融领域不断成熟，新的套利机会预计会变得更加稀缺。只要资产和平台具有相似的风险特征，平台间的利率也会趋同。新型平台和协议诸如利率互换（interest rate swap）可能会带来更多的交易机会。
自 2018 年年中以来，去中心化金融行业一直在显著增长，对于平台和开发者来说，以太坊是知名度最高的区块链之一。该报告描述了 DeFi 领域内部以及和 DeFi 和 CeFi 平台之间的交易策略，即套利或「利差交易」。此外，本报告旨在讨论潜在的价格低效率以及在打造优势地位时必须考虑的风险和限制。
1. 一般定义
在金融行业，套利靠的是市场价格的低效率。也就是说，不太成熟的市场往往会有更多的机会。因此，加密货币市场在早期表现出了具有差异性的定价效率。
币安学院 将套利定义为：
套利是在两个或多个市场上买卖资产从而利用其价格差异获利的行为。[…] 套利的存在是市场效率低下的结果。
在去中心化金融领域，当平台之间的利率存在差异时，套利机会就会出现。一般来说，发生利率套利的情况通常是某个平台的借入利率高于另一个平台的借出利率。
我们可以将去中心化金融领域中的「纯利率套利」定义为：
去中心化金融的利率套利指的是利用不同去中心化平台之间的利率差异。
然而，套利机会也可能发生在中心化托管的平台上 (例如，如 BlockFi 和 Nexo，以及非加密货币金融服务提供商)。商业银行或贷款公司等非区块链金融提供商也有机会。
DeFi-CeFi 的利率套利指的是利用去中心化平台和中心化平台之间的利率差异。
此外，本报告还讨论了利差交易策略。根据 Investopedia, 它们的定义如下：
利差交易是一种交易策略，它以低利率借款，然后投资于回报率较高的资产。传统金融市场里的利差交易通常是借入低利率货币并转换为另一种利率较高的货币存款。
本报告中所引用的利差交易是指诸如受益于稳定币之间的利率差而进行的交易，且假定这些稳定币与相同的法币 (即美元) 挂钩。
接下来的两个部分从当前角度和经验出发，通过对案例研究的分析，讨论了平台之间存在的利差交易和套利机会。
2. DeFi-CeFi 案例研究
2.1. 零售平台和 DeFi 协议
2.1.1. 交易描述
表 1 -在假设 FICO 评分 > 720 的情况下的零售平台利率对比
中心化融资平台的美元借款利率通常不要求用户进行初始抵押。然而，短期借款的成本通常很高。 因此，可以围绕去中心化金融和中心化融资平台统筹实施一种简单的策略。
就这一策略而言，Compound 堪称去中心化金融平台的一个代表性例子，因为该协议在提供即时复利利率的同时，拥有数量最大的 USDC 借款 / 供应量(截至 2019 年 9 月 20 日超过 3000 万)。
表 2 -需采取的系列步骤
只要符合以下条件，该策略将产生正向的年利率：
Compound 上的 USDC 存款收益率 (%) > 无抵押的美元借款利率 (%)
然而，更现实的做法是将已有的部分美元从储蓄账户转移到 Compound/dYdX ，以实现预期回报的最大化。
只要符合以下条件，将美元从储蓄账户转移到 Compound 账户就是值得的：
Compound 上的 USDC 存款收益率 (%) > 美元银行存款利率 (%)
2.1.2. 风险和考虑因素
在前文描述的策略中，除了要考虑可能阻碍该特定策略预期回报的潜在现有风险之外，还要考虑一些关键因素。其中一些与 Compound 利率的确定和变化有关。具体而言，借款利率和贷款利率是基于线性函数建模的，每个资产都有下限和上限，它们会根据协议中的实时供需做出调整。
另一方面，中心化融资平台的利率通常是可变的，随着时间的推移，利率会根据宏观经济环境以及往往因平台而异的协议具体条款而波动。因此，在建立 CeFi-DeFi 套利头寸时，必须考虑以下不同因素：
可变利率的波动性：在大多数去中心化金融平台上，利率会根据协议供需机制波动。因此，它会带来与与贷款利率相关的波动风险。由于去中心化金融行业规模仍然很小，平台特定的供需动态可能与链下的均衡情况出现明显偏离。
中心化融资贷款的提前还款罚金：许多中心化融资平台不允许个人提前还款，或者提前还款可能会需要交纳相应罚金。因此，如果去中心化金融贷款利率即将低于中心化融资借款利率，交易者将面临两个主要选择：
1. 等待并继续采取负收益率的策略。
2. 支付提前还款的罚金。
矿工费：在评估策略的盈利能力时，必须考虑这些费用并将其包含在内。出于实用方面的原因，本篇分析略去了矿工费。由于矿工费通常是固定的 (即与从一个地址转移到另一个地址的金额无关)，在交易金额很大的情况下，这种省略只会对策略的盈利能力产生轻微影响。
此外，还存在其他与 Compound(或去中心化金融协议) 有关的风险：
提现风险：因为在 Compound 上借出的资金没有任何到期日；它可能很难立即赎回，而要取决于借-贷差额。
中心化管理：Compound 会确定并更新利率模型 8。然而，值得注意的是，模型的具体规定是完全透明的，但管理员密钥可能会受损。
智能合约风险：和大多数基于智能合约的去中心化金融协议一样，Compound 可能会存在智能合约方面的风险。然而，保险平台的发展可能能够一定程度上缓解各个平台所特定的智能合约风险。例如，投资者可以在 Nexus Mutual 上面针对 Compound 智能合约认购一份固定期限和特定保额的保险。9
2.2. BlockFi 和 dYdX
2.2.1. 交易描述
BlockFi 是一个中心化托管式加密货币平台，允许用户借入和借出大市值的加密资产，如瑞波币 (XRP)、比特币 (BTC) 或以太坊 (ETH)。
由于 BlockFi 的贷出利率高于 dYdX 的借入利率，因此似乎可以利用这种利率差异来套利。下表描述了 DAI 大型持有者在 dYdX 和 BlockFi 之间建立套利头寸所需的两个步骤。
表 3 -需采取的系列步骤 (2019 年 9 月 23 日)
2.2.2. 风险和考虑因素
与其他套利组合类似，同样有几大风险需要考虑，例如：
中心化融资平台的利率是三方人为设置的：BlockFi 可自行设置借款和贷款利率 (见条款和条件 10)。从历史情况来看，之前的汇率变化非常显著 11，效果几乎立竿见影。因此，这可能会影响该策略的盈利能力。
价格波动风险：如果以太坊 (Ethereum) 的价格上涨，dYdX 的头寸可能被平仓。因此，必须考虑初始抵押率，且交易者需要持续对其进行监控。
智能合约风险：和大多数基于智能合约的去中心化金融协议一样，在智能合约的总体行为方面可能会存在风险。和第 2.1.2 小节中所述类似，投资者可以在某些保险平台针对 dYdX12 平台所特有的智能合同风险进行投保。
贷款的不确定性：BlockFi 无法做到立即匹配贷款，这可能会影响策略的盈利能力。确切而言，如果匹配过程耗时过长，可能会导致负收益率。具体说来，如果出现以下情况，该贷款将无法盈利：
匹配时间：在 BlockFi 上匹配一笔贷款所需的时间。
预期时间机会：对交易机会保持有效的时间的预期。
2.3. dYdX 和币安宝
2.3.1 交易描述
币安宝允许用户持有已认购的币安宝产品中的资金，该产品设置固定期限，并通过累计利息来实现持有资金的增长。
表 4 -需采取的系列步骤 (2019 年 9 月 23 日)
由于币安 (Binance) 的 ETH 贷款利率高于 dYdX 的借款利率，这一交易将获得正向收益。
有人可以用 DAI 作为抵押，在 dYdX 上借到 ETH，然后转移到币安平台上，申请提供 ETH 贷款。同样，dYdX 上的抵押品也可以获得贷款利息，任何用作抵押品的 Dai 也将获得贷款利息。
2.3.2. 风险和考虑因素
在创建这个头寸之前，有三个主要的潜在风险可能会对其产生影响：
价格波动风险：如果以太坊 (Ethereum) 的价格上涨，dYdX 的头寸可能被平仓。因此，必须考虑初始抵押率，且交易者需要持续对抵押率进行监控。
智能合约风险：和大多数基于智能合约的去中心化金融协议一样，在智能合约的总体行为方面可能会存在风险。
去中心化金融利率的波动性：如果 dYdX 的借贷利率高于币安宝的贷款利率，这种状况将导致负收益率。然而，目前的利率差已经大到足以防止这种情况发生。
此外，还有其他主要组成部分和限制因素需要考虑：
币安宝不允许提前还款：与许多平台不同，币安宝认购产品中的资金不能在到期日之前赎回。因此，在出现上述提到的任何风险的不利情况下，不能减少头寸。
「无法认购」：由于币安宝认购非常受欢迎，用户可能会由于认购存在上限而无法参加，这种上限既包括总认购规模，也包括相应的个人限额。
币安提现手续费：和许多中心化交易平台一样，币安采取对资产提现收取固定手续费的政策 14。然而，由于认购的规模上限非常之高，这只会对盈利产生轻微的影响。
矿工费：再次重申，在评估策略的盈利能力时，必须考虑矿工费并将其包含在内。出于实用方面的原因，本篇分析略去了矿工费。由于矿工费通常是固定的 (即与从一个地址转移到另一个地址的金额无关)，这种省略只会对策略的结果产生轻微影响。
下一节将探讨「纯去中心化金融」策略。也就是说，在下一节中，我们将通过几个案例的分析，对利差策略和套利策略进行研究。
3. 纯去中心化金融的套利和利差交易策略
3.1. USDC 和 DAI 的利率差
如果在某一个平台上可以获得比另一个平台更高的贷款利率，就存在利差交易机会。
3.1.1. 交易描述
尽管 DAI 和 USDC 都与美元挂钩，但两者的贷款利率却天差地别，DAI 的贷款利率要高得多。
图 1 -Compound v2 版本中 USDC 和 DAI 的历史贷款利率，来源：币安研究院、LoanScan、Compound
表 5 -需采取的系列步骤 (2019 年 9 月 23 日)
3.1.2. 风险和考虑因素
和其他利差交易策略一样，它显示出潜在的高风险，主要是由于 DAI 和 USDC 各自的锚定价格出现偏差。有趣的是，如果 DAI 的价格对 USDC 升值 (例如，见下图中 2019 年 8 月的情形)，它可能会带来额外的利润来源。
图表 2 - Coinbase Pro 上 DAI 价格的 OHLC 数据 (以 USDC 计价)，来源：币安研究院、Coinbase
以下是一些可能导致 DAI 价格波动的最大潜在原因：
DAI 的供应上限：由于供应上限为 1 亿单位，DAI 的供应量可能无法为了响应市场需求而上调。因此，如果流通供应量增加并接近边界值 16，这种策略可能会导致更高的价格不确定性。
ETH 价格的下降趋势：如果 ETH 价格下跌，CDP （债务抵押头寸）持有者可能会对 DAI 的需求造成冲击，因为他们可能更愿意关闭现有的 CDP 账户，而不是存放更多的以太坊。因此，由于市场需求的变动，可能导致潜在的短期价格上涨。
缺乏将 DAI 兑换成美元 (以及抵押的稳定币) 的流动性：订单少或缺乏可信的交易场所等原因可能会妨碍策略的正确执行。
由于这一策略只涉及 USDC 持有者，下一小节将讨论可由 ETH 持有者执行的更高级的交易策略。
图 3 -Compound v2 版本的 USDC 借款利率和 DAI 贷款利率的历史数据，来源：币安研究院、LoanScan、Compound
图 4 -Compound v2 版本中 DAI 贷款利率和 USDC 借款利率的价差，来源：币安研究院、LoanScan、Compound
价差 = Compound 上 Dai 的贷款利率 - Compound 上 USDC 的借款利率
表 6 -需采取的系列步骤 (2019 年 9 月 23 日)
然而，以最准确的方式计算，之前提到的不等式还包括对这一机会能够持续多长时间的预期。因此，在满足以下条件的情况下，采取这一策略是值得的。
预期时间机会： 对交易机会保持有效的时间长短的预期。
交易费 (%)：步骤 3 的交易费 (交易金额的百分比) 17
3.2. Maker-Compound 两个平台之间的套利 (历史案例)
Maker/Compound 套利机会是指发生在 2018 年末的一次历史机会。
DAI 稳定币是在 MakerDAO 的生态系统中通过创建完全由以太坊 (ETH) 支持的 CDP 而产生的。具体而言，该机制依赖于超额抵押。DAI 由锁定在 CDP 账户中的以太坊 (ETH) 提供支持，这些以太坊至少按照以太坊等值美元的 150% 超额抵押。
1. 描述
2018 年末，Compound 上 Dai 的贷款利率高于其在 MakerDao 生态系统中相对应的利率（即稳定费率）。因此，开立由以太坊抵押的 CDP 账户来赚取高于 ETH 贷款利率的利差是可行的。
图表 5-2018 年 11 月 1 日至 2019 年 5 月 1 日期间，Compound v1 上 DAI 的日贷款利率和 Maker 稳定费率 (%)，来源：币安研究院、LoanScan、MakerDAO、Compound
表 7 -需采取的系列步骤 (2018 年 12 月 1 日)
只要以下不等式成立，这一策略就会产生正向利润：
Compound 上的 DAI 贷款利率 (%) > 稳定费率 (%)
与 Compound 和 dYdX 不同，同样需要指出的是，存放在 CDP 中的以太坊不会产生任何利息收入，因此这产生了机会成本。因此，只要以下不等式成立，这种交易就是值得的：
Compound 上的 DAI 贷款利率 (%) − 稳定费率 (%) > Compound 上的 ETH 贷款利率 (%)
2. 风险和制约因素
就前一小节所述的策略来说，为评估策略的盈利能力需要考虑一些关键限制因素：
MakerDAO 的超额抵押要求：为了在生态系统中创建 DAI，需要按照 150% 的初始抵押率进行抵押。此外，只要抵押率低于 150%，CDP 就会存在风险。因此，系统内抵押率的中值要比 150% 高得多 (2019 年 9 月 23 日的中值为 368%)。由于存放在 CDP 账户中的以太坊不会有利息返还，加强对抵押品价格的保护会降低对回报的预期。
矿工费：这一策略还需要考虑矿工费等要素，例如在 Compound 上开立 CDP 账户、存储以太坊、创建 DAI、存放 DAI 所产生的矿工费，以及从 Compound 提现 DAI 和关闭 CDP 账户所产生的矿工费。
同样，还需要考虑一些风险：
强行平仓风险：尽管这种策略是有利可图的，但如果以太坊价格进一步下跌，它将使 CDP 账户面临风险，要求用户转移部分 DAI 来减少 CDP 账户资金或是增加抵押品。
Compound 赎回风险：历史上曾经出现过 Compound 上超过 98% 的资金都被借出，从而导致该协议无法立即处理所有的赎回申请。不过这可能会导致利率飙升，从而提高这一交易策略的预期回报率。
各平台特有的风险：所有这些平台都可能存在价格预言机误差，因为 MakerDAO 和 Compound 使用的是两种不同的价格预言机。
最终，通过 MKR 代币持有者的一系列投票，稳定费率数次上调，这一机会就此结束。
如果不考虑历史上的矿工费，这一交易组合将出现连续3 个月（从 2018 年 12 月 1 日开始至 2019 年 3 月 9 日结束）的正收益率，总收益率约为 0.87%，即年化收益率为 3.25%。
图 6- 以太坊价格的 OHLC 数据 (以美元计价)
4. 结论
作为去中心化金融系列报告的一部分，这份报告讨论了以太坊网络中的套利策略和利差交易。
中心化融资平台和去中心化金融平台之间的套利机会似乎比去中心化金融平台内部之间的机会更持久一些。导致这一点可能有以下潜在原因，例如去中心化金融领域不够成熟、所有协议都很要求超额抵押以及利率设置机制反映的是协议中的供求因素（而不是全球宏观环境动态）。另一方面，DAI 和 USDC 之间不同的风险状况可能是它们各自利率之间持续存在差异的原因。
其他重要方面也值得注意：
长期资产配置观点：一些交易是有利可图的，这取决于人们希望长期保留的是哪些资产。例如，以太坊自身计价的以太坊贷款存款回报率极低。因此，吸引 ETH 持有者的策略可能未必会吸引其他代币持有者。例如，持有 DAI/USDC 的人可能不愿意建立复杂的头寸。
分散利率风险敞口的能力：套利头寸，如 Maker 和 Compound 之间的套利头寸，可以让个人获得新资产的敞口。
此外，值得注意的是，「layer 2」去中心化金融协议和平台已经创建并引入了以下新功能：
平台桥梁：像 InstaDapp22 这样的平台提供了一种在 Maker 和 Compound 之间转移贷款的自动化方式。
自动分配给最佳平台如 MetaMoneyMarket23 或 RAY （自动高收益分配机器人）的协议和合约
不同协议利率的同化：提供汇合不同去中心化金融协议利率的平台有助于抵消某一个平台的风险，而且还无需支付经常性的矿工费。因此，它可能进一步导致协议之间的利率趋同。
此外，未来的分析还必须考虑新的方面，如预言机价差套利机会或在 Uniswap 等其他去中心化金融平台上发现机会。最终，利率互换 25 或对利率变化趋势进行市场对冲 26 可能会进一步带来一系列全新的交易机会。
参考
Amber 集团。《以太坊利率套利》 (2018)。https://medium.com/amber-group/interest-rate-arbitrage-on-ethereum-621813ae7c0
Compound。《Compound： 货币市场协议》(2019 年)。https://compound.finance/documents/Compound.Whitepaper.pdf
Dharma (Max Bronstein)。《Dharma 市场报告# 6 -去中心化金融的交易策略》 (2019 年)https://blog.dharma.io/dharma-markets-report-6-trading-strategies-in-defi-b7651378bedb
dYdX (Antonio Juliano)。 《dYdX：去中心化现货杠杆交易和衍生品的标准》(2017 年)。https://whitepaper.dydx.exchange/
Kyber Network。《Kyber：链上流动性协议 v0.1》(2019 年)。 https://files.kyber.network/Kyber_Protocol_22_April_v0.1.pdf
Pintail。《了解 Uniswap 收益率》(2019).Https://medium.com/@pintail/understanding-uniswap-returns-cc593f3499ef
Placeholder (Alex Evans)。《去中心化金融流动性模型》 (2019)。https://www.placeholder.vc/blog/2019/4/9/defi-liquidity-models
Uniswap。《Uniswap 白皮书》 (2019)。https://hackmd.io/@477aQ9OrQTCbVR3fq1Qzxg/HJ9jLsfTz?type=view
1 参见我们最近关于「代币化世界」的报告。https://info.binance.com/en/research/marketresearch/tokenization.html
2 CeFi 表示中心化融资。在本报告中，它包括非加密货币金融机构和托管平台，如中心化交易平台 (如币安、Coinbase) 或中心化贷款平台 (Nexo、BlockFi)。
3 我们过去关于《用比特币进行多样化投资的好处》的报告简要讨论了由于精明套利者日益增多，跨交易平台的价格低效率问题已几乎不存在。https://info.binance.com/en/research/marketresearch/portfolio-1.html
4 值得注意的是，这些基本上都是与套利类似的机会。套利意味着同一资产之间存在价格差异，以及确保能够盈利。在本报告中，套利机会也指非常相似的资产 (如 USDC 和美元) 之间的价格差异。
5 使用的是 2019 年 9 月 23 日 The Simple Dollar 的检索数据，假设投资者居住在加利福尼亚，其 FICO 信用评分达到 720 分以上。
6 截至 2019 年 9 月 23 日，DeFi Pulse 将 Compound 列为第二大去中心化金融应用。
7 与 Compound 相关的风险示例见：https://medium.com/@ameensol/what-you-should-know-before-putting-half-a-million-dai-in-compound-fafdb264 5f77 大多数平台都存在类似的风险。平台由第三方审计。点击查看 Compound 或 dYdX 接受审计的例子。
8 Compound 计划向去中心化治理转变。
9 2019 年 9 月 10 日，在 Compound 上为 5 枚 ETH 投保 90 天的保险费率约为 0.30%，而投保 365 天的保险费率约为 1.30%。
10 https://blockfi.com/terms/
11 https://www.coindesk.com/crypto-lending-startup-blockfi-slashing-interest-rates-on-ether-deposits
12 例如，在 Nexus Mutual 上，为 5 枚 ETH 投保 90 天的保险费率约为 2.17%，投保 365 天的保险费率约为 8.57%，值得注意的是，针对 dYdX 的保险比针对 Compound 的保险要贵得多。
13 https://www.binance.com/en/lending/products
14 例如，ETH 的固定提现费为 0.01ETH。https://www.binance.com/en/fee/schedule
15 也可以使用 Coinbase Pro 或其他中心化交易平台，因为它们通常显示出更高的流动性。然而，这一策略旨在成为一个「纯去中心化金融」策略。
16 这可能会导致 DAI 的稳定费率 (Stability Fee) 上涨，而且由于 Compound 市场利率也可能上升，因此可能会引发人们对这种利差交易策略产生兴趣。
17 需要支付两次：用 USDC 购买 DAI，然后卖掉 DAI，买回 USDC。
18 Amber group 的一份研究报告也对这种机会进行了研究分析。
19 https://medium.com/@ameensol/what-you-should-know-before-putting-half-a-million-dai-in-compound-fafdb264 5f77
20 Compound： https://github.com/compound-finance/compound-oracle/blob/master/docs/Oracle-Specification.pdf
MakerDao： https://github.com/makerdao/medianizer
21 有趣的是，贷款人和借款人之间持续的不匹配可以解释这一问题。借入以太坊的潜在需求非常少，因为没有人想做空以太坊。
22 https://medium.com/instadapp/bridge-protocols-eb14b2dd0fe7
23 https://medium.com/primeradiant/introducing-metamoneymarket-62b23969c7ea
24 https://medium.com/@staked/https-medium-com-staked-announcing-robo-advisor-for-yield-ray-9d7395e84769
25 https://cherryswap.now.sh/
26 以 2019 年在 ETHBoston 黑客马拉松期间创建的 Suma 为例，https://devpost.com/software/suma
来源链接：https://info.binance.com/cn/research/marketresearch/img/issue19/Binance-Research-DeFi-2-CN.pdf
diss比特币、缺钱、开发没战略，V神和社区成员在年度最大盛会Devcon上还在讨论什么？
项目 • 8btc 发表了文章 • 2019-10-10 11:16
对比特币社区的以太坊批评者来说，上个月可以说是抓到了以太坊的“把柄”。
全球市值第二大加密货币、以太坊的联合创始人约瑟夫•卢宾(Joseph Lubin)在特拉维夫(Tel Aviv)的Ethereal大会上承认，以太坊网络最初的形式并不适合大规模使用。这位ConsenSys CEO表示，“我们知道它肯定不会扩展。”
可以预见的是，“热心的”bitcoiners立刻在低下对以太坊发出“骗局”的叫喊。但Lubin的声明至少在Devcon（以太坊社区最大和最有影响力的年度聚会)上对以太坊的粉丝来说并不可耻，大约3000名与会者本周聚集在日本大阪。
即使那些知道“以太坊的第一个版本是不可扩展”的人也不认为以太坊早期的市场宣传是误导。他们将“技术迭代”视为发展的一个固有的过程。
“Bitcoiners有点像铁杆法西斯天主教徒，认为其他一切都是错的，”以太坊创业公司 Status的研究员迪安•伊特曼(Dean Eigenmann)说。
今年的Devcon大会的乐观氛围强调了比特币和以太坊之间的区别，这已经成为以太坊自己的不容小觑的力量：比特币是一种个人主义的货币资产，而以太坊，尽管它通向大规模采用的道路可能错综复杂，却是一个共同的承诺，继续共同试验智能合约。
Summa的联合创始人詹姆斯•普雷斯特里奇(James Prestwich)是一个旨在在比特币和以太坊之间创造跨链资本流动的项目的负责人之一。即使一条区块链显示的内容与最初的白皮书有所不同，也不会使它成为一个骗局。
“有些东西将在10年后出现。它可能与今天存在的[以太坊]没有任何相似之处。可能不会有很好的连续性，”普雷斯特里奇说。“但名为以太坊的某些东西将在10年后出现。”
说到由以太坊创始人维塔利克·布特林（Vitalik Buterin）作为领导者之一的以太坊基金会，伊特曼补充道:
“基金会没有拿了钱就跑。”
那么，Vitalik在2014年向散户投资者出售了700多万代币以启动该网络之后，他们实现了什么呢?
首先，它们催生了一个全球生活方式品牌。有一种独特的美学定义了以太坊的活动，从彩虹和柔和的调色板，素食者友好的小吃，到关于普惠金融的主题小组讨论。
周二聚集的许多Devcon与会者都曾将自己的钱投入由开源软件管理的公共资金池，其中包括价值超过5.37亿美元的加密货币被锁定在去中心化金融(DeFi)应用中。如果说bitcoiners喋喋不休地说比特币“自由”不受审查，那么以太坊的粉丝则专注于创建“开放”和“协作”的平台，它们的治理比传统机构更加平等。
最重要的是，最初的以太坊平台激发了价值数十亿美元的经济活动，从代币销售到DeFi贷款，并影响了监管机构对融资后“去中心化”的加密货币的看法。据初创公司Dappros称，以太坊平台还吸引了全球逾1.7万名开发人员的忠实拥趸。
但对于这笔应计价值能否转化到下一个版本的智能合约平台（以太坊2.0），目前尚无定论。
“缺乏战略”
Devcon的与会者并不羞于讨论未来的道路，也不羞于讨论谁来资助这项工作。
根据以太坊客户端Parity的通讯主管Peter Mauric的说法，大部分与以太坊相关的资助项目现在将优先创建一个新的区块链——Eth 2.0。了解这类开发计划的消息人士估计，建造下一个版本的以太坊至少需要两年时间。
“没有人真正知道当Eth 2诞生时，Eth 1那时候会变成什么样子，”Mauric告诉CoinDesk。“在目前的区块链客户端中，没有太多的新开发。大部分正在进行的工作是维护。”
正如Prestwich所解释的，今年冬天，Eth 2的第一阶段——被称为0阶段——即将到来:
“移到0阶段区块链的ETH将被转换为一个新的代币。这些代币不能在链上移动。至少在发布6个月后，经过一个硬分叉将将添加传输功能。在那之前，用户是被锁定的。”
在可预见的未来，如何将数百个基于以太坊的代币和智能合约(包括DeFi项目)迁移到新链上，目前还没有明确的计划。
以太坊基金会(Ethereum Foundation)的开发者杰米·皮茨(Jamie Pitts)在周二的Devcon大会开幕式上表达了自己的担忧。
"我觉得他们缺乏策略，" Pitts说。"“我认为有很多团队在研究自己的想法，但缺乏协调。”
根据詹姆斯·贝克(James Beck)的说法，有9个团队正在为即将到来的Eth 2区块链进行客户端开发服务，包括Protocol Labs、Chainsafe和ConsenSys旗下的初创公司PegaSys。
然而,据几位以太坊基础设施项目的知情人士表示，大部分用于ETH 1和ETH 2发展的资金仍然来自以太坊基金会或ConsenSys，另外还有较小的融资机制(如MolochDAO，Meta Cartel，这两个也接受公众捐款，为以太坊发展提供资金）。Pitts表示这与他无关，因为这些资助者不能控制开发选择。
Status的一人ETH 2团队Eigenmann，告诉CoinDesk这项工作对他来说不是优先的，因为他没有获得上述参与者的资金。因此，一名Parity的工作人员在开幕式上站起来，说“找到更多的方法来为协议设计筹集资金”是当务之急。
然后，在下午关于从Eth 1过渡到Eth 2的讨论会上，Buterin说，“最终”将会有一个路线图来将代币过渡到新系统，“几乎不会有任何中断”。听众就Eth 2上的新代币的价格提出了几个问题，这些资产之间的公开市场上的价格变化将会发生什么，以及在过渡期间交易所如何支持流动性。包括Buterin在内的以太坊核心开发人员没有给出明确的答复。
Zcash基金会主任Josh Cincinnati表示，以太坊除了依赖创始人的资金外，如何实现多样化仍有许多未解的问题，但它已经实现了自下而上、高度去中心化的参与。
Cincinnati说:
“事实证明，以太坊的真正擅长之处在于让开发者能够接触到新奇的金融合约。”
平行宇宙
Eth2.0并不是以太坊社区第一次创建新的生态链，许多粉丝相信以太坊生态系统有可能同时保持健康。
早在2016年，由于在如何解决The DAO攻击存在不同意见，社区最终分割成以太坊经典（ETC，真正“原始”的以太坊）和我们现在称为的“以太坊（ETH 1）。今天，CoinMarketCap上显示，ETC市值超过5.25亿美元，而Ethereum则达到了195亿美元。
同样，Nethermind创始人Tomasz Kajetan Stańczak表示，他的团队计划继续维持当前版本的以太坊客户端，只要人们使用它。
“我们相信，在某种程度上，这将是永远的，”他说，并补充说，他的初创公司自2017年以来获得15万美元资金，其中至少三分之一的资金直接来自以太坊基金会(Ethereum Foundation)。“目前，我们正在向社区(未来的)投资者展示，我们提供了一款重要且高质量的产品，将长期造福于以太坊和DeFi。”
Stańczak表示,他的公司还计划建设ETH 2.0基础设施，因为他相信社区明白ETH 1.0不能扩展到满足用户需求。
“就像互联网连接带宽一样，我不指望以太坊的用户会对容量感到满意，”他说。“我认为以太坊是一种有限的资源。……有很多想法可以极大地优化平台的可用性。”
事实上，以太坊的区块链空间是有限的资源。由于该系统的拥堵瓶颈，9月下旬交易费飙升至每天35万美元。正如Coin Metrics的一份报告所指出的，由于缺乏足够的容量来满足不断增长的需求，这些区块几乎已经被塞满了94%。
此外，这个超载的系统已经依赖于企业基础设施提供商，如谷歌云和亚马逊网络服务。
根据区块链创业公司Chainstack的调查，超过57%的以太坊节点运行在这样的云托管提供商上。因此，如果这些公司中的任何一家停止支持专业的节点操作人员，区块链将会损失大量的容量。
然而，以太坊的粉丝对此并不担心。与bitcoiners对手相比，他们不太注重最小化信任。
Mauric告诉CoinDesk，个人“几乎没有理由”运行自己的档案节点。他预计，大部分工作将继续外包给服务提供商，如ConsenSys的项目Infura。 此外，他还认为，在需要验证事务的罕见情况下，功能有限的精简以太坊节点仍然可以验证事务。
Vitalik的观点
从Buterin的观点来看，Eth 1是一个成功的实验，它为Eth 2铺平了道路，后者需要在实时交易之前通过PoS来专注激励。
“我认为以太坊做了很多有益的事情。ICO的繁荣几乎是一手资助了对所有这些通用密码学的研究，”Buterin告诉CoinDesk，他指的是2017年ICO的爆炸式增长，其中许多是用以太坊的代币进行的。
至于第二层的解决方案，即允许大量的交易在链下进行，并保留以太坊的账簿作为最终结算，但Buterin表示，有些方案的进展“比预期慢”。雷电网络（Raiden）和Plasma等离子都没有发展太快。但人们仍在反复尝试，并为此努力。”
不过，他也提到了来自商界人士的压力，他们不鼓励他公开谈论这些扩容挑战。
“他们跟我说你不应该说你自己的平台有局限性，”Buterin说。
Buterin说，以太坊基金会这个由主管Aya Miyaguchi负责日常工作的非盈利基金会至少还可以资助发展和继续发展社区6年时间。
“有很多新面孔，”他补充道：
“大多数Eth 2的研发团队，在2018年之前都还没有成立。”
一旦阶段0在今年冬天激活“信标链”，启动建造Eth 2的第一阶段，持有者将能够兑现他们原来的ETH，并“押注”他们来运行新的链。从理论上讲，这将激励社区在新链上工作，直到它可用为止。
Mauric估计，制造跨链工具需要“几年时间”。MakerDAO基金会的Porcaro告诉CoinDesk，他的项目领导有兴趣了解更多关于向Eth 2迁移的信息。但他的基金会拒绝就以太坊支持的DeFi系统的未来发表任何声明，至少在目前阶段是这样。
同样地，许多象征性的粉丝预计，即使在其主要资金来源——以太坊基金会(ethereum Foundation)和ConsenSys——将资源集中在构建新平台上之后，目前的以太坊系统仍将继续存在。
“我相信，很长一段时间里，以太坊仍将是DeFi和许多其他区块链解决方案的主要平台，”Stańczak说：
“它会成长，会变得更加强大。”
原文：https://www.coindesk.com/scam-or-iteration-at-devcon-ethereum-diehards-still-believe-in-2-0
作者：Leigh Cuen
编译：Kyle 查看全部
全球市值第二大加密货币、以太坊的联合创始人约瑟夫•卢宾(Joseph Lubin)在特拉维夫(Tel Aviv)的Ethereal大会上承认，以太坊网络最初的形式并不适合大规模使用。这位ConsenSys CEO表示，“我们知道它肯定不会扩展。”
可以预见的是，“热心的”bitcoiners立刻在低下对以太坊发出“骗局”的叫喊。但Lubin的声明至少在Devcon（以太坊社区最大和最有影响力的年度聚会)上对以太坊的粉丝来说并不可耻，大约3000名与会者本周聚集在日本大阪。
即使那些知道“以太坊的第一个版本是不可扩展”的人也不认为以太坊早期的市场宣传是误导。他们将“技术迭代”视为发展的一个固有的过程。
“Bitcoiners有点像铁杆法西斯天主教徒，认为其他一切都是错的，”以太坊创业公司 Status的研究员迪安•伊特曼(Dean Eigenmann)说。
今年的Devcon大会的乐观氛围强调了比特币和以太坊之间的区别，这已经成为以太坊自己的不容小觑的力量：比特币是一种个人主义的货币资产，而以太坊，尽管它通向大规模采用的道路可能错综复杂，却是一个共同的承诺，继续共同试验智能合约。
Summa的联合创始人詹姆斯•普雷斯特里奇(James Prestwich)是一个旨在在比特币和以太坊之间创造跨链资本流动的项目的负责人之一。即使一条区块链显示的内容与最初的白皮书有所不同，也不会使它成为一个骗局。
“有些东西将在10年后出现。它可能与今天存在的[以太坊]没有任何相似之处。可能不会有很好的连续性，”普雷斯特里奇说。“但名为以太坊的某些东西将在10年后出现。”
说到由以太坊创始人维塔利克·布特林（Vitalik Buterin）作为领导者之一的以太坊基金会，伊特曼补充道:
“基金会没有拿了钱就跑。”
那么，Vitalik在2014年向散户投资者出售了700多万代币以启动该网络之后，他们实现了什么呢?
首先，它们催生了一个全球生活方式品牌。有一种独特的美学定义了以太坊的活动，从彩虹和柔和的调色板，素食者友好的小吃，到关于普惠金融的主题小组讨论。
周二聚集的许多Devcon与会者都曾将自己的钱投入由开源软件管理的公共资金池，其中包括价值超过5.37亿美元的加密货币被锁定在去中心化金融(DeFi)应用中。如果说bitcoiners喋喋不休地说比特币“自由”不受审查，那么以太坊的粉丝则专注于创建“开放”和“协作”的平台，它们的治理比传统机构更加平等。
最重要的是，最初的以太坊平台激发了价值数十亿美元的经济活动，从代币销售到DeFi贷款，并影响了监管机构对融资后“去中心化”的加密货币的看法。据初创公司Dappros称，以太坊平台还吸引了全球逾1.7万名开发人员的忠实拥趸。
但对于这笔应计价值能否转化到下一个版本的智能合约平台（以太坊2.0），目前尚无定论。
“缺乏战略”
Devcon的与会者并不羞于讨论未来的道路，也不羞于讨论谁来资助这项工作。
根据以太坊客户端Parity的通讯主管Peter Mauric的说法，大部分与以太坊相关的资助项目现在将优先创建一个新的区块链——Eth 2.0。了解这类开发计划的消息人士估计，建造下一个版本的以太坊至少需要两年时间。
“没有人真正知道当Eth 2诞生时，Eth 1那时候会变成什么样子，”Mauric告诉CoinDesk。“在目前的区块链客户端中，没有太多的新开发。大部分正在进行的工作是维护。”
正如Prestwich所解释的，今年冬天，Eth 2的第一阶段——被称为0阶段——即将到来:
“移到0阶段区块链的ETH将被转换为一个新的代币。这些代币不能在链上移动。至少在发布6个月后，经过一个硬分叉将将添加传输功能。在那之前，用户是被锁定的。”
在可预见的未来，如何将数百个基于以太坊的代币和智能合约(包括DeFi项目)迁移到新链上，目前还没有明确的计划。
以太坊基金会(Ethereum Foundation)的开发者杰米·皮茨(Jamie Pitts)在周二的Devcon大会开幕式上表达了自己的担忧。
"我觉得他们缺乏策略，" Pitts说。"“我认为有很多团队在研究自己的想法，但缺乏协调。”
根据詹姆斯·贝克(James Beck)的说法，有9个团队正在为即将到来的Eth 2区块链进行客户端开发服务，包括Protocol Labs、Chainsafe和ConsenSys旗下的初创公司PegaSys。
然而,据几位以太坊基础设施项目的知情人士表示，大部分用于ETH 1和ETH 2发展的资金仍然来自以太坊基金会或ConsenSys，另外还有较小的融资机制(如MolochDAO，Meta Cartel，这两个也接受公众捐款，为以太坊发展提供资金）。Pitts表示这与他无关，因为这些资助者不能控制开发选择。
Status的一人ETH 2团队Eigenmann，告诉CoinDesk这项工作对他来说不是优先的，因为他没有获得上述参与者的资金。因此，一名Parity的工作人员在开幕式上站起来，说“找到更多的方法来为协议设计筹集资金”是当务之急。
然后，在下午关于从Eth 1过渡到Eth 2的讨论会上，Buterin说，“最终”将会有一个路线图来将代币过渡到新系统，“几乎不会有任何中断”。听众就Eth 2上的新代币的价格提出了几个问题，这些资产之间的公开市场上的价格变化将会发生什么，以及在过渡期间交易所如何支持流动性。包括Buterin在内的以太坊核心开发人员没有给出明确的答复。
Zcash基金会主任Josh Cincinnati表示，以太坊除了依赖创始人的资金外，如何实现多样化仍有许多未解的问题，但它已经实现了自下而上、高度去中心化的参与。
Cincinnati说:
“事实证明，以太坊的真正擅长之处在于让开发者能够接触到新奇的金融合约。”
平行宇宙
Eth2.0并不是以太坊社区第一次创建新的生态链，许多粉丝相信以太坊生态系统有可能同时保持健康。
早在2016年，由于在如何解决The DAO攻击存在不同意见，社区最终分割成以太坊经典（ETC，真正“原始”的以太坊）和我们现在称为的“以太坊（ETH 1）。今天，CoinMarketCap上显示，ETC市值超过5.25亿美元，而Ethereum则达到了195亿美元。
同样，Nethermind创始人Tomasz Kajetan Stańczak表示，他的团队计划继续维持当前版本的以太坊客户端，只要人们使用它。
“我们相信，在某种程度上，这将是永远的，”他说，并补充说，他的初创公司自2017年以来获得15万美元资金，其中至少三分之一的资金直接来自以太坊基金会(Ethereum Foundation)。“目前，我们正在向社区(未来的)投资者展示，我们提供了一款重要且高质量的产品，将长期造福于以太坊和DeFi。”
Stańczak表示,他的公司还计划建设ETH 2.0基础设施，因为他相信社区明白ETH 1.0不能扩展到满足用户需求。
“就像互联网连接带宽一样，我不指望以太坊的用户会对容量感到满意，”他说。“我认为以太坊是一种有限的资源。……有很多想法可以极大地优化平台的可用性。”
事实上，以太坊的区块链空间是有限的资源。由于该系统的拥堵瓶颈，9月下旬交易费飙升至每天35万美元。正如Coin Metrics的一份报告所指出的，由于缺乏足够的容量来满足不断增长的需求，这些区块几乎已经被塞满了94%。
此外，这个超载的系统已经依赖于企业基础设施提供商，如谷歌云和亚马逊网络服务。
根据区块链创业公司Chainstack的调查，超过57%的以太坊节点运行在这样的云托管提供商上。因此，如果这些公司中的任何一家停止支持专业的节点操作人员，区块链将会损失大量的容量。
然而，以太坊的粉丝对此并不担心。与bitcoiners对手相比，他们不太注重最小化信任。
Mauric告诉CoinDesk，个人“几乎没有理由”运行自己的档案节点。他预计，大部分工作将继续外包给服务提供商，如ConsenSys的项目Infura。 此外，他还认为，在需要验证事务的罕见情况下，功能有限的精简以太坊节点仍然可以验证事务。
Vitalik的观点
从Buterin的观点来看，Eth 1是一个成功的实验，它为Eth 2铺平了道路，后者需要在实时交易之前通过PoS来专注激励。
“我认为以太坊做了很多有益的事情。ICO的繁荣几乎是一手资助了对所有这些通用密码学的研究，”Buterin告诉CoinDesk，他指的是2017年ICO的爆炸式增长，其中许多是用以太坊的代币进行的。
至于第二层的解决方案，即允许大量的交易在链下进行，并保留以太坊的账簿作为最终结算，但Buterin表示，有些方案的进展“比预期慢”。雷电网络（Raiden）和Plasma等离子都没有发展太快。但人们仍在反复尝试，并为此努力。”
不过，他也提到了来自商界人士的压力，他们不鼓励他公开谈论这些扩容挑战。
“他们跟我说你不应该说你自己的平台有局限性，”Buterin说。
Buterin说，以太坊基金会这个由主管Aya Miyaguchi负责日常工作的非盈利基金会至少还可以资助发展和继续发展社区6年时间。
“有很多新面孔，”他补充道：
“大多数Eth 2的研发团队，在2018年之前都还没有成立。”
一旦阶段0在今年冬天激活“信标链”，启动建造Eth 2的第一阶段，持有者将能够兑现他们原来的ETH，并“押注”他们来运行新的链。从理论上讲，这将激励社区在新链上工作，直到它可用为止。
Mauric估计，制造跨链工具需要“几年时间”。MakerDAO基金会的Porcaro告诉CoinDesk，他的项目领导有兴趣了解更多关于向Eth 2迁移的信息。但他的基金会拒绝就以太坊支持的DeFi系统的未来发表任何声明，至少在目前阶段是这样。
同样地，许多象征性的粉丝预计，即使在其主要资金来源——以太坊基金会(ethereum Foundation)和ConsenSys——将资源集中在构建新平台上之后，目前的以太坊系统仍将继续存在。
“我相信，很长一段时间里，以太坊仍将是DeFi和许多其他区块链解决方案的主要平台，”Stańczak说：
“它会成长，会变得更加强大。”
原文：https://www.coindesk.com/scam-or-iteration-at-devcon-ethereum-diehards-still-believe-in-2-0
作者：Leigh Cuen
编译：Kyle 查看全部
对比特币社区的以太坊批评者来说，上个月可以说是抓到了以太坊的“把柄”。
全球市值第二大加密货币、以太坊的联合创始人约瑟夫•卢宾(Joseph Lubin)在特拉维夫(Tel Aviv)的Ethereal大会上承认，以太坊网络最初的形式并不适合大规模使用。这位ConsenSys CEO表示，“我们知道它肯定不会扩展。”
可以预见的是，“热心的”bitcoiners立刻在低下对以太坊发出“骗局”的叫喊。但Lubin的声明至少在Devcon（以太坊社区最大和最有影响力的年度聚会)上对以太坊的粉丝来说并不可耻，大约3000名与会者本周聚集在日本大阪。
即使那些知道“以太坊的第一个版本是不可扩展”的人也不认为以太坊早期的市场宣传是误导。他们将“技术迭代”视为发展的一个固有的过程。
“Bitcoiners有点像铁杆法西斯天主教徒，认为其他一切都是错的，”以太坊创业公司 Status的研究员迪安•伊特曼(Dean Eigenmann)说。
今年的Devcon大会的乐观氛围强调了比特币和以太坊之间的区别，这已经成为以太坊自己的不容小觑的力量：比特币是一种个人主义的货币资产，而以太坊，尽管它通向大规模采用的道路可能错综复杂，却是一个共同的承诺，继续共同试验智能合约。
Summa的联合创始人詹姆斯•普雷斯特里奇(James Prestwich)是一个旨在在比特币和以太坊之间创造跨链资本流动的项目的负责人之一。即使一条区块链显示的内容与最初的白皮书有所不同，也不会使它成为一个骗局。
“有些东西将在10年后出现。它可能与今天存在的[以太坊]没有任何相似之处。可能不会有很好的连续性，”普雷斯特里奇说。“但名为以太坊的某些东西将在10年后出现。”
说到由以太坊创始人维塔利克·布特林（Vitalik Buterin）作为领导者之一的以太坊基金会，伊特曼补充道:
“基金会没有拿了钱就跑。”
那么，Vitalik在2014年向散户投资者出售了700多万代币以启动该网络之后，他们实现了什么呢?
首先，它们催生了一个全球生活方式品牌。有一种独特的美学定义了以太坊的活动，从彩虹和柔和的调色板，素食者友好的小吃，到关于普惠金融的主题小组讨论。
周二聚集的许多Devcon与会者都曾将自己的钱投入由开源软件管理的公共资金池，其中包括价值超过5.37亿美元的加密货币被锁定在去中心化金融(DeFi)应用中。如果说bitcoiners喋喋不休地说比特币“自由”不受审查，那么以太坊的粉丝则专注于创建“开放”和“协作”的平台，它们的治理比传统机构更加平等。
最重要的是，最初的以太坊平台激发了价值数十亿美元的经济活动，从代币销售到DeFi贷款，并影响了监管机构对融资后“去中心化”的加密货币的看法。据初创公司Dappros称，以太坊平台还吸引了全球逾1.7万名开发人员的忠实拥趸。
但对于这笔应计价值能否转化到下一个版本的智能合约平台（以太坊2.0），目前尚无定论。
“缺乏战略”
Devcon的与会者并不羞于讨论未来的道路，也不羞于讨论谁来资助这项工作。
根据以太坊客户端Parity的通讯主管Peter Mauric的说法，大部分与以太坊相关的资助项目现在将优先创建一个新的区块链——Eth 2.0。了解这类开发计划的消息人士估计，建造下一个版本的以太坊至少需要两年时间。
“没有人真正知道当Eth 2诞生时，Eth 1那时候会变成什么样子，”Mauric告诉CoinDesk。“在目前的区块链客户端中，没有太多的新开发。大部分正在进行的工作是维护。”
正如Prestwich所解释的，今年冬天，Eth 2的第一阶段——被称为0阶段——即将到来:
“移到0阶段区块链的ETH将被转换为一个新的代币。这些代币不能在链上移动。至少在发布6个月后，经过一个硬分叉将将添加传输功能。在那之前，用户是被锁定的。”
在可预见的未来，如何将数百个基于以太坊的代币和智能合约(包括DeFi项目)迁移到新链上，目前还没有明确的计划。
以太坊基金会(Ethereum Foundation)的开发者杰米·皮茨(Jamie Pitts)在周二的Devcon大会开幕式上表达了自己的担忧。
"我觉得他们缺乏策略，" Pitts说。"“我认为有很多团队在研究自己的想法，但缺乏协调。”
根据詹姆斯·贝克(James Beck)的说法，有9个团队正在为即将到来的Eth 2区块链进行客户端开发服务，包括Protocol Labs、Chainsafe和ConsenSys旗下的初创公司PegaSys。
然而,据几位以太坊基础设施项目的知情人士表示，大部分用于ETH 1和ETH 2发展的资金仍然来自以太坊基金会或ConsenSys，另外还有较小的融资机制(如MolochDAO，Meta Cartel，这两个也接受公众捐款，为以太坊发展提供资金）。Pitts表示这与他无关，因为这些资助者不能控制开发选择。
Status的一人ETH 2团队Eigenmann，告诉CoinDesk这项工作对他来说不是优先的，因为他没有获得上述参与者的资金。因此，一名Parity的工作人员在开幕式上站起来，说“找到更多的方法来为协议设计筹集资金”是当务之急。
然后，在下午关于从Eth 1过渡到Eth 2的讨论会上，Buterin说，“最终”将会有一个路线图来将代币过渡到新系统，“几乎不会有任何中断”。听众就Eth 2上的新代币的价格提出了几个问题，这些资产之间的公开市场上的价格变化将会发生什么，以及在过渡期间交易所如何支持流动性。包括Buterin在内的以太坊核心开发人员没有给出明确的答复。
Zcash基金会主任Josh Cincinnati表示，以太坊除了依赖创始人的资金外，如何实现多样化仍有许多未解的问题，但它已经实现了自下而上、高度去中心化的参与。
Cincinnati说:
“事实证明，以太坊的真正擅长之处在于让开发者能够接触到新奇的金融合约。”
平行宇宙
Eth2.0并不是以太坊社区第一次创建新的生态链，许多粉丝相信以太坊生态系统有可能同时保持健康。
早在2016年，由于在如何解决The DAO攻击存在不同意见，社区最终分割成以太坊经典（ETC，真正“原始”的以太坊）和我们现在称为的“以太坊（ETH 1）。今天，CoinMarketCap上显示，ETC市值超过5.25亿美元，而Ethereum则达到了195亿美元。
同样，Nethermind创始人Tomasz Kajetan Stańczak表示，他的团队计划继续维持当前版本的以太坊客户端，只要人们使用它。
“我们相信，在某种程度上，这将是永远的，”他说，并补充说，他的初创公司自2017年以来获得15万美元资金，其中至少三分之一的资金直接来自以太坊基金会(Ethereum Foundation)。“目前，我们正在向社区(未来的)投资者展示，我们提供了一款重要且高质量的产品，将长期造福于以太坊和DeFi。”
Stańczak表示,他的公司还计划建设ETH 2.0基础设施，因为他相信社区明白ETH 1.0不能扩展到满足用户需求。
“就像互联网连接带宽一样，我不指望以太坊的用户会对容量感到满意，”他说。“我认为以太坊是一种有限的资源。……有很多想法可以极大地优化平台的可用性。”
事实上，以太坊的区块链空间是有限的资源。由于该系统的拥堵瓶颈，9月下旬交易费飙升至每天35万美元。正如Coin Metrics的一份报告所指出的，由于缺乏足够的容量来满足不断增长的需求，这些区块几乎已经被塞满了94%。
此外，这个超载的系统已经依赖于企业基础设施提供商，如谷歌云和亚马逊网络服务。
根据区块链创业公司Chainstack的调查，超过57%的以太坊节点运行在这样的云托管提供商上。因此，如果这些公司中的任何一家停止支持专业的节点操作人员，区块链将会损失大量的容量。
然而，以太坊的粉丝对此并不担心。与bitcoiners对手相比，他们不太注重最小化信任。
Mauric告诉CoinDesk，个人“几乎没有理由”运行自己的档案节点。他预计，大部分工作将继续外包给服务提供商，如ConsenSys的项目Infura。 此外，他还认为，在需要验证事务的罕见情况下，功能有限的精简以太坊节点仍然可以验证事务。
Vitalik的观点
从Buterin的观点来看，Eth 1是一个成功的实验，它为Eth 2铺平了道路，后者需要在实时交易之前通过PoS来专注激励。
“我认为以太坊做了很多有益的事情。ICO的繁荣几乎是一手资助了对所有这些通用密码学的研究，”Buterin告诉CoinDesk，他指的是2017年ICO的爆炸式增长，其中许多是用以太坊的代币进行的。
至于第二层的解决方案，即允许大量的交易在链下进行，并保留以太坊的账簿作为最终结算，但Buterin表示，有些方案的进展“比预期慢”。雷电网络（Raiden）和Plasma等离子都没有发展太快。但人们仍在反复尝试，并为此努力。”
不过，他也提到了来自商界人士的压力，他们不鼓励他公开谈论这些扩容挑战。
“他们跟我说你不应该说你自己的平台有局限性，”Buterin说。
Buterin说，以太坊基金会这个由主管Aya Miyaguchi负责日常工作的非盈利基金会至少还可以资助发展和继续发展社区6年时间。
“有很多新面孔，”他补充道：
“大多数Eth 2的研发团队，在2018年之前都还没有成立。”
一旦阶段0在今年冬天激活“信标链”，启动建造Eth 2的第一阶段，持有者将能够兑现他们原来的ETH，并“押注”他们来运行新的链。从理论上讲，这将激励社区在新链上工作，直到它可用为止。
Mauric估计，制造跨链工具需要“几年时间”。MakerDAO基金会的Porcaro告诉CoinDesk，他的项目领导有兴趣了解更多关于向Eth 2迁移的信息。但他的基金会拒绝就以太坊支持的DeFi系统的未来发表任何声明，至少在目前阶段是这样。
同样地，许多象征性的粉丝预计，即使在其主要资金来源——以太坊基金会(ethereum Foundation)和ConsenSys——将资源集中在构建新平台上之后，目前的以太坊系统仍将继续存在。
“我相信，很长一段时间里，以太坊仍将是DeFi和许多其他区块链解决方案的主要平台，”Stańczak说：
“它会成长，会变得更加强大。”
原文：https://www.coindesk.com/scam-or-iteration-at-devcon-ethereum-diehards-still-believe-in-2-0
作者：Leigh Cuen
编译：Kyle
Circle转型：从高盛、百度追捧，到放弃比特币支付改做稳定币
项目 • muggle 发表了文章 • 2019-10-10 10:48
成立6年的Circle，是当之无愧的明星区块链项目——号称“美国版支付宝”，获得高盛、百度、比特大陆青睐，已完成5轮融资，总融资数超过2.5亿，高峰时期估值30亿美元。
但Circle的发展之路并非一帆风顺。
10月3日、4日，Circle在两天内向以太坊网络连续增发约5000万枚锚定美元的稳定币USDC，而算上之前的数目，Circle在两个月内增发了近1亿3000万枚USDC，折合人民币价值近10亿元。
除了频繁增发USDC，今年以来，Circle将部分业务的运营地转移至百慕大，以及关停了旗下的Circle Pay和Circle Research服务。原本要做“支付业务”“现实虚拟世界桥梁”的Circle，如今布局交易所、更偏向加密货币交易产业链。
从支付到交易所，转型后的Circle，能否继续获得监管、资本和用户的宠爱？
“美国版支付宝”
曾经的Circle，有着“美国版支付宝”的美称。
2013年，杰瑞米·阿莱尔（Jeremy Allaire）创立了Circle，总部设在波士顿，最初定位于“消费金融公司”，旨在建立一个比特币支付和转账平台。
“当用户需要转移资金时，只需短期买进比特币，就能将关联账户中的美元或英镑等资金转移到其他账户了。”有业内人士这样描述其业务。
举个简单的例子，之前国际转账需要等待银行、SWIFT3-5个工作日的确认，但使用Circle，可以实现“现金——比特币——现金”，快速转账。
据麻瓜派了解，在创办Circle前，杰瑞米也曾创办过一个在线视频平台Brightcove，并成功上市纳斯达克。因此，出于对杰瑞米的信任，Brightcove的投资人们决定继续支持杰瑞米，给了他900万美元的A轮融资。
而这笔融资，“创下了当时加密货币公司有史以来的最高融资额”。
Circle意气风发，在外界还在争论、探讨比特币和区块链概念的时刻，继续得到高盛等知名风投机构的青睐，并获取了监管机构的高度认可。
2015年8月，Circle获得高盛集团和IDG资本领投的7000万美元融资；9月，Circle又拿到了纽约金融服务局颁发的第一张数字货币许可证BitLicense，这意味着Circle可在纽约州持证提供数字货币服务。
之后，Circle慢慢走进更广泛人群的视野。
拿到牌照后，Circle便宣布旗下的比特币应用程序Circle Pay可以支持人们进行比特币买卖和转账交易，转账的过程中没有手续费，用户可以通过绑定Visa和万事达卡在Circle账户中充值美元。
到了2015年年底，Circle将Circle Pay打造成了一个社交软件，与现在的微信类似，而这也为Circle的第一次转型埋下了伏笔。
2016年是Circle高歌猛进的一年。
4月，Circle拿到了英国金融服务监管局颁发的电子支付牌照，这也是英国监管机构首次向经营加密货币和数字资产业务的公司颁发许可证，意味着英国甚至整个欧盟区域都为Circle敞开了大门；
6月，Circle完成关键的D轮融资。这次融资，募集了6000万美元，IDG领投，并且有多家中国公司参与，百度、光大、宜信、中金甲子等众多中国企业纷纷跟投。
有了中国企业的加码，随后Circle便将业务扩展到中国，成立了分公司Circle China。TechCrunch此前文章显示，这有可能是（百度为首的）中国企业试图与“腾讯和支付宝抗衡”所采取的措施。
到了2016年9月，苹果IOS 10的iMessage上支持用户用短信进行美元、比特币等转账操作，而其中涉及到比特币转账的服务正是Circle提供的。
据36Kr此前文章显示，2016年Circle共处理10亿美元以上的交易，全年用户数量增长率超过1000%。
这是Circle发展的第一阶段：以比特币交易业务为核心。至此，Circle基本和比特币交易划上等号，“就差成立一个正式的交易所了”。
2016年底，比特币分叉、扩容之争愈演愈烈，上限为2100万的比特币显然满足不了Circle越来越壮大的交易体量。“三年过去了，比特币的发展速度放缓了很多。”杰瑞米此前接受采访时曾这样表示。
看到了比特币作为支付工具的缺陷，Circle于2016年12月7日宣布“放弃比特币业务”，保留比特币及美元等法币的转账业务，但用户无法进行比特币买卖，想要进行比特币买入卖出等交易的用户会被“导至Coinbase”。
或许是看到中国当时的社交支付十分繁荣，杰瑞米再次提到“社交支付”，并表示“Circle会把业务重心转移到社交支付上”。
不过，Circle接下来的布局，却和“社交支付”口号相差千万里。Circle对加密货币交易所生意蠢蠢欲动。
“华尔街金融巨鳄”？
在区块链和加密货币领域上，“最赚钱的”莫过于交易所——Circle发展第二阶段的关键词。
2017年10月，Circle推出“Circle Trade”，提供加密货币场外交易。截止到2018年2月，Circle Trade每月处理价值20亿美元的交易。
“杰瑞米淡化了比特币（支付）在Circle业务中所扮演的角色，开始做更多关于赚钱的工作。”在与杰瑞米交流后，Coindesk这样总结道。
2018年2月底，路透社消息称，Circle花4亿美元收购了美国数字货币交易所Poloniex（后文简称P网）。这一消息在当时的市场上引起了轩然大波。而据星球日报此前文章显示，这一收购早在2017年就已完成。
据麻瓜派了解，在当时，大部分主流媒体对Circle这一举措非常看好。
《财富》杂志专门写了一篇Circle的特稿，文中指出，Circle已经获得超过1亿美元的融资，场外交易平台Circle Trade每月有着高达20亿美元的交易量，美国和英国的监管机构对其开放绿灯，IDG等主流资本也在持续加码，业务扩张到了中国市场，再加上收购P网后可以获得的客户，Circle可能会成为“华尔街金融巨鳄”。
市场、资本、监管、用户独宠Circle，天时地利人和，Circle全都拥有。
也有一部分人更关心Circle收购P网的影响。比如，P网是否能借助Circle的BitLicense成为了持牌数字货币交易所？Circle的法币通道提供给P网后，华尔街的正规军们多了一个光明正大投资数字货币的渠道？
专业人士的猜测中，隐隐透露出对P网本身的担忧。因为早期的P网饱受诟病，用户抱怨自己的存款不翼而飞、账户频繁被锁定、资金撤出困难等。甚至有twitter用户讽刺其为“国际黑手党”（international mafia）。
2018年7月，在拿到比特大陆1.1亿美元的投资2个月后，Circle联合比特大陆推出了锚定美元的稳定币USDC。
据公开数据显示，截止目前，以太坊网络上流通的ERC 20 USDC约有4亿7600万枚，已上线的交易所包括Coinbase、OKEx、Poloniex、Kucoin等。
除此之外，Circle的布局也延伸到与加密货币相关的方方面面。2018年10月，Circle收购股权众筹平台SeedInvest，建立Circle Reseach平台来提供加密货币行业消息和报告。
彼时的Circle俨然成为一个提供多样化加密货币业务的公司，其业务范围主要有6种：Circle Pay帮助客户免费转账；SeedInvest用于筹集资金；Circle Trade提供场外交易服务；Poloniex交易所提供不同的加密货币交易；USDC为Circle发行的稳定币。
从“美国版支付宝”到“未来的华尔街金融巨鳄”，Circle已然成为区块链创业领域最闪耀新星。但就在这扩展、转型的时刻，Circle发展遇到了问题。
裁员、违规、公司估值大跌
据麻瓜派统计，Circle的问题最早出现在其公司估值的变化。
2019年2月，cointelegraph日本站文章指出，在SharesPost的股票交易平台上，Circle公司估值为7.05亿美元。而2018年5月，Circle获得比特大陆1.1亿美元投资时的估值高达30亿美元，短短9个月内，Circle的估值跌去了3/4。
5月，在Coindesk的一篇文章中显示，Circle已裁员30人，约占员工总人数的10%，后来接连又走了3位高管。
与此同时，在收购P网后，Circle与监管间的关系也变得紧张起来。
2019年5月13日，P网宣布将在美国用户的页面中下架9种加密货币。因为根据美国法律，这些代币已接近证券的概念，但它们却并未在SEC被注册，有违规风险。
而作为Circle业务重心之一的P网，作为一个加密货币交易所，其利润来源便是项目方的上币费和用户交易产生的手续费，同时下限多种加密货币对P网来说无疑是个不小的打击。
或许是因为P网业务受挫的缘故，作为Circle CEO的杰瑞米开始越来越频繁的在公开场合表达对美国现存加密货币监管政策的不满。
今年5月20日，杰瑞米更新了4年都没更新过的博客，发了一篇名为《美国加密货币政策需要改革》的文章，文中语气激昂的呼吁国会制定加密货币相关法案：
我们正在向国会发起加密数字合法的诉求，我们正在向全球政策制定者发起加密数字合法的战斗（We are taking the fight for crypto to Congress！We are taking the crypto fight to policymakers globally）。
到了7月30日，被邀请参加美国参议院银行委员会召开主题为“审查数字货币和区块链的监管框架”听证会时，杰瑞米也多次提及美国对加密货币行业缺乏透明开放的监管措施。
不确定性和限制性监管环境的结果已经导致许多数字资产项目和公司在美国境外注册，并阻止美国个人和企业获得相关产品和技术；
美国不应该用100年前的法律来监管21世纪的技术；
监管机构应该制定专门的规则，而不是将加密活动纳入现有金融体系的监管中。
公司估值大跌、业务受挫、人才流失，不可否认，加密货币周期是其中一个因素，但作为曾经受到无数人追捧的明星项目，Circle需要寻找新方向。
砍掉支付、“逃离”美国
据DAppTotal.com数据显示，从8月6日到10月4日，短短两个月的时间，Circle在以太坊网络上4次增发USDC，数额总计约一亿三千万枚，而杰瑞米也曾表示会将更多精力放在USDC和“建立免费，开放和透明的全球支付网络”上。
Circle开启了第三阶段。Circle未来将围绕USDC业务再次转型，而这又具体可以分为三个方向：
第一，砍掉社交支付、发行研报等业务。
今年6月，Circle宣布将逐步取消对其社交支付应用程序Circle Pay的支持，最终在9月30日完全取消对这一业务的支持。Finance Magnates文章指出，开始砍掉最初的支付业务，“标志着Circle产品方向的显著转变”。
9月25日，Circle在其官网上发表文章指出将暂停Circle Research项目，Circle官方表示“虽然我们在内容提供方面取得了重大进展，但现在是时候评估我们的贡献和整体战略了”。
第二，转移P网业务运营主体，“流浪”百慕大。
杰瑞米曾表示，70％的P网用户来自美国以外的地区，而美国SEC方面很容易将加密货币定义为证券，因此P网上的很多加密货币面临无法过审的风险，只能将P网的业务主体转移至监管环境更为宽松的百慕大。
今年7月23日，Circle宣布P网将获得百慕大数字资产业务许可执照。
据公开资料显示，百慕大地区在2018年就通过了数字资产业务法案（DABA），为加密货币行业提供了一个全面的框架。Circle还对外宣称，它是第一家获得百慕大F级（全部）DABA许可的主要加密金融公司，这也允许Circle提供支付、托管、交易等其他使用数字资产的金融服务。
麻瓜派发现，市场给出的回应也很积极，大部分用户并不在意P网或Circle主体业务的转移，反而表示理解和支持.
第三，宣布重启Trollbox。
2019年6月18日，杰瑞米在twitter宣布重新启用P网曾经关闭的Trollbox服务。
据麻瓜派了解，Trollbox最早可以追溯到2016年，这是P网推出的加密货币社交平台，人们在上面可以进行实时聊天，交流行业内部消息和交易信息。
但P网于2017年6月份关停了Trollbox，理由是“减少对交易所如何处理用户资金的猜测”，因为Trollbox上的用户也会讨论关于P网的负面信息，例如冻结用户账户等。
这个单方面关停举动并不被用户接受，直到如今，依旧有网友指责P网，他们认为“P网有Trollbox的时候是很辉煌的，关闭Trollbox之后就开始一路下滑了”“有Trollbox的那些年是很有趣的”。
而今Circle决定重启Trollbox，一方面是由于此前有过做社交的经验，一方面也是为了通过建立社交来获客。
砍掉早期的社交支付业务，“弃车保帅”；转移旗下交易所主体至百慕大，及时抽身；重启Trollbox，则是更为长远的打算。如今的Circle已经不是“支付宝”“金融巨鳄”，而是在加密货币赛道上越走越远。
此外，值得注意的是，虽然杰瑞米频繁指责美国的加密货币监管环境不友好，但Circle却仍未放弃迎合美国监管。
今年4月份，之前被Circle收购的股权众筹平台SeedInvest获得美国金融业监管局（FINRA）授予的另类交易系统（ATS）许可证。而SeedInvest也是第一个获得FINRA批准经营二级交易市场的股权众筹平台。
这也意味着，即使有了“逃离”美国的打算，Circle仍不死心，希望通过股权众筹平台的合规化来帮助实现代币证券化，进而使得融资更方便。彼时Circle发言人也对此表示，“这是实现代币化证券愿景的重要一步”。
经历了一系列调整改革后，Circle的未来能行稳致远吗？
比特币支付是个“伪需求”？
今年5月份，The Block援引知情人士消息指出，Circle正寻求1.5亿美元的融资，目前融资进展如何，外界并不知晓。
但可以肯定的是，Circle未来之路依然充满挑战。
最直接的挑战依然是监管。如今，美国对加密货币和数字资产的监管已经有了一定的框架，而且更加细致、深入行业。Circle想在美国深入发展，必须学习Coinbase的做法，密切联系且服从监管。
否则，Tether就是前车之鉴——最近Tether不仅陷入了和美国纽约总检察长办公室的法律纠纷，还面临集体诉讼的危机，被要求赔偿投资者1.4万亿美元。
其次，转型之后，Circle的发展重心将放到USDC上，但这样就必须面临与USDT等其他稳定币竞争的问题。
截至目前，以太坊网络上的ERC20 USDC共计约4亿7600万枚。据Blockchain.com在2019年2月份发布的稳定币报告显示，稳定币市场中USDT占了2/3（约67%）的份额，USDC虽仅次于USDT，先所占份额却只有约9%。如何突围，占据更多市场份额，是USDC的挑战。
再次，即使Circle把业务主体移去了监管环境更为宽松、透明的百慕大，也并不意味着“绝对安全”。
Facebook为了躲避美国严格的监管环境，将其数字货币项目Libra的运营主体设在瑞士。但上个月，瑞士却突然“变脸”，表示将对Libra采取“严格的监管措施”。
出于同样目的把业务主体转移到百慕大的Circle，是否也会遭到百慕大监管机构的“背叛”？这些问题值得Circle认真思考。
从Circle的历程，麻瓜派得出两个结论：一是加密货币创业最让人趋之若鹜的依然是交易所生意；二是加密货币支付并不好做。
当初获得高盛、百度投资时，Circle的业务方向是比特币支付；比特币支付遇到问题后，Circle提出了“社交支付”，如今社交支付Circle Pay业务已经被砍掉。
加密货币支付不好做。一方面，比特币支付市场很小。比特币本身最大的价值在于投资和保值，大部分人不会花比特币来购买日用品；另一方面，电子支付行业已基本成熟。例如，支付宝也接入了区块链技术，在东南亚市场开发了9个电子钱包。
如今，暂时接下“沟通现实与虚拟世界”任务的是稳定币，Circle的未来将走向何方，我们也会继续关注。 查看全部
但Circle的发展之路并非一帆风顺。
10月3日、4日，Circle在两天内向以太坊网络连续增发约5000万枚锚定美元的稳定币USDC，而算上之前的数目，Circle在两个月内增发了近1亿3000万枚USDC，折合人民币价值近10亿元。
除了频繁增发USDC，今年以来，Circle将部分业务的运营地转移至百慕大，以及关停了旗下的Circle Pay和Circle Research服务。原本要做“支付业务”“现实虚拟世界桥梁”的Circle，如今布局交易所、更偏向加密货币交易产业链。
从支付到交易所，转型后的Circle，能否继续获得监管、资本和用户的宠爱？
“美国版支付宝”
曾经的Circle，有着“美国版支付宝”的美称。
2013年，杰瑞米·阿莱尔（Jeremy Allaire）创立了Circle，总部设在波士顿，最初定位于“消费金融公司”，旨在建立一个比特币支付和转账平台。
“当用户需要转移资金时，只需短期买进比特币，就能将关联账户中的美元或英镑等资金转移到其他账户了。”有业内人士这样描述其业务。
举个简单的例子，之前国际转账需要等待银行、SWIFT3-5个工作日的确认，但使用Circle，可以实现“现金——比特币——现金”，快速转账。
据麻瓜派了解，在创办Circle前，杰瑞米也曾创办过一个在线视频平台Brightcove，并成功上市纳斯达克。因此，出于对杰瑞米的信任，Brightcove的投资人们决定继续支持杰瑞米，给了他900万美元的A轮融资。
而这笔融资，“创下了当时加密货币公司有史以来的最高融资额”。
Circle意气风发，在外界还在争论、探讨比特币和区块链概念的时刻，继续得到高盛等知名风投机构的青睐，并获取了监管机构的高度认可。
2015年8月，Circle获得高盛集团和IDG资本领投的7000万美元融资；9月，Circle又拿到了纽约金融服务局颁发的第一张数字货币许可证BitLicense，这意味着Circle可在纽约州持证提供数字货币服务。
之后，Circle慢慢走进更广泛人群的视野。
拿到牌照后，Circle便宣布旗下的比特币应用程序Circle Pay可以支持人们进行比特币买卖和转账交易，转账的过程中没有手续费，用户可以通过绑定Visa和万事达卡在Circle账户中充值美元。
到了2015年年底，Circle将Circle Pay打造成了一个社交软件，与现在的微信类似，而这也为Circle的第一次转型埋下了伏笔。
2016年是Circle高歌猛进的一年。
4月，Circle拿到了英国金融服务监管局颁发的电子支付牌照，这也是英国监管机构首次向经营加密货币和数字资产业务的公司颁发许可证，意味着英国甚至整个欧盟区域都为Circle敞开了大门；
6月，Circle完成关键的D轮融资。这次融资，募集了6000万美元，IDG领投，并且有多家中国公司参与，百度、光大、宜信、中金甲子等众多中国企业纷纷跟投。
有了中国企业的加码，随后Circle便将业务扩展到中国，成立了分公司Circle China。TechCrunch此前文章显示，这有可能是（百度为首的）中国企业试图与“腾讯和支付宝抗衡”所采取的措施。
到了2016年9月，苹果IOS 10的iMessage上支持用户用短信进行美元、比特币等转账操作，而其中涉及到比特币转账的服务正是Circle提供的。
据36Kr此前文章显示，2016年Circle共处理10亿美元以上的交易，全年用户数量增长率超过1000%。
这是Circle发展的第一阶段：以比特币交易业务为核心。至此，Circle基本和比特币交易划上等号，“就差成立一个正式的交易所了”。
2016年底，比特币分叉、扩容之争愈演愈烈，上限为2100万的比特币显然满足不了Circle越来越壮大的交易体量。“三年过去了，比特币的发展速度放缓了很多。”杰瑞米此前接受采访时曾这样表示。
看到了比特币作为支付工具的缺陷，Circle于2016年12月7日宣布“放弃比特币业务”，保留比特币及美元等法币的转账业务，但用户无法进行比特币买卖，想要进行比特币买入卖出等交易的用户会被“导至Coinbase”。
或许是看到中国当时的社交支付十分繁荣，杰瑞米再次提到“社交支付”，并表示“Circle会把业务重心转移到社交支付上”。
不过，Circle接下来的布局，却和“社交支付”口号相差千万里。Circle对加密货币交易所生意蠢蠢欲动。
“华尔街金融巨鳄”？
在区块链和加密货币领域上，“最赚钱的”莫过于交易所——Circle发展第二阶段的关键词。
2017年10月，Circle推出“Circle Trade”，提供加密货币场外交易。截止到2018年2月，Circle Trade每月处理价值20亿美元的交易。
“杰瑞米淡化了比特币（支付）在Circle业务中所扮演的角色，开始做更多关于赚钱的工作。”在与杰瑞米交流后，Coindesk这样总结道。
2018年2月底，路透社消息称，Circle花4亿美元收购了美国数字货币交易所Poloniex（后文简称P网）。这一消息在当时的市场上引起了轩然大波。而据星球日报此前文章显示，这一收购早在2017年就已完成。
据麻瓜派了解，在当时，大部分主流媒体对Circle这一举措非常看好。
《财富》杂志专门写了一篇Circle的特稿，文中指出，Circle已经获得超过1亿美元的融资，场外交易平台Circle Trade每月有着高达20亿美元的交易量，美国和英国的监管机构对其开放绿灯，IDG等主流资本也在持续加码，业务扩张到了中国市场，再加上收购P网后可以获得的客户，Circle可能会成为“华尔街金融巨鳄”。
市场、资本、监管、用户独宠Circle，天时地利人和，Circle全都拥有。
也有一部分人更关心Circle收购P网的影响。比如，P网是否能借助Circle的BitLicense成为了持牌数字货币交易所？Circle的法币通道提供给P网后，华尔街的正规军们多了一个光明正大投资数字货币的渠道？
专业人士的猜测中，隐隐透露出对P网本身的担忧。因为早期的P网饱受诟病，用户抱怨自己的存款不翼而飞、账户频繁被锁定、资金撤出困难等。甚至有twitter用户讽刺其为“国际黑手党”（international mafia）。
2018年7月，在拿到比特大陆1.1亿美元的投资2个月后，Circle联合比特大陆推出了锚定美元的稳定币USDC。
据公开数据显示，截止目前，以太坊网络上流通的ERC 20 USDC约有4亿7600万枚，已上线的交易所包括Coinbase、OKEx、Poloniex、Kucoin等。
除此之外，Circle的布局也延伸到与加密货币相关的方方面面。2018年10月，Circle收购股权众筹平台SeedInvest，建立Circle Reseach平台来提供加密货币行业消息和报告。
彼时的Circle俨然成为一个提供多样化加密货币业务的公司，其业务范围主要有6种：Circle Pay帮助客户免费转账；SeedInvest用于筹集资金；Circle Trade提供场外交易服务；Poloniex交易所提供不同的加密货币交易；USDC为Circle发行的稳定币。
从“美国版支付宝”到“未来的华尔街金融巨鳄”，Circle已然成为区块链创业领域最闪耀新星。但就在这扩展、转型的时刻，Circle发展遇到了问题。
裁员、违规、公司估值大跌
据麻瓜派统计，Circle的问题最早出现在其公司估值的变化。
2019年2月，cointelegraph日本站文章指出，在SharesPost的股票交易平台上，Circle公司估值为7.05亿美元。而2018年5月，Circle获得比特大陆1.1亿美元投资时的估值高达30亿美元，短短9个月内，Circle的估值跌去了3/4。
5月，在Coindesk的一篇文章中显示，Circle已裁员30人，约占员工总人数的10%，后来接连又走了3位高管。
与此同时，在收购P网后，Circle与监管间的关系也变得紧张起来。
2019年5月13日，P网宣布将在美国用户的页面中下架9种加密货币。因为根据美国法律，这些代币已接近证券的概念，但它们却并未在SEC被注册，有违规风险。
而作为Circle业务重心之一的P网，作为一个加密货币交易所，其利润来源便是项目方的上币费和用户交易产生的手续费，同时下限多种加密货币对P网来说无疑是个不小的打击。
或许是因为P网业务受挫的缘故，作为Circle CEO的杰瑞米开始越来越频繁的在公开场合表达对美国现存加密货币监管政策的不满。
今年5月20日，杰瑞米更新了4年都没更新过的博客，发了一篇名为《美国加密货币政策需要改革》的文章，文中语气激昂的呼吁国会制定加密货币相关法案：
我们正在向国会发起加密数字合法的诉求，我们正在向全球政策制定者发起加密数字合法的战斗（We are taking the fight for crypto to Congress！We are taking the crypto fight to policymakers globally）。
到了7月30日，被邀请参加美国参议院银行委员会召开主题为“审查数字货币和区块链的监管框架”听证会时，杰瑞米也多次提及美国对加密货币行业缺乏透明开放的监管措施。
不确定性和限制性监管环境的结果已经导致许多数字资产项目和公司在美国境外注册，并阻止美国个人和企业获得相关产品和技术；
美国不应该用100年前的法律来监管21世纪的技术；
监管机构应该制定专门的规则，而不是将加密活动纳入现有金融体系的监管中。
公司估值大跌、业务受挫、人才流失，不可否认，加密货币周期是其中一个因素，但作为曾经受到无数人追捧的明星项目，Circle需要寻找新方向。
砍掉支付、“逃离”美国
据DAppTotal.com数据显示，从8月6日到10月4日，短短两个月的时间，Circle在以太坊网络上4次增发USDC，数额总计约一亿三千万枚，而杰瑞米也曾表示会将更多精力放在USDC和“建立免费，开放和透明的全球支付网络”上。
Circle开启了第三阶段。Circle未来将围绕USDC业务再次转型，而这又具体可以分为三个方向：
第一，砍掉社交支付、发行研报等业务。
今年6月，Circle宣布将逐步取消对其社交支付应用程序Circle Pay的支持，最终在9月30日完全取消对这一业务的支持。Finance Magnates文章指出，开始砍掉最初的支付业务，“标志着Circle产品方向的显著转变”。
9月25日，Circle在其官网上发表文章指出将暂停Circle Research项目，Circle官方表示“虽然我们在内容提供方面取得了重大进展，但现在是时候评估我们的贡献和整体战略了”。
第二，转移P网业务运营主体，“流浪”百慕大。
杰瑞米曾表示，70％的P网用户来自美国以外的地区，而美国SEC方面很容易将加密货币定义为证券，因此P网上的很多加密货币面临无法过审的风险，只能将P网的业务主体转移至监管环境更为宽松的百慕大。
今年7月23日，Circle宣布P网将获得百慕大数字资产业务许可执照。
据公开资料显示，百慕大地区在2018年就通过了数字资产业务法案（DABA），为加密货币行业提供了一个全面的框架。Circle还对外宣称，它是第一家获得百慕大F级（全部）DABA许可的主要加密金融公司，这也允许Circle提供支付、托管、交易等其他使用数字资产的金融服务。
麻瓜派发现，市场给出的回应也很积极，大部分用户并不在意P网或Circle主体业务的转移，反而表示理解和支持.
第三，宣布重启Trollbox。
2019年6月18日，杰瑞米在twitter宣布重新启用P网曾经关闭的Trollbox服务。
据麻瓜派了解，Trollbox最早可以追溯到2016年，这是P网推出的加密货币社交平台，人们在上面可以进行实时聊天，交流行业内部消息和交易信息。
但P网于2017年6月份关停了Trollbox，理由是“减少对交易所如何处理用户资金的猜测”，因为Trollbox上的用户也会讨论关于P网的负面信息，例如冻结用户账户等。
这个单方面关停举动并不被用户接受，直到如今，依旧有网友指责P网，他们认为“P网有Trollbox的时候是很辉煌的，关闭Trollbox之后就开始一路下滑了”“有Trollbox的那些年是很有趣的”。
而今Circle决定重启Trollbox，一方面是由于此前有过做社交的经验，一方面也是为了通过建立社交来获客。
砍掉早期的社交支付业务，“弃车保帅”；转移旗下交易所主体至百慕大，及时抽身；重启Trollbox，则是更为长远的打算。如今的Circle已经不是“支付宝”“金融巨鳄”，而是在加密货币赛道上越走越远。
此外，值得注意的是，虽然杰瑞米频繁指责美国的加密货币监管环境不友好，但Circle却仍未放弃迎合美国监管。
今年4月份，之前被Circle收购的股权众筹平台SeedInvest获得美国金融业监管局（FINRA）授予的另类交易系统（ATS）许可证。而SeedInvest也是第一个获得FINRA批准经营二级交易市场的股权众筹平台。
这也意味着，即使有了“逃离”美国的打算，Circle仍不死心，希望通过股权众筹平台的合规化来帮助实现代币证券化，进而使得融资更方便。彼时Circle发言人也对此表示，“这是实现代币化证券愿景的重要一步”。
经历了一系列调整改革后，Circle的未来能行稳致远吗？
比特币支付是个“伪需求”？
今年5月份，The Block援引知情人士消息指出，Circle正寻求1.5亿美元的融资，目前融资进展如何，外界并不知晓。
但可以肯定的是，Circle未来之路依然充满挑战。
最直接的挑战依然是监管。如今，美国对加密货币和数字资产的监管已经有了一定的框架，而且更加细致、深入行业。Circle想在美国深入发展，必须学习Coinbase的做法，密切联系且服从监管。
否则，Tether就是前车之鉴——最近Tether不仅陷入了和美国纽约总检察长办公室的法律纠纷，还面临集体诉讼的危机，被要求赔偿投资者1.4万亿美元。
其次，转型之后，Circle的发展重心将放到USDC上，但这样就必须面临与USDT等其他稳定币竞争的问题。
截至目前，以太坊网络上的ERC20 USDC共计约4亿7600万枚。据Blockchain.com在2019年2月份发布的稳定币报告显示，稳定币市场中USDT占了2/3（约67%）的份额，USDC虽仅次于USDT，先所占份额却只有约9%。如何突围，占据更多市场份额，是USDC的挑战。
再次，即使Circle把业务主体移去了监管环境更为宽松、透明的百慕大，也并不意味着“绝对安全”。
Facebook为了躲避美国严格的监管环境，将其数字货币项目Libra的运营主体设在瑞士。但上个月，瑞士却突然“变脸”，表示将对Libra采取“严格的监管措施”。
出于同样目的把业务主体转移到百慕大的Circle，是否也会遭到百慕大监管机构的“背叛”？这些问题值得Circle认真思考。
从Circle的历程，麻瓜派得出两个结论：一是加密货币创业最让人趋之若鹜的依然是交易所生意；二是加密货币支付并不好做。
当初获得高盛、百度投资时，Circle的业务方向是比特币支付；比特币支付遇到问题后，Circle提出了“社交支付”，如今社交支付Circle Pay业务已经被砍掉。
加密货币支付不好做。一方面，比特币支付市场很小。比特币本身最大的价值在于投资和保值，大部分人不会花比特币来购买日用品；另一方面，电子支付行业已基本成熟。例如，支付宝也接入了区块链技术，在东南亚市场开发了9个电子钱包。
如今，暂时接下“沟通现实与虚拟世界”任务的是稳定币，Circle的未来将走向何方，我们也会继续关注。 查看全部
成立6年的Circle，是当之无愧的明星区块链项目——号称“美国版支付宝”，获得高盛、百度、比特大陆青睐，已完成5轮融资，总融资数超过2.5亿，高峰时期估值30亿美元。
但Circle的发展之路并非一帆风顺。
10月3日、4日，Circle在两天内向以太坊网络连续增发约5000万枚锚定美元的稳定币USDC，而算上之前的数目，Circle在两个月内增发了近1亿3000万枚USDC，折合人民币价值近10亿元。
除了频繁增发USDC，今年以来，Circle将部分业务的运营地转移至百慕大，以及关停了旗下的Circle Pay和Circle Research服务。原本要做“支付业务”“现实虚拟世界桥梁”的Circle，如今布局交易所、更偏向加密货币交易产业链。
从支付到交易所，转型后的Circle，能否继续获得监管、资本和用户的宠爱？
“美国版支付宝”
曾经的Circle，有着“美国版支付宝”的美称。
2013年，杰瑞米·阿莱尔（Jeremy Allaire）创立了Circle，总部设在波士顿，最初定位于“消费金融公司”，旨在建立一个比特币支付和转账平台。
“当用户需要转移资金时，只需短期买进比特币，就能将关联账户中的美元或英镑等资金转移到其他账户了。”有业内人士这样描述其业务。
举个简单的例子，之前国际转账需要等待银行、SWIFT3-5个工作日的确认，但使用Circle，可以实现“现金——比特币——现金”，快速转账。
据麻瓜派了解，在创办Circle前，杰瑞米也曾创办过一个在线视频平台Brightcove，并成功上市纳斯达克。因此，出于对杰瑞米的信任，Brightcove的投资人们决定继续支持杰瑞米，给了他900万美元的A轮融资。
而这笔融资，“创下了当时加密货币公司有史以来的最高融资额”。
Circle意气风发，在外界还在争论、探讨比特币和区块链概念的时刻，继续得到高盛等知名风投机构的青睐，并获取了监管机构的高度认可。
2015年8月，Circle获得高盛集团和IDG资本领投的7000万美元融资；9月，Circle又拿到了纽约金融服务局颁发的第一张数字货币许可证BitLicense，这意味着Circle可在纽约州持证提供数字货币服务。
之后，Circle慢慢走进更广泛人群的视野。
拿到牌照后，Circle便宣布旗下的比特币应用程序Circle Pay可以支持人们进行比特币买卖和转账交易，转账的过程中没有手续费，用户可以通过绑定Visa和万事达卡在Circle账户中充值美元。
到了2015年年底，Circle将Circle Pay打造成了一个社交软件，与现在的微信类似，而这也为Circle的第一次转型埋下了伏笔。
2016年是Circle高歌猛进的一年。
4月，Circle拿到了英国金融服务监管局颁发的电子支付牌照，这也是英国监管机构首次向经营加密货币和数字资产业务的公司颁发许可证，意味着英国甚至整个欧盟区域都为Circle敞开了大门；
6月，Circle完成关键的D轮融资。这次融资，募集了6000万美元，IDG领投，并且有多家中国公司参与，百度、光大、宜信、中金甲子等众多中国企业纷纷跟投。
有了中国企业的加码，随后Circle便将业务扩展到中国，成立了分公司Circle China。TechCrunch此前文章显示，这有可能是（百度为首的）中国企业试图与“腾讯和支付宝抗衡”所采取的措施。
到了2016年9月，苹果IOS 10的iMessage上支持用户用短信进行美元、比特币等转账操作，而其中涉及到比特币转账的服务正是Circle提供的。
据36Kr此前文章显示，2016年Circle共处理10亿美元以上的交易，全年用户数量增长率超过1000%。
这是Circle发展的第一阶段：以比特币交易业务为核心。至此，Circle基本和比特币交易划上等号，“就差成立一个正式的交易所了”。
2016年底，比特币分叉、扩容之争愈演愈烈，上限为2100万的比特币显然满足不了Circle越来越壮大的交易体量。“三年过去了，比特币的发展速度放缓了很多。”杰瑞米此前接受采访时曾这样表示。
看到了比特币作为支付工具的缺陷，Circle于2016年12月7日宣布“放弃比特币业务”，保留比特币及美元等法币的转账业务，但用户无法进行比特币买卖，想要进行比特币买入卖出等交易的用户会被“导至Coinbase”。
或许是看到中国当时的社交支付十分繁荣，杰瑞米再次提到“社交支付”，并表示“Circle会把业务重心转移到社交支付上”。
不过，Circle接下来的布局，却和“社交支付”口号相差千万里。Circle对加密货币交易所生意蠢蠢欲动。
“华尔街金融巨鳄”？
在区块链和加密货币领域上，“最赚钱的”莫过于交易所——Circle发展第二阶段的关键词。
2017年10月，Circle推出“Circle Trade”，提供加密货币场外交易。截止到2018年2月，Circle Trade每月处理价值20亿美元的交易。
“杰瑞米淡化了比特币（支付）在Circle业务中所扮演的角色，开始做更多关于赚钱的工作。”在与杰瑞米交流后，Coindesk这样总结道。
2018年2月底，路透社消息称，Circle花4亿美元收购了美国数字货币交易所Poloniex（后文简称P网）。这一消息在当时的市场上引起了轩然大波。而据星球日报此前文章显示，这一收购早在2017年就已完成。
据麻瓜派了解，在当时，大部分主流媒体对Circle这一举措非常看好。
《财富》杂志专门写了一篇Circle的特稿，文中指出，Circle已经获得超过1亿美元的融资，场外交易平台Circle Trade每月有着高达20亿美元的交易量，美国和英国的监管机构对其开放绿灯，IDG等主流资本也在持续加码，业务扩张到了中国市场，再加上收购P网后可以获得的客户，Circle可能会成为“华尔街金融巨鳄”。
市场、资本、监管、用户独宠Circle，天时地利人和，Circle全都拥有。
也有一部分人更关心Circle收购P网的影响。比如，P网是否能借助Circle的BitLicense成为了持牌数字货币交易所？Circle的法币通道提供给P网后，华尔街的正规军们多了一个光明正大投资数字货币的渠道？
专业人士的猜测中，隐隐透露出对P网本身的担忧。因为早期的P网饱受诟病，用户抱怨自己的存款不翼而飞、账户频繁被锁定、资金撤出困难等。甚至有twitter用户讽刺其为“国际黑手党”（international mafia）。
2018年7月，在拿到比特大陆1.1亿美元的投资2个月后，Circle联合比特大陆推出了锚定美元的稳定币USDC。
据公开数据显示，截止目前，以太坊网络上流通的ERC 20 USDC约有4亿7600万枚，已上线的交易所包括Coinbase、OKEx、Poloniex、Kucoin等。
除此之外，Circle的布局也延伸到与加密货币相关的方方面面。2018年10月，Circle收购股权众筹平台SeedInvest，建立Circle Reseach平台来提供加密货币行业消息和报告。
彼时的Circle俨然成为一个提供多样化加密货币业务的公司，其业务范围主要有6种：Circle Pay帮助客户免费转账；SeedInvest用于筹集资金；Circle Trade提供场外交易服务；Poloniex交易所提供不同的加密货币交易；USDC为Circle发行的稳定币。
从“美国版支付宝”到“未来的华尔街金融巨鳄”，Circle已然成为区块链创业领域最闪耀新星。但就在这扩展、转型的时刻，Circle发展遇到了问题。
裁员、违规、公司估值大跌
据麻瓜派统计，Circle的问题最早出现在其公司估值的变化。
2019年2月，cointelegraph日本站文章指出，在SharesPost的股票交易平台上，Circle公司估值为7.05亿美元。而2018年5月，Circle获得比特大陆1.1亿美元投资时的估值高达30亿美元，短短9个月内，Circle的估值跌去了3/4。
5月，在Coindesk的一篇文章中显示，Circle已裁员30人，约占员工总人数的10%，后来接连又走了3位高管。
与此同时，在收购P网后，Circle与监管间的关系也变得紧张起来。
2019年5月13日，P网宣布将在美国用户的页面中下架9种加密货币。因为根据美国法律，这些代币已接近证券的概念，但它们却并未在SEC被注册，有违规风险。
而作为Circle业务重心之一的P网，作为一个加密货币交易所，其利润来源便是项目方的上币费和用户交易产生的手续费，同时下限多种加密货币对P网来说无疑是个不小的打击。
或许是因为P网业务受挫的缘故，作为Circle CEO的杰瑞米开始越来越频繁的在公开场合表达对美国现存加密货币监管政策的不满。
今年5月20日，杰瑞米更新了4年都没更新过的博客，发了一篇名为《美国加密货币政策需要改革》的文章，文中语气激昂的呼吁国会制定加密货币相关法案：
我们正在向国会发起加密数字合法的诉求，我们正在向全球政策制定者发起加密数字合法的战斗（We are taking the fight for crypto to Congress！We are taking the crypto fight to policymakers globally）。
到了7月30日，被邀请参加美国参议院银行委员会召开主题为“审查数字货币和区块链的监管框架”听证会时，杰瑞米也多次提及美国对加密货币行业缺乏透明开放的监管措施。
不确定性和限制性监管环境的结果已经导致许多数字资产项目和公司在美国境外注册，并阻止美国个人和企业获得相关产品和技术；
美国不应该用100年前的法律来监管21世纪的技术；
监管机构应该制定专门的规则，而不是将加密活动纳入现有金融体系的监管中。
公司估值大跌、业务受挫、人才流失，不可否认，加密货币周期是其中一个因素，但作为曾经受到无数人追捧的明星项目，Circle需要寻找新方向。
砍掉支付、“逃离”美国
据DAppTotal.com数据显示，从8月6日到10月4日，短短两个月的时间，Circle在以太坊网络上4次增发USDC，数额总计约一亿三千万枚，而杰瑞米也曾表示会将更多精力放在USDC和“建立免费，开放和透明的全球支付网络”上。
Circle开启了第三阶段。Circle未来将围绕USDC业务再次转型，而这又具体可以分为三个方向：
第一，砍掉社交支付、发行研报等业务。
今年6月，Circle宣布将逐步取消对其社交支付应用程序Circle Pay的支持，最终在9月30日完全取消对这一业务的支持。Finance Magnates文章指出，开始砍掉最初的支付业务，“标志着Circle产品方向的显著转变”。
9月25日，Circle在其官网上发表文章指出将暂停Circle Research项目，Circle官方表示“虽然我们在内容提供方面取得了重大进展，但现在是时候评估我们的贡献和整体战略了”。
第二，转移P网业务运营主体，“流浪”百慕大。
杰瑞米曾表示，70％的P网用户来自美国以外的地区，而美国SEC方面很容易将加密货币定义为证券，因此P网上的很多加密货币面临无法过审的风险，只能将P网的业务主体转移至监管环境更为宽松的百慕大。
今年7月23日，Circle宣布P网将获得百慕大数字资产业务许可执照。
据公开资料显示，百慕大地区在2018年就通过了数字资产业务法案（DABA），为加密货币行业提供了一个全面的框架。Circle还对外宣称，它是第一家获得百慕大F级（全部）DABA许可的主要加密金融公司，这也允许Circle提供支付、托管、交易等其他使用数字资产的金融服务。
麻瓜派发现，市场给出的回应也很积极，大部分用户并不在意P网或Circle主体业务的转移，反而表示理解和支持.
第三，宣布重启Trollbox。
2019年6月18日，杰瑞米在twitter宣布重新启用P网曾经关闭的Trollbox服务。
据麻瓜派了解，Trollbox最早可以追溯到2016年，这是P网推出的加密货币社交平台，人们在上面可以进行实时聊天，交流行业内部消息和交易信息。
但P网于2017年6月份关停了Trollbox，理由是“减少对交易所如何处理用户资金的猜测”，因为Trollbox上的用户也会讨论关于P网的负面信息，例如冻结用户账户等。
这个单方面关停举动并不被用户接受，直到如今，依旧有网友指责P网，他们认为“P网有Trollbox的时候是很辉煌的，关闭Trollbox之后就开始一路下滑了”“有Trollbox的那些年是很有趣的”。
而今Circle决定重启Trollbox，一方面是由于此前有过做社交的经验，一方面也是为了通过建立社交来获客。
砍掉早期的社交支付业务，“弃车保帅”；转移旗下交易所主体至百慕大，及时抽身；重启Trollbox，则是更为长远的打算。如今的Circle已经不是“支付宝”“金融巨鳄”，而是在加密货币赛道上越走越远。
此外，值得注意的是，虽然杰瑞米频繁指责美国的加密货币监管环境不友好，但Circle却仍未放弃迎合美国监管。
今年4月份，之前被Circle收购的股权众筹平台SeedInvest获得美国金融业监管局（FINRA）授予的另类交易系统（ATS）许可证。而SeedInvest也是第一个获得FINRA批准经营二级交易市场的股权众筹平台。
这也意味着，即使有了“逃离”美国的打算，Circle仍不死心，希望通过股权众筹平台的合规化来帮助实现代币证券化，进而使得融资更方便。彼时Circle发言人也对此表示，“这是实现代币化证券愿景的重要一步”。
经历了一系列调整改革后，Circle的未来能行稳致远吗？
比特币支付是个“伪需求”？
今年5月份，The Block援引知情人士消息指出，Circle正寻求1.5亿美元的融资，目前融资进展如何，外界并不知晓。
但可以肯定的是，Circle未来之路依然充满挑战。
最直接的挑战依然是监管。如今，美国对加密货币和数字资产的监管已经有了一定的框架，而且更加细致、深入行业。Circle想在美国深入发展，必须学习Coinbase的做法，密切联系且服从监管。
否则，Tether就是前车之鉴——最近Tether不仅陷入了和美国纽约总检察长办公室的法律纠纷，还面临集体诉讼的危机，被要求赔偿投资者1.4万亿美元。
其次，转型之后，Circle的发展重心将放到USDC上，但这样就必须面临与USDT等其他稳定币竞争的问题。
截至目前，以太坊网络上的ERC20 USDC共计约4亿7600万枚。据Blockchain.com在2019年2月份发布的稳定币报告显示，稳定币市场中USDT占了2/3（约67%）的份额，USDC虽仅次于USDT，先所占份额却只有约9%。如何突围，占据更多市场份额，是USDC的挑战。
再次，即使Circle把业务主体移去了监管环境更为宽松、透明的百慕大，也并不意味着“绝对安全”。
Facebook为了躲避美国严格的监管环境，将其数字货币项目Libra的运营主体设在瑞士。但上个月，瑞士却突然“变脸”，表示将对Libra采取“严格的监管措施”。
出于同样目的把业务主体转移到百慕大的Circle，是否也会遭到百慕大监管机构的“背叛”？这些问题值得Circle认真思考。
从Circle的历程，麻瓜派得出两个结论：一是加密货币创业最让人趋之若鹜的依然是交易所生意；二是加密货币支付并不好做。
当初获得高盛、百度投资时，Circle的业务方向是比特币支付；比特币支付遇到问题后，Circle提出了“社交支付”，如今社交支付Circle Pay业务已经被砍掉。
加密货币支付不好做。一方面，比特币支付市场很小。比特币本身最大的价值在于投资和保值，大部分人不会花比特币来购买日用品；另一方面，电子支付行业已基本成熟。例如，支付宝也接入了区块链技术，在东南亚市场开发了9个电子钱包。
如今，暂时接下“沟通现实与虚拟世界”任务的是稳定币，Circle的未来将走向何方，我们也会继续关注。
归零币的吃相是这样？
市场 • coinvoice 发表了文章 • 2019-10-09 19:18
明确标记「死亡」状态的数字货币总数达994个，如果再加上“诈骗”和“滑稽模仿”的「半死亡状态」的加密货币，总量高达1779个。
IEO风头过后，数字货币市场给人最大的感觉是萎靡。这背后的真相，更是让人心寒。
从几组数据开始吧：
根据Coincodecap对2000种加密货币的github代码开发活动的研究，发现目前有640家公司完全停止了活动。多达32％的加密货币项目在2019年未发布任何代码。最令人震惊的是，不活跃的项目的市值为4.15亿美元。
此外，根据CoinMarketCap 数据显示，目前有2395 多种代币在全球范围内的交易所进行交易，其中有 1050 种 Token 的日交易量不足 10 万美元， 800 多种 Token 的日交易量不足 1 万美元，300 多种 Token 的日交易量不足 100 美元，大量区块链项目已经死亡或者接近死亡。而根据Dead Coins 网站的数据显示，被明确标记为“死亡”状态的数字货币总数达994个，如果再加上“诈骗”和“滑稽模仿”的“半死亡状态”的数字货币，总量高达1779个。
平台币演戏中
加密货币交易所之间的竞争，伴随着入局者越来越多，变得愈发野蛮粗暴。如今大部分交易所为了维持生存，都在铤而走险。
“都二十多天了处理个屁啊”GGBTC交易所用户在和客服人员对峙中包含情绪的说道。
这一边GGBTC用户提币20多天还没到账。这一边GGBTC交易所也是偶尔搞个上币活动，偶尔弄个周报之类的证明他们还在做事，然而GGC币价却一直在跌跌不休。
平台跑没跑路不知道，平台币演戏却正当时。
明星币挣扎中
“我们必须继续战斗。直到一美元都不剩，一个人都没有。”2019年9月25日，Kik CEO Ted Livingston在多伦多举行#ElevateMoney听众大会中激动的说道。Kik一个备受吹捧的区块链社交媒体项目，2017年加拿大社交APP Kik通过ICO出售Kin代币募得1亿美元，共吸引117个国家的超过1万名投资者参与。
当年的明星项目最近却深陷泥沼。2019年6月4日，美国证券交易委员会（SEC）提交的一份文件就ICO正式起诉Kik。SEC指控Kik出售的Kin代币属于非法证券，剥夺了投资者合法享有的信息，阻止投资者做出明智的投资决定。
由于没有使用ICO资金，最近Kik宣布将裁减大部分员工，关闭其流行的Kik社交APP，并将所有精力集中Kin代币上。同时，Kik仍在SEC的法律程序中陷入僵局，并可能将其资金花费在徒劳的战斗中，以证明KIN代币并不是非法证券。
Kik CEO Ted Livingston甚至多次在公开场合扬言要和SEC斗争到底。但自从Kik宣布社交APP以来，KIN跌至0.000008美元，代币的价值缩水了36%，在归零币的道路上越走越远。
万币皆亡中
平台币演戏，明星币挣扎，其他代币的日子也不好过。
最近Coincodecap对2000种加密货币的github代码开发活动进行研究，发现有640家公司完全停止了活动。多达32％的加密货币项目在2019年未发布任何代码。最令人震惊的是，不活跃的项目总市值为4.15亿美元。
传统公司倒闭大概是拖欠工资，产品被收购，老板跑路。区块链公司倒闭是项目破发，节点罢工，代码未更新，社区没人理，最后体现在币价上是没有流动性。专注于统计“死亡”数字货币的网站DeadcoinsDead Coins”（死币）将数字货币“死亡”的原因分为了四种类型：已死亡、欺诈、山寨、被黑客攻击。而任意一个数字货币，只要具备网站荒废、没有节点，社交网络停止、成交额不足1美分或者是钱包存在问题，具备其中一个或几个特征，就可被宣判“死亡”。
根据CoinMarketCap 数据显示，有2395 多种代币在全球范围内的交易所进行交易，有 1050 种 Token 的日交易量不足 10 万美元，有 800 多种 Token 的日交易量不足 1 万美元，有 300 多种 Token 的日交易量不足 100 美元，根据Dead Coins 网站的数据显示，被明确标记为“死亡”状态的数字货币总数达994个，如果再加上“诈骗”和“滑稽模仿”的“半死亡状态”的数字货币，总量高达1779个。大量区块链项目已经死亡或者接近死亡。
据ICOBAzaar的数据统计，2017年依靠ICO发行的数字货币市值在38亿美金，而到了2018年上半年这个数字变成了119亿美金，足见ICO的快速发展。事实上，这些归零的数字货币大部分都是依靠ICO发行产生的，许多在去年牛市时发的币，却在熊市的到来直接“死亡”。不过也有一些数字货币本身就具有欺诈性，是一个彻头彻尾的骗局。比如在Dead Coins的网站上，曾经对一个数字货币这样描述：死链接、死页面，死代码，一切都是死的。而另外一个数字货币在ICO发币后，其创始人则莫名其妙的消失了，其实就是卷钱跑路了。
结尾
以前币少，时不时还能躺赢；现在币多，却要时刻提防归零。
币圈芸芸众生，你买过归零币么？欢迎留言互动。
CoinVoice原创，作者：西望 查看全部
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此外，根据CoinMarketCap 数据显示，目前有2395 多种代币在全球范围内的交易所进行交易，其中有 1050 种 Token 的日交易量不足 10 万美元， 800 多种 Token 的日交易量不足 1 万美元，300 多种 Token 的日交易量不足 100 美元，大量区块链项目已经死亡或者接近死亡。而根据Dead Coins 网站的数据显示，被明确标记为“死亡”状态的数字货币总数达994个，如果再加上“诈骗”和“滑稽模仿”的“半死亡状态”的数字货币，总量高达1779个。
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2020将是PoS之年吗？
市场 • hecaijing 发表了文章 • 2019-10-08 15:52
“最受业界期待的两个PoS网络计划在第一季度重新发布，分别是ethereum和Cardano。”
也许，2020年将是区块链PoS最终突破的一年。最受业界期待的两个PoS网络计划在第一季度重新发布，分别是ethereum和Cardano。
Ethereum是全球市值第二大的区块链平台，自2014年以来一直在寻求从PoW向PoS转型。联合创始人Vitalik Buterin认为，PoS是ethereum走向成熟的关键。Ethereum 1.0是一些人的杂乱尝试建立世界计算机；Ethereum 2.0(带PoS)将成为真正的世界计算机。
从概念上讲，PoS自2012年就已经出现了，但迄今为止，它在EOS、Tezos、Cosmos等区块链平台上的应用还没有被证明是成功的， 无论是使用或市场价值(比如比特币或以太坊)方面都没有超过(PoW)平台。
对于PoS，验证者必须拥有他们正在验证的货币，这里不需要采矿，也就意味着不用电力来解决数学问题。支持者认为，与传统的PoW区块链系统相比，PoS将具有更大的可扩展性、可持续性和安全性，但其相对优势以及治理是否能够发挥作用仍有待观察。
Cardano并没有推出一个新的PoS系统，而是打算将其原有的PoS平台升级为一个公共网络。
作为市值第12大的加密货币，Cardano目前由联邦交易验证系统管理，该系统由三个组织组成:Cardano基金会、Input Out Hong Kong (IOHK)和Emurgo， 这种过度中心化的结构招致很多批评。 运营Cardano的IOHK公司首席执行官查尔斯•霍斯金森(Charles Hoskinson)在接受采访时表示，运行该公司软件的验证者将是比特币、以太币或其他任何PoW系统的100倍。这标志着将Cardano协议完全交付给社区的起点，明年的网络升级被称为“Shelley”。
多区块链投资服务公司Staked的创始人兼首席执行官蒂姆·奥格尔维(Tim Ogilvie)认为，2019年已经是PoS的重要一年。
他表示:“你已经有了数百万美元的PoS资产在顺利运行，而且没有在电费上花费数十亿美元。看到像Cardano和ethereum这样的大项目将这些成果发挥得更远。我们绝对兴奋。”
他补充道:“大概有五六个被之为大型代币的将切换到PoS，卡达诺就是其中之一。这些大型的、令人兴奋的项目要么是像ethereum这样的PoS机，要么是像Cardano这样的PoS机。”
Cardano作为一个测试
Cardano是针对全球用户的PoS系统生存能力的一个正在运行的测试用例。霍金森本人就是以太坊的创始合伙人之一。他说，过去两年的“研究和工程”都指向了这一点。
与PoW不同，PoS系统不是依靠外部计算成本和能量来驱动网络，而是依靠内部激励机制来鼓励用户参与。
Hoskinson说，协调适当的网络奖励和惩罚来保证PoS区块链平稳、安全地运行需要多年的学术研究。
公共PoS区块链Tezos的创始人之一Kathleen Breitman在谈到Cardano的漫长路线图时说:
“我可以告诉你，看着一个PoS网络的发展，是一件非常不浪漫、非常不愉快的事情。……切换到PoS网络或启动PoS网络是非常困难的任务。原因是有更多的协调成本，比其他任何东西都多。这不是一件小事。”
在Shelley升级后不久，Cardano计划添加支持去中心化的智能合约功能(这是一个称为“Goguen”的开发阶段)。在此之后，它希望增加可扩展性(“Basho”阶段)，支持每秒10,000次交易处理量。相比之下，Ethereum目前每秒处理15次。Cardano平台从Shelley到Basho的全面开发，以及一个名为“伏尔泰”致力于链上治理的附加阶段，预计将于2020年底完成。
面临的挑战
Cardano在2017年初通过ICO筹集了6300万美元。然后，在2018年，霍金森说，Cardano区块链通过收购新的企业和政府合作伙伴的收入达到了“9位数”。最近的一次合作是与运动鞋制造商新百伦(New Balance)在上月的Cardano年度峰会上宣布的。
霍金森经常在不同地点和项目之间飞来飞去。霍金森说，他每年旅行200到250天。除了Goguen、Shelley和Basho，他的公司IOHK也在开发企业区块链解决方案(Atala)。与大多数加密企业公司高管相比，霍金森更关注发展中国家，在蒙古、卢旺达、埃塞俄比亚和其他地方进行试点项目。
2015年，霍金森将他的两名员工的团队扩大到现在的200名全球承包商和雇员。Hoskinson相信，IOHK已经积累了足够的技术知识，使整个Cardano项目能够圆满完成。
Ethereum Classic Cooperative的执行董事鲍勃•萨莫威尔(Bob Summerwill)称其为一个“世界级的开发团队”，高度重视学术同行评审。尽管Buterin和Hoskinson在PoS项目的细节上争论不休，但Summerwill说，他们的个人分歧让人们忽略了Cardano和ethereum之间的基本相似性，他将其描述为“兄弟项目，各自努力”。除了技术上的挑战，Hoskinson还必须与他的项目伙伴保持良好的关系，这是他一直不擅长的。
2014年6月之前，霍金森一直是ethereum创始团队的最初成员，但后来被要求离开该项目。霍金森想要的是ethereum的公司结构，而布特林更喜欢基金会。
霍金森还与Cardano基金会产生了分歧。Cardano基金会是建造区块链的最初五年合同的一部分，该合同是在2015年与一群日本商人签订的。这家独立的非营利组织原计划在2018年之前管理社区增长，但霍金森和基金会之间发生了权力斗争，导致该组织从霍金森的商业合作伙伴那里获得了领导权。
如果霍金森成功了，他将需要让每个人都满意，而且可能保持需要相当长的时间。完成如此复杂的一组项目、使PoS正常工作并解决治理挑战可能需要数年时间。2020年只是一个开始。 查看全部
也许，2020年将是区块链PoS最终突破的一年。最受业界期待的两个PoS网络计划在第一季度重新发布，分别是ethereum和Cardano。
Ethereum是全球市值第二大的区块链平台，自2014年以来一直在寻求从PoW向PoS转型。联合创始人Vitalik Buterin认为，PoS是ethereum走向成熟的关键。Ethereum 1.0是一些人的杂乱尝试建立世界计算机；Ethereum 2.0(带PoS)将成为真正的世界计算机。
从概念上讲，PoS自2012年就已经出现了，但迄今为止，它在EOS、Tezos、Cosmos等区块链平台上的应用还没有被证明是成功的， 无论是使用或市场价值(比如比特币或以太坊)方面都没有超过(PoW)平台。
对于PoS，验证者必须拥有他们正在验证的货币，这里不需要采矿，也就意味着不用电力来解决数学问题。支持者认为，与传统的PoW区块链系统相比，PoS将具有更大的可扩展性、可持续性和安全性，但其相对优势以及治理是否能够发挥作用仍有待观察。
Cardano并没有推出一个新的PoS系统，而是打算将其原有的PoS平台升级为一个公共网络。
作为市值第12大的加密货币，Cardano目前由联邦交易验证系统管理，该系统由三个组织组成:Cardano基金会、Input Out Hong Kong (IOHK)和Emurgo， 这种过度中心化的结构招致很多批评。 运营Cardano的IOHK公司首席执行官查尔斯•霍斯金森(Charles Hoskinson)在接受采访时表示，运行该公司软件的验证者将是比特币、以太币或其他任何PoW系统的100倍。这标志着将Cardano协议完全交付给社区的起点，明年的网络升级被称为“Shelley”。
多区块链投资服务公司Staked的创始人兼首席执行官蒂姆·奥格尔维(Tim Ogilvie)认为，2019年已经是PoS的重要一年。
他表示:“你已经有了数百万美元的PoS资产在顺利运行，而且没有在电费上花费数十亿美元。看到像Cardano和ethereum这样的大项目将这些成果发挥得更远。我们绝对兴奋。”
他补充道:“大概有五六个被之为大型代币的将切换到PoS，卡达诺就是其中之一。这些大型的、令人兴奋的项目要么是像ethereum这样的PoS机，要么是像Cardano这样的PoS机。”
Cardano作为一个测试
Cardano是针对全球用户的PoS系统生存能力的一个正在运行的测试用例。霍金森本人就是以太坊的创始合伙人之一。他说，过去两年的“研究和工程”都指向了这一点。
与PoW不同，PoS系统不是依靠外部计算成本和能量来驱动网络，而是依靠内部激励机制来鼓励用户参与。
Hoskinson说，协调适当的网络奖励和惩罚来保证PoS区块链平稳、安全地运行需要多年的学术研究。
公共PoS区块链Tezos的创始人之一Kathleen Breitman在谈到Cardano的漫长路线图时说:
“我可以告诉你，看着一个PoS网络的发展，是一件非常不浪漫、非常不愉快的事情。……切换到PoS网络或启动PoS网络是非常困难的任务。原因是有更多的协调成本，比其他任何东西都多。这不是一件小事。”
在Shelley升级后不久，Cardano计划添加支持去中心化的智能合约功能(这是一个称为“Goguen”的开发阶段)。在此之后，它希望增加可扩展性(“Basho”阶段)，支持每秒10,000次交易处理量。相比之下，Ethereum目前每秒处理15次。Cardano平台从Shelley到Basho的全面开发，以及一个名为“伏尔泰”致力于链上治理的附加阶段，预计将于2020年底完成。
面临的挑战
Cardano在2017年初通过ICO筹集了6300万美元。然后，在2018年，霍金森说，Cardano区块链通过收购新的企业和政府合作伙伴的收入达到了“9位数”。最近的一次合作是与运动鞋制造商新百伦(New Balance)在上月的Cardano年度峰会上宣布的。
霍金森经常在不同地点和项目之间飞来飞去。霍金森说，他每年旅行200到250天。除了Goguen、Shelley和Basho，他的公司IOHK也在开发企业区块链解决方案(Atala)。与大多数加密企业公司高管相比，霍金森更关注发展中国家，在蒙古、卢旺达、埃塞俄比亚和其他地方进行试点项目。
2015年，霍金森将他的两名员工的团队扩大到现在的200名全球承包商和雇员。Hoskinson相信，IOHK已经积累了足够的技术知识，使整个Cardano项目能够圆满完成。
Ethereum Classic Cooperative的执行董事鲍勃•萨莫威尔(Bob Summerwill)称其为一个“世界级的开发团队”，高度重视学术同行评审。尽管Buterin和Hoskinson在PoS项目的细节上争论不休，但Summerwill说，他们的个人分歧让人们忽略了Cardano和ethereum之间的基本相似性，他将其描述为“兄弟项目，各自努力”。除了技术上的挑战，Hoskinson还必须与他的项目伙伴保持良好的关系，这是他一直不擅长的。
2014年6月之前，霍金森一直是ethereum创始团队的最初成员，但后来被要求离开该项目。霍金森想要的是ethereum的公司结构，而布特林更喜欢基金会。
霍金森还与Cardano基金会产生了分歧。Cardano基金会是建造区块链的最初五年合同的一部分，该合同是在2015年与一群日本商人签订的。这家独立的非营利组织原计划在2018年之前管理社区增长，但霍金森和基金会之间发生了权力斗争，导致该组织从霍金森的商业合作伙伴那里获得了领导权。
如果霍金森成功了，他将需要让每个人都满意，而且可能保持需要相当长的时间。完成如此复杂的一组项目、使PoS正常工作并解决治理挑战可能需要数年时间。2020年只是一个开始。 查看全部
“最受业界期待的两个PoS网络计划在第一季度重新发布，分别是ethereum和Cardano。”
也许，2020年将是区块链PoS最终突破的一年。最受业界期待的两个PoS网络计划在第一季度重新发布，分别是ethereum和Cardano。
Ethereum是全球市值第二大的区块链平台，自2014年以来一直在寻求从PoW向PoS转型。联合创始人Vitalik Buterin认为，PoS是ethereum走向成熟的关键。Ethereum 1.0是一些人的杂乱尝试建立世界计算机；Ethereum 2.0(带PoS)将成为真正的世界计算机。
从概念上讲，PoS自2012年就已经出现了，但迄今为止，它在EOS、Tezos、Cosmos等区块链平台上的应用还没有被证明是成功的， 无论是使用或市场价值(比如比特币或以太坊)方面都没有超过(PoW)平台。
对于PoS，验证者必须拥有他们正在验证的货币，这里不需要采矿，也就意味着不用电力来解决数学问题。支持者认为，与传统的PoW区块链系统相比，PoS将具有更大的可扩展性、可持续性和安全性，但其相对优势以及治理是否能够发挥作用仍有待观察。
Cardano并没有推出一个新的PoS系统，而是打算将其原有的PoS平台升级为一个公共网络。
作为市值第12大的加密货币，Cardano目前由联邦交易验证系统管理，该系统由三个组织组成:Cardano基金会、Input Out Hong Kong (IOHK)和Emurgo， 这种过度中心化的结构招致很多批评。 运营Cardano的IOHK公司首席执行官查尔斯•霍斯金森(Charles Hoskinson)在接受采访时表示，运行该公司软件的验证者将是比特币、以太币或其他任何PoW系统的100倍。这标志着将Cardano协议完全交付给社区的起点，明年的网络升级被称为“Shelley”。
多区块链投资服务公司Staked的创始人兼首席执行官蒂姆·奥格尔维(Tim Ogilvie)认为，2019年已经是PoS的重要一年。
他表示:“你已经有了数百万美元的PoS资产在顺利运行，而且没有在电费上花费数十亿美元。看到像Cardano和ethereum这样的大项目将这些成果发挥得更远。我们绝对兴奋。”
他补充道:“大概有五六个被之为大型代币的将切换到PoS，卡达诺就是其中之一。这些大型的、令人兴奋的项目要么是像ethereum这样的PoS机，要么是像Cardano这样的PoS机。”
Cardano作为一个测试
Cardano是针对全球用户的PoS系统生存能力的一个正在运行的测试用例。霍金森本人就是以太坊的创始合伙人之一。他说，过去两年的“研究和工程”都指向了这一点。
与PoW不同，PoS系统不是依靠外部计算成本和能量来驱动网络，而是依靠内部激励机制来鼓励用户参与。
Hoskinson说，协调适当的网络奖励和惩罚来保证PoS区块链平稳、安全地运行需要多年的学术研究。
公共PoS区块链Tezos的创始人之一Kathleen Breitman在谈到Cardano的漫长路线图时说:
“我可以告诉你，看着一个PoS网络的发展，是一件非常不浪漫、非常不愉快的事情。……切换到PoS网络或启动PoS网络是非常困难的任务。原因是有更多的协调成本，比其他任何东西都多。这不是一件小事。”
在Shelley升级后不久，Cardano计划添加支持去中心化的智能合约功能(这是一个称为“Goguen”的开发阶段)。在此之后，它希望增加可扩展性(“Basho”阶段)，支持每秒10,000次交易处理量。相比之下，Ethereum目前每秒处理15次。Cardano平台从Shelley到Basho的全面开发，以及一个名为“伏尔泰”致力于链上治理的附加阶段，预计将于2020年底完成。
面临的挑战
Cardano在2017年初通过ICO筹集了6300万美元。然后，在2018年，霍金森说，Cardano区块链通过收购新的企业和政府合作伙伴的收入达到了“9位数”。最近的一次合作是与运动鞋制造商新百伦(New Balance)在上月的Cardano年度峰会上宣布的。
霍金森经常在不同地点和项目之间飞来飞去。霍金森说，他每年旅行200到250天。除了Goguen、Shelley和Basho，他的公司IOHK也在开发企业区块链解决方案(Atala)。与大多数加密企业公司高管相比，霍金森更关注发展中国家，在蒙古、卢旺达、埃塞俄比亚和其他地方进行试点项目。
2015年，霍金森将他的两名员工的团队扩大到现在的200名全球承包商和雇员。Hoskinson相信，IOHK已经积累了足够的技术知识，使整个Cardano项目能够圆满完成。
Ethereum Classic Cooperative的执行董事鲍勃•萨莫威尔(Bob Summerwill)称其为一个“世界级的开发团队”，高度重视学术同行评审。尽管Buterin和Hoskinson在PoS项目的细节上争论不休，但Summerwill说，他们的个人分歧让人们忽略了Cardano和ethereum之间的基本相似性，他将其描述为“兄弟项目，各自努力”。除了技术上的挑战，Hoskinson还必须与他的项目伙伴保持良好的关系，这是他一直不擅长的。
2014年6月之前，霍金森一直是ethereum创始团队的最初成员，但后来被要求离开该项目。霍金森想要的是ethereum的公司结构，而布特林更喜欢基金会。
霍金森还与Cardano基金会产生了分歧。Cardano基金会是建造区块链的最初五年合同的一部分，该合同是在2015年与一群日本商人签订的。这家独立的非营利组织原计划在2018年之前管理社区增长，但霍金森和基金会之间发生了权力斗争，导致该组织从霍金森的商业合作伙伴那里获得了领导权。
如果霍金森成功了，他将需要让每个人都满意，而且可能保持需要相当长的时间。完成如此复杂的一组项目、使PoS正常工作并解决治理挑战可能需要数年时间。2020年只是一个开始。
BM的“暑假”终于过完了，Block.one发布EOSIO 2候选版
项目 • 8btc 发表了文章 • 2019-10-08 15:26
今日凌晨，Block.one正式发布EOSIO 2的候选版本。 早在今年6月份的发布会上，Block.one 就发布了EOSIO 2，旨在通过开发名为EOS VM的定制引擎，支持行业标准身份验证，以及提供大幅提升开发人员参与度的工具，从根本上改善开发人员的体验。时隔4月，EOSIO 2终于要来了。
此次更新的核心内容是EOS VM。EOS VM是一种高性能的WebAssembly（WASM）引擎，专门用于基于EOSIO构建的应用程序。内部基准测试显示，与EOSIO 1.0相比，EOS VM的发布将性能提高了16倍，大大增加了智能合约的处理速度。
此外，EOSIO现在是第一个采用WebAuthn身份验证标准的区块链协议，为基于EOSIO平台构建的应用程序带来更高的安全性和可用性。 WebAuthn允许用户使用硬件设备在浏览器中对交易进行身份验证和签名，无需在用户设备上安装扩展程序或其他软件。
同时，开发者快速入门工具EOSIO Quickstart Web IDE推出后，新加入的开发人员可以在几分钟之内做好从入门到开发的准备工作。
Block.one首席技术官Dan Larimer表示：
“ Block.one正在兑现我们对EOSIO 2的承诺。凭借增强的性能和对最新Web身份验证标准的支持，我们让大众能够更容易地使用区块链应用程序。通过降低成本和增加协议的可扩展性，Block.one继续使EOSIO成为当今市场上最快、最安全和最容易使用的协议。”
EOSIO 2的四个主要组件包括：
EOS VM
这是一种专门用于区块链应用程序的高性能WebAssembly（WASM）引擎，可在处理智能合约时提高系统资源的使用效率。在Block.one的内部基准测试中，与Binaryen（与EOSIO 1.0一起发布）相比，EOS VM在智能合约处理速度方面的性能提高了16倍。
EOSIO Quickstart Web IDE
这是一个基于Web的新开发工具，用于构建EOSIO应用程序，旨在极大地减少新开发人员进入EOS生态时面对的障碍。EOSIO Quickstart Web IDE现在处于Alpha支持阶段，无论RAM和CPU相关的系统配合如何，开发人员都可以在几分钟内完成EOSIO Quickstart Web IDE的设置并在任何浏览器中运行。
对WebAuthn的支持
EOSIO对WebAuthn的支持是迈向安全和无缝交易签名的重要一步，无需再跟踪私钥或其他帐户信息。新版本发布后，开发人员可以开始在其EOSIO应用程序中使用WebAuthn测试交易签名。
对加权阈值多签名区块生产的支持
为了为区块生产者提供完整的高可用性解决方案以有效地保持区块的生产，EOSIO 2支持加权阈值多签名区块生产（Weighted Threshold Multi-Signature Block Production）。区块生产者能够通过利用许可层（Permission Layer，支持多区块签名密钥），以一种灵活的方案对区块进行安全签名，无需共享任何敏感数据。
自从今年6月B1大会上发布了新产品和更新以后，Block.one一直比较沉寂。在随后的7月和8月里，也鲜有Block.one的动作和声音。社区用户甚至戏称，BM和BB放暑假去了。同时，作为6月发布会的重头戏，社交媒体应用Voice雷声大，雨点小，迟迟没有与广大用户见面。此次Block.one发布EOSIO2候选版，终于开始兑现自己的承诺，市场也是反响积极。QKL123数据显示，EOS暂报3.21美元，24小时涨幅10.66%，领涨一众主流币。
随着Block.one完成EOS 1.8版本更新，与SEC达成和解，推出EOSIO 2，广大的柚子粉们，你们的信仰得到充值了吗？ 查看全部
此次更新的核心内容是EOS VM。EOS VM是一种高性能的WebAssembly（WASM）引擎，专门用于基于EOSIO构建的应用程序。内部基准测试显示，与EOSIO 1.0相比，EOS VM的发布将性能提高了16倍，大大增加了智能合约的处理速度。
此外，EOSIO现在是第一个采用WebAuthn身份验证标准的区块链协议，为基于EOSIO平台构建的应用程序带来更高的安全性和可用性。 WebAuthn允许用户使用硬件设备在浏览器中对交易进行身份验证和签名，无需在用户设备上安装扩展程序或其他软件。
同时，开发者快速入门工具EOSIO Quickstart Web IDE推出后，新加入的开发人员可以在几分钟之内做好从入门到开发的准备工作。
Block.one首席技术官Dan Larimer表示：
“ Block.one正在兑现我们对EOSIO 2的承诺。凭借增强的性能和对最新Web身份验证标准的支持，我们让大众能够更容易地使用区块链应用程序。通过降低成本和增加协议的可扩展性，Block.one继续使EOSIO成为当今市场上最快、最安全和最容易使用的协议。”
EOSIO 2的四个主要组件包括：
EOS VM
这是一种专门用于区块链应用程序的高性能WebAssembly（WASM）引擎，可在处理智能合约时提高系统资源的使用效率。在Block.one的内部基准测试中，与Binaryen（与EOSIO 1.0一起发布）相比，EOS VM在智能合约处理速度方面的性能提高了16倍。
EOSIO Quickstart Web IDE
这是一个基于Web的新开发工具，用于构建EOSIO应用程序，旨在极大地减少新开发人员进入EOS生态时面对的障碍。EOSIO Quickstart Web IDE现在处于Alpha支持阶段，无论RAM和CPU相关的系统配合如何，开发人员都可以在几分钟内完成EOSIO Quickstart Web IDE的设置并在任何浏览器中运行。
对WebAuthn的支持
EOSIO对WebAuthn的支持是迈向安全和无缝交易签名的重要一步，无需再跟踪私钥或其他帐户信息。新版本发布后，开发人员可以开始在其EOSIO应用程序中使用WebAuthn测试交易签名。
对加权阈值多签名区块生产的支持
为了为区块生产者提供完整的高可用性解决方案以有效地保持区块的生产，EOSIO 2支持加权阈值多签名区块生产（Weighted Threshold Multi-Signature Block Production）。区块生产者能够通过利用许可层（Permission Layer，支持多区块签名密钥），以一种灵活的方案对区块进行安全签名，无需共享任何敏感数据。
自从今年6月B1大会上发布了新产品和更新以后，Block.one一直比较沉寂。在随后的7月和8月里，也鲜有Block.one的动作和声音。社区用户甚至戏称，BM和BB放暑假去了。同时，作为6月发布会的重头戏，社交媒体应用Voice雷声大，雨点小，迟迟没有与广大用户见面。此次Block.one发布EOSIO2候选版，终于开始兑现自己的承诺，市场也是反响积极。QKL123数据显示，EOS暂报3.21美元，24小时涨幅10.66%，领涨一众主流币。
随着Block.one完成EOS 1.8版本更新，与SEC达成和解，推出EOSIO 2，广大的柚子粉们，你们的信仰得到充值了吗？ 查看全部
今日凌晨，Block.one正式发布EOSIO 2的候选版本。 早在今年6月份的发布会上，Block.one 就发布了EOSIO 2，旨在通过开发名为EOS VM的定制引擎，支持行业标准身份验证，以及提供大幅提升开发人员参与度的工具，从根本上改善开发人员的体验。时隔4月，EOSIO 2终于要来了。
此次更新的核心内容是EOS VM。EOS VM是一种高性能的WebAssembly（WASM）引擎，专门用于基于EOSIO构建的应用程序。内部基准测试显示，与EOSIO 1.0相比，EOS VM的发布将性能提高了16倍，大大增加了智能合约的处理速度。
此外，EOSIO现在是第一个采用WebAuthn身份验证标准的区块链协议，为基于EOSIO平台构建的应用程序带来更高的安全性和可用性。 WebAuthn允许用户使用硬件设备在浏览器中对交易进行身份验证和签名，无需在用户设备上安装扩展程序或其他软件。
同时，开发者快速入门工具EOSIO Quickstart Web IDE推出后，新加入的开发人员可以在几分钟之内做好从入门到开发的准备工作。
Block.one首席技术官Dan Larimer表示：
“ Block.one正在兑现我们对EOSIO 2的承诺。凭借增强的性能和对最新Web身份验证标准的支持，我们让大众能够更容易地使用区块链应用程序。通过降低成本和增加协议的可扩展性，Block.one继续使EOSIO成为当今市场上最快、最安全和最容易使用的协议。”
EOSIO 2的四个主要组件包括：
EOS VM
这是一种专门用于区块链应用程序的高性能WebAssembly（WASM）引擎，可在处理智能合约时提高系统资源的使用效率。在Block.one的内部基准测试中，与Binaryen（与EOSIO 1.0一起发布）相比，EOS VM在智能合约处理速度方面的性能提高了16倍。
EOSIO Quickstart Web IDE
这是一个基于Web的新开发工具，用于构建EOSIO应用程序，旨在极大地减少新开发人员进入EOS生态时面对的障碍。EOSIO Quickstart Web IDE现在处于Alpha支持阶段，无论RAM和CPU相关的系统配合如何，开发人员都可以在几分钟内完成EOSIO Quickstart Web IDE的设置并在任何浏览器中运行。
对WebAuthn的支持
EOSIO对WebAuthn的支持是迈向安全和无缝交易签名的重要一步，无需再跟踪私钥或其他帐户信息。新版本发布后，开发人员可以开始在其EOSIO应用程序中使用WebAuthn测试交易签名。
对加权阈值多签名区块生产的支持
为了为区块生产者提供完整的高可用性解决方案以有效地保持区块的生产，EOSIO 2支持加权阈值多签名区块生产（Weighted Threshold Multi-Signature Block Production）。区块生产者能够通过利用许可层（Permission Layer，支持多区块签名密钥），以一种灵活的方案对区块进行安全签名，无需共享任何敏感数据。
自从今年6月B1大会上发布了新产品和更新以后，Block.one一直比较沉寂。在随后的7月和8月里，也鲜有Block.one的动作和声音。社区用户甚至戏称，BM和BB放暑假去了。同时，作为6月发布会的重头戏，社交媒体应用Voice雷声大，雨点小，迟迟没有与广大用户见面。此次Block.one发布EOSIO2候选版，终于开始兑现自己的承诺，市场也是反响积极。QKL123数据显示，EOS暂报3.21美元，24小时涨幅10.66%，领涨一众主流币。
随着Block.one完成EOS 1.8版本更新，与SEC达成和解，推出EOSIO 2，广大的柚子粉们，你们的信仰得到充值了吗？
The Block 最新研究：哪些投资机构从 Coinbase 的上币中受益？
投研 • panews 发表了文章 • 2019-09-30 11:24
19 个活跃投资方中有 11 位投了 Coda，Handshake 紧随其后，得到了其中 10 个投资方的支持。
QUICK TAKE
Coinbase 有一个惯例，会在资产上线交易前发布一份该资产的调查研究报告。
目前为止，Coinbase 已公布了 58 个进行考察的资产，其中 19 个已经上架交易。
每个资产从前期调研到正式上线平均需要等待 75 天。
*2019 年，Coinbase 宣布考察的 25 个资产里，有 21 个得到了风投的支持。
Coinbase 的目标始终是让其用户「能够接触到…至少占流通中所有数字资产总市值 90% 的资产。」该交易所近期的一份公告显示，其正在考察的新币种有 17 个，其中有些尚未启动主网。
本文，The Block 将对 Coinbase 的这一惯例进行研究，以及为何 2019 年 Coinbase 调研的大部分资产都是有风投支持的资产。
2018 年 7 月 13 日，Coinbase 首次宣布对资产进行上币前调查研究。这家总部在旧金山的初创企业认为这一做法是「为了向我们的用户保持公开透明，让用户了解我们对之后可能上架的资产做了哪些支持。」到目前为止，Coinbase 已经公布了 58 个调研资产，截至撰稿时已有 19 个正式上线。
每个资产从前期考察到正式上线平均需等待 75 天左右，而等待时间的中位数约为 57 天。
如下图所示，我们绘制了上面提到的 19 个资产的上线等待时间。其中历时最久的是 Stellar 的 Lumens （XLM）。2018 年 7 月 13 日 Coinbase 公布的首批考察对象中就有 XLM，直到 2019 年 3 月 13 日才宣布支持 XLM 交易对。而等待时间最短的是 Civic （CVC）、Distrixt0x （DNT）、Loom Network （LOOM）、以及 Decentraland （MANA），这些资产在 Coinbase 宣布调研后几个小时内就上线了。
Coinbase 今年考察的哪些资产最受投资机构欢迎？来源 : The Block
Coinbase 最近的一份上币调研公告已经遭到了批评。批评者认为这些资产主要都是风投站台的项目，他们利用 Coinbase 作为退出渠道，把持有的币卖给了散户。
The Block 研究了 2019 年 Coinbase 的上币调研公告，以确认上币受益最大的风投机构 / 个人有哪些。2019 年，Coinbase 一共调研了 25 个项目资产。
根据公开的投融资公告和项目官网中关于投资者的介绍，The Block 确认了 25 个资产中有 21 个是有风投站台的。这 21 个项目中最活跃的投资方有 MetaStable Capital、Multicoin Capital 和 Polychain Capital，他们共投资了其中 8 个项目。
此外，The Block 还绘制了一张描述 19 个最活跃的投资方对这 21 个项目的投资情况示意图。其中最受风投欢迎的项目是 Coda，19 个活跃投资方中有 11 位投了 Coda；Handshake 紧随其后，得到了其中 10 个投资方的支持。
Coinbase 今年考察的哪些资产最受投资机构欢迎？
原文：Analyzing Coinbase’s asset exploration announcements
作者：Steven Zheng
PANews 授权翻译并发布 查看全部
QUICK TAKE
Coinbase 有一个惯例，会在资产上线交易前发布一份该资产的调查研究报告。
目前为止，Coinbase 已公布了 58 个进行考察的资产，其中 19 个已经上架交易。
每个资产从前期调研到正式上线平均需要等待 75 天。
*2019 年，Coinbase 宣布考察的 25 个资产里，有 21 个得到了风投的支持。
Coinbase 的目标始终是让其用户「能够接触到…至少占流通中所有数字资产总市值 90% 的资产。」该交易所近期的一份公告显示，其正在考察的新币种有 17 个，其中有些尚未启动主网。
本文，The Block 将对 Coinbase 的这一惯例进行研究，以及为何 2019 年 Coinbase 调研的大部分资产都是有风投支持的资产。
2018 年 7 月 13 日，Coinbase 首次宣布对资产进行上币前调查研究。这家总部在旧金山的初创企业认为这一做法是「为了向我们的用户保持公开透明，让用户了解我们对之后可能上架的资产做了哪些支持。」到目前为止，Coinbase 已经公布了 58 个调研资产，截至撰稿时已有 19 个正式上线。
每个资产从前期考察到正式上线平均需等待 75 天左右，而等待时间的中位数约为 57 天。
如下图所示，我们绘制了上面提到的 19 个资产的上线等待时间。其中历时最久的是 Stellar 的 Lumens （XLM）。2018 年 7 月 13 日 Coinbase 公布的首批考察对象中就有 XLM，直到 2019 年 3 月 13 日才宣布支持 XLM 交易对。而等待时间最短的是 Civic （CVC）、Distrixt0x （DNT）、Loom Network （LOOM）、以及 Decentraland （MANA），这些资产在 Coinbase 宣布调研后几个小时内就上线了。
Coinbase 今年考察的哪些资产最受投资机构欢迎？来源 : The Block
Coinbase 最近的一份上币调研公告已经遭到了批评。批评者认为这些资产主要都是风投站台的项目，他们利用 Coinbase 作为退出渠道，把持有的币卖给了散户。
The Block 研究了 2019 年 Coinbase 的上币调研公告，以确认上币受益最大的风投机构 / 个人有哪些。2019 年，Coinbase 一共调研了 25 个项目资产。
根据公开的投融资公告和项目官网中关于投资者的介绍，The Block 确认了 25 个资产中有 21 个是有风投站台的。这 21 个项目中最活跃的投资方有 MetaStable Capital、Multicoin Capital 和 Polychain Capital，他们共投资了其中 8 个项目。
此外，The Block 还绘制了一张描述 19 个最活跃的投资方对这 21 个项目的投资情况示意图。其中最受风投欢迎的项目是 Coda，19 个活跃投资方中有 11 位投了 Coda；Handshake 紧随其后，得到了其中 10 个投资方的支持。
Coinbase 今年考察的哪些资产最受投资机构欢迎？
原文：Analyzing Coinbase’s asset exploration announcements
作者：Steven Zheng
PANews 授权翻译并发布 查看全部
19 个活跃投资方中有 11 位投了 Coda，Handshake 紧随其后，得到了其中 10 个投资方的支持。
QUICK TAKE
Coinbase 有一个惯例，会在资产上线交易前发布一份该资产的调查研究报告。
目前为止，Coinbase 已公布了 58 个进行考察的资产，其中 19 个已经上架交易。
每个资产从前期调研到正式上线平均需要等待 75 天。
*2019 年，Coinbase 宣布考察的 25 个资产里，有 21 个得到了风投的支持。
Coinbase 的目标始终是让其用户「能够接触到…至少占流通中所有数字资产总市值 90% 的资产。」该交易所近期的一份公告显示，其正在考察的新币种有 17 个，其中有些尚未启动主网。
本文，The Block 将对 Coinbase 的这一惯例进行研究，以及为何 2019 年 Coinbase 调研的大部分资产都是有风投支持的资产。
2018 年 7 月 13 日，Coinbase 首次宣布对资产进行上币前调查研究。这家总部在旧金山的初创企业认为这一做法是「为了向我们的用户保持公开透明，让用户了解我们对之后可能上架的资产做了哪些支持。」到目前为止，Coinbase 已经公布了 58 个调研资产，截至撰稿时已有 19 个正式上线。
每个资产从前期考察到正式上线平均需等待 75 天左右，而等待时间的中位数约为 57 天。
如下图所示，我们绘制了上面提到的 19 个资产的上线等待时间。其中历时最久的是 Stellar 的 Lumens （XLM）。2018 年 7 月 13 日 Coinbase 公布的首批考察对象中就有 XLM，直到 2019 年 3 月 13 日才宣布支持 XLM 交易对。而等待时间最短的是 Civic （CVC）、Distrixt0x （DNT）、Loom Network （LOOM）、以及 Decentraland （MANA），这些资产在 Coinbase 宣布调研后几个小时内就上线了。
Coinbase 今年考察的哪些资产最受投资机构欢迎？来源 : The Block
Coinbase 最近的一份上币调研公告已经遭到了批评。批评者认为这些资产主要都是风投站台的项目，他们利用 Coinbase 作为退出渠道，把持有的币卖给了散户。
The Block 研究了 2019 年 Coinbase 的上币调研公告，以确认上币受益最大的风投机构 / 个人有哪些。2019 年，Coinbase 一共调研了 25 个项目资产。
根据公开的投融资公告和项目官网中关于投资者的介绍，The Block 确认了 25 个资产中有 21 个是有风投站台的。这 21 个项目中最活跃的投资方有 MetaStable Capital、Multicoin Capital 和 Polychain Capital，他们共投资了其中 8 个项目。
此外，The Block 还绘制了一张描述 19 个最活跃的投资方对这 21 个项目的投资情况示意图。其中最受风投欢迎的项目是 Coda，19 个活跃投资方中有 11 位投了 Coda；Handshake 紧随其后，得到了其中 10 个投资方的支持。
Coinbase 今年考察的哪些资产最受投资机构欢迎？
原文：Analyzing Coinbase’s asset exploration announcements
作者：Steven Zheng
PANews 授权翻译并发布
ZEC与XMR之殇：隐私很重要，但它不是全部？
投研 • unitimes 发表了文章 • 2019-09-30 11:15
从根本上说，在底层链上争取完全的隐私，这太过昂贵，因此难以实现。
隐私保护将成为无国界加密货币的一个特征，但不会成为其核心特征。用户不应该单纯为了实现金融隐私(financial privacy)，而在价值较低、安全性较差的加密货币上承担资产负债表风险 (例如，出售BTC或ETH以获得ZEC)。
本文将提出以下观点：诸如比特币和以太坊这样的通用平台已经为大多数用户提供了足够的隐私保障，因此这部分用户并不需要转向以隐私为重点的小众区块链网络。
隐私必须成为开放金融、全球无国界货币和 Web3.0 的关键组成部分。然而，在迄今为止的加密货币生态系统中，与隐私相关的开发活动大多发生在以隐私为重点的区块链上。而比特币和以太坊社区把解决可扩展性(scalability)和用户体验(user experience)等问题放在首位。
将金融隐私的重要性置于所有其他特性之上的开发人员构建了主要用于支持隐私保护的协议，用例包括大零币(Zcash)和门罗币(Monero)等资产，以及Grin和Beam等新入场者。它们都在功能和可用性之间做出各种权衡，以确保隐私是其核心价值主张。
但是，隐私是独立区块链应该构建的核心价值主张吗？
加密投资者的一个共同论点是，由于隐私在金融交易中的重要性，因此专注于隐私的区块链(如Zcash、Monero、Grin和Beam等)应该完全能够积累价值。我们认同隐私在金融交易中非常重要的说法，但我们并不认为两者之间存在因果关系。
我们预计，最有价值的区块链将在一系列不同的技术权衡中胜出，用户和企业将找到新颖的方式，将隐私带入这些网络，而不是由网络参与者选择原生隐私协议，并为之承担资产负债表风险。
此外，Layer1资产(比如BTC、ETH等)一般应该被认为是货币，这些Layer1资产会产生明显的网络效应，因此只有少数区块链能够打赢这场持久战。
如果具有非原生隐私特性的区块链平台(如比特币和以太坊等)已经能够为大多数人提供足够好的隐私，那么具有原生隐私的区块链(比如Zcash、Monero等)区块链就会变得无关紧要了。
在本文中，我们将讨论以下主题：
围绕隐私的技术将如何带来功能上的折衷；
使用专注于隐私保护的区块链和加密资产所固有的资产负债表风险;
将隐私引入得到更广泛采用的区块链(如比特币和以太坊)的不同方法；
在什么情况下可以认为隐私保护已经“足够好”；以及
我们如何看待隐私保护与投资之间的关系。
完全的隐私
在加密货币交易中可以泄漏四种类型的隐私信息：发送方、接收方、交易金额和IP地址。如果所有这四种信息都能成功地对任何第三方观察者隐藏，那么交易就是完全隐私的。
表1：加密货币交易的隐私频谱 (点击图片可放大)
如上图所示，隐私是一个频谱：
一端是不隐藏任何上述信息的交易，例如基本比特币或以太坊交易；
另一端则是Zcash的树苗(Sapling)交易，它屏蔽了上述四种类型的信息（前提是与 Dandelion 或 Kovri 等模糊 IP 技术相结合时)。
Zcash 的 zk-SNARK 架构允许发送方向匿名接收方传输一定量的代币，传输的代币数量不会被第三方获知，且区块链上始终不会记录任何相关身份信息，也不会在网络中泄露。从理论上说，Zcash 的这种隐私交易是完美的。
[备注：Zcash 的发展大体经过了OverWinter (过冬) -> Sprout (发芽) -> Sapling (树苗) 这几个阶段]
虽然 Zcash 已经面市近3年，但是在 ZEC 中，只有5%的存储使用 SNARKs 隐私技术(其中大约一半使用传统的 SNARKs 技术)。大约95%的 ZEC 存储在没有隐私保护的公开地址中。
2019年，加密货币市场普遍反弹，不过 ZEC 是个明显的例外。
Zcash自2018年1月起的价格（以BTC计）
尽管给出了这样的隐私保护承诺，但市场已经明确表态：Zcash 的 Sapling (树苗) 交易提供的隐私保护并不会令 ZEC 变得有价值。
原因有几个。
首先，加密货币的核心创新在于无需信任任何一方，就能以编程方式实现易于验证的稀缺性。
稀缺性使得社会的可扩展性 (social scalabillity) 成为可能，因为来自不同文化和行业的人都可以验证自己持有的代币是已知整体中一个得到保证的百分比。但不幸的是，完美的隐私保护阻碍了加密货币的可审计性。
比如，2018年3月，Zcash 在他们的加密技术中发现了一个漏洞，可能导致 ZEC 代币的无限通胀。正如 Zcash 基金会自己承认的那样，在 Sprout 地址被弃用之前，不可能知道是否有任何一方利用了该漏洞来增发 ZEC 代币。用户可以验证有多少代币被发送到隐蔽池中，但无法知道这些代币是否是被攻击者伪造而来的。
也就是说，完全隐私的交易会阻止投资者验证 Zcash 是否像预期中那样稀缺。
其次，以 Zcash 的方式优化隐私带来了沉重的成本代价。每次创建一笔完全私密的交易时，发送方都必须计算一系列精确的计算步骤，以便生成一个矿工可以使用零知识技术验证的证明 (proof)。从计算成本的角度来说，这些步骤是非常昂贵的，而且 Sprout 版本过于繁琐，因此无法广泛采用。
之后，Zcash 团队设计了 Sapling 版本，明确地为代币传输进行了优化，避开了任何冗余功能 (比如以太坊的有状态智能合约，或者门罗币(Monero)的多重签名合约)，尽管这些功能可能将来可能会在 Zcash 中出现。但更高效的完美隐私交易消耗的是 Zcash 的可编程性。
随着2016年和2017年一窝蜂式的牛市泡沫的终结，如今的市场更倾向于不那么隐私、但更安全、可编程和可证明稀缺性的加密资产，比如比特币和以太坊。
但尽管如此，无国界加密货币的未来似乎不太可能完全透明公开。抗审查性要求具有一定程度的金融隐私保护。
所以现在的问题是：提供多大程度的隐私保护才算是足够好？
「藏身人群中」的隐私
比特币和以太坊社区都在努力将原生隐私性带入他们的区块链中。但比特币和以太坊并没有向完美的隐私方向进行优化，而是倾向于「藏身人群中 (Lost in the crowd)」的隐私——这是由 Tor 网络推广的一种策略。
「藏身人群中」的隐私策略是指让加密货币交易遵循一组规则，这些规则使第三方观察者很难辨别特定交易的实际发送方、接收方或发送金额。遵循这些规则的交易越多，参与者就越多，观察者也就越难以对交易进行去匿名化。
与 Zcash 等完全隐私的交易相反，这种「藏身人群中」的策略通过模糊化的方式来为用户带来交易的隐私性和安全性，因为第三方观察者可以看到正在发生的交易，但不能对发送方、接收方或交易数量做出任何明确的判断。所有的判断充其量都是概率性的，而且在绝大多数情况下，发送方和接收方都可以实现「保持合理的否认」(plausible deniability) (也即隐匿自身)。
比特币持有者们正在使用 CoinJoin (混币交易) 隐私保护方案作为他们「藏身人群中」的工具。
Greg Maxwell 在2013年首次提出 CoinJoin 的概念，它指的是一些不同的参与方将他们的多个单输入、单输出交易组合成一个多输入、多输出的交易。这割裂了发送方和接收方之间的直接联系，而且如果所有输出都是相同的大小，这还会模糊由谁接收了多少 BTC。最近，诸如 Wasabi Wallet 和 Samourai Wallet 这类使用 CoinJoin 方案将信任需求度降到最低的应用大受欢迎。
Chainalysis 统计的2019年以来 (截至8月份) Wasabi Wallet 月度混合的美元价值上升趋势。
同样，CoinJoin 方案不是完全保护隐私的，因为观察者可以分辨出哪些代币被发送到混合器(mixer)，哪些被发送出去。上图这种显著的增长趋势表明，使用该方案的用户群体已经足够大，因此寻求隐私保护的用户实际上可以「藏身人群中」。Chainalysis 是名声最显赫的区块链分析公司之一，其客户包括美国联邦调查局(FBI)、缉毒局(DEA)和国税局(IRS)，该公司证实称，他们“无法追踪代币在混合服务中移动的轨迹。”
在默认情况下，以太坊的基础层默认没有比特币那么隐私，因为以太坊使用基于帐户的模型 (account-based model)，而不是使用比特币的基于未消费交易输出 (UTXO) 的模型。这意味着在以太坊网络中，某个地址会在许多不同的交易中重复使用，而不是为每笔交易分配一个新的地址。
不过，诸如以太坊等智能合约平台相对于比特币的一个优势是，它们允许更高级的交易类型。一份智能合约可以为发送给它的所有资产提供「藏身人群中」的隐私性，甚至可以为发送给它的所有资产提供完全的隐私性。目前，其中几种支持隐私保护的智能合约已经在主网上运行，还有更多的用例正在开发中。
诸如 Argent 的 Hopper、Heiswap 和 Tornado 等以太坊“混合器 (mixer)”提供了「藏身人群中」保护隐私的不同方式，其效果堪比比特币的 CoinJoin 方案。
通过这些以太坊“混合器”，用户可以将特定资产的固定金额 (如 0.1 ETH 或 10 DAI）存入一个智能合约中，等待足够多的用户进行类似额度的存款，从而构建一个大型匿名集，然后将原始的金额提取到一个与原始地址没有关联的新地址中。
但由于每个用户存入合约中的金额数量必须完全一样，这些隐私解决方案将很难吸引大量的存款，这将限制这些方案向可持续的独立业务扩张。
Aztec Protocol 开发了一系列模块化的智能合约，允许实现资产机密、地址隐秘和零值输出，本质上是为了在以太坊上建立一个「藏身人群中」的隐私资产池。用户需要将他们的公开加密资产发送到一个智能合约，之后该合约将把这些资产的「私有版本(private version)」生成到其隐私池中，并为用户分配一个新的私有地址进行交易。隐私池吸引的资产越多，人群就越多，而这可以为所有参与者提供更有力的保护。
为现有区块链提供隐私保护不仅是 Layer2 的附加功能。在不久的将来，诸如 Decred 和 Tezos 等这类具有强大治理能力的小型公链会添加协议原生的隐私保护功能。与比特币和以太坊一样，这些公链平台社区看到了隐私交易的价值主张，正致力于将隐私保护作为向社区提供的一项功能，而不是将原生金融隐私保护作为核心产品的功能。此外，Tezos 社区正直接盗用 Zcash 的 Sapling 设计！
以上所有这些公链的努力都是在试图改进当前「藏身人群中」隐私方案的黄金标准：门罗币 (XMR)。
如上文所述，目前仅有 5% 的 ZEC 是受到完全隐私的，但是100%的 XMR 都是遵循一组通过隐藏来创造隐私性/安全性的规则进行传输的。
门罗币交易使用三种基本类型来隐藏发送方、接收方和交易数量：环签名 (ring siganatures)、隐秘地址 (stealth addresses)和环机密交易 (RingCT)
环签名允许发送方使用n个不同的密钥来签署交易，从而模糊了哪个密钥是发送者的密钥。
隐秘地址允许接收者为每笔交易使用一个一次性地址，从而隐藏接收者的真实公钥。
环机密交易实现了交易金额的模糊化，掩盖真实的交易金额。
由于所有 XMR 交易都必须使用这些特性，因此所有的 XMR 都属于相同的匿名集，并且隐藏于相同的人群中。这引发了潜在的 FloodXMR 攻击可能性，我们将在下文中进行阐述。
同时，门罗币在2018年熊市中的表现并不比 Zcash 好多少。见下图：
门罗币自2018年1月份以来的价格走势（以BTC计）
虽然 XMR 的交易比 ZEC 稍微灵活一些，但门罗币依旧无法实现有状态的智能合约功能。虽然最近的一项研究突破使 HTLC（哈希时间锁定合约）成为可能，但这方面可能需要大量的工程。遗憾的是，对于门罗币来说，他们的开发人员社区很小，而且资金匮乏，这意味着新特性开发相对来说是静态的。
无论底层的公链如何，这些「藏身人群中」的隐私方案只能提供「保持合理的否认」，但人群越大，就越能隐匿自身。
提供多大程度的隐私保护才算是足够好？这个问题现在可以这样去理解：当交易发生在 Wasabi Wallet 的比特币匿名集中，或者是在 Aztec Protocol 的以太坊匿名集中，亦或者在门罗币的匿名集中，那如果第三方想要对用户的交易进行去匿名化，那将分别需要花费多少成本才能实现交易的去匿名化？哪个成本将是最高的？(成本越高，则意味着越)
我们继续往下看。
去匿名化成本
今年早些时候，有研究人员发布报告指出，利用门罗币环签名选择过程的某写方面特性，对门罗币发起低成本的 FloodXMR 攻击，仅以1700美元的成本，即可在一年内使其50%的交易去匿名化。
门罗币社区拒绝接受这种成本估算，称这个成本金额太低。他们还反驳了这种算法，称分析过于简单，没有考虑到现世界中的任何情况，比如同时发生多起袭击，或者价格波动。
本部分内容的目的不是重述 FloodXMR 攻击，而是利用它的原理，为我们在考量公链的隐私池时构建一个通用的框架。FloodXMR 攻击的基本框架是这样的：
每天都有一定数量的 XMR 交易在门罗币网络上发生。这些交易都是混合在一起的，因此除了参与者自己，没有其他人知道谁给谁发送了多少价值。然而，由于所有交易都是公共的，并且地址在环签名模式中被重复使用，攻击者自己可能也会参与大量这些交易。
通过这样做，攻击者极大地降低了匿名集，并且可以更容易地确定每个交易的实际发送方和接收方，从而有效地对他们进行去匿名化。具体来说，根据上述研究者的报告，一个“控制一年内生成的75%交易输出的密钥的恶意参与者，能够跟踪同一时间段内创建的所有交易输入的47.63%。”
如果做出某些假设的话，这种攻击可能扩展到比特币的 CoinJoin 隐私池 (实际上已经出现了) 和以太坊的 Aztec Protocol 隐私池。在过去12个月的大部分时间里，使用 CoinJoin 方案的交易比例占到了比特币交易量的5%到10%，2019年7、8月份有所上升。见下图：
每月使用 Coinjoin 方案进行的比特币交易占当月所有比特币交易量的比重趋势
假设平均交易费用、寻求隐私保护的交易数量和在特定隐私池中持有的主流加密资产的占比保持不变，则去匿名化的成本 (C) 为：
C = (平均交易费) x (每日平均交易量) x 1.25 x (隐私池所占市值的%) x 365
下图显示了 BTC 的 Wasabi Wallet 隐私池、ETH 的 Aztec Protocol 隐私池（假设其占据 ETH 5%的市值）和 XMR 的去匿名化成本，图中的平均值 (平均交易费和每日平均交易量) 使用的是从2018年10月19日到发文时的平均值。
表2：对去匿名化各隐私池的成本做出的估值 (第三列的各隐私池的市值占比为假设值
下图提供了另一种查看去匿名化成本的方法。在这种方法中，我们要确定的是需要在以太坊或比特币的隐私池中持有多大比例的市值，就可以达到与门罗币一样的去匿名成本。
表3：假设去匿名化成本不变，隐私池在市值中的占比
当然，这种高阶分析忽略了攻击者针对不同的区块链采取的攻击方式的许多细微差别。上面两张图表并不是要提供确切的数字，而是要提供一个数量级的范围，让大家了解这些「藏身人群中」的解决方案到底能提供何种程度的隐私保护。
市场应该对这些数字持保留态度，但要明白，鉴于比特币和以太坊的市值、交易量和交易费用都要比门罗币高得多，攻击比特币和以太坊的隐私池的去匿名化成本很快就会比攻击整个门罗币匿名集的成本更高。
不过，除了预测未来，还有一种方法可以用来量化市场对隐私保护的看法，那就是看看暗网用户 (他们是最需要保护隐私的人)，看看这些人最常使用哪种加密货币。由于门罗币目前被认为是最私密的加密货币，你也许会想当然地认为它仍然占据统治地位；然而，CipherTrace 发现，只有不到5%的暗网交易使用门罗币，大多数暗网加密货币交易都在使用比特币。
写在最后
加密货币存在的理由是提供一种无需依赖可信第三方的数字价值交易方法。要想成为全球性的无国界货币，加密货币必须能够抗审查。而抗审查的先决条件是金融隐私保护。
加密货币的隐私之争将是一场与那些试图让加密货币用户去匿名化的人之间的军备竞赛，如果加密货币想要成功，就必须赢得这场战争。
遗憾的是，正如我们上面所论述的那样，按照 Zcash 的方式在默认条件下进行完美隐私交易的成本太高。这种完全隐私的方式破坏了加密货币的另一个核心价值主张：在整个交易历史中，使用无需许可的方式来验证交易未曾发生双重花费，也没有发生不正当的通胀。没有这个验证属性，任何加密货币都不可能具有足够的社会可扩展性来成为一种全球性的、无国界的货币。
因此，获胜的加密货币必须实现某种不完美的「藏身人群中」式隐私，这种隐私建立在可公开核查的公共账簿之上。从上面的表2和表3可以看出，比特币和以太坊社区能够将隐私池与它们本身的公链连接起来，而且由于交易量和交易费用更高，它们的去匿名化成本很快将超过整个门罗币区块链的去匿名化成本。
很明显，隐私保护将成为无国界货币的一个特征，但不会成为其核心特征。
隐私保护的论点应该围绕这一理解来表述。基金经理们将开始投资于那些在比特币或以太坊等智能合约平台上提供“隐私即服务”(privacy-as-a-service) 的公司，而不是投资于在交易中优化匿名性的底层加密货币。Layer2 解决方案将默认为它们的交易参与者提供隐私保护，这可能会使大量资金从那些重视交易隐私的区块链平台 (如 Zcash 和 Monero 等) 中脱离出来。
从根本上说，在底层链上争取完全的隐私，这太过昂贵，因此难以实现，这就给了 Wasabi Wallet、Samourai Wallet、Argent、Heiswap、Tornado 和 Aztec Protocol 等企业机会。我们相信，投资于 Zcash 和门罗币的资金将开始流向这些企业或者它们正在构建的底层加密货币中。
原文链接：https://multicoin.capital/2019/09/24/privacy-is-a-feature/
原文标题:《Privacy Is a Feature Not a Product》
作者：Ryan Gentry & Matt Shapiro 查看全部
隐私保护将成为无国界加密货币的一个特征，但不会成为其核心特征。用户不应该单纯为了实现金融隐私(financial privacy)，而在价值较低、安全性较差的加密货币上承担资产负债表风险 (例如，出售BTC或ETH以获得ZEC)。
本文将提出以下观点：诸如比特币和以太坊这样的通用平台已经为大多数用户提供了足够的隐私保障，因此这部分用户并不需要转向以隐私为重点的小众区块链网络。
隐私必须成为开放金融、全球无国界货币和 Web3.0 的关键组成部分。然而，在迄今为止的加密货币生态系统中，与隐私相关的开发活动大多发生在以隐私为重点的区块链上。而比特币和以太坊社区把解决可扩展性(scalability)和用户体验(user experience)等问题放在首位。
将金融隐私的重要性置于所有其他特性之上的开发人员构建了主要用于支持隐私保护的协议，用例包括大零币(Zcash)和门罗币(Monero)等资产，以及Grin和Beam等新入场者。它们都在功能和可用性之间做出各种权衡，以确保隐私是其核心价值主张。
但是，隐私是独立区块链应该构建的核心价值主张吗？
加密投资者的一个共同论点是，由于隐私在金融交易中的重要性，因此专注于隐私的区块链(如Zcash、Monero、Grin和Beam等)应该完全能够积累价值。我们认同隐私在金融交易中非常重要的说法，但我们并不认为两者之间存在因果关系。
我们预计，最有价值的区块链将在一系列不同的技术权衡中胜出，用户和企业将找到新颖的方式，将隐私带入这些网络，而不是由网络参与者选择原生隐私协议，并为之承担资产负债表风险。
此外，Layer1资产(比如BTC、ETH等)一般应该被认为是货币，这些Layer1资产会产生明显的网络效应，因此只有少数区块链能够打赢这场持久战。
如果具有非原生隐私特性的区块链平台(如比特币和以太坊等)已经能够为大多数人提供足够好的隐私，那么具有原生隐私的区块链(比如Zcash、Monero等)区块链就会变得无关紧要了。
在本文中，我们将讨论以下主题：
围绕隐私的技术将如何带来功能上的折衷；
使用专注于隐私保护的区块链和加密资产所固有的资产负债表风险;
将隐私引入得到更广泛采用的区块链(如比特币和以太坊)的不同方法；
在什么情况下可以认为隐私保护已经“足够好”；以及
我们如何看待隐私保护与投资之间的关系。
完全的隐私
在加密货币交易中可以泄漏四种类型的隐私信息：发送方、接收方、交易金额和IP地址。如果所有这四种信息都能成功地对任何第三方观察者隐藏，那么交易就是完全隐私的。
表1：加密货币交易的隐私频谱 (点击图片可放大)
如上图所示，隐私是一个频谱：
一端是不隐藏任何上述信息的交易，例如基本比特币或以太坊交易；
另一端则是Zcash的树苗(Sapling)交易，它屏蔽了上述四种类型的信息（前提是与 Dandelion 或 Kovri 等模糊 IP 技术相结合时)。
Zcash 的 zk-SNARK 架构允许发送方向匿名接收方传输一定量的代币，传输的代币数量不会被第三方获知，且区块链上始终不会记录任何相关身份信息，也不会在网络中泄露。从理论上说，Zcash 的这种隐私交易是完美的。
[备注：Zcash 的发展大体经过了OverWinter (过冬) -> Sprout (发芽) -> Sapling (树苗) 这几个阶段]
虽然 Zcash 已经面市近3年，但是在 ZEC 中，只有5%的存储使用 SNARKs 隐私技术(其中大约一半使用传统的 SNARKs 技术)。大约95%的 ZEC 存储在没有隐私保护的公开地址中。
2019年，加密货币市场普遍反弹，不过 ZEC 是个明显的例外。
Zcash自2018年1月起的价格（以BTC计）
尽管给出了这样的隐私保护承诺，但市场已经明确表态：Zcash 的 Sapling (树苗) 交易提供的隐私保护并不会令 ZEC 变得有价值。
原因有几个。
首先，加密货币的核心创新在于无需信任任何一方，就能以编程方式实现易于验证的稀缺性。
稀缺性使得社会的可扩展性 (social scalabillity) 成为可能，因为来自不同文化和行业的人都可以验证自己持有的代币是已知整体中一个得到保证的百分比。但不幸的是，完美的隐私保护阻碍了加密货币的可审计性。
比如，2018年3月，Zcash 在他们的加密技术中发现了一个漏洞，可能导致 ZEC 代币的无限通胀。正如 Zcash 基金会自己承认的那样，在 Sprout 地址被弃用之前，不可能知道是否有任何一方利用了该漏洞来增发 ZEC 代币。用户可以验证有多少代币被发送到隐蔽池中，但无法知道这些代币是否是被攻击者伪造而来的。
也就是说，完全隐私的交易会阻止投资者验证 Zcash 是否像预期中那样稀缺。
其次，以 Zcash 的方式优化隐私带来了沉重的成本代价。每次创建一笔完全私密的交易时，发送方都必须计算一系列精确的计算步骤，以便生成一个矿工可以使用零知识技术验证的证明 (proof)。从计算成本的角度来说，这些步骤是非常昂贵的，而且 Sprout 版本过于繁琐，因此无法广泛采用。
之后，Zcash 团队设计了 Sapling 版本，明确地为代币传输进行了优化，避开了任何冗余功能 (比如以太坊的有状态智能合约，或者门罗币(Monero)的多重签名合约)，尽管这些功能可能将来可能会在 Zcash 中出现。但更高效的完美隐私交易消耗的是 Zcash 的可编程性。
随着2016年和2017年一窝蜂式的牛市泡沫的终结，如今的市场更倾向于不那么隐私、但更安全、可编程和可证明稀缺性的加密资产，比如比特币和以太坊。
但尽管如此，无国界加密货币的未来似乎不太可能完全透明公开。抗审查性要求具有一定程度的金融隐私保护。
所以现在的问题是：提供多大程度的隐私保护才算是足够好？
「藏身人群中」的隐私
比特币和以太坊社区都在努力将原生隐私性带入他们的区块链中。但比特币和以太坊并没有向完美的隐私方向进行优化，而是倾向于「藏身人群中 (Lost in the crowd)」的隐私——这是由 Tor 网络推广的一种策略。
「藏身人群中」的隐私策略是指让加密货币交易遵循一组规则，这些规则使第三方观察者很难辨别特定交易的实际发送方、接收方或发送金额。遵循这些规则的交易越多，参与者就越多，观察者也就越难以对交易进行去匿名化。
与 Zcash 等完全隐私的交易相反，这种「藏身人群中」的策略通过模糊化的方式来为用户带来交易的隐私性和安全性，因为第三方观察者可以看到正在发生的交易，但不能对发送方、接收方或交易数量做出任何明确的判断。所有的判断充其量都是概率性的，而且在绝大多数情况下，发送方和接收方都可以实现「保持合理的否认」(plausible deniability) (也即隐匿自身)。
比特币持有者们正在使用 CoinJoin (混币交易) 隐私保护方案作为他们「藏身人群中」的工具。
Greg Maxwell 在2013年首次提出 CoinJoin 的概念，它指的是一些不同的参与方将他们的多个单输入、单输出交易组合成一个多输入、多输出的交易。这割裂了发送方和接收方之间的直接联系，而且如果所有输出都是相同的大小，这还会模糊由谁接收了多少 BTC。最近，诸如 Wasabi Wallet 和 Samourai Wallet 这类使用 CoinJoin 方案将信任需求度降到最低的应用大受欢迎。
Chainalysis 统计的2019年以来 (截至8月份) Wasabi Wallet 月度混合的美元价值上升趋势。
同样，CoinJoin 方案不是完全保护隐私的，因为观察者可以分辨出哪些代币被发送到混合器(mixer)，哪些被发送出去。上图这种显著的增长趋势表明，使用该方案的用户群体已经足够大，因此寻求隐私保护的用户实际上可以「藏身人群中」。Chainalysis 是名声最显赫的区块链分析公司之一，其客户包括美国联邦调查局(FBI)、缉毒局(DEA)和国税局(IRS)，该公司证实称，他们“无法追踪代币在混合服务中移动的轨迹。”
在默认情况下，以太坊的基础层默认没有比特币那么隐私，因为以太坊使用基于帐户的模型 (account-based model)，而不是使用比特币的基于未消费交易输出 (UTXO) 的模型。这意味着在以太坊网络中，某个地址会在许多不同的交易中重复使用，而不是为每笔交易分配一个新的地址。
不过，诸如以太坊等智能合约平台相对于比特币的一个优势是，它们允许更高级的交易类型。一份智能合约可以为发送给它的所有资产提供「藏身人群中」的隐私性，甚至可以为发送给它的所有资产提供完全的隐私性。目前，其中几种支持隐私保护的智能合约已经在主网上运行，还有更多的用例正在开发中。
诸如 Argent 的 Hopper、Heiswap 和 Tornado 等以太坊“混合器 (mixer)”提供了「藏身人群中」保护隐私的不同方式，其效果堪比比特币的 CoinJoin 方案。
通过这些以太坊“混合器”，用户可以将特定资产的固定金额 (如 0.1 ETH 或 10 DAI）存入一个智能合约中，等待足够多的用户进行类似额度的存款，从而构建一个大型匿名集，然后将原始的金额提取到一个与原始地址没有关联的新地址中。
但由于每个用户存入合约中的金额数量必须完全一样，这些隐私解决方案将很难吸引大量的存款，这将限制这些方案向可持续的独立业务扩张。
Aztec Protocol 开发了一系列模块化的智能合约，允许实现资产机密、地址隐秘和零值输出，本质上是为了在以太坊上建立一个「藏身人群中」的隐私资产池。用户需要将他们的公开加密资产发送到一个智能合约，之后该合约将把这些资产的「私有版本(private version)」生成到其隐私池中，并为用户分配一个新的私有地址进行交易。隐私池吸引的资产越多，人群就越多，而这可以为所有参与者提供更有力的保护。
为现有区块链提供隐私保护不仅是 Layer2 的附加功能。在不久的将来，诸如 Decred 和 Tezos 等这类具有强大治理能力的小型公链会添加协议原生的隐私保护功能。与比特币和以太坊一样，这些公链平台社区看到了隐私交易的价值主张，正致力于将隐私保护作为向社区提供的一项功能，而不是将原生金融隐私保护作为核心产品的功能。此外，Tezos 社区正直接盗用 Zcash 的 Sapling 设计！
以上所有这些公链的努力都是在试图改进当前「藏身人群中」隐私方案的黄金标准：门罗币 (XMR)。
如上文所述，目前仅有 5% 的 ZEC 是受到完全隐私的，但是100%的 XMR 都是遵循一组通过隐藏来创造隐私性/安全性的规则进行传输的。
门罗币交易使用三种基本类型来隐藏发送方、接收方和交易数量：环签名 (ring siganatures)、隐秘地址 (stealth addresses)和环机密交易 (RingCT)
环签名允许发送方使用n个不同的密钥来签署交易，从而模糊了哪个密钥是发送者的密钥。
隐秘地址允许接收者为每笔交易使用一个一次性地址，从而隐藏接收者的真实公钥。
环机密交易实现了交易金额的模糊化，掩盖真实的交易金额。
由于所有 XMR 交易都必须使用这些特性，因此所有的 XMR 都属于相同的匿名集，并且隐藏于相同的人群中。这引发了潜在的 FloodXMR 攻击可能性，我们将在下文中进行阐述。
同时，门罗币在2018年熊市中的表现并不比 Zcash 好多少。见下图：
门罗币自2018年1月份以来的价格走势（以BTC计）
虽然 XMR 的交易比 ZEC 稍微灵活一些，但门罗币依旧无法实现有状态的智能合约功能。虽然最近的一项研究突破使 HTLC（哈希时间锁定合约）成为可能，但这方面可能需要大量的工程。遗憾的是，对于门罗币来说，他们的开发人员社区很小，而且资金匮乏，这意味着新特性开发相对来说是静态的。
无论底层的公链如何，这些「藏身人群中」的隐私方案只能提供「保持合理的否认」，但人群越大，就越能隐匿自身。
提供多大程度的隐私保护才算是足够好？这个问题现在可以这样去理解：当交易发生在 Wasabi Wallet 的比特币匿名集中，或者是在 Aztec Protocol 的以太坊匿名集中，亦或者在门罗币的匿名集中，那如果第三方想要对用户的交易进行去匿名化，那将分别需要花费多少成本才能实现交易的去匿名化？哪个成本将是最高的？(成本越高，则意味着越)
我们继续往下看。
去匿名化成本
今年早些时候，有研究人员发布报告指出，利用门罗币环签名选择过程的某写方面特性，对门罗币发起低成本的 FloodXMR 攻击，仅以1700美元的成本，即可在一年内使其50%的交易去匿名化。
门罗币社区拒绝接受这种成本估算，称这个成本金额太低。他们还反驳了这种算法，称分析过于简单，没有考虑到现世界中的任何情况，比如同时发生多起袭击，或者价格波动。
本部分内容的目的不是重述 FloodXMR 攻击，而是利用它的原理，为我们在考量公链的隐私池时构建一个通用的框架。FloodXMR 攻击的基本框架是这样的：
每天都有一定数量的 XMR 交易在门罗币网络上发生。这些交易都是混合在一起的，因此除了参与者自己，没有其他人知道谁给谁发送了多少价值。然而，由于所有交易都是公共的，并且地址在环签名模式中被重复使用，攻击者自己可能也会参与大量这些交易。
通过这样做，攻击者极大地降低了匿名集，并且可以更容易地确定每个交易的实际发送方和接收方，从而有效地对他们进行去匿名化。具体来说，根据上述研究者的报告，一个“控制一年内生成的75%交易输出的密钥的恶意参与者，能够跟踪同一时间段内创建的所有交易输入的47.63%。”
如果做出某些假设的话，这种攻击可能扩展到比特币的 CoinJoin 隐私池 (实际上已经出现了) 和以太坊的 Aztec Protocol 隐私池。在过去12个月的大部分时间里，使用 CoinJoin 方案的交易比例占到了比特币交易量的5%到10%，2019年7、8月份有所上升。见下图：
每月使用 Coinjoin 方案进行的比特币交易占当月所有比特币交易量的比重趋势
假设平均交易费用、寻求隐私保护的交易数量和在特定隐私池中持有的主流加密资产的占比保持不变，则去匿名化的成本 (C) 为：
C = (平均交易费) x (每日平均交易量) x 1.25 x (隐私池所占市值的%) x 365
下图显示了 BTC 的 Wasabi Wallet 隐私池、ETH 的 Aztec Protocol 隐私池（假设其占据 ETH 5%的市值）和 XMR 的去匿名化成本，图中的平均值 (平均交易费和每日平均交易量) 使用的是从2018年10月19日到发文时的平均值。
表2：对去匿名化各隐私池的成本做出的估值 (第三列的各隐私池的市值占比为假设值
下图提供了另一种查看去匿名化成本的方法。在这种方法中，我们要确定的是需要在以太坊或比特币的隐私池中持有多大比例的市值，就可以达到与门罗币一样的去匿名成本。
表3：假设去匿名化成本不变，隐私池在市值中的占比
当然，这种高阶分析忽略了攻击者针对不同的区块链采取的攻击方式的许多细微差别。上面两张图表并不是要提供确切的数字，而是要提供一个数量级的范围，让大家了解这些「藏身人群中」的解决方案到底能提供何种程度的隐私保护。
市场应该对这些数字持保留态度，但要明白，鉴于比特币和以太坊的市值、交易量和交易费用都要比门罗币高得多，攻击比特币和以太坊的隐私池的去匿名化成本很快就会比攻击整个门罗币匿名集的成本更高。
不过，除了预测未来，还有一种方法可以用来量化市场对隐私保护的看法，那就是看看暗网用户 (他们是最需要保护隐私的人)，看看这些人最常使用哪种加密货币。由于门罗币目前被认为是最私密的加密货币，你也许会想当然地认为它仍然占据统治地位；然而，CipherTrace 发现，只有不到5%的暗网交易使用门罗币，大多数暗网加密货币交易都在使用比特币。
写在最后
加密货币存在的理由是提供一种无需依赖可信第三方的数字价值交易方法。要想成为全球性的无国界货币，加密货币必须能够抗审查。而抗审查的先决条件是金融隐私保护。
加密货币的隐私之争将是一场与那些试图让加密货币用户去匿名化的人之间的军备竞赛，如果加密货币想要成功，就必须赢得这场战争。
遗憾的是，正如我们上面所论述的那样，按照 Zcash 的方式在默认条件下进行完美隐私交易的成本太高。这种完全隐私的方式破坏了加密货币的另一个核心价值主张：在整个交易历史中，使用无需许可的方式来验证交易未曾发生双重花费，也没有发生不正当的通胀。没有这个验证属性，任何加密货币都不可能具有足够的社会可扩展性来成为一种全球性的、无国界的货币。
因此，获胜的加密货币必须实现某种不完美的「藏身人群中」式隐私，这种隐私建立在可公开核查的公共账簿之上。从上面的表2和表3可以看出，比特币和以太坊社区能够将隐私池与它们本身的公链连接起来，而且由于交易量和交易费用更高，它们的去匿名化成本很快将超过整个门罗币区块链的去匿名化成本。
很明显，隐私保护将成为无国界货币的一个特征，但不会成为其核心特征。
隐私保护的论点应该围绕这一理解来表述。基金经理们将开始投资于那些在比特币或以太坊等智能合约平台上提供“隐私即服务”(privacy-as-a-service) 的公司，而不是投资于在交易中优化匿名性的底层加密货币。Layer2 解决方案将默认为它们的交易参与者提供隐私保护，这可能会使大量资金从那些重视交易隐私的区块链平台 (如 Zcash 和 Monero 等) 中脱离出来。
从根本上说，在底层链上争取完全的隐私，这太过昂贵，因此难以实现，这就给了 Wasabi Wallet、Samourai Wallet、Argent、Heiswap、Tornado 和 Aztec Protocol 等企业机会。我们相信，投资于 Zcash 和门罗币的资金将开始流向这些企业或者它们正在构建的底层加密货币中。
原文链接：https://multicoin.capital/2019/09/24/privacy-is-a-feature/
原文标题:《Privacy Is a Feature Not a Product》
作者：Ryan Gentry & Matt Shapiro 查看全部
从根本上说，在底层链上争取完全的隐私，这太过昂贵，因此难以实现。
隐私保护将成为无国界加密货币的一个特征，但不会成为其核心特征。用户不应该单纯为了实现金融隐私(financial privacy)，而在价值较低、安全性较差的加密货币上承担资产负债表风险 (例如，出售BTC或ETH以获得ZEC)。
本文将提出以下观点：诸如比特币和以太坊这样的通用平台已经为大多数用户提供了足够的隐私保障，因此这部分用户并不需要转向以隐私为重点的小众区块链网络。
隐私必须成为开放金融、全球无国界货币和 Web3.0 的关键组成部分。然而，在迄今为止的加密货币生态系统中，与隐私相关的开发活动大多发生在以隐私为重点的区块链上。而比特币和以太坊社区把解决可扩展性(scalability)和用户体验(user experience)等问题放在首位。
将金融隐私的重要性置于所有其他特性之上的开发人员构建了主要用于支持隐私保护的协议，用例包括大零币(Zcash)和门罗币(Monero)等资产，以及Grin和Beam等新入场者。它们都在功能和可用性之间做出各种权衡，以确保隐私是其核心价值主张。
但是，隐私是独立区块链应该构建的核心价值主张吗？
加密投资者的一个共同论点是，由于隐私在金融交易中的重要性，因此专注于隐私的区块链(如Zcash、Monero、Grin和Beam等)应该完全能够积累价值。我们认同隐私在金融交易中非常重要的说法，但我们并不认为两者之间存在因果关系。
我们预计，最有价值的区块链将在一系列不同的技术权衡中胜出，用户和企业将找到新颖的方式，将隐私带入这些网络，而不是由网络参与者选择原生隐私协议，并为之承担资产负债表风险。
此外，Layer1资产(比如BTC、ETH等)一般应该被认为是货币，这些Layer1资产会产生明显的网络效应，因此只有少数区块链能够打赢这场持久战。
如果具有非原生隐私特性的区块链平台(如比特币和以太坊等)已经能够为大多数人提供足够好的隐私，那么具有原生隐私的区块链(比如Zcash、Monero等)区块链就会变得无关紧要了。
在本文中，我们将讨论以下主题：
围绕隐私的技术将如何带来功能上的折衷；
使用专注于隐私保护的区块链和加密资产所固有的资产负债表风险;
将隐私引入得到更广泛采用的区块链(如比特币和以太坊)的不同方法；
在什么情况下可以认为隐私保护已经“足够好”；以及
我们如何看待隐私保护与投资之间的关系。
完全的隐私
在加密货币交易中可以泄漏四种类型的隐私信息：发送方、接收方、交易金额和IP地址。如果所有这四种信息都能成功地对任何第三方观察者隐藏，那么交易就是完全隐私的。
表1：加密货币交易的隐私频谱 (点击图片可放大)
如上图所示，隐私是一个频谱：
一端是不隐藏任何上述信息的交易，例如基本比特币或以太坊交易；
另一端则是Zcash的树苗(Sapling)交易，它屏蔽了上述四种类型的信息（前提是与 Dandelion 或 Kovri 等模糊 IP 技术相结合时)。
Zcash 的 zk-SNARK 架构允许发送方向匿名接收方传输一定量的代币，传输的代币数量不会被第三方获知，且区块链上始终不会记录任何相关身份信息，也不会在网络中泄露。从理论上说，Zcash 的这种隐私交易是完美的。
[备注：Zcash 的发展大体经过了OverWinter (过冬) -> Sprout (发芽) -> Sapling (树苗) 这几个阶段]
虽然 Zcash 已经面市近3年，但是在 ZEC 中，只有5%的存储使用 SNARKs 隐私技术(其中大约一半使用传统的 SNARKs 技术)。大约95%的 ZEC 存储在没有隐私保护的公开地址中。
2019年，加密货币市场普遍反弹，不过 ZEC 是个明显的例外。
Zcash自2018年1月起的价格（以BTC计）
尽管给出了这样的隐私保护承诺，但市场已经明确表态：Zcash 的 Sapling (树苗) 交易提供的隐私保护并不会令 ZEC 变得有价值。
原因有几个。
首先，加密货币的核心创新在于无需信任任何一方，就能以编程方式实现易于验证的稀缺性。
稀缺性使得社会的可扩展性 (social scalabillity) 成为可能，因为来自不同文化和行业的人都可以验证自己持有的代币是已知整体中一个得到保证的百分比。但不幸的是，完美的隐私保护阻碍了加密货币的可审计性。
比如，2018年3月，Zcash 在他们的加密技术中发现了一个漏洞，可能导致 ZEC 代币的无限通胀。正如 Zcash 基金会自己承认的那样，在 Sprout 地址被弃用之前，不可能知道是否有任何一方利用了该漏洞来增发 ZEC 代币。用户可以验证有多少代币被发送到隐蔽池中，但无法知道这些代币是否是被攻击者伪造而来的。
也就是说，完全隐私的交易会阻止投资者验证 Zcash 是否像预期中那样稀缺。
其次，以 Zcash 的方式优化隐私带来了沉重的成本代价。每次创建一笔完全私密的交易时，发送方都必须计算一系列精确的计算步骤，以便生成一个矿工可以使用零知识技术验证的证明 (proof)。从计算成本的角度来说，这些步骤是非常昂贵的，而且 Sprout 版本过于繁琐，因此无法广泛采用。
之后，Zcash 团队设计了 Sapling 版本，明确地为代币传输进行了优化，避开了任何冗余功能 (比如以太坊的有状态智能合约，或者门罗币(Monero)的多重签名合约)，尽管这些功能可能将来可能会在 Zcash 中出现。但更高效的完美隐私交易消耗的是 Zcash 的可编程性。
随着2016年和2017年一窝蜂式的牛市泡沫的终结，如今的市场更倾向于不那么隐私、但更安全、可编程和可证明稀缺性的加密资产，比如比特币和以太坊。
但尽管如此，无国界加密货币的未来似乎不太可能完全透明公开。抗审查性要求具有一定程度的金融隐私保护。
所以现在的问题是：提供多大程度的隐私保护才算是足够好？
「藏身人群中」的隐私
比特币和以太坊社区都在努力将原生隐私性带入他们的区块链中。但比特币和以太坊并没有向完美的隐私方向进行优化，而是倾向于「藏身人群中 (Lost in the crowd)」的隐私——这是由 Tor 网络推广的一种策略。
「藏身人群中」的隐私策略是指让加密货币交易遵循一组规则，这些规则使第三方观察者很难辨别特定交易的实际发送方、接收方或发送金额。遵循这些规则的交易越多，参与者就越多，观察者也就越难以对交易进行去匿名化。
与 Zcash 等完全隐私的交易相反，这种「藏身人群中」的策略通过模糊化的方式来为用户带来交易的隐私性和安全性，因为第三方观察者可以看到正在发生的交易，但不能对发送方、接收方或交易数量做出任何明确的判断。所有的判断充其量都是概率性的，而且在绝大多数情况下，发送方和接收方都可以实现「保持合理的否认」(plausible deniability) (也即隐匿自身)。
比特币持有者们正在使用 CoinJoin (混币交易) 隐私保护方案作为他们「藏身人群中」的工具。
Greg Maxwell 在2013年首次提出 CoinJoin 的概念，它指的是一些不同的参与方将他们的多个单输入、单输出交易组合成一个多输入、多输出的交易。这割裂了发送方和接收方之间的直接联系，而且如果所有输出都是相同的大小，这还会模糊由谁接收了多少 BTC。最近，诸如 Wasabi Wallet 和 Samourai Wallet 这类使用 CoinJoin 方案将信任需求度降到最低的应用大受欢迎。
Chainalysis 统计的2019年以来 (截至8月份) Wasabi Wallet 月度混合的美元价值上升趋势。
同样，CoinJoin 方案不是完全保护隐私的，因为观察者可以分辨出哪些代币被发送到混合器(mixer)，哪些被发送出去。上图这种显著的增长趋势表明，使用该方案的用户群体已经足够大，因此寻求隐私保护的用户实际上可以「藏身人群中」。Chainalysis 是名声最显赫的区块链分析公司之一，其客户包括美国联邦调查局(FBI)、缉毒局(DEA)和国税局(IRS)，该公司证实称，他们“无法追踪代币在混合服务中移动的轨迹。”
在默认情况下，以太坊的基础层默认没有比特币那么隐私，因为以太坊使用基于帐户的模型 (account-based model)，而不是使用比特币的基于未消费交易输出 (UTXO) 的模型。这意味着在以太坊网络中，某个地址会在许多不同的交易中重复使用，而不是为每笔交易分配一个新的地址。
不过，诸如以太坊等智能合约平台相对于比特币的一个优势是，它们允许更高级的交易类型。一份智能合约可以为发送给它的所有资产提供「藏身人群中」的隐私性，甚至可以为发送给它的所有资产提供完全的隐私性。目前，其中几种支持隐私保护的智能合约已经在主网上运行，还有更多的用例正在开发中。
诸如 Argent 的 Hopper、Heiswap 和 Tornado 等以太坊“混合器 (mixer)”提供了「藏身人群中」保护隐私的不同方式，其效果堪比比特币的 CoinJoin 方案。
通过这些以太坊“混合器”，用户可以将特定资产的固定金额 (如 0.1 ETH 或 10 DAI）存入一个智能合约中，等待足够多的用户进行类似额度的存款，从而构建一个大型匿名集，然后将原始的金额提取到一个与原始地址没有关联的新地址中。
但由于每个用户存入合约中的金额数量必须完全一样，这些隐私解决方案将很难吸引大量的存款，这将限制这些方案向可持续的独立业务扩张。
Aztec Protocol 开发了一系列模块化的智能合约，允许实现资产机密、地址隐秘和零值输出，本质上是为了在以太坊上建立一个「藏身人群中」的隐私资产池。用户需要将他们的公开加密资产发送到一个智能合约，之后该合约将把这些资产的「私有版本(private version)」生成到其隐私池中，并为用户分配一个新的私有地址进行交易。隐私池吸引的资产越多，人群就越多，而这可以为所有参与者提供更有力的保护。
为现有区块链提供隐私保护不仅是 Layer2 的附加功能。在不久的将来，诸如 Decred 和 Tezos 等这类具有强大治理能力的小型公链会添加协议原生的隐私保护功能。与比特币和以太坊一样，这些公链平台社区看到了隐私交易的价值主张，正致力于将隐私保护作为向社区提供的一项功能，而不是将原生金融隐私保护作为核心产品的功能。此外，Tezos 社区正直接盗用 Zcash 的 Sapling 设计！
以上所有这些公链的努力都是在试图改进当前「藏身人群中」隐私方案的黄金标准：门罗币 (XMR)。
如上文所述，目前仅有 5% 的 ZEC 是受到完全隐私的，但是100%的 XMR 都是遵循一组通过隐藏来创造隐私性/安全性的规则进行传输的。
门罗币交易使用三种基本类型来隐藏发送方、接收方和交易数量：环签名 (ring siganatures)、隐秘地址 (stealth addresses)和环机密交易 (RingCT)
环签名允许发送方使用n个不同的密钥来签署交易，从而模糊了哪个密钥是发送者的密钥。
隐秘地址允许接收者为每笔交易使用一个一次性地址，从而隐藏接收者的真实公钥。
环机密交易实现了交易金额的模糊化，掩盖真实的交易金额。
由于所有 XMR 交易都必须使用这些特性，因此所有的 XMR 都属于相同的匿名集，并且隐藏于相同的人群中。这引发了潜在的 FloodXMR 攻击可能性，我们将在下文中进行阐述。
同时，门罗币在2018年熊市中的表现并不比 Zcash 好多少。见下图：
门罗币自2018年1月份以来的价格走势（以BTC计）
虽然 XMR 的交易比 ZEC 稍微灵活一些，但门罗币依旧无法实现有状态的智能合约功能。虽然最近的一项研究突破使 HTLC（哈希时间锁定合约）成为可能，但这方面可能需要大量的工程。遗憾的是，对于门罗币来说，他们的开发人员社区很小，而且资金匮乏，这意味着新特性开发相对来说是静态的。
无论底层的公链如何，这些「藏身人群中」的隐私方案只能提供「保持合理的否认」，但人群越大，就越能隐匿自身。
提供多大程度的隐私保护才算是足够好？这个问题现在可以这样去理解：当交易发生在 Wasabi Wallet 的比特币匿名集中，或者是在 Aztec Protocol 的以太坊匿名集中，亦或者在门罗币的匿名集中，那如果第三方想要对用户的交易进行去匿名化，那将分别需要花费多少成本才能实现交易的去匿名化？哪个成本将是最高的？(成本越高，则意味着越)
我们继续往下看。
去匿名化成本
今年早些时候，有研究人员发布报告指出，利用门罗币环签名选择过程的某写方面特性，对门罗币发起低成本的 FloodXMR 攻击，仅以1700美元的成本，即可在一年内使其50%的交易去匿名化。
门罗币社区拒绝接受这种成本估算，称这个成本金额太低。他们还反驳了这种算法，称分析过于简单，没有考虑到现世界中的任何情况，比如同时发生多起袭击，或者价格波动。
本部分内容的目的不是重述 FloodXMR 攻击，而是利用它的原理，为我们在考量公链的隐私池时构建一个通用的框架。FloodXMR 攻击的基本框架是这样的：
每天都有一定数量的 XMR 交易在门罗币网络上发生。这些交易都是混合在一起的，因此除了参与者自己，没有其他人知道谁给谁发送了多少价值。然而，由于所有交易都是公共的，并且地址在环签名模式中被重复使用，攻击者自己可能也会参与大量这些交易。
通过这样做，攻击者极大地降低了匿名集，并且可以更容易地确定每个交易的实际发送方和接收方，从而有效地对他们进行去匿名化。具体来说，根据上述研究者的报告，一个“控制一年内生成的75%交易输出的密钥的恶意参与者，能够跟踪同一时间段内创建的所有交易输入的47.63%。”
如果做出某些假设的话，这种攻击可能扩展到比特币的 CoinJoin 隐私池 (实际上已经出现了) 和以太坊的 Aztec Protocol 隐私池。在过去12个月的大部分时间里，使用 CoinJoin 方案的交易比例占到了比特币交易量的5%到10%，2019年7、8月份有所上升。见下图：
每月使用 Coinjoin 方案进行的比特币交易占当月所有比特币交易量的比重趋势
假设平均交易费用、寻求隐私保护的交易数量和在特定隐私池中持有的主流加密资产的占比保持不变，则去匿名化的成本 (C) 为：
C = (平均交易费) x (每日平均交易量) x 1.25 x (隐私池所占市值的%) x 365
下图显示了 BTC 的 Wasabi Wallet 隐私池、ETH 的 Aztec Protocol 隐私池（假设其占据 ETH 5%的市值）和 XMR 的去匿名化成本，图中的平均值 (平均交易费和每日平均交易量) 使用的是从2018年10月19日到发文时的平均值。
表2：对去匿名化各隐私池的成本做出的估值 (第三列的各隐私池的市值占比为假设值
下图提供了另一种查看去匿名化成本的方法。在这种方法中，我们要确定的是需要在以太坊或比特币的隐私池中持有多大比例的市值，就可以达到与门罗币一样的去匿名成本。
表3：假设去匿名化成本不变，隐私池在市值中的占比
当然，这种高阶分析忽略了攻击者针对不同的区块链采取的攻击方式的许多细微差别。上面两张图表并不是要提供确切的数字，而是要提供一个数量级的范围，让大家了解这些「藏身人群中」的解决方案到底能提供何种程度的隐私保护。
市场应该对这些数字持保留态度，但要明白，鉴于比特币和以太坊的市值、交易量和交易费用都要比门罗币高得多，攻击比特币和以太坊的隐私池的去匿名化成本很快就会比攻击整个门罗币匿名集的成本更高。
不过，除了预测未来，还有一种方法可以用来量化市场对隐私保护的看法，那就是看看暗网用户 (他们是最需要保护隐私的人)，看看这些人最常使用哪种加密货币。由于门罗币目前被认为是最私密的加密货币，你也许会想当然地认为它仍然占据统治地位；然而，CipherTrace 发现，只有不到5%的暗网交易使用门罗币，大多数暗网加密货币交易都在使用比特币。
写在最后
加密货币存在的理由是提供一种无需依赖可信第三方的数字价值交易方法。要想成为全球性的无国界货币，加密货币必须能够抗审查。而抗审查的先决条件是金融隐私保护。
加密货币的隐私之争将是一场与那些试图让加密货币用户去匿名化的人之间的军备竞赛，如果加密货币想要成功，就必须赢得这场战争。
遗憾的是，正如我们上面所论述的那样，按照 Zcash 的方式在默认条件下进行完美隐私交易的成本太高。这种完全隐私的方式破坏了加密货币的另一个核心价值主张：在整个交易历史中，使用无需许可的方式来验证交易未曾发生双重花费，也没有发生不正当的通胀。没有这个验证属性，任何加密货币都不可能具有足够的社会可扩展性来成为一种全球性的、无国界的货币。
因此，获胜的加密货币必须实现某种不完美的「藏身人群中」式隐私，这种隐私建立在可公开核查的公共账簿之上。从上面的表2和表3可以看出，比特币和以太坊社区能够将隐私池与它们本身的公链连接起来，而且由于交易量和交易费用更高，它们的去匿名化成本很快将超过整个门罗币区块链的去匿名化成本。
很明显，隐私保护将成为无国界货币的一个特征，但不会成为其核心特征。
隐私保护的论点应该围绕这一理解来表述。基金经理们将开始投资于那些在比特币或以太坊等智能合约平台上提供“隐私即服务”(privacy-as-a-service) 的公司，而不是投资于在交易中优化匿名性的底层加密货币。Layer2 解决方案将默认为它们的交易参与者提供隐私保护，这可能会使大量资金从那些重视交易隐私的区块链平台 (如 Zcash 和 Monero 等) 中脱离出来。
从根本上说，在底层链上争取完全的隐私，这太过昂贵，因此难以实现，这就给了 Wasabi Wallet、Samourai Wallet、Argent、Heiswap、Tornado 和 Aztec Protocol 等企业机会。我们相信，投资于 Zcash 和门罗币的资金将开始流向这些企业或者它们正在构建的底层加密货币中。
原文链接：https://multicoin.capital/2019/09/24/privacy-is-a-feature/
原文标题:《Privacy Is a Feature Not a Product》
作者：Ryan Gentry & Matt Shapiro