泰国证券交易委员会（SEC）自7月以来表示已经有意将本地ICO活动合法化并向初创公司开放。

此前，泰国证券交易委员会宣布在国际市场上与泰国有关的STO活动是非法的，并表示将对试图在泰国创建并销售的STO的公司采取适当的法律行动。

据报道泰国证券交易委员会副秘书Tipsuda Thavaramara说：

    “监管机构将不得不考虑如何处理STO以解决股权，投票权和股息等问题。目前，我们尚未决定STO是否归属于SEC法案或数字资产法案，但这取决于STO的条件和白皮书中的细节。“


当地政府将STO定性为非法的初步立场与泰国证券交易委员会将ICO合法化并允许公司从公共市场投资者筹集资金的计划相矛盾。

据报道，本月泰国证券交易委员会批准推出该国首个ICO门户网站，计划在不久的将来批准更多ICO项目。

美国证券交易委员会金融科技部门主管Archari Suppiroj表示，ICO门户网站的推出可能会导致STO在当地市场获得批准：

    “下一步是将STO推向主流市场。”



原文：Thailand Is Opening Up to Crypto, One Step Closer to ICO and STO
来源：Cointelegraph
作者：Joseph Young
编译：Penny 查看全部

现在，ICO或许不如STO那么流行了，但是这并不妨碍美国证交会紧紧盯住它们。从2017年7月SEC发布了对去中心化自治组织（DAO）的调查报告并宣布ICO代币可以被视作（且通常被视为）证券后，该机构已经向投资者发布了一系列针对ICO的方针和警告。

最初，这些信息被用于强调ICO潜在的诈欺风险或者说其危险的本质，ICO首个致投资人公告将这些消息总结为“对投资欺诈事件的警告”。然而，即使SEC之后曾陆续发布了一些投资者“警报”，其当前的指导方针已经采取了一种更为平衡的基调，将ICO视为金融领域的既定特征，但可能需要投资者付出一定程度的努力。

总的来说，业界欢迎目前这种平衡，也乐于看到美国SEC对加密货币采取更加谨慎的态度。尽管如此，某些行业组织正在呼吁SEC提供更多更明确的指导，因为委员会对加密货币的分类仍然存在某些灰色地带，区块链协会称解决此类问题的需求也在变得越来越迫切。


当前的指导方针


据报道，尽管SEC自去年3月起就有了更新后的指导方针，该机构直到最近才把它们发布在社交媒体上。2月时发布了一些推文，去年11月底则呼吁公众学习关于ICO需要了解的五件事。

关于这五件事，大多数内容并不是什么爆炸性的新消息，即使它们对ICO新手而言确实很有用。尤其是，SEC把这些信息通过易于消化的模块，而不是长篇大段的报告或者发言呈现出来的做法表明，他们已经认识到了一点，那就是“普通”客户和对金融工具替代产品感兴趣的经验丰富的交易员都在参与加密货币市场。而这种认识在SEC五项指导方针简单易懂的形式中也得到了证实，具体内容如下：

    · “ICO可能属于证券发行。” 基本上来说，这可以算是一个警告，通过代币销售的形式发行的加密货币可能会受到SEC的监管，且可能会因此需要在该委员会进行注册。

    · “ICO可能需要注册。” 这是再一次警告，一些代币可能需要在SEC进行注册。

    · “通过ICO发售的代币可以有不同的归类。” 这是为了警告，使用不同的名字并不能阻止SEC把某种代币归类为证券。

    · “ICO或许会带来很大的风险。” 警告一些ICO可能是垃圾项目。这一条还包括了一个警告，即使一次ICO并非是欺诈性的，出售的代币也存在丢失、受到黑客攻击或者价格被操纵的风险。

    · “投资钱先多提问。” 敦促投资者在购买代币前，先搞清楚所有问题。


SEC的方针还包括分别给投资者以及“市场专业人员”（例如交易所、券商）的四项额外忠告。关于额外的投资者建议，是基于以上五项方针展开的。举例来说，SEC鼓励投资者研究如何进行代币交易，发行代币的个人和公司，从而充分意识到代币交易的国际性（因此可能会脱离SEC的司法辖区），同时学会质疑那些“条件太过美好”的ICO。

相反，SEC特别建议专业的市场从业人员遵守证券法，在出售证券类产品时进行注册，并确保他们能够保护投资者和客户的利益。正如SEC为投资者和一般大众发表的方针一样，其中多数内容的重点在于，考虑到代币销售往往会承诺未来的收益，代币可以被—并且经常被—归类为证券（Howey Test 的关键内容之一）。

虽然仍有一些问题需要解决（见下文），但SEC对证券法适用性的强调获得了区块链协会的Kristin Smith的认同支持，Kristin是这个位于华盛顿特区的游说团体的外部事务主管，他告诉Cointelegraph 美国证券交易委员会的最新方针是对该行业而言是积极的一步。

    “美国证交会明确表示，使用代币筹集资金的组织必须遵守证券法，这是有帮助的，但这些项目的性质意味着某些代币仍然存在灰色地带。一些代币被归类为证券是因为它们有助于缩小投资者与项目创造者之间的信息不对称问题。我们对此很认同。这是一个复杂的环境，因此关键在于要对这个行业更明确。”



态度软化


尽管充满了对ICO风险的警告，SEC最新的方针似乎意味着该机构向着把加密货币作为合法的投资领域迈出了切实的一大步。回顾2018年上半年，SEC主席Jay Clayton在谈论他对SEC在ICO领域发现的欺诈事件之多感到“震惊”，同时表示他为加拿大和美国的证券机构官员在打击ICO相关的垃圾项目方面的成果感到自豪。四月，他在芝加哥的一次会议上表示：

    “诈骗者纷纷涌入这块充满吸引力的新领域。我本以为结果不会出乎我的意料，但现实却令我大吃一惊。”


这样的公开发言给人们留下了一种印象，那就是SEC认为ICO是一片充斥着违法行为的空白地带，在这机会主义者大肆掠夺那些容易上当的投资者的财富。即使Clayton早期的一些评论表明SEC看到了代币销售真正的潜力，该机构的官方发言和公告都进一步深化了这种印象。例如，2017年7月，SEC发布了一则致投资者公告，其中包含了许多最新的方针中已经给出的建议，然而最后的两个总结板块唯独集中在了欺诈问题上。

    “如果欺诈或者盗币导致发行虚拟代币的个人或者企业损失了虚拟代币、货币或者发币，能追回损失的方法会非常有限。第三方钱包服务、支付处理商以及虚拟货币交易所，这些在虚拟货币的应用中起到重要作用的机构可能会在海外选址或者非法运营。”


类似地，2017年8月，SEC发布了另一则致投资者警告，不仅设计了ICO垃圾项目，还警告潜在投资者称，出售的代币可能会沦为“哄抬股价”和市场操纵的工具。该警告宣称：

    “SEC投资者教育及支持办公室警告投资者小心潜在骗局，包括声称与ICO相关或者参与ICO的许多公司。这些骗局中，包括‘哄抬币价’和市场操纵，都包括了声称能够提供新兴技术敞口的上市公司。”


2018年期间，尽管该委员会在11月时报告称在过去12个月里调查了数十笔代币销售，尽管它甚至终结了一些代币发行，SEC确实已经开始逐渐放宽对ICO和加密货币的监管和怀疑态度。这种相对软化在其最新指导方针中非常明显，在其专员最近发表的一些演讲和声明中也是如此，例如Smith专员。

    “总的来说，美国证券交易委员会在评估如何监管加密代币时采取了一种谨慎的方法。作为一个行业，我们认为最近的几次演讲设定了正确的基调：负责人Bill Hinman去年6月就权力下放发表的讲话，Hester Peirce专员本月早些时候对监管问题进行了一般性评估。”


史密斯提到的评估是指，当Peirce 表示美国证券交易委员会推迟采取明确、果断的监管，将给予加密行业更多的余地根据其内部的多元化和逻辑发展成熟。虽然Peirce—或者说“加密之母”，正如她经常被提到的那样—是美国证券交易委员会中对加密货币更友好的人之一，而她的评论至少表明SEC内部现在有人积极地看待这个行业，并不希望限制或禁锢行业发展。

美国证券交易委员会的情绪软化可能会与两件事情的发生有关。首先，由于该机构在2017年底和2018年之前对ICO采取了更强硬的立场，现在SEC认为能够确保更好地处理币发行，并且可以在其声明中采取更加温和、谨慎的基调。

其次，ICO和更广泛的加密市场在过去几个月内都逐渐稳定了下来，这也有助于软化SEC的态度，即使该机构依旧倾向于强调ICO的风险而不是它可能带来的好处。例如，英国的监管机构就是这样做的，交易所和代币发行方也助长了这种情况。双方都在积极寻求获得SEC的正式许可或者豁免地位。

举例来说，MarketWatch在1月发布的研究发现，2018年希望获得SEC的批准发行代币的公司数量增加了550%。不论如何，这种增长至少向SEC表明了，即使存在一些诈骗项目，加密行业从整体而言是一个十分严谨的行业。


更多细节


然而，即使SEC在慢慢减少对ICO中潜在的骗局的强调，加密行业对其目前的方针和态度并不是全然满意的。例如，区块链协会，虽然对SEC关于ICO的最新建议感到满意，Smith报道称该协会依旧呼吁SEC对如何精确区分代币是否属于证券做出更明确的规定。

    “我们迫切地需要新的、更详细的指导方针，来明确如何对我们在去中心化网络中使用的代币进行分类。有很大一部分声音认为这些代币不应该被归类为证券。这是当前加密行业和监管机构在努力解决的最大的问题。”


至今为止，SEC至少已经认可部分加密货币并不属于证券（例如比特币和以太币），同时在其近期演讲也对加密货币表现出了更亲和的立场。然而，Smith坚持，这对加密行业来说还远远不够，无法为该行业的未来提供足够的确定性。

    “这些讲话并不是正式的方针，然而我们对与目前的问题的答案的渴求却日益迫切，因为缺乏明确性使开发者无法在美国展开项目。SEC面前的问题是非常复杂的。他们的态度正在变得越来越清晰，但是还有一些悬而未决的问题。”


目前尚不明确这些问题什么时候才能得到解决，这令所有希望销售代币的初创公司和企业都感到不安。当然，也有一些其他的行业中的声音同意区块链协会的看法，认为SEC或多或少对iCO和加密货币采取了一种平衡的态度，并没有过分严苛。CryptoUK的主席Iqbal V. Gandam就是这样想的。

    “我认为SEC的方法是平衡的。他们没有说这种投资很差劲/风险太高，他们只是简单地陈述投资者需要谨慎—这在所有投资中都是成立的。我也不认为他们把所有加密货币都当作证券。他们联系到了最近的一次听证会/文章，其中突出了一个特殊的加密币—2017年DAO事件调查，以及它为什么被归类为证券。他们很谨慎，但同时也给予了代币创造者一定的自由。”


美国证交会或许没有就ICO发布正式的指导方针或法规，但Gandam的评论支持了这样一种观点，即尽管SEC最初对ICO持谨慎态度，但仍然给其留下了运营和发展的空间。当然，详细的正式指导方针是否有助于加密货币市场的快速发展仍然是有争议的，但就目前而言，SEC给出的建议表明该机构已经勉强接受了代币销售的行为，否则它就会警告投资者和消费者远离此类产品。 


原文：The SEC’s Guidelines and Statements Show That It’s Slowly Learning to Accept ICOs
来源：cointelegraph
作者：Simon Chandler
编译：Maya 查看全部

在加密货币的熊市里，不少项目方裁员求生，而有一个项目方却手握17亿美元现金，称得上熊市最富。

2018年初，著名加密聊天软件Telegram通过两轮私募，从175位投资人手中筹得17亿美元，经过一年的打磨，Telegram正式进入发币倒计时。

根据加密货币投资公司HASH CIB在2018年底的测算，Telegram发的币总估值约为2000亿人民币，这是市值已经超过了95%的A股上市公司。

 
最有钱的项目方
 

谁是目前加密货币的熊市里最有钱的项目方？

BM的EOS？或许曾经是，但是现在熊市最富的宝座肯定归大名鼎鼎的Telegram Open Network所属。2018年初，其通过两轮私募融资，从175位投资者那筹得了17亿美元，需要特别注意的是，它募的主要是美元，而不是币。

TON(Telegram Open Network)是俄罗斯社交媒体巨头Telegram发布的密码学货币项目，旨在成为以太坊的竞争对手，以执行智能合约和去中心化应用，主要功能包括：

1.分布式文件存储，类似于Dropcoin和Filecoin等服务

2.分布式代理服务，用于创建基于区块链的分散式VPN服务和类似TOR的安全浏览环境

3.分布式应用程序，智能合约和分散式Web浏览体验服务

4.点对点支付，基于加密货币的支付平台

Telegram，诞生于2013 年，中文名为电报，又被称为加密版的微信，其最大特点是强调隐私保护，它采用点对点的加密方式，所有内容不会通过它的服务器，也没有第三方监管，因此成为区块链领域的通用聊天工具。

2018年3月，Telegram宣布，其全球用户数突破2亿，每天发送信息达700亿条。

Telegram Open Network计划发行50亿枚代币Gram，其中：TON开发团队将保留其中4%，10％作为开发平台的激励措施，42%会由TON团队持有，按照官方说法，这主要是保护新生的加密货币免受投机交易的影响，并在系统发展的早期保持灵活性，最后剩下的44%投放进入市场进行交易。

与之前大众媒体所宣传的Telegram lCO不同，TON本质上是通过STO进行融资。

根据深链财经获得的SEC注册文件，Telegram于2018年3月向SEC提交了第二次Reg D 506c证券发行注册，向合格投资者融资了8.5亿美元，投资者最低投资额为100万美元，一共有94名投资者进行了投资。






按照监管要求，参与Telegram代币预售的投资人将有最长18个月的限售期，在限售期到期后，他们能够选择抛售所持的Gram。

Cointelegraph最新报道，TON目前已经完成90%的开发，计划最早于2019年3月正式发布其基于区块链的开放网络平台的主网和令牌。

 
市值仅次于比特币
 

根据最初的白皮书，Telegram计划是向私人投资者和向公众分别公开出售6亿美元，一共筹集12亿美元。

无奈“事与愿违”，由于市场火热，投资者热情高涨，仅在2018年1月第一轮私募轮就超额融资40%，筹得8.5亿美元，根据Techcrunch报道，此轮融资每个代币的价格为0.37美元，一共有81位投资人参与，包括众多投资机构以及行业大咖参与，比如红杉资本、Benchmark、KPCB等国际顶尖投资机构。

俄罗斯亿万富翁罗曼·阿布拉莫维奇(Roman Abramovich)是首批投资该项目的俄罗斯公民之一，据Vedomost报道，阿布拉莫维奇一个人在该项目上的投资了超过3000万美元。

由于首轮私募过于火爆，Telegram快马加鞭，在3月份进行了第二次私募，这一次主要针对合格投资者，最低投资金额为100万美元，据俄罗斯媒体Thebell报道，第二轮轮融资代币价格为1.33美元，吸引了包括 Facebook投资人 Yuri Milner，以及eBay创始人Pierre Omidyar等94位投资者参与。

短短两个月不到，币价从0.37美元飙升至1.33美元，首轮投资者已经获得了3.5倍收益。

不少首轮投资人开始变现。据TechCrunch报道，以0.37美元的价格购买代币的早期投资者在正在积极寻求以1.30美元的价格出售，而且在市场之外催生了不同的价格，以及一大批中间经纪人，连接卖家和买家，从中盈利。

早期投资者通常有两种方式出售其持有的代币。第一个是买方和卖方签订一份名为SAFT的合同， 即“ 未来令牌的协议 ” ，根据SAFT的条款，卖方承诺在未来的日期以商定的价格将代币交给买方，相当于是一份期货合约。

第二种方式是卖方创建一种特殊用途的主体，通常是一家有限责任公司，转让该代币的所有权或SAFT形式的代币所有权给特殊主体，然后卖方通过出售主体公司的股权来兑现。

2个月2轮私募，Telegram从175人手中融得了17亿美元，远超预期。4月份，Telegram做出一个大胆的决定，彻底取消面向公众的lCO。

一是因为已经超额募资；其次，面向公众开放的lCO会招来更多监管审查，特别是来自SEC的监管压力。

因此，从始至终，Telegram都没有进行过公开lCO。

2018年年底，加密货币投资分析公司HASH CIB在一份投资分析报告中运用自己的加密货币估值模型为Gram估值，计算得出，Gram每单位的合理价格应该是5.9美元，比第二轮融资成本1.33美元的价格高4.4倍，未来Telegram加密货币的总价值可能达到295亿美元，远超以太坊当前153亿美元的市值，将成为全球市值第二的加密货币，仅次于比特币。

 
骗局丛生
 

17亿美元天量融资带来巨大的财富效应，谁都想来分一杯羹，骗局也从不缺席。

2018年2月28日，一家名为Telegram Open Network Limited的公司在英国以Telegram创始人Pavel Durov的名义进行注册，对外称实收资本为11.3亿美元，随后被Telegram官方推特打脸，称其完全是骗子公司。






英国公司的注册流程并不严格，并且未对申请人的信息进行核实和监督，全程可以在网上完成，且费用低于20美元。由于准入门槛很低，一家利用虚假信息注册的公司可以轻易的骗过那些只看法律注册而不去调查细节的受害者，这样的骗局充斥着整个数字货币领域。

此外，一系列的李鬼网站也陆续上线，据Coindesk统计，截止2018年3月，涌现出至少9家假冒Telegram lCO的骗子网站，其中Gramtoken.io在短短2周内，诈骗了超过500万美元的资产，引得Telegram首席执行官Pavel Durov在推特上澄清，Gramtoken.io与Telegram没有任何关系。

在中国，也不断有人宣称自己拿到了Telegram的私募额度，数额从1～100万美金不等，但真实性目前无从验证。

尽管Telegram本身流量巨大，很多人仍不看好其发的币，核心还是估值问题，17亿美元的融资还是太贵了。

“Facebook和Uber分别花了7年和5年才筹集到10亿美元，Telegram不盈利，光靠发币支撑不了这么大的估值，更何况这是在牛市融的钱。”一位熟悉加密货币的证券从业人员向深链财经表示。

其次，一些加密专家，包括加密货币基金Pantera Capital的分析师质疑该平台是否能成功开发，并认为白皮书在解释底层技术方面的解释特别苍白无力。

根据发送给潜在投资者的文件，Telegram表示，如果该产品在2019年10月之前没有推出，它将会退款，但在另一份文件中，该公司表示无法保证他们有足够的资金来退款。

    “根据购买协议的条款，无法保证发行人或Telegram有足够的资金支付任何终止金额(如购买协议中所定义)。无论是Telegram还是发行人都没有任何受托人或其他义务使用代币销售产生的资金为买方的利益买单......”


Telegram曾对外宣传其没有盈利的打算，它永不销售广告，不接受外部投资，也不会被收购，但是日益增加的成本给团队带来了沉重的财务压力。

根据CRV风险投资人Justine Moore和Olivia Moore透露，2017年Telegram在服务器费用、用户验证、安全性和员工工资方面亏损了7000万美元，随着团队和基础设施规模的扩大，这个数字预计会不断扩大。

这样看来，Telegram借着区块链的东风发币融资也不足为奇了。


作者：不亮 查看全部

去年，初创公司通过ICO发行新的数字货币募集了大量的资金，给了那些没能在比特币价格较低的时候入场的投资者拥抱加密货币狂热的机会。随后，美国证券市场监管部门毁了这场派对，他们强制判定大多数ICO都是证券，必须提前注册。现如今，有些初创公司采取了另一种方式，开始提供证券代币并认为他们复合监管部门定下的规则。他们开始宣传证券代币供应（STO），这个概念也成为了下一个热门的加密货币产品。他们也在向富人们推销这个概念。


1. ICO怎么了？

据CoinSchedule.com，2018年通过ICO募集的资金超过了210亿美元。但大多数投资者都面临着或多或少的资金损失。ICO的月度投资额在2018年6月达到58亿美元的峰值，随后在12月仅剩十分之一，因为很多币种的价格都暴跌了90%。这在一定程度上反映出，随着比特币和其他数字货币的快速上涨和下跌，加密货币泡沫正在全面破裂。


2. 还发生了什么？

监管部门开始行动了。尤其是美国证券交易委员会（SEC），该机构盯上了好几家代币发行方，要求他们注册为证券发行方，并且退还资金。很多ICO项目方表示自己的代币属于应用型代币，购买者可将其用于他们提供的服务，因此不属于证券。SEC表示反对，认为几乎所有他们研究过的代币都不是运行发行方网络的必需品。购买这类代币的投资者只不过是想赚快钱。


3. 什么是证券代币？

证券代币是货币的虚拟单位，和比特币及其竞争者十分相似。但比特币价值的频繁波动完全取决于人们在任何时刻愿意支付的价格，而证券代币通常都是和实际资产联系来一起的，例如公司股票、房地产或者债务。持有者甚至可以拿到分红。（它们有时也被称为“数字证券”，为了避免产生与ICO和其他加密代币类似的争议。）


4. 证券代币有什么不同？

最重要的一点在于，证券代币的发行方承认其需要遵守证券法，其设计的代币也会符合这一监管框架。具体来说，它们是依据《1933年证券法》（Securities Act of 1933）的规定运作的，该法案允许向合格投资者（即那些有投资资格的人）发行证券。据统计，2017年只有2个STO项目，去年有25个；到了今年就达到了87个。





（STO数量，图片来源：Autonomous Research）


5. 初创公司为什么要走这条路？

只向合格投资者出售证券代币能让STO避开更严格的SEC监管，例如普通投资者的保护问题。STO不仅可以避免IPO需要付出的高昂的注册成本，或许还可以避免ICO目前所面临的监管审查和法律不确定性。证券代币发行方认为通过这种方式SEC就不会找上门来。


6. 如何投资STO？

以Spice VC为例，这是一家风险投资基金，它通过出售证券代币筹集了1550万美元，持有者可以获得公司的收益。Spice遵循SEC监管条例D第506c条的规定——即证券发行免于正常注册规则的条件，以及1940年投资公司法第3（c）（1）条豁免私人基金遵守SEC规则。这就意味着，在Spice VC的案例中，最多向99名潜在投资者提供销售文件，他们必须在其网站上注册，证明他们合格投资者（换句话说就是富人），提供身份证明并只能在解锁之后出售他们的代币。使用监管豁免的发行方必须定期检查投资者在拿到币之后是否存在洗钱行为并向公众披露运营信息。


7. 投资者应该警惕STO吗？

或许吧。在一家全新的公司投入资金是有风险的，更不用说是这么一个瞬息万变的领域了。支持者认为买入数字货币对投资者来说是有优势的。以Spice为例，该公司表示，对于投资者来说，与等待VC投资回报相比，其代币的转手更加方便。在其他情况下，转售代表公寓大楼股份的代币可能比出售传统的部分所有权更容易。但许多分析师担心，STO可能会成为另一个让投资者接盘的概念。根据Autonomous Research的数据，部分证券代币最终可能成为“没有人会买的垃圾”。


8. 投资者在哪里可以买到证券代币？

目前还没有太多的选择。由于监管问题，大多数成熟的加密货币交易所都不提供证券代币。这也导致了新型交易所的出现，例如Templum、Polymath和tZero。其中有些已经上线，有些还在研发过程中。tZero已经在今年1月底上线了其证券代币二级市场交易平台。


原文：https://www.bloomberg.com/news/articles/2019-02-11/why-security-tokens-are-crypto-for-the-already-rich-quicktake
作者：Olga Kharif
编译：Wendy 查看全部

（图片来源pixabay） （图片来源pixabay）


据外媒近日报道，英国金融行为监管局（FCA）就加密资产应如何监管提出了指导意见。

1月23日，金融行为管理局（FCA）发布《数字资产指南》咨询文件。文件中，将各种数字代币分为三种类别，并提议是否可以根据FCA现有的规章制度来进行监管，例如，作为特定投资、金融工具或电子货币监管。

在解释制定指导方针的原由时，该机构表示，加密资产对于消费者和投资者来说有一定风险，所以阐明哪些方面是受监管的，哪些不是，对与围绕加密资产展开业务运营的企业来说非常有必要。

FCA战略与竞争部门的执行总监Christopher Woolard在一份声明中表示：

    “这是一个规模较小但却快速增长的市场，我们希望业内和消费者都能明白哪些是受监管的而哪些不是。这一点对于消费者可受益于哪种保护，以及确保市场正常运行来说都非常重要。”


通过此份咨询文件，比特币和莱特币等“交易代币”并不属于特定投资，因为目前在英国内还未被认定为法定货币，且与法定货币或其他大众商品的投资相比，交易代币的波动性较大。因此，这些代币的购买与销售并不隶属于FCA的职权范围。

另一方面，“证券型代币”则被归类为特定投资，因为她们的定义符合了《英国2000年金融服务与市场法》中受监管活动的定义。同时FCA还指出，根据“金融工具市场指令II（MiFID II）”这些产品也将成为金融工具。

尽管一些“效用型代币”在某些情况下可能符合电子货币的标准，但通常不受FCA的监管。同时，该监管机构还表示，因为“效用型代币”通常不表现出与证券性相同的特性，所以不会被监管制度所捕获，除非满足电子货币的定义。

与美元或英镑等挂钩的稳定币，如果是由特定资产（可能包括特定投资）、一系列加密资产支持，又或者是通过算法维持代币供应，则也可能满足电子货币的定义。

对于证券型代币来说，传统证券所涉及的所有规则都将适用于她们。因此，想要经营证券型代币的公司必须要向FCA申请许可。

FCA表示：

    “那些想要为证券型代币销售、购买、传输创建基础设施的企业（通常被称为交易所或交易平台），必须确保拥有执行该类活动的权限。”


该监管机构目前正在寻求公众对此指导方针的意见，并设立了为期10周的质询期，直至4月5日结束。

普华永道区块链主管Steve Davies在邮件中就FCA的咨询文件发表意见：

    “尽管可能会引起与加密资产有关的潜在风险，但同时也具有了许多积极因素。然而有些问题还尚未解答，就比如是否应将那些未被监管的加密资产纳入FCA的监管范围以进一步保护消费者，以及鉴于这些产品的特殊性质和风险，现有的监管框架是否合适等。”



原文：https://www.coindesk.com/uk-financial-watchdog-plans-oversight-of-security-tokens-some-stablecoins
作者：Yogita Khatri
编译：willow 查看全部

(图：Circle创始人Jeremy Allaire，图片来自coindesk)


1月10日，Circle公司的两位联合创始人杰里米·阿莱尔（Jeremy Allaire）和肖恩·内维尔（Sean Neville）在Reddit上进行了一次AMA活动，这家获高盛、比特大陆、百度、IDG资本等公司巨额投资的加密资产公司，在2018年时收购了Poloniex交易所，然后推出了USDC稳定币，最近，其还宣布收购Seedinvest的意向，目前正等待美国金融监管局（FINRA）的批准。

以下为这次AMA活动的精选问答内容：


A: 有没有计划和美国国税局（ IRS）合作，以改进加密货币税法？

Jeremy Allaire：

    “这是我们关心的一个问题，我们正在华盛顿推动这一点。我们认为加密货币之间的交易应享有有不同的税收待遇，特别是对较小的面向支付交易。目前在这一问题上，法国政府做的较好，他们很快就会通过一个税收法案，其中对加密货币之间的交易征收0税收。”


A：监控加密货币交易的执法请求是否有所增加？上线隐私币是否对交易所构成监管威胁？

Robert Bench：

    “好问题。

    当然，执法届（美国和全球）都了解加密货币，和任何价值手段一样，加密货币可用来促进或资助犯罪。当他们对这个行业变得越来越了解时，他们会像Circle这样的公司请求信息，他们认为这些交易可能会发生在平台上。

    有很多关于隐私密码货币的有价值对话，以及从监管和执法的角度来看，它们意味着什么。我们的工作之一，是科普这些币种的使用（当然还有合法的隐私使用案例），另一方面，构建强大的工具，来了解我们的客户以及他们在我们平台上所做的工作。”


A: 您能否分享有关隐私币的监管见解？

Robert Bench：

    “隐私币受到了大量监管和执法方面的关注，因此，隐私和反洗钱都是目前非常热的话题。简言之，美国没有起草关于隐私币的任何法律或规则，而且在这些币的使用案例方面，我们和政府合作伙伴对这一行业仍然有很多教育工作要做。

    隐私币的使用，是我们在对客户进行风险评估时可能用到的一个因素，而这些币的使用，可能需要我们的风险和合规团队加强尽职调查。虽然这些区块链现在是不透明的，但我不会低估这个智能行业和政府参与者的能力，他们会寻找解决方案，以提供这些隐私币的透明度。”


A: STO会有未来吗？

Robert Bench:

    “我们相信STO会有很好的应用案例。对于监管机构如何起草这项活动的规则，他们和我们都需要更好地了解这项活动将如何运作，以及像SEC这样的监管机构在过去创造的保护措施，将如何继续应用于这项技术。像Circle这样的公司，以及像区块链协会（Blockchain Association）这样的行业组织，都在与监管者密切合作，以了解我们如何创新、激励资本的形成和保护投资者。”


A: 在未来，你认为加密货币更像是一种价值存储媒介还是一种交易手段？

Jeremy Allaire:

    “我们的观点是，加密资产将继续以各种形式激增，它们将被设计为具有深层隐私功能的价值存储货币资产、广泛用于支付和结算的法定货币资产和稳定资产、作为使用协议、网络和应用程序燃料的商品资产以及投资合约资产，与内容互联网和电子商务一样，我们预期最终会有数百万种不同的加密资产。因此，简短的答案是，我们认为像比特币这样的SOV资产将变得更大、更广泛地被采用，而其他加密资产将被用于极其广泛的日常交易当中。”


A: 我们看到熊市的底部了吗？

Jeremy Allaire：

    “我的看法是，市场已经处于超卖的位置，一些核心资产已与它们的使用情况脱钩，这表明它们被低估了。我们将算力健康度、链上交易活动等作为区块链资产使用和采用的关键指标。我们还认为，很多资产都与比特币紧密相关，这是不合理的。随着市场的成熟，我们预计随着投资者更好地了解特定加密资产和网络的价值、效用和采用，相关交易的联系将减少。”


A: 你认为比特币在未来会被其他加密资产赶超吗？

Jeremy Alaire：

    “在加密资产市场的早期发展阶段，这是令人难以置信的。很有可能会出现新的资产和区块链，以获得优于比特币的私人数字现金。例如，最近与Mimblewimble协议相关的项目承诺了比特币所无法提供的东西。同样的，像以太坊、NEO、 ADA等平台币，作为新形式的app和服务的燃料拥有巨大的前景，它们仍然处于采用的早期阶段。可以肯定的是，大量采用的平台币，可能比SOV数字现金获得更高的估值。再说一次，我们正处于加密资产开发的早期阶段。我怀疑10-20年后，资产的组合和市值，会让我们所有人都感到惊讶。”


原文：https://www.reddit.com/r/CryptoCurrency/comments/aeikjp/ama_we_are_sean_neville_jeremy_allaire_team/
作者：Jeremy Allaire和Sean Neville
编译：隔夜的粥 查看全部

2018年，公链元年。区块链世界群雄并起，公链战争愈发激烈。

以太坊作为公链中的执牛耳者，一直以来，它的表现就备受关注。

令人大跌眼镜的是，随着漫漫熊市到来，曾经开启区块链2.0时代的世界第二大加密货币体系，正在不可阻挡的走向崩溃。

自今年4月份，以太坊出现过一波大幅反弹后，至今币价一直处于跌跌不休的状态。如今，以太坊跌破107美元，距离年内的高点区域，累计跌幅超过90%。

而过去一周，有超过10万个 ETH（价值约1140万美元）从ICO项目钱包中转出。

曾经诞生了无数ICO项目的以太坊现如今变得岌岌可危。所有人不禁想要问一句，以太坊究竟怎么了？


1 跌落神坛
 

11月以来，加密货币圈一波未平一波又起。从比特币现金分叉，到比特币持续暴跌，坏消息不断。

人们把目光都看向吴忌寒、比特币的时候，却都忽视了以太坊从神坛跌落。

据Coinmarketcap.com数据显示，以太坊在2018年初触顶最高点约1422美元，不到一年时间，跌落至107美元，跌幅92%。

虽然说，在熊市，几乎所有Token都在跌，但以太坊暴跌却并不正常。

比特币作为诞生最早、市值最高、最具代表性的加密货币，一直以来就是加密货币市场的晴雨表。比特币涨，其他加密货币都涨，比特币跌，其他加密货币也跟着跳水。

比特币核心开发人员Jeremy Rubin在TechCrunch上发文预测：以太坊这个加密货币将会归零。


2 外部资金环境恶劣


以太坊的持续下跌，有很多原因。

首先ICO市场不景气，而新的STO市场前途不明朗。

2017年，是ICO元年，在以太坊上，众多区块链项目利用以太坊进行融资，融资额度高达1840万美元。这个规模，在整个加密货币世界中一度达到总额的83%。

也正是凭借这一东风，以太坊在2017年风光无限。

但好景不长，2017年9月4日，央行公告称，ICO为非法行为。这一公告的发布，打响了取缔ICO的第一枪，也给以太坊戴上了一个沉重的枷锁。

尽管“94”之后，加密货币市场仍然保持这高歌猛进，并且在2018年1月达到顶峰，但ICO疯狂背后的问题，已经开始暴露。

没有任何制衡的手段，造富神话破灭后，项目方圈钱、跑路，Token破发、归零，投资人渐渐对ICO模式“敬而远之”。

ICO变得萧条，以太坊也一落千丈。

日子变得难过起来，不仅新的ICO开展困难，之前通过ICO项目募到资金的团队，也因为整个加密货币市场熊市的到来，开始抛售之前募到的以太坊，以求能缓解资金压力。

一方面，市场上对以太坊的需求量锐减，另一方面，初始Token发行项目套现，抛量增加，加剧了市场普遍看跌的情绪。

以太坊的暴跌与ICO的衰落息息相关。除此之外，今年一直备受关注的STO也很难对以太坊给予太多帮助。

以太坊团队想要通过STO来实现以太坊的第二次崛起，为此，以太坊开发者之一Stephane Gosselin提出了ERC1410，称为“部分可替代通证标准（Partially Fungible Token Standard）”，这是在以太坊上实现STO的解决方案。

此后，首个基于以太坊的STO交易项目tZERO的出现，人们以为，以太坊又会成为发币的摇篮，只不过是ICO变成了STO。

然而，以太坊需要STO，但STO却未必需要以太坊。

STO相较于ICO而言，门槛更高，并且一直处于被监管的状态，所以STO下的项目不会很多，几乎不可能重现ICO时期的百花齐放。

除此之外，随着公链技术的发展，尤其是2018年公链元年的到来，更多新的公链诞生。这些公链因为其后发优势，能够更加迎合监管。

相较于这些新公链，以太坊似乎得不到STO的青睐。

 
3 黑客、Gas、Dapp
 

以太坊由巅峰跌落神坛，除了外部市场环境的恶化以外，其自身固有的缺陷，也是不可忽视的原因。

以太坊的智能合约，一直是黑客攻击的重点领域。

2017年6月18日，黑客利用以太坊固有漏洞攻击了以太坊The DAO的网络，成功盗取了超过360万个以太坊，其损失预计约10亿美元。

虽然通过回滚，以太坊社区挽救了这一损失，但之后，黑客开始了无止境的攻击。

今年4月22日，黑客利用了以太坊ERC-20智能合约中的BatchOverFlow中数据溢出的漏洞，攻击了BEC（美链）的智能合约，成功地向两个地址转出了天量级别的BEC代币，导致市场有天量的BEC被抛售，BEC价格接近归零。

之后，有区块链安全公司利用自动化系统扫遍了以太坊智能合约，发现有超过12个ERC-20智能合约都存在这个安全隐患。

祸不单行，今年4月，用户量最大的以太坊钱包Mytherwallet遭到了DNS劫持攻击，此次攻击导致约1700万美元的ETH被盗。

此外，比特币核心开发人员Jeremy Rubin于9月初在TechCrunch上发文称，由于以太坊合约中没有硬性要求要用ETH支付Gas，未来可能会有越来越多DApp用户选择用其ERC-20代币支付Gas，导致ETH的需求进一步削弱。

这一观点甚至得到了V神的肯定，V神认为其部分论点合理。

如今大火的Dapp领域，以太坊虽然开拓最早，但依然面临不小的挑战。

据Dappradar的信息，截至目前，以太坊上Dapp数量共有1255个，而与它相对应的EOS主网上的Dapp只有190个。






尽管从数量上看以太坊Dapp运行状况良好，但无论从用户量、交易量、交易体量三个方面来看，EOS却完胜以太坊。

有数据显示，就用户量而言，以太坊用户约为14000个，EOS用户高达51000个。即便被曝出“虚假繁荣”“只有30%的用户是真实的”，EOS用户数量也能和以太坊一较高下。

基于以太坊的Dapp的24小时用户活跃量超过300的只有7个，超过1000的仅有2个。






与此同时，基于EOS的Dapp24小时用户活跃量超过300的有20个，超过1000的有10个。甚至最近戏份较多的波场（TRON），作为一个只有17个Dapp的小型公链，其24小时用户活跃度超过1000的也有3个。

相较于1255个Dapp总数，这么少的用户活跃量对于世界第二大加密货币来说，似乎也能看到以太坊的乏力。

实际上，在架构方面，以太坊有很多地方不适合Dapp。

以太坊自从创立到现在，一直就饱受拥堵问题的困扰，尽管V神一再表示将对以太坊实施分叉扩容的方式来缓解拥堵问题，但截至目前，仍然未见成效。

扩容迟迟为实现，交易处理速度依然缓慢。因此，就会出现一款游戏导致整个网络拥堵的问题。

而这种拥堵，也被黑客利用，成为获利手段的一种，比如Fomo3D的最终赢家。

面对急速追赶的EOS和TRON，以太坊还能保持多久的先发优势？是否还会存在新的挑战者？


4 以太坊自救之路道阻且长
 

今年10月31日，V神在DevCon4上发表了题为《ETH2.0：以太坊的扩容之路》的演讲，在演讲中，V神详细介绍了以太坊发展的四个阶段，并针对目前以太坊所存在的问题提出了解决方案。

按照V神最初的规划，以太坊一共有Froniter（前沿）、Homestead（家园）、Metropolis（大都会）和Serenity（宁静）四大阶段，各阶段之间会以硬分叉方式进行升级切换。






目前以太坊已经进行到第三个阶段大都会，而大都会又由拜占庭和君士坦丁堡两部分组成，其中拜占庭硬分叉已经于去年10月份完成，君士坦丁堡分叉将在何时开启？

事实上，面对以太坊与日俱增的压力，以太坊的缔造者V神也同样表达了担忧，他不止一次表示要对以太坊整个主网系统进行扩容，要解决目前所遇到的问题。

今年3月，V神和比特币闪电网络联合创始人Joseph Poon共同设计了Plasma扩容方案，这一概念被广泛认为是以太坊短期内实现扩容的最佳选择。

但在多次迭代中，有证据表明，Plasma并没有达到以太坊团队的预期。

Plasma计划受阻，以太坊团队转而开始探索另一个方法：zk-snarks，根据计划，zk- snarks可以帮助实现以太坊网络扩容，让以太坊在短期内实现每秒500笔交易。

然而，这种转换时间需要长达两年的时间，这对于用户不断流失的以太坊来说，时间太长。

扩容解决方案在继续发展的过程中遭遇未预料到的困难，因此目前几乎没有可执行的代码。

此前，以太坊开发者称，下一次全系统升级君士坦丁堡将于11月发布。

但这个消息出来没过两天，以太坊的区块链基础设施公司Infura在推特上发布消息称，在对君士坦丁堡的硬分叉进行测试时，据称存在“共识问题”，导致测试网络“无法使用”。

君士坦丁堡硬分叉却被一再推迟，也就是说以太坊的硬分叉也被无限延期。

以太坊没有步入到大都会的收尾阶段，以太坊现在为人诟病的拥堵问题也没有得到解决。


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在公链争霸年2018年，以太坊虽然目前还坐在王座之上，可其实已经被“群狼环伺”。

很少有人说要取代比特币，但高声叫嚣着要干掉以太坊的却有不少，比如EOS、TRON等，还有2018年出现的50多条公链。

他们虎视眈眈，盘踞在以太坊周围，正在逐步的蚕食以太坊的地盘。

尽管以太坊面临困境，但以太坊联合创始人Joseph Lubin却表示，以太坊价格的下跌，对整个以太坊生态而言有积极的一方面。

开启区块链2.0时代的以太坊，在高速迭代的币圈，能否度过这次寒冬？ 查看全部

据techcrunch11月26日报道，证券型代币发行平台Securitize宣布完成 1275 万美元A轮融资，由Blockchain Capital领投，Ripple 旗下的 Xpring 基金、Coinbase Ventures 及日本的 Global Brain 参与投资。本轮融资所获资金以法币为主，部分为代币，后者将转换为法币或稳定币持有。

Securitize本身并不计划新设立交易所，而是提供证券型代币发行相关一系列业务。其创始人和CEO是西班牙电信公司(Telefonica)研发部门前负责人Carlos Domingo。离开Telefonica后，Carlos Domingo 曾创立了专注于证券型代币的风险投资公司 Spice VC。

Securitize将提供一系列服务来帮助公司创建基于区块链的证券型代币，旨在通过区块链技术来彻底改变美国证券行业。

身价80亿美元的加密货币交易所巨头Coinbase是众多知名的投资者之一。Coinbase首席执行官布Brian Armstrong去年9月份曾表示，该公司打算为被视为证券的加密货币提供交易场所。如今，其风险投资部门Coinbase Ventures投资了Securitize。

Securitize创始人Carlos Domingo告诉TechCrunch，Securitize平台将从本质上将股票代币化，提高交易的透明度、流动性和效率。让投资者能够更容易、更透明地参与股票交易的同时，使传统意义上的股票交易流程进一步秩序化和更清晰。他估计美国证券行业每年的规模大约为70亿美元。

Securitize本身并不打算新设立交易所，而是提供证券型代币发行框架和协议。这包括代币开发、监督管理、投资者服务、智能合约等业务，用户将通过一个名为“数字化证券发行”(DSO)的操作流程来发行其证券型代币。这要是为什么Securitize的投资者中不乏加密货币交易所的原因。

Carlos Domingo对“一切代币化”的观点表示支持，他说：

“区块链技术恰好是优化证券发行更好的方式。”


根据Carlos Domingo的说法，Securitize已经在和美国一些州的合规律师合作，为接下来的业务发展做准备。并且，美国证券交易委员会(SEC)在本月发布的一项声明显示，该机构貌似是通过常规证券的监管方式来管理证券型代币，这也是一种支持态度。Carlos Domingo在一次采访中解释道：

“Securitize的市场机遇不仅仅是能与区块链公司合作，这些都是先行者。但最大的机遇在于将私人和公众股代币化。”


Carlos Domingo表示也会在未来寻找海外市场拓展机会，不过目前更紧迫的是在明年推出Securitize自己的证券型代币。

他补充说道，当交易所开始向用户提供数字化证券时，就标志着数字化证券已发展到了至关重要的节点。Coinbase对此已经采取了一些措施，但具体推出时间尚不清楚。Carlos Domingo认为，首批证券型代币产品将于今年年底前推出。他预测：

“到2019年，我们将会看到10到15家交易所以合规的方式交易证券型代币。”



原文：Coinbase and others invest $12.75M in project to create ‘digital security offerings’
作者：Jon Russell 查看全部

华尔街之狼趁机做空，币圈的羊群慌了，各自寻找着过冬方法。

5500美元关口失守、5300美元失守、5000美元失守、4800美元失守、4500美元失守，比特币价格11月19日开始跳水，一个个支撑位失守，币圈慌了！

大跌导致的焦虑、愤怒，在中国币圈草莽的羊群中迅速扩散，朋友圈齐刷刷地在刷屏吃土。此时，华尔街之狼们，在默默吸筹。

事实上，自比特币从草根中崛起后，华尔街一天也没闲着！

“华尔街是精英的精英，无论是银行家，程序员，律所也好，他们很关注这个领域，而且关注很长时间了。”在香港从事IPO已有十年之久的Celin（化名）告诉笔者，“只不过他们不会像ICO一样跑得这么快，都非常谨慎，大家持有执照，都有名誉的考量，不可能随便为ICO做背书。”

十岁的比特币与百年华尔街，新兴科技与传统金融，草根与精英之间，早已兴起了一场战争。近日的连绵暴跌，或许就是冰山上露出的那一角。

Celin 认为，“如果华尔街决定出手，那一定会筹备妥当，会有巨额的资金和资源当筹码，势在必得”。







1 势在必得的华尔街

 
到底是怎样的“势在必得”？华尔街会以什么样的姿势进场？


第一，华尔街各家顶级投行，开设加密货币相关业务，吸引传统投资者。

比如，去年12月全球最大的期货交易所芝加哥商品交易所（CME）推出比特币期货。再如，今年高盛支持的Circle交易所、比特币ETF的各类消息，而今年众所期待的纽交所旗下比特币期货交易平台Bakkt，也于近日宣布，今年12月12日上线比特币期货。

据分析，Bakkt或比去年的比特币期货更有利于新资金入场。去年的比特币期货，客户并不持有比特币，而今年Bakkt的比特币期货，会让客户直接持有比特币！这将真切地为现货市场带来更大的资金量。

美东时间11月20日，Bakkt又通过公司博客宣布，今年8月份公布的第一款产品现已推迟至2019年1月24日正式上线。预计Bakkt的加密货币交易和仓储业务都将在这一天开始。


第二，“寻找”底部，建仓比特币。

华尔街会在什么时机入场建仓比特币，当然是底部。底部如何建立？最好的方式是趁机做空。

从去年底史诗级的牛市至今，一路瀑布，常有断崖式下跌，中国炒币投机者叫苦不迭，但频频传来华尔街入场的消息。

老话说得好，逢低吸货建仓。从利益最大化角度推测，华尔街很有可能在近半年来多次利空暴跌时，趁机做空建仓。

早在9月ETH雪崩之际，有矿场主即表示：“ETH哪里有底，币圈人眼中所谓的支撑点，在华尔街庞大的资金面前不堪一击。只不过，ETH盘子较小，比较容易做空罢了，比特币盘子还是挺大，他们不敢轻易动。”

而如今，数字货币市场持续下滑，失去ETH防护的比特币也显得势单力薄。

这一次，比特币暴跌看似起源于“澳本聪”和比特大陆的算力大战，实则也能找到不少华尔街吸货的踪迹。

据“币圈早知道”分析，BCH分叉大战伊始，在11月15日下午3点，一个新的比特币账户地址吸货109234个比特币，市价折合44亿元。

这个地址自10月18日建立以来，一直在吸货，而且从一些小额交易地址看，对手方有知名场外交易中介的比特币钱包地址，这段时间收的币，除了从币安收来的，还有一部分是疑似从OTC市场收来的。如果排除这是币安新开的钱包地址，那么这个大户的吸货能力相当恐怖。

这次，这近11万个比特币是从币安的冷钱包转出，这次转账完成之后，这个新地址的余额达到115896个比特币，取代币安冷钱包达到比特币地址富豪榜第二名。

若以阴谋论分析，此举不排除是巨鳄Bakkt在与监管通气明确后，提前买入用以储备的比特币。

而昨日Bakkt宣布的延迟消息，正巧踩在最大的时间点利空上，是巧合还是预谋？

这一轮暴跌华尔街趁机做空的推测是否为真？笔者咨询了在华尔街从事金融十余年的Red，得到的答案是“你说得对”。

华尔街机构势力不仅庞大，而且心思缜密，即便在币圈“呼风唤雨”的比特大陆，相比较下也只是稚嫩孩童。

若再进一步大胆预测，BCH算力大战，号称“我们就是有钱”的“澳本聪”背后的金主，是否又会和华尔街存在千丝万缕的联系？

算力战结束前夕，美林证券持股、华尔街势力的代言人《彭博社》发文预测比特币或跌至1500美元，进一步加剧了市场恐慌情绪，比特币在诸多利空下跌破5000美元。

就在币圈诸人以为止跌回升会有一波小幅反弹的时候，《彭博社》今日凌晨4点再出利空，表示美国监管机构正在调查去年底比特币大涨中是否存在操纵，比特币1小时暴跌10%。






彭博社以及他传统金融的客户们，显然和草莽的币圈、矿圈是两个阵营。

这一轮暴跌，每一个重磅新闻，几乎都出自《彭博社》。彭博社连出利空，你觉得是在为谁发声？






金融战，华尔街除了合规、入场晚的劣势外，集团军协同作战、经验丰富、粮草充足，币圈草莽，纵依靠1CO赚了百亿身家，或许也是打不过的。






据某业内人透露，中国的数字货币量化团队尚有不少盈利，而华尔街数字货币量化生意，由于华尔街传统大机构入场，市场充分竞争，已经让盈利已经变得十分微薄，数字货币量化团队鲜有生存之地。

扯远一点，量化本就是金融市场金字塔尖的明珠，目前数字货币市场中，最大的赢家就是门槛较高的数字货币量化团队，炒币散户已经没有任何竞争优势，但量化本就是华尔街的强项，遑论其他金融操作。


2 如何对抗华尔街？


君不见，1997年华尔街空头巨擘索罗斯相继做空英镑、日元和泰铢后，做空港元因大陆支持而败北。2008年由华尔街次贷危机引发的全球经济危机下，中国的“四万亿”计划，虽被微词，却在很大程度上提振了中国经济。

以华尔街为代表的全球自由资金之攻势，和中国大国崛起的强势监管和金融保护政策，已成对抗。






无论是数字货币战争，还是贸易战，还是中美世界格局霸主之争。

当华尔街之鹰开始分食币圈，此前币圈所谓的“监管达摩克利斯之剑”或将成为护身符。火币稳扎稳打，肉身一直在大陆。

早在今年5月份，火币就顺应监管称将在海南设立总部，10月初，火币海南总部挂牌成立，火币掌舵者李林更在近日公开发言表示，看好STO和稳定币两个方向，成立火币律林负责监管合规的法律咨询。无论是STO或者稳定币，这都是向监管靠拢，火币上周又成立了党支部……

中国央行人民银行早在2014年初就开始研究数字货币，央行前行长周小川也在11月18日公开表态，监管是必要的，允许民营企业和政府部门一起探索区块链发展道路。






从历史规律来看，所有新生事物不受管控肆意发展的“窗口期”会越来越小，而属于数字货币的窗口期或已关闭，迎来合规发展。

“1CO泡沫一定会破裂，币圈一定会凉，市场最终会走向合规。”一位熟悉数字货币和传统金融市场的律师表示。

一个冷冰冰的现实是，上个月香港交易所发布“数字货币新规”，当币圈众人为之欢欣鼓舞，以为港交所承认数字货币作为资产的合规性、将要放开之时，一个800美金/小时咨询费的资深律师告诉笔者：港交所的新规，提高了数字货币的投资准入门槛，设立了诸多合规限制，这已经筛掉了绝大部分目前的币圈从业者。

对于金融市场来讲，合规的一个重要渠道或许是目前火热的STO。

但包括楼霁月、币信投资人在内的很多比特币信仰者表示，STO更多的和传统证券金融市场概念挂钩，实际上是区块链自由精神在开倒车。


投资了全球第一家STO交易所OFN的公链团队Cybermiles则对STO很乐观。“长远来看，STO是一个新趋势，全球市场，企业融资能接触到的资金盘子很大，目前很多初创企业其实都是死在现金流上。但这事儿，不是一天两天的事情，世界各国的法律条文需要时间去适应数字货币监管。”

Cybermiles认为，传统的纳斯达克、IPO融资已经做得非常成功了，目前的STO，只是对传统融资渠道的一个补充，要去做增量市场。比如一些规模很小、但利润很好的企业或不动产，可能达不到传统股票上市的规模要求，但自身的资产质量很好，就可以通过STO去做。

如此，或许可以形成传统金融——STO——区块链募资的阶梯式方式，解决不同成长时期、不同大小的团队股权流动性之需求。但资产优质和团队或项目的成长性，始终是募资的第一考量因素。

值得一提的是，火币也投资了全球第一家合规的STO交易所OpenFinance Network（OFN），或许监管来临之时，背靠中国监管，又有海外布局的火币，攻守游刃有余。


3 眼下的寒冬该如何度过？


眼下很多业内人士也持有着“历史总是相似的”态度。据Searchain.io数据，BTC最近30天趋势最相似的历史阶段是2014年7月20至2014年8月18日，“相似度达到93.42%”，令人悲伤的是，2014年7月20日之后是持续一年多的熊市。






有传统VC表示，“管他区块链落不落地，是不是空气，从金融角度来讲，数字货币市场四年一牛市，抓住每四年一次百倍机会，分分钟财富自由！”

一家靠1CO起家的年轻的Token Fund也持有相似看法，从全球宏观经济来看，2020年可能是全球经济底部，经济反弹，像黄金、比特币这种东西肯定会很有投资价值。

而这一轮的数字货币暴跌，与之相伴的，还有中国宏观经济和股市冬天，多少江浙广上市公司已跌掉底裤。纳斯达克和纽交所的上市公司们，自2008年金融危机后的十年牛市似乎也已走到尽头，全球科技龙头股苹果公司市值，在今年8月2日破万亿美元之后小幅上扬，之后持续下跌，目前较最高点跌去25%。

这是大空头的时代，还记得巴菲特那句话吗？别人贪婪的时候我恐惧，别人恐惧的时候我贪婪。事实上巴菲特也确实这么做了，即便现在股市并不是太好，他依然在增持苹果股票，在今年第三季度又买入了约50万股苹果公司股票。

说了这么多，所有人最关心的问题只有一个：眼下的寒冬如何度过？






著名的”币圈一姐”何一，在2014年的寒冬中，组织了一场当时看来是“币圈屌丝”如今已成“币圈大佬”的百人聚会，那场活动奠定了她的“一姐”地位。但是，之后何一去了互联网“一下科技”过冬，后来才重返币圈。

2011年，李笑来低位屯了2100个比特币，而在上一个寒冬中，他在努力发声，塑造个人IP。

在上一个寒冬中，徐明星的OK集团、李林的火币几乎也走到了卖掉的边缘。经过了苦苦的煎熬，在上一个牛市大放光彩。

幸运在于，外界最大的共识是，或许目前的区块链只是2000年的互联网。

不幸在于，在每一场熊市，都会有很多人离场，币圈经历清洗，或许有新生，但新生之后，这里将逐层褪去草莽的色彩，演变成为巨头的斗兽场。


作者：至尊宝 查看全部

「比特币不是价值储藏工具，而是价值搭配工具。」

「在支付领域，稳定币未来一定会有极大的发展。」

......


近日，吴忌寒在北大光华管理学院的区块链培训课程上发表演讲表示，在过去两年当中，比特大陆生产的矿机处于一个绝对领先的地位，最近比特大陆又发布了 7nm 的矿机，这也代表了中国芯片公司一个很好的成长路径。中国芯片公司在商品的设计应用方面还是比较有优势的，未来比特大陆也会继续在芯片设计方面投入精力。

凭借比特大陆目前在区块链领域的战略地位、研发能力和使命，未来我们也会在比特币生态布局方面做出努力，同时支持区块链在现实世界中应用的发展，通过战略合作和投资来构建一个更加丰富的生态系统。比特大陆自 2016 年开始涉足 AI 领域，区跨链和 AI 技术也有不少可以结合的地方。

另外，课程期间，吴忌寒接受了来自多家区块链初创公司关于 BCH 分叉以及当前 STO、稳定币、监管、数字资产证券化、比特币挖矿等行业热点的提问。


吴忌寒精彩观点如下：

1、参考新教分裂的历史，BCH 分叉这件事是完全可以理解的，这是人类为社群贡献的本性，会容易因为一些分歧而产生分裂。未来不排除 BCH ABC 和 BCHSV 这两个社区内部会继续分裂的可能性。

2、BCH 是否会像以太坊一样，最终发展成为一个可以运行 DApp 的公链平台，我觉得这个事情就还是取决于社区的意见，社区将来是否会达成共识，是否愿意接受，这并不是说我一个人能够去决定和强求的。

3、STO 的前景我个人是看不清楚的，如果未来 STO 市场中能够出现一些从事真实的经营活动的实业家，能够给投资者带来巨大回报的一些案例的话，这个市场就有可能会被彻底激活。它可能会从一个完全不入流的市场变成一个大家都关注的市场，这跟任何一个股票新兴市场板块的成功也差不多。

4、大家一直说比特币是价值储藏工具，但我认为它其实是价值搭配工具。因为到了熊市价值会缩水，所以我认为在支付领域，稳定币未来一定会有极大的发展。

5、以太坊最新扩容技术 Plasma 应该是一个很重要的方向，将来可能构建出一些切实可用的 layer 2 的技术。

6、对于很多区块链创业者来说，应该把区块链看作一个技术，创业本质上是在满足用户需求，那么对于这个需求的把握应该是一个非常复杂的过程，所以说创业者对行业的熟悉性是非常重要的。


以下内容根据现场问答对话整理，未经本人确认：


对 BCH 定位的转变如何理解 ?

学员 1：BCH 是从 BTC 中分叉出来的，但是随着区块链技术和智能合约的发展，BCH 更向以太坊这种公链去靠拢，不再只是用来转账和交易，貌似 BCH 慢慢开始脱离原来的赛道，加入另外一个赛道，包括最近被炒得火热的 BCH 分叉的事情，您对 BCH 这种定位的转变是如何理解的？

吴忌寒：关于 BCH 分叉这件事，我个人有一些感悟可以和大家分享一下。首先，其实在 2015 年和 2016 年就发现扩容这个事情，比如说一个区块链社区是去中心化的，但其实它肯定不能做到完全去中心化，里面可能还是会存在一些中心化的认知和观念。但是比特币社区相对来讲还是比较去中心化的一个社区，但是一些重要的交流平台和媒体机构的交流意见汇总起来，很快你就会发现整个社区的舆论会发生一个重大的转变。

2015 年年底，我们在论坛上做调查，是否支持扩大区块，80% 的人是支持的，现在 BCH 一些主要的沟通交流的平台目前都已开放，BCH 一些主要社区的言论都是很自由的，在这种言论自由地环境下，我认为分裂就是不可避免的了。BCH 发展智能合约与其之前的定位并不矛盾，不用改变它之前的协议，所以没必要阻碍它以后向这方面发展。但是又有一些人说不能发展，在一个实业家看来，智能合约就是一种技术，这个技术以后会有很好的应用，为什么不让它发展呢。

11 月 15 日，BCH 分叉后面我是没怎么去参与的，但是我发现社区的两拨人群争吵地很厉害，我工作特别忙，最近这三天我加起来一共睡了 8 个小时，所以我也没时间管这个事情。现在两个社区分裂得很厉害，但是未来不排除这两个社区内部会继续分裂的可能性。参考新教分裂的历史，BCH 分叉这件事是完全可以理解的，这是人类为社群贡献的本性，会容易因为一些分歧而产生分裂。分裂本身又会带来整个系统的丰富，可以看到现在信奉新教的人群非常强大，所以我觉得分裂本身并不是一件可怕的事情。

大家会觉得 BCH 是我控制的，是比特大陆控制的。这也是人类对权威的一种想象。如果你身在其中的话，站在我这个位置上，你就会发现这是一件非常可怕的事情，你不知道这群人是从哪里冒出来的，根本没有任何东西去控制的。心理学说这种心理是人们面对一个强大的事物总会产生可怕的想象。如果你去问一个没有接受过知识教育的小孩子太阳为什么白天升起，晚上落下，他可能会讲是因为天上有个神，有人在搬运太阳，好像背后有人在控制它一样，其实不是。那么像 BCH 或者 crypto 这种社区，它的历史比较久，然后就是通过了巨大的争议，分裂出来之后，其实他们内部的这些意见领袖都是各干各的，所以他们之间的分歧非常的多，在这个当中是没有太多的控制余地的。

那么作为 BCH 社区一个曾经的重要贡献者，我可能也会偶尔提出一些自己的观点，这个观点可能有的人接受，有的人不接受，这些事情都不重要。我觉得重要的是大家不断的去创新一些新的观点，提出来跟大家讨论，如果这些观点被接受了，这个协议显然是可以得到改进的。

回答你刚才问题，你问到BCH 是否会像以太坊一样，最终发展成为一个可以运行 DApp 的公链平台，我觉得这个事情就还是取决于社区的意见，社区将来是否会达成共识，是否愿意接受，这并不是说我一个人能够去决定和强求的。但是作为一个企业家来讲，如果看到这种技术最终得到应用还是比较好的，在不破坏它的底层协议，不做大的更改，造成破坏性的情况下，能发展公链平台肯定还是比较好的。


EOS 节点比以太坊节点有优势？

学员 2：吴总您好，您是比特大陆，我们是区块大陆，我们同时也是 EOS 的超级节点。刚刚您提到对 EOS 的技术比较认可，我们其实也有同感。我认为 EOS 优胜的地方其实并不是技术，它的优胜地方是节点。我们现在一直认可节点是公链的血液，那么 EOS 比以太坊优势的地方在于以太坊的节点是矿机，矿机的收益只是来自于挖矿，而没有钱来自于做生态合作或者其它的收益，但是 EOS 不一样，你可以把节点当做信任的一级分销商，那么传统的 PoW 其实就等于是一个 B 端对应很多 C 端，那在 EOS 里边等于说你有很多的小 B 端，然后这些小 B 端通过它的影响力来进入这个社区。您对我们这个理论怎么看待？

吴忌寒：EOS 确实非常符合 BM 的性格特点和他的一贯思想和技术理念主张，EOS 是他经历了前面两个社区的一些挫折之后，下定决心要做的一个社区。

首先我认为 BM 的这种观念是非常独特的。我们其实也是 EOS 的 Block One 很小的一个股东。它是完全的抛弃了去中心化的特性，这其实在整个区块链社区当中也是比较罕见的。

BM 可能把区块链看做是一种服务，更加关注服务的一些重要性质。你做一个网络性质的网络效应，首先要能扩展用户人数，这个数据比什么都重要；第二，这个网络程序性能又极其重要，那么去中心化可能被迫摆在一个最不重要的位置。还有比方说你这个网络要存在，肯定要合法，要在监管机构的合法框架之内，所以可能你要在所谓的去中心化和抗审查方面要做一些妥协。

EOS 社区常见的丢了币还能找回，像这样一些奇特的性质也都是其他系统不具有的。之前中国央行的一位在职人员听到 EOS 的这种性质之后都感到不可思议，说他都没有这种权利可以把丢的钱给找回来。

那么像这样的一种性质，在构建的过程中，就逐渐形成了自己独特思路，包括 21 个超级节点，还有那个接近一百多个备选节点的机制，它像是一个民族体制当中的代理制，然后这些节点要怎么竞选成功？他们就要跟社区平台形成一种有机的结合，肯定要跟这些持币人通过各种各样方式形成很紧密的连接，比如帮持币人做钱包也好，做社区也好，跑出去卖点也好。但是这种连接会构成一个社区，形成一种非常有活力的机制。

我们知道现在这种 PoW 机制其实跟用户之间还是缺乏有机性联系，彼此就是不太认识的两群人，一群人特别擅长在西藏四川云南这深山沟里建设矿场，用最便宜的电，特别擅长机房的建设和运维；另外一群人说的是理想或者是改变世界等等，但他们的输出好像孤立无援。但是 EOS 得到激励的地方和用户所需的基本上是必须的，而这个节点可能会具有更强的政治领袖的特质。

这样的一种机制现在看来是具有无限的活力了，但是它未来的危机也不见得没有，常见民主机制当中往往形成寡头之后，最终形成独裁。

你问我跟用户建立连接的方式是怎样的？

目前我又看到了一种常见的方式，就是做一个 EOS 钱包，假定你的 EOS 钱包特别好用的话，大家就都会投你。那么比如说未来有一两家钱包厂特别强大，70-80% 的 EOS 都存他们家的，然后这一投票就会投给他们，那这样就会形成寡头垄断。于是你就发现 BM 做这个系统的总设计师也是非常辛苦的，他需要不断地去平衡，剿灭这种寡头现象。

我觉得很简单，按照 EOS 那个选举规则，一开始选谁就是谁。所以这个系统有它的优势所在，但是它的危机和问题也是显而易见的，所以我觉得还是回到比特币最早的时候，大家经常说这是一场社会实验，是一个骗子。

像 EOS 正在进行的一些社区治理机制，落实到技术上面的那些实验，成败如何还是取决于身在其中的人，他们是否有足够的智慧，足够的勇气，足够的执行力，把它推进到一个成功的状态。


区块链在 STO 方向发展的见解

学员 3：我个人原来是在美国做律师的，我想问你一个关于 STO 的问题。从我个人的观察而言，区块链这项技术发展到今天，我觉得它已经不再是一个技术问题，它更多的是对传统资本市场的一个更大的干扰。比如像 STO 和 security token 这件事情，如果这个事情真能成的话，首先需要一个二级市场也就是 token 交易所，token 交易所最大的一个影响，就是它会取代以后的 NYC 和 NASDAQ，那么这件事情的影响就非常大，归根结底它其实是一个法律问题，我研究来研究去发现 STO 跟区块链没有关系。

因为我最后发现这件事情就是两步，第一步是资产证券化，第二部有一个配套的 token 交易所，并且合规，我想听听您对 STO 的前景，以及您对区块链发展在 STO 方向的一些见解，谢谢。

吴忌寒：STO 的前景我个人是看不清楚的，但是我可以分享一下，就是说我思考到目前为止的一个状态。

首先 ICO 是一种很神奇的存在，发行证券的过程不记名，它可以让普通散户参与，而且发行出来的证券可以在全球零成本流通，在 100-200 国家做交易，在上千个交易市场里面交易，跟任何传统的证券市场的证券发行都不一样。这其实也是 ICO 的魔力所在，为什么它可以在短时间内募集那么多来自全球的资金，为什么上市之后币价上涨 100 倍这种奇迹反复出现，因为流动性好。而且流通的体量非常庞大，但是等到我们真正要考虑证券法的时候，ICO 的这种魔力就肯定不存在了。

首先，STO 对投资者的身份、合格投资人的定义可能会有一些保护；第二，交易场所可能也要受到一些限制，是不是说必须要在一些合格的交易场所才能进行交易，你要知道交易方是谁，那么提供这种全球无国界的动性的基础可能就消失了。

如果 STO 在某种程度上想继续保证和延续 ICO 时代的魔力，同时又能够让监管者介入到这个投资双方的这种交易过程，确保那些骗钱的骗子能够受到追究和处罚，去维护这个信息金融市场的长期活力的话，那么 STO 有关的从业者，可能也一定要想方设法让他所创造出来的这种证券，在美国、欧洲、中国等国家通过监管机构审批。

证券的物理实体怎么方便被转移到国外的市场进行交易，比方说得到 SEC 的允许；同时还有一个问题，如果没有监管机构管理 STO 市场，那将来一旦融资方出现欺诈，这个时候监管机构是否该管，包括信息披露，要不要再设立一些强制的规则去改进这个市场的效率，我个人觉得这些问题是决定这个市场长期成功的前提。

如果说未来 STO 市场中能够出现一些从事真实的经营活动的实业家，能够给投资者带来巨大回报的一些案例的话，这个市场就有可能会被彻底的激活。它可能会从一个完全不入流的市场变成一个大家都关注的市场，这跟任何一个股票新兴市场板块的成功也差不多。


比特币挖矿能否更绿色节能？

学员 4：吴总，您好，最近国内区块链媒体一直渲染比特币挖矿特别耗电，但是现在有一些项目，他们可能声称要去做更加绿色节能的 PoW 机制，其实本身它也是一个 PoS 的权益证明，但是它想把这些矿工贡献的存储能力转化为整个网络的能力，您对这种做法是怎么看待的？

吴忌寒：首先 PoW 目前构建的这个金融网络，其实相对于传统银行业耗电来讲，耗电相对较少，因为他们的大龄服务器的耗电也是非常惊人的，其实考虑到他们对各种建筑物和人员的能耗可能会比比特币挖矿这种看得见的耗电要大得多。

对于这些节能的技术，我个人持非常开放的态度，我觉得技术都是在不断更新迭代，但是从目前来看能够得到大规模应用，而且被证明是去中心化又安全的应该还是 PoW。


比特大陆在 AI 市场如何部署？

学员 5：我个人觉得在支付领域里面，BCH 的地位还是挺高的，跟 BTC 比起来，我们有很多用户更喜欢 BCH 一些，他们觉得 BCH 出块速度更快，包括手续费都很明显的强于 BTC。这个市场很大，而且还很活跃，所以我个人也非常支持吴总说的，区块链发展要向前看，技术要演变。

我注意到比特大陆也在研究 AI 市场，我想向您请教一下比特大陆在 AI 市场是如何部署的？未来在 AI 这一领域的发展战略和发展规划是怎样的？

另外，您也提到要做生态，我们作为创业公司其实也很关心像比特大陆这样的巨无霸更倾向于投什么样的生态或者赛道？从您的角度来看，你觉得什么样的赛道更适合中小创业公司去做尝试和创新？

吴忌寒：首先 AI 行业目前还是一个跟区块链距离比较远的方向，但是 AI 跟区块链结合肯定还是有（前景）的。比方说可以用区块链做一些数据的买卖，产生一些确认和计算，人工智能模型的一些训练等等，可能现在还处在理论阶段，还需要区块链技术的不断演进。

那么至于 BCH 将来的生态，我觉得还是要等待，但是我们看到在支付领域已经有了很多的应用，其实在研发的过程中，你可能会有更直接深刻的感受。用 crypto 来做支付其实有一个很显而易见的问题，就是币价总是上下波动，所以还是阻碍了更多的人去采用它，那么稳定币这样的一些新兴 token 的出现可能就会更大更迅速地去推动支付的普及。

假如你去国外，你可以选择取一些现金，你也可以带银行卡，未来稳定币也有可能成为一种更加新兴的支付，你的电子钱包里只需要有各个国家的稳定币就可以了，也可以兑换稳定币，那么它跟当地法币的汇率是以 1:1 的比例锚定的，我觉得这样的稳定币可能会更加符合人们的支付习惯。

在这里讲个笑话，大家一直说比特币是价值储藏工具，其实我认为它是价值搭配工具，因为到了熊市价值会缩水，所以我认为在支付领域，稳定币未来一定会有极大的发展。


如何看待 DApp 的发展？

学员 6：吴总你好，我们是在做区块链协议整合项目，在支持工业的扩容这个方向，因为最近的 EOS 的生态中 DApp 有很大的发展，然后 BCH ABC 方向也是希望能更好地支持智能合约和 DApp 的发展。我有两个问题想问您，第一个您怎么看待在公链之上的 layer2 这样的一个解决公链扩容问题的方向和前景？第二个问题是您怎么看待 DApp 的发展？

吴忌寒：layer2 肯定是一个很重要的方向，layer2 当中目前看来可能比较有前景的是以太坊提出的最新扩容方案 Plasma。Plasma 目前还是一个理论的构建，我们内部也在探讨将来如何把 Plasma 转化成一个实际的工程。Plasma 目前自己做工程也是受到局限的，遇到的困难也很大，我们内部在研究，我个人觉得 Plasma 应该是一个很重要的方向，将来可能构建出一些切实可用的 layer 2 的技术。另外，我认为在 layer2 当中肯定要做一些专门的应用，更加弱化它的信任机制，但是对容量和反应速度可能有更高的要求。

我觉得 DApp 的前景需要等待某一种真正的爆款应用的出现，比如现在 DApp 最活跃的应用就是在赌博领域，但是在中国大陆，介于公民身份，即使是用通信代理做也是不合法的，我觉得区块链行业还是要做合法，合规的赛道。即使是在赌博应用的活跃程度也可能不是那么令人满意，除了赌博领域的其他应用，日活平均在十几到二十几个，这真是太悲剧了。

所以我觉得DApp 长远的发展还是要等待恰当的风口。比方说它需要与现实双向交互的一些基础设施非常完善，或者说有一些切实可行的交易场景的出现，可能才会带动 DApp 的兴起。


怎么看待区块链+物联网方向？

学员 7：我们公司是做区块链+物联网的，您怎么看待区块链+物联网这个创业方向和机会，有哪些好的发展方向？

吴忌寒：我们现在没有看到具体的区块链+物联网的这种应用，但是我觉得如果要有的话，要是受到特定场景的很好的应用驱动的话，就会发展起来。作为应用它可以创造价值，或者说外部产业环境的发展，导致到今天智能手机的普及，然后再导致滴滴打车这种应用的火爆。所以我认为还要从用户角度和外部产业环境去考虑，很难抽象地去讲区跨链+物联网的应用。

因为物联网上面很多传感器和传感设备分布存在，从技术角度看，这样的存在跟区块链是有一个连接的，你可以把外部的信息放到区块链上面，区块链上的数据可以通过物联网设备去和现世界产生驱动。

但是这种驱动到底有什么好处？它有什么价值？谁来为这些行为付费？只有消费者愿意付费的这种应用才是可以创造价值的。那么这种应用到底是什么？我觉得我们还是应该去关注到需求，关注到这种客户愿意付费的应用是什么，归根到底还是要关注用户需求。


怎么看待区块链的全球化格局？

学员 8：我想请吴总来点评一下，现在全世界不同国家，包括美国、瑞士和中国对待加密资产和区块链政策上的一个友好程度，你怎么看待区块链的全球化格局？

吴忌寒：首先我觉得直观来讲，我认为区块链这种跨国界的金融市场网络给现行的国际金融秩序带来了很大挑战，现行国际金融秩序是美国在二战后一手搭建起来的。那么它还是有很多的明规则和潜规则在的，所以总体来讲我觉得区块链技术对现行国际金融秩序的挑战还是非常大的。但是监管者也没有对区块链技术一刀切，大家还是在考虑如何能够把区块链这种新兴技术带来的风险降到最低，而不是说消灭掉的这个技术。

总体来讲我个人有这几个观点，首先无论国家资本市场是开放的还是封闭的，资本市场的基本评价就是具有流动性，区块链最大的风险就是它的资金系统的流动性非常高，像我们国家其实本身带来挑战还是挺大的。

我觉得我们也不用把资本管制当做一个红色广告来看，它是特定国家和特定的国情决定的，不是说只有中国才会搞资本管制，其实冰岛也会有，它在 2007 年之后也实行资本管制，英国和美国在二战的时候也都有资本管制，那么区块链技术凡是对于这些实行资本管制的国家来说，无疑是构成了巨大的挑战。如果它本身是一个金融自由港，就会对数字资产宽容得多，典型的国家和地区就是香港，新加坡和直布罗陀等。

第二个方面，就看这个国家传统上对投资人的保护是否非常的严格和介意，这跟市场的投资成熟性也是有关的。如果说这个国家或地区市场的投资人的诚信度比较高，能够自己承担责任，风险自担的思想贯彻得比较彻底，那么这个市场就普遍比较机构化，这种国家通常来讲对区块链可能会比较宽容一些。

那如果说这个国家以往投资市场不太成熟，从投资习惯上来看，特别容易卷入到一些庞氏骗局、高息融资的事件中去，投资人出了事就去找政府闹，那这种国家对区块链的态度也会比较严厉一些。

然后我觉得我们国家的监管机构之所以打击 ICO 活动，也是因为有它的顾虑所在，2017 年有太多投资人被割韭菜，而且也没有自己承担风险的能力，像 P2P 20% 的年化利息，根本不可能嘛，最后出了事还要找政府。

所以我认为一个国家对区块链的宽容度要还是跟一个国家它本身的金融市场基本的一些禀赋是高度相关的，包括它是不是托管制，有没有资本管制，投资人的风险自担意识，投资市场的成熟性，还有它历史是否对投资人本身就存在着健全的法律保护，能够用现有的法律制度去包容区块链。


对无币区块链的哲学看法

学员 9：忌寒，今天我看我们很多校友们有的已经加入到区块链行业，已经做了一些自己的创业项目，有的也正在加入，现在你作为这个行业头部的成功的表率，我想具体向你请教两个实际问题。

第一，你和在座的校友们分享一下未来 2-3 年在哪几个领域是可以做一些落地的创业尝试？第二，我们国家和政府目前鼓励大家做无币区块链，我想听一下你个人对无币区块链的内心真正的哲学看法。

吴忌寒：首先我分享一下自己在早先学习风险投资方面获得的一些体会，我学的第一个经验就是还是要在自己最为熟悉的领域去创业。

对于很多区块链创业者来说，我觉得你应该把区块链看作一个技术，创业本质上是在满足用户需求，那么对于这个需求的把握应该是一个非常复杂的过程，所以说创业者对行业的熟悉性是非常重要的。那么区块链作为新兴技术，如果你的思想够开阔，能够及时将它应用起来，我觉得这个可能会对你有如虎添翼的作用。但如果说要转入到这个区块链行业当中，决心要从事新兴产业，而且现在还是熊市，那我觉得这个事情目前是比较艰难的。

区块链行业当中潜在的方向也有很多，比如我的经历，还有将来这种证券发行金融活动。所以说区块链这个产业是非常庞大的，我觉得主要还是要结合自己熟悉的专业知识和专业背景来做，如果直接完全的跨行来做的话，我个人不是非常建议的。

在无币区块链方向上，国内目前因为熊市市场也陷入了低潮，无币区块链目前也不是大家关注的热点。但是国内也有企业在稳步地推进这个行业的前进和发展，像微众和万向做的开源的一些区块链的系统软件，他们不是抱着赚钱的目标在做这些事情的，比如一些供应链企业，目的主要是推动大家把区块链技术先应用起来。

但是这种情况下应用的区块链，他们都是联盟链和私有链，那么它到底有什么好处？其实现在大家看不到它的好处，比如说未来机器人就有可能像 windows 这样的系统，刚开始就大家玩一玩或者自己用而已，但随着用的人多了之后，把大家连接起来，可能就会有一些很伟大的产业出现，就在意想不到的方向上产生一些伟大的应用。

但这种布局的投资成本也是非常高的，假如说你要做一个操作系统，雇佣几百个人，对于初创公司的人来说应该是没有能力去承担这个花费的。所以说如果无币区块链要发展的话，我觉得不管是通过拿政府补贴，或者像比特大陆这样的企业，以公司化的方式来开发可能是不太可行的，还是要考虑一些低成本的开发方式，低成本的开发才能够真正的长期坚持下去，这个可能还要等到十年左右。


资产数字化领域值得学习的楷模

学员 10：中国的证监会和交易所解决了我们的股权，还有我们债权以及其他一些他们认可的资产数字化，我认为是这样子的。那么事实上我们人类现实生活中还有很多资产是可以数字化，那么现在我们把技术作为一种供给，结合现在的需求，我们觉得现实世界中还有一些大类资产和有交易需求但是交易不太透明的领域都是适合做资产数字化的。比特大陆在上市以后，或者说您所接触的这些资产数字化的企业当中，您觉得哪些企业在这个领域里是值得我们学习和效仿的楷模？

吴忌寒：资产数字化目前还是涉及到资产证券化，它的一个很重要的范围是资产证券化。如果是证券化，比如说你可以把整个房屋或者整个艺术品的产权都放在区块链上面来进行交易和买卖，但是如果说仅仅是做数字化的话，这个时候我们就要问了，为什么一个简单的证券化交易所不可以解决这个问题。所以我觉得现有的一些资产如果只是简单地做数字化的话，还是要问它的目的是什么。

可以效仿的企业有哪些，目前我也没有看到太多，有的话可能也是一些新兴的企业，它们一些业态也都有自己的一些目标了。比如说有一个创业企业，他决定要把欧洲的一些房地产买过来，它可以开放给全世界的一些投资人去购买，它本身是在做房屋资产的证券化。证券化之后，他再利用这种技术将房屋资产分销到全球，其实在这个过程中他把这个技术变成了一种典型的销售和交易的管理模式，但是目前只看到一些新兴的企业在做这件事情，传统行业的巨头目前还没有这方面的打算。

但是我觉得这也反映了社会新陈代谢的本质，可能一些创新活动确实还是需要一些新兴的小企业来实现。 查看全部

随着Facebook的Libra横空出世，美国诸如SEC（证券交易委员会）等监管机构对加密货币的关注度似乎大幅提升，不仅频频开听证会，指控和罚款也多了起来。

9月24日，就加密货币和Libra的监管问题，美国国会举行主题为“SEC监管：华尔街的巡逻警察”的听证会。就ICO监管问题，SEC主席Jay Clayton认为，ICO监管仍然是个监管难题，目前的《证券法》并没能真正解决问题，目前SEC的监管方式仍然是基于将保护投资者作为首要考量因素。而SEC正在寻求更广而有效的监管方式。

SEC委员Jackson认为，SEC已有规则的确落后于加密行业发展速度，SEC的规则应该朝着鼓励加密货币，为投资者提高行业透明度的方向发展。

实际上，越来越多的ICO项目被SEC盯上，罚单和指控频出，据PANews梳理，自8月以来，美国证劵交易委员会已经将众多公司告上法庭。本文盘点了SEC 8月以来在加密货币领域的6起指控案件，涉及ICO项目公司、数字资产交易所、区块链技术公司、评级公司等，已公开的处罚金额从26万至1024万美元不等。


8月以来SEC发起6起加密融资指控案件


01

时间：8月12日 公司：Reginald Middleton、Veritaseum Inc.和Veritaseum LLC 原因：欺诈和未经注册的ICO 处罚形式：冻结涉嫌1500万美元ICO欺诈的资产

8月12日，美国SEC对一名纽约男子及其两家公司提起诉讼。SEC指控这些实体在2017年末至2018年期间进行欺诈和未经注册的ICO，并要求美国地方法院对被告的相关资产进行紧急冻结。SEC正式对Reginald Middleton、纽约公司Veritaseum Inc.和总部位于特拉华州的Veritaseum LLC提起诉讼。SEC表示，从2017年末到2018年初，被告通过ICO筹集约1480万美元，并声称向投资者做出了重大虚假陈述和疏漏。


02

时间：8月12日 公司：SimplyVital Health.Inc 原因：发行未注册证券 处罚形式：退还筹集资金

8月12日，SEC在官网发文宣布，其已在8月12日对一家位于新英格兰的区块链公司SimplyVital Health.Inc提起诉讼，因该公司向公众提供和出售约630万美元的未注册证券。


03

时间：8月20日 公司：ICO Rating 原因：未能披露发行者披露其数字资产证券发行所得款项 处罚：罚金26万美元

8月20日，SEC对俄罗斯加密分析公司ICO Rating开出罚单，因该公司没有披露那些获得正面评级的加密项目给他们支付了多少钱。目前，ICO Rating已同意支付罚金268,998美元。

据SEC称，ICO Rating在2017年12月至2018年7月期间评估了一些通过特定ICO募集资金的项目，但SEC认为这些项目都属于证券，而且应该对潜在投资者进行适当信息披露。

为此，SEC裁定，ICO Rating的评级违反了1933年《证券法》第17(b)条的反兜售规定。在不承认或否认SEC的调查结果的情况下，ICO Rating评级公司同意停止在未来犯下任何违反这些规定的行为，并支付10.6998万美元的所获收益和延迟利息，以及16.2万美元的民事罚款。


04

时间：8月29日 公司：Bitqyck Inc.及其创始人 原因：运营未注册的数字资产交易所 处罚形式：退还1300万美元筹集资金并民事罚款1024万美元

8月29日，SEC宣布对Bitqyck Inc.及其创始人提起诉讼，指控其涉嫌通过发行证券欺骗投资者，并经营一家未经注册的交易所。据悉，Bitqyck和创始人Bruce Bise及Sam Mendez通过创建并出售数字资产Bitqy和BitqyM从超过1.3万名投资者筹集了超过1300万美元。

SEC沃思堡地区办公室主任David Peavler表示：“数字资产投资是一种非常吸引人的新投资方式，尤其是当投资者认可时，数字资产很容易进入到大众市场。”

在这次诉讼中，Bitqyck需要支付850万美元的民事罚款，两位创始人一共被罚款约174万美元。


05

9月18日 公司：ICOBox及其创始人Nikolay Evdokimov 原因：指控违反美国证券法

9月18日，SEC已经起诉ICOBox及其创始人Nikolay Evdokimov属于未注册经纪商且从事非法证券发行活动。

SEC称，ICOBox及其创始人Nikolay Evdokimov通过向2000多名投资者出售该公司的ICO代币非法募集到约1460万美元资金，并且承诺使用这些代币能在其平台上打折购买其他加密货币，但现在这些代币几乎毫无价值。


06

9月23日 公司：Fantasy Market及其创始人 原因：非法发行ICO

9月23日，美国证券交易委员会（SEC）指控在线成人娱乐平台Fantasy Market首席执行官、27岁的Jonathan Lucas在2017年涉嫌操纵一项欺诈性的首次代币公开发行(ICO)计划。起诉文件表明，除了Lucas，该公司的所有团队成员都是虚构的，文件列出了该公司在宣传ICO时做出的许多虚假陈述。

SEC对加密货币的态度很明确，即ICO产生的数字货币属于证券,因此发行过程需要按照证券法来监管。而比特币不是ICO产生的，因此比特币不属于证券,不在SEC监管范围内。但是数字货币的ETF，属于SEC的监管范畴。目前，SEC要求所有ICO项目都要遵循现有的证券法规，合规注册，否则将受严厉打击。
 

SEC现已批准39个STO，2个ICO
 

尽管SEC对加密资产的非法融资监管力度加大，但也尝试开放了更多的渠道。今年7月，SEC批准区块链初创公司BlockStack用RegA+方式公开对外发行数字货币。同月，SEC批准Props以同样的方式发行STO，募集2560万美元。另据火币研究院发布的数据，截至2018年10月，SEC已经批准了39个STO项目。

PANews此前在《美国SEC加码监管！已罚12起ICO，中国币圈也难逃》一文中已指出，在2018年，美国将加密货币纳入到现行的证券监管中加码监管，并出台了一系列监管政策。2019年以来，美国对加密货币监管越发谨慎，政策出台放缓，逐渐转向规范政策。

2018年3月，美国SEC或将监管使用SAFT协议的首次公开发行通证，其向80家数字货币公司发出传票，而SAFT协议也包含其中。

2018年5月，美国和加拿大的监管机构联合开展了大约70项针对数字货币首次公开发行通证欺诈和诈骗的调查，该行动也被成为“数字货币净化行动”。

2018年8月，美国财政部下属金融犯罪执法局（FinCEN）局长Kenneth Blanco指出，无论可兑换数字货币的货币转移机构位于美国还是境外，即使境外实体并未在美国设实体机构，只要其业务完全或部分涉及美国，都应同样遵循《银行保密法》（BSA）的要求。

2019年7月，美国纽约州的金融监管机构---纽约州金融服务部（NYDFS），在其内部成立了一个负责监管加密货币业务的新部门。该部门将负责追踪新兴的金融技术，并负责授权和监管虚拟货币。

事实上，美国SEC对加码监管力度不是个案，随着加密货币领域的应用越来越广泛，全球各国监管机构对加密领域的态度越来谨慎。尤其是Facebook宣布成立联盟发行Libra非主权稳定币的计划之后，全世界的目光重新聚焦在数字货币。Libra的出现，意味着大量私人投资机构将进驻加密货币领域，数字经济将快速崛起，更挑战着各国主权货币的地位，将给整个金融货币体系带来新的冲击，而这也倒逼着各国监管者不得不加快对加密货币领域的监管布局。

诚如此次听证会上Jay Clayton所提，Libra将让更多的人关注到加密资产，监管者尤甚。加密资产作为一种风险与收益并存投资方式，有着不同于其他证券和支付系统的特点，其监管方式也是不同的。自2008年比特币诞生至今，加密行业的发展尚且处于雏形阶段，而对其的监管也仍在充斥着争议与修正的荆棘路上摸索前进。


文 | 周文怡 编辑 | 毕彤彤Tong 查看全部

Overstock能否再次依靠区块链热点“二次续命”还有待商榷。



8月12日，Overstock旗下的区块链子公司tZero宣布，其于2018年8月以私募形式发行的股权证券类代币TZROP现已可转售给非认可的投资者，持有该令牌的投资人，将每季度平分该公司10％的利润，该利润不仅可以用美元支付，还可以用比特币（BTC）和以太坊（ETH）等加密货币支付。

此举意味着tZero所推出的STO代币TZROP现已对公众开放二级市场交易，而这一进度与tZero于去年10月份公布的一份路线图进展大致相同。

境外区块链媒体TheBlock的分析师认为，TZROP二级市场的的开通将会改善tZero的流动性，进而增加Overstock旗下区块链板块的收入，从而扩大Overstock未来一年内的现金流。

但是结合tZero以及TZROP发展趋势来看，TZROP面对公众开放二级市场或许意义并不大。

据财经网·链上财经了解，积极拥抱区块链行业的Overstock已经依靠区块链热点“续命”一次，但是三年已过，Overstock依旧未能在区块链上实现大幅盈利，而Overstock现今的主推业务STO也在市场遇冷。

因此Overstock能否再次依靠区块链热点“二次续命”还有待商榷。

 
Overstock积极拥抱加密货币 股价创新高
 

Overstock上线于1999年，为美国一家知名在线购物网站，也是世界上最著名的尾货处理网商之一。但是随着电商领域中亚马逊以及Ebay等新巨头的出现，Overstock的竞争力越来越弱，自2009年开始，Overstock的美股市场表现持续低迷，据Overstock财报显示，Overstock长期处于负盈利状态。

2014年，Overstock首次公布了其基于区块链的私有和共有股权交易平台，正式宣布进军区块链行业，自此，Overstock逐渐转型成为一家“区块链电商”；

2015年8月，Overstock揭露其区块链交易平台项目TØ（现tZero），但该平台交易量并不乐观；

2015年12月底，SEC通过了Overstock在同年提交的一份招股说明书，它将通过区块链发行证券型通证，截至2015年年底，Overstock都并未依靠区块链实现任何盈利；

直到2016年，Overstock旗下子公司t0.com.Inc（tZero）宣布成功在其分布式账本平台上发行记名证券，并募集了大约190万美元的资金；

2017年8月，Overstock宣布开始全面接受以太坊；

Overstock的努力在其股票市价上得到了很好的体现，虽短期内的增幅不大，但是自2014年开始，Overstock的市价一直处于缓慢上升状态。

2017年年底，比特币几度冲击2万美元大关，在牛市的大背景下，Overstock积极拥抱ICO。

2017年10月，其CEO PatrickByrne在公开场合宣布Overstock旗下的控股子公司tZERO，将发行5亿枚名称为“tZERO”的代币，预计为公司募集超过5亿美元资金；

除发行代币外，Byrne更是数次表示预备将Overstock的零售业务出售，全力发展区块链业务，并为此制定了时间表。

因此2017年Q4，Overstock市价急剧上涨，最高达到82.10美元，季度内涨幅逾200%。






除了在美股市场上表现亮眼之外，原有业务发展艰难的Overstock还获得了传统资本的青睐。

2018年1月，Overstock在一份美国证券交易所委员会（SEC）备案文件中指出，一位权证持有者刚刚购买了该公司价值一亿美元的股票。后多方消息显示，这位权证持有者为索罗斯。

同月，Overstock股价达到了其上市以来的最高价——89.80美元，Overstock甚至一度成为传统巨头入局区块链行业的代表。

 
高光过后 颓势渐显
 

高光过后，如无实际成果支撑，则必显颓势。

2018年，Overstock入局区块链业务已近四年，但是一直都是雷声大雨点小的状态，通过消息面刺激二级市场股价这一策略逐渐开始失效。而ICO模式也开始在各国受到越来越严厉的监管。

随着ICO红利的逐渐消失，Overstock也逐渐开始结束他的区块链狂欢。

2018年2月，Overstock开始一路下跌。尽管有分析师认为，Overstock的出现可以为传统资本提供入局比特币的桥梁，但是这一观点不仅未在资本市场里得到认可，甚至也未起到鼓舞二级市场的作用。

期间，Overstock将拥抱ICO的策略转变为以STO进行融资，相较于野蛮生长的ICO而言，STO向监管靠拢，更为符合监管要求。

2018年10月前后，STO迎来风口，在已持续半年多的熊市里，STO为诸多投资者带来希望。

而Overstock则为自己树立起了一副“STO先行者”的姿态。2018年10月12日，Overstock宣布首批基于以太坊发行的STO之一——tZero，已于10月12日完成证券代币发行（STO）。

此后，Overstock开始频繁的放出相关消息。

2019年1月3日，Overstock宣布从今年2月起，将使用比特币支付商业活动税，该支付方式将通过OhioCrypto.com完成；

2019年1月8日，有消息称Overstock旗下的区块链公司tZERO已为“加密集成平台”申请专利；

2019年1月底，身为STO交易平台的tZero正式上线；

2019年3月12日，Overstock旗下的区块链子公司Medici Ventures宣布，已收购区块链银行平台Bankorus5.1％的股份；

2019年1月至2019年2月，Overstock的二级市场曾出现过短暂回暖，但是基于STO前景不甚明朗这一现状，Overstock并未依靠这一举措收付其在二级市场上的“失地”。

至今年5月，Overstock市价一度达到历史最低点8.96美元，较最高点跌去90%。

 
tZero前景几何？
 

8月9日，美国电商巨头Overstock公布了其2019年第二季度财务报告，报告显示，在整个Q2季度，Overstock的总和收入约为3.74亿美元，税前亏损2800万美元，其零售业调整后的税息折旧及摊销前利润为160万美元。

经财经网·链上财经查询，Q2财报发布当日Overstock市价上涨18.32%，至8月12日，最高涨至26.46美元每股，但随即开始回落，现报20.58美元每股，较周一的最高价下跌已逾22%，而这一价格较其上市以来的最高点已跌去77%。

基于财报数据，Overstock将其Q2的零售业绩以及区块链业绩形容为“强劲业绩”，并表示其所推出的tZero为行业内杀手级应用，有利于将区块链产品引入现实世界。

不可否认，tZero确实是属于STO领域中的头部产品，但是综合全行业而言，tZERO的实际价值还有待商榷。

实际上，纵观Overstock的Q2财报链上财经得知，无论是零售业务还是区块链业务，其在Q2交出的成绩单实在不容乐观，最为明显的则是Overstock的季度营收和每股收益依旧低于预期。

虽说毛利率上升了0.8%，但其上升的主要原因在于成本的降低以及销售和营销活动的减少，在2019年Q2，Overstock的销售和营销费用减少了63%。

但是销售和营销活动的大幅减少却带来了总净收入的减少，在其关键指标中，Q2季度总净收入同比下降23%，季度毛利润同比减少19%。

而与现今风头大盛诸多区块链概念股不同的是，Overstock在区块链领域中投入了大量的真金白银，并将重点放在区块链领域内的金融市场上，但是截至目前为止，其区块链业务依旧未能产生较高收入。

在其合并现金流量表上，并未披露其2019年度因发行STO所产生的现金流量。






但是就其合并营业报表可知，零售业务收入占其总收入的98.3%，tZero业务所带来的收入仅占其零售业务收入的1.5%，在此情况下，tZero业务的税前亏损额却比零售业务的税前亏损额高10%。而在2018年同期，tZero业务的税前亏损额远低于现今水平。

虽说目前tZero业务的边际贡献略高于零售业务，但这并不意味着tZero业务是一门好生意。

由前文可知，tZero在去年10月份成功发行了证券型通证TZROP，这是以太坊主网上第一例完成的STO案例。但是今年1月正式上线以后，TZROP在不到10天的时间里就已较开盘价跌去60%。

据媒体报道，尽管TZROP一路暴跌，但是tZero的CEO Saum Noursalehi依旧对未来充满信心，他认为TZROP的价值只是在短时间里受到抑制，之后会完全恢复，并会在面向公众开放交易以前就超过10美元。

依现状可知，SaumNoursalehi的美好愿景已然落空。且与去年STO大热的环境不同，目前STO在市场上已无多少声音。

而除去市价一路暴跌之外，tZero平台本身也备受质疑。

综合多方报道可知，tZero上线后多次出现技术故障，且日活较低。基于STO市场存量用户较少这一困境，tZero要想获得大量新增用户可谓困难。

据互链脉搏八月初统计，截至8月5日，2019年加密货币每月的融资总额基本维持在2-3亿美元之间，但7月份，加密货币市场ICO、IEO、STO总融资额不足1亿美元，跌至0.48亿美元，较6月环比下降83.13%。而其中STO更是无一例融资完成。

因此，尽管tZero上唯一支持的币种TZROP已开放二级市场交易，但是其交易量并不容乐观。经链上财经查证，目前tZero官网上并未有任何交易信息显示。






俨然，挂靠STO热点的tZero或许并不适宜帮助Overstock绝地翻身。但是对于Overstock而言，区块链业务以及成为一项高投入低回报的低收益产品，但是基于以前依靠区块链获得的巨大甜头，难以在传统业务上进行转型的Overstock，同样也难以从区块链中抽身而出。 查看全部

英国金融行为监管局（FCA）最终确定其加密资产指南，明确了哪些代币属于其管辖范围。

周三发布的大部分规则是在咨询文件 CP19 中提出的，该文件于今年 1 月发布并用于征求公众意见。正如人们普遍预期的那样，最终指南并没有彻底改变监管格局，而是明确了某些类型的加密资产何时属于现有类别。

FCA 表示，该咨询文件共收到约 92 份来自各类公司的回复，包括银行、行业协会和加密交易所。FCA 表示，大多数受访者支持这些提议。

重要的是，该指南提供了证券型代币（Security Token）的定义。当发行时，这些资产的行为类似于股票或债务工具，包括所有权，因此属于 “特定投资” 的类别，进而属于 FCA 的权限。几乎所有回答问题的受访者都同意监管机构对于与监管范围相关的证券型代币的评估。

相比之下，实用型代币（Utility Token）并不授予与受监管金融工具相同的权利，一般不属于 FCA 的管辖范围，除非在符合电子货币定义并属于新的电子货币代币类别的情况下。

该机构表示：“任何不是证券型代币或电子货币代币的代币都是不受监管的。然而，市场参与者应注意，某些使用代币的活动仍可能受到监管，例如，当用于促进受监管的支付时。”

不过，某些稳定币也可能符合电子货币的定义，因此也将受到 FCA（其任务是保护消费者和投资者）的监督。

第三个定义是“交换型代币（Exchange Token）”，包括比特币和以太坊等加密货币，虽然适用反洗钱规则，但这些货币不受 FCA 监管。

不过，该监管机构表示，“市场参与者应将该指南作为理解他们应如何对待某些加密资产的第一步，但最终判断只能在个案基础上做出。”

FCA 战略与竞争执行董事 Christopher Woolard 在一份声明中表示，“这是一个涵盖广泛活动的小型、复杂和不断发展的市场。今天的指南将有助于澄清哪些加密资产活动属于我们的监管范围。”

公司可以在不需要监管许可证的情况下发行证券型代币，就像发行股票不需要许可证一样。但 FCA 表示，在任何代币用于交易的情况下，处理代币的顾问和经纪人以及金融促销制度都需要获得授权。

FCA 表示，如果一种证券型代币可以在资本市场上交易，根据欧盟金融工具市场指令（MiFID），它将被进一步视为可转让证券，该制度也将适用。

 
模糊的界限
 

2017 年至 2018 年的 ICO 爆炸式增长已经大大减弱，减轻了监管机构的一些压力，但在定义某些类型的加密资产的业务上，仍存在一些问题。

奥睿律师事务所伦敦办公室专门从事加密业务的合伙人 Jacqui Hatfield 表示，鉴于证券型代币发行（STO）越来越受欢迎，证券型代币和实用型代币之间的界限可能会变得模糊。

Hatfield 指出实用型代币最终有可能被包裹在证券型代币的包装中。他告诉 CoinDesk，“有趣的是，你获得的实用型代币被装扮成证券型代币，只是为了确保它们不会违反任何促销类型的限制。所以问题是，在交易代币时，这真的会改变代币本身的性质吗？”

正如原来的咨询文件所述，实用型代币在某些情况下可能符合电子货币的定义（其他代币也可以），在这种情况下，与其相关的活动可能在 FCA 的管辖范围内。

FCA 同意需要进一步明确代币类型，并表示将电子货币代币与实用型代币和证券型代币类别分开。“这将创建一个特定的受监管电子货币代币类别和一个包括实用型代币在内的不受监管类别。”

根据该报告，旨在保持与法定货币平价的稳定币也可能属于电子货币的定义范围。如果加密资产是在收到资金（即法定货币，而不是其他加密资产）时发行的，并且被电子货币发行人以外的人接受，则这些可以被视为电子货币。

Hatfield 指出，这将包括在收到英镑后发行并与英镑挂钩的加密资产，只要该资产被第三方接受。

FCA 将比特币和以太坊等没有控制权或集中发行者的加密货币称为交换型代币，这些货币超出了其监管范围。然而，欧盟第五项反洗钱指令（5AMLD）将会监管交换型代币（以及其他加密资产），该指令将于 2019 年底转化为英国法律。

 
衍生品禁令
 

FCA 最有争议的举措可能是拟议禁止散户投资者使用加密衍生品，包括期权、期货、差价合约（CFD）和基于比特币等（不受监管）加密资产的交易所交易票据，这与周三发布的指南是不同的。

从 8 月份开始，FCA 将准备对 CFD 进行限制，然后在 9 月初对 CFD 类期权进行限制；预计最终将全面禁止 CFD。

Hatfield 表示，禁止加密衍生品的概念是 FCA 加密条例中唯一一个她坚决不同意的东西。

“这意味着（这些限制）将在未来转变为全面禁止零售。”她总结道，“我的观点是，这些应该被视为一般零售市场上的衍生品，就像任何其他衍生品一样，因为它们没有更高的风险。”


本文来自CoinDesk，原文作者：Ian Allison

Odaily星球日报译者 | 余顺遂 查看全部

近日，卢森堡第一单房地产STO案例诞生了。由卢森堡两大地产商Creahaus S.A.和Espace Invest S.A.共同创办的Property Token S.A.，将位于Belval的豪华房产部分所有权代币化，完成了卢森堡第一单房地产上链的发行和交易。

该代币基于ERC20协议，由Tokeny帮助其发行和交易，并托管在Coinplus提供的“零电子”物理保险库（Zeroelectronic Solo card）中。

 
卢森堡赋予ST和证券相同地位
 

在卢森堡，金融监管委员会（CSSF）是主要金融监管机构，它们提供了相当明确的法规，吸引了许多对冲基金到该地区。而且就对冲基金数量而言，卢森堡仅次于美国。

为什么卢森堡地产商可以这样做？因为今年2月，卢森堡通过了一项法案，为区块链发行的证券提供法律框架。该法案名为Bill 7363。该修正案在法律中增加了第18a条，其中规定：

    “账户管理人可以持有证券账户，并在证券账户内或通过安全电子注册设备（包括分布式电子注册或数据库）进行证券登记。记录在这种安全电子登记设备中的连续转移被认为是证券账户之间的转移。在这种设备内持有证券账户，通过这种安全的电子记录设备进行证券账户安全电子登记或证券登记，不会影响有关证券的可替代性质。”


该法案表示，通过区块链发行的证券和传统证券具有相同的法律地位。中央财经大学法学院教授邓建鹏告诉巴比特：“基于区块链发行的Token，有证券性质的，需要适用证券法，这在瑞士、新加坡都有相关的法律。”

 
1000欧元就能投资房地产
 

根据Observatoire de l'Habitat的统计数据，过去12个月卢森堡全国房地产价格上涨9％。卢森堡市价格上涨14％。而在当地投资房地产的最低门槛高达数十万欧元。

而通过Property Token S.A这种方式，代币持有者初始投资最小可以是1 000欧元，转售房产时产生的收入和最终的资本收益会按照其贡献的比例自动分配给投资者。而且，它将运营和管理成本降到最低，具有相较于传统市场更高的透明度和更低的门槛，并通过智能合约自动化处理。让房地产向股票、证券一样具有更好的流动性。

Tokeny Solutions首席执行官Luc Falempin告诉巴比特：“房地产STO项目势头强劲，因为这类资产是有形的，并且可以非常容易地进行基准测试。数字化资产减少了中间人的参与，这有助于解决市场低效问题，将机会带给更广泛的投资者群体。通过区块链构建的数字基础设施即时交易份额，资产流动性被带到了前所未有的阶段。”

 
STO地产项目数量翻番
 

STO（Security Token Offering），证券行通证发行。就是将传统资产（房地产、股权、债权、艺术品等）作为担保物通证化上链，进行流转和交易。有趋势表明，房地产行业似乎是很适合进行STO的资产类别。

标准共识发布的《STO房地产行业新动向》指出，自 2019 年初到现在此类项目的数量在 1-2 个月的时间内翻了近一倍。报告指出，对于房产类ST，具有4大优势：提高流动性、降低投资门槛、拓展投资范围，以及降低项目方的交易费用。

报告统计了2018年3月至2019年5月的29个房地产STO项目，得到这样一些数据：首先，这些项目普遍选择在美国发行（13个），此外还包括瑞士（4个）、英国（3个）、爱沙尼亚（2个）、新加坡、巴西、开曼、波多黎各、以色列、委内瑞拉，巴哈马。其次，这些项目的计划募资金额在100万美元至1亿美金不等，募资的法币包括美元、英镑、欧元、瑞士法郎。最后，对于发行商，它们普遍选择以太坊ERC20，除此之外还包括Securitize、polymath、harbor、swarm、stratis、brickblock。

 
解锁欧洲STO新趋势
 

巴比特采访了Tokeny Solutions CEO Luc Falempin，请他着重介绍STO在欧洲金融市场的实践情况，以及当地监管政策的适用性。

Tokeny Solutions是一家STO发行平台，帮助中型企业、投资银行、基金、资产管理公司和分销商基于区块链，将实物资产转换为无形资产，使其能够覆盖全球受众，执行合规义务，实现自动化并提高运营效率。据悉，Tokeny Solutions本月初刚获得世界第四大交易所泛欧交易所的战略投资，卢森堡第一单房地产上链发行和交易也是由该公司完成的。


巴比特：在欧洲STO合规需要依据什么法案？

    Luc Falempin：STO（证券型代币发行）代币属于证券。因此，所有适用于传统证券发行的条例，STO也都适用。发行人所在地区的司法管辖权是很重要的，但更重要的是代币发行地的司法管辖权。

    在欧盟，欧洲监管机构ESMA（欧洲证券市场监管局）和欧洲议会要求在证券公开发行前要发布招股说明书。然而，对于发行人而言，这是一个漫长的过程，因此他们可能会寻求其他选择。如果想要避免发布招股说明书，发行人可以考虑一些豁免条款：

    （a）合格投资者; （与美国的合格投资者类似）; （b）在每个欧盟成员国有不超过150名非合格投资者; （c）每单位面额至少为100,000欧元的证券发售; （d）证券价值至少为100,000欧元的证券; （e）要求在12个月内最多筹集800万欧元；

    但欧盟成员国可参照本国法律自由规定100万至800万欧元的门槛。 卢森堡设置的发行门槛是500万欧元，这意味着面向欧盟EMSA管辖的散户投资者，发行人可以使用简化招股说明书。

    这些豁免条例降低了法律费用，而数字工具则简化了发行并提高了投资者入场的速度。



巴比特：欧洲的政策环境对STO友好吗？

    Luc Falempin：欧洲在这个领域特别与时俱进。大多数欧元区国家都明确定义了不同类型的代币，他们一致认为传统证券法适用于证券类代币。今年2月，卢森堡通过了一项法案，允许在区块链上交易证券，这使得该地区的公司有信心利用分布式账本技术及其带来的所有优势。

    在欧洲金融市场是非常协调统一的，这得益于欧盟ESMA和各国监管机构的紧密配合。在欧盟，一些金融工具是“passportable”的，就像护照一样，这意味着发行人只需要在一个成员国得到批准，就可以在其他欧洲成员国发行金融工具。招股说明书规则就是这种情况，它允许欧洲公司通过创建统一的信息文件从散户投资者那里筹集资金。



巴比特：哪些资产品类最适合通过STO发行和交易？

    Luc Falempin：如前所述，我们将房地产视为推动证券代币化的关键资产类别之一。根据摩根士丹利资本国际（MSCI）的数据，房地产投资市场规模在2018年达到了8.9万亿美元，高于2017年的8.5万亿美元。很明显，其中存在巨大的机会。

    流动性的缺失对投资者来说是一个很大的问题，而对发行人来说，募集资金是一大难题。通过拆分所有权，可以将其带给更广泛的投资者群体，并使这种投资形式民主化。

    在未来，随着二级市场开始挂牌数字化证券发行，流动性将得到释放，这些产品将像股票、债券一样具有流动性。这种情况与封闭式基金等其他非流动性资产类似，因而数字化证券也将使得投资者免于很长的锁定期。



作者：海伦 查看全部

美国证券交易委员会（SEC）希望通过聘请“加密货币金融分析师”来增加其在加密货币方面的能力。

这个招聘贴是在今年4月初发布的，其中提到了这份工作的简单介绍：

    这个加密货币专家的岗位需要提供有关加密货币和数字资产证券的专业知识和协调活动。职责包括与部门人员协调，针对加密货币和数字资产证券的问题制定一套全面的方案；就有关事宜与其他部门及办事处保持联络；作为本部门与国内外监管机构、市场参与者和公众的联络人；为政策和工作流程提供专家级别的意见。


SEC加密货币分析师的具体职责如下：

    - 开拓和维护专业水平的加密货币、数字资产证券及相关产品的行业知识，了解国内外法律和政策的发展；

    - 将联邦证券法应用于数字资产证券及加密货币事宜，即经纪自营商、交易所、结算机构及转账登记、交易所产品申请、销售及交易实务等；

    - 定期与部门及机构职员举行会议，以促进协作和公开沟通，对重要问题以及有关行业、法律及政策的发展进行信息的及时互通和了解；

    - 担任证券交易委员会金融技术工作组的首席代表，并与FSOC（金融稳定监管委员会）的数字资产工作组保持联络；

    - 与部门有关人员保持联络，向主席办公室及专员办事处报告重要进展，并代表部门出席与业界及公众人士举行的会议。


也就是说，该分析师将对全球加密货币产品、政策和法律事务具备专家级的认识，同时要有将联邦证券法应用于数字资产和加密货币业务的能力。

该职位的薪酬与职责一样有趣，这个分析师的年薪预计在144,850美元至238,787美元之间，试用期为1年。

自2017年ICO市场开启狂热时代，SEC对加密货币的关注度越来越高了。就Howey测试等标准，SEC认为部分代币应属于证券，需要纳入SEC监管范围。

这也就意味着SEC对加密货币市场的认识应该更深。随着近几年比特币ETF等加密货币衍生品的兴起，希望这类产品通过的呼声越来越高。尽管已经驳回了多个同类申请，但相信在这个过程中，SEC对加密货币的认识会逐渐深入，最终给市场一个更理性的答案。


原文：https://www.crypto-careers.com/jobs/9999205-financial-analyst-cryptocurrencies-sec-at-u-s-securities-and-exchange-commission
编译：Wendy 查看全部

(来源：Pixabay）


据Coindesk 4月23日报道，金融服务巨头法国兴业银行集团以证券型代币形式发行价值1.12亿美元的以太坊区块链债券。

该银行子公司Societe Generale SFH使用OFH token（住房债务融资凭证）来代表1亿欧元的担保债券，这种证券由特定资产支持，但仍计入发行者的资产负债表。

然而，根据债券评级机构穆迪投资者服务公司发布的报告，法国兴业银行是“唯一的投资者”，这意味着该公司向自己发行证券，没有外部买家参与。

穆迪表示，该债券为5年期，展期为12个月。报告指出，该债券与兴业银行发行的其他担保债券享有同等权益，也就是说，如果公司破产，无论当时谁持有代币，都将与普通债券持有人一同获得相同的部分偿付。

穆迪认为，对于兴业银行而言，此次债券发行使用区块链技术的信用评级是“积极”，因为区块链提高了透明度，且降低了“使用传统方式发行担保债券时因中介机构数量和复杂性而导致的”错误的可能性。

该试点项目由法国兴业银行区块链子公司Societe Generale FORGE设计，该子公司是“集团内部创业项目中60家创业公司之一”。

兴业银行称，普华永道为该项目提供技术咨询，法国基德律师事务所担任法律顾问。

法国兴业银行在一份新闻稿中表示：

    我们在该实时交易中探索一个更为有效的债券发行流程。我们探索了许多可增值领域，如产品可扩展性、缩短的发行时间、计算机代码自动化结构，从而提高透明度，加快转让和结算速度。区块链技术提出了债券发行和二级市场债券交易新标准，减少了成本和中介机构的数量。


法国兴业银行一直在参与许多区块链项目。2017年，它以创始成员的身份参加了IBM支持的贸易融资平台we.trade；同样，2018年它也是第一批加入了商品交易平台Komgo SA的创始成员。

本月，法国兴业银行旗下的私人银行和财富管理公司Kleinwort Hambros推出了针对区块链行业的交易所交易票据（ETN）。


原文：https://www.coindesk.com/french-lender-societe-generale-issues-112-million-bond-on-ethereum/
作者：Anna Baydakova
编译：ElaineW 查看全部

泰国证券交易委员会（SEC）自7月以来表示已经有意将本地ICO活动合法化并向初创公司开放。

此前，泰国证券交易委员会宣布在国际市场上与泰国有关的STO活动是非法的，并表示将对试图在泰国创建并销售的STO的公司采取适当的法律行动。

据报道泰国证券交易委员会副秘书Tipsuda Thavaramara说：

    “监管机构将不得不考虑如何处理STO以解决股权，投票权和股息等问题。目前，我们尚未决定STO是否归属于SEC法案或数字资产法案，但这取决于STO的条件和白皮书中的细节。“


当地政府将STO定性为非法的初步立场与泰国证券交易委员会将ICO合法化并允许公司从公共市场投资者筹集资金的计划相矛盾。

据报道，本月泰国证券交易委员会批准推出该国首个ICO门户网站，计划在不久的将来批准更多ICO项目。

美国证券交易委员会金融科技部门主管Archari Suppiroj表示，ICO门户网站的推出可能会导致STO在当地市场获得批准：

    “下一步是将STO推向主流市场。”



原文：Thailand Is Opening Up to Crypto, One Step Closer to ICO and STO
来源：Cointelegraph
作者：Joseph Young
编译：Penny 查看全部

毛里求斯金融服务委员会（FSC）澄清了适用于启动证券型代币（STO）项目的规则。

在周一发布的指南中，FSC表示，证券型代币被归类为2005年国家证券法中定义的证券，但是采用数字的形式。

因此，根据指南，发行人通过STO筹集资金需要得到FSC的事先批准。但是，如果针对的是“复杂”或“专业”投资者和基金，或专业投资计划，则不需要事先批准。

此外，任何要求他人交易证券型代币的人也必须根据“证券法”获得许可，并“严格”遵守相关规则。该文件指出，不这样做将被视为刑事犯罪。

这些规则包括对STO项目，其团队进行适当的尽职调查以及代币资产的“权利和义务”。 STO项目还必须进行披露，以“准确，及时和透明”的方式告知客户所涉及的风险。

在另一份报告中，FSC进一步警告说，STO具有“高风险”，并且投资者不受印度洋岛国的任何法定赔偿安排的保护。

对于金融科技公司来说，STO的指南是监管机构发布的第二个指南。去年9月，该监管机构发布了第一份有关数字资产的指南，将其视为“复杂和专业”投资者的资产类别。

今年早些时候，FSC还发布了数字资产托管人的最终规则，要求他们获得许可以执行托管服务以及其他要求。 


原文：Mauritius Issues Regulatory Guidance on Security Token Offerings
来源：Coindesk
作者：Yogita Khatri
编译：Penny 查看全部

2019年3月28日，香港证券及期货事务委员会发布有关证券型代币发行的声明。

以下是声明全文：


本声明旨在提醒从事证券型代币发行（security token offering，简称STO）的公司或个人有关适用的法例及监管规定。证券及期货事务监察委员会（证监会）亦再次希望提醒投资者注意与虚拟资产（包括STO关涉的代币，即证券型代币）有关的风险。

 
对STO的规管
 

STO通常指具备传统证券发售属性的特定代币发行，当中涉及运用区块链技术以数码形式来表达资产拥有权（例如黄金或房地产）或经济权利（例如利润或收益的分占权）的证券型代币。证券型代币一般仅发售予专业投资者。

在香港，证券型代币可能属于《证券及期货条例》下的"证券"1，并因而受到香港证券法例的规管。

在证券型代币属于"证券"的情况下，任何人如要推广及分销证券型代币（不论是在香港或以香港投资者为对象），除非获得适用的豁免，否则须根据《证券及期货条例》就第1类受规管活动（证券交易）获发牌或注册。任何人在未获发牌的情况下从事受规管活动，除非获得豁免，否则属刑事罪行。

推广及分销证券型代币的中介人须确保遵从所有现行的法例及监管规定，尤其是《操守准则》2第5.2段（经《有关合适性的常见问题》3所补充）。根据《网上分销及投资谘询平台指引》及《操守准则》第5.5段4，证券型代币会被视为"复杂产品"，因此中介人亦须采取额外投资者保障措施。

此外，这些中介人亦应遵守以下规定，即类似本会在2018年11月1日发出的《致中介人的通函──分销虚拟资产基金》内列出的那些规定。现将有关规定的重点概述如下：

(A) 销售限制

中介人如推广或分销证券型代币，必须就第1类受规管活动（证券交易）获发牌或注册，而证券型代币应只发售予专业投资者。

(B) 尽职审查

分销证券型代币的中介人应进行妥善的尽职审查，以深入掌握有关STO的情况，当中应包括（但不限于）管理层、研发团队及发行人的背景及财政稳健性，以及支持有关证券型代币的资产是否存在和有关资产所附带的权利。中介人亦应细阅与STO相关的所有材料，包括已公布的资料（例如白皮书）及任何相关推广材料，并且应确保向客户提供的所有资料均为准确及不具误导性。

(C) 须提供予客户的资料

为协助客户作出有根据的投资决定，中介人应以清晰及易于理解的方式提供有关STO的资料。中介人亦应在当眼处提供警告声明，说明与虚拟资产有关的风险。

中介人务请落实足够的系统与监控措施，确保在从事分销STO活动前符合上述规定，否则可能会影响它们继续持牌或获注册的适当人选资格，并可能导致证监会采取纪律行动。

中介人在从事与STO有关的任何活动前，应先与证监会讨论其计划5。


对投资者的告诫


本会促请投资者注意虚拟资产涉及的潜在风险。证监会已多次提醒投资者，虚拟资产面对较高的流通性不足或价格波动、定价欠缺透明度、遭黑客入侵及欺诈的风险。这些风险亦适用于证券型代币。由于STO是一种崭新的集资方式，加上市场仍在不断演变，故投资者在决定是否作出投资时应保持审慎。投资者在买卖证券型代币时，或会蒙受重大的财务损失。投资者如未能完全理解有关风险和承受潜在亏损，便不应作出投资。

如对本声明有任何疑问，请联络证监会金融科技联络办事处（fintech@sfc.hk）。

证券及期货事务监察委员会 中介机构部


完


1 定义载于《证券及期货条例》附表1第1部第1条。

2《证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守准则》。

3《有关持牌人或注册人遵守为客户提供合理适当建议的责任的常见问题》及《有关触发为客户提供合理适当建议的责任的常见问题》。

4 将于2019年7月生效。

5 详情请参阅日期为2018年6月1日的《致中介人有关遵守通知规定的通函》。


来源：有關證券型代幣發行的聲明 查看全部

保险巨头安盛（AXA XL）和保险技术创业公司Assurely联合推出了一项新的保险产品，涵盖股权众筹和证券型代币产品（STO）。

这个被称为CrowdProtector的新产品专为代币发行人和投资者设计，据称可以保护新的网络资本，如股权众筹和STO。该产品旨在保证发行人已投保从而增加潜在投资者的信任，信心和安全。 Assurely首席执行官Ty Sagalow表示，各方已设法增加业务承销。

    “CrowdProtector为投资者提供保护，防止投资者投诉和诉讼，作为投资者的沟通者，如果发行人滥用资金，有目的地在发行文件中歪曲信息或窃取资金，他们可能会收回其大部分投资。”


值得注意的是，目前只有经过认证的投资者才能投资私营公司，其净资产必须高于100万美元，或者年收入超过20万美元，这使得大量潜在投资者处于观望状态。

安盛保险（AXA）是欧洲第二大保险公司，为全球保险公司提供风险管理和再保险服务。2018年该公司的净利润为21.4亿欧元（24.2亿美元），比去年同期下降了66％。与此同时，该公司2018年的盈利增长了3％，股息增长了6％，达到每股1.34欧元（1.52美元）。

早在2015年，AXA XL就披露了计划将比特币（BTC）用于汇款以简化全球支付的计划。当时，该公司表示，许多与比特币相关的用例尚未被探索。

早前，区块链安全公司和加密钱包服务BitGo宣布计划通过Lloyd's of London提供加密保险。据称BitGo商业钱包客户可以获得BitGo商业钱包服务和保管服务所持有的数字资产保险。 


原文：Insurance Giant AXA XL Launches Security Token and Crowdfunding Insurance Service
来源：Cointelegraph
作者：Ana Alexandre
编译：Penny 查看全部