经济模型研究：稳定币Terra经济模型评价

Terra是韩国第二大电商公司Tmon发起的去中心化稳定币项目。

Terra网络设计了两种币，一种是稳定币Terra，一种是股权币Luna。

Terra的转账会按照转账金额的一定比例（例如0.2%）收取手续费，这些手续费作为系统的收益，归Luna的持有者享有。

Terra白皮书中文版见链接https://pan.baidu.com/s/1pEukSWKIxceYdAaBrFoNrg，受翻译水平所限，仅供初步参考，如需深入了解请以英文原版为准。


1、Terra的要点


Terra汇率的估算：Luna持有者对Terra的汇率进行投票，投票结果按照Luna的持有量进行加权，中位数作为Terra的实际汇率。

稳定储备：用户将Luna存入稳定储备，即可从terra网络收取的手续费中获得回报。所以，稳定储备主要有Luna构成，Luna的市值大小决定着稳定储备的价值大小。

Terra汇率的稳定机制：当Terra汇率低于1时，卖出稳定储备，并从二级市场买入Terra加以销毁。当Terra汇率高于1时，系统发行新的Terra，在偿还完债务后，剩余的Terra将通过投票资助给对系统有益的经费提案。

创世储备：在创世阶段发行terra所回收的价值将被储存至创世储备中，该储备充当最后的担保人，在市场极度低迷时回购terra。


2、Terra的主要创新点


系统采用 “股权币+稳定币”的设计，持有股权币能分享系统收益，市场就会给股权币Luna一个合理的市值，Luna又被进一步用作稳定储备以支撑稳定币Terra的投放。

这种极简的设计，无疑给人震撼、惊叹的印象！

在理论上，如果收益足够，手续费收益足够高，那么它不仅可以用以支撑Terra的投放，还能够覆盖住中去中心化机制的成本，技术风险等风险补偿。但如果收益不足，那么整个系统将失去生存的基础。


3、Terra经济模型中存在的问题·持有51%股权币即控制了全部


系统规定新增发行的Terra，在偿还完债务后以投票的形式决定分配给谁（经费提案）。如果持有51%的Luna，将毫无疑问的能够控制投票结果并进行利益输送，虽然这种情形不太可能发生，但始终存在发生的可能性。以及在Terra汇率数据的取得、Luna价格数据的取得上，51%股权将对这些重要数据是多少拥有绝对的话语权。


4、Terra经济模型中存在的问题·庞氏骗局的风险


假设持有51%股权币的用户，将Luna市值拉升1000亿（中国区块链行业每天都在发生这种事），那么系统最多能新增发行1000亿个Terra，股权币的持有者通过经费提案获得绝大部分Terra后，将这1000亿Terra支付给其他商户，并买回价值1000亿元的商品，即可凭空获得价值1000亿的商品！


5、Terra经济模型中存在的问题·如果手续费收入不足，系统将快速萎缩


如果手续费不足，那么Luna的市值将较低，而如果Luna市值较低，则无法支撑起更多Terra的投放，系统将快速萎缩！《Terra白皮书》中强调Terra着重于交换媒介功能，而非储值功能；实际上，一种货币只要有价格稳定的特征，其天然就会被当作储值手段使用。

假设Terra的初始供应量为1亿个，每年转手10次（货币流通速度，美国M1的流速为5，中国M1流速为1.5），Terra转账手续费费率为0.25%，则每年的手续费收益为1亿*10*0.2%=250万。假设市盈率为20，Luna的市值即为5000万。

也即：每新增发行1亿个Terra，将促使Luna的市值增加5000万，并进一步支撑最多5000万个Terra的新增发行——系统呈现出快速萎缩的特征，最终Terra总的流通量=1亿+5000万+1500万…=2亿。


作者：舒国柱，从事数字货币/经济模型理论研究