泡沫
与诸多历史上的泡沫对比——比特币真的触底了吗？
市场 • 8btc 发表了文章 • 2019-04-08 11:31
比特币与其他一些泡沫对比
仅仅四个月前，随着投资者的不断逃离，比特币似乎处在崩溃的边缘。但经历过去一周的大幅反弹之后，越来越多的市场观察者提出了同样的问题：比特币真的已经见底了吗？
加密货币的死忠粉们认为答案是肯定的，他们认为比特币从2018年的低点约3400美元一路反弹到今日的5259美元是新一轮牛市的开始。看跌的投资者则反驳说，数字货币没有发生什么改变使之对华尔街更具吸引力。
考虑到加密市场的大幅波动以及可靠估值指标的缺乏，预测比特币价格变化最多只能是一种不精确的科学。但是，如果重温一些历史上的泡沫——从20世纪80年代后期的日本股市飙升到2006年迈阿密房价的上涨，我们或许可以从比较中看看，比特币的泡沫破裂后的情况到底值不值得乐观。
上面的图表和表格显示了比特币泡沫破灭后的持续时间和严重程度与之前一些投机活动的比较。一些要点：
·比特币从历史顶点到最低点84％的跌幅相比2000年纳斯达克泡沫、2008年石油价格暴跌以及其他一些市场泡沫破裂之后的损失更为严重。不过，比特币84%的跌幅依然比不上1929年大萧条期间道琼斯工业平均指数的下滑（89%）。
·比特币在达到峰值时的五年增长率是样本中最高的，5年（2013年-2017年）增长超过140,000％
·比特币12个月的萧条持续时间相对来说较短。美国股市和迈阿密房价泡沫的破裂持续了多达34个月和52个月。
·如果比特币真的已经触底，历史表明其可能会有进一步的上行空间。纳斯达克指数在泡沫破灭后的五年内增长了一倍以上，此后达到创纪录的高点，远高于互联网泡沫时的峰值。
·对于那些认为比特币已经触及长期底部的人来说，日本股市则是一个警示。在1989年亚洲多个国家的股市泡沫破裂后，日经指数经历了一系列反弹，但最终以新的低点结束。这一周期在2009年的全球金融危机中持续存在。
原文：https://www.bloomberg.com/news/articles/2019-04-04/has-bitcoin-bottomed-here-s-how-it-compares-with-past-bubbles
作者：Michael Patterson
编译：Apatheticco 查看全部
仅仅四个月前，随着投资者的不断逃离，比特币似乎处在崩溃的边缘。但经历过去一周的大幅反弹之后，越来越多的市场观察者提出了同样的问题：比特币真的已经见底了吗？
加密货币的死忠粉们认为答案是肯定的，他们认为比特币从2018年的低点约3400美元一路反弹到今日的5259美元是新一轮牛市的开始。看跌的投资者则反驳说，数字货币没有发生什么改变使之对华尔街更具吸引力。
考虑到加密市场的大幅波动以及可靠估值指标的缺乏，预测比特币价格变化最多只能是一种不精确的科学。但是，如果重温一些历史上的泡沫——从20世纪80年代后期的日本股市飙升到2006年迈阿密房价的上涨，我们或许可以从比较中看看，比特币的泡沫破裂后的情况到底值不值得乐观。
上面的图表和表格显示了比特币泡沫破灭后的持续时间和严重程度与之前一些投机活动的比较。一些要点：
·比特币从历史顶点到最低点84％的跌幅相比2000年纳斯达克泡沫、2008年石油价格暴跌以及其他一些市场泡沫破裂之后的损失更为严重。不过，比特币84%的跌幅依然比不上1929年大萧条期间道琼斯工业平均指数的下滑（89%）。
·比特币在达到峰值时的五年增长率是样本中最高的，5年（2013年-2017年）增长超过140,000％
·比特币12个月的萧条持续时间相对来说较短。美国股市和迈阿密房价泡沫的破裂持续了多达34个月和52个月。
·如果比特币真的已经触底，历史表明其可能会有进一步的上行空间。纳斯达克指数在泡沫破灭后的五年内增长了一倍以上，此后达到创纪录的高点，远高于互联网泡沫时的峰值。
·对于那些认为比特币已经触及长期底部的人来说，日本股市则是一个警示。在1989年亚洲多个国家的股市泡沫破裂后，日经指数经历了一系列反弹，但最终以新的低点结束。这一周期在2009年的全球金融危机中持续存在。
原文：https://www.bloomberg.com/news/articles/2019-04-04/has-bitcoin-bottomed-here-s-how-it-compares-with-past-bubbles
作者：Michael Patterson
编译：Apatheticco 查看全部
比特币与其他一些泡沫对比
仅仅四个月前，随着投资者的不断逃离，比特币似乎处在崩溃的边缘。但经历过去一周的大幅反弹之后，越来越多的市场观察者提出了同样的问题：比特币真的已经见底了吗？
加密货币的死忠粉们认为答案是肯定的，他们认为比特币从2018年的低点约3400美元一路反弹到今日的5259美元是新一轮牛市的开始。看跌的投资者则反驳说，数字货币没有发生什么改变使之对华尔街更具吸引力。
考虑到加密市场的大幅波动以及可靠估值指标的缺乏，预测比特币价格变化最多只能是一种不精确的科学。但是，如果重温一些历史上的泡沫——从20世纪80年代后期的日本股市飙升到2006年迈阿密房价的上涨，我们或许可以从比较中看看，比特币的泡沫破裂后的情况到底值不值得乐观。
上面的图表和表格显示了比特币泡沫破灭后的持续时间和严重程度与之前一些投机活动的比较。一些要点：
·比特币从历史顶点到最低点84％的跌幅相比2000年纳斯达克泡沫、2008年石油价格暴跌以及其他一些市场泡沫破裂之后的损失更为严重。不过，比特币84%的跌幅依然比不上1929年大萧条期间道琼斯工业平均指数的下滑（89%）。
·比特币在达到峰值时的五年增长率是样本中最高的，5年（2013年-2017年）增长超过140,000％
·比特币12个月的萧条持续时间相对来说较短。美国股市和迈阿密房价泡沫的破裂持续了多达34个月和52个月。
·如果比特币真的已经触底，历史表明其可能会有进一步的上行空间。纳斯达克指数在泡沫破灭后的五年内增长了一倍以上，此后达到创纪录的高点，远高于互联网泡沫时的峰值。
·对于那些认为比特币已经触及长期底部的人来说，日本股市则是一个警示。在1989年亚洲多个国家的股市泡沫破裂后，日经指数经历了一系列反弹，但最终以新的低点结束。这一周期在2009年的全球金融危机中持续存在。
原文：https://www.bloomberg.com/news/articles/2019-04-04/has-bitcoin-bottomed-here-s-how-it-compares-with-past-bubbles
作者：Michael Patterson
编译：Apatheticco
论割韭菜的自我修养：解密「讲故事」催生的加密货币泡沫
市场 • chainnews 发表了文章 • 2018-09-18 09:53
反复的泡沫会在加密市场中继续出现，并形成循环，「讲故事」是推动加密泡沫的核心动力。
笔者撰写此文时，ETH 价格已经跌穿 200 美元，比一年前同期的价格低了约 20 美元。在过去一年时间里，ETH 的价格以法币和比特币计算，仅仅九个月前曾一度触及超过 1,400 美元的历史高点，经历了一波飙升，然后现在又损失殆尽，仿佛一切都未发生过。
很明显，ETH 的这一波疯狂涨势，以及整个加密货币市场的一波上涨浪潮，像很多人预计的那样，是一波投机性泡沫。
以史为鉴，这不会是加密资产的最后一波泡沫。走马观花盘点一下加密资产的历史价格走势，你会发现泡沫越吹越大 当然这一次还没有定论，本文先假设这是一波泡沫。
假如合理预期一下未来可能出现的泡沫，我认为会更好帮助我们理解这些泡沫的本质，以及参与者的心理。
故事与泡沫
Third Rock Ventures 合伙人 Jeff Tong 近期分享给我了一篇由两位澳大利亚昆士兰大学的学者撰写的论文，题目为「粉碎用好故事制造的资产泡沫谜团」 ，文章中认为「市场疯狂投资的时刻通常由故事和故事性想法推动」。
文章作者将「故事」narrative，或「投资主题」定义为：
一个有凝聚力的故事或对事件、体验和某些现象有吸引力的描述，无论是真实的还是虚构的。
这概括出了推动资产泡沫的三个主要原因 ：
首先，资产泡沫通常在重大创新、产品发布和市场自由化期间形成，在这些情况下，投资者只有很少、至少不太可靠或相关性不强的历史数据作为其决策依据。因此，在没有足够的历史数据的情况下，决策者别无选择，只能依赖于「故事」。这些「故事」在模棱两可的情况下被广泛认可为：指导决策。资产泡沫的这种特征，在例如互联网泡沫和 20 世纪 90 年代后期的东南亚危机等事件中有充分地展示。
其次，资产泡沫也多在信贷放松和监管宽泛的愉快时期出现，这些条件吸引了散户投资者和跟风投资机构数量的激增。由于这些市场参与者严重缺少对市场数据和趋势的详细或长期分析，因此「故事」也可以扮演主要的沟通形式。大约 2002 年，信用衍生品创新的快速和疯狂传播，证明了这种跟风投资行为的破坏性。
而当今国际化、高速的投资环境为投资者提供了看似无穷无尽的投资机会，但决策时间有限。在这样的条件下，「故事」通过其优雅和凝聚力吸引大家的注意力，听故事比起研究原始数据容易得多，因此具有很高的影响力。
总而言之，靠「故事」来推动投机泡沫的环境具有以下三个属性：
缺乏可靠或相关的历史数据来形成估值；
吸引散户投资者的条件，往往是监管不力；
相对强势的「故事」在机会丰富的投资环境能吸引眼球。
这与我们在加密市场中看到的情形完全一致。
由于我们缺乏经过验证的加密资产评估模型，因此「故事」可以推动投资决策。加密市场呈现全球化交易、且是每周七天 24 小时不间断运转，以及监管法规定含糊其辞，增加了散户投资者入场和参与的机会。
如果你在去年年底询问热情的新加密投资者为什么决定投资，答案可能就出现在一些流行热词中，如「无需授权的世界计算机」、「不可被他人夺去的资金」或「新的银行基础设施」。
在每一轮投机狂热中，你都会听到同样的事情，只是「故事」略有不同。
未来的泡沫会改变吗？可能不会。我们仍然缺乏可靠或相关的历史数据，来产生有效的加密资产估值，市场未来依然是全球性和全天候的。可能会有更多监管法规通过，但总会有办法参与缺乏监管的环境。
鉴于这些属性，加密市场很可能继续由「故事」驱动。
群众运动
我们也可以用群众运动的心理学原理，解释加密行业内部的斗争。
美国著名作家埃里克·霍弗的著名书籍《狂热分子》一直被视为社会科学领域的经典之作，专门探讨群众运动的一些共有特征，特别是陷入狂热的乌合之众的人格，其中对此论述颇多。
「圣经中由扫罗到保罗的转变既不稀罕也不是奇迹。在我们这个时代，每一个传教的群众运动，似乎都将其对手的狂热追随者视为自己潜在的皈依者。」
这解释了加密项目之间的激烈竞争。从商业角度看，很多似乎并不需要直接进行竞争，但是他们直接竞争以吸引真正的加密货币信徒：「一个『运动』争夺到了更多的追随者，是所有其他『运动』的损失。」
与加密相关的群众运动之间的持续冲突，是对追随者的争夺。某一场「运动」的成员推销那些承诺突然会发生变化、带来辉煌未来的概念，同时妖魔化其他运动的信念。
这种冲突在投机性泡沫的尾部尤其明显，因为一个运动的真正信徒会随着资产价格的下跌而继续坚守，以便为下一波吸收信徒建立基础。
真正的信徒 或「狂热分子」正在建立一个「最后持有者」的社区，使用市场的语言，并完善他们的「故事」，以最大限度地吸引下一波散户投资者。
「故事」泡沫的循环
「故事」，或者说是「投资主题」，与群众运动的心理一并加速了加密市场的繁荣和萧条周期。因此，熊市是真正的信徒 或者也可以称为「狂热分子」对这些故事 或「投资主题」进行 A/B 测试，为下一次投机泡沫做准备的时候。
「故事」泡沫的循环
我是这么看的：
形成投机泡沫的环境包括：1、缺乏可靠的历史数据，2、吸引散户投资者的条件，3、「故事」或「投资主题」相对有力；
由某些群众运动的早期信徒所讲述的「故事」或「投资主题」被传播开了，其中，最引人注目的「故事」或「主题」开始被大家认为是真实的了；
获得认可的「故事」或「投资主题」助长了该主题所支持的资产出现投机泡沫；
随着资产价格上涨，达到边际买家少于卖家的程度，泡沫达到顶峰；
群众运动竞争追随者，一路试验新的「故事」和加强旧的「故事」；
一种新的投机泡沫形成。
我们正位于该循环的右侧。
我不好说我们是否即将结束图中的市场挑战阶段，或者我们是否会在这里停留一段时间；但加密市场的特性表明，我们将在某个时候看到，由另一个「故事」或投资主题推动的投机泡沫形成。
「故事」推动的泡沫通常不会在其他资产类别中循环。
以互联网为例。由 90 年代后期形成的「故事」推动了大规模投机泡沫，推动估值高于其基本面。接着，随后的崩溃导致估值远远低于基本面。最终，环境发生了变化。更好的估值方法和监管减少了对「故事」的依赖，从而产生了自互联网泡沫以来更高的市场效率。
相比之下，我怀疑在可预见的未来，反复的泡沫会在加密市场中继续出现，并形成循环。
在采用公认的估值方法和明确的规定之前，加密市场周围的环境将继续成熟，以促进由「故事」推动的投机泡沫。最重要的问题是何时、围绕哪些资产，以及由哪些「故事」来驱动。
作者：Tony Sheng，Decentraland 团队产品负责人
编译：Perry Wang 查看全部
笔者撰写此文时，ETH 价格已经跌穿 200 美元，比一年前同期的价格低了约 20 美元。在过去一年时间里，ETH 的价格以法币和比特币计算，仅仅九个月前曾一度触及超过 1,400 美元的历史高点，经历了一波飙升，然后现在又损失殆尽，仿佛一切都未发生过。
很明显，ETH 的这一波疯狂涨势，以及整个加密货币市场的一波上涨浪潮，像很多人预计的那样，是一波投机性泡沫。
以史为鉴，这不会是加密资产的最后一波泡沫。走马观花盘点一下加密资产的历史价格走势，你会发现泡沫越吹越大 当然这一次还没有定论，本文先假设这是一波泡沫。
假如合理预期一下未来可能出现的泡沫，我认为会更好帮助我们理解这些泡沫的本质，以及参与者的心理。
故事与泡沫
Third Rock Ventures 合伙人 Jeff Tong 近期分享给我了一篇由两位澳大利亚昆士兰大学的学者撰写的论文，题目为「粉碎用好故事制造的资产泡沫谜团」 ，文章中认为「市场疯狂投资的时刻通常由故事和故事性想法推动」。
文章作者将「故事」narrative，或「投资主题」定义为：
一个有凝聚力的故事或对事件、体验和某些现象有吸引力的描述，无论是真实的还是虚构的。
这概括出了推动资产泡沫的三个主要原因 ：
首先，资产泡沫通常在重大创新、产品发布和市场自由化期间形成，在这些情况下，投资者只有很少、至少不太可靠或相关性不强的历史数据作为其决策依据。因此，在没有足够的历史数据的情况下，决策者别无选择，只能依赖于「故事」。这些「故事」在模棱两可的情况下被广泛认可为：指导决策。资产泡沫的这种特征，在例如互联网泡沫和 20 世纪 90 年代后期的东南亚危机等事件中有充分地展示。
其次，资产泡沫也多在信贷放松和监管宽泛的愉快时期出现，这些条件吸引了散户投资者和跟风投资机构数量的激增。由于这些市场参与者严重缺少对市场数据和趋势的详细或长期分析，因此「故事」也可以扮演主要的沟通形式。大约 2002 年，信用衍生品创新的快速和疯狂传播，证明了这种跟风投资行为的破坏性。
而当今国际化、高速的投资环境为投资者提供了看似无穷无尽的投资机会，但决策时间有限。在这样的条件下，「故事」通过其优雅和凝聚力吸引大家的注意力，听故事比起研究原始数据容易得多，因此具有很高的影响力。
总而言之，靠「故事」来推动投机泡沫的环境具有以下三个属性：
缺乏可靠或相关的历史数据来形成估值；
吸引散户投资者的条件，往往是监管不力；
相对强势的「故事」在机会丰富的投资环境能吸引眼球。
这与我们在加密市场中看到的情形完全一致。
由于我们缺乏经过验证的加密资产评估模型，因此「故事」可以推动投资决策。加密市场呈现全球化交易、且是每周七天 24 小时不间断运转，以及监管法规定含糊其辞，增加了散户投资者入场和参与的机会。
如果你在去年年底询问热情的新加密投资者为什么决定投资，答案可能就出现在一些流行热词中，如「无需授权的世界计算机」、「不可被他人夺去的资金」或「新的银行基础设施」。
在每一轮投机狂热中，你都会听到同样的事情，只是「故事」略有不同。
未来的泡沫会改变吗？可能不会。我们仍然缺乏可靠或相关的历史数据，来产生有效的加密资产估值，市场未来依然是全球性和全天候的。可能会有更多监管法规通过，但总会有办法参与缺乏监管的环境。
鉴于这些属性，加密市场很可能继续由「故事」驱动。
群众运动
我们也可以用群众运动的心理学原理，解释加密行业内部的斗争。
美国著名作家埃里克·霍弗的著名书籍《狂热分子》一直被视为社会科学领域的经典之作，专门探讨群众运动的一些共有特征，特别是陷入狂热的乌合之众的人格，其中对此论述颇多。
「圣经中由扫罗到保罗的转变既不稀罕也不是奇迹。在我们这个时代，每一个传教的群众运动，似乎都将其对手的狂热追随者视为自己潜在的皈依者。」
这解释了加密项目之间的激烈竞争。从商业角度看，很多似乎并不需要直接进行竞争，但是他们直接竞争以吸引真正的加密货币信徒：「一个『运动』争夺到了更多的追随者，是所有其他『运动』的损失。」
与加密相关的群众运动之间的持续冲突，是对追随者的争夺。某一场「运动」的成员推销那些承诺突然会发生变化、带来辉煌未来的概念，同时妖魔化其他运动的信念。
这种冲突在投机性泡沫的尾部尤其明显，因为一个运动的真正信徒会随着资产价格的下跌而继续坚守，以便为下一波吸收信徒建立基础。
真正的信徒 或「狂热分子」正在建立一个「最后持有者」的社区，使用市场的语言，并完善他们的「故事」，以最大限度地吸引下一波散户投资者。
「故事」泡沫的循环
「故事」，或者说是「投资主题」，与群众运动的心理一并加速了加密市场的繁荣和萧条周期。因此，熊市是真正的信徒 或者也可以称为「狂热分子」对这些故事 或「投资主题」进行 A/B 测试，为下一次投机泡沫做准备的时候。
「故事」泡沫的循环
我是这么看的：
形成投机泡沫的环境包括：1、缺乏可靠的历史数据，2、吸引散户投资者的条件，3、「故事」或「投资主题」相对有力；
由某些群众运动的早期信徒所讲述的「故事」或「投资主题」被传播开了，其中，最引人注目的「故事」或「主题」开始被大家认为是真实的了；
获得认可的「故事」或「投资主题」助长了该主题所支持的资产出现投机泡沫；
随着资产价格上涨，达到边际买家少于卖家的程度，泡沫达到顶峰；
群众运动竞争追随者，一路试验新的「故事」和加强旧的「故事」；
一种新的投机泡沫形成。
我们正位于该循环的右侧。
我不好说我们是否即将结束图中的市场挑战阶段，或者我们是否会在这里停留一段时间；但加密市场的特性表明，我们将在某个时候看到，由另一个「故事」或投资主题推动的投机泡沫形成。
「故事」推动的泡沫通常不会在其他资产类别中循环。
以互联网为例。由 90 年代后期形成的「故事」推动了大规模投机泡沫，推动估值高于其基本面。接着，随后的崩溃导致估值远远低于基本面。最终，环境发生了变化。更好的估值方法和监管减少了对「故事」的依赖，从而产生了自互联网泡沫以来更高的市场效率。
相比之下，我怀疑在可预见的未来，反复的泡沫会在加密市场中继续出现，并形成循环。
在采用公认的估值方法和明确的规定之前，加密市场周围的环境将继续成熟，以促进由「故事」推动的投机泡沫。最重要的问题是何时、围绕哪些资产，以及由哪些「故事」来驱动。
作者：Tony Sheng，Decentraland 团队产品负责人
编译：Perry Wang 查看全部
反复的泡沫会在加密市场中继续出现，并形成循环，「讲故事」是推动加密泡沫的核心动力。
笔者撰写此文时，ETH 价格已经跌穿 200 美元，比一年前同期的价格低了约 20 美元。在过去一年时间里，ETH 的价格以法币和比特币计算，仅仅九个月前曾一度触及超过 1,400 美元的历史高点，经历了一波飙升，然后现在又损失殆尽，仿佛一切都未发生过。
很明显，ETH 的这一波疯狂涨势，以及整个加密货币市场的一波上涨浪潮，像很多人预计的那样，是一波投机性泡沫。
以史为鉴，这不会是加密资产的最后一波泡沫。走马观花盘点一下加密资产的历史价格走势，你会发现泡沫越吹越大 当然这一次还没有定论，本文先假设这是一波泡沫。
假如合理预期一下未来可能出现的泡沫，我认为会更好帮助我们理解这些泡沫的本质，以及参与者的心理。
故事与泡沫
Third Rock Ventures 合伙人 Jeff Tong 近期分享给我了一篇由两位澳大利亚昆士兰大学的学者撰写的论文，题目为「粉碎用好故事制造的资产泡沫谜团」 ，文章中认为「市场疯狂投资的时刻通常由故事和故事性想法推动」。
文章作者将「故事」narrative，或「投资主题」定义为：
一个有凝聚力的故事或对事件、体验和某些现象有吸引力的描述，无论是真实的还是虚构的。
这概括出了推动资产泡沫的三个主要原因 ：
首先，资产泡沫通常在重大创新、产品发布和市场自由化期间形成，在这些情况下，投资者只有很少、至少不太可靠或相关性不强的历史数据作为其决策依据。因此，在没有足够的历史数据的情况下，决策者别无选择，只能依赖于「故事」。这些「故事」在模棱两可的情况下被广泛认可为：指导决策。资产泡沫的这种特征，在例如互联网泡沫和 20 世纪 90 年代后期的东南亚危机等事件中有充分地展示。
其次，资产泡沫也多在信贷放松和监管宽泛的愉快时期出现，这些条件吸引了散户投资者和跟风投资机构数量的激增。由于这些市场参与者严重缺少对市场数据和趋势的详细或长期分析，因此「故事」也可以扮演主要的沟通形式。大约 2002 年，信用衍生品创新的快速和疯狂传播，证明了这种跟风投资行为的破坏性。
而当今国际化、高速的投资环境为投资者提供了看似无穷无尽的投资机会，但决策时间有限。在这样的条件下，「故事」通过其优雅和凝聚力吸引大家的注意力，听故事比起研究原始数据容易得多，因此具有很高的影响力。
总而言之，靠「故事」来推动投机泡沫的环境具有以下三个属性：
缺乏可靠或相关的历史数据来形成估值；
吸引散户投资者的条件，往往是监管不力；
相对强势的「故事」在机会丰富的投资环境能吸引眼球。
这与我们在加密市场中看到的情形完全一致。
由于我们缺乏经过验证的加密资产评估模型，因此「故事」可以推动投资决策。加密市场呈现全球化交易、且是每周七天 24 小时不间断运转，以及监管法规定含糊其辞，增加了散户投资者入场和参与的机会。
如果你在去年年底询问热情的新加密投资者为什么决定投资，答案可能就出现在一些流行热词中，如「无需授权的世界计算机」、「不可被他人夺去的资金」或「新的银行基础设施」。
在每一轮投机狂热中，你都会听到同样的事情，只是「故事」略有不同。
未来的泡沫会改变吗？可能不会。我们仍然缺乏可靠或相关的历史数据，来产生有效的加密资产估值，市场未来依然是全球性和全天候的。可能会有更多监管法规通过，但总会有办法参与缺乏监管的环境。
鉴于这些属性，加密市场很可能继续由「故事」驱动。
群众运动
我们也可以用群众运动的心理学原理，解释加密行业内部的斗争。
美国著名作家埃里克·霍弗的著名书籍《狂热分子》一直被视为社会科学领域的经典之作，专门探讨群众运动的一些共有特征，特别是陷入狂热的乌合之众的人格，其中对此论述颇多。
「圣经中由扫罗到保罗的转变既不稀罕也不是奇迹。在我们这个时代，每一个传教的群众运动，似乎都将其对手的狂热追随者视为自己潜在的皈依者。」
这解释了加密项目之间的激烈竞争。从商业角度看，很多似乎并不需要直接进行竞争，但是他们直接竞争以吸引真正的加密货币信徒：「一个『运动』争夺到了更多的追随者，是所有其他『运动』的损失。」
与加密相关的群众运动之间的持续冲突，是对追随者的争夺。某一场「运动」的成员推销那些承诺突然会发生变化、带来辉煌未来的概念，同时妖魔化其他运动的信念。
这种冲突在投机性泡沫的尾部尤其明显，因为一个运动的真正信徒会随着资产价格的下跌而继续坚守，以便为下一波吸收信徒建立基础。
真正的信徒 或「狂热分子」正在建立一个「最后持有者」的社区，使用市场的语言，并完善他们的「故事」，以最大限度地吸引下一波散户投资者。
「故事」泡沫的循环
「故事」，或者说是「投资主题」，与群众运动的心理一并加速了加密市场的繁荣和萧条周期。因此，熊市是真正的信徒 或者也可以称为「狂热分子」对这些故事 或「投资主题」进行 A/B 测试，为下一次投机泡沫做准备的时候。
「故事」泡沫的循环
我是这么看的：
形成投机泡沫的环境包括：1、缺乏可靠的历史数据，2、吸引散户投资者的条件，3、「故事」或「投资主题」相对有力；
由某些群众运动的早期信徒所讲述的「故事」或「投资主题」被传播开了，其中，最引人注目的「故事」或「主题」开始被大家认为是真实的了；
获得认可的「故事」或「投资主题」助长了该主题所支持的资产出现投机泡沫；
随着资产价格上涨，达到边际买家少于卖家的程度，泡沫达到顶峰；
群众运动竞争追随者，一路试验新的「故事」和加强旧的「故事」；
一种新的投机泡沫形成。
我们正位于该循环的右侧。
我不好说我们是否即将结束图中的市场挑战阶段，或者我们是否会在这里停留一段时间；但加密市场的特性表明，我们将在某个时候看到，由另一个「故事」或投资主题推动的投机泡沫形成。
「故事」推动的泡沫通常不会在其他资产类别中循环。
以互联网为例。由 90 年代后期形成的「故事」推动了大规模投机泡沫，推动估值高于其基本面。接着，随后的崩溃导致估值远远低于基本面。最终，环境发生了变化。更好的估值方法和监管减少了对「故事」的依赖，从而产生了自互联网泡沫以来更高的市场效率。
相比之下，我怀疑在可预见的未来，反复的泡沫会在加密市场中继续出现，并形成循环。
在采用公认的估值方法和明确的规定之前，加密市场周围的环境将继续成熟，以促进由「故事」推动的投机泡沫。最重要的问题是何时、围绕哪些资产，以及由哪些「故事」来驱动。
作者：Tony Sheng，Decentraland 团队产品负责人
编译：Perry Wang
与诸多历史上的泡沫对比——比特币真的触底了吗？
市场 • 8btc 发表了文章 • 2019-04-08 11:31
比特币与其他一些泡沫对比
仅仅四个月前，随着投资者的不断逃离，比特币似乎处在崩溃的边缘。但经历过去一周的大幅反弹之后，越来越多的市场观察者提出了同样的问题：比特币真的已经见底了吗？
加密货币的死忠粉们认为答案是肯定的，他们认为比特币从2018年的低点约3400美元一路反弹到今日的5259美元是新一轮牛市的开始。看跌的投资者则反驳说，数字货币没有发生什么改变使之对华尔街更具吸引力。
考虑到加密市场的大幅波动以及可靠估值指标的缺乏，预测比特币价格变化最多只能是一种不精确的科学。但是，如果重温一些历史上的泡沫——从20世纪80年代后期的日本股市飙升到2006年迈阿密房价的上涨，我们或许可以从比较中看看，比特币的泡沫破裂后的情况到底值不值得乐观。
上面的图表和表格显示了比特币泡沫破灭后的持续时间和严重程度与之前一些投机活动的比较。一些要点：
·比特币从历史顶点到最低点84％的跌幅相比2000年纳斯达克泡沫、2008年石油价格暴跌以及其他一些市场泡沫破裂之后的损失更为严重。不过，比特币84%的跌幅依然比不上1929年大萧条期间道琼斯工业平均指数的下滑（89%）。
·比特币在达到峰值时的五年增长率是样本中最高的，5年（2013年-2017年）增长超过140,000％
·比特币12个月的萧条持续时间相对来说较短。美国股市和迈阿密房价泡沫的破裂持续了多达34个月和52个月。
·如果比特币真的已经触底，历史表明其可能会有进一步的上行空间。纳斯达克指数在泡沫破灭后的五年内增长了一倍以上，此后达到创纪录的高点，远高于互联网泡沫时的峰值。
·对于那些认为比特币已经触及长期底部的人来说，日本股市则是一个警示。在1989年亚洲多个国家的股市泡沫破裂后，日经指数经历了一系列反弹，但最终以新的低点结束。这一周期在2009年的全球金融危机中持续存在。
原文：https://www.bloomberg.com/news/articles/2019-04-04/has-bitcoin-bottomed-here-s-how-it-compares-with-past-bubbles
作者：Michael Patterson
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仅仅四个月前，随着投资者的不断逃离，比特币似乎处在崩溃的边缘。但经历过去一周的大幅反弹之后，越来越多的市场观察者提出了同样的问题：比特币真的已经见底了吗？
加密货币的死忠粉们认为答案是肯定的，他们认为比特币从2018年的低点约3400美元一路反弹到今日的5259美元是新一轮牛市的开始。看跌的投资者则反驳说，数字货币没有发生什么改变使之对华尔街更具吸引力。
考虑到加密市场的大幅波动以及可靠估值指标的缺乏，预测比特币价格变化最多只能是一种不精确的科学。但是，如果重温一些历史上的泡沫——从20世纪80年代后期的日本股市飙升到2006年迈阿密房价的上涨，我们或许可以从比较中看看，比特币的泡沫破裂后的情况到底值不值得乐观。
上面的图表和表格显示了比特币泡沫破灭后的持续时间和严重程度与之前一些投机活动的比较。一些要点：
·比特币从历史顶点到最低点84％的跌幅相比2000年纳斯达克泡沫、2008年石油价格暴跌以及其他一些市场泡沫破裂之后的损失更为严重。不过，比特币84%的跌幅依然比不上1929年大萧条期间道琼斯工业平均指数的下滑（89%）。
·比特币在达到峰值时的五年增长率是样本中最高的，5年（2013年-2017年）增长超过140,000％
·比特币12个月的萧条持续时间相对来说较短。美国股市和迈阿密房价泡沫的破裂持续了多达34个月和52个月。
·如果比特币真的已经触底，历史表明其可能会有进一步的上行空间。纳斯达克指数在泡沫破灭后的五年内增长了一倍以上，此后达到创纪录的高点，远高于互联网泡沫时的峰值。
·对于那些认为比特币已经触及长期底部的人来说，日本股市则是一个警示。在1989年亚洲多个国家的股市泡沫破裂后，日经指数经历了一系列反弹，但最终以新的低点结束。这一周期在2009年的全球金融危机中持续存在。
原文：https://www.bloomberg.com/news/articles/2019-04-04/has-bitcoin-bottomed-here-s-how-it-compares-with-past-bubbles
作者：Michael Patterson
编译：Apatheticco 查看全部
比特币与其他一些泡沫对比
仅仅四个月前，随着投资者的不断逃离，比特币似乎处在崩溃的边缘。但经历过去一周的大幅反弹之后，越来越多的市场观察者提出了同样的问题：比特币真的已经见底了吗？
加密货币的死忠粉们认为答案是肯定的，他们认为比特币从2018年的低点约3400美元一路反弹到今日的5259美元是新一轮牛市的开始。看跌的投资者则反驳说，数字货币没有发生什么改变使之对华尔街更具吸引力。
考虑到加密市场的大幅波动以及可靠估值指标的缺乏，预测比特币价格变化最多只能是一种不精确的科学。但是，如果重温一些历史上的泡沫——从20世纪80年代后期的日本股市飙升到2006年迈阿密房价的上涨，我们或许可以从比较中看看，比特币的泡沫破裂后的情况到底值不值得乐观。
上面的图表和表格显示了比特币泡沫破灭后的持续时间和严重程度与之前一些投机活动的比较。一些要点：
·比特币从历史顶点到最低点84％的跌幅相比2000年纳斯达克泡沫、2008年石油价格暴跌以及其他一些市场泡沫破裂之后的损失更为严重。不过，比特币84%的跌幅依然比不上1929年大萧条期间道琼斯工业平均指数的下滑（89%）。
·比特币在达到峰值时的五年增长率是样本中最高的，5年（2013年-2017年）增长超过140,000％
·比特币12个月的萧条持续时间相对来说较短。美国股市和迈阿密房价泡沫的破裂持续了多达34个月和52个月。
·如果比特币真的已经触底，历史表明其可能会有进一步的上行空间。纳斯达克指数在泡沫破灭后的五年内增长了一倍以上，此后达到创纪录的高点，远高于互联网泡沫时的峰值。
·对于那些认为比特币已经触及长期底部的人来说，日本股市则是一个警示。在1989年亚洲多个国家的股市泡沫破裂后，日经指数经历了一系列反弹，但最终以新的低点结束。这一周期在2009年的全球金融危机中持续存在。
原文：https://www.bloomberg.com/news/articles/2019-04-04/has-bitcoin-bottomed-here-s-how-it-compares-with-past-bubbles
作者：Michael Patterson
编译：Apatheticco
论割韭菜的自我修养：解密「讲故事」催生的加密货币泡沫
市场 • chainnews 发表了文章 • 2018-09-18 09:53
反复的泡沫会在加密市场中继续出现，并形成循环，「讲故事」是推动加密泡沫的核心动力。
笔者撰写此文时，ETH 价格已经跌穿 200 美元，比一年前同期的价格低了约 20 美元。在过去一年时间里，ETH 的价格以法币和比特币计算，仅仅九个月前曾一度触及超过 1,400 美元的历史高点，经历了一波飙升，然后现在又损失殆尽，仿佛一切都未发生过。
很明显，ETH 的这一波疯狂涨势，以及整个加密货币市场的一波上涨浪潮，像很多人预计的那样，是一波投机性泡沫。
以史为鉴，这不会是加密资产的最后一波泡沫。走马观花盘点一下加密资产的历史价格走势，你会发现泡沫越吹越大 当然这一次还没有定论，本文先假设这是一波泡沫。
假如合理预期一下未来可能出现的泡沫，我认为会更好帮助我们理解这些泡沫的本质，以及参与者的心理。
故事与泡沫
Third Rock Ventures 合伙人 Jeff Tong 近期分享给我了一篇由两位澳大利亚昆士兰大学的学者撰写的论文，题目为「粉碎用好故事制造的资产泡沫谜团」 ，文章中认为「市场疯狂投资的时刻通常由故事和故事性想法推动」。
文章作者将「故事」narrative，或「投资主题」定义为：
一个有凝聚力的故事或对事件、体验和某些现象有吸引力的描述，无论是真实的还是虚构的。
这概括出了推动资产泡沫的三个主要原因 ：
首先，资产泡沫通常在重大创新、产品发布和市场自由化期间形成，在这些情况下，投资者只有很少、至少不太可靠或相关性不强的历史数据作为其决策依据。因此，在没有足够的历史数据的情况下，决策者别无选择，只能依赖于「故事」。这些「故事」在模棱两可的情况下被广泛认可为：指导决策。资产泡沫的这种特征，在例如互联网泡沫和 20 世纪 90 年代后期的东南亚危机等事件中有充分地展示。
其次，资产泡沫也多在信贷放松和监管宽泛的愉快时期出现，这些条件吸引了散户投资者和跟风投资机构数量的激增。由于这些市场参与者严重缺少对市场数据和趋势的详细或长期分析，因此「故事」也可以扮演主要的沟通形式。大约 2002 年，信用衍生品创新的快速和疯狂传播，证明了这种跟风投资行为的破坏性。
而当今国际化、高速的投资环境为投资者提供了看似无穷无尽的投资机会，但决策时间有限。在这样的条件下，「故事」通过其优雅和凝聚力吸引大家的注意力，听故事比起研究原始数据容易得多，因此具有很高的影响力。
总而言之，靠「故事」来推动投机泡沫的环境具有以下三个属性：
缺乏可靠或相关的历史数据来形成估值；
吸引散户投资者的条件，往往是监管不力；
相对强势的「故事」在机会丰富的投资环境能吸引眼球。
这与我们在加密市场中看到的情形完全一致。
由于我们缺乏经过验证的加密资产评估模型，因此「故事」可以推动投资决策。加密市场呈现全球化交易、且是每周七天 24 小时不间断运转，以及监管法规定含糊其辞，增加了散户投资者入场和参与的机会。
如果你在去年年底询问热情的新加密投资者为什么决定投资，答案可能就出现在一些流行热词中，如「无需授权的世界计算机」、「不可被他人夺去的资金」或「新的银行基础设施」。
在每一轮投机狂热中，你都会听到同样的事情，只是「故事」略有不同。
未来的泡沫会改变吗？可能不会。我们仍然缺乏可靠或相关的历史数据，来产生有效的加密资产估值，市场未来依然是全球性和全天候的。可能会有更多监管法规通过，但总会有办法参与缺乏监管的环境。
鉴于这些属性，加密市场很可能继续由「故事」驱动。
群众运动
我们也可以用群众运动的心理学原理，解释加密行业内部的斗争。
美国著名作家埃里克·霍弗的著名书籍《狂热分子》一直被视为社会科学领域的经典之作，专门探讨群众运动的一些共有特征，特别是陷入狂热的乌合之众的人格，其中对此论述颇多。
「圣经中由扫罗到保罗的转变既不稀罕也不是奇迹。在我们这个时代，每一个传教的群众运动，似乎都将其对手的狂热追随者视为自己潜在的皈依者。」
这解释了加密项目之间的激烈竞争。从商业角度看，很多似乎并不需要直接进行竞争，但是他们直接竞争以吸引真正的加密货币信徒：「一个『运动』争夺到了更多的追随者，是所有其他『运动』的损失。」
与加密相关的群众运动之间的持续冲突，是对追随者的争夺。某一场「运动」的成员推销那些承诺突然会发生变化、带来辉煌未来的概念，同时妖魔化其他运动的信念。
这种冲突在投机性泡沫的尾部尤其明显，因为一个运动的真正信徒会随着资产价格的下跌而继续坚守，以便为下一波吸收信徒建立基础。
真正的信徒 或「狂热分子」正在建立一个「最后持有者」的社区，使用市场的语言，并完善他们的「故事」，以最大限度地吸引下一波散户投资者。
「故事」泡沫的循环
「故事」，或者说是「投资主题」，与群众运动的心理一并加速了加密市场的繁荣和萧条周期。因此，熊市是真正的信徒 或者也可以称为「狂热分子」对这些故事 或「投资主题」进行 A/B 测试，为下一次投机泡沫做准备的时候。
「故事」泡沫的循环
我是这么看的：
形成投机泡沫的环境包括：1、缺乏可靠的历史数据，2、吸引散户投资者的条件，3、「故事」或「投资主题」相对有力；
由某些群众运动的早期信徒所讲述的「故事」或「投资主题」被传播开了，其中，最引人注目的「故事」或「主题」开始被大家认为是真实的了；
获得认可的「故事」或「投资主题」助长了该主题所支持的资产出现投机泡沫；
随着资产价格上涨，达到边际买家少于卖家的程度，泡沫达到顶峰；
群众运动竞争追随者，一路试验新的「故事」和加强旧的「故事」；
一种新的投机泡沫形成。
我们正位于该循环的右侧。
我不好说我们是否即将结束图中的市场挑战阶段，或者我们是否会在这里停留一段时间；但加密市场的特性表明，我们将在某个时候看到，由另一个「故事」或投资主题推动的投机泡沫形成。
「故事」推动的泡沫通常不会在其他资产类别中循环。
以互联网为例。由 90 年代后期形成的「故事」推动了大规模投机泡沫，推动估值高于其基本面。接着，随后的崩溃导致估值远远低于基本面。最终，环境发生了变化。更好的估值方法和监管减少了对「故事」的依赖，从而产生了自互联网泡沫以来更高的市场效率。
相比之下，我怀疑在可预见的未来，反复的泡沫会在加密市场中继续出现，并形成循环。
在采用公认的估值方法和明确的规定之前，加密市场周围的环境将继续成熟，以促进由「故事」推动的投机泡沫。最重要的问题是何时、围绕哪些资产，以及由哪些「故事」来驱动。
作者：Tony Sheng，Decentraland 团队产品负责人
编译：Perry Wang 查看全部
笔者撰写此文时，ETH 价格已经跌穿 200 美元，比一年前同期的价格低了约 20 美元。在过去一年时间里，ETH 的价格以法币和比特币计算，仅仅九个月前曾一度触及超过 1,400 美元的历史高点，经历了一波飙升，然后现在又损失殆尽，仿佛一切都未发生过。
很明显，ETH 的这一波疯狂涨势，以及整个加密货币市场的一波上涨浪潮，像很多人预计的那样，是一波投机性泡沫。
以史为鉴，这不会是加密资产的最后一波泡沫。走马观花盘点一下加密资产的历史价格走势，你会发现泡沫越吹越大 当然这一次还没有定论，本文先假设这是一波泡沫。
假如合理预期一下未来可能出现的泡沫，我认为会更好帮助我们理解这些泡沫的本质，以及参与者的心理。
故事与泡沫
Third Rock Ventures 合伙人 Jeff Tong 近期分享给我了一篇由两位澳大利亚昆士兰大学的学者撰写的论文，题目为「粉碎用好故事制造的资产泡沫谜团」 ，文章中认为「市场疯狂投资的时刻通常由故事和故事性想法推动」。
文章作者将「故事」narrative，或「投资主题」定义为：
一个有凝聚力的故事或对事件、体验和某些现象有吸引力的描述，无论是真实的还是虚构的。
这概括出了推动资产泡沫的三个主要原因 ：
首先，资产泡沫通常在重大创新、产品发布和市场自由化期间形成，在这些情况下，投资者只有很少、至少不太可靠或相关性不强的历史数据作为其决策依据。因此，在没有足够的历史数据的情况下，决策者别无选择，只能依赖于「故事」。这些「故事」在模棱两可的情况下被广泛认可为：指导决策。资产泡沫的这种特征，在例如互联网泡沫和 20 世纪 90 年代后期的东南亚危机等事件中有充分地展示。
其次，资产泡沫也多在信贷放松和监管宽泛的愉快时期出现，这些条件吸引了散户投资者和跟风投资机构数量的激增。由于这些市场参与者严重缺少对市场数据和趋势的详细或长期分析，因此「故事」也可以扮演主要的沟通形式。大约 2002 年，信用衍生品创新的快速和疯狂传播，证明了这种跟风投资行为的破坏性。
而当今国际化、高速的投资环境为投资者提供了看似无穷无尽的投资机会，但决策时间有限。在这样的条件下，「故事」通过其优雅和凝聚力吸引大家的注意力，听故事比起研究原始数据容易得多，因此具有很高的影响力。
总而言之，靠「故事」来推动投机泡沫的环境具有以下三个属性：
缺乏可靠或相关的历史数据来形成估值；
吸引散户投资者的条件，往往是监管不力；
相对强势的「故事」在机会丰富的投资环境能吸引眼球。
这与我们在加密市场中看到的情形完全一致。
由于我们缺乏经过验证的加密资产评估模型，因此「故事」可以推动投资决策。加密市场呈现全球化交易、且是每周七天 24 小时不间断运转，以及监管法规定含糊其辞，增加了散户投资者入场和参与的机会。
如果你在去年年底询问热情的新加密投资者为什么决定投资，答案可能就出现在一些流行热词中，如「无需授权的世界计算机」、「不可被他人夺去的资金」或「新的银行基础设施」。
在每一轮投机狂热中，你都会听到同样的事情，只是「故事」略有不同。
未来的泡沫会改变吗？可能不会。我们仍然缺乏可靠或相关的历史数据，来产生有效的加密资产估值，市场未来依然是全球性和全天候的。可能会有更多监管法规通过，但总会有办法参与缺乏监管的环境。
鉴于这些属性，加密市场很可能继续由「故事」驱动。
群众运动
我们也可以用群众运动的心理学原理，解释加密行业内部的斗争。
美国著名作家埃里克·霍弗的著名书籍《狂热分子》一直被视为社会科学领域的经典之作，专门探讨群众运动的一些共有特征，特别是陷入狂热的乌合之众的人格，其中对此论述颇多。
「圣经中由扫罗到保罗的转变既不稀罕也不是奇迹。在我们这个时代，每一个传教的群众运动，似乎都将其对手的狂热追随者视为自己潜在的皈依者。」
这解释了加密项目之间的激烈竞争。从商业角度看，很多似乎并不需要直接进行竞争，但是他们直接竞争以吸引真正的加密货币信徒：「一个『运动』争夺到了更多的追随者，是所有其他『运动』的损失。」
与加密相关的群众运动之间的持续冲突，是对追随者的争夺。某一场「运动」的成员推销那些承诺突然会发生变化、带来辉煌未来的概念，同时妖魔化其他运动的信念。
这种冲突在投机性泡沫的尾部尤其明显，因为一个运动的真正信徒会随着资产价格的下跌而继续坚守，以便为下一波吸收信徒建立基础。
真正的信徒 或「狂热分子」正在建立一个「最后持有者」的社区，使用市场的语言，并完善他们的「故事」，以最大限度地吸引下一波散户投资者。
「故事」泡沫的循环
「故事」，或者说是「投资主题」，与群众运动的心理一并加速了加密市场的繁荣和萧条周期。因此，熊市是真正的信徒 或者也可以称为「狂热分子」对这些故事 或「投资主题」进行 A/B 测试，为下一次投机泡沫做准备的时候。
「故事」泡沫的循环
我是这么看的：
形成投机泡沫的环境包括：1、缺乏可靠的历史数据，2、吸引散户投资者的条件，3、「故事」或「投资主题」相对有力；
由某些群众运动的早期信徒所讲述的「故事」或「投资主题」被传播开了，其中，最引人注目的「故事」或「主题」开始被大家认为是真实的了；
获得认可的「故事」或「投资主题」助长了该主题所支持的资产出现投机泡沫；
随着资产价格上涨，达到边际买家少于卖家的程度，泡沫达到顶峰；
群众运动竞争追随者，一路试验新的「故事」和加强旧的「故事」；
一种新的投机泡沫形成。
我们正位于该循环的右侧。
我不好说我们是否即将结束图中的市场挑战阶段，或者我们是否会在这里停留一段时间；但加密市场的特性表明，我们将在某个时候看到，由另一个「故事」或投资主题推动的投机泡沫形成。
「故事」推动的泡沫通常不会在其他资产类别中循环。
以互联网为例。由 90 年代后期形成的「故事」推动了大规模投机泡沫，推动估值高于其基本面。接着，随后的崩溃导致估值远远低于基本面。最终，环境发生了变化。更好的估值方法和监管减少了对「故事」的依赖，从而产生了自互联网泡沫以来更高的市场效率。
相比之下，我怀疑在可预见的未来，反复的泡沫会在加密市场中继续出现，并形成循环。
在采用公认的估值方法和明确的规定之前，加密市场周围的环境将继续成熟，以促进由「故事」推动的投机泡沫。最重要的问题是何时、围绕哪些资产，以及由哪些「故事」来驱动。
作者：Tony Sheng，Decentraland 团队产品负责人
编译：Perry Wang 查看全部
反复的泡沫会在加密市场中继续出现，并形成循环，「讲故事」是推动加密泡沫的核心动力。
笔者撰写此文时，ETH 价格已经跌穿 200 美元，比一年前同期的价格低了约 20 美元。在过去一年时间里，ETH 的价格以法币和比特币计算，仅仅九个月前曾一度触及超过 1,400 美元的历史高点，经历了一波飙升，然后现在又损失殆尽，仿佛一切都未发生过。
很明显，ETH 的这一波疯狂涨势，以及整个加密货币市场的一波上涨浪潮，像很多人预计的那样，是一波投机性泡沫。
以史为鉴，这不会是加密资产的最后一波泡沫。走马观花盘点一下加密资产的历史价格走势，你会发现泡沫越吹越大 当然这一次还没有定论，本文先假设这是一波泡沫。
假如合理预期一下未来可能出现的泡沫，我认为会更好帮助我们理解这些泡沫的本质，以及参与者的心理。
故事与泡沫
Third Rock Ventures 合伙人 Jeff Tong 近期分享给我了一篇由两位澳大利亚昆士兰大学的学者撰写的论文，题目为「粉碎用好故事制造的资产泡沫谜团」 ，文章中认为「市场疯狂投资的时刻通常由故事和故事性想法推动」。
文章作者将「故事」narrative，或「投资主题」定义为：
一个有凝聚力的故事或对事件、体验和某些现象有吸引力的描述，无论是真实的还是虚构的。
这概括出了推动资产泡沫的三个主要原因 ：
首先，资产泡沫通常在重大创新、产品发布和市场自由化期间形成，在这些情况下，投资者只有很少、至少不太可靠或相关性不强的历史数据作为其决策依据。因此，在没有足够的历史数据的情况下，决策者别无选择，只能依赖于「故事」。这些「故事」在模棱两可的情况下被广泛认可为：指导决策。资产泡沫的这种特征，在例如互联网泡沫和 20 世纪 90 年代后期的东南亚危机等事件中有充分地展示。
其次，资产泡沫也多在信贷放松和监管宽泛的愉快时期出现，这些条件吸引了散户投资者和跟风投资机构数量的激增。由于这些市场参与者严重缺少对市场数据和趋势的详细或长期分析，因此「故事」也可以扮演主要的沟通形式。大约 2002 年，信用衍生品创新的快速和疯狂传播，证明了这种跟风投资行为的破坏性。
而当今国际化、高速的投资环境为投资者提供了看似无穷无尽的投资机会，但决策时间有限。在这样的条件下，「故事」通过其优雅和凝聚力吸引大家的注意力，听故事比起研究原始数据容易得多，因此具有很高的影响力。
总而言之，靠「故事」来推动投机泡沫的环境具有以下三个属性：
缺乏可靠或相关的历史数据来形成估值；
吸引散户投资者的条件，往往是监管不力；
相对强势的「故事」在机会丰富的投资环境能吸引眼球。
这与我们在加密市场中看到的情形完全一致。
由于我们缺乏经过验证的加密资产评估模型，因此「故事」可以推动投资决策。加密市场呈现全球化交易、且是每周七天 24 小时不间断运转，以及监管法规定含糊其辞，增加了散户投资者入场和参与的机会。
如果你在去年年底询问热情的新加密投资者为什么决定投资，答案可能就出现在一些流行热词中，如「无需授权的世界计算机」、「不可被他人夺去的资金」或「新的银行基础设施」。
在每一轮投机狂热中，你都会听到同样的事情，只是「故事」略有不同。
未来的泡沫会改变吗？可能不会。我们仍然缺乏可靠或相关的历史数据，来产生有效的加密资产估值，市场未来依然是全球性和全天候的。可能会有更多监管法规通过，但总会有办法参与缺乏监管的环境。
鉴于这些属性，加密市场很可能继续由「故事」驱动。
群众运动
我们也可以用群众运动的心理学原理，解释加密行业内部的斗争。
美国著名作家埃里克·霍弗的著名书籍《狂热分子》一直被视为社会科学领域的经典之作，专门探讨群众运动的一些共有特征，特别是陷入狂热的乌合之众的人格，其中对此论述颇多。
「圣经中由扫罗到保罗的转变既不稀罕也不是奇迹。在我们这个时代，每一个传教的群众运动，似乎都将其对手的狂热追随者视为自己潜在的皈依者。」
这解释了加密项目之间的激烈竞争。从商业角度看，很多似乎并不需要直接进行竞争，但是他们直接竞争以吸引真正的加密货币信徒：「一个『运动』争夺到了更多的追随者，是所有其他『运动』的损失。」
与加密相关的群众运动之间的持续冲突，是对追随者的争夺。某一场「运动」的成员推销那些承诺突然会发生变化、带来辉煌未来的概念，同时妖魔化其他运动的信念。
这种冲突在投机性泡沫的尾部尤其明显，因为一个运动的真正信徒会随着资产价格的下跌而继续坚守，以便为下一波吸收信徒建立基础。
真正的信徒 或「狂热分子」正在建立一个「最后持有者」的社区，使用市场的语言，并完善他们的「故事」，以最大限度地吸引下一波散户投资者。
「故事」泡沫的循环
「故事」，或者说是「投资主题」，与群众运动的心理一并加速了加密市场的繁荣和萧条周期。因此，熊市是真正的信徒 或者也可以称为「狂热分子」对这些故事 或「投资主题」进行 A/B 测试，为下一次投机泡沫做准备的时候。
「故事」泡沫的循环
我是这么看的：
形成投机泡沫的环境包括：1、缺乏可靠的历史数据，2、吸引散户投资者的条件，3、「故事」或「投资主题」相对有力；
由某些群众运动的早期信徒所讲述的「故事」或「投资主题」被传播开了，其中，最引人注目的「故事」或「主题」开始被大家认为是真实的了；
获得认可的「故事」或「投资主题」助长了该主题所支持的资产出现投机泡沫；
随着资产价格上涨，达到边际买家少于卖家的程度，泡沫达到顶峰；
群众运动竞争追随者，一路试验新的「故事」和加强旧的「故事」；
一种新的投机泡沫形成。
我们正位于该循环的右侧。
我不好说我们是否即将结束图中的市场挑战阶段，或者我们是否会在这里停留一段时间；但加密市场的特性表明，我们将在某个时候看到，由另一个「故事」或投资主题推动的投机泡沫形成。
「故事」推动的泡沫通常不会在其他资产类别中循环。
以互联网为例。由 90 年代后期形成的「故事」推动了大规模投机泡沫，推动估值高于其基本面。接着，随后的崩溃导致估值远远低于基本面。最终，环境发生了变化。更好的估值方法和监管减少了对「故事」的依赖，从而产生了自互联网泡沫以来更高的市场效率。
相比之下，我怀疑在可预见的未来，反复的泡沫会在加密市场中继续出现，并形成循环。
在采用公认的估值方法和明确的规定之前，加密市场周围的环境将继续成熟，以促进由「故事」推动的投机泡沫。最重要的问题是何时、围绕哪些资产，以及由哪些「故事」来驱动。
作者：Tony Sheng，Decentraland 团队产品负责人
编译：Perry Wang
