在数字加密货币的世界里，一共存在两种共识，这两种共识也代表了两种不同的投资心理。

第一种共识是理性共识，第二种是非理性共识。前者的共识币价反映出投资者对于投资回报的理性分析和判断，比如市场需求、商业模式、成本核算等，他们做出的投资决策往往都是可管理性的；后者的共识反映在币价上就是非理性的，社区认为某个币能涨到多少，它就应该涨到多少，涨不到就是庄家不给力或者项目方不给力。

前者在一些老牌的区块链项目代币上反映的比较充分，因为这类项目已经将大部分非理性的投资者清洗出局，持有者中有大量机构投资者。机构投资者的一个主要特点就是认为安全的投资标的比高回报高风险的投资标的更可靠，毕竟他们要对自己所管理的资产负责。

而非理性的共识则期待市场发生异动，包括大户拉盘、项目方发布利好消息等。但这类项目一般在几波热度，或称「三浪/五浪」打完之后，便销声匿迹，沉没于市场大浪里。或许针对这类投资者，区块律动 BlockBeats 可以给出一些更安全、稳妥的代币分析方法，帮助他们在投资的安全边际上寻求更安全的 Token。

我们将以被媒体评为小币安的 KuCoin 平台币 KuCoin Shares（KCS）作为分析目标，使用多种 Token 分析模型和理论对其进行分析，或许能帮助投资者更好地理解如何在牛熊尚不明朗的市场中找到更安全的投资标的。

在上次与 KuCoin 交易所 CEO Michael Gan 沟通完之后，区块律动 BlockBeats 一直与交易所和社区保持联系。通过国外分析师的分析、我们在社群中发现的言论以及国内媒体对 KCS 的追捧，区块律动 BlockBeats 越发对 KCS 的估值感兴趣，这是项目方在拉盘的信号？还是社区炒作的信号？KCS 真的是被严重低估的吗？


Token 估值模型分析


区块律动 BlockBeats 去年 6 月份曾经发表过一篇名为《顶级基金都在使用的 5 种 Token 估值模型》，该文章通过长期的 Token 投资、阅读大量相关资料，尽量市场泡沫的影响，有意绕开所谓内幕消息，寻求真正有效的币圈价值投资公式，最终发现多种可靠、可信的 Token 估值模型。以及目前新出现的一种名为 TVEV 的交易量估值模型。

现在我们将其中的四种理论和模型应用到 KCS 上，进行分析：


交易额与市场分析——TVEV 模型


区块律动 BlockBeats 首先要给各位介绍的是 TVEV 模型，它可以通过简单的价格和市值结算来判断一个交易所平台代币是否被高估或者被低估。该模型的提出者是 CoinFi 机构的作者 Alex Svanevik。

在 Alex Svanevik 发表的报告《The Value of Exchange Tokens: Comparing Binance, Huobi, and KuCoin（交易所代币价值：对比币安、火币和 KuCoin）》中对 KuCoin、火币、币安三家数字资产交易所的平台代币进行了分析，通过对应用类型、估值模型、TVEV 模型（代币估值 to 交易所估值模型）进行对比分析，发现 TVEV 模型可以有效且简单地评判平台币估值。

根据 TVEV 模型，平台币市值÷交易所日交易额=TVEV，得出的数值可以反映出平台币的价格是否被高估或低估。下图可见，TVEV 模型中，数值越高，Token 被低估的水平就越高：






Alex 认为，投资者持有 KCS 可以获得多种空投奖励，这一模式比火币和币安更先进、更有价值，同时，BNB 和 HT 的价格已经达到了历史新高而且 TVEV 曲线几乎一致，相比之下，KCS 在这轮牛市中表现地格外冷静，其价值与市场交易量并不对等。据此可以理解为 Alex 认为 KCS 代币的价值被严重低估，有大量上涨空间。

此外，Alex 还对 OKB 的价值进行了同样的 TVEV 模型分析，假设 OKEx 和 Binance 等交易所模型一致，基于目前 OKEx 的交易量，计算出 OKB 的价格应该在 3.8 美元左右，而 OKB 上架交易时的价格为 3.7 美元，基本验证了该模型的可靠性。


收集可靠数据进行理性判断







社区的热情和共识也能反映出交易所平台代币的价格差异。在币安的社区里，我们几乎每分钟都能看到有人在讨论 BNB 价格，还能时不时地看到有人在讨论 BNB 取代 ETH 作为新一代公链的言论。BNB 社群普遍认为 BNB 已经达到了历史最高水平，在没有新的利好和新的项目上市前，价格能维持住已经实属不易。此前赵长鹏也在 Twitter 表示自己看不到 BNB 的终点在哪里。

而在 KuCoin 的社区里（KuCoin 海外社区规模几乎与币安相当，币安、KuCoin、OKEx、火币的英文 Telegram 社群粉丝分别约为 9 万、7 万、5 万、2 万），区块律动 BlockBeats 看到了大量投资者「怒其不争」。几乎所有人都一致的认为 KCS 的估值被低估，社区内认为短期内达到 5 美元，如果牛市在下半年继续回归的话，很有可能继续重回 20.54 美元的历史最高位置。


简单粗暴的相对估值法


相对估值法是一种比较简单、便捷的估值方法，通过对比同行业已上市公司的交易量、流通数据、价格、回购 Token 等各种指标，为目标项目进行估值。

我们以 Binance 的 2019 年第一季度的回购数据和 KuCoin 的 2019 年第一季度回购数据进行相对估值对比。区块律动 BlockBeats 认为，回购销毁数据可以真实地反映交易所的真实经营状况。





目标平台币估价=（目标平台币销毁量*对比平台币价格）/对比平台币销毁量


据此可得，KuCoin Shares 的价格根据这一相对估值法得到 135 元的价格预测。但这与目前 8 元的价格差距非常大，该方法或许并不适合 KCS 的估值判断。或许 KCS 社区中提到的 20 刀价格，是基于这一模型进行计算的。

但我们在做分析的时候，并不能只靠某一个模型或者算法就进行判断，需要更多理性支持。


V神的偏爱——费雪方程式


费雪方程式是一种适合底层公链的估值测算方法。以太坊创始人曾在博客和 Twitter 上多次提到这一对区块链项目估值的方法，他认为这是一种非常适合交易媒介类 Token 的估值方法。

费雪方程式为 MV=PQ，它在经济学上的意义不亚于爱因斯坦在物理学上的质能方程 E=MC^2。该方程式不仅在传统经济领域颇受信赖，在通证经济领域也很受欢迎。其中 M 表示货币流通总量（也可以理解为 Token 的流通市值），V 表示货币的流通速度（换手率），P 表示商品的平均价格（Token 平均价格），Q 表示商品的总量（流通量）。

据此，我们可以测算一个 Token 的流通市值 M=PQ/V。6 月 10 日，KCS 价格为 7.48 元，供应总量为 8900 万枚，换手率为 10%。据此可得在费雪方程式计算下，KCS 市值为 66 亿人民币。而当前 KCS 的市值仅为 6.7 亿人民币，这一数字差距可以作为投资时的一个重要参考。

毕竟 V 神、各类通证研究院都会在分析 Token 时使用这一方程式，它在作出决策参考时具有极高的参考价值。


全球通用的透明度溢价


在区块链领域，还有一种自律行为即企业自己选择及时公开财务信息，满足投资者对于公司目前财务状况的投资心理需求。在传统金融市场中，按时、定期曝光财务数据、聘请专业的会计事务所进行审计的上市公司一般都表现的比较不错。

在区块链行业内，财务透明的公司可以享受更高的市场溢价。在财务透明度方面做得比较好的是 Iconomi、币安等交易所，他们会定期披露完整的财务数据，并包括运营、合规、规划、团队情况等信息。

在这一方面，KuCoin 也做得不错，并且能够履约。下面会提到 KuCoin 在合规方面对 Token 持有者履行了约定，其信用记录较佳。

当然，我们呼吁币安、火币、KuCoin 等交易所对财务数据更加透明一些，包括人员流动等，而不是以「去中心化运行」等借口来搪塞。更公开透明的态度，不仅会获取投资者的信心，还能有效地提振 Token 的市场表现。


不可忽视的生态建设增值


除了在理论和数据层面的分析外，区块律动 BlockBeats 还在交易所生态建设、合规运营、项目孵化方面进行了调查。我们发现，作为后来者，KuCoin 还是能跟上币安、火币等「老哥们」的脚步的，而且因为有前人做出示范，他们在项目选择上似乎更有眼光。

作为一家成立时间并不久的交易所，KuCoin 在 2018 年就开始了生态的布局，包含投资多个区块链项目、完善法币入金渠道、寻求去中心化交易所解决方案等。在 2018 年，KuCoin 投资了 BitCoin.au，与前高盛欧洲团队创办的 GetEX 达成战略合作，即将上线美元入金渠道。

此外，因为市场对于去中心化交易所的需求正在增加，但 KuCoin 并不打算走传统的去中心化交易所的思路，而是准备在 DEX 上做出一些突破。以币安的去中心化交易所为例，它做到了交易公开和透明，但是却对币种的选择有限制，可以看到一些保护主义的身影，这有违去中心化的宗旨。KuCoin 的内部人士向区块律动 BlockBeats 透露，他们正在与波士顿的 ARWEN 团队联手打造去中心化解决方案，现已上线 Beta 版本，对部分国家开放公测。






距离上次采访 KuCoin CEO Michael 已经过去了接近 2 个月的时间，在采访中，他曾经提到 KuCoin 正在做合规方面的努力，让数字加密资产向更多的投资者和地区合法铺开推广。2 个月过去了，KuCoin 已经拿到了爱沙尼亚的加密货币牌照，并且正在努力地在多个国家和地区进行沟通，更快地推进。但是相比于区域合规，全球合规的难度还是艰巨。

更让我们觉得吃惊的是 KuCoin Shares 作为 KuCoin 的生态代币，已经紧跟 BNB 的步伐，成功地拓展成为生态燃料。在 ETHLend 应用中，用户可以使用 KCS 进行贷款；在 ADAMANT Messenger 加密匿名聊天 App 里，用户可以实现 KCS 的实时转账；在 AavePay 里，用户的 KCS 可以直接用来购买欧元等法币；在 PlayGame 里，KCS 也可以用于购买游戏道具和线下法币入金购买 KCS；在 SwirlPay 购物平台，使用 KCS 进行支付，可以免除用户付款手续费；通过和 CoinPayments 合作，全球 240 万商家可以接受 KCS 付款；还有，在 Whopper 上可以直接购买 KCS 定制的实体储值卡。






据了解，KuCoin 还将持续加大对生态和项目的投资，Aergo、Ankr、Open 等项目都属于 KuCoin 孵化和首发的项目。相比于只提供资金和代币托管的「孵化」，创业团队更喜欢这类能够融入生态的投资和支持。这也是为什么库币为什么能够获得越来越多项目青睐的原因。


韭菜的共识也是币圈的一种共识


根据格雷厄姆的无效市场理论，投资者应该去挖矿更具安全边际的低估值比重，投资者将会有所收获。它认为人的认知并不能达到完美，所有的认识都是有缺陷的或是歪曲的，人们依靠自已的认识对市场进行预期，并与影响价格的内在规律价值规律相互作用，甚至市场的走势操纵着需求和供给的发展，这样他就得到了这样一个结论，我们所要对付的市场并不是理性的，是一个无效市场。

很显然，目前的区块链市场以及区块链服务市场都处于非常早期的阶段，这是一个非常不理想的交易市场。正如我们上面提到的，在 KCS 社群中，经常可以看到有人喊单，甚至有人将 KCS 的价格看到 20 美元（目前为 1.2 美元），这就是无效市场的一个重要表现。

但我们不可否认的是，在非理性的市场里，发现低价值项目并进行投资，无论是 Old Money 还是 New Money，他们都乐于这么做。

回到上面分析的 KuCoin Shares，它其实更偏向于面向普通投资者的交易所股权，它具备其他平台币的所有特质，但是也包括了一个新兴企业快速发展的可能性。这与币安最开始对 BNB 的定义一致，并且无论是币安还是 KuCoin，都将这一路线坚持了下去。其中，KCS 非常符合各种估值和理论下的价格低谷 Token。同时，在各家平台币都有不错表现的今年上半年，KCS 的投资者也有所收获，今年 2 月，在 BTC 一直低位徘徊之际，KCS 曾一度跌到约 2.3 元人民币，以目前约 8.5 元的价格来看，也有近 270% 的涨幅。 查看全部

DeFi —— 去中心化金融，作为 Dapp 的一个分支，似乎是目前区块链技术的最佳使用案例之一。本文翻译了币安研究院发布的 DeFi 报告系列第一篇，其中着重讨论 DeFi 的基石应用类型：去中心化加密资产借贷平台。深入浅出的剖析了有代表性的借贷类 DeFi 项目，市场参与者及参与动机，以及与中心化的金融系统相比这些平台的优势和风险。


核心摘要


去中心化金融，也被称为开放式金融，或 DeFi，已经发展成为以太坊网络应用的核心驱动因素之一。DeFi 的核心原则是提供一个全新的、无需许可的金融服务生态系统，没有任何中心化权威，世界上任何人都可以使用。在这个生态系统中，用户就是自己资产的托管人，对自己的资产拥有完整的控制权、所有权，他们可以自由进入市面上所有的去中心化市场。

借贷协议和平台给市场参与者提供了不同的使用动机，比如：

    对借贷者：可以做空某个资产或者借来使用权（比如治理权）
    对出借者：可以利用自己的资产来获取利息
    对以上两者：存在跨平台之间的套利机会


与传统金融产品相比，去中心化、无托管方的协议提供了几个很有前景的优势，比如：

    透明和价格有效性，因为价格受市场需求影响
    当发生借贷行为时的便利性和速度
    抗监管和不变性


不过，鉴于这些金融原型的实验性质，与中心化的竞品相比，他们确实表现出一些特定的缺点，比如：

    技术风险（交易对手的风险被智能合约的风险代替了）
    低流动性（即，很难大规模的去借贷而不影响当前的利率水平）


总体而言，加密货币驱动的借贷领域仍处于早期阶段，但是提供了一个引人注目的价值主张，即个人和机构可以用过去的信贷模型来提供更广泛的资金渠道，同时还不需要可信的中间人或第三方。尽管现在很难确定哪些平台或者协议在长期能够吸引最多用户，但各种工具共同提供了越来越多的去中心化方案来获取资本，同时形成了更加全面的 DeFI 工具箱。

本篇报告是我们（币安研究院）DeFi 系列的第一篇文章，涵盖了诸多不同的平台和协议，这些新生事物旨在颠覆现有金融行业和基础设施。总体而言，这篇报告将讨论 DeFi 的基石应用类型：去中心化加密资产借贷平台。

尽管开放式金融在本质上是相对于平台而独立的，但目前 DeFi 类应用几乎全部在以太坊上开发和使用。稳定币 Dai 是 DeFi 的基石之一，Dai 是一个由加密资产抵押的去中心化稳定币，在 Maker 的生态系统中产生。

截至 2019 年 5 月 31 日，从现有应用数、交易数以及锁在平台（如 Maker、Compound）里的金额这几个维度来看，以太坊占主导地位。因此，基于以太坊的 DeFi 类 Dapp 将是本次报告的重点。

长久以来，贷款是建立在双方之间的信任之上。那么，与中心化平台相比，去中心化加密资产的借贷平台是如何在没有信任关系的匿名陌生人之间匹配贷款的呢？


1 去中心化借贷概览


1.1 公链、平台、和支持资产概述

1.1.1 什么是 DeFi？有哪些相关的公链？


DeFi 可以被定义为：

    一个由无需许可的区块链、点对点协议和在去中心化网络构建的应用所组成的生态系统，用于促进借贷行为或者用金融工具来交易。


现在，大多数的 DeFi 协议都是基于以太坊构建的。截至 6 月 5 日，以以太坊为基础的 DeFi 应用累计锁仓的质押资产总价值超过 5 亿美金（超过 150 万 ETH）。





图 1 按公链统计的 DeFi 应用数量（截至 6 月 5 日）


比特币的闪电网络解决方案可以被视为在比特币区块链上运行的 DeFi 应用程序。截至 2019 年 6 月 5 日，闪电网络的锁仓价值约为 800 万美元。





图 2 - DeFi 应用中锁仓的总金额（百万美元）（截至 6 月 5 日）


关于 EOS，EOSRex 使用户能够借用和借出 EOSIO 资源（例如 CPU、RAM、NET）。尽管它只发布了一个多月，但按照总抵押价值排序，该应用早已傲视群雄，总计超过 9000 万个 EOS 被锁仓。EOS 上的其他平台还包括一个无需许可的货币市场协议 —— BUCK Protocol，该协议最近刚刚上线。

此外，其他公链也在构建去中心化金融类应用。例如，Stellar 旨在开发新的全球金融系统，但目前尚未看到由第三方开发者所开发的金融类 dApp。

另一个例子是 Ontology，最近与稳定币发行商 Paxos 合作，在其公链上发布了多达 1 亿个 PAX 代币。在其新闻稿中，Ontology 提到「将探索除了交易所之外的 DeFi 应用场景，预计将在 5 月份在 Ontology 上发布 PAX 代币」。

由于以太坊在 DeFi 应用数量上占据绝对优势，因此本报告将重点关注基于以太坊的 DeFi 应用。那么这些平台和协议支持哪些资产？


1.1.2 基于以太坊的 DeFi 平台支持哪些资产？

以太坊上 DeFi 平台所支持的资产多种多样。可以分为两大类：原生区块链资产和非原生区块链资产。

「原生区块链资产被定义为其价值没有被任何非原生区块链资产（如股票或法定货币）所抵押或背书的资产。例子有 Basic Attention Token （BAT）或 OmiseGo （OMG）等等。」

这些资产通常允许在区块链上来铸造 / 或销毁（即链上创建资产）。在 DeFi 生态系统中，核心支柱之一（同时是原生区块链资产的一个例子）便是 MakerDao （MKR）及其 Dai （DAI）稳定币。

作为由加密资产抵押产生的稳定币，Dai 的价值之所以能够和美元挂钩，是通过一套复杂的抵押机制，以及一个稳定费率来激励市场参与者用套利来抵消存在的价格错误。细节将在下一节中进一步讨论。

其他原生资产也能用于这些应用，例如以太坊区块链上的 ERC-20 代币，如 REP、BAT 或 ZRP。

这些原生区块链资产可用作：

    贷款抵押品
    可出借资产
    可借入资产
    治理资产（例如 MKR）


有趣的是，没有流动性的（原生）区块链资产不能用作抵押品，无论它们是同质化资产（ERC20）还是非同质化资产（ERC721 如 CryptoKitties）。

「非原生区块链资产包括在公链上运行的各类资产，但其价值由非区块链资产抵押或背书（如大宗商品，股票或法定货币）。」

一些最受欢迎的非原生区块链资产是由银行账户上法币抵押来发行的稳定币，比如 USDC 或者 TUSD。

在 DeFi 生态系统中，USDC 被纳入许多借贷协议。值得注意的是，继 2019 年 2 月 Coinbase 的投资之后，Dharma 将 USDC 加入其支持的资产。

那么，以太坊上运行的非托管的协议和平台有哪些？


1.2 协议和平台

在本节中，仅包括非托管的平台和协议。因此，BlockFi、Nexo 等平台被排除在外。





表 1 支持借贷的以太坊非托管协议和平台





图 3 截至 2019 年 6 月 4 日，最大的几个以太坊上 DeFi 借贷平台抵押物价值（百万美金）


MakerDAO，Dharma 和 Compound 组成的三巨头占 DeFi 平台锁定的总 ETH 的近 80％，在下一节中我们将介绍它们。


1.3 贷款流程如何在非托管平台上运作？

在本节中，将讨论上一节中提到的三个最大平台：Maker，Compound 和 Dharma。三者使用了不同的模型，这给我们提供了一般贷款流程如何在非托管平台上运作的有趣见解。

整体来说，这些平台依托于借款人的超额抵押作为发起贷款的关键机制，以及来决定贷款期间是否必须关闭贷款。


Maker

Maker 是一个独特的「发行人」（issuer），其中个人可以直接通过将 ETH 存入其抵押债仓（CDP）来借用 Dai —— 一种与美元挂钩稳定币，其挂钩目标价值为每个代币 1 美元。

Maker 代币（MKR）允许持币个人通过「治理费」（即借贷利率）参与运营收入。这种结构与点对点模型不同，因为它将储备（抵押物）汇集在一起以主动发行代币，而不是转移现有代币。

与由法币抵押发行的稳定币不同，加密资产抵押的稳定币依赖于不同的机制来维持其与法定货币的挂钩。值得一提的是，无论其挂钩机制如何，任何稳定币的内在价值完全取决于中央银行（如美联储）的集中决策过程，这些中央银行负责制定货币政策，最终影响到法定货币对其他货币和资产的相对价值。

在 MakerDAO 的例子中，Dai 是一个加密资产抵押稳定币，与建立在以太坊上的 Maker 生态系统一起使用。Maker 生态系统目前允许 ETH 持有人将 ETH 放入智能合约中，以换取铸造 DAI 稳定币的能力，从而用波动率较高的抵押资产 ETH 换取稳定的贷款。值得注意的是，Maker 平台将很快允许借款人放入多种资产抵押品，以减轻单一资产的波动性，从而在抵押品层面更加多元化。随着整体市场价格的反弹，这可能会进一步推动 Dai 的流通供应量达到新高，目前 Dai 已经是世界上最大的由加密资产抵押发行的稳定币。

在 Maker 里，贷款是超额抵押的，贷款开始时要求的抵押比率高于 150％。

点对点的借贷池可以分为两种类型：

1、直接配对（例如 Dharma，Ethlend 等）
2、流动资金池（例如 Compound，dydx）

我们下面来看看两个最大的点对点平台：Compound 和 Dharma。

在大多数这些平台中，平台直接匹配贷方和借方，利率之间存在利差，平台或者协议开发者通过利差作为收入维持运营。


Compound

Compound 是一种协议，为以太坊上运行的各种代币创造货币市场。

每个市场都链接到一个 cToken （比如 cBAT），它充当了在协议上借出资产的中介。通过 cToken，出借方可以获得随时间而累加的利息。具体而言，利息的金额是在区块维度进行累加。在贷款的周期内，每隔 15 秒出来一个新的区块，cTokens 都会持续增加。

在 Compound 中，还有一个撤销功能，允许用户将 cTokens 转换为原始资产（例如从 cBAT 转换为 BAT）。

每种资产的利率都基于实时的市场供需关系。当借款人的需求过剩时，利率会增加，而可借贷金额的过剩则会导致利率下降。此外，出借利率总是低于借款利率，以在平台上产生流动性。


Dharma

Dharma 是一个允许用户以 90 天固定利率借入和借出各种资产的平台。支持的资产包括 ETH、USDC 和 Dai。

简而言之，该平台可以手动处理和匹配交易，而无需在任何时间点担任托管人。用户可以请求借出资产，然后只需等待他们的请求被匹配。

Dharma 上的利率目前由团队在黑箱流程中手动确定。有趣的是，Dharma 的借贷利率设定是相等的，这与其他平台如 Compound 形成鲜明地对比。

如果借款人决定在到期日之前偿还贷款，他必须支付 90 天周期的全部利息。因此，借款人（提前还贷）的唯一动机是拿回抵押资产。


1.4 一些额外的指标






表 2 传统美元计价金融工具的收益率和利率（2019 年 5 月 31 日）


这些传统金融工具（见表 2）基本上提供了美国经济中「无风险利率」的参考。目前，利率介于 2％至 3％之间。

与抵押稳定币的借款利率（即表 3 中的 USDC）相比，数字资产借贷平台提供的借款利率高于这些基准利率，尽管他们有一些核心优势，比如资金流动和基础智能合约的透明性、更大的平台实用性和灵活性、用户使用的便利性。





表 3 截至 2019 年 6 月 4 日，托管和非托管平台及数字资产协议的借贷费率


Dai 的利率高于 USDC 的利率，因为 USDC 对美元没有潜在的价格风险，并且总是可以兑换成一美元。不过将其视为一个 Dai 的借贷利率对标物其实很有趣。由于现在稳定币的借贷利率远低于被投票出来的 17.50％稳定费率，Maker 的投票者将来可能会决定进一步降低其治理费用以缩小与其他平台利率之间的差距，保持平台的竞争力。

关于以太坊借贷利率，当以太坊从 PoW 过渡到 PoS 时，它们与未来的 PoS 质押回报一致。PoS 质押回报与网络的通胀率相似，因此，借贷利率与预期的以太坊 PoS 收益范围 2-3％一致。

由于 Maker 是以太坊上 DeFi 的最大组成部分，在整个借贷生态系统中占据近 80％的主导地位，可以由此看出所有非托管平台的总抵押资产价值的演变。





图 4 锁定在 Maker 里总抵押资产价值（百万美金）的趋势


Dai 作为以太坊上运行的 DeFi 生态系统的核心组件之一，目前大约 1.5％的以太坊总供应量锁定在 Maker 上。下面是一些关键指标：





图 5 - 自 2018 年 1 月以来 Maker 治理费率（CDP 利率）的演变


2019 年 5 月 31 日，Maker 持有者决定首次将 CDP 利率下调 2％至 17.5％。CDP 利率在 2019 年前五个月里从 0.50％一直上升至 19.50％的历史高位。





图 6 自 2018 年 1 月以来 Dai 的流通供应量（以百万美元计）


截至今日，Dai 的流通供应约为 8,200 万，在 2019 年上半年略有下降，这与期间稳定费用连续大幅上涨相关。

按市值计算，Dai 目前是的第五大美元稳定币，仅次于美元 USDT，USDC，TUSD，PAX，最近已经超过 GUSD。





图 7 截至 2019 年 6 月 5 日，大型稳定币（不包括 USDT）流通市值（百万美元）


由于 Dai 目前抵押比率（480％+）远高于其最低门槛，因此只要 MKR 治理决定取消目前设定为 1 亿美金 Dai 的最高发行限制，那么流通市值仍有可能增加。这一点，以及未来对多种资产抵押品的支持可能进一步推动 Dai 的流通供应量达到新高。


2 市场参与者


在本节中，我们将讨论 DeFi 市场参与者的视角，包括哪些类型的个人 / 机构可能希望参与这些协议，以及他们这样做的潜在动机，比如套利。


2.1 贷款人案例

从贷方的角度来看，核心的好处是能够将现有资本投入使用并产生收益，而不是长期持有资产（「基本是 HODL 策略」）。在这种情况下，用户可能会看到的两个关键回报是：

    长期投资的「奖励」。长期头寸持有人（也就是价值投资者）可以通过这些利息（通常以相同货币计价）获得奖励，为他们带来新的收入来源（除了资本增值或「HODL 策略」 ）。例如，长期投资于以太坊的投资者可以从这些贷款平台中受益并获得额外的收益率。
    美元对稳定币的收益率。与银行的大多数常规银行账户不同，稳定币不会产生任何收益率。将美元计价的稳定币存储在数字钱包上类似于将美元纸币保存在皮革钱包中：没有一个能够带来收益。考虑通货膨胀的风险，这将转化成稳定币有效价值的贬值。对于稳定币发行人，为了竞争市场份额，有动力将其从银行存款得到的部分收入通过这些去中心化平台分配给支持流通供应的用户们。



2.2 借款人案例

从借款人的角度来看，有几个原因是需要使用去中心化协议借用资产。

    能够做空资产。借款人可以通过借入资产来做空某一种资产，并立即在任何交易所卖出它获得其他加密货币（通常是稳定币）。这与中心化交易所的保证金交易具有类似的功能。同样，它还提供了在不支持此功能的平台上进行保证金交易的能力。例如，交易者可以在 Coinbase 上做空资产（因为它不允许保证金交易）。随着可借入资产的列表随着时间的推移而扩大，这种应用场景也将变得越来越有价值。
    借用代币的使用价值（例如借用治理权）。借款人可以决定（暂时）借入资产，以获得区块链的更多权力或治理权。例如，有人可以借用 REP （Augur 币）来参与链上的决议机制。


2.3 套利机会

假设没有交易成本，如果以下不等式成立，则存在套利机会：

贷款利率（％） < 借款利率（％）

但是，由于所有贷款在今天的现有协议中都是超额抵押的，借款和贷款利率之间的利差实际上永远不会为零。可以用一个更全面的等式来包括额外费用，例如交易成本或 Gas fee：

__借款利率（％） - 最小抵押率（％）_ 贷款利率（％） - 总费用（％）> 0_

总费用（％）> 0 是任何额外费用的总和，例如 Gas fee 或贷款 / 借款平台的任何交易费。

从理论上，最小抵押率（％）和贷款利率（％）的乘积其实就是可借出所有资本的 100% 有效利率。然而在实践中，平台上的用户倾向于以比最小抵押率高得多的比例进行超额抵押，为抵押率过低提供缓冲空间。





表 4 跨平台的平均抵押比率（2019 年 6 月 4 日）


目前，贷款 / 借款平台存在两大主要套利机会：

    去中心化平台和中心化平台之间的套利。截至撰写本文时，Dharma 以 USDC 的 8％年利率提供 90 天的贷款。对于能够以美元获得信贷的消费者（基于对 KYC 账户的现有访问的监管套利等）存在套利机会。套利者可以以低于 8％的利率借入美元，将这些美元转移到 Coinbase 上以购买 USDC，然后将 USDC 借给 Dharma。然而，这种套利受特定风险的影响。例如，如果平台定义的特定利率的需求不足，贷款可能永远不会与 Dharma 上的相匹配。此外，这些机会也存在潜在风险（交易对手，平台特定风险），将在下一节中详细讨论。最终，套利可能存在于访问受限（或需要更严格的 KYC）的平台上，并且这些机会可能会持续更长时间。
    去中心化平台之间的套利：由于去中心化平台目前在借贷利率之间存在较大差价，因此预计这种情况会更为罕见。一个主要原因是由于这个行业的参与率较低，毕竟仍在早期阶段。不仅如此，由于这些开放的去中心化平台的性质，消除套利机会的参与者数量更多。在此之上，这些套利机会通常会稍纵即逝，因为许多平台集成了其他平台上的借贷信息（例如 Zerion）。此外，为了纯粹套利，两笔贷款必须具有相似的参数。特别是贷款的期限（期限长度）和到期日必须相同或相似，以便最好地执行此类套利，不然潜在的风险可能包括网络环境因素，（代币发行的）原生通货膨胀率，价格变化风险和提前还款 / 流动性（不论利率和期限长度是固定的还是可变的）。如果不同平台对借款人在贷款到期前如何关闭头寸有不同的政策，则可能存在提前还款的风险。



3 去中心化协议的风险和优势


在本节中，我们将比较这些去中心化协议与传统金融行业以及中心化加密资产托管平台的风险和优势。


3.1 这些平台和协议的优点和好处

3.1.1 加密资产行业的好处


以下是使用这些新的去中心化非托管平台对加密资产行业的一些好处：

    提高价格效率：由于贷款和借款协议允许任何人对资产进行做空，因此可以在市场中实现更高的价格发现和效率。
    不可变性和抗审查性：单一交易无法逆转，任何第三方都无法阻止借款流程。这样就形成了无需审查的有效市场，不会对用户造成歧视。



3.1.2 去中心化系统对于中心化银行平台的优势

具体而言，这些平台和协议提供了相对于中心化银行业务平台的若干优势，

    更广泛的资本准入：居住在资本控制国家的参与者可以获得基于其他法币的稳定币，例如美元或任何以法币计价的稳定币（例如英镑，欧元）。
    透明度和效率：在纯粹的 P2P 借贷平台上，利率仅由市场参与者决定，贷款通过超额抵押来确保。而且可以容易、无成本地公开获取有关贷款的信息。
    灵活性和贷款隔离：使用一个钱包可以同时借入多种加密货币。不同的风险也可以是完全独立的。例如，可以通过一个钱包用 ETH 借入 USDC，而另一个钱包用 ETH 借用 BAT。如果一笔贷款违约（即抵押品价值低于其清算门槛），则只会影响该抵押品，因为风险是隔离的。但是，对于允许多边抵押的平台，可以通过将不同资产汇总为一组抵押品来降低风险。
    降低流程成本 / 周转时间：与传统金融行业不同，去中心化金融移除了所有中间信用审核，任何用户都可以以市场价格非常快速地借入资金。



3.1.3 去中心化系统对于托管借贷平台的优势（例如中心化交易所）

托管借贷平台是指加密行业中的中心化平台，例如托管借贷平台（如 BlockFi）或中心化交易所（如 Bitfinex，Gate.io），他们允许用户在其上进行保证金借贷。

    能够跨平台和交易场所转移借入资金：与中心化贷款交易场所不同，个人可以借入资金并将其自由转移到其他场所，只有抵押品会被锁定在智能合约中。
    完全托管资金：想进行保证金交易的人可以在不舍弃代币的情况下，在去中心化交易所有效地做空资产。
    能够在受限制的司法管辖区内进行保证金交易。在完全去中心化的贷款协议上， 整个过程在链上发生，不需要 KYC。因此，任何市场参与者 - 无论其国家政策 - 都可以接触资产（无论是多头还是空头），然后进入保证金交易。



3.2. 缺点和固有风险

3.2.1 普遍性缺点


以下是针对以太坊区块链上运行的现有协议 / 平台的中心化借贷解决方案和托管平台的一些普遍缺点：

    缺乏保险机制：与传统金融业不同，链上贷款没有保险机制。因此，存在违约风险，虽然某些平台可能会在交易对手违约的情况下为用户提供保险，这仍然是这些去中心化平台的一般缺陷。
    难以赎回法定货币：由于贷款以加密货币方式计价，通常很难将这些贷款变现成法定货币。那么似乎很难在实体经济中利用这些借入的资金，但这其实是一个更宽泛的问题，它涉及到实体经济中如何能更广泛的使用区块链资产。此外，抵押稳定币（特别是 USDC）的支持可能进一步激励用户用原生区块链资产（如以太币）借出资金并赎回法币。
    超额抵押无助于「未开户」用户（即没有加密资产的用户）：由于目前没有可用的信用评分，贷款必须超额抵押。对于没有加密资产的用户，就没有了借贷的机会。所以这些贷款和借贷平台并不服务于经济增长，因为贷款的先决条件之一是超额抵押（有时高达 150％）。另一种基于信用评分的系统也在开发中，但并不清楚在没有明确的 KYC 政策下如何设计这样的区块链借贷系统，反而有可能进一步「歧视」部分市场参与者。
    超额抵押对杠杆交易效果不大：虽然可以借入资金并将其转到其他平台，但由于需要超额抵押，炒币交易者并不那么感兴趣在去中心化的平台和协议上借款。中心化交易所使保证金交易更容易操作，它们依靠自动去保证金系统，复杂的清算算法和保险基金，允许交易者建立高杠杆仓位。


这些缺点的确十分关键，但我们必须认识到，大多数缺点的存在都是由于开放金融行业尚处于早期阶段，诸多应用程序和协议仍是一片试验田。我们期待随着行业逐步成熟，一些关键问题的解决方案能够浮出水面。比如通过创建保险协议，研究新的行业法规和智能合约机制，来避免必须过度抵押的设计。


3.2.2 区块链特定风险

由于我们在本报告中主要讨论基于以太坊的应用程序，因此以太坊本身的一些问题可能会为 DeFi 借贷解决方案带来一些难题：

    网络拥塞：以太坊可能因为像加密猫这样的应用产生堵塞；FCoin 的链上投票上币政策也造成了 Sybil Attack （女巫攻击）。如果发生网络拥塞，交易可能会保持在等待状态，最终导致市场效率低下和信息延迟。
    交易成本，如 Gas fee：由于交易是基于 Gas fee 的竞争，低 Gas fee 的交易可能会在较低优先级下等待确认。相反，有些产品有时没有明确或固定的 Gas fee，导致用户可能会付出更高的成本。


以上这些以太坊上的问题，在其他区块链上都有可能出现。网络性能问题之所以在以太坊上显得格外突出，是因为以太坊的受欢迎程度和使用频次较高。相比之下，其他区块链目前没有扩容问题，往往是因为没有足够高的使用量，或者是在设计上更加中心化，从而拥有了更高的交易速度以及更好的性能。


3.2.3 特定于平台的风险

虽然本报告侧重于非托管平台，但借贷协议的去中心化程度也有所不同。特定于平台的风险可分为两大类：半中心化平台风险和完全去中心化的平台风险。

半中心化平台风险

    缺乏完全透明度。例如，Dharma 是第三大 DeFi 应用程序，但在特定方面仍缺乏透明度。目前尚不清楚每种资产的固定利率是如何定义的，因为它不受市场环境（供应和报价动态）的影响。此外，贷款匹配过程不透明。没有关于有多少贷款待处理的实时信息，也没有办法来审计贷款的匹配是否基于一些公平的规则，比如「FIFO （先到先得）」。
    利率治理：中心化平台可以随时改变利率，给贷方和借方带来不确定性。
    交易对手风险：如果平台是半中心化的（资金通过中间人转移而直接发送到智能合约）， 平台本身可以控制资产并可能恶意使用资金。


完全去中心化的平台风险

    价格机制失败：一些预言机，也就是数据提供商来给抵押资产估价时，会存在操作风险，例如数据操纵或由于价格来源问题而无法检索正确的市场数据。这可能会导致抵押资产估价错误的问题。
    波动风险：如果价格波动太快，一些用户可能会被强制清算其抵押资产。
    智能合约缺陷：由于交易无法在区块链上逆转，智能合约中的任何问题所导致的黑客攻击都可能使去中心化协议的用户产生巨大损失。随着以太坊的开发和持续快速迭代，平台需要不断保持智能合约的开发和版本迁移，以防止资金损失。
    时间缺陷：当平台的出块时间平稳时，利率在区块级别计算。否则，如果区块链停滞或减速（或反向加速），利率可能会有所不同，智能合约计算利息的逻辑与每块的利率挂钩。



3.2.4 监管和税收风险

如果任何个人使用或依靠托管或中心化平台，即使执行跨平台套利，监管风险和税务成本也要考虑。以下概述了使用这些平台带来的一些监管和税收风险。

    证券分类：对于稳定币是否可归类为证券，存在越来越多的不确定性。尽管 CFCT 可将其视为「Swap （掉期交易）」，SEC （美国证券交易委员会）可能会将这些视为「demand notes （即期票据）」。
    托管：非托管平台带来的不确定性是：谁是借出资产的实际托管人？ 许多专业投资者被要求依托第三方托管人，使用这些平台可能会产生潜在的监管漏洞，因为部分监管要求可能无法满足。
    牌照 / 许可证：无论最终用户位于何处，去中心化平台在大多数司法管辖区都无需牌照即可运营。从中期来看，最近许多对 USDC 支持的平台可能会产生潜在的「许可证风险」，最终会影响操作者的成本，从而导致利率上升或交易费用增加。
    税收不确定性：对这些平台来说，办公地点以及在当地要遵循的司法政策都是一个灰色地带。



4 结论


以太坊是目前市值最大的可编程区块链。因此，毫无疑问，它是许多去中心化应用程序的标准默认平台，其中包括借贷协议，如 Compound，Dharma 等。很快，其他可编程区块链（如 EOS）可能会越来越多地落地许多其他的去中心化借贷协议。

由于其尚处于早期，借贷行业仍有一些风险，随着行业的成熟（特别是流入量增加和交易量增加），这些风险有望得到缓解。在更成熟的行业中，更多的产品应该为参与者提供更多选择，使用户能够更加完整地获得金融服务。

此外，这些去中心化的金融平台可能是中心化机构做出进场决策的基础或数据点，希望通过加强对传统金融机构（当今金融界的守门人）的竞争，从而获得更多的金融服务。

虽然摩根大通的分叉版以太坊 —— Quorum 正在与 JPM Coin 等计划一起开发，但从去中心化应用的角度来看，以太坊仍然是所有区块链的标兵。

如这些借贷平台所示，DeFi 似乎是区块链技术的最佳使用案例之一，有可能覆盖全球数十亿用户，并让用户更高效地获取基本金融服务。


原文：DeFi Series 1：Decentralized Cryptoasset Lending &amp; Borrowing
来源：币安研究院
翻译：DappReview 查看全部

免责声明：以下内容不是交易或投资建议，仅用于娱乐和学习目的。在购买或投资任何加密货币之前，请自行做好研究。

值得一提的是，小编持续关注的全分片公链 MultiVAC（MTV）今天正好也要发布测试网2.0 Enigma，同时开启“全民挖矿”，挖矿机制也是PoS。


用加密货币赚钱可以通过许多不同的方法。一些用户喜欢投资，而另一些用户喜欢交易、投机、质押或是挖矿。甚至加密贷款服务也越来越受欢迎，这表明生态系统仍在增长和扩张。对于那些希望通过PoS（Proof-of-Stake，权益证明）获得更多加密货币的人来说，以下这些PoS“年利率”（当年通过PoS新增的货币/之前已发行的货币）最高的一些加密货币值得考虑。

尤其需要注意的是，本文所指的“年利率”越高，当年你通过PoS获得的加密货币数量也会越多，然而，加密货币的价格波动很大，该加密货币的价格有可能严重下跌，让你赚了“利息”赔了本金，得不偿失。

所以，你需要认真仔细、自行研究、风险自负。所有这些统计数据都会随着时间而变化。相关数据由StakingRewards提供。







Horizen（ZEN, 30%）


到目前为止，今年PoS“年利率”最高的加密货币是Horizen（原名ZenCash）。

Horizen是一种主节点（MasterNode）货币，在过去的几个月里引起了广泛关注，这也解释了为什么在目前的情况下，它的价格仍然能够接近11美元。

尽管主节点货币通常可以提供更有吸引力的PoS回报，30%的收益率仍然是相当高的。考虑到Horizen的发行总量为2100万，而目前仍有1440万ZEN尚待挖掘，可以肯定地说，PoS奖励将继续接下来的几年中发挥重要作用。

Horizen目前的流通市值为7047万美元，当然这一数字会有很大的波动。







Edgeless（EDG, 30%）


与Horizon类似，Edgeless为愿意PoS的用户提供相似力度的年度奖励，30%。

考虑到目前Edgeless的价格只有0.12美元，你PoS到的Edgeless不一定能够为你带来一大笔金钱。Edgeless的总发行量差不多为1.32亿，其中1.17亿EDG已在流通，目前的市值仅有134.4万美元。

有意思的是，我们可以观察PoS回报对EDG整体价格的影响。







Radium（RADS, 25%）


看到不同的竞争币（altcoins）如何为自己取名字，总是很有趣的。Radium为自己取名“镭”，也是有点雷吧。

PoS年度奖励看起来是“镭”的一大卖点，其年利率高达25%。

Radium目前的价格是1.16美元，如果价格不完全崩溃，用户似乎可以通过PoS赚到一些像样的钱。

还有大约60%的“镭”尚未进入流通，因此在相当长的一段时间内，“镭”的PoS回报仍将相当高。

目前，“镭”的流通市值刚刚超过400万美元，“镭”似乎还没有引起太多人的注意。







Pundi X（NPX, 19.4%）


过去的18个月，对所有的ICO代币来说，都是很有趣的一段岁月。与其它大多数ICO代币一样，Pundi X也损失了相当一部分的市值，流通市值下降到了2.21亿美元。

持有Pundi X 代币的用户，预计每年将获得其持有量19.4%左右的回报，这样的收益相当可观。

目前，Pundi X 已发行2126.24亿NPX，还有2669.62亿NPX尚待发行，数量巨大。这将对NPX的价格造成何种影响，目前尚未可知。







SmartCash（SMART, 17.8%）


市场上有大量的高收益PoS加密货币，这表明PoS模式远非独一无二。

SmartCash试图将其回报保持在较低的水平，然而17.8%的回报率仍然处于高端水平。

SmartCash的发行量刚刚超过其最大供应量的40%，而其价格似乎仍在努力保持在0.01美元上方。SmartCash的流通市值约为1321万美元，接下来的发展应该还会相当有趣。







ZCoin（XZC, 17%）


这份不长的名单上，最后一个加密货币是Zcoin。虽然这是一种人们似乎不怎么谈论的货币，但它的流通市值也达到了5683万美元，令人印象深刻。

持有ZCoin的用户将获得高达17%的年回报，XZC的价格还有7.46美元，这相当不错。

到目前为止，Zcoin仅发行了其总量的1/3，因此，它将继续通过PoS产生大量的新币。


原文：6 Proof-of-Stake Coins With a High Annual Yield in 2019, themerkle
作者：JP Buntinx
编译：Satojiu
 
 
连载中……
作者：韭菜极客（微信公众号：leekgeek） 查看全部

加密对冲基金还是野孩子，要想摸清这个行业的现状，并不容易。好在普华永道与数字资产管理公司 Elwood 打算揭开这个行业发展的秘密。

普华永道和 Elwood 今日发布了全球第一份关于加密资产对冲基金行业发展现状的报告。这份报告收集了全球资产管理（AuM）规模最大的前 100 家加密货币对冲基金在 2019 年第一季度的数据，这些数据直接来自受访的基金经理，不包含加密货币指数基金与风险投资基金的数据。

有些数字挺出人意料：全球 150 家活跃的加密货币对冲基金统共才管理着 10 亿美元规模的资产，这个规模可真不大；2019 年成立的受访基金资产管理规模的中位数仅为 65 万美元，这样的规模，收取的管理费明显无法维持业务运营。

读到这里，是不是挺失望？好在这个报告对整个加密对冲基金行业进行了全面扫描。

链闻选取了报告中的关键信息，以飨读者：


加密对冲基金规模到底有多大？

    150 家活跃的加密货币对冲基金管理着共 10 亿美元规模的资产；
    60％ 以上的受访基金资产管理规模不到 1000 万美元，10％ 以内的受访基金规模达 5000 万美元以上；
    2019 年第一季度受访基金平均资产管理规模为 2190 万美元；
    2019 年第一季度受访基金资产管理规模中位数为 430 万美元，为 2018 年 1 月这些基金成立时管理规模 120 万美元的 3 倍，表明尽管市场条件艰难，但基金在筹资方面相对成功。


报告特别指出，目前活跃的加密货币对冲基金约 150 家，而非一些公开统计的 350 家。此外，由于受访基金平均资产管理规模被几家大型基金拉高，因此 430 万美元的资产管理规模中位数更具参考价值。





加密货币对冲基金资产管理规模的分布






加密货币对冲基金成立之时资产管理规模中位数


加密对冲基金投资策略有哪些？

    36％ 的加密货币对冲基金使用杠杆，74％ 的基金采取做空策略；
    44％ 的受访基金采取自主策略，37％ 采取量化，19％ 采取基本面；
    加密货币对冲基金选择注册的司法管辖地与传统对冲基金大致相同：开曼群岛（55％）、美国（17％）、英属维尔京群岛 BVI （13％）；
    64％ 的受访基金经理常驻美国。


基本面基金指的是只做多头且投资期较长的基金，这些基金通常投资基于未来令牌简单协议 SAFT 或类似协议的早期项目，并购买和持有流动更高的加密货币。通常这类基金的锁定期最长为 12 个月，通知期平均为 90 天。

自主策略基金涵盖多头与空头、相对价值、事件驱动、技术分析等特定的加密货币策略，如参与挖矿与质押、验证节点的「广义挖矿」。这类基金通常采用混合的策略，也会投资早期项目，锁定期通常为 12 个月，通知期则平均为 30 天。

量化基金以定向或市场中立的方式采取量化方法，如做市、套利、低延迟交易。流动性是量化策略的关键，因此量化基金仅对流动性最高的几类加密货币进行交易，因此锁定期通常最短为 6 个月，通知期平均 30 天。
基金经理靠谱吗？

    52％ 的加密货币对冲基金使用独立托管人，但只有 25％的受访基金拥有独立董事；
    受访基金团队的平均规模为 7 至 8 人；
    加密货币基金投资专业人士普遍拥有 3 至 4 年的投资管理经验。


业绩究竟怎么样？能养活自己吗？

    2018 年加密货币对冲基金收益中位数为 -46％，同时期的比特币基准为 -72％；
    2018 年受访的基本面策略基金收益中位数为 -53％，自主策略基金为 -63％，量化基金为 + 8％；
    受访基金平均收取 1.72％ 的管理费与 23.5％ 的绩效费。


2018 上半年成立的受访基金资产管理规模的中位数达到 225 万美元，而 2019 年成立的受访基金资产管理规模的中位数仅为 65 万美元。假设一个基金管理着 400 万美元并收取 2％的管理费，则年收入为 8 万美元，则明显无法维持业务运营。

因此，一些量化基金采取更多方法并开始做市，早期入场的基金则为新项目提供咨询服务，还有些基金出售普通合伙人（GP）的股权来筹集额外的资金，一些基金仍专注于其核心战略，并希望通过绩效费用来抵消开支，但这个方法在市场下跌 75％ 的情形下比较冒险，可能不是最可行的长期战略。





2018 年加密货币对冲基金收取的管理费与绩效费，从上到下依次为基本面、自主策略、量化基金


2018 年基本面基金相较自主策略基金表现优异，原因是前者将较大比例的资产投入到 ICO 和早期项目，并在 2018 年上半年出货，获得超额回报，而自主策略基金经理通常较少接触 ICO，因此错过了这些回报。此外，基本面基金与自主策略基金的 Beta 相对收益中位数分别为 0.75 和 0.74，而量化基金则为-2.33。





2018 年加密货币对冲基金及比特币收益与 Beta 相对收益


加密货币对冲基金策略洞察

报告指出，随着加密货币市场日渐成熟，越来越多的受访基金采取量化策略，这也得益于贷款市场的发展，从而允许这些基金采取做空、市场中立等各类策略。86％的量化基金都有能力做空，而 80％的自主策略基金选择做空。





加密货币对冲基金采取杠杆与做空的比例


实际上许多自主策略基金基金并没有建立基础设施和场外交易（OTC）关系，因而无法借入加密货币并做空，因此 80％ 这个数字偏高，但由于做空是风险管理的关键工具，因此自主策略基金会尽可能在其私募备忘录（PPM）加上做空，以满足基金的利益。

而杠杆的情形则完全相反，只有 36％的受访基金使用或被允许使用杠杆，因此可以看出加密基金经理似乎愿意在这方面加以限制。目前尚不清楚基金经理是因为投资者的担忧而不选择对高波动性资产类别使用杠杆，还是因为认为加密货币衍生品市场仍处于初期阶段，期货和期权的合成杠杆尚未成熟而弃用杠杆。

在受访的基金经理中，两个情形各占一半。这与一些大型加密货币期货交易所不对美国公民开放有关，因为这是大多数加密货币对冲基金赖以生存的基础。因此，为了在这些交易所进行交易并使用杠杆，位于美国的基金不得不在美国之外注册实体，产生了额外的成本。


如何利用托管减少安全风险？

报告显示，使用自我托管与外部托管（第三方或交易所托管）的受访基金平分秋色，一些基金经理表示他们正在进行私钥管理和职责分离，以期降低数字资产安全保障的固有风险。





使用自我托管与外部托管（第三方或交易所托管）的加密货币对冲基金比例


然而目前还没有大型的传统托管公司为加密货币行业提供服务，但近期一些传统的金融服务提供商宣布计划扩展到数字资产托管领域，当他们的产品变得更普及并且开放给所有人使用时，可能会改变游戏规则。

在传统的基金管理领域，独立的第三方托管方有许可托管人、主要经纪人等保管基金资产，但在加密货币领域存在公钥和私钥，就需要加密货币基金经理经常使用多签名钱包、冷热钱包等方式来保存该基金加密资产的私钥，因此需要具备一定的技术和网络专业知识，来设计和监控自我托管。此外，持有私钥除了存在黑客入侵风险，还可能会引起一些司法管辖区的监管问题，因为一些地区的法规禁止基金经理直接持有客户资产。

虽然目前还没有解决托管问题的完美方法，但好消息是全球有许多参与者正在努力解决这个问题，期望在中短期内看到新的解决方案。 查看全部

“最终解释权归发行方所有。”



5月8日，加密货币交易所 Bitfinex 正式公布了LEO的官方白皮书。

此前，Bitfinex股东、DGroup创始人赵东已在微博发布该白皮书中文草稿版，但二者仍然有许多区别。Odaily星球日报为读者梳理了官方白皮书的九个重点。

 
投资不针对美国用户
 

在此前的中文版草稿中，LEO的发行范围为全球用户。但最新的白皮书中将美国地区、美国用户以及其他被禁止的人员（官方并未给出解释）列入LEO私募的“黑名单”。





（中文版草稿）





（新版白皮书首页）


这种变化其实可以理解。Bitfinex、Tether及其母公司 iFinex，都是注册在美国境外（英属维京群岛）的离岸公司。按照规定，如果在纽约州从事虚拟货币相关业务需要得到州金融服务部颁发的牌照，并遵守相关法规，但 Bitfinex 和 Tether 都没有相关牌照。此外，Bitfinex由于挪用Tether（二者母公司都是iFinex）用户存款，正遭到纽约州总检察长办公室审查。出于政策考虑，Bitfinex将美国及美国用户排除在外也在情理之中。

 
LEO发行公司不是Bitfinex以及 iFinex
 

新版白皮书首页也将措辞换成了“用于iFinex交易平台、产品和服务的LEO代币的首次交易平台发行”，这里仅仅指出了LEO代币的用途，但对发行主体进行了模糊处理。





(新版封面）





（中文版草稿）


并且新版白皮书称，LEO代币的发行者并不是Bitfinex以及 iFinex，而是一家新成立的实体公司，该公司名为 Unus Sed Leo Limited，注册于英属维京群岛，专为发行LEO代币而成立，资产有限，没有业务运作。










（白皮书截图）


此举意味着Bitfinex以及iFinex将自己从发币的风险中抽出，一旦日后 LEO 代币亏损严重，投资者维权时 Bitfinex 以及 iFinex 并不承担主体责任。

 
LEO筹集资金不仅仅是用来还债的
 

在此前中文版的草稿中，LEO的发行背景是Bitfinex资产被冻结，不少投资者理解发行 LEO 是用来筹集资金进行还款的。但新版白皮书指出，LEO 所得款项可用于营运资金和一般业务用途，包括资本支出、经营费用、偿债和其他资本重组活动。







LEO不是稳定币，价格会有波动
 

新版白皮书指出，LEO的私募价格为 1 USDT，发行商也考虑接受其他形式的资产购买；此外，Bitfinex将在私募结束后上架 LEO:USDT交易对，这也意味着其价格将存在波动。





(Odaily星球日报注：2016年Bitfinex发生盗币事件，为了还债，曾发行BFX，价格为1美元，最后官方仍然以1美元的价格赎回；BFX也可转换成Bitfinex股权。许多投资者认为此番发行的LEO与BFX类似，也是一种债券币，但LEO赎回价格是按照市价；并且从后文来看，LEO并不能转换成股权，仅仅是降低手续费而已。）

 
私募后剩下的币由发行方决定
 

此前中文版草稿指出，LEO 私募截止到2019年5月10日；在私募截止后，如果有份额会进行公募。





（中文草稿版）


不过，新版白皮书却更改了这一说法，首先私募时间往后顺延一天，截止到2019年5月11日；其次，私募结束后如果剩余代币，“那么发行方可以根据适用法律，以其认为适当的方式，不时地出售剩余的令牌。“










（新版白皮书）


”以其认为适当的方式”，以及白皮书前文出现的“发行者自行决定的方式和时间出售”，都显得主观性非常强，可以视为发行方有可能进入二级市场进行抛售。

 
按月回购，直到没有代币进入商业流通
 

关于LEO回购政策，新版白皮书与中文版草稿基本一致：

    回购周期将以月度为单位，用iFinex所有服务上月利润的X%按照市价回购LEO，X%至少为27%；
    被解冻净资产的(至少)95%将用来回购和销毁对应数量的LEO ，iFinex有权在资产解冻之后的18个月内逐步完成回购和销毁，目的是避免市场波动。
    未来归还的被盗比特币净资产(至少)80%将用来回购和销毁对应数量的LEO ，iFinex有权在被盗比特币归还之后的18个月内逐步完成回购和销毁，目的是避免市场波动。

    （说明：净资产是指扣酴所有法律、运营等费用以后剩余的资产数量）



不过，关于回购周期，却引发争议。此前中文版草稿规定“无截止时间限制”，新版白皮书的说法是“until no tokens are in commercial circulation”（直到没有代币进入商业流通）

交易员AlbertTheKing发文表示，新的表述为Bitfinex留下一个空子。

    “BFX的措辞给他们自己留了很大的钻空子空间。试想如果未来BFX不管因为利润太高不想分红，还是因为麻烦已经解决不想再分红，都可以通过各种巧妙的手段来实现no tokens are in commercial circulation。例如在LEO交易量小的时候升级系统取消所有挂单，恢复运行后半小时内没有LEO卖单出现，就说no tokens are in commercial circulation已经达成，那他们就不需要继续付分红（回购）了。”



LEO能否降低手续费，由Bitfinex自行决定
 

中文版草稿规定了LEO的功能是降低交易手续费以及贷款费，新版白皮书中关于LEO的功能基本没有大的改变，但在每条规定的最后却增加了一条：由于费用变化或其他原因，Bitfinex可以自行决定是否降低费用。





（新版白皮书截图）


此外，关于具体的费用变化也有不同：

    草稿版规定，任意数量的LEO持有人在交易时，所有 crypto-to- crypto交易对的 taker fee l相比 crypto-to-fiat交易对降低15%；新版白皮书将费率改成了“15%^5”（约为万分之0.7）；






（新版白皮书截图）

    草稿版规定交易费可以累加，但新版白皮书规定手续费折扣上线为25%，折扣的有效期为30天，30天后将重新计费；
    LEO的使用范围变得狭窄：草稿版规定，除了 Bitfinex之外，LEO持有者也可以在 Betfinex、 Ethfinex、 Eosfinex等平台上享受类似优惠；新版白皮书的表述是，Eosfinex将为LEO代币持有者提供类似的折扣，未来 iFinex交易平台、产品和服务有望为LEO代币持有者提供类似的费用减免或其他功能和好处。


关于LEO具体降低手续费，二者也有相同的表述：

    Bitfinex放贷费：P2P出借方在过去1个月中每持有1万美元价值LEO，放贷费用降低0.05%，上限5%；
    Bitfinex提现&充值手续费：LEO持有者将最多获得25%的提现&充值手续费优惠，持有LEO数量超过价值5000万美元，每月提现200万美元免手续费，每月提现超过200万美元的，手续费2%(原来是3%)。
    Bitfinex衍生品taker fee：在过去1个月中每持有1万美元价值LEO，放贷费用降低1bps（基点），上限为2bps（基点）。



iFinex 去年收入超过4亿美元
 

新版白皮书也公布了iFinex去年的营收状况，全年净利润4.182亿美元，股东分红2.61亿美元。






根据新版白皮书，2017年，iFinex&Bitfinex团队人数从35人扩充到60人左右；2018年人数从60人扩充到90人；截止到2019年5月1日，iFinex&Bitfinex 整个团队成员超过100人，其中开发团队只有25名员工。这些员工分布在全球，进行7*24（一周7天，一天24小时）分布式协作办公。

“在市场活动低迷时期，我们并没有减少人员数量。每个月我们都会收到上百封求职信件，但我们更加注重质量。“白皮书中写道。

相比于其他头部交易所，iFinex&Bitfinex的开发团队人数显得“捉襟见肘“，我们不禁怀疑这样一只团队能否支撑起开发的重任？

白皮中解释称，iFinex&Bitfinex团队完全能够胜任开发重担。尽管有时候开发需要从零开始，但开发团队还是完成了开发任务，所付出的成本只是外包价格一小部分。比如即将上线的Bitfinex衍生品平台，就是由Bitfinex团队完全自主设计和开发的。

不过，iFinex也在报告中指出，盈利报告未经审计、LEO代币存在投资风险、白皮书并不具备法律效力。

 
2016年曾经发币化解危机
 

新版白皮书也对过去 iFinex&Bitfinex团队所遭遇的危机及应对进行回顾。


黑客盗币

2016年8月2日， Bitfinex被黑客盗走119756个比特币（当时市值6000万美元）。这是继门头沟MT.Gox事件后，最大的一次被盗事件。彼时，交易所被黑客盗币的情况时有发生，面对巨额损失几乎不可追回的处境，很多交易所只能放弃。

但 Bitfinex采取了几种方式，既拯救了平台，也让用户在不到一年的时间里挽回损失。首先，Bitfinex将所有账户的损失进行了汇总，并将 BFX 代币以 1 美元兑换 1 BFX 的比例发给损失的用户。在安全漏洞发生后的8个月内，所有BFX代币持有者的BFX都以足额（1美元）的价格被赎回。

此外，Bitfinex也发行了RRT ( Recovery Right Token)，可以将BFX代币转换为iFinex的股权，也有部分持币者（DGroup创始人赵东）是通过这一转换得到了iFinex的股权。值得注意的是，所有BFX代币最终被赎回和销毁。

此外，根据当时的规定，在未来被盗资产被追回时，由于Bitfinex已经偿还了所有债务，RRT持有者可以分配追回的资金，一个RRT最高可分 1美元。

白皮书透露，目前Bitfinex仍在全球范围积极的与各地执法机关合作，一旦被盗的比特币到达任何交易所或企业，就会追踪并没收它们。

2019年2月25日，在美国政府的协助下Bitfinex追回28个比特币，并按照规定转换成美元分给了RRT持有者。

此外，该公司还与行业领袖合作来创建一种程序，可以让黑客有机会、安全地、私下地退还大部分被盗资金，同时保留一部分资金作为“退还”的回报。不过，Bitfinex不能保证这些战略将会成功。


Crypto Capital


根据新版白皮书，2015年初，Bitfinex便与一家名为Crypto Capital的支付商建立了合作关系。在一家美国支付代理商中断服务后，Bitfinex立即加强了与Crypto Capital的合作关系。

2018年夏末，Crypto Capital向Bitfinex表示，其托管的资金曾受到部分政府扣押，不过预计这些资金很快就会被释放。

到2018年底，Bitfinex越来越担心Crypto Capital可能无法返还托管的资金，于是开始向外贷款（这里指的是借用Tether的资金周转）。

在白皮中，Bitfinex表示正与世界各地的多个司法管辖区积极协商，以加快解冻资金，不过Bitfinex对能否收回这些资金尚不确定。


原创文章，作者：秦晓峰 查看全部

从2017年起，加密市场的快速增长成为热门话题，币价猛增成为各大媒体的头条新闻。然而进入2018年，市场价格下跌，公众热情也在迅速降温，曾经的忠实拥趸也开始对BTC和区块链的未来持怀疑态度。

进入2019年，市场开始触底反弹，加密二级市场的交易量及价格都在缓慢复苏。

加密市场是否迎来了春天？区块链技术能否得到主流社会的拥抱？探究这个问题之前，我们有必要了解一下区块链网络的价值所在与其生命周期。

本文由资深投资人Howard Yuan研究撰写，经加密谷编辑独家发布。


区块链的网络价值及生命周期
 

区块链网络的价值在于哪里？传统的网络价值基于用户交互，比如电话、社交网络。这里引入一个衡量网络价值的公式，梅特卡夫定律（Metcalfe's Law）：网络价值与网络节点（用户）的平方成正比。

这种关系基于所谓的「网络效应」，即：网络参与的用户越多，网络价值越大。






在一个具有 n 个用户的网络中，每个用户和其他用户发生的链接数为 n(n-1)/2，在 n 很大时，n(n-1)/2 约等于 n²，即，网络的价值是其用户数的平方。

2013 年，梅特卡夫对这一定律进行了一些修正，n 应该是对数增长（logistic growth）。这一定律适用于中心化互联网公司比如腾讯或Facebook的估值，在衡量去中心化网络的价值方面也同样适用。

今年3 月 20 日，数字货币分析师 Timothy Peterson在SSRN 上发表了一篇论文「bitcoin Spreads Like a Virus」，对此也做了分析。Facebook或BTC的市值取决于其用户数的增长。越多的人参与，越多资源投入到网络中，整个网络也越健壮，网络价值也越大。






然而，不是每一个去中心化网络都能取得Facebook的成就。区块链项目如同其他新技术一样，从用户增长角度一般会经历以下生命周期：

    创新（Innovation）；
    早期应用(Early Adopter)；
    早期大众(Early Majority)；
    后期大众(Late Majority)；
    后进者(Leggards)。







此外，很多技术在充分发挥其潜力之前，会经历炒作周期——从早期采用者的最初热情到大众媒体炒作，到达期望巅峰后，再到炒作结束，消费者的兴趣终究会逐渐消失。

对于已经经历了幻灭低谷的区块链而言，经过缓慢的启迪斜坡，下一步就是达到生产力的高原。

以目前大部分的区块链网络发展进程来看，我们仍然处于一个技术发展周期中的较为早期的创新期阶段，这体现在很多指标上，比如，整个区块链网络的用户数量及加密市场市值都处于一个比较低的水平。虽然整个市场目前有至少两千多个公开项目，有些老项目的共识用户也较多，但大多数项目的发展还相当早期。

从过往来看，BTC作为区块链的开拓者，毫无意外吸引了第一批技术创新极客。以太坊通过智能合约使区块链进入2.0时代，催生了众多公链和交易所，吸引了一批早期应用者。

从“创新者”到“早期的应用者”都是早期市场，而从“早期应用者”到“早期的大多数”中间有一个“死亡之谷”（The Chasm），大多数去中心化的区块链项目会折戟其中，并最终消亡，究其实质，很大程度上是因为缺少核心用户或杀手级应用。






区块链项目要跨越“死亡之谷”，得到主流大众的采用，往往需要更多真实的应用案例来实现。


区块链的关键应用


区块链的应用场景之前有很多人阐述过。很多人在神化区块链：正如几年前的"互联网+"热潮，区块链也可以赋能一切实体经济，甚至颠覆互联网。

在我看来，区块链只是互联网的一部分，区块链不会代替互联网，但区块链技术会使得互联网更加可信、安全和去中心化。此外，和互联网技术的发展规律一样，区块链技术在场景中大规模应用远没有那么快。

自BTC和区块链早期以来，主要在金融领域开发了一些关键应用，比如：

新型支付，新兴投资模型和金融后端解决方案 

    支付(Payment)：在传统金融服务生态系统内外实现个人（C2C，B2C或B2B）之间的转账交易，比如Bitcoin, Monero，Ripple,Stellar等;
    投机(Speculation)：另类资产投资或交易市场。加密技术带来了一个具有增长潜力、波动性和有技术壁垒的另类投资资产类别，比如Coinbase, Binance, Kraken等；
    众筹(Crowdfunding)：在投机的另一面，公司可以通过首次代币融资，证券化通证或交易所融资等方式获取资本。比如：ETH,Bancor；
    去中心化金融(DeFi)：创建去中心化或开放的金融服务，以更具成本效益的方式运营，且无需值得信赖的第三方；比如MakerDAO,Augur,0x;
    资产通证化(Asset Tokenization)：创建可交易的通证，来实现现实资产（如股票，房地产，艺术品等）的部分所有权，比如 Tzero,Polymath, Swarm；
    借款/借贷(Borrowing/Lending)：获得加密资产抵押贷款，直到贷款被偿还（或清算）为止，比如Maker, Compound, Dharma；
    小额支付(Micro-payment)：提供一些付费使用的商品或小额支付服务，可以减少交易过程中的摩擦成本。比如：BCH,NANO。


 
协作生态系统

在2017年初之后，区块链增加了几个非金融方面的应用。我们可以称之为一个为企业和专业人士所创建的新的协作生态系统：

    Web 3.0：通过去中心化网络提供的云服务，如文件或数据库存储、软件定义网络或Web代理,比如IPFS和Sia；
    数据生态系统(Data Ecosystem)：为数据科学家和AI开发人员提供专业服务，包括更好的数据供应、AI模型训练等，比如SingularityNET,Fetch等；
    身份管理(Identity Management)：为人员，组织或设备提供通用、独特、可验证的身份,比如CIVIC；
    供应链管理(Supply Chain Management)：管理供应链中各组织之间的业务传输和交互，比如Vechain；
    数据共享(Data Sharing)：跨组织轻松实现共享数据，比如Enigma；
    去中心化自治组织（DAO）：在代码中设置预定义规则，实现一个自我管理的非分层组织,比如DigixDAO, Aragon；
    收藏品(Collectibles)：创造一个具有独特收藏品的协作游戏，实现收藏品的共享和交易，比如Decentraland,Crypto Kitty。







如果我们对上述主要应用场景按照成熟度（解决方案的可用性）和价值主张（所创造经济价值的程度）来进行具体象限分析，如上图所示：

    众筹和投机显然具有很高的潜力，同时业务模式也相当成熟；
    线下支付自BTC的早期开始就存在，但尚未大规模应用。微支付具有一定激发新的商业模式的潜力，但发展模式尚未确定，仍然处在理论阶段；DeFi的商业模式仍处在早期阶段，其价值主张仍未得到大众认可；
    在协作生态系统领域，供应链管理通常是由一些行业巨头所主导；而在数据生态领域，仍然缺乏一个具有高度可用性的成熟解决方案。



寻找下一个杀手级应用
 

对『杀手级应用』做一个界定。以互联网的杀手级应用来看，至少应该拥有数千万及以上量级的日活用户数，如果以此来衡量区块链行业，基本没有一个符合标准的杀手级应用。

从用户体量上看，区块链依然是一个很小众的市场。万向区块链的肖风博士就曾指出：区块链或许永远不会出现一个用户上亿、日活千万的杀手级应用。

我们确实发现有一些很有意义的可以应用区块链技术的场景，但无论从产品成熟度还是价值承载上来看，目前很难确定一个可以立即推动主流应用的杀手级产品。许多应用实例确实具有明确的价值主张，但还不够颠覆性地产生至少10倍以上的改进，区块链需要找到一个具有其独特竞争优势的领域。

回头梳理一下目前的区块链应用生态，我们就会发现，目前区块链最有价值的应用仍然集中于金融类用例。






https://ethereumworldnews.com/xrp-xlm-and-bitshares-are-significantly-better-for-remittances-than-any-fiat-based-solution-block>

上图中的Blockdata的报告显示，区块链转账比传统金融系统快388倍，而成本低127倍。而2017年全球汇款额已经增长到6130亿美元，相比2016年增长了7%。转账支付是一个海量的蓝海市场，利用区块链技术可以大幅提升汇款转账的效率，以此带来的商业价值大有可为。

进入2019年，我们注意到，一些拥有巨大流量的互联网公司开始有所动作。比如拥有27亿用户的Facebook将会基于其生态下的WhatsApp、Messenger、Instagram发行锚定美元1：1的稳定币Facebook Coin，并将首先进入印度市场，瞄准跨国汇款应用。

区块链或许无法达到中心化网络的传输效率，但基于去中心化、点对点、可信的支付网络是区块链的竞争优势。聚焦于跨境支付、稳定币、清算、供应链金融等细分领域，或许会真正构造出一个杀手级的应用。

一直以来，很多投资机构扎堆于区块链协议层的投资（或Layer1/2解决方案），押注于各类加密交易所，但其实，我们更需要一些真实的区块链应用案例。因为，只有这些真实的应用案例才能帮助区块链技术跨过技术发展周期的『死亡之谷』，将其推向主流的认可和应用。而且终有一天，这些尝试将会得到丰厚的经济价值回报。

 
- END -Howard Yuan   作者；Sonny Sun   编辑；Roy   排版来源：加密谷 查看全部

面对“美式黑社会行为”的撒泼无赖，这次，Bitfinex准备用IEO来解决此次的燃眉之急。

事实上，早在五一长假之前，就已经有消息称Bitfinex准备IEO，在此期间，面对处于风口浪尖但又大行其道的Bitfinex，市场上出现了诸多热议。毕竟，Bitfinex已经触到了监管的霉头，再加上其与Tether的裙带关系，人们很好奇Bitfinex的IEO到底会是怎么一回事。

而就在昨天，Bitfinex的股东赵东公布了有关Bitfinex IEO白皮书的重点信息。至今为止，神秘的LEO终于露出了真面目。

 
LEO
 

在这份白皮书中，Bitfinex毫不掩饰其推出此次IEO的背景，那就是在被美政府冻结了8.5亿美元的期间，Bitfinex急需一笔周转资金。

而这笔资金的来源，就是其要发布的IEO项目LEO。

据白皮书显示，LEO的发行总量为10亿枚，与其他加密货币交易所不同，像币安、火币等都是以其自身的平台币为媒介，募集的是其自身的平台币，来进行各个项目的IEO。

而Bitfinex募集的却是USDT，反观LEO则更像是Bitfinex中具有可提现、可涨跌属性的优惠券。

据了解，此次Bitfinex的目标，为10亿美元的USDT。

目标是宏伟的，但LEO的价值具体体现在哪里呢？

根据白皮书显示，首先，LEO会有3种销毁方式。（这一点与其他币种相似，通过回购销毁的方式，控制供需价格）

1、标准回购

用iFinex所有服务（包括Bitfinex、Bitfinex Derivatives、Eosfinex、Ethfinex Trustless等10种业务）上月利润的最少27%，以月度为单位，根据当时的市场价格回购LEO，无截至时间限制。

值得一提的是，用运营利润回购LEO只限于90%的量，最后剩下1亿枚LEO时Bitfinex会停止回购。

2、被冻结资产解冻触发销毁方式

要知道，现在Bitfinex还有8.5亿美元的客户资金被冻结在各国政府手中，而Bitfinex则打算用这笔解冻后的净资金（扣除法律、运营之后的数量）至少95%的量，用来回购和销毁对应数量的LEO。

而为了避免市场波动，一旦有资金解冻，Bitfinex会在解冻后的18个月内完成回购和销毁。

3、被盗比特币归还触发销毁方式

2016年8月，Bitfinex曾被盗走119756枚比特币，现如今，Bitfinex已经追回了28枚比特币。

而Bitfinex则是打算用未来归还比特币净资产至少80%来回购和销毁LEO。

除了回购和销毁之外，有关LEO的具体用途，在这份白皮书中也有所体现。

根据白皮书所说，LEO的用途主要表现在“优惠”上。






从上图可以看到，如果持有了一定数量的LEO，那么将会享受交易费优惠、充值提现优惠和放贷优惠。而从此也不难看出，除了涨跌和提现属性之外，此次推出的LEO，已经活脱脱成为了Bitfinex中类似优惠券的存在。

 
阳谋
 

可以看到的是，无论是从回购销毁模式，还是采用优惠的模式来看，为了募集USDT以及保持LEO的稳定，Bitfinex可谓是煞费苦心。

不过，前提是Bitfinex募集的这一大笔资金，主要是为了解决8.5亿美元亏损的问题。而在此基础上，Bitfinex还要分配10亿美元的新USDT。

简而言之，Bitfinex将此次IEO募集的USDT填坑的同时，作为代价，其会再将iFinex的部分利润以及被解冻资金再加上各种优惠来达到护盘LEO的目的，

值得一提的是，此前，USDT的总法律顾问表示，截至4月30日，USDT只有74%是以法定等价物做支撑的。

现如今，根据Omni浏览器显示，Tether已经发行了28亿枚USDT，这也意味着，想要恢复1:1的锚定比率，Bitfinxe还需要支付7亿美元来填补亏空。

这可以看作是一次交换，就像bitfinex发现8.5亿美元的资金被冻结后，从而暗自修改了USDT锚定资产的比例。不同的是，之前Bitfinex是在不告知用户的情况下采用了其自认为可行的方式，现如今，Bitfinex更像是玩了一手阳谋，大方告诉你我要用这笔钱填坑，恢复USDT的信用，就看投资者相不相信LEO的价值。

为此，Bitfinex和iFinex公布了iFinex的营收状况。

数据显示，2017年牛市，iFinex的毛利为3.33亿美元，而到了2018年熊市，iFinex的毛利达到了4.18亿美元。

这也意味着，如果以4亿美元为基数，按照最低27%的比例来算，iFinex每年投入回购销毁的金额会超过1亿美元。而根据这种比例来算，LEO的价格越低，则销毁速度越快，反之，则越慢。（前提是iFinex的年毛利变化不大）






当然，除了iFinex的利润分红之外，实际上，被冻结的8.5亿美元才是此次推出IEO进行资金过渡的根本。

如果8.5亿美元要不回来，Bitfinex就只能老老实实靠着类似于股权分红的方式补上这笔资金，如果要了回来，那LEO回购销毁的进程无疑会大大缩短。

 
风险
 

值得一提的是，虽然4.2亿美元是iFinex十个业务的营收总和，但是，有人对比了火币2018年的毛利4.4亿美元，币安的毛利4.33亿美元后认为，iFinex的4.18亿美元，可能有些夸大其词。

除此之外，还有人认为，Bitfinex还存在反悔的风险。

要知道，在资金运转遭遇意外的情况下，Bitfinex还能“活灵活现”改变条款，背地里玩“等价交换”的手段，那如果再遭遇其他情况的话，Bitfinex是否也可以采用降低回购比例，或者把公司拆分，把高利润的业务拆出去不给LEO分红等手段。

要知道，不同于传统交易所，加密货币交易所向来缺少监管机构的束缚，Bitfinex不透明下的不守信，就是前车之鉴。

除此之外，正被美国监管盯上的Bitfinex，在如此高危时间段还要进行价值10亿美元的IEO，而且还是以USDT为媒介，这无疑是对监管机构的正面挑衅，而这也是Bitfinex目前面临的最大的挑战。

可以看到，与其他项目募资发展的目的不同，LEO的出现，实际上就是在置换资产的同时，制定了一份书面的既定分红，然后再赋予其一些优惠特性，而这背后也包含着不容小觑的风险。

而对于整个市场来说，Bitfinex此举并无太大裨益。

针对Bitfinex发布IEO一事，此前，Fundstrat联合创始人Thomas Lee就发推文表示，“10亿美元的令牌供应量，可能对BTC和其他的加密货币产生短期负面影响，因为市场需要吸收这种供应，除非购买者是加密货币行业的新人，否则这是不太有意义的。”


作者：共享财经Neo    责任编辑：Alian 查看全部

Weiss Crypto Ratings于3月26日星期二发布的加密市场新趋势中已将XRP和EOS放在和比特币相同等级的位置。

这个名为“黑暗阴影与光明未来”的报告基于对120种加密货币的分析，并按字母来分级拥有最佳采用和技术结合的加密货币。

根据CoinMarketCap的市值计算，全球第三大代币XRP被评为“A”，被称为能与SWIFT（一家全球银行间交易系统）竞争的“最佳项目”。 EOS作为领先的加密货币也获得了A级，它正在挑战以太坊（ETH）的地位，试图成为“新的区块链网络支柱”。

BTC因其闪电网络升级而获得A级，其已成为储户和投资者的热门商品。紧随其后的是以太坊（A-）和Cardano（B +），因其智能合约而受到高度重视。

然而，报告中关于风险和回报的另一个评级结果远非令人满意。根据Weiss Crypto评级，只有四个代币：EOS，XRP，BTC和BNB可以被视为B-，没有一种加密货币获得A.

Weiss Ratings创始人Martin D. Weiss认为，尽管有熊市，但目前仍然是投资加密货币的最佳时机：

    “尽管自2018年初以来价格持续在低位徘徊，但我们的评级模型为我们提供了确凿的证据，证明加密货币行业在用户交易量，网络容量和网络安全性方面等关键部分都有显着增长。因此，对于那些愿意接受风险的人来说，目前可能是投资的最佳时机。“


可期的 “加密货币的春天”的到来会带动加密货币价格的提升。 Fundstrat的联合创始人兼华尔街密码分析师Tom Lee认为，该行业将会看到9个方面的增量改善，最终会支持更高的价格。 


原文：Weiss Crypto Ratings Puts Bitcoin Aside EOS and XRP in Annual Outlook
来源：Cointelegraph
作者：Ana Berman
编译：Penny 查看全部

*声明：本文来源于Circle Research，由头等仓@Tracy 进行翻译。本文为报告下篇，主要讲述MW协议的具体用例及拓展等问题，相关原理背景可查看上篇文章，感谢支持！


MimbleWimble不是首个或唯一保护区块链隐私的方法。要对所有可用的隐私解决方案进行全面和深入的讨论超出了本报告的范围，但重要的是讨论替代方案。包括(但不限于)其他协议或底层匿名币(Zcash、Monero)、第二层隐私解决方案(Blockstream侧链)和交易层隐私(通过Samourai和Wasabi等钱包)。


匿名币

在Grin和Beam之前推出的2种匿名币是Zcash和Monero，这些币在协议层实现了匿名。Monero是一种基于CryptoNote协议的匿名币。Monero的一大优势是，默认情况下匿名。隐藏发送、接收地址和交易。Monero使用环形保密交易和隐蔽地址来实现匿名。环形签名会在交易中添加“诱饵”，而不会暴露哪些币经过签名，从而有效地混合了这些币。Monero的主要缺点是，即使使用了防弹技术，节省了大量空间，交易规模也是比特币交易的10倍。

Zcash的设计基于Zerocash协议。Zcash使用隐藏地址隐藏交易方，用zk-snark(一种零知识证明)隐藏交易金额。与Monero(以及基于mimblewimble的Grin和Beam)不同，Zcash默认不提供匿名性。在Zcash更新Sapling之前，创建一个保密交易需要大量的计算和时间。随着Sapling更新，隐藏交易所需的内存和时间减少了，这可能鼓励隐藏交易的使用。可选匿名性的另一个缺点是，隐藏交易可能被视为可疑。另一个受到批评的是Zcash信任设置。虽然Zooko Wilcox曾表示，破坏信任设置不会损害隐私，但比特币研究人员Peter Todd在与zk-snark开发者的交谈中表示反对。


侧链

侧链是一个通过双向锚定连接到一个基础层协议的独立区块链。双向锚定使得原来链上的币在验证过程中以固定比例与侧链资产交换。这些补充链可以支持基本层之外的其他特性和共识机制，以优化解决方案，包括但不仅限于匿名和扩容。比特币侧链公司Blockstream已经部署了一个这样的网络，最近推出的Liquid，默认情况下包含保密交易。Liquid使用一个由15个已知节点组成的小组(称为工作人员)来验证交易并生产区块，这以去中心化为代价加速了交易时间。虽然Liquid的治理更加中心化的，但是它解决了交易所遇到的特殊问题，例如赎回LBTC（Liquid的原生代币）。如果有单个网络节点宕机，这种模式将是非常有用的。此外，Liquid的设计使得无论某一单一工作成员信誉和网络状况如何他都不能直接控制被托管的比特币。Liquid的另一个缺点是，该平台的受信中介机构由Bitfinex和OKCoin等不受监管、历史上不安全的加密交易所组成。


匿名钱包

基于钱包的匿名解决方案(如Wasabi、Samourai或Breeze)的优势在于，它们可以在比特币(或其他币)的基础上构建，而无需更改底层协议。缺点是，如果没有在较短时间内找到匹配到资金，就会出现较小的匿名集和交易延迟。例如，Samourai的交错弹跳（Staggered Ricochet）可能需要2个小时才能到达接收方。此外，钱包对中心化平台的规则是匿名的。在2019年初，谷歌要求Samourai删除其应用程序中的某些隐私和安全功能，因为它违反了谷歌应用商城的新规则。

尽管有很多增强隐私的方法，但这些技术尚处早期 (包括MimbleWimble、Grin和Beam)。每个人都有自己的权衡，目前还没有明确的答案来解决加密中的隐私问题。


Grin

Grin是MimbleWimble在编程语言Rust中的第一个开源实现。其白皮书由匿名开发者Ignotus Peverell于2016年10月20日发布。许多Grin核心开发者取了与哈利波特相关的绰号。Grin于2019年1月15日在主网上发布之前发布了4个测试网。无论过去还是现在，Grin备受加密社区赞扬，因为它与比特币相似，特别是它的匿名开发团队，公平发行(没有预挖矿、ICO或创始人奖励)和以捐赠为基础的资助模式。无论如何，Grin确实有几个显著特点：

· 货币政策：Grin被设计成一种交易媒介，而不是作为像比特币那样的价值储存手段。Grin的矿工奖励为60Grin/分钟(1Grin/秒)。早期会出现高通胀，但随着时间的推移，通胀会逐渐下降。

· 共识算法：在开始阶段，Grin将尝试通过使用两种PoW来实现去中心化，这两种算法都是Cuckoo Cycle的变形(一种是ASIC友好，另一种抗ASIC)。Cuckoo Cycle是一种新的、有争议的工作量证明算法；Handshake区块链白皮书描述了它的一些问题。

· 治理：Grin没有正式的治理流程，但有一个由8名成员组成的技术委员会，负责管理Grin的通用基金以及开发路线图，它还举行公开的治理和开发会议。

· 功能：Grin正在通过添加诸如无脚本脚本之类的功能来增强MimbleWimble协议，基于这样的功能来实现更复杂的「条件交易」功能。社区成员也在努力通过诸如grinbox和wallet713这样的解决方案来改善用户体验。

· 挑战：虽然Grin因其以捐赠为基础的资助模式而闻名，但依靠外部捐赠继续开发和改进也是一个挑战。此外，要使非技术用户使用Grin，还有很多工作要做。

    自成立以来，Grin已在多家交易所上市，但它并没有请求上线交易所或支付上市费用。尽管社区乐于帮助交易所上线Grin，但Ignotus Peverell表示，他们“不会过多担心外部因素和(他们)无法真正控制的事情”。



挖矿算法

最初，Grin团队计划使用两种算法，一种是Cuckoo Cycle3 (John Tromp于2015年开发)，另一种是Equihash算法Equigrin，该算法要求较高的内存。

由于对内存的需求，限制了CPU和高范围GPU的计算。在Cuckoo Cycle发展过程中，由于对静态随机存取存储器(SRAM)的要求，人们认为Cuckoo Cycle具有抗ASIC特性。受SRAM限制的算法使制造ASIC更加困难和昂贵。Cuckoo Cycle的创始人John Tromp说，“Cuckoo Cycle最初是为了让内存延迟成为瓶颈而设计的。现在，许多年过去了，我们意识到Cuckoo Cycle可以很好地利用…SRAM，在ASIC中使用SRAM相当便宜。我们期望ASIC比GPU具有更大的效率优势。”

2018年8月，社区承认(1)在现实中不可避免要使用ASIC，(2)在开始可能不利于启动分布式社区，但从长远来看并非坏事。相反，ASIC友好算法可以使网络更加安全，因为ASIC矿机增加了网络的哈希率，使攻击更加困难和昂贵。ASIC对于协议的长期成功是有好处的，因为投资了数千万美元的矿工在安全方面的诉求与协议保持一致。

    另外，Derek Hsue认为，“任何产生持续抗ASIC的尝试都会产生秘密的ASIC芯片——这是有问题的。”


基于以上几点，Grin决定切换到由Cuckoo Cycle变形的工作量证明算法，这是，主要的ASIC友好(AF)算法和次要的抗ASIC(AR)算法，并逐步淘汰次要算法。Grin中的主要算法称为Cuckatoo31+，是Cuckoo Cycle的AF版本。被称为AF是因为它使用了数百MB的SRAM来提供比GPU更高的效率。第2种算法Cuckaroo29是一种内存硬AR PoW算法。然而，真正抗ASIC的唯一方法是进行有计划的硬分叉，不断调整算法(la Monero)，使已生成的的ASIC作废。Grin将每6个月执行这样的分叉，以调整算法，以阻止该算法的ASIC生产，直到该算法在两年内逐步淘汰。

加密社区的一些成员密切关注Cuckoo Cycle算法的稳定性。John Tromp在2014年首次提出了这一概念，随着研究人员找到优化计算的方法，这一概念在短短时间内经历了数次修订。Cuckoo Cycle是基于图论问题。一个令人担忧的问题是，如果某个矿工比网络的其他矿工更快地计算出Cuckoo Cycle，那么它可能会获得优势。John Tromp认为，矿工的相对优势可能会随着迁移到更大的图论而增加。如果社区的其他成员实现相同的解决方案，这种优势就会消失。

一开始，Grin的结构是90%的区块用次算法挖矿，10%的区块用主算法挖矿。2年后，100%的区块将使用主算法进行挖矿。在未来2年，Cuckatoo31+（主算法）将获得更大比例的区块奖励，每月线性增长3.75%。Grin社区希望，到Cuckatoo31+占据100%的挖矿份额时，将出现多个ASIC制造商健康竞争的情况。Grin每经过60个区块窗口，会调整一次难度。


Grin矿池

miningpoolstats.com的数据显示，Cuckaroo29有15个矿池，Cuckatoo31+有11个矿池。在撰写本文时，前2个矿池星火矿池和鱼池)的算力之和是Cuckaroo29的82%，Cuckatoo31+的68%。星火矿池和鱼池都向Grin的开发者基金和通用基金提供了捐款。虽然算力似乎集中在矿池，但矿池由许多参与者组成，这些参与者可以选择离开矿池，并随意将其算力转移向其他地方。

第三大矿池是GrinMint，这是BlockCypher于2018年9月首次作为测试网推出的一个矿池，并于2019年1月在主网上推出。BlockCypher收取2.5%的费用，并表示将分配0.5%给Grin开发者社区。BlockCypher还有一位全职开发者为Grin工作(Quentin Le Sceller)。其他回馈Grin社区的矿池包括MimbleWimble Grin Pool和Grin -pool.org。

另一个值得批评的是，在Grin上线时，由风险资本支持的矿工控制了大量的算力。结果，原本是市场买家的投资人变成了加密货币的卖家。当矿池发现区块并获得挖矿奖励时，投资人会立即出售这些代币，因为其要以比特币支付矿工薪酬。


货币政策

Grin的线性发行率，以60Grin/分钟(1Grin/秒)的速率释放代币，供应无限。另一方面，比特币的硬顶为2100万，其供应通缩。每4年区块奖励减半，直到2140年左右达到接近0。该模型鼓励持有币，预期每枚币的价值会随着时间的推移而增加，使比特币作为一种价值储存手段变得有价值。

Grin的早期通胀率非常高，当有数百万枚币在流通，通胀率会随着时间的推移接近0，虽然它永远不会达到0。实际上，通胀率需要10年才能降到10%以下，25年才能降到4%(与2018年的比特币比率大致相同)。通胀率需要50年才能降到2%以下。然而在现实中，Grin团队认为，如果考虑币丢失的情况，通胀率将会降低。据团队称，每年丢失的币可能高达总供应量的2%，在计算通胀率时应将这部分排除在外。无限发行是缓解币丢失影响的一个潜在方案。

无限通货膨胀背后的另一个原因是，(1)与通缩相比，无论是否早期加入网络，通胀政策对参与者的回报和优惠更为公平(对于早期的矿工来说，这不是一个快速致富计划)，和(2)如果预计明天的币价等同今天，它会更大的几率被用作交换媒介，这正是Grin的目标。由于币会被大幅稀释，短期到中期的高通胀会刺激消费，而非储蓄。社区认为，鼓励消费会扩大币的供应。

无限供应可以防止Grin最终只能依靠收费市场来确保网络安全——这也是比特币社区目前正在讨论/面临的挑战。一旦比特币的发行接近于0，该网络将必须转向仅收取交易费的模式，以奖励为保护比特币区块链而付出努力的矿工。这是一种新的区块链经济模式，但仍然会存在许多问题：1个区块打包多少交易？达到保护网络的每笔最低交易费是？以及旨在降低费用的第二层解决方案所带来的问题将如何影响底层区块链的安全性？





来源：grin-forum.org/t/emmission-rate-of-grin/171/21


怀疑论者批评Grin的线性发行率没有上限，因为通胀降低了储蓄的购买力，这否定了将资产作为价值储存的观念。然而，Grin中的通胀是一种有意的设计，目的是鼓励消费，抢占币丢失问题的先机，并确保始终可以补偿那些保护网络安全的矿工。高通胀的一个不利之处是，区块奖励目前在总供应量中占相当大的比例，类似早期的比特币。由于矿池出售Grin奖励，换取比特币支付给矿工，可能会对比特币的价值产生负面影响。


治理

    Grin的Lehnberg说：“治理是关于如何做出在参与者(参与决策的人)和利益相关者(受决策影响的人)看来合法的决策。目前Grin并没有一个明确的治理过程，但决策过程是透明的，并对社区开放。”


Grin有一个管理Grin通用基金并指导该项目发展的技术委员会。委员会成员包括Ignotus Peverell，Antioch Peverell，Hashmap， Jaspervdm，Lehnberg，Quentin le Sceller (BlockCypher)， Yeastplume (Michael Cordner)，John Tromp和Gary Yu。任何人都可以参加治理和开发会议，但通常最活跃的贡献者占据重要地位。

技术委员会每2周举行一次治理和开发会议，主题包括抗ASIC、筹资和指导资金使用、重大缺陷和漏洞、安全审计、交换集成、硬分叉等等。Grin还在Github页面上发布会议前后的议程、笔记和会议记录。在grin论坛上有一个关于治理的部分，其中有关于这个主题的帖子，表明社区正在积极思考如何从长远角度进行治理。

技术委员会使早期社区能快速和灵活地治理和开发，避免网络进程减慢。随着Grin的成长和成熟，人们一直在讨论建立一个更加结构化的治理过程，并进行检查和平衡。委员会成员和贡献者已明确表示，有必要确立一个更正式的流程：

· 为社区提供一种更结构化的方式来讨论和反馈

· 设置委员会的职权范围，以及向社区向委员会成员提供意见的规则。

· 所有利益相关方都可以提出自己的意见。包括核心开发者、一次性贡献者、矿工、用户、投资者、交易所等等。


缺点是，该委员会增加了中心化的因素，从长远来看，一个非官方的委员会不利于发展。一个例子是Burst PoCC，它的功能类似于Grin的技术委员会。有一天，他们对社区感到不满并意外退出，但仍然可以访问存储库、DNS注册等。他们还采取了其他恶意行为，如欺骗矿池和过早抛售，最终损害了Burst区块链。


融资

Grin是一个完全基于捐赠的开源项目。虽然它的发行很公平——没有ICO、预挖矿或创始人奖励，但缺点是开发和进展缓慢。Grin依靠无偿的兼职志愿者，为核心开发者基金、安全审计、营销和网络开发、会议等筹集捐款。

    正如Tushar Jain指出，“没有资本主义的激励，发展将会被推迟。” Grin社区认识到了这一点。在通用基金页面上，他们说，“现实情况是，有了资金来源，将大大推动Grin的项目发展。这将使Grin更快、更稳定地发挥其潜力，有更好的基础设施支持，并有更大的机会与资金充足的区块链项目竞争(或共存)。”


Grin社区从2016年开始构建Grin，直到2019年1月才在主网上发布。MimbleWimble的另一个实现Beam(详见下方)——是一家由风投投资者支持的私人公司，从2018年初开始研发项目，并早于Grin一周推出。

此外，社区的核心开发者和贡献者Yeastplume (Michael Cordner)，在最初难以筹集资金时，无法将全部精力投入Grin。只有在Ignotus Peverell对Cordner的募资活动(5.5万欧元)远未获得10%的资金表示失望之后，募资活动的捐款才开始上升。之后超额完成了筹资目标，在撰写本文时筹集了66,580欧元。

短期内依靠捐赠可能会奏效。然而，要维持发展并吸引人才加入该网络，Grin需要重新考虑其融资模式，因为它面临着资金充足、员工有薪项目的日益激烈竞争。


用户体验

如上所述，MimbleWimble去掉了地址。因此，发送方和接收方必须链下传递消息(称为“交易板”)，交互式通信进行币的转让。有多种方法传递标准化的JSON消息。一种方法是文件传输，包含纯文本文件格式的JSON消息，可以通过多种方式传输(电子邮件、电报、Keybase、业余无线电、信鸽等)，另一种方法是URL方法，其中API接受原始文本格式的JSON。

一组名为vault713的第三方开发者正在努力使Grin更加实用和更广泛采用。他们的第一个项目是交易协议Grinbox。这是一个消息中继服务，当与wallet713一起使用时，简化交易流程，wallet713由vault713的一个核心Grin钱包分叉而来，目前在Linux上运行。Grinbox和wallet713都旨在改进发送和存储Grin的流程。

首先，它们允许参与者创建公共地址来发送/接收资金，这样他们就不必公开IP地址。wallet713还允许用户将联系人姓名链接到其计算机本地存储的地址。此外，wallet713允许异步构建交易。vault713还在努力增加更多增强隐私和可用性的功能，如多签名支持、BTC和Grin之间的原子交换、在交易流入未确认交易池之前与其他wallet713用户联合使用CoinJoin、移动/网络/桌面GUI等等。

随着协议的成熟和人才的流入，将出现更多创建交易的方法。可能会出现基于NFC、QR、蓝牙等的近距离技术。最终，市场可能就一个方便且简单的方案达成一致，哪种方法能达成标准还有待时间考察。

Grin仅有几个月的历史，目前该协议最适合花时间和精力了解其工作原理的技术用户。虽然社区已经开始通过类似grinbox和wallet713来改善用户体验，但在让非技术用户舒服地在网络上交易之前，还需要时间进行迭代和教育。


结论

Grin最初吸引了密码朋克和密码无政府主义者，但其与比特币相似的精神也吸引了许多人。由于Grin匿名领导者、基于捐赠和草根性的资助模式、对隐私和去中心化的关注、以及其社区对推进项目而非快速赚钱的深切关注而受到赞扬。

但是主网上线只是Grin的第一步。要想让Grin获得长期成功并被广泛采用，还有大量工作要做。要解决的关键问题包括更可靠的筹资方式、更直观的用户体验以吸引更多用户进入网络，以及研究如何解决系统中的隐私漏洞(即监视节点创建交易图的能力)。

    核心团队表示，其“主要关注点仍然是稳定性、性能和安全性。通过第三方开发团队将Grin集成到他们的服务和产品中来培育一个健康的生态系统，以提高采用和改进。”无需Grin核心开发者参与，相反，可由围绕Grin的生态系统的第三方开发者解决。


Grin仍然是一个非常新的项目，开创了未经测试的新思想、加密概念和技术。如果Grin解决关键挑战，就有可能成为一种将隐私交还给个人的方式。


Beam


Beam是一家由VC支持的初创公司，总部位于以色列，于2019年1月3日推出了一款基于MimbleWimble协议且专注于隐私的加密货币。它于2018年3月开始以C++做构建，并于2018年9月发布了测试网。虽然Beam和Grin的相似之处在于都是MimbleWimble的实现，旨在为用户增强隐私，但它们的方法不同。与Grin不同，Beam是一家雇佣开发者做开发的私营公司。Beam一开始是封闭其原始代码的，之后才开放。Beam的另一个重要区别是针对企业和监管机构的可选审计性。

· 货币政策：Beam的供应计划是通货紧缩，第1年后，区块奖励下降50%，之后每4年减半，直到达到2.63亿beam的硬顶。此外，20%区块奖励用作开发支付给Beam Treasury，以帮助为Beam未来的开发提供资金。

· 挖矿算法：Beam使用修改版的Equihash，一种工作量证明挖矿算法，提供网络共识。为了确保去中心化，Beam将在前12-18个月定期调整算法以抵抗ASIC。

· 治理：Beam目前是一家由VC支持的初创公司，拥有带薪员工。长期目标是将全面治理移交给管理Beam Treasury并维护协议的非盈利基金会。

· 功能：Beam正在添加一个可审计功能，这样企业就可以在不损害隐私的情况下证明其合规性并提供交易可见。Beam开发者还在探索一个安全的BBS系统，该系统将支持非交互式离线交易。

· 挑战：不断改进PoW协议是一项艰巨的任务，避免ASIC挖矿集成将使全网算力较低，从而网络攻击成本降低。此外，Beam目前是中心化的运营和治理结构，向更去中心化的模式转变需要避免所有投资方之间的权力斗争。



挖矿算法

Beam使用Equihash，这是卢森堡大学的Alex Biryukov和Dmitry Khovratovich创建的一种工作量证明算法。Equihash是一种基于广义生日问题的非对称内存约束算法。Equihash的另一个关键特性是随机挖矿，这意味着生成证明的可能性与过去的成功或失败无关。Equihash有2个参数可以调整：n(以位为单位的宽度)和k(长度)，这2个参数决定了底层问题的复杂度，从而决定了算法的内存和时间复杂度。Beam上线时的Equihash参数：n=150， k=5。

Equihash在某种意义上是非对称的，因为它需要大量内存来生成一个证明，但不需要大量内存来验证它。这是Equihash的一个重要特性，因为大多数其他内存约束算法都对称，也就是说，验证证明与生成证明一样困难。内存限制指的是生成证明所花费的时间与内存而不是算力成比例。如果使用更少的内存，Equihash会不成比例地增加计算需求。

最初，内存是一种昂贵的资源，因此ASIC没有比常规CPU和GPU更好的内存优化。另一方面，ASIC比GPU有显著的带宽改进，而GPU又比CPU提供了显著的带宽改进。由于基础设施的改进，优化ASIC内存的成本低于预期。

    Zcash也是一家专注于隐私的加密资产，也使用Equihash，最初选择Equihash是因为它抗ASIC。然而，比特大陆在2018年发布了蚂蚁矿机Z9mini，“通过与SRAM接口，以相对较低的成本”，比普通硬件更高效地开采Zcash。Beam在关于Equihash的帖子中强调，“卢森堡大学的研究人员发现，截至2018年5月，20%-30%的Equihash由ASIC挖矿。”


Beam表示，它已经设置了Equihash参数，让CPU和GPU矿工短期内比ASIC拥有优势，从而使币的初始分布更加广泛。然而，Beam认识到ASIC是不可避免的，甚至从长远来看是可取的，因为ASIC成本低廉，并且增加了网络哈希率，从而使其更安全，更难以攻击。


货币政策与融资

Beam的货币政策类似于比特币。特点是规定了一个硬顶和通缩发行计划，定期区块奖励减半(每开采一个区块可获得的代币数量减半)，直到通胀率为0。因此，这家初创公司希望Beam能作为价值储存，而不是Grin这样的交换媒介。不过，比特币的相似之处就到此为止，然而，Beam的特殊之处还在于，Beam在第1年有更高的区块奖励，前5年区块奖励部分归于项目创始团队，出块时间为1分钟。

第1年，区块奖励为100 beam，高于通常的奖励，以激励矿工尽早加入网络，并将Beam引入市场。前5年收取20%(创始人费/开发税)，所以第1年挖出的每个区块（包含100枚Beam），80枚将支付给矿工，20枚支付给Beam 基金会。在未来2到5年内，区块奖励减半至50枚beam，其中40枚beam支付给矿工，10枚beam支付给基金会。第6年，区块奖励将再次减半至25 枚beam(所有奖励都将支付给矿工)，并在未来每4年减半一次，直到第129年。区块奖励将在第133年停止，届时Beam预计将拥有总计2.63亿beam的上限供应。





来源：medium.com/beam-mw/mimblewimble-emission-schedule-215551948259


Beam采用了创始人奖励机制(也称为开发税)，以回报投资者，并为正在进行的协议和工具开发提供财务激励。创始人奖励或费用是构建在区块链协议中的补充代码，该协议自动分割和发送区块奖励（coinbase交易）给区块矿工和创始人团队的地址。

这种方法显然不同于像ICO这样的预挖矿，或者像Dash这样的偷挖（insta-mine），给创始人一大笔流动资金作为报酬。尽管这2种方案都是早期团队成员所希望执行的，但这些报酬设计往往缺乏有效的资金管理或兑现计划。因此，在短期利益驱使下，资金挪用和骗局跑路的情况十分普遍。

创始人奖励则是指随着项目的发展逐渐补偿创始人。因此，初始的利益相关者更有动力去协调利益，维护网络的长期发展。Arjun Balaji指出：将奖励制度纳入协议，提供了透明且固有的资金分配和“以软或硬分叉降低退出摩擦”的自由。

创始人奖励结构最初是由Electric Coin Company(前身为Zcash Company)设计并推广。这家公司是专注于匿名加密资产Zcash的开发和维护Zacash的背后合资企业。起初，Zcash矿工只能获得80%区块奖励。剩下的20%将分配给Zcash基金会(一个支持Zcash开发的独立非盈利组织)、Electric Coin Company以及早期的Zcash开发者和顾问。继头4年之后，预先设定创始人奖励为0，以确保所有新发行的Zcash将全部归矿工直到达到2100万的硬顶。

Beam的融资模式与Zcash类似，在其早期阶段向Beam Treasury支付20%的创始人费。与Zcash不同的是，Beam将在头5年执行，包括第1年区块奖励为100Beam。在这5年结束时，应向Beam Treasury累计提供3150多万Beam。计划将35%的资金用于偿还早期投资者，另外45%的资金将分期偿还给核心团队成员和顾问。剩下的20%将用于支持Beam主权货币基金会（Beam Sovereign Money Foundation），这是该项目维护协议和治理的长期方案。





来源：medium.com/beam-mw/mimblewimble-emission-schedule-215551948259


除了创始人奖励，Beam还从Recruit Co. LTD、Yeoman 's Capital和节点资本在内的各种风险投资基金筹集了500多万美元，用于聘请全职开发者来推进协议。这些投资者将定期获得Beam分期付款（创始人奖励的一部分），以协调每个利益相关者的利益。

Beam核心团队和早期投资者都认识到，更集中的努力将加快生产，并避免其它项目经常出现的长久不更新或主件延迟。因此，Beam的利益相关者选择了这种中心化的方法来指导项目度过初始阶段。随着Beam的不断成熟，其目标是实现更加去中心化的激励和治理结构，将区块奖励交给网络矿工，并将控制权交给社区。

不利的一面是，Beam没有让所有投资者平等参与。在主网上线之前就从投资者那里筹集资金，或者将部分资金分配给特定集团(即ICO、创始人奖励或预挖矿)，都可能导致币的不平等分配。

与之相对的是与比特币和Grin类似的产品，在这些产品中，只能通过传统PoW挖矿获得加密资产。抛开技术障碍不谈，任何感兴趣的投资者都可以加入这个网络，挖出新的比特币或Grin。这样的发行往往会在网络用户之间展现出更公平的资金分配。


治理

目前Beam依靠一个位于特拉维夫的小型VC团队来确定所有协议更新和功能添加。因此，项目的组织结构更类似于私人创业公司，而不是大多数去中心化协议所显示的治理过程。这赋予Beam更能控制风险，以及快速转变和自由迭代，以满足市场需求，并加快其早期阶段的生产率。

Beam领导团队由首席执行官Alexander Saidelson、首席技术官Alex Romano、首席运营官Amir Aaronson和首席营销官Beni Issembert组成。其他核心成员主要由开发者以及一些设计人员和部门主管组成。该公司还从12位顾问那里获得见解，有OGroup首席执行官、通用电气(GE)新兴技术部门前首席信息官Maja Vujinovic和Genesis Mining首席执行官兼联合创始人Marco Streng。

随着协议的成熟，创始成员将把控制权从初始团队转移到Beam主权货币基金会（由杰出和受人尊敬的社区成员运营）。Beam认为，建立基金会将有助于实现其去中心化组织结构的目标。确定基金会职责和规则、纳入董事会成员的过程将在未来几个月进行，预计将于2019年底前启动。一旦基金会开始获得支持，当前的Beam公司计划转换为服务提供者的角色，在Beam协议的基础上构建最终用户应用程序。

大部分关于基金会的建立流程尚未公布，但已知的Beam基金会角色包括：

· 管理对Beam协议的改进提案和开发

· 资助和促进与Beam、MimbleWimble和蒲公英协议相关的研究

· 提高促进社区发展的意识

· 推动对数字货币和金融主权中对隐私重要性的认识



挑战

采用创业模式，Beam将面临与大多数创业公司相关的典型问题，并在缓和公众的看法，转向更去中心化的治理模式上处境更艰难。创业公司普遍失败率高，原因有很多，包括产品/市场不匹配、高消耗导致资金不足以及内部团队冲突。一个仅由经验丰富的企业家和顾问组成的团队远不能保证长期的成功，一个内部冲突就可能陷整个项目于危境。

    更艰巨的任务是获得足够的支持，以帮助将协议治理和开发工作从小型原始团队转移到整个社区。加密资产的一个重要评估指标是项目的去中心化程度，Beam有意延迟该指标。支持Beam策略的论点是项目早期“需要能够快速转动和迭代的自由”。用Arjun Balaji的话来说：“在早期优化去中心化的同时构建新型分布式网络几乎不可能”，因为这些目标本身就存在矛盾。



用户体验

Beam的钱包

Beam为非技术用户提供了图形用户界面(GUI)钱包，并为Mac、Windows和Linux提供了命令行界面(CLI)钱包。Beam桌面钱包创建了交易方可以彼此共享的公共地址。这些地址没有记录在区块链上。Beam最近还推出了Android手机钱包的测试版，并计划推出iOS手机钱包。该公司还表示，正在与硬件钱包供应商进行交流，以推出对Beam的支持。

SBBS

Beam试图通过使用安全公告牌系统(SBBS)使离线交易创建和异步通信更加无缝和安全。Beam的BBS是在上世纪80年代和90年代早期流行的电子公告板系统之后设计的。拥有家用电脑和调制解调器的用户可以通过固定电话与其他电脑连接，并在基于文本的公告牌系统(BBS)上留下信息，供他人查看。BBS主机是将计算机转换成地面数字会场。随着BBS变得越来越先进，用户可以玩基于文本的游戏，甚至可以方便地传输文件。

在Beam中，BBS钱包相当于家庭计算机加上调制解调器(它们是“客户端”)，而Beam全节点相当于BBS主机(服务于服务器)。SBBS是节点软件的一部分，并且是链下维护。BBS全节点创建一个存储转发网络，将消息转发给脱机的接收方。消息使用公钥加密，然后通过Beam全节点转发到接收钱包。在这种情况下，公钥充当P2P系统中的地址。如果接收钱包离线， Beam的存储转发节点可以将消息存储在充当留言板的数据库中。参与者解密订阅留言板上的消息，但是只有具有相应私钥的参与者才能解密指向他们的消息。

Beam打算利用其钱包和SBBS，让用户体验类似于基于地址的区块链交易，并降低与基于MimbleWimble协议的加密资产交互的门槛。

Beam钱包面临的挑战

在1月9日发布后不久，Beam开发者就发现了钱包里的一个漏洞，这个漏洞会让用户的资金受到攻击。开发者发现他们在钱包代码中留下了一些不该留存的内容。虽然Beam在发布之前进行了多次代码审查和审计，但主要关注的是Beam加密实现的稳定性，这表明在审计钱包和SBBS时可能没有采用同样的严格标准。Beam宣布，补丁是在内部发现并修复的，没有资金被盗。建议用户卸载钱包，并从Beam网站重新下载更新后的版本。

1月21日，Beam出现了另一个问题，导致区块链在25,709区块暂停生产。原因是钱包使用不当。更具体地说，通过钱包克隆，单个交易中相同的UTXO发送到区块链上。这导致“不正确的核销处理，最终导致无效区块”。Beam在将近3个小时内没有生成区块，在大约5个小时内没有处理交易。

可审计性

Beam的一个关键区别在于，它专注于服务业务。除了MimbleWimble可能带来的改进之外，Beam还开发了一个可选合规和可审计功能(钱包审计或商业钱包)，以帮助企业遵守法规并执行所需的审计。这允许企业创建一个附加审计员密钥的钱包，以便审计员识别由商业钱包创建的区块链上的标记交易。有了可选合规的功能，交易仍然匿名，而如果用户有需要，可以向审计人员报告。这为常规业务打开了加密资产的应用场景。

    根据Zaidelson的说法，虽然实际的信息将由钱包生成并链下存储，但是区块链会将每个交易的信息引用存储为哈希值。Beam区块链不存储历史交易细节——它只存储引用过去交易的交易内核。在这次采访中，Zaidelson说Beam“可以用这个内核来存储额外的编码信息……包括发票或收据等压缩文件的哈希值。当用户进行审计时，审计人员可以检查数据是否与数据的加密哈希值匹配。


由于这个功能还在开发中，使它的实践具有不确定性。如果它成功了就可能会解决企业的一大痛点。一方面，像比特币这样的加密资产以向竞争对手披露保密信息为代价，提供了完全的透明度和可审计。另一方面，Zcash和Monero等加密资产中的匿名功能可以隐藏所有交易的痕迹，从而禁止任何类型的审计。

可审计性的挑战在于，企业必须安全地存储与哈希值对应的数据。此外，企业需要相信审计员不会与未经授权查看数据的其他方共享审计员密钥。虽然Beam可以创建一种共享私有数据的方法，但是审计人员可能不知道如何审计标记在Beam区块链上的交易。理论上，他们可以将这一功能外包出去，但这将扩大接触敏感数据的人群。


路线图

在主网上发布后不久，Beam发布了2019年的全面路线图。它分为2大类别，Beam Core(专注于改进和推进Beam核心协议)和Beam Compliance(专注于启动和迭代Beam对业务的合规性和可审核性计划)。长期来看，Beam已经的了一个名为“Lumini”的项目，将致力于在Beam和其他一些智能合同区块链(s)之间建立一座桥梁，并在Beam上推出保密资产。


Beam Core

Beam Core分为5个阶段——Agile Atom、Bright Boson、Clear Cathode、Double Doppler、和Eager Electron。路线图的亮点包括年底之前部署闪电网络作为第二层解决方案，实现Beam的快速支付，2019年3月以前推出Beam与比特币原子互换，按计划执行2个硬分叉来调整Equihash挖矿算法以抵抗ASIC，详细参加下图。我们认为Beam首先必须推出智能合约和多签名功能(例如，通过无脚本脚本)来支持第二层解决方案，如闪电网络。







Beam合规

Beam合规性跟踪的主要目标是使Beam商业可用。Beam计划在其合规套件中增添一个“合规钱包”和一个“监管界面”，预计将针对具体国家的监管规定量身定制，目前暂定的上线日期是2020年。







结论

Beam采用了一种商业方法来构建一种价值储存匿名币。它有VC支持，并有全身心投入项目的带薪员工。因此，Beam能在不到一年的时间里从开发到上线。在Beam钱包和安全消息系统方面明确关注用户体验和易用性。另一方面，它的桌面钱包已经出现了一些小问题，可能会导致资金损失，这对如此年轻的项目可能有害。

Beam在其2019年路线图中概述了大型计划，包括在Beam上建立闪电网络，以及为企业和监管机构提供可审计的解决方案。Beam的独特之处在于，它为那些目前必须在提供极端透明或极端隐私的区块链平台之间做出选择的业务用户提供了内置选项。然而，Beam的合规性和可审计性方案尚未推出，可能会开放其他攻击向量。Beam有雄心勃勃的目标，在发布到主网之前，应该对这些目标进行彻底的测试，以避免粗心大意的错误导致用户资金或数据受损。如果Beam能够实现其计划，它将提供一组独特的功能，为业务用户解决明显的问题。


回顾


MimbleWimble的新颖之处在于，它通过协议版本的保密交易、CoinJoin和区块内和区块间的核销组合，增强隐私和效率，使更多设备参与保护网络。

    Grin和Beam都是MimbleWimble的实现，但它们的相似性仅限于此。Ignotus Peverell (Grin的创始人)指出，“一个常见的误解是，MimbleWimble描述了一个完整的加密货币解决方案，因此往往把Beam和(Grin)相提并论。”


虽然这两个项目都旨在为用户改进隐私和效率，但它们在大部分技术、结构和组织上存在差异。引发最多讨论的是Grin的捐赠和志愿者驱动/密码朋克式（类似于比特币和Monero）的可持续性，与Beam的VC支持的初创公司方法（类似于Zcash）的创始人奖励和付费员工的可持续性。时间会证明哪种方法更好。在此之前，看看这些项目如何相互作用并相互学习将是一件有趣的事情。







想要获取更多区块链项目资讯，欢迎添加助手微信号：go-first-one 查看全部

*声明：本文来源于Circle Research，由头等仓@Tracy 进行翻译。本文为报告上篇，主要讲述MW协议的背景原理和机制等问题，相关具体应用案例将在下篇文章中具体分析，敬请关注！


MimbleWimble

MimbleWimble是一种增强隐私和扩容的区块链协议。在不存储整个区块链历史记录的情况下，验证所有交易是否有效。它的名字来源于《哈利波特》中束缚舌头的咒语，这种咒语可以防止被施咒者泄露秘密。2016年，一个化名汤姆·埃尔维斯·杰多索的人在比特币奇才IRC聊天室分享了一个Tor链接，链接到一个概述MimbleWimble的文本文件，然后就消失了。


背景

Blockstream的数学家Andrew Poelstra对该协议很感兴趣，并于2016年10月发表了一篇关于MimbleWimble更详细、更强大的技术意见书。MimbleWimble是一个区块链协议，Grin和Beam是它的2个最初实现。在本篇报告中，我们将探索MimbleWimble、Grin和Beam。





来源：messari.io/onchainfx,coinmarketcap.com


加密社区的许多人一直在密切关注MimbleWimble协议，因为其旨在改进比特币和其他加密货币的关键问题，首次优化了隐私性和扩展性。

· 健全的隐私性：MimbleWimble将交易发送方、接收方和金额隐藏起来，让任何未参与交易的人无法查看。观察  者看到的交易由一些加密的输入和输出组成。他们可以验证已在链上的输入，并且等于输出货币的总和。这是对比特币等系统的改进，在比特币系统中，每个人都可以在比特币从一个地址转移到另一个地址时追踪其价值。

· 高效：MimbleWimble只允许验证者存储未使用的UTXO。所有其他加密货币强制矿工和外部验证者存储区块链的整个交易历史。这可以节省空间和更快的同步，因为随着区块链历史记录的增长，矿工可能被迫使用多个驱动器来存储整个历史记录。


验证者通过验证(1)输入的和等于输出的和，(2)交易不包含负数来检查MimbleWimble交易，以确保没有任何交易试图铸造新币。唯一可以铸币的交易是coinbase交易，这也是唯一可识别的交易。但是，验证者和观察者无法查看谁收到了区块奖励。

MimbleWimble的另一个重要特性是没有地址或公钥，只有输入和输出。每个UTXO都有一个密钥，接收方将UTXO密钥存储在他的钱包中。要发送UTXO，发送方必须在专用通道中与接收方联系，并执行多轮通信来构建交易。发送方使用自己的UTXO密钥对UTXO进行签名，而接收方通过通信获得了输出UTXO的新密钥。


问题

区块链是不可伪造的公共交易账簿。不可伪造意味着用户只能发送他们收到的资金——他们不能发送已使用资金或凭空创造资金。比特币和类似的区块链公开了发送方地址、接收方地址和交易金额，因此很容易验证发送的金额是否等于接收的金额，并且发送输入的是与这些输入对应的私钥。

比特币(以及其他加密资产)的公开性，可能会不被那些不想分享交易细节给所有人的人和企业的欢迎。此外，随着像Elliptic和Chainalysis这样的区块链分析公司崛起，研究人员可以将输出与非法交易联系起来，并将这些输出列入黑名单。币安的首席执行官曾在推特上表示，在社交媒体上报道了黑客向该交易所发送的资金后，他们能够冻结这些资金。然而，一些人认为这违反了非同质（fungibility）原则。非同质是指所有币都是一样，就像一张1美元的纸币与另一张1美元的纸币是一样的，不管这张纸币过去有什么活动。

比特币和所有其他区块链都要求矿工和其他验证者存储该链的整个交易历史，以验证所有交易都为有效。新参与者需要下载并验证整个区块链，以验证网络的当前状态。这对希望与网络同步的新参与者在空间、时间和计算上有很大要求。在2019年之前，比特币区块链的大小约为200GB。


MIMBLEWIMBLE解决方案

MimbleWimble以一种聪明的方式使用密码学来实现不可伪造性，同时优化了隐私和扩展性。与比特币验证每个输出的整个历史不同，MimbleWimble检查所有输入减去区块链上所有输出之和是否为零来验证链(这加强了货币的一个基本特性，即发送的金额等于接收的金额)。MimbleWimble使用了保密交易、CoinJoin、范围证明和核销（cut-through）组合。

与比特币类似，MimbleWimble依赖于椭圆曲线密码学和UTXO模型。然而，MimbleWimble是一个更精简的版本，由于脚本的隐私性问题，它牺牲了可编程性。因此，无法执行更复杂和丰富的功能，如时间锁定或支付渠道（如闪电网络）。


快速了解：UTXO

比特币和MimbleWimble使用未花费的交易输出(UTXO)模型来计算余额。可以将此模型使用币与钞票或信用卡与借记卡支付商品和服务进行对比。例如，Alice想买一件30美元的衬衫，但她有2张20美元的钞票。她不能只给商人一张半的钞票。相反，她把2张钞票都给了商人，并收到一张10美元的钞票作为找零。

UTXO模型的功能与此类似：Alice有2个交易输出，分别是先前交易的1个BTC和0.5个BTC。她需要向商家支付1.3 BTC。她的钱包创建了一个交易，该交易发送1.5 BTC（2个新输出）。商户收到1.3个比特币，Alice收到0.2个比特币作为找零(扣除交易费用)。比特币用户查看区块浏览器，可以发现他们比特币地址发送的比特币数量通常比指定的要多。


快速了解：椭圆曲线密码学

椭圆曲线有几个特性，对复杂的密码协议非常有帮助。椭圆曲线的一个性质是单向函数。在椭圆曲线上取一个随机点G，并将其乘以某个整数s，很容易得到另一个点P=sG。然而，给定(P，G)，恢复s的值在计算上不可行。这使得我们可以使用(P，G)作为公钥，而s作为密钥。另一个性质是椭圆曲线上的点具有有用的代数性质：

1. 分配式：(a+b)G = aG+bG

2. 交换律：a(bG) = b(aG) = (ab)G


快速了解：佩德森承诺

佩德森承诺是结合了椭圆曲线的单向和代数特性的密码原语。对某些值(x，y)的承诺计算为P=xG+yH。虽然算出s=P/G在计算上不可行，但是从(P，G，H)计算出(x，y)也不可能，因为有无数的x和y的组合可以满足P=xG+yH关系。然而，知道单个(x，y)对满足这个等式的用户无法计算满足这个等式而不违反椭圆曲线单向特性的第二个 (x '，y ') 对。


保密交易

默认情况下，MimbleWimble依靠一种称为保密交易(CT)的加密概念来实现隐私。保密交易由Gregory Maxwell提出，他的灵感来自Adam Back对比特币的同态加密。保密交易使用佩德森承诺来隐藏UTXO的值。

在MimbleWimble中，交易输出或输入表示为佩德森承诺rG + vH。G和H是椭圆曲线上的随机点，是区块链的公共参数。V值为UTXO值，r为盲因子，是UTXO的密钥。rG值是对应的公钥。MimbleWimble使用佩德森承诺混淆敏感的交易信息，而不是显示明文的交易值。佩德森承诺允许使用基本算法来验证交易。

假设这样一个例子：我们有2个输入和1个输出。我们提供了样本值和盲因子，同时保留公共参数G和H作为变量。







交易内核

如上所述，保密交易的问题在于，它们要求输入和输出UTXO使用相同的盲因子，即接收方的密钥。如果发送方知道了接收方的盲因子值，她就可以窃取接收方的输出UTXO。MimbleWimble使用零知识证明克服了这个问题。

假设一个发送5个币的简单例子。发送方有一个未使用的UTXO，表示为承诺X=45G+5H，其中X=5，45是她的盲因子(r)，或密钥。接收方选择一个随机盲因子7，并创建一个输出UTXO，表示为承诺Y=7G+5H。将输入与输出进行比较的验证者将看到超额的承诺：

X-Y = (45G+5H) - (7G+5H) = 38G

MimbleWimble将值38称为excess或内核，将值X-Y = 38G称为交易内核。在有效交易中，交易内核的形式总是X-Y = rG+0H，其中r是某个整数。即使使用多个输入和输出，如果输入值的和等于输出值的和，值乘以H等于零，等式成立。有效的交易内核总是公钥的形式，发送方和接收方都知道相应密钥的一部分。MimbleWimble有一个协议，该协议允许它们联合计算一个签名，使用它们的盲因子来签署交易。内核代表交易参与者的多重签名密钥。


范围证明

MimbleWimble协议要求交易金额为正，因此用户不能凭空创造币。正如我们所提到的，惟一能够铸造币的交易类型是coinbase交易。范围证明是一种密码技术，用于证明给定佩德森承诺X，证明者知道一对整数(r， min < v < max)，使得X=rG+vH。MimbleWimble使用范围证明来证明v>0。MimbleWimble使用了最近介绍的防弹协议，一种范围证明方法，只需消耗~5000到~700字节。


无地址

如前所述，MimbleWimble不使用地址。删除地址背后的一个关键动机是增强隐私和扩大空间。在基于mimblewimb   le的区块链中，用户必须在链下通信才能创建交易。发送方与接收方共享其控制一些币的证明，接收方接受对这些币的控制。由于没有公开分配币控制权的地址，因此没有发送交易的“标准”方式。因此，交易参与者需要设置一个聊天会话来共享控制证明并将控制传递给接收方。这与比特币(以及大多数其他区块链)很大不同，后者可以在没有接收方参与的情况下执行交易。


CoinJoin

解决交易公开性的一种方法是使用CoinJoin。CoinJoin是一种将输入组合成单个大交易的方法，这使得很难区分哪些输入在支付，哪些是输出。CoinJoin已在JoinMarket、ShufflePuff、DarkWallet、SharedCoin、Wasabi、Samourai中实现。基于钱包的CoinJoin的缺点是用户必须选择使用该服务。这降低了它的有效性，因为用户要么不知道这些服务，要么认为使用这些服务太麻烦，从而导致了一组小型CoinJoin交易(一个小型的“匿名集”)。这不能有效地隐藏原始地址和接收地址。此外，用户必须进行交互才能创建CoinJoin交易，因为每个输入所有者必须对整个组合交易签名才能对其进行身份验证。

在MimbleWimble中，默认情况下用户不需要选择CoinJoin。一个区块不会有单独交易，相反，它看起来像是一个大型交易。图1是下一个区块中包含的一组未改动交易的简化版本。在图2中，MimbleWimble以类似于CoinJoin的流程将交易连接在一起，这样就是一个单独交易，一个组合了所有输入和所有输出的列表。







核销（Cut-throuh）

保密交易比常规交易要大得多。CT比非CT小5倍。MimbleWimble使用一种称为核销的技术来解决这一挑战，以提高效率。

正如我们上面提到的，下载完整的比特币区块链占用了近200GB的空间，并且还在增加。如果比特币上的所有交易都是像MimbleWimble这样的保密交易，那么区块链的规模将会大上几个数量级。

MimbleWimble使用一个称为“核销”的流程来删除冗余输出，将这些输出再次用作同一区块内的输入，从而释放区块内的空间，减少需要存储在区块链上的数据量，同时保持相同的安全性。

在图3中，网络标识出绿色输出用作稍后的输入。网络从这个给定区块的输入/输出中删除这个冗余，以精简必须存储的数据。虽然MimbleWimble删除了输出，但它保留这些交易发生的授权，即内核。






微观层面上，MimbleWimble的区块没有使用该工具，而是在宏观层面上使用了核销，因此仅剩下区块头、UTXO和交易内核。节点可以使用这些关键数据片段来验证区块链。这意味着区块链可能会缩小，例如，如果有一个区块的输出花费的比创建的多。理论上，这可以减少证明分类账状态长期正确所需的数据量。

根据Grin的说法，假设1000万笔交易使用10万UTXO(相当于1个分类账)，而不使用核销，则大约为130GB，其中包含128GB的交易数据、1GB的交易证明数据和250MB的区块头。通过核销，区块链的大小可以降低到1.8GB，输出数据为1GB， UTXO为520MB，区块头为250mb。Beam认为，当区块链达到同样规模时，其大小可能只是比特币的30%。


蒲公英协议

MimbleWimble隐私性面临的最大威胁是，节点可以在将交易广播到网络时记录这些交易，然后再将它们包含到一个区块中。在有核销之前，交易输出会在内存池(未经确认的交易池)中停留一些时间。这允许间谍节点构建交易图2，并可能发现发送方IP。

蒲公英协议不属于MimbleWimble，它是对Grin和Beam的补充。蒲公英试图降低间谍节点成功创建交易图的概率，方法是“在交易爆发之前先悄悄地在网络上转发，从而延迟交易在网络上出现”（Andreas Antonopoulos) 。

通常，当有人向区块链发送一个交易时，它会广播到网络上的所有节点。蒲公英将交易的广播分为2个阶段，从“stem”或“匿名”阶段开始，交易随机广播到一个节点，然后节点随机将交易发送到另一个节点，以此类推，直到达到系统将交易广播到整个网络的“fluff”阶段。这可以防止监视节点使用蒲公英将交易映射回原始地址。蒲公英++是对蒲公英的改进，使创建交易图更加困难。

在MimbleWimble中，还可以在stem阶段之前合并交易，使将输入链接到交易变得更加困难。Beam更进一步，在没有足够的输出进行合并的情况下，可以添加虚拟或诱饵输出。

蒲公英面临的一个关键挑战是，在stem阶段，如果将交易传递给随后离线的节点，交易将不会传播到网络。Grin和Beam解决了这一挑战——如果该交易没有在合理的时间内达到“fluff”阶段，交易自动广播到更广泛的网络。


无脚本脚本（Scriptless scripts）  

MimbleWimble不支持交易脚本，而交易脚本是大多数区块链一个重要的特性。脚本是嵌入在交易中的代码，支持基本的智能合约功能。没有它，MimbleWimble就不能支持条件交易、使用时间锁、状态通道(例如闪电网络)、跨链原子交换等等。这是不可链接交易和核销付出的代价。验证者无法检查是否满足智能合约条件，因为相关UTXO及其条件可能已被删除。

当2016年8月发表第一篇MimbleWimble论文时，无条件交易对社区而言似乎还是一个限制。然而，Andrew Poelstra发现了一种用无脚本的脚本实现简单智能合约的方法。无脚本的脚本基于这样一种思想，即区块链验证者只需要检查签名是否存在并正确。它们不需要知道发生在链下的条件元素。Schnorr签名可用于支持无脚本的脚本。

具体地说，交易的参与者可以通过组合各自的签名密钥来创建Schnorr多重签名，从而交互式地生成签名，这个签名是唯一需要提交给节点并由节点验证的数据。

Aaron Van Wirdum解释，他举了一个网络用户想听艺术家歌曲的例子。艺术家和用户需要向区块链提交他们的组合Schnorr签名，以验证条件交易。艺术家拥有歌曲的版权，其对歌曲进行加密，密钥设为7000。

获得这个密钥就可以收听歌曲。这个艺术家掌握的一半的Schnorr签名是 8000。艺术家可以通过将她的签名（8000）减去歌曲的密钥（7000）来创建一个适配器签名1000。然后，艺术家把这个适配器签名发给用户。用户使用密码学技术验证确认 1000 是等于艺术家的Schnorr签名减去歌曲密钥的结果。然后用户也做Schnorr签名并向艺术家发送该签名，假设签名是 5000。艺术家将两部分施诺尔签名组合（8000 + 5000 = 13000）并提交到区块链上。这时用户获得组合后的签名 13000，并可以计算出艺术家的签名是 13000-5000=8000。最后用户通过计算 8000-1000=7000 获得了歌曲的加密密钥，从而可以收听歌曲。

这一切都在链下发生，除了艺术家和用户，没有人能发现单个值和步骤。验证者所看到的唯一内容是Schnorr组合签名13000。公众无法检测Schnorr签名。区块链上只记录了“交易结算”。可以通过添加支持Schnorr签名的新操作码来实现无脚本脚本。Grin和Beam正在实现无脚本脚本的过程中，并没有功能投入使用的确切时间。

无脚本的脚本可潜在支持保密资产、跨链原子交换和第二层扩容解决方案，比如在MimbleWimble区块链上使用闪电网络。无脚本脚本不一定要在MimbleWimble上实现，甚至可以扩展到其他区块链生态上。


结论

MimbleWimble基于经过验证的密码原语。其中一些区块构建已发表在同行评审的密码期刊上，以及写入公共白皮书和技术报告。首个MimbleWimble区块链Grin和Beam直到最近才推出。虽然MimbleWimble是一项新的实验性技术，但它有提供显著的隐私性和扩容优势的潜力，目前它还未解决用户体验和隐私方面的挑战。需要大量的测试和迭代，才能开源区块链上大规模地让隐私落实。目前，复杂的概念在实践中可能面临大量问题。

用户体验方面，没有地址，交易参与方需要交互并在线(虽然不一定同时在线)来签署和完成交易。与现有的加密资产相比较为复杂。

隐私方面，在CoinJoin和核销出现之前，矿工可以在mempool中看到交易。因此，监视网络的节点可以构建详细的交易图，从而损害隐私性，这违反了MimbleWimble的核心价值主张。虽然有蒲公英协议和虚拟UTXO等潜在的解决方案，但在实践中还有待完善。


欢迎添加小助手微信号：go-first-one  获取更多数据分析报告 查看全部