Ted Yin，HotStuff 论文第一作者， Ava Labs 的联合创始人和首席系统架构师。

    Facebook 公布了 Libra 白皮书和相关技术文档之后，链闻发现了 Libra 区块链将使用基于拜占庭容错共识的「LibraBFT」共识算法，而 LibraBFT 算法则是「HotStuff」的一个变种。之后，链闻又顺藤摸瓜，找到了「HotStuff」论文的第一作者、美国康奈尔大学（Cornell）大学在读博士生尹茂帆（Ted Yin），请他讲述了 HotStuff 的奥妙。

    Ted Yin 今年 25 岁，目前导师是著名计算机科学家 Emin Gün Sirer 教授和 Robbert van Renesse 教授。他同时也是市场颇为瞩目的区块链新项目 Ava Labs 的联合创始人和首席系统架构师。2018 年暑期期间，他在 VMware Research 实习时提出了「HotStuff」协议中核心算法，并完成了相关论文。

    我们邀请 Ted Yin 撰文分享了他提出 「HotStuff」核心算法前前后后的经历。我们希望通过这篇文章，记录下一个创新性算法被年轻华人研究者提出的背景，一个有可能推动区块链技术发展的基础性研究工作完成的来龙去脉。我们希望以此帮助读者更好了理解「HotStuff」，更可以激励区块链行业的研究者和开发者更好地建设。



一入系统深似海


没想到，HotStuff ，这个被我中文起名为「尤物」协议的科研成果，或多或少竟源自于我第一个「失败」的研究。请容我细细说来。2016 年，博士之旅伊始，我的导师 Emin Gün Sirer 教授便拿出几份论文让我细细研读。其中有：

    Paxos Made Moderately Complex；
    Byzantine Quorum Systems；
    Implementing Fault-Tolerant Services Using the State Machine Approach。


这些都是共识协议研究经典中的经典。更没想到的是，有一天，我竟有幸与 Byzantine Quorum Systems 的两位作者合作完成了后来的尤物协议。

相较于人工智能（AI）的论文，计算机系统相关的研究论文篇幅都较长，一般有十来页。而共识协议算法的论文每一页的难度又令人望而却步。在理解了共识问题的基础以及经典算法以后，一次开会中，Gün 教授开始考我了。本来胸有成竹的我，被他连珠炮一般的问题问得说不出话来。

「看来你需要回去重新读一遍啦，Ted！」，他淡然一笑，「不必担心，本来这世界上没多少人懂 Paxos。」（链闻注：「Paxos」指 Paxos 算法，Paxos 算法是莱斯利·兰伯特（Leslie Lamport）在 1990 年提出的一种基于消息传递且具有高度容错特性的一致性算法，很多大型分布式系统都采用 Paxos 算法来解决分布式一致性问题，Paxos 算法被普遍认为难以理解，难以实现。）

我愧色满面，仓皇逃出了办公室。于是下决心要把其中逻辑理清，以至无懈可击。


「异步」难题


共识协议，或者推广至各种分布式系统的协议，是一类基于时态逻辑的算法描述，其难点在于「异步」（asynchrony）。

所谓异步，就是若干个相对独立逻辑可以同时执行，并且它们之间能够依据算法发生交互。这里的「异步」与异步协议中异步所指不同，更接近于并发（concurrency）的概念。

其实在日常生活中，我们也无时无刻不进行这种「异步」的操作：我们不会干等一天别人的消息，也不会在整个项目所有的事情做完后才睡觉休息。我们往往是会「同时」处理若干个不同的事务，尽量不会因为一件事没有做完而被卡住不做后续的所有事情。

这种等待着一件事情完成再处理另一件事情的过程，就可以被称为「同步」；而把事情做一部分丢给别人，接着马上进行其他操作的过程中，则产生了「异步」。

正如生活中的多任务同时处理一样，带有异步 / 并发性质的算法设计充满了挑战。以Paxos算法为例，它是一种 对宕机有一定容忍度的冗余算法（Crash Fault Tolerance，下称 CFT）。用通俗的话讲，也就是我们希望有若干个机器去备份同一个系统状态。这个状态可以是用户的信息、银行的交易，或者平台上程序的执行序列。这种「备份」（replication） ，使得整个系统有一定的抗故障能力 —— 一台带状态副本的机器崩溃之后，我们仍然有别的机器可以使用。

Paxos 作为这类协议的代表已经在业界获得了广泛的使用，比如 Google 的Spanner 系统。毫不客气地说，云服务和大规模数据中心的崛起，重要原因之一就要归功于此。美国计算机科学家莱斯利·兰波特（Leslie Lamport）提出了 Paxos 算法，这成为让他在 2013 年获得图灵奖的重要原因之一 —— 当然，兰波特有太多的贡献了，包括后文会提到的拜占庭容错算法（BFT），这里就不一一展开了。

不过，像 Paxos 这类算法因为需要保证系统各个机器同时处于一致的状态，以便对外表现为一个不间断的服务，因而十分难以设计和理解。

当然，我的那个故事的结局是：重新来过，认真钻研，自信满满地再次接受也解答了 Gün 教授提出的若干个刁钻的问题，最终通过了他的考验。

「那么接下来我希望你思考一下能不能基于区块链的结构设计一个 CFT 算法，打败 Paxos。」Gün 教授说。

「好的。」我回答到。


虽万难吾往矣


就这么简单的一句话，花去了我整整第一年一个学期的时间。

现在回想，这个过程短暂又漫长，时而枯燥无味，但时而又充满惊奇。我曾经构想出了一些看似正确的算法，但仅仅过了一天，随即便发现无法证明，或者算法本身存在错误。直到在第一个暑假来临前，我向导师提交了一份关于这方面研究的报告。

在报告中我分析了尝试用链式结构打败 Paxos 的各种大方向。其中主要分为两种：

    一种路线是采取类似原中本聪共识中的概率模型，然后通过随机的等待时间来建立起一个可以收敛的共识链；
    另一种截然不同的思路则是像 Paxos 那样，使用子集（Quorum）交来把 Paxos「编码」在链上。


在报告中，我给出了基于 Python 快速构建的 Raft （一种类似 Paxos 的协议）和第一种路线的性能对比，得出了不成功的结论。而 Gün 教授对另一个路线并不持乐观态度 —— 因为 Paxos/Raft 现在已经被优化得很快了，在这种只有宕机的容错场景（即 Crash Fault__Tolerance，CFT）下是不具备优势的。

我们决定放弃这个 CFT 相关的研究，我也转而有了一个新项目，也就是后来的Avalanche 协议。它是一种概率安全的拜占庭容错协议，这里暂不展开。

有趣的是，报告提到的两条路线中，第一个正好和早期的 DPoS 思路如初一辙。DPoS 是一个备受争议的协议，它在早期并不是拜占庭容错的，而且协议本身没有严格的证明或者性能的测试，主要使用它的 EOS 虚拟货币，也沦为了一个高度中心化的系统。而第二个路线，如果将问题的领域由宕机容错（CFT）变为拜占庭容错（BFT），Paxos 改换成 DLS/PBFT，则像极了后来的尤物协议（即 HotStuff） 。


一拍即合


17 年秋季学期即逝，我向 VMware Research 的首席研究员Dahlia Malkhi表达了实习的意向。





Dahlia 毕业于希伯来大学，曾在 AT &T; 研究室工作多年，后自 1999 年到 2007 年在希伯来大学计算机系执教，之后又曾担任微软研究院在硅谷 (MSR Silicon Valley) 的首席研究员，并在 2014 年 MSR 硅谷被微软解散后参与创立了云基础架构和移动商务解决方案厂商威睿 (VMware) 的研究机构 VMware Research，担任首席研究员。她在分布式系统稳定性和安全性领域研究颇深。


当年 12 月，在清华—康奈尔区块链研讨会期间，Dahlia 和 VMware Research 的高级研究员 Ittai Abraham 飞到深圳，短暂参会并作了学术报告。报告内容是关于 BFT 协议在区块链时代下的新研究课题。期间，他们宣布发现了 2007 年获得 SOSP 最佳论文的 Zyzzyva BFT 系统存在的正确性问题，借此说明 BFT 协议过于复杂和难以理解，以致在业界无数专家审稿的 10 年以后，仍然可能会发现算法层面的正确性 bug。

我们在她宣讲的当天吃了早饭，席间她简短地用了 30 分钟问了一些关于我目前科研的问题作为面试。

Dahlia 在业界以一针见血和才思敏捷著称，在挺过了她的一些关于 Avalanche 协议的一些尖锐问题后，她表达出了对我一开始那个「夭折」 CFT 项目的浓厚兴趣。在次年的远程交流中，她提到了一个在构想的 BFT 算法有些类似于我的项目，并且询问我当初放弃的原因。之后我们一拍即合，去 VMware Research 实习的事情也就这么定了下来。


太平洋的风


实习就这么开始了。从东岸的纽约飞到了西岸的加州。美好的湾区，全新的暑假。烈日下，太平洋的风时而拨弄着我手中的纸页，我则低头继续思考着「谁是坏人，谁是好人，谁又背叛了谁」的问题 —— 拜占庭容错。






Dahlia 告诉我说，一般世界各地的博士生来这里实习的头一周都不需要做什么，而是应该去尝试摸清自己的能力，以及寻找感兴趣的项目。彼时，她提到希望我能看一下他们于三月份撰写的文稿。






我喜忧参半。「喜」是因为有明确的文稿可以阅读，「忧」则是这个预印稿是不是意味着算法已经设计完毕，而我能做的事所剩无几？

实际上，在「挣扎」着阅读了一周以后，我发现初稿中描述的算法很是模糊，正确性的证明也是一笔带过，其中两个核心引理都是一句话。于是，在商议后，我们做了一个后来觉得极为明智，但对我来说也十分挑战的决定：我不去看那篇预印稿，而是从一张白纸开始，凭着自己受到的启发，结合已有的积累，用我的符号系统来重新描述算法，并且尝试给出严格的证明。

整个过程大概又花费了将近一周，最后我将重写的几页稿子交给了 Dahlia。令我欣喜的是，得到的反馈非常鼓舞人心。Dahlia 说我自己重头设计的算法在本质上和她当初的构想大体相似。

但是不久她就发现了一个很不一样的地方：我的协议里面需要的假设比原本的预印稿的要更少。

我的解释是，原稿里面维护的变量和隐含条件过多，而且有的好像也不是必要。我相信「简单即是优美」的原则，于是去掉了一些觉得冗余的不变量。

瞬间，Dahlia 变得严肃认真了起来，直截了当地说，「不，这个简化会直接破坏协议的正确性」。

好在我已早有准备，向她解释了这个「重要」条件其实是不必要的。但是她依然坚持。

讨论变得逐渐激烈，于是我壮了胆，带着十足底气的口吻「挑战」道：「If so, could you please show me a counterexample? （如果真是这样，你能给我构造一个反例吗？）」她立即开始在眼前的白板上写写画画，我全神贯注，准备迎接对我思维以及口语表达的挑战。

在她数次尝试失败之后，我再次耐心地解释了一遍无需那个条件的原因。我说，听上去确实挺反直觉的，我一开始也觉得困惑，但是后来发现证明正确性并不需要它。最后，她将马克笔缓缓放下，笑着长出了一口气说，「目前我想不到反对的理由。Ted，你赢了。哈哈。」

证明不是一笔挥就的。我一开始自鸣得意的证明很快就被 Dahlia 发现了一个致命问题：有一个条件从来没有用过。和之前我们所争论的冗余条件不同，我们都意识到这是一个极为关键的条件，奈何找遍了整个证明都没有！

这种感觉就像是修好一个机器后发现手头多了一些零件，又或是做完手术发现金属盘里多出了一些器官一般。所幸的是，很快我们发现了其中一句话其实暗含了条件，但欣慰之余又感叹就算是专业人士，做这种 BFT 协议也是十分棘手。

随后，我们计划将旧稿替换成现在重写的新稿。


高手过招


Dahlia 一直是我最敬重的学者之一，因为她平易近人，跟年轻人打成一片，而在讨论学术问题时又有着渊博的知识储备和学者的严肃威严，讨论细致入微，不让毫厘。

老实说，在讨论中，大多数时候还是她取得了「胜利」。跟高手「过招」，我不得不叹服她思维的深度、广度和速度。这也是跟她合作的乐趣：就像是一场赛车比赛，稍一不留神，她就在弯道直接超车，一骑绝尘了；或是在你飞速狂奔而不知其所往时将其横刀拦下，使之冷静下来解释清楚。

不久，坐在旁桌的Mike Reiter也加入了我们的讨论。我对计算机安全领域的大佬知之甚少，自然也是不知道这位 Mike 的来头。只是当时觉得他特别友善，还经常来问我需不需要来看一眼我的稿子，或者讨论一下算法问题。





Mike Reiter，现为北卡罗来纳大学教堂山分校计算机系教授


他也对 HotStuff 感兴趣，于是我们便有了三人的开会小组。再后来我才意识到，原来最早读的那篇于 1998 年发表的著名论文「拜占庭仲裁系统 Byzantine Quorum Systems」，正是 Dahlia 和Ｍike 在 AT&T; 实验室工作时期所合著的成果。那时的我还在幼儿园留着口水，咬着手指。





1998 年发表在学术期刊「分布式计算」上的论文「Byzantine quorum systems」


相比 Dahlia，Mike 更像是那种深藏不露的扫地僧。他时常会在你作报告加速时打断，慢条斯理道：「恕我愚钝，但是我不理解你刚刚说的东西，你能再解释一遍吗？」而我逐渐察觉到他懂的其实远比看上去的多，总能在关键的地方提出非常好的问题。一旦他和 Dahlia 争论起来，我几乎无法插嘴，只好在一旁以崇敬的目光看着两位「神仙大战」。


犹物之生


Dahlia 提起了最初的论文稿其实投了 2018 年的 PODC 会议（分布式系统理论顶会），结果被拒。原因有二：审稿人觉得这论文写得太笼统，他们没能理解算法的具体过程，以及证明过于简陋；另一方面则是他们认为实用拜占庭容错算法（PBFT）的期刊版本已经在其中「暗示」了可能存在线性复杂度的换届（view change），所以论文号称的线性换届并不是新东西。

Dahlia 对第一点心服口服 —— 这也是让我不看原文重头写过的原因之一。但她对第二点不以为然，因为她去找来了那个期刊论文，所谓「暗示」并不可行。

就这一点，我们两人在一次讨论中对 PBFT 期刊版本的算法进行了剖析，最终得出了一个好消息和一个坏消息：好消息是 PBFT 的换届做不到线性，也就是审稿人的说法有误；但坏消息是，Dahlia 的旧稿里面的算法并不符合标题所说的完全线性，而是有更深层次的微妙之处。





就在这次和 Dahlia 对 PBFT 期刊版本的讨论中，我们得到了新的思路


实际上，为了保证响应度（responsiveness, 即在正常运行中不需要让每个共识等待最大的网络延迟，从而沦为「同步协议」），不得不变成平方复杂度；或者为了线性复杂度而放弃响应度。无论何种取舍，皆使我们的贡献度大幅缩水 —— 这朵乌云不幸地于周五飘在了头顶，在这沦为「incremental work」的阴霾下我们若有所思地开始了周末。


柳暗花明


山重水复后，我席间提到的一个思路给了 Dahlia 新的启发。于是，在那个周日的下午，当我还在家慵懒地用笔记本看新闻时，突然收到了一封她上千字的邮件。

果然，在我们的 HotStuff 体系中，尽管最初的算法跟 Tendermint 本质相仿（抛开我们更简洁优美不谈），但还有别的变种可以打破这种壁垒：在保证与 PBFT 类似响应度的同时，达到线性的消息复杂度下界，即理论最优。值得一提的是，前面提到的 Paxos （非拜占庭容错）同样也是线性复杂度。

主要思路就是那天讨论中我突发奇想提到的：「如果我们增加一个阶段呢？两个阶段的协议变三个阶段，但是好像我们可以用中间阶段维护的不变量（Invariant）来避免 Liveness 的问题，从而完全保证响应度。」

于是，便有了第三版的「尤物」，也是 Facebook 的LibraBFT所基于的那个。

尽管在最终发表的论文中，我被列为第一作者，但是这个算法的提出，与 Dahlia 和 Mike 等经验丰富学者的紧密协作及相互间激发出的灵感密切相关。我也很开心，能够在 VMware Research 短暂的暑假实习期间完成「尤物」的主体部分算法。

在实习结束之后的半年间，我们坚持不懈地完善理论和代码，并且也尝试向业界推广该成果。我们都对创造可以用于实际系统的协议充满热情，也都对理论和系统实践有着一定经验。Dahlia 显然比我拥有更多的经验和更深刻的认识，我从她身上学到了很多。令人感动的是，她对我的思考和每一个建议都认真加以考虑，并且也充分信任我的一些观点——这使得我凭借自己对系统和这个行业的理解能有所施展。

例如 Facebook 的 Libra 技术文档中反复提到的「起搏器」（Pacemaker），就是由我提出并取的名字。当时我看到 HotStuff 框架提供了一次从算法层面对共识安全（safety）和性能（Liveness) 进行解耦合（decouple）的机会，然后在第一次描述算法时就将保证系统安全的部分抽离出来，然后将与具体应用相关的 heuristics 部分分离成为一个「起搏器」，来拯救 Liveness。

这一点，毫无疑问，是谈论 HotStuff 无法避开的有趣话题。

我真心期待这个「尤物」，能够让无论是国外还是国内的巨头，抑或是创业公司，能够真正构建实际的拜占庭容错系统。毫无疑问，Facebook 首先尝了鲜。

我们在 2018 年向他们推荐了「尤物」，而后如技术文档中所说，在考虑了市面上诸多其他算法后，他们作出了决定。

与此同时，我也向一些国内的创业公司宣传了算法。遗憾的是我跟国内大公司并没有机会接触，只听说他们在共识上栽了不少跟头。

讽刺的是，如今的市场上，极大一部分区块链公司并没有实现所谓的区块链，遑论拜占庭容错。残酷的现实就是，就算从 Google、Facebook 或是阿里、腾讯等公司抓出最优秀的程序员，其中能够熟练掌握 Paxos （CFT 容错非 BFT 容错） 、且知晓如何从头构建这样高效系统的人屈指可数。

但是我们不要感到灰心丧气，因为这反而是对国内产业的一个前所未有的，赶超世界最领先水平的机遇。除比特币和以太坊之外，一个合格的、成熟的新 BFT 容错系统尚未诞生，谁将摘取这个王冠 —— 更确切的是，哪些公司将弯道超车，这尚未可知。

我希望「尤物」能够抛砖引玉，为此铺平道路。


撰文：Ted Yin，康奈尔大学博士生，Ava Labs 的联合创始人兼首席系统架构师 查看全部

加密货币尚未实现主流采用，但加密货币市场中有一部分市场出现了大幅增长，那就是稳定货币市场。
稳定币在数字货币领域很受欢迎，因为它们不像比特币等其他加密资产那样剧烈波动。稳定币的价格通常以1比1的比率锚定美元等稳定资产，而美元则作为其抵押品被储备起来。这意味着，花1美元买一枚稳定币的买家，通常可以在以后的时间里通过这枚稳定币赎回1美元。

根据研究公司 Chainalysis 对四大主要稳定币的跟踪，2018年全球稳定币的交易量激增，从2017年的125亿美元增至2018年的820亿美元左右。最近，根据研究公司 The Block 的数据，截至2019年4月，过去12个月里的稳定币交易量增加了四倍多。

由于稳定币的设计目的是保持稳定的价格，它们已成为加密货币市场的主要流动性来源。交易者和投资者使用稳定币在那些不接受法币的交易所购买其他加密货币，并且当其他加密资产的价格大幅波动时，他们将稳定币作为资金存储的方式 (也即避险)。

稳定币的爱好者们认为，稳定币最终可能被用于贷款、汇款、电汇和付款等金融交易，从而实现加密货币领域的长期承诺，即降低此类交易的成本，加快交易速度，并使交易变得更为便捷。

不过，一些分析师和投资者表示，由于缺乏能够接受和使用加密货币的金融网络，稳定币的实际用途除了用于交易之外还远未实现其他用例。

然而，对于交易者和投资者来说，稳定币解决了困扰全球许多主流加密货币交易所的一个问题，即这些交易所与银行没有建立关系，这意味着投资者不能在这些交易所使用美元、欧元或其他政府支持的货币来购买他们想要交易的加密货币。(许多银行都避免加密货币交易，因为担心存在与数字货币相关的洗钱风险。)

因此，为了购买加密货币，交易者们通常会在一家与银行建立了关系的交易所使用美元购买稳定币，然后将稳定货币转移到他们想要交易的交易所。

同样地，交易者通常无法将加密货币兑换成美元，因此他们会先将加密货币兑换成稳定货币。因此，许多交易所使用稳定币作为交易对，而不是用美元。

一位伦敦的加密货币交易者 Ciaran Murray 说道：“从交易者的角度来说，稳定币对于带来流动性是相当重要的。”

据 Chainanalysis 的数据，虽然加密货币市场中已经推出或宣布了数十种稳定币产品，但目前最受欢迎的是 Tether (USDT)，占稳定币总交易量的 94%。





USDT


然而，Tether 也并非没有争议。

今年4月，纽约总检察长办公室 (the New York Attorney General’s office) 指控总部位于香港的 iFiniex inc. 公司挪用了 Tether 的美元储备用于掩盖 Bitfinex 交易所丢失的8.5亿美元客户资金 (iFiniex inc. 是 Tether 和 Bitfinex 背后的母公司)。尽管 Bitfinex 曾表示，总检察长办公室的文件充斥着虚假指控，而且 Tether 的财务状况也很好，但一些人质疑 Tether 是否拥有足够的美元储备来支持流通中的 USDT 稳定币。

Murray 表示，尽管存在这些担忧，但由于 Tether 提供的流动性，这种稳定币仍然很受欢迎。

另外两种稳定币分别来自 Paxos Trust Co. 和 Gemini Trust Co.，后者是由孪生兄弟企业家 Winklevoss 兄弟共同创办的。这两种稳定币于去年在纽约监管机构的批准下成立，这是有史以来的第一次。





Paxos





GUSD


根据这两家公司的说法，这意味着用于购买这两种稳定币 (PAX & GUSD) 的美元是由信托机构或银行进行存储的，并由纽约金融服务部 (New York Department of Financial Services) 定期进行审计和监管，从而增加了一层额外的保护。

另外两种稳定币 USD Coin (USDC) 和 TrueUSD (TUSD) 则没有受到监管，但它们背后的公司表示这两种稳定币的设计实现了风险最小化。USD Coin 项目在 Coinbase 的负责人 Emre Tekisalp 表示，USD Coin 由包括 Coinbase Inc. 交易所和 Circle Internet Financial Ltd. 在内的多个公司组成的联盟进行管理，因此没有任何一家公司能够控制这种数字货币的命运；TrustToken 的首席执行官 Jai An 表示，由 TrustToken 创建的 TrueUSD 在多个第三方信托公司持有抵押品，从而降低了投资者的风险。





USDC





TUSD


此外加密货币市场还存在去中心化稳定币，也即不受任何公司控制而是由代币持有者进行治理的稳定币，类似于开源软件的管理方式。

其中一种去中心化稳定币就是 MakerDAO 发行的 DAI，这种稳定币被用于其他大多数稳定币都不存在的用例：贷款。用户将抵押品 (当前只有 ETH 可以充当抵押品) 存入其系统中并获得贷款 DAI。这些贷款是建立在智能合约基础上的，智能合约是一种基于以太坊区块链的软件程序，可以在无需中间人的情况下自动进行交易。





Dai


交易者使用这些贷款进行保证金交易，使用 DAI 购买更多的 ETH。其支持者认为，这些自动生成的贷款最终可以用于其他类型的个人和企业贷款，使人们在无需满足传统银行需求的情况下获得贷款资金。

Complex Labs Inc. 也参与了一种加密货币贷款业务，该公司为稳定币开发了一个类似于货币市场账户 (MMA) 的数字资产抵押借贷协议。交易者可以将自己的稳定币资产 (或者其他加密资产) 存入该平台并获得利息收益；也可以从 Compound 平台借出稳定币或其他加密资产，但需要进行150%的超额抵押。存入或借出的利率会根据供求关系而波动，用户可以随时把资金取出来。

与此同时，旧金山初创公司 Dharma 能够让用户在该平台上以固定的利率借出特定类型的稳定币 (或以太币)。

稳定币的支持者们认为，最终稳定币可以以多种方式使用，包括为发展中国家无法获取银行服务的人口建立支付系统。不过，一些分析人士说，这也许并不会很快实现。

加密研究公司 The Block 的首席分析师 Larry Cermak 表示：“许多国家没有相关的基础设施。除非有人接受，否则无法使用 (稳定币) 做很多的事情。你唯一能做的就是把它发送给其他人——除非你说服商家接受它，但当前他们还尚未接受。这将需要数年的时间。”


作者 | Tomio Geron
编译 | Jhonny 查看全部

2017 年是区块链元年，2018 年是稳定币元年。

9 月，锚定美元的 GUSD 和 Paxos 获美国纽约金融局的批准，被认为是稳定币领域的里程碑事件。此前 10 月中旬，USDT 大跌引发市场恐慌。

ICO 非理性繁荣逝去，USDT 的信任危机暴露，加上监管的认可，掀起了稳定币热潮。

之前一直默默无闻的稳定币项目纷纷浮出，包括以 ETH 作为抵押资产的稳定币项目 Maker DAO；采用算法银行模式的 Basis 项目，曾于 4 月获得谷歌创投、贝恩资本等过亿美元投资；金融服务机构 Circle 在 5 月推出锚定美元的稳定币项目 USD Coin。

12 月，Basis 因监管问题被迫停止运营。更多人也开始思考稳定币的合理模式，以及与监管的正确相处模式。

回顾稳定币的 2018，无不感慨，这个一直处于边缘地位的应用终于进入区块链主流视野。

“稳定币在今年是彻底翻身了，之前对稳定币的误解有很多，或者说根本没有人关心。我上半年跟人说稳定币很有价值，结果有人问我，这东西又不能炒，搞他干嘛？结果，Gemini 和 Pax 出来之后，所有人都想搞。” 长期关注稳定币的新湃资本执行总经理王卓认为，稳定币市场将是一个价值千亿美金的市场。

Odaily 星球日报通过采访稳定币领域观察者，发现稳定币的价值，预测 2019 年趋势。

本期嘉宾：

新湃资本执行总经理 王卓

TureUSD 联合创始人 Stephen Kade

Bibox 副总裁 向丹

MakerDAO 中国社区负责人 潘超

 
Q1. 稳定币的根本价值在哪里？


王卓：合法的法币入金通道

    稳定币本质是打通了 Crypto 的虚拟世界和现实世界，而这其实是 Crypto 世界或者说去中心化原教旨主义者一直在抗拒的。但如果考虑功用，在现在这个阶段没有比稳定币更有价值、更有意义的金融应用了。稳定币更大的价值，是一个合法、或者说基本合法的法币入金通道。

    Crypto 2018 年跌成这样，一个基本的问题是这个市场里很少有机构的钱。本来年初我相信是有很多 hedge 的，而且很大机构也跃跃欲试。但是 SEC 要调查，这些钱全跑了。机构的钱进来就需要合法的通道，不能是 OTC 和灰色交易所。 所以，机构的钱要进来，稳定币是第一步，是最基础的基础设施。

    机构的考量很现实，但其实他是公平的，所有人都可以通过合法的稳定币入金，这在市场发展到一定的阶段，是必须的。 如果总是通过 OTC 或者非法交易所才能入金，市场永远都是小众的，永远都会有巨鳄操纵。

    我认为，稳定币市场的规模决定了 Crypto 市场的规模。


Stephen Kade ：是区块链经济基础的核心

    稳定币是区块链经济基础的核心部分。如果没有价格稳定的加密货币，许多区块链应用程序将无法实现。

    例如，为了让企业使用区块链来支付工资、贷款或向股东支付股息，他们需要一个与区块链应用程序一起使用的价格稳定的代币。想象一下，如果你的月薪是每月 1 BTC。这可能是 19,000 美元或 3,000 美元，而具体是多少美元取决于在哪一个月份。如果没有基于区块链和价格稳定的货币，许多已经在区块链上承诺的应用 - 从汇款到民主化资本和贷款的获取，再到更快的国际公司支付，都是不可能的。

    稳定币对加密货币交易者也很重要。无论是散户还是大型加密货币对冲基金，如果加密货币市场正在走下坡路，都需要能够快速取出资金，在交易所更快更容易转换成稳定币，而不是换为法定货币。

 
Q2. 未来哪一种模式稳定币会成为主流？你最看好哪一个？


Stephen Kade ：足够流动性、有透明性和可兑换性承诺的

    目前市场上存在三种模式的稳定币：法定货币抵押、数字资产抵押、算法稳定币。

    每种稳定币模型都有权衡。例如，算法稳定币旨在提供加密原生的解决方案，但尚未找到价格稳定性，面临许多监管障碍，并且尚未证明其长期可行性。

    加密资产抵押的模型随着时间的推移表现出更高的稳定性，但由于它们仍然受到市场上证明自己的数字资产的支持，因此价值没有长期保证或安全性。

    另一方面，法币支持的稳定币如 TrueUSD 提供了将每个 TrueUSD 令牌兑换成 1 美元的合法权利。 此外，由于每个令牌都是通过第三方托管账户中的资金进行全额抵押，并由顶级审计公司进行验证，因此我们的客户可以防止加密市场出现无法预料的波动。

    不同的项目在底层基金周围具有不同的透明度和安全性，交易者应始终选择能够证明具备可赎回性、安全性和基础资金的选项。

    在市场上众多项目中，那些有透明性和可兑换性承诺的，以及能够为市场提供足够流动性，并且与用户建立信任的项目将在未来一年取得成功。


王卓：跟着法律监管走

    至于目前存在的几种模式，法律认可哪种我就看好哪种。2018 年因为这个事情，整个市场终于回归了。起码多数人，不再与政府、监管为敌。 不管是被教育的，还是因为更多人进入了市场，总之大家意识到脱离监管是不可能的。

    另一个角度，如果希望区块链对这个社会有价值的话，就必须和这个社会合作，和这个社会和解。任何有监管认可，背书的我都看好，剩下就是商业竞争。

    你看现在还有很多人说质押 Crypto 的好、算法银行好，但是在有合法稳定币之前，他们干不过 tether，有了 Gemini 和 pax 才几天，Gemini 和 pax 就把这些甩出几条街。另外，要让监管机构相信，你有能力 / 动机把这个事情做好，同时有好的金融机构愿意给你做法币的托管。单纯说要求的话其实还好，做好 KYC AML 这些，把流程设计好就够了。Gemini 和 pax 的智能合约据说都写的一般，关键还是监管那一侧搞定了。

 
Q3. 稳定币的市场到底有多大？


Stephen Kade ：需求巨大

    2018 年，TrueUSD 显示，加密货币交易所和 OTC 平台上存在对受监管的稳定币的巨大需求。

    事实上，稳定币的速度和安全性可以用于提供 “交换媒介” 的传统金融的大多数领域。这个应用程序比任何单个市场都大得多; 稳定币是在区块链上与现实世界产生价值交易的第一个用例。

 
Q4. 目前稳定币的瓶颈是什么？


潘超：流动性、兑付两难等

    分不同模式来看。法币托管模式面临两难的困境，它首先需要有足额的美元进行保证，如果真正这样做的话，流动性方面会有问题，而一旦超发，又会出现兑付问题。

    USDT 就有流动性和兑付性的两难问题。同时还有监管层面，它其实并不是区块链上的产品，它只不过是一种凭证。流动性和兑付性是它天生的矛盾无法去解决，它的方向可能是如何成为已有监管模式下的一个子产品。

    另一种，数字资产抵押模式的瓶颈就是区块链的瓶颈，比如跨链资产，目前链上资产抵押停留在单个链本身，很多资产无法在不同链之间进行互通，所以还没有更多资产作为抵押物去发行他们。同时，链上资产抵押是一种有担保的稳定币，他背后是需要超额的资产进行抵押的。他没有办法去抵押没有担保的信用货币。

    这种模式的稳定币最终还是要合规，但它并不依赖机构的信用。两种模式的方向是不一样，第一种是重监管的金融机构对它一个应用，第二个是依靠区块链本身的发展和扩大。


Q5. 你认为稳定币应该由国家还是企业来发行？


Stephen Kade ：都可以

    锚定法币的稳定币是一种“新技术媒介”，基于区块链的稳定币可以锚定美元、黄金、或者一揽子商品。最终，人们可以创建一个锚定一揽子 20 种不同法币的稳定币。

    那么，“稳定币”会取代美元等关键货币吗？ 我认为不。相反，像美元这样的货币将和基于区块链的代币结合成为一种新的价值媒介：“锚定法币的稳定币”。这是一种新的技术进步形式，就像从纸币转向信用卡一样， 使人们更快，更容易使用基础货币。

    我们是一个技术层，通过区块链技术将现实世界的资产连接起来。 区块链技术将来会在所有资产类别中普遍存在，公司和政府都可以选择如何升级现有系统，将这些优势传递给消费者和公民。

 
Q6. 您认为受监管的稳定币是行业的趋势吗？


Stephen Kade ：我们倡导监管

    我们最近发布了一份“Stablecoin 道德规范“来回答这个问题，以便成为值得信赖的稳定币。我们提出的标准是：1） 一对一支持；2） 无价格操纵；3） 可再保证；4） 监管合规。 我们是第一个倡导者，这一举措在全球范围内备受关注。

    纽约州已公布其对稳定币监管的意见，但其立场并不适用于其他 49 个州，我怀疑在全国范围内对稳定币达成监管共识需要一些时间。

    与此同时，稳定币项目可以自行寻求在本国进行监管并尽可能透明。 这就是我们所做的。 我们在州一级（通过我们的内华达信托公司）和国家层面（通过我们的 FinCEN 的 MSB）受到监管。

 
Q7. 对 2019 年稳定币市场有什么预判？


王卓：合法稳定币会成为入口级布局

    我觉得 Gemini 和 pax 会大面积的攻占 tether 的市场份额，同时可能对 tether 的调查会有一些结果，tether 可能会受到重创。

    Basis 要关张了，如果市场还是这样，而且很可能还是这样，估计有些稳定币的项目也会关张。

    稳定币作为一个基础设施，未来回头看会比现在更加重要吧。做了合法稳定币的人都是有远见的人，这会成为一个入口级的布局。

    未来几年区块链会有机会开始真正为社会带来价值，会有一个缓慢的上升期。

    但由于区块链自身的特点，曲线会比其他类型的技术更陡峭。


Stephen Kade ：成为改善金融的机会

    稳定币将更多地集成到区块链应用程序和业务中。 更大的图景是普通人和企业可以使用稳定币来改善他们的金融机会。 稳定币和区块链是工具，一种有助于为世界各地的人们创造更好的金融机会和服务的手段。

向丹：投资热情会越来越高

    我觉得经过 2018 年的寒冬（这个寒冬可能会持续到 2019 年），区块链世界肯定会经过几轮洗牌， 稳定币的地位肯定还是充当用户对冲风险的工具，可能寒冬时间越久，大家对稳定币的投资热情会越来越高。


作者：小派克 查看全部

Tether目前正在经历前所未有的挑战，其无可争议的稳定币市场路标的地位正在动摇。现如今全球共有50多个活跃的稳定币项目，在未来几周和几个月内还会有更多项目出现，这是自2014年稳定币出现以来市场最充实的时期，主要原因还是由于市场怀疑USDT的美元储备不足且缺乏透明度。根据CoinMarketCap的数据，在对Tether的追逐战中，PAX暂时处于领先地位，整体市值为2172万美元。PAX建立在以太坊框架之上，旨在提供Tether的所有功能及去中心化的会计功能，PAX将作为完全受监管的资产接受金融监管机构的监管，相比Tether监管的模糊性来说，这使得投资者更有信心。
Tether目前正在经历前所未有的挑战，其无可争议的稳定币市场路标的地位正在动摇。

现如今全球共有50多个活跃的稳定币项目，在未来几周和几个月内还会有更多项目出现，这是自2014年稳定币出现以来市场最充实的时期，主要原因还是由于市场怀疑USDT的美元储备不足且缺乏透明度。 CCN最近报道，OKEx和Huobi增加了四个稳定币的交易对，即Paxos Standard Token（PAX）、Gemini Dollar（GUSD）、TrustToken的True USD（TUSD）和Circle的USD Coin（USDC）。


PAX暂时领先


根据CoinMarketCap的数据，在对Tether的追逐战中，PAX暂时处于领先地位，整体市值为2172万美元，其次是TUSD的1962万美元，GUSD目前为347万美元，而USDC则为116万美元。在短短几周的交易中，PAX拥有63,206,483.08 PAX（$ 64,244,109.41）的总供应量。

PAX建立在以太坊框架之上，旨在提供Tether的所有功能及去中心化的会计功能，PAX将作为完全受监管的资产接受金融监管机构的监管，相比Tether监管的模糊性来说，这使得投资者更有信心。

在接受福布斯采访时，Paxos首席执行官兼联合创始人Charles Cascarilla表示：

“Paxos Standard通过区块链技术和金融监管机构的监督，为金融市场提供了使用完全以美元进行抵押的资产进行交易的权力。我们认为，Paxos Standard代表着数字资产的重大进步，利用传统金融系统的监督和稳定性，实现无摩擦的全球经济......在当前的市场中，数字资产采用的最大障碍是信任和波动。作为使用美元进行一对一抵押的稳定币，Paxos Standard是受监管的信托代币，我们认为PAX可以改善货币的效用。”



加密货币社区抵制Tether，支持PAX


由于Tether基金会被广泛认为缺乏透明度，投资者的担忧日益增加，近期，USDT的价格出现了下滑，随后投资者突然纷纷撤场，导致市场出现超过3亿美元的提款。因此，Tether目前处于一个非常不舒服的位置，许多USDT持有者都在进行恐慌性出售并寻找替代资产以保证其持仓货币的价值。

此次的挤兑事件之后，Tether在Kraken上创下了85美分的历史低点，在Binance上创下96美分的历史低点，此次暴跌非常重要，因为其代币价值几乎完全取决于与美元的一比一挂钩。与此同时，比特币上涨近9％，因为USDT持有人都转投比特币，其他加密货币均被视为比Tether拥有更少的风险。

在此次事件中，一些交易所也在悄然放弃USDT转而支持其他稳定币。上个月，排名前20的交易所Digifinex宣布以TUSD取代Tether，理由是信任问题。根据Digifinex的联合创始人Kiana Shek的说法，该平台一直在“寻求摆脱Tether”。

一些加密货币行业大佬也推进了此次USDT的持续下跌，并宣布推广Tether的替代品，强调PAX是一个关键的替代品。

Binance首席执行官赵长鹏最近发推表示：

目前由法币所支持的稳定币全球24小时交易量：

    Tether：23亿美元

    TrueUSD：940万美元

    PAXOS：370万美元（受监管，仅在Binance上市几天）

    Gemini Dollar：79,000美元

    USDC：未知

    自行了解，自行选择。

    - CZ Binance（@cz_binance）2018年10月7日


所有这一切是否真的会导致PAX占据Tether的位置，目前仅仅是一点猜测，特别是考虑到即使在上周的大规模挤兑之后，Tether仍然拥有20亿美元的市值，这是其最接近的挑战者市值的数倍。然而，很清楚的是，如果Tether死亡的传言并未夸大，PAX似乎最有可能继承稳定币的王位。 


原文：Paxos Standard Emerges as Early Leader in Stablecoin Sprint
来源：ccn.com
作者：David Hundeyin
编译：Miracle Zhang 查看全部

以太坊社区发现了关于新稳定币PAX的一些相当令人不安的事情。这种由美元支撑的稳定币包含后门，可以让有权限的人不受限制地冻结或者扣押地址中的数字资产。

PAX有一项名为“setLawEnforcementRole”的功能，它会创建一个新的以太坊地址，该地址拥有对流通PAX的管理权限。这实际上意味着拥有这些权限的任何人都可以篡改他们想要篡改的任何钱包。PAX给予这些新地址强大的功能，特别是“冻结”和“抹除冻结的地址（wipeFrozenAddress）”，让有权限的人能够“随意”冻结钱包（和地址），甚至销毁他们拥有的任何资产。

PAX是ERC-20代币，这使其代码完全开放供公众审查。区块链开发者John Backus第一个发现了这个受到质疑的漏洞。以下是具体代码。开发人员的评论用斜线标出，确认了这些功能的设计目的。











“稳定币”是一种永久性地与另一种货币（通常为法定货币）的价值挂钩的加密货币，但也可以与黄金、石油或钻石挂钩。1个PAX代币由1美元支撑。PAX表示其代币和美元应被视为完全可互换的。PAX上周推出时，在加密市场引发了不小的波澜。毕竟，它是同类型中第一批获得监管部门批准的稳定币。

但开发者不该将如此之大的权力交给任何人，这并不符合中本聪的愿景。虽然很多人对这种中心化不满，但实际上，加密货币开发人员长期以来一直在努力应对后门的问题。

EOS是一个智能合约驱动的区块链，它将这些后门作为特点来面向潜在Dapp开发人员进行营销。一个Dapp初创公司最近就使用了后门访问用户钱包，在未经授权的情况下强行取回空投出去的代币。

Bancor是另一个在以太坊上运行的加密货币平台，它最近也采用了类似的技巧。尽管以太坊对去中心化采取了教条式的方法，但Bancor已将其后门程序编入其交易智能合约中。

这些后门存在于你使用中的几乎所有互联网服务中。事实上，德国警方非常自豪地宣称他们甚至不需要后门就能破解你的手机。


原文：PAX stablecoin has backdoor for freezing and seizing cryptocurrency
作者：David Canellis
编译：Apatheticco 查看全部

9月10日，纽约金融服务署（NYDFS）同时批准了Gemini和Paxos两家公司发行稳定币的申请，为首批受监管的稳定币，此举被业界解读为意义重大。

对数字货币市场整体利好 更是资产上链的第一步尝试

BKFUND创始合伙人、Hashgard创始人许超逸对巴比特记者表示：

传统金融机构进入数字货币的门槛在一定程度上降低，通过将法币兑换在为监管认可的数字美元，使得大量资本有机会流入市场，整体看来是利好。


比原链CTO朗豫也表示：

这意味着资产上链的第一步尝试，对数字货币市场影响挺大的。因为货币是经济系统的血液，流动性很好。把现实世界的其他资产当作器官的话，要先有新鲜的血液流进去才能新陈代谢。


上海高级金融学院教授胡捷表示：

除了有助于提升数字货币市场交易的效率，此举还具有正面的示范意义，它标志着用区块链转账的这套系统的理念，已经得到了政府的认可。


 
【一】 稳定币开启角逐 GUSD会否动摇USDT霸主地位？
 

稳定币有什么价值？ 它是加密货币市场的一道闸口，对冲单点风险。

以比特币、以太坊、EOS为代表的各类加密货币都经历过市值的剧烈波动，这也是外界诟病加密货币难以成为有效的交易和储值货币的原因之一。稳定币应运而生，正如其名，是一种价值稳定的加密货币。

币信COO超级君对巴比特记者表示，稳定币是投资者进入加密货币市场的一道闸口，让风险厌恶型投资者有了俯冲标的。

目前比特币、EOS以及其他区块链资产就像一个自由资产的大池子，很多投资者或经济体都想接入，但受限于各国政策等客观条条框框可能无法直接接入，于是产生稳定币作为一个第二层的闸口对接，闸口越多，那么流向水池子的水就越多，比特币等的价值就越大。以USDT为代表的稳定币，让风险厌恶型的投资者有了一个新的俯冲标的。稳定币的类型越多，也就对冲掉单点风险。


相比较USDT，用户更倾向于使用受监管的GUSD吗？

根据“一百亿研究所”的统计，目前，市面上的稳定币主要分为三类，一是与美元、黄金等中心化资产锚定，代表是USDT、DGD、TUSD；二是用N倍加密资产（比特股、以太币）抵押，代表是BitCNY、DAI，三是由算法控制货币价值的Seignorage Shares、Basis。

近日由纽约金融服务署（NYDFS）批准的两个稳定币分别是Gemini Dollar和Paxos Standard，均基于以太坊区块链，并且和美元挂勾，也就是说属于第一种类型。

Tether公司发行的USDT是这种稳定币的先行者，已经有了充分的实践和广泛的认可度。根据TokenInsight的数据显示，锚定与储备类的加密货币的总市值为30亿美元，单是USDT就占据了其中90%的份额，达到27亿美元的市值。但Tether作为中心化的美金托管人，可能出现与传统金融机构相同的问题。

上海高级金融学院教授胡捷表示：

USDT与美元1:1锚定，实际上是一种100%存款准备金的机制。但由于其信息不透明，让用户对它是否真的准备了与USDT数量对等的美元，是否存在超发，是否能够刚性兑付等问题表示怀疑。

相比较而言，近日发行的两个稳定币，经纽约金融服务署（NYDFS）批准，由投资巨头道富银行（State Street）负责持有相关的美元账户，并且该银行属于美国国内银行，接受联邦存款保险公司（FDIC）等多个美国机构的监管，似乎解决了上述问题。


此外，这两家公司还承诺配合美国当局对反洗钱的要求。胡捷表示：

任何一个国家监管部门都有反洗钱的共识。如果美元兑换成虚拟币，理论上来讲其转账路径可以从此消失，脱离美元的发行体系，目前来看这两家公司应该会跟踪资金流向，并提供给当局。


另一位受访者也表示：

值得注意的是，合约中留了一个口子，可以配合监管对你的GUSD做处理，比如违法的资金或被没收、销毁、冻结。虽然现在还没有这样的功能，但这个逻辑是可以更新的。所以受监管的稳定币是把双刃剑，USDT更自由，GUSD有保障。


 
【二】 美元将再度扩张 给其他国家外汇管制带来麻烦？
 

为什么美国会率先迈出这一步呢？有何深意？

事实上，纽约州对加密数字货币创新的态度一直非常激进，BitLicense就是纽约州金融服务部（NYSDFS）根据为公司设计的法规颁发的用于虚拟货币活动的营业执照。它们从13年开始调研，到15年合规化，Gemini和Paxos这两家公司也很早就拿到charter许可了。

相关知情人表示:

从纽约金融服务署9月10号发的审批文件可以看到，此举有两层含义，在金融科技领域鼓励创新和促进该领域负责任的增长。对于用户来讲有三点含义：一是保护消费者、保护投资人；二是反洗钱和合规；三是企业要有能力管理资产，保证安全。站在监管的角度，合规化举措的尝试既是为了起到保护的作用，也是为了防风险。


通证研究公众号将纽约金融服务署（NYDFS）此举解读为这是数字美元朝着合规化的方向迈出一大步。

批准前两家，就没理由拒绝后面三家；纽约州可以批准，德克萨斯州就也可以批准，所有州都可以批准；这些骁勇善战的民营公司打前锋，通过运营稳定币将其背后的美元带向世界每一个角落。


知名财经专栏作家肖磊接受巴比特采访时也表示，如果美国不做这件事情，日本可能做，其他国家也可能做，美国不会放弃继续扩大美元影响力的机会。

美国实际上是一个金融立国的国家，对全球任何新的金融形态都会有非常持续的敏感度，目前看，数字货币领域对法币的需求，实际上主要体现在稳定的计价方面，因为数字货币波动较大，只有用相对稳定的法币来计价，才能更好的做交易。

从全球来看，如果美国不做这件事情，日本可能做，其他国家也可能做，这就会使得美元从数字货币的交易服务层面失去了一个继续扩大美元影响力的机会，这个美国是不会放弃的。再加上USDT的成功运行，也给很多金融机构提供了很大的推出类似稳定币的动力，商业领域的需求也会推动美国金融政策的变化。


会否给其他国家外汇管制带来不便？

BKFUND创始合伙人、Hashgard创始人许超逸表示，这意味着美元已经进行事实上的数字化、发行的民间化。

纽约金融局批准GUSD的发行，其意义非常重大，代表着在有效的监管之下，美元已经进行事实上的数字化、发行民间化。这对于很多国家来说不啻于是一种金融灾难，试图通过外汇管制的方式控制汇率、控制资本外流的难度变得越来越大，老百姓会更多的通过数字货币交易所将自己的财富变为更加稳定的数字美元。


对于外汇管制，胡捷有不同的看法，他认为美元稳定币的跨境支付的确有可能对其他国家造成困扰，但不会造成实质性的影响。

美国本身没有这方面的担忧，美元跨境支付本身就是自由的，但当其他国家有限制的时候，就需要有配套的措施。反洗钱是现代金融体系里所有国家的共识。发行稳定币的公司很容易通过实名制、路径追踪、审批手续、查看限额的方式配合监管。


但另一位不愿透露姓名的受访者表示这件事很敏感：

GUSD会让那些本币不被信任的国家间接持有美元，绕开了传统金融机构的外汇管制。虽然协议里写要遵守相关法律，但实际上遵守的是美国的法律，而非其他国家的法律。尽管目前发行量只有10万美金，还不会造成太大影响，但已经释放出这样的信号了。


 
【三】 换汤不换药的稳定币 并未实现虚拟数字货币的真正理想？
 

锚定法币的合法稳定币和法定数字货币有什么联系？

朗豫表示，合法稳定币是法定数字货币的小范围的尝试。

合法稳定币现在只是一种合法政府背书的企业准备金证明 ，和法定数字货币还没有联系，但如果以后政府发稳定币就算是法定数字货币了。合法稳定币是法定数字货币的小范围的尝试。但就算未来法定数字货币发行了，稳定币仍然有价值，它可以在不同链上发行，比较自由。


胡捷表示两者操作特性一致，只是法律本质不同，法定数字货币虽然是虚拟币的形态，但它其实还是美元，根本性差异在于支撑它们的交换体系不同。

    法定数字货币和以法币为锚定发行的虚拟货币，其操作特性虽然是一样的，在支付方面都更便捷。但这两者的法律本质不同，稳定币终归是另一种虚拟货币，而法定数字货币虽然是虚拟币的形态，但它其实还是美元，支撑它们的交换体系不同，这是根本性差异。

未来是否会出现更多锚定各国法币、黄金，以及其他价值标的稳定币呢？

巴比特采访了几位业内专家，他们一致表示“一定会出现的”。

肖磊称，稳定币和数字法币彼此创造需求。

因为稳定币可以创造投资者对数字货币新的需求，也可以让法币更多的计价数字货币，两边都创造了新的需求。


胡捷也表示，稳定币类似于纸黄金。

任何有价值的东西都有被交换，流转的需求，我们把这些东西通证化，对于其交换、流转和使用都是非常有益的。打个比方，这就像是纸黄金出现后，让黄金的买卖更便捷了，而现在有更好更新的技术出现了，就是区块链，本质上来讲，和以前用纸代表黄金是类似的。


无论是稳定币还是法定数字货币， 和比特币代表的加密数字货币本质不同。

虽然前文一直在谈稳定币的优点，但必须要说明的是，稳定币和比特币是完全不同的两个物种，它们本质不同。

上海高级金融学院教授胡捷解释到：

无论是通过稳定币的方式发行，还是美联储自己在未来也许基于区块链技术发行的数字法币，它们和当前市面上已有的虚拟币的发行机制是不可混淆的。比特币信仰者谈取代法币时，最根本是想摆脱人为决定发行量的问题。现在法币体系的核心特征就是酌情发行货币数量。如果这一点得不到解决，无论是稳定币这种代理机制，还是各国央行正在研究的法定数字货币，其实是换汤不换药，法币体系没有任何实质性的改变，我没有看到哪个主流经济体会改变酌情发行的机制，它们仅仅只是在尝试改变法币的形态，从技术方面提升交易体验。



文/海伦 查看全部

熊市漫漫，币市惨淡。但是在市场大跌下，有一种币往往能一枝独秀，它便是稳定币。投资者所熟知的USDT便是其中代表之一。

顾名思义，价格稳定成为稳定币最大的特征。近来，虽然各个币种接连走低，但稳定币却风头正盛，这也使得稳定币成为市场宠儿，新的稳定币被不断推出。

一周前，国内三大交易所币安、火币和OKEX分别投了一种新的稳定币Terra。

最新的情况是，9月10日，美国纽约金融服务局的批准，数字加密货币GUSD和PAX加入了稳定币阵营得以发行，其最引人注目的是将接受来自官方的监管。


首个官方监管稳定币发行


9月10日，美国交易所 Gemini 和另外一个区块链创业公司 Paxos 同时获得了美国纽约金融服务局的批准，可以在受政府监管的情况下发行锚定美元的数字加密货币GUSD和PAX。

随后，美国双子星交易所宣布，北京时间9月10日22时正式推出全球首个受政府监管、基于以太坊区块链ERC20标准的稳定GUSD，用户可以将交易所账户美元转换为GUSD，从而可以提取到自己的以太坊钱包地址。GUSD与美元兑换价为1:1。

相比于USDT等项目，GUSD和Paxos的财务状况都会公开，每一笔GUSD的增发都会有相应的资金入账。

而在GUSD和Paxos之前，市场上目前已经存在大量稳定币。广为人知的诸如USDT、TUSD等。

通俗来讲，稳定币就是拥有稳定价值不会随着市场大涨大跌的加密货币。稳定币出现主要是基于两个方面的原因。

一方面是为了降低加密货币剧烈波动给数字货币市场带来的巨大冲击，同时拥有法币的稳定性和数字货币的无国界等特性。

另一方面是因为长期以来，各个国家对加密货币的监管政策不明朗，在加密货币和法币之间如何实现金融上的互通一直都是一道世界性的难题，而USDT挂钩世界上第一强势货币美元也就应运而生。

尤其是在熊市的背景下，连比特币都出现了大幅的波动下，带有稳定属性的稳定币便成了市场的宠儿。

业内人士认为，GUSD和其他稳定币一样，可以有效缓解熊市的担忧，为加密货币市场找到一个出口，某种程度上成为数字货币市场上的避险资产。

此外，由于GUSD作为首个受到监管的稳定币，可以有效的避免可能存在的资金安全问题以及超发滥发造成的通货膨胀。







现有稳定币备受诟病


大多数投资者认为，GUSD的问世对市场来说算得上是一个利好，得到政府许可，合规性过关，为打通传统金融市场和加密货币之间的流通通道提提供了可能。

梳理目前市面上主流的稳定币种，包括USDT和TUSD在内，在流动性等多方面存在一定缺陷，抵押资产的真实性也备受争议。

目前，市场上占比最大的稳定币非USDT莫属，USDT由全球最大的加密货币交易平台之一 Bitfinex 组建的泰德公司（Tether Limited）发行，用户将美元储备在泰德公司的银行账户，泰德公司发行价格等于一美元的美元凭证，即USDT。

国内几乎所有的交易所都开设USDT交易区。市场上的主流的稳定币还包括DGD、TUSD、BitCNY、DAI、Basis以及昨天发行的GUSD。

这些稳定币大致可以分为三种类型:

第一种是以USDT、GUSD为代表的法币资产抵押型，其中法币对应的是美元，USDT和GUSD都是以1:1的比例和美元兑换；

第二种是加密货币抵押型，代表是把以太坊作为抵押的稳定币DAI；

第三种是无抵押型，他们大多有各自的锚定形式，设计相应的算法，以其他非稳定资产作为背书，比如Terra和Basis。

虽然USDT在市场占有绝对的优势，但是它的抵押资产的真实性却时常遭到怀疑。其网站宣称严格遵守1：1的准备金保证，即每发行1枚USDT代币，其银行帐户都会有1美元的资金保障。

但是当被问及用户如何验证银行帐户保证金时，却称法币由Tether Liminted公司自己保管，并会有定期审计，而目前用户还不能直接查询保证金。

这种信息的不透明性严重影响了USDT的权威性，在2017年9月，财务审计公司FriedmanLLP称并没有对Tether公布的银行账户进行相关评估，并表示该公司的资金除了代币与现金兑换业务外，还可能进行了其他投资活动。

在推特上也有网友表示Bitfinex通过USDT操控比特币的价格，并且认为Tether没有任何证据证明“每一个USDT都有1美元作为支撑”。与此同时Tether也并没有给出有力的证据证明其不存在超发USDT的行为。

除了透明性之外，流动性也成为掣肘目前稳定币的一大因素。

和USDT同属法定资产抵押型的TUSD，也是锚定美元的稳定币，试图以更加“区块链的方式”取代 USDT。TUSD从程序上保证完全的1:1美元储备，并且提供定期审计。

同时从源头上实行严格标准的KYC/AML验证。在最重要的资金托管环节上，还实现了独立托管，资金不需要经手TrueUSD项目团队保证了资金的安全。

从表面上看，TUSD完美的规避了USDT所存在的不透明性问题，但是由于资金受到了严格的监管，所有流进流出的资金都要受到严格的审核，所以严重影响了市场流动的速率。而独立托管则降低了团队维护币价稳定的灵活性，当市场上出现危机时团队无法做出及时的反应。

这些因素导致TUSD在市场上的占比相对较小，甚至在市场偶尔还会出现较大波动从而脱锚，呈现不稳定性。所以对于稳定币而言，不仅仅要解决信息透明度问题，还要解决加密货币的流动性问题。







GUSD能否打破现有格局？


这次Gemini信托公司发行的GUSD和USDT相比，在信息透明性和流动性上都有所改进。

首先GUSD最大的亮点便是获得了纽约金融服务部（NYDFS）的许可，道富银行将接受 Gemini 信托公司的现金存款，Gemini 账户的第三方审核每月由 BPM 审核进行，以确保账户存在的每一美元对应一个 Gemini Dollar。

这从监管上做到了传统金融要求的合规，能够满足投资者对信息对称性的要求。

其次，GUSD是基于以太坊网络的一种加密货币，由于GUSD选用的是以太坊部署的ERC20代币。相较于USDT在比特币OmniLayer协议上的设计，GUSD的转账确认速度会提高很多倍，能容易地整合到现有的钱包软件中，可以方便实现一些复杂的功能，也将有效规避超发的缺陷。

这从技术上解决了合规带来的流动性问题，有利于满足市场快速交易的需求。

当然，GUSD并非完美无瑕，一方面它刚面市还未受到市场和时间的考验，GUSD本身的程序是否如其所言，能否顺利运转都有待检验。而GUSD强调的KYC验证也同样会涉及到用户的个人隐私问题，缺乏去中心化的精神。

另一方面从世界货币市场的角度考虑，无论是USDT还是GUSD锚定的都是美元，基于加密货币的无国界性，一旦整个市场都被诸如GUSD这样锚定美元的加密货币占据，那么一些像委内瑞拉这样法币不稳的小国家便极易被美元“收编”，对于很多小国家的金融主权都会造成威胁。

另外，稳定币目前锚定美元是存在假设的，潜在的假设是美元会长期稳定。但是事实上美元也是动态变化的，那么稳定币如何实现价值浮动也将是一个问题。

这一次，GUSD挑战USDT最终是会成为王者还是炮灰，还将交由市场去检验。 查看全部

近日，网上一篇标题为“纽约金融局批准GUSD发行，或是世界级金融灾难的开始”的公文广泛流传，引起很大震动。

文中写到“纽约金融服务部（NYDFS）同时批准了两种基于以太坊发行的稳定币，分别是 Gemini 公司发行的稳定币Gemini Dollar，与Paxos公司发行的稳定币Paxos Standard ，每个代币有 1 美元支撑，旨在提供法币的稳定性，以及加密货币的速度和无国界性质。关于USDT合法化之后对世界经济的影响，笔者与超过10位朋友交流，得到的回复都是美元数字化的问题是无解的，没有什么能够阻挡数字美元的脚步。 “美元数字化使得国家壁垒不再存在”，将给很多国家带来灭顶之灾。

此文的说法实在是骇人听闻！

实际上，在前期比特币、以太币等网络虚拟货币币值大幅波动，让越来越多的人意识到，它们其实难以发挥“价值尺度”的功能，难以成为真正的货币，不可能颠覆或取代法定货币，因此，又有人开始探索有法定货币或黄金做储备（支撑）的所谓数字“稳定币”。上文所提到的“Gusd”，实际上就是一种以美元做支撑的“稳定币”。

以美元做储备的所谓稳定币，首先需要有真实合法的美元，并要托管给权威机构，否则，美元不能得到严格监管，稳定币就无人敢接受！

有真实美元，并以美元做储备发行自己的货币，除了需要存管机构同意并签署协议外，其实际的流通使用还会受到货币当局的批准与监管。

美元是美国的主权货币，即使在美国，能否在美元之外再流通以美元储备支撑的其他货币，至少必须得到美联储的批准，而不是所谓的“纽约金融服务部”就能批准，“纽约金融服务部”最多只能作为这种货币的美元储备托管机构！这种“稳定币”能否得到美联储批准，能否在美国广泛流通，还是只能在一定的商圈范围内使用并得到严格控制，还存在极大的不确定性！

即使美国批准其流通，对社会公众而言，既然是以美元为支撑，为何不直接接受美元，而要接受美元支撑的其他货币哪？！美国对美元进行监管，就不会对其批准的“稳定币”进行监管吗？！

由此，所谓“纽约金融服务部同时审批通过两种稳定币的发行，无疑，数字美元朝着合规化的方向迈出一大步！批准前两家，就没理由拒绝后面三家；纽约州可以批准，德克萨斯州就也可以批准，所有州都可以批准；这些骁勇善战的民营公司打前锋，通过运营稳定币将其背后的美元带向世界每一个角落。美元数字化使得国家壁垒不再存在”，“纽约金融局批准GUSD发行，或是世界级金融灾难的开始”，以及《数字美元将摧毁多国金融系统》的说法，未免夸大其词！


作者：王永利
来源：永利点金 查看全部