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《华尔街日报》：为何稳定币能在加密货币世界中脱颖而出？
观点 • unitimes 发表了文章 • 2019-06-13 10:59
加密货币尚未实现主流采用，但加密货币市场中有一部分市场出现了大幅增长，那就是稳定货币市场。
稳定币在数字货币领域很受欢迎，因为它们不像比特币等其他加密资产那样剧烈波动。稳定币的价格通常以1比1的比率锚定美元等稳定资产，而美元则作为其抵押品被储备起来。这意味着，花1美元买一枚稳定币的买家，通常可以在以后的时间里通过这枚稳定币赎回1美元。
根据研究公司 Chainalysis 对四大主要稳定币的跟踪，2018年全球稳定币的交易量激增，从2017年的125亿美元增至2018年的820亿美元左右。最近，根据研究公司 The Block 的数据，截至2019年4月，过去12个月里的稳定币交易量增加了四倍多。
由于稳定币的设计目的是保持稳定的价格，它们已成为加密货币市场的主要流动性来源。交易者和投资者使用稳定币在那些不接受法币的交易所购买其他加密货币，并且当其他加密资产的价格大幅波动时，他们将稳定币作为资金存储的方式 (也即避险)。
稳定币的爱好者们认为，稳定币最终可能被用于贷款、汇款、电汇和付款等金融交易，从而实现加密货币领域的长期承诺，即降低此类交易的成本，加快交易速度，并使交易变得更为便捷。
不过，一些分析师和投资者表示，由于缺乏能够接受和使用加密货币的金融网络，稳定币的实际用途除了用于交易之外还远未实现其他用例。
然而，对于交易者和投资者来说，稳定币解决了困扰全球许多主流加密货币交易所的一个问题，即这些交易所与银行没有建立关系，这意味着投资者不能在这些交易所使用美元、欧元或其他政府支持的货币来购买他们想要交易的加密货币。(许多银行都避免加密货币交易，因为担心存在与数字货币相关的洗钱风险。)
因此，为了购买加密货币，交易者们通常会在一家与银行建立了关系的交易所使用美元购买稳定币，然后将稳定货币转移到他们想要交易的交易所。
同样地，交易者通常无法将加密货币兑换成美元，因此他们会先将加密货币兑换成稳定货币。因此，许多交易所使用稳定币作为交易对，而不是用美元。
一位伦敦的加密货币交易者 Ciaran Murray 说道：“从交易者的角度来说，稳定币对于带来流动性是相当重要的。”
据 Chainanalysis 的数据，虽然加密货币市场中已经推出或宣布了数十种稳定币产品，但目前最受欢迎的是 Tether (USDT)，占稳定币总交易量的 94%。
USDT
然而，Tether 也并非没有争议。
今年4月，纽约总检察长办公室 (the New York Attorney General’s office) 指控总部位于香港的 iFiniex inc. 公司挪用了 Tether 的美元储备用于掩盖 Bitfinex 交易所丢失的8.5亿美元客户资金 (iFiniex inc. 是 Tether 和 Bitfinex 背后的母公司)。尽管 Bitfinex 曾表示，总检察长办公室的文件充斥着虚假指控，而且 Tether 的财务状况也很好，但一些人质疑 Tether 是否拥有足够的美元储备来支持流通中的 USDT 稳定币。
Murray 表示，尽管存在这些担忧，但由于 Tether 提供的流动性，这种稳定币仍然很受欢迎。
另外两种稳定币分别来自 Paxos Trust Co. 和 Gemini Trust Co.，后者是由孪生兄弟企业家 Winklevoss 兄弟共同创办的。这两种稳定币于去年在纽约监管机构的批准下成立，这是有史以来的第一次。
Paxos
GUSD
根据这两家公司的说法，这意味着用于购买这两种稳定币 (PAX & GUSD) 的美元是由信托机构或银行进行存储的，并由纽约金融服务部 (New York Department of Financial Services) 定期进行审计和监管，从而增加了一层额外的保护。
另外两种稳定币 USD Coin (USDC) 和 TrueUSD (TUSD) 则没有受到监管，但它们背后的公司表示这两种稳定币的设计实现了风险最小化。USD Coin 项目在 Coinbase 的负责人 Emre Tekisalp 表示，USD Coin 由包括 Coinbase Inc. 交易所和 Circle Internet Financial Ltd. 在内的多个公司组成的联盟进行管理，因此没有任何一家公司能够控制这种数字货币的命运；TrustToken 的首席执行官 Jai An 表示，由 TrustToken 创建的 TrueUSD 在多个第三方信托公司持有抵押品，从而降低了投资者的风险。
USDC
TUSD
此外加密货币市场还存在去中心化稳定币，也即不受任何公司控制而是由代币持有者进行治理的稳定币，类似于开源软件的管理方式。
其中一种去中心化稳定币就是 MakerDAO 发行的 DAI，这种稳定币被用于其他大多数稳定币都不存在的用例：贷款。用户将抵押品 (当前只有 ETH 可以充当抵押品) 存入其系统中并获得贷款 DAI。这些贷款是建立在智能合约基础上的，智能合约是一种基于以太坊区块链的软件程序，可以在无需中间人的情况下自动进行交易。
Dai
交易者使用这些贷款进行保证金交易，使用 DAI 购买更多的 ETH。其支持者认为，这些自动生成的贷款最终可以用于其他类型的个人和企业贷款，使人们在无需满足传统银行需求的情况下获得贷款资金。
Complex Labs Inc. 也参与了一种加密货币贷款业务，该公司为稳定币开发了一个类似于货币市场账户 (MMA) 的数字资产抵押借贷协议。交易者可以将自己的稳定币资产 (或者其他加密资产) 存入该平台并获得利息收益；也可以从 Compound 平台借出稳定币或其他加密资产，但需要进行150%的超额抵押。存入或借出的利率会根据供求关系而波动，用户可以随时把资金取出来。
与此同时，旧金山初创公司 Dharma 能够让用户在该平台上以固定的利率借出特定类型的稳定币 (或以太币)。
稳定币的支持者们认为，最终稳定币可以以多种方式使用，包括为发展中国家无法获取银行服务的人口建立支付系统。不过，一些分析人士说，这也许并不会很快实现。
加密研究公司 The Block 的首席分析师 Larry Cermak 表示：“许多国家没有相关的基础设施。除非有人接受，否则无法使用 (稳定币) 做很多的事情。你唯一能做的就是把它发送给其他人——除非你说服商家接受它，但当前他们还尚未接受。这将需要数年的时间。”
作者 | Tomio Geron
编译 | Jhonny 查看全部
稳定币在数字货币领域很受欢迎，因为它们不像比特币等其他加密资产那样剧烈波动。稳定币的价格通常以1比1的比率锚定美元等稳定资产，而美元则作为其抵押品被储备起来。这意味着，花1美元买一枚稳定币的买家，通常可以在以后的时间里通过这枚稳定币赎回1美元。
根据研究公司 Chainalysis 对四大主要稳定币的跟踪，2018年全球稳定币的交易量激增，从2017年的125亿美元增至2018年的820亿美元左右。最近，根据研究公司 The Block 的数据，截至2019年4月，过去12个月里的稳定币交易量增加了四倍多。
由于稳定币的设计目的是保持稳定的价格，它们已成为加密货币市场的主要流动性来源。交易者和投资者使用稳定币在那些不接受法币的交易所购买其他加密货币，并且当其他加密资产的价格大幅波动时，他们将稳定币作为资金存储的方式 (也即避险)。
稳定币的爱好者们认为，稳定币最终可能被用于贷款、汇款、电汇和付款等金融交易，从而实现加密货币领域的长期承诺，即降低此类交易的成本，加快交易速度，并使交易变得更为便捷。
不过，一些分析师和投资者表示，由于缺乏能够接受和使用加密货币的金融网络，稳定币的实际用途除了用于交易之外还远未实现其他用例。
然而，对于交易者和投资者来说，稳定币解决了困扰全球许多主流加密货币交易所的一个问题，即这些交易所与银行没有建立关系，这意味着投资者不能在这些交易所使用美元、欧元或其他政府支持的货币来购买他们想要交易的加密货币。(许多银行都避免加密货币交易，因为担心存在与数字货币相关的洗钱风险。)
因此，为了购买加密货币，交易者们通常会在一家与银行建立了关系的交易所使用美元购买稳定币，然后将稳定货币转移到他们想要交易的交易所。
同样地，交易者通常无法将加密货币兑换成美元，因此他们会先将加密货币兑换成稳定货币。因此，许多交易所使用稳定币作为交易对，而不是用美元。
一位伦敦的加密货币交易者 Ciaran Murray 说道：“从交易者的角度来说，稳定币对于带来流动性是相当重要的。”
据 Chainanalysis 的数据，虽然加密货币市场中已经推出或宣布了数十种稳定币产品，但目前最受欢迎的是 Tether (USDT)，占稳定币总交易量的 94%。
USDT
然而，Tether 也并非没有争议。
今年4月，纽约总检察长办公室 (the New York Attorney General’s office) 指控总部位于香港的 iFiniex inc. 公司挪用了 Tether 的美元储备用于掩盖 Bitfinex 交易所丢失的8.5亿美元客户资金 (iFiniex inc. 是 Tether 和 Bitfinex 背后的母公司)。尽管 Bitfinex 曾表示，总检察长办公室的文件充斥着虚假指控，而且 Tether 的财务状况也很好，但一些人质疑 Tether 是否拥有足够的美元储备来支持流通中的 USDT 稳定币。
Murray 表示，尽管存在这些担忧，但由于 Tether 提供的流动性，这种稳定币仍然很受欢迎。
另外两种稳定币分别来自 Paxos Trust Co. 和 Gemini Trust Co.，后者是由孪生兄弟企业家 Winklevoss 兄弟共同创办的。这两种稳定币于去年在纽约监管机构的批准下成立，这是有史以来的第一次。
Paxos
GUSD
根据这两家公司的说法，这意味着用于购买这两种稳定币 (PAX & GUSD) 的美元是由信托机构或银行进行存储的，并由纽约金融服务部 (New York Department of Financial Services) 定期进行审计和监管，从而增加了一层额外的保护。
另外两种稳定币 USD Coin (USDC) 和 TrueUSD (TUSD) 则没有受到监管，但它们背后的公司表示这两种稳定币的设计实现了风险最小化。USD Coin 项目在 Coinbase 的负责人 Emre Tekisalp 表示，USD Coin 由包括 Coinbase Inc. 交易所和 Circle Internet Financial Ltd. 在内的多个公司组成的联盟进行管理，因此没有任何一家公司能够控制这种数字货币的命运；TrustToken 的首席执行官 Jai An 表示，由 TrustToken 创建的 TrueUSD 在多个第三方信托公司持有抵押品，从而降低了投资者的风险。
USDC
TUSD
此外加密货币市场还存在去中心化稳定币，也即不受任何公司控制而是由代币持有者进行治理的稳定币，类似于开源软件的管理方式。
其中一种去中心化稳定币就是 MakerDAO 发行的 DAI，这种稳定币被用于其他大多数稳定币都不存在的用例：贷款。用户将抵押品 (当前只有 ETH 可以充当抵押品) 存入其系统中并获得贷款 DAI。这些贷款是建立在智能合约基础上的，智能合约是一种基于以太坊区块链的软件程序，可以在无需中间人的情况下自动进行交易。
Dai
交易者使用这些贷款进行保证金交易，使用 DAI 购买更多的 ETH。其支持者认为，这些自动生成的贷款最终可以用于其他类型的个人和企业贷款，使人们在无需满足传统银行需求的情况下获得贷款资金。
Complex Labs Inc. 也参与了一种加密货币贷款业务，该公司为稳定币开发了一个类似于货币市场账户 (MMA) 的数字资产抵押借贷协议。交易者可以将自己的稳定币资产 (或者其他加密资产) 存入该平台并获得利息收益；也可以从 Compound 平台借出稳定币或其他加密资产，但需要进行150%的超额抵押。存入或借出的利率会根据供求关系而波动，用户可以随时把资金取出来。
与此同时，旧金山初创公司 Dharma 能够让用户在该平台上以固定的利率借出特定类型的稳定币 (或以太币)。
稳定币的支持者们认为，最终稳定币可以以多种方式使用，包括为发展中国家无法获取银行服务的人口建立支付系统。不过，一些分析人士说，这也许并不会很快实现。
加密研究公司 The Block 的首席分析师 Larry Cermak 表示：“许多国家没有相关的基础设施。除非有人接受，否则无法使用 (稳定币) 做很多的事情。你唯一能做的就是把它发送给其他人——除非你说服商家接受它，但当前他们还尚未接受。这将需要数年的时间。”
作者 | Tomio Geron
编译 | Jhonny 查看全部
加密货币尚未实现主流采用，但加密货币市场中有一部分市场出现了大幅增长，那就是稳定货币市场。
稳定币在数字货币领域很受欢迎，因为它们不像比特币等其他加密资产那样剧烈波动。稳定币的价格通常以1比1的比率锚定美元等稳定资产，而美元则作为其抵押品被储备起来。这意味着，花1美元买一枚稳定币的买家，通常可以在以后的时间里通过这枚稳定币赎回1美元。
根据研究公司 Chainalysis 对四大主要稳定币的跟踪，2018年全球稳定币的交易量激增，从2017年的125亿美元增至2018年的820亿美元左右。最近，根据研究公司 The Block 的数据，截至2019年4月，过去12个月里的稳定币交易量增加了四倍多。
由于稳定币的设计目的是保持稳定的价格，它们已成为加密货币市场的主要流动性来源。交易者和投资者使用稳定币在那些不接受法币的交易所购买其他加密货币，并且当其他加密资产的价格大幅波动时，他们将稳定币作为资金存储的方式 (也即避险)。
稳定币的爱好者们认为，稳定币最终可能被用于贷款、汇款、电汇和付款等金融交易，从而实现加密货币领域的长期承诺，即降低此类交易的成本，加快交易速度，并使交易变得更为便捷。
不过，一些分析师和投资者表示，由于缺乏能够接受和使用加密货币的金融网络，稳定币的实际用途除了用于交易之外还远未实现其他用例。
然而，对于交易者和投资者来说，稳定币解决了困扰全球许多主流加密货币交易所的一个问题，即这些交易所与银行没有建立关系，这意味着投资者不能在这些交易所使用美元、欧元或其他政府支持的货币来购买他们想要交易的加密货币。(许多银行都避免加密货币交易，因为担心存在与数字货币相关的洗钱风险。)
因此，为了购买加密货币，交易者们通常会在一家与银行建立了关系的交易所使用美元购买稳定币，然后将稳定货币转移到他们想要交易的交易所。
同样地，交易者通常无法将加密货币兑换成美元，因此他们会先将加密货币兑换成稳定货币。因此，许多交易所使用稳定币作为交易对，而不是用美元。
一位伦敦的加密货币交易者 Ciaran Murray 说道：“从交易者的角度来说，稳定币对于带来流动性是相当重要的。”
据 Chainanalysis 的数据，虽然加密货币市场中已经推出或宣布了数十种稳定币产品，但目前最受欢迎的是 Tether (USDT)，占稳定币总交易量的 94%。
USDT
然而，Tether 也并非没有争议。
今年4月，纽约总检察长办公室 (the New York Attorney General’s office) 指控总部位于香港的 iFiniex inc. 公司挪用了 Tether 的美元储备用于掩盖 Bitfinex 交易所丢失的8.5亿美元客户资金 (iFiniex inc. 是 Tether 和 Bitfinex 背后的母公司)。尽管 Bitfinex 曾表示，总检察长办公室的文件充斥着虚假指控，而且 Tether 的财务状况也很好，但一些人质疑 Tether 是否拥有足够的美元储备来支持流通中的 USDT 稳定币。
Murray 表示，尽管存在这些担忧，但由于 Tether 提供的流动性，这种稳定币仍然很受欢迎。
另外两种稳定币分别来自 Paxos Trust Co. 和 Gemini Trust Co.，后者是由孪生兄弟企业家 Winklevoss 兄弟共同创办的。这两种稳定币于去年在纽约监管机构的批准下成立，这是有史以来的第一次。
Paxos
GUSD
根据这两家公司的说法，这意味着用于购买这两种稳定币 (PAX & GUSD) 的美元是由信托机构或银行进行存储的，并由纽约金融服务部 (New York Department of Financial Services) 定期进行审计和监管，从而增加了一层额外的保护。
另外两种稳定币 USD Coin (USDC) 和 TrueUSD (TUSD) 则没有受到监管，但它们背后的公司表示这两种稳定币的设计实现了风险最小化。USD Coin 项目在 Coinbase 的负责人 Emre Tekisalp 表示，USD Coin 由包括 Coinbase Inc. 交易所和 Circle Internet Financial Ltd. 在内的多个公司组成的联盟进行管理，因此没有任何一家公司能够控制这种数字货币的命运；TrustToken 的首席执行官 Jai An 表示，由 TrustToken 创建的 TrueUSD 在多个第三方信托公司持有抵押品，从而降低了投资者的风险。
USDC
TUSD
此外加密货币市场还存在去中心化稳定币，也即不受任何公司控制而是由代币持有者进行治理的稳定币，类似于开源软件的管理方式。
其中一种去中心化稳定币就是 MakerDAO 发行的 DAI，这种稳定币被用于其他大多数稳定币都不存在的用例：贷款。用户将抵押品 (当前只有 ETH 可以充当抵押品) 存入其系统中并获得贷款 DAI。这些贷款是建立在智能合约基础上的，智能合约是一种基于以太坊区块链的软件程序，可以在无需中间人的情况下自动进行交易。
Dai
交易者使用这些贷款进行保证金交易，使用 DAI 购买更多的 ETH。其支持者认为，这些自动生成的贷款最终可以用于其他类型的个人和企业贷款，使人们在无需满足传统银行需求的情况下获得贷款资金。
Complex Labs Inc. 也参与了一种加密货币贷款业务，该公司为稳定币开发了一个类似于货币市场账户 (MMA) 的数字资产抵押借贷协议。交易者可以将自己的稳定币资产 (或者其他加密资产) 存入该平台并获得利息收益；也可以从 Compound 平台借出稳定币或其他加密资产，但需要进行150%的超额抵押。存入或借出的利率会根据供求关系而波动，用户可以随时把资金取出来。
与此同时，旧金山初创公司 Dharma 能够让用户在该平台上以固定的利率借出特定类型的稳定币 (或以太币)。
稳定币的支持者们认为，最终稳定币可以以多种方式使用，包括为发展中国家无法获取银行服务的人口建立支付系统。不过，一些分析人士说，这也许并不会很快实现。
加密研究公司 The Block 的首席分析师 Larry Cermak 表示：“许多国家没有相关的基础设施。除非有人接受，否则无法使用 (稳定币) 做很多的事情。你唯一能做的就是把它发送给其他人——除非你说服商家接受它，但当前他们还尚未接受。这将需要数年的时间。”
作者 | Tomio Geron
编译 | Jhonny
稳定货币浅谈
攻略 • chainb 发表了文章 • 2018-10-16 14:48
一、什么是稳定币
加密数字货币市场的稳定币恰如其名，指价格波动性较低的加密货币。这里的稳定是一个相对的概念，与比特币等主流数字货币的波动性相比，法币与黄金无疑是两种价格稳定的通货。法币发行量基于国家经济体量而定，并由国家信用背书，在政府不作恶、经济稳定时期的法币便可以保持其价值稳定。黄金因为其储量有限、化学性质稳定、易分割等原因，在历史上始终具有保值特性，被称为天然的货币，如果可以将数字货币的价值与某种认可度高的法币或黄金相锚定，此种数字货币便可以保持价格的稳定性。哈耶克在《货币的非国家化》中认为货币价值的稳定性是货币认可度的关键因素，只有货币的购买力稳定，也就是对于商品总体的支配力基本保持平稳，日常支付和很多金融市场功能才可以实现。而现有的主流数字货币波动性较大，并不适合用来日常支付。为了创造一种稳定的数字货币，通常需要确定以下两个要素：
锚定物
市场锚定指的是数字资产和真实世界中对应的资产在价值上如何保持相等或相近的一种机制。一种数字货币资产想要保持稳定价值，首先需要确定与之相挂钩的锚定物。对于稳定货币来说，这种锚定物可以是美元或其他法定货币，也可以是其他合理指标（例如CPI）或特定的一篮子商品的物价，也可能是实物货币资产。现有数字货币的锚定物除了除美元之外，Bitshares设计的比特资产机制可以与多种资产锚定，具体资产可以为BitUSD,BitCNY等。Augmint，STASIS EURS选择锚定欧元，Digix则选择锚定黄金。
锚定利率
稳定货币与锚定物维持的稳定比率，现有数字货币的模型当中大多首先选择以1:1的汇率锚定美元或其他货币资产，以黄金为锚定物的Digix以1DGX=1g黄金的价格与黄金挂钩。
二、为什么我们需要稳定币
从现实层面来说，随着越来越多国家禁止法币交易对，投资者需要一种能够替代法币进行价值锚定的媒介进行交易，衡量持有数字货币的价值。此时稳定数字货币的概念更偏重于与某个法币或者现实资产进行锚定。
从理想层面来说，目前国家发行的法定货币体系是决策中心化的，货币的发行完全掌握在国家手中，一个国家的政治不稳定、经济危机、政府政策错误等原因都有可能导致法币价值的不稳定。此时，去中心化货币给人们提供了另外一种维持购买力的选择，避免因为货币问题产生连环效应，进一步造成经济和社会问题。届时，稳定数字货币的概念将更类似于当前货币体系，锚定于某个物价水平、经济体量以及货币需求。比特币等数字货币给规避中心化的法币风险提供了新的思路，然而主流数字货币的价格波动率阻碍了数字货币的大规模市场应用及其他场景的实现。
金融市场交易也需要数字货币的价格保持稳定。货币是金融的基础，金融市场中，对冲风险、衍生品、杠杆交易、期权等金融交易本身是对市场风险的预测与平衡，如果数字货币本身要对未来承担极端的价格风险，信贷和债务市场便很难基于价格不稳定的数字货币形成。如果有价格稳定的数字货币去实现将变得更加安全快捷，因此赋予货币稳定价值对金融市场具有重要意义。
三、稳定币家族史
稳定币1.0：USDT和它强有力的竞争对手们
稳定币1.0，即中心化资产抵押模式，用现实世界中的资产进行抵押，创造出数字世界中的稳定货币，第一个也是最典型的案例便是Tether 公司发行的USDT。
USDT，中文名称为泰达币。每一个发行流通的Tethers 都与美元一比一挂钩，相对应的美元总量存储在香港Tether 有限公司，在以美元为计量单位时，抵押品的价值不存在任何波动风险。
USDT的优点在于其原理简单，直接以足额的美金作为抵押资产，使其成为目前数字交易受用最广泛的稳定货币。然而USDT的缺点在于其过于中心化，市场对USDT透明度和缺乏监管的质疑声从未停止，面对美元储备是否足额，是否发行空气货币造成泡沫，美元储备银行的安全性如何，抵押美元是否被挪用，法币提现的实现困难等质疑，Tether公司始终声称自己拥有足额的准备金，但至今也没有公开自己的准备金账户审计数据。虽然有币圈大佬、Bitfinex的股东赵东和Big.one的首席执行官老猫声称看到了Bitfinex和Tether的银行账户有超额储备，但二人的口头承诺显然无法替代独立的第三方审计、更无法证明资金用途。
此外，USDT的发行公司Tether与全球最大的比特币交易所之一Bitfinex的管理团队高度重合，二者不清不楚的关系也一直为人诟病。2018年8月，Tether累计发行4.15亿美元的USDT，其市值已经高达到28亿美元，位列第八。USDT从2015年2月25日开始启动，价格波动区间在$0.92-$1.05，在2017年年中出现过较大的偏离。现每日交易量在30亿美金左右。
在USDT一家独大的情况下，传统的稳定币1.0阵营又多出了几个新的竞争对手。这些机构同样采用了中心化的1:1美元抵押，在监管和透明度上做出了不同程度的改善。
2018年3月，针对USDT信息化不透明性，TrustCoin推出的TUSD通过定期监管来减少风险。TrueUSD选择了多个第三方信托和银行账户来存放抵押保证金，个人可以直接看到抵押金在第三方账户的存放情况，抵押金的存放账户定期接受审计，并增加KYC（客户背景调查）和反洗钱审查(AML)等方式，客户的资金在银行账户中受到法律保护。
2018年9月，美国交易所Gemini 和另外一个区块链创业公司Paxos 同时获得了美国纽约金融服务局的批准并接受其监管，发行锚定美元的数字加密货币GUSD 和PAX，每月都要进行账户审计。每一笔增发都在在美国金融监管部门的监管下确认有资金入账，这无疑为投资者增加了更可靠的数字货币入场和避险渠道。
作为稳定货币，足额的法币抵押最大程度的降低了抵押品价格变化的带来风险，除非发行方不维持足额的资金储备。虽然USDT依然一家独大，新出现的竞品很难在短时间动摇其地位，但后起之秀确实凭着更高的透明度和安全性得到了认可，也为担心USDT不透明风险的人提供了更可靠的选择。但高度的透明化也伴随着更加严格的KYC监管，隐私性也会因此弱化。对于注重隐私性需求的人，去中心化的稳定货币也许是更好的选择。
稳定币2.0 ：去中心化的保证金制度
稳定币2.0使用加密货币作为超额抵押，当抵押品的价格下跌时，用户可以及时补仓，否则将对抵押品进行强制清算用来保证稳定币价格。典型的案例有Bitshares, Maker DAO, Havven等。
Bitshares使用平台本身的代币作为抵押品，，而Maker DAO以ETH为抵押品，ETH作为仅次于BTC的第二大数字货币，价格基本反映了数字货币市场的整体风险，而Bitshare的价格相对ETH风险更大。因此，出现时间不到一年的DAI在价格和市值上都已经超过了同类型的Bitshares。
（数据来源：Coinmarketcap）
根据上图，BitUSD从2014年9月23日开始启用，基本在$0.7-$1.6之间波动，在2015年及2016年初的整体偏离度较大。现每日交易量在150万美金左右。
（数据来源：Coinmarketcap）
Dai从2017年12月27日开始启用，价格区间在$0.86-$1.06,在2017年3月有较大的偏离情况出现。现每日交易量在1000万美金左右。
加密的数字资产抵押的方式有几点好处，一是去中心化，信用风险下降，由完全透明的去中心化的智能合约执行，每个人都可以实时看到抵押货币的价格波动情况和合约执行机制，无需担心服务器关闭、企业不兑付等第三方信任风险，同时智能合约的执行方式也保证了抵押品直接被锁定，不会被用于多次质押，降低了抵押资产的信用风险。二能让存量的数字资产释放出流动性。在稳定币的价格低于锚定价格时，任何人都可以买入并赎回高于买入价的ETH来进行套利，从而让价格回归其锚定价格。
然而，使用虚拟数字货币作为抵押品的缺点也很明显，在解决了信用风险的同时，由于抵押品本身具有高波动性的特点，市场风险加剧，抵押数字货币资产的波动性要求数字货币在智能合约上存入数倍的价格超额抵押，在兑换时将抵押物赎回。对于BitUSD等比特资产来说，会受到Bitshares本身的风险影响，DAI以ETH为抵押品，虽然稳定性稍好，但是依然暴露在数字货币市场的整体风险之下，抵押品的稳定性比起与法币与黄金较差。虽然有强行平仓价格来保证比特资产价格稳定，但是平仓过程会造成稳定货币供给量的波动，人们手中的大量稳定货币被强行以平仓价卖出，给持有者造成损失。以加密货币作为抵押的稳定币2.0虽然维持了代币价格的稳定，却极易造成代币量的瞬间大幅下降，给实际应用造成不便。
稳定币3.0算法银行：经济学乌托邦何去何从
2018年初，大量基于算法银行机制的稳定币构想如雨后春笋般出现，并打响了稳定币3.0的名号，这些项目包括Basis（原Basecoin），Carbon Money,，Kowala ，Reserve等。然而就在各方在稳定机制的设计上各显神通之时，鲜有人注意到的是， 2018年3月，市场上唯一的算法银行实践Nubits遭受了自2014年上市后的第二次崩盘，但这一次它没能像2016一样重塑价值。
数据来源：Coinmarketcap
在2016年5月，因为比特币价格上涨，大量Nubits稳定币被转手买入比特币。Nubits因需求的大幅下降发生了第一次崩盘。这次崩盘花了约三个月的时间才恢复，此后币价虽然也因买卖单的瞬时增加或减少出现短时间偏离，但总体依然维持着1美元的信任共识，直到2018年3月20日。从那以后，Nubit陷入了币价下跌引发的死亡循环，币价与市值呈现一路崩塌趋势。截至9月26日，Nubits的价格已经跌至锚定价格的十分之一。而且从团队态度、价格走势和社区信心来看，这次很难东山再起。
至此，算法银行稳定币在热度期退去后，原本被寄予厚望的项目Basis，Carbon等进度延期，唯一低调的实践项目Nubits崩盘，又正逢熊市来临，人们对手中代币的高度风险厌恶,这一切使得这个天然高风险的理论派在落地上遭遇了困境。
算法银行，又称Seigniorage Shares，无需任何公司或资产作为背书，而是基于经济学中的货币数量理论，根据货币市场价值的变化来增加或减少货币的供给量，算法银行控制的货币发行方对货币供给的控制手段类似发行法币的政府或央行进行宏观调控的货币制度，不同的是，它使用去中心化的智能合约算法来代替中央银行实现这一过程。
总之，稳定币3.0的落地情况较为艰难，市面上还没有现存的成功项目可以参考。在年初的设想中，2018年应该是算法银行机制各显神通的时候，但因为技术水平受限、市场行情低迷等原因出现了落地困难。反而中心化但价格风险更小的稳定币1.0家族出现了很多新成员。但无论是稳定币2.0和3.0的去中心化稳定机制，还是USDT的一系列竞争者们对于抵押资产的监管正规化，都体现出了对公正透明机制的不懈追求和对区块链更多可能性的探索。
四、稳定币数据分析
稳定货币市值
截至2018年10月9日，市场上现有的稳定币中，可以看出USDT市值依然占据着绝对的主导地位，达到了28亿美元，约占据稳定币总市值的92%。而除USDT,TUSD,DAI和Bitshares外的其他稳定币市值仅占1%，在稳定币市场，USDT的地位短期内很难被撼动。
剔除USDT的稳定货币市值
TUSD在2018年3月推出后，市值增长迅速，已经成为仅次于USDT的第二大稳定币，市值突破了一亿美元，Bitshares和DAI的市值也达到了千万美元级别。
稳定币的稳定性究竟如何
为了探究稳定币究竟有多稳定，我们参考了证券中跟踪误差（Tracking Error）的计算方式来衡量稳定货币的价格相对于一美元产生的偏差。跟踪误差的计算方式如下：
其中TEi表示基金i的跟踪误差；n为样本数，TDti为基金i在时间t内的净值增长率与基准组合在时间t内的收益率之差。跟踪误差的数学意义即一段时间内的样本数据与基准值的偏离度的标准差。应用这个概念可以衡量出稳定币价格偏离1美元的程度。我们选取了锚定1美元、现有价格数据时间跨度超过三个月的五种稳定币来进行分析。在计算了所有历史数据的跟踪误差后，我们得到以下对比：
由图可以看出，基于所有历史数据得到的结果，稳定性最好的稳定币为TUSD与DAI，USDT次之。但因为几种稳定货币的出现时间不同，USDT与Bitshares早在2014年就已经出现，经历了多次市场的巨大波动，而最晚的TUSD在2018年3月才上市。
为了排除早期市场波动对稳定币价格造成的影响，我们选取了自2018年4月以来几种稳定币的价格跟踪误差加以观察。
从跨度一致的近半年的时间轴来看，USDT不仅在市值上遥遥领先，也是是锚定误差最小的稳定币。其次是后来居上的TUSD与DAI，二者的稳定程度不相上下，而Nubits已经难以维持其锚定价格。
对于Nubits反常的偏离度，我们可以由几种稳定币的价格走势中一探究竟。
稳定币价格走势图
于2014年面世的Nubits是算法银行的稳定币机制在市场上的唯一实践项目，2018年3月20日起Nubit陷入了币价下跌引发的死亡循环，币价与市值呈现一路崩塌趋势。截至10月8日，Nubits的价格已经跌至锚定价格的十分之一。
Nubits采用的算法银行是基于经济学中的货币数量理论，根据货币市场价值的变化来增加或减少货币的供给量，类似发行法币的政府或央行进行宏观调控的货币制度，不同的是，它使用去中心化的智能合约算法来代替中央银行实现这一过程。但是在没有充足抵押物的前提下，很难让使用者认同其锚定的是1美元或者其他法币。2018年初，大量基于算法银行机制的稳定币构想如雨后春笋般出现，并打响了稳定币3.0的名号，这些项目包括Basis（原Basecoin），Carbon Money,，Kowala ，Reserve等，它们采取不同的机制来解决算法银行的信任与稳定问题，但因为技术水平受限、市场行情低迷等原因出现了落地困难，但无论如何，算法银行作为一种去中心化的稳定币值得进一步探究。
剔除Nubits后的稳定币价格走势图
在剔除Nubit后，可以更清晰的看出USDT,TUSD,DAI,BitUSD四种稳定币的波动，其中BitUSD从2014年9月23日开始启用，波动率较大，频繁出现偏离锚定价格10%以上的情况，最高时已经超出了20%。DAI从2017年12月27日开始启用，价格区间在$0.86-$1.06，在2017年3月有较大的偏离情况出现。现每日交易量在1000万美金左右。
从数据和走势图总都可以看出，USDT、TUSD、DAI在稳定性上表现最好，价格在近一年来只有少数情况下会浮动至5%以上，例如2018年5月，币安交易所公布TUSD上币消息后，市场因部分人群不了解TUSD性质大量买入造成了暴力拉升。这也侧面证明了稳定币的价值有很大程度依赖于人们对于其价值的共识。
从市值和稳定性来看，USDT,TUSD与DAI是稳定币毫无争议的TOP3，然而稳定数字货币的发展还在不断尝试和探索阶段，无论是稳定币2.0和3.0的去中心化稳定机制，还是USDT的一系列竞争者们对于抵押资产的监管正规化，都体现出了对公正透明机制的不懈追求和对区块链更多可能性的探索，我们期待着更多稳定货币在市场上的精彩表现。
五、稳定数字货币的风险
1.各国央行的数字货币计划的竞争风险
区块链技术与数字货币市场的繁荣发展也引起了各国央行的关注，包括中国在内的很多国家都对数字货币表现出了积极态度，并将国家法定数字货币的发行计划提上日程。委内瑞拉拟推出数字货币Petro，英格兰银行（BoE）研究部门自2015年以来一直在研究数字货币，可能会发行自己的数字货币。2017年10月，俄罗斯政府宣布将发行官方数字货币CryptoRuble（“数字卢布”），瑞典在研究发行电子克朗，韩国央行于2018年1月也将组建一个专门从事加密货币研究的团队。
中国监管层反复提示虚拟货币及CROWD SALE存在风险，7部门在《关于防范代币发行融资风险的公告》中指出，代币发行融资中使用的代币或虚拟货币不由货币当局发行，不具有法偿性与强制性等货币属性，不具有与货币等同的法律地位，不能也不应作为货币在市场上流通使用。并于2017年9月叫停CROWD SALE、关停虚拟货币交易平台。然而2014年起，中国人民银行就成立了专门的研究团队，并于2015年初进一步充实力量，对数字货币发行和业务运行框架、数字货币的关键技术、数字货币发行流通环境等展开了深入研究。2016年1月20日，中国人民银行在北京举行数字货币研讨会，明确了央行发行数字货币的战略目标。
国家发行的法定数字货币是现有法币的改良，在世界范围内认可度受限，而且它依然是一种中心化货币，无法保证隐私性，也无法规避经济危机或货币政策错误造成的风险。
但国家推行的法定数字货币由国家背书并强制使用，这一过程极有可能伴随着对数字货币监管政策的收紧。此外，法定数字货币应用了区块链技术，也可以满足人们对于数字货币用于日常支付的需求，因此会对加密稳定货币造成一定的冲击。
2.锚定物价值不稳定
现有稳定货币锚定物包括美元、其他稳定货币、黄金等，但锚定货币的价值在复杂的经济当中也存在风险，当锚定物价值发生大幅度波动时，各稳定货币若没有做出及时调整，将加剧整个金融市场的风险。
针对各类风险，代币在白皮书中也提出了很多应对措施。例如DAI提出了目标价变化率反馈机制，当市场出现不稳定的时候此机制会根据敏感度参数被启动，使得DAI保持美元的标价，但是脱离与美元的固定比率。敏感度参数由MKR持有者设置，但是目标价和目标价格变化率一旦启动，就直接由市场决定。当出现严重紧急情况时，全局清算步骤被触发，保证DAI和CDP持有者都会收到可兑换的资产净值。
3. 其他黑天鹅事件
黑天鹅常常指经济危机，或者极小概率发生、但是会产生系统性，重大负面连锁影响的事件。包括经济危机，抵押资产出现问题，政府出台监管政策等。黑天鹅事件具有较大不确定性，一旦出现，将对数字货币的稳定性造成巨大冲击。
六、稳定数字货币的发展
稳定数字货币的发展如何依赖于人们对数字货币的认可度与接受度如何。在现今阶段，大部分人对数字货币的认知还停留在价格波动大的比特币、以太坊等主流数字货币上，因此对数字货币作为投资品的认知超过了其作为交换工具的功能。稳定数字货币的出现有利于人们逐渐接受数字货币，并在世界范围内广泛使用来满足人们的日常消费需求。从几种稳定货币的白皮书规划及现实中存在的问题中看，未来稳定货币有以下几个发展方向：
1.锚定货币多样化
目前出现的几种稳定数字货币的计划发展路径，从锚定物上，先与某一种或几种世界性的货币锚定，最后在世界范围内被广泛承认并使用，并寻求更加真实的反映人们的购买力的方式。也就是说，在锚定物上，先从单一货币开始实行，并根据实际情况锚定多种主流货币，最终实现与物价挂钩的可能性。而锚定比率也将根据法币与物价的关系，从硬锚定转化为软锚定。
第一阶段：锚定单一货币
大多数稳定货币选择美元作为锚定货币，美国是世界最大的政治经济体，以国家实力为经济背书，与其他法币相比，美元是相对稳定的货币，也是世界范围内认同度最高的法币。与美元锚定是稳定数字货币是现阶段的有效尝试，在与美元保持锚定的情况下，数字货币的波动幅度明显趋于稳定，在数字货币市场整体大跌的情况下，几种稳定数字货币价格可以不受市场影响，不仅可以维持日常支付，也可以作为市场整体大跌时的有效避险货币。
但是这种尝试的本质上还是一种中心化货币，因为在锚定某种货币的同时，稳定数字货币的稳定性的来源在于直接占有了发行该种货币的中央银行为维系货币稳定的劳动成果。锚定美元以保持币值稳定的方式实际上承认了美联储对于美元的价值的控制，因此锚定某种货币形成的稳定的实质还是由中心化的中央银行赋予的，它仅仅通过区块链技术实现了形式上的去中心化，并没有改变货币内在价值中心化的实质。
第二阶段：锚定多种世界货币
Basis和Carbon都提出，未来稳定数字货币的锚定货币种类将会增加，不仅局限在美元一种货币上，以适应各国物价，也分散了代币的整体风险。Bitshares也可以实现比特资产的多样化，比特资产的交易所已有美元、人民币、欧元等资产可以兑换。
第三阶段：锚定物价
Basis提出，未来稳定货币在全球范围内的使用更广泛时，商品会脱离当地货币，而逐渐以Basis来计价。此时，稳定货币的锚定物从货币发展为一揽子商品的物价，这种计价方式与CPI相似。不同的是，这种价值计量方式的优点在于，首先，对购买力的衡量是通过透明、去中心化的智能算法得出，并不直接使用国家发布的CPI，排除了人为控制的可能性。一旦这种方式的稳定货币被认可，那未来稳定数字货币将不再简单的是数字货币投资中的法币锚定物，而成为了可以在日常生活中衡量物价水平，进而被广泛使用的支付货币，届时将对生活产生深远的影响。
2.抵押品多样化
从抵押物角度，Maker在其抵押资产上计划在6-12个月内从单一以太坊抵押资产发展为多种抵押资产，同样起到了分散风险的作用。2018年2月，MakerDAO和Digix 宣布合作，将结合彼此核心优势，为区块链生态提供最佳的稳定货币，加入了Digix Gold (电子黄金) 抵押担保的稳定货币DAI。Digix也计划扩展可作为DAI抵押担保物的产品，下一步是白银代币。正如DGX一样，白银代币可兑换其对应的实物白银。Maker和Digix 团队将合作在以太坊区块链上，把这些资产代币作为DAI的抵押担保物，抵押物多样化是也是降低风险的重要因素。
3.低成本高速交易
若将来锚定物价的稳定货币在日常生活中进行应用，需要低成本及高速交易的特点。目前与传统中心化的电子支付相比，稳定数字货币在交易时要支付高额的矿工费用，且交易速度较慢，到账时间延迟，甚至可能会出现支付失败的情况，作为一种支付手段，到账的低成本和及时性也是稳定货币需要解决的问题。随着区块链底层技术的改进，稳定货币也需要通过降低手续费用和实现即时到账来获得更广泛的认可。
七、小结
数字货币价格波动幅度大的特点使得它不适合用作日常交易货币，也无法实现金融市场的很多功能，因此稳定数字货币应运而生。稳定数字货币实现价格稳定的方式去中心化的程度有所区别，由Tether为代表的USDT依然没有实现去中心化发行，抵押品的价值不透明。Digix以黄金实物资产作为抵押，将其搬上区块链的确权过程存在着弱中心化。
按照抵押物来看，稳定数字货币分为有抵押品和无抵押品两种，前者通过相应价格的代币来保证流通中货币量，后者模拟了经济体中对货币发行量的控制来稳定货币价格。
稳定数字货币的发展还在不断尝试和探索阶段，与单种数字货币以固定比率锚定在短期内易实现，但长期内受系统性风险影响较大。从长期来看，稳定货币的锚定物将趋于多样化和去中心化，不再局限于单一货币甚至脱离货币而选用其他指标，锚定比率也从硬锚定逐渐向软锚定发展。现阶段，稳定数字目前主要需求是在交易所中替代法币的交易功能，未来，稳定数字货币能否摆脱现有纯粹的投资需求，而向更广泛的日常支付拓展，成为真正能够衡量物价的数字货币，也许还有很长的路要走。
作者：Maggie 查看全部
加密数字货币市场的稳定币恰如其名，指价格波动性较低的加密货币。这里的稳定是一个相对的概念，与比特币等主流数字货币的波动性相比，法币与黄金无疑是两种价格稳定的通货。法币发行量基于国家经济体量而定，并由国家信用背书，在政府不作恶、经济稳定时期的法币便可以保持其价值稳定。黄金因为其储量有限、化学性质稳定、易分割等原因，在历史上始终具有保值特性，被称为天然的货币，如果可以将数字货币的价值与某种认可度高的法币或黄金相锚定，此种数字货币便可以保持价格的稳定性。哈耶克在《货币的非国家化》中认为货币价值的稳定性是货币认可度的关键因素，只有货币的购买力稳定，也就是对于商品总体的支配力基本保持平稳，日常支付和很多金融市场功能才可以实现。而现有的主流数字货币波动性较大，并不适合用来日常支付。为了创造一种稳定的数字货币，通常需要确定以下两个要素：
锚定物
市场锚定指的是数字资产和真实世界中对应的资产在价值上如何保持相等或相近的一种机制。一种数字货币资产想要保持稳定价值，首先需要确定与之相挂钩的锚定物。对于稳定货币来说，这种锚定物可以是美元或其他法定货币，也可以是其他合理指标（例如CPI）或特定的一篮子商品的物价，也可能是实物货币资产。现有数字货币的锚定物除了除美元之外，Bitshares设计的比特资产机制可以与多种资产锚定，具体资产可以为BitUSD,BitCNY等。Augmint，STASIS EURS选择锚定欧元，Digix则选择锚定黄金。
锚定利率
稳定货币与锚定物维持的稳定比率，现有数字货币的模型当中大多首先选择以1:1的汇率锚定美元或其他货币资产，以黄金为锚定物的Digix以1DGX=1g黄金的价格与黄金挂钩。
二、为什么我们需要稳定币
从现实层面来说，随着越来越多国家禁止法币交易对，投资者需要一种能够替代法币进行价值锚定的媒介进行交易，衡量持有数字货币的价值。此时稳定数字货币的概念更偏重于与某个法币或者现实资产进行锚定。
从理想层面来说，目前国家发行的法定货币体系是决策中心化的，货币的发行完全掌握在国家手中，一个国家的政治不稳定、经济危机、政府政策错误等原因都有可能导致法币价值的不稳定。此时，去中心化货币给人们提供了另外一种维持购买力的选择，避免因为货币问题产生连环效应，进一步造成经济和社会问题。届时，稳定数字货币的概念将更类似于当前货币体系，锚定于某个物价水平、经济体量以及货币需求。比特币等数字货币给规避中心化的法币风险提供了新的思路，然而主流数字货币的价格波动率阻碍了数字货币的大规模市场应用及其他场景的实现。
金融市场交易也需要数字货币的价格保持稳定。货币是金融的基础，金融市场中，对冲风险、衍生品、杠杆交易、期权等金融交易本身是对市场风险的预测与平衡，如果数字货币本身要对未来承担极端的价格风险，信贷和债务市场便很难基于价格不稳定的数字货币形成。如果有价格稳定的数字货币去实现将变得更加安全快捷，因此赋予货币稳定价值对金融市场具有重要意义。
三、稳定币家族史
稳定币1.0：USDT和它强有力的竞争对手们
稳定币1.0，即中心化资产抵押模式，用现实世界中的资产进行抵押，创造出数字世界中的稳定货币，第一个也是最典型的案例便是Tether 公司发行的USDT。
USDT，中文名称为泰达币。每一个发行流通的Tethers 都与美元一比一挂钩，相对应的美元总量存储在香港Tether 有限公司，在以美元为计量单位时，抵押品的价值不存在任何波动风险。
USDT的优点在于其原理简单，直接以足额的美金作为抵押资产，使其成为目前数字交易受用最广泛的稳定货币。然而USDT的缺点在于其过于中心化，市场对USDT透明度和缺乏监管的质疑声从未停止，面对美元储备是否足额，是否发行空气货币造成泡沫，美元储备银行的安全性如何，抵押美元是否被挪用，法币提现的实现困难等质疑，Tether公司始终声称自己拥有足额的准备金，但至今也没有公开自己的准备金账户审计数据。虽然有币圈大佬、Bitfinex的股东赵东和Big.one的首席执行官老猫声称看到了Bitfinex和Tether的银行账户有超额储备，但二人的口头承诺显然无法替代独立的第三方审计、更无法证明资金用途。
此外，USDT的发行公司Tether与全球最大的比特币交易所之一Bitfinex的管理团队高度重合，二者不清不楚的关系也一直为人诟病。2018年8月，Tether累计发行4.15亿美元的USDT，其市值已经高达到28亿美元，位列第八。USDT从2015年2月25日开始启动，价格波动区间在$0.92-$1.05，在2017年年中出现过较大的偏离。现每日交易量在30亿美金左右。
在USDT一家独大的情况下，传统的稳定币1.0阵营又多出了几个新的竞争对手。这些机构同样采用了中心化的1:1美元抵押，在监管和透明度上做出了不同程度的改善。
2018年3月，针对USDT信息化不透明性，TrustCoin推出的TUSD通过定期监管来减少风险。TrueUSD选择了多个第三方信托和银行账户来存放抵押保证金，个人可以直接看到抵押金在第三方账户的存放情况，抵押金的存放账户定期接受审计，并增加KYC（客户背景调查）和反洗钱审查(AML)等方式，客户的资金在银行账户中受到法律保护。
2018年9月，美国交易所Gemini 和另外一个区块链创业公司Paxos 同时获得了美国纽约金融服务局的批准并接受其监管，发行锚定美元的数字加密货币GUSD 和PAX，每月都要进行账户审计。每一笔增发都在在美国金融监管部门的监管下确认有资金入账，这无疑为投资者增加了更可靠的数字货币入场和避险渠道。
作为稳定货币，足额的法币抵押最大程度的降低了抵押品价格变化的带来风险，除非发行方不维持足额的资金储备。虽然USDT依然一家独大，新出现的竞品很难在短时间动摇其地位，但后起之秀确实凭着更高的透明度和安全性得到了认可，也为担心USDT不透明风险的人提供了更可靠的选择。但高度的透明化也伴随着更加严格的KYC监管，隐私性也会因此弱化。对于注重隐私性需求的人，去中心化的稳定货币也许是更好的选择。
稳定币2.0 ：去中心化的保证金制度
稳定币2.0使用加密货币作为超额抵押，当抵押品的价格下跌时，用户可以及时补仓，否则将对抵押品进行强制清算用来保证稳定币价格。典型的案例有Bitshares, Maker DAO, Havven等。
Bitshares使用平台本身的代币作为抵押品，，而Maker DAO以ETH为抵押品，ETH作为仅次于BTC的第二大数字货币，价格基本反映了数字货币市场的整体风险，而Bitshare的价格相对ETH风险更大。因此，出现时间不到一年的DAI在价格和市值上都已经超过了同类型的Bitshares。
（数据来源：Coinmarketcap）
根据上图，BitUSD从2014年9月23日开始启用，基本在$0.7-$1.6之间波动，在2015年及2016年初的整体偏离度较大。现每日交易量在150万美金左右。
（数据来源：Coinmarketcap）
Dai从2017年12月27日开始启用，价格区间在$0.86-$1.06,在2017年3月有较大的偏离情况出现。现每日交易量在1000万美金左右。
加密的数字资产抵押的方式有几点好处，一是去中心化，信用风险下降，由完全透明的去中心化的智能合约执行，每个人都可以实时看到抵押货币的价格波动情况和合约执行机制，无需担心服务器关闭、企业不兑付等第三方信任风险，同时智能合约的执行方式也保证了抵押品直接被锁定，不会被用于多次质押，降低了抵押资产的信用风险。二能让存量的数字资产释放出流动性。在稳定币的价格低于锚定价格时，任何人都可以买入并赎回高于买入价的ETH来进行套利，从而让价格回归其锚定价格。
然而，使用虚拟数字货币作为抵押品的缺点也很明显，在解决了信用风险的同时，由于抵押品本身具有高波动性的特点，市场风险加剧，抵押数字货币资产的波动性要求数字货币在智能合约上存入数倍的价格超额抵押，在兑换时将抵押物赎回。对于BitUSD等比特资产来说，会受到Bitshares本身的风险影响，DAI以ETH为抵押品，虽然稳定性稍好，但是依然暴露在数字货币市场的整体风险之下，抵押品的稳定性比起与法币与黄金较差。虽然有强行平仓价格来保证比特资产价格稳定，但是平仓过程会造成稳定货币供给量的波动，人们手中的大量稳定货币被强行以平仓价卖出，给持有者造成损失。以加密货币作为抵押的稳定币2.0虽然维持了代币价格的稳定，却极易造成代币量的瞬间大幅下降，给实际应用造成不便。
稳定币3.0算法银行：经济学乌托邦何去何从
2018年初，大量基于算法银行机制的稳定币构想如雨后春笋般出现，并打响了稳定币3.0的名号，这些项目包括Basis（原Basecoin），Carbon Money,，Kowala ，Reserve等。然而就在各方在稳定机制的设计上各显神通之时，鲜有人注意到的是， 2018年3月，市场上唯一的算法银行实践Nubits遭受了自2014年上市后的第二次崩盘，但这一次它没能像2016一样重塑价值。
数据来源：Coinmarketcap
在2016年5月，因为比特币价格上涨，大量Nubits稳定币被转手买入比特币。Nubits因需求的大幅下降发生了第一次崩盘。这次崩盘花了约三个月的时间才恢复，此后币价虽然也因买卖单的瞬时增加或减少出现短时间偏离，但总体依然维持着1美元的信任共识，直到2018年3月20日。从那以后，Nubit陷入了币价下跌引发的死亡循环，币价与市值呈现一路崩塌趋势。截至9月26日，Nubits的价格已经跌至锚定价格的十分之一。而且从团队态度、价格走势和社区信心来看，这次很难东山再起。
至此，算法银行稳定币在热度期退去后，原本被寄予厚望的项目Basis，Carbon等进度延期，唯一低调的实践项目Nubits崩盘，又正逢熊市来临，人们对手中代币的高度风险厌恶,这一切使得这个天然高风险的理论派在落地上遭遇了困境。
算法银行，又称Seigniorage Shares，无需任何公司或资产作为背书，而是基于经济学中的货币数量理论，根据货币市场价值的变化来增加或减少货币的供给量，算法银行控制的货币发行方对货币供给的控制手段类似发行法币的政府或央行进行宏观调控的货币制度，不同的是，它使用去中心化的智能合约算法来代替中央银行实现这一过程。
总之，稳定币3.0的落地情况较为艰难，市面上还没有现存的成功项目可以参考。在年初的设想中，2018年应该是算法银行机制各显神通的时候，但因为技术水平受限、市场行情低迷等原因出现了落地困难。反而中心化但价格风险更小的稳定币1.0家族出现了很多新成员。但无论是稳定币2.0和3.0的去中心化稳定机制，还是USDT的一系列竞争者们对于抵押资产的监管正规化，都体现出了对公正透明机制的不懈追求和对区块链更多可能性的探索。
四、稳定币数据分析
稳定货币市值
截至2018年10月9日，市场上现有的稳定币中，可以看出USDT市值依然占据着绝对的主导地位，达到了28亿美元，约占据稳定币总市值的92%。而除USDT,TUSD,DAI和Bitshares外的其他稳定币市值仅占1%，在稳定币市场，USDT的地位短期内很难被撼动。
剔除USDT的稳定货币市值
TUSD在2018年3月推出后，市值增长迅速，已经成为仅次于USDT的第二大稳定币，市值突破了一亿美元，Bitshares和DAI的市值也达到了千万美元级别。
稳定币的稳定性究竟如何
为了探究稳定币究竟有多稳定，我们参考了证券中跟踪误差（Tracking Error）的计算方式来衡量稳定货币的价格相对于一美元产生的偏差。跟踪误差的计算方式如下：
其中TEi表示基金i的跟踪误差；n为样本数，TDti为基金i在时间t内的净值增长率与基准组合在时间t内的收益率之差。跟踪误差的数学意义即一段时间内的样本数据与基准值的偏离度的标准差。应用这个概念可以衡量出稳定币价格偏离1美元的程度。我们选取了锚定1美元、现有价格数据时间跨度超过三个月的五种稳定币来进行分析。在计算了所有历史数据的跟踪误差后，我们得到以下对比：
由图可以看出，基于所有历史数据得到的结果，稳定性最好的稳定币为TUSD与DAI，USDT次之。但因为几种稳定货币的出现时间不同，USDT与Bitshares早在2014年就已经出现，经历了多次市场的巨大波动，而最晚的TUSD在2018年3月才上市。
为了排除早期市场波动对稳定币价格造成的影响，我们选取了自2018年4月以来几种稳定币的价格跟踪误差加以观察。
从跨度一致的近半年的时间轴来看，USDT不仅在市值上遥遥领先，也是是锚定误差最小的稳定币。其次是后来居上的TUSD与DAI，二者的稳定程度不相上下，而Nubits已经难以维持其锚定价格。
对于Nubits反常的偏离度，我们可以由几种稳定币的价格走势中一探究竟。
稳定币价格走势图
于2014年面世的Nubits是算法银行的稳定币机制在市场上的唯一实践项目，2018年3月20日起Nubit陷入了币价下跌引发的死亡循环，币价与市值呈现一路崩塌趋势。截至10月8日，Nubits的价格已经跌至锚定价格的十分之一。
Nubits采用的算法银行是基于经济学中的货币数量理论，根据货币市场价值的变化来增加或减少货币的供给量，类似发行法币的政府或央行进行宏观调控的货币制度，不同的是，它使用去中心化的智能合约算法来代替中央银行实现这一过程。但是在没有充足抵押物的前提下，很难让使用者认同其锚定的是1美元或者其他法币。2018年初，大量基于算法银行机制的稳定币构想如雨后春笋般出现，并打响了稳定币3.0的名号，这些项目包括Basis（原Basecoin），Carbon Money,，Kowala ，Reserve等，它们采取不同的机制来解决算法银行的信任与稳定问题，但因为技术水平受限、市场行情低迷等原因出现了落地困难，但无论如何，算法银行作为一种去中心化的稳定币值得进一步探究。
剔除Nubits后的稳定币价格走势图
在剔除Nubit后，可以更清晰的看出USDT,TUSD,DAI,BitUSD四种稳定币的波动，其中BitUSD从2014年9月23日开始启用，波动率较大，频繁出现偏离锚定价格10%以上的情况，最高时已经超出了20%。DAI从2017年12月27日开始启用，价格区间在$0.86-$1.06，在2017年3月有较大的偏离情况出现。现每日交易量在1000万美金左右。
从数据和走势图总都可以看出，USDT、TUSD、DAI在稳定性上表现最好，价格在近一年来只有少数情况下会浮动至5%以上，例如2018年5月，币安交易所公布TUSD上币消息后，市场因部分人群不了解TUSD性质大量买入造成了暴力拉升。这也侧面证明了稳定币的价值有很大程度依赖于人们对于其价值的共识。
从市值和稳定性来看，USDT,TUSD与DAI是稳定币毫无争议的TOP3，然而稳定数字货币的发展还在不断尝试和探索阶段，无论是稳定币2.0和3.0的去中心化稳定机制，还是USDT的一系列竞争者们对于抵押资产的监管正规化，都体现出了对公正透明机制的不懈追求和对区块链更多可能性的探索，我们期待着更多稳定货币在市场上的精彩表现。
五、稳定数字货币的风险
1.各国央行的数字货币计划的竞争风险
区块链技术与数字货币市场的繁荣发展也引起了各国央行的关注，包括中国在内的很多国家都对数字货币表现出了积极态度，并将国家法定数字货币的发行计划提上日程。委内瑞拉拟推出数字货币Petro，英格兰银行（BoE）研究部门自2015年以来一直在研究数字货币，可能会发行自己的数字货币。2017年10月，俄罗斯政府宣布将发行官方数字货币CryptoRuble（“数字卢布”），瑞典在研究发行电子克朗，韩国央行于2018年1月也将组建一个专门从事加密货币研究的团队。
中国监管层反复提示虚拟货币及CROWD SALE存在风险，7部门在《关于防范代币发行融资风险的公告》中指出，代币发行融资中使用的代币或虚拟货币不由货币当局发行，不具有法偿性与强制性等货币属性，不具有与货币等同的法律地位，不能也不应作为货币在市场上流通使用。并于2017年9月叫停CROWD SALE、关停虚拟货币交易平台。然而2014年起，中国人民银行就成立了专门的研究团队，并于2015年初进一步充实力量，对数字货币发行和业务运行框架、数字货币的关键技术、数字货币发行流通环境等展开了深入研究。2016年1月20日，中国人民银行在北京举行数字货币研讨会，明确了央行发行数字货币的战略目标。
国家发行的法定数字货币是现有法币的改良，在世界范围内认可度受限，而且它依然是一种中心化货币，无法保证隐私性，也无法规避经济危机或货币政策错误造成的风险。
但国家推行的法定数字货币由国家背书并强制使用，这一过程极有可能伴随着对数字货币监管政策的收紧。此外，法定数字货币应用了区块链技术，也可以满足人们对于数字货币用于日常支付的需求，因此会对加密稳定货币造成一定的冲击。
2.锚定物价值不稳定
现有稳定货币锚定物包括美元、其他稳定货币、黄金等，但锚定货币的价值在复杂的经济当中也存在风险，当锚定物价值发生大幅度波动时，各稳定货币若没有做出及时调整，将加剧整个金融市场的风险。
针对各类风险，代币在白皮书中也提出了很多应对措施。例如DAI提出了目标价变化率反馈机制，当市场出现不稳定的时候此机制会根据敏感度参数被启动，使得DAI保持美元的标价，但是脱离与美元的固定比率。敏感度参数由MKR持有者设置，但是目标价和目标价格变化率一旦启动，就直接由市场决定。当出现严重紧急情况时，全局清算步骤被触发，保证DAI和CDP持有者都会收到可兑换的资产净值。
3. 其他黑天鹅事件
黑天鹅常常指经济危机，或者极小概率发生、但是会产生系统性，重大负面连锁影响的事件。包括经济危机，抵押资产出现问题，政府出台监管政策等。黑天鹅事件具有较大不确定性，一旦出现，将对数字货币的稳定性造成巨大冲击。
六、稳定数字货币的发展
稳定数字货币的发展如何依赖于人们对数字货币的认可度与接受度如何。在现今阶段，大部分人对数字货币的认知还停留在价格波动大的比特币、以太坊等主流数字货币上，因此对数字货币作为投资品的认知超过了其作为交换工具的功能。稳定数字货币的出现有利于人们逐渐接受数字货币，并在世界范围内广泛使用来满足人们的日常消费需求。从几种稳定货币的白皮书规划及现实中存在的问题中看，未来稳定货币有以下几个发展方向：
1.锚定货币多样化
目前出现的几种稳定数字货币的计划发展路径，从锚定物上，先与某一种或几种世界性的货币锚定，最后在世界范围内被广泛承认并使用，并寻求更加真实的反映人们的购买力的方式。也就是说，在锚定物上，先从单一货币开始实行，并根据实际情况锚定多种主流货币，最终实现与物价挂钩的可能性。而锚定比率也将根据法币与物价的关系，从硬锚定转化为软锚定。
第一阶段：锚定单一货币
大多数稳定货币选择美元作为锚定货币，美国是世界最大的政治经济体，以国家实力为经济背书，与其他法币相比，美元是相对稳定的货币，也是世界范围内认同度最高的法币。与美元锚定是稳定数字货币是现阶段的有效尝试，在与美元保持锚定的情况下，数字货币的波动幅度明显趋于稳定，在数字货币市场整体大跌的情况下，几种稳定数字货币价格可以不受市场影响，不仅可以维持日常支付，也可以作为市场整体大跌时的有效避险货币。
但是这种尝试的本质上还是一种中心化货币，因为在锚定某种货币的同时，稳定数字货币的稳定性的来源在于直接占有了发行该种货币的中央银行为维系货币稳定的劳动成果。锚定美元以保持币值稳定的方式实际上承认了美联储对于美元的价值的控制，因此锚定某种货币形成的稳定的实质还是由中心化的中央银行赋予的，它仅仅通过区块链技术实现了形式上的去中心化，并没有改变货币内在价值中心化的实质。
第二阶段：锚定多种世界货币
Basis和Carbon都提出，未来稳定数字货币的锚定货币种类将会增加，不仅局限在美元一种货币上，以适应各国物价，也分散了代币的整体风险。Bitshares也可以实现比特资产的多样化，比特资产的交易所已有美元、人民币、欧元等资产可以兑换。
第三阶段：锚定物价
Basis提出，未来稳定货币在全球范围内的使用更广泛时，商品会脱离当地货币，而逐渐以Basis来计价。此时，稳定货币的锚定物从货币发展为一揽子商品的物价，这种计价方式与CPI相似。不同的是，这种价值计量方式的优点在于，首先，对购买力的衡量是通过透明、去中心化的智能算法得出，并不直接使用国家发布的CPI，排除了人为控制的可能性。一旦这种方式的稳定货币被认可，那未来稳定数字货币将不再简单的是数字货币投资中的法币锚定物，而成为了可以在日常生活中衡量物价水平，进而被广泛使用的支付货币，届时将对生活产生深远的影响。
2.抵押品多样化
从抵押物角度，Maker在其抵押资产上计划在6-12个月内从单一以太坊抵押资产发展为多种抵押资产，同样起到了分散风险的作用。2018年2月，MakerDAO和Digix 宣布合作，将结合彼此核心优势，为区块链生态提供最佳的稳定货币，加入了Digix Gold (电子黄金) 抵押担保的稳定货币DAI。Digix也计划扩展可作为DAI抵押担保物的产品，下一步是白银代币。正如DGX一样，白银代币可兑换其对应的实物白银。Maker和Digix 团队将合作在以太坊区块链上，把这些资产代币作为DAI的抵押担保物，抵押物多样化是也是降低风险的重要因素。
3.低成本高速交易
若将来锚定物价的稳定货币在日常生活中进行应用，需要低成本及高速交易的特点。目前与传统中心化的电子支付相比，稳定数字货币在交易时要支付高额的矿工费用，且交易速度较慢，到账时间延迟，甚至可能会出现支付失败的情况，作为一种支付手段，到账的低成本和及时性也是稳定货币需要解决的问题。随着区块链底层技术的改进，稳定货币也需要通过降低手续费用和实现即时到账来获得更广泛的认可。
七、小结
数字货币价格波动幅度大的特点使得它不适合用作日常交易货币，也无法实现金融市场的很多功能，因此稳定数字货币应运而生。稳定数字货币实现价格稳定的方式去中心化的程度有所区别，由Tether为代表的USDT依然没有实现去中心化发行，抵押品的价值不透明。Digix以黄金实物资产作为抵押，将其搬上区块链的确权过程存在着弱中心化。
按照抵押物来看，稳定数字货币分为有抵押品和无抵押品两种，前者通过相应价格的代币来保证流通中货币量，后者模拟了经济体中对货币发行量的控制来稳定货币价格。
稳定数字货币的发展还在不断尝试和探索阶段，与单种数字货币以固定比率锚定在短期内易实现，但长期内受系统性风险影响较大。从长期来看，稳定货币的锚定物将趋于多样化和去中心化，不再局限于单一货币甚至脱离货币而选用其他指标，锚定比率也从硬锚定逐渐向软锚定发展。现阶段，稳定数字目前主要需求是在交易所中替代法币的交易功能，未来，稳定数字货币能否摆脱现有纯粹的投资需求，而向更广泛的日常支付拓展，成为真正能够衡量物价的数字货币，也许还有很长的路要走。
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一、什么是稳定币
加密数字货币市场的稳定币恰如其名，指价格波动性较低的加密货币。这里的稳定是一个相对的概念，与比特币等主流数字货币的波动性相比，法币与黄金无疑是两种价格稳定的通货。法币发行量基于国家经济体量而定，并由国家信用背书，在政府不作恶、经济稳定时期的法币便可以保持其价值稳定。黄金因为其储量有限、化学性质稳定、易分割等原因，在历史上始终具有保值特性，被称为天然的货币，如果可以将数字货币的价值与某种认可度高的法币或黄金相锚定，此种数字货币便可以保持价格的稳定性。哈耶克在《货币的非国家化》中认为货币价值的稳定性是货币认可度的关键因素，只有货币的购买力稳定，也就是对于商品总体的支配力基本保持平稳，日常支付和很多金融市场功能才可以实现。而现有的主流数字货币波动性较大，并不适合用来日常支付。为了创造一种稳定的数字货币，通常需要确定以下两个要素：
锚定物
市场锚定指的是数字资产和真实世界中对应的资产在价值上如何保持相等或相近的一种机制。一种数字货币资产想要保持稳定价值，首先需要确定与之相挂钩的锚定物。对于稳定货币来说，这种锚定物可以是美元或其他法定货币，也可以是其他合理指标（例如CPI）或特定的一篮子商品的物价，也可能是实物货币资产。现有数字货币的锚定物除了除美元之外，Bitshares设计的比特资产机制可以与多种资产锚定，具体资产可以为BitUSD,BitCNY等。Augmint，STASIS EURS选择锚定欧元，Digix则选择锚定黄金。
锚定利率
稳定货币与锚定物维持的稳定比率，现有数字货币的模型当中大多首先选择以1:1的汇率锚定美元或其他货币资产，以黄金为锚定物的Digix以1DGX=1g黄金的价格与黄金挂钩。
二、为什么我们需要稳定币
从现实层面来说，随着越来越多国家禁止法币交易对，投资者需要一种能够替代法币进行价值锚定的媒介进行交易，衡量持有数字货币的价值。此时稳定数字货币的概念更偏重于与某个法币或者现实资产进行锚定。
从理想层面来说，目前国家发行的法定货币体系是决策中心化的，货币的发行完全掌握在国家手中，一个国家的政治不稳定、经济危机、政府政策错误等原因都有可能导致法币价值的不稳定。此时，去中心化货币给人们提供了另外一种维持购买力的选择，避免因为货币问题产生连环效应，进一步造成经济和社会问题。届时，稳定数字货币的概念将更类似于当前货币体系，锚定于某个物价水平、经济体量以及货币需求。比特币等数字货币给规避中心化的法币风险提供了新的思路，然而主流数字货币的价格波动率阻碍了数字货币的大规模市场应用及其他场景的实现。
金融市场交易也需要数字货币的价格保持稳定。货币是金融的基础，金融市场中，对冲风险、衍生品、杠杆交易、期权等金融交易本身是对市场风险的预测与平衡，如果数字货币本身要对未来承担极端的价格风险，信贷和债务市场便很难基于价格不稳定的数字货币形成。如果有价格稳定的数字货币去实现将变得更加安全快捷，因此赋予货币稳定价值对金融市场具有重要意义。
三、稳定币家族史
稳定币1.0：USDT和它强有力的竞争对手们
稳定币1.0，即中心化资产抵押模式，用现实世界中的资产进行抵押，创造出数字世界中的稳定货币，第一个也是最典型的案例便是Tether 公司发行的USDT。
USDT，中文名称为泰达币。每一个发行流通的Tethers 都与美元一比一挂钩，相对应的美元总量存储在香港Tether 有限公司，在以美元为计量单位时，抵押品的价值不存在任何波动风险。
USDT的优点在于其原理简单，直接以足额的美金作为抵押资产，使其成为目前数字交易受用最广泛的稳定货币。然而USDT的缺点在于其过于中心化，市场对USDT透明度和缺乏监管的质疑声从未停止，面对美元储备是否足额，是否发行空气货币造成泡沫，美元储备银行的安全性如何，抵押美元是否被挪用，法币提现的实现困难等质疑，Tether公司始终声称自己拥有足额的准备金，但至今也没有公开自己的准备金账户审计数据。虽然有币圈大佬、Bitfinex的股东赵东和Big.one的首席执行官老猫声称看到了Bitfinex和Tether的银行账户有超额储备，但二人的口头承诺显然无法替代独立的第三方审计、更无法证明资金用途。
此外，USDT的发行公司Tether与全球最大的比特币交易所之一Bitfinex的管理团队高度重合，二者不清不楚的关系也一直为人诟病。2018年8月，Tether累计发行4.15亿美元的USDT，其市值已经高达到28亿美元，位列第八。USDT从2015年2月25日开始启动，价格波动区间在$0.92-$1.05，在2017年年中出现过较大的偏离。现每日交易量在30亿美金左右。
在USDT一家独大的情况下，传统的稳定币1.0阵营又多出了几个新的竞争对手。这些机构同样采用了中心化的1:1美元抵押，在监管和透明度上做出了不同程度的改善。
2018年3月，针对USDT信息化不透明性，TrustCoin推出的TUSD通过定期监管来减少风险。TrueUSD选择了多个第三方信托和银行账户来存放抵押保证金，个人可以直接看到抵押金在第三方账户的存放情况，抵押金的存放账户定期接受审计，并增加KYC（客户背景调查）和反洗钱审查(AML)等方式，客户的资金在银行账户中受到法律保护。
2018年9月，美国交易所Gemini 和另外一个区块链创业公司Paxos 同时获得了美国纽约金融服务局的批准并接受其监管，发行锚定美元的数字加密货币GUSD 和PAX，每月都要进行账户审计。每一笔增发都在在美国金融监管部门的监管下确认有资金入账，这无疑为投资者增加了更可靠的数字货币入场和避险渠道。
作为稳定货币，足额的法币抵押最大程度的降低了抵押品价格变化的带来风险，除非发行方不维持足额的资金储备。虽然USDT依然一家独大，新出现的竞品很难在短时间动摇其地位，但后起之秀确实凭着更高的透明度和安全性得到了认可，也为担心USDT不透明风险的人提供了更可靠的选择。但高度的透明化也伴随着更加严格的KYC监管，隐私性也会因此弱化。对于注重隐私性需求的人，去中心化的稳定货币也许是更好的选择。
稳定币2.0 ：去中心化的保证金制度
稳定币2.0使用加密货币作为超额抵押，当抵押品的价格下跌时，用户可以及时补仓，否则将对抵押品进行强制清算用来保证稳定币价格。典型的案例有Bitshares, Maker DAO, Havven等。
Bitshares使用平台本身的代币作为抵押品，，而Maker DAO以ETH为抵押品，ETH作为仅次于BTC的第二大数字货币，价格基本反映了数字货币市场的整体风险，而Bitshare的价格相对ETH风险更大。因此，出现时间不到一年的DAI在价格和市值上都已经超过了同类型的Bitshares。
（数据来源：Coinmarketcap）
根据上图，BitUSD从2014年9月23日开始启用，基本在$0.7-$1.6之间波动，在2015年及2016年初的整体偏离度较大。现每日交易量在150万美金左右。
（数据来源：Coinmarketcap）
Dai从2017年12月27日开始启用，价格区间在$0.86-$1.06,在2017年3月有较大的偏离情况出现。现每日交易量在1000万美金左右。
加密的数字资产抵押的方式有几点好处，一是去中心化，信用风险下降，由完全透明的去中心化的智能合约执行，每个人都可以实时看到抵押货币的价格波动情况和合约执行机制，无需担心服务器关闭、企业不兑付等第三方信任风险，同时智能合约的执行方式也保证了抵押品直接被锁定，不会被用于多次质押，降低了抵押资产的信用风险。二能让存量的数字资产释放出流动性。在稳定币的价格低于锚定价格时，任何人都可以买入并赎回高于买入价的ETH来进行套利，从而让价格回归其锚定价格。
然而，使用虚拟数字货币作为抵押品的缺点也很明显，在解决了信用风险的同时，由于抵押品本身具有高波动性的特点，市场风险加剧，抵押数字货币资产的波动性要求数字货币在智能合约上存入数倍的价格超额抵押，在兑换时将抵押物赎回。对于BitUSD等比特资产来说，会受到Bitshares本身的风险影响，DAI以ETH为抵押品，虽然稳定性稍好，但是依然暴露在数字货币市场的整体风险之下，抵押品的稳定性比起与法币与黄金较差。虽然有强行平仓价格来保证比特资产价格稳定，但是平仓过程会造成稳定货币供给量的波动，人们手中的大量稳定货币被强行以平仓价卖出，给持有者造成损失。以加密货币作为抵押的稳定币2.0虽然维持了代币价格的稳定，却极易造成代币量的瞬间大幅下降，给实际应用造成不便。
稳定币3.0算法银行：经济学乌托邦何去何从
2018年初，大量基于算法银行机制的稳定币构想如雨后春笋般出现，并打响了稳定币3.0的名号，这些项目包括Basis（原Basecoin），Carbon Money,，Kowala ，Reserve等。然而就在各方在稳定机制的设计上各显神通之时，鲜有人注意到的是， 2018年3月，市场上唯一的算法银行实践Nubits遭受了自2014年上市后的第二次崩盘，但这一次它没能像2016一样重塑价值。
数据来源：Coinmarketcap
在2016年5月，因为比特币价格上涨，大量Nubits稳定币被转手买入比特币。Nubits因需求的大幅下降发生了第一次崩盘。这次崩盘花了约三个月的时间才恢复，此后币价虽然也因买卖单的瞬时增加或减少出现短时间偏离，但总体依然维持着1美元的信任共识，直到2018年3月20日。从那以后，Nubit陷入了币价下跌引发的死亡循环，币价与市值呈现一路崩塌趋势。截至9月26日，Nubits的价格已经跌至锚定价格的十分之一。而且从团队态度、价格走势和社区信心来看，这次很难东山再起。
至此，算法银行稳定币在热度期退去后，原本被寄予厚望的项目Basis，Carbon等进度延期，唯一低调的实践项目Nubits崩盘，又正逢熊市来临，人们对手中代币的高度风险厌恶,这一切使得这个天然高风险的理论派在落地上遭遇了困境。
算法银行，又称Seigniorage Shares，无需任何公司或资产作为背书，而是基于经济学中的货币数量理论，根据货币市场价值的变化来增加或减少货币的供给量，算法银行控制的货币发行方对货币供给的控制手段类似发行法币的政府或央行进行宏观调控的货币制度，不同的是，它使用去中心化的智能合约算法来代替中央银行实现这一过程。
总之，稳定币3.0的落地情况较为艰难，市面上还没有现存的成功项目可以参考。在年初的设想中，2018年应该是算法银行机制各显神通的时候，但因为技术水平受限、市场行情低迷等原因出现了落地困难。反而中心化但价格风险更小的稳定币1.0家族出现了很多新成员。但无论是稳定币2.0和3.0的去中心化稳定机制，还是USDT的一系列竞争者们对于抵押资产的监管正规化，都体现出了对公正透明机制的不懈追求和对区块链更多可能性的探索。
四、稳定币数据分析
稳定货币市值
截至2018年10月9日，市场上现有的稳定币中，可以看出USDT市值依然占据着绝对的主导地位，达到了28亿美元，约占据稳定币总市值的92%。而除USDT,TUSD,DAI和Bitshares外的其他稳定币市值仅占1%，在稳定币市场，USDT的地位短期内很难被撼动。
剔除USDT的稳定货币市值
TUSD在2018年3月推出后，市值增长迅速，已经成为仅次于USDT的第二大稳定币，市值突破了一亿美元，Bitshares和DAI的市值也达到了千万美元级别。
稳定币的稳定性究竟如何
为了探究稳定币究竟有多稳定，我们参考了证券中跟踪误差（Tracking Error）的计算方式来衡量稳定货币的价格相对于一美元产生的偏差。跟踪误差的计算方式如下：
其中TEi表示基金i的跟踪误差；n为样本数，TDti为基金i在时间t内的净值增长率与基准组合在时间t内的收益率之差。跟踪误差的数学意义即一段时间内的样本数据与基准值的偏离度的标准差。应用这个概念可以衡量出稳定币价格偏离1美元的程度。我们选取了锚定1美元、现有价格数据时间跨度超过三个月的五种稳定币来进行分析。在计算了所有历史数据的跟踪误差后，我们得到以下对比：
由图可以看出，基于所有历史数据得到的结果，稳定性最好的稳定币为TUSD与DAI，USDT次之。但因为几种稳定货币的出现时间不同，USDT与Bitshares早在2014年就已经出现，经历了多次市场的巨大波动，而最晚的TUSD在2018年3月才上市。
为了排除早期市场波动对稳定币价格造成的影响，我们选取了自2018年4月以来几种稳定币的价格跟踪误差加以观察。
从跨度一致的近半年的时间轴来看，USDT不仅在市值上遥遥领先，也是是锚定误差最小的稳定币。其次是后来居上的TUSD与DAI，二者的稳定程度不相上下，而Nubits已经难以维持其锚定价格。
对于Nubits反常的偏离度，我们可以由几种稳定币的价格走势中一探究竟。
稳定币价格走势图
于2014年面世的Nubits是算法银行的稳定币机制在市场上的唯一实践项目，2018年3月20日起Nubit陷入了币价下跌引发的死亡循环，币价与市值呈现一路崩塌趋势。截至10月8日，Nubits的价格已经跌至锚定价格的十分之一。
Nubits采用的算法银行是基于经济学中的货币数量理论，根据货币市场价值的变化来增加或减少货币的供给量，类似发行法币的政府或央行进行宏观调控的货币制度，不同的是，它使用去中心化的智能合约算法来代替中央银行实现这一过程。但是在没有充足抵押物的前提下，很难让使用者认同其锚定的是1美元或者其他法币。2018年初，大量基于算法银行机制的稳定币构想如雨后春笋般出现，并打响了稳定币3.0的名号，这些项目包括Basis（原Basecoin），Carbon Money,，Kowala ，Reserve等，它们采取不同的机制来解决算法银行的信任与稳定问题，但因为技术水平受限、市场行情低迷等原因出现了落地困难，但无论如何，算法银行作为一种去中心化的稳定币值得进一步探究。
剔除Nubits后的稳定币价格走势图
在剔除Nubit后，可以更清晰的看出USDT,TUSD,DAI,BitUSD四种稳定币的波动，其中BitUSD从2014年9月23日开始启用，波动率较大，频繁出现偏离锚定价格10%以上的情况，最高时已经超出了20%。DAI从2017年12月27日开始启用，价格区间在$0.86-$1.06，在2017年3月有较大的偏离情况出现。现每日交易量在1000万美金左右。
从数据和走势图总都可以看出，USDT、TUSD、DAI在稳定性上表现最好，价格在近一年来只有少数情况下会浮动至5%以上，例如2018年5月，币安交易所公布TUSD上币消息后，市场因部分人群不了解TUSD性质大量买入造成了暴力拉升。这也侧面证明了稳定币的价值有很大程度依赖于人们对于其价值的共识。
从市值和稳定性来看，USDT,TUSD与DAI是稳定币毫无争议的TOP3，然而稳定数字货币的发展还在不断尝试和探索阶段，无论是稳定币2.0和3.0的去中心化稳定机制，还是USDT的一系列竞争者们对于抵押资产的监管正规化，都体现出了对公正透明机制的不懈追求和对区块链更多可能性的探索，我们期待着更多稳定货币在市场上的精彩表现。
五、稳定数字货币的风险
1.各国央行的数字货币计划的竞争风险
区块链技术与数字货币市场的繁荣发展也引起了各国央行的关注，包括中国在内的很多国家都对数字货币表现出了积极态度，并将国家法定数字货币的发行计划提上日程。委内瑞拉拟推出数字货币Petro，英格兰银行（BoE）研究部门自2015年以来一直在研究数字货币，可能会发行自己的数字货币。2017年10月，俄罗斯政府宣布将发行官方数字货币CryptoRuble（“数字卢布”），瑞典在研究发行电子克朗，韩国央行于2018年1月也将组建一个专门从事加密货币研究的团队。
中国监管层反复提示虚拟货币及CROWD SALE存在风险，7部门在《关于防范代币发行融资风险的公告》中指出，代币发行融资中使用的代币或虚拟货币不由货币当局发行，不具有法偿性与强制性等货币属性，不具有与货币等同的法律地位，不能也不应作为货币在市场上流通使用。并于2017年9月叫停CROWD SALE、关停虚拟货币交易平台。然而2014年起，中国人民银行就成立了专门的研究团队，并于2015年初进一步充实力量，对数字货币发行和业务运行框架、数字货币的关键技术、数字货币发行流通环境等展开了深入研究。2016年1月20日，中国人民银行在北京举行数字货币研讨会，明确了央行发行数字货币的战略目标。
国家发行的法定数字货币是现有法币的改良，在世界范围内认可度受限，而且它依然是一种中心化货币，无法保证隐私性，也无法规避经济危机或货币政策错误造成的风险。
但国家推行的法定数字货币由国家背书并强制使用，这一过程极有可能伴随着对数字货币监管政策的收紧。此外，法定数字货币应用了区块链技术，也可以满足人们对于数字货币用于日常支付的需求，因此会对加密稳定货币造成一定的冲击。
2.锚定物价值不稳定
现有稳定货币锚定物包括美元、其他稳定货币、黄金等，但锚定货币的价值在复杂的经济当中也存在风险，当锚定物价值发生大幅度波动时，各稳定货币若没有做出及时调整，将加剧整个金融市场的风险。
针对各类风险，代币在白皮书中也提出了很多应对措施。例如DAI提出了目标价变化率反馈机制，当市场出现不稳定的时候此机制会根据敏感度参数被启动，使得DAI保持美元的标价，但是脱离与美元的固定比率。敏感度参数由MKR持有者设置，但是目标价和目标价格变化率一旦启动，就直接由市场决定。当出现严重紧急情况时，全局清算步骤被触发，保证DAI和CDP持有者都会收到可兑换的资产净值。
3. 其他黑天鹅事件
黑天鹅常常指经济危机，或者极小概率发生、但是会产生系统性，重大负面连锁影响的事件。包括经济危机，抵押资产出现问题，政府出台监管政策等。黑天鹅事件具有较大不确定性，一旦出现，将对数字货币的稳定性造成巨大冲击。
六、稳定数字货币的发展
稳定数字货币的发展如何依赖于人们对数字货币的认可度与接受度如何。在现今阶段，大部分人对数字货币的认知还停留在价格波动大的比特币、以太坊等主流数字货币上，因此对数字货币作为投资品的认知超过了其作为交换工具的功能。稳定数字货币的出现有利于人们逐渐接受数字货币，并在世界范围内广泛使用来满足人们的日常消费需求。从几种稳定货币的白皮书规划及现实中存在的问题中看，未来稳定货币有以下几个发展方向：
1.锚定货币多样化
目前出现的几种稳定数字货币的计划发展路径，从锚定物上，先与某一种或几种世界性的货币锚定，最后在世界范围内被广泛承认并使用，并寻求更加真实的反映人们的购买力的方式。也就是说，在锚定物上，先从单一货币开始实行，并根据实际情况锚定多种主流货币，最终实现与物价挂钩的可能性。而锚定比率也将根据法币与物价的关系，从硬锚定转化为软锚定。
第一阶段：锚定单一货币
大多数稳定货币选择美元作为锚定货币，美国是世界最大的政治经济体，以国家实力为经济背书，与其他法币相比，美元是相对稳定的货币，也是世界范围内认同度最高的法币。与美元锚定是稳定数字货币是现阶段的有效尝试，在与美元保持锚定的情况下，数字货币的波动幅度明显趋于稳定，在数字货币市场整体大跌的情况下，几种稳定数字货币价格可以不受市场影响，不仅可以维持日常支付，也可以作为市场整体大跌时的有效避险货币。
但是这种尝试的本质上还是一种中心化货币，因为在锚定某种货币的同时，稳定数字货币的稳定性的来源在于直接占有了发行该种货币的中央银行为维系货币稳定的劳动成果。锚定美元以保持币值稳定的方式实际上承认了美联储对于美元的价值的控制，因此锚定某种货币形成的稳定的实质还是由中心化的中央银行赋予的，它仅仅通过区块链技术实现了形式上的去中心化，并没有改变货币内在价值中心化的实质。
第二阶段：锚定多种世界货币
Basis和Carbon都提出，未来稳定数字货币的锚定货币种类将会增加，不仅局限在美元一种货币上，以适应各国物价，也分散了代币的整体风险。Bitshares也可以实现比特资产的多样化，比特资产的交易所已有美元、人民币、欧元等资产可以兑换。
第三阶段：锚定物价
Basis提出，未来稳定货币在全球范围内的使用更广泛时，商品会脱离当地货币，而逐渐以Basis来计价。此时，稳定货币的锚定物从货币发展为一揽子商品的物价，这种计价方式与CPI相似。不同的是，这种价值计量方式的优点在于，首先，对购买力的衡量是通过透明、去中心化的智能算法得出，并不直接使用国家发布的CPI，排除了人为控制的可能性。一旦这种方式的稳定货币被认可，那未来稳定数字货币将不再简单的是数字货币投资中的法币锚定物，而成为了可以在日常生活中衡量物价水平，进而被广泛使用的支付货币，届时将对生活产生深远的影响。
2.抵押品多样化
从抵押物角度，Maker在其抵押资产上计划在6-12个月内从单一以太坊抵押资产发展为多种抵押资产，同样起到了分散风险的作用。2018年2月，MakerDAO和Digix 宣布合作，将结合彼此核心优势，为区块链生态提供最佳的稳定货币，加入了Digix Gold (电子黄金) 抵押担保的稳定货币DAI。Digix也计划扩展可作为DAI抵押担保物的产品，下一步是白银代币。正如DGX一样，白银代币可兑换其对应的实物白银。Maker和Digix 团队将合作在以太坊区块链上，把这些资产代币作为DAI的抵押担保物，抵押物多样化是也是降低风险的重要因素。
3.低成本高速交易
若将来锚定物价的稳定货币在日常生活中进行应用，需要低成本及高速交易的特点。目前与传统中心化的电子支付相比，稳定数字货币在交易时要支付高额的矿工费用，且交易速度较慢，到账时间延迟，甚至可能会出现支付失败的情况，作为一种支付手段，到账的低成本和及时性也是稳定货币需要解决的问题。随着区块链底层技术的改进，稳定货币也需要通过降低手续费用和实现即时到账来获得更广泛的认可。
七、小结
数字货币价格波动幅度大的特点使得它不适合用作日常交易货币，也无法实现金融市场的很多功能，因此稳定数字货币应运而生。稳定数字货币实现价格稳定的方式去中心化的程度有所区别，由Tether为代表的USDT依然没有实现去中心化发行，抵押品的价值不透明。Digix以黄金实物资产作为抵押，将其搬上区块链的确权过程存在着弱中心化。
按照抵押物来看，稳定数字货币分为有抵押品和无抵押品两种，前者通过相应价格的代币来保证流通中货币量，后者模拟了经济体中对货币发行量的控制来稳定货币价格。
稳定数字货币的发展还在不断尝试和探索阶段，与单种数字货币以固定比率锚定在短期内易实现，但长期内受系统性风险影响较大。从长期来看，稳定货币的锚定物将趋于多样化和去中心化，不再局限于单一货币甚至脱离货币而选用其他指标，锚定比率也从硬锚定逐渐向软锚定发展。现阶段，稳定数字目前主要需求是在交易所中替代法币的交易功能，未来，稳定数字货币能否摆脱现有纯粹的投资需求，而向更广泛的日常支付拓展，成为真正能够衡量物价的数字货币，也许还有很长的路要走。
作者：Maggie
干掉USDT？首个被监管的稳定币横空出世，搅局者还是炮灰？
投研 • acoin 发表了文章 • 2018-09-13 12:26
熊市漫漫，币市惨淡。但是在市场大跌下，有一种币往往能一枝独秀，它便是稳定币。投资者所熟知的USDT便是其中代表之一。
顾名思义，价格稳定成为稳定币最大的特征。近来，虽然各个币种接连走低，但稳定币却风头正盛，这也使得稳定币成为市场宠儿，新的稳定币被不断推出。
一周前，国内三大交易所币安、火币和OKEX分别投了一种新的稳定币Terra。
最新的情况是，9月10日，美国纽约金融服务局的批准，数字加密货币GUSD和PAX加入了稳定币阵营得以发行，其最引人注目的是将接受来自官方的监管。
首个官方监管稳定币发行
9月10日，美国交易所 Gemini 和另外一个区块链创业公司 Paxos 同时获得了美国纽约金融服务局的批准，可以在受政府监管的情况下发行锚定美元的数字加密货币GUSD和PAX。
随后，美国双子星交易所宣布，北京时间9月10日22时正式推出全球首个受政府监管、基于以太坊区块链ERC20标准的稳定GUSD，用户可以将交易所账户美元转换为GUSD，从而可以提取到自己的以太坊钱包地址。GUSD与美元兑换价为1:1。
相比于USDT等项目，GUSD和Paxos的财务状况都会公开，每一笔GUSD的增发都会有相应的资金入账。
而在GUSD和Paxos之前，市场上目前已经存在大量稳定币。广为人知的诸如USDT、TUSD等。
通俗来讲，稳定币就是拥有稳定价值不会随着市场大涨大跌的加密货币。稳定币出现主要是基于两个方面的原因。
一方面是为了降低加密货币剧烈波动给数字货币市场带来的巨大冲击，同时拥有法币的稳定性和数字货币的无国界等特性。
另一方面是因为长期以来，各个国家对加密货币的监管政策不明朗，在加密货币和法币之间如何实现金融上的互通一直都是一道世界性的难题，而USDT挂钩世界上第一强势货币美元也就应运而生。
尤其是在熊市的背景下，连比特币都出现了大幅的波动下，带有稳定属性的稳定币便成了市场的宠儿。
业内人士认为，GUSD和其他稳定币一样，可以有效缓解熊市的担忧，为加密货币市场找到一个出口，某种程度上成为数字货币市场上的避险资产。
此外，由于GUSD作为首个受到监管的稳定币，可以有效的避免可能存在的资金安全问题以及超发滥发造成的通货膨胀。
现有稳定币备受诟病
大多数投资者认为，GUSD的问世对市场来说算得上是一个利好，得到政府许可，合规性过关，为打通传统金融市场和加密货币之间的流通通道提提供了可能。
梳理目前市面上主流的稳定币种，包括USDT和TUSD在内，在流动性等多方面存在一定缺陷，抵押资产的真实性也备受争议。
目前，市场上占比最大的稳定币非USDT莫属，USDT由全球最大的加密货币交易平台之一 Bitfinex 组建的泰德公司（Tether Limited）发行，用户将美元储备在泰德公司的银行账户，泰德公司发行价格等于一美元的美元凭证，即USDT。
国内几乎所有的交易所都开设USDT交易区。市场上的主流的稳定币还包括DGD、TUSD、BitCNY、DAI、Basis以及昨天发行的GUSD。
这些稳定币大致可以分为三种类型:
第一种是以USDT、GUSD为代表的法币资产抵押型，其中法币对应的是美元，USDT和GUSD都是以1:1的比例和美元兑换；
第二种是加密货币抵押型，代表是把以太坊作为抵押的稳定币DAI；
第三种是无抵押型，他们大多有各自的锚定形式，设计相应的算法，以其他非稳定资产作为背书，比如Terra和Basis。
虽然USDT在市场占有绝对的优势，但是它的抵押资产的真实性却时常遭到怀疑。其网站宣称严格遵守1：1的准备金保证，即每发行1枚USDT代币，其银行帐户都会有1美元的资金保障。
但是当被问及用户如何验证银行帐户保证金时，却称法币由Tether Liminted公司自己保管，并会有定期审计，而目前用户还不能直接查询保证金。
这种信息的不透明性严重影响了USDT的权威性，在2017年9月，财务审计公司FriedmanLLP称并没有对Tether公布的银行账户进行相关评估，并表示该公司的资金除了代币与现金兑换业务外，还可能进行了其他投资活动。
在推特上也有网友表示Bitfinex通过USDT操控比特币的价格，并且认为Tether没有任何证据证明“每一个USDT都有1美元作为支撑”。与此同时Tether也并没有给出有力的证据证明其不存在超发USDT的行为。
除了透明性之外，流动性也成为掣肘目前稳定币的一大因素。
和USDT同属法定资产抵押型的TUSD，也是锚定美元的稳定币，试图以更加“区块链的方式”取代 USDT。TUSD从程序上保证完全的1:1美元储备，并且提供定期审计。
同时从源头上实行严格标准的KYC/AML验证。在最重要的资金托管环节上，还实现了独立托管，资金不需要经手TrueUSD项目团队保证了资金的安全。
从表面上看，TUSD完美的规避了USDT所存在的不透明性问题，但是由于资金受到了严格的监管，所有流进流出的资金都要受到严格的审核，所以严重影响了市场流动的速率。而独立托管则降低了团队维护币价稳定的灵活性，当市场上出现危机时团队无法做出及时的反应。
这些因素导致TUSD在市场上的占比相对较小，甚至在市场偶尔还会出现较大波动从而脱锚，呈现不稳定性。所以对于稳定币而言，不仅仅要解决信息透明度问题，还要解决加密货币的流动性问题。
GUSD能否打破现有格局？
这次Gemini信托公司发行的GUSD和USDT相比，在信息透明性和流动性上都有所改进。
首先GUSD最大的亮点便是获得了纽约金融服务部（NYDFS）的许可，道富银行将接受 Gemini 信托公司的现金存款，Gemini 账户的第三方审核每月由 BPM 审核进行，以确保账户存在的每一美元对应一个 Gemini Dollar。
这从监管上做到了传统金融要求的合规，能够满足投资者对信息对称性的要求。
其次，GUSD是基于以太坊网络的一种加密货币，由于GUSD选用的是以太坊部署的ERC20代币。相较于USDT在比特币OmniLayer协议上的设计，GUSD的转账确认速度会提高很多倍，能容易地整合到现有的钱包软件中，可以方便实现一些复杂的功能，也将有效规避超发的缺陷。
这从技术上解决了合规带来的流动性问题，有利于满足市场快速交易的需求。
当然，GUSD并非完美无瑕，一方面它刚面市还未受到市场和时间的考验，GUSD本身的程序是否如其所言，能否顺利运转都有待检验。而GUSD强调的KYC验证也同样会涉及到用户的个人隐私问题，缺乏去中心化的精神。
另一方面从世界货币市场的角度考虑，无论是USDT还是GUSD锚定的都是美元，基于加密货币的无国界性，一旦整个市场都被诸如GUSD这样锚定美元的加密货币占据，那么一些像委内瑞拉这样法币不稳的小国家便极易被美元“收编”，对于很多小国家的金融主权都会造成威胁。
另外，稳定币目前锚定美元是存在假设的，潜在的假设是美元会长期稳定。但是事实上美元也是动态变化的，那么稳定币如何实现价值浮动也将是一个问题。
这一次，GUSD挑战USDT最终是会成为王者还是炮灰，还将交由市场去检验。 查看全部
顾名思义，价格稳定成为稳定币最大的特征。近来，虽然各个币种接连走低，但稳定币却风头正盛，这也使得稳定币成为市场宠儿，新的稳定币被不断推出。
一周前，国内三大交易所币安、火币和OKEX分别投了一种新的稳定币Terra。
最新的情况是，9月10日，美国纽约金融服务局的批准，数字加密货币GUSD和PAX加入了稳定币阵营得以发行，其最引人注目的是将接受来自官方的监管。
首个官方监管稳定币发行
9月10日，美国交易所 Gemini 和另外一个区块链创业公司 Paxos 同时获得了美国纽约金融服务局的批准，可以在受政府监管的情况下发行锚定美元的数字加密货币GUSD和PAX。
随后，美国双子星交易所宣布，北京时间9月10日22时正式推出全球首个受政府监管、基于以太坊区块链ERC20标准的稳定GUSD，用户可以将交易所账户美元转换为GUSD，从而可以提取到自己的以太坊钱包地址。GUSD与美元兑换价为1:1。
相比于USDT等项目，GUSD和Paxos的财务状况都会公开，每一笔GUSD的增发都会有相应的资金入账。
而在GUSD和Paxos之前，市场上目前已经存在大量稳定币。广为人知的诸如USDT、TUSD等。
通俗来讲，稳定币就是拥有稳定价值不会随着市场大涨大跌的加密货币。稳定币出现主要是基于两个方面的原因。
一方面是为了降低加密货币剧烈波动给数字货币市场带来的巨大冲击，同时拥有法币的稳定性和数字货币的无国界等特性。
另一方面是因为长期以来，各个国家对加密货币的监管政策不明朗，在加密货币和法币之间如何实现金融上的互通一直都是一道世界性的难题，而USDT挂钩世界上第一强势货币美元也就应运而生。
尤其是在熊市的背景下，连比特币都出现了大幅的波动下，带有稳定属性的稳定币便成了市场的宠儿。
业内人士认为，GUSD和其他稳定币一样，可以有效缓解熊市的担忧，为加密货币市场找到一个出口，某种程度上成为数字货币市场上的避险资产。
此外，由于GUSD作为首个受到监管的稳定币，可以有效的避免可能存在的资金安全问题以及超发滥发造成的通货膨胀。
现有稳定币备受诟病
大多数投资者认为，GUSD的问世对市场来说算得上是一个利好，得到政府许可，合规性过关，为打通传统金融市场和加密货币之间的流通通道提提供了可能。
梳理目前市面上主流的稳定币种，包括USDT和TUSD在内，在流动性等多方面存在一定缺陷，抵押资产的真实性也备受争议。
目前，市场上占比最大的稳定币非USDT莫属，USDT由全球最大的加密货币交易平台之一 Bitfinex 组建的泰德公司（Tether Limited）发行，用户将美元储备在泰德公司的银行账户，泰德公司发行价格等于一美元的美元凭证，即USDT。
国内几乎所有的交易所都开设USDT交易区。市场上的主流的稳定币还包括DGD、TUSD、BitCNY、DAI、Basis以及昨天发行的GUSD。
这些稳定币大致可以分为三种类型:
第一种是以USDT、GUSD为代表的法币资产抵押型，其中法币对应的是美元，USDT和GUSD都是以1:1的比例和美元兑换；
第二种是加密货币抵押型，代表是把以太坊作为抵押的稳定币DAI；
第三种是无抵押型，他们大多有各自的锚定形式，设计相应的算法，以其他非稳定资产作为背书，比如Terra和Basis。
虽然USDT在市场占有绝对的优势，但是它的抵押资产的真实性却时常遭到怀疑。其网站宣称严格遵守1：1的准备金保证，即每发行1枚USDT代币，其银行帐户都会有1美元的资金保障。
但是当被问及用户如何验证银行帐户保证金时，却称法币由Tether Liminted公司自己保管，并会有定期审计，而目前用户还不能直接查询保证金。
这种信息的不透明性严重影响了USDT的权威性，在2017年9月，财务审计公司FriedmanLLP称并没有对Tether公布的银行账户进行相关评估，并表示该公司的资金除了代币与现金兑换业务外，还可能进行了其他投资活动。
在推特上也有网友表示Bitfinex通过USDT操控比特币的价格，并且认为Tether没有任何证据证明“每一个USDT都有1美元作为支撑”。与此同时Tether也并没有给出有力的证据证明其不存在超发USDT的行为。
除了透明性之外，流动性也成为掣肘目前稳定币的一大因素。
和USDT同属法定资产抵押型的TUSD，也是锚定美元的稳定币，试图以更加“区块链的方式”取代 USDT。TUSD从程序上保证完全的1:1美元储备，并且提供定期审计。
同时从源头上实行严格标准的KYC/AML验证。在最重要的资金托管环节上，还实现了独立托管，资金不需要经手TrueUSD项目团队保证了资金的安全。
从表面上看，TUSD完美的规避了USDT所存在的不透明性问题，但是由于资金受到了严格的监管，所有流进流出的资金都要受到严格的审核，所以严重影响了市场流动的速率。而独立托管则降低了团队维护币价稳定的灵活性，当市场上出现危机时团队无法做出及时的反应。
这些因素导致TUSD在市场上的占比相对较小，甚至在市场偶尔还会出现较大波动从而脱锚，呈现不稳定性。所以对于稳定币而言，不仅仅要解决信息透明度问题，还要解决加密货币的流动性问题。
GUSD能否打破现有格局？
这次Gemini信托公司发行的GUSD和USDT相比，在信息透明性和流动性上都有所改进。
首先GUSD最大的亮点便是获得了纽约金融服务部（NYDFS）的许可，道富银行将接受 Gemini 信托公司的现金存款，Gemini 账户的第三方审核每月由 BPM 审核进行，以确保账户存在的每一美元对应一个 Gemini Dollar。
这从监管上做到了传统金融要求的合规，能够满足投资者对信息对称性的要求。
其次，GUSD是基于以太坊网络的一种加密货币，由于GUSD选用的是以太坊部署的ERC20代币。相较于USDT在比特币OmniLayer协议上的设计，GUSD的转账确认速度会提高很多倍，能容易地整合到现有的钱包软件中，可以方便实现一些复杂的功能，也将有效规避超发的缺陷。
这从技术上解决了合规带来的流动性问题，有利于满足市场快速交易的需求。
当然，GUSD并非完美无瑕，一方面它刚面市还未受到市场和时间的考验，GUSD本身的程序是否如其所言，能否顺利运转都有待检验。而GUSD强调的KYC验证也同样会涉及到用户的个人隐私问题，缺乏去中心化的精神。
另一方面从世界货币市场的角度考虑，无论是USDT还是GUSD锚定的都是美元，基于加密货币的无国界性，一旦整个市场都被诸如GUSD这样锚定美元的加密货币占据，那么一些像委内瑞拉这样法币不稳的小国家便极易被美元“收编”，对于很多小国家的金融主权都会造成威胁。
另外，稳定币目前锚定美元是存在假设的，潜在的假设是美元会长期稳定。但是事实上美元也是动态变化的，那么稳定币如何实现价值浮动也将是一个问题。
这一次，GUSD挑战USDT最终是会成为王者还是炮灰，还将交由市场去检验。 查看全部
熊市漫漫，币市惨淡。但是在市场大跌下，有一种币往往能一枝独秀，它便是稳定币。投资者所熟知的USDT便是其中代表之一。
顾名思义，价格稳定成为稳定币最大的特征。近来，虽然各个币种接连走低，但稳定币却风头正盛，这也使得稳定币成为市场宠儿，新的稳定币被不断推出。
一周前，国内三大交易所币安、火币和OKEX分别投了一种新的稳定币Terra。
最新的情况是，9月10日，美国纽约金融服务局的批准，数字加密货币GUSD和PAX加入了稳定币阵营得以发行，其最引人注目的是将接受来自官方的监管。
首个官方监管稳定币发行
9月10日，美国交易所 Gemini 和另外一个区块链创业公司 Paxos 同时获得了美国纽约金融服务局的批准，可以在受政府监管的情况下发行锚定美元的数字加密货币GUSD和PAX。
随后，美国双子星交易所宣布，北京时间9月10日22时正式推出全球首个受政府监管、基于以太坊区块链ERC20标准的稳定GUSD，用户可以将交易所账户美元转换为GUSD，从而可以提取到自己的以太坊钱包地址。GUSD与美元兑换价为1:1。
相比于USDT等项目，GUSD和Paxos的财务状况都会公开，每一笔GUSD的增发都会有相应的资金入账。
而在GUSD和Paxos之前，市场上目前已经存在大量稳定币。广为人知的诸如USDT、TUSD等。
通俗来讲，稳定币就是拥有稳定价值不会随着市场大涨大跌的加密货币。稳定币出现主要是基于两个方面的原因。
一方面是为了降低加密货币剧烈波动给数字货币市场带来的巨大冲击，同时拥有法币的稳定性和数字货币的无国界等特性。
另一方面是因为长期以来，各个国家对加密货币的监管政策不明朗，在加密货币和法币之间如何实现金融上的互通一直都是一道世界性的难题，而USDT挂钩世界上第一强势货币美元也就应运而生。
尤其是在熊市的背景下，连比特币都出现了大幅的波动下，带有稳定属性的稳定币便成了市场的宠儿。
业内人士认为，GUSD和其他稳定币一样，可以有效缓解熊市的担忧，为加密货币市场找到一个出口，某种程度上成为数字货币市场上的避险资产。
此外，由于GUSD作为首个受到监管的稳定币，可以有效的避免可能存在的资金安全问题以及超发滥发造成的通货膨胀。
现有稳定币备受诟病
大多数投资者认为，GUSD的问世对市场来说算得上是一个利好，得到政府许可，合规性过关，为打通传统金融市场和加密货币之间的流通通道提提供了可能。
梳理目前市面上主流的稳定币种，包括USDT和TUSD在内，在流动性等多方面存在一定缺陷，抵押资产的真实性也备受争议。
目前，市场上占比最大的稳定币非USDT莫属，USDT由全球最大的加密货币交易平台之一 Bitfinex 组建的泰德公司（Tether Limited）发行，用户将美元储备在泰德公司的银行账户，泰德公司发行价格等于一美元的美元凭证，即USDT。
国内几乎所有的交易所都开设USDT交易区。市场上的主流的稳定币还包括DGD、TUSD、BitCNY、DAI、Basis以及昨天发行的GUSD。
这些稳定币大致可以分为三种类型:
第一种是以USDT、GUSD为代表的法币资产抵押型，其中法币对应的是美元，USDT和GUSD都是以1:1的比例和美元兑换；
第二种是加密货币抵押型，代表是把以太坊作为抵押的稳定币DAI；
第三种是无抵押型，他们大多有各自的锚定形式，设计相应的算法，以其他非稳定资产作为背书，比如Terra和Basis。
虽然USDT在市场占有绝对的优势，但是它的抵押资产的真实性却时常遭到怀疑。其网站宣称严格遵守1：1的准备金保证，即每发行1枚USDT代币，其银行帐户都会有1美元的资金保障。
但是当被问及用户如何验证银行帐户保证金时，却称法币由Tether Liminted公司自己保管，并会有定期审计，而目前用户还不能直接查询保证金。
这种信息的不透明性严重影响了USDT的权威性，在2017年9月，财务审计公司FriedmanLLP称并没有对Tether公布的银行账户进行相关评估，并表示该公司的资金除了代币与现金兑换业务外，还可能进行了其他投资活动。
在推特上也有网友表示Bitfinex通过USDT操控比特币的价格，并且认为Tether没有任何证据证明“每一个USDT都有1美元作为支撑”。与此同时Tether也并没有给出有力的证据证明其不存在超发USDT的行为。
除了透明性之外，流动性也成为掣肘目前稳定币的一大因素。
和USDT同属法定资产抵押型的TUSD，也是锚定美元的稳定币，试图以更加“区块链的方式”取代 USDT。TUSD从程序上保证完全的1:1美元储备，并且提供定期审计。
同时从源头上实行严格标准的KYC/AML验证。在最重要的资金托管环节上，还实现了独立托管，资金不需要经手TrueUSD项目团队保证了资金的安全。
从表面上看，TUSD完美的规避了USDT所存在的不透明性问题，但是由于资金受到了严格的监管，所有流进流出的资金都要受到严格的审核，所以严重影响了市场流动的速率。而独立托管则降低了团队维护币价稳定的灵活性，当市场上出现危机时团队无法做出及时的反应。
这些因素导致TUSD在市场上的占比相对较小，甚至在市场偶尔还会出现较大波动从而脱锚，呈现不稳定性。所以对于稳定币而言，不仅仅要解决信息透明度问题，还要解决加密货币的流动性问题。
GUSD能否打破现有格局？
这次Gemini信托公司发行的GUSD和USDT相比，在信息透明性和流动性上都有所改进。
首先GUSD最大的亮点便是获得了纽约金融服务部（NYDFS）的许可，道富银行将接受 Gemini 信托公司的现金存款，Gemini 账户的第三方审核每月由 BPM 审核进行，以确保账户存在的每一美元对应一个 Gemini Dollar。
这从监管上做到了传统金融要求的合规，能够满足投资者对信息对称性的要求。
其次，GUSD是基于以太坊网络的一种加密货币，由于GUSD选用的是以太坊部署的ERC20代币。相较于USDT在比特币OmniLayer协议上的设计，GUSD的转账确认速度会提高很多倍，能容易地整合到现有的钱包软件中，可以方便实现一些复杂的功能，也将有效规避超发的缺陷。
这从技术上解决了合规带来的流动性问题，有利于满足市场快速交易的需求。
当然，GUSD并非完美无瑕，一方面它刚面市还未受到市场和时间的考验，GUSD本身的程序是否如其所言，能否顺利运转都有待检验。而GUSD强调的KYC验证也同样会涉及到用户的个人隐私问题，缺乏去中心化的精神。
另一方面从世界货币市场的角度考虑，无论是USDT还是GUSD锚定的都是美元，基于加密货币的无国界性，一旦整个市场都被诸如GUSD这样锚定美元的加密货币占据，那么一些像委内瑞拉这样法币不稳的小国家便极易被美元“收编”，对于很多小国家的金融主权都会造成威胁。
另外，稳定币目前锚定美元是存在假设的，潜在的假设是美元会长期稳定。但是事实上美元也是动态变化的，那么稳定币如何实现价值浮动也将是一个问题。
这一次，GUSD挑战USDT最终是会成为王者还是炮灰，还将交由市场去检验。
《华尔街日报》：为何稳定币能在加密货币世界中脱颖而出？
观点 • unitimes 发表了文章 • 2019-06-13 10:59
加密货币尚未实现主流采用，但加密货币市场中有一部分市场出现了大幅增长，那就是稳定货币市场。
稳定币在数字货币领域很受欢迎，因为它们不像比特币等其他加密资产那样剧烈波动。稳定币的价格通常以1比1的比率锚定美元等稳定资产，而美元则作为其抵押品被储备起来。这意味着，花1美元买一枚稳定币的买家，通常可以在以后的时间里通过这枚稳定币赎回1美元。
根据研究公司 Chainalysis 对四大主要稳定币的跟踪，2018年全球稳定币的交易量激增，从2017年的125亿美元增至2018年的820亿美元左右。最近，根据研究公司 The Block 的数据，截至2019年4月，过去12个月里的稳定币交易量增加了四倍多。
由于稳定币的设计目的是保持稳定的价格，它们已成为加密货币市场的主要流动性来源。交易者和投资者使用稳定币在那些不接受法币的交易所购买其他加密货币，并且当其他加密资产的价格大幅波动时，他们将稳定币作为资金存储的方式 (也即避险)。
稳定币的爱好者们认为，稳定币最终可能被用于贷款、汇款、电汇和付款等金融交易，从而实现加密货币领域的长期承诺，即降低此类交易的成本，加快交易速度，并使交易变得更为便捷。
不过，一些分析师和投资者表示，由于缺乏能够接受和使用加密货币的金融网络，稳定币的实际用途除了用于交易之外还远未实现其他用例。
然而，对于交易者和投资者来说，稳定币解决了困扰全球许多主流加密货币交易所的一个问题，即这些交易所与银行没有建立关系，这意味着投资者不能在这些交易所使用美元、欧元或其他政府支持的货币来购买他们想要交易的加密货币。(许多银行都避免加密货币交易，因为担心存在与数字货币相关的洗钱风险。)
因此，为了购买加密货币，交易者们通常会在一家与银行建立了关系的交易所使用美元购买稳定币，然后将稳定货币转移到他们想要交易的交易所。
同样地，交易者通常无法将加密货币兑换成美元，因此他们会先将加密货币兑换成稳定货币。因此，许多交易所使用稳定币作为交易对，而不是用美元。
一位伦敦的加密货币交易者 Ciaran Murray 说道：“从交易者的角度来说，稳定币对于带来流动性是相当重要的。”
据 Chainanalysis 的数据，虽然加密货币市场中已经推出或宣布了数十种稳定币产品，但目前最受欢迎的是 Tether (USDT)，占稳定币总交易量的 94%。
USDT
然而，Tether 也并非没有争议。
今年4月，纽约总检察长办公室 (the New York Attorney General’s office) 指控总部位于香港的 iFiniex inc. 公司挪用了 Tether 的美元储备用于掩盖 Bitfinex 交易所丢失的8.5亿美元客户资金 (iFiniex inc. 是 Tether 和 Bitfinex 背后的母公司)。尽管 Bitfinex 曾表示，总检察长办公室的文件充斥着虚假指控，而且 Tether 的财务状况也很好，但一些人质疑 Tether 是否拥有足够的美元储备来支持流通中的 USDT 稳定币。
Murray 表示，尽管存在这些担忧，但由于 Tether 提供的流动性，这种稳定币仍然很受欢迎。
另外两种稳定币分别来自 Paxos Trust Co. 和 Gemini Trust Co.，后者是由孪生兄弟企业家 Winklevoss 兄弟共同创办的。这两种稳定币于去年在纽约监管机构的批准下成立，这是有史以来的第一次。
Paxos
GUSD
根据这两家公司的说法，这意味着用于购买这两种稳定币 (PAX & GUSD) 的美元是由信托机构或银行进行存储的，并由纽约金融服务部 (New York Department of Financial Services) 定期进行审计和监管，从而增加了一层额外的保护。
另外两种稳定币 USD Coin (USDC) 和 TrueUSD (TUSD) 则没有受到监管，但它们背后的公司表示这两种稳定币的设计实现了风险最小化。USD Coin 项目在 Coinbase 的负责人 Emre Tekisalp 表示，USD Coin 由包括 Coinbase Inc. 交易所和 Circle Internet Financial Ltd. 在内的多个公司组成的联盟进行管理，因此没有任何一家公司能够控制这种数字货币的命运；TrustToken 的首席执行官 Jai An 表示，由 TrustToken 创建的 TrueUSD 在多个第三方信托公司持有抵押品，从而降低了投资者的风险。
USDC
TUSD
此外加密货币市场还存在去中心化稳定币，也即不受任何公司控制而是由代币持有者进行治理的稳定币，类似于开源软件的管理方式。
其中一种去中心化稳定币就是 MakerDAO 发行的 DAI，这种稳定币被用于其他大多数稳定币都不存在的用例：贷款。用户将抵押品 (当前只有 ETH 可以充当抵押品) 存入其系统中并获得贷款 DAI。这些贷款是建立在智能合约基础上的，智能合约是一种基于以太坊区块链的软件程序，可以在无需中间人的情况下自动进行交易。
Dai
交易者使用这些贷款进行保证金交易，使用 DAI 购买更多的 ETH。其支持者认为，这些自动生成的贷款最终可以用于其他类型的个人和企业贷款，使人们在无需满足传统银行需求的情况下获得贷款资金。
Complex Labs Inc. 也参与了一种加密货币贷款业务，该公司为稳定币开发了一个类似于货币市场账户 (MMA) 的数字资产抵押借贷协议。交易者可以将自己的稳定币资产 (或者其他加密资产) 存入该平台并获得利息收益；也可以从 Compound 平台借出稳定币或其他加密资产，但需要进行150%的超额抵押。存入或借出的利率会根据供求关系而波动，用户可以随时把资金取出来。
与此同时，旧金山初创公司 Dharma 能够让用户在该平台上以固定的利率借出特定类型的稳定币 (或以太币)。
稳定币的支持者们认为，最终稳定币可以以多种方式使用，包括为发展中国家无法获取银行服务的人口建立支付系统。不过，一些分析人士说，这也许并不会很快实现。
加密研究公司 The Block 的首席分析师 Larry Cermak 表示：“许多国家没有相关的基础设施。除非有人接受，否则无法使用 (稳定币) 做很多的事情。你唯一能做的就是把它发送给其他人——除非你说服商家接受它，但当前他们还尚未接受。这将需要数年的时间。”
作者 | Tomio Geron
编译 | Jhonny 查看全部
稳定币在数字货币领域很受欢迎，因为它们不像比特币等其他加密资产那样剧烈波动。稳定币的价格通常以1比1的比率锚定美元等稳定资产，而美元则作为其抵押品被储备起来。这意味着，花1美元买一枚稳定币的买家，通常可以在以后的时间里通过这枚稳定币赎回1美元。
根据研究公司 Chainalysis 对四大主要稳定币的跟踪，2018年全球稳定币的交易量激增，从2017年的125亿美元增至2018年的820亿美元左右。最近，根据研究公司 The Block 的数据，截至2019年4月，过去12个月里的稳定币交易量增加了四倍多。
由于稳定币的设计目的是保持稳定的价格，它们已成为加密货币市场的主要流动性来源。交易者和投资者使用稳定币在那些不接受法币的交易所购买其他加密货币，并且当其他加密资产的价格大幅波动时，他们将稳定币作为资金存储的方式 (也即避险)。
稳定币的爱好者们认为，稳定币最终可能被用于贷款、汇款、电汇和付款等金融交易，从而实现加密货币领域的长期承诺，即降低此类交易的成本，加快交易速度，并使交易变得更为便捷。
不过，一些分析师和投资者表示，由于缺乏能够接受和使用加密货币的金融网络，稳定币的实际用途除了用于交易之外还远未实现其他用例。
然而，对于交易者和投资者来说，稳定币解决了困扰全球许多主流加密货币交易所的一个问题，即这些交易所与银行没有建立关系，这意味着投资者不能在这些交易所使用美元、欧元或其他政府支持的货币来购买他们想要交易的加密货币。(许多银行都避免加密货币交易，因为担心存在与数字货币相关的洗钱风险。)
因此，为了购买加密货币，交易者们通常会在一家与银行建立了关系的交易所使用美元购买稳定币，然后将稳定货币转移到他们想要交易的交易所。
同样地，交易者通常无法将加密货币兑换成美元，因此他们会先将加密货币兑换成稳定货币。因此，许多交易所使用稳定币作为交易对，而不是用美元。
一位伦敦的加密货币交易者 Ciaran Murray 说道：“从交易者的角度来说，稳定币对于带来流动性是相当重要的。”
据 Chainanalysis 的数据，虽然加密货币市场中已经推出或宣布了数十种稳定币产品，但目前最受欢迎的是 Tether (USDT)，占稳定币总交易量的 94%。
USDT
然而，Tether 也并非没有争议。
今年4月，纽约总检察长办公室 (the New York Attorney General’s office) 指控总部位于香港的 iFiniex inc. 公司挪用了 Tether 的美元储备用于掩盖 Bitfinex 交易所丢失的8.5亿美元客户资金 (iFiniex inc. 是 Tether 和 Bitfinex 背后的母公司)。尽管 Bitfinex 曾表示，总检察长办公室的文件充斥着虚假指控，而且 Tether 的财务状况也很好，但一些人质疑 Tether 是否拥有足够的美元储备来支持流通中的 USDT 稳定币。
Murray 表示，尽管存在这些担忧，但由于 Tether 提供的流动性，这种稳定币仍然很受欢迎。
另外两种稳定币分别来自 Paxos Trust Co. 和 Gemini Trust Co.，后者是由孪生兄弟企业家 Winklevoss 兄弟共同创办的。这两种稳定币于去年在纽约监管机构的批准下成立，这是有史以来的第一次。
Paxos
GUSD
根据这两家公司的说法，这意味着用于购买这两种稳定币 (PAX & GUSD) 的美元是由信托机构或银行进行存储的，并由纽约金融服务部 (New York Department of Financial Services) 定期进行审计和监管，从而增加了一层额外的保护。
另外两种稳定币 USD Coin (USDC) 和 TrueUSD (TUSD) 则没有受到监管，但它们背后的公司表示这两种稳定币的设计实现了风险最小化。USD Coin 项目在 Coinbase 的负责人 Emre Tekisalp 表示，USD Coin 由包括 Coinbase Inc. 交易所和 Circle Internet Financial Ltd. 在内的多个公司组成的联盟进行管理，因此没有任何一家公司能够控制这种数字货币的命运；TrustToken 的首席执行官 Jai An 表示，由 TrustToken 创建的 TrueUSD 在多个第三方信托公司持有抵押品，从而降低了投资者的风险。
USDC
TUSD
此外加密货币市场还存在去中心化稳定币，也即不受任何公司控制而是由代币持有者进行治理的稳定币，类似于开源软件的管理方式。
其中一种去中心化稳定币就是 MakerDAO 发行的 DAI，这种稳定币被用于其他大多数稳定币都不存在的用例：贷款。用户将抵押品 (当前只有 ETH 可以充当抵押品) 存入其系统中并获得贷款 DAI。这些贷款是建立在智能合约基础上的，智能合约是一种基于以太坊区块链的软件程序，可以在无需中间人的情况下自动进行交易。
Dai
交易者使用这些贷款进行保证金交易，使用 DAI 购买更多的 ETH。其支持者认为，这些自动生成的贷款最终可以用于其他类型的个人和企业贷款，使人们在无需满足传统银行需求的情况下获得贷款资金。
Complex Labs Inc. 也参与了一种加密货币贷款业务，该公司为稳定币开发了一个类似于货币市场账户 (MMA) 的数字资产抵押借贷协议。交易者可以将自己的稳定币资产 (或者其他加密资产) 存入该平台并获得利息收益；也可以从 Compound 平台借出稳定币或其他加密资产，但需要进行150%的超额抵押。存入或借出的利率会根据供求关系而波动，用户可以随时把资金取出来。
与此同时，旧金山初创公司 Dharma 能够让用户在该平台上以固定的利率借出特定类型的稳定币 (或以太币)。
稳定币的支持者们认为，最终稳定币可以以多种方式使用，包括为发展中国家无法获取银行服务的人口建立支付系统。不过，一些分析人士说，这也许并不会很快实现。
加密研究公司 The Block 的首席分析师 Larry Cermak 表示：“许多国家没有相关的基础设施。除非有人接受，否则无法使用 (稳定币) 做很多的事情。你唯一能做的就是把它发送给其他人——除非你说服商家接受它，但当前他们还尚未接受。这将需要数年的时间。”
作者 | Tomio Geron
编译 | Jhonny 查看全部
加密货币尚未实现主流采用，但加密货币市场中有一部分市场出现了大幅增长，那就是稳定货币市场。
稳定币在数字货币领域很受欢迎，因为它们不像比特币等其他加密资产那样剧烈波动。稳定币的价格通常以1比1的比率锚定美元等稳定资产，而美元则作为其抵押品被储备起来。这意味着，花1美元买一枚稳定币的买家，通常可以在以后的时间里通过这枚稳定币赎回1美元。
根据研究公司 Chainalysis 对四大主要稳定币的跟踪，2018年全球稳定币的交易量激增，从2017年的125亿美元增至2018年的820亿美元左右。最近，根据研究公司 The Block 的数据，截至2019年4月，过去12个月里的稳定币交易量增加了四倍多。
由于稳定币的设计目的是保持稳定的价格，它们已成为加密货币市场的主要流动性来源。交易者和投资者使用稳定币在那些不接受法币的交易所购买其他加密货币，并且当其他加密资产的价格大幅波动时，他们将稳定币作为资金存储的方式 (也即避险)。
稳定币的爱好者们认为，稳定币最终可能被用于贷款、汇款、电汇和付款等金融交易，从而实现加密货币领域的长期承诺，即降低此类交易的成本，加快交易速度，并使交易变得更为便捷。
不过，一些分析师和投资者表示，由于缺乏能够接受和使用加密货币的金融网络，稳定币的实际用途除了用于交易之外还远未实现其他用例。
然而，对于交易者和投资者来说，稳定币解决了困扰全球许多主流加密货币交易所的一个问题，即这些交易所与银行没有建立关系，这意味着投资者不能在这些交易所使用美元、欧元或其他政府支持的货币来购买他们想要交易的加密货币。(许多银行都避免加密货币交易，因为担心存在与数字货币相关的洗钱风险。)
因此，为了购买加密货币，交易者们通常会在一家与银行建立了关系的交易所使用美元购买稳定币，然后将稳定货币转移到他们想要交易的交易所。
同样地，交易者通常无法将加密货币兑换成美元，因此他们会先将加密货币兑换成稳定货币。因此，许多交易所使用稳定币作为交易对，而不是用美元。
一位伦敦的加密货币交易者 Ciaran Murray 说道：“从交易者的角度来说，稳定币对于带来流动性是相当重要的。”
据 Chainanalysis 的数据，虽然加密货币市场中已经推出或宣布了数十种稳定币产品，但目前最受欢迎的是 Tether (USDT)，占稳定币总交易量的 94%。
USDT
然而，Tether 也并非没有争议。
今年4月，纽约总检察长办公室 (the New York Attorney General’s office) 指控总部位于香港的 iFiniex inc. 公司挪用了 Tether 的美元储备用于掩盖 Bitfinex 交易所丢失的8.5亿美元客户资金 (iFiniex inc. 是 Tether 和 Bitfinex 背后的母公司)。尽管 Bitfinex 曾表示，总检察长办公室的文件充斥着虚假指控，而且 Tether 的财务状况也很好，但一些人质疑 Tether 是否拥有足够的美元储备来支持流通中的 USDT 稳定币。
Murray 表示，尽管存在这些担忧，但由于 Tether 提供的流动性，这种稳定币仍然很受欢迎。
另外两种稳定币分别来自 Paxos Trust Co. 和 Gemini Trust Co.，后者是由孪生兄弟企业家 Winklevoss 兄弟共同创办的。这两种稳定币于去年在纽约监管机构的批准下成立，这是有史以来的第一次。
Paxos
GUSD
根据这两家公司的说法，这意味着用于购买这两种稳定币 (PAX & GUSD) 的美元是由信托机构或银行进行存储的，并由纽约金融服务部 (New York Department of Financial Services) 定期进行审计和监管，从而增加了一层额外的保护。
另外两种稳定币 USD Coin (USDC) 和 TrueUSD (TUSD) 则没有受到监管，但它们背后的公司表示这两种稳定币的设计实现了风险最小化。USD Coin 项目在 Coinbase 的负责人 Emre Tekisalp 表示，USD Coin 由包括 Coinbase Inc. 交易所和 Circle Internet Financial Ltd. 在内的多个公司组成的联盟进行管理，因此没有任何一家公司能够控制这种数字货币的命运；TrustToken 的首席执行官 Jai An 表示，由 TrustToken 创建的 TrueUSD 在多个第三方信托公司持有抵押品，从而降低了投资者的风险。
USDC
TUSD
此外加密货币市场还存在去中心化稳定币，也即不受任何公司控制而是由代币持有者进行治理的稳定币，类似于开源软件的管理方式。
其中一种去中心化稳定币就是 MakerDAO 发行的 DAI，这种稳定币被用于其他大多数稳定币都不存在的用例：贷款。用户将抵押品 (当前只有 ETH 可以充当抵押品) 存入其系统中并获得贷款 DAI。这些贷款是建立在智能合约基础上的，智能合约是一种基于以太坊区块链的软件程序，可以在无需中间人的情况下自动进行交易。
Dai
交易者使用这些贷款进行保证金交易，使用 DAI 购买更多的 ETH。其支持者认为，这些自动生成的贷款最终可以用于其他类型的个人和企业贷款，使人们在无需满足传统银行需求的情况下获得贷款资金。
Complex Labs Inc. 也参与了一种加密货币贷款业务，该公司为稳定币开发了一个类似于货币市场账户 (MMA) 的数字资产抵押借贷协议。交易者可以将自己的稳定币资产 (或者其他加密资产) 存入该平台并获得利息收益；也可以从 Compound 平台借出稳定币或其他加密资产，但需要进行150%的超额抵押。存入或借出的利率会根据供求关系而波动，用户可以随时把资金取出来。
与此同时，旧金山初创公司 Dharma 能够让用户在该平台上以固定的利率借出特定类型的稳定币 (或以太币)。
稳定币的支持者们认为，最终稳定币可以以多种方式使用，包括为发展中国家无法获取银行服务的人口建立支付系统。不过，一些分析人士说，这也许并不会很快实现。
加密研究公司 The Block 的首席分析师 Larry Cermak 表示：“许多国家没有相关的基础设施。除非有人接受，否则无法使用 (稳定币) 做很多的事情。你唯一能做的就是把它发送给其他人——除非你说服商家接受它，但当前他们还尚未接受。这将需要数年的时间。”
作者 | Tomio Geron
编译 | Jhonny
《华尔街日报》：为何稳定币能在加密货币世界中脱颖而出？
观点 • unitimes 发表了文章 • 2019-06-13 10:59
加密货币尚未实现主流采用，但加密货币市场中有一部分市场出现了大幅增长，那就是稳定货币市场。
稳定币在数字货币领域很受欢迎，因为它们不像比特币等其他加密资产那样剧烈波动。稳定币的价格通常以1比1的比率锚定美元等稳定资产，而美元则作为其抵押品被储备起来。这意味着，花1美元买一枚稳定币的买家，通常可以在以后的时间里通过这枚稳定币赎回1美元。
根据研究公司 Chainalysis 对四大主要稳定币的跟踪，2018年全球稳定币的交易量激增，从2017年的125亿美元增至2018年的820亿美元左右。最近，根据研究公司 The Block 的数据，截至2019年4月，过去12个月里的稳定币交易量增加了四倍多。
由于稳定币的设计目的是保持稳定的价格，它们已成为加密货币市场的主要流动性来源。交易者和投资者使用稳定币在那些不接受法币的交易所购买其他加密货币，并且当其他加密资产的价格大幅波动时，他们将稳定币作为资金存储的方式 (也即避险)。
稳定币的爱好者们认为，稳定币最终可能被用于贷款、汇款、电汇和付款等金融交易，从而实现加密货币领域的长期承诺，即降低此类交易的成本，加快交易速度，并使交易变得更为便捷。
不过，一些分析师和投资者表示，由于缺乏能够接受和使用加密货币的金融网络，稳定币的实际用途除了用于交易之外还远未实现其他用例。
然而，对于交易者和投资者来说，稳定币解决了困扰全球许多主流加密货币交易所的一个问题，即这些交易所与银行没有建立关系，这意味着投资者不能在这些交易所使用美元、欧元或其他政府支持的货币来购买他们想要交易的加密货币。(许多银行都避免加密货币交易，因为担心存在与数字货币相关的洗钱风险。)
因此，为了购买加密货币，交易者们通常会在一家与银行建立了关系的交易所使用美元购买稳定币，然后将稳定货币转移到他们想要交易的交易所。
同样地，交易者通常无法将加密货币兑换成美元，因此他们会先将加密货币兑换成稳定货币。因此，许多交易所使用稳定币作为交易对，而不是用美元。
一位伦敦的加密货币交易者 Ciaran Murray 说道：“从交易者的角度来说，稳定币对于带来流动性是相当重要的。”
据 Chainanalysis 的数据，虽然加密货币市场中已经推出或宣布了数十种稳定币产品，但目前最受欢迎的是 Tether (USDT)，占稳定币总交易量的 94%。
USDT
然而，Tether 也并非没有争议。
今年4月，纽约总检察长办公室 (the New York Attorney General’s office) 指控总部位于香港的 iFiniex inc. 公司挪用了 Tether 的美元储备用于掩盖 Bitfinex 交易所丢失的8.5亿美元客户资金 (iFiniex inc. 是 Tether 和 Bitfinex 背后的母公司)。尽管 Bitfinex 曾表示，总检察长办公室的文件充斥着虚假指控，而且 Tether 的财务状况也很好，但一些人质疑 Tether 是否拥有足够的美元储备来支持流通中的 USDT 稳定币。
Murray 表示，尽管存在这些担忧，但由于 Tether 提供的流动性，这种稳定币仍然很受欢迎。
另外两种稳定币分别来自 Paxos Trust Co. 和 Gemini Trust Co.，后者是由孪生兄弟企业家 Winklevoss 兄弟共同创办的。这两种稳定币于去年在纽约监管机构的批准下成立，这是有史以来的第一次。
Paxos
GUSD
根据这两家公司的说法，这意味着用于购买这两种稳定币 (PAX & GUSD) 的美元是由信托机构或银行进行存储的，并由纽约金融服务部 (New York Department of Financial Services) 定期进行审计和监管，从而增加了一层额外的保护。
另外两种稳定币 USD Coin (USDC) 和 TrueUSD (TUSD) 则没有受到监管，但它们背后的公司表示这两种稳定币的设计实现了风险最小化。USD Coin 项目在 Coinbase 的负责人 Emre Tekisalp 表示，USD Coin 由包括 Coinbase Inc. 交易所和 Circle Internet Financial Ltd. 在内的多个公司组成的联盟进行管理，因此没有任何一家公司能够控制这种数字货币的命运；TrustToken 的首席执行官 Jai An 表示，由 TrustToken 创建的 TrueUSD 在多个第三方信托公司持有抵押品，从而降低了投资者的风险。
USDC
TUSD
此外加密货币市场还存在去中心化稳定币，也即不受任何公司控制而是由代币持有者进行治理的稳定币，类似于开源软件的管理方式。
其中一种去中心化稳定币就是 MakerDAO 发行的 DAI，这种稳定币被用于其他大多数稳定币都不存在的用例：贷款。用户将抵押品 (当前只有 ETH 可以充当抵押品) 存入其系统中并获得贷款 DAI。这些贷款是建立在智能合约基础上的，智能合约是一种基于以太坊区块链的软件程序，可以在无需中间人的情况下自动进行交易。
Dai
交易者使用这些贷款进行保证金交易，使用 DAI 购买更多的 ETH。其支持者认为，这些自动生成的贷款最终可以用于其他类型的个人和企业贷款，使人们在无需满足传统银行需求的情况下获得贷款资金。
Complex Labs Inc. 也参与了一种加密货币贷款业务，该公司为稳定币开发了一个类似于货币市场账户 (MMA) 的数字资产抵押借贷协议。交易者可以将自己的稳定币资产 (或者其他加密资产) 存入该平台并获得利息收益；也可以从 Compound 平台借出稳定币或其他加密资产，但需要进行150%的超额抵押。存入或借出的利率会根据供求关系而波动，用户可以随时把资金取出来。
与此同时，旧金山初创公司 Dharma 能够让用户在该平台上以固定的利率借出特定类型的稳定币 (或以太币)。
稳定币的支持者们认为，最终稳定币可以以多种方式使用，包括为发展中国家无法获取银行服务的人口建立支付系统。不过，一些分析人士说，这也许并不会很快实现。
加密研究公司 The Block 的首席分析师 Larry Cermak 表示：“许多国家没有相关的基础设施。除非有人接受，否则无法使用 (稳定币) 做很多的事情。你唯一能做的就是把它发送给其他人——除非你说服商家接受它，但当前他们还尚未接受。这将需要数年的时间。”
作者 | Tomio Geron
编译 | Jhonny 查看全部
稳定币在数字货币领域很受欢迎，因为它们不像比特币等其他加密资产那样剧烈波动。稳定币的价格通常以1比1的比率锚定美元等稳定资产，而美元则作为其抵押品被储备起来。这意味着，花1美元买一枚稳定币的买家，通常可以在以后的时间里通过这枚稳定币赎回1美元。
根据研究公司 Chainalysis 对四大主要稳定币的跟踪，2018年全球稳定币的交易量激增，从2017年的125亿美元增至2018年的820亿美元左右。最近，根据研究公司 The Block 的数据，截至2019年4月，过去12个月里的稳定币交易量增加了四倍多。
由于稳定币的设计目的是保持稳定的价格，它们已成为加密货币市场的主要流动性来源。交易者和投资者使用稳定币在那些不接受法币的交易所购买其他加密货币，并且当其他加密资产的价格大幅波动时，他们将稳定币作为资金存储的方式 (也即避险)。
稳定币的爱好者们认为，稳定币最终可能被用于贷款、汇款、电汇和付款等金融交易，从而实现加密货币领域的长期承诺，即降低此类交易的成本，加快交易速度，并使交易变得更为便捷。
不过，一些分析师和投资者表示，由于缺乏能够接受和使用加密货币的金融网络，稳定币的实际用途除了用于交易之外还远未实现其他用例。
然而，对于交易者和投资者来说，稳定币解决了困扰全球许多主流加密货币交易所的一个问题，即这些交易所与银行没有建立关系，这意味着投资者不能在这些交易所使用美元、欧元或其他政府支持的货币来购买他们想要交易的加密货币。(许多银行都避免加密货币交易，因为担心存在与数字货币相关的洗钱风险。)
因此，为了购买加密货币，交易者们通常会在一家与银行建立了关系的交易所使用美元购买稳定币，然后将稳定货币转移到他们想要交易的交易所。
同样地，交易者通常无法将加密货币兑换成美元，因此他们会先将加密货币兑换成稳定货币。因此，许多交易所使用稳定币作为交易对，而不是用美元。
一位伦敦的加密货币交易者 Ciaran Murray 说道：“从交易者的角度来说，稳定币对于带来流动性是相当重要的。”
据 Chainanalysis 的数据，虽然加密货币市场中已经推出或宣布了数十种稳定币产品，但目前最受欢迎的是 Tether (USDT)，占稳定币总交易量的 94%。
USDT
然而，Tether 也并非没有争议。
今年4月，纽约总检察长办公室 (the New York Attorney General’s office) 指控总部位于香港的 iFiniex inc. 公司挪用了 Tether 的美元储备用于掩盖 Bitfinex 交易所丢失的8.5亿美元客户资金 (iFiniex inc. 是 Tether 和 Bitfinex 背后的母公司)。尽管 Bitfinex 曾表示，总检察长办公室的文件充斥着虚假指控，而且 Tether 的财务状况也很好，但一些人质疑 Tether 是否拥有足够的美元储备来支持流通中的 USDT 稳定币。
Murray 表示，尽管存在这些担忧，但由于 Tether 提供的流动性，这种稳定币仍然很受欢迎。
另外两种稳定币分别来自 Paxos Trust Co. 和 Gemini Trust Co.，后者是由孪生兄弟企业家 Winklevoss 兄弟共同创办的。这两种稳定币于去年在纽约监管机构的批准下成立，这是有史以来的第一次。
Paxos
GUSD
根据这两家公司的说法，这意味着用于购买这两种稳定币 (PAX & GUSD) 的美元是由信托机构或银行进行存储的，并由纽约金融服务部 (New York Department of Financial Services) 定期进行审计和监管，从而增加了一层额外的保护。
另外两种稳定币 USD Coin (USDC) 和 TrueUSD (TUSD) 则没有受到监管，但它们背后的公司表示这两种稳定币的设计实现了风险最小化。USD Coin 项目在 Coinbase 的负责人 Emre Tekisalp 表示，USD Coin 由包括 Coinbase Inc. 交易所和 Circle Internet Financial Ltd. 在内的多个公司组成的联盟进行管理，因此没有任何一家公司能够控制这种数字货币的命运；TrustToken 的首席执行官 Jai An 表示，由 TrustToken 创建的 TrueUSD 在多个第三方信托公司持有抵押品，从而降低了投资者的风险。
USDC
TUSD
此外加密货币市场还存在去中心化稳定币，也即不受任何公司控制而是由代币持有者进行治理的稳定币，类似于开源软件的管理方式。
其中一种去中心化稳定币就是 MakerDAO 发行的 DAI，这种稳定币被用于其他大多数稳定币都不存在的用例：贷款。用户将抵押品 (当前只有 ETH 可以充当抵押品) 存入其系统中并获得贷款 DAI。这些贷款是建立在智能合约基础上的，智能合约是一种基于以太坊区块链的软件程序，可以在无需中间人的情况下自动进行交易。
Dai
交易者使用这些贷款进行保证金交易，使用 DAI 购买更多的 ETH。其支持者认为，这些自动生成的贷款最终可以用于其他类型的个人和企业贷款，使人们在无需满足传统银行需求的情况下获得贷款资金。
Complex Labs Inc. 也参与了一种加密货币贷款业务，该公司为稳定币开发了一个类似于货币市场账户 (MMA) 的数字资产抵押借贷协议。交易者可以将自己的稳定币资产 (或者其他加密资产) 存入该平台并获得利息收益；也可以从 Compound 平台借出稳定币或其他加密资产，但需要进行150%的超额抵押。存入或借出的利率会根据供求关系而波动，用户可以随时把资金取出来。
与此同时，旧金山初创公司 Dharma 能够让用户在该平台上以固定的利率借出特定类型的稳定币 (或以太币)。
稳定币的支持者们认为，最终稳定币可以以多种方式使用，包括为发展中国家无法获取银行服务的人口建立支付系统。不过，一些分析人士说，这也许并不会很快实现。
加密研究公司 The Block 的首席分析师 Larry Cermak 表示：“许多国家没有相关的基础设施。除非有人接受，否则无法使用 (稳定币) 做很多的事情。你唯一能做的就是把它发送给其他人——除非你说服商家接受它，但当前他们还尚未接受。这将需要数年的时间。”
作者 | Tomio Geron
编译 | Jhonny 查看全部
加密货币尚未实现主流采用，但加密货币市场中有一部分市场出现了大幅增长，那就是稳定货币市场。
稳定币在数字货币领域很受欢迎，因为它们不像比特币等其他加密资产那样剧烈波动。稳定币的价格通常以1比1的比率锚定美元等稳定资产，而美元则作为其抵押品被储备起来。这意味着，花1美元买一枚稳定币的买家，通常可以在以后的时间里通过这枚稳定币赎回1美元。
根据研究公司 Chainalysis 对四大主要稳定币的跟踪，2018年全球稳定币的交易量激增，从2017年的125亿美元增至2018年的820亿美元左右。最近，根据研究公司 The Block 的数据，截至2019年4月，过去12个月里的稳定币交易量增加了四倍多。
由于稳定币的设计目的是保持稳定的价格，它们已成为加密货币市场的主要流动性来源。交易者和投资者使用稳定币在那些不接受法币的交易所购买其他加密货币，并且当其他加密资产的价格大幅波动时，他们将稳定币作为资金存储的方式 (也即避险)。
稳定币的爱好者们认为，稳定币最终可能被用于贷款、汇款、电汇和付款等金融交易，从而实现加密货币领域的长期承诺，即降低此类交易的成本，加快交易速度，并使交易变得更为便捷。
不过，一些分析师和投资者表示，由于缺乏能够接受和使用加密货币的金融网络，稳定币的实际用途除了用于交易之外还远未实现其他用例。
然而，对于交易者和投资者来说，稳定币解决了困扰全球许多主流加密货币交易所的一个问题，即这些交易所与银行没有建立关系，这意味着投资者不能在这些交易所使用美元、欧元或其他政府支持的货币来购买他们想要交易的加密货币。(许多银行都避免加密货币交易，因为担心存在与数字货币相关的洗钱风险。)
因此，为了购买加密货币，交易者们通常会在一家与银行建立了关系的交易所使用美元购买稳定币，然后将稳定货币转移到他们想要交易的交易所。
同样地，交易者通常无法将加密货币兑换成美元，因此他们会先将加密货币兑换成稳定货币。因此，许多交易所使用稳定币作为交易对，而不是用美元。
一位伦敦的加密货币交易者 Ciaran Murray 说道：“从交易者的角度来说，稳定币对于带来流动性是相当重要的。”
据 Chainanalysis 的数据，虽然加密货币市场中已经推出或宣布了数十种稳定币产品，但目前最受欢迎的是 Tether (USDT)，占稳定币总交易量的 94%。
USDT
然而，Tether 也并非没有争议。
今年4月，纽约总检察长办公室 (the New York Attorney General’s office) 指控总部位于香港的 iFiniex inc. 公司挪用了 Tether 的美元储备用于掩盖 Bitfinex 交易所丢失的8.5亿美元客户资金 (iFiniex inc. 是 Tether 和 Bitfinex 背后的母公司)。尽管 Bitfinex 曾表示，总检察长办公室的文件充斥着虚假指控，而且 Tether 的财务状况也很好，但一些人质疑 Tether 是否拥有足够的美元储备来支持流通中的 USDT 稳定币。
Murray 表示，尽管存在这些担忧，但由于 Tether 提供的流动性，这种稳定币仍然很受欢迎。
另外两种稳定币分别来自 Paxos Trust Co. 和 Gemini Trust Co.，后者是由孪生兄弟企业家 Winklevoss 兄弟共同创办的。这两种稳定币于去年在纽约监管机构的批准下成立，这是有史以来的第一次。
Paxos
GUSD
根据这两家公司的说法，这意味着用于购买这两种稳定币 (PAX & GUSD) 的美元是由信托机构或银行进行存储的，并由纽约金融服务部 (New York Department of Financial Services) 定期进行审计和监管，从而增加了一层额外的保护。
另外两种稳定币 USD Coin (USDC) 和 TrueUSD (TUSD) 则没有受到监管，但它们背后的公司表示这两种稳定币的设计实现了风险最小化。USD Coin 项目在 Coinbase 的负责人 Emre Tekisalp 表示，USD Coin 由包括 Coinbase Inc. 交易所和 Circle Internet Financial Ltd. 在内的多个公司组成的联盟进行管理，因此没有任何一家公司能够控制这种数字货币的命运；TrustToken 的首席执行官 Jai An 表示，由 TrustToken 创建的 TrueUSD 在多个第三方信托公司持有抵押品，从而降低了投资者的风险。
USDC
TUSD
此外加密货币市场还存在去中心化稳定币，也即不受任何公司控制而是由代币持有者进行治理的稳定币，类似于开源软件的管理方式。
其中一种去中心化稳定币就是 MakerDAO 发行的 DAI，这种稳定币被用于其他大多数稳定币都不存在的用例：贷款。用户将抵押品 (当前只有 ETH 可以充当抵押品) 存入其系统中并获得贷款 DAI。这些贷款是建立在智能合约基础上的，智能合约是一种基于以太坊区块链的软件程序，可以在无需中间人的情况下自动进行交易。
Dai
交易者使用这些贷款进行保证金交易，使用 DAI 购买更多的 ETH。其支持者认为，这些自动生成的贷款最终可以用于其他类型的个人和企业贷款，使人们在无需满足传统银行需求的情况下获得贷款资金。
Complex Labs Inc. 也参与了一种加密货币贷款业务，该公司为稳定币开发了一个类似于货币市场账户 (MMA) 的数字资产抵押借贷协议。交易者可以将自己的稳定币资产 (或者其他加密资产) 存入该平台并获得利息收益；也可以从 Compound 平台借出稳定币或其他加密资产，但需要进行150%的超额抵押。存入或借出的利率会根据供求关系而波动，用户可以随时把资金取出来。
与此同时，旧金山初创公司 Dharma 能够让用户在该平台上以固定的利率借出特定类型的稳定币 (或以太币)。
稳定币的支持者们认为，最终稳定币可以以多种方式使用，包括为发展中国家无法获取银行服务的人口建立支付系统。不过，一些分析人士说，这也许并不会很快实现。
加密研究公司 The Block 的首席分析师 Larry Cermak 表示：“许多国家没有相关的基础设施。除非有人接受，否则无法使用 (稳定币) 做很多的事情。你唯一能做的就是把它发送给其他人——除非你说服商家接受它，但当前他们还尚未接受。这将需要数年的时间。”
作者 | Tomio Geron
编译 | Jhonny
稳定货币浅谈
攻略 • chainb 发表了文章 • 2018-10-16 14:48
一、什么是稳定币
加密数字货币市场的稳定币恰如其名，指价格波动性较低的加密货币。这里的稳定是一个相对的概念，与比特币等主流数字货币的波动性相比，法币与黄金无疑是两种价格稳定的通货。法币发行量基于国家经济体量而定，并由国家信用背书，在政府不作恶、经济稳定时期的法币便可以保持其价值稳定。黄金因为其储量有限、化学性质稳定、易分割等原因，在历史上始终具有保值特性，被称为天然的货币，如果可以将数字货币的价值与某种认可度高的法币或黄金相锚定，此种数字货币便可以保持价格的稳定性。哈耶克在《货币的非国家化》中认为货币价值的稳定性是货币认可度的关键因素，只有货币的购买力稳定，也就是对于商品总体的支配力基本保持平稳，日常支付和很多金融市场功能才可以实现。而现有的主流数字货币波动性较大，并不适合用来日常支付。为了创造一种稳定的数字货币，通常需要确定以下两个要素：
锚定物
市场锚定指的是数字资产和真实世界中对应的资产在价值上如何保持相等或相近的一种机制。一种数字货币资产想要保持稳定价值，首先需要确定与之相挂钩的锚定物。对于稳定货币来说，这种锚定物可以是美元或其他法定货币，也可以是其他合理指标（例如CPI）或特定的一篮子商品的物价，也可能是实物货币资产。现有数字货币的锚定物除了除美元之外，Bitshares设计的比特资产机制可以与多种资产锚定，具体资产可以为BitUSD,BitCNY等。Augmint，STASIS EURS选择锚定欧元，Digix则选择锚定黄金。
锚定利率
稳定货币与锚定物维持的稳定比率，现有数字货币的模型当中大多首先选择以1:1的汇率锚定美元或其他货币资产，以黄金为锚定物的Digix以1DGX=1g黄金的价格与黄金挂钩。
二、为什么我们需要稳定币
从现实层面来说，随着越来越多国家禁止法币交易对，投资者需要一种能够替代法币进行价值锚定的媒介进行交易，衡量持有数字货币的价值。此时稳定数字货币的概念更偏重于与某个法币或者现实资产进行锚定。
从理想层面来说，目前国家发行的法定货币体系是决策中心化的，货币的发行完全掌握在国家手中，一个国家的政治不稳定、经济危机、政府政策错误等原因都有可能导致法币价值的不稳定。此时，去中心化货币给人们提供了另外一种维持购买力的选择，避免因为货币问题产生连环效应，进一步造成经济和社会问题。届时，稳定数字货币的概念将更类似于当前货币体系，锚定于某个物价水平、经济体量以及货币需求。比特币等数字货币给规避中心化的法币风险提供了新的思路，然而主流数字货币的价格波动率阻碍了数字货币的大规模市场应用及其他场景的实现。
金融市场交易也需要数字货币的价格保持稳定。货币是金融的基础，金融市场中，对冲风险、衍生品、杠杆交易、期权等金融交易本身是对市场风险的预测与平衡，如果数字货币本身要对未来承担极端的价格风险，信贷和债务市场便很难基于价格不稳定的数字货币形成。如果有价格稳定的数字货币去实现将变得更加安全快捷，因此赋予货币稳定价值对金融市场具有重要意义。
三、稳定币家族史
稳定币1.0：USDT和它强有力的竞争对手们
稳定币1.0，即中心化资产抵押模式，用现实世界中的资产进行抵押，创造出数字世界中的稳定货币，第一个也是最典型的案例便是Tether 公司发行的USDT。
USDT，中文名称为泰达币。每一个发行流通的Tethers 都与美元一比一挂钩，相对应的美元总量存储在香港Tether 有限公司，在以美元为计量单位时，抵押品的价值不存在任何波动风险。
USDT的优点在于其原理简单，直接以足额的美金作为抵押资产，使其成为目前数字交易受用最广泛的稳定货币。然而USDT的缺点在于其过于中心化，市场对USDT透明度和缺乏监管的质疑声从未停止，面对美元储备是否足额，是否发行空气货币造成泡沫，美元储备银行的安全性如何，抵押美元是否被挪用，法币提现的实现困难等质疑，Tether公司始终声称自己拥有足额的准备金，但至今也没有公开自己的准备金账户审计数据。虽然有币圈大佬、Bitfinex的股东赵东和Big.one的首席执行官老猫声称看到了Bitfinex和Tether的银行账户有超额储备，但二人的口头承诺显然无法替代独立的第三方审计、更无法证明资金用途。
此外，USDT的发行公司Tether与全球最大的比特币交易所之一Bitfinex的管理团队高度重合，二者不清不楚的关系也一直为人诟病。2018年8月，Tether累计发行4.15亿美元的USDT，其市值已经高达到28亿美元，位列第八。USDT从2015年2月25日开始启动，价格波动区间在$0.92-$1.05，在2017年年中出现过较大的偏离。现每日交易量在30亿美金左右。
在USDT一家独大的情况下，传统的稳定币1.0阵营又多出了几个新的竞争对手。这些机构同样采用了中心化的1:1美元抵押，在监管和透明度上做出了不同程度的改善。
2018年3月，针对USDT信息化不透明性，TrustCoin推出的TUSD通过定期监管来减少风险。TrueUSD选择了多个第三方信托和银行账户来存放抵押保证金，个人可以直接看到抵押金在第三方账户的存放情况，抵押金的存放账户定期接受审计，并增加KYC（客户背景调查）和反洗钱审查(AML)等方式，客户的资金在银行账户中受到法律保护。
2018年9月，美国交易所Gemini 和另外一个区块链创业公司Paxos 同时获得了美国纽约金融服务局的批准并接受其监管，发行锚定美元的数字加密货币GUSD 和PAX，每月都要进行账户审计。每一笔增发都在在美国金融监管部门的监管下确认有资金入账，这无疑为投资者增加了更可靠的数字货币入场和避险渠道。
作为稳定货币，足额的法币抵押最大程度的降低了抵押品价格变化的带来风险，除非发行方不维持足额的资金储备。虽然USDT依然一家独大，新出现的竞品很难在短时间动摇其地位，但后起之秀确实凭着更高的透明度和安全性得到了认可，也为担心USDT不透明风险的人提供了更可靠的选择。但高度的透明化也伴随着更加严格的KYC监管，隐私性也会因此弱化。对于注重隐私性需求的人，去中心化的稳定货币也许是更好的选择。
稳定币2.0 ：去中心化的保证金制度
稳定币2.0使用加密货币作为超额抵押，当抵押品的价格下跌时，用户可以及时补仓，否则将对抵押品进行强制清算用来保证稳定币价格。典型的案例有Bitshares, Maker DAO, Havven等。
Bitshares使用平台本身的代币作为抵押品，，而Maker DAO以ETH为抵押品，ETH作为仅次于BTC的第二大数字货币，价格基本反映了数字货币市场的整体风险，而Bitshare的价格相对ETH风险更大。因此，出现时间不到一年的DAI在价格和市值上都已经超过了同类型的Bitshares。
（数据来源：Coinmarketcap）
根据上图，BitUSD从2014年9月23日开始启用，基本在$0.7-$1.6之间波动，在2015年及2016年初的整体偏离度较大。现每日交易量在150万美金左右。
（数据来源：Coinmarketcap）
Dai从2017年12月27日开始启用，价格区间在$0.86-$1.06,在2017年3月有较大的偏离情况出现。现每日交易量在1000万美金左右。
加密的数字资产抵押的方式有几点好处，一是去中心化，信用风险下降，由完全透明的去中心化的智能合约执行，每个人都可以实时看到抵押货币的价格波动情况和合约执行机制，无需担心服务器关闭、企业不兑付等第三方信任风险，同时智能合约的执行方式也保证了抵押品直接被锁定，不会被用于多次质押，降低了抵押资产的信用风险。二能让存量的数字资产释放出流动性。在稳定币的价格低于锚定价格时，任何人都可以买入并赎回高于买入价的ETH来进行套利，从而让价格回归其锚定价格。
然而，使用虚拟数字货币作为抵押品的缺点也很明显，在解决了信用风险的同时，由于抵押品本身具有高波动性的特点，市场风险加剧，抵押数字货币资产的波动性要求数字货币在智能合约上存入数倍的价格超额抵押，在兑换时将抵押物赎回。对于BitUSD等比特资产来说，会受到Bitshares本身的风险影响，DAI以ETH为抵押品，虽然稳定性稍好，但是依然暴露在数字货币市场的整体风险之下，抵押品的稳定性比起与法币与黄金较差。虽然有强行平仓价格来保证比特资产价格稳定，但是平仓过程会造成稳定货币供给量的波动，人们手中的大量稳定货币被强行以平仓价卖出，给持有者造成损失。以加密货币作为抵押的稳定币2.0虽然维持了代币价格的稳定，却极易造成代币量的瞬间大幅下降，给实际应用造成不便。
稳定币3.0算法银行：经济学乌托邦何去何从
2018年初，大量基于算法银行机制的稳定币构想如雨后春笋般出现，并打响了稳定币3.0的名号，这些项目包括Basis（原Basecoin），Carbon Money,，Kowala ，Reserve等。然而就在各方在稳定机制的设计上各显神通之时，鲜有人注意到的是， 2018年3月，市场上唯一的算法银行实践Nubits遭受了自2014年上市后的第二次崩盘，但这一次它没能像2016一样重塑价值。
数据来源：Coinmarketcap
在2016年5月，因为比特币价格上涨，大量Nubits稳定币被转手买入比特币。Nubits因需求的大幅下降发生了第一次崩盘。这次崩盘花了约三个月的时间才恢复，此后币价虽然也因买卖单的瞬时增加或减少出现短时间偏离，但总体依然维持着1美元的信任共识，直到2018年3月20日。从那以后，Nubit陷入了币价下跌引发的死亡循环，币价与市值呈现一路崩塌趋势。截至9月26日，Nubits的价格已经跌至锚定价格的十分之一。而且从团队态度、价格走势和社区信心来看，这次很难东山再起。
至此，算法银行稳定币在热度期退去后，原本被寄予厚望的项目Basis，Carbon等进度延期，唯一低调的实践项目Nubits崩盘，又正逢熊市来临，人们对手中代币的高度风险厌恶,这一切使得这个天然高风险的理论派在落地上遭遇了困境。
算法银行，又称Seigniorage Shares，无需任何公司或资产作为背书，而是基于经济学中的货币数量理论，根据货币市场价值的变化来增加或减少货币的供给量，算法银行控制的货币发行方对货币供给的控制手段类似发行法币的政府或央行进行宏观调控的货币制度，不同的是，它使用去中心化的智能合约算法来代替中央银行实现这一过程。
总之，稳定币3.0的落地情况较为艰难，市面上还没有现存的成功项目可以参考。在年初的设想中，2018年应该是算法银行机制各显神通的时候，但因为技术水平受限、市场行情低迷等原因出现了落地困难。反而中心化但价格风险更小的稳定币1.0家族出现了很多新成员。但无论是稳定币2.0和3.0的去中心化稳定机制，还是USDT的一系列竞争者们对于抵押资产的监管正规化，都体现出了对公正透明机制的不懈追求和对区块链更多可能性的探索。
四、稳定币数据分析
稳定货币市值
截至2018年10月9日，市场上现有的稳定币中，可以看出USDT市值依然占据着绝对的主导地位，达到了28亿美元，约占据稳定币总市值的92%。而除USDT,TUSD,DAI和Bitshares外的其他稳定币市值仅占1%，在稳定币市场，USDT的地位短期内很难被撼动。
剔除USDT的稳定货币市值
TUSD在2018年3月推出后，市值增长迅速，已经成为仅次于USDT的第二大稳定币，市值突破了一亿美元，Bitshares和DAI的市值也达到了千万美元级别。
稳定币的稳定性究竟如何
为了探究稳定币究竟有多稳定，我们参考了证券中跟踪误差（Tracking Error）的计算方式来衡量稳定货币的价格相对于一美元产生的偏差。跟踪误差的计算方式如下：
其中TEi表示基金i的跟踪误差；n为样本数，TDti为基金i在时间t内的净值增长率与基准组合在时间t内的收益率之差。跟踪误差的数学意义即一段时间内的样本数据与基准值的偏离度的标准差。应用这个概念可以衡量出稳定币价格偏离1美元的程度。我们选取了锚定1美元、现有价格数据时间跨度超过三个月的五种稳定币来进行分析。在计算了所有历史数据的跟踪误差后，我们得到以下对比：
由图可以看出，基于所有历史数据得到的结果，稳定性最好的稳定币为TUSD与DAI，USDT次之。但因为几种稳定货币的出现时间不同，USDT与Bitshares早在2014年就已经出现，经历了多次市场的巨大波动，而最晚的TUSD在2018年3月才上市。
为了排除早期市场波动对稳定币价格造成的影响，我们选取了自2018年4月以来几种稳定币的价格跟踪误差加以观察。
从跨度一致的近半年的时间轴来看，USDT不仅在市值上遥遥领先，也是是锚定误差最小的稳定币。其次是后来居上的TUSD与DAI，二者的稳定程度不相上下，而Nubits已经难以维持其锚定价格。
对于Nubits反常的偏离度，我们可以由几种稳定币的价格走势中一探究竟。
稳定币价格走势图
于2014年面世的Nubits是算法银行的稳定币机制在市场上的唯一实践项目，2018年3月20日起Nubit陷入了币价下跌引发的死亡循环，币价与市值呈现一路崩塌趋势。截至10月8日，Nubits的价格已经跌至锚定价格的十分之一。
Nubits采用的算法银行是基于经济学中的货币数量理论，根据货币市场价值的变化来增加或减少货币的供给量，类似发行法币的政府或央行进行宏观调控的货币制度，不同的是，它使用去中心化的智能合约算法来代替中央银行实现这一过程。但是在没有充足抵押物的前提下，很难让使用者认同其锚定的是1美元或者其他法币。2018年初，大量基于算法银行机制的稳定币构想如雨后春笋般出现，并打响了稳定币3.0的名号，这些项目包括Basis（原Basecoin），Carbon Money,，Kowala ，Reserve等，它们采取不同的机制来解决算法银行的信任与稳定问题，但因为技术水平受限、市场行情低迷等原因出现了落地困难，但无论如何，算法银行作为一种去中心化的稳定币值得进一步探究。
剔除Nubits后的稳定币价格走势图
在剔除Nubit后，可以更清晰的看出USDT,TUSD,DAI,BitUSD四种稳定币的波动，其中BitUSD从2014年9月23日开始启用，波动率较大，频繁出现偏离锚定价格10%以上的情况，最高时已经超出了20%。DAI从2017年12月27日开始启用，价格区间在$0.86-$1.06，在2017年3月有较大的偏离情况出现。现每日交易量在1000万美金左右。
从数据和走势图总都可以看出，USDT、TUSD、DAI在稳定性上表现最好，价格在近一年来只有少数情况下会浮动至5%以上，例如2018年5月，币安交易所公布TUSD上币消息后，市场因部分人群不了解TUSD性质大量买入造成了暴力拉升。这也侧面证明了稳定币的价值有很大程度依赖于人们对于其价值的共识。
从市值和稳定性来看，USDT,TUSD与DAI是稳定币毫无争议的TOP3，然而稳定数字货币的发展还在不断尝试和探索阶段，无论是稳定币2.0和3.0的去中心化稳定机制，还是USDT的一系列竞争者们对于抵押资产的监管正规化，都体现出了对公正透明机制的不懈追求和对区块链更多可能性的探索，我们期待着更多稳定货币在市场上的精彩表现。
五、稳定数字货币的风险
1.各国央行的数字货币计划的竞争风险
区块链技术与数字货币市场的繁荣发展也引起了各国央行的关注，包括中国在内的很多国家都对数字货币表现出了积极态度，并将国家法定数字货币的发行计划提上日程。委内瑞拉拟推出数字货币Petro，英格兰银行（BoE）研究部门自2015年以来一直在研究数字货币，可能会发行自己的数字货币。2017年10月，俄罗斯政府宣布将发行官方数字货币CryptoRuble（“数字卢布”），瑞典在研究发行电子克朗，韩国央行于2018年1月也将组建一个专门从事加密货币研究的团队。
中国监管层反复提示虚拟货币及CROWD SALE存在风险，7部门在《关于防范代币发行融资风险的公告》中指出，代币发行融资中使用的代币或虚拟货币不由货币当局发行，不具有法偿性与强制性等货币属性，不具有与货币等同的法律地位，不能也不应作为货币在市场上流通使用。并于2017年9月叫停CROWD SALE、关停虚拟货币交易平台。然而2014年起，中国人民银行就成立了专门的研究团队，并于2015年初进一步充实力量，对数字货币发行和业务运行框架、数字货币的关键技术、数字货币发行流通环境等展开了深入研究。2016年1月20日，中国人民银行在北京举行数字货币研讨会，明确了央行发行数字货币的战略目标。
国家发行的法定数字货币是现有法币的改良，在世界范围内认可度受限，而且它依然是一种中心化货币，无法保证隐私性，也无法规避经济危机或货币政策错误造成的风险。
但国家推行的法定数字货币由国家背书并强制使用，这一过程极有可能伴随着对数字货币监管政策的收紧。此外，法定数字货币应用了区块链技术，也可以满足人们对于数字货币用于日常支付的需求，因此会对加密稳定货币造成一定的冲击。
2.锚定物价值不稳定
现有稳定货币锚定物包括美元、其他稳定货币、黄金等，但锚定货币的价值在复杂的经济当中也存在风险，当锚定物价值发生大幅度波动时，各稳定货币若没有做出及时调整，将加剧整个金融市场的风险。
针对各类风险，代币在白皮书中也提出了很多应对措施。例如DAI提出了目标价变化率反馈机制，当市场出现不稳定的时候此机制会根据敏感度参数被启动，使得DAI保持美元的标价，但是脱离与美元的固定比率。敏感度参数由MKR持有者设置，但是目标价和目标价格变化率一旦启动，就直接由市场决定。当出现严重紧急情况时，全局清算步骤被触发，保证DAI和CDP持有者都会收到可兑换的资产净值。
3. 其他黑天鹅事件
黑天鹅常常指经济危机，或者极小概率发生、但是会产生系统性，重大负面连锁影响的事件。包括经济危机，抵押资产出现问题，政府出台监管政策等。黑天鹅事件具有较大不确定性，一旦出现，将对数字货币的稳定性造成巨大冲击。
六、稳定数字货币的发展
稳定数字货币的发展如何依赖于人们对数字货币的认可度与接受度如何。在现今阶段，大部分人对数字货币的认知还停留在价格波动大的比特币、以太坊等主流数字货币上，因此对数字货币作为投资品的认知超过了其作为交换工具的功能。稳定数字货币的出现有利于人们逐渐接受数字货币，并在世界范围内广泛使用来满足人们的日常消费需求。从几种稳定货币的白皮书规划及现实中存在的问题中看，未来稳定货币有以下几个发展方向：
1.锚定货币多样化
目前出现的几种稳定数字货币的计划发展路径，从锚定物上，先与某一种或几种世界性的货币锚定，最后在世界范围内被广泛承认并使用，并寻求更加真实的反映人们的购买力的方式。也就是说，在锚定物上，先从单一货币开始实行，并根据实际情况锚定多种主流货币，最终实现与物价挂钩的可能性。而锚定比率也将根据法币与物价的关系，从硬锚定转化为软锚定。
第一阶段：锚定单一货币
大多数稳定货币选择美元作为锚定货币，美国是世界最大的政治经济体，以国家实力为经济背书，与其他法币相比，美元是相对稳定的货币，也是世界范围内认同度最高的法币。与美元锚定是稳定数字货币是现阶段的有效尝试，在与美元保持锚定的情况下，数字货币的波动幅度明显趋于稳定，在数字货币市场整体大跌的情况下，几种稳定数字货币价格可以不受市场影响，不仅可以维持日常支付，也可以作为市场整体大跌时的有效避险货币。
但是这种尝试的本质上还是一种中心化货币，因为在锚定某种货币的同时，稳定数字货币的稳定性的来源在于直接占有了发行该种货币的中央银行为维系货币稳定的劳动成果。锚定美元以保持币值稳定的方式实际上承认了美联储对于美元的价值的控制，因此锚定某种货币形成的稳定的实质还是由中心化的中央银行赋予的，它仅仅通过区块链技术实现了形式上的去中心化，并没有改变货币内在价值中心化的实质。
第二阶段：锚定多种世界货币
Basis和Carbon都提出，未来稳定数字货币的锚定货币种类将会增加，不仅局限在美元一种货币上，以适应各国物价，也分散了代币的整体风险。Bitshares也可以实现比特资产的多样化，比特资产的交易所已有美元、人民币、欧元等资产可以兑换。
第三阶段：锚定物价
Basis提出，未来稳定货币在全球范围内的使用更广泛时，商品会脱离当地货币，而逐渐以Basis来计价。此时，稳定货币的锚定物从货币发展为一揽子商品的物价，这种计价方式与CPI相似。不同的是，这种价值计量方式的优点在于，首先，对购买力的衡量是通过透明、去中心化的智能算法得出，并不直接使用国家发布的CPI，排除了人为控制的可能性。一旦这种方式的稳定货币被认可，那未来稳定数字货币将不再简单的是数字货币投资中的法币锚定物，而成为了可以在日常生活中衡量物价水平，进而被广泛使用的支付货币，届时将对生活产生深远的影响。
2.抵押品多样化
从抵押物角度，Maker在其抵押资产上计划在6-12个月内从单一以太坊抵押资产发展为多种抵押资产，同样起到了分散风险的作用。2018年2月，MakerDAO和Digix 宣布合作，将结合彼此核心优势，为区块链生态提供最佳的稳定货币，加入了Digix Gold (电子黄金) 抵押担保的稳定货币DAI。Digix也计划扩展可作为DAI抵押担保物的产品，下一步是白银代币。正如DGX一样，白银代币可兑换其对应的实物白银。Maker和Digix 团队将合作在以太坊区块链上，把这些资产代币作为DAI的抵押担保物，抵押物多样化是也是降低风险的重要因素。
3.低成本高速交易
若将来锚定物价的稳定货币在日常生活中进行应用，需要低成本及高速交易的特点。目前与传统中心化的电子支付相比，稳定数字货币在交易时要支付高额的矿工费用，且交易速度较慢，到账时间延迟，甚至可能会出现支付失败的情况，作为一种支付手段，到账的低成本和及时性也是稳定货币需要解决的问题。随着区块链底层技术的改进，稳定货币也需要通过降低手续费用和实现即时到账来获得更广泛的认可。
七、小结
数字货币价格波动幅度大的特点使得它不适合用作日常交易货币，也无法实现金融市场的很多功能，因此稳定数字货币应运而生。稳定数字货币实现价格稳定的方式去中心化的程度有所区别，由Tether为代表的USDT依然没有实现去中心化发行，抵押品的价值不透明。Digix以黄金实物资产作为抵押，将其搬上区块链的确权过程存在着弱中心化。
按照抵押物来看，稳定数字货币分为有抵押品和无抵押品两种，前者通过相应价格的代币来保证流通中货币量，后者模拟了经济体中对货币发行量的控制来稳定货币价格。
稳定数字货币的发展还在不断尝试和探索阶段，与单种数字货币以固定比率锚定在短期内易实现，但长期内受系统性风险影响较大。从长期来看，稳定货币的锚定物将趋于多样化和去中心化，不再局限于单一货币甚至脱离货币而选用其他指标，锚定比率也从硬锚定逐渐向软锚定发展。现阶段，稳定数字目前主要需求是在交易所中替代法币的交易功能，未来，稳定数字货币能否摆脱现有纯粹的投资需求，而向更广泛的日常支付拓展，成为真正能够衡量物价的数字货币，也许还有很长的路要走。
作者：Maggie 查看全部
加密数字货币市场的稳定币恰如其名，指价格波动性较低的加密货币。这里的稳定是一个相对的概念，与比特币等主流数字货币的波动性相比，法币与黄金无疑是两种价格稳定的通货。法币发行量基于国家经济体量而定，并由国家信用背书，在政府不作恶、经济稳定时期的法币便可以保持其价值稳定。黄金因为其储量有限、化学性质稳定、易分割等原因，在历史上始终具有保值特性，被称为天然的货币，如果可以将数字货币的价值与某种认可度高的法币或黄金相锚定，此种数字货币便可以保持价格的稳定性。哈耶克在《货币的非国家化》中认为货币价值的稳定性是货币认可度的关键因素，只有货币的购买力稳定，也就是对于商品总体的支配力基本保持平稳，日常支付和很多金融市场功能才可以实现。而现有的主流数字货币波动性较大，并不适合用来日常支付。为了创造一种稳定的数字货币，通常需要确定以下两个要素：
锚定物
市场锚定指的是数字资产和真实世界中对应的资产在价值上如何保持相等或相近的一种机制。一种数字货币资产想要保持稳定价值，首先需要确定与之相挂钩的锚定物。对于稳定货币来说，这种锚定物可以是美元或其他法定货币，也可以是其他合理指标（例如CPI）或特定的一篮子商品的物价，也可能是实物货币资产。现有数字货币的锚定物除了除美元之外，Bitshares设计的比特资产机制可以与多种资产锚定，具体资产可以为BitUSD,BitCNY等。Augmint，STASIS EURS选择锚定欧元，Digix则选择锚定黄金。
锚定利率
稳定货币与锚定物维持的稳定比率，现有数字货币的模型当中大多首先选择以1:1的汇率锚定美元或其他货币资产，以黄金为锚定物的Digix以1DGX=1g黄金的价格与黄金挂钩。
二、为什么我们需要稳定币
从现实层面来说，随着越来越多国家禁止法币交易对，投资者需要一种能够替代法币进行价值锚定的媒介进行交易，衡量持有数字货币的价值。此时稳定数字货币的概念更偏重于与某个法币或者现实资产进行锚定。
从理想层面来说，目前国家发行的法定货币体系是决策中心化的，货币的发行完全掌握在国家手中，一个国家的政治不稳定、经济危机、政府政策错误等原因都有可能导致法币价值的不稳定。此时，去中心化货币给人们提供了另外一种维持购买力的选择，避免因为货币问题产生连环效应，进一步造成经济和社会问题。届时，稳定数字货币的概念将更类似于当前货币体系，锚定于某个物价水平、经济体量以及货币需求。比特币等数字货币给规避中心化的法币风险提供了新的思路，然而主流数字货币的价格波动率阻碍了数字货币的大规模市场应用及其他场景的实现。
金融市场交易也需要数字货币的价格保持稳定。货币是金融的基础，金融市场中，对冲风险、衍生品、杠杆交易、期权等金融交易本身是对市场风险的预测与平衡，如果数字货币本身要对未来承担极端的价格风险，信贷和债务市场便很难基于价格不稳定的数字货币形成。如果有价格稳定的数字货币去实现将变得更加安全快捷，因此赋予货币稳定价值对金融市场具有重要意义。
三、稳定币家族史
稳定币1.0：USDT和它强有力的竞争对手们
稳定币1.0，即中心化资产抵押模式，用现实世界中的资产进行抵押，创造出数字世界中的稳定货币，第一个也是最典型的案例便是Tether 公司发行的USDT。
USDT，中文名称为泰达币。每一个发行流通的Tethers 都与美元一比一挂钩，相对应的美元总量存储在香港Tether 有限公司，在以美元为计量单位时，抵押品的价值不存在任何波动风险。
USDT的优点在于其原理简单，直接以足额的美金作为抵押资产，使其成为目前数字交易受用最广泛的稳定货币。然而USDT的缺点在于其过于中心化，市场对USDT透明度和缺乏监管的质疑声从未停止，面对美元储备是否足额，是否发行空气货币造成泡沫，美元储备银行的安全性如何，抵押美元是否被挪用，法币提现的实现困难等质疑，Tether公司始终声称自己拥有足额的准备金，但至今也没有公开自己的准备金账户审计数据。虽然有币圈大佬、Bitfinex的股东赵东和Big.one的首席执行官老猫声称看到了Bitfinex和Tether的银行账户有超额储备，但二人的口头承诺显然无法替代独立的第三方审计、更无法证明资金用途。
此外，USDT的发行公司Tether与全球最大的比特币交易所之一Bitfinex的管理团队高度重合，二者不清不楚的关系也一直为人诟病。2018年8月，Tether累计发行4.15亿美元的USDT，其市值已经高达到28亿美元，位列第八。USDT从2015年2月25日开始启动，价格波动区间在$0.92-$1.05，在2017年年中出现过较大的偏离。现每日交易量在30亿美金左右。
在USDT一家独大的情况下，传统的稳定币1.0阵营又多出了几个新的竞争对手。这些机构同样采用了中心化的1:1美元抵押，在监管和透明度上做出了不同程度的改善。
2018年3月，针对USDT信息化不透明性，TrustCoin推出的TUSD通过定期监管来减少风险。TrueUSD选择了多个第三方信托和银行账户来存放抵押保证金，个人可以直接看到抵押金在第三方账户的存放情况，抵押金的存放账户定期接受审计，并增加KYC（客户背景调查）和反洗钱审查(AML)等方式，客户的资金在银行账户中受到法律保护。
2018年9月，美国交易所Gemini 和另外一个区块链创业公司Paxos 同时获得了美国纽约金融服务局的批准并接受其监管，发行锚定美元的数字加密货币GUSD 和PAX，每月都要进行账户审计。每一笔增发都在在美国金融监管部门的监管下确认有资金入账，这无疑为投资者增加了更可靠的数字货币入场和避险渠道。
作为稳定货币，足额的法币抵押最大程度的降低了抵押品价格变化的带来风险，除非发行方不维持足额的资金储备。虽然USDT依然一家独大，新出现的竞品很难在短时间动摇其地位，但后起之秀确实凭着更高的透明度和安全性得到了认可，也为担心USDT不透明风险的人提供了更可靠的选择。但高度的透明化也伴随着更加严格的KYC监管，隐私性也会因此弱化。对于注重隐私性需求的人，去中心化的稳定货币也许是更好的选择。
稳定币2.0 ：去中心化的保证金制度
稳定币2.0使用加密货币作为超额抵押，当抵押品的价格下跌时，用户可以及时补仓，否则将对抵押品进行强制清算用来保证稳定币价格。典型的案例有Bitshares, Maker DAO, Havven等。
Bitshares使用平台本身的代币作为抵押品，，而Maker DAO以ETH为抵押品，ETH作为仅次于BTC的第二大数字货币，价格基本反映了数字货币市场的整体风险，而Bitshare的价格相对ETH风险更大。因此，出现时间不到一年的DAI在价格和市值上都已经超过了同类型的Bitshares。
（数据来源：Coinmarketcap）
根据上图，BitUSD从2014年9月23日开始启用，基本在$0.7-$1.6之间波动，在2015年及2016年初的整体偏离度较大。现每日交易量在150万美金左右。
（数据来源：Coinmarketcap）
Dai从2017年12月27日开始启用，价格区间在$0.86-$1.06,在2017年3月有较大的偏离情况出现。现每日交易量在1000万美金左右。
加密的数字资产抵押的方式有几点好处，一是去中心化，信用风险下降，由完全透明的去中心化的智能合约执行，每个人都可以实时看到抵押货币的价格波动情况和合约执行机制，无需担心服务器关闭、企业不兑付等第三方信任风险，同时智能合约的执行方式也保证了抵押品直接被锁定，不会被用于多次质押，降低了抵押资产的信用风险。二能让存量的数字资产释放出流动性。在稳定币的价格低于锚定价格时，任何人都可以买入并赎回高于买入价的ETH来进行套利，从而让价格回归其锚定价格。
然而，使用虚拟数字货币作为抵押品的缺点也很明显，在解决了信用风险的同时，由于抵押品本身具有高波动性的特点，市场风险加剧，抵押数字货币资产的波动性要求数字货币在智能合约上存入数倍的价格超额抵押，在兑换时将抵押物赎回。对于BitUSD等比特资产来说，会受到Bitshares本身的风险影响，DAI以ETH为抵押品，虽然稳定性稍好，但是依然暴露在数字货币市场的整体风险之下，抵押品的稳定性比起与法币与黄金较差。虽然有强行平仓价格来保证比特资产价格稳定，但是平仓过程会造成稳定货币供给量的波动，人们手中的大量稳定货币被强行以平仓价卖出，给持有者造成损失。以加密货币作为抵押的稳定币2.0虽然维持了代币价格的稳定，却极易造成代币量的瞬间大幅下降，给实际应用造成不便。
稳定币3.0算法银行：经济学乌托邦何去何从
2018年初，大量基于算法银行机制的稳定币构想如雨后春笋般出现，并打响了稳定币3.0的名号，这些项目包括Basis（原Basecoin），Carbon Money,，Kowala ，Reserve等。然而就在各方在稳定机制的设计上各显神通之时，鲜有人注意到的是， 2018年3月，市场上唯一的算法银行实践Nubits遭受了自2014年上市后的第二次崩盘，但这一次它没能像2016一样重塑价值。
数据来源：Coinmarketcap
在2016年5月，因为比特币价格上涨，大量Nubits稳定币被转手买入比特币。Nubits因需求的大幅下降发生了第一次崩盘。这次崩盘花了约三个月的时间才恢复，此后币价虽然也因买卖单的瞬时增加或减少出现短时间偏离，但总体依然维持着1美元的信任共识，直到2018年3月20日。从那以后，Nubit陷入了币价下跌引发的死亡循环，币价与市值呈现一路崩塌趋势。截至9月26日，Nubits的价格已经跌至锚定价格的十分之一。而且从团队态度、价格走势和社区信心来看，这次很难东山再起。
至此，算法银行稳定币在热度期退去后，原本被寄予厚望的项目Basis，Carbon等进度延期，唯一低调的实践项目Nubits崩盘，又正逢熊市来临，人们对手中代币的高度风险厌恶,这一切使得这个天然高风险的理论派在落地上遭遇了困境。
算法银行，又称Seigniorage Shares，无需任何公司或资产作为背书，而是基于经济学中的货币数量理论，根据货币市场价值的变化来增加或减少货币的供给量，算法银行控制的货币发行方对货币供给的控制手段类似发行法币的政府或央行进行宏观调控的货币制度，不同的是，它使用去中心化的智能合约算法来代替中央银行实现这一过程。
总之，稳定币3.0的落地情况较为艰难，市面上还没有现存的成功项目可以参考。在年初的设想中，2018年应该是算法银行机制各显神通的时候，但因为技术水平受限、市场行情低迷等原因出现了落地困难。反而中心化但价格风险更小的稳定币1.0家族出现了很多新成员。但无论是稳定币2.0和3.0的去中心化稳定机制，还是USDT的一系列竞争者们对于抵押资产的监管正规化，都体现出了对公正透明机制的不懈追求和对区块链更多可能性的探索。
四、稳定币数据分析
稳定货币市值
截至2018年10月9日，市场上现有的稳定币中，可以看出USDT市值依然占据着绝对的主导地位，达到了28亿美元，约占据稳定币总市值的92%。而除USDT,TUSD,DAI和Bitshares外的其他稳定币市值仅占1%，在稳定币市场，USDT的地位短期内很难被撼动。
剔除USDT的稳定货币市值
TUSD在2018年3月推出后，市值增长迅速，已经成为仅次于USDT的第二大稳定币，市值突破了一亿美元，Bitshares和DAI的市值也达到了千万美元级别。
稳定币的稳定性究竟如何
为了探究稳定币究竟有多稳定，我们参考了证券中跟踪误差（Tracking Error）的计算方式来衡量稳定货币的价格相对于一美元产生的偏差。跟踪误差的计算方式如下：
其中TEi表示基金i的跟踪误差；n为样本数，TDti为基金i在时间t内的净值增长率与基准组合在时间t内的收益率之差。跟踪误差的数学意义即一段时间内的样本数据与基准值的偏离度的标准差。应用这个概念可以衡量出稳定币价格偏离1美元的程度。我们选取了锚定1美元、现有价格数据时间跨度超过三个月的五种稳定币来进行分析。在计算了所有历史数据的跟踪误差后，我们得到以下对比：
由图可以看出，基于所有历史数据得到的结果，稳定性最好的稳定币为TUSD与DAI，USDT次之。但因为几种稳定货币的出现时间不同，USDT与Bitshares早在2014年就已经出现，经历了多次市场的巨大波动，而最晚的TUSD在2018年3月才上市。
为了排除早期市场波动对稳定币价格造成的影响，我们选取了自2018年4月以来几种稳定币的价格跟踪误差加以观察。
从跨度一致的近半年的时间轴来看，USDT不仅在市值上遥遥领先，也是是锚定误差最小的稳定币。其次是后来居上的TUSD与DAI，二者的稳定程度不相上下，而Nubits已经难以维持其锚定价格。
对于Nubits反常的偏离度，我们可以由几种稳定币的价格走势中一探究竟。
稳定币价格走势图
于2014年面世的Nubits是算法银行的稳定币机制在市场上的唯一实践项目，2018年3月20日起Nubit陷入了币价下跌引发的死亡循环，币价与市值呈现一路崩塌趋势。截至10月8日，Nubits的价格已经跌至锚定价格的十分之一。
Nubits采用的算法银行是基于经济学中的货币数量理论，根据货币市场价值的变化来增加或减少货币的供给量，类似发行法币的政府或央行进行宏观调控的货币制度，不同的是，它使用去中心化的智能合约算法来代替中央银行实现这一过程。但是在没有充足抵押物的前提下，很难让使用者认同其锚定的是1美元或者其他法币。2018年初，大量基于算法银行机制的稳定币构想如雨后春笋般出现，并打响了稳定币3.0的名号，这些项目包括Basis（原Basecoin），Carbon Money,，Kowala ，Reserve等，它们采取不同的机制来解决算法银行的信任与稳定问题，但因为技术水平受限、市场行情低迷等原因出现了落地困难，但无论如何，算法银行作为一种去中心化的稳定币值得进一步探究。
剔除Nubits后的稳定币价格走势图
在剔除Nubit后，可以更清晰的看出USDT,TUSD,DAI,BitUSD四种稳定币的波动，其中BitUSD从2014年9月23日开始启用，波动率较大，频繁出现偏离锚定价格10%以上的情况，最高时已经超出了20%。DAI从2017年12月27日开始启用，价格区间在$0.86-$1.06，在2017年3月有较大的偏离情况出现。现每日交易量在1000万美金左右。
从数据和走势图总都可以看出，USDT、TUSD、DAI在稳定性上表现最好，价格在近一年来只有少数情况下会浮动至5%以上，例如2018年5月，币安交易所公布TUSD上币消息后，市场因部分人群不了解TUSD性质大量买入造成了暴力拉升。这也侧面证明了稳定币的价值有很大程度依赖于人们对于其价值的共识。
从市值和稳定性来看，USDT,TUSD与DAI是稳定币毫无争议的TOP3，然而稳定数字货币的发展还在不断尝试和探索阶段，无论是稳定币2.0和3.0的去中心化稳定机制，还是USDT的一系列竞争者们对于抵押资产的监管正规化，都体现出了对公正透明机制的不懈追求和对区块链更多可能性的探索，我们期待着更多稳定货币在市场上的精彩表现。
五、稳定数字货币的风险
1.各国央行的数字货币计划的竞争风险
区块链技术与数字货币市场的繁荣发展也引起了各国央行的关注，包括中国在内的很多国家都对数字货币表现出了积极态度，并将国家法定数字货币的发行计划提上日程。委内瑞拉拟推出数字货币Petro，英格兰银行（BoE）研究部门自2015年以来一直在研究数字货币，可能会发行自己的数字货币。2017年10月，俄罗斯政府宣布将发行官方数字货币CryptoRuble（“数字卢布”），瑞典在研究发行电子克朗，韩国央行于2018年1月也将组建一个专门从事加密货币研究的团队。
中国监管层反复提示虚拟货币及CROWD SALE存在风险，7部门在《关于防范代币发行融资风险的公告》中指出，代币发行融资中使用的代币或虚拟货币不由货币当局发行，不具有法偿性与强制性等货币属性，不具有与货币等同的法律地位，不能也不应作为货币在市场上流通使用。并于2017年9月叫停CROWD SALE、关停虚拟货币交易平台。然而2014年起，中国人民银行就成立了专门的研究团队，并于2015年初进一步充实力量，对数字货币发行和业务运行框架、数字货币的关键技术、数字货币发行流通环境等展开了深入研究。2016年1月20日，中国人民银行在北京举行数字货币研讨会，明确了央行发行数字货币的战略目标。
国家发行的法定数字货币是现有法币的改良，在世界范围内认可度受限，而且它依然是一种中心化货币，无法保证隐私性，也无法规避经济危机或货币政策错误造成的风险。
但国家推行的法定数字货币由国家背书并强制使用，这一过程极有可能伴随着对数字货币监管政策的收紧。此外，法定数字货币应用了区块链技术，也可以满足人们对于数字货币用于日常支付的需求，因此会对加密稳定货币造成一定的冲击。
2.锚定物价值不稳定
现有稳定货币锚定物包括美元、其他稳定货币、黄金等，但锚定货币的价值在复杂的经济当中也存在风险，当锚定物价值发生大幅度波动时，各稳定货币若没有做出及时调整，将加剧整个金融市场的风险。
针对各类风险，代币在白皮书中也提出了很多应对措施。例如DAI提出了目标价变化率反馈机制，当市场出现不稳定的时候此机制会根据敏感度参数被启动，使得DAI保持美元的标价，但是脱离与美元的固定比率。敏感度参数由MKR持有者设置，但是目标价和目标价格变化率一旦启动，就直接由市场决定。当出现严重紧急情况时，全局清算步骤被触发，保证DAI和CDP持有者都会收到可兑换的资产净值。
3. 其他黑天鹅事件
黑天鹅常常指经济危机，或者极小概率发生、但是会产生系统性，重大负面连锁影响的事件。包括经济危机，抵押资产出现问题，政府出台监管政策等。黑天鹅事件具有较大不确定性，一旦出现，将对数字货币的稳定性造成巨大冲击。
六、稳定数字货币的发展
稳定数字货币的发展如何依赖于人们对数字货币的认可度与接受度如何。在现今阶段，大部分人对数字货币的认知还停留在价格波动大的比特币、以太坊等主流数字货币上，因此对数字货币作为投资品的认知超过了其作为交换工具的功能。稳定数字货币的出现有利于人们逐渐接受数字货币，并在世界范围内广泛使用来满足人们的日常消费需求。从几种稳定货币的白皮书规划及现实中存在的问题中看，未来稳定货币有以下几个发展方向：
1.锚定货币多样化
目前出现的几种稳定数字货币的计划发展路径，从锚定物上，先与某一种或几种世界性的货币锚定，最后在世界范围内被广泛承认并使用，并寻求更加真实的反映人们的购买力的方式。也就是说，在锚定物上，先从单一货币开始实行，并根据实际情况锚定多种主流货币，最终实现与物价挂钩的可能性。而锚定比率也将根据法币与物价的关系，从硬锚定转化为软锚定。
第一阶段：锚定单一货币
大多数稳定货币选择美元作为锚定货币，美国是世界最大的政治经济体，以国家实力为经济背书，与其他法币相比，美元是相对稳定的货币，也是世界范围内认同度最高的法币。与美元锚定是稳定数字货币是现阶段的有效尝试，在与美元保持锚定的情况下，数字货币的波动幅度明显趋于稳定，在数字货币市场整体大跌的情况下，几种稳定数字货币价格可以不受市场影响，不仅可以维持日常支付，也可以作为市场整体大跌时的有效避险货币。
但是这种尝试的本质上还是一种中心化货币，因为在锚定某种货币的同时，稳定数字货币的稳定性的来源在于直接占有了发行该种货币的中央银行为维系货币稳定的劳动成果。锚定美元以保持币值稳定的方式实际上承认了美联储对于美元的价值的控制，因此锚定某种货币形成的稳定的实质还是由中心化的中央银行赋予的，它仅仅通过区块链技术实现了形式上的去中心化，并没有改变货币内在价值中心化的实质。
第二阶段：锚定多种世界货币
Basis和Carbon都提出，未来稳定数字货币的锚定货币种类将会增加，不仅局限在美元一种货币上，以适应各国物价，也分散了代币的整体风险。Bitshares也可以实现比特资产的多样化，比特资产的交易所已有美元、人民币、欧元等资产可以兑换。
第三阶段：锚定物价
Basis提出，未来稳定货币在全球范围内的使用更广泛时，商品会脱离当地货币，而逐渐以Basis来计价。此时，稳定货币的锚定物从货币发展为一揽子商品的物价，这种计价方式与CPI相似。不同的是，这种价值计量方式的优点在于，首先，对购买力的衡量是通过透明、去中心化的智能算法得出，并不直接使用国家发布的CPI，排除了人为控制的可能性。一旦这种方式的稳定货币被认可，那未来稳定数字货币将不再简单的是数字货币投资中的法币锚定物，而成为了可以在日常生活中衡量物价水平，进而被广泛使用的支付货币，届时将对生活产生深远的影响。
2.抵押品多样化
从抵押物角度，Maker在其抵押资产上计划在6-12个月内从单一以太坊抵押资产发展为多种抵押资产，同样起到了分散风险的作用。2018年2月，MakerDAO和Digix 宣布合作，将结合彼此核心优势，为区块链生态提供最佳的稳定货币，加入了Digix Gold (电子黄金) 抵押担保的稳定货币DAI。Digix也计划扩展可作为DAI抵押担保物的产品，下一步是白银代币。正如DGX一样，白银代币可兑换其对应的实物白银。Maker和Digix 团队将合作在以太坊区块链上，把这些资产代币作为DAI的抵押担保物，抵押物多样化是也是降低风险的重要因素。
3.低成本高速交易
若将来锚定物价的稳定货币在日常生活中进行应用，需要低成本及高速交易的特点。目前与传统中心化的电子支付相比，稳定数字货币在交易时要支付高额的矿工费用，且交易速度较慢，到账时间延迟，甚至可能会出现支付失败的情况，作为一种支付手段，到账的低成本和及时性也是稳定货币需要解决的问题。随着区块链底层技术的改进，稳定货币也需要通过降低手续费用和实现即时到账来获得更广泛的认可。
七、小结
数字货币价格波动幅度大的特点使得它不适合用作日常交易货币，也无法实现金融市场的很多功能，因此稳定数字货币应运而生。稳定数字货币实现价格稳定的方式去中心化的程度有所区别，由Tether为代表的USDT依然没有实现去中心化发行，抵押品的价值不透明。Digix以黄金实物资产作为抵押，将其搬上区块链的确权过程存在着弱中心化。
按照抵押物来看，稳定数字货币分为有抵押品和无抵押品两种，前者通过相应价格的代币来保证流通中货币量，后者模拟了经济体中对货币发行量的控制来稳定货币价格。
稳定数字货币的发展还在不断尝试和探索阶段，与单种数字货币以固定比率锚定在短期内易实现，但长期内受系统性风险影响较大。从长期来看，稳定货币的锚定物将趋于多样化和去中心化，不再局限于单一货币甚至脱离货币而选用其他指标，锚定比率也从硬锚定逐渐向软锚定发展。现阶段，稳定数字目前主要需求是在交易所中替代法币的交易功能，未来，稳定数字货币能否摆脱现有纯粹的投资需求，而向更广泛的日常支付拓展，成为真正能够衡量物价的数字货币，也许还有很长的路要走。
作者：Maggie 查看全部
一、什么是稳定币
加密数字货币市场的稳定币恰如其名，指价格波动性较低的加密货币。这里的稳定是一个相对的概念，与比特币等主流数字货币的波动性相比，法币与黄金无疑是两种价格稳定的通货。法币发行量基于国家经济体量而定，并由国家信用背书，在政府不作恶、经济稳定时期的法币便可以保持其价值稳定。黄金因为其储量有限、化学性质稳定、易分割等原因，在历史上始终具有保值特性，被称为天然的货币，如果可以将数字货币的价值与某种认可度高的法币或黄金相锚定，此种数字货币便可以保持价格的稳定性。哈耶克在《货币的非国家化》中认为货币价值的稳定性是货币认可度的关键因素，只有货币的购买力稳定，也就是对于商品总体的支配力基本保持平稳，日常支付和很多金融市场功能才可以实现。而现有的主流数字货币波动性较大，并不适合用来日常支付。为了创造一种稳定的数字货币，通常需要确定以下两个要素：
锚定物
市场锚定指的是数字资产和真实世界中对应的资产在价值上如何保持相等或相近的一种机制。一种数字货币资产想要保持稳定价值，首先需要确定与之相挂钩的锚定物。对于稳定货币来说，这种锚定物可以是美元或其他法定货币，也可以是其他合理指标（例如CPI）或特定的一篮子商品的物价，也可能是实物货币资产。现有数字货币的锚定物除了除美元之外，Bitshares设计的比特资产机制可以与多种资产锚定，具体资产可以为BitUSD,BitCNY等。Augmint，STASIS EURS选择锚定欧元，Digix则选择锚定黄金。
锚定利率
稳定货币与锚定物维持的稳定比率，现有数字货币的模型当中大多首先选择以1:1的汇率锚定美元或其他货币资产，以黄金为锚定物的Digix以1DGX=1g黄金的价格与黄金挂钩。
二、为什么我们需要稳定币
从现实层面来说，随着越来越多国家禁止法币交易对，投资者需要一种能够替代法币进行价值锚定的媒介进行交易，衡量持有数字货币的价值。此时稳定数字货币的概念更偏重于与某个法币或者现实资产进行锚定。
从理想层面来说，目前国家发行的法定货币体系是决策中心化的，货币的发行完全掌握在国家手中，一个国家的政治不稳定、经济危机、政府政策错误等原因都有可能导致法币价值的不稳定。此时，去中心化货币给人们提供了另外一种维持购买力的选择，避免因为货币问题产生连环效应，进一步造成经济和社会问题。届时，稳定数字货币的概念将更类似于当前货币体系，锚定于某个物价水平、经济体量以及货币需求。比特币等数字货币给规避中心化的法币风险提供了新的思路，然而主流数字货币的价格波动率阻碍了数字货币的大规模市场应用及其他场景的实现。
金融市场交易也需要数字货币的价格保持稳定。货币是金融的基础，金融市场中，对冲风险、衍生品、杠杆交易、期权等金融交易本身是对市场风险的预测与平衡，如果数字货币本身要对未来承担极端的价格风险，信贷和债务市场便很难基于价格不稳定的数字货币形成。如果有价格稳定的数字货币去实现将变得更加安全快捷，因此赋予货币稳定价值对金融市场具有重要意义。
三、稳定币家族史
稳定币1.0：USDT和它强有力的竞争对手们
稳定币1.0，即中心化资产抵押模式，用现实世界中的资产进行抵押，创造出数字世界中的稳定货币，第一个也是最典型的案例便是Tether 公司发行的USDT。
USDT，中文名称为泰达币。每一个发行流通的Tethers 都与美元一比一挂钩，相对应的美元总量存储在香港Tether 有限公司，在以美元为计量单位时，抵押品的价值不存在任何波动风险。
USDT的优点在于其原理简单，直接以足额的美金作为抵押资产，使其成为目前数字交易受用最广泛的稳定货币。然而USDT的缺点在于其过于中心化，市场对USDT透明度和缺乏监管的质疑声从未停止，面对美元储备是否足额，是否发行空气货币造成泡沫，美元储备银行的安全性如何，抵押美元是否被挪用，法币提现的实现困难等质疑，Tether公司始终声称自己拥有足额的准备金，但至今也没有公开自己的准备金账户审计数据。虽然有币圈大佬、Bitfinex的股东赵东和Big.one的首席执行官老猫声称看到了Bitfinex和Tether的银行账户有超额储备，但二人的口头承诺显然无法替代独立的第三方审计、更无法证明资金用途。
此外，USDT的发行公司Tether与全球最大的比特币交易所之一Bitfinex的管理团队高度重合，二者不清不楚的关系也一直为人诟病。2018年8月，Tether累计发行4.15亿美元的USDT，其市值已经高达到28亿美元，位列第八。USDT从2015年2月25日开始启动，价格波动区间在$0.92-$1.05，在2017年年中出现过较大的偏离。现每日交易量在30亿美金左右。
在USDT一家独大的情况下，传统的稳定币1.0阵营又多出了几个新的竞争对手。这些机构同样采用了中心化的1:1美元抵押，在监管和透明度上做出了不同程度的改善。
2018年3月，针对USDT信息化不透明性，TrustCoin推出的TUSD通过定期监管来减少风险。TrueUSD选择了多个第三方信托和银行账户来存放抵押保证金，个人可以直接看到抵押金在第三方账户的存放情况，抵押金的存放账户定期接受审计，并增加KYC（客户背景调查）和反洗钱审查(AML)等方式，客户的资金在银行账户中受到法律保护。
2018年9月，美国交易所Gemini 和另外一个区块链创业公司Paxos 同时获得了美国纽约金融服务局的批准并接受其监管，发行锚定美元的数字加密货币GUSD 和PAX，每月都要进行账户审计。每一笔增发都在在美国金融监管部门的监管下确认有资金入账，这无疑为投资者增加了更可靠的数字货币入场和避险渠道。
作为稳定货币，足额的法币抵押最大程度的降低了抵押品价格变化的带来风险，除非发行方不维持足额的资金储备。虽然USDT依然一家独大，新出现的竞品很难在短时间动摇其地位，但后起之秀确实凭着更高的透明度和安全性得到了认可，也为担心USDT不透明风险的人提供了更可靠的选择。但高度的透明化也伴随着更加严格的KYC监管，隐私性也会因此弱化。对于注重隐私性需求的人，去中心化的稳定货币也许是更好的选择。
稳定币2.0 ：去中心化的保证金制度
稳定币2.0使用加密货币作为超额抵押，当抵押品的价格下跌时，用户可以及时补仓，否则将对抵押品进行强制清算用来保证稳定币价格。典型的案例有Bitshares, Maker DAO, Havven等。
Bitshares使用平台本身的代币作为抵押品，，而Maker DAO以ETH为抵押品，ETH作为仅次于BTC的第二大数字货币，价格基本反映了数字货币市场的整体风险，而Bitshare的价格相对ETH风险更大。因此，出现时间不到一年的DAI在价格和市值上都已经超过了同类型的Bitshares。
（数据来源：Coinmarketcap）
根据上图，BitUSD从2014年9月23日开始启用，基本在$0.7-$1.6之间波动，在2015年及2016年初的整体偏离度较大。现每日交易量在150万美金左右。
（数据来源：Coinmarketcap）
Dai从2017年12月27日开始启用，价格区间在$0.86-$1.06,在2017年3月有较大的偏离情况出现。现每日交易量在1000万美金左右。
加密的数字资产抵押的方式有几点好处，一是去中心化，信用风险下降，由完全透明的去中心化的智能合约执行，每个人都可以实时看到抵押货币的价格波动情况和合约执行机制，无需担心服务器关闭、企业不兑付等第三方信任风险，同时智能合约的执行方式也保证了抵押品直接被锁定，不会被用于多次质押，降低了抵押资产的信用风险。二能让存量的数字资产释放出流动性。在稳定币的价格低于锚定价格时，任何人都可以买入并赎回高于买入价的ETH来进行套利，从而让价格回归其锚定价格。
然而，使用虚拟数字货币作为抵押品的缺点也很明显，在解决了信用风险的同时，由于抵押品本身具有高波动性的特点，市场风险加剧，抵押数字货币资产的波动性要求数字货币在智能合约上存入数倍的价格超额抵押，在兑换时将抵押物赎回。对于BitUSD等比特资产来说，会受到Bitshares本身的风险影响，DAI以ETH为抵押品，虽然稳定性稍好，但是依然暴露在数字货币市场的整体风险之下，抵押品的稳定性比起与法币与黄金较差。虽然有强行平仓价格来保证比特资产价格稳定，但是平仓过程会造成稳定货币供给量的波动，人们手中的大量稳定货币被强行以平仓价卖出，给持有者造成损失。以加密货币作为抵押的稳定币2.0虽然维持了代币价格的稳定，却极易造成代币量的瞬间大幅下降，给实际应用造成不便。
稳定币3.0算法银行：经济学乌托邦何去何从
2018年初，大量基于算法银行机制的稳定币构想如雨后春笋般出现，并打响了稳定币3.0的名号，这些项目包括Basis（原Basecoin），Carbon Money,，Kowala ，Reserve等。然而就在各方在稳定机制的设计上各显神通之时，鲜有人注意到的是， 2018年3月，市场上唯一的算法银行实践Nubits遭受了自2014年上市后的第二次崩盘，但这一次它没能像2016一样重塑价值。
数据来源：Coinmarketcap
在2016年5月，因为比特币价格上涨，大量Nubits稳定币被转手买入比特币。Nubits因需求的大幅下降发生了第一次崩盘。这次崩盘花了约三个月的时间才恢复，此后币价虽然也因买卖单的瞬时增加或减少出现短时间偏离，但总体依然维持着1美元的信任共识，直到2018年3月20日。从那以后，Nubit陷入了币价下跌引发的死亡循环，币价与市值呈现一路崩塌趋势。截至9月26日，Nubits的价格已经跌至锚定价格的十分之一。而且从团队态度、价格走势和社区信心来看，这次很难东山再起。
至此，算法银行稳定币在热度期退去后，原本被寄予厚望的项目Basis，Carbon等进度延期，唯一低调的实践项目Nubits崩盘，又正逢熊市来临，人们对手中代币的高度风险厌恶,这一切使得这个天然高风险的理论派在落地上遭遇了困境。
算法银行，又称Seigniorage Shares，无需任何公司或资产作为背书，而是基于经济学中的货币数量理论，根据货币市场价值的变化来增加或减少货币的供给量，算法银行控制的货币发行方对货币供给的控制手段类似发行法币的政府或央行进行宏观调控的货币制度，不同的是，它使用去中心化的智能合约算法来代替中央银行实现这一过程。
总之，稳定币3.0的落地情况较为艰难，市面上还没有现存的成功项目可以参考。在年初的设想中，2018年应该是算法银行机制各显神通的时候，但因为技术水平受限、市场行情低迷等原因出现了落地困难。反而中心化但价格风险更小的稳定币1.0家族出现了很多新成员。但无论是稳定币2.0和3.0的去中心化稳定机制，还是USDT的一系列竞争者们对于抵押资产的监管正规化，都体现出了对公正透明机制的不懈追求和对区块链更多可能性的探索。
四、稳定币数据分析
稳定货币市值
截至2018年10月9日，市场上现有的稳定币中，可以看出USDT市值依然占据着绝对的主导地位，达到了28亿美元，约占据稳定币总市值的92%。而除USDT,TUSD,DAI和Bitshares外的其他稳定币市值仅占1%，在稳定币市场，USDT的地位短期内很难被撼动。
剔除USDT的稳定货币市值
TUSD在2018年3月推出后，市值增长迅速，已经成为仅次于USDT的第二大稳定币，市值突破了一亿美元，Bitshares和DAI的市值也达到了千万美元级别。
稳定币的稳定性究竟如何
为了探究稳定币究竟有多稳定，我们参考了证券中跟踪误差（Tracking Error）的计算方式来衡量稳定货币的价格相对于一美元产生的偏差。跟踪误差的计算方式如下：
其中TEi表示基金i的跟踪误差；n为样本数，TDti为基金i在时间t内的净值增长率与基准组合在时间t内的收益率之差。跟踪误差的数学意义即一段时间内的样本数据与基准值的偏离度的标准差。应用这个概念可以衡量出稳定币价格偏离1美元的程度。我们选取了锚定1美元、现有价格数据时间跨度超过三个月的五种稳定币来进行分析。在计算了所有历史数据的跟踪误差后，我们得到以下对比：
由图可以看出，基于所有历史数据得到的结果，稳定性最好的稳定币为TUSD与DAI，USDT次之。但因为几种稳定货币的出现时间不同，USDT与Bitshares早在2014年就已经出现，经历了多次市场的巨大波动，而最晚的TUSD在2018年3月才上市。
为了排除早期市场波动对稳定币价格造成的影响，我们选取了自2018年4月以来几种稳定币的价格跟踪误差加以观察。
从跨度一致的近半年的时间轴来看，USDT不仅在市值上遥遥领先，也是是锚定误差最小的稳定币。其次是后来居上的TUSD与DAI，二者的稳定程度不相上下，而Nubits已经难以维持其锚定价格。
对于Nubits反常的偏离度，我们可以由几种稳定币的价格走势中一探究竟。
稳定币价格走势图
于2014年面世的Nubits是算法银行的稳定币机制在市场上的唯一实践项目，2018年3月20日起Nubit陷入了币价下跌引发的死亡循环，币价与市值呈现一路崩塌趋势。截至10月8日，Nubits的价格已经跌至锚定价格的十分之一。
Nubits采用的算法银行是基于经济学中的货币数量理论，根据货币市场价值的变化来增加或减少货币的供给量，类似发行法币的政府或央行进行宏观调控的货币制度，不同的是，它使用去中心化的智能合约算法来代替中央银行实现这一过程。但是在没有充足抵押物的前提下，很难让使用者认同其锚定的是1美元或者其他法币。2018年初，大量基于算法银行机制的稳定币构想如雨后春笋般出现，并打响了稳定币3.0的名号，这些项目包括Basis（原Basecoin），Carbon Money,，Kowala ，Reserve等，它们采取不同的机制来解决算法银行的信任与稳定问题，但因为技术水平受限、市场行情低迷等原因出现了落地困难，但无论如何，算法银行作为一种去中心化的稳定币值得进一步探究。
剔除Nubits后的稳定币价格走势图
在剔除Nubit后，可以更清晰的看出USDT,TUSD,DAI,BitUSD四种稳定币的波动，其中BitUSD从2014年9月23日开始启用，波动率较大，频繁出现偏离锚定价格10%以上的情况，最高时已经超出了20%。DAI从2017年12月27日开始启用，价格区间在$0.86-$1.06，在2017年3月有较大的偏离情况出现。现每日交易量在1000万美金左右。
从数据和走势图总都可以看出，USDT、TUSD、DAI在稳定性上表现最好，价格在近一年来只有少数情况下会浮动至5%以上，例如2018年5月，币安交易所公布TUSD上币消息后，市场因部分人群不了解TUSD性质大量买入造成了暴力拉升。这也侧面证明了稳定币的价值有很大程度依赖于人们对于其价值的共识。
从市值和稳定性来看，USDT,TUSD与DAI是稳定币毫无争议的TOP3，然而稳定数字货币的发展还在不断尝试和探索阶段，无论是稳定币2.0和3.0的去中心化稳定机制，还是USDT的一系列竞争者们对于抵押资产的监管正规化，都体现出了对公正透明机制的不懈追求和对区块链更多可能性的探索，我们期待着更多稳定货币在市场上的精彩表现。
五、稳定数字货币的风险
1.各国央行的数字货币计划的竞争风险
区块链技术与数字货币市场的繁荣发展也引起了各国央行的关注，包括中国在内的很多国家都对数字货币表现出了积极态度，并将国家法定数字货币的发行计划提上日程。委内瑞拉拟推出数字货币Petro，英格兰银行（BoE）研究部门自2015年以来一直在研究数字货币，可能会发行自己的数字货币。2017年10月，俄罗斯政府宣布将发行官方数字货币CryptoRuble（“数字卢布”），瑞典在研究发行电子克朗，韩国央行于2018年1月也将组建一个专门从事加密货币研究的团队。
中国监管层反复提示虚拟货币及CROWD SALE存在风险，7部门在《关于防范代币发行融资风险的公告》中指出，代币发行融资中使用的代币或虚拟货币不由货币当局发行，不具有法偿性与强制性等货币属性，不具有与货币等同的法律地位，不能也不应作为货币在市场上流通使用。并于2017年9月叫停CROWD SALE、关停虚拟货币交易平台。然而2014年起，中国人民银行就成立了专门的研究团队，并于2015年初进一步充实力量，对数字货币发行和业务运行框架、数字货币的关键技术、数字货币发行流通环境等展开了深入研究。2016年1月20日，中国人民银行在北京举行数字货币研讨会，明确了央行发行数字货币的战略目标。
国家发行的法定数字货币是现有法币的改良，在世界范围内认可度受限，而且它依然是一种中心化货币，无法保证隐私性，也无法规避经济危机或货币政策错误造成的风险。
但国家推行的法定数字货币由国家背书并强制使用，这一过程极有可能伴随着对数字货币监管政策的收紧。此外，法定数字货币应用了区块链技术，也可以满足人们对于数字货币用于日常支付的需求，因此会对加密稳定货币造成一定的冲击。
2.锚定物价值不稳定
现有稳定货币锚定物包括美元、其他稳定货币、黄金等，但锚定货币的价值在复杂的经济当中也存在风险，当锚定物价值发生大幅度波动时，各稳定货币若没有做出及时调整，将加剧整个金融市场的风险。
针对各类风险，代币在白皮书中也提出了很多应对措施。例如DAI提出了目标价变化率反馈机制，当市场出现不稳定的时候此机制会根据敏感度参数被启动，使得DAI保持美元的标价，但是脱离与美元的固定比率。敏感度参数由MKR持有者设置，但是目标价和目标价格变化率一旦启动，就直接由市场决定。当出现严重紧急情况时，全局清算步骤被触发，保证DAI和CDP持有者都会收到可兑换的资产净值。
3. 其他黑天鹅事件
黑天鹅常常指经济危机，或者极小概率发生、但是会产生系统性，重大负面连锁影响的事件。包括经济危机，抵押资产出现问题，政府出台监管政策等。黑天鹅事件具有较大不确定性，一旦出现，将对数字货币的稳定性造成巨大冲击。
六、稳定数字货币的发展
稳定数字货币的发展如何依赖于人们对数字货币的认可度与接受度如何。在现今阶段，大部分人对数字货币的认知还停留在价格波动大的比特币、以太坊等主流数字货币上，因此对数字货币作为投资品的认知超过了其作为交换工具的功能。稳定数字货币的出现有利于人们逐渐接受数字货币，并在世界范围内广泛使用来满足人们的日常消费需求。从几种稳定货币的白皮书规划及现实中存在的问题中看，未来稳定货币有以下几个发展方向：
1.锚定货币多样化
目前出现的几种稳定数字货币的计划发展路径，从锚定物上，先与某一种或几种世界性的货币锚定，最后在世界范围内被广泛承认并使用，并寻求更加真实的反映人们的购买力的方式。也就是说，在锚定物上，先从单一货币开始实行，并根据实际情况锚定多种主流货币，最终实现与物价挂钩的可能性。而锚定比率也将根据法币与物价的关系，从硬锚定转化为软锚定。
第一阶段：锚定单一货币
大多数稳定货币选择美元作为锚定货币，美国是世界最大的政治经济体，以国家实力为经济背书，与其他法币相比，美元是相对稳定的货币，也是世界范围内认同度最高的法币。与美元锚定是稳定数字货币是现阶段的有效尝试，在与美元保持锚定的情况下，数字货币的波动幅度明显趋于稳定，在数字货币市场整体大跌的情况下，几种稳定数字货币价格可以不受市场影响，不仅可以维持日常支付，也可以作为市场整体大跌时的有效避险货币。
但是这种尝试的本质上还是一种中心化货币，因为在锚定某种货币的同时，稳定数字货币的稳定性的来源在于直接占有了发行该种货币的中央银行为维系货币稳定的劳动成果。锚定美元以保持币值稳定的方式实际上承认了美联储对于美元的价值的控制，因此锚定某种货币形成的稳定的实质还是由中心化的中央银行赋予的，它仅仅通过区块链技术实现了形式上的去中心化，并没有改变货币内在价值中心化的实质。
第二阶段：锚定多种世界货币
Basis和Carbon都提出，未来稳定数字货币的锚定货币种类将会增加，不仅局限在美元一种货币上，以适应各国物价，也分散了代币的整体风险。Bitshares也可以实现比特资产的多样化，比特资产的交易所已有美元、人民币、欧元等资产可以兑换。
第三阶段：锚定物价
Basis提出，未来稳定货币在全球范围内的使用更广泛时，商品会脱离当地货币，而逐渐以Basis来计价。此时，稳定货币的锚定物从货币发展为一揽子商品的物价，这种计价方式与CPI相似。不同的是，这种价值计量方式的优点在于，首先，对购买力的衡量是通过透明、去中心化的智能算法得出，并不直接使用国家发布的CPI，排除了人为控制的可能性。一旦这种方式的稳定货币被认可，那未来稳定数字货币将不再简单的是数字货币投资中的法币锚定物，而成为了可以在日常生活中衡量物价水平，进而被广泛使用的支付货币，届时将对生活产生深远的影响。
2.抵押品多样化
从抵押物角度，Maker在其抵押资产上计划在6-12个月内从单一以太坊抵押资产发展为多种抵押资产，同样起到了分散风险的作用。2018年2月，MakerDAO和Digix 宣布合作，将结合彼此核心优势，为区块链生态提供最佳的稳定货币，加入了Digix Gold (电子黄金) 抵押担保的稳定货币DAI。Digix也计划扩展可作为DAI抵押担保物的产品，下一步是白银代币。正如DGX一样，白银代币可兑换其对应的实物白银。Maker和Digix 团队将合作在以太坊区块链上，把这些资产代币作为DAI的抵押担保物，抵押物多样化是也是降低风险的重要因素。
3.低成本高速交易
若将来锚定物价的稳定货币在日常生活中进行应用，需要低成本及高速交易的特点。目前与传统中心化的电子支付相比，稳定数字货币在交易时要支付高额的矿工费用，且交易速度较慢，到账时间延迟，甚至可能会出现支付失败的情况，作为一种支付手段，到账的低成本和及时性也是稳定货币需要解决的问题。随着区块链底层技术的改进，稳定货币也需要通过降低手续费用和实现即时到账来获得更广泛的认可。
七、小结
数字货币价格波动幅度大的特点使得它不适合用作日常交易货币，也无法实现金融市场的很多功能，因此稳定数字货币应运而生。稳定数字货币实现价格稳定的方式去中心化的程度有所区别，由Tether为代表的USDT依然没有实现去中心化发行，抵押品的价值不透明。Digix以黄金实物资产作为抵押，将其搬上区块链的确权过程存在着弱中心化。
按照抵押物来看，稳定数字货币分为有抵押品和无抵押品两种，前者通过相应价格的代币来保证流通中货币量，后者模拟了经济体中对货币发行量的控制来稳定货币价格。
稳定数字货币的发展还在不断尝试和探索阶段，与单种数字货币以固定比率锚定在短期内易实现，但长期内受系统性风险影响较大。从长期来看，稳定货币的锚定物将趋于多样化和去中心化，不再局限于单一货币甚至脱离货币而选用其他指标，锚定比率也从硬锚定逐渐向软锚定发展。现阶段，稳定数字目前主要需求是在交易所中替代法币的交易功能，未来，稳定数字货币能否摆脱现有纯粹的投资需求，而向更广泛的日常支付拓展，成为真正能够衡量物价的数字货币，也许还有很长的路要走。
作者：Maggie
干掉USDT？首个被监管的稳定币横空出世，搅局者还是炮灰？
投研 • acoin 发表了文章 • 2018-09-13 12:26
熊市漫漫，币市惨淡。但是在市场大跌下，有一种币往往能一枝独秀，它便是稳定币。投资者所熟知的USDT便是其中代表之一。
顾名思义，价格稳定成为稳定币最大的特征。近来，虽然各个币种接连走低，但稳定币却风头正盛，这也使得稳定币成为市场宠儿，新的稳定币被不断推出。
一周前，国内三大交易所币安、火币和OKEX分别投了一种新的稳定币Terra。
最新的情况是，9月10日，美国纽约金融服务局的批准，数字加密货币GUSD和PAX加入了稳定币阵营得以发行，其最引人注目的是将接受来自官方的监管。
首个官方监管稳定币发行
9月10日，美国交易所 Gemini 和另外一个区块链创业公司 Paxos 同时获得了美国纽约金融服务局的批准，可以在受政府监管的情况下发行锚定美元的数字加密货币GUSD和PAX。
随后，美国双子星交易所宣布，北京时间9月10日22时正式推出全球首个受政府监管、基于以太坊区块链ERC20标准的稳定GUSD，用户可以将交易所账户美元转换为GUSD，从而可以提取到自己的以太坊钱包地址。GUSD与美元兑换价为1:1。
相比于USDT等项目，GUSD和Paxos的财务状况都会公开，每一笔GUSD的增发都会有相应的资金入账。
而在GUSD和Paxos之前，市场上目前已经存在大量稳定币。广为人知的诸如USDT、TUSD等。
通俗来讲，稳定币就是拥有稳定价值不会随着市场大涨大跌的加密货币。稳定币出现主要是基于两个方面的原因。
一方面是为了降低加密货币剧烈波动给数字货币市场带来的巨大冲击，同时拥有法币的稳定性和数字货币的无国界等特性。
另一方面是因为长期以来，各个国家对加密货币的监管政策不明朗，在加密货币和法币之间如何实现金融上的互通一直都是一道世界性的难题，而USDT挂钩世界上第一强势货币美元也就应运而生。
尤其是在熊市的背景下，连比特币都出现了大幅的波动下，带有稳定属性的稳定币便成了市场的宠儿。
业内人士认为，GUSD和其他稳定币一样，可以有效缓解熊市的担忧，为加密货币市场找到一个出口，某种程度上成为数字货币市场上的避险资产。
此外，由于GUSD作为首个受到监管的稳定币，可以有效的避免可能存在的资金安全问题以及超发滥发造成的通货膨胀。
现有稳定币备受诟病
大多数投资者认为，GUSD的问世对市场来说算得上是一个利好，得到政府许可，合规性过关，为打通传统金融市场和加密货币之间的流通通道提提供了可能。
梳理目前市面上主流的稳定币种，包括USDT和TUSD在内，在流动性等多方面存在一定缺陷，抵押资产的真实性也备受争议。
目前，市场上占比最大的稳定币非USDT莫属，USDT由全球最大的加密货币交易平台之一 Bitfinex 组建的泰德公司（Tether Limited）发行，用户将美元储备在泰德公司的银行账户，泰德公司发行价格等于一美元的美元凭证，即USDT。
国内几乎所有的交易所都开设USDT交易区。市场上的主流的稳定币还包括DGD、TUSD、BitCNY、DAI、Basis以及昨天发行的GUSD。
这些稳定币大致可以分为三种类型:
第一种是以USDT、GUSD为代表的法币资产抵押型，其中法币对应的是美元，USDT和GUSD都是以1:1的比例和美元兑换；
第二种是加密货币抵押型，代表是把以太坊作为抵押的稳定币DAI；
第三种是无抵押型，他们大多有各自的锚定形式，设计相应的算法，以其他非稳定资产作为背书，比如Terra和Basis。
虽然USDT在市场占有绝对的优势，但是它的抵押资产的真实性却时常遭到怀疑。其网站宣称严格遵守1：1的准备金保证，即每发行1枚USDT代币，其银行帐户都会有1美元的资金保障。
但是当被问及用户如何验证银行帐户保证金时，却称法币由Tether Liminted公司自己保管，并会有定期审计，而目前用户还不能直接查询保证金。
这种信息的不透明性严重影响了USDT的权威性，在2017年9月，财务审计公司FriedmanLLP称并没有对Tether公布的银行账户进行相关评估，并表示该公司的资金除了代币与现金兑换业务外，还可能进行了其他投资活动。
在推特上也有网友表示Bitfinex通过USDT操控比特币的价格，并且认为Tether没有任何证据证明“每一个USDT都有1美元作为支撑”。与此同时Tether也并没有给出有力的证据证明其不存在超发USDT的行为。
除了透明性之外，流动性也成为掣肘目前稳定币的一大因素。
和USDT同属法定资产抵押型的TUSD，也是锚定美元的稳定币，试图以更加“区块链的方式”取代 USDT。TUSD从程序上保证完全的1:1美元储备，并且提供定期审计。
同时从源头上实行严格标准的KYC/AML验证。在最重要的资金托管环节上，还实现了独立托管，资金不需要经手TrueUSD项目团队保证了资金的安全。
从表面上看，TUSD完美的规避了USDT所存在的不透明性问题，但是由于资金受到了严格的监管，所有流进流出的资金都要受到严格的审核，所以严重影响了市场流动的速率。而独立托管则降低了团队维护币价稳定的灵活性，当市场上出现危机时团队无法做出及时的反应。
这些因素导致TUSD在市场上的占比相对较小，甚至在市场偶尔还会出现较大波动从而脱锚，呈现不稳定性。所以对于稳定币而言，不仅仅要解决信息透明度问题，还要解决加密货币的流动性问题。
GUSD能否打破现有格局？
这次Gemini信托公司发行的GUSD和USDT相比，在信息透明性和流动性上都有所改进。
首先GUSD最大的亮点便是获得了纽约金融服务部（NYDFS）的许可，道富银行将接受 Gemini 信托公司的现金存款，Gemini 账户的第三方审核每月由 BPM 审核进行，以确保账户存在的每一美元对应一个 Gemini Dollar。
这从监管上做到了传统金融要求的合规，能够满足投资者对信息对称性的要求。
其次，GUSD是基于以太坊网络的一种加密货币，由于GUSD选用的是以太坊部署的ERC20代币。相较于USDT在比特币OmniLayer协议上的设计，GUSD的转账确认速度会提高很多倍，能容易地整合到现有的钱包软件中，可以方便实现一些复杂的功能，也将有效规避超发的缺陷。
这从技术上解决了合规带来的流动性问题，有利于满足市场快速交易的需求。
当然，GUSD并非完美无瑕，一方面它刚面市还未受到市场和时间的考验，GUSD本身的程序是否如其所言，能否顺利运转都有待检验。而GUSD强调的KYC验证也同样会涉及到用户的个人隐私问题，缺乏去中心化的精神。
另一方面从世界货币市场的角度考虑，无论是USDT还是GUSD锚定的都是美元，基于加密货币的无国界性，一旦整个市场都被诸如GUSD这样锚定美元的加密货币占据，那么一些像委内瑞拉这样法币不稳的小国家便极易被美元“收编”，对于很多小国家的金融主权都会造成威胁。
另外，稳定币目前锚定美元是存在假设的，潜在的假设是美元会长期稳定。但是事实上美元也是动态变化的，那么稳定币如何实现价值浮动也将是一个问题。
这一次，GUSD挑战USDT最终是会成为王者还是炮灰，还将交由市场去检验。 查看全部
顾名思义，价格稳定成为稳定币最大的特征。近来，虽然各个币种接连走低，但稳定币却风头正盛，这也使得稳定币成为市场宠儿，新的稳定币被不断推出。
一周前，国内三大交易所币安、火币和OKEX分别投了一种新的稳定币Terra。
最新的情况是，9月10日，美国纽约金融服务局的批准，数字加密货币GUSD和PAX加入了稳定币阵营得以发行，其最引人注目的是将接受来自官方的监管。
首个官方监管稳定币发行
9月10日，美国交易所 Gemini 和另外一个区块链创业公司 Paxos 同时获得了美国纽约金融服务局的批准，可以在受政府监管的情况下发行锚定美元的数字加密货币GUSD和PAX。
随后，美国双子星交易所宣布，北京时间9月10日22时正式推出全球首个受政府监管、基于以太坊区块链ERC20标准的稳定GUSD，用户可以将交易所账户美元转换为GUSD，从而可以提取到自己的以太坊钱包地址。GUSD与美元兑换价为1:1。
相比于USDT等项目，GUSD和Paxos的财务状况都会公开，每一笔GUSD的增发都会有相应的资金入账。
而在GUSD和Paxos之前，市场上目前已经存在大量稳定币。广为人知的诸如USDT、TUSD等。
通俗来讲，稳定币就是拥有稳定价值不会随着市场大涨大跌的加密货币。稳定币出现主要是基于两个方面的原因。
一方面是为了降低加密货币剧烈波动给数字货币市场带来的巨大冲击，同时拥有法币的稳定性和数字货币的无国界等特性。
另一方面是因为长期以来，各个国家对加密货币的监管政策不明朗，在加密货币和法币之间如何实现金融上的互通一直都是一道世界性的难题，而USDT挂钩世界上第一强势货币美元也就应运而生。
尤其是在熊市的背景下，连比特币都出现了大幅的波动下，带有稳定属性的稳定币便成了市场的宠儿。
业内人士认为，GUSD和其他稳定币一样，可以有效缓解熊市的担忧，为加密货币市场找到一个出口，某种程度上成为数字货币市场上的避险资产。
此外，由于GUSD作为首个受到监管的稳定币，可以有效的避免可能存在的资金安全问题以及超发滥发造成的通货膨胀。
现有稳定币备受诟病
大多数投资者认为，GUSD的问世对市场来说算得上是一个利好，得到政府许可，合规性过关，为打通传统金融市场和加密货币之间的流通通道提提供了可能。
梳理目前市面上主流的稳定币种，包括USDT和TUSD在内，在流动性等多方面存在一定缺陷，抵押资产的真实性也备受争议。
目前，市场上占比最大的稳定币非USDT莫属，USDT由全球最大的加密货币交易平台之一 Bitfinex 组建的泰德公司（Tether Limited）发行，用户将美元储备在泰德公司的银行账户，泰德公司发行价格等于一美元的美元凭证，即USDT。
国内几乎所有的交易所都开设USDT交易区。市场上的主流的稳定币还包括DGD、TUSD、BitCNY、DAI、Basis以及昨天发行的GUSD。
这些稳定币大致可以分为三种类型:
第一种是以USDT、GUSD为代表的法币资产抵押型，其中法币对应的是美元，USDT和GUSD都是以1:1的比例和美元兑换；
第二种是加密货币抵押型，代表是把以太坊作为抵押的稳定币DAI；
第三种是无抵押型，他们大多有各自的锚定形式，设计相应的算法，以其他非稳定资产作为背书，比如Terra和Basis。
虽然USDT在市场占有绝对的优势，但是它的抵押资产的真实性却时常遭到怀疑。其网站宣称严格遵守1：1的准备金保证，即每发行1枚USDT代币，其银行帐户都会有1美元的资金保障。
但是当被问及用户如何验证银行帐户保证金时，却称法币由Tether Liminted公司自己保管，并会有定期审计，而目前用户还不能直接查询保证金。
这种信息的不透明性严重影响了USDT的权威性，在2017年9月，财务审计公司FriedmanLLP称并没有对Tether公布的银行账户进行相关评估，并表示该公司的资金除了代币与现金兑换业务外，还可能进行了其他投资活动。
在推特上也有网友表示Bitfinex通过USDT操控比特币的价格，并且认为Tether没有任何证据证明“每一个USDT都有1美元作为支撑”。与此同时Tether也并没有给出有力的证据证明其不存在超发USDT的行为。
除了透明性之外，流动性也成为掣肘目前稳定币的一大因素。
和USDT同属法定资产抵押型的TUSD，也是锚定美元的稳定币，试图以更加“区块链的方式”取代 USDT。TUSD从程序上保证完全的1:1美元储备，并且提供定期审计。
同时从源头上实行严格标准的KYC/AML验证。在最重要的资金托管环节上，还实现了独立托管，资金不需要经手TrueUSD项目团队保证了资金的安全。
从表面上看，TUSD完美的规避了USDT所存在的不透明性问题，但是由于资金受到了严格的监管，所有流进流出的资金都要受到严格的审核，所以严重影响了市场流动的速率。而独立托管则降低了团队维护币价稳定的灵活性，当市场上出现危机时团队无法做出及时的反应。
这些因素导致TUSD在市场上的占比相对较小，甚至在市场偶尔还会出现较大波动从而脱锚，呈现不稳定性。所以对于稳定币而言，不仅仅要解决信息透明度问题，还要解决加密货币的流动性问题。
GUSD能否打破现有格局？
这次Gemini信托公司发行的GUSD和USDT相比，在信息透明性和流动性上都有所改进。
首先GUSD最大的亮点便是获得了纽约金融服务部（NYDFS）的许可，道富银行将接受 Gemini 信托公司的现金存款，Gemini 账户的第三方审核每月由 BPM 审核进行，以确保账户存在的每一美元对应一个 Gemini Dollar。
这从监管上做到了传统金融要求的合规，能够满足投资者对信息对称性的要求。
其次，GUSD是基于以太坊网络的一种加密货币，由于GUSD选用的是以太坊部署的ERC20代币。相较于USDT在比特币OmniLayer协议上的设计，GUSD的转账确认速度会提高很多倍，能容易地整合到现有的钱包软件中，可以方便实现一些复杂的功能，也将有效规避超发的缺陷。
这从技术上解决了合规带来的流动性问题，有利于满足市场快速交易的需求。
当然，GUSD并非完美无瑕，一方面它刚面市还未受到市场和时间的考验，GUSD本身的程序是否如其所言，能否顺利运转都有待检验。而GUSD强调的KYC验证也同样会涉及到用户的个人隐私问题，缺乏去中心化的精神。
另一方面从世界货币市场的角度考虑，无论是USDT还是GUSD锚定的都是美元，基于加密货币的无国界性，一旦整个市场都被诸如GUSD这样锚定美元的加密货币占据，那么一些像委内瑞拉这样法币不稳的小国家便极易被美元“收编”，对于很多小国家的金融主权都会造成威胁。
另外，稳定币目前锚定美元是存在假设的，潜在的假设是美元会长期稳定。但是事实上美元也是动态变化的，那么稳定币如何实现价值浮动也将是一个问题。
这一次，GUSD挑战USDT最终是会成为王者还是炮灰，还将交由市场去检验。 查看全部
熊市漫漫，币市惨淡。但是在市场大跌下，有一种币往往能一枝独秀，它便是稳定币。投资者所熟知的USDT便是其中代表之一。
顾名思义，价格稳定成为稳定币最大的特征。近来，虽然各个币种接连走低，但稳定币却风头正盛，这也使得稳定币成为市场宠儿，新的稳定币被不断推出。
一周前，国内三大交易所币安、火币和OKEX分别投了一种新的稳定币Terra。
最新的情况是，9月10日，美国纽约金融服务局的批准，数字加密货币GUSD和PAX加入了稳定币阵营得以发行，其最引人注目的是将接受来自官方的监管。
首个官方监管稳定币发行
9月10日，美国交易所 Gemini 和另外一个区块链创业公司 Paxos 同时获得了美国纽约金融服务局的批准，可以在受政府监管的情况下发行锚定美元的数字加密货币GUSD和PAX。
随后，美国双子星交易所宣布，北京时间9月10日22时正式推出全球首个受政府监管、基于以太坊区块链ERC20标准的稳定GUSD，用户可以将交易所账户美元转换为GUSD，从而可以提取到自己的以太坊钱包地址。GUSD与美元兑换价为1:1。
相比于USDT等项目，GUSD和Paxos的财务状况都会公开，每一笔GUSD的增发都会有相应的资金入账。
而在GUSD和Paxos之前，市场上目前已经存在大量稳定币。广为人知的诸如USDT、TUSD等。
通俗来讲，稳定币就是拥有稳定价值不会随着市场大涨大跌的加密货币。稳定币出现主要是基于两个方面的原因。
一方面是为了降低加密货币剧烈波动给数字货币市场带来的巨大冲击，同时拥有法币的稳定性和数字货币的无国界等特性。
另一方面是因为长期以来，各个国家对加密货币的监管政策不明朗，在加密货币和法币之间如何实现金融上的互通一直都是一道世界性的难题，而USDT挂钩世界上第一强势货币美元也就应运而生。
尤其是在熊市的背景下，连比特币都出现了大幅的波动下，带有稳定属性的稳定币便成了市场的宠儿。
业内人士认为，GUSD和其他稳定币一样，可以有效缓解熊市的担忧，为加密货币市场找到一个出口，某种程度上成为数字货币市场上的避险资产。
此外，由于GUSD作为首个受到监管的稳定币，可以有效的避免可能存在的资金安全问题以及超发滥发造成的通货膨胀。
现有稳定币备受诟病
大多数投资者认为，GUSD的问世对市场来说算得上是一个利好，得到政府许可，合规性过关，为打通传统金融市场和加密货币之间的流通通道提提供了可能。
梳理目前市面上主流的稳定币种，包括USDT和TUSD在内，在流动性等多方面存在一定缺陷，抵押资产的真实性也备受争议。
目前，市场上占比最大的稳定币非USDT莫属，USDT由全球最大的加密货币交易平台之一 Bitfinex 组建的泰德公司（Tether Limited）发行，用户将美元储备在泰德公司的银行账户，泰德公司发行价格等于一美元的美元凭证，即USDT。
国内几乎所有的交易所都开设USDT交易区。市场上的主流的稳定币还包括DGD、TUSD、BitCNY、DAI、Basis以及昨天发行的GUSD。
这些稳定币大致可以分为三种类型:
第一种是以USDT、GUSD为代表的法币资产抵押型，其中法币对应的是美元，USDT和GUSD都是以1:1的比例和美元兑换；
第二种是加密货币抵押型，代表是把以太坊作为抵押的稳定币DAI；
第三种是无抵押型，他们大多有各自的锚定形式，设计相应的算法，以其他非稳定资产作为背书，比如Terra和Basis。
虽然USDT在市场占有绝对的优势，但是它的抵押资产的真实性却时常遭到怀疑。其网站宣称严格遵守1：1的准备金保证，即每发行1枚USDT代币，其银行帐户都会有1美元的资金保障。
但是当被问及用户如何验证银行帐户保证金时，却称法币由Tether Liminted公司自己保管，并会有定期审计，而目前用户还不能直接查询保证金。
这种信息的不透明性严重影响了USDT的权威性，在2017年9月，财务审计公司FriedmanLLP称并没有对Tether公布的银行账户进行相关评估，并表示该公司的资金除了代币与现金兑换业务外，还可能进行了其他投资活动。
在推特上也有网友表示Bitfinex通过USDT操控比特币的价格，并且认为Tether没有任何证据证明“每一个USDT都有1美元作为支撑”。与此同时Tether也并没有给出有力的证据证明其不存在超发USDT的行为。
除了透明性之外，流动性也成为掣肘目前稳定币的一大因素。
和USDT同属法定资产抵押型的TUSD，也是锚定美元的稳定币，试图以更加“区块链的方式”取代 USDT。TUSD从程序上保证完全的1:1美元储备，并且提供定期审计。
同时从源头上实行严格标准的KYC/AML验证。在最重要的资金托管环节上，还实现了独立托管，资金不需要经手TrueUSD项目团队保证了资金的安全。
从表面上看，TUSD完美的规避了USDT所存在的不透明性问题，但是由于资金受到了严格的监管，所有流进流出的资金都要受到严格的审核，所以严重影响了市场流动的速率。而独立托管则降低了团队维护币价稳定的灵活性，当市场上出现危机时团队无法做出及时的反应。
这些因素导致TUSD在市场上的占比相对较小，甚至在市场偶尔还会出现较大波动从而脱锚，呈现不稳定性。所以对于稳定币而言，不仅仅要解决信息透明度问题，还要解决加密货币的流动性问题。
GUSD能否打破现有格局？
这次Gemini信托公司发行的GUSD和USDT相比，在信息透明性和流动性上都有所改进。
首先GUSD最大的亮点便是获得了纽约金融服务部（NYDFS）的许可，道富银行将接受 Gemini 信托公司的现金存款，Gemini 账户的第三方审核每月由 BPM 审核进行，以确保账户存在的每一美元对应一个 Gemini Dollar。
这从监管上做到了传统金融要求的合规，能够满足投资者对信息对称性的要求。
其次，GUSD是基于以太坊网络的一种加密货币，由于GUSD选用的是以太坊部署的ERC20代币。相较于USDT在比特币OmniLayer协议上的设计，GUSD的转账确认速度会提高很多倍，能容易地整合到现有的钱包软件中，可以方便实现一些复杂的功能，也将有效规避超发的缺陷。
这从技术上解决了合规带来的流动性问题，有利于满足市场快速交易的需求。
当然，GUSD并非完美无瑕，一方面它刚面市还未受到市场和时间的考验，GUSD本身的程序是否如其所言，能否顺利运转都有待检验。而GUSD强调的KYC验证也同样会涉及到用户的个人隐私问题，缺乏去中心化的精神。
另一方面从世界货币市场的角度考虑，无论是USDT还是GUSD锚定的都是美元，基于加密货币的无国界性，一旦整个市场都被诸如GUSD这样锚定美元的加密货币占据，那么一些像委内瑞拉这样法币不稳的小国家便极易被美元“收编”，对于很多小国家的金融主权都会造成威胁。
另外，稳定币目前锚定美元是存在假设的，潜在的假设是美元会长期稳定。但是事实上美元也是动态变化的，那么稳定币如何实现价值浮动也将是一个问题。
这一次，GUSD挑战USDT最终是会成为王者还是炮灰，还将交由市场去检验。
