Multicoin
熊市正是投资时，加密对冲基金纷纷转型风险投资基金
市场 • 8btc 发表了文章 • 2019-02-01 15:55
随着加密货币价格持续低迷，投资数字资产的对冲基金却表现得越来越像风险投资基金。
在2018年市场崩溃前一度管理超过十亿美元资产的数字货币基金Polychain Capital刚刚募集了一笔1.75亿美元的资金，锁定期7年。BlockTower Capital最近聘请Eric Friedman负责该公司的风险投资策略。Arca Funds正在考虑收购陷入困境的加密项目的股权。
Arca合伙人兼投资组合经理Jeff Dorman表示：
“不必要的收购甚至激进投资都存在很多机会，因为通常你能够以低于公司现金价值（cash value）的价格购入。”
在ICO泡沫破裂后，投资的界限正在模糊。但是随着监管机构的整顿增加了强制项目方退回投资款的风险，同时去年加密货币价格暴跌近90%，很多投资者都希望引入基金的投资。
每年启动的加密基金
加密风险基金的数量超过了对冲基金
根据Crypto Fund Research的研究，去年有大约125个的风险投资基金创立，相比之下，去年启动的对冲基金有115个。
Multicoin资本管理公司的管理合伙人Kyle Samani说：
“基金已经悄悄从对冲基金转型成为风险基金，因为其流动组合资产的市值大幅缩水，使其管理的资产有很大部分缺乏流动性。”
许多基金都集中在收购SAFTs，即未来代币的简单协议（Simple Agreement for Future Tokens）。一旦创业公司成功发行代币，这种协议往往能让投资基金以低至2折的价格买入代币。
“如果你能够获得折扣，并以这种方式降低风险，那么它将非常有用。”Pantera资本管理公司的合伙人Paul Veradittakit说。他预计将看到更多的公司以这种方式筹集资金，并且Pantera在ICO之前投资加密货币的基金“与风险投资非常相似”。
根据Eurekahedge Crypto-Currency Hedge Fund Index的数据，加密对冲基金去年平均亏损约70％。根据前美林分析师管理的咨询公司Crypto Fund Research的数据，2018年有42个加密基金关闭，目前全球还有740个加密基金。但规模可能会进一步缩小。
加密对冲基金Ikigai的创始人Travis Kling表示：“2019将是将小麦从谷壳中分离出来（大浪淘沙）的年份，这个观点同时适用于项目方和基金。”该公司正在对SAFT进行评估。
即使有很多加密基金倒闭，但是一些对冲基金经理表示他们也看到有投资者流入。
Multicoin的Samani说：
“我们正在与很多机构投资者洽谈。有很多人已经关注加密货币一年，甚至两年多，正在等待加密市场降温。目前他们还在观望。”
与ICO热时的挣快钱不同，投资者必须要有耐心，不要期望快速得到回报。许多新基金的锁定时间都是两年，或者四年，甚至像Polychain一样锁定七年。
Polychain的Carlson-Wee在一次电话采访中说：
“就像对于早期技术和早期公司的任何投资一样，它在成功时通常会让人感觉像是一夜成名，而实际上，这些技术的发展需要很长时间。”
原文：https://www.bloomberg.com/news/articles/2019-01-30/crypto-funds-morph-into-venture-capitalists-shunned-in-ico-boom
作者：Olga Kharif
编译：Apatheticco 查看全部
在2018年市场崩溃前一度管理超过十亿美元资产的数字货币基金Polychain Capital刚刚募集了一笔1.75亿美元的资金，锁定期7年。BlockTower Capital最近聘请Eric Friedman负责该公司的风险投资策略。Arca Funds正在考虑收购陷入困境的加密项目的股权。
Arca合伙人兼投资组合经理Jeff Dorman表示：
“不必要的收购甚至激进投资都存在很多机会，因为通常你能够以低于公司现金价值（cash value）的价格购入。”
在ICO泡沫破裂后，投资的界限正在模糊。但是随着监管机构的整顿增加了强制项目方退回投资款的风险，同时去年加密货币价格暴跌近90%，很多投资者都希望引入基金的投资。
每年启动的加密基金
加密风险基金的数量超过了对冲基金
根据Crypto Fund Research的研究，去年有大约125个的风险投资基金创立，相比之下，去年启动的对冲基金有115个。
Multicoin资本管理公司的管理合伙人Kyle Samani说：
“基金已经悄悄从对冲基金转型成为风险基金，因为其流动组合资产的市值大幅缩水，使其管理的资产有很大部分缺乏流动性。”
许多基金都集中在收购SAFTs，即未来代币的简单协议（Simple Agreement for Future Tokens）。一旦创业公司成功发行代币，这种协议往往能让投资基金以低至2折的价格买入代币。
“如果你能够获得折扣，并以这种方式降低风险，那么它将非常有用。”Pantera资本管理公司的合伙人Paul Veradittakit说。他预计将看到更多的公司以这种方式筹集资金，并且Pantera在ICO之前投资加密货币的基金“与风险投资非常相似”。
根据Eurekahedge Crypto-Currency Hedge Fund Index的数据，加密对冲基金去年平均亏损约70％。根据前美林分析师管理的咨询公司Crypto Fund Research的数据，2018年有42个加密基金关闭，目前全球还有740个加密基金。但规模可能会进一步缩小。
加密对冲基金Ikigai的创始人Travis Kling表示：“2019将是将小麦从谷壳中分离出来（大浪淘沙）的年份，这个观点同时适用于项目方和基金。”该公司正在对SAFT进行评估。
即使有很多加密基金倒闭，但是一些对冲基金经理表示他们也看到有投资者流入。
Multicoin的Samani说：
“我们正在与很多机构投资者洽谈。有很多人已经关注加密货币一年，甚至两年多，正在等待加密市场降温。目前他们还在观望。”
与ICO热时的挣快钱不同，投资者必须要有耐心，不要期望快速得到回报。许多新基金的锁定时间都是两年，或者四年，甚至像Polychain一样锁定七年。
Polychain的Carlson-Wee在一次电话采访中说：
“就像对于早期技术和早期公司的任何投资一样，它在成功时通常会让人感觉像是一夜成名，而实际上，这些技术的发展需要很长时间。”
原文：https://www.bloomberg.com/news/articles/2019-01-30/crypto-funds-morph-into-venture-capitalists-shunned-in-ico-boom
作者：Olga Kharif
编译：Apatheticco 查看全部
随着加密货币价格持续低迷，投资数字资产的对冲基金却表现得越来越像风险投资基金。
在2018年市场崩溃前一度管理超过十亿美元资产的数字货币基金Polychain Capital刚刚募集了一笔1.75亿美元的资金，锁定期7年。BlockTower Capital最近聘请Eric Friedman负责该公司的风险投资策略。Arca Funds正在考虑收购陷入困境的加密项目的股权。
Arca合伙人兼投资组合经理Jeff Dorman表示：
“不必要的收购甚至激进投资都存在很多机会，因为通常你能够以低于公司现金价值（cash value）的价格购入。”
在ICO泡沫破裂后，投资的界限正在模糊。但是随着监管机构的整顿增加了强制项目方退回投资款的风险，同时去年加密货币价格暴跌近90%，很多投资者都希望引入基金的投资。
每年启动的加密基金
加密风险基金的数量超过了对冲基金
根据Crypto Fund Research的研究，去年有大约125个的风险投资基金创立，相比之下，去年启动的对冲基金有115个。
Multicoin资本管理公司的管理合伙人Kyle Samani说：
“基金已经悄悄从对冲基金转型成为风险基金，因为其流动组合资产的市值大幅缩水，使其管理的资产有很大部分缺乏流动性。”
许多基金都集中在收购SAFTs，即未来代币的简单协议（Simple Agreement for Future Tokens）。一旦创业公司成功发行代币，这种协议往往能让投资基金以低至2折的价格买入代币。
“如果你能够获得折扣，并以这种方式降低风险，那么它将非常有用。”Pantera资本管理公司的合伙人Paul Veradittakit说。他预计将看到更多的公司以这种方式筹集资金，并且Pantera在ICO之前投资加密货币的基金“与风险投资非常相似”。
根据Eurekahedge Crypto-Currency Hedge Fund Index的数据，加密对冲基金去年平均亏损约70％。根据前美林分析师管理的咨询公司Crypto Fund Research的数据，2018年有42个加密基金关闭，目前全球还有740个加密基金。但规模可能会进一步缩小。
加密对冲基金Ikigai的创始人Travis Kling表示：“2019将是将小麦从谷壳中分离出来（大浪淘沙）的年份，这个观点同时适用于项目方和基金。”该公司正在对SAFT进行评估。
即使有很多加密基金倒闭，但是一些对冲基金经理表示他们也看到有投资者流入。
Multicoin的Samani说：
“我们正在与很多机构投资者洽谈。有很多人已经关注加密货币一年，甚至两年多，正在等待加密市场降温。目前他们还在观望。”
与ICO热时的挣快钱不同，投资者必须要有耐心，不要期望快速得到回报。许多新基金的锁定时间都是两年，或者四年，甚至像Polychain一样锁定七年。
Polychain的Carlson-Wee在一次电话采访中说：
“就像对于早期技术和早期公司的任何投资一样，它在成功时通常会让人感觉像是一夜成名，而实际上，这些技术的发展需要很长时间。”
原文：https://www.bloomberg.com/news/articles/2019-01-30/crypto-funds-morph-into-venture-capitalists-shunned-in-ico-boom
作者：Olga Kharif
编译：Apatheticco
Multicoin发布2019年不可忽视的11个趋势：莱特币可能崩盘，更多51%攻击会出现
观点 • chainnews 发表了文章 • 2019-01-28 10:08
Multicoin Capital 创始合伙人 Kyle Samani
Multicoin Capital 在虚拟货币市场的影响力不容小觑。这家机构规模不大，手下管理资产大概 7500 万美元左右。尽管 Multicoin Capital 曾表示希望募资 2.5 亿美元，但是我们从多个渠道了解到，其实际管理资产规模在 7500 万美元左右。只是，这家机构的影响力巨大。这家基金两位创始人 Kyle Samani 和 Tushar Jain 一直笔耕不辍，因发表不少关于密码货币市场犀利的见解和有见地的投资主题而著名。
Multicoin Capital 的有限合伙人 LP 名单简直就是一个美国顶级投资人大全，其中包括风险投资巨擘 a16z 的合伙人 Andreessen Horowitz 和 Chris Dixon、联合广场风投的创始人 Fred Wilson、风险投资机构 Craft Ventures 的合伙人 Bill Lee、PayPal 首任首席运营官兼 Yammer 的创始人 David Sacks、基因测试公司 Color Genomics 的创始人 Elad Gil、密码货币最早的专业投资人 David Johnston 等。
链闻读到了 Multicoin Capital 最近发给 LP 的年度总结。在信中，Multicoin 回顾了 2018 年的投资业绩，更重要的，是向这些最具影响力的风险投资家介绍了 2019 年那些不可忽视的重要趋势。
Multicoin Capital 创始合伙人 Tushar Jain
顺便介绍一下，Multicoin Capital 在给 LP 的信中也说明，该机构 2018 年投资亏损为 32.9%，不过，跑赢了密码货币整体市场走势。如果从 2017 年 10 月该投资机构正式设立开始计算，截至 2018 年底，整体投资回报为 67.5%。2018 年里，Multicoin 做空莱特币、以太经典和 XRP 获得收益，但是投资 EOS 出现亏损，对 EOS 的投资是该机构最大亏损来源。
该机构 2018 年的业绩不算太差，而他们提出的趋势更是不能忽视。
作为链闻读者的福利，我们把我们读到的 Multicoin Capital 向全球最重要的投资人隆重介绍的密码世界发展趋势，奉献给读者。想判断 2019 全年密码货币市场的发展，请围绕以下这 11 个趋势展开。
当然，Multicoin 也说了，这份清单并非包罗万象，还有很多细分市场他们没有触及。他们主要考虑了最为重要的大趋势，这些趋势或者可能直接影响市场价格，或者可能给技术和市场基本面带来天翻地覆的变化。
在这个基础上，Multicoin 认为，应该围绕每个趋势设计积极策略，确保当这些趋势成为现实时，自己已经做好了切实准备，可以捕捉住机遇。
在 Multicoin 创始人 Tushar Jain 和 Kyle Samani 眼中，这些不可忽视的趋势包括：
不可忽视的趋势 1
市场上的卖压长期存在，LTC 和 XRP 有可能崩盘
密码世界多数资产都面临根本性的、永恒不变的卖压，卖压一方面是因为密码货币设计上的通货膨胀，这种卖压主要来自于矿工，另外一方面是项目方管理自己资产时进行的大规模资产抛售。
具体而言，这些现象需要关注：
今年会新挖出 65.7 万枚比特币 BTC，按照当前市值计算，相当于 23.7 亿美元。
今年会新挖出 421.2 万枚莱特币 LTC，按当前市值计算，相当于 1.33 亿美元。
瑞波公司在 2018 年前三个季度抛售了价值 4.04 亿美元的瑞波币 XRP，他们把手头所持有的 589 亿枚 XRP 变现的脚步没有放缓的迹象。
在某个时间节点，市场对 LTC 和 XRP 这种从基本面而言没什么价值的密码货币的需求会枯竭，再加上此类密码货币永恒不变的卖压，预期这些密码资产的价格会崩盘。
不可忽视的趋势 2
普通散户最终会割肉莱特币
普通散户不会被完全清洗出密码货币市场。例如，交易所 Coinbase 的钱包中存有的莱特币 LTC 占其现存总量 25% 。实际上，「聪明的资本」smart money 是不会持有 LTC 的，这意味着绝大多数 LTC 实际上都是在心理价位还记挂着莱特币在 2017 年创下的高价位的散户手里。这些人心里面锚定价位与事实的偏差需要很长时间才能消融，而在这一漫长过程中，散户慢慢才会意识到 LTC 的价格永远不会回到他们当初购买的价格，最终会抛售此类资产，尽可能挽回些损失。
与此同时，具有全球品牌知名度的成熟投资者推出了越来越多的专注于密码货币资产的投资工具。
譬如，重量级风投机构 a16z 去年推出了总额达 3 亿美元的区块链投资基金，不久后，知名风投机构红杉参与了规模达 4 亿美元的密码货币基金 Paradigm 的种子轮融资。这类专业投资机构会采用分析策略来评估密码货币资产的价格趋势，它们不会去购买天生存在缺陷或者基本面上一文不值的资产。这一点与很多没有时间、也没能力来正确考察这些资产的散户投资者完全不同。
「a16z crypto」的联合管理人 Kathryn Haun 曾是美国司法部联邦检察官
因此，Multicoin 认为 LTC，以及与之类似的密码货币在 2019 年全年都会价格低迷。
不可忽视的趋势 3
更多 51% 算力攻击出现，影响小市值 PoW 币
预期一些较弱的区块链网络上会发生更多的 51% 算力攻击。
2019 年年初的几天里，按市值计算位列前 20 位的以太经典 ETC 被攻击者成功实施了 51% 算力攻击。随着这一特征渐趋明朗，预期各交易所会把这些不安全的币种摘牌，带来这些币种的流动性枯竭。这些币种的价格最终会一落千丈。
挖矿硬件天然落后于币种的价格变动：当币价迅速飙升，芯片制造商和矿机厂商需要一段时间来提高产能。当币价下滑，会出现大量闲置的算力。随着挖矿的利润不断下滑，矿工们会选择关闭部分矿机。截止 2018 年 12 月 31 日，BTC、ETH 和 LTC 挖矿算力相比历史高点分别锐减 31%、38% 和 50%。在币市熊市的情况下，挖矿产业继续损失惨重，矿工们有更强的动力去攻击区块链网络来牟利。
这种挖矿算力供过于求的局面使得在 2019 年发起 51% 攻击的成本更低，也更为容易和普遍。
尽管 BTC 和 ETH 几乎不可能被成功进行 51% 攻击，但是很多市值小一些的币种在这种风险面前要脆弱很多。
趋势 4
市场反弹会有，但不会持续
在币市熊市滑向不可避免的底部时，应该会有短期的价格反弹。
例如在 2018 年 12 月 15 日 ETH 触及 82.83 美元底部后， 尽管整体依然呈下滑趋势，但 ETH 在 21 天内迅速反弹至 160.82 美元。此类反弹给币市带来了新一波没有根基的乐观情绪。
这类走势几乎很难长期持续，追涨的基金经理、交易员和投资者被随之而来的迅猛下跌套牢。ETH 在这一波小反弹后又猛挫了 26.2%。
趋势 5
区块链基础设施迅速升级
密码货币市场的各种基础设施正在全方位迅速升级，这些基础设施包括密码货币资产抵押、大宗经纪、 代币借贷和保证金交易、衍生品交易、场外交易市场、暗池等等。
Multicoin 表示自己正在和这些区块链基础设施项目团队合作，用它们提供的工具执行自己的投资策略。
趋势 6
去中心化金融值得关注
应该密切关注开放金融或去中心化金融 DeFi 运动的兴起 。
去中心化的金融应用和服务
这个领域有几个指标不容忽视，值得密切观察：
去中心化预测市场平台 Augur 的交易额，尤其是 Augur 在用户体验提高后的交易额，譬如当 Veil 和 Guesser 这些预测平台面世后；
利用 Maker 系统创造出的稳定币 DAI，以及 DAI 在其它 DApp 中的使用情况；
采用 Compound 和 Dharma 去中心化金融服务提供的贷款发放情况；
可以关注一下去中心化交易所的交易量情况，尤其是世界最大虚拟货币市场币安表示也会推出去中心化交易市场，在币安寻求自我颠覆的背景下。
趋势 7
Layer 2 落地可期，但是不一定是闪电网络
密码货币世界长期以来一直在讨论 Layer 2 网络，预期 2019 年会有有意义的 Layer 2 网络取得进展。
可以密切关注比特币闪电网络的发展情况。自 2018 年 3 月推出以来，闪电网络目前通过 2,722 个节点承接了 200 万美元的交易量。预期 2019 年闪电网络节点数和交易额量会呈 10 倍增长，甚至可能达到 50 倍增长。
不过，Multicoin 预计像币安、Coinbase 这样的主流交易所不会很快推出闪电网络应用项目，因为所需投资额较高，而投资回报率欠佳。交易所是可以大规模运行的闪电网络的节点之一。
闪电网络的进步给大家留下了深刻的印象，但 Multicoin 却认为这不足以让证明这项技术会取得长期成功，尤其是考虑到其涉及的资金效率较低这个原因。Multicoin 表示不久将发表一篇专门关于闪电网络资本效率的文章来讨论这个问题。
以太坊上将推出一系列 Layer 2 网络，其中包括雷电网络 Raiden、Celer 和 SKALE。Raiden 和 Celer 与闪电网络类似，SKALE 则独树一帜。目前已经有十多个团队私下采用了 SKALE 的技术。预期到 2019 年底时，以太坊主网上会有一系列垂直的应用案例，包括但不限于电力、游戏和预测市场等。
2019 年会让我们开始切实试起来 Layer 2 技术，也会更准确地预测 Layer 1/Layer 2 发展的趋势。
趋势 8
更多智能合约平台出现，法币稳定币对其意义重大
今年会看到很多新的智能合约平台面世，与今天已经存在的加密生态系统争夺数量有限的 DApp 开发者和用户。
预计如 USDC 和 GUSD 这样最受信赖的法币稳定币的发行者将拥有巨大能量，它们通过在这些智能合约平台上发行稳定币，实现平台「合法化」。这些法币稳定币的发行方被视为一种可以信赖的「仲裁者」，决定了哪些智能合约平台安全可用。
趋势 9
裁员、变现、过冬
会有更多团队关门大吉或者裁员，譬如像比特大陆、ETCDEV、Steemit、 ConsenSys 那样，主要原因是其不负责任的资金管理。
尽管这些团队在 2018 年 11 月和 12 月终于开始出售所持有的密码货币资产，但是他们坐拥数亿美元密码货币的行为依然是一种不负责任的资金管理方式，他们最终只能出售这些密码货币资产来取得现金支持自己的运营。
趋势 10
骗子请小心！
预计美国证券交易委员会 SEC 会给出哪些是证券、哪些不是证券更为清晰的指导意见。
此外，还预计对币圈不法分子进行打击的执法行为会更多。当然，对于那些认真遵纪守法的市场参与者，监管机构不会为其过往行为痛下杀手。
趋势 11
区块链创业团队越来越多，焦点是有意义的商业模式
预计越来越多的初创公司会在密码货币世界出现，它们将不仅仅是交易所，而是其他那些会在去中心化协议的基础上打造出有意义商业行为的团队。
也会有些传统企业认识到可以利用区块链技术取得竞争优势。目前可以看到的例子包括 Veil 和 Figure。 查看全部
Multicoin Capital 在虚拟货币市场的影响力不容小觑。这家机构规模不大，手下管理资产大概 7500 万美元左右。尽管 Multicoin Capital 曾表示希望募资 2.5 亿美元，但是我们从多个渠道了解到，其实际管理资产规模在 7500 万美元左右。只是，这家机构的影响力巨大。这家基金两位创始人 Kyle Samani 和 Tushar Jain 一直笔耕不辍，因发表不少关于密码货币市场犀利的见解和有见地的投资主题而著名。
Multicoin Capital 的有限合伙人 LP 名单简直就是一个美国顶级投资人大全，其中包括风险投资巨擘 a16z 的合伙人 Andreessen Horowitz 和 Chris Dixon、联合广场风投的创始人 Fred Wilson、风险投资机构 Craft Ventures 的合伙人 Bill Lee、PayPal 首任首席运营官兼 Yammer 的创始人 David Sacks、基因测试公司 Color Genomics 的创始人 Elad Gil、密码货币最早的专业投资人 David Johnston 等。
链闻读到了 Multicoin Capital 最近发给 LP 的年度总结。在信中，Multicoin 回顾了 2018 年的投资业绩，更重要的，是向这些最具影响力的风险投资家介绍了 2019 年那些不可忽视的重要趋势。
Multicoin Capital 创始合伙人 Tushar Jain
顺便介绍一下，Multicoin Capital 在给 LP 的信中也说明，该机构 2018 年投资亏损为 32.9%，不过，跑赢了密码货币整体市场走势。如果从 2017 年 10 月该投资机构正式设立开始计算，截至 2018 年底，整体投资回报为 67.5%。2018 年里，Multicoin 做空莱特币、以太经典和 XRP 获得收益，但是投资 EOS 出现亏损，对 EOS 的投资是该机构最大亏损来源。
该机构 2018 年的业绩不算太差，而他们提出的趋势更是不能忽视。
作为链闻读者的福利，我们把我们读到的 Multicoin Capital 向全球最重要的投资人隆重介绍的密码世界发展趋势，奉献给读者。想判断 2019 全年密码货币市场的发展，请围绕以下这 11 个趋势展开。
当然，Multicoin 也说了，这份清单并非包罗万象，还有很多细分市场他们没有触及。他们主要考虑了最为重要的大趋势，这些趋势或者可能直接影响市场价格，或者可能给技术和市场基本面带来天翻地覆的变化。
在这个基础上，Multicoin 认为，应该围绕每个趋势设计积极策略，确保当这些趋势成为现实时，自己已经做好了切实准备，可以捕捉住机遇。
在 Multicoin 创始人 Tushar Jain 和 Kyle Samani 眼中，这些不可忽视的趋势包括：
不可忽视的趋势 1
市场上的卖压长期存在，LTC 和 XRP 有可能崩盘
密码世界多数资产都面临根本性的、永恒不变的卖压，卖压一方面是因为密码货币设计上的通货膨胀，这种卖压主要来自于矿工，另外一方面是项目方管理自己资产时进行的大规模资产抛售。
具体而言，这些现象需要关注：
今年会新挖出 65.7 万枚比特币 BTC，按照当前市值计算，相当于 23.7 亿美元。
今年会新挖出 421.2 万枚莱特币 LTC，按当前市值计算，相当于 1.33 亿美元。
瑞波公司在 2018 年前三个季度抛售了价值 4.04 亿美元的瑞波币 XRP，他们把手头所持有的 589 亿枚 XRP 变现的脚步没有放缓的迹象。
在某个时间节点，市场对 LTC 和 XRP 这种从基本面而言没什么价值的密码货币的需求会枯竭，再加上此类密码货币永恒不变的卖压，预期这些密码资产的价格会崩盘。
不可忽视的趋势 2
普通散户最终会割肉莱特币
普通散户不会被完全清洗出密码货币市场。例如，交易所 Coinbase 的钱包中存有的莱特币 LTC 占其现存总量 25% 。实际上，「聪明的资本」smart money 是不会持有 LTC 的，这意味着绝大多数 LTC 实际上都是在心理价位还记挂着莱特币在 2017 年创下的高价位的散户手里。这些人心里面锚定价位与事实的偏差需要很长时间才能消融，而在这一漫长过程中，散户慢慢才会意识到 LTC 的价格永远不会回到他们当初购买的价格，最终会抛售此类资产，尽可能挽回些损失。
与此同时，具有全球品牌知名度的成熟投资者推出了越来越多的专注于密码货币资产的投资工具。
譬如，重量级风投机构 a16z 去年推出了总额达 3 亿美元的区块链投资基金，不久后，知名风投机构红杉参与了规模达 4 亿美元的密码货币基金 Paradigm 的种子轮融资。这类专业投资机构会采用分析策略来评估密码货币资产的价格趋势，它们不会去购买天生存在缺陷或者基本面上一文不值的资产。这一点与很多没有时间、也没能力来正确考察这些资产的散户投资者完全不同。
「a16z crypto」的联合管理人 Kathryn Haun 曾是美国司法部联邦检察官
因此，Multicoin 认为 LTC，以及与之类似的密码货币在 2019 年全年都会价格低迷。
不可忽视的趋势 3
更多 51% 算力攻击出现，影响小市值 PoW 币
预期一些较弱的区块链网络上会发生更多的 51% 算力攻击。
2019 年年初的几天里，按市值计算位列前 20 位的以太经典 ETC 被攻击者成功实施了 51% 算力攻击。随着这一特征渐趋明朗，预期各交易所会把这些不安全的币种摘牌，带来这些币种的流动性枯竭。这些币种的价格最终会一落千丈。
挖矿硬件天然落后于币种的价格变动：当币价迅速飙升，芯片制造商和矿机厂商需要一段时间来提高产能。当币价下滑，会出现大量闲置的算力。随着挖矿的利润不断下滑，矿工们会选择关闭部分矿机。截止 2018 年 12 月 31 日，BTC、ETH 和 LTC 挖矿算力相比历史高点分别锐减 31%、38% 和 50%。在币市熊市的情况下，挖矿产业继续损失惨重，矿工们有更强的动力去攻击区块链网络来牟利。
这种挖矿算力供过于求的局面使得在 2019 年发起 51% 攻击的成本更低，也更为容易和普遍。
尽管 BTC 和 ETH 几乎不可能被成功进行 51% 攻击，但是很多市值小一些的币种在这种风险面前要脆弱很多。
趋势 4
市场反弹会有，但不会持续
在币市熊市滑向不可避免的底部时，应该会有短期的价格反弹。
例如在 2018 年 12 月 15 日 ETH 触及 82.83 美元底部后， 尽管整体依然呈下滑趋势，但 ETH 在 21 天内迅速反弹至 160.82 美元。此类反弹给币市带来了新一波没有根基的乐观情绪。
这类走势几乎很难长期持续，追涨的基金经理、交易员和投资者被随之而来的迅猛下跌套牢。ETH 在这一波小反弹后又猛挫了 26.2%。
趋势 5
区块链基础设施迅速升级
密码货币市场的各种基础设施正在全方位迅速升级，这些基础设施包括密码货币资产抵押、大宗经纪、 代币借贷和保证金交易、衍生品交易、场外交易市场、暗池等等。
Multicoin 表示自己正在和这些区块链基础设施项目团队合作，用它们提供的工具执行自己的投资策略。
趋势 6
去中心化金融值得关注
应该密切关注开放金融或去中心化金融 DeFi 运动的兴起 。
去中心化的金融应用和服务
这个领域有几个指标不容忽视，值得密切观察：
去中心化预测市场平台 Augur 的交易额，尤其是 Augur 在用户体验提高后的交易额，譬如当 Veil 和 Guesser 这些预测平台面世后；
利用 Maker 系统创造出的稳定币 DAI，以及 DAI 在其它 DApp 中的使用情况；
采用 Compound 和 Dharma 去中心化金融服务提供的贷款发放情况；
可以关注一下去中心化交易所的交易量情况，尤其是世界最大虚拟货币市场币安表示也会推出去中心化交易市场，在币安寻求自我颠覆的背景下。
趋势 7
Layer 2 落地可期，但是不一定是闪电网络
密码货币世界长期以来一直在讨论 Layer 2 网络，预期 2019 年会有有意义的 Layer 2 网络取得进展。
可以密切关注比特币闪电网络的发展情况。自 2018 年 3 月推出以来，闪电网络目前通过 2,722 个节点承接了 200 万美元的交易量。预期 2019 年闪电网络节点数和交易额量会呈 10 倍增长，甚至可能达到 50 倍增长。
不过，Multicoin 预计像币安、Coinbase 这样的主流交易所不会很快推出闪电网络应用项目，因为所需投资额较高，而投资回报率欠佳。交易所是可以大规模运行的闪电网络的节点之一。
闪电网络的进步给大家留下了深刻的印象，但 Multicoin 却认为这不足以让证明这项技术会取得长期成功，尤其是考虑到其涉及的资金效率较低这个原因。Multicoin 表示不久将发表一篇专门关于闪电网络资本效率的文章来讨论这个问题。
以太坊上将推出一系列 Layer 2 网络，其中包括雷电网络 Raiden、Celer 和 SKALE。Raiden 和 Celer 与闪电网络类似，SKALE 则独树一帜。目前已经有十多个团队私下采用了 SKALE 的技术。预期到 2019 年底时，以太坊主网上会有一系列垂直的应用案例，包括但不限于电力、游戏和预测市场等。
2019 年会让我们开始切实试起来 Layer 2 技术，也会更准确地预测 Layer 1/Layer 2 发展的趋势。
趋势 8
更多智能合约平台出现，法币稳定币对其意义重大
今年会看到很多新的智能合约平台面世，与今天已经存在的加密生态系统争夺数量有限的 DApp 开发者和用户。
预计如 USDC 和 GUSD 这样最受信赖的法币稳定币的发行者将拥有巨大能量，它们通过在这些智能合约平台上发行稳定币，实现平台「合法化」。这些法币稳定币的发行方被视为一种可以信赖的「仲裁者」，决定了哪些智能合约平台安全可用。
趋势 9
裁员、变现、过冬
会有更多团队关门大吉或者裁员，譬如像比特大陆、ETCDEV、Steemit、 ConsenSys 那样，主要原因是其不负责任的资金管理。
尽管这些团队在 2018 年 11 月和 12 月终于开始出售所持有的密码货币资产，但是他们坐拥数亿美元密码货币的行为依然是一种不负责任的资金管理方式，他们最终只能出售这些密码货币资产来取得现金支持自己的运营。
趋势 10
骗子请小心！
预计美国证券交易委员会 SEC 会给出哪些是证券、哪些不是证券更为清晰的指导意见。
此外，还预计对币圈不法分子进行打击的执法行为会更多。当然，对于那些认真遵纪守法的市场参与者，监管机构不会为其过往行为痛下杀手。
趋势 11
区块链创业团队越来越多，焦点是有意义的商业模式
预计越来越多的初创公司会在密码货币世界出现，它们将不仅仅是交易所，而是其他那些会在去中心化协议的基础上打造出有意义商业行为的团队。
也会有些传统企业认识到可以利用区块链技术取得竞争优势。目前可以看到的例子包括 Veil 和 Figure。 查看全部
Multicoin Capital 创始合伙人 Kyle Samani
Multicoin Capital 在虚拟货币市场的影响力不容小觑。这家机构规模不大，手下管理资产大概 7500 万美元左右。尽管 Multicoin Capital 曾表示希望募资 2.5 亿美元，但是我们从多个渠道了解到，其实际管理资产规模在 7500 万美元左右。只是，这家机构的影响力巨大。这家基金两位创始人 Kyle Samani 和 Tushar Jain 一直笔耕不辍，因发表不少关于密码货币市场犀利的见解和有见地的投资主题而著名。
Multicoin Capital 的有限合伙人 LP 名单简直就是一个美国顶级投资人大全，其中包括风险投资巨擘 a16z 的合伙人 Andreessen Horowitz 和 Chris Dixon、联合广场风投的创始人 Fred Wilson、风险投资机构 Craft Ventures 的合伙人 Bill Lee、PayPal 首任首席运营官兼 Yammer 的创始人 David Sacks、基因测试公司 Color Genomics 的创始人 Elad Gil、密码货币最早的专业投资人 David Johnston 等。
链闻读到了 Multicoin Capital 最近发给 LP 的年度总结。在信中，Multicoin 回顾了 2018 年的投资业绩，更重要的，是向这些最具影响力的风险投资家介绍了 2019 年那些不可忽视的重要趋势。
Multicoin Capital 创始合伙人 Tushar Jain
顺便介绍一下，Multicoin Capital 在给 LP 的信中也说明，该机构 2018 年投资亏损为 32.9%，不过，跑赢了密码货币整体市场走势。如果从 2017 年 10 月该投资机构正式设立开始计算，截至 2018 年底，整体投资回报为 67.5%。2018 年里，Multicoin 做空莱特币、以太经典和 XRP 获得收益，但是投资 EOS 出现亏损，对 EOS 的投资是该机构最大亏损来源。
该机构 2018 年的业绩不算太差，而他们提出的趋势更是不能忽视。
作为链闻读者的福利，我们把我们读到的 Multicoin Capital 向全球最重要的投资人隆重介绍的密码世界发展趋势，奉献给读者。想判断 2019 全年密码货币市场的发展，请围绕以下这 11 个趋势展开。
当然，Multicoin 也说了，这份清单并非包罗万象，还有很多细分市场他们没有触及。他们主要考虑了最为重要的大趋势，这些趋势或者可能直接影响市场价格，或者可能给技术和市场基本面带来天翻地覆的变化。
在这个基础上，Multicoin 认为，应该围绕每个趋势设计积极策略，确保当这些趋势成为现实时，自己已经做好了切实准备，可以捕捉住机遇。
在 Multicoin 创始人 Tushar Jain 和 Kyle Samani 眼中，这些不可忽视的趋势包括：
不可忽视的趋势 1
市场上的卖压长期存在，LTC 和 XRP 有可能崩盘
密码世界多数资产都面临根本性的、永恒不变的卖压，卖压一方面是因为密码货币设计上的通货膨胀，这种卖压主要来自于矿工，另外一方面是项目方管理自己资产时进行的大规模资产抛售。
具体而言，这些现象需要关注：
今年会新挖出 65.7 万枚比特币 BTC，按照当前市值计算，相当于 23.7 亿美元。
今年会新挖出 421.2 万枚莱特币 LTC，按当前市值计算，相当于 1.33 亿美元。
瑞波公司在 2018 年前三个季度抛售了价值 4.04 亿美元的瑞波币 XRP，他们把手头所持有的 589 亿枚 XRP 变现的脚步没有放缓的迹象。
在某个时间节点，市场对 LTC 和 XRP 这种从基本面而言没什么价值的密码货币的需求会枯竭，再加上此类密码货币永恒不变的卖压，预期这些密码资产的价格会崩盘。
不可忽视的趋势 2
普通散户最终会割肉莱特币
普通散户不会被完全清洗出密码货币市场。例如，交易所 Coinbase 的钱包中存有的莱特币 LTC 占其现存总量 25% 。实际上，「聪明的资本」smart money 是不会持有 LTC 的，这意味着绝大多数 LTC 实际上都是在心理价位还记挂着莱特币在 2017 年创下的高价位的散户手里。这些人心里面锚定价位与事实的偏差需要很长时间才能消融，而在这一漫长过程中，散户慢慢才会意识到 LTC 的价格永远不会回到他们当初购买的价格，最终会抛售此类资产，尽可能挽回些损失。
与此同时，具有全球品牌知名度的成熟投资者推出了越来越多的专注于密码货币资产的投资工具。
譬如，重量级风投机构 a16z 去年推出了总额达 3 亿美元的区块链投资基金，不久后，知名风投机构红杉参与了规模达 4 亿美元的密码货币基金 Paradigm 的种子轮融资。这类专业投资机构会采用分析策略来评估密码货币资产的价格趋势，它们不会去购买天生存在缺陷或者基本面上一文不值的资产。这一点与很多没有时间、也没能力来正确考察这些资产的散户投资者完全不同。
「a16z crypto」的联合管理人 Kathryn Haun 曾是美国司法部联邦检察官
因此，Multicoin 认为 LTC，以及与之类似的密码货币在 2019 年全年都会价格低迷。
不可忽视的趋势 3
更多 51% 算力攻击出现，影响小市值 PoW 币
预期一些较弱的区块链网络上会发生更多的 51% 算力攻击。
2019 年年初的几天里，按市值计算位列前 20 位的以太经典 ETC 被攻击者成功实施了 51% 算力攻击。随着这一特征渐趋明朗，预期各交易所会把这些不安全的币种摘牌，带来这些币种的流动性枯竭。这些币种的价格最终会一落千丈。
挖矿硬件天然落后于币种的价格变动：当币价迅速飙升，芯片制造商和矿机厂商需要一段时间来提高产能。当币价下滑，会出现大量闲置的算力。随着挖矿的利润不断下滑，矿工们会选择关闭部分矿机。截止 2018 年 12 月 31 日，BTC、ETH 和 LTC 挖矿算力相比历史高点分别锐减 31%、38% 和 50%。在币市熊市的情况下，挖矿产业继续损失惨重，矿工们有更强的动力去攻击区块链网络来牟利。
这种挖矿算力供过于求的局面使得在 2019 年发起 51% 攻击的成本更低，也更为容易和普遍。
尽管 BTC 和 ETH 几乎不可能被成功进行 51% 攻击，但是很多市值小一些的币种在这种风险面前要脆弱很多。
趋势 4
市场反弹会有，但不会持续
在币市熊市滑向不可避免的底部时，应该会有短期的价格反弹。
例如在 2018 年 12 月 15 日 ETH 触及 82.83 美元底部后， 尽管整体依然呈下滑趋势，但 ETH 在 21 天内迅速反弹至 160.82 美元。此类反弹给币市带来了新一波没有根基的乐观情绪。
这类走势几乎很难长期持续，追涨的基金经理、交易员和投资者被随之而来的迅猛下跌套牢。ETH 在这一波小反弹后又猛挫了 26.2%。
趋势 5
区块链基础设施迅速升级
密码货币市场的各种基础设施正在全方位迅速升级，这些基础设施包括密码货币资产抵押、大宗经纪、 代币借贷和保证金交易、衍生品交易、场外交易市场、暗池等等。
Multicoin 表示自己正在和这些区块链基础设施项目团队合作，用它们提供的工具执行自己的投资策略。
趋势 6
去中心化金融值得关注
应该密切关注开放金融或去中心化金融 DeFi 运动的兴起 。
去中心化的金融应用和服务
这个领域有几个指标不容忽视，值得密切观察：
去中心化预测市场平台 Augur 的交易额，尤其是 Augur 在用户体验提高后的交易额，譬如当 Veil 和 Guesser 这些预测平台面世后；
利用 Maker 系统创造出的稳定币 DAI，以及 DAI 在其它 DApp 中的使用情况；
采用 Compound 和 Dharma 去中心化金融服务提供的贷款发放情况；
可以关注一下去中心化交易所的交易量情况，尤其是世界最大虚拟货币市场币安表示也会推出去中心化交易市场，在币安寻求自我颠覆的背景下。
趋势 7
Layer 2 落地可期，但是不一定是闪电网络
密码货币世界长期以来一直在讨论 Layer 2 网络，预期 2019 年会有有意义的 Layer 2 网络取得进展。
可以密切关注比特币闪电网络的发展情况。自 2018 年 3 月推出以来，闪电网络目前通过 2,722 个节点承接了 200 万美元的交易量。预期 2019 年闪电网络节点数和交易额量会呈 10 倍增长，甚至可能达到 50 倍增长。
不过，Multicoin 预计像币安、Coinbase 这样的主流交易所不会很快推出闪电网络应用项目，因为所需投资额较高，而投资回报率欠佳。交易所是可以大规模运行的闪电网络的节点之一。
闪电网络的进步给大家留下了深刻的印象，但 Multicoin 却认为这不足以让证明这项技术会取得长期成功，尤其是考虑到其涉及的资金效率较低这个原因。Multicoin 表示不久将发表一篇专门关于闪电网络资本效率的文章来讨论这个问题。
以太坊上将推出一系列 Layer 2 网络，其中包括雷电网络 Raiden、Celer 和 SKALE。Raiden 和 Celer 与闪电网络类似，SKALE 则独树一帜。目前已经有十多个团队私下采用了 SKALE 的技术。预期到 2019 年底时，以太坊主网上会有一系列垂直的应用案例，包括但不限于电力、游戏和预测市场等。
2019 年会让我们开始切实试起来 Layer 2 技术，也会更准确地预测 Layer 1/Layer 2 发展的趋势。
趋势 8
更多智能合约平台出现，法币稳定币对其意义重大
今年会看到很多新的智能合约平台面世，与今天已经存在的加密生态系统争夺数量有限的 DApp 开发者和用户。
预计如 USDC 和 GUSD 这样最受信赖的法币稳定币的发行者将拥有巨大能量，它们通过在这些智能合约平台上发行稳定币，实现平台「合法化」。这些法币稳定币的发行方被视为一种可以信赖的「仲裁者」，决定了哪些智能合约平台安全可用。
趋势 9
裁员、变现、过冬
会有更多团队关门大吉或者裁员，譬如像比特大陆、ETCDEV、Steemit、 ConsenSys 那样，主要原因是其不负责任的资金管理。
尽管这些团队在 2018 年 11 月和 12 月终于开始出售所持有的密码货币资产，但是他们坐拥数亿美元密码货币的行为依然是一种不负责任的资金管理方式，他们最终只能出售这些密码货币资产来取得现金支持自己的运营。
趋势 10
骗子请小心！
预计美国证券交易委员会 SEC 会给出哪些是证券、哪些不是证券更为清晰的指导意见。
此外，还预计对币圈不法分子进行打击的执法行为会更多。当然，对于那些认真遵纪守法的市场参与者，监管机构不会为其过往行为痛下杀手。
趋势 11
区块链创业团队越来越多，焦点是有意义的商业模式
预计越来越多的初创公司会在密码货币世界出现，它们将不仅仅是交易所，而是其他那些会在去中心化协议的基础上打造出有意义商业行为的团队。
也会有些传统企业认识到可以利用区块链技术取得竞争优势。目前可以看到的例子包括 Veil 和 Figure。
Multicoin Capital 联合创始人：这是一个 100 万亿美元的市场
观点 • chainnews 发表了文章 • 2018-10-10 14:49
本文作者：Kyle Samani，Multicoin Capital 联合创始人
我最常听到的一个问题就是「加密货币能达到多大的规模？」对此，我可以给出一个简短的回答：比大多数人想象的要大得多。
这有几个原因：
加密货币是大规模的市场扩张。例如，有多少人曾以为 Uber 的潜在市场规模与在 Uber 问世之前的出租车市场规模相当？
加密货币将攫取许多充当通胀对冲工具的非货币资产的货币溢价。
在下文中，我将概述非许可加密货币的主要市场机会。请注意，这并不包括需要许可的加密货币、加密法币、代币化证券以及加密生态系统中的公司市值 如 Coinbase。本文将重点讨论在公开的、无需许可的区块链中提供稀缺资源的加密货币，这包括 BTC、BCH、ETH、XMR、ZEC 以及所有主要的智能合约平台。
注：本文所有提及的美元均为 2018年的美元价计算。
数字黄金
世界上所有黄金的价值总计约为 7 万亿美元。
黄金的工业价值 用于电子产品 并不支持 7 万亿美元的估值。理性的市场参与者继续以该价格购买黄金，这是因为黄金被看作是对抗法币通胀的对冲手段。不过要知道的是，人类每年继续开采一定数量的黄金，这意味着它的通胀率为 1.5％，而且我们没有任何理由认为在可预见的未来，开采速度会放缓。
所有基础层 而非第二层 的加密货币都是数字黄金，因为它们起到了对冲法币通胀的作用。人们通常认为，像 EOS 这样的加密资产与比特币不一样，没法当成是传统的价值存储 SOV 资产， EOS 也会以每年 1% 的速度膨胀。假设黄金在过去 50 年里以每年 1.25% 的速度膨胀，那么以每年 1% 的速度膨胀的资产的购买力将比黄金高出 13%。
所有加密货币，包括 BTC、ETH 和许多其他加密货币，都有如下这些关键特征：
透明、可审计的供应时间表
抗审查，没有人可以阻止任何持有者消费自己的加密资产。
非许可，用户在开始使用这些系统前无需请求获得许可。只要下载软件，生成私钥就可以启动，不需要回答任何问题。
自主权，用户拥有自我托管的资产。用户不需要依赖可信赖的一方，因此可以随时带着 10 亿美元任意跨越国界。
可分割
便携
可互换
作为一种价值存储手段，黄金除了存在的时间更长以外，在其他方面是逊于加密货币的。随着寻求通胀对冲的投资者将贵金属换成加密货币，加密货币将消耗黄金市场的绝大多数价值。
不断扩张的数字黄金市场
读到这篇文章的大多数人应该都有幸生活在先进的西方民主国家，这些国家拥有相当稳定的法定货币，如美元或欧元。其中许多人并不觉得有必要对冲其资产负债表以抵御通货膨胀的影响。
然而，世界上大多数国家都没有这种奢侈。虽然我没法拿出强有力的数据证明这一点，但我有理由相信，全世界约 75-85% 的人口宁愿选择以非本国货币来存储他们的净资产。
我们来做一个简单的推理：
如果你只能以单一法定货币存储 100％ 的净资产，你会考虑美元、欧元、瑞士法郎、英镑或日元以外的其他任何货币吗？而这些国家的总人口，占到了地球上 70 亿人口的 10 亿左右。
那些想要或需要逃离本国法定货币的人无法做到这一点。阿根廷人、委内瑞拉人、伊朗人、土耳其人等等，他们中的绝大多数无法在受监管的交易所获得证券化黄金。即使这些国家都有当地的金库，公民仍然有理由相信：一旦发生政治动荡，金库的可靠性可能会受到内部人士或民众的侵害。
委内瑞拉通货膨胀率将达 1,000,000%
加密资产则是完全不需要许可的。要存储加密资产，你只需要一部智能手机 现在最便宜的手机价格还不到 30 美元 和网络接入 哪怕网络时断时续、速度很慢，也都够使了。有了这两样东西，地球上的任何人都可以使用一种不受国家限制的财富储存机制。这在以前是不可能的。随着这 60 亿人口获得了在无政府货币中储存财富的选择权，他们将越来越多地选择这样去做，数字黄金市场的规模也将因此从 7 万亿美元的基础上大幅扩张。
无论怎么强调这种市场扩张效应的重要性都不为过。这是人类历史上第一次，人们可以选择将自己的财富储存在不受国家限制的货币中，而不是当地的法定货币。弱势政府将崩溃，导致大量民众远离法定货币。
如今至少有 93 万亿美元的价值以法币形式存储。由于人们选择以法币购入加密货币，因此不可能准确预测这个市场扩张的规模。保守估计，我怀疑数字黄金市场的规模达 30 万亿美元，但也有可能是 7 万亿规模的 10 倍，也就是 70 万亿美元。
与此明显相反的是，世界上 85% 的人口目前无法接触不受国家限制的货币，他们无法共同控制那么多财富，因此不太可能将市场规模扩大 10 倍。然而，这种计算并没有认识到，所有流动资产都是以边际价格定价的，投资 1 美元可以使一项资产的名义市值增值远超 1 美元。
隐藏的财富
全球精英将 20-30 万亿美元的财富存入离岸银行账户。这么操作资产的用意再明显不过了：他们想向政府隐瞒资产，以免被没收或征税。加密货币是无记名资产。假如政府文明执法，不施加身体暴力的威胁，就无法没收加密资产。
随着投资者逐渐了解到加密技术的威力，特别是门罗币 Monero、Zcash、Grin、Tari 和 Mobilecoin 等隐私代币，他们可能会将财富的很大一部分转移到自治的加密货币中，毕竟在很大程度上，他们的财富多寡仍然受制于某个地方某个政府的突发奇想。
目前尚不清楚这些财富中有多少会流向加密领域，考虑到加密货币长期的波动性后尤其需要打个折扣，不过有理由预计物质资产将会转移。
降低生产性资产的货币溢价
自尼克松打破金本位以来，投资者越来越多地将财富储存在各种非货币性资产中，以避免法币通胀。
为逃避法币通胀，一些资产流向房地产、债务和股票。在金融危机爆发以来的 10 年间，各国央行大肆印钞，主要购买的是债务。这种举动人为地抬高了债务价格，降低了收益率，从而导致投资者将更多资本配置到其他资产类别，主要是房地产和股票。这样一来，全球大量的财富被存储在债务、股票和房地产中，作为避免法币通胀的方式。
全球房地产市场价值约为 225 万亿美元，其中有 30 万亿在美国。全球股票价值约 73 万亿美元，其中约 30 万亿是美国股票。全球债务为 215 万亿美元，当中约有 40 万亿在美国。这些资产的总价值约为 513 万亿美元。
看起来房地产市场总价值的 1%-5%，也就是 5-25 万亿美元，并不是生产价值，而是一种财富储存机制。虽然无法衡量这一点，但从标普 500 指数的市盈率，以及纽约和伦敦等特大城市中售出但空置着的大量共管公寓中可以看出这一点。
基于上述原因，相比债务、股票、房地产、石油期货、艺术品和其他产生货币溢价的资产，加密货币是一种更好的财富存储机制。此外，加密货币是无记名资产，不能被扣押，不用缴纳房地产税，不像石油期货那样经常被转手 优惠税收待遇，而且流动性很好 房地产则不然。
尽管人们已经认识到许多资产可以作为对冲法币通胀的价值储备手段，但我认为在经过了一段相当长的时期后，当我们回顾这段历史时，将发觉非货币资产居然能获得以数万亿美元计的溢价，这一点本身就十分荒唐。既然我们有了客观上更好的无国界货币，资本将慢慢从这些非货币资产流向货币资产，而在这当中，加密货币是迄今为止最好的选择。
全球资产的代币化
房地产、债务、股票和电子法定货币构成了世界上绝大多数的财富，而这些都不是无记名资产。
这些资产类别中的记录保存和资产转移是互相分开的。管理这些资产的系统则相当复杂、不透明、缓慢，而且收取的费用五花八门。
如果我们能够在没有任何历史包袱的情况下重新构建所有资产所有权系统，我们将如何做到这一点？
从技术层面来说，答案其实很清楚：
资产所有者 或托管人 生成私钥，在表明资产转移的消息上签名，然后将这些消息广播给公众，以便全世界都可以验证稀缺资产没有被双重支付。每个私钥都绑定到一个公钥。在需要了解客户/反洗钱 KYC/AML 的地方，可以将公钥映射到某个非链身份系统，比如个人的纳税号。
换句话说，这就是区块链。
包括法币在内的全球所有资产 价值超过 700 万亿美元 都将通过区块链代币化。其中部分区块链将是许可链，其他则可允许中央银行印制钞票。但是无论怎样，世界上所有的财富都将被代币化。
这不是空想：全球资产很有可能在一个公开的非许可链上代币化。如果这种情况发生，这个区块链将会带来数以万亿计的价值。
在所有区块链中，既包括工作量证明 PoW，也包括权益证明 PoS 系统，安全性主要取决于基础层代币的网络总价值，其次则是通货膨胀率。
换句话说，区块链只有在有价值的时候才安全。
这个过程不断循环，它正是强大的网络效应的源泉。
去中心化的金融应用和服务
就职于 Visa 的 Cuy Sheffield 曾经写过一篇非常棒的文章，解释了从国家安全角度来看以太币，其价值或许低估。正如该所解释的那样，保护全世界所有资产的区块链必须是有价值的。我们不知道 1 万亿美元基础层的价值是否可以在顶部获得 10 万亿或者 100 万亿的价值，但我的直觉是，这个比例应该介于 1:10 到 1:100 之间 攻击公共链的安全界限是一个技术性的话题，不在本文探讨范围之列。
这个范围的理由何在？以目前加密市场的规模来看，这些比率貌似很危险。然而，随着世界上越来越多的财富被储存在区块链上，大数定律成为现实，因此更难以从绝对意义上攻击这个系统。接下来的问题是，令安全性失效的比例是多少？即使有 500 万亿美元存储在公共链上，以 1:1000 的比例来计，这意味着基础链的价值仅为 5000 亿美元，而且它可能被攻击几百个基点。我凭直觉认为，这是一个过于激进的假设，但在大约 5-50 万亿的价值范围内，可以保护网络免受任何攻击者的侵害。
目前尚不清楚投资者为了确保其剩余资产的安全，是否会选择将资产存储在这种原生的、不受国家限制的货币中，具体又会采用何种方式。不过，将这些疑问跟接下来我们将谈到的观点相结合，将更加有趣。
诚实、透明、市场化、全球化、无风险的利率
如果你不是用 CPI 来定义通胀，而是以政府印钞的数量来定义通货膨胀，那么世界上大多数政府国库券的实际利率都是负数。
这实在是太疯狂了。
在像比特币这类供应量固定的 PoW 系统中，闪电网络的流动性市场将设定该系统的无风险利率。在像以太坊 2.0 和 EOS 这样的 PoS 系统中，系统的无风险利率将是通过押注资产获得的利率。
如果投资者选择在 PoS 系统中锁定资本以获得无风险利率，即使是在长期通货膨胀的情况下，他也一定会战胜通胀。鉴于比特币的严格上限，为闪电网络提供流动性的投资者也将战胜通胀。
从长期来看，这将改变资产配置者对所有其他资产的无风险利率、收益率和风险溢价的看法。这最终将加速和扩大资本从其他资产流向加密市场。
与这一观点明显相反的是，尤其是考虑到带有较长解禁期的 PoS 系统 例如以太坊的 Casper，加密资产相对于美元仍会有一定程度的波动性，而且其回报率相对于美元来说，也并非全无风险。在实践中，投资者不必担心这一点，因为他们可以通过卖出期货来对冲风险。
新的可能
从宏观经济的角度来看，人类在全球范围内创造新财富的唯一途径是为生产过程增加价值，这需要专业化，并最终通过贸易来衡量。
暴力和通货膨胀不可能把这张饼做大；相反，它们只是改变了现有财富的所有权，而且在很多情况下，它们实际上是在摧毁财富。
在股份公司发明之前，公司的规模不可能超过直系亲属的范围之外。15 世纪股份公司的发明改变了这一点，允许投资者共同承担风险、分享回报。这项发明是协调人类经济活动的新方法，它促进了人类历史上最伟大的财富创造大爆发。
在过去的 100-150 年里，随着金融体系确立了将股权概念从私人市场扩展到公共流动市场的手段，这一进程急剧加速。
自股份公司问世以来，以太坊、EOS、Dfinity、Algorand、Kadena、Tari、Solana 等智能合约平台首次促进了前所未有的新型经济活动形式。这最终不仅会带来更多的贸易，还将令贸易更高效，通过开辟我们今天甚至无法想象的新设计空间，加速财富创造的步伐。
我的伙伴、Multicoin 联合创始人图沙尔 Tushar 喜欢用一个有趣的类比来解释开启新设计空间的想法：1990 年代那会儿，我们年纪尚幼，当时有两条规矩：1、永远不要在网上认识陌生人；2、永远不要上陌生人的车子。今天，我们每天都会用 Uber 和 Lyft 搭车。
Multicoin 联合创始人图沙尔 Tushar
随着全球经济同时发展的既国际化、又本土化 以牺牲国内贸易为代价，将涌现出大量的机会，令人们以前所未有的方式通过智能合约来接连供需。
在这个阶段，无摩擦和可编程的价值流动的综合影响是无法估量的。人们普遍预测，智能合约将开启新的贸易形式，并保证现有企业不会扼杀创新，如果这个猜测没错，那么其规模可能以数万亿美元计。
这被广泛地称为「Web3」愿景或「价值互联网」，不过还没有精确的定义。
一起加一加
为了理解这个机会的有多么巨大，让我们做个大致的计算：
数字黄金：30-70 万亿美元
缩小房地产、股票和债务的货币溢价：5-25 万亿美元
替代离岸银行账户：1-10 万亿美元
确保全球资产安全：1-10 万亿美元
区块链带来的新经济活动：1-10 万亿美元
总而言之，有一条通向 50 万亿美元的比较清晰确定的道路，一条通向 100 万亿的挺合乎情理的道路。
我得尽可能清楚地说明这一点：上面描述的一切都与美元、欧元和其他主要法定货币的持续主导地位并行不悖。
加密货币不需要挑战美元的合法地位就能实现 100 万亿的市值。加密货币要做的，将是挑战委内瑞拉玻利瓦尔、阿根廷比索等弱势货币的合法性，挤压房地产、债务和股票的货币溢价。
最后只剩下了一个问题：我们如何才能做到这一点?
原文：$100 Trillion
作者：Kyle Samani，Multicoin Capital 联合创始人
编译：詹涓 查看全部
我最常听到的一个问题就是「加密货币能达到多大的规模？」对此，我可以给出一个简短的回答：比大多数人想象的要大得多。
这有几个原因：
加密货币是大规模的市场扩张。例如，有多少人曾以为 Uber 的潜在市场规模与在 Uber 问世之前的出租车市场规模相当？
加密货币将攫取许多充当通胀对冲工具的非货币资产的货币溢价。
在下文中，我将概述非许可加密货币的主要市场机会。请注意，这并不包括需要许可的加密货币、加密法币、代币化证券以及加密生态系统中的公司市值 如 Coinbase。本文将重点讨论在公开的、无需许可的区块链中提供稀缺资源的加密货币，这包括 BTC、BCH、ETH、XMR、ZEC 以及所有主要的智能合约平台。
注：本文所有提及的美元均为 2018年的美元价计算。
数字黄金
世界上所有黄金的价值总计约为 7 万亿美元。
黄金的工业价值 用于电子产品 并不支持 7 万亿美元的估值。理性的市场参与者继续以该价格购买黄金，这是因为黄金被看作是对抗法币通胀的对冲手段。不过要知道的是，人类每年继续开采一定数量的黄金，这意味着它的通胀率为 1.5％，而且我们没有任何理由认为在可预见的未来，开采速度会放缓。
所有基础层 而非第二层 的加密货币都是数字黄金，因为它们起到了对冲法币通胀的作用。人们通常认为，像 EOS 这样的加密资产与比特币不一样，没法当成是传统的价值存储 SOV 资产， EOS 也会以每年 1% 的速度膨胀。假设黄金在过去 50 年里以每年 1.25% 的速度膨胀，那么以每年 1% 的速度膨胀的资产的购买力将比黄金高出 13%。
所有加密货币，包括 BTC、ETH 和许多其他加密货币，都有如下这些关键特征：
透明、可审计的供应时间表
抗审查，没有人可以阻止任何持有者消费自己的加密资产。
非许可，用户在开始使用这些系统前无需请求获得许可。只要下载软件，生成私钥就可以启动，不需要回答任何问题。
自主权，用户拥有自我托管的资产。用户不需要依赖可信赖的一方，因此可以随时带着 10 亿美元任意跨越国界。
可分割
便携
可互换
作为一种价值存储手段，黄金除了存在的时间更长以外，在其他方面是逊于加密货币的。随着寻求通胀对冲的投资者将贵金属换成加密货币，加密货币将消耗黄金市场的绝大多数价值。
不断扩张的数字黄金市场
读到这篇文章的大多数人应该都有幸生活在先进的西方民主国家，这些国家拥有相当稳定的法定货币，如美元或欧元。其中许多人并不觉得有必要对冲其资产负债表以抵御通货膨胀的影响。
然而，世界上大多数国家都没有这种奢侈。虽然我没法拿出强有力的数据证明这一点，但我有理由相信，全世界约 75-85% 的人口宁愿选择以非本国货币来存储他们的净资产。
我们来做一个简单的推理：
如果你只能以单一法定货币存储 100％ 的净资产，你会考虑美元、欧元、瑞士法郎、英镑或日元以外的其他任何货币吗？而这些国家的总人口，占到了地球上 70 亿人口的 10 亿左右。
那些想要或需要逃离本国法定货币的人无法做到这一点。阿根廷人、委内瑞拉人、伊朗人、土耳其人等等，他们中的绝大多数无法在受监管的交易所获得证券化黄金。即使这些国家都有当地的金库，公民仍然有理由相信：一旦发生政治动荡，金库的可靠性可能会受到内部人士或民众的侵害。
委内瑞拉通货膨胀率将达 1,000,000%
加密资产则是完全不需要许可的。要存储加密资产，你只需要一部智能手机 现在最便宜的手机价格还不到 30 美元 和网络接入 哪怕网络时断时续、速度很慢，也都够使了。有了这两样东西，地球上的任何人都可以使用一种不受国家限制的财富储存机制。这在以前是不可能的。随着这 60 亿人口获得了在无政府货币中储存财富的选择权，他们将越来越多地选择这样去做，数字黄金市场的规模也将因此从 7 万亿美元的基础上大幅扩张。
无论怎么强调这种市场扩张效应的重要性都不为过。这是人类历史上第一次，人们可以选择将自己的财富储存在不受国家限制的货币中，而不是当地的法定货币。弱势政府将崩溃，导致大量民众远离法定货币。
如今至少有 93 万亿美元的价值以法币形式存储。由于人们选择以法币购入加密货币，因此不可能准确预测这个市场扩张的规模。保守估计，我怀疑数字黄金市场的规模达 30 万亿美元，但也有可能是 7 万亿规模的 10 倍，也就是 70 万亿美元。
与此明显相反的是，世界上 85% 的人口目前无法接触不受国家限制的货币，他们无法共同控制那么多财富，因此不太可能将市场规模扩大 10 倍。然而，这种计算并没有认识到，所有流动资产都是以边际价格定价的，投资 1 美元可以使一项资产的名义市值增值远超 1 美元。
隐藏的财富
全球精英将 20-30 万亿美元的财富存入离岸银行账户。这么操作资产的用意再明显不过了：他们想向政府隐瞒资产，以免被没收或征税。加密货币是无记名资产。假如政府文明执法，不施加身体暴力的威胁，就无法没收加密资产。
随着投资者逐渐了解到加密技术的威力，特别是门罗币 Monero、Zcash、Grin、Tari 和 Mobilecoin 等隐私代币，他们可能会将财富的很大一部分转移到自治的加密货币中，毕竟在很大程度上，他们的财富多寡仍然受制于某个地方某个政府的突发奇想。
目前尚不清楚这些财富中有多少会流向加密领域，考虑到加密货币长期的波动性后尤其需要打个折扣，不过有理由预计物质资产将会转移。
降低生产性资产的货币溢价
自尼克松打破金本位以来，投资者越来越多地将财富储存在各种非货币性资产中，以避免法币通胀。
为逃避法币通胀，一些资产流向房地产、债务和股票。在金融危机爆发以来的 10 年间，各国央行大肆印钞，主要购买的是债务。这种举动人为地抬高了债务价格，降低了收益率，从而导致投资者将更多资本配置到其他资产类别，主要是房地产和股票。这样一来，全球大量的财富被存储在债务、股票和房地产中，作为避免法币通胀的方式。
全球房地产市场价值约为 225 万亿美元，其中有 30 万亿在美国。全球股票价值约 73 万亿美元，其中约 30 万亿是美国股票。全球债务为 215 万亿美元，当中约有 40 万亿在美国。这些资产的总价值约为 513 万亿美元。
看起来房地产市场总价值的 1%-5%，也就是 5-25 万亿美元，并不是生产价值，而是一种财富储存机制。虽然无法衡量这一点，但从标普 500 指数的市盈率，以及纽约和伦敦等特大城市中售出但空置着的大量共管公寓中可以看出这一点。
基于上述原因，相比债务、股票、房地产、石油期货、艺术品和其他产生货币溢价的资产，加密货币是一种更好的财富存储机制。此外，加密货币是无记名资产，不能被扣押，不用缴纳房地产税，不像石油期货那样经常被转手 优惠税收待遇，而且流动性很好 房地产则不然。
尽管人们已经认识到许多资产可以作为对冲法币通胀的价值储备手段，但我认为在经过了一段相当长的时期后，当我们回顾这段历史时，将发觉非货币资产居然能获得以数万亿美元计的溢价，这一点本身就十分荒唐。既然我们有了客观上更好的无国界货币，资本将慢慢从这些非货币资产流向货币资产，而在这当中，加密货币是迄今为止最好的选择。
全球资产的代币化
房地产、债务、股票和电子法定货币构成了世界上绝大多数的财富，而这些都不是无记名资产。
这些资产类别中的记录保存和资产转移是互相分开的。管理这些资产的系统则相当复杂、不透明、缓慢，而且收取的费用五花八门。
如果我们能够在没有任何历史包袱的情况下重新构建所有资产所有权系统，我们将如何做到这一点？
从技术层面来说，答案其实很清楚：
资产所有者 或托管人 生成私钥，在表明资产转移的消息上签名，然后将这些消息广播给公众，以便全世界都可以验证稀缺资产没有被双重支付。每个私钥都绑定到一个公钥。在需要了解客户/反洗钱 KYC/AML 的地方，可以将公钥映射到某个非链身份系统，比如个人的纳税号。
换句话说，这就是区块链。
包括法币在内的全球所有资产 价值超过 700 万亿美元 都将通过区块链代币化。其中部分区块链将是许可链，其他则可允许中央银行印制钞票。但是无论怎样，世界上所有的财富都将被代币化。
这不是空想：全球资产很有可能在一个公开的非许可链上代币化。如果这种情况发生，这个区块链将会带来数以万亿计的价值。
在所有区块链中，既包括工作量证明 PoW，也包括权益证明 PoS 系统，安全性主要取决于基础层代币的网络总价值，其次则是通货膨胀率。
换句话说，区块链只有在有价值的时候才安全。
这个过程不断循环，它正是强大的网络效应的源泉。
去中心化的金融应用和服务
就职于 Visa 的 Cuy Sheffield 曾经写过一篇非常棒的文章，解释了从国家安全角度来看以太币，其价值或许低估。正如该所解释的那样，保护全世界所有资产的区块链必须是有价值的。我们不知道 1 万亿美元基础层的价值是否可以在顶部获得 10 万亿或者 100 万亿的价值，但我的直觉是，这个比例应该介于 1:10 到 1:100 之间 攻击公共链的安全界限是一个技术性的话题，不在本文探讨范围之列。
这个范围的理由何在？以目前加密市场的规模来看，这些比率貌似很危险。然而，随着世界上越来越多的财富被储存在区块链上，大数定律成为现实，因此更难以从绝对意义上攻击这个系统。接下来的问题是，令安全性失效的比例是多少？即使有 500 万亿美元存储在公共链上，以 1:1000 的比例来计，这意味着基础链的价值仅为 5000 亿美元，而且它可能被攻击几百个基点。我凭直觉认为，这是一个过于激进的假设，但在大约 5-50 万亿的价值范围内，可以保护网络免受任何攻击者的侵害。
目前尚不清楚投资者为了确保其剩余资产的安全，是否会选择将资产存储在这种原生的、不受国家限制的货币中，具体又会采用何种方式。不过，将这些疑问跟接下来我们将谈到的观点相结合，将更加有趣。
诚实、透明、市场化、全球化、无风险的利率
如果你不是用 CPI 来定义通胀，而是以政府印钞的数量来定义通货膨胀，那么世界上大多数政府国库券的实际利率都是负数。
这实在是太疯狂了。
在像比特币这类供应量固定的 PoW 系统中，闪电网络的流动性市场将设定该系统的无风险利率。在像以太坊 2.0 和 EOS 这样的 PoS 系统中，系统的无风险利率将是通过押注资产获得的利率。
如果投资者选择在 PoS 系统中锁定资本以获得无风险利率，即使是在长期通货膨胀的情况下，他也一定会战胜通胀。鉴于比特币的严格上限，为闪电网络提供流动性的投资者也将战胜通胀。
从长期来看，这将改变资产配置者对所有其他资产的无风险利率、收益率和风险溢价的看法。这最终将加速和扩大资本从其他资产流向加密市场。
与这一观点明显相反的是，尤其是考虑到带有较长解禁期的 PoS 系统 例如以太坊的 Casper，加密资产相对于美元仍会有一定程度的波动性，而且其回报率相对于美元来说，也并非全无风险。在实践中，投资者不必担心这一点，因为他们可以通过卖出期货来对冲风险。
新的可能
从宏观经济的角度来看，人类在全球范围内创造新财富的唯一途径是为生产过程增加价值，这需要专业化，并最终通过贸易来衡量。
暴力和通货膨胀不可能把这张饼做大；相反，它们只是改变了现有财富的所有权，而且在很多情况下，它们实际上是在摧毁财富。
在股份公司发明之前，公司的规模不可能超过直系亲属的范围之外。15 世纪股份公司的发明改变了这一点，允许投资者共同承担风险、分享回报。这项发明是协调人类经济活动的新方法，它促进了人类历史上最伟大的财富创造大爆发。
在过去的 100-150 年里，随着金融体系确立了将股权概念从私人市场扩展到公共流动市场的手段，这一进程急剧加速。
自股份公司问世以来，以太坊、EOS、Dfinity、Algorand、Kadena、Tari、Solana 等智能合约平台首次促进了前所未有的新型经济活动形式。这最终不仅会带来更多的贸易，还将令贸易更高效，通过开辟我们今天甚至无法想象的新设计空间，加速财富创造的步伐。
我的伙伴、Multicoin 联合创始人图沙尔 Tushar 喜欢用一个有趣的类比来解释开启新设计空间的想法：1990 年代那会儿，我们年纪尚幼，当时有两条规矩：1、永远不要在网上认识陌生人；2、永远不要上陌生人的车子。今天，我们每天都会用 Uber 和 Lyft 搭车。
Multicoin 联合创始人图沙尔 Tushar
随着全球经济同时发展的既国际化、又本土化 以牺牲国内贸易为代价，将涌现出大量的机会，令人们以前所未有的方式通过智能合约来接连供需。
在这个阶段，无摩擦和可编程的价值流动的综合影响是无法估量的。人们普遍预测，智能合约将开启新的贸易形式，并保证现有企业不会扼杀创新，如果这个猜测没错，那么其规模可能以数万亿美元计。
这被广泛地称为「Web3」愿景或「价值互联网」，不过还没有精确的定义。
一起加一加
为了理解这个机会的有多么巨大，让我们做个大致的计算：
数字黄金：30-70 万亿美元
缩小房地产、股票和债务的货币溢价：5-25 万亿美元
替代离岸银行账户：1-10 万亿美元
确保全球资产安全：1-10 万亿美元
区块链带来的新经济活动：1-10 万亿美元
总而言之，有一条通向 50 万亿美元的比较清晰确定的道路，一条通向 100 万亿的挺合乎情理的道路。
我得尽可能清楚地说明这一点：上面描述的一切都与美元、欧元和其他主要法定货币的持续主导地位并行不悖。
加密货币不需要挑战美元的合法地位就能实现 100 万亿的市值。加密货币要做的，将是挑战委内瑞拉玻利瓦尔、阿根廷比索等弱势货币的合法性，挤压房地产、债务和股票的货币溢价。
最后只剩下了一个问题：我们如何才能做到这一点?
原文：$100 Trillion
作者：Kyle Samani，Multicoin Capital 联合创始人
编译：詹涓 查看全部
本文作者：Kyle Samani，Multicoin Capital 联合创始人
我最常听到的一个问题就是「加密货币能达到多大的规模？」对此，我可以给出一个简短的回答：比大多数人想象的要大得多。
这有几个原因：
加密货币是大规模的市场扩张。例如，有多少人曾以为 Uber 的潜在市场规模与在 Uber 问世之前的出租车市场规模相当？
加密货币将攫取许多充当通胀对冲工具的非货币资产的货币溢价。
在下文中，我将概述非许可加密货币的主要市场机会。请注意，这并不包括需要许可的加密货币、加密法币、代币化证券以及加密生态系统中的公司市值 如 Coinbase。本文将重点讨论在公开的、无需许可的区块链中提供稀缺资源的加密货币，这包括 BTC、BCH、ETH、XMR、ZEC 以及所有主要的智能合约平台。
注：本文所有提及的美元均为 2018年的美元价计算。
数字黄金
世界上所有黄金的价值总计约为 7 万亿美元。
黄金的工业价值 用于电子产品 并不支持 7 万亿美元的估值。理性的市场参与者继续以该价格购买黄金，这是因为黄金被看作是对抗法币通胀的对冲手段。不过要知道的是，人类每年继续开采一定数量的黄金，这意味着它的通胀率为 1.5％，而且我们没有任何理由认为在可预见的未来，开采速度会放缓。
所有基础层 而非第二层 的加密货币都是数字黄金，因为它们起到了对冲法币通胀的作用。人们通常认为，像 EOS 这样的加密资产与比特币不一样，没法当成是传统的价值存储 SOV 资产， EOS 也会以每年 1% 的速度膨胀。假设黄金在过去 50 年里以每年 1.25% 的速度膨胀，那么以每年 1% 的速度膨胀的资产的购买力将比黄金高出 13%。
所有加密货币，包括 BTC、ETH 和许多其他加密货币，都有如下这些关键特征：
透明、可审计的供应时间表
抗审查，没有人可以阻止任何持有者消费自己的加密资产。
非许可，用户在开始使用这些系统前无需请求获得许可。只要下载软件，生成私钥就可以启动，不需要回答任何问题。
自主权，用户拥有自我托管的资产。用户不需要依赖可信赖的一方，因此可以随时带着 10 亿美元任意跨越国界。
可分割
便携
可互换
作为一种价值存储手段，黄金除了存在的时间更长以外，在其他方面是逊于加密货币的。随着寻求通胀对冲的投资者将贵金属换成加密货币，加密货币将消耗黄金市场的绝大多数价值。
不断扩张的数字黄金市场
读到这篇文章的大多数人应该都有幸生活在先进的西方民主国家，这些国家拥有相当稳定的法定货币，如美元或欧元。其中许多人并不觉得有必要对冲其资产负债表以抵御通货膨胀的影响。
然而，世界上大多数国家都没有这种奢侈。虽然我没法拿出强有力的数据证明这一点，但我有理由相信，全世界约 75-85% 的人口宁愿选择以非本国货币来存储他们的净资产。
我们来做一个简单的推理：
如果你只能以单一法定货币存储 100％ 的净资产，你会考虑美元、欧元、瑞士法郎、英镑或日元以外的其他任何货币吗？而这些国家的总人口，占到了地球上 70 亿人口的 10 亿左右。
那些想要或需要逃离本国法定货币的人无法做到这一点。阿根廷人、委内瑞拉人、伊朗人、土耳其人等等，他们中的绝大多数无法在受监管的交易所获得证券化黄金。即使这些国家都有当地的金库，公民仍然有理由相信：一旦发生政治动荡，金库的可靠性可能会受到内部人士或民众的侵害。
委内瑞拉通货膨胀率将达 1,000,000%
加密资产则是完全不需要许可的。要存储加密资产，你只需要一部智能手机 现在最便宜的手机价格还不到 30 美元 和网络接入 哪怕网络时断时续、速度很慢，也都够使了。有了这两样东西，地球上的任何人都可以使用一种不受国家限制的财富储存机制。这在以前是不可能的。随着这 60 亿人口获得了在无政府货币中储存财富的选择权，他们将越来越多地选择这样去做，数字黄金市场的规模也将因此从 7 万亿美元的基础上大幅扩张。
无论怎么强调这种市场扩张效应的重要性都不为过。这是人类历史上第一次，人们可以选择将自己的财富储存在不受国家限制的货币中，而不是当地的法定货币。弱势政府将崩溃，导致大量民众远离法定货币。
如今至少有 93 万亿美元的价值以法币形式存储。由于人们选择以法币购入加密货币，因此不可能准确预测这个市场扩张的规模。保守估计，我怀疑数字黄金市场的规模达 30 万亿美元，但也有可能是 7 万亿规模的 10 倍，也就是 70 万亿美元。
与此明显相反的是，世界上 85% 的人口目前无法接触不受国家限制的货币，他们无法共同控制那么多财富，因此不太可能将市场规模扩大 10 倍。然而，这种计算并没有认识到，所有流动资产都是以边际价格定价的，投资 1 美元可以使一项资产的名义市值增值远超 1 美元。
隐藏的财富
全球精英将 20-30 万亿美元的财富存入离岸银行账户。这么操作资产的用意再明显不过了：他们想向政府隐瞒资产，以免被没收或征税。加密货币是无记名资产。假如政府文明执法，不施加身体暴力的威胁，就无法没收加密资产。
随着投资者逐渐了解到加密技术的威力，特别是门罗币 Monero、Zcash、Grin、Tari 和 Mobilecoin 等隐私代币，他们可能会将财富的很大一部分转移到自治的加密货币中，毕竟在很大程度上，他们的财富多寡仍然受制于某个地方某个政府的突发奇想。
目前尚不清楚这些财富中有多少会流向加密领域，考虑到加密货币长期的波动性后尤其需要打个折扣，不过有理由预计物质资产将会转移。
降低生产性资产的货币溢价
自尼克松打破金本位以来，投资者越来越多地将财富储存在各种非货币性资产中，以避免法币通胀。
为逃避法币通胀，一些资产流向房地产、债务和股票。在金融危机爆发以来的 10 年间，各国央行大肆印钞，主要购买的是债务。这种举动人为地抬高了债务价格，降低了收益率，从而导致投资者将更多资本配置到其他资产类别，主要是房地产和股票。这样一来，全球大量的财富被存储在债务、股票和房地产中，作为避免法币通胀的方式。
全球房地产市场价值约为 225 万亿美元，其中有 30 万亿在美国。全球股票价值约 73 万亿美元，其中约 30 万亿是美国股票。全球债务为 215 万亿美元，当中约有 40 万亿在美国。这些资产的总价值约为 513 万亿美元。
看起来房地产市场总价值的 1%-5%，也就是 5-25 万亿美元，并不是生产价值，而是一种财富储存机制。虽然无法衡量这一点，但从标普 500 指数的市盈率，以及纽约和伦敦等特大城市中售出但空置着的大量共管公寓中可以看出这一点。
基于上述原因，相比债务、股票、房地产、石油期货、艺术品和其他产生货币溢价的资产，加密货币是一种更好的财富存储机制。此外，加密货币是无记名资产，不能被扣押，不用缴纳房地产税，不像石油期货那样经常被转手 优惠税收待遇，而且流动性很好 房地产则不然。
尽管人们已经认识到许多资产可以作为对冲法币通胀的价值储备手段，但我认为在经过了一段相当长的时期后，当我们回顾这段历史时，将发觉非货币资产居然能获得以数万亿美元计的溢价，这一点本身就十分荒唐。既然我们有了客观上更好的无国界货币，资本将慢慢从这些非货币资产流向货币资产，而在这当中，加密货币是迄今为止最好的选择。
全球资产的代币化
房地产、债务、股票和电子法定货币构成了世界上绝大多数的财富，而这些都不是无记名资产。
这些资产类别中的记录保存和资产转移是互相分开的。管理这些资产的系统则相当复杂、不透明、缓慢，而且收取的费用五花八门。
如果我们能够在没有任何历史包袱的情况下重新构建所有资产所有权系统，我们将如何做到这一点？
从技术层面来说，答案其实很清楚：
资产所有者 或托管人 生成私钥，在表明资产转移的消息上签名，然后将这些消息广播给公众，以便全世界都可以验证稀缺资产没有被双重支付。每个私钥都绑定到一个公钥。在需要了解客户/反洗钱 KYC/AML 的地方，可以将公钥映射到某个非链身份系统，比如个人的纳税号。
换句话说，这就是区块链。
包括法币在内的全球所有资产 价值超过 700 万亿美元 都将通过区块链代币化。其中部分区块链将是许可链，其他则可允许中央银行印制钞票。但是无论怎样，世界上所有的财富都将被代币化。
这不是空想：全球资产很有可能在一个公开的非许可链上代币化。如果这种情况发生，这个区块链将会带来数以万亿计的价值。
在所有区块链中，既包括工作量证明 PoW，也包括权益证明 PoS 系统，安全性主要取决于基础层代币的网络总价值，其次则是通货膨胀率。
换句话说，区块链只有在有价值的时候才安全。
这个过程不断循环，它正是强大的网络效应的源泉。
去中心化的金融应用和服务
就职于 Visa 的 Cuy Sheffield 曾经写过一篇非常棒的文章，解释了从国家安全角度来看以太币，其价值或许低估。正如该所解释的那样，保护全世界所有资产的区块链必须是有价值的。我们不知道 1 万亿美元基础层的价值是否可以在顶部获得 10 万亿或者 100 万亿的价值，但我的直觉是，这个比例应该介于 1:10 到 1:100 之间 攻击公共链的安全界限是一个技术性的话题，不在本文探讨范围之列。
这个范围的理由何在？以目前加密市场的规模来看，这些比率貌似很危险。然而，随着世界上越来越多的财富被储存在区块链上，大数定律成为现实，因此更难以从绝对意义上攻击这个系统。接下来的问题是，令安全性失效的比例是多少？即使有 500 万亿美元存储在公共链上，以 1:1000 的比例来计，这意味着基础链的价值仅为 5000 亿美元，而且它可能被攻击几百个基点。我凭直觉认为，这是一个过于激进的假设，但在大约 5-50 万亿的价值范围内，可以保护网络免受任何攻击者的侵害。
目前尚不清楚投资者为了确保其剩余资产的安全，是否会选择将资产存储在这种原生的、不受国家限制的货币中，具体又会采用何种方式。不过，将这些疑问跟接下来我们将谈到的观点相结合，将更加有趣。
诚实、透明、市场化、全球化、无风险的利率
如果你不是用 CPI 来定义通胀，而是以政府印钞的数量来定义通货膨胀，那么世界上大多数政府国库券的实际利率都是负数。
这实在是太疯狂了。
在像比特币这类供应量固定的 PoW 系统中，闪电网络的流动性市场将设定该系统的无风险利率。在像以太坊 2.0 和 EOS 这样的 PoS 系统中，系统的无风险利率将是通过押注资产获得的利率。
如果投资者选择在 PoS 系统中锁定资本以获得无风险利率，即使是在长期通货膨胀的情况下，他也一定会战胜通胀。鉴于比特币的严格上限，为闪电网络提供流动性的投资者也将战胜通胀。
从长期来看，这将改变资产配置者对所有其他资产的无风险利率、收益率和风险溢价的看法。这最终将加速和扩大资本从其他资产流向加密市场。
与这一观点明显相反的是，尤其是考虑到带有较长解禁期的 PoS 系统 例如以太坊的 Casper，加密资产相对于美元仍会有一定程度的波动性，而且其回报率相对于美元来说，也并非全无风险。在实践中，投资者不必担心这一点，因为他们可以通过卖出期货来对冲风险。
新的可能
从宏观经济的角度来看，人类在全球范围内创造新财富的唯一途径是为生产过程增加价值，这需要专业化，并最终通过贸易来衡量。
暴力和通货膨胀不可能把这张饼做大；相反，它们只是改变了现有财富的所有权，而且在很多情况下，它们实际上是在摧毁财富。
在股份公司发明之前，公司的规模不可能超过直系亲属的范围之外。15 世纪股份公司的发明改变了这一点，允许投资者共同承担风险、分享回报。这项发明是协调人类经济活动的新方法，它促进了人类历史上最伟大的财富创造大爆发。
在过去的 100-150 年里，随着金融体系确立了将股权概念从私人市场扩展到公共流动市场的手段，这一进程急剧加速。
自股份公司问世以来，以太坊、EOS、Dfinity、Algorand、Kadena、Tari、Solana 等智能合约平台首次促进了前所未有的新型经济活动形式。这最终不仅会带来更多的贸易，还将令贸易更高效，通过开辟我们今天甚至无法想象的新设计空间，加速财富创造的步伐。
我的伙伴、Multicoin 联合创始人图沙尔 Tushar 喜欢用一个有趣的类比来解释开启新设计空间的想法：1990 年代那会儿，我们年纪尚幼，当时有两条规矩：1、永远不要在网上认识陌生人；2、永远不要上陌生人的车子。今天，我们每天都会用 Uber 和 Lyft 搭车。
Multicoin 联合创始人图沙尔 Tushar
随着全球经济同时发展的既国际化、又本土化 以牺牲国内贸易为代价，将涌现出大量的机会，令人们以前所未有的方式通过智能合约来接连供需。
在这个阶段，无摩擦和可编程的价值流动的综合影响是无法估量的。人们普遍预测，智能合约将开启新的贸易形式，并保证现有企业不会扼杀创新，如果这个猜测没错，那么其规模可能以数万亿美元计。
这被广泛地称为「Web3」愿景或「价值互联网」，不过还没有精确的定义。
一起加一加
为了理解这个机会的有多么巨大，让我们做个大致的计算：
数字黄金：30-70 万亿美元
缩小房地产、股票和债务的货币溢价：5-25 万亿美元
替代离岸银行账户：1-10 万亿美元
确保全球资产安全：1-10 万亿美元
区块链带来的新经济活动：1-10 万亿美元
总而言之，有一条通向 50 万亿美元的比较清晰确定的道路，一条通向 100 万亿的挺合乎情理的道路。
我得尽可能清楚地说明这一点：上面描述的一切都与美元、欧元和其他主要法定货币的持续主导地位并行不悖。
加密货币不需要挑战美元的合法地位就能实现 100 万亿的市值。加密货币要做的，将是挑战委内瑞拉玻利瓦尔、阿根廷比索等弱势货币的合法性，挤压房地产、债务和股票的货币溢价。
最后只剩下了一个问题：我们如何才能做到这一点?
原文：$100 Trillion
作者：Kyle Samani，Multicoin Capital 联合创始人
编译：詹涓
著名投资基金 Multicoin 说，要戳穿莱特币的画皮！
投研 • chainnews 发表了文章 • 2018-09-18 10:12
各位还记得李笑来是如何评价莱特币的吗？
在网上流出的那段著名的「李笑来录音」中，这位著名的区块链大亨说了：「莱特币？莱特币什么都没有！只有一句『比特金，莱特银』的口号。这就够了！这个故事讲的好！」
最近，著名的加密货币对冲基金 Multicoin Capital 发表了一篇关于莱特币的研究报告，其观点和李笑来极有相似之处，认为莱特币很善于「讲故事」。
Multicoin Capital 是一家规模并不大的加密货币投资基金，但是影响却不小。这家基金两位创始人 Kyle Samani 和 Tushar Jain 一直笔耕不辍，因擅长发表关于加密货币市场投资主题而著名。他们这次发布文章称，看空莱特币。
他们认为，尽管莱特币的价格已经下跌不少，但是该价格依然严重高估，将继续承受下行压力。
Multicoin Capital 的说法是：
「投资主题或讲故事 或 narrative 是非常强大的工具，以至于专家都将人类文明的快速进步归功于人类讲故事的能力。鉴于讲故事对人类行为的影响，它还能明显影响到人类的价值观」，而莱特币就是其中一个例子。
不过，Multicoin Capital 更直接的指出，「描述莱特币价值的故事似乎从根本上看都是不准确的，从根本上缺乏有力的证据支持」，这些故事并不能支撑莱特币的币价。
Multicoin Capital 主要结论包括：
莱特币是智能合约平台加密货币生态出现之前的产物。这些过时的故事带来的结果就是其当前价格与其基本面价值间的巨大鸿沟。莱特币过去 52 周内交易介于 35-358 美元之间，目前在 50 美元上方横盘很久，Multicoin Capital 认为莱特币价格被严重高估。
无论是怎样的应用案例，比如「价值存储」或者是「交易媒介」，莱特币的功能和优势并未充分优化，其不能在瞬息万变、竞争残酷的加密生态中立于不败之地；
加密货币市场正在成熟，与莱特币 2017 年大涨时的环境已截然不同，莱特币将继续承受价格下行压力；
莱特币在中、短期面临大量不利消息新闻，包括将有更低价格的加密货币在 Coinbase 挂牌上市， 这些币种将抢占莱特币的交易份额；此外，隔离见证和闪电网络的采用将降低了对莱特币的需求；同时，莱特币网络缺乏实质性的研发进展。
莱特币基金会几乎没有资源，莱特币的网络开发几乎完全停滞，莱特币创始人李启威卖出他持有的全部莱特币。
长期而言，莱特币基金会没有实质性的手段来保障莱特币网络的安全。
「莱特币在今天很尴尬」
实际上，莱特币在加密货币的生态中一直挺重要，矿工不少，投资人也很多，一直被视为一种基础数字货币。目前莱特币的市值约为 30 亿美元，大量加密货币交易所均提供莱特币的交易对。
关于莱特币，最著名的说法就是：「比特币金，莱特币银」。因为这种说法，莱特币一直被称为一种价值储备工具。也经常有加密货币社区的鼓吹者称，「莱特币是比特币 BTC 的测试网」，或者说，「加密货币交易所最好的交易中间物是莱特币」。
不过，Multicoin Capital 确认为，这种些说法都不准确，加密货币市场已经逐步成熟，已经与 2017 年前莱特币大涨的环境大相径庭。
Multicoin Capital 在研究报告中指出：
「莱特币的创始人李启威关于莱特币的最初设想在 2011 年听起来有些道理，但此后加密货币已经发生了翻天覆地的变化。他关于降低最初挖矿门槛来保障公平和去中心化的设想，带来了网络臃肿不堪的负担。比特大陆也推出了莱特币 ASIC 矿机，莱特币现在的挖矿已经像比特币挖矿一样近似中心化。
此外，该基金认为莱特币的创始人李启威在去年年底卖掉其持有的所有的莱特币是一个极其危险的信号。
2017 年 12 月 20 日，莱特币的创始人李启威宣布卖出了他持有的莱特币，当时币价约为 322 美元。李启威为此一直饱受批评，人们认为他这一做法伤害了社区对莱特币的信息。不过李启威的说法是，他卖掉自己持有的莱特币，可以保持该项目的去中心化，与莱特币保持财务距离，避免其它利益冲突为由。
但是 Multicoin Capital 认为，「李启威卖掉了他所持有的所有莱特币，与莱特币已经没有实质关系。创始人清空自己的权益出局，是一个巨大的红色警报。现在没有利益的刺激，他本人推进莱特币网络研发和提高该协议价值的动力大大衰退，为了实现后面的目标，我们认为他原本更好的做法应该是在一定时期内锁仓，或者将他的持币用来资助莱特币网络的发展。」
2017 年莱特币大涨是为什么？
Multicoin Capital 认为，莱特币在 2017 年跟随加密货币整体市场收获了一波大涨，但是其基本面根本不能支持这波上涨，当时上涨的主要原因是，Coinbase 这样的主流交易所提供了莱特币交易，而莱特币价格最便宜，所以成为小白用户交易的主要币种。
「在 2017 年的市场的上扬中，消费者人数和对替代币种的兴趣呈现爆炸式增长，涌入的巨额资本投资呈现多样化，他们也需要一个相对容易的投资入口。」Multicoin Capital在报告中指出。当 Coinbase 在美国市场独霸天下时，只提供比特币、ETH 和莱特币的交易。2017 年 12 月一个月，Coinbase 的用户激增 95%，超过了 430 万，而莱特币是三个币种中价格最低的一个，很多菜鸟小白买进莱特币，仅仅是因为他们不知道价格高达 1 万美元一个的比特币，可以以很小的金额买进一部分即可。不过，随着市场成熟，Coinbase在美国市场不再一家独大，其本身也增加了其他价格更低的币种，「莱特币当时遇到的市场良机已不复存在」。
此外，Multicoin Capital 提出的一个例证是，当 Coinbase 推出了价格更低的以太坊经典 ETC 之后，莱特币的市场表现显著走弱。
在 Coinbase 宣布交易币种增加价格更低的 ETC 后，莱特币的市场回报率变化图
「莱特币缺乏独特的技术路线」
在技术发展层面上，Multicoin Capital 也不看好莱特币，认为尽管莱特币被视为比特币的测试网，但是莱特币实际上缺少自己的特色技术。
该基金的报告认为，莱特币可能比起比特币更愿意较快实验一些新功能新技术，但他们并未开发出任何特有技术。莱特币最新计划是 11 个月前公布的，包括 1、MAST，2、闪电网络，3、原子交换，4、契约 Covenant，5、保密交易，6、彩色币。但是「这些计划中没有一项专属于莱特币网络，我们在 2018 年也没看到莱特币研发团队有任何不俗成果」。
Multicoin Capital 进而指出：「更重要的是，随着比特币也采用这些技术，莱特币比起比特币拥有的那些优势将不复存在。」
Multicoin Capital 还统计了莱特币团队过去 12 个月在 Github 提交的工作量，发现该团队在 2018 年几乎没有任何成果：「我们认为该团队没有开发主节点，是因为多数更新功能已经从比特币核心等硬分叉出去了。莱特币也许没有被开发者完全抛弃，但现在没有新的实质性进展能被归结给莱特币网络了。 」
莱特币开发团队在 Github 提交的工作量情况
更重要的是，莱特币基金会的财务状况也令人堪忧，从该基金会的财务数据来看，截止今年 5 月 31 日他们的资产为 32.2 万美元。下面图表显示了其财产构成，Multicoin Capital 直接质疑道：「该基金会下图显示的资产仅有 1.2% 是以现金形式存储，其中 81.65% 资产是以莱特币形式存在。对该委员会未来的角色而言，这不是个好信号。莱特币基金会是否能继续运营还充满疑问。」
莱特币基金会财务状况
「莱特币面临来自矿工们的持续卖压」
莱特币与其他基于工作量证明 PoW 共识的加密货币一样，价格的下跌带来卖压，因为矿工们必须卖出莱特币，才能支付他们以法币投入的挖矿成本。目前莱特币单个区块的挖矿回报是 25 个莱特币，每挖一个区块需要 2.5 分钟，每天会新挖出 576 个区块，共产生 14,400 个新的莱特币。按目前价格计算，矿工们每天挖出的莱特币价值约为 75 万美元。
Multicoin Capital 认为，在熊市时，矿工们更倾向于卖币来维持运营成本，「随着边际需求消失，来自矿工们的持续卖压会进一步打压价格走低趋势，因为资产自身的矛盾本质，导致其不能以价值衡量，只会在价格上体现出来。 」
此外，另外令人堪忧的是，Multicoin Capital 预计，「比特大陆很可能卖出其持有的 100 万莱特币，来支撑比特币现金 BCH 在市场中的价格。」
除了上文提出的一些看空观点之外，Multicoin Capital 关于莱特币的研究报告最有意思的部分是，该基金针对莱特币每一个「投资主题」或者向投资人讲述的「故事」，都进行了分析：
故事 vs. 事实 之一：
「莱特币是交易中介」
故事：「比特币交易时间长、成本高，将妨碍比特币扮演交易中介的角色。而莱特币速度更快、成本更低廉，将被商家接纳，成为支付货物和服务的交易中介。」
事实：
交易中介不是莱特币的唯一定位，也没有明显证据证明它会被广泛接受。在这个领域，莱特币面临大量竞争对手，面临从闪电网络、比特币现金等已经卓有成效的项目，到智能合约平台整个生态系统的挑战。
似乎一些商家接受莱特币，但商家其实同时也接受一揽子其他加密货币，因为像 BitPay 等加密货币交易处理机构同时支持很多种加密货币的结算。商家并不专门选择使用莱特币。他们其实是选择接受加密货币支付，莱特币只是其中一种币种。
更糟糕的是，莱特币基金会专门的支付处理机构 Litepay 今年 3 月终止运营，使得莱特币作为超级交易中介的说法不攻而破。
另外，比特币网络负载能力和交易成本过高，这在 2017 年助推了莱特币的涨势，但现在已经时过境迁。比特币现在内存池很空、交易费用正常，交易确认时间在合理范围内。我们认为随着闪电网络的发展、隔离见证的引入，以及其它更高速、更稳定的区块链推出，会让莱特币作为支付通道的地位不保。
故事 vs. 事实之二：
莱特币作为储值工具——「比特币金，莱特币银」
故事： 「像贵金属一样，很多价值储值工具可以并存，比特币是金，莱特币是银。」
事实:
把数字资产比作贵金属可能是个很好的比喻说法，但其实并没有什么实质内容。白银-黄金价值根基是重量/价格比率。重量/价格比率较低意味着方便小额购买。数字资产没有重量，同样的理论不适用。
如果我们可以说「比特金，莱特银」，那其他一系列加密资产为什么不能有类似的叫法呢？最后一点，白银是因为具有工业价值和可以应用于首饰产业，而保留了一些价值。加密资产这两点都不具备。整体上作为价值储备工具而言，莱特币缺乏独特的功能和实用性，阻碍了它捕捉到长期价值，而它的品牌地位会因此不断被侵蚀掉。
故事 vs. 事实之三：
莱特币是比特币的测试网
故事: 「莱特币作为比特币的测试网，在加密生态中扮演重要角色。在莱特币网络中，进行功能改善的共识确实相对容易达成，而在历史上，莱特币研发团队在改善功能上行动也较为迅速。典型的例子是莱特币较早引进了隔离见证和闪电网络。」
事实：
这些动作对于比特币也许有一定的参考价值，但是以这个理由来解释莱特币数十亿美元的市值实在很荒谬。比特币不需要另外有一个价值 30 亿美元的测试网。
鉴于缺乏投资理论，这是在没有其它可行性替代方案情况下抛出的误导性的故事。另外，由于缺乏专为莱特币定制的引擎和产品开发，没有人，包括莱特币看多者，表示莱特币会另辟蹊径，走出独立发展道路。
加密生态一个常见的逻辑错误：代币有价值，是因为它们的生产需要成本。乍看上去这个逻辑似乎成立，但实际上这构不成任何价值。价值只有通过边际需求才能成立。
要想让莱特币作为比特币测试网的说法成立，莱特币持币者应该卖出一些比特币来换取莱特币，以此支持这一价值 30 亿美元的测试网。事实上，这个说法实在荒谬。
故事 vs. 事实之四：
莱特币可实现长期安全
故事：「在未来及时挖出的单位区块回报降低，依然可以保持莱特币网络的低成本和快速交易。莱特币协议仅仅依靠交易费用来为安全工作取得资金。」
事实:
表 1 显示莱特币区块回报降低趋势，今天每挖出一个莱特币区块取得 25 个莱特币，意味着该区块链的每日安全预算约为 14,400 个莱特币，现价约为 75 万美元。到 2028 年，按照回报减半时间表，届时每挖出一个区块回报为 3.25 个莱特币，每天为 1800个莱特币。刨除交易费用。莱特币网络安全费用在未来 10 年将锐减 87.5% 。
表 1：莱特币挖矿回报降低时间表
尽管比特币网络也是这种回报降低趋势，莱特币低廉的交易成本是一个关键区别因素，比特币的交易费用并不便宜。莱特币社区将面临一个难题：莱特币网络能允许随着挖矿回报降低、安全性也随之降低？或者提高交易费用、但会损害莱特币网络的品牌信誉？别忘了交易费用低廉正是其最重要的吸引力之一。
图 2 很好展示了挖矿回报和交易费用的关系。随着单个区块挖矿回报降低，为了维护莱特币区块链的安全预算和低廉的交易成本，需要有交易量的大幅增加。如果莱特币社区希望维持目前以低成本交易取胜的故事 目前单笔交易费用约为 0.0008 莱特币，莱特币需要处理巨额交易量才能取得足够的安全预算，但这些天量交易可能超出莱特币区块链的处理能力。
图 2：莱特币安全预算
原文：Debunking Market Narratives: Litecoin ($LTC) Edition 查看全部
在网上流出的那段著名的「李笑来录音」中，这位著名的区块链大亨说了：「莱特币？莱特币什么都没有！只有一句『比特金，莱特银』的口号。这就够了！这个故事讲的好！」
最近，著名的加密货币对冲基金 Multicoin Capital 发表了一篇关于莱特币的研究报告，其观点和李笑来极有相似之处，认为莱特币很善于「讲故事」。
Multicoin Capital 是一家规模并不大的加密货币投资基金，但是影响却不小。这家基金两位创始人 Kyle Samani 和 Tushar Jain 一直笔耕不辍，因擅长发表关于加密货币市场投资主题而著名。他们这次发布文章称，看空莱特币。
他们认为，尽管莱特币的价格已经下跌不少，但是该价格依然严重高估，将继续承受下行压力。
Multicoin Capital 的说法是：
「投资主题或讲故事 或 narrative 是非常强大的工具，以至于专家都将人类文明的快速进步归功于人类讲故事的能力。鉴于讲故事对人类行为的影响，它还能明显影响到人类的价值观」，而莱特币就是其中一个例子。
不过，Multicoin Capital 更直接的指出，「描述莱特币价值的故事似乎从根本上看都是不准确的，从根本上缺乏有力的证据支持」，这些故事并不能支撑莱特币的币价。
Multicoin Capital 主要结论包括：
莱特币是智能合约平台加密货币生态出现之前的产物。这些过时的故事带来的结果就是其当前价格与其基本面价值间的巨大鸿沟。莱特币过去 52 周内交易介于 35-358 美元之间，目前在 50 美元上方横盘很久，Multicoin Capital 认为莱特币价格被严重高估。
无论是怎样的应用案例，比如「价值存储」或者是「交易媒介」，莱特币的功能和优势并未充分优化，其不能在瞬息万变、竞争残酷的加密生态中立于不败之地；
加密货币市场正在成熟，与莱特币 2017 年大涨时的环境已截然不同，莱特币将继续承受价格下行压力；
莱特币在中、短期面临大量不利消息新闻，包括将有更低价格的加密货币在 Coinbase 挂牌上市， 这些币种将抢占莱特币的交易份额；此外，隔离见证和闪电网络的采用将降低了对莱特币的需求；同时，莱特币网络缺乏实质性的研发进展。
莱特币基金会几乎没有资源，莱特币的网络开发几乎完全停滞，莱特币创始人李启威卖出他持有的全部莱特币。
长期而言，莱特币基金会没有实质性的手段来保障莱特币网络的安全。
「莱特币在今天很尴尬」
实际上，莱特币在加密货币的生态中一直挺重要，矿工不少，投资人也很多，一直被视为一种基础数字货币。目前莱特币的市值约为 30 亿美元，大量加密货币交易所均提供莱特币的交易对。
关于莱特币，最著名的说法就是：「比特币金，莱特币银」。因为这种说法，莱特币一直被称为一种价值储备工具。也经常有加密货币社区的鼓吹者称，「莱特币是比特币 BTC 的测试网」，或者说，「加密货币交易所最好的交易中间物是莱特币」。
不过，Multicoin Capital 确认为，这种些说法都不准确，加密货币市场已经逐步成熟，已经与 2017 年前莱特币大涨的环境大相径庭。
Multicoin Capital 在研究报告中指出：
「莱特币的创始人李启威关于莱特币的最初设想在 2011 年听起来有些道理，但此后加密货币已经发生了翻天覆地的变化。他关于降低最初挖矿门槛来保障公平和去中心化的设想，带来了网络臃肿不堪的负担。比特大陆也推出了莱特币 ASIC 矿机，莱特币现在的挖矿已经像比特币挖矿一样近似中心化。
此外，该基金认为莱特币的创始人李启威在去年年底卖掉其持有的所有的莱特币是一个极其危险的信号。
2017 年 12 月 20 日，莱特币的创始人李启威宣布卖出了他持有的莱特币，当时币价约为 322 美元。李启威为此一直饱受批评，人们认为他这一做法伤害了社区对莱特币的信息。不过李启威的说法是，他卖掉自己持有的莱特币，可以保持该项目的去中心化，与莱特币保持财务距离，避免其它利益冲突为由。
但是 Multicoin Capital 认为，「李启威卖掉了他所持有的所有莱特币，与莱特币已经没有实质关系。创始人清空自己的权益出局，是一个巨大的红色警报。现在没有利益的刺激，他本人推进莱特币网络研发和提高该协议价值的动力大大衰退，为了实现后面的目标，我们认为他原本更好的做法应该是在一定时期内锁仓，或者将他的持币用来资助莱特币网络的发展。」
2017 年莱特币大涨是为什么？
Multicoin Capital 认为，莱特币在 2017 年跟随加密货币整体市场收获了一波大涨，但是其基本面根本不能支持这波上涨，当时上涨的主要原因是，Coinbase 这样的主流交易所提供了莱特币交易，而莱特币价格最便宜，所以成为小白用户交易的主要币种。
「在 2017 年的市场的上扬中，消费者人数和对替代币种的兴趣呈现爆炸式增长，涌入的巨额资本投资呈现多样化，他们也需要一个相对容易的投资入口。」Multicoin Capital在报告中指出。当 Coinbase 在美国市场独霸天下时，只提供比特币、ETH 和莱特币的交易。2017 年 12 月一个月，Coinbase 的用户激增 95%，超过了 430 万，而莱特币是三个币种中价格最低的一个，很多菜鸟小白买进莱特币，仅仅是因为他们不知道价格高达 1 万美元一个的比特币，可以以很小的金额买进一部分即可。不过，随着市场成熟，Coinbase在美国市场不再一家独大，其本身也增加了其他价格更低的币种，「莱特币当时遇到的市场良机已不复存在」。
此外，Multicoin Capital 提出的一个例证是，当 Coinbase 推出了价格更低的以太坊经典 ETC 之后，莱特币的市场表现显著走弱。
在 Coinbase 宣布交易币种增加价格更低的 ETC 后，莱特币的市场回报率变化图
「莱特币缺乏独特的技术路线」
在技术发展层面上，Multicoin Capital 也不看好莱特币，认为尽管莱特币被视为比特币的测试网，但是莱特币实际上缺少自己的特色技术。
该基金的报告认为，莱特币可能比起比特币更愿意较快实验一些新功能新技术，但他们并未开发出任何特有技术。莱特币最新计划是 11 个月前公布的，包括 1、MAST，2、闪电网络，3、原子交换，4、契约 Covenant，5、保密交易，6、彩色币。但是「这些计划中没有一项专属于莱特币网络，我们在 2018 年也没看到莱特币研发团队有任何不俗成果」。
Multicoin Capital 进而指出：「更重要的是，随着比特币也采用这些技术，莱特币比起比特币拥有的那些优势将不复存在。」
Multicoin Capital 还统计了莱特币团队过去 12 个月在 Github 提交的工作量，发现该团队在 2018 年几乎没有任何成果：「我们认为该团队没有开发主节点，是因为多数更新功能已经从比特币核心等硬分叉出去了。莱特币也许没有被开发者完全抛弃，但现在没有新的实质性进展能被归结给莱特币网络了。 」
莱特币开发团队在 Github 提交的工作量情况
更重要的是，莱特币基金会的财务状况也令人堪忧，从该基金会的财务数据来看，截止今年 5 月 31 日他们的资产为 32.2 万美元。下面图表显示了其财产构成，Multicoin Capital 直接质疑道：「该基金会下图显示的资产仅有 1.2% 是以现金形式存储，其中 81.65% 资产是以莱特币形式存在。对该委员会未来的角色而言，这不是个好信号。莱特币基金会是否能继续运营还充满疑问。」
莱特币基金会财务状况
「莱特币面临来自矿工们的持续卖压」
莱特币与其他基于工作量证明 PoW 共识的加密货币一样，价格的下跌带来卖压，因为矿工们必须卖出莱特币，才能支付他们以法币投入的挖矿成本。目前莱特币单个区块的挖矿回报是 25 个莱特币，每挖一个区块需要 2.5 分钟，每天会新挖出 576 个区块，共产生 14,400 个新的莱特币。按目前价格计算，矿工们每天挖出的莱特币价值约为 75 万美元。
Multicoin Capital 认为，在熊市时，矿工们更倾向于卖币来维持运营成本，「随着边际需求消失，来自矿工们的持续卖压会进一步打压价格走低趋势，因为资产自身的矛盾本质，导致其不能以价值衡量，只会在价格上体现出来。 」
此外，另外令人堪忧的是，Multicoin Capital 预计，「比特大陆很可能卖出其持有的 100 万莱特币，来支撑比特币现金 BCH 在市场中的价格。」
除了上文提出的一些看空观点之外，Multicoin Capital 关于莱特币的研究报告最有意思的部分是，该基金针对莱特币每一个「投资主题」或者向投资人讲述的「故事」，都进行了分析：
故事 vs. 事实 之一：
「莱特币是交易中介」
故事：「比特币交易时间长、成本高，将妨碍比特币扮演交易中介的角色。而莱特币速度更快、成本更低廉，将被商家接纳，成为支付货物和服务的交易中介。」
事实：
交易中介不是莱特币的唯一定位，也没有明显证据证明它会被广泛接受。在这个领域，莱特币面临大量竞争对手，面临从闪电网络、比特币现金等已经卓有成效的项目，到智能合约平台整个生态系统的挑战。
似乎一些商家接受莱特币，但商家其实同时也接受一揽子其他加密货币，因为像 BitPay 等加密货币交易处理机构同时支持很多种加密货币的结算。商家并不专门选择使用莱特币。他们其实是选择接受加密货币支付，莱特币只是其中一种币种。
更糟糕的是，莱特币基金会专门的支付处理机构 Litepay 今年 3 月终止运营，使得莱特币作为超级交易中介的说法不攻而破。
另外，比特币网络负载能力和交易成本过高，这在 2017 年助推了莱特币的涨势，但现在已经时过境迁。比特币现在内存池很空、交易费用正常，交易确认时间在合理范围内。我们认为随着闪电网络的发展、隔离见证的引入，以及其它更高速、更稳定的区块链推出，会让莱特币作为支付通道的地位不保。
故事 vs. 事实之二：
莱特币作为储值工具——「比特币金，莱特币银」
故事： 「像贵金属一样，很多价值储值工具可以并存，比特币是金，莱特币是银。」
事实:
把数字资产比作贵金属可能是个很好的比喻说法，但其实并没有什么实质内容。白银-黄金价值根基是重量/价格比率。重量/价格比率较低意味着方便小额购买。数字资产没有重量，同样的理论不适用。
如果我们可以说「比特金，莱特银」，那其他一系列加密资产为什么不能有类似的叫法呢？最后一点，白银是因为具有工业价值和可以应用于首饰产业，而保留了一些价值。加密资产这两点都不具备。整体上作为价值储备工具而言，莱特币缺乏独特的功能和实用性，阻碍了它捕捉到长期价值，而它的品牌地位会因此不断被侵蚀掉。
故事 vs. 事实之三：
莱特币是比特币的测试网
故事: 「莱特币作为比特币的测试网，在加密生态中扮演重要角色。在莱特币网络中，进行功能改善的共识确实相对容易达成，而在历史上，莱特币研发团队在改善功能上行动也较为迅速。典型的例子是莱特币较早引进了隔离见证和闪电网络。」
事实：
这些动作对于比特币也许有一定的参考价值，但是以这个理由来解释莱特币数十亿美元的市值实在很荒谬。比特币不需要另外有一个价值 30 亿美元的测试网。
鉴于缺乏投资理论，这是在没有其它可行性替代方案情况下抛出的误导性的故事。另外，由于缺乏专为莱特币定制的引擎和产品开发，没有人，包括莱特币看多者，表示莱特币会另辟蹊径，走出独立发展道路。
加密生态一个常见的逻辑错误：代币有价值，是因为它们的生产需要成本。乍看上去这个逻辑似乎成立，但实际上这构不成任何价值。价值只有通过边际需求才能成立。
要想让莱特币作为比特币测试网的说法成立，莱特币持币者应该卖出一些比特币来换取莱特币，以此支持这一价值 30 亿美元的测试网。事实上，这个说法实在荒谬。
故事 vs. 事实之四：
莱特币可实现长期安全
故事：「在未来及时挖出的单位区块回报降低，依然可以保持莱特币网络的低成本和快速交易。莱特币协议仅仅依靠交易费用来为安全工作取得资金。」
事实:
表 1 显示莱特币区块回报降低趋势，今天每挖出一个莱特币区块取得 25 个莱特币，意味着该区块链的每日安全预算约为 14,400 个莱特币，现价约为 75 万美元。到 2028 年，按照回报减半时间表，届时每挖出一个区块回报为 3.25 个莱特币，每天为 1800个莱特币。刨除交易费用。莱特币网络安全费用在未来 10 年将锐减 87.5% 。
表 1：莱特币挖矿回报降低时间表
尽管比特币网络也是这种回报降低趋势，莱特币低廉的交易成本是一个关键区别因素，比特币的交易费用并不便宜。莱特币社区将面临一个难题：莱特币网络能允许随着挖矿回报降低、安全性也随之降低？或者提高交易费用、但会损害莱特币网络的品牌信誉？别忘了交易费用低廉正是其最重要的吸引力之一。
图 2 很好展示了挖矿回报和交易费用的关系。随着单个区块挖矿回报降低，为了维护莱特币区块链的安全预算和低廉的交易成本，需要有交易量的大幅增加。如果莱特币社区希望维持目前以低成本交易取胜的故事 目前单笔交易费用约为 0.0008 莱特币，莱特币需要处理巨额交易量才能取得足够的安全预算，但这些天量交易可能超出莱特币区块链的处理能力。
图 2：莱特币安全预算
原文：Debunking Market Narratives: Litecoin ($LTC) Edition 查看全部
各位还记得李笑来是如何评价莱特币的吗？
在网上流出的那段著名的「李笑来录音」中，这位著名的区块链大亨说了：「莱特币？莱特币什么都没有！只有一句『比特金，莱特银』的口号。这就够了！这个故事讲的好！」
最近，著名的加密货币对冲基金 Multicoin Capital 发表了一篇关于莱特币的研究报告，其观点和李笑来极有相似之处，认为莱特币很善于「讲故事」。
Multicoin Capital 是一家规模并不大的加密货币投资基金，但是影响却不小。这家基金两位创始人 Kyle Samani 和 Tushar Jain 一直笔耕不辍，因擅长发表关于加密货币市场投资主题而著名。他们这次发布文章称，看空莱特币。
他们认为，尽管莱特币的价格已经下跌不少，但是该价格依然严重高估，将继续承受下行压力。
Multicoin Capital 的说法是：
「投资主题或讲故事 或 narrative 是非常强大的工具，以至于专家都将人类文明的快速进步归功于人类讲故事的能力。鉴于讲故事对人类行为的影响，它还能明显影响到人类的价值观」，而莱特币就是其中一个例子。
不过，Multicoin Capital 更直接的指出，「描述莱特币价值的故事似乎从根本上看都是不准确的，从根本上缺乏有力的证据支持」，这些故事并不能支撑莱特币的币价。
Multicoin Capital 主要结论包括：
莱特币是智能合约平台加密货币生态出现之前的产物。这些过时的故事带来的结果就是其当前价格与其基本面价值间的巨大鸿沟。莱特币过去 52 周内交易介于 35-358 美元之间，目前在 50 美元上方横盘很久，Multicoin Capital 认为莱特币价格被严重高估。
无论是怎样的应用案例，比如「价值存储」或者是「交易媒介」，莱特币的功能和优势并未充分优化，其不能在瞬息万变、竞争残酷的加密生态中立于不败之地；
加密货币市场正在成熟，与莱特币 2017 年大涨时的环境已截然不同，莱特币将继续承受价格下行压力；
莱特币在中、短期面临大量不利消息新闻，包括将有更低价格的加密货币在 Coinbase 挂牌上市， 这些币种将抢占莱特币的交易份额；此外，隔离见证和闪电网络的采用将降低了对莱特币的需求；同时，莱特币网络缺乏实质性的研发进展。
莱特币基金会几乎没有资源，莱特币的网络开发几乎完全停滞，莱特币创始人李启威卖出他持有的全部莱特币。
长期而言，莱特币基金会没有实质性的手段来保障莱特币网络的安全。
「莱特币在今天很尴尬」
实际上，莱特币在加密货币的生态中一直挺重要，矿工不少，投资人也很多，一直被视为一种基础数字货币。目前莱特币的市值约为 30 亿美元，大量加密货币交易所均提供莱特币的交易对。
关于莱特币，最著名的说法就是：「比特币金，莱特币银」。因为这种说法，莱特币一直被称为一种价值储备工具。也经常有加密货币社区的鼓吹者称，「莱特币是比特币 BTC 的测试网」，或者说，「加密货币交易所最好的交易中间物是莱特币」。
不过，Multicoin Capital 确认为，这种些说法都不准确，加密货币市场已经逐步成熟，已经与 2017 年前莱特币大涨的环境大相径庭。
Multicoin Capital 在研究报告中指出：
「莱特币的创始人李启威关于莱特币的最初设想在 2011 年听起来有些道理，但此后加密货币已经发生了翻天覆地的变化。他关于降低最初挖矿门槛来保障公平和去中心化的设想，带来了网络臃肿不堪的负担。比特大陆也推出了莱特币 ASIC 矿机，莱特币现在的挖矿已经像比特币挖矿一样近似中心化。
此外，该基金认为莱特币的创始人李启威在去年年底卖掉其持有的所有的莱特币是一个极其危险的信号。
2017 年 12 月 20 日，莱特币的创始人李启威宣布卖出了他持有的莱特币，当时币价约为 322 美元。李启威为此一直饱受批评，人们认为他这一做法伤害了社区对莱特币的信息。不过李启威的说法是，他卖掉自己持有的莱特币，可以保持该项目的去中心化，与莱特币保持财务距离，避免其它利益冲突为由。
但是 Multicoin Capital 认为，「李启威卖掉了他所持有的所有莱特币，与莱特币已经没有实质关系。创始人清空自己的权益出局，是一个巨大的红色警报。现在没有利益的刺激，他本人推进莱特币网络研发和提高该协议价值的动力大大衰退，为了实现后面的目标，我们认为他原本更好的做法应该是在一定时期内锁仓，或者将他的持币用来资助莱特币网络的发展。」
2017 年莱特币大涨是为什么？
Multicoin Capital 认为，莱特币在 2017 年跟随加密货币整体市场收获了一波大涨，但是其基本面根本不能支持这波上涨，当时上涨的主要原因是，Coinbase 这样的主流交易所提供了莱特币交易，而莱特币价格最便宜，所以成为小白用户交易的主要币种。
「在 2017 年的市场的上扬中，消费者人数和对替代币种的兴趣呈现爆炸式增长，涌入的巨额资本投资呈现多样化，他们也需要一个相对容易的投资入口。」Multicoin Capital在报告中指出。当 Coinbase 在美国市场独霸天下时，只提供比特币、ETH 和莱特币的交易。2017 年 12 月一个月，Coinbase 的用户激增 95%，超过了 430 万，而莱特币是三个币种中价格最低的一个，很多菜鸟小白买进莱特币，仅仅是因为他们不知道价格高达 1 万美元一个的比特币，可以以很小的金额买进一部分即可。不过，随着市场成熟，Coinbase在美国市场不再一家独大，其本身也增加了其他价格更低的币种，「莱特币当时遇到的市场良机已不复存在」。
此外，Multicoin Capital 提出的一个例证是，当 Coinbase 推出了价格更低的以太坊经典 ETC 之后，莱特币的市场表现显著走弱。
在 Coinbase 宣布交易币种增加价格更低的 ETC 后，莱特币的市场回报率变化图
「莱特币缺乏独特的技术路线」
在技术发展层面上，Multicoin Capital 也不看好莱特币，认为尽管莱特币被视为比特币的测试网，但是莱特币实际上缺少自己的特色技术。
该基金的报告认为，莱特币可能比起比特币更愿意较快实验一些新功能新技术，但他们并未开发出任何特有技术。莱特币最新计划是 11 个月前公布的，包括 1、MAST，2、闪电网络，3、原子交换，4、契约 Covenant，5、保密交易，6、彩色币。但是「这些计划中没有一项专属于莱特币网络，我们在 2018 年也没看到莱特币研发团队有任何不俗成果」。
Multicoin Capital 进而指出：「更重要的是，随着比特币也采用这些技术，莱特币比起比特币拥有的那些优势将不复存在。」
Multicoin Capital 还统计了莱特币团队过去 12 个月在 Github 提交的工作量，发现该团队在 2018 年几乎没有任何成果：「我们认为该团队没有开发主节点，是因为多数更新功能已经从比特币核心等硬分叉出去了。莱特币也许没有被开发者完全抛弃，但现在没有新的实质性进展能被归结给莱特币网络了。 」
莱特币开发团队在 Github 提交的工作量情况
更重要的是，莱特币基金会的财务状况也令人堪忧，从该基金会的财务数据来看，截止今年 5 月 31 日他们的资产为 32.2 万美元。下面图表显示了其财产构成，Multicoin Capital 直接质疑道：「该基金会下图显示的资产仅有 1.2% 是以现金形式存储，其中 81.65% 资产是以莱特币形式存在。对该委员会未来的角色而言，这不是个好信号。莱特币基金会是否能继续运营还充满疑问。」
莱特币基金会财务状况
「莱特币面临来自矿工们的持续卖压」
莱特币与其他基于工作量证明 PoW 共识的加密货币一样，价格的下跌带来卖压，因为矿工们必须卖出莱特币，才能支付他们以法币投入的挖矿成本。目前莱特币单个区块的挖矿回报是 25 个莱特币，每挖一个区块需要 2.5 分钟，每天会新挖出 576 个区块，共产生 14,400 个新的莱特币。按目前价格计算，矿工们每天挖出的莱特币价值约为 75 万美元。
Multicoin Capital 认为，在熊市时，矿工们更倾向于卖币来维持运营成本，「随着边际需求消失，来自矿工们的持续卖压会进一步打压价格走低趋势，因为资产自身的矛盾本质，导致其不能以价值衡量，只会在价格上体现出来。 」
此外，另外令人堪忧的是，Multicoin Capital 预计，「比特大陆很可能卖出其持有的 100 万莱特币，来支撑比特币现金 BCH 在市场中的价格。」
除了上文提出的一些看空观点之外，Multicoin Capital 关于莱特币的研究报告最有意思的部分是，该基金针对莱特币每一个「投资主题」或者向投资人讲述的「故事」，都进行了分析：
故事 vs. 事实 之一：
「莱特币是交易中介」
故事：「比特币交易时间长、成本高，将妨碍比特币扮演交易中介的角色。而莱特币速度更快、成本更低廉，将被商家接纳，成为支付货物和服务的交易中介。」
事实：
交易中介不是莱特币的唯一定位，也没有明显证据证明它会被广泛接受。在这个领域，莱特币面临大量竞争对手，面临从闪电网络、比特币现金等已经卓有成效的项目，到智能合约平台整个生态系统的挑战。
似乎一些商家接受莱特币，但商家其实同时也接受一揽子其他加密货币，因为像 BitPay 等加密货币交易处理机构同时支持很多种加密货币的结算。商家并不专门选择使用莱特币。他们其实是选择接受加密货币支付，莱特币只是其中一种币种。
更糟糕的是，莱特币基金会专门的支付处理机构 Litepay 今年 3 月终止运营，使得莱特币作为超级交易中介的说法不攻而破。
另外，比特币网络负载能力和交易成本过高，这在 2017 年助推了莱特币的涨势，但现在已经时过境迁。比特币现在内存池很空、交易费用正常，交易确认时间在合理范围内。我们认为随着闪电网络的发展、隔离见证的引入，以及其它更高速、更稳定的区块链推出，会让莱特币作为支付通道的地位不保。
故事 vs. 事实之二：
莱特币作为储值工具——「比特币金，莱特币银」
故事： 「像贵金属一样，很多价值储值工具可以并存，比特币是金，莱特币是银。」
事实:
把数字资产比作贵金属可能是个很好的比喻说法，但其实并没有什么实质内容。白银-黄金价值根基是重量/价格比率。重量/价格比率较低意味着方便小额购买。数字资产没有重量，同样的理论不适用。
如果我们可以说「比特金，莱特银」，那其他一系列加密资产为什么不能有类似的叫法呢？最后一点，白银是因为具有工业价值和可以应用于首饰产业，而保留了一些价值。加密资产这两点都不具备。整体上作为价值储备工具而言，莱特币缺乏独特的功能和实用性，阻碍了它捕捉到长期价值，而它的品牌地位会因此不断被侵蚀掉。
故事 vs. 事实之三：
莱特币是比特币的测试网
故事: 「莱特币作为比特币的测试网，在加密生态中扮演重要角色。在莱特币网络中，进行功能改善的共识确实相对容易达成，而在历史上，莱特币研发团队在改善功能上行动也较为迅速。典型的例子是莱特币较早引进了隔离见证和闪电网络。」
事实：
这些动作对于比特币也许有一定的参考价值，但是以这个理由来解释莱特币数十亿美元的市值实在很荒谬。比特币不需要另外有一个价值 30 亿美元的测试网。
鉴于缺乏投资理论，这是在没有其它可行性替代方案情况下抛出的误导性的故事。另外，由于缺乏专为莱特币定制的引擎和产品开发，没有人，包括莱特币看多者，表示莱特币会另辟蹊径，走出独立发展道路。
加密生态一个常见的逻辑错误：代币有价值，是因为它们的生产需要成本。乍看上去这个逻辑似乎成立，但实际上这构不成任何价值。价值只有通过边际需求才能成立。
要想让莱特币作为比特币测试网的说法成立，莱特币持币者应该卖出一些比特币来换取莱特币，以此支持这一价值 30 亿美元的测试网。事实上，这个说法实在荒谬。
故事 vs. 事实之四：
莱特币可实现长期安全
故事：「在未来及时挖出的单位区块回报降低，依然可以保持莱特币网络的低成本和快速交易。莱特币协议仅仅依靠交易费用来为安全工作取得资金。」
事实:
表 1 显示莱特币区块回报降低趋势，今天每挖出一个莱特币区块取得 25 个莱特币，意味着该区块链的每日安全预算约为 14,400 个莱特币，现价约为 75 万美元。到 2028 年，按照回报减半时间表，届时每挖出一个区块回报为 3.25 个莱特币，每天为 1800个莱特币。刨除交易费用。莱特币网络安全费用在未来 10 年将锐减 87.5% 。
表 1：莱特币挖矿回报降低时间表
尽管比特币网络也是这种回报降低趋势，莱特币低廉的交易成本是一个关键区别因素，比特币的交易费用并不便宜。莱特币社区将面临一个难题：莱特币网络能允许随着挖矿回报降低、安全性也随之降低？或者提高交易费用、但会损害莱特币网络的品牌信誉？别忘了交易费用低廉正是其最重要的吸引力之一。
图 2 很好展示了挖矿回报和交易费用的关系。随着单个区块挖矿回报降低，为了维护莱特币区块链的安全预算和低廉的交易成本，需要有交易量的大幅增加。如果莱特币社区希望维持目前以低成本交易取胜的故事 目前单笔交易费用约为 0.0008 莱特币，莱特币需要处理巨额交易量才能取得足够的安全预算，但这些天量交易可能超出莱特币区块链的处理能力。
图 2：莱特币安全预算
原文：Debunking Market Narratives: Litecoin ($LTC) Edition
Multicoin发布2019年不可忽视的11个趋势：莱特币可能崩盘，更多51%攻击会出现
观点 • chainnews 发表了文章 • 2019-01-28 10:08
Multicoin Capital 创始合伙人 Kyle Samani
Multicoin Capital 在虚拟货币市场的影响力不容小觑。这家机构规模不大，手下管理资产大概 7500 万美元左右。尽管 Multicoin Capital 曾表示希望募资 2.5 亿美元，但是我们从多个渠道了解到，其实际管理资产规模在 7500 万美元左右。只是，这家机构的影响力巨大。这家基金两位创始人 Kyle Samani 和 Tushar Jain 一直笔耕不辍，因发表不少关于密码货币市场犀利的见解和有见地的投资主题而著名。
Multicoin Capital 的有限合伙人 LP 名单简直就是一个美国顶级投资人大全，其中包括风险投资巨擘 a16z 的合伙人 Andreessen Horowitz 和 Chris Dixon、联合广场风投的创始人 Fred Wilson、风险投资机构 Craft Ventures 的合伙人 Bill Lee、PayPal 首任首席运营官兼 Yammer 的创始人 David Sacks、基因测试公司 Color Genomics 的创始人 Elad Gil、密码货币最早的专业投资人 David Johnston 等。
链闻读到了 Multicoin Capital 最近发给 LP 的年度总结。在信中，Multicoin 回顾了 2018 年的投资业绩，更重要的，是向这些最具影响力的风险投资家介绍了 2019 年那些不可忽视的重要趋势。
Multicoin Capital 创始合伙人 Tushar Jain
顺便介绍一下，Multicoin Capital 在给 LP 的信中也说明，该机构 2018 年投资亏损为 32.9%，不过，跑赢了密码货币整体市场走势。如果从 2017 年 10 月该投资机构正式设立开始计算，截至 2018 年底，整体投资回报为 67.5%。2018 年里，Multicoin 做空莱特币、以太经典和 XRP 获得收益，但是投资 EOS 出现亏损，对 EOS 的投资是该机构最大亏损来源。
该机构 2018 年的业绩不算太差，而他们提出的趋势更是不能忽视。
作为链闻读者的福利，我们把我们读到的 Multicoin Capital 向全球最重要的投资人隆重介绍的密码世界发展趋势，奉献给读者。想判断 2019 全年密码货币市场的发展，请围绕以下这 11 个趋势展开。
当然，Multicoin 也说了，这份清单并非包罗万象，还有很多细分市场他们没有触及。他们主要考虑了最为重要的大趋势，这些趋势或者可能直接影响市场价格，或者可能给技术和市场基本面带来天翻地覆的变化。
在这个基础上，Multicoin 认为，应该围绕每个趋势设计积极策略，确保当这些趋势成为现实时，自己已经做好了切实准备，可以捕捉住机遇。
在 Multicoin 创始人 Tushar Jain 和 Kyle Samani 眼中，这些不可忽视的趋势包括：
不可忽视的趋势 1
市场上的卖压长期存在，LTC 和 XRP 有可能崩盘
密码世界多数资产都面临根本性的、永恒不变的卖压，卖压一方面是因为密码货币设计上的通货膨胀，这种卖压主要来自于矿工，另外一方面是项目方管理自己资产时进行的大规模资产抛售。
具体而言，这些现象需要关注：
今年会新挖出 65.7 万枚比特币 BTC，按照当前市值计算，相当于 23.7 亿美元。
今年会新挖出 421.2 万枚莱特币 LTC，按当前市值计算，相当于 1.33 亿美元。
瑞波公司在 2018 年前三个季度抛售了价值 4.04 亿美元的瑞波币 XRP，他们把手头所持有的 589 亿枚 XRP 变现的脚步没有放缓的迹象。
在某个时间节点，市场对 LTC 和 XRP 这种从基本面而言没什么价值的密码货币的需求会枯竭，再加上此类密码货币永恒不变的卖压，预期这些密码资产的价格会崩盘。
不可忽视的趋势 2
普通散户最终会割肉莱特币
普通散户不会被完全清洗出密码货币市场。例如，交易所 Coinbase 的钱包中存有的莱特币 LTC 占其现存总量 25% 。实际上，「聪明的资本」smart money 是不会持有 LTC 的，这意味着绝大多数 LTC 实际上都是在心理价位还记挂着莱特币在 2017 年创下的高价位的散户手里。这些人心里面锚定价位与事实的偏差需要很长时间才能消融，而在这一漫长过程中，散户慢慢才会意识到 LTC 的价格永远不会回到他们当初购买的价格，最终会抛售此类资产，尽可能挽回些损失。
与此同时，具有全球品牌知名度的成熟投资者推出了越来越多的专注于密码货币资产的投资工具。
譬如，重量级风投机构 a16z 去年推出了总额达 3 亿美元的区块链投资基金，不久后，知名风投机构红杉参与了规模达 4 亿美元的密码货币基金 Paradigm 的种子轮融资。这类专业投资机构会采用分析策略来评估密码货币资产的价格趋势，它们不会去购买天生存在缺陷或者基本面上一文不值的资产。这一点与很多没有时间、也没能力来正确考察这些资产的散户投资者完全不同。
「a16z crypto」的联合管理人 Kathryn Haun 曾是美国司法部联邦检察官
因此，Multicoin 认为 LTC，以及与之类似的密码货币在 2019 年全年都会价格低迷。
不可忽视的趋势 3
更多 51% 算力攻击出现，影响小市值 PoW 币
预期一些较弱的区块链网络上会发生更多的 51% 算力攻击。
2019 年年初的几天里，按市值计算位列前 20 位的以太经典 ETC 被攻击者成功实施了 51% 算力攻击。随着这一特征渐趋明朗，预期各交易所会把这些不安全的币种摘牌，带来这些币种的流动性枯竭。这些币种的价格最终会一落千丈。
挖矿硬件天然落后于币种的价格变动：当币价迅速飙升，芯片制造商和矿机厂商需要一段时间来提高产能。当币价下滑，会出现大量闲置的算力。随着挖矿的利润不断下滑，矿工们会选择关闭部分矿机。截止 2018 年 12 月 31 日，BTC、ETH 和 LTC 挖矿算力相比历史高点分别锐减 31%、38% 和 50%。在币市熊市的情况下，挖矿产业继续损失惨重，矿工们有更强的动力去攻击区块链网络来牟利。
这种挖矿算力供过于求的局面使得在 2019 年发起 51% 攻击的成本更低，也更为容易和普遍。
尽管 BTC 和 ETH 几乎不可能被成功进行 51% 攻击，但是很多市值小一些的币种在这种风险面前要脆弱很多。
趋势 4
市场反弹会有，但不会持续
在币市熊市滑向不可避免的底部时，应该会有短期的价格反弹。
例如在 2018 年 12 月 15 日 ETH 触及 82.83 美元底部后， 尽管整体依然呈下滑趋势，但 ETH 在 21 天内迅速反弹至 160.82 美元。此类反弹给币市带来了新一波没有根基的乐观情绪。
这类走势几乎很难长期持续，追涨的基金经理、交易员和投资者被随之而来的迅猛下跌套牢。ETH 在这一波小反弹后又猛挫了 26.2%。
趋势 5
区块链基础设施迅速升级
密码货币市场的各种基础设施正在全方位迅速升级，这些基础设施包括密码货币资产抵押、大宗经纪、 代币借贷和保证金交易、衍生品交易、场外交易市场、暗池等等。
Multicoin 表示自己正在和这些区块链基础设施项目团队合作，用它们提供的工具执行自己的投资策略。
趋势 6
去中心化金融值得关注
应该密切关注开放金融或去中心化金融 DeFi 运动的兴起 。
去中心化的金融应用和服务
这个领域有几个指标不容忽视，值得密切观察：
去中心化预测市场平台 Augur 的交易额，尤其是 Augur 在用户体验提高后的交易额，譬如当 Veil 和 Guesser 这些预测平台面世后；
利用 Maker 系统创造出的稳定币 DAI，以及 DAI 在其它 DApp 中的使用情况；
采用 Compound 和 Dharma 去中心化金融服务提供的贷款发放情况；
可以关注一下去中心化交易所的交易量情况，尤其是世界最大虚拟货币市场币安表示也会推出去中心化交易市场，在币安寻求自我颠覆的背景下。
趋势 7
Layer 2 落地可期，但是不一定是闪电网络
密码货币世界长期以来一直在讨论 Layer 2 网络，预期 2019 年会有有意义的 Layer 2 网络取得进展。
可以密切关注比特币闪电网络的发展情况。自 2018 年 3 月推出以来，闪电网络目前通过 2,722 个节点承接了 200 万美元的交易量。预期 2019 年闪电网络节点数和交易额量会呈 10 倍增长，甚至可能达到 50 倍增长。
不过，Multicoin 预计像币安、Coinbase 这样的主流交易所不会很快推出闪电网络应用项目，因为所需投资额较高，而投资回报率欠佳。交易所是可以大规模运行的闪电网络的节点之一。
闪电网络的进步给大家留下了深刻的印象，但 Multicoin 却认为这不足以让证明这项技术会取得长期成功，尤其是考虑到其涉及的资金效率较低这个原因。Multicoin 表示不久将发表一篇专门关于闪电网络资本效率的文章来讨论这个问题。
以太坊上将推出一系列 Layer 2 网络，其中包括雷电网络 Raiden、Celer 和 SKALE。Raiden 和 Celer 与闪电网络类似，SKALE 则独树一帜。目前已经有十多个团队私下采用了 SKALE 的技术。预期到 2019 年底时，以太坊主网上会有一系列垂直的应用案例，包括但不限于电力、游戏和预测市场等。
2019 年会让我们开始切实试起来 Layer 2 技术，也会更准确地预测 Layer 1/Layer 2 发展的趋势。
趋势 8
更多智能合约平台出现，法币稳定币对其意义重大
今年会看到很多新的智能合约平台面世，与今天已经存在的加密生态系统争夺数量有限的 DApp 开发者和用户。
预计如 USDC 和 GUSD 这样最受信赖的法币稳定币的发行者将拥有巨大能量，它们通过在这些智能合约平台上发行稳定币，实现平台「合法化」。这些法币稳定币的发行方被视为一种可以信赖的「仲裁者」，决定了哪些智能合约平台安全可用。
趋势 9
裁员、变现、过冬
会有更多团队关门大吉或者裁员，譬如像比特大陆、ETCDEV、Steemit、 ConsenSys 那样，主要原因是其不负责任的资金管理。
尽管这些团队在 2018 年 11 月和 12 月终于开始出售所持有的密码货币资产，但是他们坐拥数亿美元密码货币的行为依然是一种不负责任的资金管理方式，他们最终只能出售这些密码货币资产来取得现金支持自己的运营。
趋势 10
骗子请小心！
预计美国证券交易委员会 SEC 会给出哪些是证券、哪些不是证券更为清晰的指导意见。
此外，还预计对币圈不法分子进行打击的执法行为会更多。当然，对于那些认真遵纪守法的市场参与者，监管机构不会为其过往行为痛下杀手。
趋势 11
区块链创业团队越来越多，焦点是有意义的商业模式
预计越来越多的初创公司会在密码货币世界出现，它们将不仅仅是交易所，而是其他那些会在去中心化协议的基础上打造出有意义商业行为的团队。
也会有些传统企业认识到可以利用区块链技术取得竞争优势。目前可以看到的例子包括 Veil 和 Figure。 查看全部
Multicoin Capital 在虚拟货币市场的影响力不容小觑。这家机构规模不大，手下管理资产大概 7500 万美元左右。尽管 Multicoin Capital 曾表示希望募资 2.5 亿美元，但是我们从多个渠道了解到，其实际管理资产规模在 7500 万美元左右。只是，这家机构的影响力巨大。这家基金两位创始人 Kyle Samani 和 Tushar Jain 一直笔耕不辍，因发表不少关于密码货币市场犀利的见解和有见地的投资主题而著名。
Multicoin Capital 的有限合伙人 LP 名单简直就是一个美国顶级投资人大全，其中包括风险投资巨擘 a16z 的合伙人 Andreessen Horowitz 和 Chris Dixon、联合广场风投的创始人 Fred Wilson、风险投资机构 Craft Ventures 的合伙人 Bill Lee、PayPal 首任首席运营官兼 Yammer 的创始人 David Sacks、基因测试公司 Color Genomics 的创始人 Elad Gil、密码货币最早的专业投资人 David Johnston 等。
链闻读到了 Multicoin Capital 最近发给 LP 的年度总结。在信中，Multicoin 回顾了 2018 年的投资业绩，更重要的，是向这些最具影响力的风险投资家介绍了 2019 年那些不可忽视的重要趋势。
Multicoin Capital 创始合伙人 Tushar Jain
顺便介绍一下，Multicoin Capital 在给 LP 的信中也说明，该机构 2018 年投资亏损为 32.9%，不过，跑赢了密码货币整体市场走势。如果从 2017 年 10 月该投资机构正式设立开始计算，截至 2018 年底，整体投资回报为 67.5%。2018 年里，Multicoin 做空莱特币、以太经典和 XRP 获得收益，但是投资 EOS 出现亏损，对 EOS 的投资是该机构最大亏损来源。
该机构 2018 年的业绩不算太差，而他们提出的趋势更是不能忽视。
作为链闻读者的福利，我们把我们读到的 Multicoin Capital 向全球最重要的投资人隆重介绍的密码世界发展趋势，奉献给读者。想判断 2019 全年密码货币市场的发展，请围绕以下这 11 个趋势展开。
当然，Multicoin 也说了，这份清单并非包罗万象，还有很多细分市场他们没有触及。他们主要考虑了最为重要的大趋势，这些趋势或者可能直接影响市场价格，或者可能给技术和市场基本面带来天翻地覆的变化。
在这个基础上，Multicoin 认为，应该围绕每个趋势设计积极策略，确保当这些趋势成为现实时，自己已经做好了切实准备，可以捕捉住机遇。
在 Multicoin 创始人 Tushar Jain 和 Kyle Samani 眼中，这些不可忽视的趋势包括：
不可忽视的趋势 1
市场上的卖压长期存在，LTC 和 XRP 有可能崩盘
密码世界多数资产都面临根本性的、永恒不变的卖压，卖压一方面是因为密码货币设计上的通货膨胀，这种卖压主要来自于矿工，另外一方面是项目方管理自己资产时进行的大规模资产抛售。
具体而言，这些现象需要关注：
今年会新挖出 65.7 万枚比特币 BTC，按照当前市值计算，相当于 23.7 亿美元。
今年会新挖出 421.2 万枚莱特币 LTC，按当前市值计算，相当于 1.33 亿美元。
瑞波公司在 2018 年前三个季度抛售了价值 4.04 亿美元的瑞波币 XRP，他们把手头所持有的 589 亿枚 XRP 变现的脚步没有放缓的迹象。
在某个时间节点，市场对 LTC 和 XRP 这种从基本面而言没什么价值的密码货币的需求会枯竭，再加上此类密码货币永恒不变的卖压，预期这些密码资产的价格会崩盘。
不可忽视的趋势 2
普通散户最终会割肉莱特币
普通散户不会被完全清洗出密码货币市场。例如，交易所 Coinbase 的钱包中存有的莱特币 LTC 占其现存总量 25% 。实际上，「聪明的资本」smart money 是不会持有 LTC 的，这意味着绝大多数 LTC 实际上都是在心理价位还记挂着莱特币在 2017 年创下的高价位的散户手里。这些人心里面锚定价位与事实的偏差需要很长时间才能消融，而在这一漫长过程中，散户慢慢才会意识到 LTC 的价格永远不会回到他们当初购买的价格，最终会抛售此类资产，尽可能挽回些损失。
与此同时，具有全球品牌知名度的成熟投资者推出了越来越多的专注于密码货币资产的投资工具。
譬如，重量级风投机构 a16z 去年推出了总额达 3 亿美元的区块链投资基金，不久后，知名风投机构红杉参与了规模达 4 亿美元的密码货币基金 Paradigm 的种子轮融资。这类专业投资机构会采用分析策略来评估密码货币资产的价格趋势，它们不会去购买天生存在缺陷或者基本面上一文不值的资产。这一点与很多没有时间、也没能力来正确考察这些资产的散户投资者完全不同。
「a16z crypto」的联合管理人 Kathryn Haun 曾是美国司法部联邦检察官
因此，Multicoin 认为 LTC，以及与之类似的密码货币在 2019 年全年都会价格低迷。
不可忽视的趋势 3
更多 51% 算力攻击出现，影响小市值 PoW 币
预期一些较弱的区块链网络上会发生更多的 51% 算力攻击。
2019 年年初的几天里，按市值计算位列前 20 位的以太经典 ETC 被攻击者成功实施了 51% 算力攻击。随着这一特征渐趋明朗，预期各交易所会把这些不安全的币种摘牌，带来这些币种的流动性枯竭。这些币种的价格最终会一落千丈。
挖矿硬件天然落后于币种的价格变动：当币价迅速飙升，芯片制造商和矿机厂商需要一段时间来提高产能。当币价下滑，会出现大量闲置的算力。随着挖矿的利润不断下滑，矿工们会选择关闭部分矿机。截止 2018 年 12 月 31 日，BTC、ETH 和 LTC 挖矿算力相比历史高点分别锐减 31%、38% 和 50%。在币市熊市的情况下，挖矿产业继续损失惨重，矿工们有更强的动力去攻击区块链网络来牟利。
这种挖矿算力供过于求的局面使得在 2019 年发起 51% 攻击的成本更低，也更为容易和普遍。
尽管 BTC 和 ETH 几乎不可能被成功进行 51% 攻击，但是很多市值小一些的币种在这种风险面前要脆弱很多。
趋势 4
市场反弹会有，但不会持续
在币市熊市滑向不可避免的底部时，应该会有短期的价格反弹。
例如在 2018 年 12 月 15 日 ETH 触及 82.83 美元底部后， 尽管整体依然呈下滑趋势，但 ETH 在 21 天内迅速反弹至 160.82 美元。此类反弹给币市带来了新一波没有根基的乐观情绪。
这类走势几乎很难长期持续，追涨的基金经理、交易员和投资者被随之而来的迅猛下跌套牢。ETH 在这一波小反弹后又猛挫了 26.2%。
趋势 5
区块链基础设施迅速升级
密码货币市场的各种基础设施正在全方位迅速升级，这些基础设施包括密码货币资产抵押、大宗经纪、 代币借贷和保证金交易、衍生品交易、场外交易市场、暗池等等。
Multicoin 表示自己正在和这些区块链基础设施项目团队合作，用它们提供的工具执行自己的投资策略。
趋势 6
去中心化金融值得关注
应该密切关注开放金融或去中心化金融 DeFi 运动的兴起 。
去中心化的金融应用和服务
这个领域有几个指标不容忽视，值得密切观察：
去中心化预测市场平台 Augur 的交易额，尤其是 Augur 在用户体验提高后的交易额，譬如当 Veil 和 Guesser 这些预测平台面世后；
利用 Maker 系统创造出的稳定币 DAI，以及 DAI 在其它 DApp 中的使用情况；
采用 Compound 和 Dharma 去中心化金融服务提供的贷款发放情况；
可以关注一下去中心化交易所的交易量情况，尤其是世界最大虚拟货币市场币安表示也会推出去中心化交易市场，在币安寻求自我颠覆的背景下。
趋势 7
Layer 2 落地可期，但是不一定是闪电网络
密码货币世界长期以来一直在讨论 Layer 2 网络，预期 2019 年会有有意义的 Layer 2 网络取得进展。
可以密切关注比特币闪电网络的发展情况。自 2018 年 3 月推出以来，闪电网络目前通过 2,722 个节点承接了 200 万美元的交易量。预期 2019 年闪电网络节点数和交易额量会呈 10 倍增长，甚至可能达到 50 倍增长。
不过，Multicoin 预计像币安、Coinbase 这样的主流交易所不会很快推出闪电网络应用项目，因为所需投资额较高，而投资回报率欠佳。交易所是可以大规模运行的闪电网络的节点之一。
闪电网络的进步给大家留下了深刻的印象，但 Multicoin 却认为这不足以让证明这项技术会取得长期成功，尤其是考虑到其涉及的资金效率较低这个原因。Multicoin 表示不久将发表一篇专门关于闪电网络资本效率的文章来讨论这个问题。
以太坊上将推出一系列 Layer 2 网络，其中包括雷电网络 Raiden、Celer 和 SKALE。Raiden 和 Celer 与闪电网络类似，SKALE 则独树一帜。目前已经有十多个团队私下采用了 SKALE 的技术。预期到 2019 年底时，以太坊主网上会有一系列垂直的应用案例，包括但不限于电力、游戏和预测市场等。
2019 年会让我们开始切实试起来 Layer 2 技术，也会更准确地预测 Layer 1/Layer 2 发展的趋势。
趋势 8
更多智能合约平台出现，法币稳定币对其意义重大
今年会看到很多新的智能合约平台面世，与今天已经存在的加密生态系统争夺数量有限的 DApp 开发者和用户。
预计如 USDC 和 GUSD 这样最受信赖的法币稳定币的发行者将拥有巨大能量，它们通过在这些智能合约平台上发行稳定币，实现平台「合法化」。这些法币稳定币的发行方被视为一种可以信赖的「仲裁者」，决定了哪些智能合约平台安全可用。
趋势 9
裁员、变现、过冬
会有更多团队关门大吉或者裁员，譬如像比特大陆、ETCDEV、Steemit、 ConsenSys 那样，主要原因是其不负责任的资金管理。
尽管这些团队在 2018 年 11 月和 12 月终于开始出售所持有的密码货币资产，但是他们坐拥数亿美元密码货币的行为依然是一种不负责任的资金管理方式，他们最终只能出售这些密码货币资产来取得现金支持自己的运营。
趋势 10
骗子请小心！
预计美国证券交易委员会 SEC 会给出哪些是证券、哪些不是证券更为清晰的指导意见。
此外，还预计对币圈不法分子进行打击的执法行为会更多。当然，对于那些认真遵纪守法的市场参与者，监管机构不会为其过往行为痛下杀手。
趋势 11
区块链创业团队越来越多，焦点是有意义的商业模式
预计越来越多的初创公司会在密码货币世界出现，它们将不仅仅是交易所，而是其他那些会在去中心化协议的基础上打造出有意义商业行为的团队。
也会有些传统企业认识到可以利用区块链技术取得竞争优势。目前可以看到的例子包括 Veil 和 Figure。 查看全部
Multicoin Capital 创始合伙人 Kyle Samani
Multicoin Capital 在虚拟货币市场的影响力不容小觑。这家机构规模不大，手下管理资产大概 7500 万美元左右。尽管 Multicoin Capital 曾表示希望募资 2.5 亿美元，但是我们从多个渠道了解到，其实际管理资产规模在 7500 万美元左右。只是，这家机构的影响力巨大。这家基金两位创始人 Kyle Samani 和 Tushar Jain 一直笔耕不辍，因发表不少关于密码货币市场犀利的见解和有见地的投资主题而著名。
Multicoin Capital 的有限合伙人 LP 名单简直就是一个美国顶级投资人大全，其中包括风险投资巨擘 a16z 的合伙人 Andreessen Horowitz 和 Chris Dixon、联合广场风投的创始人 Fred Wilson、风险投资机构 Craft Ventures 的合伙人 Bill Lee、PayPal 首任首席运营官兼 Yammer 的创始人 David Sacks、基因测试公司 Color Genomics 的创始人 Elad Gil、密码货币最早的专业投资人 David Johnston 等。
链闻读到了 Multicoin Capital 最近发给 LP 的年度总结。在信中，Multicoin 回顾了 2018 年的投资业绩，更重要的，是向这些最具影响力的风险投资家介绍了 2019 年那些不可忽视的重要趋势。
Multicoin Capital 创始合伙人 Tushar Jain
顺便介绍一下，Multicoin Capital 在给 LP 的信中也说明，该机构 2018 年投资亏损为 32.9%，不过，跑赢了密码货币整体市场走势。如果从 2017 年 10 月该投资机构正式设立开始计算，截至 2018 年底，整体投资回报为 67.5%。2018 年里，Multicoin 做空莱特币、以太经典和 XRP 获得收益，但是投资 EOS 出现亏损，对 EOS 的投资是该机构最大亏损来源。
该机构 2018 年的业绩不算太差，而他们提出的趋势更是不能忽视。
作为链闻读者的福利，我们把我们读到的 Multicoin Capital 向全球最重要的投资人隆重介绍的密码世界发展趋势，奉献给读者。想判断 2019 全年密码货币市场的发展，请围绕以下这 11 个趋势展开。
当然，Multicoin 也说了，这份清单并非包罗万象，还有很多细分市场他们没有触及。他们主要考虑了最为重要的大趋势，这些趋势或者可能直接影响市场价格，或者可能给技术和市场基本面带来天翻地覆的变化。
在这个基础上，Multicoin 认为，应该围绕每个趋势设计积极策略，确保当这些趋势成为现实时，自己已经做好了切实准备，可以捕捉住机遇。
在 Multicoin 创始人 Tushar Jain 和 Kyle Samani 眼中，这些不可忽视的趋势包括：
不可忽视的趋势 1
市场上的卖压长期存在，LTC 和 XRP 有可能崩盘
密码世界多数资产都面临根本性的、永恒不变的卖压，卖压一方面是因为密码货币设计上的通货膨胀，这种卖压主要来自于矿工，另外一方面是项目方管理自己资产时进行的大规模资产抛售。
具体而言，这些现象需要关注：
今年会新挖出 65.7 万枚比特币 BTC，按照当前市值计算，相当于 23.7 亿美元。
今年会新挖出 421.2 万枚莱特币 LTC，按当前市值计算，相当于 1.33 亿美元。
瑞波公司在 2018 年前三个季度抛售了价值 4.04 亿美元的瑞波币 XRP，他们把手头所持有的 589 亿枚 XRP 变现的脚步没有放缓的迹象。
在某个时间节点，市场对 LTC 和 XRP 这种从基本面而言没什么价值的密码货币的需求会枯竭，再加上此类密码货币永恒不变的卖压，预期这些密码资产的价格会崩盘。
不可忽视的趋势 2
普通散户最终会割肉莱特币
普通散户不会被完全清洗出密码货币市场。例如，交易所 Coinbase 的钱包中存有的莱特币 LTC 占其现存总量 25% 。实际上，「聪明的资本」smart money 是不会持有 LTC 的，这意味着绝大多数 LTC 实际上都是在心理价位还记挂着莱特币在 2017 年创下的高价位的散户手里。这些人心里面锚定价位与事实的偏差需要很长时间才能消融，而在这一漫长过程中，散户慢慢才会意识到 LTC 的价格永远不会回到他们当初购买的价格，最终会抛售此类资产，尽可能挽回些损失。
与此同时，具有全球品牌知名度的成熟投资者推出了越来越多的专注于密码货币资产的投资工具。
譬如，重量级风投机构 a16z 去年推出了总额达 3 亿美元的区块链投资基金，不久后，知名风投机构红杉参与了规模达 4 亿美元的密码货币基金 Paradigm 的种子轮融资。这类专业投资机构会采用分析策略来评估密码货币资产的价格趋势，它们不会去购买天生存在缺陷或者基本面上一文不值的资产。这一点与很多没有时间、也没能力来正确考察这些资产的散户投资者完全不同。
「a16z crypto」的联合管理人 Kathryn Haun 曾是美国司法部联邦检察官
因此，Multicoin 认为 LTC，以及与之类似的密码货币在 2019 年全年都会价格低迷。
不可忽视的趋势 3
更多 51% 算力攻击出现，影响小市值 PoW 币
预期一些较弱的区块链网络上会发生更多的 51% 算力攻击。
2019 年年初的几天里，按市值计算位列前 20 位的以太经典 ETC 被攻击者成功实施了 51% 算力攻击。随着这一特征渐趋明朗，预期各交易所会把这些不安全的币种摘牌，带来这些币种的流动性枯竭。这些币种的价格最终会一落千丈。
挖矿硬件天然落后于币种的价格变动：当币价迅速飙升，芯片制造商和矿机厂商需要一段时间来提高产能。当币价下滑，会出现大量闲置的算力。随着挖矿的利润不断下滑，矿工们会选择关闭部分矿机。截止 2018 年 12 月 31 日，BTC、ETH 和 LTC 挖矿算力相比历史高点分别锐减 31%、38% 和 50%。在币市熊市的情况下，挖矿产业继续损失惨重，矿工们有更强的动力去攻击区块链网络来牟利。
这种挖矿算力供过于求的局面使得在 2019 年发起 51% 攻击的成本更低，也更为容易和普遍。
尽管 BTC 和 ETH 几乎不可能被成功进行 51% 攻击，但是很多市值小一些的币种在这种风险面前要脆弱很多。
趋势 4
市场反弹会有，但不会持续
在币市熊市滑向不可避免的底部时，应该会有短期的价格反弹。
例如在 2018 年 12 月 15 日 ETH 触及 82.83 美元底部后， 尽管整体依然呈下滑趋势，但 ETH 在 21 天内迅速反弹至 160.82 美元。此类反弹给币市带来了新一波没有根基的乐观情绪。
这类走势几乎很难长期持续，追涨的基金经理、交易员和投资者被随之而来的迅猛下跌套牢。ETH 在这一波小反弹后又猛挫了 26.2%。
趋势 5
区块链基础设施迅速升级
密码货币市场的各种基础设施正在全方位迅速升级，这些基础设施包括密码货币资产抵押、大宗经纪、 代币借贷和保证金交易、衍生品交易、场外交易市场、暗池等等。
Multicoin 表示自己正在和这些区块链基础设施项目团队合作，用它们提供的工具执行自己的投资策略。
趋势 6
去中心化金融值得关注
应该密切关注开放金融或去中心化金融 DeFi 运动的兴起 。
去中心化的金融应用和服务
这个领域有几个指标不容忽视，值得密切观察：
去中心化预测市场平台 Augur 的交易额，尤其是 Augur 在用户体验提高后的交易额，譬如当 Veil 和 Guesser 这些预测平台面世后；
利用 Maker 系统创造出的稳定币 DAI，以及 DAI 在其它 DApp 中的使用情况；
采用 Compound 和 Dharma 去中心化金融服务提供的贷款发放情况；
可以关注一下去中心化交易所的交易量情况，尤其是世界最大虚拟货币市场币安表示也会推出去中心化交易市场，在币安寻求自我颠覆的背景下。
趋势 7
Layer 2 落地可期，但是不一定是闪电网络
密码货币世界长期以来一直在讨论 Layer 2 网络，预期 2019 年会有有意义的 Layer 2 网络取得进展。
可以密切关注比特币闪电网络的发展情况。自 2018 年 3 月推出以来，闪电网络目前通过 2,722 个节点承接了 200 万美元的交易量。预期 2019 年闪电网络节点数和交易额量会呈 10 倍增长，甚至可能达到 50 倍增长。
不过，Multicoin 预计像币安、Coinbase 这样的主流交易所不会很快推出闪电网络应用项目，因为所需投资额较高，而投资回报率欠佳。交易所是可以大规模运行的闪电网络的节点之一。
闪电网络的进步给大家留下了深刻的印象，但 Multicoin 却认为这不足以让证明这项技术会取得长期成功，尤其是考虑到其涉及的资金效率较低这个原因。Multicoin 表示不久将发表一篇专门关于闪电网络资本效率的文章来讨论这个问题。
以太坊上将推出一系列 Layer 2 网络，其中包括雷电网络 Raiden、Celer 和 SKALE。Raiden 和 Celer 与闪电网络类似，SKALE 则独树一帜。目前已经有十多个团队私下采用了 SKALE 的技术。预期到 2019 年底时，以太坊主网上会有一系列垂直的应用案例，包括但不限于电力、游戏和预测市场等。
2019 年会让我们开始切实试起来 Layer 2 技术，也会更准确地预测 Layer 1/Layer 2 发展的趋势。
趋势 8
更多智能合约平台出现，法币稳定币对其意义重大
今年会看到很多新的智能合约平台面世，与今天已经存在的加密生态系统争夺数量有限的 DApp 开发者和用户。
预计如 USDC 和 GUSD 这样最受信赖的法币稳定币的发行者将拥有巨大能量，它们通过在这些智能合约平台上发行稳定币，实现平台「合法化」。这些法币稳定币的发行方被视为一种可以信赖的「仲裁者」，决定了哪些智能合约平台安全可用。
趋势 9
裁员、变现、过冬
会有更多团队关门大吉或者裁员，譬如像比特大陆、ETCDEV、Steemit、 ConsenSys 那样，主要原因是其不负责任的资金管理。
尽管这些团队在 2018 年 11 月和 12 月终于开始出售所持有的密码货币资产，但是他们坐拥数亿美元密码货币的行为依然是一种不负责任的资金管理方式，他们最终只能出售这些密码货币资产来取得现金支持自己的运营。
趋势 10
骗子请小心！
预计美国证券交易委员会 SEC 会给出哪些是证券、哪些不是证券更为清晰的指导意见。
此外，还预计对币圈不法分子进行打击的执法行为会更多。当然，对于那些认真遵纪守法的市场参与者，监管机构不会为其过往行为痛下杀手。
趋势 11
区块链创业团队越来越多，焦点是有意义的商业模式
预计越来越多的初创公司会在密码货币世界出现，它们将不仅仅是交易所，而是其他那些会在去中心化协议的基础上打造出有意义商业行为的团队。
也会有些传统企业认识到可以利用区块链技术取得竞争优势。目前可以看到的例子包括 Veil 和 Figure。
熊市正是投资时，加密对冲基金纷纷转型风险投资基金
市场 • 8btc 发表了文章 • 2019-02-01 15:55
随着加密货币价格持续低迷，投资数字资产的对冲基金却表现得越来越像风险投资基金。
在2018年市场崩溃前一度管理超过十亿美元资产的数字货币基金Polychain Capital刚刚募集了一笔1.75亿美元的资金，锁定期7年。BlockTower Capital最近聘请Eric Friedman负责该公司的风险投资策略。Arca Funds正在考虑收购陷入困境的加密项目的股权。
Arca合伙人兼投资组合经理Jeff Dorman表示：
“不必要的收购甚至激进投资都存在很多机会，因为通常你能够以低于公司现金价值（cash value）的价格购入。”
在ICO泡沫破裂后，投资的界限正在模糊。但是随着监管机构的整顿增加了强制项目方退回投资款的风险，同时去年加密货币价格暴跌近90%，很多投资者都希望引入基金的投资。
每年启动的加密基金
加密风险基金的数量超过了对冲基金
根据Crypto Fund Research的研究，去年有大约125个的风险投资基金创立，相比之下，去年启动的对冲基金有115个。
Multicoin资本管理公司的管理合伙人Kyle Samani说：
“基金已经悄悄从对冲基金转型成为风险基金，因为其流动组合资产的市值大幅缩水，使其管理的资产有很大部分缺乏流动性。”
许多基金都集中在收购SAFTs，即未来代币的简单协议（Simple Agreement for Future Tokens）。一旦创业公司成功发行代币，这种协议往往能让投资基金以低至2折的价格买入代币。
“如果你能够获得折扣，并以这种方式降低风险，那么它将非常有用。”Pantera资本管理公司的合伙人Paul Veradittakit说。他预计将看到更多的公司以这种方式筹集资金，并且Pantera在ICO之前投资加密货币的基金“与风险投资非常相似”。
根据Eurekahedge Crypto-Currency Hedge Fund Index的数据，加密对冲基金去年平均亏损约70％。根据前美林分析师管理的咨询公司Crypto Fund Research的数据，2018年有42个加密基金关闭，目前全球还有740个加密基金。但规模可能会进一步缩小。
加密对冲基金Ikigai的创始人Travis Kling表示：“2019将是将小麦从谷壳中分离出来（大浪淘沙）的年份，这个观点同时适用于项目方和基金。”该公司正在对SAFT进行评估。
即使有很多加密基金倒闭，但是一些对冲基金经理表示他们也看到有投资者流入。
Multicoin的Samani说：
“我们正在与很多机构投资者洽谈。有很多人已经关注加密货币一年，甚至两年多，正在等待加密市场降温。目前他们还在观望。”
与ICO热时的挣快钱不同，投资者必须要有耐心，不要期望快速得到回报。许多新基金的锁定时间都是两年，或者四年，甚至像Polychain一样锁定七年。
Polychain的Carlson-Wee在一次电话采访中说：
“就像对于早期技术和早期公司的任何投资一样，它在成功时通常会让人感觉像是一夜成名，而实际上，这些技术的发展需要很长时间。”
原文：https://www.bloomberg.com/news/articles/2019-01-30/crypto-funds-morph-into-venture-capitalists-shunned-in-ico-boom
作者：Olga Kharif
编译：Apatheticco 查看全部
在2018年市场崩溃前一度管理超过十亿美元资产的数字货币基金Polychain Capital刚刚募集了一笔1.75亿美元的资金，锁定期7年。BlockTower Capital最近聘请Eric Friedman负责该公司的风险投资策略。Arca Funds正在考虑收购陷入困境的加密项目的股权。
Arca合伙人兼投资组合经理Jeff Dorman表示：
“不必要的收购甚至激进投资都存在很多机会，因为通常你能够以低于公司现金价值（cash value）的价格购入。”
在ICO泡沫破裂后，投资的界限正在模糊。但是随着监管机构的整顿增加了强制项目方退回投资款的风险，同时去年加密货币价格暴跌近90%，很多投资者都希望引入基金的投资。
每年启动的加密基金
加密风险基金的数量超过了对冲基金
根据Crypto Fund Research的研究，去年有大约125个的风险投资基金创立，相比之下，去年启动的对冲基金有115个。
Multicoin资本管理公司的管理合伙人Kyle Samani说：
“基金已经悄悄从对冲基金转型成为风险基金，因为其流动组合资产的市值大幅缩水，使其管理的资产有很大部分缺乏流动性。”
许多基金都集中在收购SAFTs，即未来代币的简单协议（Simple Agreement for Future Tokens）。一旦创业公司成功发行代币，这种协议往往能让投资基金以低至2折的价格买入代币。
“如果你能够获得折扣，并以这种方式降低风险，那么它将非常有用。”Pantera资本管理公司的合伙人Paul Veradittakit说。他预计将看到更多的公司以这种方式筹集资金，并且Pantera在ICO之前投资加密货币的基金“与风险投资非常相似”。
根据Eurekahedge Crypto-Currency Hedge Fund Index的数据，加密对冲基金去年平均亏损约70％。根据前美林分析师管理的咨询公司Crypto Fund Research的数据，2018年有42个加密基金关闭，目前全球还有740个加密基金。但规模可能会进一步缩小。
加密对冲基金Ikigai的创始人Travis Kling表示：“2019将是将小麦从谷壳中分离出来（大浪淘沙）的年份，这个观点同时适用于项目方和基金。”该公司正在对SAFT进行评估。
即使有很多加密基金倒闭，但是一些对冲基金经理表示他们也看到有投资者流入。
Multicoin的Samani说：
“我们正在与很多机构投资者洽谈。有很多人已经关注加密货币一年，甚至两年多，正在等待加密市场降温。目前他们还在观望。”
与ICO热时的挣快钱不同，投资者必须要有耐心，不要期望快速得到回报。许多新基金的锁定时间都是两年，或者四年，甚至像Polychain一样锁定七年。
Polychain的Carlson-Wee在一次电话采访中说：
“就像对于早期技术和早期公司的任何投资一样，它在成功时通常会让人感觉像是一夜成名，而实际上，这些技术的发展需要很长时间。”
原文：https://www.bloomberg.com/news/articles/2019-01-30/crypto-funds-morph-into-venture-capitalists-shunned-in-ico-boom
作者：Olga Kharif
编译：Apatheticco 查看全部
随着加密货币价格持续低迷，投资数字资产的对冲基金却表现得越来越像风险投资基金。
在2018年市场崩溃前一度管理超过十亿美元资产的数字货币基金Polychain Capital刚刚募集了一笔1.75亿美元的资金，锁定期7年。BlockTower Capital最近聘请Eric Friedman负责该公司的风险投资策略。Arca Funds正在考虑收购陷入困境的加密项目的股权。
Arca合伙人兼投资组合经理Jeff Dorman表示：
“不必要的收购甚至激进投资都存在很多机会，因为通常你能够以低于公司现金价值（cash value）的价格购入。”
在ICO泡沫破裂后，投资的界限正在模糊。但是随着监管机构的整顿增加了强制项目方退回投资款的风险，同时去年加密货币价格暴跌近90%，很多投资者都希望引入基金的投资。
每年启动的加密基金
加密风险基金的数量超过了对冲基金
根据Crypto Fund Research的研究，去年有大约125个的风险投资基金创立，相比之下，去年启动的对冲基金有115个。
Multicoin资本管理公司的管理合伙人Kyle Samani说：
“基金已经悄悄从对冲基金转型成为风险基金，因为其流动组合资产的市值大幅缩水，使其管理的资产有很大部分缺乏流动性。”
许多基金都集中在收购SAFTs，即未来代币的简单协议（Simple Agreement for Future Tokens）。一旦创业公司成功发行代币，这种协议往往能让投资基金以低至2折的价格买入代币。
“如果你能够获得折扣，并以这种方式降低风险，那么它将非常有用。”Pantera资本管理公司的合伙人Paul Veradittakit说。他预计将看到更多的公司以这种方式筹集资金，并且Pantera在ICO之前投资加密货币的基金“与风险投资非常相似”。
根据Eurekahedge Crypto-Currency Hedge Fund Index的数据，加密对冲基金去年平均亏损约70％。根据前美林分析师管理的咨询公司Crypto Fund Research的数据，2018年有42个加密基金关闭，目前全球还有740个加密基金。但规模可能会进一步缩小。
加密对冲基金Ikigai的创始人Travis Kling表示：“2019将是将小麦从谷壳中分离出来（大浪淘沙）的年份，这个观点同时适用于项目方和基金。”该公司正在对SAFT进行评估。
即使有很多加密基金倒闭，但是一些对冲基金经理表示他们也看到有投资者流入。
Multicoin的Samani说：
“我们正在与很多机构投资者洽谈。有很多人已经关注加密货币一年，甚至两年多，正在等待加密市场降温。目前他们还在观望。”
与ICO热时的挣快钱不同，投资者必须要有耐心，不要期望快速得到回报。许多新基金的锁定时间都是两年，或者四年，甚至像Polychain一样锁定七年。
Polychain的Carlson-Wee在一次电话采访中说：
“就像对于早期技术和早期公司的任何投资一样，它在成功时通常会让人感觉像是一夜成名，而实际上，这些技术的发展需要很长时间。”
原文：https://www.bloomberg.com/news/articles/2019-01-30/crypto-funds-morph-into-venture-capitalists-shunned-in-ico-boom
作者：Olga Kharif
编译：Apatheticco
Multicoin发布2019年不可忽视的11个趋势：莱特币可能崩盘，更多51%攻击会出现
观点 • chainnews 发表了文章 • 2019-01-28 10:08
Multicoin Capital 创始合伙人 Kyle Samani
Multicoin Capital 在虚拟货币市场的影响力不容小觑。这家机构规模不大，手下管理资产大概 7500 万美元左右。尽管 Multicoin Capital 曾表示希望募资 2.5 亿美元，但是我们从多个渠道了解到，其实际管理资产规模在 7500 万美元左右。只是，这家机构的影响力巨大。这家基金两位创始人 Kyle Samani 和 Tushar Jain 一直笔耕不辍，因发表不少关于密码货币市场犀利的见解和有见地的投资主题而著名。
Multicoin Capital 的有限合伙人 LP 名单简直就是一个美国顶级投资人大全，其中包括风险投资巨擘 a16z 的合伙人 Andreessen Horowitz 和 Chris Dixon、联合广场风投的创始人 Fred Wilson、风险投资机构 Craft Ventures 的合伙人 Bill Lee、PayPal 首任首席运营官兼 Yammer 的创始人 David Sacks、基因测试公司 Color Genomics 的创始人 Elad Gil、密码货币最早的专业投资人 David Johnston 等。
链闻读到了 Multicoin Capital 最近发给 LP 的年度总结。在信中，Multicoin 回顾了 2018 年的投资业绩，更重要的，是向这些最具影响力的风险投资家介绍了 2019 年那些不可忽视的重要趋势。
Multicoin Capital 创始合伙人 Tushar Jain
顺便介绍一下，Multicoin Capital 在给 LP 的信中也说明，该机构 2018 年投资亏损为 32.9%，不过，跑赢了密码货币整体市场走势。如果从 2017 年 10 月该投资机构正式设立开始计算，截至 2018 年底，整体投资回报为 67.5%。2018 年里，Multicoin 做空莱特币、以太经典和 XRP 获得收益，但是投资 EOS 出现亏损，对 EOS 的投资是该机构最大亏损来源。
该机构 2018 年的业绩不算太差，而他们提出的趋势更是不能忽视。
作为链闻读者的福利，我们把我们读到的 Multicoin Capital 向全球最重要的投资人隆重介绍的密码世界发展趋势，奉献给读者。想判断 2019 全年密码货币市场的发展，请围绕以下这 11 个趋势展开。
当然，Multicoin 也说了，这份清单并非包罗万象，还有很多细分市场他们没有触及。他们主要考虑了最为重要的大趋势，这些趋势或者可能直接影响市场价格，或者可能给技术和市场基本面带来天翻地覆的变化。
在这个基础上，Multicoin 认为，应该围绕每个趋势设计积极策略，确保当这些趋势成为现实时，自己已经做好了切实准备，可以捕捉住机遇。
在 Multicoin 创始人 Tushar Jain 和 Kyle Samani 眼中，这些不可忽视的趋势包括：
不可忽视的趋势 1
市场上的卖压长期存在，LTC 和 XRP 有可能崩盘
密码世界多数资产都面临根本性的、永恒不变的卖压，卖压一方面是因为密码货币设计上的通货膨胀，这种卖压主要来自于矿工，另外一方面是项目方管理自己资产时进行的大规模资产抛售。
具体而言，这些现象需要关注：
今年会新挖出 65.7 万枚比特币 BTC，按照当前市值计算，相当于 23.7 亿美元。
今年会新挖出 421.2 万枚莱特币 LTC，按当前市值计算，相当于 1.33 亿美元。
瑞波公司在 2018 年前三个季度抛售了价值 4.04 亿美元的瑞波币 XRP，他们把手头所持有的 589 亿枚 XRP 变现的脚步没有放缓的迹象。
在某个时间节点，市场对 LTC 和 XRP 这种从基本面而言没什么价值的密码货币的需求会枯竭，再加上此类密码货币永恒不变的卖压，预期这些密码资产的价格会崩盘。
不可忽视的趋势 2
普通散户最终会割肉莱特币
普通散户不会被完全清洗出密码货币市场。例如，交易所 Coinbase 的钱包中存有的莱特币 LTC 占其现存总量 25% 。实际上，「聪明的资本」smart money 是不会持有 LTC 的，这意味着绝大多数 LTC 实际上都是在心理价位还记挂着莱特币在 2017 年创下的高价位的散户手里。这些人心里面锚定价位与事实的偏差需要很长时间才能消融，而在这一漫长过程中，散户慢慢才会意识到 LTC 的价格永远不会回到他们当初购买的价格，最终会抛售此类资产，尽可能挽回些损失。
与此同时，具有全球品牌知名度的成熟投资者推出了越来越多的专注于密码货币资产的投资工具。
譬如，重量级风投机构 a16z 去年推出了总额达 3 亿美元的区块链投资基金，不久后，知名风投机构红杉参与了规模达 4 亿美元的密码货币基金 Paradigm 的种子轮融资。这类专业投资机构会采用分析策略来评估密码货币资产的价格趋势，它们不会去购买天生存在缺陷或者基本面上一文不值的资产。这一点与很多没有时间、也没能力来正确考察这些资产的散户投资者完全不同。
「a16z crypto」的联合管理人 Kathryn Haun 曾是美国司法部联邦检察官
因此，Multicoin 认为 LTC，以及与之类似的密码货币在 2019 年全年都会价格低迷。
不可忽视的趋势 3
更多 51% 算力攻击出现，影响小市值 PoW 币
预期一些较弱的区块链网络上会发生更多的 51% 算力攻击。
2019 年年初的几天里，按市值计算位列前 20 位的以太经典 ETC 被攻击者成功实施了 51% 算力攻击。随着这一特征渐趋明朗，预期各交易所会把这些不安全的币种摘牌，带来这些币种的流动性枯竭。这些币种的价格最终会一落千丈。
挖矿硬件天然落后于币种的价格变动：当币价迅速飙升，芯片制造商和矿机厂商需要一段时间来提高产能。当币价下滑，会出现大量闲置的算力。随着挖矿的利润不断下滑，矿工们会选择关闭部分矿机。截止 2018 年 12 月 31 日，BTC、ETH 和 LTC 挖矿算力相比历史高点分别锐减 31%、38% 和 50%。在币市熊市的情况下，挖矿产业继续损失惨重，矿工们有更强的动力去攻击区块链网络来牟利。
这种挖矿算力供过于求的局面使得在 2019 年发起 51% 攻击的成本更低，也更为容易和普遍。
尽管 BTC 和 ETH 几乎不可能被成功进行 51% 攻击，但是很多市值小一些的币种在这种风险面前要脆弱很多。
趋势 4
市场反弹会有，但不会持续
在币市熊市滑向不可避免的底部时，应该会有短期的价格反弹。
例如在 2018 年 12 月 15 日 ETH 触及 82.83 美元底部后， 尽管整体依然呈下滑趋势，但 ETH 在 21 天内迅速反弹至 160.82 美元。此类反弹给币市带来了新一波没有根基的乐观情绪。
这类走势几乎很难长期持续，追涨的基金经理、交易员和投资者被随之而来的迅猛下跌套牢。ETH 在这一波小反弹后又猛挫了 26.2%。
趋势 5
区块链基础设施迅速升级
密码货币市场的各种基础设施正在全方位迅速升级，这些基础设施包括密码货币资产抵押、大宗经纪、 代币借贷和保证金交易、衍生品交易、场外交易市场、暗池等等。
Multicoin 表示自己正在和这些区块链基础设施项目团队合作，用它们提供的工具执行自己的投资策略。
趋势 6
去中心化金融值得关注
应该密切关注开放金融或去中心化金融 DeFi 运动的兴起 。
去中心化的金融应用和服务
这个领域有几个指标不容忽视，值得密切观察：
去中心化预测市场平台 Augur 的交易额，尤其是 Augur 在用户体验提高后的交易额，譬如当 Veil 和 Guesser 这些预测平台面世后；
利用 Maker 系统创造出的稳定币 DAI，以及 DAI 在其它 DApp 中的使用情况；
采用 Compound 和 Dharma 去中心化金融服务提供的贷款发放情况；
可以关注一下去中心化交易所的交易量情况，尤其是世界最大虚拟货币市场币安表示也会推出去中心化交易市场，在币安寻求自我颠覆的背景下。
趋势 7
Layer 2 落地可期，但是不一定是闪电网络
密码货币世界长期以来一直在讨论 Layer 2 网络，预期 2019 年会有有意义的 Layer 2 网络取得进展。
可以密切关注比特币闪电网络的发展情况。自 2018 年 3 月推出以来，闪电网络目前通过 2,722 个节点承接了 200 万美元的交易量。预期 2019 年闪电网络节点数和交易额量会呈 10 倍增长，甚至可能达到 50 倍增长。
不过，Multicoin 预计像币安、Coinbase 这样的主流交易所不会很快推出闪电网络应用项目，因为所需投资额较高，而投资回报率欠佳。交易所是可以大规模运行的闪电网络的节点之一。
闪电网络的进步给大家留下了深刻的印象，但 Multicoin 却认为这不足以让证明这项技术会取得长期成功，尤其是考虑到其涉及的资金效率较低这个原因。Multicoin 表示不久将发表一篇专门关于闪电网络资本效率的文章来讨论这个问题。
以太坊上将推出一系列 Layer 2 网络，其中包括雷电网络 Raiden、Celer 和 SKALE。Raiden 和 Celer 与闪电网络类似，SKALE 则独树一帜。目前已经有十多个团队私下采用了 SKALE 的技术。预期到 2019 年底时，以太坊主网上会有一系列垂直的应用案例，包括但不限于电力、游戏和预测市场等。
2019 年会让我们开始切实试起来 Layer 2 技术，也会更准确地预测 Layer 1/Layer 2 发展的趋势。
趋势 8
更多智能合约平台出现，法币稳定币对其意义重大
今年会看到很多新的智能合约平台面世，与今天已经存在的加密生态系统争夺数量有限的 DApp 开发者和用户。
预计如 USDC 和 GUSD 这样最受信赖的法币稳定币的发行者将拥有巨大能量，它们通过在这些智能合约平台上发行稳定币，实现平台「合法化」。这些法币稳定币的发行方被视为一种可以信赖的「仲裁者」，决定了哪些智能合约平台安全可用。
趋势 9
裁员、变现、过冬
会有更多团队关门大吉或者裁员，譬如像比特大陆、ETCDEV、Steemit、 ConsenSys 那样，主要原因是其不负责任的资金管理。
尽管这些团队在 2018 年 11 月和 12 月终于开始出售所持有的密码货币资产，但是他们坐拥数亿美元密码货币的行为依然是一种不负责任的资金管理方式，他们最终只能出售这些密码货币资产来取得现金支持自己的运营。
趋势 10
骗子请小心！
预计美国证券交易委员会 SEC 会给出哪些是证券、哪些不是证券更为清晰的指导意见。
此外，还预计对币圈不法分子进行打击的执法行为会更多。当然，对于那些认真遵纪守法的市场参与者，监管机构不会为其过往行为痛下杀手。
趋势 11
区块链创业团队越来越多，焦点是有意义的商业模式
预计越来越多的初创公司会在密码货币世界出现，它们将不仅仅是交易所，而是其他那些会在去中心化协议的基础上打造出有意义商业行为的团队。
也会有些传统企业认识到可以利用区块链技术取得竞争优势。目前可以看到的例子包括 Veil 和 Figure。 查看全部
Multicoin Capital 在虚拟货币市场的影响力不容小觑。这家机构规模不大，手下管理资产大概 7500 万美元左右。尽管 Multicoin Capital 曾表示希望募资 2.5 亿美元，但是我们从多个渠道了解到，其实际管理资产规模在 7500 万美元左右。只是，这家机构的影响力巨大。这家基金两位创始人 Kyle Samani 和 Tushar Jain 一直笔耕不辍，因发表不少关于密码货币市场犀利的见解和有见地的投资主题而著名。
Multicoin Capital 的有限合伙人 LP 名单简直就是一个美国顶级投资人大全，其中包括风险投资巨擘 a16z 的合伙人 Andreessen Horowitz 和 Chris Dixon、联合广场风投的创始人 Fred Wilson、风险投资机构 Craft Ventures 的合伙人 Bill Lee、PayPal 首任首席运营官兼 Yammer 的创始人 David Sacks、基因测试公司 Color Genomics 的创始人 Elad Gil、密码货币最早的专业投资人 David Johnston 等。
链闻读到了 Multicoin Capital 最近发给 LP 的年度总结。在信中，Multicoin 回顾了 2018 年的投资业绩，更重要的，是向这些最具影响力的风险投资家介绍了 2019 年那些不可忽视的重要趋势。
Multicoin Capital 创始合伙人 Tushar Jain
顺便介绍一下，Multicoin Capital 在给 LP 的信中也说明，该机构 2018 年投资亏损为 32.9%，不过，跑赢了密码货币整体市场走势。如果从 2017 年 10 月该投资机构正式设立开始计算，截至 2018 年底，整体投资回报为 67.5%。2018 年里，Multicoin 做空莱特币、以太经典和 XRP 获得收益，但是投资 EOS 出现亏损，对 EOS 的投资是该机构最大亏损来源。
该机构 2018 年的业绩不算太差，而他们提出的趋势更是不能忽视。
作为链闻读者的福利，我们把我们读到的 Multicoin Capital 向全球最重要的投资人隆重介绍的密码世界发展趋势，奉献给读者。想判断 2019 全年密码货币市场的发展，请围绕以下这 11 个趋势展开。
当然，Multicoin 也说了，这份清单并非包罗万象，还有很多细分市场他们没有触及。他们主要考虑了最为重要的大趋势，这些趋势或者可能直接影响市场价格，或者可能给技术和市场基本面带来天翻地覆的变化。
在这个基础上，Multicoin 认为，应该围绕每个趋势设计积极策略，确保当这些趋势成为现实时，自己已经做好了切实准备，可以捕捉住机遇。
在 Multicoin 创始人 Tushar Jain 和 Kyle Samani 眼中，这些不可忽视的趋势包括：
不可忽视的趋势 1
市场上的卖压长期存在，LTC 和 XRP 有可能崩盘
密码世界多数资产都面临根本性的、永恒不变的卖压，卖压一方面是因为密码货币设计上的通货膨胀，这种卖压主要来自于矿工，另外一方面是项目方管理自己资产时进行的大规模资产抛售。
具体而言，这些现象需要关注：
今年会新挖出 65.7 万枚比特币 BTC，按照当前市值计算，相当于 23.7 亿美元。
今年会新挖出 421.2 万枚莱特币 LTC，按当前市值计算，相当于 1.33 亿美元。
瑞波公司在 2018 年前三个季度抛售了价值 4.04 亿美元的瑞波币 XRP，他们把手头所持有的 589 亿枚 XRP 变现的脚步没有放缓的迹象。
在某个时间节点，市场对 LTC 和 XRP 这种从基本面而言没什么价值的密码货币的需求会枯竭，再加上此类密码货币永恒不变的卖压，预期这些密码资产的价格会崩盘。
不可忽视的趋势 2
普通散户最终会割肉莱特币
普通散户不会被完全清洗出密码货币市场。例如，交易所 Coinbase 的钱包中存有的莱特币 LTC 占其现存总量 25% 。实际上，「聪明的资本」smart money 是不会持有 LTC 的，这意味着绝大多数 LTC 实际上都是在心理价位还记挂着莱特币在 2017 年创下的高价位的散户手里。这些人心里面锚定价位与事实的偏差需要很长时间才能消融，而在这一漫长过程中，散户慢慢才会意识到 LTC 的价格永远不会回到他们当初购买的价格，最终会抛售此类资产，尽可能挽回些损失。
与此同时，具有全球品牌知名度的成熟投资者推出了越来越多的专注于密码货币资产的投资工具。
譬如，重量级风投机构 a16z 去年推出了总额达 3 亿美元的区块链投资基金，不久后，知名风投机构红杉参与了规模达 4 亿美元的密码货币基金 Paradigm 的种子轮融资。这类专业投资机构会采用分析策略来评估密码货币资产的价格趋势，它们不会去购买天生存在缺陷或者基本面上一文不值的资产。这一点与很多没有时间、也没能力来正确考察这些资产的散户投资者完全不同。
「a16z crypto」的联合管理人 Kathryn Haun 曾是美国司法部联邦检察官
因此，Multicoin 认为 LTC，以及与之类似的密码货币在 2019 年全年都会价格低迷。
不可忽视的趋势 3
更多 51% 算力攻击出现，影响小市值 PoW 币
预期一些较弱的区块链网络上会发生更多的 51% 算力攻击。
2019 年年初的几天里，按市值计算位列前 20 位的以太经典 ETC 被攻击者成功实施了 51% 算力攻击。随着这一特征渐趋明朗，预期各交易所会把这些不安全的币种摘牌，带来这些币种的流动性枯竭。这些币种的价格最终会一落千丈。
挖矿硬件天然落后于币种的价格变动：当币价迅速飙升，芯片制造商和矿机厂商需要一段时间来提高产能。当币价下滑，会出现大量闲置的算力。随着挖矿的利润不断下滑，矿工们会选择关闭部分矿机。截止 2018 年 12 月 31 日，BTC、ETH 和 LTC 挖矿算力相比历史高点分别锐减 31%、38% 和 50%。在币市熊市的情况下，挖矿产业继续损失惨重，矿工们有更强的动力去攻击区块链网络来牟利。
这种挖矿算力供过于求的局面使得在 2019 年发起 51% 攻击的成本更低，也更为容易和普遍。
尽管 BTC 和 ETH 几乎不可能被成功进行 51% 攻击，但是很多市值小一些的币种在这种风险面前要脆弱很多。
趋势 4
市场反弹会有，但不会持续
在币市熊市滑向不可避免的底部时，应该会有短期的价格反弹。
例如在 2018 年 12 月 15 日 ETH 触及 82.83 美元底部后， 尽管整体依然呈下滑趋势，但 ETH 在 21 天内迅速反弹至 160.82 美元。此类反弹给币市带来了新一波没有根基的乐观情绪。
这类走势几乎很难长期持续，追涨的基金经理、交易员和投资者被随之而来的迅猛下跌套牢。ETH 在这一波小反弹后又猛挫了 26.2%。
趋势 5
区块链基础设施迅速升级
密码货币市场的各种基础设施正在全方位迅速升级，这些基础设施包括密码货币资产抵押、大宗经纪、 代币借贷和保证金交易、衍生品交易、场外交易市场、暗池等等。
Multicoin 表示自己正在和这些区块链基础设施项目团队合作，用它们提供的工具执行自己的投资策略。
趋势 6
去中心化金融值得关注
应该密切关注开放金融或去中心化金融 DeFi 运动的兴起 。
去中心化的金融应用和服务
这个领域有几个指标不容忽视，值得密切观察：
去中心化预测市场平台 Augur 的交易额，尤其是 Augur 在用户体验提高后的交易额，譬如当 Veil 和 Guesser 这些预测平台面世后；
利用 Maker 系统创造出的稳定币 DAI，以及 DAI 在其它 DApp 中的使用情况；
采用 Compound 和 Dharma 去中心化金融服务提供的贷款发放情况；
可以关注一下去中心化交易所的交易量情况，尤其是世界最大虚拟货币市场币安表示也会推出去中心化交易市场，在币安寻求自我颠覆的背景下。
趋势 7
Layer 2 落地可期，但是不一定是闪电网络
密码货币世界长期以来一直在讨论 Layer 2 网络，预期 2019 年会有有意义的 Layer 2 网络取得进展。
可以密切关注比特币闪电网络的发展情况。自 2018 年 3 月推出以来，闪电网络目前通过 2,722 个节点承接了 200 万美元的交易量。预期 2019 年闪电网络节点数和交易额量会呈 10 倍增长，甚至可能达到 50 倍增长。
不过，Multicoin 预计像币安、Coinbase 这样的主流交易所不会很快推出闪电网络应用项目，因为所需投资额较高，而投资回报率欠佳。交易所是可以大规模运行的闪电网络的节点之一。
闪电网络的进步给大家留下了深刻的印象，但 Multicoin 却认为这不足以让证明这项技术会取得长期成功，尤其是考虑到其涉及的资金效率较低这个原因。Multicoin 表示不久将发表一篇专门关于闪电网络资本效率的文章来讨论这个问题。
以太坊上将推出一系列 Layer 2 网络，其中包括雷电网络 Raiden、Celer 和 SKALE。Raiden 和 Celer 与闪电网络类似，SKALE 则独树一帜。目前已经有十多个团队私下采用了 SKALE 的技术。预期到 2019 年底时，以太坊主网上会有一系列垂直的应用案例，包括但不限于电力、游戏和预测市场等。
2019 年会让我们开始切实试起来 Layer 2 技术，也会更准确地预测 Layer 1/Layer 2 发展的趋势。
趋势 8
更多智能合约平台出现，法币稳定币对其意义重大
今年会看到很多新的智能合约平台面世，与今天已经存在的加密生态系统争夺数量有限的 DApp 开发者和用户。
预计如 USDC 和 GUSD 这样最受信赖的法币稳定币的发行者将拥有巨大能量，它们通过在这些智能合约平台上发行稳定币，实现平台「合法化」。这些法币稳定币的发行方被视为一种可以信赖的「仲裁者」，决定了哪些智能合约平台安全可用。
趋势 9
裁员、变现、过冬
会有更多团队关门大吉或者裁员，譬如像比特大陆、ETCDEV、Steemit、 ConsenSys 那样，主要原因是其不负责任的资金管理。
尽管这些团队在 2018 年 11 月和 12 月终于开始出售所持有的密码货币资产，但是他们坐拥数亿美元密码货币的行为依然是一种不负责任的资金管理方式，他们最终只能出售这些密码货币资产来取得现金支持自己的运营。
趋势 10
骗子请小心！
预计美国证券交易委员会 SEC 会给出哪些是证券、哪些不是证券更为清晰的指导意见。
此外，还预计对币圈不法分子进行打击的执法行为会更多。当然，对于那些认真遵纪守法的市场参与者，监管机构不会为其过往行为痛下杀手。
趋势 11
区块链创业团队越来越多，焦点是有意义的商业模式
预计越来越多的初创公司会在密码货币世界出现，它们将不仅仅是交易所，而是其他那些会在去中心化协议的基础上打造出有意义商业行为的团队。
也会有些传统企业认识到可以利用区块链技术取得竞争优势。目前可以看到的例子包括 Veil 和 Figure。 查看全部
Multicoin Capital 创始合伙人 Kyle Samani
Multicoin Capital 在虚拟货币市场的影响力不容小觑。这家机构规模不大，手下管理资产大概 7500 万美元左右。尽管 Multicoin Capital 曾表示希望募资 2.5 亿美元，但是我们从多个渠道了解到，其实际管理资产规模在 7500 万美元左右。只是，这家机构的影响力巨大。这家基金两位创始人 Kyle Samani 和 Tushar Jain 一直笔耕不辍，因发表不少关于密码货币市场犀利的见解和有见地的投资主题而著名。
Multicoin Capital 的有限合伙人 LP 名单简直就是一个美国顶级投资人大全，其中包括风险投资巨擘 a16z 的合伙人 Andreessen Horowitz 和 Chris Dixon、联合广场风投的创始人 Fred Wilson、风险投资机构 Craft Ventures 的合伙人 Bill Lee、PayPal 首任首席运营官兼 Yammer 的创始人 David Sacks、基因测试公司 Color Genomics 的创始人 Elad Gil、密码货币最早的专业投资人 David Johnston 等。
链闻读到了 Multicoin Capital 最近发给 LP 的年度总结。在信中，Multicoin 回顾了 2018 年的投资业绩，更重要的，是向这些最具影响力的风险投资家介绍了 2019 年那些不可忽视的重要趋势。
Multicoin Capital 创始合伙人 Tushar Jain
顺便介绍一下，Multicoin Capital 在给 LP 的信中也说明，该机构 2018 年投资亏损为 32.9%，不过，跑赢了密码货币整体市场走势。如果从 2017 年 10 月该投资机构正式设立开始计算，截至 2018 年底，整体投资回报为 67.5%。2018 年里，Multicoin 做空莱特币、以太经典和 XRP 获得收益，但是投资 EOS 出现亏损，对 EOS 的投资是该机构最大亏损来源。
该机构 2018 年的业绩不算太差，而他们提出的趋势更是不能忽视。
作为链闻读者的福利，我们把我们读到的 Multicoin Capital 向全球最重要的投资人隆重介绍的密码世界发展趋势，奉献给读者。想判断 2019 全年密码货币市场的发展，请围绕以下这 11 个趋势展开。
当然，Multicoin 也说了，这份清单并非包罗万象，还有很多细分市场他们没有触及。他们主要考虑了最为重要的大趋势，这些趋势或者可能直接影响市场价格，或者可能给技术和市场基本面带来天翻地覆的变化。
在这个基础上，Multicoin 认为，应该围绕每个趋势设计积极策略，确保当这些趋势成为现实时，自己已经做好了切实准备，可以捕捉住机遇。
在 Multicoin 创始人 Tushar Jain 和 Kyle Samani 眼中，这些不可忽视的趋势包括：
不可忽视的趋势 1
市场上的卖压长期存在，LTC 和 XRP 有可能崩盘
密码世界多数资产都面临根本性的、永恒不变的卖压，卖压一方面是因为密码货币设计上的通货膨胀，这种卖压主要来自于矿工，另外一方面是项目方管理自己资产时进行的大规模资产抛售。
具体而言，这些现象需要关注：
今年会新挖出 65.7 万枚比特币 BTC，按照当前市值计算，相当于 23.7 亿美元。
今年会新挖出 421.2 万枚莱特币 LTC，按当前市值计算，相当于 1.33 亿美元。
瑞波公司在 2018 年前三个季度抛售了价值 4.04 亿美元的瑞波币 XRP，他们把手头所持有的 589 亿枚 XRP 变现的脚步没有放缓的迹象。
在某个时间节点，市场对 LTC 和 XRP 这种从基本面而言没什么价值的密码货币的需求会枯竭，再加上此类密码货币永恒不变的卖压，预期这些密码资产的价格会崩盘。
不可忽视的趋势 2
普通散户最终会割肉莱特币
普通散户不会被完全清洗出密码货币市场。例如，交易所 Coinbase 的钱包中存有的莱特币 LTC 占其现存总量 25% 。实际上，「聪明的资本」smart money 是不会持有 LTC 的，这意味着绝大多数 LTC 实际上都是在心理价位还记挂着莱特币在 2017 年创下的高价位的散户手里。这些人心里面锚定价位与事实的偏差需要很长时间才能消融，而在这一漫长过程中，散户慢慢才会意识到 LTC 的价格永远不会回到他们当初购买的价格，最终会抛售此类资产，尽可能挽回些损失。
与此同时，具有全球品牌知名度的成熟投资者推出了越来越多的专注于密码货币资产的投资工具。
譬如，重量级风投机构 a16z 去年推出了总额达 3 亿美元的区块链投资基金，不久后，知名风投机构红杉参与了规模达 4 亿美元的密码货币基金 Paradigm 的种子轮融资。这类专业投资机构会采用分析策略来评估密码货币资产的价格趋势，它们不会去购买天生存在缺陷或者基本面上一文不值的资产。这一点与很多没有时间、也没能力来正确考察这些资产的散户投资者完全不同。
「a16z crypto」的联合管理人 Kathryn Haun 曾是美国司法部联邦检察官
因此，Multicoin 认为 LTC，以及与之类似的密码货币在 2019 年全年都会价格低迷。
不可忽视的趋势 3
更多 51% 算力攻击出现，影响小市值 PoW 币
预期一些较弱的区块链网络上会发生更多的 51% 算力攻击。
2019 年年初的几天里，按市值计算位列前 20 位的以太经典 ETC 被攻击者成功实施了 51% 算力攻击。随着这一特征渐趋明朗，预期各交易所会把这些不安全的币种摘牌，带来这些币种的流动性枯竭。这些币种的价格最终会一落千丈。
挖矿硬件天然落后于币种的价格变动：当币价迅速飙升，芯片制造商和矿机厂商需要一段时间来提高产能。当币价下滑，会出现大量闲置的算力。随着挖矿的利润不断下滑，矿工们会选择关闭部分矿机。截止 2018 年 12 月 31 日，BTC、ETH 和 LTC 挖矿算力相比历史高点分别锐减 31%、38% 和 50%。在币市熊市的情况下，挖矿产业继续损失惨重，矿工们有更强的动力去攻击区块链网络来牟利。
这种挖矿算力供过于求的局面使得在 2019 年发起 51% 攻击的成本更低，也更为容易和普遍。
尽管 BTC 和 ETH 几乎不可能被成功进行 51% 攻击，但是很多市值小一些的币种在这种风险面前要脆弱很多。
趋势 4
市场反弹会有，但不会持续
在币市熊市滑向不可避免的底部时，应该会有短期的价格反弹。
例如在 2018 年 12 月 15 日 ETH 触及 82.83 美元底部后， 尽管整体依然呈下滑趋势，但 ETH 在 21 天内迅速反弹至 160.82 美元。此类反弹给币市带来了新一波没有根基的乐观情绪。
这类走势几乎很难长期持续，追涨的基金经理、交易员和投资者被随之而来的迅猛下跌套牢。ETH 在这一波小反弹后又猛挫了 26.2%。
趋势 5
区块链基础设施迅速升级
密码货币市场的各种基础设施正在全方位迅速升级，这些基础设施包括密码货币资产抵押、大宗经纪、 代币借贷和保证金交易、衍生品交易、场外交易市场、暗池等等。
Multicoin 表示自己正在和这些区块链基础设施项目团队合作，用它们提供的工具执行自己的投资策略。
趋势 6
去中心化金融值得关注
应该密切关注开放金融或去中心化金融 DeFi 运动的兴起 。
去中心化的金融应用和服务
这个领域有几个指标不容忽视，值得密切观察：
去中心化预测市场平台 Augur 的交易额，尤其是 Augur 在用户体验提高后的交易额，譬如当 Veil 和 Guesser 这些预测平台面世后；
利用 Maker 系统创造出的稳定币 DAI，以及 DAI 在其它 DApp 中的使用情况；
采用 Compound 和 Dharma 去中心化金融服务提供的贷款发放情况；
可以关注一下去中心化交易所的交易量情况，尤其是世界最大虚拟货币市场币安表示也会推出去中心化交易市场，在币安寻求自我颠覆的背景下。
趋势 7
Layer 2 落地可期，但是不一定是闪电网络
密码货币世界长期以来一直在讨论 Layer 2 网络，预期 2019 年会有有意义的 Layer 2 网络取得进展。
可以密切关注比特币闪电网络的发展情况。自 2018 年 3 月推出以来，闪电网络目前通过 2,722 个节点承接了 200 万美元的交易量。预期 2019 年闪电网络节点数和交易额量会呈 10 倍增长，甚至可能达到 50 倍增长。
不过，Multicoin 预计像币安、Coinbase 这样的主流交易所不会很快推出闪电网络应用项目，因为所需投资额较高，而投资回报率欠佳。交易所是可以大规模运行的闪电网络的节点之一。
闪电网络的进步给大家留下了深刻的印象，但 Multicoin 却认为这不足以让证明这项技术会取得长期成功，尤其是考虑到其涉及的资金效率较低这个原因。Multicoin 表示不久将发表一篇专门关于闪电网络资本效率的文章来讨论这个问题。
以太坊上将推出一系列 Layer 2 网络，其中包括雷电网络 Raiden、Celer 和 SKALE。Raiden 和 Celer 与闪电网络类似，SKALE 则独树一帜。目前已经有十多个团队私下采用了 SKALE 的技术。预期到 2019 年底时，以太坊主网上会有一系列垂直的应用案例，包括但不限于电力、游戏和预测市场等。
2019 年会让我们开始切实试起来 Layer 2 技术，也会更准确地预测 Layer 1/Layer 2 发展的趋势。
趋势 8
更多智能合约平台出现，法币稳定币对其意义重大
今年会看到很多新的智能合约平台面世，与今天已经存在的加密生态系统争夺数量有限的 DApp 开发者和用户。
预计如 USDC 和 GUSD 这样最受信赖的法币稳定币的发行者将拥有巨大能量，它们通过在这些智能合约平台上发行稳定币，实现平台「合法化」。这些法币稳定币的发行方被视为一种可以信赖的「仲裁者」，决定了哪些智能合约平台安全可用。
趋势 9
裁员、变现、过冬
会有更多团队关门大吉或者裁员，譬如像比特大陆、ETCDEV、Steemit、 ConsenSys 那样，主要原因是其不负责任的资金管理。
尽管这些团队在 2018 年 11 月和 12 月终于开始出售所持有的密码货币资产，但是他们坐拥数亿美元密码货币的行为依然是一种不负责任的资金管理方式，他们最终只能出售这些密码货币资产来取得现金支持自己的运营。
趋势 10
骗子请小心！
预计美国证券交易委员会 SEC 会给出哪些是证券、哪些不是证券更为清晰的指导意见。
此外，还预计对币圈不法分子进行打击的执法行为会更多。当然，对于那些认真遵纪守法的市场参与者，监管机构不会为其过往行为痛下杀手。
趋势 11
区块链创业团队越来越多，焦点是有意义的商业模式
预计越来越多的初创公司会在密码货币世界出现，它们将不仅仅是交易所，而是其他那些会在去中心化协议的基础上打造出有意义商业行为的团队。
也会有些传统企业认识到可以利用区块链技术取得竞争优势。目前可以看到的例子包括 Veil 和 Figure。
Multicoin Capital 联合创始人：这是一个 100 万亿美元的市场
观点 • chainnews 发表了文章 • 2018-10-10 14:49
本文作者：Kyle Samani，Multicoin Capital 联合创始人
我最常听到的一个问题就是「加密货币能达到多大的规模？」对此，我可以给出一个简短的回答：比大多数人想象的要大得多。
这有几个原因：
加密货币是大规模的市场扩张。例如，有多少人曾以为 Uber 的潜在市场规模与在 Uber 问世之前的出租车市场规模相当？
加密货币将攫取许多充当通胀对冲工具的非货币资产的货币溢价。
在下文中，我将概述非许可加密货币的主要市场机会。请注意，这并不包括需要许可的加密货币、加密法币、代币化证券以及加密生态系统中的公司市值 如 Coinbase。本文将重点讨论在公开的、无需许可的区块链中提供稀缺资源的加密货币，这包括 BTC、BCH、ETH、XMR、ZEC 以及所有主要的智能合约平台。
注：本文所有提及的美元均为 2018年的美元价计算。
数字黄金
世界上所有黄金的价值总计约为 7 万亿美元。
黄金的工业价值 用于电子产品 并不支持 7 万亿美元的估值。理性的市场参与者继续以该价格购买黄金，这是因为黄金被看作是对抗法币通胀的对冲手段。不过要知道的是，人类每年继续开采一定数量的黄金，这意味着它的通胀率为 1.5％，而且我们没有任何理由认为在可预见的未来，开采速度会放缓。
所有基础层 而非第二层 的加密货币都是数字黄金，因为它们起到了对冲法币通胀的作用。人们通常认为，像 EOS 这样的加密资产与比特币不一样，没法当成是传统的价值存储 SOV 资产， EOS 也会以每年 1% 的速度膨胀。假设黄金在过去 50 年里以每年 1.25% 的速度膨胀，那么以每年 1% 的速度膨胀的资产的购买力将比黄金高出 13%。
所有加密货币，包括 BTC、ETH 和许多其他加密货币，都有如下这些关键特征：
透明、可审计的供应时间表
抗审查，没有人可以阻止任何持有者消费自己的加密资产。
非许可，用户在开始使用这些系统前无需请求获得许可。只要下载软件，生成私钥就可以启动，不需要回答任何问题。
自主权，用户拥有自我托管的资产。用户不需要依赖可信赖的一方，因此可以随时带着 10 亿美元任意跨越国界。
可分割
便携
可互换
作为一种价值存储手段，黄金除了存在的时间更长以外，在其他方面是逊于加密货币的。随着寻求通胀对冲的投资者将贵金属换成加密货币，加密货币将消耗黄金市场的绝大多数价值。
不断扩张的数字黄金市场
读到这篇文章的大多数人应该都有幸生活在先进的西方民主国家，这些国家拥有相当稳定的法定货币，如美元或欧元。其中许多人并不觉得有必要对冲其资产负债表以抵御通货膨胀的影响。
然而，世界上大多数国家都没有这种奢侈。虽然我没法拿出强有力的数据证明这一点，但我有理由相信，全世界约 75-85% 的人口宁愿选择以非本国货币来存储他们的净资产。
我们来做一个简单的推理：
如果你只能以单一法定货币存储 100％ 的净资产，你会考虑美元、欧元、瑞士法郎、英镑或日元以外的其他任何货币吗？而这些国家的总人口，占到了地球上 70 亿人口的 10 亿左右。
那些想要或需要逃离本国法定货币的人无法做到这一点。阿根廷人、委内瑞拉人、伊朗人、土耳其人等等，他们中的绝大多数无法在受监管的交易所获得证券化黄金。即使这些国家都有当地的金库，公民仍然有理由相信：一旦发生政治动荡，金库的可靠性可能会受到内部人士或民众的侵害。
委内瑞拉通货膨胀率将达 1,000,000%
加密资产则是完全不需要许可的。要存储加密资产，你只需要一部智能手机 现在最便宜的手机价格还不到 30 美元 和网络接入 哪怕网络时断时续、速度很慢，也都够使了。有了这两样东西，地球上的任何人都可以使用一种不受国家限制的财富储存机制。这在以前是不可能的。随着这 60 亿人口获得了在无政府货币中储存财富的选择权，他们将越来越多地选择这样去做，数字黄金市场的规模也将因此从 7 万亿美元的基础上大幅扩张。
无论怎么强调这种市场扩张效应的重要性都不为过。这是人类历史上第一次，人们可以选择将自己的财富储存在不受国家限制的货币中，而不是当地的法定货币。弱势政府将崩溃，导致大量民众远离法定货币。
如今至少有 93 万亿美元的价值以法币形式存储。由于人们选择以法币购入加密货币，因此不可能准确预测这个市场扩张的规模。保守估计，我怀疑数字黄金市场的规模达 30 万亿美元，但也有可能是 7 万亿规模的 10 倍，也就是 70 万亿美元。
与此明显相反的是，世界上 85% 的人口目前无法接触不受国家限制的货币，他们无法共同控制那么多财富，因此不太可能将市场规模扩大 10 倍。然而，这种计算并没有认识到，所有流动资产都是以边际价格定价的，投资 1 美元可以使一项资产的名义市值增值远超 1 美元。
隐藏的财富
全球精英将 20-30 万亿美元的财富存入离岸银行账户。这么操作资产的用意再明显不过了：他们想向政府隐瞒资产，以免被没收或征税。加密货币是无记名资产。假如政府文明执法，不施加身体暴力的威胁，就无法没收加密资产。
随着投资者逐渐了解到加密技术的威力，特别是门罗币 Monero、Zcash、Grin、Tari 和 Mobilecoin 等隐私代币，他们可能会将财富的很大一部分转移到自治的加密货币中，毕竟在很大程度上，他们的财富多寡仍然受制于某个地方某个政府的突发奇想。
目前尚不清楚这些财富中有多少会流向加密领域，考虑到加密货币长期的波动性后尤其需要打个折扣，不过有理由预计物质资产将会转移。
降低生产性资产的货币溢价
自尼克松打破金本位以来，投资者越来越多地将财富储存在各种非货币性资产中，以避免法币通胀。
为逃避法币通胀，一些资产流向房地产、债务和股票。在金融危机爆发以来的 10 年间，各国央行大肆印钞，主要购买的是债务。这种举动人为地抬高了债务价格，降低了收益率，从而导致投资者将更多资本配置到其他资产类别，主要是房地产和股票。这样一来，全球大量的财富被存储在债务、股票和房地产中，作为避免法币通胀的方式。
全球房地产市场价值约为 225 万亿美元，其中有 30 万亿在美国。全球股票价值约 73 万亿美元，其中约 30 万亿是美国股票。全球债务为 215 万亿美元，当中约有 40 万亿在美国。这些资产的总价值约为 513 万亿美元。
看起来房地产市场总价值的 1%-5%，也就是 5-25 万亿美元，并不是生产价值，而是一种财富储存机制。虽然无法衡量这一点，但从标普 500 指数的市盈率，以及纽约和伦敦等特大城市中售出但空置着的大量共管公寓中可以看出这一点。
基于上述原因，相比债务、股票、房地产、石油期货、艺术品和其他产生货币溢价的资产，加密货币是一种更好的财富存储机制。此外，加密货币是无记名资产，不能被扣押，不用缴纳房地产税，不像石油期货那样经常被转手 优惠税收待遇，而且流动性很好 房地产则不然。
尽管人们已经认识到许多资产可以作为对冲法币通胀的价值储备手段，但我认为在经过了一段相当长的时期后，当我们回顾这段历史时，将发觉非货币资产居然能获得以数万亿美元计的溢价，这一点本身就十分荒唐。既然我们有了客观上更好的无国界货币，资本将慢慢从这些非货币资产流向货币资产，而在这当中，加密货币是迄今为止最好的选择。
全球资产的代币化
房地产、债务、股票和电子法定货币构成了世界上绝大多数的财富，而这些都不是无记名资产。
这些资产类别中的记录保存和资产转移是互相分开的。管理这些资产的系统则相当复杂、不透明、缓慢，而且收取的费用五花八门。
如果我们能够在没有任何历史包袱的情况下重新构建所有资产所有权系统，我们将如何做到这一点？
从技术层面来说，答案其实很清楚：
资产所有者 或托管人 生成私钥，在表明资产转移的消息上签名，然后将这些消息广播给公众，以便全世界都可以验证稀缺资产没有被双重支付。每个私钥都绑定到一个公钥。在需要了解客户/反洗钱 KYC/AML 的地方，可以将公钥映射到某个非链身份系统，比如个人的纳税号。
换句话说，这就是区块链。
包括法币在内的全球所有资产 价值超过 700 万亿美元 都将通过区块链代币化。其中部分区块链将是许可链，其他则可允许中央银行印制钞票。但是无论怎样，世界上所有的财富都将被代币化。
这不是空想：全球资产很有可能在一个公开的非许可链上代币化。如果这种情况发生，这个区块链将会带来数以万亿计的价值。
在所有区块链中，既包括工作量证明 PoW，也包括权益证明 PoS 系统，安全性主要取决于基础层代币的网络总价值，其次则是通货膨胀率。
换句话说，区块链只有在有价值的时候才安全。
这个过程不断循环，它正是强大的网络效应的源泉。
去中心化的金融应用和服务
就职于 Visa 的 Cuy Sheffield 曾经写过一篇非常棒的文章，解释了从国家安全角度来看以太币，其价值或许低估。正如该所解释的那样，保护全世界所有资产的区块链必须是有价值的。我们不知道 1 万亿美元基础层的价值是否可以在顶部获得 10 万亿或者 100 万亿的价值，但我的直觉是，这个比例应该介于 1:10 到 1:100 之间 攻击公共链的安全界限是一个技术性的话题，不在本文探讨范围之列。
这个范围的理由何在？以目前加密市场的规模来看，这些比率貌似很危险。然而，随着世界上越来越多的财富被储存在区块链上，大数定律成为现实，因此更难以从绝对意义上攻击这个系统。接下来的问题是，令安全性失效的比例是多少？即使有 500 万亿美元存储在公共链上，以 1:1000 的比例来计，这意味着基础链的价值仅为 5000 亿美元，而且它可能被攻击几百个基点。我凭直觉认为，这是一个过于激进的假设，但在大约 5-50 万亿的价值范围内，可以保护网络免受任何攻击者的侵害。
目前尚不清楚投资者为了确保其剩余资产的安全，是否会选择将资产存储在这种原生的、不受国家限制的货币中，具体又会采用何种方式。不过，将这些疑问跟接下来我们将谈到的观点相结合，将更加有趣。
诚实、透明、市场化、全球化、无风险的利率
如果你不是用 CPI 来定义通胀，而是以政府印钞的数量来定义通货膨胀，那么世界上大多数政府国库券的实际利率都是负数。
这实在是太疯狂了。
在像比特币这类供应量固定的 PoW 系统中，闪电网络的流动性市场将设定该系统的无风险利率。在像以太坊 2.0 和 EOS 这样的 PoS 系统中，系统的无风险利率将是通过押注资产获得的利率。
如果投资者选择在 PoS 系统中锁定资本以获得无风险利率，即使是在长期通货膨胀的情况下，他也一定会战胜通胀。鉴于比特币的严格上限，为闪电网络提供流动性的投资者也将战胜通胀。
从长期来看，这将改变资产配置者对所有其他资产的无风险利率、收益率和风险溢价的看法。这最终将加速和扩大资本从其他资产流向加密市场。
与这一观点明显相反的是，尤其是考虑到带有较长解禁期的 PoS 系统 例如以太坊的 Casper，加密资产相对于美元仍会有一定程度的波动性，而且其回报率相对于美元来说，也并非全无风险。在实践中，投资者不必担心这一点，因为他们可以通过卖出期货来对冲风险。
新的可能
从宏观经济的角度来看，人类在全球范围内创造新财富的唯一途径是为生产过程增加价值，这需要专业化，并最终通过贸易来衡量。
暴力和通货膨胀不可能把这张饼做大；相反，它们只是改变了现有财富的所有权，而且在很多情况下，它们实际上是在摧毁财富。
在股份公司发明之前，公司的规模不可能超过直系亲属的范围之外。15 世纪股份公司的发明改变了这一点，允许投资者共同承担风险、分享回报。这项发明是协调人类经济活动的新方法，它促进了人类历史上最伟大的财富创造大爆发。
在过去的 100-150 年里，随着金融体系确立了将股权概念从私人市场扩展到公共流动市场的手段，这一进程急剧加速。
自股份公司问世以来，以太坊、EOS、Dfinity、Algorand、Kadena、Tari、Solana 等智能合约平台首次促进了前所未有的新型经济活动形式。这最终不仅会带来更多的贸易，还将令贸易更高效，通过开辟我们今天甚至无法想象的新设计空间，加速财富创造的步伐。
我的伙伴、Multicoin 联合创始人图沙尔 Tushar 喜欢用一个有趣的类比来解释开启新设计空间的想法：1990 年代那会儿，我们年纪尚幼，当时有两条规矩：1、永远不要在网上认识陌生人；2、永远不要上陌生人的车子。今天，我们每天都会用 Uber 和 Lyft 搭车。
Multicoin 联合创始人图沙尔 Tushar
随着全球经济同时发展的既国际化、又本土化 以牺牲国内贸易为代价，将涌现出大量的机会，令人们以前所未有的方式通过智能合约来接连供需。
在这个阶段，无摩擦和可编程的价值流动的综合影响是无法估量的。人们普遍预测，智能合约将开启新的贸易形式，并保证现有企业不会扼杀创新，如果这个猜测没错，那么其规模可能以数万亿美元计。
这被广泛地称为「Web3」愿景或「价值互联网」，不过还没有精确的定义。
一起加一加
为了理解这个机会的有多么巨大，让我们做个大致的计算：
数字黄金：30-70 万亿美元
缩小房地产、股票和债务的货币溢价：5-25 万亿美元
替代离岸银行账户：1-10 万亿美元
确保全球资产安全：1-10 万亿美元
区块链带来的新经济活动：1-10 万亿美元
总而言之，有一条通向 50 万亿美元的比较清晰确定的道路，一条通向 100 万亿的挺合乎情理的道路。
我得尽可能清楚地说明这一点：上面描述的一切都与美元、欧元和其他主要法定货币的持续主导地位并行不悖。
加密货币不需要挑战美元的合法地位就能实现 100 万亿的市值。加密货币要做的，将是挑战委内瑞拉玻利瓦尔、阿根廷比索等弱势货币的合法性，挤压房地产、债务和股票的货币溢价。
最后只剩下了一个问题：我们如何才能做到这一点?
原文：$100 Trillion
作者：Kyle Samani，Multicoin Capital 联合创始人
编译：詹涓 查看全部
我最常听到的一个问题就是「加密货币能达到多大的规模？」对此，我可以给出一个简短的回答：比大多数人想象的要大得多。
这有几个原因：
加密货币是大规模的市场扩张。例如，有多少人曾以为 Uber 的潜在市场规模与在 Uber 问世之前的出租车市场规模相当？
加密货币将攫取许多充当通胀对冲工具的非货币资产的货币溢价。
在下文中，我将概述非许可加密货币的主要市场机会。请注意，这并不包括需要许可的加密货币、加密法币、代币化证券以及加密生态系统中的公司市值 如 Coinbase。本文将重点讨论在公开的、无需许可的区块链中提供稀缺资源的加密货币，这包括 BTC、BCH、ETH、XMR、ZEC 以及所有主要的智能合约平台。
注：本文所有提及的美元均为 2018年的美元价计算。
数字黄金
世界上所有黄金的价值总计约为 7 万亿美元。
黄金的工业价值 用于电子产品 并不支持 7 万亿美元的估值。理性的市场参与者继续以该价格购买黄金，这是因为黄金被看作是对抗法币通胀的对冲手段。不过要知道的是，人类每年继续开采一定数量的黄金，这意味着它的通胀率为 1.5％，而且我们没有任何理由认为在可预见的未来，开采速度会放缓。
所有基础层 而非第二层 的加密货币都是数字黄金，因为它们起到了对冲法币通胀的作用。人们通常认为，像 EOS 这样的加密资产与比特币不一样，没法当成是传统的价值存储 SOV 资产， EOS 也会以每年 1% 的速度膨胀。假设黄金在过去 50 年里以每年 1.25% 的速度膨胀，那么以每年 1% 的速度膨胀的资产的购买力将比黄金高出 13%。
所有加密货币，包括 BTC、ETH 和许多其他加密货币，都有如下这些关键特征：
透明、可审计的供应时间表
抗审查，没有人可以阻止任何持有者消费自己的加密资产。
非许可，用户在开始使用这些系统前无需请求获得许可。只要下载软件，生成私钥就可以启动，不需要回答任何问题。
自主权，用户拥有自我托管的资产。用户不需要依赖可信赖的一方，因此可以随时带着 10 亿美元任意跨越国界。
可分割
便携
可互换
作为一种价值存储手段，黄金除了存在的时间更长以外，在其他方面是逊于加密货币的。随着寻求通胀对冲的投资者将贵金属换成加密货币，加密货币将消耗黄金市场的绝大多数价值。
不断扩张的数字黄金市场
读到这篇文章的大多数人应该都有幸生活在先进的西方民主国家，这些国家拥有相当稳定的法定货币，如美元或欧元。其中许多人并不觉得有必要对冲其资产负债表以抵御通货膨胀的影响。
然而，世界上大多数国家都没有这种奢侈。虽然我没法拿出强有力的数据证明这一点，但我有理由相信，全世界约 75-85% 的人口宁愿选择以非本国货币来存储他们的净资产。
我们来做一个简单的推理：
如果你只能以单一法定货币存储 100％ 的净资产，你会考虑美元、欧元、瑞士法郎、英镑或日元以外的其他任何货币吗？而这些国家的总人口，占到了地球上 70 亿人口的 10 亿左右。
那些想要或需要逃离本国法定货币的人无法做到这一点。阿根廷人、委内瑞拉人、伊朗人、土耳其人等等，他们中的绝大多数无法在受监管的交易所获得证券化黄金。即使这些国家都有当地的金库，公民仍然有理由相信：一旦发生政治动荡，金库的可靠性可能会受到内部人士或民众的侵害。
委内瑞拉通货膨胀率将达 1,000,000%
加密资产则是完全不需要许可的。要存储加密资产，你只需要一部智能手机 现在最便宜的手机价格还不到 30 美元 和网络接入 哪怕网络时断时续、速度很慢，也都够使了。有了这两样东西，地球上的任何人都可以使用一种不受国家限制的财富储存机制。这在以前是不可能的。随着这 60 亿人口获得了在无政府货币中储存财富的选择权，他们将越来越多地选择这样去做，数字黄金市场的规模也将因此从 7 万亿美元的基础上大幅扩张。
无论怎么强调这种市场扩张效应的重要性都不为过。这是人类历史上第一次，人们可以选择将自己的财富储存在不受国家限制的货币中，而不是当地的法定货币。弱势政府将崩溃，导致大量民众远离法定货币。
如今至少有 93 万亿美元的价值以法币形式存储。由于人们选择以法币购入加密货币，因此不可能准确预测这个市场扩张的规模。保守估计，我怀疑数字黄金市场的规模达 30 万亿美元，但也有可能是 7 万亿规模的 10 倍，也就是 70 万亿美元。
与此明显相反的是，世界上 85% 的人口目前无法接触不受国家限制的货币，他们无法共同控制那么多财富，因此不太可能将市场规模扩大 10 倍。然而，这种计算并没有认识到，所有流动资产都是以边际价格定价的，投资 1 美元可以使一项资产的名义市值增值远超 1 美元。
隐藏的财富
全球精英将 20-30 万亿美元的财富存入离岸银行账户。这么操作资产的用意再明显不过了：他们想向政府隐瞒资产，以免被没收或征税。加密货币是无记名资产。假如政府文明执法，不施加身体暴力的威胁，就无法没收加密资产。
随着投资者逐渐了解到加密技术的威力，特别是门罗币 Monero、Zcash、Grin、Tari 和 Mobilecoin 等隐私代币，他们可能会将财富的很大一部分转移到自治的加密货币中，毕竟在很大程度上，他们的财富多寡仍然受制于某个地方某个政府的突发奇想。
目前尚不清楚这些财富中有多少会流向加密领域，考虑到加密货币长期的波动性后尤其需要打个折扣，不过有理由预计物质资产将会转移。
降低生产性资产的货币溢价
自尼克松打破金本位以来，投资者越来越多地将财富储存在各种非货币性资产中，以避免法币通胀。
为逃避法币通胀，一些资产流向房地产、债务和股票。在金融危机爆发以来的 10 年间，各国央行大肆印钞，主要购买的是债务。这种举动人为地抬高了债务价格，降低了收益率，从而导致投资者将更多资本配置到其他资产类别，主要是房地产和股票。这样一来，全球大量的财富被存储在债务、股票和房地产中，作为避免法币通胀的方式。
全球房地产市场价值约为 225 万亿美元，其中有 30 万亿在美国。全球股票价值约 73 万亿美元，其中约 30 万亿是美国股票。全球债务为 215 万亿美元，当中约有 40 万亿在美国。这些资产的总价值约为 513 万亿美元。
看起来房地产市场总价值的 1%-5%，也就是 5-25 万亿美元，并不是生产价值，而是一种财富储存机制。虽然无法衡量这一点，但从标普 500 指数的市盈率，以及纽约和伦敦等特大城市中售出但空置着的大量共管公寓中可以看出这一点。
基于上述原因，相比债务、股票、房地产、石油期货、艺术品和其他产生货币溢价的资产，加密货币是一种更好的财富存储机制。此外，加密货币是无记名资产，不能被扣押，不用缴纳房地产税，不像石油期货那样经常被转手 优惠税收待遇，而且流动性很好 房地产则不然。
尽管人们已经认识到许多资产可以作为对冲法币通胀的价值储备手段，但我认为在经过了一段相当长的时期后，当我们回顾这段历史时，将发觉非货币资产居然能获得以数万亿美元计的溢价，这一点本身就十分荒唐。既然我们有了客观上更好的无国界货币，资本将慢慢从这些非货币资产流向货币资产，而在这当中，加密货币是迄今为止最好的选择。
全球资产的代币化
房地产、债务、股票和电子法定货币构成了世界上绝大多数的财富，而这些都不是无记名资产。
这些资产类别中的记录保存和资产转移是互相分开的。管理这些资产的系统则相当复杂、不透明、缓慢，而且收取的费用五花八门。
如果我们能够在没有任何历史包袱的情况下重新构建所有资产所有权系统，我们将如何做到这一点？
从技术层面来说，答案其实很清楚：
资产所有者 或托管人 生成私钥，在表明资产转移的消息上签名，然后将这些消息广播给公众，以便全世界都可以验证稀缺资产没有被双重支付。每个私钥都绑定到一个公钥。在需要了解客户/反洗钱 KYC/AML 的地方，可以将公钥映射到某个非链身份系统，比如个人的纳税号。
换句话说，这就是区块链。
包括法币在内的全球所有资产 价值超过 700 万亿美元 都将通过区块链代币化。其中部分区块链将是许可链，其他则可允许中央银行印制钞票。但是无论怎样，世界上所有的财富都将被代币化。
这不是空想：全球资产很有可能在一个公开的非许可链上代币化。如果这种情况发生，这个区块链将会带来数以万亿计的价值。
在所有区块链中，既包括工作量证明 PoW，也包括权益证明 PoS 系统，安全性主要取决于基础层代币的网络总价值，其次则是通货膨胀率。
换句话说，区块链只有在有价值的时候才安全。
这个过程不断循环，它正是强大的网络效应的源泉。
去中心化的金融应用和服务
就职于 Visa 的 Cuy Sheffield 曾经写过一篇非常棒的文章，解释了从国家安全角度来看以太币，其价值或许低估。正如该所解释的那样，保护全世界所有资产的区块链必须是有价值的。我们不知道 1 万亿美元基础层的价值是否可以在顶部获得 10 万亿或者 100 万亿的价值，但我的直觉是，这个比例应该介于 1:10 到 1:100 之间 攻击公共链的安全界限是一个技术性的话题，不在本文探讨范围之列。
这个范围的理由何在？以目前加密市场的规模来看，这些比率貌似很危险。然而，随着世界上越来越多的财富被储存在区块链上，大数定律成为现实，因此更难以从绝对意义上攻击这个系统。接下来的问题是，令安全性失效的比例是多少？即使有 500 万亿美元存储在公共链上，以 1:1000 的比例来计，这意味着基础链的价值仅为 5000 亿美元，而且它可能被攻击几百个基点。我凭直觉认为，这是一个过于激进的假设，但在大约 5-50 万亿的价值范围内，可以保护网络免受任何攻击者的侵害。
目前尚不清楚投资者为了确保其剩余资产的安全，是否会选择将资产存储在这种原生的、不受国家限制的货币中，具体又会采用何种方式。不过，将这些疑问跟接下来我们将谈到的观点相结合，将更加有趣。
诚实、透明、市场化、全球化、无风险的利率
如果你不是用 CPI 来定义通胀，而是以政府印钞的数量来定义通货膨胀，那么世界上大多数政府国库券的实际利率都是负数。
这实在是太疯狂了。
在像比特币这类供应量固定的 PoW 系统中，闪电网络的流动性市场将设定该系统的无风险利率。在像以太坊 2.0 和 EOS 这样的 PoS 系统中，系统的无风险利率将是通过押注资产获得的利率。
如果投资者选择在 PoS 系统中锁定资本以获得无风险利率，即使是在长期通货膨胀的情况下，他也一定会战胜通胀。鉴于比特币的严格上限，为闪电网络提供流动性的投资者也将战胜通胀。
从长期来看，这将改变资产配置者对所有其他资产的无风险利率、收益率和风险溢价的看法。这最终将加速和扩大资本从其他资产流向加密市场。
与这一观点明显相反的是，尤其是考虑到带有较长解禁期的 PoS 系统 例如以太坊的 Casper，加密资产相对于美元仍会有一定程度的波动性，而且其回报率相对于美元来说，也并非全无风险。在实践中，投资者不必担心这一点，因为他们可以通过卖出期货来对冲风险。
新的可能
从宏观经济的角度来看，人类在全球范围内创造新财富的唯一途径是为生产过程增加价值，这需要专业化，并最终通过贸易来衡量。
暴力和通货膨胀不可能把这张饼做大；相反，它们只是改变了现有财富的所有权，而且在很多情况下，它们实际上是在摧毁财富。
在股份公司发明之前，公司的规模不可能超过直系亲属的范围之外。15 世纪股份公司的发明改变了这一点，允许投资者共同承担风险、分享回报。这项发明是协调人类经济活动的新方法，它促进了人类历史上最伟大的财富创造大爆发。
在过去的 100-150 年里，随着金融体系确立了将股权概念从私人市场扩展到公共流动市场的手段，这一进程急剧加速。
自股份公司问世以来，以太坊、EOS、Dfinity、Algorand、Kadena、Tari、Solana 等智能合约平台首次促进了前所未有的新型经济活动形式。这最终不仅会带来更多的贸易，还将令贸易更高效，通过开辟我们今天甚至无法想象的新设计空间，加速财富创造的步伐。
我的伙伴、Multicoin 联合创始人图沙尔 Tushar 喜欢用一个有趣的类比来解释开启新设计空间的想法：1990 年代那会儿，我们年纪尚幼，当时有两条规矩：1、永远不要在网上认识陌生人；2、永远不要上陌生人的车子。今天，我们每天都会用 Uber 和 Lyft 搭车。
Multicoin 联合创始人图沙尔 Tushar
随着全球经济同时发展的既国际化、又本土化 以牺牲国内贸易为代价，将涌现出大量的机会，令人们以前所未有的方式通过智能合约来接连供需。
在这个阶段，无摩擦和可编程的价值流动的综合影响是无法估量的。人们普遍预测，智能合约将开启新的贸易形式，并保证现有企业不会扼杀创新，如果这个猜测没错，那么其规模可能以数万亿美元计。
这被广泛地称为「Web3」愿景或「价值互联网」，不过还没有精确的定义。
一起加一加
为了理解这个机会的有多么巨大，让我们做个大致的计算：
数字黄金：30-70 万亿美元
缩小房地产、股票和债务的货币溢价：5-25 万亿美元
替代离岸银行账户：1-10 万亿美元
确保全球资产安全：1-10 万亿美元
区块链带来的新经济活动：1-10 万亿美元
总而言之，有一条通向 50 万亿美元的比较清晰确定的道路，一条通向 100 万亿的挺合乎情理的道路。
我得尽可能清楚地说明这一点：上面描述的一切都与美元、欧元和其他主要法定货币的持续主导地位并行不悖。
加密货币不需要挑战美元的合法地位就能实现 100 万亿的市值。加密货币要做的，将是挑战委内瑞拉玻利瓦尔、阿根廷比索等弱势货币的合法性，挤压房地产、债务和股票的货币溢价。
最后只剩下了一个问题：我们如何才能做到这一点?
原文：$100 Trillion
作者：Kyle Samani，Multicoin Capital 联合创始人
编译：詹涓 查看全部
本文作者：Kyle Samani，Multicoin Capital 联合创始人
我最常听到的一个问题就是「加密货币能达到多大的规模？」对此，我可以给出一个简短的回答：比大多数人想象的要大得多。
这有几个原因：
加密货币是大规模的市场扩张。例如，有多少人曾以为 Uber 的潜在市场规模与在 Uber 问世之前的出租车市场规模相当？
加密货币将攫取许多充当通胀对冲工具的非货币资产的货币溢价。
在下文中，我将概述非许可加密货币的主要市场机会。请注意，这并不包括需要许可的加密货币、加密法币、代币化证券以及加密生态系统中的公司市值 如 Coinbase。本文将重点讨论在公开的、无需许可的区块链中提供稀缺资源的加密货币，这包括 BTC、BCH、ETH、XMR、ZEC 以及所有主要的智能合约平台。
注：本文所有提及的美元均为 2018年的美元价计算。
数字黄金
世界上所有黄金的价值总计约为 7 万亿美元。
黄金的工业价值 用于电子产品 并不支持 7 万亿美元的估值。理性的市场参与者继续以该价格购买黄金，这是因为黄金被看作是对抗法币通胀的对冲手段。不过要知道的是，人类每年继续开采一定数量的黄金，这意味着它的通胀率为 1.5％，而且我们没有任何理由认为在可预见的未来，开采速度会放缓。
所有基础层 而非第二层 的加密货币都是数字黄金，因为它们起到了对冲法币通胀的作用。人们通常认为，像 EOS 这样的加密资产与比特币不一样，没法当成是传统的价值存储 SOV 资产， EOS 也会以每年 1% 的速度膨胀。假设黄金在过去 50 年里以每年 1.25% 的速度膨胀，那么以每年 1% 的速度膨胀的资产的购买力将比黄金高出 13%。
所有加密货币，包括 BTC、ETH 和许多其他加密货币，都有如下这些关键特征：
透明、可审计的供应时间表
抗审查，没有人可以阻止任何持有者消费自己的加密资产。
非许可，用户在开始使用这些系统前无需请求获得许可。只要下载软件，生成私钥就可以启动，不需要回答任何问题。
自主权，用户拥有自我托管的资产。用户不需要依赖可信赖的一方，因此可以随时带着 10 亿美元任意跨越国界。
可分割
便携
可互换
作为一种价值存储手段，黄金除了存在的时间更长以外，在其他方面是逊于加密货币的。随着寻求通胀对冲的投资者将贵金属换成加密货币，加密货币将消耗黄金市场的绝大多数价值。
不断扩张的数字黄金市场
读到这篇文章的大多数人应该都有幸生活在先进的西方民主国家，这些国家拥有相当稳定的法定货币，如美元或欧元。其中许多人并不觉得有必要对冲其资产负债表以抵御通货膨胀的影响。
然而，世界上大多数国家都没有这种奢侈。虽然我没法拿出强有力的数据证明这一点，但我有理由相信，全世界约 75-85% 的人口宁愿选择以非本国货币来存储他们的净资产。
我们来做一个简单的推理：
如果你只能以单一法定货币存储 100％ 的净资产，你会考虑美元、欧元、瑞士法郎、英镑或日元以外的其他任何货币吗？而这些国家的总人口，占到了地球上 70 亿人口的 10 亿左右。
那些想要或需要逃离本国法定货币的人无法做到这一点。阿根廷人、委内瑞拉人、伊朗人、土耳其人等等，他们中的绝大多数无法在受监管的交易所获得证券化黄金。即使这些国家都有当地的金库，公民仍然有理由相信：一旦发生政治动荡，金库的可靠性可能会受到内部人士或民众的侵害。
委内瑞拉通货膨胀率将达 1,000,000%
加密资产则是完全不需要许可的。要存储加密资产，你只需要一部智能手机 现在最便宜的手机价格还不到 30 美元 和网络接入 哪怕网络时断时续、速度很慢，也都够使了。有了这两样东西，地球上的任何人都可以使用一种不受国家限制的财富储存机制。这在以前是不可能的。随着这 60 亿人口获得了在无政府货币中储存财富的选择权，他们将越来越多地选择这样去做，数字黄金市场的规模也将因此从 7 万亿美元的基础上大幅扩张。
无论怎么强调这种市场扩张效应的重要性都不为过。这是人类历史上第一次，人们可以选择将自己的财富储存在不受国家限制的货币中，而不是当地的法定货币。弱势政府将崩溃，导致大量民众远离法定货币。
如今至少有 93 万亿美元的价值以法币形式存储。由于人们选择以法币购入加密货币，因此不可能准确预测这个市场扩张的规模。保守估计，我怀疑数字黄金市场的规模达 30 万亿美元，但也有可能是 7 万亿规模的 10 倍，也就是 70 万亿美元。
与此明显相反的是，世界上 85% 的人口目前无法接触不受国家限制的货币，他们无法共同控制那么多财富，因此不太可能将市场规模扩大 10 倍。然而，这种计算并没有认识到，所有流动资产都是以边际价格定价的，投资 1 美元可以使一项资产的名义市值增值远超 1 美元。
隐藏的财富
全球精英将 20-30 万亿美元的财富存入离岸银行账户。这么操作资产的用意再明显不过了：他们想向政府隐瞒资产，以免被没收或征税。加密货币是无记名资产。假如政府文明执法，不施加身体暴力的威胁，就无法没收加密资产。
随着投资者逐渐了解到加密技术的威力，特别是门罗币 Monero、Zcash、Grin、Tari 和 Mobilecoin 等隐私代币，他们可能会将财富的很大一部分转移到自治的加密货币中，毕竟在很大程度上，他们的财富多寡仍然受制于某个地方某个政府的突发奇想。
目前尚不清楚这些财富中有多少会流向加密领域，考虑到加密货币长期的波动性后尤其需要打个折扣，不过有理由预计物质资产将会转移。
降低生产性资产的货币溢价
自尼克松打破金本位以来，投资者越来越多地将财富储存在各种非货币性资产中，以避免法币通胀。
为逃避法币通胀，一些资产流向房地产、债务和股票。在金融危机爆发以来的 10 年间，各国央行大肆印钞，主要购买的是债务。这种举动人为地抬高了债务价格，降低了收益率，从而导致投资者将更多资本配置到其他资产类别，主要是房地产和股票。这样一来，全球大量的财富被存储在债务、股票和房地产中，作为避免法币通胀的方式。
全球房地产市场价值约为 225 万亿美元，其中有 30 万亿在美国。全球股票价值约 73 万亿美元，其中约 30 万亿是美国股票。全球债务为 215 万亿美元，当中约有 40 万亿在美国。这些资产的总价值约为 513 万亿美元。
看起来房地产市场总价值的 1%-5%，也就是 5-25 万亿美元，并不是生产价值，而是一种财富储存机制。虽然无法衡量这一点，但从标普 500 指数的市盈率，以及纽约和伦敦等特大城市中售出但空置着的大量共管公寓中可以看出这一点。
基于上述原因，相比债务、股票、房地产、石油期货、艺术品和其他产生货币溢价的资产，加密货币是一种更好的财富存储机制。此外，加密货币是无记名资产，不能被扣押，不用缴纳房地产税，不像石油期货那样经常被转手 优惠税收待遇，而且流动性很好 房地产则不然。
尽管人们已经认识到许多资产可以作为对冲法币通胀的价值储备手段，但我认为在经过了一段相当长的时期后，当我们回顾这段历史时，将发觉非货币资产居然能获得以数万亿美元计的溢价，这一点本身就十分荒唐。既然我们有了客观上更好的无国界货币，资本将慢慢从这些非货币资产流向货币资产，而在这当中，加密货币是迄今为止最好的选择。
全球资产的代币化
房地产、债务、股票和电子法定货币构成了世界上绝大多数的财富，而这些都不是无记名资产。
这些资产类别中的记录保存和资产转移是互相分开的。管理这些资产的系统则相当复杂、不透明、缓慢，而且收取的费用五花八门。
如果我们能够在没有任何历史包袱的情况下重新构建所有资产所有权系统，我们将如何做到这一点？
从技术层面来说，答案其实很清楚：
资产所有者 或托管人 生成私钥，在表明资产转移的消息上签名，然后将这些消息广播给公众，以便全世界都可以验证稀缺资产没有被双重支付。每个私钥都绑定到一个公钥。在需要了解客户/反洗钱 KYC/AML 的地方，可以将公钥映射到某个非链身份系统，比如个人的纳税号。
换句话说，这就是区块链。
包括法币在内的全球所有资产 价值超过 700 万亿美元 都将通过区块链代币化。其中部分区块链将是许可链，其他则可允许中央银行印制钞票。但是无论怎样，世界上所有的财富都将被代币化。
这不是空想：全球资产很有可能在一个公开的非许可链上代币化。如果这种情况发生，这个区块链将会带来数以万亿计的价值。
在所有区块链中，既包括工作量证明 PoW，也包括权益证明 PoS 系统，安全性主要取决于基础层代币的网络总价值，其次则是通货膨胀率。
换句话说，区块链只有在有价值的时候才安全。
这个过程不断循环，它正是强大的网络效应的源泉。
去中心化的金融应用和服务
就职于 Visa 的 Cuy Sheffield 曾经写过一篇非常棒的文章，解释了从国家安全角度来看以太币，其价值或许低估。正如该所解释的那样，保护全世界所有资产的区块链必须是有价值的。我们不知道 1 万亿美元基础层的价值是否可以在顶部获得 10 万亿或者 100 万亿的价值，但我的直觉是，这个比例应该介于 1:10 到 1:100 之间 攻击公共链的安全界限是一个技术性的话题，不在本文探讨范围之列。
这个范围的理由何在？以目前加密市场的规模来看，这些比率貌似很危险。然而，随着世界上越来越多的财富被储存在区块链上，大数定律成为现实，因此更难以从绝对意义上攻击这个系统。接下来的问题是，令安全性失效的比例是多少？即使有 500 万亿美元存储在公共链上，以 1:1000 的比例来计，这意味着基础链的价值仅为 5000 亿美元，而且它可能被攻击几百个基点。我凭直觉认为，这是一个过于激进的假设，但在大约 5-50 万亿的价值范围内，可以保护网络免受任何攻击者的侵害。
目前尚不清楚投资者为了确保其剩余资产的安全，是否会选择将资产存储在这种原生的、不受国家限制的货币中，具体又会采用何种方式。不过，将这些疑问跟接下来我们将谈到的观点相结合，将更加有趣。
诚实、透明、市场化、全球化、无风险的利率
如果你不是用 CPI 来定义通胀，而是以政府印钞的数量来定义通货膨胀，那么世界上大多数政府国库券的实际利率都是负数。
这实在是太疯狂了。
在像比特币这类供应量固定的 PoW 系统中，闪电网络的流动性市场将设定该系统的无风险利率。在像以太坊 2.0 和 EOS 这样的 PoS 系统中，系统的无风险利率将是通过押注资产获得的利率。
如果投资者选择在 PoS 系统中锁定资本以获得无风险利率，即使是在长期通货膨胀的情况下，他也一定会战胜通胀。鉴于比特币的严格上限，为闪电网络提供流动性的投资者也将战胜通胀。
从长期来看，这将改变资产配置者对所有其他资产的无风险利率、收益率和风险溢价的看法。这最终将加速和扩大资本从其他资产流向加密市场。
与这一观点明显相反的是，尤其是考虑到带有较长解禁期的 PoS 系统 例如以太坊的 Casper，加密资产相对于美元仍会有一定程度的波动性，而且其回报率相对于美元来说，也并非全无风险。在实践中，投资者不必担心这一点，因为他们可以通过卖出期货来对冲风险。
新的可能
从宏观经济的角度来看，人类在全球范围内创造新财富的唯一途径是为生产过程增加价值，这需要专业化，并最终通过贸易来衡量。
暴力和通货膨胀不可能把这张饼做大；相反，它们只是改变了现有财富的所有权，而且在很多情况下，它们实际上是在摧毁财富。
在股份公司发明之前，公司的规模不可能超过直系亲属的范围之外。15 世纪股份公司的发明改变了这一点，允许投资者共同承担风险、分享回报。这项发明是协调人类经济活动的新方法，它促进了人类历史上最伟大的财富创造大爆发。
在过去的 100-150 年里，随着金融体系确立了将股权概念从私人市场扩展到公共流动市场的手段，这一进程急剧加速。
自股份公司问世以来，以太坊、EOS、Dfinity、Algorand、Kadena、Tari、Solana 等智能合约平台首次促进了前所未有的新型经济活动形式。这最终不仅会带来更多的贸易，还将令贸易更高效，通过开辟我们今天甚至无法想象的新设计空间，加速财富创造的步伐。
我的伙伴、Multicoin 联合创始人图沙尔 Tushar 喜欢用一个有趣的类比来解释开启新设计空间的想法：1990 年代那会儿，我们年纪尚幼，当时有两条规矩：1、永远不要在网上认识陌生人；2、永远不要上陌生人的车子。今天，我们每天都会用 Uber 和 Lyft 搭车。
Multicoin 联合创始人图沙尔 Tushar
随着全球经济同时发展的既国际化、又本土化 以牺牲国内贸易为代价，将涌现出大量的机会，令人们以前所未有的方式通过智能合约来接连供需。
在这个阶段，无摩擦和可编程的价值流动的综合影响是无法估量的。人们普遍预测，智能合约将开启新的贸易形式，并保证现有企业不会扼杀创新，如果这个猜测没错，那么其规模可能以数万亿美元计。
这被广泛地称为「Web3」愿景或「价值互联网」，不过还没有精确的定义。
一起加一加
为了理解这个机会的有多么巨大，让我们做个大致的计算：
数字黄金：30-70 万亿美元
缩小房地产、股票和债务的货币溢价：5-25 万亿美元
替代离岸银行账户：1-10 万亿美元
确保全球资产安全：1-10 万亿美元
区块链带来的新经济活动：1-10 万亿美元
总而言之，有一条通向 50 万亿美元的比较清晰确定的道路，一条通向 100 万亿的挺合乎情理的道路。
我得尽可能清楚地说明这一点：上面描述的一切都与美元、欧元和其他主要法定货币的持续主导地位并行不悖。
加密货币不需要挑战美元的合法地位就能实现 100 万亿的市值。加密货币要做的，将是挑战委内瑞拉玻利瓦尔、阿根廷比索等弱势货币的合法性，挤压房地产、债务和股票的货币溢价。
最后只剩下了一个问题：我们如何才能做到这一点?
原文：$100 Trillion
作者：Kyle Samani，Multicoin Capital 联合创始人
编译：詹涓
著名投资基金 Multicoin 说，要戳穿莱特币的画皮！
投研 • chainnews 发表了文章 • 2018-09-18 10:12
各位还记得李笑来是如何评价莱特币的吗？
在网上流出的那段著名的「李笑来录音」中，这位著名的区块链大亨说了：「莱特币？莱特币什么都没有！只有一句『比特金，莱特银』的口号。这就够了！这个故事讲的好！」
最近，著名的加密货币对冲基金 Multicoin Capital 发表了一篇关于莱特币的研究报告，其观点和李笑来极有相似之处，认为莱特币很善于「讲故事」。
Multicoin Capital 是一家规模并不大的加密货币投资基金，但是影响却不小。这家基金两位创始人 Kyle Samani 和 Tushar Jain 一直笔耕不辍，因擅长发表关于加密货币市场投资主题而著名。他们这次发布文章称，看空莱特币。
他们认为，尽管莱特币的价格已经下跌不少，但是该价格依然严重高估，将继续承受下行压力。
Multicoin Capital 的说法是：
「投资主题或讲故事 或 narrative 是非常强大的工具，以至于专家都将人类文明的快速进步归功于人类讲故事的能力。鉴于讲故事对人类行为的影响，它还能明显影响到人类的价值观」，而莱特币就是其中一个例子。
不过，Multicoin Capital 更直接的指出，「描述莱特币价值的故事似乎从根本上看都是不准确的，从根本上缺乏有力的证据支持」，这些故事并不能支撑莱特币的币价。
Multicoin Capital 主要结论包括：
莱特币是智能合约平台加密货币生态出现之前的产物。这些过时的故事带来的结果就是其当前价格与其基本面价值间的巨大鸿沟。莱特币过去 52 周内交易介于 35-358 美元之间，目前在 50 美元上方横盘很久，Multicoin Capital 认为莱特币价格被严重高估。
无论是怎样的应用案例，比如「价值存储」或者是「交易媒介」，莱特币的功能和优势并未充分优化，其不能在瞬息万变、竞争残酷的加密生态中立于不败之地；
加密货币市场正在成熟，与莱特币 2017 年大涨时的环境已截然不同，莱特币将继续承受价格下行压力；
莱特币在中、短期面临大量不利消息新闻，包括将有更低价格的加密货币在 Coinbase 挂牌上市， 这些币种将抢占莱特币的交易份额；此外，隔离见证和闪电网络的采用将降低了对莱特币的需求；同时，莱特币网络缺乏实质性的研发进展。
莱特币基金会几乎没有资源，莱特币的网络开发几乎完全停滞，莱特币创始人李启威卖出他持有的全部莱特币。
长期而言，莱特币基金会没有实质性的手段来保障莱特币网络的安全。
「莱特币在今天很尴尬」
实际上，莱特币在加密货币的生态中一直挺重要，矿工不少，投资人也很多，一直被视为一种基础数字货币。目前莱特币的市值约为 30 亿美元，大量加密货币交易所均提供莱特币的交易对。
关于莱特币，最著名的说法就是：「比特币金，莱特币银」。因为这种说法，莱特币一直被称为一种价值储备工具。也经常有加密货币社区的鼓吹者称，「莱特币是比特币 BTC 的测试网」，或者说，「加密货币交易所最好的交易中间物是莱特币」。
不过，Multicoin Capital 确认为，这种些说法都不准确，加密货币市场已经逐步成熟，已经与 2017 年前莱特币大涨的环境大相径庭。
Multicoin Capital 在研究报告中指出：
「莱特币的创始人李启威关于莱特币的最初设想在 2011 年听起来有些道理，但此后加密货币已经发生了翻天覆地的变化。他关于降低最初挖矿门槛来保障公平和去中心化的设想，带来了网络臃肿不堪的负担。比特大陆也推出了莱特币 ASIC 矿机，莱特币现在的挖矿已经像比特币挖矿一样近似中心化。
此外，该基金认为莱特币的创始人李启威在去年年底卖掉其持有的所有的莱特币是一个极其危险的信号。
2017 年 12 月 20 日，莱特币的创始人李启威宣布卖出了他持有的莱特币，当时币价约为 322 美元。李启威为此一直饱受批评，人们认为他这一做法伤害了社区对莱特币的信息。不过李启威的说法是，他卖掉自己持有的莱特币，可以保持该项目的去中心化，与莱特币保持财务距离，避免其它利益冲突为由。
但是 Multicoin Capital 认为，「李启威卖掉了他所持有的所有莱特币，与莱特币已经没有实质关系。创始人清空自己的权益出局，是一个巨大的红色警报。现在没有利益的刺激，他本人推进莱特币网络研发和提高该协议价值的动力大大衰退，为了实现后面的目标，我们认为他原本更好的做法应该是在一定时期内锁仓，或者将他的持币用来资助莱特币网络的发展。」
2017 年莱特币大涨是为什么？
Multicoin Capital 认为，莱特币在 2017 年跟随加密货币整体市场收获了一波大涨，但是其基本面根本不能支持这波上涨，当时上涨的主要原因是，Coinbase 这样的主流交易所提供了莱特币交易，而莱特币价格最便宜，所以成为小白用户交易的主要币种。
「在 2017 年的市场的上扬中，消费者人数和对替代币种的兴趣呈现爆炸式增长，涌入的巨额资本投资呈现多样化，他们也需要一个相对容易的投资入口。」Multicoin Capital在报告中指出。当 Coinbase 在美国市场独霸天下时，只提供比特币、ETH 和莱特币的交易。2017 年 12 月一个月，Coinbase 的用户激增 95%，超过了 430 万，而莱特币是三个币种中价格最低的一个，很多菜鸟小白买进莱特币，仅仅是因为他们不知道价格高达 1 万美元一个的比特币，可以以很小的金额买进一部分即可。不过，随着市场成熟，Coinbase在美国市场不再一家独大，其本身也增加了其他价格更低的币种，「莱特币当时遇到的市场良机已不复存在」。
此外，Multicoin Capital 提出的一个例证是，当 Coinbase 推出了价格更低的以太坊经典 ETC 之后，莱特币的市场表现显著走弱。
在 Coinbase 宣布交易币种增加价格更低的 ETC 后，莱特币的市场回报率变化图
「莱特币缺乏独特的技术路线」
在技术发展层面上，Multicoin Capital 也不看好莱特币，认为尽管莱特币被视为比特币的测试网，但是莱特币实际上缺少自己的特色技术。
该基金的报告认为，莱特币可能比起比特币更愿意较快实验一些新功能新技术，但他们并未开发出任何特有技术。莱特币最新计划是 11 个月前公布的，包括 1、MAST，2、闪电网络，3、原子交换，4、契约 Covenant，5、保密交易，6、彩色币。但是「这些计划中没有一项专属于莱特币网络，我们在 2018 年也没看到莱特币研发团队有任何不俗成果」。
Multicoin Capital 进而指出：「更重要的是，随着比特币也采用这些技术，莱特币比起比特币拥有的那些优势将不复存在。」
Multicoin Capital 还统计了莱特币团队过去 12 个月在 Github 提交的工作量，发现该团队在 2018 年几乎没有任何成果：「我们认为该团队没有开发主节点，是因为多数更新功能已经从比特币核心等硬分叉出去了。莱特币也许没有被开发者完全抛弃，但现在没有新的实质性进展能被归结给莱特币网络了。 」
莱特币开发团队在 Github 提交的工作量情况
更重要的是，莱特币基金会的财务状况也令人堪忧，从该基金会的财务数据来看，截止今年 5 月 31 日他们的资产为 32.2 万美元。下面图表显示了其财产构成，Multicoin Capital 直接质疑道：「该基金会下图显示的资产仅有 1.2% 是以现金形式存储，其中 81.65% 资产是以莱特币形式存在。对该委员会未来的角色而言，这不是个好信号。莱特币基金会是否能继续运营还充满疑问。」
莱特币基金会财务状况
「莱特币面临来自矿工们的持续卖压」
莱特币与其他基于工作量证明 PoW 共识的加密货币一样，价格的下跌带来卖压，因为矿工们必须卖出莱特币，才能支付他们以法币投入的挖矿成本。目前莱特币单个区块的挖矿回报是 25 个莱特币，每挖一个区块需要 2.5 分钟，每天会新挖出 576 个区块，共产生 14,400 个新的莱特币。按目前价格计算，矿工们每天挖出的莱特币价值约为 75 万美元。
Multicoin Capital 认为，在熊市时，矿工们更倾向于卖币来维持运营成本，「随着边际需求消失，来自矿工们的持续卖压会进一步打压价格走低趋势，因为资产自身的矛盾本质，导致其不能以价值衡量，只会在价格上体现出来。 」
此外，另外令人堪忧的是，Multicoin Capital 预计，「比特大陆很可能卖出其持有的 100 万莱特币，来支撑比特币现金 BCH 在市场中的价格。」
除了上文提出的一些看空观点之外，Multicoin Capital 关于莱特币的研究报告最有意思的部分是，该基金针对莱特币每一个「投资主题」或者向投资人讲述的「故事」，都进行了分析：
故事 vs. 事实 之一：
「莱特币是交易中介」
故事：「比特币交易时间长、成本高，将妨碍比特币扮演交易中介的角色。而莱特币速度更快、成本更低廉，将被商家接纳，成为支付货物和服务的交易中介。」
事实：
交易中介不是莱特币的唯一定位，也没有明显证据证明它会被广泛接受。在这个领域，莱特币面临大量竞争对手，面临从闪电网络、比特币现金等已经卓有成效的项目，到智能合约平台整个生态系统的挑战。
似乎一些商家接受莱特币，但商家其实同时也接受一揽子其他加密货币，因为像 BitPay 等加密货币交易处理机构同时支持很多种加密货币的结算。商家并不专门选择使用莱特币。他们其实是选择接受加密货币支付，莱特币只是其中一种币种。
更糟糕的是，莱特币基金会专门的支付处理机构 Litepay 今年 3 月终止运营，使得莱特币作为超级交易中介的说法不攻而破。
另外，比特币网络负载能力和交易成本过高，这在 2017 年助推了莱特币的涨势，但现在已经时过境迁。比特币现在内存池很空、交易费用正常，交易确认时间在合理范围内。我们认为随着闪电网络的发展、隔离见证的引入，以及其它更高速、更稳定的区块链推出，会让莱特币作为支付通道的地位不保。
故事 vs. 事实之二：
莱特币作为储值工具——「比特币金，莱特币银」
故事： 「像贵金属一样，很多价值储值工具可以并存，比特币是金，莱特币是银。」
事实:
把数字资产比作贵金属可能是个很好的比喻说法，但其实并没有什么实质内容。白银-黄金价值根基是重量/价格比率。重量/价格比率较低意味着方便小额购买。数字资产没有重量，同样的理论不适用。
如果我们可以说「比特金，莱特银」，那其他一系列加密资产为什么不能有类似的叫法呢？最后一点，白银是因为具有工业价值和可以应用于首饰产业，而保留了一些价值。加密资产这两点都不具备。整体上作为价值储备工具而言，莱特币缺乏独特的功能和实用性，阻碍了它捕捉到长期价值，而它的品牌地位会因此不断被侵蚀掉。
故事 vs. 事实之三：
莱特币是比特币的测试网
故事: 「莱特币作为比特币的测试网，在加密生态中扮演重要角色。在莱特币网络中，进行功能改善的共识确实相对容易达成，而在历史上，莱特币研发团队在改善功能上行动也较为迅速。典型的例子是莱特币较早引进了隔离见证和闪电网络。」
事实：
这些动作对于比特币也许有一定的参考价值，但是以这个理由来解释莱特币数十亿美元的市值实在很荒谬。比特币不需要另外有一个价值 30 亿美元的测试网。
鉴于缺乏投资理论，这是在没有其它可行性替代方案情况下抛出的误导性的故事。另外，由于缺乏专为莱特币定制的引擎和产品开发，没有人，包括莱特币看多者，表示莱特币会另辟蹊径，走出独立发展道路。
加密生态一个常见的逻辑错误：代币有价值，是因为它们的生产需要成本。乍看上去这个逻辑似乎成立，但实际上这构不成任何价值。价值只有通过边际需求才能成立。
要想让莱特币作为比特币测试网的说法成立，莱特币持币者应该卖出一些比特币来换取莱特币，以此支持这一价值 30 亿美元的测试网。事实上，这个说法实在荒谬。
故事 vs. 事实之四：
莱特币可实现长期安全
故事：「在未来及时挖出的单位区块回报降低，依然可以保持莱特币网络的低成本和快速交易。莱特币协议仅仅依靠交易费用来为安全工作取得资金。」
事实:
表 1 显示莱特币区块回报降低趋势，今天每挖出一个莱特币区块取得 25 个莱特币，意味着该区块链的每日安全预算约为 14,400 个莱特币，现价约为 75 万美元。到 2028 年，按照回报减半时间表，届时每挖出一个区块回报为 3.25 个莱特币，每天为 1800个莱特币。刨除交易费用。莱特币网络安全费用在未来 10 年将锐减 87.5% 。
表 1：莱特币挖矿回报降低时间表
尽管比特币网络也是这种回报降低趋势，莱特币低廉的交易成本是一个关键区别因素，比特币的交易费用并不便宜。莱特币社区将面临一个难题：莱特币网络能允许随着挖矿回报降低、安全性也随之降低？或者提高交易费用、但会损害莱特币网络的品牌信誉？别忘了交易费用低廉正是其最重要的吸引力之一。
图 2 很好展示了挖矿回报和交易费用的关系。随着单个区块挖矿回报降低，为了维护莱特币区块链的安全预算和低廉的交易成本，需要有交易量的大幅增加。如果莱特币社区希望维持目前以低成本交易取胜的故事 目前单笔交易费用约为 0.0008 莱特币，莱特币需要处理巨额交易量才能取得足够的安全预算，但这些天量交易可能超出莱特币区块链的处理能力。
图 2：莱特币安全预算
原文：Debunking Market Narratives: Litecoin ($LTC) Edition 查看全部
在网上流出的那段著名的「李笑来录音」中，这位著名的区块链大亨说了：「莱特币？莱特币什么都没有！只有一句『比特金，莱特银』的口号。这就够了！这个故事讲的好！」
最近，著名的加密货币对冲基金 Multicoin Capital 发表了一篇关于莱特币的研究报告，其观点和李笑来极有相似之处，认为莱特币很善于「讲故事」。
Multicoin Capital 是一家规模并不大的加密货币投资基金，但是影响却不小。这家基金两位创始人 Kyle Samani 和 Tushar Jain 一直笔耕不辍，因擅长发表关于加密货币市场投资主题而著名。他们这次发布文章称，看空莱特币。
他们认为，尽管莱特币的价格已经下跌不少，但是该价格依然严重高估，将继续承受下行压力。
Multicoin Capital 的说法是：
「投资主题或讲故事 或 narrative 是非常强大的工具，以至于专家都将人类文明的快速进步归功于人类讲故事的能力。鉴于讲故事对人类行为的影响，它还能明显影响到人类的价值观」，而莱特币就是其中一个例子。
不过，Multicoin Capital 更直接的指出，「描述莱特币价值的故事似乎从根本上看都是不准确的，从根本上缺乏有力的证据支持」，这些故事并不能支撑莱特币的币价。
Multicoin Capital 主要结论包括：
莱特币是智能合约平台加密货币生态出现之前的产物。这些过时的故事带来的结果就是其当前价格与其基本面价值间的巨大鸿沟。莱特币过去 52 周内交易介于 35-358 美元之间，目前在 50 美元上方横盘很久，Multicoin Capital 认为莱特币价格被严重高估。
无论是怎样的应用案例，比如「价值存储」或者是「交易媒介」，莱特币的功能和优势并未充分优化，其不能在瞬息万变、竞争残酷的加密生态中立于不败之地；
加密货币市场正在成熟，与莱特币 2017 年大涨时的环境已截然不同，莱特币将继续承受价格下行压力；
莱特币在中、短期面临大量不利消息新闻，包括将有更低价格的加密货币在 Coinbase 挂牌上市， 这些币种将抢占莱特币的交易份额；此外，隔离见证和闪电网络的采用将降低了对莱特币的需求；同时，莱特币网络缺乏实质性的研发进展。
莱特币基金会几乎没有资源，莱特币的网络开发几乎完全停滞，莱特币创始人李启威卖出他持有的全部莱特币。
长期而言，莱特币基金会没有实质性的手段来保障莱特币网络的安全。
「莱特币在今天很尴尬」
实际上，莱特币在加密货币的生态中一直挺重要，矿工不少，投资人也很多，一直被视为一种基础数字货币。目前莱特币的市值约为 30 亿美元，大量加密货币交易所均提供莱特币的交易对。
关于莱特币，最著名的说法就是：「比特币金，莱特币银」。因为这种说法，莱特币一直被称为一种价值储备工具。也经常有加密货币社区的鼓吹者称，「莱特币是比特币 BTC 的测试网」，或者说，「加密货币交易所最好的交易中间物是莱特币」。
不过，Multicoin Capital 确认为，这种些说法都不准确，加密货币市场已经逐步成熟，已经与 2017 年前莱特币大涨的环境大相径庭。
Multicoin Capital 在研究报告中指出：
「莱特币的创始人李启威关于莱特币的最初设想在 2011 年听起来有些道理，但此后加密货币已经发生了翻天覆地的变化。他关于降低最初挖矿门槛来保障公平和去中心化的设想，带来了网络臃肿不堪的负担。比特大陆也推出了莱特币 ASIC 矿机，莱特币现在的挖矿已经像比特币挖矿一样近似中心化。
此外，该基金认为莱特币的创始人李启威在去年年底卖掉其持有的所有的莱特币是一个极其危险的信号。
2017 年 12 月 20 日，莱特币的创始人李启威宣布卖出了他持有的莱特币，当时币价约为 322 美元。李启威为此一直饱受批评，人们认为他这一做法伤害了社区对莱特币的信息。不过李启威的说法是，他卖掉自己持有的莱特币，可以保持该项目的去中心化，与莱特币保持财务距离，避免其它利益冲突为由。
但是 Multicoin Capital 认为，「李启威卖掉了他所持有的所有莱特币，与莱特币已经没有实质关系。创始人清空自己的权益出局，是一个巨大的红色警报。现在没有利益的刺激，他本人推进莱特币网络研发和提高该协议价值的动力大大衰退，为了实现后面的目标，我们认为他原本更好的做法应该是在一定时期内锁仓，或者将他的持币用来资助莱特币网络的发展。」
2017 年莱特币大涨是为什么？
Multicoin Capital 认为，莱特币在 2017 年跟随加密货币整体市场收获了一波大涨，但是其基本面根本不能支持这波上涨，当时上涨的主要原因是，Coinbase 这样的主流交易所提供了莱特币交易，而莱特币价格最便宜，所以成为小白用户交易的主要币种。
「在 2017 年的市场的上扬中，消费者人数和对替代币种的兴趣呈现爆炸式增长，涌入的巨额资本投资呈现多样化，他们也需要一个相对容易的投资入口。」Multicoin Capital在报告中指出。当 Coinbase 在美国市场独霸天下时，只提供比特币、ETH 和莱特币的交易。2017 年 12 月一个月，Coinbase 的用户激增 95%，超过了 430 万，而莱特币是三个币种中价格最低的一个，很多菜鸟小白买进莱特币，仅仅是因为他们不知道价格高达 1 万美元一个的比特币，可以以很小的金额买进一部分即可。不过，随着市场成熟，Coinbase在美国市场不再一家独大，其本身也增加了其他价格更低的币种，「莱特币当时遇到的市场良机已不复存在」。
此外，Multicoin Capital 提出的一个例证是，当 Coinbase 推出了价格更低的以太坊经典 ETC 之后，莱特币的市场表现显著走弱。
在 Coinbase 宣布交易币种增加价格更低的 ETC 后，莱特币的市场回报率变化图
「莱特币缺乏独特的技术路线」
在技术发展层面上，Multicoin Capital 也不看好莱特币，认为尽管莱特币被视为比特币的测试网，但是莱特币实际上缺少自己的特色技术。
该基金的报告认为，莱特币可能比起比特币更愿意较快实验一些新功能新技术，但他们并未开发出任何特有技术。莱特币最新计划是 11 个月前公布的，包括 1、MAST，2、闪电网络，3、原子交换，4、契约 Covenant，5、保密交易，6、彩色币。但是「这些计划中没有一项专属于莱特币网络，我们在 2018 年也没看到莱特币研发团队有任何不俗成果」。
Multicoin Capital 进而指出：「更重要的是，随着比特币也采用这些技术，莱特币比起比特币拥有的那些优势将不复存在。」
Multicoin Capital 还统计了莱特币团队过去 12 个月在 Github 提交的工作量，发现该团队在 2018 年几乎没有任何成果：「我们认为该团队没有开发主节点，是因为多数更新功能已经从比特币核心等硬分叉出去了。莱特币也许没有被开发者完全抛弃，但现在没有新的实质性进展能被归结给莱特币网络了。 」
莱特币开发团队在 Github 提交的工作量情况
更重要的是，莱特币基金会的财务状况也令人堪忧，从该基金会的财务数据来看，截止今年 5 月 31 日他们的资产为 32.2 万美元。下面图表显示了其财产构成，Multicoin Capital 直接质疑道：「该基金会下图显示的资产仅有 1.2% 是以现金形式存储，其中 81.65% 资产是以莱特币形式存在。对该委员会未来的角色而言，这不是个好信号。莱特币基金会是否能继续运营还充满疑问。」
莱特币基金会财务状况
「莱特币面临来自矿工们的持续卖压」
莱特币与其他基于工作量证明 PoW 共识的加密货币一样，价格的下跌带来卖压，因为矿工们必须卖出莱特币，才能支付他们以法币投入的挖矿成本。目前莱特币单个区块的挖矿回报是 25 个莱特币，每挖一个区块需要 2.5 分钟，每天会新挖出 576 个区块，共产生 14,400 个新的莱特币。按目前价格计算，矿工们每天挖出的莱特币价值约为 75 万美元。
Multicoin Capital 认为，在熊市时，矿工们更倾向于卖币来维持运营成本，「随着边际需求消失，来自矿工们的持续卖压会进一步打压价格走低趋势，因为资产自身的矛盾本质，导致其不能以价值衡量，只会在价格上体现出来。 」
此外，另外令人堪忧的是，Multicoin Capital 预计，「比特大陆很可能卖出其持有的 100 万莱特币，来支撑比特币现金 BCH 在市场中的价格。」
除了上文提出的一些看空观点之外，Multicoin Capital 关于莱特币的研究报告最有意思的部分是，该基金针对莱特币每一个「投资主题」或者向投资人讲述的「故事」，都进行了分析：
故事 vs. 事实 之一：
「莱特币是交易中介」
故事：「比特币交易时间长、成本高，将妨碍比特币扮演交易中介的角色。而莱特币速度更快、成本更低廉，将被商家接纳，成为支付货物和服务的交易中介。」
事实：
交易中介不是莱特币的唯一定位，也没有明显证据证明它会被广泛接受。在这个领域，莱特币面临大量竞争对手，面临从闪电网络、比特币现金等已经卓有成效的项目，到智能合约平台整个生态系统的挑战。
似乎一些商家接受莱特币，但商家其实同时也接受一揽子其他加密货币，因为像 BitPay 等加密货币交易处理机构同时支持很多种加密货币的结算。商家并不专门选择使用莱特币。他们其实是选择接受加密货币支付，莱特币只是其中一种币种。
更糟糕的是，莱特币基金会专门的支付处理机构 Litepay 今年 3 月终止运营，使得莱特币作为超级交易中介的说法不攻而破。
另外，比特币网络负载能力和交易成本过高，这在 2017 年助推了莱特币的涨势，但现在已经时过境迁。比特币现在内存池很空、交易费用正常，交易确认时间在合理范围内。我们认为随着闪电网络的发展、隔离见证的引入，以及其它更高速、更稳定的区块链推出，会让莱特币作为支付通道的地位不保。
故事 vs. 事实之二：
莱特币作为储值工具——「比特币金，莱特币银」
故事： 「像贵金属一样，很多价值储值工具可以并存，比特币是金，莱特币是银。」
事实:
把数字资产比作贵金属可能是个很好的比喻说法，但其实并没有什么实质内容。白银-黄金价值根基是重量/价格比率。重量/价格比率较低意味着方便小额购买。数字资产没有重量，同样的理论不适用。
如果我们可以说「比特金，莱特银」，那其他一系列加密资产为什么不能有类似的叫法呢？最后一点，白银是因为具有工业价值和可以应用于首饰产业，而保留了一些价值。加密资产这两点都不具备。整体上作为价值储备工具而言，莱特币缺乏独特的功能和实用性，阻碍了它捕捉到长期价值，而它的品牌地位会因此不断被侵蚀掉。
故事 vs. 事实之三：
莱特币是比特币的测试网
故事: 「莱特币作为比特币的测试网，在加密生态中扮演重要角色。在莱特币网络中，进行功能改善的共识确实相对容易达成，而在历史上，莱特币研发团队在改善功能上行动也较为迅速。典型的例子是莱特币较早引进了隔离见证和闪电网络。」
事实：
这些动作对于比特币也许有一定的参考价值，但是以这个理由来解释莱特币数十亿美元的市值实在很荒谬。比特币不需要另外有一个价值 30 亿美元的测试网。
鉴于缺乏投资理论，这是在没有其它可行性替代方案情况下抛出的误导性的故事。另外，由于缺乏专为莱特币定制的引擎和产品开发，没有人，包括莱特币看多者，表示莱特币会另辟蹊径，走出独立发展道路。
加密生态一个常见的逻辑错误：代币有价值，是因为它们的生产需要成本。乍看上去这个逻辑似乎成立，但实际上这构不成任何价值。价值只有通过边际需求才能成立。
要想让莱特币作为比特币测试网的说法成立，莱特币持币者应该卖出一些比特币来换取莱特币，以此支持这一价值 30 亿美元的测试网。事实上，这个说法实在荒谬。
故事 vs. 事实之四：
莱特币可实现长期安全
故事：「在未来及时挖出的单位区块回报降低，依然可以保持莱特币网络的低成本和快速交易。莱特币协议仅仅依靠交易费用来为安全工作取得资金。」
事实:
表 1 显示莱特币区块回报降低趋势，今天每挖出一个莱特币区块取得 25 个莱特币，意味着该区块链的每日安全预算约为 14,400 个莱特币，现价约为 75 万美元。到 2028 年，按照回报减半时间表，届时每挖出一个区块回报为 3.25 个莱特币，每天为 1800个莱特币。刨除交易费用。莱特币网络安全费用在未来 10 年将锐减 87.5% 。
表 1：莱特币挖矿回报降低时间表
尽管比特币网络也是这种回报降低趋势，莱特币低廉的交易成本是一个关键区别因素，比特币的交易费用并不便宜。莱特币社区将面临一个难题：莱特币网络能允许随着挖矿回报降低、安全性也随之降低？或者提高交易费用、但会损害莱特币网络的品牌信誉？别忘了交易费用低廉正是其最重要的吸引力之一。
图 2 很好展示了挖矿回报和交易费用的关系。随着单个区块挖矿回报降低，为了维护莱特币区块链的安全预算和低廉的交易成本，需要有交易量的大幅增加。如果莱特币社区希望维持目前以低成本交易取胜的故事 目前单笔交易费用约为 0.0008 莱特币，莱特币需要处理巨额交易量才能取得足够的安全预算，但这些天量交易可能超出莱特币区块链的处理能力。
图 2：莱特币安全预算
原文：Debunking Market Narratives: Litecoin ($LTC) Edition 查看全部
各位还记得李笑来是如何评价莱特币的吗？
在网上流出的那段著名的「李笑来录音」中，这位著名的区块链大亨说了：「莱特币？莱特币什么都没有！只有一句『比特金，莱特银』的口号。这就够了！这个故事讲的好！」
最近，著名的加密货币对冲基金 Multicoin Capital 发表了一篇关于莱特币的研究报告，其观点和李笑来极有相似之处，认为莱特币很善于「讲故事」。
Multicoin Capital 是一家规模并不大的加密货币投资基金，但是影响却不小。这家基金两位创始人 Kyle Samani 和 Tushar Jain 一直笔耕不辍，因擅长发表关于加密货币市场投资主题而著名。他们这次发布文章称，看空莱特币。
他们认为，尽管莱特币的价格已经下跌不少，但是该价格依然严重高估，将继续承受下行压力。
Multicoin Capital 的说法是：
「投资主题或讲故事 或 narrative 是非常强大的工具，以至于专家都将人类文明的快速进步归功于人类讲故事的能力。鉴于讲故事对人类行为的影响，它还能明显影响到人类的价值观」，而莱特币就是其中一个例子。
不过，Multicoin Capital 更直接的指出，「描述莱特币价值的故事似乎从根本上看都是不准确的，从根本上缺乏有力的证据支持」，这些故事并不能支撑莱特币的币价。
Multicoin Capital 主要结论包括：
莱特币是智能合约平台加密货币生态出现之前的产物。这些过时的故事带来的结果就是其当前价格与其基本面价值间的巨大鸿沟。莱特币过去 52 周内交易介于 35-358 美元之间，目前在 50 美元上方横盘很久，Multicoin Capital 认为莱特币价格被严重高估。
无论是怎样的应用案例，比如「价值存储」或者是「交易媒介」，莱特币的功能和优势并未充分优化，其不能在瞬息万变、竞争残酷的加密生态中立于不败之地；
加密货币市场正在成熟，与莱特币 2017 年大涨时的环境已截然不同，莱特币将继续承受价格下行压力；
莱特币在中、短期面临大量不利消息新闻，包括将有更低价格的加密货币在 Coinbase 挂牌上市， 这些币种将抢占莱特币的交易份额；此外，隔离见证和闪电网络的采用将降低了对莱特币的需求；同时，莱特币网络缺乏实质性的研发进展。
莱特币基金会几乎没有资源，莱特币的网络开发几乎完全停滞，莱特币创始人李启威卖出他持有的全部莱特币。
长期而言，莱特币基金会没有实质性的手段来保障莱特币网络的安全。
「莱特币在今天很尴尬」
实际上，莱特币在加密货币的生态中一直挺重要，矿工不少，投资人也很多，一直被视为一种基础数字货币。目前莱特币的市值约为 30 亿美元，大量加密货币交易所均提供莱特币的交易对。
关于莱特币，最著名的说法就是：「比特币金，莱特币银」。因为这种说法，莱特币一直被称为一种价值储备工具。也经常有加密货币社区的鼓吹者称，「莱特币是比特币 BTC 的测试网」，或者说，「加密货币交易所最好的交易中间物是莱特币」。
不过，Multicoin Capital 确认为，这种些说法都不准确，加密货币市场已经逐步成熟，已经与 2017 年前莱特币大涨的环境大相径庭。
Multicoin Capital 在研究报告中指出：
「莱特币的创始人李启威关于莱特币的最初设想在 2011 年听起来有些道理，但此后加密货币已经发生了翻天覆地的变化。他关于降低最初挖矿门槛来保障公平和去中心化的设想，带来了网络臃肿不堪的负担。比特大陆也推出了莱特币 ASIC 矿机，莱特币现在的挖矿已经像比特币挖矿一样近似中心化。
此外，该基金认为莱特币的创始人李启威在去年年底卖掉其持有的所有的莱特币是一个极其危险的信号。
2017 年 12 月 20 日，莱特币的创始人李启威宣布卖出了他持有的莱特币，当时币价约为 322 美元。李启威为此一直饱受批评，人们认为他这一做法伤害了社区对莱特币的信息。不过李启威的说法是，他卖掉自己持有的莱特币，可以保持该项目的去中心化，与莱特币保持财务距离，避免其它利益冲突为由。
但是 Multicoin Capital 认为，「李启威卖掉了他所持有的所有莱特币，与莱特币已经没有实质关系。创始人清空自己的权益出局，是一个巨大的红色警报。现在没有利益的刺激，他本人推进莱特币网络研发和提高该协议价值的动力大大衰退，为了实现后面的目标，我们认为他原本更好的做法应该是在一定时期内锁仓，或者将他的持币用来资助莱特币网络的发展。」
2017 年莱特币大涨是为什么？
Multicoin Capital 认为，莱特币在 2017 年跟随加密货币整体市场收获了一波大涨，但是其基本面根本不能支持这波上涨，当时上涨的主要原因是，Coinbase 这样的主流交易所提供了莱特币交易，而莱特币价格最便宜，所以成为小白用户交易的主要币种。
「在 2017 年的市场的上扬中，消费者人数和对替代币种的兴趣呈现爆炸式增长，涌入的巨额资本投资呈现多样化，他们也需要一个相对容易的投资入口。」Multicoin Capital在报告中指出。当 Coinbase 在美国市场独霸天下时，只提供比特币、ETH 和莱特币的交易。2017 年 12 月一个月，Coinbase 的用户激增 95%，超过了 430 万，而莱特币是三个币种中价格最低的一个，很多菜鸟小白买进莱特币，仅仅是因为他们不知道价格高达 1 万美元一个的比特币，可以以很小的金额买进一部分即可。不过，随着市场成熟，Coinbase在美国市场不再一家独大，其本身也增加了其他价格更低的币种，「莱特币当时遇到的市场良机已不复存在」。
此外，Multicoin Capital 提出的一个例证是，当 Coinbase 推出了价格更低的以太坊经典 ETC 之后，莱特币的市场表现显著走弱。
在 Coinbase 宣布交易币种增加价格更低的 ETC 后，莱特币的市场回报率变化图
「莱特币缺乏独特的技术路线」
在技术发展层面上，Multicoin Capital 也不看好莱特币，认为尽管莱特币被视为比特币的测试网，但是莱特币实际上缺少自己的特色技术。
该基金的报告认为，莱特币可能比起比特币更愿意较快实验一些新功能新技术，但他们并未开发出任何特有技术。莱特币最新计划是 11 个月前公布的，包括 1、MAST，2、闪电网络，3、原子交换，4、契约 Covenant，5、保密交易，6、彩色币。但是「这些计划中没有一项专属于莱特币网络，我们在 2018 年也没看到莱特币研发团队有任何不俗成果」。
Multicoin Capital 进而指出：「更重要的是，随着比特币也采用这些技术，莱特币比起比特币拥有的那些优势将不复存在。」
Multicoin Capital 还统计了莱特币团队过去 12 个月在 Github 提交的工作量，发现该团队在 2018 年几乎没有任何成果：「我们认为该团队没有开发主节点，是因为多数更新功能已经从比特币核心等硬分叉出去了。莱特币也许没有被开发者完全抛弃，但现在没有新的实质性进展能被归结给莱特币网络了。 」
莱特币开发团队在 Github 提交的工作量情况
更重要的是，莱特币基金会的财务状况也令人堪忧，从该基金会的财务数据来看，截止今年 5 月 31 日他们的资产为 32.2 万美元。下面图表显示了其财产构成，Multicoin Capital 直接质疑道：「该基金会下图显示的资产仅有 1.2% 是以现金形式存储，其中 81.65% 资产是以莱特币形式存在。对该委员会未来的角色而言，这不是个好信号。莱特币基金会是否能继续运营还充满疑问。」
莱特币基金会财务状况
「莱特币面临来自矿工们的持续卖压」
莱特币与其他基于工作量证明 PoW 共识的加密货币一样，价格的下跌带来卖压，因为矿工们必须卖出莱特币，才能支付他们以法币投入的挖矿成本。目前莱特币单个区块的挖矿回报是 25 个莱特币，每挖一个区块需要 2.5 分钟，每天会新挖出 576 个区块，共产生 14,400 个新的莱特币。按目前价格计算，矿工们每天挖出的莱特币价值约为 75 万美元。
Multicoin Capital 认为，在熊市时，矿工们更倾向于卖币来维持运营成本，「随着边际需求消失，来自矿工们的持续卖压会进一步打压价格走低趋势，因为资产自身的矛盾本质，导致其不能以价值衡量，只会在价格上体现出来。 」
此外，另外令人堪忧的是，Multicoin Capital 预计，「比特大陆很可能卖出其持有的 100 万莱特币，来支撑比特币现金 BCH 在市场中的价格。」
除了上文提出的一些看空观点之外，Multicoin Capital 关于莱特币的研究报告最有意思的部分是，该基金针对莱特币每一个「投资主题」或者向投资人讲述的「故事」，都进行了分析：
故事 vs. 事实 之一：
「莱特币是交易中介」
故事：「比特币交易时间长、成本高，将妨碍比特币扮演交易中介的角色。而莱特币速度更快、成本更低廉，将被商家接纳，成为支付货物和服务的交易中介。」
事实：
交易中介不是莱特币的唯一定位，也没有明显证据证明它会被广泛接受。在这个领域，莱特币面临大量竞争对手，面临从闪电网络、比特币现金等已经卓有成效的项目，到智能合约平台整个生态系统的挑战。
似乎一些商家接受莱特币，但商家其实同时也接受一揽子其他加密货币，因为像 BitPay 等加密货币交易处理机构同时支持很多种加密货币的结算。商家并不专门选择使用莱特币。他们其实是选择接受加密货币支付，莱特币只是其中一种币种。
更糟糕的是，莱特币基金会专门的支付处理机构 Litepay 今年 3 月终止运营，使得莱特币作为超级交易中介的说法不攻而破。
另外，比特币网络负载能力和交易成本过高，这在 2017 年助推了莱特币的涨势，但现在已经时过境迁。比特币现在内存池很空、交易费用正常，交易确认时间在合理范围内。我们认为随着闪电网络的发展、隔离见证的引入，以及其它更高速、更稳定的区块链推出，会让莱特币作为支付通道的地位不保。
故事 vs. 事实之二：
莱特币作为储值工具——「比特币金，莱特币银」
故事： 「像贵金属一样，很多价值储值工具可以并存，比特币是金，莱特币是银。」
事实:
把数字资产比作贵金属可能是个很好的比喻说法，但其实并没有什么实质内容。白银-黄金价值根基是重量/价格比率。重量/价格比率较低意味着方便小额购买。数字资产没有重量，同样的理论不适用。
如果我们可以说「比特金，莱特银」，那其他一系列加密资产为什么不能有类似的叫法呢？最后一点，白银是因为具有工业价值和可以应用于首饰产业，而保留了一些价值。加密资产这两点都不具备。整体上作为价值储备工具而言，莱特币缺乏独特的功能和实用性，阻碍了它捕捉到长期价值，而它的品牌地位会因此不断被侵蚀掉。
故事 vs. 事实之三：
莱特币是比特币的测试网
故事: 「莱特币作为比特币的测试网，在加密生态中扮演重要角色。在莱特币网络中，进行功能改善的共识确实相对容易达成，而在历史上，莱特币研发团队在改善功能上行动也较为迅速。典型的例子是莱特币较早引进了隔离见证和闪电网络。」
事实：
这些动作对于比特币也许有一定的参考价值，但是以这个理由来解释莱特币数十亿美元的市值实在很荒谬。比特币不需要另外有一个价值 30 亿美元的测试网。
鉴于缺乏投资理论，这是在没有其它可行性替代方案情况下抛出的误导性的故事。另外，由于缺乏专为莱特币定制的引擎和产品开发，没有人，包括莱特币看多者，表示莱特币会另辟蹊径，走出独立发展道路。
加密生态一个常见的逻辑错误：代币有价值，是因为它们的生产需要成本。乍看上去这个逻辑似乎成立，但实际上这构不成任何价值。价值只有通过边际需求才能成立。
要想让莱特币作为比特币测试网的说法成立，莱特币持币者应该卖出一些比特币来换取莱特币，以此支持这一价值 30 亿美元的测试网。事实上，这个说法实在荒谬。
故事 vs. 事实之四：
莱特币可实现长期安全
故事：「在未来及时挖出的单位区块回报降低，依然可以保持莱特币网络的低成本和快速交易。莱特币协议仅仅依靠交易费用来为安全工作取得资金。」
事实:
表 1 显示莱特币区块回报降低趋势，今天每挖出一个莱特币区块取得 25 个莱特币，意味着该区块链的每日安全预算约为 14,400 个莱特币，现价约为 75 万美元。到 2028 年，按照回报减半时间表，届时每挖出一个区块回报为 3.25 个莱特币，每天为 1800个莱特币。刨除交易费用。莱特币网络安全费用在未来 10 年将锐减 87.5% 。
表 1：莱特币挖矿回报降低时间表
尽管比特币网络也是这种回报降低趋势，莱特币低廉的交易成本是一个关键区别因素，比特币的交易费用并不便宜。莱特币社区将面临一个难题：莱特币网络能允许随着挖矿回报降低、安全性也随之降低？或者提高交易费用、但会损害莱特币网络的品牌信誉？别忘了交易费用低廉正是其最重要的吸引力之一。
图 2 很好展示了挖矿回报和交易费用的关系。随着单个区块挖矿回报降低，为了维护莱特币区块链的安全预算和低廉的交易成本，需要有交易量的大幅增加。如果莱特币社区希望维持目前以低成本交易取胜的故事 目前单笔交易费用约为 0.0008 莱特币，莱特币需要处理巨额交易量才能取得足够的安全预算，但这些天量交易可能超出莱特币区块链的处理能力。
图 2：莱特币安全预算
原文：Debunking Market Narratives: Litecoin ($LTC) Edition
