为何我相信 Tether 可以操纵加密市场的走势…

披露：在 Bitfinex 数次突然崩溃中我亏了些钱，所以在 Tether / Bitfinex / Ethfinex 的话题上我无法保持完全中立。不过，我的投资组合侧重于加密货币，所以从短期而言，不去传播任何关于 Tether 的负面信息符合我的经济利益，但从长远来看，对那些可能破坏整个生态系统的项目发出警告，这更加符合我的经济利益。

本文我们不会推测 Tether 是否仍然跟美元存在 1:1 的挂钩关系，毕竟说的人太多。我主要想谈的是 Tether 的市场资本总值——它为什么跟市面上其他所有货币都不同，如果所有关于它的指控都属实，或者如果它对真实的美元构成威胁导致政府突然关闭其交易，它是否有可能对整个加密货币市场的稳定构成巨大伤害。

最近 Bitfinex / Tether 因为吃了美国商品期货交易委员会 CFTC 的传票，之后价格暴跌，得到了很多关注，但是很多人不明白市场资本实际上是如何运作的，所以他们错误地声称，Tether 这个市值 22 亿美元的市场不可能能严重影响到一个 4000 亿美元的加密货币市场，因为毕竟它只占到总金额的 0.5% 嘛。


最大的误解


有金融背景的人都知道，Tether 的市场资本总值与其他任何一种货币都没有什么相似之处，但毕竟现在有很多币圈的新人经验还没有这么老道。

在推特上，以下这些是最常见的推测。

「@DylanGoubin @CryptoCred 比特币市值 = 1950 亿美元，Tether 市值 = 16.5 亿美元。所以多发 Tether 真能影响到比特币价格？?」— @Kadizzzzz

「有着 20 亿美元市值（钱是真是假毫无分别）怎么有可能操纵 5000 亿美元的市值，还让它价格翻番？我想看看你们怎么算这个账。有人在故意制造市场恐慌！！！」— @CHalexov2016

如果你认为只有新手才不会意识到 Tether 的规模和影响力有多么巨大，那么这里还有更多的例子：

扑克牌大师兼著名的数字货币热衷者 Doug Polk 最近表示，Tether 只占整个加密货币市场总量的 0.4%，因此看来并不为过。我得承认，他通过揭露各种骗局对币圈做出了很大贡献，但这是一个错误的假设，而且他是在 YouTube 上一个人数增长最快的频道发表的此番言论（15 万粉丝）。 不仅是初学者，甚至像 David Hay （11 万粉丝）这样通晓财务知识的人都说 Tether 规模太小，不会引发任何严重问题。

所以看起来，我们得先说道一下市场资本总值的意义，再解释为什么说，「仅仅」占所有加密货币市场总值 0.5% 的 Tether，实际上足以实质性的影响市场。


核算苹果市值为例


注意！为了简单起见，我们假设第一笔交易总是会以最低的价格购买 1 个苹果。

假设市场上有 3 个交易员和 3 个苹果。

当前的订单：
1 个苹果卖 5 元
1 个苹果卖 3 元
1 个苹果卖 1 元
第一次交易后，所有苹果的市值是多少？5 + 3 + 1 = 9 元？错。

市值是 3 元钱。首笔交易 1 元 × 3 个苹果循环供应。

价格优化是通过将当前价格（所有交易所的平均最后收盘价）和循环供应相乘来计算市值。他们不关心订单簿的深度。你可以试着以 100 元的价格出售你的苹果，但除非有人以这个价格买你的苹果，否则这不会改变市场的市值。


市场上扬


现在假设小胖来到市场，决定把苹果低价买入高价卖出，分别以 1 元、3 元买了 2 个苹果（2 个苹果共 4 元钱）。然后小胖以 5 元钱一个的价格卖苹果。

现在的订单簿是这样的：
2 个苹果，每个售价 5 元（小胖）
1 个苹果，售价 5 元

第一次交易后的市值是多少 ? 是的，15 元！第一笔交易的价格乘以 3 个苹果。因此，小胖投资了 4 元，而市值增加了 12 元（从 3 元到 15 元钱）。

这很重要，所以我们再唠叨一遍。小胖只投资了 4 元钱，但市值增加了 12 元。


庞氏骗局是怎么塌台的


当前的订单簿：
2 个苹果，每个卖 5 元（小胖）
1 个苹果，卖 5 元
市值 15 元

现在假设人们发现这些苹果都有点变质，所以所有的交易者都把价格降到 3 元钱，因为没有人愿意花 5 元买坏苹果。

现在的订单簿是这样的：
2 个苹果，每个卖 3 元（小胖）
1 个苹果，卖 3 元
市值 9 元（第一笔交易后）

因此，市值损失了 6 元（从 15 元降到 9 元），但没有任何法定货币被撤出市场。这就是在 Bitconnect 骗局发生后，其发行的加密代币 BCC 所发生的事情。


伪币崩溃


当前的订单簿：
2 个苹果，每个卖 3 元（小胖）
1 个苹果，卖 3 元
市值 9 元

假设人们发现小胖在用伪币购买苹果来抬高价格。人们立刻重新评估苹果的价格，所以所有的交易者都把价格降到 1 元，因为他们害怕持有苹果，受负面信息影响，没有人愿意以高价购买。

现在的订单簿是这样的：
2 个苹果，每个卖 1 元（小胖）
1 个苹果，卖 3 元
市值 3 元（第一笔交易后）

因此，市值损失了 6 元（从 9 元到 3 元），但没有任何法定货币被撤出市场。

这就是现在发生的情况，种种负面消息在不断累积，想买入的人越来越少，想卖出的人越来越多，因此价格在下降。资金的流入 / 流出在驱动价格方面，效果并没有情绪（负面 / 担心错失机会）那样显著。有些时候，你可以用仅仅 5000 万美元将比特币的单价炒高 1000 美元。


Tether 有所不同


现在我们知道了，5000 亿美元的市值并不代表实际进入市场的法定货币的数量，是时候来说说，为什么 Tether 和其他所有代币都不同。

Tether （USDT）是一种与美元挂钩的货币，这意味着不管市场情绪如何，22 亿美元的 USDT 意味着发币公司需要有 22 亿美元的实际储备。

为了获得 100 美元的 USDT，你必须存入 100 美元的实际美元，然后发币公司将会发行 100 个全新的代币，这种操作在市场上从未有过，跟买卖苹果完全不同。 人们可以辩称，在 ICO 期间也会发生类似的过程，因为会凭空生出许多新的代币进入市场。但这两者并不是完全相同，因为在 ICO 中，人们购买的是已经在市场上的比特币或以太币，这些新的代币并不是锚定美元的，在交易所上市后价格会有浮动。

USDT 也可以在 Kraken 上自由兑换成美元，但有一点值得玩味：由于 USDT 是一种与美元挂钩的代币，因此存在着「道德上合理」的价格操纵行为，使得这个比率保持在 1:1 左右。每次你卖出一大笔 USDT，它的价格就会下降，但是算法会把它拉回原价，反之亦然。这是一门非常有利可图的生意，因为你所要做的就是以不到 1 美元买入，以高于 1 美元的价值卖出。不需要做技术分析，没有压力，只有纯利润。


Tether 净流入


现在，当我们知道 Tether 的市值与其他所有代币完全不同的时候，再来讨论一下它与所有加密货币投资额相比，实际规模究竟怎样。

没有人能肯定在加密货币市场投资额有多大，但摩根大通的分析师在去年 12 月说，这个市场应该已经净流入 60 亿美元，市值 3000 亿美元。此后它的市值又上涨了一点，所以假设净流入 90 亿美元，这意味着 22 亿美元的 Tether 市值占到了整个加密货币市场投资额的四分之一。

25% 和 0.5% 非常不同，对吧？考虑到摩根大通是旧银行系统的一部分，低估比特币，称当中存在泡沫，于他们自身有利，所以他们估计的 60 亿美元净流入可能过低。

但是，即使我们假设净流入是 150 亿或 200 亿美元，Tether 以 22 亿的规模，仍然是所有进入加密市场的资金的重要组成部分。

如果你仍然认为我是在乱说一通，Tether 根本不能深切影响整个加密货币市场，你可以试着把所有代币按交易量分类，然后你会看到，Tether 突然进入了前三名之列。


截至 2 月 26 日零时，Tether 过去 24 小时成交额排第二，数据来源 Block123.com


有些天里，你甚至会发现 Tether 的交易量超出了它的市值，这在其他所有主要代币中可都是前所未闻的。


Tether 有美元储备支持吗？


在了解 Tether 的重要性之后，我估计你们也会想知道我对这个话题的看法。好吧，这么长时间 Tether
没有合法的审计，这是一个危险信号，但我认为真相可能介于两者之间。这条推文恰好能代表我目前的立场。

「谢谢各位！我认为 Tether 并非完全没有储备支持，但是价格操纵、虚假订单流、多次突然跌价、在技术问题上撒谎、没有合法审计、以诉讼威胁批评意见，这些在商业操守上都太糟糕了。https://t.co/GNEdkY49k4」— @SamAI_Software

Tether 的问题甚至并不关乎它是否真的得到了美元储备支持，而在于一个事实：它本身自带中心化属性，建立在信任的基础上，而且很容易操纵或被政府关闭，这跟所有数字货币的早期推动者的意图都是完全相悖的。

中心化、和美元挂钩的货币，这种构想从根本上是对加密货币市场的侵害，因为加密货币本身是建立在去中心化、抵抗审查和匿名的基础上的。

Tether 可以在不需要遵守客户知情权 KYC 和反洗钱 AML 法律的情况下，通过在 USDT 平台交易来帮助套利和保护我们免受加密货币的波动，但是坏处在于，它可以破坏整个系统。

如果你只是为了赚快钱，那么这对你来说算是很公平。但是如果你想要加密货币成为未来的货币体系，最终能颠覆激进的政府，团结人民，停止战争，那么你可能得再权衡一下你的选择。


没有 Tether，还有谁？


Tether 是一个有趣的实验，它给我们展示了依赖中心化系统的结果。我强烈认为任何中心化的挂钩代币都是定时炸弹，因此它不是一个避免监管的好办法。

即使事实证明，Tether 背后有着充分的美元支持，它仍然是银行、政府和媒体用来攻击加密货币社区、导致大崩溃的最弱的一节。

作为应对监管法规的解决方案，我们可以有两种类型的中心化交易所 :

遵守 KYC/AML 法规的交易所，其中加密货币和真正的法币锚定。

匿名交易所，加密货币和法币没有锚定，但发行去中心化的稳定的代币。

如果你不在乎加密货币的核心理念，那么可以在披露真名实姓的情况下，在交易所购买真正的跟法币锚定的加密货币。这样一来，如果对市场判断准确的话，可以避免剧烈的波动性。

如果你高度重视匿名性，抗拒所谓的监管，那么可以上匿名交易所，使用像 bitUSD 或 DAI 这类较为稳定的代币。

敲黑板，希望你能记着这几点：

市场资本总值跟真实的货币流入总值并不同。

Tether 的市值跟其他代币截然不同。

Tether 代表着整个加密货币市场中重要的一部分（最高可达 25%），而不是通常认为的 0.5%。

以日交易量来看，Tether 是第三大数字货币，用于大多数大型数字货币交易所。

Tether 被传唤一事，已引起市场巨大恐慌，价格暴躁。

Tether 是个中心化的体系，因此很容易被破坏。

市场上还存在其他去中心化的稳定代币。

原文作者：Sam Aiken
编译作者：詹涓