证券型代币

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英国FCA发布加密资产最终指南,明确其管辖范围

地区odaily 发表了文章 • 2019-08-01 10:28 • 来自相关话题

英国金融行为监管局(FCA)最终确定其加密资产指南,明确了哪些代币属于其管辖范围。

周三发布的大部分规则是在咨询文件 CP19 中提出的,该文件于今年 1 月发布并用于征求公众意见。正如人们普遍预期的那样,最终指南并没有彻底改变监管格局,而是明确了某些类型的加密资产何时属于现有类别。

FCA 表示,该咨询文件共收到约 92 份来自各类公司的回复,包括银行、行业协会和加密交易所。FCA 表示,大多数受访者支持这些提议。

重要的是,该指南提供了证券型代币(Security Token)的定义。当发行时,这些资产的行为类似于股票或债务工具,包括所有权,因此属于 “特定投资” 的类别,进而属于 FCA 的权限。几乎所有回答问题的受访者都同意监管机构对于与监管范围相关的证券型代币的评估。

相比之下,实用型代币(Utility Token)并不授予与受监管金融工具相同的权利,一般不属于 FCA 的管辖范围,除非在符合电子货币定义并属于新的电子货币代币类别的情况下。

该机构表示:“任何不是证券型代币或电子货币代币的代币都是不受监管的。然而,市场参与者应注意,某些使用代币的活动仍可能受到监管,例如,当用于促进受监管的支付时。”

不过,某些稳定币也可能符合电子货币的定义,因此也将受到 FCA(其任务是保护消费者和投资者)的监督。

第三个定义是“交换型代币(Exchange Token)”,包括比特币和以太坊等加密货币,虽然适用反洗钱规则,但这些货币不受 FCA 监管。

不过,该监管机构表示,“市场参与者应将该指南作为理解他们应如何对待某些加密资产的第一步,但最终判断只能在个案基础上做出。”

FCA 战略与竞争执行董事 Christopher Woolard 在一份声明中表示,“这是一个涵盖广泛活动的小型、复杂和不断发展的市场。今天的指南将有助于澄清哪些加密资产活动属于我们的监管范围。”

公司可以在不需要监管许可证的情况下发行证券型代币,就像发行股票不需要许可证一样。但 FCA 表示,在任何代币用于交易的情况下,处理代币的顾问和经纪人以及金融促销制度都需要获得授权。

FCA 表示,如果一种证券型代币可以在资本市场上交易,根据欧盟金融工具市场指令(MiFID),它将被进一步视为可转让证券,该制度也将适用。

 
模糊的界限
 

2017 年至 2018 年的 ICO 爆炸式增长已经大大减弱,减轻了监管机构的一些压力,但在定义某些类型的加密资产的业务上,仍存在一些问题。

奥睿律师事务所伦敦办公室专门从事加密业务的合伙人 Jacqui Hatfield 表示,鉴于证券型代币发行(STO)越来越受欢迎,证券型代币和实用型代币之间的界限可能会变得模糊。

Hatfield 指出实用型代币最终有可能被包裹在证券型代币的包装中。他告诉 CoinDesk,“有趣的是,你获得的实用型代币被装扮成证券型代币,只是为了确保它们不会违反任何促销类型的限制。所以问题是,在交易代币时,这真的会改变代币本身的性质吗?”

正如原来的咨询文件所述,实用型代币在某些情况下可能符合电子货币的定义(其他代币也可以),在这种情况下,与其相关的活动可能在 FCA 的管辖范围内。

FCA 同意需要进一步明确代币类型,并表示将电子货币代币与实用型代币和证券型代币类别分开。“这将创建一个特定的受监管电子货币代币类别和一个包括实用型代币在内的不受监管类别。”

根据该报告,旨在保持与法定货币平价的稳定币也可能属于电子货币的定义范围。如果加密资产是在收到资金(即法定货币,而不是其他加密资产)时发行的,并且被电子货币发行人以外的人接受,则这些可以被视为电子货币。

Hatfield 指出,这将包括在收到英镑后发行并与英镑挂钩的加密资产,只要该资产被第三方接受。

FCA 将比特币和以太坊等没有控制权或集中发行者的加密货币称为交换型代币,这些货币超出了其监管范围。然而,欧盟第五项反洗钱指令(5AMLD)将会监管交换型代币(以及其他加密资产),该指令将于 2019 年底转化为英国法律。

 
衍生品禁令
 

FCA 最有争议的举措可能是拟议禁止散户投资者使用加密衍生品,包括期权、期货、差价合约(CFD)和基于比特币等(不受监管)加密资产的交易所交易票据,这与周三发布的指南是不同的。

从 8 月份开始,FCA 将准备对 CFD 进行限制,然后在 9 月初对 CFD 类期权进行限制;预计最终将全面禁止 CFD。

Hatfield 表示,禁止加密衍生品的概念是 FCA 加密条例中唯一一个她坚决不同意的东西。

“这意味着(这些限制)将在未来转变为全面禁止零售。”她总结道,“我的观点是,这些应该被视为一般零售市场上的衍生品,就像任何其他衍生品一样,因为它们没有更高的风险。”


本文来自CoinDesk,原文作者:Ian Allison

Odaily星球日报译者 | 余顺遂 查看全部
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英国金融行为监管局(FCA)最终确定其加密资产指南,明确了哪些代币属于其管辖范围。

周三发布的大部分规则是在咨询文件 CP19 中提出的,该文件于今年 1 月发布并用于征求公众意见。正如人们普遍预期的那样,最终指南并没有彻底改变监管格局,而是明确了某些类型的加密资产何时属于现有类别。

FCA 表示,该咨询文件共收到约 92 份来自各类公司的回复,包括银行、行业协会和加密交易所。FCA 表示,大多数受访者支持这些提议。

重要的是,该指南提供了证券型代币(Security Token)的定义。当发行时,这些资产的行为类似于股票或债务工具,包括所有权,因此属于 “特定投资” 的类别,进而属于 FCA 的权限。几乎所有回答问题的受访者都同意监管机构对于与监管范围相关的证券型代币的评估。

相比之下,实用型代币(Utility Token)并不授予与受监管金融工具相同的权利,一般不属于 FCA 的管辖范围,除非在符合电子货币定义并属于新的电子货币代币类别的情况下。

该机构表示:“任何不是证券型代币或电子货币代币的代币都是不受监管的。然而,市场参与者应注意,某些使用代币的活动仍可能受到监管,例如,当用于促进受监管的支付时。”

不过,某些稳定币也可能符合电子货币的定义,因此也将受到 FCA(其任务是保护消费者和投资者)的监督。

第三个定义是“交换型代币(Exchange Token)”,包括比特币和以太坊等加密货币,虽然适用反洗钱规则,但这些货币不受 FCA 监管。

不过,该监管机构表示,“市场参与者应将该指南作为理解他们应如何对待某些加密资产的第一步,但最终判断只能在个案基础上做出。”

FCA 战略与竞争执行董事 Christopher Woolard 在一份声明中表示,“这是一个涵盖广泛活动的小型、复杂和不断发展的市场。今天的指南将有助于澄清哪些加密资产活动属于我们的监管范围。”

公司可以在不需要监管许可证的情况下发行证券型代币,就像发行股票不需要许可证一样。但 FCA 表示,在任何代币用于交易的情况下,处理代币的顾问和经纪人以及金融促销制度都需要获得授权。

FCA 表示,如果一种证券型代币可以在资本市场上交易,根据欧盟金融工具市场指令(MiFID),它将被进一步视为可转让证券,该制度也将适用。

 
模糊的界限
 

2017 年至 2018 年的 ICO 爆炸式增长已经大大减弱,减轻了监管机构的一些压力,但在定义某些类型的加密资产的业务上,仍存在一些问题。

奥睿律师事务所伦敦办公室专门从事加密业务的合伙人 Jacqui Hatfield 表示,鉴于证券型代币发行(STO)越来越受欢迎,证券型代币和实用型代币之间的界限可能会变得模糊。

Hatfield 指出实用型代币最终有可能被包裹在证券型代币的包装中。他告诉 CoinDesk,“有趣的是,你获得的实用型代币被装扮成证券型代币,只是为了确保它们不会违反任何促销类型的限制。所以问题是,在交易代币时,这真的会改变代币本身的性质吗?”

正如原来的咨询文件所述,实用型代币在某些情况下可能符合电子货币的定义(其他代币也可以),在这种情况下,与其相关的活动可能在 FCA 的管辖范围内。

FCA 同意需要进一步明确代币类型,并表示将电子货币代币与实用型代币和证券型代币类别分开。“这将创建一个特定的受监管电子货币代币类别和一个包括实用型代币在内的不受监管类别。”

根据该报告,旨在保持与法定货币平价的稳定币也可能属于电子货币的定义范围。如果加密资产是在收到资金(即法定货币,而不是其他加密资产)时发行的,并且被电子货币发行人以外的人接受,则这些可以被视为电子货币。

Hatfield 指出,这将包括在收到英镑后发行并与英镑挂钩的加密资产,只要该资产被第三方接受。

FCA 将比特币和以太坊等没有控制权或集中发行者的加密货币称为交换型代币,这些货币超出了其监管范围。然而,欧盟第五项反洗钱指令(5AMLD)将会监管交换型代币(以及其他加密资产),该指令将于 2019 年底转化为英国法律。

 
衍生品禁令
 

FCA 最有争议的举措可能是拟议禁止散户投资者使用加密衍生品,包括期权、期货、差价合约(CFD)和基于比特币等(不受监管)加密资产的交易所交易票据,这与周三发布的指南是不同的。

从 8 月份开始,FCA 将准备对 CFD 进行限制,然后在 9 月初对 CFD 类期权进行限制;预计最终将全面禁止 CFD。

Hatfield 表示,禁止加密衍生品的概念是 FCA 加密条例中唯一一个她坚决不同意的东西。

“这意味着(这些限制)将在未来转变为全面禁止零售。”她总结道,“我的观点是,这些应该被视为一般零售市场上的衍生品,就像任何其他衍生品一样,因为它们没有更高的风险。”


本文来自CoinDesk,原文作者:Ian Allison

Odaily星球日报译者 | 余顺遂

法国兴业银行在以太坊上发行1.12亿美元债券

资讯8btc 发表了文章 • 2019-04-24 13:59 • 来自相关话题

(来源:Pixabay)


据Coindesk 4月23日报道,金融服务巨头法国兴业银行集团以证券型代币形式发行价值1.12亿美元的以太坊区块链债券。

该银行子公司Societe Generale SFH使用OFH token(住房债务融资凭证)来代表1亿欧元的担保债券,这种证券由特定资产支持,但仍计入发行者的资产负债表。

然而,根据债券评级机构穆迪投资者服务公司发布的报告,法国兴业银行是“唯一的投资者”,这意味着该公司向自己发行证券,没有外部买家参与。

穆迪表示,该债券为5年期,展期为12个月。报告指出,该债券与兴业银行发行的其他担保债券享有同等权益,也就是说,如果公司破产,无论当时谁持有代币,都将与普通债券持有人一同获得相同的部分偿付。

穆迪认为,对于兴业银行而言,此次债券发行使用区块链技术的信用评级是“积极”,因为区块链提高了透明度,且降低了“使用传统方式发行担保债券时因中介机构数量和复杂性而导致的”错误的可能性。

该试点项目由法国兴业银行区块链子公司Societe Generale FORGE设计,该子公司是“集团内部创业项目中60家创业公司之一”。

兴业银行称,普华永道为该项目提供技术咨询,法国基德律师事务所担任法律顾问。

法国兴业银行在一份新闻稿中表示:

    我们在该实时交易中探索一个更为有效的债券发行流程。我们探索了许多可增值领域,如产品可扩展性、缩短的发行时间、计算机代码自动化结构,从而提高透明度,加快转让和结算速度。区块链技术提出了债券发行和二级市场债券交易新标准,减少了成本和中介机构的数量。


法国兴业银行一直在参与许多区块链项目。2017年,它以创始成员的身份参加了IBM支持的贸易融资平台we.trade;同样,2018年它也是第一批加入了商品交易平台Komgo SA的创始成员。

本月,法国兴业银行旗下的私人银行和财富管理公司Kleinwort Hambros推出了针对区块链行业的交易所交易票据(ETN)。


原文:https://www.coindesk.com/french-lender-societe-generale-issues-112-million-bond-on-ethereum/
作者:Anna Baydakova
编译:ElaineW 查看全部
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(来源:Pixabay)


据Coindesk 4月23日报道,金融服务巨头法国兴业银行集团以证券型代币形式发行价值1.12亿美元的以太坊区块链债券。

该银行子公司Societe Generale SFH使用OFH token(住房债务融资凭证)来代表1亿欧元的担保债券,这种证券由特定资产支持,但仍计入发行者的资产负债表。

然而,根据债券评级机构穆迪投资者服务公司发布的报告,法国兴业银行是“唯一的投资者”,这意味着该公司向自己发行证券,没有外部买家参与。

穆迪表示,该债券为5年期,展期为12个月。报告指出,该债券与兴业银行发行的其他担保债券享有同等权益,也就是说,如果公司破产,无论当时谁持有代币,都将与普通债券持有人一同获得相同的部分偿付。

穆迪认为,对于兴业银行而言,此次债券发行使用区块链技术的信用评级是“积极”,因为区块链提高了透明度,且降低了“使用传统方式发行担保债券时因中介机构数量和复杂性而导致的”错误的可能性。

该试点项目由法国兴业银行区块链子公司Societe Generale FORGE设计,该子公司是“集团内部创业项目中60家创业公司之一”。

兴业银行称,普华永道为该项目提供技术咨询,法国基德律师事务所担任法律顾问。

法国兴业银行在一份新闻稿中表示:


    我们在该实时交易中探索一个更为有效的债券发行流程。我们探索了许多可增值领域,如产品可扩展性、缩短的发行时间、计算机代码自动化结构,从而提高透明度,加快转让和结算速度。区块链技术提出了债券发行和二级市场债券交易新标准,减少了成本和中介机构的数量。



法国兴业银行一直在参与许多区块链项目。2017年,它以创始成员的身份参加了IBM支持的贸易融资平台we.trade;同样,2018年它也是第一批加入了商品交易平台Komgo SA的创始成员。

本月,法国兴业银行旗下的私人银行和财富管理公司Kleinwort Hambros推出了针对区块链行业的交易所交易票据(ETN)。


原文:https://www.coindesk.com/french-lender-societe-generale-issues-112-million-bond-on-ethereum/
作者:Anna Baydakova
编译:ElaineW

香港证券及期货事务委员会发布有关证券型代币发行的声明

地区8btc 发表了文章 • 2019-03-29 10:53 • 来自相关话题

2019年3月28日,香港证券及期货事务委员会发布有关证券型代币发行的声明。

以下是声明全文:


本声明旨在提醒从事证券型代币发行(security token offering,简称STO)的公司或个人有关适用的法例及监管规定。证券及期货事务监察委员会(证监会)亦再次希望提醒投资者注意与虚拟资产(包括STO关涉的代币,即证券型代币)有关的风险。

 
对STO的规管
 

STO通常指具备传统证券发售属性的特定代币发行,当中涉及运用区块链技术以数码形式来表达资产拥有权(例如黄金或房地产)或经济权利(例如利润或收益的分占权)的证券型代币。证券型代币一般仅发售予专业投资者。

在香港,证券型代币可能属于《证券及期货条例》下的"证券"1,并因而受到香港证券法例的规管。

在证券型代币属于"证券"的情况下,任何人如要推广及分销证券型代币(不论是在香港或以香港投资者为对象),除非获得适用的豁免,否则须根据《证券及期货条例》就第1类受规管活动(证券交易)获发牌或注册。任何人在未获发牌的情况下从事受规管活动,除非获得豁免,否则属刑事罪行。

推广及分销证券型代币的中介人须确保遵从所有现行的法例及监管规定,尤其是《操守准则》2第5.2段(经《有关合适性的常见问题》3所补充)。根据《网上分销及投资谘询平台指引》及《操守准则》第5.5段4,证券型代币会被视为"复杂产品",因此中介人亦须采取额外投资者保障措施。

此外,这些中介人亦应遵守以下规定,即类似本会在2018年11月1日发出的《致中介人的通函──分销虚拟资产基金》内列出的那些规定。现将有关规定的重点概述如下:

(A) 销售限制

中介人如推广或分销证券型代币,必须就第1类受规管活动(证券交易)获发牌或注册,而证券型代币应只发售予专业投资者。

(B) 尽职审查

分销证券型代币的中介人应进行妥善的尽职审查,以深入掌握有关STO的情况,当中应包括(但不限于)管理层、研发团队及发行人的背景及财政稳健性,以及支持有关证券型代币的资产是否存在和有关资产所附带的权利。中介人亦应细阅与STO相关的所有材料,包括已公布的资料(例如白皮书)及任何相关推广材料,并且应确保向客户提供的所有资料均为准确及不具误导性。

(C) 须提供予客户的资料

为协助客户作出有根据的投资决定,中介人应以清晰及易于理解的方式提供有关STO的资料。中介人亦应在当眼处提供警告声明,说明与虚拟资产有关的风险。

中介人务请落实足够的系统与监控措施,确保在从事分销STO活动前符合上述规定,否则可能会影响它们继续持牌或获注册的适当人选资格,并可能导致证监会采取纪律行动。

中介人在从事与STO有关的任何活动前,应先与证监会讨论其计划5。


对投资者的告诫


本会促请投资者注意虚拟资产涉及的潜在风险。证监会已多次提醒投资者,虚拟资产面对较高的流通性不足或价格波动、定价欠缺透明度、遭黑客入侵及欺诈的风险。这些风险亦适用于证券型代币。由于STO是一种崭新的集资方式,加上市场仍在不断演变,故投资者在决定是否作出投资时应保持审慎。投资者在买卖证券型代币时,或会蒙受重大的财务损失。投资者如未能完全理解有关风险和承受潜在亏损,便不应作出投资。

如对本声明有任何疑问,请联络证监会金融科技联络办事处(fintech@sfc.hk)。

证券及期货事务监察委员会 中介机构部





1 定义载于《证券及期货条例》附表1第1部第1条。

2《证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守准则》。

3《有关持牌人或注册人遵守为客户提供合理适当建议的责任的常见问题》及《有关触发为客户提供合理适当建议的责任的常见问题》。

4 将于2019年7月生效。

5 详情请参阅日期为2018年6月1日的《致中介人有关遵守通知规定的通函》。


来源:有關證券型代幣發行的聲明 查看全部
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2019年3月28日,香港证券及期货事务委员会发布有关证券型代币发行的声明。

以下是声明全文:


本声明旨在提醒从事证券型代币发行(security token offering,简称STO)的公司或个人有关适用的法例及监管规定。证券及期货事务监察委员会(证监会)亦再次希望提醒投资者注意与虚拟资产(包括STO关涉的代币,即证券型代币)有关的风险。

 
对STO的规管
 

STO通常指具备传统证券发售属性的特定代币发行,当中涉及运用区块链技术以数码形式来表达资产拥有权(例如黄金或房地产)或经济权利(例如利润或收益的分占权)的证券型代币。证券型代币一般仅发售予专业投资者。

在香港,证券型代币可能属于《证券及期货条例》下的"证券"1,并因而受到香港证券法例的规管。

在证券型代币属于"证券"的情况下,任何人如要推广及分销证券型代币(不论是在香港或以香港投资者为对象),除非获得适用的豁免,否则须根据《证券及期货条例》就第1类受规管活动(证券交易)获发牌或注册。任何人在未获发牌的情况下从事受规管活动,除非获得豁免,否则属刑事罪行。

推广及分销证券型代币的中介人须确保遵从所有现行的法例及监管规定,尤其是《操守准则》2第5.2段(经《有关合适性的常见问题》3所补充)。根据《网上分销及投资谘询平台指引》及《操守准则》第5.5段4,证券型代币会被视为"复杂产品",因此中介人亦须采取额外投资者保障措施。

此外,这些中介人亦应遵守以下规定,即类似本会在2018年11月1日发出的《致中介人的通函──分销虚拟资产基金》内列出的那些规定。现将有关规定的重点概述如下:

(A) 销售限制

中介人如推广或分销证券型代币,必须就第1类受规管活动(证券交易)获发牌或注册,而证券型代币应只发售予专业投资者。

(B) 尽职审查

分销证券型代币的中介人应进行妥善的尽职审查,以深入掌握有关STO的情况,当中应包括(但不限于)管理层、研发团队及发行人的背景及财政稳健性,以及支持有关证券型代币的资产是否存在和有关资产所附带的权利。中介人亦应细阅与STO相关的所有材料,包括已公布的资料(例如白皮书)及任何相关推广材料,并且应确保向客户提供的所有资料均为准确及不具误导性。

(C) 须提供予客户的资料

为协助客户作出有根据的投资决定,中介人应以清晰及易于理解的方式提供有关STO的资料。中介人亦应在当眼处提供警告声明,说明与虚拟资产有关的风险。

中介人务请落实足够的系统与监控措施,确保在从事分销STO活动前符合上述规定,否则可能会影响它们继续持牌或获注册的适当人选资格,并可能导致证监会采取纪律行动。

中介人在从事与STO有关的任何活动前,应先与证监会讨论其计划5。


对投资者的告诫


本会促请投资者注意虚拟资产涉及的潜在风险。证监会已多次提醒投资者,虚拟资产面对较高的流通性不足或价格波动、定价欠缺透明度、遭黑客入侵及欺诈的风险。这些风险亦适用于证券型代币。由于STO是一种崭新的集资方式,加上市场仍在不断演变,故投资者在决定是否作出投资时应保持审慎。投资者在买卖证券型代币时,或会蒙受重大的财务损失。投资者如未能完全理解有关风险和承受潜在亏损,便不应作出投资。

如对本声明有任何疑问,请联络证监会金融科技联络办事处(fintech@sfc.hk)。

证券及期货事务监察委员会 中介机构部





1 定义载于《证券及期货条例》附表1第1部第1条。

2《证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守准则》。

3《有关持牌人或注册人遵守为客户提供合理适当建议的责任的常见问题》及《有关触发为客户提供合理适当建议的责任的常见问题》。

4 将于2019年7月生效。

5 详情请参阅日期为2018年6月1日的《致中介人有关遵守通知规定的通函》。


来源:有關證券型代幣發行的聲明

保险巨头安盛将推出代币众筹保险服务

资讯chainb 发表了文章 • 2019-03-18 11:32 • 来自相关话题

保险巨头安盛(AXA XL)和保险技术创业公司Assurely联合推出了一项新的保险产品,涵盖股权众筹和证券型代币产品(STO)。

这个被称为CrowdProtector的新产品专为代币发行人和投资者设计,据称可以保护新的网络资本,如股权众筹和STO。该产品旨在保证发行人已投保从而增加潜在投资者的信任,信心和安全。 Assurely首席执行官Ty Sagalow表示,各方已设法增加业务承销。

    “CrowdProtector为投资者提供保护,防止投资者投诉和诉讼,作为投资者的沟通者,如果发行人滥用资金,有目的地在发行文件中歪曲信息或窃取资金,他们可能会收回其大部分投资。”


值得注意的是,目前只有经过认证的投资者才能投资私营公司,其净资产必须高于100万美元,或者年收入超过20万美元,这使得大量潜在投资者处于观望状态。

安盛保险(AXA)是欧洲第二大保险公司,为全球保险公司提供风险管理和再保险服务。2018年该公司的净利润为21.4亿欧元(24.2亿美元),比去年同期下降了66%。与此同时,该公司2018年的盈利增长了3%,股息增长了6%,达到每股1.34欧元(1.52美元)。

早在2015年,AXA XL就披露了计划将比特币(BTC)用于汇款以简化全球支付的计划。当时,该公司表示,许多与比特币相关的用例尚未被探索。

早前,区块链安全公司和加密钱包服务BitGo宣布计划通过Lloyd's of London提供加密保险。据称BitGo商业钱包客户可以获得BitGo商业钱包服务和保管服务所持有的数字资产保险。 


原文:Insurance Giant AXA XL Launches Security Token and Crowdfunding Insurance Service
来源:Cointelegraph
作者:Ana Alexandre
编译:Penny 查看全部
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保险巨头安盛(AXA XL)和保险技术创业公司Assurely联合推出了一项新的保险产品,涵盖股权众筹和证券型代币产品(STO)。

这个被称为CrowdProtector的新产品专为代币发行人和投资者设计,据称可以保护新的网络资本,如股权众筹和STO。该产品旨在保证发行人已投保从而增加潜在投资者的信任,信心和安全。 Assurely首席执行官Ty Sagalow表示,各方已设法增加业务承销。


    “CrowdProtector为投资者提供保护,防止投资者投诉和诉讼,作为投资者的沟通者,如果发行人滥用资金,有目的地在发行文件中歪曲信息或窃取资金,他们可能会收回其大部分投资。”



值得注意的是,目前只有经过认证的投资者才能投资私营公司,其净资产必须高于100万美元,或者年收入超过20万美元,这使得大量潜在投资者处于观望状态。

安盛保险(AXA)是欧洲第二大保险公司,为全球保险公司提供风险管理和再保险服务。2018年该公司的净利润为21.4亿欧元(24.2亿美元),比去年同期下降了66%。与此同时,该公司2018年的盈利增长了3%,股息增长了6%,达到每股1.34欧元(1.52美元)。

早在2015年,AXA XL就披露了计划将比特币(BTC)用于汇款以简化全球支付的计划。当时,该公司表示,许多与比特币相关的用例尚未被探索。

早前,区块链安全公司和加密钱包服务BitGo宣布计划通过Lloyd's of London提供加密保险。据称BitGo商业钱包客户可以获得BitGo商业钱包服务和保管服务所持有的数字资产保险。 


原文:Insurance Giant AXA XL Launches Security Token and Crowdfunding Insurance Service
来源:Cointelegraph
作者:Ana Alexandre
编译:Penny

泰国:国会通过《证券交易法》修正案,或将合法合法化证券型通证发行

地区shenlian 发表了文章 • 2019-02-24 10:10 • 来自相关话题

(图片来源:Wikimedia)


据Coindesk 2月23日报道,泰国政府正在采取行动,以允许该国区块链证券的发行和交易。

据《曼谷邮报》的一份报道,泰国国会通过了一项对《证券交易法》的修正案,该修正案将使股票和债券等通证化证券的发行合法化。

为此,泰国证券交易委员会(SEC)修改了该法案,这一修改将于今年晚些时候生效。据报道,泰国证券交易委员会将在未来几个月发布关于通证化证券和电子证券的详细指导方针和规则。

泰国证券交易委员会的副秘书长Tipsuda Thavaramara在文章中表示,立法工作为未来的通证化平台扫清了道路,并将有助于发展数字资产生态系统。

上述修正案还将允许企业以证券和数字通证保管人的身份进行经营。据《曼谷邮报》报道,此前这项业务仅限于泰国证券托管有限公司,该公司是泰国证券交易所(SET)的子公司。

根据《数字资产业务紧急法令》B.E. 2561(2018),泰国的加密货币业务受到监管。

据报道,证券通证的发行将由泰国证券交易委员会决定到底其是受到王室法令的监管,还是受到《证券法》的监管。泰国证券交易委员会企业沟通部门主管Pariya Techamuanvivit在上周五的报告中表示,这“将取决于与该通证相关的权利和义务的特征”。

泰国财政部已经颁发了数字资产经营许可证,将许可证授予了四家加密货币公司,并在今年1月份拒绝了另外两家加密货币公司的申请。据报道,泰国证券交易所计划在同月向文化部申请运营一个新的数字资产交易平台的许可证。


原文:https://www.coindesk.com/thailand-green-lights-issuance-and-trading-of-blockchain-securities
作者:Yogita Khatri
编译:Captain Hiro 查看全部
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(图片来源:Wikimedia)


据Coindesk 2月23日报道,泰国政府正在采取行动,以允许该国区块链证券的发行和交易。

据《曼谷邮报》的一份报道,泰国国会通过了一项对《证券交易法》的修正案,该修正案将使股票和债券等通证化证券的发行合法化。

为此,泰国证券交易委员会(SEC)修改了该法案,这一修改将于今年晚些时候生效。据报道,泰国证券交易委员会将在未来几个月发布关于通证化证券和电子证券的详细指导方针和规则。

泰国证券交易委员会的副秘书长Tipsuda Thavaramara在文章中表示,立法工作为未来的通证化平台扫清了道路,并将有助于发展数字资产生态系统。

上述修正案还将允许企业以证券和数字通证保管人的身份进行经营。据《曼谷邮报》报道,此前这项业务仅限于泰国证券托管有限公司,该公司是泰国证券交易所(SET)的子公司。

根据《数字资产业务紧急法令》B.E. 2561(2018),泰国的加密货币业务受到监管。

据报道,证券通证的发行将由泰国证券交易委员会决定到底其是受到王室法令的监管,还是受到《证券法》的监管。泰国证券交易委员会企业沟通部门主管Pariya Techamuanvivit在上周五的报告中表示,这“将取决于与该通证相关的权利和义务的特征”。

泰国财政部已经颁发了数字资产经营许可证,将许可证授予了四家加密货币公司,并在今年1月份拒绝了另外两家加密货币公司的申请。据报道,泰国证券交易所计划在同月向文化部申请运营一个新的数字资产交易平台的许可证。


原文:https://www.coindesk.com/thailand-green-lights-issuance-and-trading-of-blockchain-securities
作者:Yogita Khatri
编译:Captain Hiro

证券代币是富人的游戏?彭博社眼中的STO

观点8btc 发表了文章 • 2019-02-13 19:23 • 来自相关话题

去年,初创公司通过ICO发行新的数字货币募集了大量的资金,给了那些没能在比特币价格较低的时候入场的投资者拥抱加密货币狂热的机会。随后,美国证券市场监管部门毁了这场派对,他们强制判定大多数ICO都是证券,必须提前注册。现如今,有些初创公司采取了另一种方式,开始提供证券代币并认为他们复合监管部门定下的规则。他们开始宣传证券代币供应(STO),这个概念也成为了下一个热门的加密货币产品。他们也在向富人们推销这个概念。


1. ICO怎么了?

据CoinSchedule.com,2018年通过ICO募集的资金超过了210亿美元。但大多数投资者都面临着或多或少的资金损失。ICO的月度投资额在2018年6月达到58亿美元的峰值,随后在12月仅剩十分之一,因为很多币种的价格都暴跌了90%。这在一定程度上反映出,随着比特币和其他数字货币的快速上涨和下跌,加密货币泡沫正在全面破裂。


2. 还发生了什么?

监管部门开始行动了。尤其是美国证券交易委员会(SEC),该机构盯上了好几家代币发行方,要求他们注册为证券发行方,并且退还资金。很多ICO项目方表示自己的代币属于应用型代币,购买者可将其用于他们提供的服务,因此不属于证券。SEC表示反对,认为几乎所有他们研究过的代币都不是运行发行方网络的必需品。购买这类代币的投资者只不过是想赚快钱。


3. 什么是证券代币?

证券代币是货币的虚拟单位,和比特币及其竞争者十分相似。但比特币价值的频繁波动完全取决于人们在任何时刻愿意支付的价格,而证券代币通常都是和实际资产联系来一起的,例如公司股票、房地产或者债务。持有者甚至可以拿到分红。(它们有时也被称为“数字证券”,为了避免产生与ICO和其他加密代币类似的争议。)


4. 证券代币有什么不同?

最重要的一点在于,证券代币的发行方承认其需要遵守证券法,其设计的代币也会符合这一监管框架。具体来说,它们是依据《1933年证券法》(Securities Act of 1933)的规定运作的,该法案允许向合格投资者(即那些有投资资格的人)发行证券。据统计,2017年只有2个STO项目,去年有25个;到了今年就达到了87个。





(STO数量,图片来源:Autonomous Research)


5. 初创公司为什么要走这条路?

只向合格投资者出售证券代币能让STO避开更严格的SEC监管,例如普通投资者的保护问题。STO不仅可以避免IPO需要付出的高昂的注册成本,或许还可以避免ICO目前所面临的监管审查和法律不确定性。证券代币发行方认为通过这种方式SEC就不会找上门来。


6. 如何投资STO?

以Spice VC为例,这是一家风险投资基金,它通过出售证券代币筹集了1550万美元,持有者可以获得公司的收益。Spice遵循SEC监管条例D第506c条的规定——即证券发行免于正常注册规则的条件,以及1940年投资公司法第3(c)(1)条豁免私人基金遵守SEC规则。这就意味着,在Spice VC的案例中,最多向99名潜在投资者提供销售文件,他们必须在其网站上注册,证明他们合格投资者(换句话说就是富人),提供身份证明并只能在解锁之后出售他们的代币。使用监管豁免的发行方必须定期检查投资者在拿到币之后是否存在洗钱行为并向公众披露运营信息。


7. 投资者应该警惕STO吗?

或许吧。在一家全新的公司投入资金是有风险的,更不用说是这么一个瞬息万变的领域了。支持者认为买入数字货币对投资者来说是有优势的。以Spice为例,该公司表示,对于投资者来说,与等待VC投资回报相比,其代币的转手更加方便。在其他情况下,转售代表公寓大楼股份的代币可能比出售传统的部分所有权更容易。但许多分析师担心,STO可能会成为另一个让投资者接盘的概念。根据Autonomous Research的数据,部分证券代币最终可能成为“没有人会买的垃圾”。


8. 投资者在哪里可以买到证券代币?

目前还没有太多的选择。由于监管问题,大多数成熟的加密货币交易所都不提供证券代币。这也导致了新型交易所的出现,例如Templum、Polymath和tZero。其中有些已经上线,有些还在研发过程中。tZero已经在今年1月底上线了其证券代币二级市场交易平台。


原文:https://www.bloomberg.com/news/articles/2019-02-11/why-security-tokens-are-crypto-for-the-already-rich-quicktake
作者:Olga Kharif
编译:Wendy 查看全部
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去年,初创公司通过ICO发行新的数字货币募集了大量的资金,给了那些没能在比特币价格较低的时候入场的投资者拥抱加密货币狂热的机会。随后,美国证券市场监管部门毁了这场派对,他们强制判定大多数ICO都是证券,必须提前注册。现如今,有些初创公司采取了另一种方式,开始提供证券代币并认为他们复合监管部门定下的规则。他们开始宣传证券代币供应(STO),这个概念也成为了下一个热门的加密货币产品。他们也在向富人们推销这个概念。


1. ICO怎么了?

据CoinSchedule.com,2018年通过ICO募集的资金超过了210亿美元。但大多数投资者都面临着或多或少的资金损失。ICO的月度投资额在2018年6月达到58亿美元的峰值,随后在12月仅剩十分之一,因为很多币种的价格都暴跌了90%。这在一定程度上反映出,随着比特币和其他数字货币的快速上涨和下跌,加密货币泡沫正在全面破裂。


2. 还发生了什么?

监管部门开始行动了。尤其是美国证券交易委员会(SEC),该机构盯上了好几家代币发行方,要求他们注册为证券发行方,并且退还资金。很多ICO项目方表示自己的代币属于应用型代币,购买者可将其用于他们提供的服务,因此不属于证券。SEC表示反对,认为几乎所有他们研究过的代币都不是运行发行方网络的必需品。购买这类代币的投资者只不过是想赚快钱。


3. 什么是证券代币?

证券代币是货币的虚拟单位,和比特币及其竞争者十分相似。但比特币价值的频繁波动完全取决于人们在任何时刻愿意支付的价格,而证券代币通常都是和实际资产联系来一起的,例如公司股票、房地产或者债务。持有者甚至可以拿到分红。(它们有时也被称为“数字证券”,为了避免产生与ICO和其他加密代币类似的争议。)


4. 证券代币有什么不同?

最重要的一点在于,证券代币的发行方承认其需要遵守证券法,其设计的代币也会符合这一监管框架。具体来说,它们是依据《1933年证券法》(Securities Act of 1933)的规定运作的,该法案允许向合格投资者(即那些有投资资格的人)发行证券。据统计,2017年只有2个STO项目,去年有25个;到了今年就达到了87个。

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(STO数量,图片来源:Autonomous Research)


5. 初创公司为什么要走这条路?

只向合格投资者出售证券代币能让STO避开更严格的SEC监管,例如普通投资者的保护问题。STO不仅可以避免IPO需要付出的高昂的注册成本,或许还可以避免ICO目前所面临的监管审查和法律不确定性。证券代币发行方认为通过这种方式SEC就不会找上门来。


6. 如何投资STO?

以Spice VC为例,这是一家风险投资基金,它通过出售证券代币筹集了1550万美元,持有者可以获得公司的收益。Spice遵循SEC监管条例D第506c条的规定——即证券发行免于正常注册规则的条件,以及1940年投资公司法第3(c)(1)条豁免私人基金遵守SEC规则。这就意味着,在Spice VC的案例中,最多向99名潜在投资者提供销售文件,他们必须在其网站上注册,证明他们合格投资者(换句话说就是富人),提供身份证明并只能在解锁之后出售他们的代币。使用监管豁免的发行方必须定期检查投资者在拿到币之后是否存在洗钱行为并向公众披露运营信息。


7. 投资者应该警惕STO吗?

或许吧。在一家全新的公司投入资金是有风险的,更不用说是这么一个瞬息万变的领域了。支持者认为买入数字货币对投资者来说是有优势的。以Spice为例,该公司表示,对于投资者来说,与等待VC投资回报相比,其代币的转手更加方便。在其他情况下,转售代表公寓大楼股份的代币可能比出售传统的部分所有权更容易。但许多分析师担心,STO可能会成为另一个让投资者接盘的概念。根据Autonomous Research的数据,部分证券代币最终可能成为“没有人会买的垃圾”。


8. 投资者在哪里可以买到证券代币?

目前还没有太多的选择。由于监管问题,大多数成熟的加密货币交易所都不提供证券代币。这也导致了新型交易所的出现,例如Templum、Polymath和tZero。其中有些已经上线,有些还在研发过程中。tZero已经在今年1月底上线了其证券代币二级市场交易平台。


原文:https://www.bloomberg.com/news/articles/2019-02-11/why-security-tokens-are-crypto-for-the-already-rich-quicktake
作者:Olga Kharif
编译:Wendy

英国FCA发布《加密资产指南》相关文件,计划监管证券型代币及稳定币

地区8btc 发表了文章 • 2019-01-24 11:27 • 来自相关话题

(图片来源pixabay) (图片来源pixabay)


据外媒近日报道,英国金融行为监管局(FCA)就加密资产应如何监管提出了指导意见。

1月23日,金融行为管理局(FCA)发布《数字资产指南》咨询文件。文件中,将各种数字代币分为三种类别,并提议是否可以根据FCA现有的规章制度来进行监管,例如,作为特定投资、金融工具或电子货币监管。

在解释制定指导方针的原由时,该机构表示,加密资产对于消费者和投资者来说有一定风险,所以阐明哪些方面是受监管的,哪些不是,对与围绕加密资产展开业务运营的企业来说非常有必要。

FCA战略与竞争部门的执行总监Christopher Woolard在一份声明中表示:

    “这是一个规模较小但却快速增长的市场,我们希望业内和消费者都能明白哪些是受监管的而哪些不是。这一点对于消费者可受益于哪种保护,以及确保市场正常运行来说都非常重要。”


通过此份咨询文件,比特币和莱特币等“交易代币”并不属于特定投资,因为目前在英国内还未被认定为法定货币,且与法定货币或其他大众商品的投资相比,交易代币的波动性较大。因此,这些代币的购买与销售并不隶属于FCA的职权范围。

另一方面,“证券型代币”则被归类为特定投资,因为她们的定义符合了《英国2000年金融服务与市场法》中受监管活动的定义。同时FCA还指出,根据“金融工具市场指令II(MiFID II)”这些产品也将成为金融工具。

尽管一些“效用型代币”在某些情况下可能符合电子货币的标准,但通常不受FCA的监管。同时,该监管机构还表示,因为“效用型代币”通常不表现出与证券性相同的特性,所以不会被监管制度所捕获,除非满足电子货币的定义。

与美元或英镑等挂钩的稳定币,如果是由特定资产(可能包括特定投资)、一系列加密资产支持,又或者是通过算法维持代币供应,则也可能满足电子货币的定义。

对于证券型代币来说,传统证券所涉及的所有规则都将适用于她们。因此,想要经营证券型代币的公司必须要向FCA申请许可。

FCA表示:

    “那些想要为证券型代币销售、购买、传输创建基础设施的企业(通常被称为交易所或交易平台),必须确保拥有执行该类活动的权限。”


该监管机构目前正在寻求公众对此指导方针的意见,并设立了为期10周的质询期,直至4月5日结束。

普华永道区块链主管Steve Davies在邮件中就FCA的咨询文件发表意见:

    “尽管可能会引起与加密资产有关的潜在风险,但同时也具有了许多积极因素。然而有些问题还尚未解答,就比如是否应将那些未被监管的加密资产纳入FCA的监管范围以进一步保护消费者,以及鉴于这些产品的特殊性质和风险,现有的监管框架是否合适等。”



原文:https://www.coindesk.com/uk-financial-watchdog-plans-oversight-of-security-tokens-some-stablecoins
作者:Yogita Khatri
编译:willow 查看全部
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(图片来源pixabay) (图片来源pixabay)


据外媒近日报道,英国金融行为监管局(FCA)就加密资产应如何监管提出了指导意见。

1月23日,金融行为管理局(FCA)发布《数字资产指南》咨询文件。文件中,将各种数字代币分为三种类别,并提议是否可以根据FCA现有的规章制度来进行监管,例如,作为特定投资、金融工具或电子货币监管。

在解释制定指导方针的原由时,该机构表示,加密资产对于消费者和投资者来说有一定风险,所以阐明哪些方面是受监管的,哪些不是,对与围绕加密资产展开业务运营的企业来说非常有必要。

FCA战略与竞争部门的执行总监Christopher Woolard在一份声明中表示:


    “这是一个规模较小但却快速增长的市场,我们希望业内和消费者都能明白哪些是受监管的而哪些不是。这一点对于消费者可受益于哪种保护,以及确保市场正常运行来说都非常重要。”



通过此份咨询文件,比特币和莱特币等“交易代币”并不属于特定投资,因为目前在英国内还未被认定为法定货币,且与法定货币或其他大众商品的投资相比,交易代币的波动性较大。因此,这些代币的购买与销售并不隶属于FCA的职权范围。

另一方面,“证券型代币”则被归类为特定投资,因为她们的定义符合了《英国2000年金融服务与市场法》中受监管活动的定义。同时FCA还指出,根据“金融工具市场指令II(MiFID II)”这些产品也将成为金融工具。

尽管一些“效用型代币”在某些情况下可能符合电子货币的标准,但通常不受FCA的监管。同时,该监管机构还表示,因为“效用型代币”通常不表现出与证券性相同的特性,所以不会被监管制度所捕获,除非满足电子货币的定义。

与美元或英镑等挂钩的稳定币,如果是由特定资产(可能包括特定投资)、一系列加密资产支持,又或者是通过算法维持代币供应,则也可能满足电子货币的定义。

对于证券型代币来说,传统证券所涉及的所有规则都将适用于她们。因此,想要经营证券型代币的公司必须要向FCA申请许可。

FCA表示:


    “那些想要为证券型代币销售、购买、传输创建基础设施的企业(通常被称为交易所或交易平台),必须确保拥有执行该类活动的权限。”



该监管机构目前正在寻求公众对此指导方针的意见,并设立了为期10周的质询期,直至4月5日结束。

普华永道区块链主管Steve Davies在邮件中就FCA的咨询文件发表意见:


    “尽管可能会引起与加密资产有关的潜在风险,但同时也具有了许多积极因素。然而有些问题还尚未解答,就比如是否应将那些未被监管的加密资产纳入FCA的监管范围以进一步保护消费者,以及鉴于这些产品的特殊性质和风险,现有的监管框架是否合适等。”




原文:https://www.coindesk.com/uk-financial-watchdog-plans-oversight-of-security-tokens-some-stablecoins
作者:Yogita Khatri
编译:willow

证券型代币发行平台Securitize获$1275万A轮融资,Coinbase、Ripple等参投

资讯8btc 发表了文章 • 2018-11-27 14:20 • 来自相关话题

据techcrunch11月26日报道,证券型代币发行平台Securitize宣布完成 1275 万美元A轮融资,由Blockchain Capital领投,Ripple 旗下的 Xpring 基金、Coinbase Ventures 及日本的 Global Brain 参与投资。本轮融资所获资金以法币为主,部分为代币,后者将转换为法币或稳定币持有。

Securitize本身并不计划新设立交易所,而是提供证券型代币发行相关一系列业务。其创始人和CEO是西班牙电信公司(Telefonica)研发部门前负责人Carlos Domingo。离开Telefonica后,Carlos Domingo 曾创立了专注于证券型代币的风险投资公司 Spice VC。

Securitize将提供一系列服务来帮助公司创建基于区块链的证券型代币,旨在通过区块链技术来彻底改变美国证券行业。

身价80亿美元的加密货币交易所巨头Coinbase是众多知名的投资者之一。Coinbase首席执行官布Brian Armstrong去年9月份曾表示,该公司打算为被视为证券的加密货币提供交易场所。如今,其风险投资部门Coinbase Ventures投资了Securitize。

Securitize创始人Carlos Domingo告诉TechCrunch,Securitize平台将从本质上将股票代币化,提高交易的透明度、流动性和效率。让投资者能够更容易、更透明地参与股票交易的同时,使传统意义上的股票交易流程进一步秩序化和更清晰。他估计美国证券行业每年的规模大约为70亿美元。

Securitize本身并不打算新设立交易所,而是提供证券型代币发行框架和协议。这包括代币开发、监督管理、投资者服务、智能合约等业务,用户将通过一个名为“数字化证券发行”(DSO)的操作流程来发行其证券型代币。这要是为什么Securitize的投资者中不乏加密货币交易所的原因。

Carlos Domingo对“一切代币化”的观点表示支持,他说:

“区块链技术恰好是优化证券发行更好的方式。”


根据Carlos Domingo的说法,Securitize已经在和美国一些州的合规律师合作,为接下来的业务发展做准备。并且,美国证券交易委员会(SEC)在本月发布的一项声明显示,该机构貌似是通过常规证券的监管方式来管理证券型代币,这也是一种支持态度。Carlos Domingo在一次采访中解释道:

“Securitize的市场机遇不仅仅是能与区块链公司合作,这些都是先行者。但最大的机遇在于将私人和公众股代币化。”


Carlos Domingo表示也会在未来寻找海外市场拓展机会,不过目前更紧迫的是在明年推出Securitize自己的证券型代币。

他补充说道,当交易所开始向用户提供数字化证券时,就标志着数字化证券已发展到了至关重要的节点。Coinbase对此已经采取了一些措施,但具体推出时间尚不清楚。Carlos Domingo认为,首批证券型代币产品将于今年年底前推出。他预测:

“到2019年,我们将会看到10到15家交易所以合规的方式交易证券型代币。”



原文:Coinbase and others invest $12.75M in project to create ‘digital security offerings’
作者:Jon Russell 查看全部
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据techcrunch11月26日报道,证券型代币发行平台Securitize宣布完成 1275 万美元A轮融资,由Blockchain Capital领投,Ripple 旗下的 Xpring 基金、Coinbase Ventures 及日本的 Global Brain 参与投资。本轮融资所获资金以法币为主,部分为代币,后者将转换为法币或稳定币持有。

Securitize本身并不计划新设立交易所,而是提供证券型代币发行相关一系列业务。其创始人和CEO是西班牙电信公司(Telefonica)研发部门前负责人Carlos Domingo。离开Telefonica后,Carlos Domingo 曾创立了专注于证券型代币的风险投资公司 Spice VC。

Securitize将提供一系列服务来帮助公司创建基于区块链的证券型代币,旨在通过区块链技术来彻底改变美国证券行业。

身价80亿美元的加密货币交易所巨头Coinbase是众多知名的投资者之一。Coinbase首席执行官布Brian Armstrong去年9月份曾表示,该公司打算为被视为证券的加密货币提供交易场所。如今,其风险投资部门Coinbase Ventures投资了Securitize。

Securitize创始人Carlos Domingo告诉TechCrunch,Securitize平台将从本质上将股票代币化,提高交易的透明度、流动性和效率。让投资者能够更容易、更透明地参与股票交易的同时,使传统意义上的股票交易流程进一步秩序化和更清晰。他估计美国证券行业每年的规模大约为70亿美元。

Securitize本身并不打算新设立交易所,而是提供证券型代币发行框架和协议。这包括代币开发、监督管理、投资者服务、智能合约等业务,用户将通过一个名为“数字化证券发行”(DSO)的操作流程来发行其证券型代币。这要是为什么Securitize的投资者中不乏加密货币交易所的原因。

Carlos Domingo对“一切代币化”的观点表示支持,他说:


“区块链技术恰好是优化证券发行更好的方式。”



根据Carlos Domingo的说法,Securitize已经在和美国一些州的合规律师合作,为接下来的业务发展做准备。并且,美国证券交易委员会(SEC)在本月发布的一项声明显示,该机构貌似是通过常规证券的监管方式来管理证券型代币,这也是一种支持态度。Carlos Domingo在一次采访中解释道:


“Securitize的市场机遇不仅仅是能与区块链公司合作,这些都是先行者。但最大的机遇在于将私人和公众股代币化。”



Carlos Domingo表示也会在未来寻找海外市场拓展机会,不过目前更紧迫的是在明年推出Securitize自己的证券型代币。

他补充说道,当交易所开始向用户提供数字化证券时,就标志着数字化证券已发展到了至关重要的节点。Coinbase对此已经采取了一些措施,但具体推出时间尚不清楚。Carlos Domingo认为,首批证券型代币产品将于今年年底前推出。他预测:


“到2019年,我们将会看到10到15家交易所以合规的方式交易证券型代币。”




原文:Coinbase and others invest $12.75M in project to create ‘digital security offerings’
作者:Jon Russell

STO落地实战:以纽约高档公寓和瑞吉Aspen度假村房产为例

攻略leek 发表了文章 • 2018-11-18 17:01 • 来自相关话题

曼哈顿东村 436 & 442 东13街的高档公寓,第一个在以太坊上被通证化的主流资产


本月初,纽约曼哈顿的一处高档公寓房产在以太坊上被成功通证化(tokenized)。Rachel Wolfson在福布斯的文章里提出,这一里程碑事件代表着“曼哈顿首个被通证化的主流资产,这个房产最近估值超过3千万美金”。操盘了这笔交易的经纪商Ryan Serhant说,他为区块链和Security Token(ST)对现代金融造成的革命感到非常激动。

“纽约的市场依旧坚挺,但是要以合理的价格出售一个新的建筑物仍需要花些时间。通过基于区块链的通证化,我们可以一定程度上摆脱依赖于传统银行融资的巨大压力,这对于项目方和所有利益相关方来说都是更加健康的模式。通证化正在为房地产业的发展开辟一个全新的前沿领域。”——Ryan Serhant,福布斯


除了纽约,位于科罗拉多州的瑞吉Aspen度假村也在通过Indiegogo众筹平台来发行基于房地产的Security Token。





https://blockchain.indiegogo.com/projects/aspen/


Aspen Digital正在着力构建一个加密世界的房地产生态,而Aspen Coin由一种高档资产背书,Coin的价值对应拥有瑞吉Aspen度假村所有权的房产投资信托的普通股权。

这个度假村有179个房间,包括了25个高档客房和15,000平方英尺的Spa,还有14个全套配置的会议厅。瑞吉酒店坐落在落基山脉,天然具备高质量的滑雪环境和最长的雪季,还有包括滑雪世界杯,ESPN冬季X game,红酒美食活动和Aspen音乐节在内的持续全年的节日和丰富的活动,这些都刺激了游客住宿的需求。





瑞吉Aspen度假村


简言之,不论是瑞吉酒店的旅游地产,还是曼哈顿东村的高端公寓,都是具备真实价值的优质资产。

如Indiegogo官网所说,“在过去的1,000年里,大部分资产的所有权都是通过由交易各方签订纸质合约来进行管理的。通过通证化证券,一份文件将为token持有者确权,而token自身就是那份文件的载体。Token可以像数字货币一样交易,且在监管的框架下。“

基于资产发行的ST和其他基于资产发行的投资品类似:其价值由有形的资产作为支撑。底层资产的价值可以维护投资品价格的稳定,减少加密货币价格的波动。

正如我们在最近的有关证券化通证(ST)的文章中提到的,通证化资产一方面可以像证券一样具备合规性,另一方面提供了数字证券的便利性。债权融资就是一个例子,它可以强力推动数字资产在诸多垂直产业的应用。

比如,Amiran Group所操盘的纽约曼哈顿的房地产项目,就为法币世界和虚拟货币世界搭建了一道桥梁。通过通证化房产,该项目可以同时接受法币和数字货币投资,投资人可以收到法币或数字货币计价的利息,这将提高流动性和资产所有权转移的效率。目前,这个房地产集团正在与Fluidity合作(Fluidity是为做市商、发行商和其他金融机构交易证券化通证提供技术服务的公司)。除了与Fluidity联手,Amiran也在和Propellr Securities LLC合作,推进法币世界和加密世界的协同:

“Propellr Securities LLC将通过技术平台对接Security Token(ST)的买卖双方,甚至把利息变成token。Propellr将可以接受法币支付,并在Red D 506(c)豁免条款下销售证券。通过使用AirSwap的包括通证化(Tokenizing)在内的技术,一个合规的二级市场将会出现。换言之,这将促使在线的,端对端的,本土资产的区块链交易成为现实。|Crypto Tomorrow


在中国,也有尝试将区块链和资产证券化结合的创新探索。今年6月,交通银行正式上线聚财链,这是业内首个投行全流程资产证券化区块链平台,本质是一条由交行、交银国际、券商、评级机构、会计及律师事务所等组成的联盟链。今年9月,中央国债登记结算有限责任公司上海总部成功支持交盈2018年第一期个人住房抵押贷款资产支持证券簿记建档发行,总规模93.14亿元。此债券是市场首单基于区块链技术的信贷资产证券化项目。





图/交盈2018年第一期个人住房抵押贷款资产支持证券交易结构


原中国人民银行数字货币研究所所长姚前在《资产证券化区块链平台的创新设计及其应用》中,具体介绍了基于某金融资产交易所资产证券化产品,开发设计的一个基于区块链的信息披露平台。

一个合规的无币区块链在资产证券化上的应用,会具备如下特点:

●   在底层采用联盟链的技术架构,支持各参与方在许可方式下加入。

●   根据底层资产的分级结构,设计相应的分级账本数据结构。

●   按信息披露的需求,支持从上层产品到底层资产相关实体信息的完整数据建模。

●   在账本数据存储上,将结构化数据在区块链账本上直接记录,将文件数据存储在IPFS(Inter PlanetaryFile System),保证整个DLT账本数据安全可信。

●   从外部数据互操作上,选取核心的发票数据,将国税局增值税发票查验平台作为外部可信数据源,对发票信息进行交叉验证。

可见,与美国略有不同,我国的区块链+证券化主要是由传统金融机构主导的无币联盟链。央行研究所试图利用RegTech金融科技手段,主要目的是解决中小企业资产证券化业务底层信息真实穿透难题。


通证化的飞速发展促进跨境市场交易






Propy.Inc.,一家位于加州的区块链房地产交易平台,2018年1月,Propy公布他们将通过一家位于Vermont的房产,测试自己的区块链房产存证系统。

Propy的CEO Natalia Karayaneva 是房产通证化领域的先锋。她指出,跨境的信息撮合和交易达成面临着诸多痛点,包括语言和文化的复杂性和支付问题,而无数的第三方中介更是将交易流程变得无比冗长。在她的热文通证化Vermont的房产里,她畅想了一个没有中间商的房产市场。

“我们期待那些希望可以跨境交易房产的公司和个人可以成为我们的token的首要受众。跨境的房产交易是一个每年交易额高达3400亿美金且以13%的增速发展的市场。Propy希望能推动这个市场的健康发展。——Natalia Karayaneva | Hackernoon。


Propellr的CEO Todd M. Lippiatt 也提出,尽管JOBS法案已经降低了私有证券的交易门槛,但何时私有证券的交易能达到标准化公募证券的便利程度还未可知。一个可能的解决方案是“Two Token Waterfall”,Todd M. Lippiatt和Michael Oved在一篇白皮书里介绍了这个模式的原理。

私有证券,比如房地产合约,通常指代那些人们会希望一直持有到兑付期收回本息,而不会提前变现的资产。在二级市场交易利息的行为尽管也在发生,但是并不频繁,而且流程很繁杂,通常都是在价格远低于资产净值时才会发生。而通证化解决方案,有望让所有权的转移更加便捷,降低交易摩擦并构建一个更具流动性的市场。






在“Two Token Waterfall”白皮书里,Lippiatt和Oved解释了私有证券,比如价值3000万的曼哈顿房产,是如何通过通证化提升多有权转移的效率,提高市场流动性。


案例分析:瑞吉Aspen度假村的STO


Aspen REIT, Inc. 是瑞吉Aspen度假村的投资主体,一家房地产投资信托。Aspen REIT在一年前曾向SEC申请IPO,计划以每股20美元的价格在纽交所发行1,675,000股股票。然而,管理层最终选择了STO而不是IPO。

根据CNN的报道,瑞吉Aspen酒店的所有者——资产管理公司Elevated Returns在10月对外公布,合格投资人已经在Indiegogo平台发起的股权STO活动中认购了价值1800万美金的Aspen Coin。

每一个Aspen Coin代表着一个由单一资产构成的房产投资信托(REIT)的所有权份额,而这个REIT拥有经STO被通证化的瑞吉Aspen酒店的部分股权(价值1800万美金)。由于证券发行受SEC监管,根据Reg D 506(c)的规定:只有合格投资者可以参与Aspen Coin发行认购。





图/交易结构 来源:Krypital Group


投资人可以在交易平台Templum Market上购买Aspen Coin,并在任何支持ERC-20通证的钱包(包括Aspen 网页端钱包)上存储ST。Templum Markets同时是Aspen Coin的发行方和交易平台,它是一家在美国证券交易委员会(SEC)和金融业监管局(FINRA)注册的金融科技公司和经纪交易商。 Templum Markets也是另类资产交易系统(ATS)的运营商,用于被定性为证券的数字资产的二级市场交易。

STO与公开上市的房地产投资信托基金REITs一样,都允许投资者拥有(高质量)资产的一小部分(fractional owenership),但在发行费用上,公开上市的REITs的设置成本、投资门槛和税收成本会更高,所以人们可能转向STO的模式。但是,金氪区块链研究院也指出,在信息披露、投票权、股息分配、禁售期等方面,STO是否优于REITs仍待观察。


普惠金融——降低投资门槛


当区块链技术进入主流应用领域时,植入智能合约所带来的资产通证化将形成新的利好。

在我们的文章《区块链的第三波浪潮》系列中指出,在金融的数字化转型过程中,产生了三波浪潮。第一波伴随着支付转账,第二波伴随着股权融资,而伴随着第三波浪潮而来的资产通证化(Tokenization)和STO(Security Token Offer)将带来更多潜力。

Anthony Ponpliano在他的文章 “The Official Guide to Tokenized Securities” 中强调了ST合约的几个核心优势:

1.去除不必要的中间商从而降低成本

2.提升交易达成的效率

3.为潜在投资者开辟世界市场

4.通过软件使得服务提供商(如律师)实现自动化

5.促进普惠金融,减少金融垄断和腐败

Amiran Group,曼哈顿房产项目的经纪商指出,通证化房产不仅对于公司来说具备历史意义,对于整个行业来说也是一个标志性的事件。这个案例最有趣的一点在于它革命性的理念,用基于区块链的方式来降低人们投资高档资产的门槛。

David Karliuki对Crypto Tomorrow说:“通证化是一种新模式,房产的价值将由一种数字资产所承载,这种代表了”更小的交易摩擦“的数字资产可以分发给不同的投资人。房产的所有者可以通过售卖token给不同的人来募资,而不需要把整个房产卖给某一个人。”

房产卖家的两个核心关注点是“时间”和“资本”。在传统的高档资产交易里,一是很难汇集足够的资本来购买资产,二是资产的升值需要时间,这些因素都限制了高档资产的买卖。而通证化资产为两个世界都开辟了新机会。通证化不仅让更多人可以投资于房产,人们也可以通过持有token享受资产升值的分红权,甚至将token在交易所售卖从而获利。

从Aspen的度假村到曼哈顿的高端公寓,区块链技术在房地产市场的应用正在加速。通过在区块链基础设施上构建合约层,一个新次元将正在技术的催化下诞生。

我们正在推动这一全新领域的成长,期待房产通证化和Security Token为未来的金融、商业和社会赋能。


作者:Brian H. Hough & 魏然,八维研究院 查看全部
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曼哈顿东村 436 & 442 东13街的高档公寓,第一个在以太坊上被通证化的主流资产


本月初,纽约曼哈顿的一处高档公寓房产在以太坊上被成功通证化(tokenized)。Rachel Wolfson在福布斯的文章里提出,这一里程碑事件代表着“曼哈顿首个被通证化的主流资产,这个房产最近估值超过3千万美金”。操盘了这笔交易的经纪商Ryan Serhant说,他为区块链和Security Token(ST)对现代金融造成的革命感到非常激动。


“纽约的市场依旧坚挺,但是要以合理的价格出售一个新的建筑物仍需要花些时间。通过基于区块链的通证化,我们可以一定程度上摆脱依赖于传统银行融资的巨大压力,这对于项目方和所有利益相关方来说都是更加健康的模式。通证化正在为房地产业的发展开辟一个全新的前沿领域。”——Ryan Serhant,福布斯



除了纽约,位于科罗拉多州的瑞吉Aspen度假村也在通过Indiegogo众筹平台来发行基于房地产的Security Token。

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https://blockchain.indiegogo.com/projects/aspen/


Aspen Digital正在着力构建一个加密世界的房地产生态,而Aspen Coin由一种高档资产背书,Coin的价值对应拥有瑞吉Aspen度假村所有权的房产投资信托的普通股权。

这个度假村有179个房间,包括了25个高档客房和15,000平方英尺的Spa,还有14个全套配置的会议厅。瑞吉酒店坐落在落基山脉,天然具备高质量的滑雪环境和最长的雪季,还有包括滑雪世界杯,ESPN冬季X game,红酒美食活动和Aspen音乐节在内的持续全年的节日和丰富的活动,这些都刺激了游客住宿的需求。

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瑞吉Aspen度假村


简言之,不论是瑞吉酒店的旅游地产,还是曼哈顿东村的高端公寓,都是具备真实价值的优质资产。

如Indiegogo官网所说,“在过去的1,000年里,大部分资产的所有权都是通过由交易各方签订纸质合约来进行管理的。通过通证化证券,一份文件将为token持有者确权,而token自身就是那份文件的载体。Token可以像数字货币一样交易,且在监管的框架下。“

基于资产发行的ST和其他基于资产发行的投资品类似:其价值由有形的资产作为支撑。底层资产的价值可以维护投资品价格的稳定,减少加密货币价格的波动。

正如我们在最近的有关证券化通证(ST)的文章中提到的,通证化资产一方面可以像证券一样具备合规性,另一方面提供了数字证券的便利性。债权融资就是一个例子,它可以强力推动数字资产在诸多垂直产业的应用。

比如,Amiran Group所操盘的纽约曼哈顿的房地产项目,就为法币世界和虚拟货币世界搭建了一道桥梁。通过通证化房产,该项目可以同时接受法币和数字货币投资,投资人可以收到法币或数字货币计价的利息,这将提高流动性和资产所有权转移的效率。目前,这个房地产集团正在与Fluidity合作(Fluidity是为做市商、发行商和其他金融机构交易证券化通证提供技术服务的公司)。除了与Fluidity联手,Amiran也在和Propellr Securities LLC合作,推进法币世界和加密世界的协同:


“Propellr Securities LLC将通过技术平台对接Security Token(ST)的买卖双方,甚至把利息变成token。Propellr将可以接受法币支付,并在Red D 506(c)豁免条款下销售证券。通过使用AirSwap的包括通证化(Tokenizing)在内的技术,一个合规的二级市场将会出现。换言之,这将促使在线的,端对端的,本土资产的区块链交易成为现实。|Crypto Tomorrow



在中国,也有尝试将区块链和资产证券化结合的创新探索。今年6月,交通银行正式上线聚财链,这是业内首个投行全流程资产证券化区块链平台,本质是一条由交行、交银国际、券商、评级机构、会计及律师事务所等组成的联盟链。今年9月,中央国债登记结算有限责任公司上海总部成功支持交盈2018年第一期个人住房抵押贷款资产支持证券簿记建档发行,总规模93.14亿元。此债券是市场首单基于区块链技术的信贷资产证券化项目。

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图/交盈2018年第一期个人住房抵押贷款资产支持证券交易结构


原中国人民银行数字货币研究所所长姚前在《资产证券化区块链平台的创新设计及其应用》中,具体介绍了基于某金融资产交易所资产证券化产品,开发设计的一个基于区块链的信息披露平台。

一个合规的无币区块链在资产证券化上的应用,会具备如下特点:

●   在底层采用联盟链的技术架构,支持各参与方在许可方式下加入。

●   根据底层资产的分级结构,设计相应的分级账本数据结构。

●   按信息披露的需求,支持从上层产品到底层资产相关实体信息的完整数据建模。

●   在账本数据存储上,将结构化数据在区块链账本上直接记录,将文件数据存储在IPFS(Inter PlanetaryFile System),保证整个DLT账本数据安全可信。

●   从外部数据互操作上,选取核心的发票数据,将国税局增值税发票查验平台作为外部可信数据源,对发票信息进行交叉验证。

可见,与美国略有不同,我国的区块链+证券化主要是由传统金融机构主导的无币联盟链。央行研究所试图利用RegTech金融科技手段,主要目的是解决中小企业资产证券化业务底层信息真实穿透难题。


通证化的飞速发展促进跨境市场交易

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Propy.Inc.,一家位于加州的区块链房地产交易平台,2018年1月,Propy公布他们将通过一家位于Vermont的房产,测试自己的区块链房产存证系统。

Propy的CEO Natalia Karayaneva 是房产通证化领域的先锋。她指出,跨境的信息撮合和交易达成面临着诸多痛点,包括语言和文化的复杂性和支付问题,而无数的第三方中介更是将交易流程变得无比冗长。在她的热文通证化Vermont的房产里,她畅想了一个没有中间商的房产市场。


“我们期待那些希望可以跨境交易房产的公司和个人可以成为我们的token的首要受众。跨境的房产交易是一个每年交易额高达3400亿美金且以13%的增速发展的市场。Propy希望能推动这个市场的健康发展。——Natalia Karayaneva | Hackernoon。



Propellr的CEO Todd M. Lippiatt 也提出,尽管JOBS法案已经降低了私有证券的交易门槛,但何时私有证券的交易能达到标准化公募证券的便利程度还未可知。一个可能的解决方案是“Two Token Waterfall”,Todd M. Lippiatt和Michael Oved在一篇白皮书里介绍了这个模式的原理。

私有证券,比如房地产合约,通常指代那些人们会希望一直持有到兑付期收回本息,而不会提前变现的资产。在二级市场交易利息的行为尽管也在发生,但是并不频繁,而且流程很繁杂,通常都是在价格远低于资产净值时才会发生。而通证化解决方案,有望让所有权的转移更加便捷,降低交易摩擦并构建一个更具流动性的市场。

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在“Two Token Waterfall”白皮书里,Lippiatt和Oved解释了私有证券,比如价值3000万的曼哈顿房产,是如何通过通证化提升多有权转移的效率,提高市场流动性。


案例分析:瑞吉Aspen度假村的STO


Aspen REIT, Inc. 是瑞吉Aspen度假村的投资主体,一家房地产投资信托。Aspen REIT在一年前曾向SEC申请IPO,计划以每股20美元的价格在纽交所发行1,675,000股股票。然而,管理层最终选择了STO而不是IPO。

根据CNN的报道,瑞吉Aspen酒店的所有者——资产管理公司Elevated Returns在10月对外公布,合格投资人已经在Indiegogo平台发起的股权STO活动中认购了价值1800万美金的Aspen Coin。

每一个Aspen Coin代表着一个由单一资产构成的房产投资信托(REIT)的所有权份额,而这个REIT拥有经STO被通证化的瑞吉Aspen酒店的部分股权(价值1800万美金)。由于证券发行受SEC监管,根据Reg D 506(c)的规定:只有合格投资者可以参与Aspen Coin发行认购。

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图/交易结构 来源:Krypital Group


投资人可以在交易平台Templum Market上购买Aspen Coin,并在任何支持ERC-20通证的钱包(包括Aspen 网页端钱包)上存储ST。Templum Markets同时是Aspen Coin的发行方和交易平台,它是一家在美国证券交易委员会(SEC)和金融业监管局(FINRA)注册的金融科技公司和经纪交易商。 Templum Markets也是另类资产交易系统(ATS)的运营商,用于被定性为证券的数字资产的二级市场交易。

STO与公开上市的房地产投资信托基金REITs一样,都允许投资者拥有(高质量)资产的一小部分(fractional owenership),但在发行费用上,公开上市的REITs的设置成本、投资门槛和税收成本会更高,所以人们可能转向STO的模式。但是,金氪区块链研究院也指出,在信息披露、投票权、股息分配、禁售期等方面,STO是否优于REITs仍待观察。


普惠金融——降低投资门槛


当区块链技术进入主流应用领域时,植入智能合约所带来的资产通证化将形成新的利好。

在我们的文章《区块链的第三波浪潮》系列中指出,在金融的数字化转型过程中,产生了三波浪潮。第一波伴随着支付转账,第二波伴随着股权融资,而伴随着第三波浪潮而来的资产通证化(Tokenization)和STO(Security Token Offer)将带来更多潜力。

Anthony Ponpliano在他的文章 “The Official Guide to Tokenized Securities” 中强调了ST合约的几个核心优势:

1.去除不必要的中间商从而降低成本

2.提升交易达成的效率

3.为潜在投资者开辟世界市场

4.通过软件使得服务提供商(如律师)实现自动化

5.促进普惠金融,减少金融垄断和腐败

Amiran Group,曼哈顿房产项目的经纪商指出,通证化房产不仅对于公司来说具备历史意义,对于整个行业来说也是一个标志性的事件。这个案例最有趣的一点在于它革命性的理念,用基于区块链的方式来降低人们投资高档资产的门槛。

David Karliuki对Crypto Tomorrow说:“通证化是一种新模式,房产的价值将由一种数字资产所承载,这种代表了”更小的交易摩擦“的数字资产可以分发给不同的投资人。房产的所有者可以通过售卖token给不同的人来募资,而不需要把整个房产卖给某一个人。”

房产卖家的两个核心关注点是“时间”和“资本”。在传统的高档资产交易里,一是很难汇集足够的资本来购买资产,二是资产的升值需要时间,这些因素都限制了高档资产的买卖。而通证化资产为两个世界都开辟了新机会。通证化不仅让更多人可以投资于房产,人们也可以通过持有token享受资产升值的分红权,甚至将token在交易所售卖从而获利。

从Aspen的度假村到曼哈顿的高端公寓,区块链技术在房地产市场的应用正在加速。通过在区块链基础设施上构建合约层,一个新次元将正在技术的催化下诞生。

我们正在推动这一全新领域的成长,期待房产通证化和Security Token为未来的金融、商业和社会赋能。


作者:Brian H. Hough & 魏然,八维研究院

STO能颠覆ICO,看清本质后你或许会改变这个想法

攻略blockbeats 发表了文章 • 2018-10-24 10:41 • 来自相关话题

「还好上当的人越来越少,要不然 STO 又要让不少人遭罪了。」在最近的一次交流中,某位研究区块链经济的大佬对区块律动 BlockBeats 这么说。

2017 年区块链行业中最火的概念是 ICO,也是 ICO 让区块链和数字加密货币概念深入人心,但也有此产生了不少问题。这个行业里从来不缺新的概念,最近 STO(Security Token Offering)突然吸引了所有人的眼球,成为近期热点。

STO 是披着 ICO 外壳的新式骗局吗?

投资 STO 能比 ICO 更安全吗?

普通投资者是否应该参与 STO 投资?

美国和香港对于数字资产的证券化又是如何看待的呢?


这些问题都将在本文中得到解答。

在 10 月 22 日的 Chainsights 大会上,陈伟星表示 STO 是趋势,未来将是 Security Token 的天下。这话不假,因为 ICO 也是金融行业的一部分,只要想让金融产品面相大众市场,必然要走合规的流程才能吸引更多「投资者」。ICO 已经入土了,STO 可能是币圈唯一的趋势。

在不少专业人士口中,STO 解读为「在合法合规的监管框架下,在区块链上以 Token 为载体的证券发行,与有形资产挂钩」。它最大的特征就是被美国 SEC 认定为是证券,因此 STO 比 ICO 更合规化,与传统的证券相比,又提供了更强的流动性,且「消除中间商、扩大可交易资产范围、更快的交易速度」。看起来好像是炒币合法化了,STO 仿佛给融资界和整个币圈都带来了光明的未来,可是真的会有如此完美的融资方式存在吗?

理论上讲,STO 确实比 ICO 更安全,风险更小,投资者做出投资决策的时候更安心。因为 STO 受到更多的监管,有公司有形资产背书。ICO 风险的确太大,根据 ICO 咨询公司 Satis Group LLC 的数据,81% 的 ICO 都是骗局。


ICO 热潮已经褪去





本来传统的机构投资者就不愿意投资 ICO,现在连韭菜们都开始下意识的把 ICO 和诈骗划等号了。另一方面,政府那边也不好对付。九月份,美国人 Maksim Zaslavskiy 就被纽约法庭起诉,罪名是发行未注册的证券。Zaslavskiy 的公司对两个 Token 进行了 ICO:RE Coin 和 Diamond。

实际上,截至现在,全世界的几乎全部的 ICO 都是未经注册的证券/Token 发行。近半年市场骤冷,面对越来越严格的监管和投资者的压力,项目方大概也不愿每天担忧牢笼之灾,ICO 项目数量和融资额度急剧减少。根据 ICORating 的数据,ICO 项目总数已经从六月的 275 个锐减到九月的 159 个,且成功达成 ICO 目标的项目比例已经从上半年的半数以上跌落到了现在的 30% 左右。






如果 ICO 已经无法继续融资,想要获得创业资金的创业者该怎么办呢?必须得搞个新花样出来。继 8、9 月的 IBO 之后,这次他们的新噱头是「比 ICO 更规范,有监管」的 STO。


去中心化和监管,能兼得?


STO 不可避开的一个话题就是监管。可是,当我们在区块链世界里谈论监管的时候,我们在谈论什么?

监管实际上是说我们抛弃了区块链的去中心化和全球化,我们开始走向狭隘的国家主义。

通过 STO 发行的证券类通证(Security Token),从首次发行到在二级市场交易都要合规。而法律法规显然是地域性的。在马耳他合规的证券在美国不一定合规,那么在马耳他注册的交易所上交易的 Security Token 是不是就不可以向美国用户提供服务?

区块链被发明出来本身是想要独立于政府机构的权威之外、打破国界的屏障,使资本能够在全球范围内没有阻碍的流通。通过 ICO,杭州的一家初创小企业可以拿到美国、欧洲投资者的投资。可是 STO 似乎又把一切带回了 ICO 出现之前,创业者只能通过官方许可的途径获得认证投资者的投资。

STO 的宣传者们往往鼓吹它的流动性,因为通证基于 ERC-20 或者其他主网可以在全世界自由流动。可是,在这样全球市场都分裂开来的情况下,资产的流动性能有多强?实际上,关于流动性,首先要解决的就是二级市场还没有起步的问题。受到政策的限制,证券类通证只能在指定的交易所进行交易,无法在全球范围内进行流动,Token 如果不能自由交易,那么流动性又从何谈起呢?

6 月 28 日,世界上第一个证券类 token 交易所 OpenFinance 上线,然而这也是现在市面上唯一一个可用的证券类通证二级市场交易平台,可供交易的 token 仅有 7 个,且仅有和 USD 的交易对。











目前有很多公司都在试图发展证券 Token 交易平台:加密货币交易所、传统证券交易所都在积极布局转型,新型的专业化证券 Token 交易所也层出不穷。

币安与柏林的区块链公司 Neufund 合作想要建立证券 Token 交易平台;而纳斯达克虽然还没有正式出声明建立证券类 token 交易所,但是 CEO Adena Friedman 称他们确实在考虑转型成加密货币交易平台;与此同时,tZERO、Polymath 等新名字也都开始出现在人们的视野里,既不依赖于传统交易所的资源、也不依靠加密数字货币交易所的经验,试图建立一个全新的证券 token 交易平台。

可是,在监管造成市场分裂的背景下,这条路实在是任重而道远。


证券类 Token 是如何做到合规的?


那么未来,证券 Token 的二级市场究竟应该朝什么样的方向发展才能解决这个问题呢?

目前我们看到的可能发展方向有两种:

1、依靠于中心化的地区性交易所,如 tZERO、Open Finance。

2、在 Token 里嵌入监管层协议,如 Polymath、Harbor。



一、全程受监管的中心化地区性交易所

前文提到各个国家对证券 Token 的立法可能不尽相同,在地方权力较大的国家甚至可能州与州之间的监管标准都存在较大差异。那这样的话,比较显然的一个操作方式就是建立地方性封闭式的中心化交易所。比如说把交易所建在新加坡,某种证券 Token 从初次发行到后续二级市场的交易都限制在这个平台上,依照新加坡的法规,只在新加坡提供服务。通过交易的中心化,把审查这个 Token 每笔交易是否合规的责任落到这个交易平台上。

中心化交易所的模式最贴合合规的要求,但是它也极大的限制了全球范围内的资产流动性,如果某个证券 Token 离开这个平台的话,交易的合规性就无法被保证了。这一点或许与区块链的去中心化思想过于背道而驰了。

目前市面上首个可用的交易平台 OpenFinance 就是这样一个中心化交易所。注册在美国,他们承诺从初次发行到二级市场交易整个过程完全在法规监管下进行。

在美国,企业想要发行证券有两种选择:第一种是 IPO 公司选择的通过 SEC 注册,根据证券法进行相关的信息披露;而初创企业很难达到这样的要求,于是他们普遍选择的是第二种豁免注册:通过符合一定的条例(Regulation D,Regulation A+等),在相关规则的约束范围内可以豁免在 SEC 注册即可发行证券。

在 OpenFinance 上的资产,就必须满足 Regulation D(506b, 506c)、Regulation S、Regulation A+(Tier 1 or Tier 2)、Regulation CF 中的一项以获得豁免。目前业界比较常用的是 506(c):没有融资额限制,可以进行公开宣传,只能对合格投资者进行销售。除此之外,为了合规,在平台上初次发售的证券 token 还需要满足 AML(反洗钱)、KYC(客户认证)、Investor Suitability(投资者适宜性)、Investor Accreditation (投资者认可 for Reg D) 和 Solicitation compliance (募资合规 for Reg S)。

豁免注册确实为企业发行证券提供了很大便利,但是这也带来了其他一些麻烦,比如直接影响到了 token 的自由交易。在八月完成了 STO 的 tZERO 采用的也是这种方式。tZERO 是电子商务零售巨头 Overstock 旗下的区块链子公司, 想要建立世界上第一个证券 Token 交易所(虽然被 OpenFinance 抢了先)。根据 tZERO 官网上的说法:「The tokens were issued in a private placement exempt from the registration requirements of the Securities Act of 1933, and therefore are not freely tradable.」。在 2019 年 1 月 10 日,90 天的锁仓周期到期后,这些 token 才能够提币到账户或个人钱包,在平台上的合格投资者之间交易(如果平台能如期建成的话)。在 STO 结束后的一年后,即 2019 年 8 月 6 日后,普通投资者才有可能买卖 tZERO 的 token。

不过 tZERO 未来的野心很大,想要将来能够通过 SEC 根据美国的证券法直接进行注册。如果可以实现的话,token 的流动性势必会大大提高。在国内来讲,token 可以在它与 BOX Digital 合作建立的交易所上线,甚至可以在国际上的其他交易所上进行交易。可是通过 SEC 直接注册的设想实在太过遥远,难度太大,目前还没有详细的规划。


二、在 Token 里嵌入监管层协议

这种方式是将必要的监管要求嵌入到 Token 的智能合约中,并完全符合政府的安全法规。这样一来 Token 就不必依赖于某个中心化平台,极大地提高了流动性。Polymath 和 Harbor 都是在 ERC20 基础上加上监管层协议发行映射股权的 Token。在监管框架下,把链下资产所有权和交易信息上链,然后以 Token 的形式流通。

以 Polymath 为例,它的目标相当宏伟:做证券 Token 界的以太坊,与 ERC20 的代币标准类似,他们提出了 ST20,帮助企业发行证券 Token。






这样的 Token 涉及三个层次:一是协议层,由基于以太坊的智能合约过渡到 Polymath 的区块链,二是法律工具和服务的合法层,三是流动性的应用层。这些层面旨在降低证券周围的法律复杂性和模糊性,改善资产流动性。通过 Polymath 创建的 Token,智能合约会验证谁有买卖的权利。只有在 Polymath 的 KYC 提供商授权下的投资者才能拥有 Token。






现在几乎每周都有新的公司出现,推出新的 STO 二级市场解决方案。在 Security Token 还没有几个的时候,而二级市场解决方案就应经满天飞了,可以看出创新金融领域的创业公司正在将证券交易市场上的传统、经典做法搬到数字加密货币投资领域,对于新入行数字加密货币投资的投资者来说,或许会觉得这是一件很新鲜的事情,但对于金融界老手来说,这些都是已经玩过十年、数十年的老把式。

受监管的交易所以及内置监管协议的 Token 发行,以上提到的两种只是暂时我们观察到的两种普遍类型,相信未来还会有更多可能性的出现。但万变不离其宗,ICO 的 Token 发行正在向更合规、更合法以及稍微那么一点能保护投资者的方向发展。

只有二级市场得到充分发展,证券 Token 的流动性问题才能真正得到解决,到那个时候再谈 STO 颠覆 ICO 也不迟。


投资者风险提示







IPO、ICO、STO?


从上表中,我们看到作为三种募资渠道,IPO/STO 和 ICO 发行时的底层资产有本质区别,前两者是基于真实的实体公司的资产发行的证券,而后者只是拿到了一个区块链世界的通证或者权益。因为前两者与真实世界发生的关系,导致政府必须参与监管来保护投资者的权益。

但是作为 Token,STO 和 IPO 的区别又在于 STO 继承了 ICO 可以带来流动性的很多特点,比如可以全球交易和 24 小时交易等。不过,目前监管并不明朗,按照 tZERO 已经完成的申请来看,全球投资者都可以参与 STO 交易,但是对于 Security Token 的交易所有限制,可能会限制交易规模、涨跌幅限制、交易时间限制等。这些内容仍有待时间去验证。

在 tZERO 的申请中,我们看到该项目从发行到交易,都必须在政府指定的交易所进行,而且面向非合格投资人的交易要等到 2019 年夏天才能进行。届时,会发生多少变化,我们不得而知。

总体来看,STO 融合了 ICO 和 IPO 两个的特点,解决了 ICO 没有监管、不透明的问题,同时 Token 在一定条件下的自由流动也有助于提高流动性,它是披着 Token 外衣的证券。

而对于想要未来正规上市的企业来说,提前接受监管是一件好事。若是抱着这个态度进行 STO,那么这个区块链项目实际上就是在更早阶段上市,形同新三板、新四板。


股票证券和 Security Token 的区别在哪,适不适合投资?


本质上没有区别,在美国,已经有创业公司主动投诚找监管部门合作,结果是 Token 被认定为 Security Token,其类型并未脱离 Security(证券),所以要按照当地的证券产品的发行和流通来进行来进行审核和监管。所以,如果投资者本身就是股票投资者,那么对于 Security Token 来说,更容易接受。

不同的地方在于 Token 的属性加强,让 Security Token 可以在全球范围、24 小时范围内流通,理论上流动性会更强,但股票市场对于投资者的保护也会在支持 Security Token 的交易所中有所减弱。风险越高,收益越大,这个简单的投资道理不变。

对于金融产品和数字加密货币产品,港交所在本月 18 日发布的 Fintech 立法框架报告中的态度是:围绕金融和数字加密货币的法律框架应相同,「在区块链上发行数字资产应该由先有的证券监管框架进行监管」。


最早可以在什么时候买到 STO?


在 ICO 时期,投资者可以使用虚假的身份信息购买 Token,可以使用虚假的信息在交易所进行买卖交易,从买入到卖出,全程都可以匿名进行,只有最后套现的时候才能看到真人。而在 STO 时代,投资者试图隐藏身份的做法将不再可行。

首先是购买 STO 的投资者必须要提供身份信息,一方面是因为项目方要防止恶意炒家买入或者投资者买入后囤积证券,另一方面是向监管部门报备时必须提供投资者信息。身份验证不再是提供身份证件那么简单,以美国投资者为例,合格投资者必须满足如下两个条件之一:(1)过去两年收入 20 万美元,或(2)净资产超过 100 万美元(不含住所)。针对海外投资者,需要将资金打入相应的银行账户并冻结 3 个月,在得到银行对资金来源的合法证明便可以投资 STO。

另一方面,在进行市场交易的时候,交易所需要对所有投资者进行身份审核,这是因为监管部门指定了证券型通证的交易所,想要获得这个名额就必须要提供真实完备的投资者信息,其中也包括在进入全面流通阶段时的非合格投资人。

不过我们现在看到也已经出现了二级市场解决方案提供商,相信很快就会有更多途径可以让非合格投资者可以在全面流通阶段之前就可以进行市场交易。但是从募资到上交易所交易,这个过可能可能会很漫长,投资者需要耐心等待,可能要等待很长时间才能拥有流动性。不过,这只是一个猜测。


作者:区块律动BlockBeats 0x22 查看全部
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「还好上当的人越来越少,要不然 STO 又要让不少人遭罪了。」在最近的一次交流中,某位研究区块链经济的大佬对区块律动 BlockBeats 这么说。

2017 年区块链行业中最火的概念是 ICO,也是 ICO 让区块链和数字加密货币概念深入人心,但也有此产生了不少问题。这个行业里从来不缺新的概念,最近 STO(Security Token Offering)突然吸引了所有人的眼球,成为近期热点。


STO 是披着 ICO 外壳的新式骗局吗?

投资 STO 能比 ICO 更安全吗?

普通投资者是否应该参与 STO 投资?

美国和香港对于数字资产的证券化又是如何看待的呢?



这些问题都将在本文中得到解答。

在 10 月 22 日的 Chainsights 大会上,陈伟星表示 STO 是趋势,未来将是 Security Token 的天下。这话不假,因为 ICO 也是金融行业的一部分,只要想让金融产品面相大众市场,必然要走合规的流程才能吸引更多「投资者」。ICO 已经入土了,STO 可能是币圈唯一的趋势。

在不少专业人士口中,STO 解读为「在合法合规的监管框架下,在区块链上以 Token 为载体的证券发行,与有形资产挂钩」。它最大的特征就是被美国 SEC 认定为是证券,因此 STO 比 ICO 更合规化,与传统的证券相比,又提供了更强的流动性,且「消除中间商、扩大可交易资产范围、更快的交易速度」。看起来好像是炒币合法化了,STO 仿佛给融资界和整个币圈都带来了光明的未来,可是真的会有如此完美的融资方式存在吗?

理论上讲,STO 确实比 ICO 更安全,风险更小,投资者做出投资决策的时候更安心。因为 STO 受到更多的监管,有公司有形资产背书。ICO 风险的确太大,根据 ICO 咨询公司 Satis Group LLC 的数据,81% 的 ICO 都是骗局。


ICO 热潮已经褪去

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本来传统的机构投资者就不愿意投资 ICO,现在连韭菜们都开始下意识的把 ICO 和诈骗划等号了。另一方面,政府那边也不好对付。九月份,美国人 Maksim Zaslavskiy 就被纽约法庭起诉,罪名是发行未注册的证券。Zaslavskiy 的公司对两个 Token 进行了 ICO:RE Coin 和 Diamond。

实际上,截至现在,全世界的几乎全部的 ICO 都是未经注册的证券/Token 发行。近半年市场骤冷,面对越来越严格的监管和投资者的压力,项目方大概也不愿每天担忧牢笼之灾,ICO 项目数量和融资额度急剧减少。根据 ICORating 的数据,ICO 项目总数已经从六月的 275 个锐减到九月的 159 个,且成功达成 ICO 目标的项目比例已经从上半年的半数以上跌落到了现在的 30% 左右。

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如果 ICO 已经无法继续融资,想要获得创业资金的创业者该怎么办呢?必须得搞个新花样出来。继 8、9 月的 IBO 之后,这次他们的新噱头是「比 ICO 更规范,有监管」的 STO。


去中心化和监管,能兼得?


STO 不可避开的一个话题就是监管。可是,当我们在区块链世界里谈论监管的时候,我们在谈论什么?

监管实际上是说我们抛弃了区块链的去中心化和全球化,我们开始走向狭隘的国家主义。

通过 STO 发行的证券类通证(Security Token),从首次发行到在二级市场交易都要合规。而法律法规显然是地域性的。在马耳他合规的证券在美国不一定合规,那么在马耳他注册的交易所上交易的 Security Token 是不是就不可以向美国用户提供服务?

区块链被发明出来本身是想要独立于政府机构的权威之外、打破国界的屏障,使资本能够在全球范围内没有阻碍的流通。通过 ICO,杭州的一家初创小企业可以拿到美国、欧洲投资者的投资。可是 STO 似乎又把一切带回了 ICO 出现之前,创业者只能通过官方许可的途径获得认证投资者的投资。

STO 的宣传者们往往鼓吹它的流动性,因为通证基于 ERC-20 或者其他主网可以在全世界自由流动。可是,在这样全球市场都分裂开来的情况下,资产的流动性能有多强?实际上,关于流动性,首先要解决的就是二级市场还没有起步的问题。受到政策的限制,证券类通证只能在指定的交易所进行交易,无法在全球范围内进行流动,Token 如果不能自由交易,那么流动性又从何谈起呢?

6 月 28 日,世界上第一个证券类 token 交易所 OpenFinance 上线,然而这也是现在市面上唯一一个可用的证券类通证二级市场交易平台,可供交易的 token 仅有 7 个,且仅有和 USD 的交易对。

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目前有很多公司都在试图发展证券 Token 交易平台:加密货币交易所、传统证券交易所都在积极布局转型,新型的专业化证券 Token 交易所也层出不穷。

币安与柏林的区块链公司 Neufund 合作想要建立证券 Token 交易平台;而纳斯达克虽然还没有正式出声明建立证券类 token 交易所,但是 CEO Adena Friedman 称他们确实在考虑转型成加密货币交易平台;与此同时,tZERO、Polymath 等新名字也都开始出现在人们的视野里,既不依赖于传统交易所的资源、也不依靠加密数字货币交易所的经验,试图建立一个全新的证券 token 交易平台。

可是,在监管造成市场分裂的背景下,这条路实在是任重而道远。


证券类 Token 是如何做到合规的?


那么未来,证券 Token 的二级市场究竟应该朝什么样的方向发展才能解决这个问题呢?

目前我们看到的可能发展方向有两种:


1、依靠于中心化的地区性交易所,如 tZERO、Open Finance。

2、在 Token 里嵌入监管层协议,如 Polymath、Harbor。




一、全程受监管的中心化地区性交易所

前文提到各个国家对证券 Token 的立法可能不尽相同,在地方权力较大的国家甚至可能州与州之间的监管标准都存在较大差异。那这样的话,比较显然的一个操作方式就是建立地方性封闭式的中心化交易所。比如说把交易所建在新加坡,某种证券 Token 从初次发行到后续二级市场的交易都限制在这个平台上,依照新加坡的法规,只在新加坡提供服务。通过交易的中心化,把审查这个 Token 每笔交易是否合规的责任落到这个交易平台上。

中心化交易所的模式最贴合合规的要求,但是它也极大的限制了全球范围内的资产流动性,如果某个证券 Token 离开这个平台的话,交易的合规性就无法被保证了。这一点或许与区块链的去中心化思想过于背道而驰了。

目前市面上首个可用的交易平台 OpenFinance 就是这样一个中心化交易所。注册在美国,他们承诺从初次发行到二级市场交易整个过程完全在法规监管下进行。

在美国,企业想要发行证券有两种选择:第一种是 IPO 公司选择的通过 SEC 注册,根据证券法进行相关的信息披露;而初创企业很难达到这样的要求,于是他们普遍选择的是第二种豁免注册:通过符合一定的条例(Regulation D,Regulation A+等),在相关规则的约束范围内可以豁免在 SEC 注册即可发行证券。

在 OpenFinance 上的资产,就必须满足 Regulation D(506b, 506c)、Regulation S、Regulation A+(Tier 1 or Tier 2)、Regulation CF 中的一项以获得豁免。目前业界比较常用的是 506(c):没有融资额限制,可以进行公开宣传,只能对合格投资者进行销售。除此之外,为了合规,在平台上初次发售的证券 token 还需要满足 AML(反洗钱)、KYC(客户认证)、Investor Suitability(投资者适宜性)、Investor Accreditation (投资者认可 for Reg D) 和 Solicitation compliance (募资合规 for Reg S)。

豁免注册确实为企业发行证券提供了很大便利,但是这也带来了其他一些麻烦,比如直接影响到了 token 的自由交易。在八月完成了 STO 的 tZERO 采用的也是这种方式。tZERO 是电子商务零售巨头 Overstock 旗下的区块链子公司, 想要建立世界上第一个证券 Token 交易所(虽然被 OpenFinance 抢了先)。根据 tZERO 官网上的说法:「The tokens were issued in a private placement exempt from the registration requirements of the Securities Act of 1933, and therefore are not freely tradable.」。在 2019 年 1 月 10 日,90 天的锁仓周期到期后,这些 token 才能够提币到账户或个人钱包,在平台上的合格投资者之间交易(如果平台能如期建成的话)。在 STO 结束后的一年后,即 2019 年 8 月 6 日后,普通投资者才有可能买卖 tZERO 的 token。

不过 tZERO 未来的野心很大,想要将来能够通过 SEC 根据美国的证券法直接进行注册。如果可以实现的话,token 的流动性势必会大大提高。在国内来讲,token 可以在它与 BOX Digital 合作建立的交易所上线,甚至可以在国际上的其他交易所上进行交易。可是通过 SEC 直接注册的设想实在太过遥远,难度太大,目前还没有详细的规划。


二、在 Token 里嵌入监管层协议

这种方式是将必要的监管要求嵌入到 Token 的智能合约中,并完全符合政府的安全法规。这样一来 Token 就不必依赖于某个中心化平台,极大地提高了流动性。Polymath 和 Harbor 都是在 ERC20 基础上加上监管层协议发行映射股权的 Token。在监管框架下,把链下资产所有权和交易信息上链,然后以 Token 的形式流通。

以 Polymath 为例,它的目标相当宏伟:做证券 Token 界的以太坊,与 ERC20 的代币标准类似,他们提出了 ST20,帮助企业发行证券 Token。

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这样的 Token 涉及三个层次:一是协议层,由基于以太坊的智能合约过渡到 Polymath 的区块链,二是法律工具和服务的合法层,三是流动性的应用层。这些层面旨在降低证券周围的法律复杂性和模糊性,改善资产流动性。通过 Polymath 创建的 Token,智能合约会验证谁有买卖的权利。只有在 Polymath 的 KYC 提供商授权下的投资者才能拥有 Token。

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现在几乎每周都有新的公司出现,推出新的 STO 二级市场解决方案。在 Security Token 还没有几个的时候,而二级市场解决方案就应经满天飞了,可以看出创新金融领域的创业公司正在将证券交易市场上的传统、经典做法搬到数字加密货币投资领域,对于新入行数字加密货币投资的投资者来说,或许会觉得这是一件很新鲜的事情,但对于金融界老手来说,这些都是已经玩过十年、数十年的老把式。

受监管的交易所以及内置监管协议的 Token 发行,以上提到的两种只是暂时我们观察到的两种普遍类型,相信未来还会有更多可能性的出现。但万变不离其宗,ICO 的 Token 发行正在向更合规、更合法以及稍微那么一点能保护投资者的方向发展。

只有二级市场得到充分发展,证券 Token 的流动性问题才能真正得到解决,到那个时候再谈 STO 颠覆 ICO 也不迟。


投资者风险提示

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IPO、ICO、STO?


从上表中,我们看到作为三种募资渠道,IPO/STO 和 ICO 发行时的底层资产有本质区别,前两者是基于真实的实体公司的资产发行的证券,而后者只是拿到了一个区块链世界的通证或者权益。因为前两者与真实世界发生的关系,导致政府必须参与监管来保护投资者的权益。

但是作为 Token,STO 和 IPO 的区别又在于 STO 继承了 ICO 可以带来流动性的很多特点,比如可以全球交易和 24 小时交易等。不过,目前监管并不明朗,按照 tZERO 已经完成的申请来看,全球投资者都可以参与 STO 交易,但是对于 Security Token 的交易所有限制,可能会限制交易规模、涨跌幅限制、交易时间限制等。这些内容仍有待时间去验证。

在 tZERO 的申请中,我们看到该项目从发行到交易,都必须在政府指定的交易所进行,而且面向非合格投资人的交易要等到 2019 年夏天才能进行。届时,会发生多少变化,我们不得而知。

总体来看,STO 融合了 ICO 和 IPO 两个的特点,解决了 ICO 没有监管、不透明的问题,同时 Token 在一定条件下的自由流动也有助于提高流动性,它是披着 Token 外衣的证券。

而对于想要未来正规上市的企业来说,提前接受监管是一件好事。若是抱着这个态度进行 STO,那么这个区块链项目实际上就是在更早阶段上市,形同新三板、新四板。


股票证券和 Security Token 的区别在哪,适不适合投资?


本质上没有区别,在美国,已经有创业公司主动投诚找监管部门合作,结果是 Token 被认定为 Security Token,其类型并未脱离 Security(证券),所以要按照当地的证券产品的发行和流通来进行来进行审核和监管。所以,如果投资者本身就是股票投资者,那么对于 Security Token 来说,更容易接受。

不同的地方在于 Token 的属性加强,让 Security Token 可以在全球范围、24 小时范围内流通,理论上流动性会更强,但股票市场对于投资者的保护也会在支持 Security Token 的交易所中有所减弱。风险越高,收益越大,这个简单的投资道理不变。

对于金融产品和数字加密货币产品,港交所在本月 18 日发布的 Fintech 立法框架报告中的态度是:围绕金融和数字加密货币的法律框架应相同,「在区块链上发行数字资产应该由先有的证券监管框架进行监管」。


最早可以在什么时候买到 STO?


在 ICO 时期,投资者可以使用虚假的身份信息购买 Token,可以使用虚假的信息在交易所进行买卖交易,从买入到卖出,全程都可以匿名进行,只有最后套现的时候才能看到真人。而在 STO 时代,投资者试图隐藏身份的做法将不再可行。

首先是购买 STO 的投资者必须要提供身份信息,一方面是因为项目方要防止恶意炒家买入或者投资者买入后囤积证券,另一方面是向监管部门报备时必须提供投资者信息。身份验证不再是提供身份证件那么简单,以美国投资者为例,合格投资者必须满足如下两个条件之一:(1)过去两年收入 20 万美元,或(2)净资产超过 100 万美元(不含住所)。针对海外投资者,需要将资金打入相应的银行账户并冻结 3 个月,在得到银行对资金来源的合法证明便可以投资 STO。

另一方面,在进行市场交易的时候,交易所需要对所有投资者进行身份审核,这是因为监管部门指定了证券型通证的交易所,想要获得这个名额就必须要提供真实完备的投资者信息,其中也包括在进入全面流通阶段时的非合格投资人。

不过我们现在看到也已经出现了二级市场解决方案提供商,相信很快就会有更多途径可以让非合格投资者可以在全面流通阶段之前就可以进行市场交易。但是从募资到上交易所交易,这个过可能可能会很漫长,投资者需要耐心等待,可能要等待很长时间才能拥有流动性。不过,这只是一个猜测。


作者:区块律动BlockBeats 0x22

证券代币是富人的游戏?彭博社眼中的STO

观点8btc 发表了文章 • 2019-02-13 19:23 • 来自相关话题

去年,初创公司通过ICO发行新的数字货币募集了大量的资金,给了那些没能在比特币价格较低的时候入场的投资者拥抱加密货币狂热的机会。随后,美国证券市场监管部门毁了这场派对,他们强制判定大多数ICO都是证券,必须提前注册。现如今,有些初创公司采取了另一种方式,开始提供证券代币并认为他们复合监管部门定下的规则。他们开始宣传证券代币供应(STO),这个概念也成为了下一个热门的加密货币产品。他们也在向富人们推销这个概念。


1. ICO怎么了?

据CoinSchedule.com,2018年通过ICO募集的资金超过了210亿美元。但大多数投资者都面临着或多或少的资金损失。ICO的月度投资额在2018年6月达到58亿美元的峰值,随后在12月仅剩十分之一,因为很多币种的价格都暴跌了90%。这在一定程度上反映出,随着比特币和其他数字货币的快速上涨和下跌,加密货币泡沫正在全面破裂。


2. 还发生了什么?

监管部门开始行动了。尤其是美国证券交易委员会(SEC),该机构盯上了好几家代币发行方,要求他们注册为证券发行方,并且退还资金。很多ICO项目方表示自己的代币属于应用型代币,购买者可将其用于他们提供的服务,因此不属于证券。SEC表示反对,认为几乎所有他们研究过的代币都不是运行发行方网络的必需品。购买这类代币的投资者只不过是想赚快钱。


3. 什么是证券代币?

证券代币是货币的虚拟单位,和比特币及其竞争者十分相似。但比特币价值的频繁波动完全取决于人们在任何时刻愿意支付的价格,而证券代币通常都是和实际资产联系来一起的,例如公司股票、房地产或者债务。持有者甚至可以拿到分红。(它们有时也被称为“数字证券”,为了避免产生与ICO和其他加密代币类似的争议。)


4. 证券代币有什么不同?

最重要的一点在于,证券代币的发行方承认其需要遵守证券法,其设计的代币也会符合这一监管框架。具体来说,它们是依据《1933年证券法》(Securities Act of 1933)的规定运作的,该法案允许向合格投资者(即那些有投资资格的人)发行证券。据统计,2017年只有2个STO项目,去年有25个;到了今年就达到了87个。





(STO数量,图片来源:Autonomous Research)


5. 初创公司为什么要走这条路?

只向合格投资者出售证券代币能让STO避开更严格的SEC监管,例如普通投资者的保护问题。STO不仅可以避免IPO需要付出的高昂的注册成本,或许还可以避免ICO目前所面临的监管审查和法律不确定性。证券代币发行方认为通过这种方式SEC就不会找上门来。


6. 如何投资STO?

以Spice VC为例,这是一家风险投资基金,它通过出售证券代币筹集了1550万美元,持有者可以获得公司的收益。Spice遵循SEC监管条例D第506c条的规定——即证券发行免于正常注册规则的条件,以及1940年投资公司法第3(c)(1)条豁免私人基金遵守SEC规则。这就意味着,在Spice VC的案例中,最多向99名潜在投资者提供销售文件,他们必须在其网站上注册,证明他们合格投资者(换句话说就是富人),提供身份证明并只能在解锁之后出售他们的代币。使用监管豁免的发行方必须定期检查投资者在拿到币之后是否存在洗钱行为并向公众披露运营信息。


7. 投资者应该警惕STO吗?

或许吧。在一家全新的公司投入资金是有风险的,更不用说是这么一个瞬息万变的领域了。支持者认为买入数字货币对投资者来说是有优势的。以Spice为例,该公司表示,对于投资者来说,与等待VC投资回报相比,其代币的转手更加方便。在其他情况下,转售代表公寓大楼股份的代币可能比出售传统的部分所有权更容易。但许多分析师担心,STO可能会成为另一个让投资者接盘的概念。根据Autonomous Research的数据,部分证券代币最终可能成为“没有人会买的垃圾”。


8. 投资者在哪里可以买到证券代币?

目前还没有太多的选择。由于监管问题,大多数成熟的加密货币交易所都不提供证券代币。这也导致了新型交易所的出现,例如Templum、Polymath和tZero。其中有些已经上线,有些还在研发过程中。tZero已经在今年1月底上线了其证券代币二级市场交易平台。


原文:https://www.bloomberg.com/news/articles/2019-02-11/why-security-tokens-are-crypto-for-the-already-rich-quicktake
作者:Olga Kharif
编译:Wendy 查看全部
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去年,初创公司通过ICO发行新的数字货币募集了大量的资金,给了那些没能在比特币价格较低的时候入场的投资者拥抱加密货币狂热的机会。随后,美国证券市场监管部门毁了这场派对,他们强制判定大多数ICO都是证券,必须提前注册。现如今,有些初创公司采取了另一种方式,开始提供证券代币并认为他们复合监管部门定下的规则。他们开始宣传证券代币供应(STO),这个概念也成为了下一个热门的加密货币产品。他们也在向富人们推销这个概念。


1. ICO怎么了?

据CoinSchedule.com,2018年通过ICO募集的资金超过了210亿美元。但大多数投资者都面临着或多或少的资金损失。ICO的月度投资额在2018年6月达到58亿美元的峰值,随后在12月仅剩十分之一,因为很多币种的价格都暴跌了90%。这在一定程度上反映出,随着比特币和其他数字货币的快速上涨和下跌,加密货币泡沫正在全面破裂。


2. 还发生了什么?

监管部门开始行动了。尤其是美国证券交易委员会(SEC),该机构盯上了好几家代币发行方,要求他们注册为证券发行方,并且退还资金。很多ICO项目方表示自己的代币属于应用型代币,购买者可将其用于他们提供的服务,因此不属于证券。SEC表示反对,认为几乎所有他们研究过的代币都不是运行发行方网络的必需品。购买这类代币的投资者只不过是想赚快钱。


3. 什么是证券代币?

证券代币是货币的虚拟单位,和比特币及其竞争者十分相似。但比特币价值的频繁波动完全取决于人们在任何时刻愿意支付的价格,而证券代币通常都是和实际资产联系来一起的,例如公司股票、房地产或者债务。持有者甚至可以拿到分红。(它们有时也被称为“数字证券”,为了避免产生与ICO和其他加密代币类似的争议。)


4. 证券代币有什么不同?

最重要的一点在于,证券代币的发行方承认其需要遵守证券法,其设计的代币也会符合这一监管框架。具体来说,它们是依据《1933年证券法》(Securities Act of 1933)的规定运作的,该法案允许向合格投资者(即那些有投资资格的人)发行证券。据统计,2017年只有2个STO项目,去年有25个;到了今年就达到了87个。

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(STO数量,图片来源:Autonomous Research)


5. 初创公司为什么要走这条路?

只向合格投资者出售证券代币能让STO避开更严格的SEC监管,例如普通投资者的保护问题。STO不仅可以避免IPO需要付出的高昂的注册成本,或许还可以避免ICO目前所面临的监管审查和法律不确定性。证券代币发行方认为通过这种方式SEC就不会找上门来。


6. 如何投资STO?

以Spice VC为例,这是一家风险投资基金,它通过出售证券代币筹集了1550万美元,持有者可以获得公司的收益。Spice遵循SEC监管条例D第506c条的规定——即证券发行免于正常注册规则的条件,以及1940年投资公司法第3(c)(1)条豁免私人基金遵守SEC规则。这就意味着,在Spice VC的案例中,最多向99名潜在投资者提供销售文件,他们必须在其网站上注册,证明他们合格投资者(换句话说就是富人),提供身份证明并只能在解锁之后出售他们的代币。使用监管豁免的发行方必须定期检查投资者在拿到币之后是否存在洗钱行为并向公众披露运营信息。


7. 投资者应该警惕STO吗?

或许吧。在一家全新的公司投入资金是有风险的,更不用说是这么一个瞬息万变的领域了。支持者认为买入数字货币对投资者来说是有优势的。以Spice为例,该公司表示,对于投资者来说,与等待VC投资回报相比,其代币的转手更加方便。在其他情况下,转售代表公寓大楼股份的代币可能比出售传统的部分所有权更容易。但许多分析师担心,STO可能会成为另一个让投资者接盘的概念。根据Autonomous Research的数据,部分证券代币最终可能成为“没有人会买的垃圾”。


8. 投资者在哪里可以买到证券代币?

目前还没有太多的选择。由于监管问题,大多数成熟的加密货币交易所都不提供证券代币。这也导致了新型交易所的出现,例如Templum、Polymath和tZero。其中有些已经上线,有些还在研发过程中。tZero已经在今年1月底上线了其证券代币二级市场交易平台。


原文:https://www.bloomberg.com/news/articles/2019-02-11/why-security-tokens-are-crypto-for-the-already-rich-quicktake
作者:Olga Kharif
编译:Wendy

英国FCA发布《加密资产指南》相关文件,计划监管证券型代币及稳定币

地区8btc 发表了文章 • 2019-01-24 11:27 • 来自相关话题

(图片来源pixabay) (图片来源pixabay)


据外媒近日报道,英国金融行为监管局(FCA)就加密资产应如何监管提出了指导意见。

1月23日,金融行为管理局(FCA)发布《数字资产指南》咨询文件。文件中,将各种数字代币分为三种类别,并提议是否可以根据FCA现有的规章制度来进行监管,例如,作为特定投资、金融工具或电子货币监管。

在解释制定指导方针的原由时,该机构表示,加密资产对于消费者和投资者来说有一定风险,所以阐明哪些方面是受监管的,哪些不是,对与围绕加密资产展开业务运营的企业来说非常有必要。

FCA战略与竞争部门的执行总监Christopher Woolard在一份声明中表示:

    “这是一个规模较小但却快速增长的市场,我们希望业内和消费者都能明白哪些是受监管的而哪些不是。这一点对于消费者可受益于哪种保护,以及确保市场正常运行来说都非常重要。”


通过此份咨询文件,比特币和莱特币等“交易代币”并不属于特定投资,因为目前在英国内还未被认定为法定货币,且与法定货币或其他大众商品的投资相比,交易代币的波动性较大。因此,这些代币的购买与销售并不隶属于FCA的职权范围。

另一方面,“证券型代币”则被归类为特定投资,因为她们的定义符合了《英国2000年金融服务与市场法》中受监管活动的定义。同时FCA还指出,根据“金融工具市场指令II(MiFID II)”这些产品也将成为金融工具。

尽管一些“效用型代币”在某些情况下可能符合电子货币的标准,但通常不受FCA的监管。同时,该监管机构还表示,因为“效用型代币”通常不表现出与证券性相同的特性,所以不会被监管制度所捕获,除非满足电子货币的定义。

与美元或英镑等挂钩的稳定币,如果是由特定资产(可能包括特定投资)、一系列加密资产支持,又或者是通过算法维持代币供应,则也可能满足电子货币的定义。

对于证券型代币来说,传统证券所涉及的所有规则都将适用于她们。因此,想要经营证券型代币的公司必须要向FCA申请许可。

FCA表示:

    “那些想要为证券型代币销售、购买、传输创建基础设施的企业(通常被称为交易所或交易平台),必须确保拥有执行该类活动的权限。”


该监管机构目前正在寻求公众对此指导方针的意见,并设立了为期10周的质询期,直至4月5日结束。

普华永道区块链主管Steve Davies在邮件中就FCA的咨询文件发表意见:

    “尽管可能会引起与加密资产有关的潜在风险,但同时也具有了许多积极因素。然而有些问题还尚未解答,就比如是否应将那些未被监管的加密资产纳入FCA的监管范围以进一步保护消费者,以及鉴于这些产品的特殊性质和风险,现有的监管框架是否合适等。”



原文:https://www.coindesk.com/uk-financial-watchdog-plans-oversight-of-security-tokens-some-stablecoins
作者:Yogita Khatri
编译:willow 查看全部
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(图片来源pixabay) (图片来源pixabay)


据外媒近日报道,英国金融行为监管局(FCA)就加密资产应如何监管提出了指导意见。

1月23日,金融行为管理局(FCA)发布《数字资产指南》咨询文件。文件中,将各种数字代币分为三种类别,并提议是否可以根据FCA现有的规章制度来进行监管,例如,作为特定投资、金融工具或电子货币监管。

在解释制定指导方针的原由时,该机构表示,加密资产对于消费者和投资者来说有一定风险,所以阐明哪些方面是受监管的,哪些不是,对与围绕加密资产展开业务运营的企业来说非常有必要。

FCA战略与竞争部门的执行总监Christopher Woolard在一份声明中表示:


    “这是一个规模较小但却快速增长的市场,我们希望业内和消费者都能明白哪些是受监管的而哪些不是。这一点对于消费者可受益于哪种保护,以及确保市场正常运行来说都非常重要。”



通过此份咨询文件,比特币和莱特币等“交易代币”并不属于特定投资,因为目前在英国内还未被认定为法定货币,且与法定货币或其他大众商品的投资相比,交易代币的波动性较大。因此,这些代币的购买与销售并不隶属于FCA的职权范围。

另一方面,“证券型代币”则被归类为特定投资,因为她们的定义符合了《英国2000年金融服务与市场法》中受监管活动的定义。同时FCA还指出,根据“金融工具市场指令II(MiFID II)”这些产品也将成为金融工具。

尽管一些“效用型代币”在某些情况下可能符合电子货币的标准,但通常不受FCA的监管。同时,该监管机构还表示,因为“效用型代币”通常不表现出与证券性相同的特性,所以不会被监管制度所捕获,除非满足电子货币的定义。

与美元或英镑等挂钩的稳定币,如果是由特定资产(可能包括特定投资)、一系列加密资产支持,又或者是通过算法维持代币供应,则也可能满足电子货币的定义。

对于证券型代币来说,传统证券所涉及的所有规则都将适用于她们。因此,想要经营证券型代币的公司必须要向FCA申请许可。

FCA表示:


    “那些想要为证券型代币销售、购买、传输创建基础设施的企业(通常被称为交易所或交易平台),必须确保拥有执行该类活动的权限。”



该监管机构目前正在寻求公众对此指导方针的意见,并设立了为期10周的质询期,直至4月5日结束。

普华永道区块链主管Steve Davies在邮件中就FCA的咨询文件发表意见:


    “尽管可能会引起与加密资产有关的潜在风险,但同时也具有了许多积极因素。然而有些问题还尚未解答,就比如是否应将那些未被监管的加密资产纳入FCA的监管范围以进一步保护消费者,以及鉴于这些产品的特殊性质和风险,现有的监管框架是否合适等。”




原文:https://www.coindesk.com/uk-financial-watchdog-plans-oversight-of-security-tokens-some-stablecoins
作者:Yogita Khatri
编译:willow

证券型代币发行平台Securitize获$1275万A轮融资,Coinbase、Ripple等参投

资讯8btc 发表了文章 • 2018-11-27 14:20 • 来自相关话题

据techcrunch11月26日报道,证券型代币发行平台Securitize宣布完成 1275 万美元A轮融资,由Blockchain Capital领投,Ripple 旗下的 Xpring 基金、Coinbase Ventures 及日本的 Global Brain 参与投资。本轮融资所获资金以法币为主,部分为代币,后者将转换为法币或稳定币持有。

Securitize本身并不计划新设立交易所,而是提供证券型代币发行相关一系列业务。其创始人和CEO是西班牙电信公司(Telefonica)研发部门前负责人Carlos Domingo。离开Telefonica后,Carlos Domingo 曾创立了专注于证券型代币的风险投资公司 Spice VC。

Securitize将提供一系列服务来帮助公司创建基于区块链的证券型代币,旨在通过区块链技术来彻底改变美国证券行业。

身价80亿美元的加密货币交易所巨头Coinbase是众多知名的投资者之一。Coinbase首席执行官布Brian Armstrong去年9月份曾表示,该公司打算为被视为证券的加密货币提供交易场所。如今,其风险投资部门Coinbase Ventures投资了Securitize。

Securitize创始人Carlos Domingo告诉TechCrunch,Securitize平台将从本质上将股票代币化,提高交易的透明度、流动性和效率。让投资者能够更容易、更透明地参与股票交易的同时,使传统意义上的股票交易流程进一步秩序化和更清晰。他估计美国证券行业每年的规模大约为70亿美元。

Securitize本身并不打算新设立交易所,而是提供证券型代币发行框架和协议。这包括代币开发、监督管理、投资者服务、智能合约等业务,用户将通过一个名为“数字化证券发行”(DSO)的操作流程来发行其证券型代币。这要是为什么Securitize的投资者中不乏加密货币交易所的原因。

Carlos Domingo对“一切代币化”的观点表示支持,他说:

“区块链技术恰好是优化证券发行更好的方式。”


根据Carlos Domingo的说法,Securitize已经在和美国一些州的合规律师合作,为接下来的业务发展做准备。并且,美国证券交易委员会(SEC)在本月发布的一项声明显示,该机构貌似是通过常规证券的监管方式来管理证券型代币,这也是一种支持态度。Carlos Domingo在一次采访中解释道:

“Securitize的市场机遇不仅仅是能与区块链公司合作,这些都是先行者。但最大的机遇在于将私人和公众股代币化。”


Carlos Domingo表示也会在未来寻找海外市场拓展机会,不过目前更紧迫的是在明年推出Securitize自己的证券型代币。

他补充说道,当交易所开始向用户提供数字化证券时,就标志着数字化证券已发展到了至关重要的节点。Coinbase对此已经采取了一些措施,但具体推出时间尚不清楚。Carlos Domingo认为,首批证券型代币产品将于今年年底前推出。他预测:

“到2019年,我们将会看到10到15家交易所以合规的方式交易证券型代币。”



原文:Coinbase and others invest $12.75M in project to create ‘digital security offerings’
作者:Jon Russell 查看全部
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据techcrunch11月26日报道,证券型代币发行平台Securitize宣布完成 1275 万美元A轮融资,由Blockchain Capital领投,Ripple 旗下的 Xpring 基金、Coinbase Ventures 及日本的 Global Brain 参与投资。本轮融资所获资金以法币为主,部分为代币,后者将转换为法币或稳定币持有。

Securitize本身并不计划新设立交易所,而是提供证券型代币发行相关一系列业务。其创始人和CEO是西班牙电信公司(Telefonica)研发部门前负责人Carlos Domingo。离开Telefonica后,Carlos Domingo 曾创立了专注于证券型代币的风险投资公司 Spice VC。

Securitize将提供一系列服务来帮助公司创建基于区块链的证券型代币,旨在通过区块链技术来彻底改变美国证券行业。

身价80亿美元的加密货币交易所巨头Coinbase是众多知名的投资者之一。Coinbase首席执行官布Brian Armstrong去年9月份曾表示,该公司打算为被视为证券的加密货币提供交易场所。如今,其风险投资部门Coinbase Ventures投资了Securitize。

Securitize创始人Carlos Domingo告诉TechCrunch,Securitize平台将从本质上将股票代币化,提高交易的透明度、流动性和效率。让投资者能够更容易、更透明地参与股票交易的同时,使传统意义上的股票交易流程进一步秩序化和更清晰。他估计美国证券行业每年的规模大约为70亿美元。

Securitize本身并不打算新设立交易所,而是提供证券型代币发行框架和协议。这包括代币开发、监督管理、投资者服务、智能合约等业务,用户将通过一个名为“数字化证券发行”(DSO)的操作流程来发行其证券型代币。这要是为什么Securitize的投资者中不乏加密货币交易所的原因。

Carlos Domingo对“一切代币化”的观点表示支持,他说:


“区块链技术恰好是优化证券发行更好的方式。”



根据Carlos Domingo的说法,Securitize已经在和美国一些州的合规律师合作,为接下来的业务发展做准备。并且,美国证券交易委员会(SEC)在本月发布的一项声明显示,该机构貌似是通过常规证券的监管方式来管理证券型代币,这也是一种支持态度。Carlos Domingo在一次采访中解释道:


“Securitize的市场机遇不仅仅是能与区块链公司合作,这些都是先行者。但最大的机遇在于将私人和公众股代币化。”



Carlos Domingo表示也会在未来寻找海外市场拓展机会,不过目前更紧迫的是在明年推出Securitize自己的证券型代币。

他补充说道,当交易所开始向用户提供数字化证券时,就标志着数字化证券已发展到了至关重要的节点。Coinbase对此已经采取了一些措施,但具体推出时间尚不清楚。Carlos Domingo认为,首批证券型代币产品将于今年年底前推出。他预测:


“到2019年,我们将会看到10到15家交易所以合规的方式交易证券型代币。”




原文:Coinbase and others invest $12.75M in project to create ‘digital security offerings’
作者:Jon Russell

STO落地实战:以纽约高档公寓和瑞吉Aspen度假村房产为例

攻略leek 发表了文章 • 2018-11-18 17:01 • 来自相关话题

曼哈顿东村 436 & 442 东13街的高档公寓,第一个在以太坊上被通证化的主流资产


本月初,纽约曼哈顿的一处高档公寓房产在以太坊上被成功通证化(tokenized)。Rachel Wolfson在福布斯的文章里提出,这一里程碑事件代表着“曼哈顿首个被通证化的主流资产,这个房产最近估值超过3千万美金”。操盘了这笔交易的经纪商Ryan Serhant说,他为区块链和Security Token(ST)对现代金融造成的革命感到非常激动。

“纽约的市场依旧坚挺,但是要以合理的价格出售一个新的建筑物仍需要花些时间。通过基于区块链的通证化,我们可以一定程度上摆脱依赖于传统银行融资的巨大压力,这对于项目方和所有利益相关方来说都是更加健康的模式。通证化正在为房地产业的发展开辟一个全新的前沿领域。”——Ryan Serhant,福布斯


除了纽约,位于科罗拉多州的瑞吉Aspen度假村也在通过Indiegogo众筹平台来发行基于房地产的Security Token。





https://blockchain.indiegogo.com/projects/aspen/


Aspen Digital正在着力构建一个加密世界的房地产生态,而Aspen Coin由一种高档资产背书,Coin的价值对应拥有瑞吉Aspen度假村所有权的房产投资信托的普通股权。

这个度假村有179个房间,包括了25个高档客房和15,000平方英尺的Spa,还有14个全套配置的会议厅。瑞吉酒店坐落在落基山脉,天然具备高质量的滑雪环境和最长的雪季,还有包括滑雪世界杯,ESPN冬季X game,红酒美食活动和Aspen音乐节在内的持续全年的节日和丰富的活动,这些都刺激了游客住宿的需求。





瑞吉Aspen度假村


简言之,不论是瑞吉酒店的旅游地产,还是曼哈顿东村的高端公寓,都是具备真实价值的优质资产。

如Indiegogo官网所说,“在过去的1,000年里,大部分资产的所有权都是通过由交易各方签订纸质合约来进行管理的。通过通证化证券,一份文件将为token持有者确权,而token自身就是那份文件的载体。Token可以像数字货币一样交易,且在监管的框架下。“

基于资产发行的ST和其他基于资产发行的投资品类似:其价值由有形的资产作为支撑。底层资产的价值可以维护投资品价格的稳定,减少加密货币价格的波动。

正如我们在最近的有关证券化通证(ST)的文章中提到的,通证化资产一方面可以像证券一样具备合规性,另一方面提供了数字证券的便利性。债权融资就是一个例子,它可以强力推动数字资产在诸多垂直产业的应用。

比如,Amiran Group所操盘的纽约曼哈顿的房地产项目,就为法币世界和虚拟货币世界搭建了一道桥梁。通过通证化房产,该项目可以同时接受法币和数字货币投资,投资人可以收到法币或数字货币计价的利息,这将提高流动性和资产所有权转移的效率。目前,这个房地产集团正在与Fluidity合作(Fluidity是为做市商、发行商和其他金融机构交易证券化通证提供技术服务的公司)。除了与Fluidity联手,Amiran也在和Propellr Securities LLC合作,推进法币世界和加密世界的协同:

“Propellr Securities LLC将通过技术平台对接Security Token(ST)的买卖双方,甚至把利息变成token。Propellr将可以接受法币支付,并在Red D 506(c)豁免条款下销售证券。通过使用AirSwap的包括通证化(Tokenizing)在内的技术,一个合规的二级市场将会出现。换言之,这将促使在线的,端对端的,本土资产的区块链交易成为现实。|Crypto Tomorrow


在中国,也有尝试将区块链和资产证券化结合的创新探索。今年6月,交通银行正式上线聚财链,这是业内首个投行全流程资产证券化区块链平台,本质是一条由交行、交银国际、券商、评级机构、会计及律师事务所等组成的联盟链。今年9月,中央国债登记结算有限责任公司上海总部成功支持交盈2018年第一期个人住房抵押贷款资产支持证券簿记建档发行,总规模93.14亿元。此债券是市场首单基于区块链技术的信贷资产证券化项目。





图/交盈2018年第一期个人住房抵押贷款资产支持证券交易结构


原中国人民银行数字货币研究所所长姚前在《资产证券化区块链平台的创新设计及其应用》中,具体介绍了基于某金融资产交易所资产证券化产品,开发设计的一个基于区块链的信息披露平台。

一个合规的无币区块链在资产证券化上的应用,会具备如下特点:

●   在底层采用联盟链的技术架构,支持各参与方在许可方式下加入。

●   根据底层资产的分级结构,设计相应的分级账本数据结构。

●   按信息披露的需求,支持从上层产品到底层资产相关实体信息的完整数据建模。

●   在账本数据存储上,将结构化数据在区块链账本上直接记录,将文件数据存储在IPFS(Inter PlanetaryFile System),保证整个DLT账本数据安全可信。

●   从外部数据互操作上,选取核心的发票数据,将国税局增值税发票查验平台作为外部可信数据源,对发票信息进行交叉验证。

可见,与美国略有不同,我国的区块链+证券化主要是由传统金融机构主导的无币联盟链。央行研究所试图利用RegTech金融科技手段,主要目的是解决中小企业资产证券化业务底层信息真实穿透难题。


通证化的飞速发展促进跨境市场交易






Propy.Inc.,一家位于加州的区块链房地产交易平台,2018年1月,Propy公布他们将通过一家位于Vermont的房产,测试自己的区块链房产存证系统。

Propy的CEO Natalia Karayaneva 是房产通证化领域的先锋。她指出,跨境的信息撮合和交易达成面临着诸多痛点,包括语言和文化的复杂性和支付问题,而无数的第三方中介更是将交易流程变得无比冗长。在她的热文通证化Vermont的房产里,她畅想了一个没有中间商的房产市场。

“我们期待那些希望可以跨境交易房产的公司和个人可以成为我们的token的首要受众。跨境的房产交易是一个每年交易额高达3400亿美金且以13%的增速发展的市场。Propy希望能推动这个市场的健康发展。——Natalia Karayaneva | Hackernoon。


Propellr的CEO Todd M. Lippiatt 也提出,尽管JOBS法案已经降低了私有证券的交易门槛,但何时私有证券的交易能达到标准化公募证券的便利程度还未可知。一个可能的解决方案是“Two Token Waterfall”,Todd M. Lippiatt和Michael Oved在一篇白皮书里介绍了这个模式的原理。

私有证券,比如房地产合约,通常指代那些人们会希望一直持有到兑付期收回本息,而不会提前变现的资产。在二级市场交易利息的行为尽管也在发生,但是并不频繁,而且流程很繁杂,通常都是在价格远低于资产净值时才会发生。而通证化解决方案,有望让所有权的转移更加便捷,降低交易摩擦并构建一个更具流动性的市场。






在“Two Token Waterfall”白皮书里,Lippiatt和Oved解释了私有证券,比如价值3000万的曼哈顿房产,是如何通过通证化提升多有权转移的效率,提高市场流动性。


案例分析:瑞吉Aspen度假村的STO


Aspen REIT, Inc. 是瑞吉Aspen度假村的投资主体,一家房地产投资信托。Aspen REIT在一年前曾向SEC申请IPO,计划以每股20美元的价格在纽交所发行1,675,000股股票。然而,管理层最终选择了STO而不是IPO。

根据CNN的报道,瑞吉Aspen酒店的所有者——资产管理公司Elevated Returns在10月对外公布,合格投资人已经在Indiegogo平台发起的股权STO活动中认购了价值1800万美金的Aspen Coin。

每一个Aspen Coin代表着一个由单一资产构成的房产投资信托(REIT)的所有权份额,而这个REIT拥有经STO被通证化的瑞吉Aspen酒店的部分股权(价值1800万美金)。由于证券发行受SEC监管,根据Reg D 506(c)的规定:只有合格投资者可以参与Aspen Coin发行认购。





图/交易结构 来源:Krypital Group


投资人可以在交易平台Templum Market上购买Aspen Coin,并在任何支持ERC-20通证的钱包(包括Aspen 网页端钱包)上存储ST。Templum Markets同时是Aspen Coin的发行方和交易平台,它是一家在美国证券交易委员会(SEC)和金融业监管局(FINRA)注册的金融科技公司和经纪交易商。 Templum Markets也是另类资产交易系统(ATS)的运营商,用于被定性为证券的数字资产的二级市场交易。

STO与公开上市的房地产投资信托基金REITs一样,都允许投资者拥有(高质量)资产的一小部分(fractional owenership),但在发行费用上,公开上市的REITs的设置成本、投资门槛和税收成本会更高,所以人们可能转向STO的模式。但是,金氪区块链研究院也指出,在信息披露、投票权、股息分配、禁售期等方面,STO是否优于REITs仍待观察。


普惠金融——降低投资门槛


当区块链技术进入主流应用领域时,植入智能合约所带来的资产通证化将形成新的利好。

在我们的文章《区块链的第三波浪潮》系列中指出,在金融的数字化转型过程中,产生了三波浪潮。第一波伴随着支付转账,第二波伴随着股权融资,而伴随着第三波浪潮而来的资产通证化(Tokenization)和STO(Security Token Offer)将带来更多潜力。

Anthony Ponpliano在他的文章 “The Official Guide to Tokenized Securities” 中强调了ST合约的几个核心优势:

1.去除不必要的中间商从而降低成本

2.提升交易达成的效率

3.为潜在投资者开辟世界市场

4.通过软件使得服务提供商(如律师)实现自动化

5.促进普惠金融,减少金融垄断和腐败

Amiran Group,曼哈顿房产项目的经纪商指出,通证化房产不仅对于公司来说具备历史意义,对于整个行业来说也是一个标志性的事件。这个案例最有趣的一点在于它革命性的理念,用基于区块链的方式来降低人们投资高档资产的门槛。

David Karliuki对Crypto Tomorrow说:“通证化是一种新模式,房产的价值将由一种数字资产所承载,这种代表了”更小的交易摩擦“的数字资产可以分发给不同的投资人。房产的所有者可以通过售卖token给不同的人来募资,而不需要把整个房产卖给某一个人。”

房产卖家的两个核心关注点是“时间”和“资本”。在传统的高档资产交易里,一是很难汇集足够的资本来购买资产,二是资产的升值需要时间,这些因素都限制了高档资产的买卖。而通证化资产为两个世界都开辟了新机会。通证化不仅让更多人可以投资于房产,人们也可以通过持有token享受资产升值的分红权,甚至将token在交易所售卖从而获利。

从Aspen的度假村到曼哈顿的高端公寓,区块链技术在房地产市场的应用正在加速。通过在区块链基础设施上构建合约层,一个新次元将正在技术的催化下诞生。

我们正在推动这一全新领域的成长,期待房产通证化和Security Token为未来的金融、商业和社会赋能。


作者:Brian H. Hough & 魏然,八维研究院 查看全部
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曼哈顿东村 436 & 442 东13街的高档公寓,第一个在以太坊上被通证化的主流资产


本月初,纽约曼哈顿的一处高档公寓房产在以太坊上被成功通证化(tokenized)。Rachel Wolfson在福布斯的文章里提出,这一里程碑事件代表着“曼哈顿首个被通证化的主流资产,这个房产最近估值超过3千万美金”。操盘了这笔交易的经纪商Ryan Serhant说,他为区块链和Security Token(ST)对现代金融造成的革命感到非常激动。


“纽约的市场依旧坚挺,但是要以合理的价格出售一个新的建筑物仍需要花些时间。通过基于区块链的通证化,我们可以一定程度上摆脱依赖于传统银行融资的巨大压力,这对于项目方和所有利益相关方来说都是更加健康的模式。通证化正在为房地产业的发展开辟一个全新的前沿领域。”——Ryan Serhant,福布斯



除了纽约,位于科罗拉多州的瑞吉Aspen度假村也在通过Indiegogo众筹平台来发行基于房地产的Security Token。

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https://blockchain.indiegogo.com/projects/aspen/


Aspen Digital正在着力构建一个加密世界的房地产生态,而Aspen Coin由一种高档资产背书,Coin的价值对应拥有瑞吉Aspen度假村所有权的房产投资信托的普通股权。

这个度假村有179个房间,包括了25个高档客房和15,000平方英尺的Spa,还有14个全套配置的会议厅。瑞吉酒店坐落在落基山脉,天然具备高质量的滑雪环境和最长的雪季,还有包括滑雪世界杯,ESPN冬季X game,红酒美食活动和Aspen音乐节在内的持续全年的节日和丰富的活动,这些都刺激了游客住宿的需求。

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瑞吉Aspen度假村


简言之,不论是瑞吉酒店的旅游地产,还是曼哈顿东村的高端公寓,都是具备真实价值的优质资产。

如Indiegogo官网所说,“在过去的1,000年里,大部分资产的所有权都是通过由交易各方签订纸质合约来进行管理的。通过通证化证券,一份文件将为token持有者确权,而token自身就是那份文件的载体。Token可以像数字货币一样交易,且在监管的框架下。“

基于资产发行的ST和其他基于资产发行的投资品类似:其价值由有形的资产作为支撑。底层资产的价值可以维护投资品价格的稳定,减少加密货币价格的波动。

正如我们在最近的有关证券化通证(ST)的文章中提到的,通证化资产一方面可以像证券一样具备合规性,另一方面提供了数字证券的便利性。债权融资就是一个例子,它可以强力推动数字资产在诸多垂直产业的应用。

比如,Amiran Group所操盘的纽约曼哈顿的房地产项目,就为法币世界和虚拟货币世界搭建了一道桥梁。通过通证化房产,该项目可以同时接受法币和数字货币投资,投资人可以收到法币或数字货币计价的利息,这将提高流动性和资产所有权转移的效率。目前,这个房地产集团正在与Fluidity合作(Fluidity是为做市商、发行商和其他金融机构交易证券化通证提供技术服务的公司)。除了与Fluidity联手,Amiran也在和Propellr Securities LLC合作,推进法币世界和加密世界的协同:


“Propellr Securities LLC将通过技术平台对接Security Token(ST)的买卖双方,甚至把利息变成token。Propellr将可以接受法币支付,并在Red D 506(c)豁免条款下销售证券。通过使用AirSwap的包括通证化(Tokenizing)在内的技术,一个合规的二级市场将会出现。换言之,这将促使在线的,端对端的,本土资产的区块链交易成为现实。|Crypto Tomorrow



在中国,也有尝试将区块链和资产证券化结合的创新探索。今年6月,交通银行正式上线聚财链,这是业内首个投行全流程资产证券化区块链平台,本质是一条由交行、交银国际、券商、评级机构、会计及律师事务所等组成的联盟链。今年9月,中央国债登记结算有限责任公司上海总部成功支持交盈2018年第一期个人住房抵押贷款资产支持证券簿记建档发行,总规模93.14亿元。此债券是市场首单基于区块链技术的信贷资产证券化项目。

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图/交盈2018年第一期个人住房抵押贷款资产支持证券交易结构


原中国人民银行数字货币研究所所长姚前在《资产证券化区块链平台的创新设计及其应用》中,具体介绍了基于某金融资产交易所资产证券化产品,开发设计的一个基于区块链的信息披露平台。

一个合规的无币区块链在资产证券化上的应用,会具备如下特点:

●   在底层采用联盟链的技术架构,支持各参与方在许可方式下加入。

●   根据底层资产的分级结构,设计相应的分级账本数据结构。

●   按信息披露的需求,支持从上层产品到底层资产相关实体信息的完整数据建模。

●   在账本数据存储上,将结构化数据在区块链账本上直接记录,将文件数据存储在IPFS(Inter PlanetaryFile System),保证整个DLT账本数据安全可信。

●   从外部数据互操作上,选取核心的发票数据,将国税局增值税发票查验平台作为外部可信数据源,对发票信息进行交叉验证。

可见,与美国略有不同,我国的区块链+证券化主要是由传统金融机构主导的无币联盟链。央行研究所试图利用RegTech金融科技手段,主要目的是解决中小企业资产证券化业务底层信息真实穿透难题。


通证化的飞速发展促进跨境市场交易

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Propy.Inc.,一家位于加州的区块链房地产交易平台,2018年1月,Propy公布他们将通过一家位于Vermont的房产,测试自己的区块链房产存证系统。

Propy的CEO Natalia Karayaneva 是房产通证化领域的先锋。她指出,跨境的信息撮合和交易达成面临着诸多痛点,包括语言和文化的复杂性和支付问题,而无数的第三方中介更是将交易流程变得无比冗长。在她的热文通证化Vermont的房产里,她畅想了一个没有中间商的房产市场。


“我们期待那些希望可以跨境交易房产的公司和个人可以成为我们的token的首要受众。跨境的房产交易是一个每年交易额高达3400亿美金且以13%的增速发展的市场。Propy希望能推动这个市场的健康发展。——Natalia Karayaneva | Hackernoon。



Propellr的CEO Todd M. Lippiatt 也提出,尽管JOBS法案已经降低了私有证券的交易门槛,但何时私有证券的交易能达到标准化公募证券的便利程度还未可知。一个可能的解决方案是“Two Token Waterfall”,Todd M. Lippiatt和Michael Oved在一篇白皮书里介绍了这个模式的原理。

私有证券,比如房地产合约,通常指代那些人们会希望一直持有到兑付期收回本息,而不会提前变现的资产。在二级市场交易利息的行为尽管也在发生,但是并不频繁,而且流程很繁杂,通常都是在价格远低于资产净值时才会发生。而通证化解决方案,有望让所有权的转移更加便捷,降低交易摩擦并构建一个更具流动性的市场。

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在“Two Token Waterfall”白皮书里,Lippiatt和Oved解释了私有证券,比如价值3000万的曼哈顿房产,是如何通过通证化提升多有权转移的效率,提高市场流动性。


案例分析:瑞吉Aspen度假村的STO


Aspen REIT, Inc. 是瑞吉Aspen度假村的投资主体,一家房地产投资信托。Aspen REIT在一年前曾向SEC申请IPO,计划以每股20美元的价格在纽交所发行1,675,000股股票。然而,管理层最终选择了STO而不是IPO。

根据CNN的报道,瑞吉Aspen酒店的所有者——资产管理公司Elevated Returns在10月对外公布,合格投资人已经在Indiegogo平台发起的股权STO活动中认购了价值1800万美金的Aspen Coin。

每一个Aspen Coin代表着一个由单一资产构成的房产投资信托(REIT)的所有权份额,而这个REIT拥有经STO被通证化的瑞吉Aspen酒店的部分股权(价值1800万美金)。由于证券发行受SEC监管,根据Reg D 506(c)的规定:只有合格投资者可以参与Aspen Coin发行认购。

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图/交易结构 来源:Krypital Group


投资人可以在交易平台Templum Market上购买Aspen Coin,并在任何支持ERC-20通证的钱包(包括Aspen 网页端钱包)上存储ST。Templum Markets同时是Aspen Coin的发行方和交易平台,它是一家在美国证券交易委员会(SEC)和金融业监管局(FINRA)注册的金融科技公司和经纪交易商。 Templum Markets也是另类资产交易系统(ATS)的运营商,用于被定性为证券的数字资产的二级市场交易。

STO与公开上市的房地产投资信托基金REITs一样,都允许投资者拥有(高质量)资产的一小部分(fractional owenership),但在发行费用上,公开上市的REITs的设置成本、投资门槛和税收成本会更高,所以人们可能转向STO的模式。但是,金氪区块链研究院也指出,在信息披露、投票权、股息分配、禁售期等方面,STO是否优于REITs仍待观察。


普惠金融——降低投资门槛


当区块链技术进入主流应用领域时,植入智能合约所带来的资产通证化将形成新的利好。

在我们的文章《区块链的第三波浪潮》系列中指出,在金融的数字化转型过程中,产生了三波浪潮。第一波伴随着支付转账,第二波伴随着股权融资,而伴随着第三波浪潮而来的资产通证化(Tokenization)和STO(Security Token Offer)将带来更多潜力。

Anthony Ponpliano在他的文章 “The Official Guide to Tokenized Securities” 中强调了ST合约的几个核心优势:

1.去除不必要的中间商从而降低成本

2.提升交易达成的效率

3.为潜在投资者开辟世界市场

4.通过软件使得服务提供商(如律师)实现自动化

5.促进普惠金融,减少金融垄断和腐败

Amiran Group,曼哈顿房产项目的经纪商指出,通证化房产不仅对于公司来说具备历史意义,对于整个行业来说也是一个标志性的事件。这个案例最有趣的一点在于它革命性的理念,用基于区块链的方式来降低人们投资高档资产的门槛。

David Karliuki对Crypto Tomorrow说:“通证化是一种新模式,房产的价值将由一种数字资产所承载,这种代表了”更小的交易摩擦“的数字资产可以分发给不同的投资人。房产的所有者可以通过售卖token给不同的人来募资,而不需要把整个房产卖给某一个人。”

房产卖家的两个核心关注点是“时间”和“资本”。在传统的高档资产交易里,一是很难汇集足够的资本来购买资产,二是资产的升值需要时间,这些因素都限制了高档资产的买卖。而通证化资产为两个世界都开辟了新机会。通证化不仅让更多人可以投资于房产,人们也可以通过持有token享受资产升值的分红权,甚至将token在交易所售卖从而获利。

从Aspen的度假村到曼哈顿的高端公寓,区块链技术在房地产市场的应用正在加速。通过在区块链基础设施上构建合约层,一个新次元将正在技术的催化下诞生。

我们正在推动这一全新领域的成长,期待房产通证化和Security Token为未来的金融、商业和社会赋能。


作者:Brian H. Hough & 魏然,八维研究院

STO能颠覆ICO,看清本质后你或许会改变这个想法

攻略blockbeats 发表了文章 • 2018-10-24 10:41 • 来自相关话题

「还好上当的人越来越少,要不然 STO 又要让不少人遭罪了。」在最近的一次交流中,某位研究区块链经济的大佬对区块律动 BlockBeats 这么说。

2017 年区块链行业中最火的概念是 ICO,也是 ICO 让区块链和数字加密货币概念深入人心,但也有此产生了不少问题。这个行业里从来不缺新的概念,最近 STO(Security Token Offering)突然吸引了所有人的眼球,成为近期热点。

STO 是披着 ICO 外壳的新式骗局吗?

投资 STO 能比 ICO 更安全吗?

普通投资者是否应该参与 STO 投资?

美国和香港对于数字资产的证券化又是如何看待的呢?


这些问题都将在本文中得到解答。

在 10 月 22 日的 Chainsights 大会上,陈伟星表示 STO 是趋势,未来将是 Security Token 的天下。这话不假,因为 ICO 也是金融行业的一部分,只要想让金融产品面相大众市场,必然要走合规的流程才能吸引更多「投资者」。ICO 已经入土了,STO 可能是币圈唯一的趋势。

在不少专业人士口中,STO 解读为「在合法合规的监管框架下,在区块链上以 Token 为载体的证券发行,与有形资产挂钩」。它最大的特征就是被美国 SEC 认定为是证券,因此 STO 比 ICO 更合规化,与传统的证券相比,又提供了更强的流动性,且「消除中间商、扩大可交易资产范围、更快的交易速度」。看起来好像是炒币合法化了,STO 仿佛给融资界和整个币圈都带来了光明的未来,可是真的会有如此完美的融资方式存在吗?

理论上讲,STO 确实比 ICO 更安全,风险更小,投资者做出投资决策的时候更安心。因为 STO 受到更多的监管,有公司有形资产背书。ICO 风险的确太大,根据 ICO 咨询公司 Satis Group LLC 的数据,81% 的 ICO 都是骗局。


ICO 热潮已经褪去





本来传统的机构投资者就不愿意投资 ICO,现在连韭菜们都开始下意识的把 ICO 和诈骗划等号了。另一方面,政府那边也不好对付。九月份,美国人 Maksim Zaslavskiy 就被纽约法庭起诉,罪名是发行未注册的证券。Zaslavskiy 的公司对两个 Token 进行了 ICO:RE Coin 和 Diamond。

实际上,截至现在,全世界的几乎全部的 ICO 都是未经注册的证券/Token 发行。近半年市场骤冷,面对越来越严格的监管和投资者的压力,项目方大概也不愿每天担忧牢笼之灾,ICO 项目数量和融资额度急剧减少。根据 ICORating 的数据,ICO 项目总数已经从六月的 275 个锐减到九月的 159 个,且成功达成 ICO 目标的项目比例已经从上半年的半数以上跌落到了现在的 30% 左右。






如果 ICO 已经无法继续融资,想要获得创业资金的创业者该怎么办呢?必须得搞个新花样出来。继 8、9 月的 IBO 之后,这次他们的新噱头是「比 ICO 更规范,有监管」的 STO。


去中心化和监管,能兼得?


STO 不可避开的一个话题就是监管。可是,当我们在区块链世界里谈论监管的时候,我们在谈论什么?

监管实际上是说我们抛弃了区块链的去中心化和全球化,我们开始走向狭隘的国家主义。

通过 STO 发行的证券类通证(Security Token),从首次发行到在二级市场交易都要合规。而法律法规显然是地域性的。在马耳他合规的证券在美国不一定合规,那么在马耳他注册的交易所上交易的 Security Token 是不是就不可以向美国用户提供服务?

区块链被发明出来本身是想要独立于政府机构的权威之外、打破国界的屏障,使资本能够在全球范围内没有阻碍的流通。通过 ICO,杭州的一家初创小企业可以拿到美国、欧洲投资者的投资。可是 STO 似乎又把一切带回了 ICO 出现之前,创业者只能通过官方许可的途径获得认证投资者的投资。

STO 的宣传者们往往鼓吹它的流动性,因为通证基于 ERC-20 或者其他主网可以在全世界自由流动。可是,在这样全球市场都分裂开来的情况下,资产的流动性能有多强?实际上,关于流动性,首先要解决的就是二级市场还没有起步的问题。受到政策的限制,证券类通证只能在指定的交易所进行交易,无法在全球范围内进行流动,Token 如果不能自由交易,那么流动性又从何谈起呢?

6 月 28 日,世界上第一个证券类 token 交易所 OpenFinance 上线,然而这也是现在市面上唯一一个可用的证券类通证二级市场交易平台,可供交易的 token 仅有 7 个,且仅有和 USD 的交易对。











目前有很多公司都在试图发展证券 Token 交易平台:加密货币交易所、传统证券交易所都在积极布局转型,新型的专业化证券 Token 交易所也层出不穷。

币安与柏林的区块链公司 Neufund 合作想要建立证券 Token 交易平台;而纳斯达克虽然还没有正式出声明建立证券类 token 交易所,但是 CEO Adena Friedman 称他们确实在考虑转型成加密货币交易平台;与此同时,tZERO、Polymath 等新名字也都开始出现在人们的视野里,既不依赖于传统交易所的资源、也不依靠加密数字货币交易所的经验,试图建立一个全新的证券 token 交易平台。

可是,在监管造成市场分裂的背景下,这条路实在是任重而道远。


证券类 Token 是如何做到合规的?


那么未来,证券 Token 的二级市场究竟应该朝什么样的方向发展才能解决这个问题呢?

目前我们看到的可能发展方向有两种:

1、依靠于中心化的地区性交易所,如 tZERO、Open Finance。

2、在 Token 里嵌入监管层协议,如 Polymath、Harbor。



一、全程受监管的中心化地区性交易所

前文提到各个国家对证券 Token 的立法可能不尽相同,在地方权力较大的国家甚至可能州与州之间的监管标准都存在较大差异。那这样的话,比较显然的一个操作方式就是建立地方性封闭式的中心化交易所。比如说把交易所建在新加坡,某种证券 Token 从初次发行到后续二级市场的交易都限制在这个平台上,依照新加坡的法规,只在新加坡提供服务。通过交易的中心化,把审查这个 Token 每笔交易是否合规的责任落到这个交易平台上。

中心化交易所的模式最贴合合规的要求,但是它也极大的限制了全球范围内的资产流动性,如果某个证券 Token 离开这个平台的话,交易的合规性就无法被保证了。这一点或许与区块链的去中心化思想过于背道而驰了。

目前市面上首个可用的交易平台 OpenFinance 就是这样一个中心化交易所。注册在美国,他们承诺从初次发行到二级市场交易整个过程完全在法规监管下进行。

在美国,企业想要发行证券有两种选择:第一种是 IPO 公司选择的通过 SEC 注册,根据证券法进行相关的信息披露;而初创企业很难达到这样的要求,于是他们普遍选择的是第二种豁免注册:通过符合一定的条例(Regulation D,Regulation A+等),在相关规则的约束范围内可以豁免在 SEC 注册即可发行证券。

在 OpenFinance 上的资产,就必须满足 Regulation D(506b, 506c)、Regulation S、Regulation A+(Tier 1 or Tier 2)、Regulation CF 中的一项以获得豁免。目前业界比较常用的是 506(c):没有融资额限制,可以进行公开宣传,只能对合格投资者进行销售。除此之外,为了合规,在平台上初次发售的证券 token 还需要满足 AML(反洗钱)、KYC(客户认证)、Investor Suitability(投资者适宜性)、Investor Accreditation (投资者认可 for Reg D) 和 Solicitation compliance (募资合规 for Reg S)。

豁免注册确实为企业发行证券提供了很大便利,但是这也带来了其他一些麻烦,比如直接影响到了 token 的自由交易。在八月完成了 STO 的 tZERO 采用的也是这种方式。tZERO 是电子商务零售巨头 Overstock 旗下的区块链子公司, 想要建立世界上第一个证券 Token 交易所(虽然被 OpenFinance 抢了先)。根据 tZERO 官网上的说法:「The tokens were issued in a private placement exempt from the registration requirements of the Securities Act of 1933, and therefore are not freely tradable.」。在 2019 年 1 月 10 日,90 天的锁仓周期到期后,这些 token 才能够提币到账户或个人钱包,在平台上的合格投资者之间交易(如果平台能如期建成的话)。在 STO 结束后的一年后,即 2019 年 8 月 6 日后,普通投资者才有可能买卖 tZERO 的 token。

不过 tZERO 未来的野心很大,想要将来能够通过 SEC 根据美国的证券法直接进行注册。如果可以实现的话,token 的流动性势必会大大提高。在国内来讲,token 可以在它与 BOX Digital 合作建立的交易所上线,甚至可以在国际上的其他交易所上进行交易。可是通过 SEC 直接注册的设想实在太过遥远,难度太大,目前还没有详细的规划。


二、在 Token 里嵌入监管层协议

这种方式是将必要的监管要求嵌入到 Token 的智能合约中,并完全符合政府的安全法规。这样一来 Token 就不必依赖于某个中心化平台,极大地提高了流动性。Polymath 和 Harbor 都是在 ERC20 基础上加上监管层协议发行映射股权的 Token。在监管框架下,把链下资产所有权和交易信息上链,然后以 Token 的形式流通。

以 Polymath 为例,它的目标相当宏伟:做证券 Token 界的以太坊,与 ERC20 的代币标准类似,他们提出了 ST20,帮助企业发行证券 Token。






这样的 Token 涉及三个层次:一是协议层,由基于以太坊的智能合约过渡到 Polymath 的区块链,二是法律工具和服务的合法层,三是流动性的应用层。这些层面旨在降低证券周围的法律复杂性和模糊性,改善资产流动性。通过 Polymath 创建的 Token,智能合约会验证谁有买卖的权利。只有在 Polymath 的 KYC 提供商授权下的投资者才能拥有 Token。






现在几乎每周都有新的公司出现,推出新的 STO 二级市场解决方案。在 Security Token 还没有几个的时候,而二级市场解决方案就应经满天飞了,可以看出创新金融领域的创业公司正在将证券交易市场上的传统、经典做法搬到数字加密货币投资领域,对于新入行数字加密货币投资的投资者来说,或许会觉得这是一件很新鲜的事情,但对于金融界老手来说,这些都是已经玩过十年、数十年的老把式。

受监管的交易所以及内置监管协议的 Token 发行,以上提到的两种只是暂时我们观察到的两种普遍类型,相信未来还会有更多可能性的出现。但万变不离其宗,ICO 的 Token 发行正在向更合规、更合法以及稍微那么一点能保护投资者的方向发展。

只有二级市场得到充分发展,证券 Token 的流动性问题才能真正得到解决,到那个时候再谈 STO 颠覆 ICO 也不迟。


投资者风险提示







IPO、ICO、STO?


从上表中,我们看到作为三种募资渠道,IPO/STO 和 ICO 发行时的底层资产有本质区别,前两者是基于真实的实体公司的资产发行的证券,而后者只是拿到了一个区块链世界的通证或者权益。因为前两者与真实世界发生的关系,导致政府必须参与监管来保护投资者的权益。

但是作为 Token,STO 和 IPO 的区别又在于 STO 继承了 ICO 可以带来流动性的很多特点,比如可以全球交易和 24 小时交易等。不过,目前监管并不明朗,按照 tZERO 已经完成的申请来看,全球投资者都可以参与 STO 交易,但是对于 Security Token 的交易所有限制,可能会限制交易规模、涨跌幅限制、交易时间限制等。这些内容仍有待时间去验证。

在 tZERO 的申请中,我们看到该项目从发行到交易,都必须在政府指定的交易所进行,而且面向非合格投资人的交易要等到 2019 年夏天才能进行。届时,会发生多少变化,我们不得而知。

总体来看,STO 融合了 ICO 和 IPO 两个的特点,解决了 ICO 没有监管、不透明的问题,同时 Token 在一定条件下的自由流动也有助于提高流动性,它是披着 Token 外衣的证券。

而对于想要未来正规上市的企业来说,提前接受监管是一件好事。若是抱着这个态度进行 STO,那么这个区块链项目实际上就是在更早阶段上市,形同新三板、新四板。


股票证券和 Security Token 的区别在哪,适不适合投资?


本质上没有区别,在美国,已经有创业公司主动投诚找监管部门合作,结果是 Token 被认定为 Security Token,其类型并未脱离 Security(证券),所以要按照当地的证券产品的发行和流通来进行来进行审核和监管。所以,如果投资者本身就是股票投资者,那么对于 Security Token 来说,更容易接受。

不同的地方在于 Token 的属性加强,让 Security Token 可以在全球范围、24 小时范围内流通,理论上流动性会更强,但股票市场对于投资者的保护也会在支持 Security Token 的交易所中有所减弱。风险越高,收益越大,这个简单的投资道理不变。

对于金融产品和数字加密货币产品,港交所在本月 18 日发布的 Fintech 立法框架报告中的态度是:围绕金融和数字加密货币的法律框架应相同,「在区块链上发行数字资产应该由先有的证券监管框架进行监管」。


最早可以在什么时候买到 STO?


在 ICO 时期,投资者可以使用虚假的身份信息购买 Token,可以使用虚假的信息在交易所进行买卖交易,从买入到卖出,全程都可以匿名进行,只有最后套现的时候才能看到真人。而在 STO 时代,投资者试图隐藏身份的做法将不再可行。

首先是购买 STO 的投资者必须要提供身份信息,一方面是因为项目方要防止恶意炒家买入或者投资者买入后囤积证券,另一方面是向监管部门报备时必须提供投资者信息。身份验证不再是提供身份证件那么简单,以美国投资者为例,合格投资者必须满足如下两个条件之一:(1)过去两年收入 20 万美元,或(2)净资产超过 100 万美元(不含住所)。针对海外投资者,需要将资金打入相应的银行账户并冻结 3 个月,在得到银行对资金来源的合法证明便可以投资 STO。

另一方面,在进行市场交易的时候,交易所需要对所有投资者进行身份审核,这是因为监管部门指定了证券型通证的交易所,想要获得这个名额就必须要提供真实完备的投资者信息,其中也包括在进入全面流通阶段时的非合格投资人。

不过我们现在看到也已经出现了二级市场解决方案提供商,相信很快就会有更多途径可以让非合格投资者可以在全面流通阶段之前就可以进行市场交易。但是从募资到上交易所交易,这个过可能可能会很漫长,投资者需要耐心等待,可能要等待很长时间才能拥有流动性。不过,这只是一个猜测。


作者:区块律动BlockBeats 0x22 查看全部
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「还好上当的人越来越少,要不然 STO 又要让不少人遭罪了。」在最近的一次交流中,某位研究区块链经济的大佬对区块律动 BlockBeats 这么说。

2017 年区块链行业中最火的概念是 ICO,也是 ICO 让区块链和数字加密货币概念深入人心,但也有此产生了不少问题。这个行业里从来不缺新的概念,最近 STO(Security Token Offering)突然吸引了所有人的眼球,成为近期热点。


STO 是披着 ICO 外壳的新式骗局吗?

投资 STO 能比 ICO 更安全吗?

普通投资者是否应该参与 STO 投资?

美国和香港对于数字资产的证券化又是如何看待的呢?



这些问题都将在本文中得到解答。

在 10 月 22 日的 Chainsights 大会上,陈伟星表示 STO 是趋势,未来将是 Security Token 的天下。这话不假,因为 ICO 也是金融行业的一部分,只要想让金融产品面相大众市场,必然要走合规的流程才能吸引更多「投资者」。ICO 已经入土了,STO 可能是币圈唯一的趋势。

在不少专业人士口中,STO 解读为「在合法合规的监管框架下,在区块链上以 Token 为载体的证券发行,与有形资产挂钩」。它最大的特征就是被美国 SEC 认定为是证券,因此 STO 比 ICO 更合规化,与传统的证券相比,又提供了更强的流动性,且「消除中间商、扩大可交易资产范围、更快的交易速度」。看起来好像是炒币合法化了,STO 仿佛给融资界和整个币圈都带来了光明的未来,可是真的会有如此完美的融资方式存在吗?

理论上讲,STO 确实比 ICO 更安全,风险更小,投资者做出投资决策的时候更安心。因为 STO 受到更多的监管,有公司有形资产背书。ICO 风险的确太大,根据 ICO 咨询公司 Satis Group LLC 的数据,81% 的 ICO 都是骗局。


ICO 热潮已经褪去

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本来传统的机构投资者就不愿意投资 ICO,现在连韭菜们都开始下意识的把 ICO 和诈骗划等号了。另一方面,政府那边也不好对付。九月份,美国人 Maksim Zaslavskiy 就被纽约法庭起诉,罪名是发行未注册的证券。Zaslavskiy 的公司对两个 Token 进行了 ICO:RE Coin 和 Diamond。

实际上,截至现在,全世界的几乎全部的 ICO 都是未经注册的证券/Token 发行。近半年市场骤冷,面对越来越严格的监管和投资者的压力,项目方大概也不愿每天担忧牢笼之灾,ICO 项目数量和融资额度急剧减少。根据 ICORating 的数据,ICO 项目总数已经从六月的 275 个锐减到九月的 159 个,且成功达成 ICO 目标的项目比例已经从上半年的半数以上跌落到了现在的 30% 左右。

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如果 ICO 已经无法继续融资,想要获得创业资金的创业者该怎么办呢?必须得搞个新花样出来。继 8、9 月的 IBO 之后,这次他们的新噱头是「比 ICO 更规范,有监管」的 STO。


去中心化和监管,能兼得?


STO 不可避开的一个话题就是监管。可是,当我们在区块链世界里谈论监管的时候,我们在谈论什么?

监管实际上是说我们抛弃了区块链的去中心化和全球化,我们开始走向狭隘的国家主义。

通过 STO 发行的证券类通证(Security Token),从首次发行到在二级市场交易都要合规。而法律法规显然是地域性的。在马耳他合规的证券在美国不一定合规,那么在马耳他注册的交易所上交易的 Security Token 是不是就不可以向美国用户提供服务?

区块链被发明出来本身是想要独立于政府机构的权威之外、打破国界的屏障,使资本能够在全球范围内没有阻碍的流通。通过 ICO,杭州的一家初创小企业可以拿到美国、欧洲投资者的投资。可是 STO 似乎又把一切带回了 ICO 出现之前,创业者只能通过官方许可的途径获得认证投资者的投资。

STO 的宣传者们往往鼓吹它的流动性,因为通证基于 ERC-20 或者其他主网可以在全世界自由流动。可是,在这样全球市场都分裂开来的情况下,资产的流动性能有多强?实际上,关于流动性,首先要解决的就是二级市场还没有起步的问题。受到政策的限制,证券类通证只能在指定的交易所进行交易,无法在全球范围内进行流动,Token 如果不能自由交易,那么流动性又从何谈起呢?

6 月 28 日,世界上第一个证券类 token 交易所 OpenFinance 上线,然而这也是现在市面上唯一一个可用的证券类通证二级市场交易平台,可供交易的 token 仅有 7 个,且仅有和 USD 的交易对。

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目前有很多公司都在试图发展证券 Token 交易平台:加密货币交易所、传统证券交易所都在积极布局转型,新型的专业化证券 Token 交易所也层出不穷。

币安与柏林的区块链公司 Neufund 合作想要建立证券 Token 交易平台;而纳斯达克虽然还没有正式出声明建立证券类 token 交易所,但是 CEO Adena Friedman 称他们确实在考虑转型成加密货币交易平台;与此同时,tZERO、Polymath 等新名字也都开始出现在人们的视野里,既不依赖于传统交易所的资源、也不依靠加密数字货币交易所的经验,试图建立一个全新的证券 token 交易平台。

可是,在监管造成市场分裂的背景下,这条路实在是任重而道远。


证券类 Token 是如何做到合规的?


那么未来,证券 Token 的二级市场究竟应该朝什么样的方向发展才能解决这个问题呢?

目前我们看到的可能发展方向有两种:


1、依靠于中心化的地区性交易所,如 tZERO、Open Finance。

2、在 Token 里嵌入监管层协议,如 Polymath、Harbor。




一、全程受监管的中心化地区性交易所

前文提到各个国家对证券 Token 的立法可能不尽相同,在地方权力较大的国家甚至可能州与州之间的监管标准都存在较大差异。那这样的话,比较显然的一个操作方式就是建立地方性封闭式的中心化交易所。比如说把交易所建在新加坡,某种证券 Token 从初次发行到后续二级市场的交易都限制在这个平台上,依照新加坡的法规,只在新加坡提供服务。通过交易的中心化,把审查这个 Token 每笔交易是否合规的责任落到这个交易平台上。

中心化交易所的模式最贴合合规的要求,但是它也极大的限制了全球范围内的资产流动性,如果某个证券 Token 离开这个平台的话,交易的合规性就无法被保证了。这一点或许与区块链的去中心化思想过于背道而驰了。

目前市面上首个可用的交易平台 OpenFinance 就是这样一个中心化交易所。注册在美国,他们承诺从初次发行到二级市场交易整个过程完全在法规监管下进行。

在美国,企业想要发行证券有两种选择:第一种是 IPO 公司选择的通过 SEC 注册,根据证券法进行相关的信息披露;而初创企业很难达到这样的要求,于是他们普遍选择的是第二种豁免注册:通过符合一定的条例(Regulation D,Regulation A+等),在相关规则的约束范围内可以豁免在 SEC 注册即可发行证券。

在 OpenFinance 上的资产,就必须满足 Regulation D(506b, 506c)、Regulation S、Regulation A+(Tier 1 or Tier 2)、Regulation CF 中的一项以获得豁免。目前业界比较常用的是 506(c):没有融资额限制,可以进行公开宣传,只能对合格投资者进行销售。除此之外,为了合规,在平台上初次发售的证券 token 还需要满足 AML(反洗钱)、KYC(客户认证)、Investor Suitability(投资者适宜性)、Investor Accreditation (投资者认可 for Reg D) 和 Solicitation compliance (募资合规 for Reg S)。

豁免注册确实为企业发行证券提供了很大便利,但是这也带来了其他一些麻烦,比如直接影响到了 token 的自由交易。在八月完成了 STO 的 tZERO 采用的也是这种方式。tZERO 是电子商务零售巨头 Overstock 旗下的区块链子公司, 想要建立世界上第一个证券 Token 交易所(虽然被 OpenFinance 抢了先)。根据 tZERO 官网上的说法:「The tokens were issued in a private placement exempt from the registration requirements of the Securities Act of 1933, and therefore are not freely tradable.」。在 2019 年 1 月 10 日,90 天的锁仓周期到期后,这些 token 才能够提币到账户或个人钱包,在平台上的合格投资者之间交易(如果平台能如期建成的话)。在 STO 结束后的一年后,即 2019 年 8 月 6 日后,普通投资者才有可能买卖 tZERO 的 token。

不过 tZERO 未来的野心很大,想要将来能够通过 SEC 根据美国的证券法直接进行注册。如果可以实现的话,token 的流动性势必会大大提高。在国内来讲,token 可以在它与 BOX Digital 合作建立的交易所上线,甚至可以在国际上的其他交易所上进行交易。可是通过 SEC 直接注册的设想实在太过遥远,难度太大,目前还没有详细的规划。


二、在 Token 里嵌入监管层协议

这种方式是将必要的监管要求嵌入到 Token 的智能合约中,并完全符合政府的安全法规。这样一来 Token 就不必依赖于某个中心化平台,极大地提高了流动性。Polymath 和 Harbor 都是在 ERC20 基础上加上监管层协议发行映射股权的 Token。在监管框架下,把链下资产所有权和交易信息上链,然后以 Token 的形式流通。

以 Polymath 为例,它的目标相当宏伟:做证券 Token 界的以太坊,与 ERC20 的代币标准类似,他们提出了 ST20,帮助企业发行证券 Token。

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这样的 Token 涉及三个层次:一是协议层,由基于以太坊的智能合约过渡到 Polymath 的区块链,二是法律工具和服务的合法层,三是流动性的应用层。这些层面旨在降低证券周围的法律复杂性和模糊性,改善资产流动性。通过 Polymath 创建的 Token,智能合约会验证谁有买卖的权利。只有在 Polymath 的 KYC 提供商授权下的投资者才能拥有 Token。

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现在几乎每周都有新的公司出现,推出新的 STO 二级市场解决方案。在 Security Token 还没有几个的时候,而二级市场解决方案就应经满天飞了,可以看出创新金融领域的创业公司正在将证券交易市场上的传统、经典做法搬到数字加密货币投资领域,对于新入行数字加密货币投资的投资者来说,或许会觉得这是一件很新鲜的事情,但对于金融界老手来说,这些都是已经玩过十年、数十年的老把式。

受监管的交易所以及内置监管协议的 Token 发行,以上提到的两种只是暂时我们观察到的两种普遍类型,相信未来还会有更多可能性的出现。但万变不离其宗,ICO 的 Token 发行正在向更合规、更合法以及稍微那么一点能保护投资者的方向发展。

只有二级市场得到充分发展,证券 Token 的流动性问题才能真正得到解决,到那个时候再谈 STO 颠覆 ICO 也不迟。


投资者风险提示

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IPO、ICO、STO?


从上表中,我们看到作为三种募资渠道,IPO/STO 和 ICO 发行时的底层资产有本质区别,前两者是基于真实的实体公司的资产发行的证券,而后者只是拿到了一个区块链世界的通证或者权益。因为前两者与真实世界发生的关系,导致政府必须参与监管来保护投资者的权益。

但是作为 Token,STO 和 IPO 的区别又在于 STO 继承了 ICO 可以带来流动性的很多特点,比如可以全球交易和 24 小时交易等。不过,目前监管并不明朗,按照 tZERO 已经完成的申请来看,全球投资者都可以参与 STO 交易,但是对于 Security Token 的交易所有限制,可能会限制交易规模、涨跌幅限制、交易时间限制等。这些内容仍有待时间去验证。

在 tZERO 的申请中,我们看到该项目从发行到交易,都必须在政府指定的交易所进行,而且面向非合格投资人的交易要等到 2019 年夏天才能进行。届时,会发生多少变化,我们不得而知。

总体来看,STO 融合了 ICO 和 IPO 两个的特点,解决了 ICO 没有监管、不透明的问题,同时 Token 在一定条件下的自由流动也有助于提高流动性,它是披着 Token 外衣的证券。

而对于想要未来正规上市的企业来说,提前接受监管是一件好事。若是抱着这个态度进行 STO,那么这个区块链项目实际上就是在更早阶段上市,形同新三板、新四板。


股票证券和 Security Token 的区别在哪,适不适合投资?


本质上没有区别,在美国,已经有创业公司主动投诚找监管部门合作,结果是 Token 被认定为 Security Token,其类型并未脱离 Security(证券),所以要按照当地的证券产品的发行和流通来进行来进行审核和监管。所以,如果投资者本身就是股票投资者,那么对于 Security Token 来说,更容易接受。

不同的地方在于 Token 的属性加强,让 Security Token 可以在全球范围、24 小时范围内流通,理论上流动性会更强,但股票市场对于投资者的保护也会在支持 Security Token 的交易所中有所减弱。风险越高,收益越大,这个简单的投资道理不变。

对于金融产品和数字加密货币产品,港交所在本月 18 日发布的 Fintech 立法框架报告中的态度是:围绕金融和数字加密货币的法律框架应相同,「在区块链上发行数字资产应该由先有的证券监管框架进行监管」。


最早可以在什么时候买到 STO?


在 ICO 时期,投资者可以使用虚假的身份信息购买 Token,可以使用虚假的信息在交易所进行买卖交易,从买入到卖出,全程都可以匿名进行,只有最后套现的时候才能看到真人。而在 STO 时代,投资者试图隐藏身份的做法将不再可行。

首先是购买 STO 的投资者必须要提供身份信息,一方面是因为项目方要防止恶意炒家买入或者投资者买入后囤积证券,另一方面是向监管部门报备时必须提供投资者信息。身份验证不再是提供身份证件那么简单,以美国投资者为例,合格投资者必须满足如下两个条件之一:(1)过去两年收入 20 万美元,或(2)净资产超过 100 万美元(不含住所)。针对海外投资者,需要将资金打入相应的银行账户并冻结 3 个月,在得到银行对资金来源的合法证明便可以投资 STO。

另一方面,在进行市场交易的时候,交易所需要对所有投资者进行身份审核,这是因为监管部门指定了证券型通证的交易所,想要获得这个名额就必须要提供真实完备的投资者信息,其中也包括在进入全面流通阶段时的非合格投资人。

不过我们现在看到也已经出现了二级市场解决方案提供商,相信很快就会有更多途径可以让非合格投资者可以在全面流通阶段之前就可以进行市场交易。但是从募资到上交易所交易,这个过可能可能会很漫长,投资者需要耐心等待,可能要等待很长时间才能拥有流动性。不过,这只是一个猜测。


作者:区块律动BlockBeats 0x22

英国FCA发布加密资产最终指南,明确其管辖范围

地区odaily 发表了文章 • 2019-08-01 10:28 • 来自相关话题

英国金融行为监管局(FCA)最终确定其加密资产指南,明确了哪些代币属于其管辖范围。

周三发布的大部分规则是在咨询文件 CP19 中提出的,该文件于今年 1 月发布并用于征求公众意见。正如人们普遍预期的那样,最终指南并没有彻底改变监管格局,而是明确了某些类型的加密资产何时属于现有类别。

FCA 表示,该咨询文件共收到约 92 份来自各类公司的回复,包括银行、行业协会和加密交易所。FCA 表示,大多数受访者支持这些提议。

重要的是,该指南提供了证券型代币(Security Token)的定义。当发行时,这些资产的行为类似于股票或债务工具,包括所有权,因此属于 “特定投资” 的类别,进而属于 FCA 的权限。几乎所有回答问题的受访者都同意监管机构对于与监管范围相关的证券型代币的评估。

相比之下,实用型代币(Utility Token)并不授予与受监管金融工具相同的权利,一般不属于 FCA 的管辖范围,除非在符合电子货币定义并属于新的电子货币代币类别的情况下。

该机构表示:“任何不是证券型代币或电子货币代币的代币都是不受监管的。然而,市场参与者应注意,某些使用代币的活动仍可能受到监管,例如,当用于促进受监管的支付时。”

不过,某些稳定币也可能符合电子货币的定义,因此也将受到 FCA(其任务是保护消费者和投资者)的监督。

第三个定义是“交换型代币(Exchange Token)”,包括比特币和以太坊等加密货币,虽然适用反洗钱规则,但这些货币不受 FCA 监管。

不过,该监管机构表示,“市场参与者应将该指南作为理解他们应如何对待某些加密资产的第一步,但最终判断只能在个案基础上做出。”

FCA 战略与竞争执行董事 Christopher Woolard 在一份声明中表示,“这是一个涵盖广泛活动的小型、复杂和不断发展的市场。今天的指南将有助于澄清哪些加密资产活动属于我们的监管范围。”

公司可以在不需要监管许可证的情况下发行证券型代币,就像发行股票不需要许可证一样。但 FCA 表示,在任何代币用于交易的情况下,处理代币的顾问和经纪人以及金融促销制度都需要获得授权。

FCA 表示,如果一种证券型代币可以在资本市场上交易,根据欧盟金融工具市场指令(MiFID),它将被进一步视为可转让证券,该制度也将适用。

 
模糊的界限
 

2017 年至 2018 年的 ICO 爆炸式增长已经大大减弱,减轻了监管机构的一些压力,但在定义某些类型的加密资产的业务上,仍存在一些问题。

奥睿律师事务所伦敦办公室专门从事加密业务的合伙人 Jacqui Hatfield 表示,鉴于证券型代币发行(STO)越来越受欢迎,证券型代币和实用型代币之间的界限可能会变得模糊。

Hatfield 指出实用型代币最终有可能被包裹在证券型代币的包装中。他告诉 CoinDesk,“有趣的是,你获得的实用型代币被装扮成证券型代币,只是为了确保它们不会违反任何促销类型的限制。所以问题是,在交易代币时,这真的会改变代币本身的性质吗?”

正如原来的咨询文件所述,实用型代币在某些情况下可能符合电子货币的定义(其他代币也可以),在这种情况下,与其相关的活动可能在 FCA 的管辖范围内。

FCA 同意需要进一步明确代币类型,并表示将电子货币代币与实用型代币和证券型代币类别分开。“这将创建一个特定的受监管电子货币代币类别和一个包括实用型代币在内的不受监管类别。”

根据该报告,旨在保持与法定货币平价的稳定币也可能属于电子货币的定义范围。如果加密资产是在收到资金(即法定货币,而不是其他加密资产)时发行的,并且被电子货币发行人以外的人接受,则这些可以被视为电子货币。

Hatfield 指出,这将包括在收到英镑后发行并与英镑挂钩的加密资产,只要该资产被第三方接受。

FCA 将比特币和以太坊等没有控制权或集中发行者的加密货币称为交换型代币,这些货币超出了其监管范围。然而,欧盟第五项反洗钱指令(5AMLD)将会监管交换型代币(以及其他加密资产),该指令将于 2019 年底转化为英国法律。

 
衍生品禁令
 

FCA 最有争议的举措可能是拟议禁止散户投资者使用加密衍生品,包括期权、期货、差价合约(CFD)和基于比特币等(不受监管)加密资产的交易所交易票据,这与周三发布的指南是不同的。

从 8 月份开始,FCA 将准备对 CFD 进行限制,然后在 9 月初对 CFD 类期权进行限制;预计最终将全面禁止 CFD。

Hatfield 表示,禁止加密衍生品的概念是 FCA 加密条例中唯一一个她坚决不同意的东西。

“这意味着(这些限制)将在未来转变为全面禁止零售。”她总结道,“我的观点是,这些应该被视为一般零售市场上的衍生品,就像任何其他衍生品一样,因为它们没有更高的风险。”


本文来自CoinDesk,原文作者:Ian Allison

Odaily星球日报译者 | 余顺遂 查看全部
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英国金融行为监管局(FCA)最终确定其加密资产指南,明确了哪些代币属于其管辖范围。

周三发布的大部分规则是在咨询文件 CP19 中提出的,该文件于今年 1 月发布并用于征求公众意见。正如人们普遍预期的那样,最终指南并没有彻底改变监管格局,而是明确了某些类型的加密资产何时属于现有类别。

FCA 表示,该咨询文件共收到约 92 份来自各类公司的回复,包括银行、行业协会和加密交易所。FCA 表示,大多数受访者支持这些提议。

重要的是,该指南提供了证券型代币(Security Token)的定义。当发行时,这些资产的行为类似于股票或债务工具,包括所有权,因此属于 “特定投资” 的类别,进而属于 FCA 的权限。几乎所有回答问题的受访者都同意监管机构对于与监管范围相关的证券型代币的评估。

相比之下,实用型代币(Utility Token)并不授予与受监管金融工具相同的权利,一般不属于 FCA 的管辖范围,除非在符合电子货币定义并属于新的电子货币代币类别的情况下。

该机构表示:“任何不是证券型代币或电子货币代币的代币都是不受监管的。然而,市场参与者应注意,某些使用代币的活动仍可能受到监管,例如,当用于促进受监管的支付时。”

不过,某些稳定币也可能符合电子货币的定义,因此也将受到 FCA(其任务是保护消费者和投资者)的监督。

第三个定义是“交换型代币(Exchange Token)”,包括比特币和以太坊等加密货币,虽然适用反洗钱规则,但这些货币不受 FCA 监管。

不过,该监管机构表示,“市场参与者应将该指南作为理解他们应如何对待某些加密资产的第一步,但最终判断只能在个案基础上做出。”

FCA 战略与竞争执行董事 Christopher Woolard 在一份声明中表示,“这是一个涵盖广泛活动的小型、复杂和不断发展的市场。今天的指南将有助于澄清哪些加密资产活动属于我们的监管范围。”

公司可以在不需要监管许可证的情况下发行证券型代币,就像发行股票不需要许可证一样。但 FCA 表示,在任何代币用于交易的情况下,处理代币的顾问和经纪人以及金融促销制度都需要获得授权。

FCA 表示,如果一种证券型代币可以在资本市场上交易,根据欧盟金融工具市场指令(MiFID),它将被进一步视为可转让证券,该制度也将适用。

 
模糊的界限
 

2017 年至 2018 年的 ICO 爆炸式增长已经大大减弱,减轻了监管机构的一些压力,但在定义某些类型的加密资产的业务上,仍存在一些问题。

奥睿律师事务所伦敦办公室专门从事加密业务的合伙人 Jacqui Hatfield 表示,鉴于证券型代币发行(STO)越来越受欢迎,证券型代币和实用型代币之间的界限可能会变得模糊。

Hatfield 指出实用型代币最终有可能被包裹在证券型代币的包装中。他告诉 CoinDesk,“有趣的是,你获得的实用型代币被装扮成证券型代币,只是为了确保它们不会违反任何促销类型的限制。所以问题是,在交易代币时,这真的会改变代币本身的性质吗?”

正如原来的咨询文件所述,实用型代币在某些情况下可能符合电子货币的定义(其他代币也可以),在这种情况下,与其相关的活动可能在 FCA 的管辖范围内。

FCA 同意需要进一步明确代币类型,并表示将电子货币代币与实用型代币和证券型代币类别分开。“这将创建一个特定的受监管电子货币代币类别和一个包括实用型代币在内的不受监管类别。”

根据该报告,旨在保持与法定货币平价的稳定币也可能属于电子货币的定义范围。如果加密资产是在收到资金(即法定货币,而不是其他加密资产)时发行的,并且被电子货币发行人以外的人接受,则这些可以被视为电子货币。

Hatfield 指出,这将包括在收到英镑后发行并与英镑挂钩的加密资产,只要该资产被第三方接受。

FCA 将比特币和以太坊等没有控制权或集中发行者的加密货币称为交换型代币,这些货币超出了其监管范围。然而,欧盟第五项反洗钱指令(5AMLD)将会监管交换型代币(以及其他加密资产),该指令将于 2019 年底转化为英国法律。

 
衍生品禁令
 

FCA 最有争议的举措可能是拟议禁止散户投资者使用加密衍生品,包括期权、期货、差价合约(CFD)和基于比特币等(不受监管)加密资产的交易所交易票据,这与周三发布的指南是不同的。

从 8 月份开始,FCA 将准备对 CFD 进行限制,然后在 9 月初对 CFD 类期权进行限制;预计最终将全面禁止 CFD。

Hatfield 表示,禁止加密衍生品的概念是 FCA 加密条例中唯一一个她坚决不同意的东西。

“这意味着(这些限制)将在未来转变为全面禁止零售。”她总结道,“我的观点是,这些应该被视为一般零售市场上的衍生品,就像任何其他衍生品一样,因为它们没有更高的风险。”


本文来自CoinDesk,原文作者:Ian Allison

Odaily星球日报译者 | 余顺遂

法国兴业银行在以太坊上发行1.12亿美元债券

资讯8btc 发表了文章 • 2019-04-24 13:59 • 来自相关话题

(来源:Pixabay)


据Coindesk 4月23日报道,金融服务巨头法国兴业银行集团以证券型代币形式发行价值1.12亿美元的以太坊区块链债券。

该银行子公司Societe Generale SFH使用OFH token(住房债务融资凭证)来代表1亿欧元的担保债券,这种证券由特定资产支持,但仍计入发行者的资产负债表。

然而,根据债券评级机构穆迪投资者服务公司发布的报告,法国兴业银行是“唯一的投资者”,这意味着该公司向自己发行证券,没有外部买家参与。

穆迪表示,该债券为5年期,展期为12个月。报告指出,该债券与兴业银行发行的其他担保债券享有同等权益,也就是说,如果公司破产,无论当时谁持有代币,都将与普通债券持有人一同获得相同的部分偿付。

穆迪认为,对于兴业银行而言,此次债券发行使用区块链技术的信用评级是“积极”,因为区块链提高了透明度,且降低了“使用传统方式发行担保债券时因中介机构数量和复杂性而导致的”错误的可能性。

该试点项目由法国兴业银行区块链子公司Societe Generale FORGE设计,该子公司是“集团内部创业项目中60家创业公司之一”。

兴业银行称,普华永道为该项目提供技术咨询,法国基德律师事务所担任法律顾问。

法国兴业银行在一份新闻稿中表示:

    我们在该实时交易中探索一个更为有效的债券发行流程。我们探索了许多可增值领域,如产品可扩展性、缩短的发行时间、计算机代码自动化结构,从而提高透明度,加快转让和结算速度。区块链技术提出了债券发行和二级市场债券交易新标准,减少了成本和中介机构的数量。


法国兴业银行一直在参与许多区块链项目。2017年,它以创始成员的身份参加了IBM支持的贸易融资平台we.trade;同样,2018年它也是第一批加入了商品交易平台Komgo SA的创始成员。

本月,法国兴业银行旗下的私人银行和财富管理公司Kleinwort Hambros推出了针对区块链行业的交易所交易票据(ETN)。


原文:https://www.coindesk.com/french-lender-societe-generale-issues-112-million-bond-on-ethereum/
作者:Anna Baydakova
编译:ElaineW 查看全部
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(来源:Pixabay)


据Coindesk 4月23日报道,金融服务巨头法国兴业银行集团以证券型代币形式发行价值1.12亿美元的以太坊区块链债券。

该银行子公司Societe Generale SFH使用OFH token(住房债务融资凭证)来代表1亿欧元的担保债券,这种证券由特定资产支持,但仍计入发行者的资产负债表。

然而,根据债券评级机构穆迪投资者服务公司发布的报告,法国兴业银行是“唯一的投资者”,这意味着该公司向自己发行证券,没有外部买家参与。

穆迪表示,该债券为5年期,展期为12个月。报告指出,该债券与兴业银行发行的其他担保债券享有同等权益,也就是说,如果公司破产,无论当时谁持有代币,都将与普通债券持有人一同获得相同的部分偿付。

穆迪认为,对于兴业银行而言,此次债券发行使用区块链技术的信用评级是“积极”,因为区块链提高了透明度,且降低了“使用传统方式发行担保债券时因中介机构数量和复杂性而导致的”错误的可能性。

该试点项目由法国兴业银行区块链子公司Societe Generale FORGE设计,该子公司是“集团内部创业项目中60家创业公司之一”。

兴业银行称,普华永道为该项目提供技术咨询,法国基德律师事务所担任法律顾问。

法国兴业银行在一份新闻稿中表示:


    我们在该实时交易中探索一个更为有效的债券发行流程。我们探索了许多可增值领域,如产品可扩展性、缩短的发行时间、计算机代码自动化结构,从而提高透明度,加快转让和结算速度。区块链技术提出了债券发行和二级市场债券交易新标准,减少了成本和中介机构的数量。



法国兴业银行一直在参与许多区块链项目。2017年,它以创始成员的身份参加了IBM支持的贸易融资平台we.trade;同样,2018年它也是第一批加入了商品交易平台Komgo SA的创始成员。

本月,法国兴业银行旗下的私人银行和财富管理公司Kleinwort Hambros推出了针对区块链行业的交易所交易票据(ETN)。


原文:https://www.coindesk.com/french-lender-societe-generale-issues-112-million-bond-on-ethereum/
作者:Anna Baydakova
编译:ElaineW

香港证券及期货事务委员会发布有关证券型代币发行的声明

地区8btc 发表了文章 • 2019-03-29 10:53 • 来自相关话题

2019年3月28日,香港证券及期货事务委员会发布有关证券型代币发行的声明。

以下是声明全文:


本声明旨在提醒从事证券型代币发行(security token offering,简称STO)的公司或个人有关适用的法例及监管规定。证券及期货事务监察委员会(证监会)亦再次希望提醒投资者注意与虚拟资产(包括STO关涉的代币,即证券型代币)有关的风险。

 
对STO的规管
 

STO通常指具备传统证券发售属性的特定代币发行,当中涉及运用区块链技术以数码形式来表达资产拥有权(例如黄金或房地产)或经济权利(例如利润或收益的分占权)的证券型代币。证券型代币一般仅发售予专业投资者。

在香港,证券型代币可能属于《证券及期货条例》下的"证券"1,并因而受到香港证券法例的规管。

在证券型代币属于"证券"的情况下,任何人如要推广及分销证券型代币(不论是在香港或以香港投资者为对象),除非获得适用的豁免,否则须根据《证券及期货条例》就第1类受规管活动(证券交易)获发牌或注册。任何人在未获发牌的情况下从事受规管活动,除非获得豁免,否则属刑事罪行。

推广及分销证券型代币的中介人须确保遵从所有现行的法例及监管规定,尤其是《操守准则》2第5.2段(经《有关合适性的常见问题》3所补充)。根据《网上分销及投资谘询平台指引》及《操守准则》第5.5段4,证券型代币会被视为"复杂产品",因此中介人亦须采取额外投资者保障措施。

此外,这些中介人亦应遵守以下规定,即类似本会在2018年11月1日发出的《致中介人的通函──分销虚拟资产基金》内列出的那些规定。现将有关规定的重点概述如下:

(A) 销售限制

中介人如推广或分销证券型代币,必须就第1类受规管活动(证券交易)获发牌或注册,而证券型代币应只发售予专业投资者。

(B) 尽职审查

分销证券型代币的中介人应进行妥善的尽职审查,以深入掌握有关STO的情况,当中应包括(但不限于)管理层、研发团队及发行人的背景及财政稳健性,以及支持有关证券型代币的资产是否存在和有关资产所附带的权利。中介人亦应细阅与STO相关的所有材料,包括已公布的资料(例如白皮书)及任何相关推广材料,并且应确保向客户提供的所有资料均为准确及不具误导性。

(C) 须提供予客户的资料

为协助客户作出有根据的投资决定,中介人应以清晰及易于理解的方式提供有关STO的资料。中介人亦应在当眼处提供警告声明,说明与虚拟资产有关的风险。

中介人务请落实足够的系统与监控措施,确保在从事分销STO活动前符合上述规定,否则可能会影响它们继续持牌或获注册的适当人选资格,并可能导致证监会采取纪律行动。

中介人在从事与STO有关的任何活动前,应先与证监会讨论其计划5。


对投资者的告诫


本会促请投资者注意虚拟资产涉及的潜在风险。证监会已多次提醒投资者,虚拟资产面对较高的流通性不足或价格波动、定价欠缺透明度、遭黑客入侵及欺诈的风险。这些风险亦适用于证券型代币。由于STO是一种崭新的集资方式,加上市场仍在不断演变,故投资者在决定是否作出投资时应保持审慎。投资者在买卖证券型代币时,或会蒙受重大的财务损失。投资者如未能完全理解有关风险和承受潜在亏损,便不应作出投资。

如对本声明有任何疑问,请联络证监会金融科技联络办事处(fintech@sfc.hk)。

证券及期货事务监察委员会 中介机构部





1 定义载于《证券及期货条例》附表1第1部第1条。

2《证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守准则》。

3《有关持牌人或注册人遵守为客户提供合理适当建议的责任的常见问题》及《有关触发为客户提供合理适当建议的责任的常见问题》。

4 将于2019年7月生效。

5 详情请参阅日期为2018年6月1日的《致中介人有关遵守通知规定的通函》。


来源:有關證券型代幣發行的聲明 查看全部
hong-kong-new-sto.png

2019年3月28日,香港证券及期货事务委员会发布有关证券型代币发行的声明。

以下是声明全文:


本声明旨在提醒从事证券型代币发行(security token offering,简称STO)的公司或个人有关适用的法例及监管规定。证券及期货事务监察委员会(证监会)亦再次希望提醒投资者注意与虚拟资产(包括STO关涉的代币,即证券型代币)有关的风险。

 
对STO的规管
 

STO通常指具备传统证券发售属性的特定代币发行,当中涉及运用区块链技术以数码形式来表达资产拥有权(例如黄金或房地产)或经济权利(例如利润或收益的分占权)的证券型代币。证券型代币一般仅发售予专业投资者。

在香港,证券型代币可能属于《证券及期货条例》下的"证券"1,并因而受到香港证券法例的规管。

在证券型代币属于"证券"的情况下,任何人如要推广及分销证券型代币(不论是在香港或以香港投资者为对象),除非获得适用的豁免,否则须根据《证券及期货条例》就第1类受规管活动(证券交易)获发牌或注册。任何人在未获发牌的情况下从事受规管活动,除非获得豁免,否则属刑事罪行。

推广及分销证券型代币的中介人须确保遵从所有现行的法例及监管规定,尤其是《操守准则》2第5.2段(经《有关合适性的常见问题》3所补充)。根据《网上分销及投资谘询平台指引》及《操守准则》第5.5段4,证券型代币会被视为"复杂产品",因此中介人亦须采取额外投资者保障措施。

此外,这些中介人亦应遵守以下规定,即类似本会在2018年11月1日发出的《致中介人的通函──分销虚拟资产基金》内列出的那些规定。现将有关规定的重点概述如下:

(A) 销售限制

中介人如推广或分销证券型代币,必须就第1类受规管活动(证券交易)获发牌或注册,而证券型代币应只发售予专业投资者。

(B) 尽职审查

分销证券型代币的中介人应进行妥善的尽职审查,以深入掌握有关STO的情况,当中应包括(但不限于)管理层、研发团队及发行人的背景及财政稳健性,以及支持有关证券型代币的资产是否存在和有关资产所附带的权利。中介人亦应细阅与STO相关的所有材料,包括已公布的资料(例如白皮书)及任何相关推广材料,并且应确保向客户提供的所有资料均为准确及不具误导性。

(C) 须提供予客户的资料

为协助客户作出有根据的投资决定,中介人应以清晰及易于理解的方式提供有关STO的资料。中介人亦应在当眼处提供警告声明,说明与虚拟资产有关的风险。

中介人务请落实足够的系统与监控措施,确保在从事分销STO活动前符合上述规定,否则可能会影响它们继续持牌或获注册的适当人选资格,并可能导致证监会采取纪律行动。

中介人在从事与STO有关的任何活动前,应先与证监会讨论其计划5。


对投资者的告诫


本会促请投资者注意虚拟资产涉及的潜在风险。证监会已多次提醒投资者,虚拟资产面对较高的流通性不足或价格波动、定价欠缺透明度、遭黑客入侵及欺诈的风险。这些风险亦适用于证券型代币。由于STO是一种崭新的集资方式,加上市场仍在不断演变,故投资者在决定是否作出投资时应保持审慎。投资者在买卖证券型代币时,或会蒙受重大的财务损失。投资者如未能完全理解有关风险和承受潜在亏损,便不应作出投资。

如对本声明有任何疑问,请联络证监会金融科技联络办事处(fintech@sfc.hk)。

证券及期货事务监察委员会 中介机构部





1 定义载于《证券及期货条例》附表1第1部第1条。

2《证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守准则》。

3《有关持牌人或注册人遵守为客户提供合理适当建议的责任的常见问题》及《有关触发为客户提供合理适当建议的责任的常见问题》。

4 将于2019年7月生效。

5 详情请参阅日期为2018年6月1日的《致中介人有关遵守通知规定的通函》。


来源:有關證券型代幣發行的聲明

保险巨头安盛将推出代币众筹保险服务

资讯chainb 发表了文章 • 2019-03-18 11:32 • 来自相关话题

保险巨头安盛(AXA XL)和保险技术创业公司Assurely联合推出了一项新的保险产品,涵盖股权众筹和证券型代币产品(STO)。

这个被称为CrowdProtector的新产品专为代币发行人和投资者设计,据称可以保护新的网络资本,如股权众筹和STO。该产品旨在保证发行人已投保从而增加潜在投资者的信任,信心和安全。 Assurely首席执行官Ty Sagalow表示,各方已设法增加业务承销。

    “CrowdProtector为投资者提供保护,防止投资者投诉和诉讼,作为投资者的沟通者,如果发行人滥用资金,有目的地在发行文件中歪曲信息或窃取资金,他们可能会收回其大部分投资。”


值得注意的是,目前只有经过认证的投资者才能投资私营公司,其净资产必须高于100万美元,或者年收入超过20万美元,这使得大量潜在投资者处于观望状态。

安盛保险(AXA)是欧洲第二大保险公司,为全球保险公司提供风险管理和再保险服务。2018年该公司的净利润为21.4亿欧元(24.2亿美元),比去年同期下降了66%。与此同时,该公司2018年的盈利增长了3%,股息增长了6%,达到每股1.34欧元(1.52美元)。

早在2015年,AXA XL就披露了计划将比特币(BTC)用于汇款以简化全球支付的计划。当时,该公司表示,许多与比特币相关的用例尚未被探索。

早前,区块链安全公司和加密钱包服务BitGo宣布计划通过Lloyd's of London提供加密保险。据称BitGo商业钱包客户可以获得BitGo商业钱包服务和保管服务所持有的数字资产保险。 


原文:Insurance Giant AXA XL Launches Security Token and Crowdfunding Insurance Service
来源:Cointelegraph
作者:Ana Alexandre
编译:Penny 查看全部
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保险巨头安盛(AXA XL)和保险技术创业公司Assurely联合推出了一项新的保险产品,涵盖股权众筹和证券型代币产品(STO)。

这个被称为CrowdProtector的新产品专为代币发行人和投资者设计,据称可以保护新的网络资本,如股权众筹和STO。该产品旨在保证发行人已投保从而增加潜在投资者的信任,信心和安全。 Assurely首席执行官Ty Sagalow表示,各方已设法增加业务承销。


    “CrowdProtector为投资者提供保护,防止投资者投诉和诉讼,作为投资者的沟通者,如果发行人滥用资金,有目的地在发行文件中歪曲信息或窃取资金,他们可能会收回其大部分投资。”



值得注意的是,目前只有经过认证的投资者才能投资私营公司,其净资产必须高于100万美元,或者年收入超过20万美元,这使得大量潜在投资者处于观望状态。

安盛保险(AXA)是欧洲第二大保险公司,为全球保险公司提供风险管理和再保险服务。2018年该公司的净利润为21.4亿欧元(24.2亿美元),比去年同期下降了66%。与此同时,该公司2018年的盈利增长了3%,股息增长了6%,达到每股1.34欧元(1.52美元)。

早在2015年,AXA XL就披露了计划将比特币(BTC)用于汇款以简化全球支付的计划。当时,该公司表示,许多与比特币相关的用例尚未被探索。

早前,区块链安全公司和加密钱包服务BitGo宣布计划通过Lloyd's of London提供加密保险。据称BitGo商业钱包客户可以获得BitGo商业钱包服务和保管服务所持有的数字资产保险。 


原文:Insurance Giant AXA XL Launches Security Token and Crowdfunding Insurance Service
来源:Cointelegraph
作者:Ana Alexandre
编译:Penny

泰国:国会通过《证券交易法》修正案,或将合法合法化证券型通证发行

地区shenlian 发表了文章 • 2019-02-24 10:10 • 来自相关话题

(图片来源:Wikimedia)


据Coindesk 2月23日报道,泰国政府正在采取行动,以允许该国区块链证券的发行和交易。

据《曼谷邮报》的一份报道,泰国国会通过了一项对《证券交易法》的修正案,该修正案将使股票和债券等通证化证券的发行合法化。

为此,泰国证券交易委员会(SEC)修改了该法案,这一修改将于今年晚些时候生效。据报道,泰国证券交易委员会将在未来几个月发布关于通证化证券和电子证券的详细指导方针和规则。

泰国证券交易委员会的副秘书长Tipsuda Thavaramara在文章中表示,立法工作为未来的通证化平台扫清了道路,并将有助于发展数字资产生态系统。

上述修正案还将允许企业以证券和数字通证保管人的身份进行经营。据《曼谷邮报》报道,此前这项业务仅限于泰国证券托管有限公司,该公司是泰国证券交易所(SET)的子公司。

根据《数字资产业务紧急法令》B.E. 2561(2018),泰国的加密货币业务受到监管。

据报道,证券通证的发行将由泰国证券交易委员会决定到底其是受到王室法令的监管,还是受到《证券法》的监管。泰国证券交易委员会企业沟通部门主管Pariya Techamuanvivit在上周五的报告中表示,这“将取决于与该通证相关的权利和义务的特征”。

泰国财政部已经颁发了数字资产经营许可证,将许可证授予了四家加密货币公司,并在今年1月份拒绝了另外两家加密货币公司的申请。据报道,泰国证券交易所计划在同月向文化部申请运营一个新的数字资产交易平台的许可证。


原文:https://www.coindesk.com/thailand-green-lights-issuance-and-trading-of-blockchain-securities
作者:Yogita Khatri
编译:Captain Hiro 查看全部
201902231245379881.jpg

(图片来源:Wikimedia)


据Coindesk 2月23日报道,泰国政府正在采取行动,以允许该国区块链证券的发行和交易。

据《曼谷邮报》的一份报道,泰国国会通过了一项对《证券交易法》的修正案,该修正案将使股票和债券等通证化证券的发行合法化。

为此,泰国证券交易委员会(SEC)修改了该法案,这一修改将于今年晚些时候生效。据报道,泰国证券交易委员会将在未来几个月发布关于通证化证券和电子证券的详细指导方针和规则。

泰国证券交易委员会的副秘书长Tipsuda Thavaramara在文章中表示,立法工作为未来的通证化平台扫清了道路,并将有助于发展数字资产生态系统。

上述修正案还将允许企业以证券和数字通证保管人的身份进行经营。据《曼谷邮报》报道,此前这项业务仅限于泰国证券托管有限公司,该公司是泰国证券交易所(SET)的子公司。

根据《数字资产业务紧急法令》B.E. 2561(2018),泰国的加密货币业务受到监管。

据报道,证券通证的发行将由泰国证券交易委员会决定到底其是受到王室法令的监管,还是受到《证券法》的监管。泰国证券交易委员会企业沟通部门主管Pariya Techamuanvivit在上周五的报告中表示,这“将取决于与该通证相关的权利和义务的特征”。

泰国财政部已经颁发了数字资产经营许可证,将许可证授予了四家加密货币公司,并在今年1月份拒绝了另外两家加密货币公司的申请。据报道,泰国证券交易所计划在同月向文化部申请运营一个新的数字资产交易平台的许可证。


原文:https://www.coindesk.com/thailand-green-lights-issuance-and-trading-of-blockchain-securities
作者:Yogita Khatri
编译:Captain Hiro

证券代币是富人的游戏?彭博社眼中的STO

观点8btc 发表了文章 • 2019-02-13 19:23 • 来自相关话题

去年,初创公司通过ICO发行新的数字货币募集了大量的资金,给了那些没能在比特币价格较低的时候入场的投资者拥抱加密货币狂热的机会。随后,美国证券市场监管部门毁了这场派对,他们强制判定大多数ICO都是证券,必须提前注册。现如今,有些初创公司采取了另一种方式,开始提供证券代币并认为他们复合监管部门定下的规则。他们开始宣传证券代币供应(STO),这个概念也成为了下一个热门的加密货币产品。他们也在向富人们推销这个概念。


1. ICO怎么了?

据CoinSchedule.com,2018年通过ICO募集的资金超过了210亿美元。但大多数投资者都面临着或多或少的资金损失。ICO的月度投资额在2018年6月达到58亿美元的峰值,随后在12月仅剩十分之一,因为很多币种的价格都暴跌了90%。这在一定程度上反映出,随着比特币和其他数字货币的快速上涨和下跌,加密货币泡沫正在全面破裂。


2. 还发生了什么?

监管部门开始行动了。尤其是美国证券交易委员会(SEC),该机构盯上了好几家代币发行方,要求他们注册为证券发行方,并且退还资金。很多ICO项目方表示自己的代币属于应用型代币,购买者可将其用于他们提供的服务,因此不属于证券。SEC表示反对,认为几乎所有他们研究过的代币都不是运行发行方网络的必需品。购买这类代币的投资者只不过是想赚快钱。


3. 什么是证券代币?

证券代币是货币的虚拟单位,和比特币及其竞争者十分相似。但比特币价值的频繁波动完全取决于人们在任何时刻愿意支付的价格,而证券代币通常都是和实际资产联系来一起的,例如公司股票、房地产或者债务。持有者甚至可以拿到分红。(它们有时也被称为“数字证券”,为了避免产生与ICO和其他加密代币类似的争议。)


4. 证券代币有什么不同?

最重要的一点在于,证券代币的发行方承认其需要遵守证券法,其设计的代币也会符合这一监管框架。具体来说,它们是依据《1933年证券法》(Securities Act of 1933)的规定运作的,该法案允许向合格投资者(即那些有投资资格的人)发行证券。据统计,2017年只有2个STO项目,去年有25个;到了今年就达到了87个。





(STO数量,图片来源:Autonomous Research)


5. 初创公司为什么要走这条路?

只向合格投资者出售证券代币能让STO避开更严格的SEC监管,例如普通投资者的保护问题。STO不仅可以避免IPO需要付出的高昂的注册成本,或许还可以避免ICO目前所面临的监管审查和法律不确定性。证券代币发行方认为通过这种方式SEC就不会找上门来。


6. 如何投资STO?

以Spice VC为例,这是一家风险投资基金,它通过出售证券代币筹集了1550万美元,持有者可以获得公司的收益。Spice遵循SEC监管条例D第506c条的规定——即证券发行免于正常注册规则的条件,以及1940年投资公司法第3(c)(1)条豁免私人基金遵守SEC规则。这就意味着,在Spice VC的案例中,最多向99名潜在投资者提供销售文件,他们必须在其网站上注册,证明他们合格投资者(换句话说就是富人),提供身份证明并只能在解锁之后出售他们的代币。使用监管豁免的发行方必须定期检查投资者在拿到币之后是否存在洗钱行为并向公众披露运营信息。


7. 投资者应该警惕STO吗?

或许吧。在一家全新的公司投入资金是有风险的,更不用说是这么一个瞬息万变的领域了。支持者认为买入数字货币对投资者来说是有优势的。以Spice为例,该公司表示,对于投资者来说,与等待VC投资回报相比,其代币的转手更加方便。在其他情况下,转售代表公寓大楼股份的代币可能比出售传统的部分所有权更容易。但许多分析师担心,STO可能会成为另一个让投资者接盘的概念。根据Autonomous Research的数据,部分证券代币最终可能成为“没有人会买的垃圾”。


8. 投资者在哪里可以买到证券代币?

目前还没有太多的选择。由于监管问题,大多数成熟的加密货币交易所都不提供证券代币。这也导致了新型交易所的出现,例如Templum、Polymath和tZero。其中有些已经上线,有些还在研发过程中。tZero已经在今年1月底上线了其证券代币二级市场交易平台。


原文:https://www.bloomberg.com/news/articles/2019-02-11/why-security-tokens-are-crypto-for-the-already-rich-quicktake
作者:Olga Kharif
编译:Wendy 查看全部
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去年,初创公司通过ICO发行新的数字货币募集了大量的资金,给了那些没能在比特币价格较低的时候入场的投资者拥抱加密货币狂热的机会。随后,美国证券市场监管部门毁了这场派对,他们强制判定大多数ICO都是证券,必须提前注册。现如今,有些初创公司采取了另一种方式,开始提供证券代币并认为他们复合监管部门定下的规则。他们开始宣传证券代币供应(STO),这个概念也成为了下一个热门的加密货币产品。他们也在向富人们推销这个概念。


1. ICO怎么了?

据CoinSchedule.com,2018年通过ICO募集的资金超过了210亿美元。但大多数投资者都面临着或多或少的资金损失。ICO的月度投资额在2018年6月达到58亿美元的峰值,随后在12月仅剩十分之一,因为很多币种的价格都暴跌了90%。这在一定程度上反映出,随着比特币和其他数字货币的快速上涨和下跌,加密货币泡沫正在全面破裂。


2. 还发生了什么?

监管部门开始行动了。尤其是美国证券交易委员会(SEC),该机构盯上了好几家代币发行方,要求他们注册为证券发行方,并且退还资金。很多ICO项目方表示自己的代币属于应用型代币,购买者可将其用于他们提供的服务,因此不属于证券。SEC表示反对,认为几乎所有他们研究过的代币都不是运行发行方网络的必需品。购买这类代币的投资者只不过是想赚快钱。


3. 什么是证券代币?

证券代币是货币的虚拟单位,和比特币及其竞争者十分相似。但比特币价值的频繁波动完全取决于人们在任何时刻愿意支付的价格,而证券代币通常都是和实际资产联系来一起的,例如公司股票、房地产或者债务。持有者甚至可以拿到分红。(它们有时也被称为“数字证券”,为了避免产生与ICO和其他加密代币类似的争议。)


4. 证券代币有什么不同?

最重要的一点在于,证券代币的发行方承认其需要遵守证券法,其设计的代币也会符合这一监管框架。具体来说,它们是依据《1933年证券法》(Securities Act of 1933)的规定运作的,该法案允许向合格投资者(即那些有投资资格的人)发行证券。据统计,2017年只有2个STO项目,去年有25个;到了今年就达到了87个。

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(STO数量,图片来源:Autonomous Research)


5. 初创公司为什么要走这条路?

只向合格投资者出售证券代币能让STO避开更严格的SEC监管,例如普通投资者的保护问题。STO不仅可以避免IPO需要付出的高昂的注册成本,或许还可以避免ICO目前所面临的监管审查和法律不确定性。证券代币发行方认为通过这种方式SEC就不会找上门来。


6. 如何投资STO?

以Spice VC为例,这是一家风险投资基金,它通过出售证券代币筹集了1550万美元,持有者可以获得公司的收益。Spice遵循SEC监管条例D第506c条的规定——即证券发行免于正常注册规则的条件,以及1940年投资公司法第3(c)(1)条豁免私人基金遵守SEC规则。这就意味着,在Spice VC的案例中,最多向99名潜在投资者提供销售文件,他们必须在其网站上注册,证明他们合格投资者(换句话说就是富人),提供身份证明并只能在解锁之后出售他们的代币。使用监管豁免的发行方必须定期检查投资者在拿到币之后是否存在洗钱行为并向公众披露运营信息。


7. 投资者应该警惕STO吗?

或许吧。在一家全新的公司投入资金是有风险的,更不用说是这么一个瞬息万变的领域了。支持者认为买入数字货币对投资者来说是有优势的。以Spice为例,该公司表示,对于投资者来说,与等待VC投资回报相比,其代币的转手更加方便。在其他情况下,转售代表公寓大楼股份的代币可能比出售传统的部分所有权更容易。但许多分析师担心,STO可能会成为另一个让投资者接盘的概念。根据Autonomous Research的数据,部分证券代币最终可能成为“没有人会买的垃圾”。


8. 投资者在哪里可以买到证券代币?

目前还没有太多的选择。由于监管问题,大多数成熟的加密货币交易所都不提供证券代币。这也导致了新型交易所的出现,例如Templum、Polymath和tZero。其中有些已经上线,有些还在研发过程中。tZero已经在今年1月底上线了其证券代币二级市场交易平台。


原文:https://www.bloomberg.com/news/articles/2019-02-11/why-security-tokens-are-crypto-for-the-already-rich-quicktake
作者:Olga Kharif
编译:Wendy

英国FCA发布《加密资产指南》相关文件,计划监管证券型代币及稳定币

地区8btc 发表了文章 • 2019-01-24 11:27 • 来自相关话题

(图片来源pixabay) (图片来源pixabay)


据外媒近日报道,英国金融行为监管局(FCA)就加密资产应如何监管提出了指导意见。

1月23日,金融行为管理局(FCA)发布《数字资产指南》咨询文件。文件中,将各种数字代币分为三种类别,并提议是否可以根据FCA现有的规章制度来进行监管,例如,作为特定投资、金融工具或电子货币监管。

在解释制定指导方针的原由时,该机构表示,加密资产对于消费者和投资者来说有一定风险,所以阐明哪些方面是受监管的,哪些不是,对与围绕加密资产展开业务运营的企业来说非常有必要。

FCA战略与竞争部门的执行总监Christopher Woolard在一份声明中表示:

    “这是一个规模较小但却快速增长的市场,我们希望业内和消费者都能明白哪些是受监管的而哪些不是。这一点对于消费者可受益于哪种保护,以及确保市场正常运行来说都非常重要。”


通过此份咨询文件,比特币和莱特币等“交易代币”并不属于特定投资,因为目前在英国内还未被认定为法定货币,且与法定货币或其他大众商品的投资相比,交易代币的波动性较大。因此,这些代币的购买与销售并不隶属于FCA的职权范围。

另一方面,“证券型代币”则被归类为特定投资,因为她们的定义符合了《英国2000年金融服务与市场法》中受监管活动的定义。同时FCA还指出,根据“金融工具市场指令II(MiFID II)”这些产品也将成为金融工具。

尽管一些“效用型代币”在某些情况下可能符合电子货币的标准,但通常不受FCA的监管。同时,该监管机构还表示,因为“效用型代币”通常不表现出与证券性相同的特性,所以不会被监管制度所捕获,除非满足电子货币的定义。

与美元或英镑等挂钩的稳定币,如果是由特定资产(可能包括特定投资)、一系列加密资产支持,又或者是通过算法维持代币供应,则也可能满足电子货币的定义。

对于证券型代币来说,传统证券所涉及的所有规则都将适用于她们。因此,想要经营证券型代币的公司必须要向FCA申请许可。

FCA表示:

    “那些想要为证券型代币销售、购买、传输创建基础设施的企业(通常被称为交易所或交易平台),必须确保拥有执行该类活动的权限。”


该监管机构目前正在寻求公众对此指导方针的意见,并设立了为期10周的质询期,直至4月5日结束。

普华永道区块链主管Steve Davies在邮件中就FCA的咨询文件发表意见:

    “尽管可能会引起与加密资产有关的潜在风险,但同时也具有了许多积极因素。然而有些问题还尚未解答,就比如是否应将那些未被监管的加密资产纳入FCA的监管范围以进一步保护消费者,以及鉴于这些产品的特殊性质和风险,现有的监管框架是否合适等。”



原文:https://www.coindesk.com/uk-financial-watchdog-plans-oversight-of-security-tokens-some-stablecoins
作者:Yogita Khatri
编译:willow 查看全部
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(图片来源pixabay) (图片来源pixabay)


据外媒近日报道,英国金融行为监管局(FCA)就加密资产应如何监管提出了指导意见。

1月23日,金融行为管理局(FCA)发布《数字资产指南》咨询文件。文件中,将各种数字代币分为三种类别,并提议是否可以根据FCA现有的规章制度来进行监管,例如,作为特定投资、金融工具或电子货币监管。

在解释制定指导方针的原由时,该机构表示,加密资产对于消费者和投资者来说有一定风险,所以阐明哪些方面是受监管的,哪些不是,对与围绕加密资产展开业务运营的企业来说非常有必要。

FCA战略与竞争部门的执行总监Christopher Woolard在一份声明中表示:


    “这是一个规模较小但却快速增长的市场,我们希望业内和消费者都能明白哪些是受监管的而哪些不是。这一点对于消费者可受益于哪种保护,以及确保市场正常运行来说都非常重要。”



通过此份咨询文件,比特币和莱特币等“交易代币”并不属于特定投资,因为目前在英国内还未被认定为法定货币,且与法定货币或其他大众商品的投资相比,交易代币的波动性较大。因此,这些代币的购买与销售并不隶属于FCA的职权范围。

另一方面,“证券型代币”则被归类为特定投资,因为她们的定义符合了《英国2000年金融服务与市场法》中受监管活动的定义。同时FCA还指出,根据“金融工具市场指令II(MiFID II)”这些产品也将成为金融工具。

尽管一些“效用型代币”在某些情况下可能符合电子货币的标准,但通常不受FCA的监管。同时,该监管机构还表示,因为“效用型代币”通常不表现出与证券性相同的特性,所以不会被监管制度所捕获,除非满足电子货币的定义。

与美元或英镑等挂钩的稳定币,如果是由特定资产(可能包括特定投资)、一系列加密资产支持,又或者是通过算法维持代币供应,则也可能满足电子货币的定义。

对于证券型代币来说,传统证券所涉及的所有规则都将适用于她们。因此,想要经营证券型代币的公司必须要向FCA申请许可。

FCA表示:


    “那些想要为证券型代币销售、购买、传输创建基础设施的企业(通常被称为交易所或交易平台),必须确保拥有执行该类活动的权限。”



该监管机构目前正在寻求公众对此指导方针的意见,并设立了为期10周的质询期,直至4月5日结束。

普华永道区块链主管Steve Davies在邮件中就FCA的咨询文件发表意见:


    “尽管可能会引起与加密资产有关的潜在风险,但同时也具有了许多积极因素。然而有些问题还尚未解答,就比如是否应将那些未被监管的加密资产纳入FCA的监管范围以进一步保护消费者,以及鉴于这些产品的特殊性质和风险,现有的监管框架是否合适等。”




原文:https://www.coindesk.com/uk-financial-watchdog-plans-oversight-of-security-tokens-some-stablecoins
作者:Yogita Khatri
编译:willow

证券型代币发行平台Securitize获$1275万A轮融资,Coinbase、Ripple等参投

资讯8btc 发表了文章 • 2018-11-27 14:20 • 来自相关话题

据techcrunch11月26日报道,证券型代币发行平台Securitize宣布完成 1275 万美元A轮融资,由Blockchain Capital领投,Ripple 旗下的 Xpring 基金、Coinbase Ventures 及日本的 Global Brain 参与投资。本轮融资所获资金以法币为主,部分为代币,后者将转换为法币或稳定币持有。

Securitize本身并不计划新设立交易所,而是提供证券型代币发行相关一系列业务。其创始人和CEO是西班牙电信公司(Telefonica)研发部门前负责人Carlos Domingo。离开Telefonica后,Carlos Domingo 曾创立了专注于证券型代币的风险投资公司 Spice VC。

Securitize将提供一系列服务来帮助公司创建基于区块链的证券型代币,旨在通过区块链技术来彻底改变美国证券行业。

身价80亿美元的加密货币交易所巨头Coinbase是众多知名的投资者之一。Coinbase首席执行官布Brian Armstrong去年9月份曾表示,该公司打算为被视为证券的加密货币提供交易场所。如今,其风险投资部门Coinbase Ventures投资了Securitize。

Securitize创始人Carlos Domingo告诉TechCrunch,Securitize平台将从本质上将股票代币化,提高交易的透明度、流动性和效率。让投资者能够更容易、更透明地参与股票交易的同时,使传统意义上的股票交易流程进一步秩序化和更清晰。他估计美国证券行业每年的规模大约为70亿美元。

Securitize本身并不打算新设立交易所,而是提供证券型代币发行框架和协议。这包括代币开发、监督管理、投资者服务、智能合约等业务,用户将通过一个名为“数字化证券发行”(DSO)的操作流程来发行其证券型代币。这要是为什么Securitize的投资者中不乏加密货币交易所的原因。

Carlos Domingo对“一切代币化”的观点表示支持,他说:

“区块链技术恰好是优化证券发行更好的方式。”


根据Carlos Domingo的说法,Securitize已经在和美国一些州的合规律师合作,为接下来的业务发展做准备。并且,美国证券交易委员会(SEC)在本月发布的一项声明显示,该机构貌似是通过常规证券的监管方式来管理证券型代币,这也是一种支持态度。Carlos Domingo在一次采访中解释道:

“Securitize的市场机遇不仅仅是能与区块链公司合作,这些都是先行者。但最大的机遇在于将私人和公众股代币化。”


Carlos Domingo表示也会在未来寻找海外市场拓展机会,不过目前更紧迫的是在明年推出Securitize自己的证券型代币。

他补充说道,当交易所开始向用户提供数字化证券时,就标志着数字化证券已发展到了至关重要的节点。Coinbase对此已经采取了一些措施,但具体推出时间尚不清楚。Carlos Domingo认为,首批证券型代币产品将于今年年底前推出。他预测:

“到2019年,我们将会看到10到15家交易所以合规的方式交易证券型代币。”



原文:Coinbase and others invest $12.75M in project to create ‘digital security offerings’
作者:Jon Russell 查看全部
bitcoin-securities-ico.png

据techcrunch11月26日报道,证券型代币发行平台Securitize宣布完成 1275 万美元A轮融资,由Blockchain Capital领投,Ripple 旗下的 Xpring 基金、Coinbase Ventures 及日本的 Global Brain 参与投资。本轮融资所获资金以法币为主,部分为代币,后者将转换为法币或稳定币持有。

Securitize本身并不计划新设立交易所,而是提供证券型代币发行相关一系列业务。其创始人和CEO是西班牙电信公司(Telefonica)研发部门前负责人Carlos Domingo。离开Telefonica后,Carlos Domingo 曾创立了专注于证券型代币的风险投资公司 Spice VC。

Securitize将提供一系列服务来帮助公司创建基于区块链的证券型代币,旨在通过区块链技术来彻底改变美国证券行业。

身价80亿美元的加密货币交易所巨头Coinbase是众多知名的投资者之一。Coinbase首席执行官布Brian Armstrong去年9月份曾表示,该公司打算为被视为证券的加密货币提供交易场所。如今,其风险投资部门Coinbase Ventures投资了Securitize。

Securitize创始人Carlos Domingo告诉TechCrunch,Securitize平台将从本质上将股票代币化,提高交易的透明度、流动性和效率。让投资者能够更容易、更透明地参与股票交易的同时,使传统意义上的股票交易流程进一步秩序化和更清晰。他估计美国证券行业每年的规模大约为70亿美元。

Securitize本身并不打算新设立交易所,而是提供证券型代币发行框架和协议。这包括代币开发、监督管理、投资者服务、智能合约等业务,用户将通过一个名为“数字化证券发行”(DSO)的操作流程来发行其证券型代币。这要是为什么Securitize的投资者中不乏加密货币交易所的原因。

Carlos Domingo对“一切代币化”的观点表示支持,他说:


“区块链技术恰好是优化证券发行更好的方式。”



根据Carlos Domingo的说法,Securitize已经在和美国一些州的合规律师合作,为接下来的业务发展做准备。并且,美国证券交易委员会(SEC)在本月发布的一项声明显示,该机构貌似是通过常规证券的监管方式来管理证券型代币,这也是一种支持态度。Carlos Domingo在一次采访中解释道:


“Securitize的市场机遇不仅仅是能与区块链公司合作,这些都是先行者。但最大的机遇在于将私人和公众股代币化。”



Carlos Domingo表示也会在未来寻找海外市场拓展机会,不过目前更紧迫的是在明年推出Securitize自己的证券型代币。

他补充说道,当交易所开始向用户提供数字化证券时,就标志着数字化证券已发展到了至关重要的节点。Coinbase对此已经采取了一些措施,但具体推出时间尚不清楚。Carlos Domingo认为,首批证券型代币产品将于今年年底前推出。他预测:


“到2019年,我们将会看到10到15家交易所以合规的方式交易证券型代币。”




原文:Coinbase and others invest $12.75M in project to create ‘digital security offerings’
作者:Jon Russell

STO落地实战:以纽约高档公寓和瑞吉Aspen度假村房产为例

攻略leek 发表了文章 • 2018-11-18 17:01 • 来自相关话题

曼哈顿东村 436 & 442 东13街的高档公寓,第一个在以太坊上被通证化的主流资产


本月初,纽约曼哈顿的一处高档公寓房产在以太坊上被成功通证化(tokenized)。Rachel Wolfson在福布斯的文章里提出,这一里程碑事件代表着“曼哈顿首个被通证化的主流资产,这个房产最近估值超过3千万美金”。操盘了这笔交易的经纪商Ryan Serhant说,他为区块链和Security Token(ST)对现代金融造成的革命感到非常激动。

“纽约的市场依旧坚挺,但是要以合理的价格出售一个新的建筑物仍需要花些时间。通过基于区块链的通证化,我们可以一定程度上摆脱依赖于传统银行融资的巨大压力,这对于项目方和所有利益相关方来说都是更加健康的模式。通证化正在为房地产业的发展开辟一个全新的前沿领域。”——Ryan Serhant,福布斯


除了纽约,位于科罗拉多州的瑞吉Aspen度假村也在通过Indiegogo众筹平台来发行基于房地产的Security Token。





https://blockchain.indiegogo.com/projects/aspen/


Aspen Digital正在着力构建一个加密世界的房地产生态,而Aspen Coin由一种高档资产背书,Coin的价值对应拥有瑞吉Aspen度假村所有权的房产投资信托的普通股权。

这个度假村有179个房间,包括了25个高档客房和15,000平方英尺的Spa,还有14个全套配置的会议厅。瑞吉酒店坐落在落基山脉,天然具备高质量的滑雪环境和最长的雪季,还有包括滑雪世界杯,ESPN冬季X game,红酒美食活动和Aspen音乐节在内的持续全年的节日和丰富的活动,这些都刺激了游客住宿的需求。





瑞吉Aspen度假村


简言之,不论是瑞吉酒店的旅游地产,还是曼哈顿东村的高端公寓,都是具备真实价值的优质资产。

如Indiegogo官网所说,“在过去的1,000年里,大部分资产的所有权都是通过由交易各方签订纸质合约来进行管理的。通过通证化证券,一份文件将为token持有者确权,而token自身就是那份文件的载体。Token可以像数字货币一样交易,且在监管的框架下。“

基于资产发行的ST和其他基于资产发行的投资品类似:其价值由有形的资产作为支撑。底层资产的价值可以维护投资品价格的稳定,减少加密货币价格的波动。

正如我们在最近的有关证券化通证(ST)的文章中提到的,通证化资产一方面可以像证券一样具备合规性,另一方面提供了数字证券的便利性。债权融资就是一个例子,它可以强力推动数字资产在诸多垂直产业的应用。

比如,Amiran Group所操盘的纽约曼哈顿的房地产项目,就为法币世界和虚拟货币世界搭建了一道桥梁。通过通证化房产,该项目可以同时接受法币和数字货币投资,投资人可以收到法币或数字货币计价的利息,这将提高流动性和资产所有权转移的效率。目前,这个房地产集团正在与Fluidity合作(Fluidity是为做市商、发行商和其他金融机构交易证券化通证提供技术服务的公司)。除了与Fluidity联手,Amiran也在和Propellr Securities LLC合作,推进法币世界和加密世界的协同:

“Propellr Securities LLC将通过技术平台对接Security Token(ST)的买卖双方,甚至把利息变成token。Propellr将可以接受法币支付,并在Red D 506(c)豁免条款下销售证券。通过使用AirSwap的包括通证化(Tokenizing)在内的技术,一个合规的二级市场将会出现。换言之,这将促使在线的,端对端的,本土资产的区块链交易成为现实。|Crypto Tomorrow


在中国,也有尝试将区块链和资产证券化结合的创新探索。今年6月,交通银行正式上线聚财链,这是业内首个投行全流程资产证券化区块链平台,本质是一条由交行、交银国际、券商、评级机构、会计及律师事务所等组成的联盟链。今年9月,中央国债登记结算有限责任公司上海总部成功支持交盈2018年第一期个人住房抵押贷款资产支持证券簿记建档发行,总规模93.14亿元。此债券是市场首单基于区块链技术的信贷资产证券化项目。





图/交盈2018年第一期个人住房抵押贷款资产支持证券交易结构


原中国人民银行数字货币研究所所长姚前在《资产证券化区块链平台的创新设计及其应用》中,具体介绍了基于某金融资产交易所资产证券化产品,开发设计的一个基于区块链的信息披露平台。

一个合规的无币区块链在资产证券化上的应用,会具备如下特点:

●   在底层采用联盟链的技术架构,支持各参与方在许可方式下加入。

●   根据底层资产的分级结构,设计相应的分级账本数据结构。

●   按信息披露的需求,支持从上层产品到底层资产相关实体信息的完整数据建模。

●   在账本数据存储上,将结构化数据在区块链账本上直接记录,将文件数据存储在IPFS(Inter PlanetaryFile System),保证整个DLT账本数据安全可信。

●   从外部数据互操作上,选取核心的发票数据,将国税局增值税发票查验平台作为外部可信数据源,对发票信息进行交叉验证。

可见,与美国略有不同,我国的区块链+证券化主要是由传统金融机构主导的无币联盟链。央行研究所试图利用RegTech金融科技手段,主要目的是解决中小企业资产证券化业务底层信息真实穿透难题。


通证化的飞速发展促进跨境市场交易






Propy.Inc.,一家位于加州的区块链房地产交易平台,2018年1月,Propy公布他们将通过一家位于Vermont的房产,测试自己的区块链房产存证系统。

Propy的CEO Natalia Karayaneva 是房产通证化领域的先锋。她指出,跨境的信息撮合和交易达成面临着诸多痛点,包括语言和文化的复杂性和支付问题,而无数的第三方中介更是将交易流程变得无比冗长。在她的热文通证化Vermont的房产里,她畅想了一个没有中间商的房产市场。

“我们期待那些希望可以跨境交易房产的公司和个人可以成为我们的token的首要受众。跨境的房产交易是一个每年交易额高达3400亿美金且以13%的增速发展的市场。Propy希望能推动这个市场的健康发展。——Natalia Karayaneva | Hackernoon。


Propellr的CEO Todd M. Lippiatt 也提出,尽管JOBS法案已经降低了私有证券的交易门槛,但何时私有证券的交易能达到标准化公募证券的便利程度还未可知。一个可能的解决方案是“Two Token Waterfall”,Todd M. Lippiatt和Michael Oved在一篇白皮书里介绍了这个模式的原理。

私有证券,比如房地产合约,通常指代那些人们会希望一直持有到兑付期收回本息,而不会提前变现的资产。在二级市场交易利息的行为尽管也在发生,但是并不频繁,而且流程很繁杂,通常都是在价格远低于资产净值时才会发生。而通证化解决方案,有望让所有权的转移更加便捷,降低交易摩擦并构建一个更具流动性的市场。






在“Two Token Waterfall”白皮书里,Lippiatt和Oved解释了私有证券,比如价值3000万的曼哈顿房产,是如何通过通证化提升多有权转移的效率,提高市场流动性。


案例分析:瑞吉Aspen度假村的STO


Aspen REIT, Inc. 是瑞吉Aspen度假村的投资主体,一家房地产投资信托。Aspen REIT在一年前曾向SEC申请IPO,计划以每股20美元的价格在纽交所发行1,675,000股股票。然而,管理层最终选择了STO而不是IPO。

根据CNN的报道,瑞吉Aspen酒店的所有者——资产管理公司Elevated Returns在10月对外公布,合格投资人已经在Indiegogo平台发起的股权STO活动中认购了价值1800万美金的Aspen Coin。

每一个Aspen Coin代表着一个由单一资产构成的房产投资信托(REIT)的所有权份额,而这个REIT拥有经STO被通证化的瑞吉Aspen酒店的部分股权(价值1800万美金)。由于证券发行受SEC监管,根据Reg D 506(c)的规定:只有合格投资者可以参与Aspen Coin发行认购。





图/交易结构 来源:Krypital Group


投资人可以在交易平台Templum Market上购买Aspen Coin,并在任何支持ERC-20通证的钱包(包括Aspen 网页端钱包)上存储ST。Templum Markets同时是Aspen Coin的发行方和交易平台,它是一家在美国证券交易委员会(SEC)和金融业监管局(FINRA)注册的金融科技公司和经纪交易商。 Templum Markets也是另类资产交易系统(ATS)的运营商,用于被定性为证券的数字资产的二级市场交易。

STO与公开上市的房地产投资信托基金REITs一样,都允许投资者拥有(高质量)资产的一小部分(fractional owenership),但在发行费用上,公开上市的REITs的设置成本、投资门槛和税收成本会更高,所以人们可能转向STO的模式。但是,金氪区块链研究院也指出,在信息披露、投票权、股息分配、禁售期等方面,STO是否优于REITs仍待观察。


普惠金融——降低投资门槛


当区块链技术进入主流应用领域时,植入智能合约所带来的资产通证化将形成新的利好。

在我们的文章《区块链的第三波浪潮》系列中指出,在金融的数字化转型过程中,产生了三波浪潮。第一波伴随着支付转账,第二波伴随着股权融资,而伴随着第三波浪潮而来的资产通证化(Tokenization)和STO(Security Token Offer)将带来更多潜力。

Anthony Ponpliano在他的文章 “The Official Guide to Tokenized Securities” 中强调了ST合约的几个核心优势:

1.去除不必要的中间商从而降低成本

2.提升交易达成的效率

3.为潜在投资者开辟世界市场

4.通过软件使得服务提供商(如律师)实现自动化

5.促进普惠金融,减少金融垄断和腐败

Amiran Group,曼哈顿房产项目的经纪商指出,通证化房产不仅对于公司来说具备历史意义,对于整个行业来说也是一个标志性的事件。这个案例最有趣的一点在于它革命性的理念,用基于区块链的方式来降低人们投资高档资产的门槛。

David Karliuki对Crypto Tomorrow说:“通证化是一种新模式,房产的价值将由一种数字资产所承载,这种代表了”更小的交易摩擦“的数字资产可以分发给不同的投资人。房产的所有者可以通过售卖token给不同的人来募资,而不需要把整个房产卖给某一个人。”

房产卖家的两个核心关注点是“时间”和“资本”。在传统的高档资产交易里,一是很难汇集足够的资本来购买资产,二是资产的升值需要时间,这些因素都限制了高档资产的买卖。而通证化资产为两个世界都开辟了新机会。通证化不仅让更多人可以投资于房产,人们也可以通过持有token享受资产升值的分红权,甚至将token在交易所售卖从而获利。

从Aspen的度假村到曼哈顿的高端公寓,区块链技术在房地产市场的应用正在加速。通过在区块链基础设施上构建合约层,一个新次元将正在技术的催化下诞生。

我们正在推动这一全新领域的成长,期待房产通证化和Security Token为未来的金融、商业和社会赋能。


作者:Brian H. Hough & 魏然,八维研究院 查看全部
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曼哈顿东村 436 & 442 东13街的高档公寓,第一个在以太坊上被通证化的主流资产


本月初,纽约曼哈顿的一处高档公寓房产在以太坊上被成功通证化(tokenized)。Rachel Wolfson在福布斯的文章里提出,这一里程碑事件代表着“曼哈顿首个被通证化的主流资产,这个房产最近估值超过3千万美金”。操盘了这笔交易的经纪商Ryan Serhant说,他为区块链和Security Token(ST)对现代金融造成的革命感到非常激动。


“纽约的市场依旧坚挺,但是要以合理的价格出售一个新的建筑物仍需要花些时间。通过基于区块链的通证化,我们可以一定程度上摆脱依赖于传统银行融资的巨大压力,这对于项目方和所有利益相关方来说都是更加健康的模式。通证化正在为房地产业的发展开辟一个全新的前沿领域。”——Ryan Serhant,福布斯



除了纽约,位于科罗拉多州的瑞吉Aspen度假村也在通过Indiegogo众筹平台来发行基于房地产的Security Token。

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https://blockchain.indiegogo.com/projects/aspen/


Aspen Digital正在着力构建一个加密世界的房地产生态,而Aspen Coin由一种高档资产背书,Coin的价值对应拥有瑞吉Aspen度假村所有权的房产投资信托的普通股权。

这个度假村有179个房间,包括了25个高档客房和15,000平方英尺的Spa,还有14个全套配置的会议厅。瑞吉酒店坐落在落基山脉,天然具备高质量的滑雪环境和最长的雪季,还有包括滑雪世界杯,ESPN冬季X game,红酒美食活动和Aspen音乐节在内的持续全年的节日和丰富的活动,这些都刺激了游客住宿的需求。

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瑞吉Aspen度假村


简言之,不论是瑞吉酒店的旅游地产,还是曼哈顿东村的高端公寓,都是具备真实价值的优质资产。

如Indiegogo官网所说,“在过去的1,000年里,大部分资产的所有权都是通过由交易各方签订纸质合约来进行管理的。通过通证化证券,一份文件将为token持有者确权,而token自身就是那份文件的载体。Token可以像数字货币一样交易,且在监管的框架下。“

基于资产发行的ST和其他基于资产发行的投资品类似:其价值由有形的资产作为支撑。底层资产的价值可以维护投资品价格的稳定,减少加密货币价格的波动。

正如我们在最近的有关证券化通证(ST)的文章中提到的,通证化资产一方面可以像证券一样具备合规性,另一方面提供了数字证券的便利性。债权融资就是一个例子,它可以强力推动数字资产在诸多垂直产业的应用。

比如,Amiran Group所操盘的纽约曼哈顿的房地产项目,就为法币世界和虚拟货币世界搭建了一道桥梁。通过通证化房产,该项目可以同时接受法币和数字货币投资,投资人可以收到法币或数字货币计价的利息,这将提高流动性和资产所有权转移的效率。目前,这个房地产集团正在与Fluidity合作(Fluidity是为做市商、发行商和其他金融机构交易证券化通证提供技术服务的公司)。除了与Fluidity联手,Amiran也在和Propellr Securities LLC合作,推进法币世界和加密世界的协同:


“Propellr Securities LLC将通过技术平台对接Security Token(ST)的买卖双方,甚至把利息变成token。Propellr将可以接受法币支付,并在Red D 506(c)豁免条款下销售证券。通过使用AirSwap的包括通证化(Tokenizing)在内的技术,一个合规的二级市场将会出现。换言之,这将促使在线的,端对端的,本土资产的区块链交易成为现实。|Crypto Tomorrow



在中国,也有尝试将区块链和资产证券化结合的创新探索。今年6月,交通银行正式上线聚财链,这是业内首个投行全流程资产证券化区块链平台,本质是一条由交行、交银国际、券商、评级机构、会计及律师事务所等组成的联盟链。今年9月,中央国债登记结算有限责任公司上海总部成功支持交盈2018年第一期个人住房抵押贷款资产支持证券簿记建档发行,总规模93.14亿元。此债券是市场首单基于区块链技术的信贷资产证券化项目。

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图/交盈2018年第一期个人住房抵押贷款资产支持证券交易结构


原中国人民银行数字货币研究所所长姚前在《资产证券化区块链平台的创新设计及其应用》中,具体介绍了基于某金融资产交易所资产证券化产品,开发设计的一个基于区块链的信息披露平台。

一个合规的无币区块链在资产证券化上的应用,会具备如下特点:

●   在底层采用联盟链的技术架构,支持各参与方在许可方式下加入。

●   根据底层资产的分级结构,设计相应的分级账本数据结构。

●   按信息披露的需求,支持从上层产品到底层资产相关实体信息的完整数据建模。

●   在账本数据存储上,将结构化数据在区块链账本上直接记录,将文件数据存储在IPFS(Inter PlanetaryFile System),保证整个DLT账本数据安全可信。

●   从外部数据互操作上,选取核心的发票数据,将国税局增值税发票查验平台作为外部可信数据源,对发票信息进行交叉验证。

可见,与美国略有不同,我国的区块链+证券化主要是由传统金融机构主导的无币联盟链。央行研究所试图利用RegTech金融科技手段,主要目的是解决中小企业资产证券化业务底层信息真实穿透难题。


通证化的飞速发展促进跨境市场交易

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Propy.Inc.,一家位于加州的区块链房地产交易平台,2018年1月,Propy公布他们将通过一家位于Vermont的房产,测试自己的区块链房产存证系统。

Propy的CEO Natalia Karayaneva 是房产通证化领域的先锋。她指出,跨境的信息撮合和交易达成面临着诸多痛点,包括语言和文化的复杂性和支付问题,而无数的第三方中介更是将交易流程变得无比冗长。在她的热文通证化Vermont的房产里,她畅想了一个没有中间商的房产市场。


“我们期待那些希望可以跨境交易房产的公司和个人可以成为我们的token的首要受众。跨境的房产交易是一个每年交易额高达3400亿美金且以13%的增速发展的市场。Propy希望能推动这个市场的健康发展。——Natalia Karayaneva | Hackernoon。



Propellr的CEO Todd M. Lippiatt 也提出,尽管JOBS法案已经降低了私有证券的交易门槛,但何时私有证券的交易能达到标准化公募证券的便利程度还未可知。一个可能的解决方案是“Two Token Waterfall”,Todd M. Lippiatt和Michael Oved在一篇白皮书里介绍了这个模式的原理。

私有证券,比如房地产合约,通常指代那些人们会希望一直持有到兑付期收回本息,而不会提前变现的资产。在二级市场交易利息的行为尽管也在发生,但是并不频繁,而且流程很繁杂,通常都是在价格远低于资产净值时才会发生。而通证化解决方案,有望让所有权的转移更加便捷,降低交易摩擦并构建一个更具流动性的市场。

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在“Two Token Waterfall”白皮书里,Lippiatt和Oved解释了私有证券,比如价值3000万的曼哈顿房产,是如何通过通证化提升多有权转移的效率,提高市场流动性。


案例分析:瑞吉Aspen度假村的STO


Aspen REIT, Inc. 是瑞吉Aspen度假村的投资主体,一家房地产投资信托。Aspen REIT在一年前曾向SEC申请IPO,计划以每股20美元的价格在纽交所发行1,675,000股股票。然而,管理层最终选择了STO而不是IPO。

根据CNN的报道,瑞吉Aspen酒店的所有者——资产管理公司Elevated Returns在10月对外公布,合格投资人已经在Indiegogo平台发起的股权STO活动中认购了价值1800万美金的Aspen Coin。

每一个Aspen Coin代表着一个由单一资产构成的房产投资信托(REIT)的所有权份额,而这个REIT拥有经STO被通证化的瑞吉Aspen酒店的部分股权(价值1800万美金)。由于证券发行受SEC监管,根据Reg D 506(c)的规定:只有合格投资者可以参与Aspen Coin发行认购。

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图/交易结构 来源:Krypital Group


投资人可以在交易平台Templum Market上购买Aspen Coin,并在任何支持ERC-20通证的钱包(包括Aspen 网页端钱包)上存储ST。Templum Markets同时是Aspen Coin的发行方和交易平台,它是一家在美国证券交易委员会(SEC)和金融业监管局(FINRA)注册的金融科技公司和经纪交易商。 Templum Markets也是另类资产交易系统(ATS)的运营商,用于被定性为证券的数字资产的二级市场交易。

STO与公开上市的房地产投资信托基金REITs一样,都允许投资者拥有(高质量)资产的一小部分(fractional owenership),但在发行费用上,公开上市的REITs的设置成本、投资门槛和税收成本会更高,所以人们可能转向STO的模式。但是,金氪区块链研究院也指出,在信息披露、投票权、股息分配、禁售期等方面,STO是否优于REITs仍待观察。


普惠金融——降低投资门槛


当区块链技术进入主流应用领域时,植入智能合约所带来的资产通证化将形成新的利好。

在我们的文章《区块链的第三波浪潮》系列中指出,在金融的数字化转型过程中,产生了三波浪潮。第一波伴随着支付转账,第二波伴随着股权融资,而伴随着第三波浪潮而来的资产通证化(Tokenization)和STO(Security Token Offer)将带来更多潜力。

Anthony Ponpliano在他的文章 “The Official Guide to Tokenized Securities” 中强调了ST合约的几个核心优势:

1.去除不必要的中间商从而降低成本

2.提升交易达成的效率

3.为潜在投资者开辟世界市场

4.通过软件使得服务提供商(如律师)实现自动化

5.促进普惠金融,减少金融垄断和腐败

Amiran Group,曼哈顿房产项目的经纪商指出,通证化房产不仅对于公司来说具备历史意义,对于整个行业来说也是一个标志性的事件。这个案例最有趣的一点在于它革命性的理念,用基于区块链的方式来降低人们投资高档资产的门槛。

David Karliuki对Crypto Tomorrow说:“通证化是一种新模式,房产的价值将由一种数字资产所承载,这种代表了”更小的交易摩擦“的数字资产可以分发给不同的投资人。房产的所有者可以通过售卖token给不同的人来募资,而不需要把整个房产卖给某一个人。”

房产卖家的两个核心关注点是“时间”和“资本”。在传统的高档资产交易里,一是很难汇集足够的资本来购买资产,二是资产的升值需要时间,这些因素都限制了高档资产的买卖。而通证化资产为两个世界都开辟了新机会。通证化不仅让更多人可以投资于房产,人们也可以通过持有token享受资产升值的分红权,甚至将token在交易所售卖从而获利。

从Aspen的度假村到曼哈顿的高端公寓,区块链技术在房地产市场的应用正在加速。通过在区块链基础设施上构建合约层,一个新次元将正在技术的催化下诞生。

我们正在推动这一全新领域的成长,期待房产通证化和Security Token为未来的金融、商业和社会赋能。


作者:Brian H. Hough & 魏然,八维研究院

STO能颠覆ICO,看清本质后你或许会改变这个想法

攻略blockbeats 发表了文章 • 2018-10-24 10:41 • 来自相关话题

「还好上当的人越来越少,要不然 STO 又要让不少人遭罪了。」在最近的一次交流中,某位研究区块链经济的大佬对区块律动 BlockBeats 这么说。

2017 年区块链行业中最火的概念是 ICO,也是 ICO 让区块链和数字加密货币概念深入人心,但也有此产生了不少问题。这个行业里从来不缺新的概念,最近 STO(Security Token Offering)突然吸引了所有人的眼球,成为近期热点。

STO 是披着 ICO 外壳的新式骗局吗?

投资 STO 能比 ICO 更安全吗?

普通投资者是否应该参与 STO 投资?

美国和香港对于数字资产的证券化又是如何看待的呢?


这些问题都将在本文中得到解答。

在 10 月 22 日的 Chainsights 大会上,陈伟星表示 STO 是趋势,未来将是 Security Token 的天下。这话不假,因为 ICO 也是金融行业的一部分,只要想让金融产品面相大众市场,必然要走合规的流程才能吸引更多「投资者」。ICO 已经入土了,STO 可能是币圈唯一的趋势。

在不少专业人士口中,STO 解读为「在合法合规的监管框架下,在区块链上以 Token 为载体的证券发行,与有形资产挂钩」。它最大的特征就是被美国 SEC 认定为是证券,因此 STO 比 ICO 更合规化,与传统的证券相比,又提供了更强的流动性,且「消除中间商、扩大可交易资产范围、更快的交易速度」。看起来好像是炒币合法化了,STO 仿佛给融资界和整个币圈都带来了光明的未来,可是真的会有如此完美的融资方式存在吗?

理论上讲,STO 确实比 ICO 更安全,风险更小,投资者做出投资决策的时候更安心。因为 STO 受到更多的监管,有公司有形资产背书。ICO 风险的确太大,根据 ICO 咨询公司 Satis Group LLC 的数据,81% 的 ICO 都是骗局。


ICO 热潮已经褪去





本来传统的机构投资者就不愿意投资 ICO,现在连韭菜们都开始下意识的把 ICO 和诈骗划等号了。另一方面,政府那边也不好对付。九月份,美国人 Maksim Zaslavskiy 就被纽约法庭起诉,罪名是发行未注册的证券。Zaslavskiy 的公司对两个 Token 进行了 ICO:RE Coin 和 Diamond。

实际上,截至现在,全世界的几乎全部的 ICO 都是未经注册的证券/Token 发行。近半年市场骤冷,面对越来越严格的监管和投资者的压力,项目方大概也不愿每天担忧牢笼之灾,ICO 项目数量和融资额度急剧减少。根据 ICORating 的数据,ICO 项目总数已经从六月的 275 个锐减到九月的 159 个,且成功达成 ICO 目标的项目比例已经从上半年的半数以上跌落到了现在的 30% 左右。






如果 ICO 已经无法继续融资,想要获得创业资金的创业者该怎么办呢?必须得搞个新花样出来。继 8、9 月的 IBO 之后,这次他们的新噱头是「比 ICO 更规范,有监管」的 STO。


去中心化和监管,能兼得?


STO 不可避开的一个话题就是监管。可是,当我们在区块链世界里谈论监管的时候,我们在谈论什么?

监管实际上是说我们抛弃了区块链的去中心化和全球化,我们开始走向狭隘的国家主义。

通过 STO 发行的证券类通证(Security Token),从首次发行到在二级市场交易都要合规。而法律法规显然是地域性的。在马耳他合规的证券在美国不一定合规,那么在马耳他注册的交易所上交易的 Security Token 是不是就不可以向美国用户提供服务?

区块链被发明出来本身是想要独立于政府机构的权威之外、打破国界的屏障,使资本能够在全球范围内没有阻碍的流通。通过 ICO,杭州的一家初创小企业可以拿到美国、欧洲投资者的投资。可是 STO 似乎又把一切带回了 ICO 出现之前,创业者只能通过官方许可的途径获得认证投资者的投资。

STO 的宣传者们往往鼓吹它的流动性,因为通证基于 ERC-20 或者其他主网可以在全世界自由流动。可是,在这样全球市场都分裂开来的情况下,资产的流动性能有多强?实际上,关于流动性,首先要解决的就是二级市场还没有起步的问题。受到政策的限制,证券类通证只能在指定的交易所进行交易,无法在全球范围内进行流动,Token 如果不能自由交易,那么流动性又从何谈起呢?

6 月 28 日,世界上第一个证券类 token 交易所 OpenFinance 上线,然而这也是现在市面上唯一一个可用的证券类通证二级市场交易平台,可供交易的 token 仅有 7 个,且仅有和 USD 的交易对。











目前有很多公司都在试图发展证券 Token 交易平台:加密货币交易所、传统证券交易所都在积极布局转型,新型的专业化证券 Token 交易所也层出不穷。

币安与柏林的区块链公司 Neufund 合作想要建立证券 Token 交易平台;而纳斯达克虽然还没有正式出声明建立证券类 token 交易所,但是 CEO Adena Friedman 称他们确实在考虑转型成加密货币交易平台;与此同时,tZERO、Polymath 等新名字也都开始出现在人们的视野里,既不依赖于传统交易所的资源、也不依靠加密数字货币交易所的经验,试图建立一个全新的证券 token 交易平台。

可是,在监管造成市场分裂的背景下,这条路实在是任重而道远。


证券类 Token 是如何做到合规的?


那么未来,证券 Token 的二级市场究竟应该朝什么样的方向发展才能解决这个问题呢?

目前我们看到的可能发展方向有两种:

1、依靠于中心化的地区性交易所,如 tZERO、Open Finance。

2、在 Token 里嵌入监管层协议,如 Polymath、Harbor。



一、全程受监管的中心化地区性交易所

前文提到各个国家对证券 Token 的立法可能不尽相同,在地方权力较大的国家甚至可能州与州之间的监管标准都存在较大差异。那这样的话,比较显然的一个操作方式就是建立地方性封闭式的中心化交易所。比如说把交易所建在新加坡,某种证券 Token 从初次发行到后续二级市场的交易都限制在这个平台上,依照新加坡的法规,只在新加坡提供服务。通过交易的中心化,把审查这个 Token 每笔交易是否合规的责任落到这个交易平台上。

中心化交易所的模式最贴合合规的要求,但是它也极大的限制了全球范围内的资产流动性,如果某个证券 Token 离开这个平台的话,交易的合规性就无法被保证了。这一点或许与区块链的去中心化思想过于背道而驰了。

目前市面上首个可用的交易平台 OpenFinance 就是这样一个中心化交易所。注册在美国,他们承诺从初次发行到二级市场交易整个过程完全在法规监管下进行。

在美国,企业想要发行证券有两种选择:第一种是 IPO 公司选择的通过 SEC 注册,根据证券法进行相关的信息披露;而初创企业很难达到这样的要求,于是他们普遍选择的是第二种豁免注册:通过符合一定的条例(Regulation D,Regulation A+等),在相关规则的约束范围内可以豁免在 SEC 注册即可发行证券。

在 OpenFinance 上的资产,就必须满足 Regulation D(506b, 506c)、Regulation S、Regulation A+(Tier 1 or Tier 2)、Regulation CF 中的一项以获得豁免。目前业界比较常用的是 506(c):没有融资额限制,可以进行公开宣传,只能对合格投资者进行销售。除此之外,为了合规,在平台上初次发售的证券 token 还需要满足 AML(反洗钱)、KYC(客户认证)、Investor Suitability(投资者适宜性)、Investor Accreditation (投资者认可 for Reg D) 和 Solicitation compliance (募资合规 for Reg S)。

豁免注册确实为企业发行证券提供了很大便利,但是这也带来了其他一些麻烦,比如直接影响到了 token 的自由交易。在八月完成了 STO 的 tZERO 采用的也是这种方式。tZERO 是电子商务零售巨头 Overstock 旗下的区块链子公司, 想要建立世界上第一个证券 Token 交易所(虽然被 OpenFinance 抢了先)。根据 tZERO 官网上的说法:「The tokens were issued in a private placement exempt from the registration requirements of the Securities Act of 1933, and therefore are not freely tradable.」。在 2019 年 1 月 10 日,90 天的锁仓周期到期后,这些 token 才能够提币到账户或个人钱包,在平台上的合格投资者之间交易(如果平台能如期建成的话)。在 STO 结束后的一年后,即 2019 年 8 月 6 日后,普通投资者才有可能买卖 tZERO 的 token。

不过 tZERO 未来的野心很大,想要将来能够通过 SEC 根据美国的证券法直接进行注册。如果可以实现的话,token 的流动性势必会大大提高。在国内来讲,token 可以在它与 BOX Digital 合作建立的交易所上线,甚至可以在国际上的其他交易所上进行交易。可是通过 SEC 直接注册的设想实在太过遥远,难度太大,目前还没有详细的规划。


二、在 Token 里嵌入监管层协议

这种方式是将必要的监管要求嵌入到 Token 的智能合约中,并完全符合政府的安全法规。这样一来 Token 就不必依赖于某个中心化平台,极大地提高了流动性。Polymath 和 Harbor 都是在 ERC20 基础上加上监管层协议发行映射股权的 Token。在监管框架下,把链下资产所有权和交易信息上链,然后以 Token 的形式流通。

以 Polymath 为例,它的目标相当宏伟:做证券 Token 界的以太坊,与 ERC20 的代币标准类似,他们提出了 ST20,帮助企业发行证券 Token。






这样的 Token 涉及三个层次:一是协议层,由基于以太坊的智能合约过渡到 Polymath 的区块链,二是法律工具和服务的合法层,三是流动性的应用层。这些层面旨在降低证券周围的法律复杂性和模糊性,改善资产流动性。通过 Polymath 创建的 Token,智能合约会验证谁有买卖的权利。只有在 Polymath 的 KYC 提供商授权下的投资者才能拥有 Token。






现在几乎每周都有新的公司出现,推出新的 STO 二级市场解决方案。在 Security Token 还没有几个的时候,而二级市场解决方案就应经满天飞了,可以看出创新金融领域的创业公司正在将证券交易市场上的传统、经典做法搬到数字加密货币投资领域,对于新入行数字加密货币投资的投资者来说,或许会觉得这是一件很新鲜的事情,但对于金融界老手来说,这些都是已经玩过十年、数十年的老把式。

受监管的交易所以及内置监管协议的 Token 发行,以上提到的两种只是暂时我们观察到的两种普遍类型,相信未来还会有更多可能性的出现。但万变不离其宗,ICO 的 Token 发行正在向更合规、更合法以及稍微那么一点能保护投资者的方向发展。

只有二级市场得到充分发展,证券 Token 的流动性问题才能真正得到解决,到那个时候再谈 STO 颠覆 ICO 也不迟。


投资者风险提示







IPO、ICO、STO?


从上表中,我们看到作为三种募资渠道,IPO/STO 和 ICO 发行时的底层资产有本质区别,前两者是基于真实的实体公司的资产发行的证券,而后者只是拿到了一个区块链世界的通证或者权益。因为前两者与真实世界发生的关系,导致政府必须参与监管来保护投资者的权益。

但是作为 Token,STO 和 IPO 的区别又在于 STO 继承了 ICO 可以带来流动性的很多特点,比如可以全球交易和 24 小时交易等。不过,目前监管并不明朗,按照 tZERO 已经完成的申请来看,全球投资者都可以参与 STO 交易,但是对于 Security Token 的交易所有限制,可能会限制交易规模、涨跌幅限制、交易时间限制等。这些内容仍有待时间去验证。

在 tZERO 的申请中,我们看到该项目从发行到交易,都必须在政府指定的交易所进行,而且面向非合格投资人的交易要等到 2019 年夏天才能进行。届时,会发生多少变化,我们不得而知。

总体来看,STO 融合了 ICO 和 IPO 两个的特点,解决了 ICO 没有监管、不透明的问题,同时 Token 在一定条件下的自由流动也有助于提高流动性,它是披着 Token 外衣的证券。

而对于想要未来正规上市的企业来说,提前接受监管是一件好事。若是抱着这个态度进行 STO,那么这个区块链项目实际上就是在更早阶段上市,形同新三板、新四板。


股票证券和 Security Token 的区别在哪,适不适合投资?


本质上没有区别,在美国,已经有创业公司主动投诚找监管部门合作,结果是 Token 被认定为 Security Token,其类型并未脱离 Security(证券),所以要按照当地的证券产品的发行和流通来进行来进行审核和监管。所以,如果投资者本身就是股票投资者,那么对于 Security Token 来说,更容易接受。

不同的地方在于 Token 的属性加强,让 Security Token 可以在全球范围、24 小时范围内流通,理论上流动性会更强,但股票市场对于投资者的保护也会在支持 Security Token 的交易所中有所减弱。风险越高,收益越大,这个简单的投资道理不变。

对于金融产品和数字加密货币产品,港交所在本月 18 日发布的 Fintech 立法框架报告中的态度是:围绕金融和数字加密货币的法律框架应相同,「在区块链上发行数字资产应该由先有的证券监管框架进行监管」。


最早可以在什么时候买到 STO?


在 ICO 时期,投资者可以使用虚假的身份信息购买 Token,可以使用虚假的信息在交易所进行买卖交易,从买入到卖出,全程都可以匿名进行,只有最后套现的时候才能看到真人。而在 STO 时代,投资者试图隐藏身份的做法将不再可行。

首先是购买 STO 的投资者必须要提供身份信息,一方面是因为项目方要防止恶意炒家买入或者投资者买入后囤积证券,另一方面是向监管部门报备时必须提供投资者信息。身份验证不再是提供身份证件那么简单,以美国投资者为例,合格投资者必须满足如下两个条件之一:(1)过去两年收入 20 万美元,或(2)净资产超过 100 万美元(不含住所)。针对海外投资者,需要将资金打入相应的银行账户并冻结 3 个月,在得到银行对资金来源的合法证明便可以投资 STO。

另一方面,在进行市场交易的时候,交易所需要对所有投资者进行身份审核,这是因为监管部门指定了证券型通证的交易所,想要获得这个名额就必须要提供真实完备的投资者信息,其中也包括在进入全面流通阶段时的非合格投资人。

不过我们现在看到也已经出现了二级市场解决方案提供商,相信很快就会有更多途径可以让非合格投资者可以在全面流通阶段之前就可以进行市场交易。但是从募资到上交易所交易,这个过可能可能会很漫长,投资者需要耐心等待,可能要等待很长时间才能拥有流动性。不过,这只是一个猜测。


作者:区块律动BlockBeats 0x22 查看全部
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「还好上当的人越来越少,要不然 STO 又要让不少人遭罪了。」在最近的一次交流中,某位研究区块链经济的大佬对区块律动 BlockBeats 这么说。

2017 年区块链行业中最火的概念是 ICO,也是 ICO 让区块链和数字加密货币概念深入人心,但也有此产生了不少问题。这个行业里从来不缺新的概念,最近 STO(Security Token Offering)突然吸引了所有人的眼球,成为近期热点。


STO 是披着 ICO 外壳的新式骗局吗?

投资 STO 能比 ICO 更安全吗?

普通投资者是否应该参与 STO 投资?

美国和香港对于数字资产的证券化又是如何看待的呢?



这些问题都将在本文中得到解答。

在 10 月 22 日的 Chainsights 大会上,陈伟星表示 STO 是趋势,未来将是 Security Token 的天下。这话不假,因为 ICO 也是金融行业的一部分,只要想让金融产品面相大众市场,必然要走合规的流程才能吸引更多「投资者」。ICO 已经入土了,STO 可能是币圈唯一的趋势。

在不少专业人士口中,STO 解读为「在合法合规的监管框架下,在区块链上以 Token 为载体的证券发行,与有形资产挂钩」。它最大的特征就是被美国 SEC 认定为是证券,因此 STO 比 ICO 更合规化,与传统的证券相比,又提供了更强的流动性,且「消除中间商、扩大可交易资产范围、更快的交易速度」。看起来好像是炒币合法化了,STO 仿佛给融资界和整个币圈都带来了光明的未来,可是真的会有如此完美的融资方式存在吗?

理论上讲,STO 确实比 ICO 更安全,风险更小,投资者做出投资决策的时候更安心。因为 STO 受到更多的监管,有公司有形资产背书。ICO 风险的确太大,根据 ICO 咨询公司 Satis Group LLC 的数据,81% 的 ICO 都是骗局。


ICO 热潮已经褪去

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本来传统的机构投资者就不愿意投资 ICO,现在连韭菜们都开始下意识的把 ICO 和诈骗划等号了。另一方面,政府那边也不好对付。九月份,美国人 Maksim Zaslavskiy 就被纽约法庭起诉,罪名是发行未注册的证券。Zaslavskiy 的公司对两个 Token 进行了 ICO:RE Coin 和 Diamond。

实际上,截至现在,全世界的几乎全部的 ICO 都是未经注册的证券/Token 发行。近半年市场骤冷,面对越来越严格的监管和投资者的压力,项目方大概也不愿每天担忧牢笼之灾,ICO 项目数量和融资额度急剧减少。根据 ICORating 的数据,ICO 项目总数已经从六月的 275 个锐减到九月的 159 个,且成功达成 ICO 目标的项目比例已经从上半年的半数以上跌落到了现在的 30% 左右。

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如果 ICO 已经无法继续融资,想要获得创业资金的创业者该怎么办呢?必须得搞个新花样出来。继 8、9 月的 IBO 之后,这次他们的新噱头是「比 ICO 更规范,有监管」的 STO。


去中心化和监管,能兼得?


STO 不可避开的一个话题就是监管。可是,当我们在区块链世界里谈论监管的时候,我们在谈论什么?

监管实际上是说我们抛弃了区块链的去中心化和全球化,我们开始走向狭隘的国家主义。

通过 STO 发行的证券类通证(Security Token),从首次发行到在二级市场交易都要合规。而法律法规显然是地域性的。在马耳他合规的证券在美国不一定合规,那么在马耳他注册的交易所上交易的 Security Token 是不是就不可以向美国用户提供服务?

区块链被发明出来本身是想要独立于政府机构的权威之外、打破国界的屏障,使资本能够在全球范围内没有阻碍的流通。通过 ICO,杭州的一家初创小企业可以拿到美国、欧洲投资者的投资。可是 STO 似乎又把一切带回了 ICO 出现之前,创业者只能通过官方许可的途径获得认证投资者的投资。

STO 的宣传者们往往鼓吹它的流动性,因为通证基于 ERC-20 或者其他主网可以在全世界自由流动。可是,在这样全球市场都分裂开来的情况下,资产的流动性能有多强?实际上,关于流动性,首先要解决的就是二级市场还没有起步的问题。受到政策的限制,证券类通证只能在指定的交易所进行交易,无法在全球范围内进行流动,Token 如果不能自由交易,那么流动性又从何谈起呢?

6 月 28 日,世界上第一个证券类 token 交易所 OpenFinance 上线,然而这也是现在市面上唯一一个可用的证券类通证二级市场交易平台,可供交易的 token 仅有 7 个,且仅有和 USD 的交易对。

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目前有很多公司都在试图发展证券 Token 交易平台:加密货币交易所、传统证券交易所都在积极布局转型,新型的专业化证券 Token 交易所也层出不穷。

币安与柏林的区块链公司 Neufund 合作想要建立证券 Token 交易平台;而纳斯达克虽然还没有正式出声明建立证券类 token 交易所,但是 CEO Adena Friedman 称他们确实在考虑转型成加密货币交易平台;与此同时,tZERO、Polymath 等新名字也都开始出现在人们的视野里,既不依赖于传统交易所的资源、也不依靠加密数字货币交易所的经验,试图建立一个全新的证券 token 交易平台。

可是,在监管造成市场分裂的背景下,这条路实在是任重而道远。


证券类 Token 是如何做到合规的?


那么未来,证券 Token 的二级市场究竟应该朝什么样的方向发展才能解决这个问题呢?

目前我们看到的可能发展方向有两种:


1、依靠于中心化的地区性交易所,如 tZERO、Open Finance。

2、在 Token 里嵌入监管层协议,如 Polymath、Harbor。




一、全程受监管的中心化地区性交易所

前文提到各个国家对证券 Token 的立法可能不尽相同,在地方权力较大的国家甚至可能州与州之间的监管标准都存在较大差异。那这样的话,比较显然的一个操作方式就是建立地方性封闭式的中心化交易所。比如说把交易所建在新加坡,某种证券 Token 从初次发行到后续二级市场的交易都限制在这个平台上,依照新加坡的法规,只在新加坡提供服务。通过交易的中心化,把审查这个 Token 每笔交易是否合规的责任落到这个交易平台上。

中心化交易所的模式最贴合合规的要求,但是它也极大的限制了全球范围内的资产流动性,如果某个证券 Token 离开这个平台的话,交易的合规性就无法被保证了。这一点或许与区块链的去中心化思想过于背道而驰了。

目前市面上首个可用的交易平台 OpenFinance 就是这样一个中心化交易所。注册在美国,他们承诺从初次发行到二级市场交易整个过程完全在法规监管下进行。

在美国,企业想要发行证券有两种选择:第一种是 IPO 公司选择的通过 SEC 注册,根据证券法进行相关的信息披露;而初创企业很难达到这样的要求,于是他们普遍选择的是第二种豁免注册:通过符合一定的条例(Regulation D,Regulation A+等),在相关规则的约束范围内可以豁免在 SEC 注册即可发行证券。

在 OpenFinance 上的资产,就必须满足 Regulation D(506b, 506c)、Regulation S、Regulation A+(Tier 1 or Tier 2)、Regulation CF 中的一项以获得豁免。目前业界比较常用的是 506(c):没有融资额限制,可以进行公开宣传,只能对合格投资者进行销售。除此之外,为了合规,在平台上初次发售的证券 token 还需要满足 AML(反洗钱)、KYC(客户认证)、Investor Suitability(投资者适宜性)、Investor Accreditation (投资者认可 for Reg D) 和 Solicitation compliance (募资合规 for Reg S)。

豁免注册确实为企业发行证券提供了很大便利,但是这也带来了其他一些麻烦,比如直接影响到了 token 的自由交易。在八月完成了 STO 的 tZERO 采用的也是这种方式。tZERO 是电子商务零售巨头 Overstock 旗下的区块链子公司, 想要建立世界上第一个证券 Token 交易所(虽然被 OpenFinance 抢了先)。根据 tZERO 官网上的说法:「The tokens were issued in a private placement exempt from the registration requirements of the Securities Act of 1933, and therefore are not freely tradable.」。在 2019 年 1 月 10 日,90 天的锁仓周期到期后,这些 token 才能够提币到账户或个人钱包,在平台上的合格投资者之间交易(如果平台能如期建成的话)。在 STO 结束后的一年后,即 2019 年 8 月 6 日后,普通投资者才有可能买卖 tZERO 的 token。

不过 tZERO 未来的野心很大,想要将来能够通过 SEC 根据美国的证券法直接进行注册。如果可以实现的话,token 的流动性势必会大大提高。在国内来讲,token 可以在它与 BOX Digital 合作建立的交易所上线,甚至可以在国际上的其他交易所上进行交易。可是通过 SEC 直接注册的设想实在太过遥远,难度太大,目前还没有详细的规划。


二、在 Token 里嵌入监管层协议

这种方式是将必要的监管要求嵌入到 Token 的智能合约中,并完全符合政府的安全法规。这样一来 Token 就不必依赖于某个中心化平台,极大地提高了流动性。Polymath 和 Harbor 都是在 ERC20 基础上加上监管层协议发行映射股权的 Token。在监管框架下,把链下资产所有权和交易信息上链,然后以 Token 的形式流通。

以 Polymath 为例,它的目标相当宏伟:做证券 Token 界的以太坊,与 ERC20 的代币标准类似,他们提出了 ST20,帮助企业发行证券 Token。

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这样的 Token 涉及三个层次:一是协议层,由基于以太坊的智能合约过渡到 Polymath 的区块链,二是法律工具和服务的合法层,三是流动性的应用层。这些层面旨在降低证券周围的法律复杂性和模糊性,改善资产流动性。通过 Polymath 创建的 Token,智能合约会验证谁有买卖的权利。只有在 Polymath 的 KYC 提供商授权下的投资者才能拥有 Token。

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现在几乎每周都有新的公司出现,推出新的 STO 二级市场解决方案。在 Security Token 还没有几个的时候,而二级市场解决方案就应经满天飞了,可以看出创新金融领域的创业公司正在将证券交易市场上的传统、经典做法搬到数字加密货币投资领域,对于新入行数字加密货币投资的投资者来说,或许会觉得这是一件很新鲜的事情,但对于金融界老手来说,这些都是已经玩过十年、数十年的老把式。

受监管的交易所以及内置监管协议的 Token 发行,以上提到的两种只是暂时我们观察到的两种普遍类型,相信未来还会有更多可能性的出现。但万变不离其宗,ICO 的 Token 发行正在向更合规、更合法以及稍微那么一点能保护投资者的方向发展。

只有二级市场得到充分发展,证券 Token 的流动性问题才能真正得到解决,到那个时候再谈 STO 颠覆 ICO 也不迟。


投资者风险提示

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IPO、ICO、STO?


从上表中,我们看到作为三种募资渠道,IPO/STO 和 ICO 发行时的底层资产有本质区别,前两者是基于真实的实体公司的资产发行的证券,而后者只是拿到了一个区块链世界的通证或者权益。因为前两者与真实世界发生的关系,导致政府必须参与监管来保护投资者的权益。

但是作为 Token,STO 和 IPO 的区别又在于 STO 继承了 ICO 可以带来流动性的很多特点,比如可以全球交易和 24 小时交易等。不过,目前监管并不明朗,按照 tZERO 已经完成的申请来看,全球投资者都可以参与 STO 交易,但是对于 Security Token 的交易所有限制,可能会限制交易规模、涨跌幅限制、交易时间限制等。这些内容仍有待时间去验证。

在 tZERO 的申请中,我们看到该项目从发行到交易,都必须在政府指定的交易所进行,而且面向非合格投资人的交易要等到 2019 年夏天才能进行。届时,会发生多少变化,我们不得而知。

总体来看,STO 融合了 ICO 和 IPO 两个的特点,解决了 ICO 没有监管、不透明的问题,同时 Token 在一定条件下的自由流动也有助于提高流动性,它是披着 Token 外衣的证券。

而对于想要未来正规上市的企业来说,提前接受监管是一件好事。若是抱着这个态度进行 STO,那么这个区块链项目实际上就是在更早阶段上市,形同新三板、新四板。


股票证券和 Security Token 的区别在哪,适不适合投资?


本质上没有区别,在美国,已经有创业公司主动投诚找监管部门合作,结果是 Token 被认定为 Security Token,其类型并未脱离 Security(证券),所以要按照当地的证券产品的发行和流通来进行来进行审核和监管。所以,如果投资者本身就是股票投资者,那么对于 Security Token 来说,更容易接受。

不同的地方在于 Token 的属性加强,让 Security Token 可以在全球范围、24 小时范围内流通,理论上流动性会更强,但股票市场对于投资者的保护也会在支持 Security Token 的交易所中有所减弱。风险越高,收益越大,这个简单的投资道理不变。

对于金融产品和数字加密货币产品,港交所在本月 18 日发布的 Fintech 立法框架报告中的态度是:围绕金融和数字加密货币的法律框架应相同,「在区块链上发行数字资产应该由先有的证券监管框架进行监管」。


最早可以在什么时候买到 STO?


在 ICO 时期,投资者可以使用虚假的身份信息购买 Token,可以使用虚假的信息在交易所进行买卖交易,从买入到卖出,全程都可以匿名进行,只有最后套现的时候才能看到真人。而在 STO 时代,投资者试图隐藏身份的做法将不再可行。

首先是购买 STO 的投资者必须要提供身份信息,一方面是因为项目方要防止恶意炒家买入或者投资者买入后囤积证券,另一方面是向监管部门报备时必须提供投资者信息。身份验证不再是提供身份证件那么简单,以美国投资者为例,合格投资者必须满足如下两个条件之一:(1)过去两年收入 20 万美元,或(2)净资产超过 100 万美元(不含住所)。针对海外投资者,需要将资金打入相应的银行账户并冻结 3 个月,在得到银行对资金来源的合法证明便可以投资 STO。

另一方面,在进行市场交易的时候,交易所需要对所有投资者进行身份审核,这是因为监管部门指定了证券型通证的交易所,想要获得这个名额就必须要提供真实完备的投资者信息,其中也包括在进入全面流通阶段时的非合格投资人。

不过我们现在看到也已经出现了二级市场解决方案提供商,相信很快就会有更多途径可以让非合格投资者可以在全面流通阶段之前就可以进行市场交易。但是从募资到上交易所交易,这个过可能可能会很漫长,投资者需要耐心等待,可能要等待很长时间才能拥有流动性。不过,这只是一个猜测。


作者:区块律动BlockBeats 0x22