近23%的投资组合公司认为，资产代币化将是区块链的下一个主要用途。60多家投资组合公司参与了数字货币集团（DCG)的调查。

根据DCG 2019年的年度调查，22.73%的投资组合公司表示，区块链将主要用于资产代币化，而30%的受访者认为这项技术的未来用途是支付。

在上述行业中，紧随其后的是数字身份和所有权、创建唯一事实来源。分别有4.55％和7.58％的投资组合公司看到了区块链技术在供应链跟踪、隐私和安全技术方面的未来。

当被问及他们对未来五年比特币最大用例的预测时，超过71%的受访者表示，比特币将成为一种价值储存手段。其余的调查参与者指出了比特币在日常商业、跨境汇款、绕过专制政权和支付网络等方面的可能应用。

在监管问题方面，31%的受访公司指出2019年监管缺乏进展，而53%的受访者认为，与其他威胁相比，监管环境是区块链和加密货币的“头号公敌”。

9月下旬，四大会计师事务所毕马威（KPMG）公布的一项调查表明，82%的消费者愿意使用开放区块链代币作为一个现有的忠诚计划的一部分，79%的受访者表示, 如果代币使用起来既简单又直观，他们会更愿意使用区块链代币

同月，荷兰国际集团银行的调查显示，41%的欧洲人对加密货币寄予厚望，23%的欧洲人对加密货币的期望值很低。值得注意的是，32%的受访者认为加密货币是在线消费的未来。

 
图片来源：pixabay
作者 Xiran Ding
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19 个活跃投资方中有 11 位投了 Coda，Handshake 紧随其后，得到了其中 10 个投资方的支持。


QUICK TAKE

    Coinbase 有一个惯例，会在资产上线交易前发布一份该资产的调查研究报告。
    目前为止，Coinbase 已公布了 58 个进行考察的资产，其中 19 个已经上架交易。
    每个资产从前期调研到正式上线平均需要等待 75 天。
    *2019 年，Coinbase 宣布考察的 25 个资产里，有 21 个得到了风投的支持。


Coinbase 的目标始终是让其用户「能够接触到…至少占流通中所有数字资产总市值 90% 的资产。」该交易所近期的一份公告显示，其正在考察的新币种有 17 个，其中有些尚未启动主网。

本文，The Block 将对 Coinbase 的这一惯例进行研究，以及为何 2019 年 Coinbase 调研的大部分资产都是有风投支持的资产。

2018 年 7 月 13 日，Coinbase 首次宣布对资产进行上币前调查研究。这家总部在旧金山的初创企业认为这一做法是「为了向我们的用户保持公开透明，让用户了解我们对之后可能上架的资产做了哪些支持。」到目前为止，Coinbase 已经公布了 58 个调研资产，截至撰稿时已有 19 个正式上线。

每个资产从前期考察到正式上线平均需等待 75 天左右，而等待时间的中位数约为 57 天。

如下图所示，我们绘制了上面提到的 19 个资产的上线等待时间。其中历时最久的是 Stellar 的 Lumens （XLM）。2018 年 7 月 13 日 Coinbase 公布的首批考察对象中就有 XLM，直到 2019 年 3 月 13 日才宣布支持 XLM 交易对。而等待时间最短的是 Civic （CVC）、Distrixt0x （DNT）、Loom Network （LOOM）、以及 Decentraland （MANA），这些资产在 Coinbase 宣布调研后几个小时内就上线了。





Coinbase 今年考察的哪些资产最受投资机构欢迎？来源 : The Block


Coinbase 最近的一份上币调研公告已经遭到了批评。批评者认为这些资产主要都是风投站台的项目，他们利用 Coinbase 作为退出渠道，把持有的币卖给了散户。

The Block 研究了 2019 年 Coinbase 的上币调研公告，以确认上币受益最大的风投机构 / 个人有哪些。2019 年，Coinbase 一共调研了 25 个项目资产。

根据公开的投融资公告和项目官网中关于投资者的介绍，The Block 确认了 25 个资产中有 21 个是有风投站台的。这 21 个项目中最活跃的投资方有 MetaStable Capital、Multicoin Capital 和 Polychain Capital，他们共投资了其中 8 个项目。

此外，The Block 还绘制了一张描述 19 个最活跃的投资方对这 21 个项目的投资情况示意图。其中最受风投欢迎的项目是 Coda，19 个活跃投资方中有 11 位投了 Coda；Handshake 紧随其后，得到了其中 10 个投资方的支持。

Coinbase 今年考察的哪些资产最受投资机构欢迎？







原文：Analyzing Coinbase’s asset exploration announcements
作者：Steven Zheng
PANews 授权翻译并发布 查看全部

从根本上说，在底层链上争取完全的隐私，这太过昂贵，因此难以实现。



隐私保护将成为无国界加密货币的一个特征，但不会成为其核心特征。用户不应该单纯为了实现金融隐私(financial privacy)，而在价值较低、安全性较差的加密货币上承担资产负债表风险 (例如，出售BTC或ETH以获得ZEC)。

本文将提出以下观点：诸如比特币和以太坊这样的通用平台已经为大多数用户提供了足够的隐私保障，因此这部分用户并不需要转向以隐私为重点的小众区块链网络。

隐私必须成为开放金融、全球无国界货币和 Web3.0 的关键组成部分。然而，在迄今为止的加密货币生态系统中，与隐私相关的开发活动大多发生在以隐私为重点的区块链上。而比特币和以太坊社区把解决可扩展性(scalability)和用户体验(user experience)等问题放在首位。

将金融隐私的重要性置于所有其他特性之上的开发人员构建了主要用于支持隐私保护的协议，用例包括大零币(Zcash)和门罗币(Monero)等资产，以及Grin和Beam等新入场者。它们都在功能和可用性之间做出各种权衡，以确保隐私是其核心价值主张。

但是，隐私是独立区块链应该构建的核心价值主张吗？

加密投资者的一个共同论点是，由于隐私在金融交易中的重要性，因此专注于隐私的区块链(如Zcash、Monero、Grin和Beam等)应该完全能够积累价值。我们认同隐私在金融交易中非常重要的说法，但我们并不认为两者之间存在因果关系。

我们预计，最有价值的区块链将在一系列不同的技术权衡中胜出，用户和企业将找到新颖的方式，将隐私带入这些网络，而不是由网络参与者选择原生隐私协议，并为之承担资产负债表风险。

此外，Layer1资产(比如BTC、ETH等)一般应该被认为是货币，这些Layer1资产会产生明显的网络效应，因此只有少数区块链能够打赢这场持久战。

如果具有非原生隐私特性的区块链平台(如比特币和以太坊等)已经能够为大多数人提供足够好的隐私，那么具有原生隐私的区块链(比如Zcash、Monero等)区块链就会变得无关紧要了。

在本文中，我们将讨论以下主题：

    围绕隐私的技术将如何带来功能上的折衷；
    使用专注于隐私保护的区块链和加密资产所固有的资产负债表风险;
    将隐私引入得到更广泛采用的区块链(如比特币和以太坊)的不同方法；
    在什么情况下可以认为隐私保护已经“足够好”；以及
    我们如何看待隐私保护与投资之间的关系。 



完全的隐私


在加密货币交易中可以泄漏四种类型的隐私信息：发送方、接收方、交易金额和IP地址。如果所有这四种信息都能成功地对任何第三方观察者隐藏，那么交易就是完全隐私的。





表1：加密货币交易的隐私频谱 (点击图片可放大)


如上图所示，隐私是一个频谱：

    一端是不隐藏任何上述信息的交易，例如基本比特币或以太坊交易；
    另一端则是Zcash的树苗(Sapling)交易，它屏蔽了上述四种类型的信息（前提是与 Dandelion 或 Kovri 等模糊 IP 技术相结合时)。


Zcash 的 zk-SNARK 架构允许发送方向匿名接收方传输一定量的代币，传输的代币数量不会被第三方获知，且区块链上始终不会记录任何相关身份信息，也不会在网络中泄露。从理论上说，Zcash 的这种隐私交易是完美的。

[备注：Zcash 的发展大体经过了OverWinter (过冬) -> Sprout (发芽) -> Sapling (树苗) 这几个阶段]

虽然 Zcash 已经面市近3年，但是在 ZEC 中，只有5%的存储使用 SNARKs 隐私技术(其中大约一半使用传统的 SNARKs 技术)。大约95%的 ZEC 存储在没有隐私保护的公开地址中。

2019年，加密货币市场普遍反弹，不过 ZEC 是个明显的例外。





Zcash自2018年1月起的价格（以BTC计）


尽管给出了这样的隐私保护承诺，但市场已经明确表态：Zcash 的 Sapling (树苗) 交易提供的隐私保护并不会令 ZEC 变得有价值。

原因有几个。

首先，加密货币的核心创新在于无需信任任何一方，就能以编程方式实现易于验证的稀缺性。

稀缺性使得社会的可扩展性 (social scalabillity) 成为可能，因为来自不同文化和行业的人都可以验证自己持有的代币是已知整体中一个得到保证的百分比。但不幸的是，完美的隐私保护阻碍了加密货币的可审计性。

比如，2018年3月，Zcash 在他们的加密技术中发现了一个漏洞，可能导致 ZEC 代币的无限通胀。正如 Zcash 基金会自己承认的那样，在 Sprout 地址被弃用之前，不可能知道是否有任何一方利用了该漏洞来增发 ZEC 代币。用户可以验证有多少代币被发送到隐蔽池中，但无法知道这些代币是否是被攻击者伪造而来的。

也就是说，完全隐私的交易会阻止投资者验证 Zcash 是否像预期中那样稀缺。

其次，以 Zcash 的方式优化隐私带来了沉重的成本代价。每次创建一笔完全私密的交易时，发送方都必须计算一系列精确的计算步骤，以便生成一个矿工可以使用零知识技术验证的证明 (proof)。从计算成本的角度来说，这些步骤是非常昂贵的，而且 Sprout 版本过于繁琐，因此无法广泛采用。

之后，Zcash 团队设计了 Sapling 版本，明确地为代币传输进行了优化，避开了任何冗余功能 (比如以太坊的有状态智能合约，或者门罗币(Monero)的多重签名合约)，尽管这些功能可能将来可能会在 Zcash 中出现。但更高效的完美隐私交易消耗的是 Zcash 的可编程性。

随着2016年和2017年一窝蜂式的牛市泡沫的终结，如今的市场更倾向于不那么隐私、但更安全、可编程和可证明稀缺性的加密资产，比如比特币和以太坊。

但尽管如此，无国界加密货币的未来似乎不太可能完全透明公开。抗审查性要求具有一定程度的金融隐私保护。

所以现在的问题是：提供多大程度的隐私保护才算是足够好？


「藏身人群中」的隐私


比特币和以太坊社区都在努力将原生隐私性带入他们的区块链中。但比特币和以太坊并没有向完美的隐私方向进行优化，而是倾向于「藏身人群中 (Lost in the crowd)」的隐私——这是由 Tor 网络推广的一种策略。

「藏身人群中」的隐私策略是指让加密货币交易遵循一组规则，这些规则使第三方观察者很难辨别特定交易的实际发送方、接收方或发送金额。遵循这些规则的交易越多，参与者就越多，观察者也就越难以对交易进行去匿名化。

与 Zcash 等完全隐私的交易相反，这种「藏身人群中」的策略通过模糊化的方式来为用户带来交易的隐私性和安全性，因为第三方观察者可以看到正在发生的交易，但不能对发送方、接收方或交易数量做出任何明确的判断。所有的判断充其量都是概率性的，而且在绝大多数情况下，发送方和接收方都可以实现「保持合理的否认」(plausible deniability) (也即隐匿自身)。

比特币持有者们正在使用 CoinJoin (混币交易) 隐私保护方案作为他们「藏身人群中」的工具。

Greg Maxwell 在2013年首次提出 CoinJoin 的概念，它指的是一些不同的参与方将他们的多个单输入、单输出交易组合成一个多输入、多输出的交易。这割裂了发送方和接收方之间的直接联系，而且如果所有输出都是相同的大小，这还会模糊由谁接收了多少 BTC。最近，诸如 Wasabi Wallet 和 Samourai Wallet 这类使用 CoinJoin 方案将信任需求度降到最低的应用大受欢迎。





Chainalysis 统计的2019年以来 (截至8月份) Wasabi Wallet 月度混合的美元价值上升趋势。


同样，CoinJoin 方案不是完全保护隐私的，因为观察者可以分辨出哪些代币被发送到混合器(mixer)，哪些被发送出去。上图这种显著的增长趋势表明，使用该方案的用户群体已经足够大，因此寻求隐私保护的用户实际上可以「藏身人群中」。Chainalysis 是名声最显赫的区块链分析公司之一，其客户包括美国联邦调查局(FBI)、缉毒局(DEA)和国税局(IRS)，该公司证实称，他们“无法追踪代币在混合服务中移动的轨迹。”

在默认情况下，以太坊的基础层默认没有比特币那么隐私，因为以太坊使用基于帐户的模型 (account-based model)，而不是使用比特币的基于未消费交易输出 (UTXO) 的模型。这意味着在以太坊网络中，某个地址会在许多不同的交易中重复使用，而不是为每笔交易分配一个新的地址。

不过，诸如以太坊等智能合约平台相对于比特币的一个优势是，它们允许更高级的交易类型。一份智能合约可以为发送给它的所有资产提供「藏身人群中」的隐私性，甚至可以为发送给它的所有资产提供完全的隐私性。目前，其中几种支持隐私保护的智能合约已经在主网上运行，还有更多的用例正在开发中。

诸如 Argent 的 Hopper、Heiswap 和 Tornado 等以太坊“混合器 (mixer)”提供了「藏身人群中」保护隐私的不同方式，其效果堪比比特币的 CoinJoin 方案。

通过这些以太坊“混合器”，用户可以将特定资产的固定金额 (如 0.1 ETH 或 10 DAI）存入一个智能合约中，等待足够多的用户进行类似额度的存款，从而构建一个大型匿名集，然后将原始的金额提取到一个与原始地址没有关联的新地址中。

但由于每个用户存入合约中的金额数量必须完全一样，这些隐私解决方案将很难吸引大量的存款，这将限制这些方案向可持续的独立业务扩张。

Aztec Protocol 开发了一系列模块化的智能合约，允许实现资产机密、地址隐秘和零值输出，本质上是为了在以太坊上建立一个「藏身人群中」的隐私资产池。用户需要将他们的公开加密资产发送到一个智能合约，之后该合约将把这些资产的「私有版本(private version)」生成到其隐私池中，并为用户分配一个新的私有地址进行交易。隐私池吸引的资产越多，人群就越多，而这可以为所有参与者提供更有力的保护。

为现有区块链提供隐私保护不仅是 Layer2 的附加功能。在不久的将来，诸如 Decred 和 Tezos 等这类具有强大治理能力的小型公链会添加协议原生的隐私保护功能。与比特币和以太坊一样，这些公链平台社区看到了隐私交易的价值主张，正致力于将隐私保护作为向社区提供的一项功能，而不是将原生金融隐私保护作为核心产品的功能。此外，Tezos 社区正直接盗用 Zcash 的 Sapling 设计！

以上所有这些公链的努力都是在试图改进当前「藏身人群中」隐私方案的黄金标准：门罗币 (XMR)。

如上文所述，目前仅有 5% 的 ZEC 是受到完全隐私的，但是100%的 XMR 都是遵循一组通过隐藏来创造隐私性/安全性的规则进行传输的。

门罗币交易使用三种基本类型来隐藏发送方、接收方和交易数量：环签名 (ring siganatures)、隐秘地址 (stealth addresses)和环机密交易 (RingCT)

    环签名允许发送方使用n个不同的密钥来签署交易，从而模糊了哪个密钥是发送者的密钥。
    隐秘地址允许接收者为每笔交易使用一个一次性地址，从而隐藏接收者的真实公钥。
    环机密交易实现了交易金额的模糊化，掩盖真实的交易金额。


由于所有 XMR 交易都必须使用这些特性，因此所有的 XMR 都属于相同的匿名集，并且隐藏于相同的人群中。这引发了潜在的 FloodXMR 攻击可能性，我们将在下文中进行阐述。

同时，门罗币在2018年熊市中的表现并不比 Zcash 好多少。见下图：





门罗币自2018年1月份以来的价格走势（以BTC计）


虽然 XMR 的交易比 ZEC 稍微灵活一些，但门罗币依旧无法实现有状态的智能合约功能。虽然最近的一项研究突破使 HTLC（哈希时间锁定合约）成为可能，但这方面可能需要大量的工程。遗憾的是，对于门罗币来说，他们的开发人员社区很小，而且资金匮乏，这意味着新特性开发相对来说是静态的。

无论底层的公链如何，这些「藏身人群中」的隐私方案只能提供「保持合理的否认」，但人群越大，就越能隐匿自身。

提供多大程度的隐私保护才算是足够好？这个问题现在可以这样去理解：当交易发生在 Wasabi Wallet 的比特币匿名集中，或者是在 Aztec Protocol 的以太坊匿名集中，亦或者在门罗币的匿名集中，那如果第三方想要对用户的交易进行去匿名化，那将分别需要花费多少成本才能实现交易的去匿名化？哪个成本将是最高的？(成本越高，则意味着越)

我们继续往下看。


去匿名化成本


今年早些时候，有研究人员发布报告指出，利用门罗币环签名选择过程的某写方面特性，对门罗币发起低成本的 FloodXMR 攻击，仅以1700美元的成本，即可在一年内使其50%的交易去匿名化。

门罗币社区拒绝接受这种成本估算，称这个成本金额太低。他们还反驳了这种算法，称分析过于简单，没有考虑到现世界中的任何情况，比如同时发生多起袭击，或者价格波动。

本部分内容的目的不是重述 FloodXMR 攻击，而是利用它的原理，为我们在考量公链的隐私池时构建一个通用的框架。FloodXMR 攻击的基本框架是这样的：

每天都有一定数量的 XMR 交易在门罗币网络上发生。这些交易都是混合在一起的，因此除了参与者自己，没有其他人知道谁给谁发送了多少价值。然而，由于所有交易都是公共的，并且地址在环签名模式中被重复使用，攻击者自己可能也会参与大量这些交易。

通过这样做，攻击者极大地降低了匿名集，并且可以更容易地确定每个交易的实际发送方和接收方，从而有效地对他们进行去匿名化。具体来说，根据上述研究者的报告，一个“控制一年内生成的75%交易输出的密钥的恶意参与者，能够跟踪同一时间段内创建的所有交易输入的47.63%。”

如果做出某些假设的话，这种攻击可能扩展到比特币的 CoinJoin 隐私池 (实际上已经出现了) 和以太坊的 Aztec Protocol 隐私池。在过去12个月的大部分时间里，使用 CoinJoin 方案的交易比例占到了比特币交易量的5%到10%，2019年7、8月份有所上升。见下图：





每月使用 Coinjoin 方案进行的比特币交易占当月所有比特币交易量的比重趋势


假设平均交易费用、寻求隐私保护的交易数量和在特定隐私池中持有的主流加密资产的占比保持不变，则去匿名化的成本 (C) 为：

C = (平均交易费) x (每日平均交易量) x 1.25 x (隐私池所占市值的%) x 365

下图显示了 BTC 的 Wasabi Wallet 隐私池、ETH 的 Aztec Protocol 隐私池（假设其占据 ETH 5%的市值）和 XMR 的去匿名化成本，图中的平均值 (平均交易费和每日平均交易量) 使用的是从2018年10月19日到发文时的平均值。





表2：对去匿名化各隐私池的成本做出的估值 (第三列的各隐私池的市值占比为假设值


下图提供了另一种查看去匿名化成本的方法。在这种方法中，我们要确定的是需要在以太坊或比特币的隐私池中持有多大比例的市值，就可以达到与门罗币一样的去匿名成本。





表3：假设去匿名化成本不变，隐私池在市值中的占比


当然，这种高阶分析忽略了攻击者针对不同的区块链采取的攻击方式的许多细微差别。上面两张图表并不是要提供确切的数字，而是要提供一个数量级的范围，让大家了解这些「藏身人群中」的解决方案到底能提供何种程度的隐私保护。

市场应该对这些数字持保留态度，但要明白，鉴于比特币和以太坊的市值、交易量和交易费用都要比门罗币高得多，攻击比特币和以太坊的隐私池的去匿名化成本很快就会比攻击整个门罗币匿名集的成本更高。

不过，除了预测未来，还有一种方法可以用来量化市场对隐私保护的看法，那就是看看暗网用户 (他们是最需要保护隐私的人)，看看这些人最常使用哪种加密货币。由于门罗币目前被认为是最私密的加密货币，你也许会想当然地认为它仍然占据统治地位；然而，CipherTrace 发现，只有不到5%的暗网交易使用门罗币，大多数暗网加密货币交易都在使用比特币。


写在最后


加密货币存在的理由是提供一种无需依赖可信第三方的数字价值交易方法。要想成为全球性的无国界货币，加密货币必须能够抗审查。而抗审查的先决条件是金融隐私保护。

加密货币的隐私之争将是一场与那些试图让加密货币用户去匿名化的人之间的军备竞赛，如果加密货币想要成功，就必须赢得这场战争。

遗憾的是，正如我们上面所论述的那样，按照 Zcash 的方式在默认条件下进行完美隐私交易的成本太高。这种完全隐私的方式破坏了加密货币的另一个核心价值主张：在整个交易历史中，使用无需许可的方式来验证交易未曾发生双重花费，也没有发生不正当的通胀。没有这个验证属性，任何加密货币都不可能具有足够的社会可扩展性来成为一种全球性的、无国界的货币。

因此，获胜的加密货币必须实现某种不完美的「藏身人群中」式隐私，这种隐私建立在可公开核查的公共账簿之上。从上面的表2和表3可以看出，比特币和以太坊社区能够将隐私池与它们本身的公链连接起来，而且由于交易量和交易费用更高，它们的去匿名化成本很快将超过整个门罗币区块链的去匿名化成本。

很明显，隐私保护将成为无国界货币的一个特征，但不会成为其核心特征。

隐私保护的论点应该围绕这一理解来表述。基金经理们将开始投资于那些在比特币或以太坊等智能合约平台上提供“隐私即服务”(privacy-as-a-service) 的公司，而不是投资于在交易中优化匿名性的底层加密货币。Layer2 解决方案将默认为它们的交易参与者提供隐私保护，这可能会使大量资金从那些重视交易隐私的区块链平台 (如 Zcash 和 Monero 等) 中脱离出来。

从根本上说，在底层链上争取完全的隐私，这太过昂贵，因此难以实现，这就给了 Wasabi Wallet、Samourai Wallet、Argent、Heiswap、Tornado 和 Aztec Protocol 等企业机会。我们相信，投资于 Zcash 和门罗币的资金将开始流向这些企业或者它们正在构建的底层加密货币中。


原文链接：https://multicoin.capital/2019/09/24/privacy-is-a-feature/
原文标题:《Privacy Is a Feature Not a Product》
作者：Ryan Gentry & Matt Shapiro 查看全部

今年以来，最受业内关注的一件事莫过于Facebook正式宣布将推出加密货币Libra。Libra与其联盟链各成员，原生自带海量用户和支付场景，使得人们再次关注区块链技术在支付领域落地的可能。

实际上，成为去中心化的电子现金最早是比特币白皮书的创始愿景，在比特币最终走向了“电子黄金”这一定位之后，有不少加密货币立志成为支付现金，比如瑞波币（XRP）、达世币（DASH），以及正在寻求线下使用场景的一系列的稳定币。

加密货币有可能成为支付货币吗？成为支付货币需要具备什么特质？在当前种类繁多的加密世界，哪些类型的加密货币距离支付货币更近？PANews专访了始终致力于开发电子现金的Gary Yu，Gary是匿名币项目Grin 的核心开发者，并在最近新创建了Gotts稳定币项目。

 
Grin的匿名币特性完美匹配现金


今年1月，在圈内媒体和大佬的热议下，基于MimbleWimble协议开发的匿名币Grin成了2019年币圈的第一个“当红辣子鸡”。Grin的火爆也为整个匿名币板块带来了热度。

Gary表示，Grin的设计初衷是为了实现中本聪的去中心化电子现金梦想。Grin不仅隐匿了交易数据，还采用无限发行机制模拟现金，从匿名性和发行机制来看，Grin都非常完美地等价于现实生活中的现金。

但Grin自身也有一些不必忌讳谈论的问题，即对交易容量十分有限的扩展和价格的不稳定性，实际上大部分的去中心化的加密货币都有这两方面的问题。而足够大的交易容量和价格稳定这两点恰恰是支付货币的重要特征。

在Gary看来，依托MimbleWimble协议的可扩展性，设计出一种去中心化的价格稳定机制，完全有可能创造出更加接近电子现金的加密货币。

Grin的火爆也为匿名币板块带来了热度。

根据CoinMarketCap数据，截至9月23日，市值前100的加密货币中有6种匿名币，其中Monero（XMR）的市值达到12.33美元，排名12位，在所有匿名币中排名最高。Dash（DASH）和Zcash（ZEC）的市值排名也进入了前30，分别达到8.14亿美元和3.43亿美元。

基于MimbleWimble协议的Beam和Grin因为发行时间短，市值排名目前都还比较靠后。






Gary认为，“匿名币的存在有它的必然性，因为现金用了几千年，现金天然具备的隐私性是所有加密货币本就应该拥有的特性。”比如过去，人们支付现金购买商品，除了交易双方并不会有其他人知道，所以现金的流通很大程度上是匿名的。但新技术的发展，尤其是移动支付的普及把支付货币的匿名性抹杀了，Gary认为这是不合理的，社会进步和科技发展必然让人们有机会越来越注重保护个人隐私，而不是相反。区块链技术的出现以及隐私保护技术的发展为此提供了可能。

实际上，现在主流的几种匿名币也都主张成为应用于支付领域的代币。比如Monero和Zcash在官网的自称是“一种电子货币”（digital currency），Dash在官网自称为“电子现金”（digital cash），而Grin的目标是成为去中心化的支付现金。

在Gary看来，货币的价值主要有三点，分别是交易媒介、记账单位、储值工具。对交易媒介功能来说，流通是基本需要。上述6种匿名币在交易所内的流通性都比较好，尤其是Dash和Zcash，根据CoinMarketCap数据，已经分别上架115和94个交易所，开通257和211个交易对。这两个匿名币在上架交易所数量方面已经与Bitcoin、Ethereum和EOS相差无几，甚至优于主流稳定币。即使是上线才8个月的Grin也已经上架了30个交易所，开通了57个交易对。






虽然近期有消息指出OKEx韩国站将于10月10日下架所有的匿名币，包括XMR、DASH、ZEC等。今年6月，FATF发布了加密货币监管法案，要求交易所在交易期间收集和传输包括交易发起者的姓名、账号和地址信息，以及接收者的姓名及账号信息在内的客户信息。这对匿名币而言有可能成为重创。

“技术创新和政府监管从来都是同步发展的。”Gary认为没有必要过分解读韩国交易所下架匿名币的个案，“整个加密货币行业与监管本来就是一个矛盾共同体，随着各自的发展终会有一个平衡点。”

 
隐私保护应成区块链核心内涵之一
 

隐私保护是匿名币最重要的特征之一，也是匿名币最类同于现金的一个方面。实际上，其他主要的加密货币都是希望增加匿名特性。目前，随着区块链行业的发展，分析人员已经可以对比特币等区块链网络的交易做出越来越强烈的推断，将交易与具体的人、机构和组织关联起来，这个显然不是去中心化的加密货币发展的初衷。

如今越来越多业内人士认为隐私保护对于区块链技术的发展而言是重要的。Gary认为，“隐私保护显然非常重要，不光是区块链，它是整个互联网发展的一个趋势。”从技术发展角度来看，移动互联网技术革新了货币的使用方式，人们不再一定需要面对面才能交易，小额支付和找零变得容易，交易的时间更快。但这些便利也彻底地牺牲了隐私性。区块链在保留互联网技术带来的便利性的基础上，可以通过技术手段弥补隐私保护的缺位，这无疑是一场新的技术革命。

Gary进一步解释道，“在中国，两大移动支付系统高度普及的环境下，大家在街边买个菜都可以随地去扫码支付，十几亿人涵盖生活方方面面的所有交易数据完全掌握在极少数企业手里，这当中可能蕴含着巨大的社会风险。”虽然现实生活中，保护数据隐私并没有那么急迫，但他强调这并不是一件杞人忧天的事情，“社会越进步就会越注重隐私。可能在未来某个时间点，通过某个事件会让大家重新意识到隐私保护的重要性。”

目前所公认的区块链技术标签主要有去中心化、对等自治的分布式系统、防篡改可追溯、智能合约、信任机制等等，但Gary认同应该将保护数据隐私也作为区块链技术的核心内涵。

 
容量可扩展性对支付场景至关重要
 

Grin和Beam的出现不仅带火了匿名币，也带火了MimbleWimble协议，这是一个强调绝对隐私和匿名的协议，主要通过椭圆曲线密码学、零和验证、零知识证明和蒲公英协议等技术来实现隐私保护。

MimbleWimble高度的匿名特性限制了交易容量的扩展。Grin的交易容量最大可以达到大约每秒15笔，相对比特币每秒3-5笔交易而言，扩容十分有限。这主要是因为Grin隐匿了交易金额，64位的金额数采用了675个字节的原子范围证明来进行编码，以证明这个值是大于零小于2的64次方的一个数而不必揭晓具体数值。这个范围证明是MimbleWimble交易数据的主体，约占到总数据的85%左右。

 
隐匿交易金额真的必要吗？
 

Gary的观点是，“在不同的应用场景中对技术的侧重点是不一样的。”他认为，如果从匿名币的隐私保护角度来看，那所有的数据要素都应该保护， 甚至Grin目前做得还不够，其实还需要进一步改进对交易地址的隐私保护。因为Grin的转账依然需要一个地址，或者是IP或者是域名，但这很可能导致地址被监听或被欺骗。但如果是从应用于支付领域成为支付货币来看，那么容量的可扩展性是更重要的考虑因素。要知道日常经济活动的支付量是很大的，2018年Visa的平均交易量大概是每秒4000笔。

“（加密货币）支付如果普及开来，那么容量是非常重要的。如果你说去中心化加密货币支付这个东西很好，大家都可以用，结果大家用起来了，你却说网络堵塞了用不了，那是不行的，所以可扩展性非常重要。”Gary认为在支付场景中，首先要确保交易容量，扩容可以通过牺牲部分隐私性来换取，比如公开交易金额。“把金额去掉，就相当于去掉MimbleWimble最大的负荷，整个交易容量立刻就能扩大很多倍。然后再加上别的一些改进，可以做到至少十倍以上的容量提升，最终的目标是为了让链上稳定币资产的交易容量更大。”Gary的新项目Gotts为了实现成为电子现金的目标就做了这样的取舍和改进。

 
稳定币是加密货币的终极落地场景之一
 

目前，去中心化的加密货币实际上已经具备了货币三大功能中的两个，即交易媒介和储值工具，但仍然没有一种能成为记账单位。作为记账单位，要求货币价值稳定。Gary认为这是阻碍加密货币支付应用的一大问题，“因为币值不稳定，币圈再怎么折腾也只是小圈子，因为普通大众在日常经济生活中不可能用，或者不可能大规模使用加密货币。”

稳定币有着巨大的应用市场。去年新兴稳定币一个接一个的出现，稳定币被公认为市场基础设施之一。从CoinMarketCap的数据来看，稳定币确实是最接近币值稳定的一类加密货币，换言之，即其币价波动性最低，尤其是法币稳定币。USDT、USDC和TUSD今年以来币价的日均波动性都不到1.5%。主流币中BTC的币价日均波动性最小， 但也达到了4.25%，ETH约为5.36%，EOS则高达到6.46%。匿名币的的币价日均波动更大，最小的DASH也有5.37%，最高的BEAM则达到了13.07%，Grin也达到了10.92%。






Gary认为，讨论稳定币首先要看到它是一个应用场景，而且是加密货币的终极应用场景，然后才去分析各种技术。“现在市场上的稳定币要么是1:1抵押法币获得，要么以超额抵押的方式抵押其他加密货币获得。抵押型稳定币会有一系列问题，比如中心化风险，抵押资产发生价格变动时的清算风险，资产利用效率低等。”所以到现在为止，所有稳定币都是抵押型稳定币，对于无抵押稳定币的探索还十分有限。除了早前Basis有过一次失败的尝试以外，至今还没有一个成功的项目。

“这也是为什么我希望在支付这个最重要的应用场景上去尝试、去突破，我希望能够创造一个基于MimbleWimble的超轻量的链，支持发行一系列去中心化非质押的稳定币资产，可以非常方便地去扩容，还可以保持部分隐私特性。”这是新项目Gotts的目标。

在Gotts中，任何用户任何时候都可以按照Gotts本币资产的实时价格转换等值的稳定币，即兑换稳定币。通过“交易即发行”机制，由自由市场的自由经济行为来决定稳定币的发行量，没有系统性的强制通胀或通缩，整个过程也无需抵押，完全是用户的自由“交易”行为。Gary透露，今年应该会上线测试网。

 
纯社区驱动模式不利于在现代技术竞争中胜出
 

Grin以完全社区驱动特别于币圈，作为主要开发贡献者之一和前Grin委员会成员的Gary认为纯社区驱动模式有很多的优点，但也很不容易。

纯社区驱动的优点主要体现在社区建设方面，区块链最受推崇的一点在于去中心化，社区治理。社区人气越高，参与度越高，对一条链的治理和推广而言越有利。对于开源项目而言，Github的关注者和开发总人数是衡量社区人气的一个重要维度。

截至9月24日，根据Github的统计，Grin尽管是最新发布的一个，但却是六大主流匿名币中关注人数最多的一个，一共有4401人关注，其次是Zcash和Monero，分别有4071人和4013人关注。但同样基于MimbleWimble协议，依托公司化运营的竞争项目Beam只有456人关注。纯社区驱动的Grin自带人气。






开发者人数来看，纯社区驱动的Grin有136人参与开发，虽然明显少于Monero、Zcash和Dash这样的老牌项目，但已经比Beam和Zcoin的参与人数更多了。

虽然从长期来看，纯社区驱动的项目在吸引开发者这方面并不存在问题，但开发效率却不足。截至9月24日，从Github上历史代码提交次数来看，只有22个开发人员的Beam有6111次提交，有136个开发人员的Grin只有2145次提交。






从Github代码库最近一个月的更新数据来看，Grin虽然开发人数并不少，但在提交的更新方面远远低于Beam。截至9月24日，Beam开发团队最近一个月已经提交了超过4万个新增和1万个删减，代码更新十分活跃。






“从竞争的角度来看，（完全依靠社区）这个力量是远远不够的。”Gary表示，“尽管之前我也想通过宣传和呼吁吸引更多开发者加入进来，但是并没有收到太多反馈，因为Grin没有基金会，没有钱，人家来替社区工作，你几乎什么回报也给不了。”现在Grin的开发主要靠捐款，捐款额并不大，也只用来给两个全职开发人员发工资。

所以Gary认为纯社区驱动的项目有很多优点，但得来不易。如果可能，至少可以有一个开发基金会，可以支撑开发和生态的快速推进显然可以发展更好。


参考资料：Gotts Github
https://github.com/gottstech/gotts/blob/master/docs/intro.md 查看全部

文 | Ryan Sean Adams，加密货币投资机构 Mythos Capital 创始人


加密货币投资机构 Mythos Capital 创始人 Ryan Sean Adams 是以太坊的铁杆粉丝。他曾撰文指出 ETH 被低估，因为他相信 ETH 像货币一样身兼价值存储、交换媒介和账户单位功能于一体——具体可参加链闻之前发表的他的文章「复盘以太坊：只有当 ETH 成为货币，以太坊才能成功」。近日 Ryan Sean Adams 再次撰文，认为比特币和以太坊是目前仅有的两个具有「商品货币」属性的加密资产，这是其重要的价值所在。

比特币分叉和以太坊 ICO 衍生出了很多加密资产，我们再也回不到单一加密货币的时代了。我估计，所有资产最终都会以某种方式被「代币化」。

不过，哪些资产能积累真正的价值呢？

更重要的是，你应该把自己持有的加密财富分布在何处。

我们说的「无银行」（bankless）理念其实很简单：你把自己的大部分加密财富都持有（hold）在加密货币中，尤其是加密商品货币（crypto commodity money），即以太坊和比特币。


什么是商品货币？


商品货币（Commodity money）指这种资金的价值部分来自于其作为商品被使用，部分来自于其作为货币被使用——这与本身没有内在价值的代表货币，或者由政府法规规定的法定货币形成了鲜明的对比。

    商品货币：金、银、铜、香烟、贝壳

    代表货币：银行票据、支票、美元（当美元由黄金支持时）

    法定货币：人民币、美元、英镑、欧元、日元



商品货币与一件普通商品的差别，关键在于货币溢价。一件纯粹的商品单凭实用性而有价值，而一个商品货币，则既作为一种实用性也作为一种货币而拥有价值。超出一件商品的实用价值之上的任何价值，都是货币溢价。

一种商品的货币溢价由以下几种预期合起来驱动：在某个经济体，人们认为这种商品会成为未来的价值存储（SoV）、交易媒介（MoE）和 / 或账户单位（UofA）的合体。这一商品货币所服务的经济体，规模可以很小，比如监狱里的香烟；也可以规模很大，比如「镀金时代」国际贸易中的黄金。像黄金这样的商品货币之所以有价值，部分源自它在电子产业中的用途，但大部分源自其作为防范法币体系崩溃的对冲手段。黄金的价值基于一个简单的事实：很多人打赌认为，其他人会把它作为存储财富的工具

如果我们把「货币」看作一个形容词，可能会对理解上述概念有所帮助，即「货币性」。这样看来，黄金的货币性比白银高，白银的货币性又比黄铜高，每种资产其实都位于 「货币性」光谱的某个位置，而货币性本身就是一种社会建构。

还有许多其他可以考虑的因素，但以上这些已经足够理解什么是加密商品货币了：加密商品货币，同时具备实用价值和货币溢价。其中的最佳货币，拥有最高级别的货币性。

（注意：有人认为，比特币不是一种商品，因为它不具备实用性，但笔者不认同这个观点，比特币具有实用性，因为它可以用于支付比特币网络上的交易，这就是一种实用性。）


加密货币的投资组合


如果你想获得加密资产的潜在增值，笔者推荐一个由三种资产类型组成的加密货币组合：

    货币类押注——这类资产的货币性具有很强的增长潜力，是开放式金融的储备货币，比如以太坊（ETH）、比特币（BTC）；

    银行类押注——这种资产能够获得开放式金融的银行业层级的增长潜力，包括加密银行和货币协议，比如 MKR、BNB 等；

    稳定币类押注——和法币价值锚定的稳定币，比如 DAI、USDT，主要用于对冲风险并直接在加密生态系统中使用。



加密货币投资组合这一思路的核心是，一个或多个加密货币将会变成某个平行的非主权金融系统（价值数万亿）的基础货币，而且这个货币系统既能催生一批全新的加密银行和货币协议，又能被后两者所赋能。

加密货币投资组合能让你触及这个平行货币系统的货币层和银行业层，两个层级都有价值增值的最高潜力。

加密货币是我在加密行业里最主要的投资主题。

在加密货币投资组合里，三种资产类型应该各占多少百分比呢？实际上，这完全取决于你自己。首先，你需要确定自己目前的净资产中有多少投资于加密货币，以及未来收入会有多少会投入其中。之后，你可以决定在三种加密资产类型中如何分配。这两个问题并不在本文讨论范围内。

如果不考虑具体的百分比，加密货币投资组合的大部分应该放在「货币类押注」里，小部分放到「银行类押注」中，而且只有当你期望在货币押注中获得阿尔法收益时才投 「银行类押注」、「稳定币类押注」在生态系统中扮演着现金的角色，其目的更多地是对冲其他押注的风险。


那么，在今天这个时点，好的加密货币投资组合是哪些呢？

答案并不复杂。

我们可以做一个简单的练习，看看市值排名前十五的加密资产中，哪些具有商品货币的特质：

    BTC – 可以，具有储备资产潜力，目前被用作为货币；

    ETH – 可以，具有储备资产潜力，目前被用作为货币；

    XRP – 不行，中心化发行，不能作为货币使用；

    BCH – 可能可以；

    LTC – 不行，没必要的比特币分叉；

    USDT – 不行，稳定币，不是商品货币；

    EOS – 可能可以，但似乎过于中心化，无法维持其货币溢价；

    BNB – 有些复杂，但肯定是一个银行类押注的选择；

    XLM - 不行，中心化发行，极少用作货币；

    ALGO – 不行，项目尚未启动，不能用作货币；

    ADA - 不行，项目尚未启动，不能用作货币；

    XMR – 可以，但很难看到它的流动性路径；

    LINK – 不行，不是商品货币；

    LEO – 不行，但肯定是一个银行类押注的选择；

    TRX – 不行，过于中心化，无法维持货币溢价。



作为唯二的去中心化商品货币，比特币和以太坊在上述列表中脱颖而出。只有这两个货币同时拥有流动性、去中心化和银行业层等特性，因而有可能成为加密金融领域里的储备货币。比特币当前正在通过加密银行业不断实现金融化，而以太坊的金融化进程则主要通过货币协议进行。

所以，到目前为止，只有以太坊和比特币是加密领域里满足我所设定的好货币要求的资产。当然，未来情况也会发生改变，我将每季度进行评估。

当然，你可能会有不同的观点。或者你希望投资组合中选择更具投机性的加密货币，甚至不认可以太坊或比特币具备货币溢价。没关系，你可以按照自己的想法相应地分配投资。

但需要注意的是，加密资产的升值更多地来自商品货币以及与之相关的货币溢价。所以，货币类押注是你的投资组合中最重要的部分。它们是你的长期投资的选择所在，是你运作一个项目的基础资金所在，也是你通往去银行模型的第一站。

请做出你的明智选择。

我的选择是以太坊和比特币。 查看全部

李林通过其全资公司 Huobi Capital及其非全资公司 Huobi Universal控股火币集团，合计权益约 66%。



2018年8月29日，港股上市公司桐成控股（01611.HK，英属维尔京群岛注册）发布联合公告：与火币集团Huobi Global Limited（要约人，开曼群岛注册）及 Trinity Gate（一致行动人，英属维尔京群岛注册）以总额为586,366,720.00 港元（相当于每股2.72港元）达成股份买卖协议。

协议完成后，要约人及一致行动人将分别持有199,295,269股股份和16,280,731股股份，分别占桐成控股已发行股份的约66.26%及5.41%。股份转让完成后，火币集团成为桐成控股实际控制人，并建议改组董事会。

公告显示，桐成控股主营业务是螺管线圈、LED照明、电池充电器解决方案及电源等。







李林通过其全资公司 Huobi Capital及其非全资公司 Huobi Universal控股火币集团，合计权益约 66%。

其中，Huobi Capital注册于开曼群岛。Huobi Universal为一家于2014年在开曼群岛注册成立的投资控股公司，由李林（58.44%）、红杉资本（23.32%）、真格基金（7.46%）、陈伟星（4.70%）、杜均、戴志刚、胡东海、宋瑛、袁大伟及晨兴创投等持有。

公告显示，李林，37岁，2005年7月获得同济大学自动化学士学位，并于2007年6月获得清华大学控制科学与工程硕士学位。他于2013年创立火币集团并且现任董事长及CEO。火币集团主要包括运营交易所的Huobi Global Limited(塞舌尔群岛注册)和专注区块链行业风险投资的Huobi Capital。

成立火币集团前，李林自2007年8月~2011年8月就职于从事搜索引擎优化的北京百德云博技术有限公司，2011年9月~2013年4月，他担任从事零售客户为目标的北京中科汇商电子商务有限公司总经理。2016年3月~2017年11月，他担任北京聚链时代科技集团股份有限公司（前北京财猫时代网络股份有限公司）董事。他是一位拥有逾 10年技术、企业管理及区块链方面经验的企业家。


一致行动人Trinity Gate Limited由滕荣松全资拥有。

公开资料显示，滕荣松获得北京大学理学学士学位，滕荣松之前曾担任国家开发银行全资附属公司国开国际投资的执行董事、董事会主席，负责海外投资及併购业务。目前，他为裂变资本合伙人，其他三位合伙人还包括王利杰、彭程和刘磊。2018年5月，滕荣松联合雄岸基金创始人姚勇杰全面收购香港主板上市公司SHIS Limited (01647.HK)（后改名为雄岸科技集团有限公司）。他资源整合能力强，市场敏感度高。

2019年7月19日，桐成控股发布公告：桐成控股全资附属Huobi Investment Limited（香港注册）作为买方拟以600万港元收购目标公司Win Techno Inc（东京注册）。

公告显示，李林通过Huobi (International) Investment Limited（直布罗陀注册）控股目标公司，其主要业务包括提供数据中心相关服务，包括但不限于数据存储及备份、数据中心运营及维护。目标公司将向火币集团提供为期1年的云端软件及数据库服务，服务费为每月1700万日圆（约113万人民币），与桐成控股构成持续关联交易。

2019年7月30日，上述收购完成。目标公司业绩将并入桐成控股财务报表。

2019年9月10日，桐成控股发布公告：董事会建议将本公司英文名称「Pantronics Holdings Limited」更改为「Huobi Technology Holdings Limited」，而将中文名称「桐成控股有限公司」更改为「火币科技控股有限公司」，并委任李林为公司执行董事、董事会主席及首席执行官，即日生效。目前，董事会包括执行董事李林、李书沸（火币集团CFO）及兰建忠（火币集团副总裁），独立非执行董事段雄飞、叶伟明及魏绰然。


值得关注的是，三大矿机厂商比特大陆、嘉楠耘智和亿邦国际纷纷折戟港股IPO，借壳港股上市、转战美股等或成为备选路径。

早在去年8月1日，加密货币商业银行 Galaxy Digital首先购买加拿大加密初创公司 Coin Capital，然后通过与加拿大空壳公司Bradmer Pharmaceuticals的反向并购，最终在加拿大多伦多证券交易所创业板挂牌上市。

今年1月23日，韩国加密货币交易所Bithumb的母公司宣布计划通过收购Blockchain Industries (BCII.PK)赴美上市。

今年1月25日，OK集团宣布完成对前进控股集团（01499.HK）控股权的收购。

今年2月11日，美国数字货币经纪商/交易商Voyager Digital (VYGR.V)通过收购矿产勘探商UC Resources完成了在多伦多证券交易所创业板的借壳上市。4月19日，又在德国法兰克福证交所上市。

今年6月3日，“三点钟群”玉红持有141.49万股无锡呜哩科技股份有限公司（新三板：831249）股票。

今年7月31日，据IPO早知道消息，嘉楠耘智已向美国证券交易委员会(SEC)提交上市申请。


火币集团或意在赶在上市新规10月1日生效前，进行快速大幅度的借壳运作。

据新浪港统计，截至2019年7月26日，港股有1480只股票市值低于10亿港元，总数量占比高达62%。这类小市值公司普遍被认为是“壳股”。

今年7月26日，港交所宣布，将正式修订《上市规则》关于借壳上市等的规定。本次修订将于今年10月1日正式生效。修订主要内容：发行人不得在控制权变动之时或其后36个月内建议将其全部或大部分原有业务出售或作实物配发。港交所亦可限制发行人不得在实际控制权转手之时或其后36 个月内进行有关出售或作实物配发。同时，港交所禁止通过以下方式进行借壳上市，包括大规模发行证券换取现金，当中牵涉到又或会导致发行人控制权或实际控制权转变，而所得资金将用作收购或开展规模预计远较发行人现有主营业务庞大的新业务等。

根据港交所发布的《有关借壳上市及其他壳股活动等咨询总结》相关规定，香港上市公司如果在36个月摒弃原有主营业务，开展与现有主营业务无关的新业务，将大概率被联交所认定违反反收购相关规则，监管机构有权对该公司进行问询、停牌甚至退市处理。

火币核心资产是交易所业务，但现在交易所业务在全球范围内还没有完全合规，所以交易所装壳进而借壳上市从操作上难度较大。但并非几无可能。火币集团作为全球重要的数字资产金融服务商，或意在赶在上市新规10月1日生效前，进行快速大幅度的借壳运作。

我们认为，区块链/数字资产领域的企业在传统证券市场谋求上市的行为是数字资产行业走向规范化、国际化发展的重要举措。一旦上市成功，企业运营和声誉将取得合法地位，也能在关键时刻向资本市场筹措资金。

火币集团谋求港股上市这一事件将会对集团现有各项业务，尤其对交易所Huobi Global（BBB级）和平台币HT（BBB-级）将产生重大潜在利好影响。因此，数链评级决定将其交易所和平台币均列入正面（Positive）观察名单。

在列入观察名单时，现有评级展望“发展（Developing）”失效，评级级别不失效。数链评级将继续关注突发事件或短期趋势导致评级相关要素偏离预期或者很可能偏离预期的事件影响。

需要说明的是，评级观察反映数链评级对短期级别或中长期级别未来可能变动方向的判断。它侧重于识别导致数链评级密切关注相关评级的特殊事件和短期趋势。评级观察类型包括：正面（Positive）、负面（Negative）和发展（Developing）三种。其中，被列入正面观察名单表示等级后续可能上调。级别调整的确定性排序为“级别调整>评级观察>评级展望”，即评级观察后级别调整的可能性大于评级展望。


本文来源：数链评级ShulianRatings 查看全部

比特币之所以“伟大”，是因为其可以用来解决政府以及国家央行通过调整货币政策都无法解决的问题，从某种角度上来说，比特币几乎是一个“完美”的储值及避险资产，虽然监管层仍在努力“遏制”比特币的发展，但比特币的诞生，很可能是时代所趋。



本周，区块链及数字货币研究机构Chaincode Labs工程师James O'Beirne在个人博客上发表了一篇名为《Bitcoin for safety》的文章，跳出数字货币市场，从宏观经济角度详尽地梳理了比特币的应用落地场景，并剖析了其真正的价值所在。James O'Beirne指出，比特币之所以“伟大”，是因为其可以用来解决政府以及国家央行通过调整货币政策都无法解决的问题，从某种角度上来说，比特币几乎是一个“完美”的储值及避险资产，虽然监管层仍在努力“遏制”比特币的发展，但比特币的诞生，很可能是时代所趋。

小葱对于这篇文章进行了整理以及全文精译，内容如下：


自2008年金融危机以来，各国央行向全球金融体系注入了前所未有的新资金。而这也直接导致财富分配出现了巨大的差异化状况，这种不平衡的财富分配状况当下已经逐渐演变成了严峻的系统性风险。而在过去几个月时间里，种种市场现象显示这种这种风险已经来到了爆发的边缘。

我们面前的风险绝不仅仅是一般性衰退，其危害性恐将超出人们的想象。这种潜在的衰退不仅仅会对普通投资者造成重创，还会对整个金融体系造成剧烈冲击，进而影响到与所有人息息相关的养老金等社会保障资金。而政府为了应对这种可能造成金融市场崩盘以及经济陷入长期萧条的风险，必然会采取一系列特殊的手段，但这种不得已而为之的应对方法，又很可能会引发极端的通货膨胀危机。

在这种情况下，以比特币为代表的新兴资产类别的出现，看似已经成为了正常收入阶层在这种潜在危机随时爆发时唯一的保障途径。

通过过去几年的观察研究，我认为比特币正在变得越来越重要，其不仅仅是一个新兴的投资手段，当下其已经可以与黄金等传统避险资产相媲美。

虽然这显而易见，但是我还是要在展开分析前明确声明：我，看多比特币。


欢迎来到负利率时代


也许你还没有注意到，债券市场当下已经来到了历史上从未涉足的“领域”，全球范围内的负利率债券总额史上首度超过16万亿美元大关。与此同时，30年期德国国债收益率也历史上首度出现负值。现在，我们已经来到了真正的“负利率时代”。






德国30年期国债收益率探至-0.11%，这意味着如果你今天购买了10000美元的债券，在30年以后，你的资产不仅不会变多，反而会减少11美元。考虑到货币的时间价值，这种情况显然是不应该发生的，至少在我完全不动这些钱的情况下，30年以后，我并不会出现亏损。

除此以外，即使出现的可能性很低，但是我们还需要会承担德国政府在30年后可能无法偿还的潜在风险。尤其是在未来这段时间里欧元可能出现重大通货膨胀，导致当下购买债券所支出的10000美元实际购买力暴跌的情况下，贷款方理应提供一些奖励来抵消这些风险，但是由于这些债券的收益率为负，事情就很难用“常规逻辑”来解读了。

也许你会认为这个现象与你无关，也许确实是一个少见的现象，但是它只会困扰那些债券市场投资者，或者那些因工作需要而与之产生交集的财务人员。

但是，事情远没有你想的这么简单。

首先，负利率会对已经退休的那部分人产生较大的影响，因为一般来说，退休人员的大量资金会集中在货币基金及债券等低风险投资标的之上，而这部分资金基本上都源自年轻时的工资收入或者投资所得，在退休之后，人们往往会把积蓄转移到风险较低的投资之上，在尽可能做到风险可控的前提下获取一定收益。不过随着债券收益率转为负值，这无疑破坏了这种低风险投资计划的实施。进而还会让这部分人群被迫选择一些风险较高的投资，比如股票或低质量的债券。

福布斯发布的最新文章指出，负利率的出现对于公司以及抵押贷款持有人等借款方来说非常有利，因为负利率会让偿还债务的成本大幅下降。不过低利率或者负利率对于养老金以及退休人群来说非常不利，他们很可能会因此而被迫选择风险较高的资产，来实现原本并不高的期望收益目标。最严重的问题不止于此，而是完全没有人真正知道这种现象究竟会延续多长时间，因为从始至今完全没有人曾经经历过这些。

负利率本身就足以令人感到困惑和不安，但是在深挖这一现象产生的原由以及更深层次的意义时，我们还会发现更大的问题，这一点会在下文中详细展开。

    而这就是比特币的意义所在！像黄金一样，比特币是一种“非生产性资产”，深究其本质，其实际上是一种商品。这意味着其本身并不会产生收益，但是回溯其诞生以来的表现，比特币价格确实在十年中取得了极其惊人的涨幅。






    简而言之，比特币是一种可以用来抵消负收益率投资品种带来的市场风险的投资标的，即使你只在总资产中配置很小的一部分比特币（比如1%-5%），你仍然可以因此获得极为可观的预期收益，而这对于丰富个人资产配置来说裨益良多。

    正如比特币支持者Vijay Boyapati所述，购买比特币是当下普通民众能够参与的为数不多的非对称投资之一。所谓“非对称投资”，其背后的逻辑就是以小博大，即在承担较小风险的同时，获得较大的收益。

    这意味着，你可以用总资产中很小的比例购买比特币，来替代冒着较大风险去在股市或其他高风险市场中配置很重的仓位。下图就是一个很好的例子。







那么，回到起点，我们究竟是如何一步步走到当前这个境地的呢？


规模达到16万亿美元之巨的负收益率债券为史上首现，这种现象显然与常识相悖，那么它究竟是怎么产生的呢？

在过去30年里，政府以及各大央行一直积极地调整货币政策，试图以此颠覆传统的经济周期。也就是说，政府希望通过调整货币供应量等手段来尽可能削弱常规商业周期中繁荣或者萧条阶段对市场产生的影响。






当经济衰退出现时，央行介入并主动为市场提供流动性，即政府会高价收购银行购买的国债等方式向银行系统注入现金，进而让银行能够在资产负债表外能够有另一笔额外的资金以供放贷，而这种行为自然而然地就会导致市场整体的利率下降。同时 ，政府也会鼓励人们提高消费水平、增大贷款规模，以此来刺激经济发展。

而在经济过热阶段，以美联储为代表的的央行则会通过缩减货币供应量来提高货币“价格”，并限制信贷扩张。不过从当前市场表现来看，经济看似已经对央行“防水”而创造的低利率环境产生了比较严重的依赖性。






如上图所示，在刚刚过去的2018年，美国股市经历了大萧条以来最糟糕的12月。而这一切都是因为美联储试图把利率调回至上一轮经济危机之前的水平，仅此而已。而这波市场的“崩溃式”反应促使美联储在不久前，进行了十年来首度降息操作。

简言之，现在，经济对利率上升已经进入到了真正的“零容忍”状况之中。


2008年以来，究竟发生了什么？


受2007-08年金融危机的影响，美联储被迫在11年前采取非常措施应对这次危机，在这个阶段，美联储通过大举购买美国国债等方式，掀起了一场央行干预市场的高潮。

下图是圣路易斯联储公布的调整后货币供应量数据在过去三十多年时间里的表现，可以非常明显地看出，在2008年以后，美联储“彻底疯了”。






2008年以来，美国的货币供应量足足翻了5倍，11年时间里美联储印刷了3.3万亿美元。阴影标注出的阶段是历史上的几次经济衰退。

央行干预市场真正的问题在于，这一决策是由非常小的一部分人决定的，而干预到什么程度才合适，好像这个问题并没有一个标准答案。

虽然在过去几年时间里，货币供应量的暴增看似并没有导致传统意义上的通货膨胀状况出现，我们用来衡量通货膨胀状况的CPI以及PCE等指标并未出现极端的飙升状况，但是实际上，这种额外“流动性”的产生，已经直接反馈到了房地产等重要资本市场的系统性泡沫之中，因此，CPI等通胀指标，实际上存在一定的欺骗性。





蓝线为货币供应量与橙线为房价指数





蓝线为货币供应量与红线为股市表现


所以说，现在房地产市场其实已经比2007年崩盘之前更加超买，而股票市场更不用说，现在比以往任何时候都超买了近2.5倍。

而真正导致这种状况出现的根源在于，央行在试图通过货币政策手段，让市场受到的周期性冲击尽可能小。

当然，欧洲市场也在经历和美国相似的阶段，受欧盟的债务问题影响，虽然欧洲央行在过去几年里没有试图收紧信贷，但是他们一直不得不在宽松货币政策上持续加码，以此避免经济崩溃。






如上图所示，由于欧洲央行一直在通过大举购债的方式来向各个经济体注入现金，这直接导致了欧洲市场债券收益率的持续下降，并直接伤害到了那些追求低风险稳定收益的债券市场投资者。

    而这就是比特币的意义所在！比特币的总供应量不能被任何人人为地扩大，更不用说一个国家的经济学家委员会。由于其总量限定为2100万枚，因此没有人可以决定用“反周期”货币政策来驯服信贷周期。

    因为比特币的货币基础不能增加，一旦你拥有一定比例的比特币总供应量，你将始终拥有至少这一部分。它实际上是拥有这个属性的唯一资产，而这一事实使比特币非常独特。因此，有些人将比特币称为“价值度量系统”。



是时候醒醒了！


在总的货币供应量已经增加了数万亿美元之后，显然我们无法像玩游戏一样轻易“删档重来”，因为正是由此产生的更大信贷规模，才保证了当前市场通过增加杠杆以获取更多资金来避免经济放缓。





达拉斯联储公布的数据显示，公司债务对GDP的影响比以往任何时候都高


使用这种廉价信贷的一种方式是带杠杆的股票回购，简而言之，就是一家公司利用有利的低利率来获得贷款。利用这笔贷款，该公司回购了自己的股票，这种行为会让市面上流通的股票的数量减少，进而达到人为地提高每股收益的目的，同时股票价格自然也会有所上升，公司高管拥有的股票期权同样也会变得更有价值。






当下，这种回购操作比以往任何时候都更频繁，而且看似已经完全承担起了让价格上涨的“任务”。

当人们谈论经济的“金融化”时，上面这种情况就是极具代表性的症状之一，一些传统的经济活动会逻辑会发生转变，变成一些会计层面上的“数字游戏”。

更有趣的一点是，事实证明，股票回购现在已经成为了股票市场需求的主要来源。同时，这也是当下对于廉价信贷的真正依赖所在。





来自高盛的数据


美国养老金市场的惨淡现状


当下美国的养老金状况并不理想，即使假设其能够保持7.5%这种相当高的年化收益率回报水平，但是这部分资金的缺口规模仍然非常可怕，已经达到了两万亿美元水平。






而为了达成7.5%年化收益率的目标，无风险的自然增长显然是不够的。你不得不让资金暴露在股票或者公司债等风险较高的市场之中，而在正常情况下，只有在公司刚刚度过亏损期且市场保持较强波动性的情况下，才能够比较稳定地获得7.5%的预期收益，但这种机会并非一直存在。

而如若我们假设养老金的年增速只能保持在一个更为现实的水准下运行（年化增长2.0%左右），那么上面提到的养老金缺口，可能会达到一个8万亿美元的可怕水平。






好，现在回想一下，刚刚我们说了，假设养老金的年化回报率为7.5%，那么我们存在2万亿以上的资金缺口。

但是请记住一件事情，那就是现在已经有很多国家的政府债券进入到了负利率的状况之中，7.5%的年化收益率？想啥呢？

在极度追求高回报的过程中，养老金会配置越来越大的比例在高风险资产之上。不过一旦养老金投入的公司债因为一些突发事件而遭到降级，那么出于风险控制考虑这部分资金将不得不在第一时间亏损离场，不仅仅无法获得预期的收益，甚至还会对整个金融市场产生冲击。

    而这就是比特币的意义所在！把大量垃圾债从当前养老金投资的标的池中剔除，转而将比例远远小于这部分投资的资金投入比特币市场，已经足以匹配原本这些垃圾债所能够提供的潜在收益水平，而这将会大大降低养老金在投资过程中所承担的风险。



让我们回想一下，问题究竟是从什么时候开始出现的


假如信贷成本没有因为央行干预而大幅下降，那么那些负债累累的企业就无法在二级市场上大量回购自己的股票，股价失去了支撑，自然就会大幅下跌。而随着上述问题的出现，企业的信贷评级就会被下调，进而引发新的灾难，因为其评级低于标准水平，养老金将被迫大量出售刚刚遭到降级的公司债券，而这就会进一步导致公司债的风险暴增，而这部分企业又无法通过新的贷款偿还债务，这又会反过来进一步打压公司股价，显然，这也会继续加大投资者以及养老金的损失。

想象一下，你现在已经退休，由于风险较低的投资标的收益率已经不足以满足生活所需，所以你被迫将80%的资金投入风险较大的股票市场之中，而有一天上述风险事件爆发，随着市场崩溃，你的财富很可能在一夜之间大幅缩水，而这对于已经没有工资收入的你来说，很可能是“毁灭性”的打击。

    而这就是比特币的意义所在！作为一个新兴的避险资产，比特币与传统的股票以及债券市场的关联度极低，由于比特币当下并不被任何人或者任何机构所“拥有”或“主导”，因此在风险事件发生之时，比特币并不会像股票以及债券一样在短时间内因人为原因遭到重创。换句话说，在因为特定风险事件爆发而急于退出某个特定市场时，大型机构会在短时间内集中抛售风险资产，但是现在，我并不认为这些机构有大量的比特币可供出售。

    即使出现类似情况，确实有人在市场上被迫集中抛售比特币，但在比特币自身的强波动性特征下，这种冲击的影响会明显小于其他市场，毕竟在比特币市场上，一直存在着很大比例的长期投资者。因此，在经济低迷时期，比特币仍然有望保持在一个相对乐观的环境之中。


相比之下，股票市场的前景就要惨淡的多，在经济衰退随时可能爆发的情况下，股票市场有可能会在不远的将来跌去六至七成，而市场重新回到当前的水平恐怕需要相当长的时间，也许是几十年。这种情况真的非常糟糕，尤其是对于那些把股市作为养老金投资目标的人来说，简直就是一场灾难。


永远不能停止的量化宽松


所以，政府要做以及正在做的事情，就是避免上面说到的这种情况真正变成现实。而这就逼迫政府不间断地通过各种手段来保持市场的流动性，而量化宽松这个名词，也正是因为这个时代的需求而诞生。

央行不得不持续印钱来让信贷成本维持在一个较低水准，以便公司可以继续回购自己的股票并支撑股市。但货币供应量的持续走高必然会进一步加剧房地产和股市的泡沫比例。而这些泡沫则将进一步拉大贫富差距水平。

不过在这种政策干预之下，大多数人预期的那种经济衰退可能永远都不会发生，因为这并不被政府“允许”。或者从更长远的角度上说，在2008年以后，人类可能已经进入到了一个新的货币体系之中。





美联储正在试着通过一系列降息让短期利率重新回到0值附近，并以此维持经济运转

    而这就是比特币的意义所在！央行将继续保持宽松的货币政策，直至他们印发的纸币最终变得“一文不值”。这种廉价信贷推动的资产泡沫化状况并没有什么好的解决办法，至少现在我没有看到能够无痛解决企业巨额债务问题的途径。

    从历史上看，在经济出现“问题”的阶段中，黄金一直被公认为最佳的避险资产。我承认现在我也拥有一些黄金，但是我并不喜欢它。黄金的纯度等问题很难被验证，同时他也并不容易保管，同时也不易进行分割。对于互联网时代来说，黄金看起来真的有点过时了。也许你会说黄金不仅仅只能购买实物，黄金ETF也是个不错的选择，但是如若发生巨大的经济崩溃，且金融市场被迫停止运转的话，这种机构发行的ETF产品同样存在较大的风险。而比特币就可以比较好地规避这种问题，因为即使是国家政府，也无法阻止或者干扰比特币的交易。

    与黄金不同，比特币余额的真实性可立即通过网络验证，任何人都可以安全地保管它，无论数量多少。

    同时，比特币还不会被强制“没收”，而且它在全世界都是可以任意流通的，并不存在所谓的“资本外逃”限制，而且对所有人平等开放，无论你是贫穷还是富裕。由于这些天然优势的存在，比特币很可能在未来的衰退期间正式发挥出自身的避险效用，更高效地完成过去几百上千年来黄金在做的事情。



接下来，让我们换个更宏观的视角看问题


上面我们一直在谈论美国国内所面临的经济问题，不过就目前来说，美元的霸主地位已经不像几十年前那般稳定，对于美元来说，事情正在变得愈发棘手。

自1944年布雷顿森里体系建成以来，美元一直扮演着世界货币的角色，这意味着美元在市场上的客观需求一直保持在一个健康的水准之上。因此，在过去几十年里，美国政府一直处在巨额赤字的状况下运行，但是并没有因此感到过焦虑，毕竟总会有其他国家“排着队”购买美国国债。

但是，这个状况看似已经发生了转变，在最近几年时间里，外资银行在购买美国国债的投入上，已经出现了很大幅度的缩减。





不仅如此，其他国家央行持有的美国国债总量也出现了急剧下跌


当下，美国主权债务的优势已经不再，即使现如今的国债收益率仍然保持正值，但是一旦遭受到外国投资者的集中抛售，美国国债收益率恐将很快进入到负值状况之中，而且情况可能会比前文提到的欧债状况更加糟糕。






当下，其他国家的央行已经不再愿意购买美国国债，而央行的黄金购买量却在不断创造新高。这究竟是因为什么呢？






其实答案显而易见。现如今，世界上的大多数国家已经不再愿意去在社保以及医疗保险等方面对其他国家施以援手，因此这些领域并不可持续，同时又因为以美元为基础而很容易遭到外部干扰。当下，美国政府的赤字已经增长到了创纪录的水平，按照今年前两月的数据推算，今年年内政府赤字有可能会达到一万亿美元以上。即使对于很多国家来说美元仍然是一个非常方便的结算工具，但是这并无法解决美国政府当下所面临的问题，美国政府为自己设定的高达222万亿规模的资产负债表，最后很可能会和特朗普“精神错乱”的Twitter一样成为美国政府的大麻烦。

可以预见的是，在未来几年时间里，对于各国央行进一步加大黄金储备或者用数字货币取代美元的呼声必将会愈发响亮。






像Bernie Sanders或Stephanie Kelton这样受政治家们青睐的经济学家将继续推行现代货币理论，并以此作为解决政治家完全无视赤字态度带来的选民压力的一种权宜之计。因为政治家们喜欢免除赋税地花钱，选民喜欢不花钱，因此能使双方‘雨露均沾’的现代货币理论无疑具有极强的吸引力。或许从基础设施建设角度来看，现代货币制度可被视作某种绿色新政或某种共和党友好政策，并推动赤字趋向平稳。

由于从世界上其他国家获取资金的来源越来越少，美联储、财政部就不得不采取更宽松的货币及财政政策，以此联手创造新的流动性，进而保证经济正常运转。不过这一系列的组合拳打出之后，其副作用可能非常可怕，因此这一举措可能会导致历史性的通货膨胀。

    而这就是比特币的意义所在！比特币一种不会被操纵的保险政策，由于其已经在一定程度上达成了全球范围内的共识，因此一些国家或政府，可以考虑利用比特币来终结美元在全球货币领域的霸主地位。

    当下，多国央行都在不断买入黄金，并可能在未来相当长的时间里保持这种操作。不过，现在也有一种声音是，数字货币可能被用来搭建金本位2.0的新体系，比如已经传言出，中国正在研究一种基于黄金的数字货币。

    事实上，回归金本位制并不可靠。抛开实际问题不谈，无论数字化与否，黄金与黄金交易都会带来交易对手风险。当尼克松在1971年宣布美元与黄金脱钩时，金本位制度就已经崩溃了。如若中国真的推出基于黄金的数字货币，很可能会重蹈20世纪70年代美国的覆辙。

    与黄金或者数字黄金不同，比特币是基于区块链技术的全新资产，它没有交易对手风险、验证效率较高且非常便捷、存储它的成本几乎可以忽略不计。同时，比特币还具有诸如多重签名方案和脚本功能之类的加密功能，这都帮助其成为了一种几乎“无懈可击”的金融资产，很适合用来实现储值和避险功能。



现在，“狂欢”才刚刚开始


也许现在没有任何人能够预见到，在未来比特币究竟能不能够按照上文预想的方式去影响世界。但是有一点我可以肯定的是，当前的全球金融体系会在未来的几年里发生翻天覆地的变化，而比特币，必将成为这轮“颠覆”中的重要一环。

在过去11年里，央行一直在对货币政策进行强干预，不过到了今天，已经有越来越多的人开始意识到，世界是时候迈入新的阶段了。回溯历史，法币的平均寿命仅为27年，自从美元与黄金脱钩之后，美国政府默许了通胀的爆发，直至今天，这种状况仍在延续。

在全球市场动荡，政府着手进行前所未有的货币实验，但政府或财政部门却慢慢败光了自己的信誉之际，比特币以一个几乎“完美”的姿态应运而生。当下，政治家们显然也感受到了比特币对于现行货币体系的威胁，进而直接将其视作“敌人”，一直在尝试通过各种监管手段来尽可能打压这个新兴资产。

虽然我不能百分百保证比特币一定会在下一轮潜在的危机中爆发其潜力，但是如果你的资产配置中到现在还没有配置一些数字货币，那真是一个不明智的选择。因为，除此以外的其他传统金融资产，显然已经不值得让我们抱有任何“幻想”了。


参考文献：

<Is a US recession coming?>，作者：Raoul Pal；

<The Bullish Case for Bitcoin>，作者：Vijay Boyapati；

Luke Gromen在MacroVoices进行的名为<The dollar end game>的讲话；

Dave Collum的2018年年度回顾。 查看全部

滚动相关性


加密货币市场与传统市场的关系是什么？这对于预测加密货币市场的价格走势有帮助吗？

在前面的文章中，我们探讨了关于比特币和其他加密货币之间是否存在相关性。我们已经清楚地证明了，几乎所有数字资产之间都存在直接的相关性。

加密货币之间的相关性程度或多或少。但是，加密货币市场与传统市场的关系是什么？这对于预测加密货币市场的价格走势有帮助吗？让我们深入探讨一下。 

当11年前比特币诞生时，人们认为，比特币作为一种新资产类别，其主要优势就是在于与其他资产类别缺乏相关性。但十年过去了，我们可以验证一下这到底是真是假。

几年前，数字资产与传统资产（股票、商品、国家流通中的货币）是不存在相关性的。但目前发现的另一种情况是，许多投资者正在探索，是否能够借助加密货币来对冲传统市场的风险。

根据一些去年著名出版物的数据，我们尝试探索比特币与其他市场的关系。摩根大通（JPMorgan）的分析师对此进行了详细的分析，结果显示，过去五年里，比特币与标准普尔500指数、美国政府债券、以及黄金的相关性一直处于零水平。研究表明，数字资产的波动性明显高于股票（顺便说一下，这是可以理解的）。专家得出结论说：“目前还不知道这些加密货币在金融动荡期间的表现如何，但由于与股票和债券的相关性较低，它们可以用来实现多样化。”

然而，这并不是唯一的观点。例如，Bitwise资产管理公司的分析师则认为，这两个市场之间的相关性只是逐年增加。他们发现比特币与股票和债券的相关性分别为0.12和0.25（理想情况是+1）。为了进行比较，我们引用了他们关于美国股票市场和全球股票市场相关性的数据，这个指标是0.88。

Sifr Data发现，比特币与标准普尔500指数呈负相关（-0.27），它们之间存在弱相关性。对于黄金而言，这一指标甚至更低，为-0.1（这两种资产相互中性）。另外，专家们认为，他们的信息更接近现实。当我们在分析加密货币的相关性图表时，曾经提到过这一点。

美国资产管理公司Blockforce Capital也发现了比特币与标准普尔500指数之间存在弱相关性。 

加密货币与股票市场的相关性低，其原因是：两个市场的增长因素是不同的。就传统市场而言，增长来自于经济增长、利率、和企业利润。对于加密货币来说，监管态度的改变、和投资者的信心更为重要。

然而，数字资产仍继续受到投资者的欢迎。由于加密货币与传统市场的相关性较低，在经济和金融危机中，投资者会在这一领域投资一部分资金，因为这样的操作可以避免遭受巨大损失。

一些专家认为，未来加密货币行业将发生重大变化。数字资本管理公司（Digital Capital Management）董事总经理蒂姆•恩尼克（Tim Enneking）认为，再机构投资者进入加密货币市场后，加密货币将变得更像证券。


本文来源于“区块律动”，原文标题：《Is There A Correlation Between The Cryptocurrency And Traditional Markets?》。 查看全部

这是一份来自著名的以太坊孵化机构 ConsenSys 刚刚于 8 月中旬更新并发布的「2019 稳定币发展现状」报告。市场上已有 200 多个稳定币可供选择了，这是你需要了解的关于「稳定币」这个区块链行业里目前最活跃领域的一切信息。



事实证明，2019 年是稳定币和去中心化金融发展非常重要的一年，尤其是那些基于以太坊区块链而构建的项目。基于 Blockchain.com、Stabel Reports 和 ConsenSys 最近的一些工作， Blockdata 完成了一份卓越而详尽的报告，对当前稳定币的生态系统进行了大量研究，提出了一些很有价值的洞见。

先看几个亮点：

    首先，自 2017 年初以来，已宣布的稳定币项目数超过 200 个，但是其中有 30% 的还没有公开推出；
    截至本文撰写时，市场上已公开且活跃的流通稳定币约有 66 个，该报告预计，2019/2020 年可能是稳定币上线的「大年」。
    在已推出的所有稳定币中，50% 的活跃稳定币是在以太坊网络上开发的。
    此外，由美元支持的稳定币，比如 Tether、Coinbase 的 USDCoin、以及 Gemini 的 Gemini Dollar 等是最活跃的。
    那些由黄金支持的稳定币很可能是失败的。
    在目前所有稳定币中，Tether 积累的资金最多，他们在今年通过 IEO 募集了超过 10 亿美元的资金。



稳定币入门


我们先介绍一些关于稳定币的背景，这些信息来自 ConsenSys 的报告「State of Stablecoins」 （作者是 Nathan Sexer）

稳定币 是一种加密资产，可以维持一种和目标价格 （比如美元） 挂钩的稳定价值；稳定币的设计是为了服务那些特定的 （去中心化的） 应用，即需要较低的波动阙值才能在区块链上运行的应用。

加密货币之所以难以作为一种价值存储被广泛采用，就是因为其波动性。由于受到巨大的价格波动影响，它们无法代表一种合适的交易工具或账户单位。实际上，如果数字货币的价值隔一天就可能巨幅下跌，那么会有哪门生意愿意接受它呢？

大幅波动也让人很难把一个货币当做「账户单位」来接受，因为这个货币「值」多少、未来能「值」多少，无法形成某种大家接受的标准。按照定义，一个度量单位应该保持稳定。因此，波动性将试图成为加密货币的东西转变成了一种投机性的加密资产。如果能够减少波动性，加密资产其实可以抵达更广泛的受众。

大幅波动有很多原因，比如：

    不断变化的公众感知
    新兴市场
    静态货币政策
    不受监管的市场



使用场景


波动性必须减少的应用场景包括：

1、汇款。在支付处理过程中，能够覆盖价格差；
2、贸易和支付。对任何接受日常支付的生意，法币或加密货币都要避免大波动；
3、薪金和租金。以及其他重复发生的付款；
4、贷款和预测市场 （长期发行的） ；
5、交易与财富管理。在这种情况下，之所以需要稳定币，是因为它们：

    使得可以用美元而非比特币或以太币来为交易对命名；
    使得风险敞口以法币费率计算 （而不是 ETH 或 BTC） ；
    只需显示其以法币计价的波动，就能实现可见和采用；
    有可能实现套利。


6、价值存储，用于长期对冲：比如矿工可以用稳定币覆盖经常性支出，以保证获得稳定的收入。

换句话说，任何想要从区块链技术的优势 （透明度，安全性，不变性 ......） 获益，但不想失去法币提供的保证 （如信任和稳定性） 的人，都需要某种稳定的加密货币。


稳定币的各个类型


存在三种主要类型的稳定币，可以用下面这个图来对它们进行分类：





2019 稳定币现状上图来自 Haseeb Qureshi 所写《稳定币： 设计一种价格稳定的加密货币》（Stablecoins: designing a price-stable cryptocurrency）


由法币抵押的稳定币

这是一种「欠条」 (IOU) 类型的「中心化」稳定币，或由法币支持或某种商品充当抵押物支持。这一类包括 Tether 、 USD Coin 、 Gemini 和 Digix 。


由加密货币抵押的稳定币

这是指「欠条」类型的「去中心化」稳定币 ，或由加密货币支持和 （或） 多种资产充当抵押品支持，这种类型的稳定币包括 MakerDAO 、 Steem 和 Alchemint 。


无抵押的稳定币

这是指利用铸币税股份 （Seigniorage Shares） / 去中心化银行 / 利用算法维持稳定的机制，这种类型的稳定币包括 Terra 、 Ampleforth 和 Element Zero。


稳定币中最喜欢的区块链网络


毫无疑问， 以太坊 是稳定币最喜欢的区块链网络，有 33 种稳定币是在以太坊协议的基础上开发的； Bitshares 排名第二，有 8 个稳定币在其区块链上构建；恒星币 （Stellar） 区块链位列第三，有 6 个稳定币。

以太坊之所以占据主导，有很多原因：首先，以太坊受益于其先发优势，像 MakerDAO 这样的早期项目就选择了在以太坊上发行稳定币 DAI；其次， 以太坊上的稳定币受益于其强大的基础设施，以及易于使用的 ERC-20 代币标准。

举个例子，已经有许多钱包、交易所和分析工具 （比如 Alethio，Etherscan，MyCrypto 等） 与以太坊兼容。当新的稳定币试图扩张并迅速成长时，相比于其他区块链，在以太坊上更容易实现。而以太坊的企业版，比如摩根大通使用的 Quorun ，已进一步让以太坊成为稳定币发行的首选。







稳定币融资情况


IEO （Initial exchange offerings） 在 2019 年呈现出了上升趋势，成为加密货币行业的一种新融资方式，值得关注的是，Tether 通过 IEO 募集到了超过 10 亿美元的资金。

尽管 Tether 在募资方面技压群雄，但其他头部稳定币项目和公司在过去的两年里也募集到了 5 亿美元的资金，比如 Coinbase 的稳定币 USD Coin 通过三轮融资，募集资金超过 2 亿美元。







风投资本家很清楚，一旦某个稳定币获得成功，就能产生非常可观的利润。像 Digital Currency Group 、 Blockchain Capital 和 Andreessen Horowitz 这样顶级的风投公司，已经在加密货币行业里进行了大量投资，尤其是稳定币项目。事实上， 市场上活跃的稳定币将近一半都得到了风投的支持。

在过去的两年中，稳定币数量迅速增长。虽然 Tether、TrustToken 和 DAI 等开创性的稳定币仍然在市场份额上占据主导地位，但竞争正在快速逼近。当然，并非所有的稳定币项目都能成功，但过去两年中稳定币数量的急剧增加清楚地表明，许多人、企业家和公司都认同，稳定币将对世界产生巨大影响。







以下是目前市场上活跃的或已投产的稳定币的非详尽清单：


欠条类型的、中心化的、有抵押物支持的稳定币
由法币 （或传统资产） 储备支持


    USDCoin
    Coinbase 旗下与美元锚定的稳定币。

    Gemini Dollar
    由双子星交易所推出的、与美元挂钩的稳定币。

    Tether
    美元支撑的稳定代币 （USDT） ，也是稳定币市场的领导者。

    TrueUSD (by TrustToken)
    美元支撑的稳定加密货币 （TUSD） 专注于透明度，建立在以太坊上。

    Digix Gold Tokens
    黄金-稳定代币 (DGX)， 1DGX = 1 克新加坡金库里的黄金。

    EURS (Stasis 发起)
    以欧元支持的法币抵押的 EIP-20 稳定币，带有验证流机制，由 STASIS 支持。

    Globcoin.io
    稳定币 GLX，与被托管的一篮子法币锚定。

    PAX
    由 Paxos Standard 提供的和美元挂钩的稳定币。

    Monerium
    以雷克雅未克为基地的 Monerium，通过了冰岛财政监管机构的批准，由一篮子金融工具支撑

    StrongholdUSD
    一个与美元挂钩的稳定币，由 Stronghold 金融服务提供机构提供。

    Jibrel (Jibrel Network)
    稳定币包括 jUSD，jEUR ...... 以多种资产背书，基在以太坊区块链上。

    PHI (由 dfinity-network 推出)
    欠条型稳定币 PHI 以贷款抵押品支撑，以算法维护。

    Saga
    Saga 是一种资产支撑的加密货币 （SGA） ，由受监管的银行机构里的储备金维护，对特别提款权 （SDR，一篮子货币） 保持稳定。

    PHP Bitspark
    Bitspark 交易所推出的稳定币，与菲律宾比索挂钩。

    GBT
    由 Hellogold 推出的黄金支撑的稳定币。

    Libra
    由 Facebook 创建，预计将在 2020 年推出，由「一篮子金融资产」支撑。

    Stably
    由储备金支撑的稳定币 （StableUSD） ，通过公开市场操作调整供应量。

    eToro Native Tokens
    总部位于直布罗陀的交易所推出的一系列与全球货币挂钩的稳定币，包括 eToro Ruble （RUBX） 和 eToro Yuan （CNYX） 。

    THBEX
    由 Everex 推出，THBEX 是一种与泰铢挂钩的稳定币。

    Stronghold USD (由 Stronghold 和 IBM 推出)
    由美国联邦存款保险公司担保、基于 Stellar 网络的、由多种法币支撑的美元代币。

    USD Coin (由 Circle & CENTRE 推出)
    法币代币 （USDC） ，用于加密货币支付和交易 （使用了 CENTRE，一个涉及真实世界资产储备的稳定币项目框架，由 CENTER 网络成员发布，由 CENTER 审计）

    X8currency
    稳定币 X8X 由一篮子法币和实物黄金储备支撑。


「半去中心化」有抵押品支撑的稳定币
由加密资产支撑


    Bitshares
    稳定币 （Smarctoins： BitUSD，BitCNY） ，其价值通过使用衍生工具来获得多种资产 （包括加密货币） 的支持。

    Havven.io
    该稳定币 （nUSD） 由费用支撑，一个分布式的抵押品池和发行机制。

    MakerDAO
    发行稳定币 DAI 的去中心化系统，锚定 ETH，由多种加密资产提供支撑 （目前只有 ETH，但未来目标是推出一个多种抵押品的版本） ，由 MKR 持有人维护，可被同化为衍生工具。

    StatiCoin
    一个由 ETH 支撑的稳定币，它有一个匹配系统，让投机者购买代币，而对冲者则购买稳定币 （StatiCoin） 以创造稳定性。

    Alchemint
    建在 NEO 区块链上的稳定币 （SDUSD） ，由一个资产池 （法币和加密货币） 提供支持。

    Augmint
    数字代币 A-EUR，旨在锚定法币，使用稳定储备金和智能合约来复制法币机制。

    Boreal (由 aurora-dao 推出)
    稳定加密资产 Boreals 由一个有以太储备、贷款债务以及 dApp 认可的组合来提供支撑。

    Celo
    该稳定币与法币挂钩，由一个多元化的、超额抵押且可审计的加密资产储备提供支持。

    Reserve (由 Reserve Research Team 推出)
    该稳定币由锁定在智能合约中、「完全」去中心化的加密资产提供支持。

    Sweetbridge
    链上抵押品支持的稳定币 （Bridgecoins）

    Unum
    一个由多种加密货币和简单储备机制支持的稳定币。

链闻注：ConsenSys 该报告显然还是遗漏了一些市场上新近出现的稳定币项目，比如：

Neutral Dollar

Neutral Dollar 由金融科技初创公司 Neutral 推出，是一个安全、透明、波动性小的一篮子稳定币，该产品由 USDC、PAX、DAI 和 TUSD 四种稳定币通过以太坊智能合约 100% 完全质押产生。Neutral 去年完成了由红杉中国领投的 A 轮融资，联合创始人兼 CEO 陈果曾是 FBG Capital 的创始合伙人，团队联合创始人还包括前高频交易机构 Virtu Financial 技术专家 Matthew Branton、前美国红杉风险投资人 Jason Zhang、前 Lazard 跨境并购银行家刘雨龙等连续创业者及华尔街交易员。

USDx

USDx 由一篮子美元稳定币通过智能合约去中心化铸成，是第一个实现链上生息的稳定币。该稳定币由去中心化金融和货币协议平台 dForce 推出。dForce 由区块链投资基金 Blockpower Capital 创始人杨民道创立，其团队的核心成员来自高盛、渣打、花旗、弘毅等顶尖金融机构的精英人员和数字货币行业的早期参与者。



无抵押的稳定币


这一门类通常采用弹性供应机制，扮演着一种 （部分） 去中心化银行的角色，它们往往涉及一些抵押品头寸、算法监管和复杂的稳定机制 （更多材料在此地址） 。

    BitBay Official
    加密货币 BAY 旨在以一种动态挂钩的方式实现稳定性，使用了「流动」和「冻结」代币以及去中心化治理的机制。

    NuBits
    加密货币 USNBT 通过发行机制和托管同意来实现稳定。

    SteemDollar (由 Steemit 推出)
    基于一种可转换的票据系统，稳定币 SBD 在 Steem 区块链上以 1：1 的兑换率与美元锚定。

    Carbon
    加密货币 Carbon 由市场参与者的弹性供应实现监控，由 Hedera Hashgraph 提供支持。

    Corion
    该加密币的价格是由一种自动的通胀 / 通缩控制来调节的。

    Fragments
    低波动性稳定代币 USD Fragment 具有一种可审计的储备和货币供应政策

    Kowala (由 Kowala Tech 推出)
    加密货币 kCoin 与法币、加密货币和其他类型的资产保持稳定，由各种算法和基于市场的预言机来维护。

    Topl
    稳定币 Polys 由一篮子资产支持，Topl 基金会负责发行和赎回代币以维持其稳定。

    Stable
    稳定币 STB 通过一种弹性供应和遏制通胀的机制来保证其稳定性。

    StableUnit
    该代币的价格通过多个稳定机制来维持，它涉及一种 DAO，应用多种货币系统的加密币储备。

    TerraMoney
    该稳定币与一篮子货币 （例如特别提款权） 和资产挂钩，并且依靠算法和去中心化的弹性供应机制保持价值稳定。


撰文：ConsenSys 查看全部

在数字加密货币的世界里，一共存在两种共识，这两种共识也代表了两种不同的投资心理。

第一种共识是理性共识，第二种是非理性共识。前者的共识币价反映出投资者对于投资回报的理性分析和判断，比如市场需求、商业模式、成本核算等，他们做出的投资决策往往都是可管理性的；后者的共识反映在币价上就是非理性的，社区认为某个币能涨到多少，它就应该涨到多少，涨不到就是庄家不给力或者项目方不给力。

前者在一些老牌的区块链项目代币上反映的比较充分，因为这类项目已经将大部分非理性的投资者清洗出局，持有者中有大量机构投资者。机构投资者的一个主要特点就是认为安全的投资标的比高回报高风险的投资标的更可靠，毕竟他们要对自己所管理的资产负责。

而非理性的共识则期待市场发生异动，包括大户拉盘、项目方发布利好消息等。但这类项目一般在几波热度，或称「三浪/五浪」打完之后，便销声匿迹，沉没于市场大浪里。或许针对这类投资者，区块律动 BlockBeats 可以给出一些更安全、稳妥的代币分析方法，帮助他们在投资的安全边际上寻求更安全的 Token。

我们将以被媒体评为小币安的 KuCoin 平台币 KuCoin Shares（KCS）作为分析目标，使用多种 Token 分析模型和理论对其进行分析，或许能帮助投资者更好地理解如何在牛熊尚不明朗的市场中找到更安全的投资标的。

在上次与 KuCoin 交易所 CEO Michael Gan 沟通完之后，区块律动 BlockBeats 一直与交易所和社区保持联系。通过国外分析师的分析、我们在社群中发现的言论以及国内媒体对 KCS 的追捧，区块律动 BlockBeats 越发对 KCS 的估值感兴趣，这是项目方在拉盘的信号？还是社区炒作的信号？KCS 真的是被严重低估的吗？


Token 估值模型分析


区块律动 BlockBeats 去年 6 月份曾经发表过一篇名为《顶级基金都在使用的 5 种 Token 估值模型》，该文章通过长期的 Token 投资、阅读大量相关资料，尽量市场泡沫的影响，有意绕开所谓内幕消息，寻求真正有效的币圈价值投资公式，最终发现多种可靠、可信的 Token 估值模型。以及目前新出现的一种名为 TVEV 的交易量估值模型。

现在我们将其中的四种理论和模型应用到 KCS 上，进行分析：


交易额与市场分析——TVEV 模型


区块律动 BlockBeats 首先要给各位介绍的是 TVEV 模型，它可以通过简单的价格和市值结算来判断一个交易所平台代币是否被高估或者被低估。该模型的提出者是 CoinFi 机构的作者 Alex Svanevik。

在 Alex Svanevik 发表的报告《The Value of Exchange Tokens: Comparing Binance, Huobi, and KuCoin（交易所代币价值：对比币安、火币和 KuCoin）》中对 KuCoin、火币、币安三家数字资产交易所的平台代币进行了分析，通过对应用类型、估值模型、TVEV 模型（代币估值 to 交易所估值模型）进行对比分析，发现 TVEV 模型可以有效且简单地评判平台币估值。

根据 TVEV 模型，平台币市值÷交易所日交易额=TVEV，得出的数值可以反映出平台币的价格是否被高估或低估。下图可见，TVEV 模型中，数值越高，Token 被低估的水平就越高：






Alex 认为，投资者持有 KCS 可以获得多种空投奖励，这一模式比火币和币安更先进、更有价值，同时，BNB 和 HT 的价格已经达到了历史新高而且 TVEV 曲线几乎一致，相比之下，KCS 在这轮牛市中表现地格外冷静，其价值与市场交易量并不对等。据此可以理解为 Alex 认为 KCS 代币的价值被严重低估，有大量上涨空间。

此外，Alex 还对 OKB 的价值进行了同样的 TVEV 模型分析，假设 OKEx 和 Binance 等交易所模型一致，基于目前 OKEx 的交易量，计算出 OKB 的价格应该在 3.8 美元左右，而 OKB 上架交易时的价格为 3.7 美元，基本验证了该模型的可靠性。


收集可靠数据进行理性判断







社区的热情和共识也能反映出交易所平台代币的价格差异。在币安的社区里，我们几乎每分钟都能看到有人在讨论 BNB 价格，还能时不时地看到有人在讨论 BNB 取代 ETH 作为新一代公链的言论。BNB 社群普遍认为 BNB 已经达到了历史最高水平，在没有新的利好和新的项目上市前，价格能维持住已经实属不易。此前赵长鹏也在 Twitter 表示自己看不到 BNB 的终点在哪里。

而在 KuCoin 的社区里（KuCoin 海外社区规模几乎与币安相当，币安、KuCoin、OKEx、火币的英文 Telegram 社群粉丝分别约为 9 万、7 万、5 万、2 万），区块律动 BlockBeats 看到了大量投资者「怒其不争」。几乎所有人都一致的认为 KCS 的估值被低估，社区内认为短期内达到 5 美元，如果牛市在下半年继续回归的话，很有可能继续重回 20.54 美元的历史最高位置。


简单粗暴的相对估值法


相对估值法是一种比较简单、便捷的估值方法，通过对比同行业已上市公司的交易量、流通数据、价格、回购 Token 等各种指标，为目标项目进行估值。

我们以 Binance 的 2019 年第一季度的回购数据和 KuCoin 的 2019 年第一季度回购数据进行相对估值对比。区块律动 BlockBeats 认为，回购销毁数据可以真实地反映交易所的真实经营状况。





目标平台币估价=（目标平台币销毁量*对比平台币价格）/对比平台币销毁量


据此可得，KuCoin Shares 的价格根据这一相对估值法得到 135 元的价格预测。但这与目前 8 元的价格差距非常大，该方法或许并不适合 KCS 的估值判断。或许 KCS 社区中提到的 20 刀价格，是基于这一模型进行计算的。

但我们在做分析的时候，并不能只靠某一个模型或者算法就进行判断，需要更多理性支持。


V神的偏爱——费雪方程式


费雪方程式是一种适合底层公链的估值测算方法。以太坊创始人曾在博客和 Twitter 上多次提到这一对区块链项目估值的方法，他认为这是一种非常适合交易媒介类 Token 的估值方法。

费雪方程式为 MV=PQ，它在经济学上的意义不亚于爱因斯坦在物理学上的质能方程 E=MC^2。该方程式不仅在传统经济领域颇受信赖，在通证经济领域也很受欢迎。其中 M 表示货币流通总量（也可以理解为 Token 的流通市值），V 表示货币的流通速度（换手率），P 表示商品的平均价格（Token 平均价格），Q 表示商品的总量（流通量）。

据此，我们可以测算一个 Token 的流通市值 M=PQ/V。6 月 10 日，KCS 价格为 7.48 元，供应总量为 8900 万枚，换手率为 10%。据此可得在费雪方程式计算下，KCS 市值为 66 亿人民币。而当前 KCS 的市值仅为 6.7 亿人民币，这一数字差距可以作为投资时的一个重要参考。

毕竟 V 神、各类通证研究院都会在分析 Token 时使用这一方程式，它在作出决策参考时具有极高的参考价值。


全球通用的透明度溢价


在区块链领域，还有一种自律行为即企业自己选择及时公开财务信息，满足投资者对于公司目前财务状况的投资心理需求。在传统金融市场中，按时、定期曝光财务数据、聘请专业的会计事务所进行审计的上市公司一般都表现的比较不错。

在区块链行业内，财务透明的公司可以享受更高的市场溢价。在财务透明度方面做得比较好的是 Iconomi、币安等交易所，他们会定期披露完整的财务数据，并包括运营、合规、规划、团队情况等信息。

在这一方面，KuCoin 也做得不错，并且能够履约。下面会提到 KuCoin 在合规方面对 Token 持有者履行了约定，其信用记录较佳。

当然，我们呼吁币安、火币、KuCoin 等交易所对财务数据更加透明一些，包括人员流动等，而不是以「去中心化运行」等借口来搪塞。更公开透明的态度，不仅会获取投资者的信心，还能有效地提振 Token 的市场表现。


不可忽视的生态建设增值


除了在理论和数据层面的分析外，区块律动 BlockBeats 还在交易所生态建设、合规运营、项目孵化方面进行了调查。我们发现，作为后来者，KuCoin 还是能跟上币安、火币等「老哥们」的脚步的，而且因为有前人做出示范，他们在项目选择上似乎更有眼光。

作为一家成立时间并不久的交易所，KuCoin 在 2018 年就开始了生态的布局，包含投资多个区块链项目、完善法币入金渠道、寻求去中心化交易所解决方案等。在 2018 年，KuCoin 投资了 BitCoin.au，与前高盛欧洲团队创办的 GetEX 达成战略合作，即将上线美元入金渠道。

此外，因为市场对于去中心化交易所的需求正在增加，但 KuCoin 并不打算走传统的去中心化交易所的思路，而是准备在 DEX 上做出一些突破。以币安的去中心化交易所为例，它做到了交易公开和透明，但是却对币种的选择有限制，可以看到一些保护主义的身影，这有违去中心化的宗旨。KuCoin 的内部人士向区块律动 BlockBeats 透露，他们正在与波士顿的 ARWEN 团队联手打造去中心化解决方案，现已上线 Beta 版本，对部分国家开放公测。






距离上次采访 KuCoin CEO Michael 已经过去了接近 2 个月的时间，在采访中，他曾经提到 KuCoin 正在做合规方面的努力，让数字加密资产向更多的投资者和地区合法铺开推广。2 个月过去了，KuCoin 已经拿到了爱沙尼亚的加密货币牌照，并且正在努力地在多个国家和地区进行沟通，更快地推进。但是相比于区域合规，全球合规的难度还是艰巨。

更让我们觉得吃惊的是 KuCoin Shares 作为 KuCoin 的生态代币，已经紧跟 BNB 的步伐，成功地拓展成为生态燃料。在 ETHLend 应用中，用户可以使用 KCS 进行贷款；在 ADAMANT Messenger 加密匿名聊天 App 里，用户可以实现 KCS 的实时转账；在 AavePay 里，用户的 KCS 可以直接用来购买欧元等法币；在 PlayGame 里，KCS 也可以用于购买游戏道具和线下法币入金购买 KCS；在 SwirlPay 购物平台，使用 KCS 进行支付，可以免除用户付款手续费；通过和 CoinPayments 合作，全球 240 万商家可以接受 KCS 付款；还有，在 Whopper 上可以直接购买 KCS 定制的实体储值卡。






据了解，KuCoin 还将持续加大对生态和项目的投资，Aergo、Ankr、Open 等项目都属于 KuCoin 孵化和首发的项目。相比于只提供资金和代币托管的「孵化」，创业团队更喜欢这类能够融入生态的投资和支持。这也是为什么库币为什么能够获得越来越多项目青睐的原因。


韭菜的共识也是币圈的一种共识


根据格雷厄姆的无效市场理论，投资者应该去挖矿更具安全边际的低估值比重，投资者将会有所收获。它认为人的认知并不能达到完美，所有的认识都是有缺陷的或是歪曲的，人们依靠自已的认识对市场进行预期，并与影响价格的内在规律价值规律相互作用，甚至市场的走势操纵着需求和供给的发展，这样他就得到了这样一个结论，我们所要对付的市场并不是理性的，是一个无效市场。

很显然，目前的区块链市场以及区块链服务市场都处于非常早期的阶段，这是一个非常不理想的交易市场。正如我们上面提到的，在 KCS 社群中，经常可以看到有人喊单，甚至有人将 KCS 的价格看到 20 美元（目前为 1.2 美元），这就是无效市场的一个重要表现。

但我们不可否认的是，在非理性的市场里，发现低价值项目并进行投资，无论是 Old Money 还是 New Money，他们都乐于这么做。

回到上面分析的 KuCoin Shares，它其实更偏向于面向普通投资者的交易所股权，它具备其他平台币的所有特质，但是也包括了一个新兴企业快速发展的可能性。这与币安最开始对 BNB 的定义一致，并且无论是币安还是 KuCoin，都将这一路线坚持了下去。其中，KCS 非常符合各种估值和理论下的价格低谷 Token。同时，在各家平台币都有不错表现的今年上半年，KCS 的投资者也有所收获，今年 2 月，在 BTC 一直低位徘徊之际，KCS 曾一度跌到约 2.3 元人民币，以目前约 8.5 元的价格来看，也有近 270% 的涨幅。 查看全部