长期以来，对专业投资者——也就是机构投资者，那些真正的有钱人：）——来说，人们总是倾向于认为黄金是最稳定的价值存储与投资对冲工具，但谁能想到，以高风险高收益著称的比特币，正在逐渐成为黄金最强劲的对手。

人们常常将比特币描述为数字黄金或价值存储（SOV）用例。黄金在历史上一直被视为最佳的价值存储工具，而比特币常常被拿来与黄金相比较。随着专业机构的入场（耶鲁基金，富达基金等），比特币逐渐开始被人们视作一种机构投资资产。这两种对比特币的描述经常被放在一起探讨，但对它们分别进行探讨也是很有意义的。

对黄金和比特币进行探讨时，我们需要将比特币用于价值存储和比特币用于机构投资的案例分开；

价值存储旨在保持购买力和对冲通货膨胀，而不是产生财富本身；

是否能作为机构投资组合的良好补充，取决于资产与现有资产的相关性（越低越好）及其预期收益（越高越好）；

黄金和比特币都符合要求，但后者的潜在机会能够带来更高的风险回报。



黄金作为投资


为什么机构在投资组合中使用黄金？

原因有两个：

1、良好的回报；

2、与其他资产类别相关性较低或负相关。

虽然历史上股票的回报率最高，但黄金的表现与美国 10 年期国债一致，低于其他类型的债券（如企业债券或高收益债券）（数据来源：德意志银行）。黄金已经击败了普遍的商品，因为普遍的商品往往是具有高度周期性的。






下图显示了实际收益，即已将上表中的数据根据通货膨胀进行调整。






投资组合对冲。在很长一段时间内，黄金与主要资产类别相比，关联性较低且往往呈负相关。

黄金的滚动相关性与标准普尔 500 指数及 10 年期美国债券收益率（具有代表性的债券）。






为什么这很重要？多元化的投资基金需要在风险调整的基础上产生回报。我们经常使用一个重要指标——夏普比率。简单来说，它表示投资组合收益超出无风险利率的部分除以投资组合波动率，以衡量收益标准差。夏普比率越高越好，因为这意味着投资组合每个风险单位所产生的回报越高。

如果您向投资组合添加与该投资组合中其他资产的相关性较低的资产，则会降低总投资组合的波动性，且夏普比率会相应增加。即使资产的回报低于现有资产，通常情况下也会得到这样的结果。无疑，较高的夏普比率对基金来说是个好消息。

例：请参阅下表以及此处的完整文章。






尽管黄金本身具有很低的夏普比率，但将其添加到投资组合中会增加基金的整体夏普比率。

此外，黄金并非唯一可供基金经理使用的通胀对冲方式。股票、房地产、土地和其他商品也可以用作通胀对冲。投资者购买黄金的原因有很多，其中包括：相关性较低、通胀对冲、行业和珠宝需求等等。

如果你把现金存入银行，对存款进行通胀保护是至关重要的，这就将我们引入了下一个话题……


黄金用于价值存储


用于价值存储的工具必须保护其持有者免受通货膨胀冲击并保持其购买力。从这个意义上讲，黄金应与货币相比较，而不是与生产性现金流产生的资产（如股票）相比较。长期来看，与货币相比，黄金作为价值存储工具有着十分出色的表现。

黄金被视为一种价值储存工具，主要有两个原因：a）其物理特性和 b）因其保持购买力的能力。因这两种原因，黄金的价值存储能力得到了人们心理上的普遍认可。

有趣的是，黄金通常比股票和欧元 / 美元更具波动性（见下图）。在某些情况下，黄金和法币之间的差异高达 6 倍。作为参考，比特币的波动率目前比法币高 10 倍，但在 2015 年中期至 2016 年底期间，它的波动情况正如在 70 年代 / 80 年代期间达到价值峰值的黄金一样。这表明感知价值存储可能是不稳定的。






下面，我们会再将视线投向……


比特币用于价值存储


Kyle Samani 在本文中阐述了一个能够很好地证明比特币比黄金更好的案例。简而言之，如果我们所在的社会认可黄金具有价值（即使我们不能吃它或用它来购买杂货），那么我们可以将相同的逻辑应用于比特币。此外，比特币更可分且不可没收（至少在政府有记忆提取设备之前）、易于运输、可普遍以电子形式接受、可以使用手机转让，很快，我们甚至会不再需要互联网（网状网络，卫星）。

对于比特币而言，为了保持能与法定货币匹敌的购买力，它必须随着时间的推移而增加价格。自比特币出现以来，显然已经出现了价格上涨的情况，但这在比特币发展初期却无关紧要，因为：1、市场投机行为占主导地位；2、价值存储用例仅在过去几年中才被广泛接受。比特币对发达国家的影响不太明显，因为这些国家的通货膨胀只有几个百分点；而对像委内瑞拉这样的恶性通货膨胀的国家，证据表明人们已经做好了放弃法币并转向比特币（或其他数字货币）的准备。

比特币自出现以来一直比黄金更具波动性，但随着其接受程度的增加，波动性将会下降。有趣的是，比特币和黄金的模式看起来很相似，但这可能只是一个巧合。






我们正处于“比特币用于价值存储”设想的历史元年，但尚未看到比特币将如何发挥作用，而黄金在几千年的历史中已经证明了自己的能力。每年比特币的实际价值（根据通货膨胀调整）相对于基础法定货币的增加，就已经意味着价值得到了有效的存储。


比特币用于投资


SOV 用例有多大？ 7 万亿美元的黄金市场。如果将其扩展到包括某些形式的法币，我们会得到 15 万亿美元这个数字（John Pfeffer 的计算），甚至可以更高达 100 万美元（由 Multicoin Capital 发布）。鉴于目前比特币的市值约为 1350 亿美元，显然，比特币还有很长一段路要走。

事实上，没有人知道未来会怎样，但实际上我们可以利用逻辑得出一个结论：这样的潜在市场意味着比特币的风险回报率被十分看好。这就是为什么很多人建议在比特币中保留一小部分净值以防万一。对比特币的早期持有者来说，这样的发展确实会使其认为比特币宛如金矿。显然，一旦（如果）比特币解决了价值存储的问题，它的角色和回报期望会发生很大变化。但是，在那之前 ......

比特币与其他主要资产类别相比之下的低相关性以及其高得多的回报预期（与黄金和几乎所有 / 大部分其他资产相比，即使在比特币价格经历了急剧上涨之后也是如此），使其成为投资组合中非常理想的一部分（详见耶鲁文章的最后一段）。

我们来看一下几个图表。

下图中你可以看到黄金和比特币与标准普尔 500 指数的 1 年相关性。BTC 的相关性甚至比黄金更为狭窄。






相类似的与欧洲和新兴市场股票的低相关性。






相类似的与其他主要货币的低相关性。






与危机国家货币贬值的低相关性——以土耳其和阿根廷为例。






与黄金本身的低相关性，但回报预期要高得多。






与债券收益率的低相关性。






一个值得提出的问题是，如果 / 当机构投资者和中央银行用比特币填充他们的投资组合时，这些相关性会发生什么变化？根据构投资者和中央银行对比特币进行类别划分的方式，比特币可以与其他资产产生更高的相关性。当一种投资者群体占据主导地位时，投资流动、赎回、投资组合分配、结构性产品和其他因素会开始发挥更大的作用。另一个值得提出的问题是，这笔资金将如何对资产实施控制和影响？观察比特币如何发挥作用，将是非常有趣的。

除直接投资之外，还有许多类似的方式来投资比特币和黄金。






与黄金不同，比特币是一种可编程的，随着时间的推移增加新的功能，且能被以更多的方法来探索、开发和投资的资金——这是一个至关重要的差异。

最后，这是一个比特币和黄金正面交手的性能图表，放在这里只是为了好玩。从比特币开始获得广泛关注以来，黄金一直处于持平状态，尽管比特币获得关注与黄金价格的持平之间很可能只是一种关联关系，而不是因果关系 :)







原文：Bitcoin and Gold Store of Value and Institutional Investment
作者：Boris Hristov
译者：曲雪宁 查看全部

加密资产以抛物线的增长和 24*7 不间断的交易周期，吸引了大量的投资机构进场。2017 年一年，已经诞生了逾 100 家加密货币基金，即便是在持续的熊市中，以 Crypto 为主题的对冲基金、投资机构也快速进场。Block123 盘点了 2018 年前 3 季度启动的 90 个加密领域的投资机构。

Block123 将投资者分为六个类别：（1）传统 VC （2）加密资产风投（3）加密对冲基金（4）加速器（5）公司（6）基金


传统 VC


传统的风险投资机构虽不专注于加密领域，但已经开始逐步涉及。这些投资机构通常投资基础设施和企业，并占有股权。例如加密货币交易所和钱包等。

Union Square Ventures
(Dapper Labs、Protocol Labs、OB1)
区块链领域比较积极的投资者。Union Square Ventures 成立于 2003 年，是美国最知名的风险投资机构之一，计划在未来十年强力投资区块链。

Andreessen Horowitz
(Coinbase、Dapper Labs、DFINITY)
Marc Andreessen 与 Ben Horowitz 共同创立的著名风险投资机构，常被称为 a16z，也组建了 Crypto 基金，专做区块链方向投资。

Draper Associates
(Bancor、BitPesa、Tezos)
Draper Associates 成立于 1985 年，是种子轮的风险投资机构，鼓励企业家将业务推向卓越，用新技术改造行业，并为非凡的增长、就业和财富创造搭建平台。

SV Angel
(DFINITY、DIRT Protocol、Radar Relay)
硅谷天使投资基金。硅谷附近最好的比特币社区 Stanford Bitcoin Group，便是由 SV Angel 顾问、斯坦福的 Balaji 与 Vijay 主办。

Lightspeed Venture Partners
(Blockchain、LedgerX、Basis)
一家早期风险投资公司，致力于加速企业和消费者行业的破坏性创新和趋势。该公司目前管理着超过 40 亿美元的承诺资本。

红杉资本 Sequoia Capital
(Bitmain、MetaStable、Orchid Labs)
红杉资本始终致力于帮助创业者成就基业常青的伟大公司，发掘和培育产业界的「参天大树」，为成员企业带来丰富的全球资源和宝贵的历史经验。

丹华资本 Danhua Capital
(Brave、Blockfolio、Chia)
丹华资本 DHVC 成立于 2013 年，由斯坦福终身教授张首晟创办。以斯坦福和硅谷为核心，丹华资本专注于投资美国最具颠覆性和影响力的科技成果和商业创新，关注的投资领域涵盖人工智能、虚拟 / 增强现实、大数据、区块链、企业级应用等具有颠覆性的新兴技术。


加密资产风投


加密资产风险是专注于加密领域投资的实体，通常以投资以股权和 token 形式。

Blockchain Capital
(Abra、Bitfury、Bitwise)
首个基金于 2013 年推出，也是首个致力于比特币、区块链生态系统的风险投资基金，同时也是第一家回应比特币资本需求的基金。他们投资了 Coinbase、Ripple、Circle 和 Kraken 等金融科技公司，自 2013 年成立以来，Blockchain Capital 已经投资了上百家家公司、代币和协议，也凭此成为区块链行业顶尖的投资机构之一。

Digital Currency Group
(BitGo, Blockstream, Coinbase)
简称 DCG，曾收购 Coindesk。Digital Currency Group 创始人兼首席执行官 Barry Silbert 曾表示，他们已经从全球一些美国金融巨头、创始人和首席执行官这里募集到了巨额资金。

分布式资本 Fenbushi Capital
(Abra, Parity, Sia)
成立于 2015 年底，是中国首家专注于投资区块链技术相关企业的风险投资企业，也是同领域内最早的一批风险投资基金。肖风博士、沈波是分布式资本团队负责人。

#Hashed
(Terra, AirSwap, EOS)
俗称肉末资本，原名叫 Blockchain Partners Korea，简称 BPK，是韩国规模最大的数字货币及区块链投资基金，也是不少知名区块链项目的最大投资者之一。

节点资本 Node Capital
(aelf, Genaro Network, ChainUP)
杜均创立的区块链行业风险投资公司，是全球最早布局区块链产业生态的专业投资机构之一。

a16z crypto
(DFINITY, MakerDAO, Oasis Labs)
Marc Andreessen 与 Ben Horowitz 创立的著名风投机构，旗下加密投资部分。

Placeholder
(Decred)
投资于分布式信息网络、专注于区块链技术的风险投资机构，由 Chris Burniske 与 Joel Monegro 共同创办。

硬币资本 INBlockchain
(Eximchain, ONO Social, AdRealm)
硬币资本 InBlockchain 成立于 2017 年，是一家区块链行业的投资与孵化平台，前后投资了 Steem、EOS、Sia、QTUM 等众多项目，由天使投资人李笑来、老猫联合创办。

Primitive Ventures
前丹华资本的区块链投资人 Dovey Wan 与前硬币资本美国合伙人亦是在世界范围内被核心行业从业者广泛订阅的邮件组 Proof of Work 创办者 Eric Meltzer 联合成立新的区块链投资机构 Primitive Ventures。

1confirmation
(Basis, dy/dx, Harbor)
由 Coinbase 前员工 Nick Tomaino 创办的加密数字基金。在项目 token-based projects 早期阶段进入，据需要，帮助创始人在最早期阶段进行所有非技术性工作，如社区建设、业务发展、对外沟通等，并在所支持的项目担任中长期职位。

Blockchange
(The Block, Skuchain, Tokenize)
Blockchange 旨在用区块链技术进行社会变革，同时推敲与提出区块链技术是否以及如何用于社会变革的倡议。

Castle Island Ventures
(Zenledger, Casa, Dust Identity)
专注于公有区块链的风险投资机构，投资于基础架构和应用，帮助这些变革协议服务于未来十亿用户。


加密对冲基金


加密对冲基金通常频繁的交易项目 token，对特定的 token 采取做多或者做空。

Scalar Capital
专注于数字资产的投资管理公司，由 Jordan Clifford 与 Linda Xie 共同创办。

Pantera Capital
专注于区块链、数字货币领域的早期投资。其创始人为 Dan Morehad，据链闻 ChainNews 报道，该基金成立十年后正式转型为加密货币投资机构。

Polychain Capital
2016 年成立于加州旧金山的加密数字对冲基金，致力于通过积极管理这些区块链资产的投资组合为投资者带来丰厚回报。创始人是 Olaf Carlson-Wee，他之前是 Coinbase 公司风控部门负责人，号称 Coinbase 第一号员工。

Amentum
由 Steven McKie、Chris Russ、Kyle Forkey 创立的加密资产管理公司，专注于区块链协议和应用层发展。

MetaStable Capital
由 Lucas Ryan、Josh Seims 与 AngelList 首席执行官兼联合创始人 Naval Ravikant 创立于 2014 年秋，拥有 4500 万美元的资产管理，与一些同时投资加密货币和区块链初创企业的混合型基金不同，MetaStable 尽多投资于主流加密货币。像 Polychain 一样，遵循巴菲特式的买入和持有策略。

Paradigm
Paradigm 去中心化交易协议与平台，混合分布式结算逻辑的交易协议，促进统一流动性和多样化金融工具的生态系统。允许用户自定义交易布局，提供模块化交互界面，多个工具并排交易。

CoinFund
开放的研究团体，专注于区块链技术研究。

Multicoin Capital
总部位于美国德克萨斯州，目前管理着大约 5000 万美元的投资基金，最新募集约 2.5 亿美元的旗舰基金，获得包括 Craft Ventures 的 David Sacks 和 Bill Lee、Marc Andreessen、Chris Dixon、Compound、Vy Capital、Passport Capital、mark VC 的 Adam Zeplain、Blocktower 的 Ari Paul 以及 Elad Gil 等多家纽约和硅谷知名风投公司的支持。

Blocktower Capital
2017 年成立的一家加密货币对冲基金，位于美国加州斯坦福。与 PolyChain 和 MetaStable 类似，BlockTower 的资金来自 A16Z 和 Union Square Ventures 等大型传统风险投资基金。BlockTower 成立仅数月，宣布其资产规模达到 1.4 亿美元。

Tetras Capital
位于美国纽约，经常参加 Condesk 共识大会，并发布加密货币行情分析报告，看跌以太坊，但表示比特币具有更大的上行潜力，会强劲反弹。链闻 ChainNews 曾做过相关报道。


加速器


加速器和孵化器通过提供初始资金和运营支持来帮助新的加密项目的发展，这些加速器通常在项目公司成立之前进行投资。

Coinsilium
(ICON, Medicalchain, Fantom)
由比特币区块链孵化器 Seedcoin 创始人于 2013 年创立，致力于帮助区块链初创公司，推进区块链在全球的广泛应用。

500 startups
(Monetizr, Zeuss, Skyllz)
500 Startups 是硅谷的一家种子期投资基金和创业加速器，特别专注精益创业实践、国际市场成长营销。大中华地区主管及合伙人 Edith Yeung 杨珮珊，亦十分关注区块链方向。

Boost VC
(The Block, Coinbase, Aragon)
由 Adam Draper 掌舵，自 2012 年成立以来，已投资上百家比特币和区块链初创公司。

ConsenSys
(Grid+, MetaMask, Gnosis)
世界一流区块链技术研发企业，帮助全球推广以太坊，尤其商业化部分。

Science Blockchain
(8base, Springrole, Spl.yt)
老牌孵化创业机构的区块链孵化器。自 2011 年开始以来，参与创立并投资了 70 多家公司。

Techstars
(Hyperledger, Wala)
全美导师提供帮助的创业项目加速器。Techstars 从 2006 年创办，非常注重创新团队对顾客的认识，并与许多国际公司及创投合作，希望创业圈与企业能互相支援帮忙。


相关公司


这些公司通过投资部门投资相关项目，通常会寻找可以使其核心业务受益投资。例如，EOS VC 投资于构建在 EOS 上的项目。

Coinbase Ventures
(Reserve, The Block, TruStory)
Coinbase 始终致力于为全世界创建一个开放的金融系统，成立 Coinbase Ventures 投资有前途的创业公司，透过积极且有意义的方式推动整个行业发展。

比特大陆 Bitmain Technologies
(Block.one, OB1, Circle)
加密货币挖矿硬件制造领域无可争议的世界领导者，同时努力在人工智能领域成为领导者。

Binance Labs
(Oasis Labs, Terra, Republic)
Binance Labs 是一个社会影响基金，旨在为区块链和加密货币企业家、项目和社区提供孵化，投资。使命是解决对生态系统最重要的问题，并改善世界。

Huobi Labs
(IOST, DATA, CoinMeet)
火币 Labs 定位区块链产业生态「连接器」，致力打造全球一流分布式生态孵化实验室。


基金


基金投资于加密对冲基金。这些工具为其有限合伙人提供多元化的对冲基金和交易风格。

Bitbull Capital
BitBull Capital 提供多元化、经济实惠和具有充分流动性的加密数字投资组合，以获得最有利可图和最严谨的专业加密数字资产管理及策略。

CryptoLux Capital
专注于加密货币、数字资产的对冲基金。 查看全部

近半年法币兑比特币交易情况（截图自：data.bitcoinity.org）


比特币交易市场与传统的中心化证券股票交易市场最显著的区别在于，传统的中心化交易市场存在着区域性限制和时间性限制，而比特币市场则是一种无地域限制的、交易时间不间断的新型交易品种。正是因为这个特性，相信许多人都有着跟小编一样的经历——白天刚买卖完比特币，晚上睡觉的时候还要担心受怕，生怕在半夜突然间价格有很大的波动，不知不觉就在梦中被割了韭菜。

于是，我们决定要挖掘一下，在比特币交易市场经历了8年时间的发展，数个牛熊市的穿越后，现在到底是哪个地区主导了比特币的交易？中国在94后真的失去了对比特币市场的影响力了吗？炒币真的要通宵才行？

如果从各类数据分析平台的统计来看，目前欧美地区占据着比特币市场绝大部分的份额。

根据外网data.bitcoinity.org的数据显示，近半年时间里法币兑比特币交易集中在美元及欧元区，两者分别占据总交易量约71%和13%的份额。而对比特币等加密货币态度相对积极的日本，在去年承认比特币合法支付地位之后，交易量占比从不到1%上涨至如今的10%左右，当前位列全球第三。





法定货币兑比特币交易量随时间的变化情况（相关数据源自：data.bitcoinity.org）


至于2014年开始便长期称霸比特币市场的人民币交易对，则在政府趋严的监管下，逐渐淡出市场——从2017年年初监管部门相继约谈三大交易所负责人到九月份当局颁布加密货币相关禁令，BTC/CNY在全球市场的占比由近98%一路下滑至当前的0.05%以下。

与此同时，中国地区新闻对比特币价格的影响力也明显下降。如下图所示，2013年到2017年间影响比特币价格涨跌较大的事件发生在中国居多；但“币圈九四事件”发生之后，这种趋势就逐渐往美国地区转移，比如十月第二周出现的大幅下滑与美股暴跌有关，而七月下旬的价格上涨则受SEC是否通过比特币ETF影响。






不过在中国等地区投资者缺乏法币交易途径的市场情况下，以USDT为首的稳定币市场开始兴起。截自2018年9月底，BTC/USDT在全球比特币交易量中的占比已超50%，而上线该交易对的平台分散于世界各地；所以说仅仅靠表面数据难以判断各地区投资者的具体参与情况。为了更全面地了解市场实况，哈希派（公众号ID：hashpai）对数据进一步深挖，发现了隐藏在数据面下的有趣信息。





USDT兑比特币交易量随时间的变化情况（相关数据源自：coinmarketcap.com）


隐藏在冰山下的“中国巨鲸”


虽然今年四月份左右央行发文称ICO平台及比特币交易所已全数退出中国市场；但全球上线比特币交易对的一百多个交易所内，有超65%提供中文语言选项，而且其中半数以上还将普通话设置为默认语言，比如在萨摩亚注册的ZB.com、总部设于爱沙尼亚的Bibox等等。





提供比特币交易对平台的首选语言情况


根据Coinmarketcap的统计显示，这些把普通话设置为首选语言的交易所在全球交易量前二十排行榜中占据了一半的名次；而且它们中大部分的BTC交易都集中在稳定币交易对内。从这些蛛丝马迹中不难推测出，当前中国加密货币投资者的市场活跃度依旧很高；只是从BTC/CNY转移到以USDT为主导的稳定币交易对而已。





交易量排名前二十的交易所，有半数以上创始人来自中国





其中提供BTC/USDT交易的交易所，有近62%将中文设置为默认选项（数据源自：coinmarketcap.com）


当然沿着这些交易所的线索继续往下找还会发现，不仅仅是活跃度不减，源自中国投资者的比特币交易量或许比美元市场还高。

统计以普通话为默认语言交易所的交易情况可知，其中提供BTC/USDT交易的平台达19家，相关交易对占据市场内比特币兑USDT总交易量近60%的份额。另一方面，其他将普通话作为第二语言或多语言选择之一的交易平台内也隐藏着中国投资者的身影。

就拿交易量排名靠前且用户散布于全球各地的币安和Bitfinex举例，两者24小时交易活跃度都很高；若以传统金融市场各地区常规交易时间进行划分，它们在欧美及亚洲活动时间段的交易量相当（详见下图）。而Alexa排名上中国地区在币安和Bitfinex网站的访问数据则进一步印证，亚洲活动时间段产生的交易量有中国投资者的参与。





Bifinex九月亚洲与欧美交易时间段交易量对照（数据源自：Tradingview）





Binance九月亚洲与欧美交易时间段交易量对照（数据源自：Tradingview）


如果依照上述的数据以及当前USDT在比特币交易量中51%的占比进行粗略估算，中国投资者在市场的参与率接近32%；比美元市场24%的占比要高。再加上韩元以及日元市场，亚洲地区的比特币交易量占比或超37%；高出欧元和美元市场数个百分点。





各货币兑比特币交易量的占比（数据源自cryptocompare.com；时间9月30日）


虽然这只是粗略估算的结果，但是从近年来新增加密货币交易所的情况来看，亚洲地区的加密货币交易需求确实很大。截自九月底为止，Coinmarketcap上记录的加密货币交易所多达203家，其中超40%的注册地位于亚洲；而2018年以来新建立的33家交易所内，就有15个在亚洲地区落脚。





历年支持比特币的新增交易所数量（数据源自:Coinmarketcap）


比场内交易火爆的场外市场


交易所数量在增加，比特币链上日交易笔数及地址活跃程度也在2018年年初回落后呈逐月上涨趋势；但交易所内日交易量却出现下滑迹象，这表明加密货币交易平台已不是市场参与者的唯一主战场。而从近月来的新闻报道可以嗅出，比特币场外交易规模正不断扩大：





比特币日交易数量（数据源自: bitinfocharts.com）





比特币日均交易量（以月为单位）；数据源自：coinmarketcap.com

2018年4月数据显示，约20位通过Skype达成协议并使用银行和数字货币钱包转账完成交易的比特币场外交易商，交易量累积增长10倍，现日均交易量超1亿美元；

同月全球流动最大的场外交易市场之一Circle为缓解场外交易升温情况，将其最低交易要求从25万美元增加至50万美元。而本月中旬，该公司法律和商业事务负责人接受采访时则表示，虽然目前仍处于熊市，但Circle场外交易仍保持在每月超20亿美元的水平；

七月份研究咨询公司Tabb Group发布报告称，比特币OTC比交易所市场规模大两倍到三倍，这意味着每天有100到150万枚BTC场外交易正在产生…………


虽然报道上还说，步入2018年以来秘鲁、阿根廷、菲律宾、越南等等国家的场外交易量激增；但这些地区的总量加起来仅为上百万美元。即使加上近日规模已逐渐扩大至千万美元级别的俄罗斯场外交易量（近日提供俄罗斯语言选项的交易所数量也有所上涨），在约数十亿美元的比特币全球场外交易市场内所占份额依旧很少；当前场外交易量依然集中在美国及中国市场。





以Localbitcoins为例，中国地区占据该平台亚洲交易量较大的份额


此外值得关注的是，场外交易增长同时，市场上关于BTC巨额转账的报道也开始频繁传出；根据火币区块链研究所的说法，近期频繁出现的巨额转账以新旧地址间互转及交易所提现居多。但是比特币价格并未因此产生较大波动，其市场行情今年第二季度开始一直处于横盘状态。这些缺乏对价格影响的频繁转账，可能意味着场外资金积累正在发生。





2017年至今Top 1000巨额转账转入地址的转账金额情况（数据源自：Blockchain Node File）


而在Blockchain.com上追踪相关交易后可以统计出，媒体近几个月报道的巨额转账、Bitfinex和币安平台上月产生的大额转账（超100 BTC）都存在着共同点——大部分交易在北京时间凌晨及下午时间段发起；侧面表明流入市场的大额资金不仅仅是Joseph Young等等分析师所提及的包括花旗、高盛、Bakkt在内的美国机构级投资者，还有来自亚洲地区尤其是其中场外交易占比较高的中国地区的投资者。





七月份以来新闻上报道的巨额交易的情况；数据源自：blockchain.com（橙色为亚洲活动时间段，蓝色为欧美交易常规活动时间段）


“九四”前后，变化的只有交易对


随着市场参与者及大额资金流入的增多，影响比特币价格涨跌的相关因素变得更为复杂。在2017年年底以前，少数重要新闻便能导致市场在较长一段时间里归于沉寂，比如让比特币价格在2014到2015年间处于持续低迷状态的中国央行风险通知及Mt. Gox破产事件。但是在国内外政府对加密货币领域监管逐步加强及机构级投资者持续入场的大背景下，步入2018年以来比特币价格对消息面的敏感程度呈现下降趋势。





2013到2017年间比特币的价格拐点


不过无论是监管趋严前还是后，对比特币价格走势影响较大的依旧是亚洲市场。





数据源自：tradingview.com；coinmarketcap.com


根据Tradingview上统计的历史数据哈希派了解到，在中国政府对加密货币交易所采取行动之前，市场上领涨或者说领跌且平台交易量最大的绝大部分是Huobi、BTCC等中国交易所。即使后来受监管因素影响中国交易所交易额大幅下降；比特币价格开始大涨或大跌的时间依旧是以亚洲投资者活跃时间点为主。





主要的加密货币交易所交易量随时间变化情况


至于经历币圈九四事件过后，中国加密货币交易所相继退出市场，Bitfinex、Binance成了比特币交易量最大的平台。这两者的主要业务范围虽然不在亚洲地区，但交易所内价格出现明显波动的时间拐点大多集中在北京时间早晨或者傍晚时分。从这一点来看，在比特币交易市场上带节奏的主要是亚洲投资者。





数据源自：tradingview.com；coinmarketcap.com


再细看上图统计的数据还能发现，韩国交易市场对比特币价格的影响力正逐渐扩大——在上月五号及本月十一号两次市场大跌中，皆为韩国主要的交易所Bithumb率先出现下跌迹象，且日内交易量颇高。不仅如此，从去年十二月开始韩元市场交易量不断攀升，在市场交易总额内占比持续上涨。据Cryptocompare的数据显示，截自今年九月末BTC/KRW在比特币总交易量中占比超BTC/JPY，一跃成为比特币市场内交易量排名第二的法币交易区。


从USDT事件，看市场百态


最近一次由USDT信用危机事件引起的价格异动似乎进一步印证了上面的观点，让我们看到亚洲尤其是中国投资者对比特币市场的影响力。

回顾BTC价格日内大涨5%、USDT最低跌至0.92美元的10月15日可以发现，除了比特币价格开始大幅上涨的拐点位于亚洲投资者活跃时段外，两大主要的BTC/USDT交易平台币安和Bitfinex超70%的日内交易量也在该时间段产生。而且当日比特币价格及交易量领跑市场的亦是币安、Bitfinex，以及火币、OKEx等几家将普通话设定为网站默认语言的大型交易平台（以下简称为“中国交易平台”）。





Bifinex近两周亚洲与欧美交易时间段交易量对照（数据源自：Tradingview）





币安近两周亚洲与欧美交易时间段交易量对照（数据源自：Tradingview）


另外针对此次影响，率先做出应对添加新稳定币种的也是这些中国交易平台；比如15日宣布添加TUSD的OKEx、bitget，16日上线PAX、TUSD的火币和KuCoin……这些线索无不在证明，“BTC/USDT大部分交易量由中国投资者支撑”这一观点。






※注：左图-USDT交易量在比特币市场内占据45%的份额；右图-USDT在稳定币市场内占据78%的份额，较月初下滑约13%（数据源自cryptocompare.com；时间10月24日）


USDT事件平息过后，虽然其价格逐渐回升至0.98美元，但USDT交易在稳定币市场及比特币市场上的占比都有所下降。不过进一步分析市场的BTC/USDT交易实况可以得知，当前提供相关稳定币交易对且平台首选语言为中文的交易所占据该市场超72%的份额，比九月底的占比数据要高。






除USDT外稳定币种兑比特币在各交易所的交易情况


此外趁着USDT信用危机市场规模逐渐扩大的其他稳定币种市场内，绝大部分交易量亦由中国投资者贡献。比如当前总供应量最高的稳定币（除USDT外）TUSD和PAX，它们与比特币的交易对在“中国交易所”的交易量占比较高。如果以最近几日的交易情况及上述分析再次进行估算的话，目前中国投资者在市场上的参与率依旧高于30%。





市场上主要交易平台本月的交易情况


从结论上来说，我们会发现其实无论是“94事件”还是“USDT事件”前后，中国的比特币交易活跃度一直都处于世界各个地区的前列，甚至可以说中国投资者在比特币交易市场的影响力丝毫不亚于目前看似主导了比特币市场的美元区，只是从表面数据上看不出来而已。中国区和美元区就像比特币交易市场里面分别主宰表里的两大巨头，而这种情况很有可能会随着未来中国政府对于比特币交易监管政策方向转变而发生变化。如果未来监管放松，中国区甚至可能会取代美元区重新主导比特币交易市场。

坏消息是，这24小时的交易时间都不能放松了……


作者：哈希派-LucyCheng 查看全部

截止至10月24日，全球加密数字货币整体市值为 2105 亿美元，跟今年 1 月巅峰时期的 8130 亿美元相比，剧减超过 74%。然而，这并不代表背后的区块链技术“跌落神坛”。

相反，从摩根大通到波音、通用，从阿里、腾讯到美的、格力，无论是金融巨头或是政府，无论是新兴的互联网企业或是制造业巨头，区块链技术的应用正日新月异。

今天，硅谷洞察（SV Insight）品牌升级的首个产品——《区块链中美发展白皮书》重磅发布。硅谷洞察旗下子品牌——硅谷洞察研究院为你带来全球首份关于中美五大产业应用区块链技术的白皮书。

研究院精心梳理了从 2017 年 6 月 1 日至今年 5 月 31 日一年来的全球区块链行业融资情况，分析欧亚美三大洲超过5000条区块链项目数据后，详细对比中美区块链技术在金融、房地产、政府服务、制造业、医疗五大行业应用落地情况。区块链技术与什么行业结合度最高？哪些业务场景最有应用潜力？带你一一来看。


2116个区块链项目融资揭秘：北美融资最多


从牛市到熊市，全球区块链行业融资情况是否有变化？

先从融资地点来看，硅谷洞察研究院整合了ICOBench、ICO Rating 和 Crunchbase  从2017年6月1日起至2018年5月31日的区块链项目融资数据。在有注册地信息的 2116 起融资事件中，欧洲项目融资事件最多，高达 1022 起，占比 48.3%。亚洲排名第二，占比 22.8%。北美融资事件 435 起，占比 20.5%。

从亚洲来看，新加坡、中国香港、印度是亚洲区块链产业发展最积极的国家/地区。但从融资额来看，新加坡、香港、日本则是融资前三的国家/地区。






尽管欧洲项目的融资事件最多，但是，从融资金额来看，北美地区毫无疑问占据榜首：融资金额总数全球最高，高达78.5亿美元。当然，包含了EOS（42亿美元）这个巨额融资项目。而欧洲则有 Telegram Open Network（17亿美元）这个巨型项目。除了 EOS 和 Telegram Open Network 之外，研究院统计了三大洲融资金额排前的部分区块链项目：






到底项目具体融资难易度如何？白皮书结合了区块链项目的融资天数、融资金额，建立了重要系数——全球ICO项目融资难度指数。研究院发现，全球区块链融资最容易的是北美地区，平均每日最高融资额为 895639.8 美元/天，亚洲位居第二，为337808.5美元/天。







中美GDP龙头行业，如何拥抱区块链技术？


在对全球区块链项目融资状况进行宏观分析之后，白皮书结合中美两国，对金融/保险、制造业、医疗、政府服务以及房地产行业进行行业对比分析。之所以选取这五个行业，是因为纵观2017年，这五个行业对美国经济影响最大。

像金融/保险业，为美国贡献了总GDP的20.9%，政府服务业贡献了总GDP的12.7%，制造业贡献了美国总GDP的11.6%。这三者加起来，已经占到美国总GDP的近一半。






在这五个行业当中，中美是如何运用区块链技术进行探索实践的？白皮书主要分为美国案例、中国案例、中美行业对比三大部分进行阐述。

从区块链技术应用最广泛、应用程度最高的金融行业看起。白皮书发现，中美都以各大银行为领军实践者，其中美国案例重点分析了美国 JP 摩根大通银行、花旗银行和美国银行。摩根大通银行已开放自有技术平台，与加密货币公司合作，以及投资区块链公司；而美国银行作为美国第二大银行，是目前美国所有银行中区块链相关专利的最大持有者，甚至在2017年一度超过科技公司IBM。





2018全球区块链专利申请企业前五名，数据来自：IPRdaily


至于中国方面，除了各大传统国有银行之外，阿里巴巴、百度、腾讯、京东等互联网公司的加入，成为了金融领域中国应用区块链技术的一大亮点。比如，从全球申请区块链技术的相关专利来看，阿里巴巴排名全球第一，超过了IBM，专利数量高达90项。主要围绕新零售、物流、正品追溯等生活场景的应用展开。

再看政府层面，中美两国对于区块链技术的探索都非常积极。从美国联邦政府到美国各州政府，以及中国各省市政府，无论是政策推动，还是直接参与，政府并没有在这次区块链技术浪潮中“落伍”。

比如，美国伊利诺伊州已成为美国各州政府探索、运用区块链技术的典范。州内居民已经能够用唯一去中心化身份标识符（DID）获取税收、社会福利等多种公共服务。政府正从过去的居民信息储存者转变为不同环节的验证者，这使得黑客越来越难攻击、获取大规模公民信息，数据正好实现了从“中心化”向“去中心化”的转变。像伊利诺伊州内，医疗补助、残疾人补助等多重福利的发放，已经实现由智能合约触发。





美国伊利诺伊州发布的全球区块链政府创新数据，图片来源：OECD


相较于美国，中国国务院早在 2016 年就把区块链技术纳入《“十三五”国家信息化规划》，全国目前已有 24 个省份或地区颁布区块链政策，其中江苏是国内政府文件中提及区块链最多的省份之一，而中国政府应用区块链技术主要在租房、扶贫、发票、公证等政务领域，跟美国政府具体应用内容的重合度较低。  

而在医疗行业，美国在基因领域已经开始基因数据上“链”的尝试；但作为基因数据大国的中国，在这方面仍较为缺乏。

在房地产行业，中国有蚂蚁金服跟雄安新区合作，利用区块链技术对虚假房源进行甄别，打造租房平台。而在美国，房地产行业对区块链技术的应用，则是初创企业走得更快。比如有初创企业打造了基于以太坊的房源共享系统，允许房地产企业、房产经纪人、代理商、房东等不以牺牲数据为代价，向全球推荐、销售房产。

当然，区块链技术对于传统行业创造的价值远远不至这五大行业。据美国市场调研机构 Gartner 对全球区块链商业价值预测，区块链商业附加值在 2025 年预计将达到 1760 亿美元，这已相当于新西兰2016年全年的国民生产总值（GDP）了。


下一个行业蓝海，究竟在哪里？


在寻找下一个蓝海之前，白皮书对现有各行业运用区块链技术的总体挑战进行了梳理。硅谷洞察研究院相信，在区块链技术的可扩展性、安全等领域，仍存在技术攻关点，而全球知名风投机构已从加密货币交易开始转向区块链基础设施建设投资就是一个关键信号。未来，对区块链行业人才的需求只会更加迫切。

在首份白皮书之后，硅谷洞察研究院将深入研究区块链产业的各个细分领域，如基础层、中间层、应用层等技术走势，形成关于区块链产业的技术发展趋势报告。此外，硅谷洞察研究院也将密切关注全球区块链监管发展的变化，形成全球区块链监管白皮书，在今年晚些时候发布。


硅谷洞察：你在硅谷的产业服务专家

此次《区块链中美发展白皮书》，是硅谷洞察品牌升级后的一次重要亮相，背后也凝聚着一众硅谷洞察合作伙伴的努力，感谢来自斯坦福大学、加州大学伯克利分校、卡内基梅隆大学、丹华资本、Block Asset 等机构多位教授学者、研究人员、投资人接受硅谷洞察的采访、以及对研究的支持、指正。

未来，硅谷洞察将继续围绕旗下三大子品牌：硅谷密探新媒体、硅谷洞察研究院、中美区块链系列峰会，做好硅谷科技创新深度内容的生产者、行业深度报告的研究者、以及跨境会议的组织者，服务好全网超过350万的订阅用户，以及更多生态系统内的合作伙伴。


《区块链中美发展白皮书》：http://www.svinsight.com/2018_globalblockchaininsight_Full_White_Paper.pdf
《区块链中美发展白皮书》精简版：http://www.svinsight.com/2018_globalblockchaininsight_Report.pdf 查看全部

自去年 12 月以来，BTC 全球交易量随币价一起下降。有人对此倍感惶恐，交易量持续下降意味着「韭菜」减少，没人「接盘」，最后有价无市，彻底完蛋。但经调查发现，BTC 交易从不缺乏资金，只不过一些资金在「看不见」的市场中悄悄涌动。


场外交易「截胡」交易所？


据 Coinmarketcap 数据显示，目前交易所 BTC 日交易量距 2017 年高峰时已下降 60% 左右。





比特币变化趋势图


数据显示，当前交易所 BTC 日交易量在 60 亿美元左右。而根据 Digital Assets Research and TABB Group 的研究结果显示，从 4 月开始，BTC 场外交易的日交易额在 2.5 亿美元到 300 亿美元之间不等。7 月底，TABB 集团宣称 BTC 的场外市场至少比交易所市场大两到三倍，堪称巨量。

由此可见，BTC 交易市场整体并不差钱，只是交易所的蛋糕被场外交易分走了。

场外交易（OTC）的概念来自证券市场，指交易双方绕过交易所，私下达成协议的交易方式。选择场外交易一般有三种原因：

1、没有交易所支持交易，大家只能进行场外交易。

2、单笔交易额较高，又不想引起市场剧烈波。

3、交易时有其他附加条件，比如交易一方想自己定价，或者需要物物交换。


达成共识是场外交易的充要条件。

最早 BTC 交易就是通过 OTC 交易进行的，弗罗里达州程序员一万个 BTC 买披萨就是最经典的案例。这哥们儿当年在 BTC 社区发了一个帖子，大致意思是：我穷得就剩下几万个 BTC 了，敢问哪位好心人能帮我买两个披萨，这样我今天吃一个，剩下一个明天还能吃。4 天后，一位不知名好心人给这个程序员买了两个披萨，然后将一万个 BTC 收入囊中。这也是 BTC 历史上著名的「披萨节」的由来，也为加密货币场外交易拉开了帷幕。

直到 2010 年，BTC 还只能通过场外交易。有的人提着笔记本约在公园长椅旁，一手交钱一手交货。就算后来交易所出现，OTC 的市场也没有消失。

圈内还有一个广为流传的故事。2013 年 4 月，某 BTC 大 V 拿出 1000 万参与 BTC 期货交易，开始交易瞬间就资产过亿，后因加大杠杆豪赌，最终爆仓，只剩下了 10 万块钱和 6000 万外债。后来大 V 通过 OTC 交易，利用时差和盘口差价「搬砖」套利，不仅在短时间内还清债务，还积累下很大一笔财富。

早期 OTC 市场是个人交易的「舞台」，但伴随着交易需求增多，金融机构、做市商、矿工等也逐渐成为场外交易的主要参与者。


谁在哺育场外交易市场？


场外交易的交易量也在随 BTC 价格的降低而下降，但下降幅度明显低于交易所。据 Digital Asset Research 数据显示，OTC 交易量的下降仅仅是交易所的 80%。





场外交易市场趋势图（2017.10—2018.09）


加密货币市场最大的做市商之一，美国高频交易公司 DRW 负责人 Bobby Cho 说，在目前交易市场中，一些对冲基金已经成为 OTC 市场主力，在 OTC 中，他们的单笔交易额超过 10 万美元。

还有一些金融机构持续进入区块链市场，高额高频交易一方面很难在场内匹配，另一方面极易引起价格短时间内剧烈波动，因此他们需要寻求 OTC 交易。

矿工是 OTC 市场的另一支主力。过去矿工在挖到 BTC 后，会囤着等市场有波动后再出手。在 OTC 市场上，交易双方有自主定价权，矿工挖到 BTC 后，可以直接通过 OTC 出售。因此，很多大型矿池、矿场都准备建立自己的 OTC 平台。在 Ikigai 对冲基金的创始人 Travis Kling 看来，有时候矿工手中会有一些投资者觊觎的新币，或者是不在交易所流通的币，OTC 是他们的唯一选择。

一些业内人士认为，OTC 是必不可少的市场，世界上第一个全栈式加密货币生态系统公司 Bcause 创始人认为：「如果某些币种具有流动性，那么它完全可以通过场外交易流通。」

尽管 OTC 具有隐秘、快捷、出入金方便等优点，但同时也有风险较大、无安全保障等缺点。


「点对点」更灵活


进行大额交易的人之所以选择 OTC，是因为目前中心化交易所会操纵币价。而在 OTC 交易中，交易双方可以商量着来，固定币价，避免了交易过程中币价大幅上涨或下跌的情况。

OTC 平台功能类似于淘宝、天猫，是一个集市，定价权在卖家手里，交易是私下撮合的，买家「愿者上钩」。

在 OTC 里，一个完整的交易过程是这样的：A 把法币现金打给 B，B 把 BTC 打到 A 的钱包里。就形式而言，OTC 实现了 BTC 交易的「点对点」。

所以，OTC 的交易非常灵活，交易过程简单方便。世界最大的 BTC OTC 平台 LocalBitcoins 甚至只需要注册平台账号，不用实名认证就可以交易。

交易时，钱和币都不用放在平台上，客观上避免了由于黑客入侵而导致的损失。一位长期参与 OTC 的人说，当中心化交易所发生黑客事件时，OTC 交易量一定会增长。与交易所相比，OTC 能很好地保护隐私。

2013 年，一笔价值 1500 万美元的（总计 25000 枚 BTC）场内交易可以直接将 BTC 价格从 527 美元拉升到 753 美元。除了价格以外，当有人大批量购买 BTC 时，到账时间也会非常长，需要几个小时甚至几天的时间完成交易。因此，一些机构和大户非常偏爱 OTC 这种点对点交易方式，固价一次性成交，可以在不引起市场剧烈波动前提下进行大宗交易。

此外，由于一些监管原因，OTC 交易是一种相对安全的方式，监管的收紧甚至会刺激 OTC 的发展。


OTC 依旧存在「危机」


由于 OTC 有着难以替代的优势，所以交易量一直递增。但它在补充市场功能的同时，还有张牙舞爪的一面。

「中间人攻击」防不胜防。进行 OTC 的人都承受着极高的信用风险，因为这个契约只建立在靠精神约束的基础上。大多数情况下，双方互不了解，交易成功完成与否完全取决于“人性”，但谁都不能保证对方一定守约。场外交易还衍生出“中间人”角色，承担信息和资金集散功能。他们通过社交平台发布交易信息，号称自己可以帮助出售或者购买 BTC，自己收取一定佣金即可。但有些情况下，钱或币到手后“中间人”立马消失，而受骗者的资金无法追回，只能自己承受这种损失。

监管漏洞滋生犯罪。2017 年 8 月，比利时查获一起涉嫌利用 BTC 洗钱案件。被抓获的是一对兄弟，他们被指参与大规模无牌照 BTC 交易，警方在他们的车库查获了 40 万欧元。很显然，OTC 严重缺乏监管，缺少 KYC 和 AML 机制，所以无法杜绝「洗钱」，犯罪分子很容易逃过法律制裁。

就算交易完成，还存在意外风险。据挪威新闻机构 10 月 18 日报道，奥斯陆富人区 Majorstuen 发生一起凶杀案，年仅 24 岁的受害者在自己公寓里被刺杀。奥斯陆警察局内部人士称，受害者在被刺杀前不久完成了一笔 BTC OTC 交易，而刺杀案与这次交易有很大的关系。

加密货币 OTC 随着 BTC 交易需求应运而生，支撑着加密货币的早期交易活动，它的历史甚至超过了交易所历史。而交易所的场内价格变幻莫测，OTC 提供定价权，方便大家不受价格波动影响，协商交易。因此，尽管大家在交易时极有可能一脚踩进「坑」里，但市场需求告诉我们，无论何时，OTC 都是市场不可或缺的一部分。 查看全部

最近一段时间，看空以太坊的声音非常响亮，除了以太坊目前面临的扩容性难题之外，另外一种颇获认同的观点是，即便以太坊未来保住了最重要的智能合约平台的地位，但是如果以太坊代币 ETH 仅作为交易的「Gas」使用的话，其本身很难具有「储存价值」的特性，所以内在价值有限。

在 Visa 负责合作事务的加密货币信徒 Cuy Sheffield 却提出新的视角：即便 ETH 缺乏「储存价值」的功能，但是如果从保护国家安全的角度，或许 ETH 的价值是被低估的，因为，ETH 完全可以在不作为价值储存货币的情况下，积累长期价值。

这是一个很有意思的角度，推荐读者了解一下他的想法。


最近一段时间，关于比特币 Bitcoin 和以太币 Ether 是否有望成为一种价值可能高达数万亿美元的全球非主权货币储备的辩论在日益升温，在一旁围观是件蛮有意思的事。

双方都有非常聪明和充满热情的人参与，但貌似出现了一个实实在在的转变，这就是以太坊的支持者对比特币的信念正在发生转变，他们认为，比特币更有可能成为稳健货币。

注：实际上，其中一个重要的现象是，在当前以太坊发展的关键时期，不少投资者和机构对以太坊的未来发展或多或少产生怀疑的动摇，甚至有对冲基金发出深度研究报告，看空以太坊，看多比特币。


这对智能合约平台的生存能力和安全性提出了重要的问题，因为一个未来的假设场景很有可能是，这些智能合约平台的原生资产或代币，有可能不会成为一种价值储藏型代币，因而不会被投资者持有。

与此同时，我们继续看到以太坊生态系统显著增长，相当活跃 # BUIDLING，其新兴的金融基元和基础设施有望创造巨大的经济价值。关键问题是，以太坊上经济活动的部分价值是否会以以太币的价格体现出来？

Tetras Capital 的创始合伙人布伦丹·伯恩斯坦 Brendan Bernstein 最近写了一篇很不错的文章，将此与开源的 Linux 社区进行了比较，后者创造了巨大的经济价值，但无法有效地利用它。他认为，开发人员和应用程序不会为原生加密货币创造价值，让原生加密货币增值的唯一方式，是投资者愿意将其作为稳健货币而持有。

注：布伦丹·伯恩斯坦的此看法与其机构看空以太坊的观点其实一致。伯恩斯坦创立的 Tetras Capital 就是最近撰写了看空以太坊的报告，引起巨大反响的对冲基金。详细情况，参考链闻之前的文章 「Tetras Capital 深度报告：这五个理由让我们做空 ETH」



对智能合约平台的需求有多大？


以太坊生态系统的增长表明，对智能合约平台的需求可能为新的本地数字金融资产和协议提供动力。如果对智能合约平台的需求持续增长，那么以太坊网络可能支持数十亿或数万亿美元的经济活动。但是，如果以太币不是作为一种价值储存手段，而只是作为一种支付 Gas 费用的商品来使用，那么它的价值可能不会相应地增长。如果它向权益证明 PoS 转移，可能会导致以太坊轻易遭遇攻击，因此不再安全，这就限制了它在许多潜在应用方面的可行性。

多数比特币支持者辩称，智能合约要么是不可行的，要么应该放在比特币之上的第二层。然而，比特币上的智能合约功能可能无法与以太坊这样的图灵完备智能合约平台竞争，即使真有可能竞争，也不会是眼前的事情。

开发人员是愿意等待，在稳健货币之上实现第二层功能，还是忽略长远的原生资产价值问题，继续推进并在像以太坊这样的现有平台上构建？

尽管 DApp 作为面向消费者的应用程序的可行性尚不清楚，但毫无疑问，越来越多的人开始采用金融基础设施，包括代币化证券、去中心化交易、借贷、预测市场和稳定币。





去中心化的金融应用和服务


所以核心问题是，未来以太坊是否会成为支撑上万亿美元经济活动的关键公共基础设施，而其原生代币以太币却不会成为作为全球性的具有的价值储存功能的货币，被投资者持有呢？


代币化证券的影响相当巨大


作为一个实验，让我们以代币化证券为例。安东尼·波普里亚诺 Anthony Pompliano 和斯蒂芬·麦基恩 Stephen McKeon 就发行股票作为基于区块链的代币的价值提出了强有力的论据，认为这样可以提高效率并更新基础设施，将数万亿美元的传统资产带入数字时代。我也曾撰文称，审查抵制和不变性对这个用例来说不是必要的，而一个不属于行业内某家公司的全球数据库，可以提供巨大好处。

注：Morgan Creek 资本合伙人安东尼·庞普里亚诺和俄勒冈大学金融教授斯蒂芬·麦基恩是证券型代币领域最前沿的实践者和研究者。关于证券型代币入吧把传统资产带入数字时代，可以参阅链闻之前编发的麦基恩教授的文章：「证券型代币将完全重塑全球资产市场，你不可不知」


如果以太坊成为领先的非许可区块链和代币化证券的开放标准，那么将催生以太币作为 Gas 用于转移这些资产的需求。然而，由于第二层的可扩展化解决方案获得了更多的关注，链上交易可能会比较有限。一个常见的看跌理由是，利用这种技术进行传统现金流业务的大型金融机构和公司，可能会将以太币作为「营运资本 working capital」，从而带来高速换手率，而这将大大限制其产生的价值。

这一观点将引发一场激烈的冲突，因为它可能会削弱为产品提供动力的基础设施的安全性，从而伤及其核心业务。

以太坊所具有的为传统现金流企业创造经济价值的巨大潜力，是否有可能引申出一个新的论题：即它能否成为关键的公共基础设施？这是否会使它「大而不倒」，作为「国家级的安全储备」，从而保护很大一部分的新数字经济？


网络战的新目标


各国政府已经在国防预算上投入数千亿美元，以保护直接影响国家安全的经济利益。随着网络战成为未来冲突的主要方式，各国政府将投入更多资源用于网络安全 包括防御和进攻，以保护其最有价值的公司和经济系统免受私人和国家的攻击。朝鲜对索尼的网络攻击是这种持续威胁的最新例证。

由于公链可以确保更多的经济价值，对它们的攻击将会增加，这可能对最依赖它们的国家经济造成破坏性影响。

如果在以太坊区块链之上存在显著的代币化证券价值，那么保护该价值不受敌对行为者的攻击将符合政府的利益。当以太坊转向权益证明时，提高其安全性的最佳方法，可能是购买并持有大量以太币，以增加攻击成本。

如果政府、大型金融机构和产生现金流的公司依赖以太坊这样的公共基础设施来维持其经济稳定和盈利，那么它们就有足够的动力买入并持有以太币资产，这不是将其作为货币价值储存手段，而是作为对其数字安全的投资。

这一价值增长可能需要与以太币以外的经济活动的增长成正比，因为攻击所造成的破坏程度将会增加，从而为敌对者提供更大的动机。政府、公司和投资者还可以在这些平台上对经济活动的增长进行投机，押注于从这些大型实体购买更多以太币，以确保这种活动的安全，从而为网络提供额外的利润激励和更大的安全性。

另一个有趣的方面，是探讨以太坊是否能够被政府或非政府组织平台直接用于提供关键的数字服务。像联合国这样的组织已经在试验以以太坊为基础的解决方案，向巴基斯坦的家庭发放援助，还有一个瑞士城市正在考虑使用以太坊为基础的 Uport 进行数字身份认证和投票。

更重要的是，那些饱受过度通胀的法定货币折磨的小国，可能有望转向去中心化的稳定货币，比如以以太网为基础的 Dai。如果这些国家支持的用例中有任何一个切实可行，那么作为其基础设施的以太坊的安全性对于这些国家的安全来说将至关重要，而外国敌对势力可能会试图破坏这种安全。在这种情况下，崩溃可能导致全球经济灾难。

各国央行将如何应对未来的金融危机？依赖于这种基础设施的主要金融机构是否能让各国央行相信，以太坊已达到了大而不倒的规模？

各国政府是否有可能持有以太币？这对以太坊的「审查抵制」这一价值支柱具有重要意义。虽然各国政府想要阻止敌对势力破坏经济活动的攻击，但网络上的「攻击」具有巨大的主观性。政府是否会试图审查他们认为非法的交易，并甘愿冒着让以太坊特性失去信任的风险，并最终导致硬分叉？这些问题还需继续探讨。

注：这是 Cuy Sheffield 比较让人开脑洞的想法，提出了以太坊代币 ETH 一个新的用例：政府持有 ETH，确保该区块链上经济活动的安全性，从而实现国家安全。当然，前提是，以太坊必须「大而不倒」，这样的话，即便 ETH 不能成为价值储藏型货币，其价值也不会被仅仅限于「Gas」。



用粗略的模型估算以太坊的「国家安全价值」


我粗略做了一些计算，好将传统的国防开支与新型网络攻击相比较，让大家了解一二。

-美国 2016 年 GDP：18.6 万亿美元

-美国国防部 2016 年支出：6,000 亿美元 2016 年

-国防开支占 GDP 的百分比：3%

-美国网络安全年支出总额：280 亿美元

-网络安全支出年增长率：30%

-全球股票市场 2016 年的市值：70 万亿美元

-用于公共基础设施防御的潜在市场价值百分比：3%

-用以太币保存的潜在价值：2.1 万亿美元


这个比较使用了几个大的假设。首先，假设在长期的未来 10 年以上，将有数十万亿美元的全球价值成为代币化证券，这可能包括全球债务、房地产、股票和其他新的本地加密现金流。

它还假设，国防预算的主流支出，将从用于制造实体武器、航空母舰等，迅速转移到网络安全防御。这种数字防御支出与全球「数字化 GDP」的占比是否类似？如果是这样，是否会涉及购买和持有本地区块链资产，如以太币？

如果企业和政府想要利用公共基础设施，但又不想为了保护它而持有价值，这种「搭便车」的问题将如何解决？顺便提一下，琢磨琢磨有多少国防预算将用于开发或购买抗 Asic 技术以确保比特币安全，这也很有意思。


对未来的展望


目前，市场趋向于相同观点，这会对以太币未来产生价值的潜力产生重大影响。这种把以太币作为「国家安全储备」的思考，其实来自于那种对比特币看多的理论，并且本质上很相似——这种看多比特币的理论认为，比特币将成为一种价值储备手段。

把以太币作为「国家安全储备」来思考，其基础是，以太币长期积累价值的可能性越久，依赖于底层基础设施的经济活动就越多，而这将催生维护以太坊区块链安全性的需求。

当然，如果市场在不久的将来一致相信，以太币永远不会取得价值增值，那么就有可能阻止开发人员和企业在以太坊上创建可带来经济价值的产品，因此也不可能为它提供一个创造需求、并加以保护的机会。

值得注意的是，以太币作为国家安全储备的潜在价值 以万亿美元计，仍远低于约翰·普费弗 John Pfeffer 预计的 5-15 万亿美元的全球非主权货币储备的潜在市场价值。

毫无疑问，上文提到的这个粗糙的模型存在明显的缺陷。

关于以太坊的可延展性，以及其网络是否能够有效地扩展以满足需求并保持足够的去中心化，仍然存在一些重大争论。然而，在不成为货币价值储存的情况下，考虑最好的用例场景和其他可参考的市场机会，仍然有其意义。

我希望由此能衍生出一些有趣的问题，为这场辩论提供一个不同的角度。例如，在公共区块链之上的总体经济活动中，持有原生资产的占比需要达到多少才能确保其安全？这些问题与比特币以及比特币区块链上可能发行的其他资产或稳定币有关。

相对于优化将来在以太坊上的计算量，从而推动更大程度地使用以太币来收取费用，开发人员也许更应该优化在以太坊上以资产形式存储的最高经济价值的用例，哪怕它们产生的费用更少。虽然不像新的去中心化应用那么令人兴奋，但以太坊上的代币化证券有更大的潜力为传统金融机构和国家经济创造「游戏中的皮肤」。

最终，由于价值存储用例通常被视为赢家通吃，或至少是「赢家拿走大头」，因此以太坊支持者需要考虑其他增值途径，而不是指望以太币成为比比特币「更好的货币」，这一点十分重要。

注：公链价值究竟何在？最近出现了不少探讨。另外值得悉心阅读的，是万向区块链实验室董事长肖风博士最近的演讲：「万向肖风：我看到出现五万亿美元公链的可能」



撰文：Cuy Sheffield，就职于 Visa，负责合作事务
编译：詹涓 查看全部

本文是大名鼎鼎的加密资产投资机构 MetaStable Capital 普通合伙人 Haseeb Qureshi 写于去年 10 月的旧文。当时新一轮加密货币的牛市已经启动，泡沫正在堆积。尽管当时大部分人关注的热点是 ICO 和加密资产价格，Haseeb Qureshi 却把关注目光放到了区块链技术驱动的杀手级应用，细细分析了区块链杀手级应用可能出现的领域。今天，市场骤冷。此时细读该文，更有意义。

Haseeb Qureshi 曾是职业牌手，也是一位软件工程师。他 16 岁拿着 50 美元开始玩在线扑克游戏，一年之后，通过扑克牌比赛赚了 10 万美元。到了 19 岁，他成为了一位全球知名的职业扑克比赛选手，获得众多赞助，已经成为百万富翁。21 岁的时候，他离开职业牌坛，从此再也没有打过扑克牌。25 岁时，他对计算机产生兴趣，开始学习软件，从此走上编程和技术投资之路。

他还专门撰写了一篇文章 《加密投资大神教你人生开挂：用非结构化学习掌握新知识》，用自己的经历和经验，详细讲述了如何采用非结构化的学习方法，学习并掌握全新的知识。也非常值得一读。


不久前，硅谷还嘲笑过加密货币。在山景城（Mountain View）和门洛帕克（Menlo Park）的所有咖啡店里，你都能听到同样的对话：「我们知道，这是很酷的技术，但什么时候才能看到这款杀手级应用？」

2014 年，一些商家尝试接受比特币。我记得在奥斯汀看到了一些比特币 ATM 机，然后它们就消失了。比特币违背了它取代现金的承诺，所以大多数风险投资家认为它一到这里就死了。如果没有杀手级的应用程序来推动消费者的使用，加密货币似乎只是密码专家和偏执狂们的好奇心。

去年，人们对加密货币的兴趣剧增。据公开的数据统计，加密货币市场市值已飙升至逾 1700 亿美元高点。随着 ICO 在 2017 年筹集了超过 1.5 亿美元的资金，70 多家加密货币交易平台开始营业，加密对冲基金和风投也在左右涌现，似乎每个人都在争先恐后地想在火箭飞船上占有一席之地。






在所有这些疯狂的事情中，没有人再去问杀手级应用了。

我认为这是一个错误。

作为一种消费技术，加密货币是一个热点。他们很难购买，网络是缓慢的，交易费用高，社区充满了巨魔、黑客和骗子，太容易失去你的资金或加密货币被盗。即使你赢了，为了保护你的资金或甚至使用像 Coinbase 使用托管服务，加密货币的接受度也很低。

开发者工具更糟糕。加密货币的生态系统是支离破碎的，而且是区域性的。工具、文档和开发人员教育都是劣质的或根本没有。

加密货币对用户和构建程序都很糟糕。然而，尽管存在这些明显的问题，需求和炒作却在上升。

这应该会让你感到震惊。如果没有，那你就是在开车的时候睡着了。

这是什么意思 ?

为了理解这种现象，你不得不得出两个可能的结论。

首先，加密货币的价值完全在于推测。

毫无疑问，在加密货币市场上有很多毫无根据的猜测。我的很多好朋友都认为加密货币完全是一个泡沫。在泡沫市场上，这种怀疑是一种健康的观点，但我得说，这种说法太宽泛了。

另一种可能性是，加密货币的潜在价值不在于用户体验。但这似乎掩盖了我们所知道的技术价值创造的初衷。

以太坊的创始人 Vitalik Buterin 认为：加密货币根本不会有杀手级应用。原因很简单：简单易行的信条。如果存在某种特定的应用，区块链技术比其他任何技术都优越，那么人们就会大声谈论它了。到目前为止，还没有任何一款应用能真正脱颖而出，主宰未来的一切。

Vitalik 否定了「杀手级应用」框架。他相信区块链将对它所支持的许多长尾应用程序变得有价值。

「我」不同意。

我认为「杀手级应用」框架是正确的。虽然有许多尖端应用程序技术专家会感到兴奋（包括我自己），但区块链价值的主要驱动因素相对狭窄。

在 ICOs 的炒作中，「去中心化的互联网」，以及那些试图把他们能想到的一切都搬上区块链平台的扯淡艺术家们，站在 1000 英尺高的视角，提醒我们自己，这是很有启发意义的。

我认为区块链有四个杀手级应用：

暗网和黑市支付

数字黄金

支付（宏观和微观）

通证符号化








杀手级应用 1：暗网和黑市支付

市场规模：大约十亿至数十亿美元


比特币做了一件体面的事情，让自己远离了根源。但对于那些需要匿名和抵制审查的人来说，加密货币的第一个也是最重要的杀手级应用始终是一个支付层。首先，这些人是暗网的用户。

暗网指的是只能通过特殊的匿名协议（如 Tor、I2P 和 Freenet）来访问的互联网的凹槽。通过暗网市场进行的交易从相对无害的交易，比如购买处方药，一直到被黑客窃取的证件、数字赎金、枪支，以及著名的暗杀。

在比特币出现之前，暗网市场有一个明显的问题。在世界的另一边，当匿名的网络买家和卖家互不信任，也不想让任何人知道他们是谁的时候，你怎么能在他们之间进行支付呢？

比特币非常合适。它是全球性的，不可信的，匿名的，而且（大部分）对国家执法者来说毫无办法。比特币作为「丝绸之路」、「阿尔法湾」（AlphaBay）等暗网市场的非官方货币迅速崛起。

目前，比特币的大部分使用都相对温和，但比特币欠了暗网一大笔债。所有加密货币都需要一个引导阶段，在此之前它们不会提供太多的安全性。暗网将最初的用户和矿工浪潮带入比特币，并给这个生态系统注入了活力。

据估计，暗网 GMV 每年超过 10 亿美元。当然，暗网只是全球黑市的一小部分。但是随着加密货币的使用和可用性的增长，我们将看到更多的黑市使用加密货币作为标准支付手段。

虽然比特币是第一个扮演这一角色的货币，但拥有更强大的匿名保护功能的新货币，如 Monero 和 ZCash （最终可能是 Mimblewimble），更有可能成为黑暗网络的实际货币。







杀手级应用 2：数字黄金

市场规模：万亿+美元


这个词经常被人提起，但对于数字黄金来说，这意味着什么呢 ?


模拟黄金的力量

黄金作为一种材料并没有本质上的用处。在所有开采的黄金中，只有不到 10% 用于工业或制造业目的。尽管如此，人类还是相信黄金是非常有价值的。

为什么？

撇开人类被黄金吸引的原始原因不谈，黄金有几个不错的经济属性。黄金很难开采，而且很少发现新的矿藏，因此黄金供应的通货膨胀率相对较低。黄金也不会被玷污或腐蚀，所以现存的黄金仍然可以出售。这将使价格波动最小，使其成为一种稳定的价值储存手段。此外，没有任何市场或政府行为者垄断黄金，因此黄金的涨跌与任何国家都无关。由于这些和其他原因，人类已经同意黄金作为一个静态价值储存的谢林点。

作为这种静态的价值储存手段，黄金可以对冲全球经济波动的风险。即使在经济起起落落的时候，黄金仍然是黄金，其走势在很大程度上是独立的。因此，在过去的几千年里，黄金一直是我们全球分散的价值储存手段。它是有价值的，因为我们都同意这样使用它。

但事实证明，黄金远非理想的价值储存手段。金条又大又重。黄金需要昂贵的房子来存储和安保措施。运输难度大，它可以被窃取和操纵。你可以轻易地谎称自己拥有黄金，或者黄金的纯度。

然而，第一世界的公民可能会问——有什么大不了的？如果需要的话，我可以买一些黄金，如果我不顾一切地想要保证我的钱安全，我可以把钱存入银行。


为什么数字黄金如此重要

大多数第一世界的公民都不明白，世界上有多少地方既没有安全的银行基础设施，也没有运转良好的黄金市场。当你的货币膨胀是由于政府的不稳定，当货币管制阻止你剥离不稳定的当地货币，当银行基础设施太弱很难信任本地银行，当国家腐败或无能，为数不多的方法来确保你的财富投资于黄金。在很多地方，这是很难安全完成的。

许多软件开发朋友都只在美国生活过，很难想象他们会对政府或经济如此不信任。

如果你用人类发展指数（HDI）来衡量世界上哪些地区高度发达，联合国将大约 50 个国家列为「人类发展水平非常高」的国家，其中包括美国日本、韩国、沙特阿拉伯和俄罗斯。这些高度发达经济体中最不发达的国家目前在科威特。高度发达国家总共只占世界人口的 15%。

换句话说，世界人口的 85% 生活在比科威特欠发达的地方。在美国，像美元这样稳定的货币，强大的金融基础设施和多层技术（Visa、Paypal、Venmo 等），很难想象比特币会带来怎样的增值。但比特币的大部分价值将被传递到世界其他 85% 的地方。

长期以来，技术人员一直在追逐数字黄金。许多计划已经尝试过，包括 e-gold 和 e-Bullion （两者都有黄金储备），或者 DigiCash，旨在成为一种集中的数字货币。

他们都失败了。比特币是第一个真正成功的数字货币。


比特币的波动性难道不足以取代黄金吗？

你可能会说，正常情况下波动 15% 的货币不可能取代黄金。这是一个公平的观点。比特币还不能作为一种稳定的价值储存手段。但比特币不需要立即取代黄金。目前，它只是需要补充它。

稳定只是黄金市场众多特性之一。对于那些需要稳定的人来说，像比特美元或即将上市的碱币币这样的稳定币可以满足这种需求。从现在开始的 5 到 10 年，在炒作和投机逐渐平息，比特币成为一种人们熟知的枯燥无味的金融资产之后，它的价格将趋于稳定。

事实上，正如克里斯•伯尼斯克（Chris Burniske）所指出的那样，比特币的波动性已经和石油差不多，而且比许多标准普尔 500 指数（S&P;500）股票的波动性要小。

比特币现在的波动性大约是黄金的 5-6 倍，而且这种差距正在逐渐缩小。

不过，你可能会听到这种说法，并认为这只是猜测。比特币目前还不能充当数字黄金，但人们正在购买它，希望有朝一日能成为数字黄金。

尽管比特币波动性很大，但它已经是一种非常有效的数字黄金形式，原因有几个。


为什么比特币充当数字黄金

首先，比特币的价值不依赖于任何民族国家或任何经济体。事实上，比特币几乎与任何其他资产类别（包括黄金本身）完全不相关。

其次，无论当地市场和银行基础设施如何，比特币都可以在世界任何地方购买和交易。这是成为资本外逃有效目的地的关键。

前两点可以描述大多数加密货币，但还有第三点，更大的一点是支持比特币的：比特币和黄金一样，非常抗拒改变。

与其他加密货币不同的是，自 2008 年中本聪（Satoshi Nakamoto）发明比特币以来，令人惊讶的是，比特币几乎没有创新或进化。当像 Ethereum 和 Ripple 这样的协议在它们的路线图上经历了重大而有魄力的转折时，比特币及其社区在意识形态上致力于维持接近其最初设计的东西。






以比特币的光谱创造者中本聪（Satoshi Nakamoto）为例。在一手发明并编写了比特币协议的第一个版本之后，Satoshi 在 2010 年从比特币世界消失了。他的缺席给这项技术最初的规范注入了一种近乎宗教般的崇敬之情，许多比特币制造者都致力于这项技术的不变性。

矿工、开发人员和用户之间的政治僵局进一步加剧了这种局面，他们都反对其他任何一方改变权力平衡。

比特币还有一个稳定的通胀路线图，其释放和挖矿速度是可以预测的。它平均每十分钟产生一块。在几乎所有方面，比特币都是可以预测的。这是一个理想的东西作为「数字黄金」。黄金本质上是可预测的，不会改变。

比特币拥有最大的哈希能力，也是最安全的加密货币。它是最普遍的，最具流动性的，并且是所有加密货币中价格变动最小的（一些稳定的货币除外）。它也是最简单的，拥有最多的品牌认知度——都是黄金的属性。

作为支付层，比特币速度慢，价格昂贵，而且不可扩展。但如果比特币能充当数字黄金，那就无关紧要了。比特币难以移动，鼓励人们把它当作黄金。比特币几乎所有的政治和经济特征都使其成为填补这一空白的天然加密货币。

它已经做到了。在许多司法管辖区，如果有人想对冲本国经济风险、逃避货币管制、摆脱一种正在崩溃的货币，或者只是进行一些老式的逃税行为，比特币是最自然的方式。


超越经济学

除了经济学，经常听到这样的说法：但黄金不仅仅是其经济属性的总和。黄金是国王、传奇宫殿和古代财富的金属。






与比特币不同的是，没有人需要解释为什么黄金是有价值的。不需要召集银行家参加昂贵的会议，向他们介绍为什么黄金是一种很好的保值手段。

黄金很简单。比特币是复杂的。因此，从长远来看，这种观点认为，比特币永远无法取代黄金。这是无稽之谈。

的确，讲的故事很重要。但这些故事可以改变。在雅浦岛上，雅浦人认为巨大的石头圆盘是他们的价值所在。最终，在引入现代货币后，Rai 宝石基本上不再被使用，它们现在主要是用美元进行交易。故事不能胜过一切。最终，原始公用事业取代了传统。

此外，黄金并不总是像现在这样稳定或有价值。石油曾经拥有与黄金同样的物理光环和叙事价，但与其他大宗商品一样。此外，黄金并不总是像现在这样稳定或有价值。

石油曾经拥有和黄金一样的物理光环和叙述价，但随着其他大宗商品开始超越它的效用，它的价值变得越来越低。

如果比特币相对于黄金是一种极大的改善，并开始取代它的角色，市场将做出反应并相应地重新定价。

不过我承认：黄金的简单性是一个很好的特性。但比特币同样是最简单的加密货币，因为它不能做很多事情。它的编程能力充其量也只能说是有限的，但这对于价值存储来说是不错的。

但这种反对复杂技术货币的观点最终是一种谬论。

第一张塑料信用卡于 1958 年发行。磁条于 1970 年推出。到 70 年代中期，信用卡在美国社会已经非常普通，无处不在。有多少用信用卡交易的人甚至能解释磁力是什么？又有多少人记得他们的信用评分是如何工作的？

如果一项技术在现状的基础上有足够的提高，人们就会习惯它。2007 年，智能手机还是新奇特的物件。

十年后，它们只是现代生活中普通的必需品。如果比特币更便宜、更方便、更普遍，它将遵循同样的路线——人们会像对待智能手机或信用卡的神奇技术一样对它不屑一顾。

在未来的数字原生代看来，比特币钱包可能会比装满无用金属的地下金库更自然。


比特币现在如何才能与黄金市场相抗衡 ?

黄金是一个 3-6 万亿美元的市场，这取决于如何做会计，它的每日交易量在每天 700 - 2000 亿美元之间。使用最保守的规模，3 千万亿市值，和 700 亿美元 / 天。

今年 1 月 1 日，比特币的市值为黄金市值的 0.5%，交易量为黄金交易量的 0.1%。如今，按市值计算，比特币占黄金总量的 3.3%，占交易量的 3.1%。这种趋势可能会继续下去。我怀疑，一旦比特币在黄金上开始真正获利，将会发生四件事。

民族国家将会恐慌并增加对加密货币的抵制。

黄金市场将开始下跌。

为了保护黄金持有者的利益，将会有更多的尝试来监管比特币。

比特币将不再被视为区块链支付层的有力竞争者。







杀手级应用 3：支付（宏观和微观）

市场规模：数千亿美元


只要加密货币要求其用户拥有完美的密钥管理，区块链就无法解决对等支付问题。暗网的常客们可能会花时间和风险去浏览所有复杂的技术。但要让区块链在地面经济中发挥作用，你需要的不仅仅是理论上的安全——需要的是实际的、在野外的安全。钱需要很容易使用，普通的人在街上不会让自己暴露在危险之中。

目前，大多数人的技术水平远远低于这个水平。在这种情况发生之前，或者在我们能够找到一个好的抽象层之前，加密货币对于消费者对等支付系统是站不住脚的。与此同时，许多经济体在传统支付便利方面取得了巨大进步。看看美国的 Venmo 比如非洲的 M-Pesa，或者中国的支付宝和微信支付。传统金融科技的发展速度非常快，在这方面，它的进步将在中短期内轻松超过区块链。

无论是应用还是方便性，加密货币都远远落后于传统银行系统。但是有两个场景应用加密货币遥遥领先。


国际付款

假设我想寄两万美元给印度的一个卖主。为了转移这笔钱，我需要做一笔银行电汇（通常费用约为 50 美元），等上几天，等待银行基础设施的所有销声匿迹，直到最终到达印度。最重要的是，我们各自的银行可以对不同货币之间的兑换收取自己的利率。这是假设一切都按预期进行。

或者，我可以在 Ethereum 区块链上的一次交易中向供应商发送价值 2 万美元的 Ether。平均每天，交易将在十分钟内在区块链上完成，交易费用将在 50 美分左右。注意，Ethereum 不是一个针对支付进行优化的区块链，因此延迟和交易费用可能会低几个数量级。

就简单性、速度和交易费用而言，区块链在国际支付方面是无与伦比的。

目前仍有一些监管和技术问题阻碍着大众的应用，但很多障碍仅仅是知识、信任和以加密货币进行交易的技术。

区块链在竞争中遥遥领先的另一个应用是小额支付。


小额支付

在传统的金融网络中（以 Visa 为典型例子），任何货币转移都会带来至少 20 美分的费用。这意味着任何少于 20 美分的交易都是不可行的，在 50 美分的情况下，卖家将为 Visa 损失 40% 的收入。

这使得大多数小额支付计划在传统的支付网络上都站不住脚。许多其他创新的商业模式被简单地排除在外。如果你想要创建一个收费 25 美分的博客服务，让读者读懂它的内容，你会怎么做？不幸的是，在支付了处理费用后，它将少的可怜都不值得显示在页面上。






对此有一个名义上的解决方案：即维护内部分类帐。这就是广告公司所做的。如果有人在你的网站上点击广告，谷歌可能会付给你一分钱，但它不会直接付给你那一分钱——相反，谷歌会在内部数据库中记下那一分钱，然后按月和你结算。

这只是微观会计。真正的微支付意味着我不需要在《纽约时报》注册账户，我只需支付一篇文章的稿费，而无需注册或长期订阅。

区块链可以解决这个问题。以 Dash 为例，它是一种为支付而优化的加密货币。它目前的特点是交易费用中位数为 1-3 美分，平均块时间为 3 秒。对于 Dash 来说，每件商品收取 25 美分的费用意味着只有 10% 的收入用于交易费用。

有了比特币或 Ethereum，闪电网络和国家频道可以让我们更接近真正的小额支付梦想。实现这些功能的复杂性要高得多，因此我们可能至少还需要几年时间来构建所有必需的基础设施和开发工具。


银行在防守

在这个空间里有很多实验正在进行，我们还需要一段时间才能知道它们是如何运作的。但确定的一点是，银行很害怕。他们可以看到劫掠者从山上呼啸冲过来，弹射器在他们身后缓慢地转动。

如果采用区块链，银行或许能够保护自己的市场份额。许多银行已经在试验 Ripple、R3、Hyperledger 和其他区块链解决方案，以提高清算时间和降低费用。但加密货币正准备对传统银行的市场份额发起全面攻击，而银行已意识到这一点。一场战斗即将来临，它一定会引起流血牺牲。接下来的几年将会很有趣。







杀手级应用 4：通证符号化

市场规模：未知
主要障碍：监管法律框架


Nick Szabo 于 1996 年首次创造了「智能合约」这个词。19 年后，在第一个图灵完备的智能合约平台 Ethereum 中，智能合约将发挥其潜力。很多 Ethereum 支持者声称，随着智能合约的出现，传统商业的书写已经成为了障碍。据说一切都将变得分散，寻租寡头将被废除，在我们意识到这一点之前，整个世界将被聪明的合约所调和。

现在，你可以放心，这是科幻小说。聪明的契约模式可以被假定为适用于任何事情，但是在大多数领域仍然存在明显的问题。用户不存在，用户体验不存在，扩展不存在，激励不存在，监管不存在，即使他们都存在——在大多数情况下，价值主张是脆弱的。

大多数人不关心聪明合同或权力下放的好处。对于大多数问题，区块链更多的是一种阻碍而不是帮助。虽然这个领域有很多创新，但都是高度实验性的，而智能合约的致命用例还有待证实。

唯一的例外是通证符号化。


通证符号化是 Ethereum 的杀手级应用

Ethereum 是第一个使 ICOs 民主化的货币。创建一个新的数字代币已经变得像复制和粘贴一个智能合约一样简单，只需要处理一些变量，然后将其部署到区块链中。尽管这使得技术投机的复兴得以实现，但人们还是应该明智地将媒介与信息分离开来。

支持代币的观点有些微妙，也有很多批评者。让我先把这个案例摆出来，然后再提出反对它的最佳理由。

通证化是什么意思 ?

有两种通证：协议通证和资产通证。（功能型代币和证券型代币）


协议的通证

大多数人都用过 BitTorrent。需要明确的是，BitTorrent 不是一个应用程序——它是一个所有 BitTorrent 客户端都能实现的协议。

具体来说，BitTorrent 是一种点对点协议，允许用户从一群其他对等点获取文件。在下载文件的同时，还可以上传已经下载的区块。如果你是一个很好的用户，在你下载完之后你会继续上传，这会把带宽转发给其他用户。

这个协议有一个明显的弱点——搭便车问题。有些人下载的东西比上传的少，并且拒绝转发。BitTorrent 的解决方案是试图限制免费下载的速度，但这并不是很好。

一些托伦斯试图通过创建具有持久声誉的仅限邀请的社区来解决这个问题，但大多数用户更喜欢完全匿名使用 BitTorrent。如果没有任何关于带宽交换的激励，BitTorrent 就很容易受到这种公共资源悲剧的影响。如果 BitTorrent 运行良好，那只是因为它的用户表现良好。


善意不会扩大

托马斯·霍布斯（Thomas Hobbes）很久以前就预言过，要使一个社会大规模运转，你需要适当的激励措施。传统上，我们用利维坦来执行这些激励。通过支持一个中央权威（通常是国家，或者在 BitTorrent 的情况下，是一个集中的身份服务），您可以强制系统中的每个参与者行为——当然，除了利维坦本身之外。

现代民主理论正是针对这个问题提出的：既然你需要一个中央权力机构来实施激励措施，你如何才能防止这个权力机构本身变得腐败？默认一般情况下，每个参与者的动机都是利用自己的力量。所以我们发明了选举，我们发明了宪法，我们发明了制衡和弹劾程序。我们这么做是为了把这个庞然大物关起来，防止中央政府不可避免地走向腐败和寻租。

到目前为止，中央政府是我们解决这个问题的最好办法。

但是通证现在可能会改变这一点。它们可能为我们提供一种新的方法来解决激励一致性问题。

通证（如 Filecoin）用作协议内部激励方案。通过校准激励以及它们如何与通证匹配，您可以创建一个类似 BitTorrent 的协议，在其中，您不只是希望用户做正确的事情，而是付钱让他们做正确的事情。

通过程序化地调整激励机制并创建正确的回报矩阵，协议可以使用经济学和博弈论来激励用户达到预期的协议行为。正确地设计激励措施，几乎奇迹般地，一切都就位了，经济运行平稳。不需要中央权力机构，不需要制衡，不需要选举或弹劾，不需要法律或法院。这些激励措施在没有它们的情况下就能奏效。


分散的监管

大多数监管的目的是调整激励机制，使系统以一种全球最优的方式运行。但正常的规则是由人类执行的，因此是可变的。如果一家公司贿赂或哄骗监管机构，监管机构通常会视而不见。如果一家公司有足够的资金或政治影响力，它可以游说推翻这些规定。

分散的监管不受监管捕获或政治压力的影响。普通的监管机构可能会被垄断势力收买或欺负，但分权监管是内部化的。

最关键的是，分散监管可以通过数学方法检验其合理性。现实世界的监管更加难以分析——它的规范很模糊，数以千计的边缘案件必须在法庭上以高昂的代价进行判决。

经济学家们一直梦想着市场机制能够解决问题。实验室已经开放，通过发行一枚代币和一些规则，你可以自由地运行你自己的加密货币经济实验。

这是第一种通证化。它是真实的，几乎每个理解它的人都能看到它是一个伟大的想法。在它成为主流之前，可能还有很长的路要走。


资产的通证

第二种形式的通证化，资产通证化，是将传统的非流动性资产转换成区块链上的可互换股票的过程。这些股票可以在无信任的市场上交易，以保证其流动性。

当你听到这些，你应该持怀疑态度。正如 Preston Byrne 所指出的，你已经可以做所有的事情了——这叫做 IPO 然后在证券交易所发行股票。在区块链上这样做有什么价值？

显然，像纽约证券交易所这样的集中式交易所已经存在，可以进行「通证型资产」交易公司股票。






也就是说，在纽交所上市的成本非常高（上市公司平均需要 370 万美元）。外国投资者不得不越过昂贵的障碍投资美国资产，反之亦然。这里存在着巨大的监管和法律障碍，阻碍了资本的自由流动。

还有许多类型的资产不能通过这些交易所进行交易。有了股票市场，我们发明了一种方案，把一家公司分割成可互换的股票，在市场上公开交易。但我们还没有在房地产、艺术或其他通常被认为有价值或有价值的资产上这样做。

Preston Byrne 认为，好吧，实际上你说的是「在区块链上做通证，允许你违反证券法。」这与其说是一种创新，不如说是一种规避。

但是，通证化资产还有其他好处，其中权力下放是先决条件。

第一个好处是，在一个去中心化、通证化的市场中，你不再需要信任任何中央中介机构。如果你生活在一个国有机构和金融基础设施薄弱或腐败的国家，那么只要你能接入互联网，你就能参与到一个充满活力和流动性的全球通证资产市场中。

第二个好处是，无需大量成本。创建一个运转良好的市场需要大量的启动成本。

有一个例子：以 FarmVille 为例。FarmVille 有许多游戏资产——游戏币、游戏内物品等等。这些资产直接存在于 Zynga 的数据库中。据推测，FarmVille 的玩家会对这些资产进行估值，因此买家和卖家都愿意为他们参与一个市场。

然而，为了实现这个市场，Zynga 必须投资建设和管理一个与数据库集成的交易所。事实上，Zynga 不希望因为公关和监管的原因而这样做——但我们暂时先忽略这一点。即使他们想要构建它，创建这个功能齐全的交换将是一项重要的工程。

这只是开心农场。有成千上万的像这样的游戏对游戏内资产有着强烈的需求，但是对于每个游戏公司来说，要想拥有一个有效的市场，每个游戏公司都必须加倍努力来建立一个安全的、功能齐全的交易平台。

如果任何一家这样的公司不安全地建立他们的交易所，或者决定维持它不再符合公司的利益，交易所就会下跌，资产持有者最终会吃掉非流动性的成本。

区块链解决了这些问题。如果您一开始在区块链上发布您的资产作为通证，那么您将继承一个用于管理和维护市场的巨大共享基础结构。

假设您使用了像 ERC20 这样的通用代币规范，那么您可以使用智能合约轻松地跨不同的代币创建金融交易或工具，信任地、点对点地进行交易，创建简单的托管契约，或者使用像 Bancor 这样的自动价格发行机制来引导流动性。

交易所可以对接上币，允许任何人仅用几行代码就可以用其他代币购买它。有了区块链保险，你最终可以根据你的数字资产组合申请贷款买车。

我们可以把这一整套能力称为金融基础设施服务，发行方无需付出任何代价，完全由区块链维护。

这些好处进一步改善了流动性和市场深度。当用户相信你的交易所不会被关闭或审查（无论是被一个国家，还是被一个不再为其利益服务的公司）时，买家和卖家都会对交易资产充满信心，用户也会更有动力去交易。

当 Peter McKeon 在他的文章中阐述这些论点时，他指出，大多数资产的价值因流动性而增加了 25%。对于全球经济中的许多非流动性资产来说，这是一个巨大的收益。

资产通证化是一件大事，协议通证化也是如此。当然，在我们达到目标之前（无论是技术上的还是监管上的），我们有很多问题需要解决，因此，在这些目标完全实现之前，我们可能还需要几年的时间。但如果有足够多的建设者联合起来推动他们前进，这两种形式的通证化将会带来巨大的价值创造。


总而言之


我认为加密货币的四大杀手应用是：1）暗网和黑市支付；2）数字黄金；3）宏观 / 微观支付；4）通证符号化。

这个空间充满创新，移动速度极快。 但如果历史有任何迹象，那么区块链最大的杀手级应用程序很可能是人们尚未预料到的。


原文：We Already Know Blockchain's Killer Apps
作者：Haseeb Qureshi，MetaStable Capital 普通合伙人
翻译：币圈研究生 查看全部

在这篇文章中，我们就比特大陆的财务数据进行分析，由于打算 IPO ，这些数据被提供（或泄露）给了市场。这些数据表明，比特大陆在 2017 年实现了高利润和现金流，但可能目前公司正在亏损。比特大陆还将其大部分运营现金流用于购买比特币现金，因此按市值计价目前损失约 3.28 亿美元。我们的结论是，IPO本身可能会顺利进行，但是未来公司如何使用从投资者哪儿所获取的资金将是关键，管理层可能需要加强在这一方面的管理规划。


IPO 进程


比特大陆预计将于 2018 年 8 月底向香港证券交易所提交 IPO 申请，预计将于 2018 年底上市。该公司刚刚根据 140 亿美元的估值进行了一轮上市前的融资，并筹集了数亿美元。因此，我们认为公司上市时估值将超过 200 亿美元，并筹集数十亿美元的资金。

关于上述融资情况的文件（也包含比特大陆财务数据）已在推特上流传。我们有理由相信这些文件的真实性，这些文件的内容将作为本报告的基础依据。
 
 比特大陆在采矿行业的地位







IPO 有认购需求吗？


根据上表，比特大陆在加密币挖矿相关的大部分领域都占有主导地位。比特大陆很可能是区块链领域里规模最大、利润最高的公司，这使公司对许多投资者来说非常具有吸引力。

在过去的几年甚至几十年里，投资人在分析科技行业时都学到了一点，无论对错，一定要投资该行业的龙头企业。排名第一的公司通常受益于网络/规模效应而独大，因此其他规模较小的竞争对手往往会较易失败。下面名单说明了该现象：






不管有没有道理，现在很多人都认为区块链是下一个基于互联网的最重要的技术之一，比特大陆是这个领域的龙头企业。这种网络效应逻辑是否能够应用在 ASIC 设计和配送公司尚不清楚，而一味的将企业做大所带来的好处也可对传统的产业更有利。我们认为，不仅要从技术的角度来看待加密币挖掘，而且要从能源密集型产业（如自然资源开采）的角度来看待它。这些行业与互联网的产业相比，所能带来的规模效益更为有限。因此，我们不认为就因为它是目前最规模最大的加密币挖掘公司，就应该盲目的投资，但明显某些投资人天真地这么认为。


比特大陆自身经营的采矿业务收益下跌


正如我们上面提到的，比特大陆 IPO 前的文件中最有意思的发现之一是比特大陆自己经营的采矿业务急剧下降。虽然其占总收入的比重大幅下降，但按绝对值计算， 2017 年，自营的采矿收入仍增长了 250% ，只是它被具有 948% 增长的矿机销售盖过了。





比特大陆 – 自营采矿业务收入的比重


我们认为，这种下降表现出了比特大陆从竞争日益激烈、利润率越来越低的领域撤出（相对而言）的明智战略决策。我们认为，采矿业产业链越下游的竞争更剧烈，其变化也更快，比特大陆因此采取了明智的战略布局，将集中精力在产业链上游，同时上游也是整个产业链价值越来越大的地方。在某些方面，这对于比特币去中心化来说是个好消息，因为一个占主导地位的矿工已经退出。我们认为，在网络系统安全的重要性来说， ASIC 的设计和销售不及挖矿本身来的重要，在理论上矿工可以选择构建区块的矿池，并选择在哪个区块上构建新的区块。当然，比特大陆在 ASIC 领域中的主导权力和支配地位仍然是比特币系统的一个重大问题。


目前比特大陆很可能出现了亏损


在文件中，比特大陆披露了采矿相关的主要产品销售数量、销售额、和至关重要的毛利率。我们已经在下面的表格中显示了相关的数据。数据显示，比特大陆在 2017 销量超过 100 万台 S9 ，然后在 2018 一季度累积销售了 70 万台。

矿机及相关产品财务指标 使用所披露的 2017 年毛利率，我们计算了出每台机器的隐含成本。假设成本维持不变（这可能不太现实），我们能够根据比特大陆网上的最新价格进一步计算出毛利率。分析表明，比特大陆目前处于亏损状态，主要 S9 产品的利润率为负 11.6% ，L3产品的利润率超过负 100% 。在现实情况中，成本很可能已经下降，所以情况未必会那么糟，但我们认为，比特大陆很可能正在承受着重大的损失。






低价位的产品很可能是比特大陆精心策划的，通过价格战打击他们的竞争对手的销售额，造成他们经济困难，从而将他们挤出市场。在我们看来，这是驱使比特大陆 IPO 的主要原因之一。成功的首次公开募股（ IPO ）可以为比特大陆带来实施这一战略需要的火力，并消除竞争对手先进行 IPO 所带来的优势。

另一个低价位和亏损销售的原因可能是比特大陆在资产负债表上库存太多。截至 2018 年 3 月，比特大陆在账面上有 12 亿美元的库存，相当于 2017 年销售额的 52% 。因此，比特大陆可能需要重新评估库存价值，这可能会产生比亏本销售更大的损失。


经营现金流量和资产负债表


这些文件包含汇总资产负债表数据。比特大陆的优势是它完全没有债务，公司在 2017 年的现金流很强劲。其劣势包括：

2017 年支付给台积电预付款总额接近 8.66 亿美元，这削弱了比特大陆的营运资金状况；
巨大的库存量，约 12 亿美元（超过最高年销售额的 50% ），这说明生产过剩；
持有大量的竞争币投资组合，其成本约为 12 亿美元，这说明了比特大陆的现金流的主要流向。







备注：上述预测是根据 2018 年 8 月 28 日的加密币价格， 2018 年 3 月 31 日的加密币持有量


该公司的关键资产之一是其加密币组合，截至 2018 年 3 月，其价值（按成本计算）接近 12 亿美元。截至 2018 年 3 月，其中包括了超过 100 万个比特币现金。自比特大陆投资以来，该竞争币投资组合的市场价值已经下跌，几乎所有的损失都来自比特币现金，如下图所示。





比特大陆的加密币投资 — 价值变化与成本价格 — 百万美元
备注： 2018 年 8 月 28 日的价格， 2018 年 3 月 31 日的加密币持有量。图表假设加密币持有量不变


下图表示出了公司投资在比特币现金的量是非常大的。比特大陆在 2017 年用了其运营现金流的 69% 来购买比特币现金 。尽管这可能有所夸大，因为某些比特币现金可能是透过比特币硬分叉而得到的。从数据我们可以推测出 1,021,316 个比特币现金中，大概有 71,560 个是这样获取的。





比特大陆 2017 年现金流出 – 百万美元


具体情况甚至比上面所指出的还要糟糕。比特大陆不仅将 2017 年的大部分现金流投入于比特币现金，还将其整个经营历史所产生的大部分现金流都投入于比特币现金。文件显示，比特大陆在 2016 年没有产生现金流，而在 2018 年第一季度只有 2,500 万美元（可能是由于支付了台积电的大额预付款）。





比特大陆经营现金流 – 百万美元


从某种意义上说，这一切都无关紧要。比特大陆愿意把自己的资金花在风险资产上，他们知道自己承受什么样的风险。但对于一家上市公司来说，情况便不同了，股东会希望该公司投资于核心业务或将多余的资金返还给投资者。当然，可能我们对香港规管的期望可能过高了。


为什么比特大陆要 IPO？


我们认为，进行 IPO 的主要原因很简单，首先比特大陆的竞争对手也在计划进行 IPO ，行业竞争激烈，正如比特大陆的亏损定价所表明。其竞争对手迦南正在筹划 IPO ，比特大陆不太可能让他们获得资金优势。比特大陆的首次公开募股（ IPO ）应该会把市场上原先准备投资于迦南或其他矿机公司的资金抽走一部分，因此 IPO 是持续打价格战的一个的合理战术。

IPO 的另一个原因可能是，在已经将大部分营运现金流投入比特币现金的情况下， IPO 所获得的资金可以用来加强资产负债表。截至 2018 年 3 月，比特大陆的资产负债表上只有大约 1.05 亿美元的现金，如果该公司没有购入这么多比特币现金，这个数字可能接近 10 亿美元。与此同时，该业务确实需要大量现金，例如所需支付台积电的预付现金，在 2017 年最高达到 8.66 亿美元。
 

关于比特大陆技术优势的争论







围绕比特大陆技术能力的叙述有好有坏，而真相可能永远位于中间。然而，有一点是很清楚的，如果这些矿机公司真的上市，该产业对市场来说会更加透明及清晰，我们认为这对于加密币整体来说是一个重大的利好。


结论


在某种程度上，比特大陆的一些重大失误，比如在牛市中生产太多的矿机和购买太多的投机性加密货，与传统矿业公司管理团队的行为有些相似。例如，黄金矿业公司经常在牛市中投资高成本资产，而后在熊市中不投资高质量的低成本资产。也许不能只责怪这些公司，对冲基金和持有这些公司的股票的机构投资者，也需要承担一部分责任。贪婪、恐惧这些市场情绪都影响着我们的决策。因此，尽管比特大陆犯了错，但在很多方面来说，这些失误并不罕见也不出乎我们的意料。

我们相信您肯定听过 “加密币会生存下去” 这句话。在那种环境下，我们认为比特大陆有成为该领域中最伟大的公司的潜力。比特大陆可以成为加密币领域的传奇，在未来几十年中为股东带来丰厚的回报，但是为了实现这个目标（而且比说起来困难多了），比特大陆的管理团队可能需要改进对公司资源的管理。一旦公司上市，想在动荡和不可预测的市场中进行资本配置的决策将变得非常困难，受情绪影响的投资决策将是不会被市场容忍的。


原文链接：https://blog.bitmex.com/zh_cn-unboxing-bitmains-ipo/
作者: BitMEX 研究团队 查看全部

 
据 cointelegraph 8月31日报道，根据咨询公司 Satis Group 的最新研究报告，就未来五年加密货币市值的上涨趋势而言，比特币的价格可能会达到 9.6 万美元，门罗币将达到 1.8 万美元。
不过，该报告预计比特币现金 (BCH) 预计将跌至268美元，原因是 BCH 在 (试图) 延续原品牌认知度的过程中，技术优势处于最低水平的。并且该报告预测，中心化明显的加密货币相对而言价值不大，瑞波币未来五年的预测价格仅为0.01美元。

该研究团队预计，到2028年以太坊平台网络几乎将流失一半的市场份额：「虽然我们承认以太坊拥有强大的社区，我们认为设计和治理方面的一些小缺陷不仅会带来未来网络升级的争论（特别是转向 POS 共识方面），而且暴露了在其之上构建上层网络（ICO 代币）相对较低的转移成本。」

最新研究还涉及支持预测经济活动所需的加密货币估值，并提供了未来十年市场状况的预测情况。

根据这份报告，到2028年，支持相关经济活动所需的加密货币市场价值将从明年的约 5000 亿美元发展至 2028 年的 3.6 万亿美元，而未来 10 年内加密资产价值的 90% 将来自离岸存款。

该报告称支持加密货币经济发展的最基本价值将来自于人们对它价值存储用例的接受度，最大的机遇将出现在价值存储市场：

目前，加密资产市场资本总值的绝大部分依赖于传统的价值存储市场，离岸存款占了近 40%。尽管存在于计算、存储和贷款中的 TAM(潜在市场规模) 在增长，但一旦调整到较高的速度，支持这些经济体使用所需的加密货币市场资本总值就会下降。因此，加密资产的市值增长主要来自于价值存储应用接受度的增加。 查看全部